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智能手機對AMOLED需求持續釋放 國內企業搶灘打破日韓壟斷

每經記者 王晶

一直以來，AMOLED面板主要由三星顯示器一家主導，雖然華為、OPPO、VIVO以及金立等智能手機等終端產品對AMOLED面板表現出強勁的需求，但國內面板廠商在這方面產量偏小卻是不爭的事實。不過，隨著智能手機對AMOLED屏幕需求的持續釋放，國內面板廠商也開始加大生產規模。

《每日經濟新聞》記者註意到，目前，國顯光電、和輝光電、華星光電、天馬微電子、信利光電等廠商均已興建AMOLED生產線且發布了產品。近日，BOE（京東方）也宣布其成都第6代柔性AMOLED生產線正式投入生產。

在手機中國聯盟秘書長王艷輝看來，智能手機等終端產品采用AMOLED面板將是趨勢，越來越多國內企業宣布AMOLED產線實現量產，這對智能手機市場來說無疑是利好消息。

京東方柔性AMOLED生產線投產

5月12日，京東方A（000725，SZ）在其官微上披露，BOE（京東方）成都第6代柔性AMOLED生產線正式投入生產。據了解，該生產線總投資465億元，於2015年5月開工建設，2016年7月主體廠房封頂，設計產能為每月4.8萬片玻璃基板（玻璃基板尺寸為1850mm×1500mm）。值得註意的是，該生產線采用的是柔性封裝技術，實現了顯示屏幕彎曲和折疊，可廣泛應用於智能穿戴、手機、平板電腦、車載顯示等高端及新興移動顯示產品。

事實上，作為國內液晶面板“老大哥”，BOE（京東方）在OLED顯示領域布局已久。早在2013年，其鄂爾多斯第5.5代AMOLED生產線就已能提供應用於智能手機和智能手表等可穿戴產品的AMOLED高分辨率顯示屏。除了此次成都第6代柔性AMOLED生產線外，BOE（京東方）在面板方面的布局仍在繼續。據BOE（京東方）方面透露， 2016年12月在四川綿陽投建一條6代柔性OLED生產線，計劃產能為每月4.8萬片玻璃基板，預計2019年實現量產。

手機中國聯盟秘書長王艷輝對《每日經濟新聞》記者表示，之前AMOLED一直被日韓企業所壟斷，中國面板企業的市場份額為零。如今，越來越多的中國企業實現了在該領域的突破，打破了日韓企業的壟斷。

手機廠商對AMOLED的需求旺盛

作為新型顯示發展方向之一，AMOLED在高端智能手機及可穿戴設備等智能終端市場的應用前景廣闊。根據群智咨詢數據顯示，從移動終端面板發展來看，到2020年，柔性AMOLED在整個AMOLED產能中占比可達65%。

值得註意的是，相比傳統的液晶面板，AMOLED具有反應速度較快、對比度更高、視角較廣等特點，而具備超寬的可視範圍甚至可以被制作成完全透明或柔性的面板，因此這種技術非常適合用在曲面手機上來吸引消費者。

事實上，我國的智能手機市場早已是一片紅海，手機廠商為了搶占更多的市場份額，紛紛尋求新的產品亮點。市場銷量結果表明，手機廠商在采用AMOLED屏幕後的銷量表現較為強勁。根據市場調研機構CINNOResearch中國市場智能手機月度銷量監測統計分析報告顯示，2016年國內市場中，消費者累計購買的AMOLED類型手機銷量已達9900萬部，較2015年增幅達到144%。

基於此，手機廠商方面均對AMOLED表現出旺盛的需求，目前，三星、華為、中興、金立、OPPO、VIVO等中高端手機都已陸續采用AMOLED顯示屏。此外，有消息傳出，蘋果與三星新增了6000萬塊OLED面板的供應合同，加上去年底的供應數量，總計供應達到1.6億塊。

王艷輝指出：“蘋果的舉動，一方面會引發其他廠商跟進，另一方面也使得OLED面板更加緊俏。越來越多國內面板企業宣布AMOLED產線實現量產，這對智能手機等終端產品無疑是利好消息。”

隨著需求的持續釋放，面板廠商不得不加大生產規模，以滿足龐大的市場需求，並從中分取一杯羹。事實上，除了BOE（京東方）外，國顯光電、和輝光電、華星光電、天馬微電子、信利光電等廠商，均已興建了AMOLED產線且發布了產品。

不過， AMOLED生產良率仍難以提高，導致其成本居高不下。王艷輝表示，“目前AMOLED面板主要用於滿足出貨量大的中高端手機，短期內來看，中低端手機（采用AMOLED面板）還為時尚早，並且其盈利也難以覆蓋AMOLED的高成本。即便今年和明年AMOLED可以大量生產，也會被蘋果、三星等大廠商搶走。”

王艷輝告訴記者，AMOLED顯示產業如今備受關註，隨著國內面板廠商積極擴充AMOLED產能以及在研發技術上的投入，預計未來5年AMOLED年複合增長率將超過40%，智能手機等終端產品采用AMOLED面板會是趨勢。

萬達與博納結盟，“結構性壟斷”將打破中國電影的原有平衡？

三聲 2017-05-16 10:51

來源 | 三聲（ID：tosansheng）

文 | 邵樂樂

博納影業的頂級內容加萬達院線的最強終端，中國電影行業高速發展以來，最高規格的一次強強聯合誕生了。

5月15日晚間，萬達院線發布公告，公司和博納影業集團簽署了戰略合作協議，萬達院線斥資3億元入股博納影業，獲得博納1.875%股權。據此計算，博納影業的估值達到160億元。

對於電影行業而言，兩大主體強強聯手更大的震動在於，萬達和博納在院線加盟、廣告合作、影片投資等方面達成的戰略合作。根據公告，博納影業旗下新增博納影院（包括新建及收購影院）加盟萬達院線，雙方同意自本協議生效之日（5月16日）起，博納影業旗下所有已開業的博納影院，在原加盟協議有效期屆滿後，加盟萬達院線。

廣告合作和影片投資方面，博納影業交由萬達院線或萬達院線子公司萬達傳媒代理影院映前廣告，雙方將互相開放未來擬主控投拍的影片單片，相互參與投資對方主控投拍的電影。

博納影業董事長於冬表示，此次和萬達的攜手，是博納影業“規模化生產、前瞻性布局、深耕式經營”的具體品質展現，有望在終端放映市場上強化布局，提高自身的話語權。

萬達院線則希望借助博納影業在制作、發行方面的優勢，加快自身在相關業務領域的發展。截至5月15日收盤，萬達院線報54.11元/股，漲幅1.56%，總市值635.41億元。

更快也更直接的打法

博納出品的主旋律影片《湄公河行動》票房口碑兼具

目前博納影業有制作、發行、院線三大業務板塊，於冬的的目標是三大業務均衡發展，同時在電影周邊產品、主題公園開疆擴土。

博納之所以能夠在內容層面上的有效和穩定產出，相當程度上仰仗了於冬所擁有的老牌香港影視資源，包括徐克、林超賢、劉偉強等對商業大片駕馭能力較強的香港導演，為博納做出了《湄公河行動》、《智取威虎山》《竊聽風雲》等票房和口碑兼具的電影。

更加重要的是，博納在主旋律愛國電影上有成功嘗試。香港導演搭配內地監制和編劇，博納的愛國大片《建國大業》、《智取威虎山》和《湄公河行動》的票房不斷走高。高質量、類型化、大制作，博納成為“主旋律愛國片”的開拓和集大成者。

因此，依靠優質內容，發酵口碑、後發制人，一直是博納旗下電影宣發最重要的一點。2016年國慶檔的《湄公河行動》，因為上映之前的有限聲量和宣發，開盤並未表現強勢。但依靠口碑發酵，從上映第三天開始逆襲，該片最終拿到了將近12億的票房。

某種程度上，這種被迫依賴口碑發酵的打法既保守又高風險，這種策略某種程度上受制於博納在終端影院的有限聲量。截至2016年12月初，博納旗下正式運營的影院有40家，銀幕數共計325張。

因為沒有很強的渠道，博納方面曾表示，上一輪25億融資資金的90%將用於影城的建設以及收購，未來五年內博納將提速發展自有影院，增建至100家影院、共計超過800張銀幕。

但在電影市場下行、風險劇增的環境下，借由股權的連接，與院線行業的絕對巨頭萬達達成戰略合作，無疑是更快也更直接的打法。

萬達院線13.8%的票房占比，讓其成為影視行業絕對的老大哥。2016年，萬達院線實現營收112億元，同比增長39%。歸屬於上市公司股東凈利潤為13.64億元，比上年同期增長15.05%。萬達院線在去年實現票房收入76億元，同比增長 21%。

