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中央出手破解投融資難題 “債轉股”仍在路上

民間投資持續下滑，企業杠桿率化而不解，如何解決投融資問題迫在眉睫。在此背景下，“債轉股”這一問題在二十年之後再次被提上日程。

今年全國兩會期間，有關推行“債轉股”試點的討論非常熱烈，國務院總理李克強、銀監會主席尚福林都在兩會期間就此作出過表態。經過三個月的討論，如何將“債轉股”落地成為最受關註的問題，也是最需要解決的問題。

7 月 18 日，黨中央、國務院下發了《關於深化投融資體制改革的意見》(以下簡稱《意見》)，為破解投融資難題再出新政。興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家魯政委19日對《第一財經日報》記者表示，《意見》當中有關“開展金融機構以適當方式依法持有企業股權的試點”，意味著“債轉股”仍在積極探索之中。

“債轉股”到哪兒了

在供給側改革框架下，如何妥善處理僵屍企業債務是一個逃不開的問題，其中“債轉股”就是一個探索的方向。

債轉股，即債權股權化。在業內人士看來，“債轉股”本質上是為了利用債權與股權之間在法律屬性上的區別，通過減少企業貸款的本息支出，增加企業的資本金，最終達到使企業扭虧的目的。

此次《意見》當中再提“開展金融機構以適當方式依法持有企業股權的試點”，魯政委認為，雖然金融機構並非專指銀行，但由於非銀行金融機構其實早已較為普遍地持有了股權，因而此處的“試點”，可能隱含著銀行可以直接持有非金融企業股權，也意味著‘債轉股’仍在積極探索之中。

過去三個月中，從監管層到學術界再到業界，重新對“債轉股”展開討論，不過在操作可行性、預期效果等方面存在非常大的爭議。

一方面，對於企業來說，債轉股可以直接、迅速地降低企業的資產負債率，在“去杠桿”方面快速起效;對於銀行來說，亦可有效遏制不良貸款的上升速度。但是另一方面，對於企業來說，銀行作為股東進入董事會，但其通常不懂企業經營，往往幹擾和制約企業的正常經營。

對於銀行來說，則意味著放棄了受償序列居前的權益，在具體執行中，可能因為無法有效甄別具體哪些真正僅僅是周期性困難而可以轉股、哪些是僵屍企業而不應該被轉股，而使得“債轉股”易淪為企業對銀行逃廢債和僵屍企業僵而不死的法門。

“更加重要的是，根據巴塞爾協議的規定，股權納入銀行資產負債表之後的高額風險資本占用，也將是一個巨大挑戰。”魯政委表示，對銀行來說，從“依法”的角度，《商業銀行法》和《商業銀行資本金管理辦法》對於商業銀行直接持有非金融機構股權來說，在審批和風險權重上還存在一定的障礙，這意味著未來可能還需要對相關法規進行調整完善。

市場化是基本原則

雖然仍在研究過程中，但市場化是債轉股的一個基本原則。

國家發改委財政金融司副司長孫學工6月23日曾表示，債轉股仍在研究階段，還不涉及出臺政策。研究重點是在現有基礎上，賦予市場主體更大自主權，營造更好的市場環境，讓其根據自身需求更加便利地進行市場化債轉股。

據他介紹，按照國務院安排相關部門在分頭開展相關工作，發改委也組織了專門的座談會，對債轉股確立了三大基本原則。

一是實施債轉股的對象完全由銀行和企業自主選擇，公平交易，而上一輪是由政府指定脫困企業;二是債權轉讓價格由市場主體自主定價，上一輪是由四家國有金融資產 管理公司按照賬面價格接受壞賬，沒有做損失處理和打折;三是債轉股的風險自擔，上一輪是損失由財政全部“兜底”。

“核心是堅持市場化、法制化原則。政府不兜底損失，就沒有了‘唐僧肉’，避免大家合謀來獲取‘免費午餐’。不同市場主體從自己的利益出發，相互制約，相互監督，獲得利益最 大化，這是避免企業逃廢債、防範道德風險的根本方式。”孫學工表示，此次還會有一個負面清單，明確失信企業、僵屍企業不能進行債轉股。

事實上，對於債轉股的實際落地，業界已經啟動研究。魯政委對本報表示，如何“有力、有度、有效”地利用好“債轉股”，達到既能為暫時困難的企業紓困、同時又避免真正該去的僵屍漏網、還能避免銀行被惡意逃廢債“三重效果”，需要一個激勵相容的制度設計。

他建議，債轉累積優先股或可達到“一箭三雕”之效果。

與普通股相比，優先股具有固定收益、優先派息、優先清償、權利有限等特點。摘轉累積優先股對企業和銀行是雙贏的。優先股約定有固定回報，但卻無需定期支付固定利息，只有在企業有利潤時才要求分紅，因而，有助於幫助企業渡過暫時的難關。但是，只要有利潤就必須分紅(特別是累積優先股)的規定，又可以有效遏制企業逃廢債的動機，避免了銀行權益受到損害。