對於萬達院線來講，它的厲害之處仍在與其由商業地產發展而來的自有影院上，絕大多數的自有影院讓萬達擁有了院線和終端放映的雙重渠道優勢。資產連接型院線的發展方式，讓萬達院線在排片和管理上享有更大的自主權。

同時，萬達院線的優勢正在同萬達集團旗下的制片、發行領域起著很好的協同作用。萬達集團旗下擁有傳奇影業、萬達影視、五洲發行、青島影都等重要資產，萬達院線在院線行業的絕對領先優勢進一步滲透到制片和發行環節，使得萬達院線13%的行業份額顯得更加重要。

即使如此，萬達更具野心的依然是院線資源和電影業務資源的整合，尤其是電影業務的提升，可以更加強化其終端渠道優勢。在今年三月末的年報中，萬達院線公告擬將公司名稱有“萬達院線”改為“萬達電影”，對於包括萬達影視、傳奇影業這樣的影視資產，並購或獨立上市的計劃一直在推進之中。

證監會對於影視資產並購的收緊，加上傳奇影業在《長城》等項目上的失利和管理團隊的動蕩，短期內的萬達難以在內容上大有作為，尤其在日益重要的國內電影市場。因此，擁有穩定、優質內容資源的博納將成為萬達產業鏈中的重要一環。 

再次升級的豪華股東陣營

博納影業在一級市場的估值不斷上升。（圖片來源：視覺中國）

A股市場中影視公司市值在不斷下跌，華誼、光線兩支影視傳媒股都跌到了230億和244億。

相比之下，從美股退市時只有約50億人民幣總市值的博納影業，啟動私有化以來，在一級市場的估值不斷上升，且股東陣營豪華。

2015年6月，博納影業宣布私有化決定。複星國際在博納的退市進程中扮演了極為重要的角色，以每股5.9美元增持博納至20.8%後，複星國際與於冬個人持股總和超過53%，為私有化退市打下了基礎。

2016年4月9日，博納影業私有化順利完成。除了複星國際、紅杉資本這些老牌財團外，買家中還包括阿里巴巴和騰訊這兩家互聯網集團。

2016年10月，博納宣布啟動15億融資額的新一輪融資。同年12月20日，博納影業宣布完成繼私有化之後總規模為25億元人民幣的A輪融資，由阿里影業、騰訊領投，中信證券金石基金、國開金融有限責任公司、中植企業集團、招銀國際金融有限公司、工商銀行、新華聯集團等國內外機構參投。

值得註意的是，此輪融資額度遠遠高於兩個月前融資啟動時宣布的數字。

2017年5月3日，博納影業集團發公告，稱近期向新疆證監局報送了首次公開發行股票並上市輔導備案材料，收到了確認書。公司正在接受中信證券的輔導，已進入上市輔導階段。

加上此次萬達院線的入局，巨頭資本在博納融資過程中高度集中。除了於冬，從文娛行業的重量級玩家阿里、騰訊和萬達，到資本巨頭紅杉、複星、中信證券金石基金、賽富資本、國開金融、中植企業集團、招銀國際金融有限公司、工商銀行、新華聯集團等國內外知名機構股東，共同組成了博納影業豪華優質的資本投資陣容。

穩定的頭部內容輸出，成為博納變得搶手的重要原因，特別是憑借香港導演北上的風口，制作了一批類型清晰的商業影片。根據博納此前公布的數據，博納影業2016全年總票房將突破40億元人民幣大關。

2016年，博納共出品發行電影13部，其中包括年度黑馬影片《湄公河行動》，國產片年度總票房突破37億元，占中國電影市場國產片票房總收入的9%。國際化方面，包括李安導演的《比利·林恩的中場戰事》、2015年上映的《火星救援》以及2016年上映的《X戰警：天啟》、《獨立日：卷土重來》、《佩小姐的奇幻城堡》等好萊塢進口大片博納都將參與全球分賬。

“結構性壟斷”的同盟軍

萬達入股博納，與此前阿里影業、騰訊入股意義不同。（圖片來源：視覺中國）

雖然電影行業的新玩家阿里影業、騰訊影業也是博納的股東，但是萬達的入股與此前意義完全不同。

阿里和騰訊影業的弱項同樣是其制片能力，但其產業鏈契合程度並不能形成1+1＞2的明顯優勢。而萬達+博納，則有可能產生1+1遠遠大於2的效果。

實際上，兩大電影巨頭在內容和渠道的資源互補同盟，對於行業其余競爭者而言，這種同盟會構成一股壓倒性的力量。

拿到13.8%票房占比的萬達院線，在院線領域擁有絕對優勢。相比第2名至第8名的大地院線、上海聯合、中影星美等5%-8%的票房占比，萬達院線領先了快一倍的市場份額，在相對分散的院線行業中占據了絕對優勢。而博納旗下影院的加盟，會更加強化院線領域的行業集中度。

同時，萬達院線所屬的萬達集團涉足了制片、發行等業務，旗下擁有傳奇影業、萬達影視和五洲發行等重要資產，但不論是傳奇影業的中美合拍片，還是萬達影視的國產片業務都見效緩慢。

毫無疑問，渠道的競爭正在中國電影行業的核心命題，在影院資源“吃虧”過的華誼兄弟，在與萬達院線就《我不是潘金蓮》的排片之爭，越來越顯現出下遊影院終端對於影片的影響。

萬達院線與博納影業在院線加盟和影片投資上的合作，事實上形成了一個從最強制片、最強發行到最強終端、甚至最強衍生品的“結構性壟斷”，並由此促進了電影行業集中度的提升。

依照好萊塢、韓國的電影產業發展趨勢來看，行業集中度的提升是行業進步的重要推動力。

針對此次合作，萬達院線和博納影業也明確傳遞了其在產業鏈協同和工業化提升上的重要意圖：“電影已經進入了新的大片時代和重工業時代，規模化、經營化的生產對生態鏈、產業鏈的需求日趨重要。謀求全產業鏈布局，打通上下遊渠道，已經成為業內公司的集體選擇。而實現產業鏈間的業態支持，無疑能夠平衡行業發展波動、降低制片風險，成為企業經營的安全閥。”

相比之下，包括光線、華誼在內的電影市場重要玩家，都有著較為明顯的短板。連續三年保持綜合民營電影公司國產片票房第一的光線傳媒，在內容方面表現強勁，但其始終缺席影院這一重資產業務，2016年的光線遭遇了總票房增加和實際營收下降的尷尬業績。

對於既缺乏院線，又沒有票務平臺的華誼兄弟來說，其電影業務遭遇了全面退步。2016年，華誼在《搖滾藏獒》、《陸垚知馬俐》、《我不是潘金蓮》等影片中始終處於吃啞巴虧的狀態。

如此看來，萬達與博納的結盟，進一步打破了行業原有平衡，因此將對行業產生極強的震動。至少接下來的短期時間內，華誼、光線、樂視在內的玩家如何應對這個交易所帶來的競爭壓力，將成為未來幾年電影行業新格局的關鍵。

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油氣改革方案落地，民企勘采準入打破上遊壟斷

據新華社21日消息，中共中央、國務院近日印發的《關於深化石油天然氣體制改革的若幹意見》(下稱《意見》)提出，完善國有油氣企業法人治理結構，鼓勵具備條件的油氣企業發展股權多元化和多種形式的混合所有制，並允許符合準入要求並獲得資質的市場主體參與常規油氣勘查開采。

《意見》部署了八個方面的重點改革任務，其中，第一項任務是完善並有序放開油氣勘查開采體制，提升資源接續保障能力。在保護性開發的前提下，允許符合準入要求並獲得資質的市場主體參與常規油氣勘查開采，逐步形成以大型國有油氣公司為主導、多種經濟成分共同參與的勘查開采體系。

廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強在接受第一財經采訪時表示，上述任務體現了油氣體系歡迎民營進入上遊勘探開發，有利於促進有效競爭。民營企業可以借此契機布局上遊產業。

中國企業改革與發展研究會副會長李錦告訴第一財經，勘查開采體系是油氣的上遊領域，著力推進上遊主體多元化，鼓勵有效競爭，完善市場準入，是從壟斷到放開的巨大進步，能夠提高市場競爭的積極性。上遊領域的改革是此次油氣改革的核心內容之一，是改革的龍頭，將帶動中遊和下遊的開放。

《意見》同時要求，改革油氣管網運營機制，提升集約輸送和公平服務能力。分步推進國有大型油氣企業幹線管道獨立，實現管輸和銷售分開。完善油氣管網公平接入機制，油氣幹線管道、省內和省際管網均向第三方市場主體公平開放。

李錦表示，文件充分考慮了企業利益，分步實施管網分離是現階段阻力最小、最容易成功的方式。

“‘管住中間、放開兩頭’是總體思路，管網獨立肯定是未來的發展趨勢。從前75%的管網在三桶油的管理之下，未來要以管網第三方公平準入改革為突破口，按財務獨立—業務獨立—產權獨立三步走的戰略，逐步推進廠網、網銷、輸配、儲運的分離，最終實現管網獨立。”李錦說。

在深化國有油氣企業改革方面，文件也作出了明確要求：充分釋放骨幹油氣企業活力。完善國有油氣企業法人治理結構，鼓勵具備條件的油氣企業發展股權多元化和多種形式的混合所有制。推進國有油氣企業專業化重組整合，支持工程技術、工程建設和裝備制造等業務進行專業化重組，作為獨立的市場主體參與競爭。推動國有油氣企業“瘦身健體”，支持國有油氣企業采取多種方式剝離辦社會職能和解決歷史遺留問題。

李錦表示，瘦身健體、主輔分離，能夠使人員大幅度減少，使主業更強、效益更優，可以提高資本運行效率。輔業將形成新的油田服務市場，走專業化發展的道路，從而降低三大油氣企業主業經營成本。而且，剝離後的輔業形成新的企業還可以股份制改革，擴大投資和經營規模。這些，中石油、中石化也已經做了，而且創造了不錯的經驗。

關於完善國有企業法人治理結構的文件也已於近期出臺。近日國務院辦公廳發布《關於進一步完善國有企業法人治理結構的指導意見》提出，2017年年底前基本完成國有企業公司制改革。

李錦認為，油氣改革主要有體制改革和混合所有制改革兩條主線，而此次體制改革方向明確，為混合所有制改革提供了條件和基礎。

新一輪油氣改革背景下，“三桶油”積極備戰。

中國石化集團近日印發的《2017年改革管理工作要點》提出，抓緊形成集團公司深化改革“1+N”政策體系並推進實施，推進三項制度改革試點，抓好科技體制機制改革試點，積極穩妥推進混合所有制改革等。

中石油市場化探索也在推進。繼去年12月集團審議通過《集團公司市場化改革指導意見》和《集團公司混合所有制改革指導意見》後，中石油在2月底公布了《大慶油田電力集團深化改革升級發展框架方案》、《昆侖能源有限公司擴大經營自主權改革實施方案》和《中心醫院社會化改革試點方案》。中國石油天然氣銷售公司西部分公司日前在上海石油天然氣交易中心完成首筆線上交易，使交易中心實現全國七大區域交易全覆蓋。

與此同時，中海油正在積極推進煉化板塊整合和海油發展上市。

致遠互聯V5協同平臺主打業務定制化，助力組織打破組織邊界

張一 2017-06-13 19:17

6月8日，致遠互聯在北京舉辦新品交流會，介紹了全新V5協同管理平臺的產品思路和產品功能。致遠互聯執行總裁向奇漢和致遠互聯V5事業部副總經理曾靜良分別針對協同管理的未來發展及協同管理軟件的產品創新叠代升級做了分享。在向奇漢看來，協同正在向移動化、智能化、定制化、平臺化四個方向叠代發展。而針對市場環境的及組織管理的變化，曾靜良給出了全新V5協同管理平臺的產品邏輯及功能亮點。

新的考驗，新的協同

全新的V5協同管理平臺，在移動化、智能化、定制化、平臺化方面優勢顯著。

在當今，不確定性的環境已成為常態。公司內部的管理和協作正面臨著嚴峻的挑戰，整個市場變化的速度、頻率還有它的猛烈程度超過了任何一個時代，我們尤須通過管理升級、協作升級、服務升級實現組織升級，以期適應多變的市場環境。

對此，曾靜良指出：

第一：協同軟件不僅有內部的協作，它更重要的是幫助客戶駕馭當前不確定的社會環境、市場環境，實現管理升級。

第二：V5協同管理平臺還將幫助組織重新建立它的組織邊界以及管理邊界，為企業和上下遊以及內部員工和用戶提供一體化的服務，幫助組織自生長，並通過幫助組織構建移動協同平臺、智能工作平臺、定制分享平臺、泛組織協作平臺，幫助組織實現自生長，在面對不確定性的時候，讓組織管理的升級可以與時代同步。

移動+智能+定制+平臺 助力組織管理升級

在上述文字中，已講述致遠互聯V5協同管理平臺的開發邏輯。那該產品的移動化、智能化、定制化、平臺化優勢是如何體現的呢？

眾所周知，移動互聯對C端來說，這個賽場已接近尾聲，而對於B端來說，態勢還未明確，但移動互聯已成為行業“不成文的準則“。

曾靜良介紹到，致遠移動M3具有平臺化、業務化、全員化的特點，實現了基於業務集成的移動門戶。主要體現為：一、可實現統一登錄、統一消息、統一待辦、統一組織、統一搜索、統一應用、統一報表七大統一，讓移動成為組織管理新入口；二、提供強大的移動開發平臺，支持企業複雜應用的定制和擴展；三、實現移動全場景的業務應用，滿足不同角色的管理者、外勤人員、普通員工及產業鏈協作者的不同應用場景需求；四、5大核心集成引擎（賬號及組織集成引擎、消息集成引擎、待辦集成引擎、業務應用集成引擎、業務流程集成引擎）組成一個統一移動集成平臺，並提供統一的可生長的應用中心。

在智能化的產品屬性中，致遠互聯推出了移動智能辦公助手“小致”機器人，小致能聽、會說、能理解、會思考，可實現協同應用場景下的人機對話。其主要功能已包括工作提醒、信息查詢、工作安排、快捷命令等。同時，在流程方面，實現以人為中心的智能連接，審批與執行智能連接。並能夠記錄在工作當中的行為，智能化信息分析與推送，讓管理更智能。可以為企業員工、企業管理者提供智能語音助手服務。

對於定制化，目前軟件與雲服務正從標準化產品時代向個性化服務時代發展，定制將釋放無窮的發展空間。據了解，2012年，致遠業務生成器發布，率先開啟業務隨需定制個性化服務新時代。多年來，“定制”這一特色應用早已深入到致遠互聯的萬家用戶。致遠互聯大概每年會新增幾千家大中型客戶，其中70%的新增客戶會采購我們的業務生成器，依托業務生成器搭建公司業務。基於全新的V5協同管理平臺，致遠互聯可以幫助組織從提供大規模的標準化產品實現大規模的個性化服務，即便是非專業的業務人員、IT人員也可以定制業務，從而讓組織以用戶為中心定制業務，幫助組織服務升級。借助統一的業務生成平臺，組織在V5協同管理平臺中實現全過程管理及呈現，實現對業務過程的完整管理。

此外，致遠互聯在面對客戶的時候發現在整個信息化建設過程當中協同不僅僅是業務，也不僅僅是管理，而是整個企業信息化的門戶、組織管理的入口，甚至將成為組織最強大乃至唯一的工作入口。

在平臺化上，V5通過業務集成平臺，打破系統邊界，實現組織內跨系統的業務協作。特別是在泛組織協作上，V5協同管理平臺化最大特點是基於同一個協同平臺，統一的信息門戶，助力企業組織內外圍繞用戶進行協作。

在業務整合方面，致遠互聯提供了業務集成五大件，第一是NC、EAS、SAP等標準集成插件；第二是接口組件：8大引擎支持，接口組件；第三是集成工具：DEE數據交換、IDE開發工具；第四是配置平臺，第五是統一門戶入口，從而助力組織打破系統邊界，實現組織內跨系統的業務協作。

致遠互聯希望當組織面對不確定性時，幫助組織找到屬於他們自生長的創新驅動力，通過由產品驅動變成“以用戶為核心”的用戶驅動，幫助企業從供應分工時代進入生態協同時代，帶動業務與管理走向升級，讓業務協作方式與組織同變，與時代共進發展！

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中國樓市發生轉折性變化 有望打破“屢調屢漲”怪圈

中國樓市發生轉折性變化

近一年來，“房子是用來住的、不是用來炒的”的樓市調控目標取得了明顯效果，中國房地產市場內在運行規律正發生轉折性、根本性的變化，延續多年的越調越漲怪圈有望被徹底打破。

十九大報告指出，“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購並舉的住房制度，讓全體人民住有所居。”這離去年中央經濟工作會議提出“房子是用來住的、不是用來炒的”的房地產市場發展理念，已近一年。

近日，《瞭望》新聞周刊記者通過房地產業內人士調研采訪了解到，一年來，中央確定的“促進房地產市場平穩健康發展”的調控目標，已經取得了明顯效果，房地產市場內在運行規律正在發生轉折性、根本性的變化。