其次，有助於遏制僵屍企業債轉股的動力。優先股和債權相比，只是給了企業渡過難關的緩沖時間，並不是最終不需要還本付息。也就是說，企業想逃廢債最終是逃不掉的。由此，客觀上有助於甄別並避免僵屍企業的無效債轉股。

第三，有利於避免銀行對企業正常經營的過度幹預。如果債轉股轉成普通股，就會稀釋企業現有股東權益，同時銀行也需要派駐董事，而銀行的董事通常對具體的企業經營不如管理人員專業。因此若形成過度幹預，反而對企業發展不利。而轉為優先股，則銀行只有知情權、建議權和質詢權，沒有投票權，有助於企業獨立自主開展經營。

破解民間投資下滑難題

除債轉股外，《意見》對於破解投融資還提多項要求。此時推出改革文件，一個很重要的背景是民間投資下滑。

近期國家統計局公布了上半年經濟數據，其中民間投資增速繼續回落，1-6月份增長2.8%，比1-5月份回落了1.1個百分點。國家統計局分析，民間投資下滑主要有三方面原因，一是民間投資中一半是制造業投資，經濟轉型過程中需要市場出清，加上工業品價格持續走低，企業投資意願不強;二是行政限制;三是融資成本高。

“近期國務院九個督查組對全國各地調查發現，確實有一些地方存在著對民間投資進入準入門檻過高、改革不到位的情況，還存在不少‘玻璃門’、‘彈簧門’，”國家統計局發言人盛來運此前表示，民間投資雖然願意進入，但是由於這些門檻的限制，不利於民間投資的增長。

魯政委也認為，民間投資在 6 月單月甚至跌到了負增長，引發了黨中央和國務院的高度關註，此前國務院派出九路督察組，已基本摸清了情況，需要正式出臺政策解決問題。而且，當前經濟下滑壓力依然很大，需要投資特別是民間投資的有效支撐。

為了給民間投資提供更多的空間，《意見》對政府投資範圍和方式作出嚴格限制。政府投資資金只投向市場不能有效配置資源的社會公益服務、公共基礎設施、農業農村、生態環境保護和修複、重大科技進步、社會管理、國家安全等公共領域的項目，以非經營性項目為主，原則上不支持經營性項目;政府投資資金按項目安排，以直接投資方式為主。

對確需支持的經營性項目，主要采取資本金註入方式投入，也可適當采取投資補助、貸款貼息等方式進行引導;‚依據三年滾動政府投資計劃及國家宏觀調控政策，編制政府投資年度計劃，合理安排政府投資。建立覆蓋各地區各部門的政府投資項目庫，未入庫項目原則上不予安排政府投資。

在魯政委看來，這意味著政府投資主要投向非經營項目，對少數經營性項目的支持也只能采取資本金註入、投資補助、貸款貼息的有限責任方式;投資資金按項目而非主體安排，意味著不再存在享受政府資金支持的地方國企“鐵帽子王”;無論何種投資項目，都必須進入政府投資項目庫和政府年度投資計劃與三年滾動政府投資計劃。

中國資本又出手：曝複星國際4500萬鎊收購英國狼隊

中國資本如今正在歐洲足壇掀起收購潮，不僅是成名球星，就連許多球隊也被中國財團盯上。英國媒體最新消息透露，中國企業複星國際即將完成對英冠俱樂部狼（Wolves）的收購工作，最終成交價大概在4500萬英鎊左右。

《每日電訊報》指出，複星國際對狼隊的收購工作已經進入了實質性階段，預計兩周時間內就將完成所有手續。據了解，複星國際此次的收購工作是由歐洲“金牌經紀人”若熱-門德斯牽頭，他同時也是C-羅納爾多、穆里尼奧等人的合作夥伴。此前，有媒體報道稱，門德斯與百度集團合作計劃收購狼隊，但隨著時間的推移，狼隊的真正買家複星國際最終浮出了水面。

狼隊是一家歷史悠久的足球俱樂部，成立於1877年，距今已有139年的歷史。《電訊報》稱，隨著複星集團的入主，狼隊將掀開漫長歷史中嶄新的一頁。目前可以確定的是，已經在狼隊服務三年的俱樂部總經理肯尼-傑吉特將選擇離開。《每日電訊報》也簡單介紹了複星集團的背景，這家位於上海的企業涉足旅遊、醫藥和銀行都眾多領域，著名的旅遊企業托馬斯-庫克旅行社，也是複星集團旗下合資企業之一。

值得註意的是，狼隊的死敵西布朗維奇俱樂部，據傳也在和來自中國的企業進行接觸。如此看來，狼隊和阿斯頓維拉恐怕不會是英格蘭“唯二”具有中資背景的俱樂部。與此同時，包括老牌青訓聖地歐塞爾在內的多家法國俱樂部，據稱也有意引進中國的合作夥伴。中國資本在歐洲的瘋狂擴張，目前還遠未進入尾聲階段。