突出表現就是，房價漲幅得到明顯抑制，去庫存成效顯著，投機炒房空間被大幅壓縮，自住型需求穩步釋放。尤其是隨著金融、土地、財稅、投資、立法等多種手段推進，延續多年的調控屢屢引發房價暴漲的怪圈有望被徹底打破。

嚴打炒房：“辣招”頻出拿捏精準

今年以來，樓市調控政策嚴厲度與密集度超過了以往任何一年。中原地產近日發布的數據顯示，2017年以來，出臺相關房地產調控政策措施已經接近180次。一系列“史上最嚴”的調控措施接連出臺，密織調控大網。

今年政府工作報告修改補充了“遏制熱點城市房價過快上漲”這一重要內容，樓市調控開始升級。從北上廣深等一線城市，到南京、杭州、青島、廈門等熱點二線城市，再到合肥、武漢、鄭州、成都、西安等中西部城市，再到環京、環滬、環深等一線城市的都市圈，“調控升級”、“政策加碼”成為房地產市場的“主旋律”。

9月份，樓市政策再度密集發布，多達45個城市和中央部委發布了有關房地產內容政策52次，數量超過了2016年10月份。

中國指數研究院最新報告分析，相比2016年“9·30”調控主要集中在一線城市和熱點二線城市，2017年出臺調控政策的城市，則從東部擴展到了中西部，從一二線熱點城市擴散到三四線城市。與此同時，這一輪的調控政策也呈現出新的變化，中心城市和周邊城市政策同步調控，形成“合力效應”。

截至目前，一線城市全部執行“認房又認貸”政策，且非戶籍人口購房門檻均提高至5年。多個城市通過出臺離婚一年內申請房貸按二套算等政策，“劍指”通過“假離婚”成為“首次購房者”的鉆政策空子行為。南京、廈門、廣州、海口等城市提出，新購住房2年或3年內不得再上市等政策，珠海個別地塊將“限售”延長到了10年，抑制短期投機需求穩定市場預期。

“今年以來，無論是一二線城市，還是三四線城市，凡是出現脫離居住需求、房價漲勢較猛的情況都會引發調控政策出臺”，易居研究院研究總監嚴躍進向《瞭望》新聞周刊記者表示，調控顯現出一種不達目的不收兵的氣勢。

來自國家統計局的統計數據顯示，一線城市房價經過調控以後，市場預期比較穩定，投資投機性的需求得到有力遏制。在70個大中城市中，北上廣深四個一線城市房價同比漲幅已連續11個月回落；二線城市房價同比漲幅連續9個月回落，三四線城市房價趨於穩定。

“本輪樓市調控拿捏精準，恰到好處。”相關專家告訴本刊記者，雖然多數熱點城市房地產市場普遍降溫、部分風險得到化解，但全國房地產開發投資、房企土地購置面積等核心指標依然保持平穩增長。數據顯示，今年前三季度，中國房地產開發投資80644億元人民幣，同比名義增長8.1%，增速比1～8月份提高0.2個百分點，比上年同期加快2.3個百分點。“這是房地產開發投資增速在連續多月的回落和持平後首次出現反彈。”他說。

租購並舉：削弱投資屬性改變供求結構

“‘房子是用來住的、不是用來炒的’首次寫入十九大報告這一歷史性的綱領性文件，這是一個重大的民生承諾，為今後房地產調控和改革確定了方位，也為科學看待房地產問題確立了坐標。”

接受《瞭望》新聞周刊記者采訪中，中國（海南）改革發展研究院院長遲福林說，“我們不能將優勝劣汰等市場法則，簡單套用到房地產行業，無視新進城的大學畢業生和困難群體的基本生存需求。市場作用多一些還是政府作用多一些，必須做出符合新時代發展要求的抉擇。”

7月21日，住建部會同國家發改委等九部門聯合印發《關於在人口凈流入的大中城市加快發展住房租賃市場的通知》，通知明確各地要搭建住房租賃交易平臺，選取了廣州、深圳、南京、杭州、廈門、武漢、成都、沈陽、合肥、鄭州、佛山、肇慶等12個城市，首批開展住房租賃試點。

采訪中，相關業內人士表示，如果將2002年到2016年這段時期房地產市場化改革特征歸納為“全面市場化，土地招拍掛，推進金融化，房產投資化”，那麽2017年以後的房地產改革應該是“房住不炒，租購並舉，多主體供給，多渠道保障”。

在其看來，今後一個時期，我國部分大城市住房可能會形成“5050、442、6070”的政策構架。即50%通過商品住宅解決、50%通過租賃解決的整體格局。在50%的租賃解決中，40%通過政府保障性租賃房解決、40%通過企業市場租賃房解決、20%通過社會租賃房解決。在企業市場租賃房中，戶型結構是60平方米及以下的小戶型占70%。其余30%為人才租賃房，面積適度放大。

“‘房住不炒’實際開啟了一輪新房改”。他分析，房地產將去投資化去金融化。1998年開始推出的按揭和分房貨幣化和土地招拍掛，這次就到達了一個轉折點，未來可能要進入到租賃與銷售各占一半的供應結構，而近期金融與資源主要配給租賃體系的建設用，購房領域的金融資源雖不是說完全剝奪，但也要剝奪相當大的一部分。

“大力發展租賃市場，這是調整房地產供求結構的重要舉措。”365網實際控制人胡光輝分析，我國的購房需求存在提前釋放的特點，許多大學生一畢業就全家湊錢買房，大城市的平均購房年齡大大超前於發達國家，這是造成供需失衡的一個因素。

據其分析，租購並舉是房地產長效調控的政策之一。建立租購並舉的住房制度,發展住房租賃市場，既可以鼓勵租賃消費，穩定租賃關系，賦予租房者更多的權利，更可以形成社會風氣，減少非理性購房需求，延緩提前透支的購房需求，避免房地產市場大起大落。

“租購並舉也有利於防範金融風險”。江蘇省政府參事宋林飛表示，我國房地產業的“金融特點”日漸突出。截至2016年底，全國主要金融機構房地產貸款余額為26.7萬億元，同比增長27%。房地產貸款余額占各項貸款余額的25%，銀行貸款已占房地產開發資金的70%。更重要的是，房價過快上漲會吸引資金“抽離”實體經濟，進而對產業結構調整和轉變發展方式帶來不利影響。租售並舉能夠減少信貸資金過多集中到購房投資領域，減少房地產泡沫生成機制，並且防範房價波動可能造成的金融風險。

長效機制：有望打破“屢調屢漲”怪圈

目前，從中央到地方，致力於實現廣大群眾住有所居的新一輪政策舉措和改革探索正逐步展開，“住有所居”正在不斷從夢想走向現實，房價再度暴漲的各種條件逐步受到抑制。新世紀以來，樓市調控“屢調屢漲”的怪圈正在被打破。

《瞭望》新聞周刊記者梳理近期各項房地產改革政策發現，房地產長效機制的建立已經開始有序推進。在金融方面，監管部門嚴查各類消費貸流入樓市，各地推出了限貸措施、房貸利率、住房公積金的使用以及國家住房銀行的探討；在住房供應方面，已經形成了商品房、保障房、共有產權住房、建立住房租賃市場等；在立法方面，正在加快房地產稅立法；在土地制度方面，住房土地供應要實現“三匹配”等。其中，土地各項改革的推進已經逐步構成了未來房地產調控長效機制的主要架構。

十九大召開期間，就房地產長效機制，住建部部長王蒙徽接受公開采訪表示，住建部將綜合運用金融、土地、財稅、投資、立法等手段推進房地產長效機制的建立。這意味著，新一輪房改在根本制度上已經做出調整，“多主體供給、多渠道保障”將會逐漸變成現實，商品房、政策性住房和集體土地入市將多路並進。

“按照‘立法先行、充分授權、分步推進’的原則,推進房地產稅立法和實施。對工商業房地產和個人住房按照評估值征收房地產稅。”財政部部長肖捷日前表示。對此，中國社會科學院學部委員、中國社會科學院經濟研究所所長高培勇表示，地方政府債務形成的根本原因是沒有形成自我約束力，要加快房地產稅改革，從而削弱地方以地生財的沖動。

采訪中，清華大學房地產研究所所長劉洪玉強調，“以往的調控主要針對房價，以短期政策為主，但是穩定房地產市場需要長期制度安排，本輪長效機制的建立重在改變供求關系和預期。”租賃房源大規模入市、削弱房地產金融屬性、房地產稅的研究制定，這些措施對抑制投機投資需求有直接作用，都是具有全局意義的長效制度安排。

在相關業內人士看來，本輪調控更重視各項調控政策內在銜接。比如去庫存已經取得很大成效，一二三四線城市都不會在短期內有大量庫存需要消化。樓市降溫、地市不冷，也給長效機制的建立提供了時間。尤其隨著房地產供給側改革的加快推進、“商品房＋保障房”供應體系的日益完善，以及地方財稅體制和收入分配改革走向深入，我國房地產有望逐漸步入“租購並舉、理性開發、持續發展”的理性軌道。

（來源：新華社旗下瞭望新聞周刊 記者：鄧華寧 圖片來源：視覺中國）

打破剛兌如何看

央行發布《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》公開征求意見。（視覺中國/圖）

（本文首發於2017年11月23日《南方周末》）

日前，央行、銀監會、證監會、保監會和外匯局聯合發布了《關於規範金融機構資產管理業務指導意見（征求意見稿）》。這是一項旨在長遠的頂層設計，旨在控制高達近百萬億的資管市場的系統風險，壓縮通道業務等監管套利的空間，促進市場參與者向主動型管理、高水平管理的質量提升方向開展良性競爭，同時將互聯網金融等新興參與者納入監管範圍，消除了監管死角、提升監管的反應速度。

對於通過銀行進行理財的中小投資者而言，最為牽動神經的是“凈值化管理”“打破剛兌”的政策。

銀行理財市場體量龐大，總規模高達近30萬億，投資者主體是中小散戶，追求“安全的高收益”是這個群體的主要訴求。長期以來，已經習慣了“事前收益確定”“事後剛性兌付”的理財模式，新規“凈值化管理”打破了“事前收益確定”；“剛兌違規”打破了“事後剛性兌付”，這是一個根本性的規則變化，投資者自然不免疑慮說這是不是意味著銀行理財不再安全？

毋庸諱言，打破剛兌後，將來自然不免會有一個微小的產品比例會出現一定的風險，但整個理財市場會將會變得更健康。從最終效果來看，投資者還是最終的最大的受益者。

“高風險高回報”“高回報高風險”，收益與風險是相伴共生的，天下並沒有免費的午餐，這是常理和常識。但在銀行理財市場發展的初期，這個常識顯然被暫時擱置起來了，銀行理財產品的投資者取得了較銀行存款高得多的收益，同時又獲得了與銀行存款幾乎相同等級的安全性。然而，投資者獲得了無風險的高收益，並不意味著風險就消失了，而只是風險被重新分配了，或者說被集中到了銀行一側。隨著銀行理財市場的迅速擴大，銀行側的風險也在不斷累積，在宏觀經濟向好的景氣周期中，這些風險並無大礙，然而，一旦當經濟轉向收縮周期時，這些長期累積的風險就容易發展成嚴重的問題，甚至危及整個金融系統的安全，進而波及整個實體經濟。穿過未來看現在，及時打破剛兌，大大降低了未來的系統性風險，是一種未雨綢繆。

從微觀角度看，剛兌還扭曲了各參與方的激勵，鼓勵了金融資源的不當配置。剛兌的安排，降低了銀行大量籌集表外資金的難度，銀行容易過度擴張。而且過度擴張籌集的資金更多地是流向了從事資產交易的機構，而非實體企業。這些機構在傳統銀行信貸渠道中是無法獲得如此規模的資金的，這意味理財給這些從事虛擬經濟的玩家提供了大量的彈藥，加劇了整體經濟的脫實向虛的傾向。其中形成了一個效應是，“搞實業的不如炒資產的”，扭曲了全社會的良性激勵。

剛兌的持續，在變相鼓勵炒家的同時，還給大量的寄生利益相關者提供了空間，給監管套利者提供了空間，同時也降低了整個資管行業的主動管理水平，形成了靠研究、靠手藝吃飯的不如靠套利、靠寄生牟利的行業扭曲現象。打破剛兌，壓縮了寄生套利的空間，促動利益相關方，尤其是銀行，從躺在客戶和渠道優勢上轉向加強研究和風控、轉向主動性管理。從而提高全行業的業務水平，有助於整個資管行業的由大變強。

剛兌的打破不是一朝一夕的事情、無法一蹴而就。政策制定者們已經充分考慮到了投資者的認識和接受需要一個過程，並給出了新老劃斷的安排，設置了18個月的過渡期。中小投資者完全無需恐慌。

毫無疑問，打破剛兌，是一個做強全資管行業、最終有利於投資者、有利於實體經濟的好事。但不容忽視的是，相關的投資者教育亟需加強。

基因檢測市場已紅海？第四代技術在前 打破上遊壁壘是關鍵

極客公園 2018-02-22 12:37

一

在購買了 128 臺 Illumina 測序儀後，華大基因成為了 2010 年全世界最大的測序服務商，但它並沒有成為「第一個吃螃蟹的人」，反而因為這樣的身份陷入窘境。

交易結束後，華大基因成為了 Illumina 最大的客戶，占其業務量的 40%。對於賣方 Illumina 來說，現金奶牛誕生了，它立即宣布其配套試劑價格每年將漲價 4%，測序系統直接成為其美國本土銷售價格的 2 倍。

甚至，設備制造商拒絕向華大基因提供基本資料，阻撓其向國家監管部門申請基因測序設備註冊審批；同時，與華大基因合作的儀器商，還以各種借口拖延並終止已購設備的維修，並將價格本就偏高的臨床使用試劑耗材提價近一倍，讓華大基因近 1 億美元的設備險些陷入癱瘓。

這一切的背後，是基因測序產業鏈條的不平衡。基因檢測產業鏈分為上中下三個環節：上遊是測序儀、試劑、耗材，被 Illumina、Thermo Fisher 等少數幾個公司壟斷，中遊提供檢測+生物信息分析的測序服務，下遊臨床、科研等終端用戶。市場集中在產業鏈中下遊，已是紅海，而真正的行業命脈是上遊市場，這塊市場被少數幾家壟斷。

中下遊之所以成為紅海，是因為上遊技術壁壘太高，中遊下遊公司主要買 Illumina 的儀器，然後給醫院提供服務。基因檢測技術是由上遊驅動的。上遊產品對下遊服務類企業成本制約和限制很大。「不把握上遊的話，上遊公司推出一個新的概念可能顛覆整個市場。」田暉博士說。田博士是斯坦福大學的博士，也是安序源的創始人。

也正因為如此，上遊享有強勢的議價權，甚至讓中國最大的基因檢測公司華大基因處於劣勢地位。在遭受上遊儀器商「坐地起價」後，華大基因 2013 年 3 月 18 日宣布以 1.176 億美元收購上遊公司 Complete Genomics。這次收購卻並沒有讓華大基因完全補齊儀器設備核心技術的短板。

事實上，CG 的技術並不能立即應用於華大基因的檢測中。2013 年，業界對 CG 的技術能力就有爭議。美國阿拉巴馬州哈森阿爾法生物技術研究院研究員韓健認為，CG 不能替代 Illumina，「至少沒有看到這樣的數據」。廣泛流傳的比喻則指「CG 與 Illumina 的差距類似於小靈通與 iPhone」。

此外，每年華大基因還要為之付出大筆費用——在被收購前，CG 虧損約 5000 萬美元。媒體援引，直到 2015 年初，CG 的測序儀還起不了太大作用，「華大基因在考慮重新買回 Illumina 測序儀」。這些也造成了 2014 年華大基因利潤的下降。

幾年過去，中國基因測序市場局面並沒有被顛覆。中國中下遊基因測序公司已成紅海。以腫瘤檢測為例，根據基因檢測龍頭公司 Illumina 的測算，在基因檢測所有應用中，目前針對人類第一大殺手疾病——腫瘤的基因測序將會占比最高，市場需求最大, 可達百億市場規模。其中，包括外周血的 ctDNA 檢測在內的液體活檢將是重要方向。

2016 年、2017 年大概有上千家公司在做這個方向，市場瞬間成為紅海。然而很多公司沒有自己獨到的技術，只有一個概念就成立了一個公司，造成了市場過度擁擠。

這只是一小部分，據《財經》雜誌報道，截至 2016 年 9 月，共有 32 家精準醫療公司完成融資，其中 A 輪 20 家、B 輪 11 家、C 輪 1 家；共有 9 家公司得到億元以上的融資。而在 2017 年大概有上千家公司擠進這個市場，但真正挖到金礦的並不多。

即使有類似華大基因這樣的龍頭公司的努力，上遊壁壘始終未被打破。這既是一個困境，又是一個機會——這意味著，誰先突破上遊技術，誰就有機會挑戰壟斷者的地位，甚至縮短產業鏈條，重構中下遊產業鏈。

二

「我們沒有接受他們的收購。原因是他們給出的價格遠遠低估了 Illumina 的市場份額和自身價值，」Illumina 全球副總兼首席官 Tristan Orpin 在羅氏開價 67 億美元、第二次對其邀約收購時表示。