（綜合自新浪體育、騰訊體育等）

複星出手體育產業 全資收購英國狼隊足球俱樂部

一直希望在體育領域有所建樹的複星集團，也看上了國外的足球俱樂部。

第一財經記者今日獲悉，複星從前任主席史蒂夫•摩根手中收購了英國狼隊足球俱樂部100%股份。

狼隊成立於1877年，是足球聯盟（1888年成立）創始成員之一。曾經獲得過10次聯賽冠軍（其中3次頂級聯賽冠軍）、4次足總杯冠軍、2次英格蘭聯賽杯冠軍。全英歷史綜合排名前6。

俱樂部代表施瑜對記者透露，“在此之前，我們已經看過15到20個歐洲俱樂部，與狼隊第一次見面，雙方便一拍即合。雖然狼隊承載著傳統與古老，但這支平均年齡23歲的年輕球隊，讓我們看到了極大潛力和成長空間。”

“除了狼隊自身的實力，我們也很看重英超的商業價值。”施瑜表示，“眾所周知，五大聯賽中英超的盈利能力最強。在前年的賽季中，狼隊英冠排名第7，與第6同分，與英超已經非常接近。相對於收購英超所面臨的成本和保級壓力，對於我們而言，狼隊沖超的投入會更加合理，沖超的潛力也更值得期待。”

根據俱樂部官方實名統計，狼隊至少擁有來自世界各地50萬忠實球迷。其中不乏各界名流，包括英格蘭國家隊現任主教練山姆•阿勒代斯、英國最著名搖滾樂隊之一齊柏林飛艇的主唱羅伯特•安東尼•普朗特等。狼隊所在城市總人口25萬，平均每場狼隊球賽觀看人數2萬5，覆蓋人數達到全市10%。

複星方面表示，未來，複星會以提升狼隊實力作為首要目標。在不斷紮實青訓的基礎上，加大投入，吸引更多優秀的球員加入狼隊。同時結合複星自身的優勢資源，嫁接中國動力，對接全球資源。

“我們會積極幫助狼隊開拓中國市場，為中國粉絲提供更多渠道與狼隊接觸。我們也很歡迎國內俱樂部、贊助商，共同為中國球員發展、中英足球文化交流出份力。除此之外，結合俱樂部比賽、青訓、當地歷史文化等資源，體育旅遊也將成為我們業務發展的一個方向。”施瑜進一步表示。

附：中國企業投資海外球隊：

2014年7月    
上海PingJ投資公司收購意大利帕維亞足球俱樂部。

2014年10月
山東魯能收購巴西體育中心足球俱樂部。花費250萬歐元。

2015年1月
北京合力萬盛國際體育發展有限公司收購荷蘭海牙隊，花費800萬歐元。

2015年1月
萬達入股西甲馬德里競技隊。花費4500萬歐元獲得20%股份。

2015年7月
中國萊德斯集團收購法乙球隊索肖100%股份。花費不明。

2015年12月
中國華人文化集團入股英超曼城隊。花費四億美元購得13%的股份。

2016年1月
中國星輝互動娛樂有限公司收購西甲西班牙人隊。註資6000萬歐元控股54%。

2016年5月
中國聯合睿康收購阿斯頓維拉100%股份。花費6000萬英鎊。

2016年6月
中國蘇寧收購意甲球隊國際米蘭。花費2.7億歐元購得70%股份。
 

年內布局數百家數據直連醫院 平安再出手“互聯網醫療+保險”

平安在互聯網醫療與商業保險協同領域再有動作。日前，平安健康雲與平安養老險正式推出“醫院一賬通”平臺，依托該平臺，平安養老險再次升級理賠服務，同時納入了針對C端用戶以及B端醫療機構的金融屬性。

在《第一財經日報》記者看來，這一舉動更多是直面線上互聯網醫療與商業保險尚存在無法在短時間內縮短鴻溝的情況下，轉而主攻線下，構成商業保險突圍新路徑的舉措。

保險始終是平安集團的根本業務，近年平安集團依托互聯網將保險的外圍一再向外拓展，其中，平安好醫生和萬家診所即是其中的應用之意。如今平安科技下的平安健康雲再次布局線下醫療，打造“醫院一賬通”，通過線下醫院的數據直連，簡化就診程序以及平安養老險的理賠程序。

對於平安養老險而言，一方面可以將此前基於紙質傳輸設定理賠時間和保險費率的狀態升級為基於電子數據計算，從而大幅提升理賠效率，並在未來將進一步降低保險費率。另一方面，借醫改之勢進一步提升商業保險在用戶就醫過程中的比例。