羅氏和 Illumina 分別是各自領域的老大，前者占據體外診斷市場的三分之一，後者占據基因測序市場的 70% 以上。

然而間隔僅短短幾個月，羅氏再次邀約，價格漲了 15 億美元。面對羅氏的強勢入股，Illumina 管理層最終發動「毒丸計劃」，不惜以犧牲自身股價的行為，攤薄對方的股權，使得羅氏最終放棄。

表面上，這是一個大魚吃小魚的資本故事。以羅氏集團為龍頭的體外診斷目前有數千億元的全球市場。截止至 2016 年年初，羅氏以 2192.63 億美元排名全球藥企市值第二。而 illunima 的市值僅為羅氏的零頭。事實上，兩家公司的資本爭鬥的背後，是行業解決辦法之爭，是未來趨勢之爭。

未來診斷和測序將實現融合，融合過程中，診斷和測序誰的路線會最終勝出，誰就有可能領導這場趨勢變革。

而技術的叠代對這個行業的排名和市場占有率有著極大的影響，路線的選擇本質上就是技術叠代的比拼。

在這場戰爭里，羅氏扮演著臥薪嘗膽的角色——Illumina 曾通過技術將羅氏清出基因檢測市場，而羅氏正準備用更新的技術奪回市場主導權。

2007 年，羅氏曾是這個市場的王者。羅氏以 1.55 億美元現金和股票從 CuraGen 收購了開創二代基因測序技術先河的 454;並在此後的幾年里，羅氏憑借 454 成為二代測序市場的領頭羊。

而 Illumina 占下了這片江山。原因在於 2013 年，新上市的測序儀如 Illumina 的 MiSeq 等，通過價格的競爭，通過通量的競爭，對 454 技術帶來沈重的打擊。戰爭悄然結束，羅氏慘敗。2016 年羅氏黯然宣布關閉 454，並裁掉約 100 名員工。

羅氏的撤退並非意味著放棄這個市場，相反，它產生了對這塊市場極大的焦慮和欲望。因為它看見了，5-10 年之後，體外診斷市場很可能以基因測序為主，這意味著 5-10 年之後誰能夠掌握基因測序的關鍵技術，誰就有可能變成體外診斷市場的新領導者。

羅氏剛輸了一仗，而如果再輸下這一仗，那可能就是把龍頭老大的位置拱手讓給目前測序的老大 Illumina，甚至將被時代永遠地拋棄。

外界看來，illunima 是不怕這場戰鬥的。因為通過過一系列收購、戰略合作等手段，Illumina 業務範圍早已滲透測序行業上、中、下遊，連續多年被 MIT 評為「世界最智慧的公司」。

羅氏並未正面作戰，而是在前線修築戰壕——羅氏一直在布局基因測序，並且是更先進一代的技術。因為羅氏知道，這場戰役是技術叠代之爭，只有通過新一代技術，才能直接與 Illumina 競爭。羅氏以 3 億 5 千萬美元收購第四代基因測序技術公司 Genia。羅氏同時也布局了第三代，包括投資了 Pacific Biosciences 等公司。

第四代技術布局，或將成為羅氏的入場門票——現有的二代技術平臺上已經失敗了，所有人都在找一個新的突破口，就是往第四代這個技術走，並全力以赴在做第四代。

當前市場上，第二代是領先的，但存在明顯的兩大約束：一是需要分子擴增，二是使用光學系統檢測。先來說分子擴增：由於單個 DNA 分子產生的信號太弱，無法被檢測系統識別，需要進行生物放大。在放大的過程中，有的片段更容易被放大，有的較困難，這就產生了不均一性，最後導致有些片段的數量過低，在檢測過程中被漏掉，其所攜帶的信息也就丟失了。分子擴增流程還限制了讀長，即有效測序長度。Illumina 二代測序儀的最大讀長在 300 個堿基以下。對比一下測序的對象：人類生殖細胞（單倍體）的 DNA 總長 32 億對堿基；體細胞（二倍體）是生殖細胞 DNA 總量的兩倍，分布在 23 對染色體里，即 64 億對堿基；其中最短的 Y 染色體中 DNA 的長度也達到了 5900 萬個堿基。

用 300 個堿基長的片段拼出人類基因組單倍體是個什麽概念呢？如果人體 DNA 是一本書的話，需要把這個書撕碎成小碎片，然後再重新拼起來。那麽每個碎片有多小？打個簡單的比方：當下火爆的暢銷小說《權利的遊戲》5 部大約 200 萬字，相當於將每個字撕成 5 份，再拼成一整部書。可想而之，這是個如何複雜的過程。而越複雜的系統，出錯的可能越大，這是二代測序技術的一大短板。

再來說光學檢測系統的局限性。光學檢測系統已經為大眾熟知：照相機、手機鏡頭都屬於光學檢測範疇。攝影愛好者都知道，在低光環境下照相難度比較大，所需曝光時間長；這是因為光信號弱，需要通過時間代償來增加強度。二代測序中的光信號來自熒光標記，其強度相當於夜空里的並不明亮的星星。為了提高檢測準確率，除了使用上文提到的分子擴增，還需要用到靈敏的光學器件。如 Illumina 最新推出的 iSeq 就用到了 CMOS 光學傳感器。靈敏光學傳感器的成本較高，這也是二代測序儀價格較貴的原因之一。為了配合光學檢測系統，二代測序的測序流程都包含了循環同步洗脫程序，即每測一個堿基，都需要進行清洗以除去背景光學噪音。以 Illumina 為例，其采用的邊合成邊測序可逆終止子化學要求每延伸一個核苷酸，就要進行一個循環的熒光檢測，裂解熒光基團，洗脫。這是 Illumina 的標誌性技術，卻也有著不可忽視的缺點：測序時間長。

這兩個缺點造成了很多場景沒有辦法應用，比如走出大型檢驗中心直接進入基層醫院和診所，以及更廣闊的個人消費市場。技術叠代要做的事情就是解決這兩個問題。國際市場上主流測序平臺由美國 Illumina、Ion Torrent、 Roche 454、 Pacific Biosciences 這四大生產商制造。其中 Ion Torrent（2.5 代）和 Pacific Biosciences（三代）的技術是在 Illumina 上叠代的，但是仍未能撼動其市場地位。

這是因為 2.5 代和三代各有局限。2.5 代的代表是 Ion Torrent，其技術特點是使用離子感應場效應晶體管取代光學傳感器，簡單來說就是將複雜昂貴大型的超敏「照相機」換成了小型的芯片，用以檢測生物信號轉換成的電信號。這一變革大大降低了儀器成本，一舉占領了中國 50% 的市場。然而，其生物信號的產生依然依賴於焦磷酸測序技術，在精確度上無法與 Illumina 較量，並且沒有解決分子擴增步驟帶來的讀長短等問題。

第三代的突破在於去掉了分子擴增步驟，即所謂的單分子測序。單分子測序在生物學及臨床診斷領域具有劃時代的意義。分子擴增步驟會引入人為誤差，對一些需定量的應用顯著不利，如 RNA/cDNA 測序等。單分子測序解決了這一難題；而樣品制備步驟的大大簡化則滿足臨床診斷的訴求。然而，其配合單分子測序的檢測部件是比二代測序儀更為高精尖的光學儀器，因為失去了分子擴增帶來的信號放大，導致成本直線上升。以三代技術的傑出代表 Pacific Biosciences（PacBio）為例，其平均測序成本是 Illumina 的十倍以上。這在價格敏感度高的市場中競爭力不高。因此 PacBio 雖然在生物學上做出了重大突破卻只占有全球 3% 的市場份額。

第四代的出現是顛覆性的：不僅能做到單分子長讀長測序，還實現了檢測部件芯片化從而大大降低成本——第四代技術是單分子測序，核心在於長讀長、小型芯片化、適合臨床應用市場。這正是測序發展趨勢：測序和診斷的融合。

學術和工業界一致認為目前二代測序技術，最可能由第四代測序技術取代。

羅氏看到了這個機會，第四代技術有顛覆 Illumina 的可能。原因在於，測序真正運用到臨床診斷，因為精準醫療這個概念基本上也是建立在測試的基礎之上，所以要想把精準醫療真正運用到造福人類上的話，就要兩者相結合。

但 Illumina 主要壟斷的還是研究市場，二代技術的兩個局限，讀長短和價格高，制約它在臨床診斷上的應用。大部分手續相當複雜，整個測序流程非常複雜。

Illumina 要想進一步發展就要走出研究市場的局限性，就必須往診斷市場走。Illumina 自己也在布局第四代，早年投資了第四代公司 Oxford Nanopore。但因為商業化協議糾條款的紛問題，失去了對這公司的控制，這起投資最後成為了財務投資，對 Illumina 的戰略布局失效。這個公司在市場上融資非常成功，估值超過了十幾億英鎊。從另一個側面也說明了市場對第四代技術的信心。