此次平安健康雲將首個數據直連的線下醫院定為武漢中心醫院。“今年要達到四位數，與數千家醫院達成協議，達成數據直連的醫院將按照50%的速度進行。” 平安健康雲總經理倪劍文對《第一財經日報》記者表示，即便在互聯網醫療依然在蓬勃發展的今天，用戶看病的行為依然99.99%仍然在線下的醫療機構。

倪劍文進一步指出，根據目前商業保險公司理賠的規則來看，目前絕大多數商業險仍然限定保險範圍，限定於實體的醫療機構中。“互聯網醫療和商業保險之間存在一個對接上的鴻溝。”倪劍文表示，互聯網醫療更多依靠自費、線上醫療嘗鮮的客戶以及政府補貼維持。

“實現數據直連後，一方面節省了原來審核紙質資料的人力成本;另一方面相比過去的單據，現在則獲得了全面的明細數據，未來將會對這些數據關系進行系統分析。”平安養老險總經理助理洪娟對《第一財經日報》記者表示上述利好讓未來商業保險的費率存在著降費的空間。

據悉，搭載數據直連通道後，平安養老險成為第一個實現和醫保數據同樣級別的“明細級”傳輸要求。基於此，平安養老險根據不同用戶真實、詳細的數據分析結果，在為就診用戶智能化推薦保險產品的同時也可以實現極速理賠到賬等升級服務。

據了解，“醫院一賬通”分別針對用戶、醫療機構及商業保險支付方的不同需求，提供O2O式的醫療產品服務。其中，在診前環節，提供線上分診導診、預約掛號、排隊叫號、診間支付等功能，簡化繁瑣的就醫流程;診中環節，通過手機實時接收檢查報告，並對接電子化處方，同時配備藥品說明、用藥提醒等解讀;診後，醫生可根據電子病歷跟蹤記錄用戶的不同診療過程。

此外，背靠平安這一綜合金融集團，納入金融屬性是“互聯網醫療+保險+線下醫院”模式的應有之意。

倪劍文對《第一財經日報》記者表示，金融服務將從兩個方面嵌入，一方面，是為用戶提供醫療消費金融，具體包括住院押金墊付、醫療費用分期、小額信用貸款、互助眾籌等。“並非所有醫療服務都是醫療主導所必須的，心臟手術患者可以選擇以個進口支架，也可以選擇國產支架或者搭橋，患者在考慮具體治療方式時會有經濟方面的考量。”倪劍文表示，通過保險產品和金融產品的提供能夠提升C端用戶在醫院里接受中高端服務的能力。

本報記者了解到，消費金融服務將由同為平安系的平安普惠進行評級、定價、放貸，用戶可申請最高不超過3萬元的“健康貸”。

另一方面，針對醫療機構提供全流程的供應鏈金融服務，例如一站式清結算、融資租賃等，緩解院方的資金流問題。“在醫保環境下，醫院的醫療服務以及藥品銷售通常情況下是年底結清，存在賬期，對此醫院通常墊資經營。”倪劍文指出，由此，在醫院場景下基於醫療行程進行放貸。

華人又出手VR領域！入股美國VR直播公司NextVR

8月8日，華人文化控股集團（下稱“華人文化”）宣布，已於日前成功在B輪入股總部位於美國洛杉磯地區的VR直播公司NextVR，華人文化旗下互聯網智能娛樂平臺微鯨也將與NextVR在中國建立深度合作關系。華人文化相關負責人表示，NextVR在VR直播相關領域擁有超過36項技術專利，是全球範圍內率先綜合解決硬件、帶寬、內容三大痛點，實現高清與沈浸式體驗的VR直播公司。

近期，華人文化聯手世界娛樂、科技巨頭迪士尼、時代華納、谷歌以及多個風險資本等，在不到一年的時間里，先後投資NextVR和Jaunt並展開了在中國地區的業務合作。總部位於洛杉磯地區的NextVR和總部位於矽谷的Jaunt同屬全球VR第一陣營代表性的公司。並且通過旗下微鯨科技布局VR產業，組建微鯨VR公司，微鯨VR整合VR硬件公司樂蝸的團隊。通過此次布局，華人文化已經基本打通在VR領域的全產業鏈。

據華人文化方面介紹，NextVR是一家實現高清與沈浸式體驗的VR直播公司，主要專註於體育和音樂內容。NextVR可提供從拍攝到直播VR內容，從搖滾演唱會到體育賽事乃至時裝秀的VR體驗。自2009年成立至今，NextVR已經與美國籃球協會NBA、美國橄欖球聯盟NFL、福克斯Fox、全球最大的現場娛樂音樂集團Live Nation等IP（內容版權）方展開了深度合作。除了在內容方面具有一定優勢外，NextVR在VR直播技術創新方面也有一定成果，擁有包含內容的制作、分發、傳輸與播放等領域的超過36項專利技術，並運用獨到的算法實現了低帶寬觀看流暢的VR視頻，降低了直播成本，加快了VR直播的推廣。在硬件設備方面，NextVR也有突破，最早使用全球目前最專業的攝像機系統之一“紅龍”構建VR直播系統，目前其App可以在Samsung Gear VR運行，並預計在近期拓展到Sony PS VR、Oculus Rift、HTC Vive等其他主流VR硬件，使NextVR提供的優質VR直播內容全面覆蓋全球主流VR硬件。