田暉博士的團隊研究出了第四代的新路徑，通過智慧生物芯片解決上遊的痛點——從生物信號轉化，電信號檢測到生信處理，完成基因檢測。並且，智慧生物芯片具有高靈敏度、高通量的特點，方便快速檢測，小型廉價。這項技術能將整個產業鏈縮短，打破上中下三遊的布局——因為基因檢測能直接走進臨床診斷。

這是第一家第四代基因測序的中國公司，但不會是唯一一家。這個市場還在以超快的速度增長，根據摩根斯坦利的數據，2014 年基因測序市場規模是 160 億美金，到 2018 年可能會成長 3 倍，即 460 億美金。除了腫瘤檢測之外，產前預測等多個應用方案將帶動整個市場進一步繁榮。唯一需要的就是真正有技術壁壘的團隊加入進來。

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打破影音、魔鏡、TV“鐵三角”，暴風馮鑫稱未來三年只說電視

自2015年上市以來，暴風集團頻繁調整業務布局和戰略，由DT大娛樂戰略升級到N421，即依托4塊屏幕（PC、手機、VR、TV），再到通過AI+戰略聚焦於TV和VR兩個入口，而今年則暫緩VR，重點發展暴風TV。

在近日舉行的暴風TV發布會上，暴風集團董事長兼CEO馮鑫稱：“我們以後不談鐵三角（暴風電視、暴風影音、暴風魔鏡），2018年到2020年，我們內部和對外只說一件事情，就是暴風電視。”

馮鑫稱，暴風TV的主要競爭對手就是小米。對於盈利預期，他認為，2020年是盈利的重要節點，“2018年虧損，2019年會盈利，2020年會盈利很多。”

互聯網廠商做智能電視更有優勢

馮鑫對第一財經等記者表示，與傳統電視廠商相比，暴風、小米等互聯網電視廠商更有優勢，並認為彩電市場在近一兩年內將面臨重新洗牌。

他指出，傳統電視廠商把電視機硬件做好、賣好。而目前，無論是產品提升還是技術升級叠代、互聯網應用服務的連接，傳統電視廠商過去都沒有做過。馮鑫認為， “互聯網電視第一年、第二年的時候，傳統電視廠商的優勢更加明顯，把供應鏈管好，做好，賣好。但到今天，互聯網服務占比越來越重。所以我傾向於認為，我們在互聯網介入方面會比傳統電視廠商的優勢更明顯。”

對於包括樂視、小米、暴風等互聯網品牌而言，初期的普遍打法是低價獲取用戶，低價甚至虧損銷售。早年間馮鑫就曾透露, 2016年每賣出一臺電視要虧損300到400元。

針對互聯網電視仍舊偏向硬件補貼的模式，此前微鯨李懷宇曾對記者表示自己並不認同。他直言，有的互聯網電視品牌已在撤退，“低端、走量肯定持續不了”。

當天，馮鑫表示不會采取燒錢模式，“我們整體來講，硬件是不虧損”。但現在的暴風TV看上去仍在虧本賺吆喝。從利潤來看，2017年暴風集團營業利潤為-2.56億元，較上年的-3.86億元有所好轉。主要是暴風統帥的毛利率虧損收窄，當期利潤同比大幅增加。

馮鑫對暴風TV的盈利較為樂觀，“2018年虧損，2019年會盈利，2020年會盈利很多，一旦賺錢多了，利潤就來了，會越來越熱。”這是他公布的最新盈利時間表。

市場調研機構中怡康的報告《2018年彩電市場十大事件預測》則指出，2018年家電品牌將繼續洗牌，互聯網品牌將沒落，夏普、小米延續增長態勢。其統計的2013年到2017年中國彩電市場品牌零售份額數據顯示，海信、創維、TCL、長虹傳統廠商占比穩居前四。2017年，在彩電市場前十的排行榜上，小米是唯一的互聯網品牌，占彩電市場份額約為5%，樂視將近3%。

宣稱要做到行業前三的暴風TV表現怎樣？馮鑫並不願意談及此話題，“我們現在不想談份額，因為還是創維、海信老大，我估計今年年底就能講。”他認為，彩電市場將面臨重新洗牌，“可能一兩年就改了，而且一旦被改，根本攔不住的。”他給出的理由是，彩電市場總量並未有太大變化，“如果互聯網電視增長幅度大，一開始可能是吃掉雜牌的傳統電視，到後來就得吃名牌的傳統電視了，因為我（暴風TV）也好，小米也好，我們每年的計劃都至少翻番的。”

為何2020年是盈利的重要節點？馮鑫預計，到2020年，互聯網電視可以提供較好的增值服務，ARPU（每用戶平均收入）值可以達到200元。“如果一臺電視一年增值服務到200元以上，收入就非常可觀。一千萬用戶，如果每臺100元利潤，就有10億利潤，200元則有20億利潤。”

與傳統電視廠商主要從賣硬件獲取收入不同，互聯網電視品牌則采用硬件不賺錢甚至免費、內容收費的模式，最典型的便是樂視。對於互聯網電視廠商而言，電視機硬件只是一個端口，更看重互聯網的增值服務。

在內容方面，暴風TV與愛奇藝合作。一方面，硬件不賺錢，另一方面，增值服務需要和內容提供商分成，互聯網電視廠商盈利能有多大？馮鑫告訴第一財經記者，“我們（賺的）不會少，互聯網電視機ARPU一旦超過200元，大夥都很垂涎這個市場。”

戰略不斷調整：放棄長視頻，VR 2020年後見

馮鑫坦言，在2013年年底到2014年年初的時候，已經暗下決心可能要遠離長視頻市場；而到了2014年和2015年，暴風正式確定了影音、魔鏡、TV“鐵三角”的布局，瞄準了未來兩塊屏幕，即VR和客廳里的大屏。

到2018年，“鐵三角”也成為過去，暴風提出了“All for TV”, 在2018到2020這三年里只做暴風電視，這也是暴風創業12年以來的最大戰略轉型。

雖然非常看好長視頻，但馮鑫認為，長視頻投入太大，暴風影音玩不起，只能遠離；對於暴風魔鏡（VR）也依然看好，但目前節奏不對，2020年之後再看。

3月底，愛奇藝在納斯達克正式上市，上市首日市值為110億美元。馮鑫稱，長視頻市場好，用戶需求真實，這兩年會比想象中發展更快，“收費成長非常快，愛奇藝再追兩三年，已經大於等於傳統的廣告收入了，未來的市場會更大更好。”但這樣的市場和暴風無關，馮鑫表示，“這個門檻每年是百億門檻，花上百億買版權，所以這個市場對暴風而言，只能夠遠離，很好的市場，但我們沒有資格再做很大的角逐。”

對於記者提及的VR問題，馮鑫並不願意多談。他表示，依然看好VR，但目前成熟資源不充分，會推後布局，“我們放棄長視頻，暴風影音就得想辦法，找對的方向+對的節奏+對的人+對的資源，VR這塊成熟資源還不夠充分，所以會推後。暴風影音也需要找創新的方法。我們現在找到的是暴風電視。”

讓馮鑫擱置VR業務最直接的原因是“嘗鮮用戶不重複使用，不重複購買，用戶跌得很厲害”。2016年VR和AR被炒得火熱，現如今發展前景並不理想。馮鑫認為，現在的節奏不對，包括硬件、軟件、內容服務各方面都存在很大問題，2020年5G大規模商用後將會助推VR發展，“但光5G也不夠”。

資管新規靴子落地將打破剛兌，凈值化不會“一刀切”

倍受關註的“資管新規”終於在五一假期前最後一個交易日落地。

4月27日晚間，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局正式印發了《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（銀發〔2018〕106號（簡稱資管新規）。

“資管新規要求資管產品變成像基金這樣的凈值化管理，我們是有經驗的，而其他機構（暫時）沒有這方面的經驗，包括系統等都要改，對其他機構來說是全新的。因為做到凈值化管理需要時間，這就是我們目前的一個優勢。”北京某公募基金公司總經理對第一財經表示。

“長期看有利有弊了。銀行資管公司有自身的優勢，基金公司有自己自身的優勢，就要看基金公司怎麽樣發揮自己的特長和優勢。”他也說。

凈值化管理落地

按照募集方式的不同，資產管理產品分為公募產品和私募產品。公募產品面向不特定社會公眾公開發行，私募產品面向合格投資者通過非公開方式發行。

資管新規規定，公募產品主要投資風險低、流動性強的標準化債權類資產以及上市交易的股票，除法律法規和金融管理部門另有規定外，不得投資未上市企業股權。

“對於公募產品，金融機構應當建立嚴格的公募產品信息披露管理制度，明確定期報告、臨時報告、重大事項公告、投資風險披露要求以及具體內容、格式。在本機構官方網站或者通過投資者便於獲取的方式，按照規定披露產品凈值或者投資收益情況，並定期披露其他重要信息:開放式產品按照開放頻率披露開放式產品凈值，每周披露，封閉式產品凈值，定期至少每周披露其他重要信息一次。”

據記者了解，目前公募基金與資管新規的匹配度較高，因此行業內普遍認為公募行業相對樂觀，在監管新規中，過去不合理存在的固定收益被打破，讓理財市場回歸到風險和收益匹配的經營環境。

第一財經了解到，公募基金所對應的投資人群，大多數是屬於中低風險偏好者，高風險偏好的投資者更會偏向於股票、私募類產品。中低風險偏好的客戶有可能會因為 “銀行固收類產品”、“委外資產產品”、“表內轉表外資產”的禁止，這類既有通道的固定收益和剛兌被打破，不得不接受“凈值型產品”。

根據資管新規第十八條，金融機構對資產管理產品應當實行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價值原則企業會計準則規定，及時反映基礎資產金融資產的收益和風險。

“資管新規要求資管產品變成像基金這樣的凈值化管理，我們是有經驗的，而其他機構（暫時）沒有這方面的經驗，包括系統等都要改，對其他機構來說是全新的。因為做到凈值化管理需要時間，這就是我們目前的一個優勢。”北京某公募基金公司總經理對第一財經表示。

不過，凈值化轉型不會“一刀切”采用市價法，允許對符合一定條件的金融資產以攤余成本計量，滿足了非標資產實際操作的需求。同時，新規也明確指出，如果偏離度超過5%，則該金融機構不得再發行以攤余成本計量金融資產的資管產品，不可謂不嚴。

顯然，公募基金目前的凈值化管理最為符合資管新規的要求。當市場的跑道變得合規，公募基金作為金融資產的“模範生”會得到更多投資者的認可。

“在剛兌沒有被打破之前，專業是不值錢的。資管新規出來以後，專業的價值慢慢體現出來，公募基金作為大多數投資者的最容易選擇和持有的投資品類，我們非常看好未來的發展。”盈米財富相關人士對第一財經表示。

銀行、基金優勢不同

第一財經註意到，資管新規限制了過去規範程度不夠的，或者說隱藏著風險資產的發展，但分析人士指出，以目前的資管新規來說，將不規範的業務禁止後，資金就會流向公募基金，短時間這類趨勢暫時還不明顯。

“從資管新規可以看到，基金公司的核心能力是主動管理能力，包括股票債券主動管理能力應該是基金公司最核心的，是可以立足的。否則其他能力，像貨幣基金這些工具，將來都是銀行資管公司的優勢。因為他們體量太大，有客戶，有渠道，做這些更有優勢，而主動管理能力可能是公募基金的優勢。”上述北京公募基金總經理進一步稱。

需要看到的是，資管行業的賽道清理幹凈、遊戲規則明確的情況下，對所有合規業務來說是一個利好，但是整個公募基金行業有沒有能力來服務這群客戶，還是需要看公募基金的功力。

另外，資管新規規定，私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規，私募投資基金專門法律、行政 法規中沒有明確規定的適用本意見，創業投資基金、政府出資產業投資基金的相關規定另行制定。

資管新規還指出，資管產品可以再投資一層資管產品，且“私募資產管理產品的受托機構可以為私募基金管理人”，也就是說，明確允許銀行委外資金或其他資管產品，投向私募基金，對真正有投資管理能力的私募機構無疑是重磅利好，過去私募由於不是持牌機構，處在尷尬地位，大多只能用通道模式跟銀行合作。

星石投資認為，如今雙方的合作有了法規的支持，私募可逐步走出灰色地帶，可以說，資管新規為雙方未來直接合作打開一扇窗。

“隨著存款利率上限上浮、金融監管措施推進，銀行未來存貸利差縮小，利潤的壓縮也迫使銀行轉型，因此對與優質投資機構合作的需求也更為迫切。”星石投資相關人士表示。

國產創新藥將打破乙肝治療天花板

日前，中國全球首創生物新藥重組細胞因子基因衍生蛋白註射液（商品名：“樂複能”）獲得國家食藥監局的1類生物新藥證書。

這是30多年來，世界上首次出現的第3種類的乙肝治療藥物，將打破乙型肝炎e抗原血清學轉換率不會超過30%的天花板。

“在e抗原陽性的乙型肝炎患者抗病毒治療中，它的e抗原血清學轉換的比率從來不會超過30%，我們追求e抗原的陰轉和血清學轉換，是因為e抗原血清學轉換以後，這些病人進入免疫控制期，肝硬化、肝癌的發生就顯著減少。從‘樂複能’的三期註冊臨床試驗來看，很短的治療就能超過30%這個天花板，在部分患者有超過e抗原血清學轉化率超過50%，在全球慢性乙型肝炎抗病毒治療過程，它的優點是非常突出的。” 北京亞太肝病診療技術聯盟理事長成軍教授表示。

在《慢性乙型肝炎防治指南》（2015年版）指出，慢性乙型肝炎治療的目標：最大限度地長期抑制HBV複制，減輕肝細胞炎性壞死及肝纖維化，達到延緩和減少肝功能衰竭、肝硬化失代償、肝細胞癌及其他並發癥的發生，從而改善生活質量和延長生存時間。對部分合適的患者應盡可能追求慢性乙肝的臨床治愈，即停止治療後持續的病毒學應答（乙型感染病毒抗原）消失，並伴有ALT複常和肝臟組織學的改善。

成軍表示，在中國，e抗原的陰轉血清學轉換具有非常重要的實際應用價值，之所以在治療層面上強調這一方面，因為e抗原血清學轉換以後，緊接著就是表面抗原的陰轉，然後著是免疫抗原的控制，後續的結果就是肝硬化和肝炎患者顯著降低。

在“樂複能”之前，世界上所有治療乙肝藥物基本上均屬於口服核苷類抗病毒藥物或普通和長效幹擾素類藥物，這兩類藥物治療1年左右，只能在約30%病人中達到抑制病毒在肝細胞內複制的療效，而“樂複能”治療3個月就達到約30%的療效，治療6個月達到40%療效，治療9個月達到約50%療效，“樂複能”治療慢性乙肝的臨床數據顯示了遠優於現有乙肝治療藥物的效果。

“慢性乙型肝炎治療，確實處於一個瓶頸狀態。現在上市的藥物，一個是核苷類抗病毒治療，這類藥物只針對病毒複制環節，對免疫沒有作用。另外一種是幹擾素的藥物，它具有免疫調節劑，同時有一定抗病毒的作用。雖然這兩個藥物使用以後，已經有效地控制了疾病的進展，但是客觀的說，效果不是很理想。因為病人一個是要長期治療，停藥複發率高。幹擾素治療，有效率又有限。目前慢性乙型肝炎的治療，我們只能說通過目前的抗病毒治療，控制疾病進展，使大部分病人相對穩定，但是一旦停藥以後可能大面積突發。同時通過抗病毒治療以後，有效減少了肝硬化、肝癌的發生，但是這些肝硬化的病人，仍然有一部分還會進展到肝癌。樂複能不同於幹擾素，是比幹擾素更強大的免疫調節和抗病毒作用。” 中華醫學會感染病學分會主任委員王貴強教授表示。

全球約有20億人曾感染乙肝病毒，其中2.4億人為慢性乙肝感染者，每年約65萬人死於乙肝病毒感染所致的肝衰竭、肝硬化和肝細胞癌。在中國，肝硬化和肝細胞癌患者中，由乙肝病毒感染引起的比例分別為60%和80%。根據2006年全國乙型肝炎血清流行病學調查表明，中國1-59歲一般人群乙肝表面抗原攜帶率為7.18%，據此推算，中國現有慢性乙肝感染者為9300萬人。

“而在這個人群中，40%多的慢性乙型肝炎都是e抗原陽性，接近3200萬人，他們需要立即進行合適的抗病毒治療。但是我們的慢性乙型肝炎診斷率只有19%，抗病毒治療率只有11%，所以，乙型肝炎仍然是非常重要的臨床醫學問題也是一個公共衛生問題。”成軍表示。

傑華生物集團CEO劉龍斌表示，這款新藥是傑華生物用了18年時間，4億美金的投入換來的成果，今年將啟動美國FDA或歐盟標準的國際臨床試驗，並同步申請中國新藥註冊批準。預計在2-4年內至少獲得一個FDA或歐盟批準的新藥，同時根據國際臨床試驗資料，在中國同步申請新藥註冊批準。