除了NextVR，華人文化於2015年和迪士尼等共同領投的美國矽谷VR公司Jaunt，該公司集硬件、軟件、工具、應用開發及內容生產於一身，其自主開發的專業VR攝像機Jaunt ONE擁有包括消除鏡頭畸變、圖像拼接、系統生成內容等多項專利，並在洛杉磯成立了制片公司Jaunt Studio，致力於開發、制作真人VR影視內容以及探索以VR為基礎的新型影視拍攝技術。

除了海外投資外，在本土，華人文化通過旗下互聯網智能娛樂平臺微鯨，深入自有VR技術研發與原創內容的開發。在VR直播領域，微鯨開始涉足足球VR直播，在國內第一次使用多機位VR技術全場直播了國家足球隊的比賽。在VR技術領域，微鯨首創、自主研發及獨家擁有的技術及設備包括微鯨VR一體機及解決方案、360度全景多機位切換的VR直播技術、虛擬直播場景加視控機位切換等。正在研發的新技術包括和騰訊雲合作共同開發VR雲服務、水下VR拍攝、VR社交與購物等。

華人文化方面表示，通過對上述平臺的投資和深度運營，華人文化旗下VR業務在技術上對接全球最前沿的研發成果：在內容領域全面進入體育、音樂、影視等VR核心娛樂品類，內容合作夥伴包括Comcast、迪士尼、美國職業籃球聯賽NBA、福克斯Fox、現場娛樂音樂集團Live Nation等媒體娛樂公司。華人文化方面表示，華人文化的目標是打造國內VR全產業鏈綜合平臺第一陣容。

華人文化董事長黎瑞剛表示：“NextVR憑借內容、技術與硬件方面的持續創新與突破能力取得了世界領先的技術和市場地位，代表著全球VR直播領域最頂尖的水平。VR正在迅速成為未來娛樂產業的底層基因之一，在VR技術、內容、設備等各核心價值環節的實力和領先優勢將不僅決定未來企業本身的生死存亡，更將直接影響行業未來的資源流向和發展軌跡。目前我們的VR系統中已經包括NextVR、Jaunt、微鯨等，基於華人文化自身以及各方合作夥伴的綜合優勢，接入了世界最領先的技術和最強大的內容體系。未來我們還將繼續關註這個領域的最前沿。”

可以看出，目前華人文化通過“Jaunt+NextVR+微鯨VR”的模式，以及此前針對上海樂蝸等一系列的投資與布局，已經在VR行業內建起了軟硬件的產業護城河。後續，微鯨VR將充分利用CMC對IP的把控力與資源，進一步普及和加速VR影視內容的商業化。

不過，業內人士擔心，華人文化平臺式布局思路是否會加大未來運營風險，尤其是在VR產業尚處於成長早期階段，一眾VR技術大多停留在概念層面，真正的VR產業大爆發尚需時日。

VR產業觀察人士指出，辯證地看，在公司資源與背景實力允許的情況下，平臺式的思維將有助於公司基於更高維度的視角理解各個細分領域的事務和情況，在行業快速發酵和成長階段，也將有助於搶占賽道和相互輔助。此外，行業早期創造平臺式的體驗氛圍，也能為用戶提供更多的參與機會，並在其創造價值。隨著VR硬件市場的逐步飽和，VR內容掘金時代快速到來，依靠風口賺取快錢的VR內容供應商將面臨新一輪的洗牌，而如何將VR內容與市場資源、分發平臺進行有效整合將成為關鍵。

安信獵德大道營業部再豪買萬科近7億 或是恒大再出手

萬科A(000002.SZ)今日再度漲停，截至收盤，萬科A報22.78元，漲幅10.00%，成交量3.75億股，成交81.7億元。龍虎榜數據顯示，恒大席位所在的安信廣州獵德大道證券營業部再出手豪買近7億。

盤後龍虎榜數據顯示，買入前5名營業部(機構)和賣出前5名營業部(機構)買入資金合計18.4億元，占總成交比例22.52%;賣出資金合計5.7億元，占總成交比例7.01%。

具體看，前5買入席位合計買入17.35億元，恒大所用的席位安信證券廣州獵德大道營業部凈買入6.82億元。其余4家皆為營業部，華泰證券天津真理道營業部買入3.9億元，一線遊資銀河證券紹興營業部買入2.6億元，華泰證券北京西三環北路營業部買入2.2億元，國信證券深圳泰然九路營業部買入2.1億元。。

賣出方面，進場多日的申萬宏源閔行東川路今日獲利賣出部分籌碼，凈賣出金額達2.1億元，該營業部8月4日買入2.9億元。其余4家營業部席位合計凈賣出2.5億元。

8月4日，也就是萬科A複牌後的第一個漲停，3家廣州本地營業部22億元掃貨萬科A，第一創業廣州獵德大道營業部，西南證券廣州天河路營業部，安信證券廣州獵德大道營業部3家分別凈買入9.21億元、8.31億元、4.39億元。一線遊資申萬宏源閔行東川路買入近3億元，方正證券臺州解放路買入1.2億元。

根據目前公開數據，寶能系持股萬科比例為25%，華潤持股比例為15.24%，萬科管理層持股比例為7.12%，安邦持股比例為7.01%。恒大上周剛剛舉牌，持股比例達5.00%。

斥資67.9億顧村拿地！中糧子公司組聯合體出手

中糧地產8月17日晚間發布公告表示，2016年8月17日，公司全資子公司上海興悅房地產開發有限公司(以下簡稱“上海興悅”)與北京城市開發集團有限責任公司以及廈門建呈房地產開發有限公司組成聯合體，通過公開競拍成功競得上海市寶山區顧村鎮N12-1101單元06-01地塊國有建設用地使用權。

該宗地位於上海市寶山區顧村鎮。具體四至為：東至富長路，南至聯誼路，西至共寶路，北至聯匯路。宗地規劃用地總面積為70,210.40平方米;出讓面積為70,210.40平方米;容積率為1.8;用地性質為居住用地;出讓年限為居住70年。該宗地內中小套型住宅建築面積不得低於該地塊住宅總建築面積的60%，配建保障性住房建築面積應占該宗地規劃住宅總建築面積的5%以上(配建保障性住房按規定無償移交給寶山區住房保障機構或者公共租賃住房運營機構)。該宗地成交總價為人民幣67.9億元。上海興悅擁有25%權益。

附公告全文

鮮言暗入攪動慧球亂局 證監會出手追問背後隱情

慧球科技(600556.SH)“屢教不改”，證監會終於“親自”出手。8月25日晚間，慧球科技公告收到證監會下發的《調查通知書》，該公司因涉嫌信息披露違法違規而被立案調查。而在這之前，上海證券交易所(下稱“上證所”)已經針對其劣行先後做出暫停信息披露直通車業務資格、股票停牌、考慮處以ST等監管舉措。

慧球科技在信息披露、實際控制人變更等多個方面混亂不清，而因為匹凸匹(600696.SH)前董事長鮮言的入局，使得迷局更加錯綜複雜。《第一財經日報》記者近日從多位接近慧球科技的知情人士處獲悉，原掌門人顧國平已將慧球科技轉手奉予鮮言，目前上市公司正悄然進行人事換血，待調整妥當、時機成熟之後將正式迎接新的主人。

直接“對抗”逼出立案

近一個多月的監管舉措並未讓慧球科技變得“聽話”，業內對其被立案調查也早有預期。浙江裕豐律師事務所高級合夥人厲健上周接受本報采訪時就表示，交易所的處分威懾力有限，不過慧球科技涉嫌違法情節比較嚴重，未來被證監會處罰可能性極大。在交易所提請證券監管部門查處之後，預計證監會很快會進行立案調查。

本周一(8月22日)《第一財經日報》也向證監會發出詢問，希望了解監管層如何看待慧球科技“監管失聯”、實控人不清、董秘無資質等問題，以及是否將采取進一步措施進行監管。

可以看到，慧球科技所有問題的關鍵都與一個關鍵人物交織不清，就是前匹凸匹董事長鮮言。

8月9日，慧球科技宣布聘用鮮言為證券事務代表，從一家上市公司的董事長屈尊“下嫁”到另一家上市公司擔任證券事務代表，這種巨大的落差引發了市場強烈質疑。據本報了解，事情也並非如此簡單。

多位接近慧球科技的知情人士透露，慧球科技原董事長顧國平已將慧球科技轉手奉予鮮言，目前慧球科技正悄然進行人事換血，待調整妥當、時機成熟之後將正式迎接新主人。

在本報近期的報道《慧球科技大“換血”為鮮言鋪路 投資者憂慮“翻版”匹凸匹》中，一位接近慧球科技的知情人士向本報透露了更多細節。

據該人士介紹，顧國平接手慧球科技之後變更了其主營業務，但隨著定增被否以及業務運營不理想，顧國平對慧球科技這個“殼”雖然尚具有控制力，但業務經營方面已經很難展開，以致業績不佳，再到之後經歷資管計劃爆倉，顧國平無奈將上市公司這個“殼”賣出，“這個事情也談了很久，最後是鮮言接盤”。

早在8月10日，顧國平也向本報親證，其已於今年5月份退出慧球科技，不再是慧球科技的實際控制人，“前段時間，我已經向交易所、證監局澄清”。

背後暗濤洶湧，公開信息中卻並沒有透露一絲一毫。就連最近對上證所的問詢回複中，慧球科技仍舊是對外強調公司實際控制人未發生變更，顧國平仍可以對公司決策形成實質性控制。

對此，上證所也多次就該公司實際控制人狀態存疑提出監管要求，要求該公司說明鮮言“是否直、間接持有上市公司股權，是否直、間接控制上市公司的董事會席位，是否控制上市公司的日常管理和信息披露事務”，但是慧球科技方面至今仍未按要求予以核實並披露相關情況。

與此同時，在該公司新聘董秘和證代尚不具任職資格的情況下，公司現任董事長董文亮多次拒絕上證所的監管談話要求，上證所甚至無法直接與其取得直接聯系。

屢次挑戰監管權威的慧球科技在近期泄露的一份購買房屋資產公告，更是讓市場一度擔憂慧球科技將因鮮言的資本騰挪之術而走上匹凸匹的老路。

上證所在暫停慧球科技信息披露“直通車”業務之後，對其擬披露資料進行事前審核，審核發現，還需要慧球科技補充一份材料。然而令人想不到的是，慧球科技在未提交至交易所、未公告的情況下，使內容全文泄露，流傳於股吧之中。

《第一財經日報》查閱東方財富網股吧發現，改公告的主要內容是，慧球科技新設立的全資子公司湖北柯塞威供應鏈管理有限公司使用自有資金1243.4849萬元購買位於湖北省荊門市響嶺路楚天城房屋資產一幢，並承擔稅費約50.36萬元，用於公司經營辦公及日常業務。

但全國企業信用信息公示系統顯示，荊門漢通法定代表人為鮮言——現被聘為慧球科技證代、原匹凸匹董事長，且該公司的股東之一為鮮言投資的深圳柯塞威金融信息服務有限公司。其中是否涉及關聯交易，成為上證所以及市場的一大質疑。

資本騰挪迷霧重重

隱秘的偽裝之下，資本暗道縱橫交錯。上述疑似關聯交易的操作手法在鮮言掌舵匹凸匹期間、甚至離職以後均有發生。這也讓部分投資者表示憂慮——慧球科技是否變成第二個匹凸匹?

據本報不完全統計，目前鮮言旗下的公司有深圳柯塞威金融信息服務有限公司、柯塞威基金、荊門漢通、荊門漢達實業有限公司等。

其中荊門漢通更是被質疑為鮮言暗通匹凸匹的“通道”。近日匹凸匹公告稱，計劃以1億元的價格，向鮮言控制的匹凸匹網絡科技(上海)有限公司(下稱匹凸匹網絡)，轉讓匹凸匹金融信息服務(深圳)有限公司(下稱匹凸匹金融)100%股權。

換言之，匹凸匹計劃將原來的“P2P板塊”賣給鮮言。據本報記者了解，目前鮮言實際上已經控制了匹凸匹最為重要的資產，實現了表面退出、實際仍藏身匹凸匹背後的布局。

關鍵人物鮮言的神秘面紗目前仍未被完全揭，外來“入侵者”深圳市瑞萊嘉譽投資企業(有限合夥)(下稱“瑞萊嘉譽”)的背景也是隱秘不明。今年7月21日至7月28日期間，瑞萊嘉譽通過購買慧球科技股票4.999978%。彼時慧球科技因以“不足5%”為由拒不披露瑞萊嘉譽的持股情況，而正式開始了與上證所的“交手”。

有坊間傳聞稱，瑞萊嘉譽真正的幕後是豐煜系的劉峰。對此，《第一財經日報》也曾通過天眼查發現，持股瑞萊嘉譽90.9%的張琲與上海豐煜投資有限公司股東劉峰曾共同持股相同的公司。瑞萊嘉譽承認張琲和劉峰曾共事過，但稱這層關系已於2014年7月份以後隨著股權轉讓以及離職而結束。

除了與劉峰的傳聞，瑞萊嘉譽與深圳市陸家嘴財富理財管理有限公司(下稱“陸家嘴財富”)也存在共享公司前臺辦公區、瑞萊嘉譽控股股東深圳市前海瑞萊小微金融資產管理有限公司的股東謝舜堯為陸家嘴財富股東公司的監事。

瑞萊嘉譽就上證所問詢函對其背景的回複依舊澄而不清，讓市場投資者直呼“看不懂，都是謎。”在這內憂外患之下，遭遇立案調查的慧球科技將走向何方，值得繼續關註。

“股市危機”調查後續：中國證監會出手調查荷蘭高頻交易機構IMC

沈默許久的股指期貨市場再起波瀾。據彭博25日報道稱，荷蘭高頻交易公司IMC BV公司發言人Ian Bickerton表示，中國有關部門正在針對該公司去年在中國股指期貨市場的活動對其進行調查。這是在去年A股市場遭遇異常波動之後，中國又一次對股指期貨市場高頻交易出手。

監管出手查貓膩

在收到中國證監會有關IMC BV上海附屬企業期貨交易問詢後，Bickerton在電子郵件中寫到，IMC與外部顧問確認過，本公司在中國的期貨交易活動遵守所有適用的監管規定和交易所規定，IMC相信，中國證監會評估完資料後，將會給出正面答複。

據《金融時報》報道，IMC上星期四便已“收到中國證券監督管理委員會的調查”，表示充分合作，但拒絕提供更多細節的探討。“IMC與監管機構之間的討論都是正面積極並有建設性的，且公司已向外部法律顧問確認，所有期貨交易活動遵守並適用中國的法規和交易規則。”公司發言人表示。

近年來，高頻交易(High-frequency Trading)頗受中國市場的券商及對沖基金的歡迎，但行業體量始終不大，自2015年股市下挫以來更是舉步維艱。此次中國證監會針對IMC BV的問詢，並不是自去年夏天A股市場異動以來第一次針對外資高頻交易機構展開的調查。

去年8月，美國對沖基金Citadel因高頻交易員涉嫌以“spoofing”（剃頭皮）方式進行欺詐，其在中國的賬戶被中國證監會的暫停。“spoofing”是指一種操作手法，指投資者提交一份買入或賣出期貨的合同訂單，但在真正交易完成前撤單。

去年11月，公安部指揮上海公安機關逮捕了兩名伊士頓國際貿易有限公司的中國高管，此案件因涉嫌境外遙控指揮、境內實施交易，作案手段隱蔽、非法獲利巨大、涉嫌操縱期貨市場而引起了軒然大波。

伊士頓國際貿易公司由兩位俄羅斯交易員於2012年在香港註冊。 這家名不見經傳的貿易公司通過高頻交易，以不足700萬元初始本金，在中國股指期貨市場非法獲利20多億元人民幣。本月初，上海檢察機關起訴了伊士頓貿易公司，罪名是涉嫌價格操縱和自成交。

神秘的猛獸

高頻交易因其穩定高收益和神秘性而一直在業內備受關註。各國的監管機構與學術圈均從自身角度出發，對高頻交易進行了廣泛調查研究。但由於交易策略的複雜性，各個組織對“高頻交易仍然沒有形成統一明確的概念。

美國證券交易委員會(下稱“SEC”)和美國商品期貨交易委員會(下稱“CFTC”)將高頻交易定義為由專業交易者使用，在日內交易多次的交易策略。高頻交易商利用數量化方法和算法系統，快速獲取、處理交易指令信息並生成和發送交易指令，在短時間內多次買入賣出，以獲得利潤。

歐洲證券監管委員會(CESR)認為高頻交易是自動化交易的一種表現形式，該種交易利用複雜的計算機和 IT 系統，在日內短暫持有倉位，通過超高速交易不同交易平臺之間的金融工具來攫取利潤，並在日終不持有新增倉位。

隨著高頻交易的市場影響力不斷上升，各種對高頻交易潛在的負面影響的擔憂和質疑也隨之而來。 自 2009 年下半年開始，SEC 和 CFTC陸續出臺了一系列針對高頻交易的監管措施。

2009年8月4日， SEC主席Mary Schapiro宣布，SEC將會發布閃電交易禁令，2009年9月SEC正式提議禁止閃電交易。閃電交易，即指高頻交易商能夠比其他市場參與者提前數毫秒看到市場中的交易指令，造成不公平競爭的交易。

由於不同國家地區具有不同的法規和交易系統， 大多數非歐美國家和地區的高頻交易相較歐美國家呈現出不同的形態。

然而，上海期貨交易所博士後科研工作站黃佐钘曾在《高頻交易所引起的監管問題》一文中提及，高頻交易如何改變平均交易規模的因果關系還未知。很難判斷是高頻交易的操作改變了市場的交易結構，還是因為市場分割導致參與者將指令分割成一個小的指令包並把這些指令包發送到不同的市場進行成交。

黃佐钘認為，2010年5月6日的閃電式下跌事件表明，高頻交易公司沒有觸發下跌，但隨著他們的快速撤離，加劇了市場流動性危機。在SEC和CFTC聯合顧問委員會的報告中已經提及這一影響。關註的重點是：高頻交易公司采用快速和自動執行的算法可能增加正常及騷亂市場條件下的短暫波動。例如，通過一個錯誤的算法執行可能引起大量的非期望的買或賣，這種現象可能被某些投資者無法迅速解釋市場上流動性變化而被放大。

芝加哥商品交易所前CEO Craig Donohue於月初曾發表觀點稱， 高頻交易仍然是市場的一個重要組成部分，但會出現問題，也總有需要市場去監管的漏洞。在Donohue看來，無論是電子交易或是高頻交易都不是完美的交易系統，必須找到平衡點，發現問題解決問題。“我們要爭取一個公平完整的市場”Donohue稱。

國家林業局出手整治集體林權流轉“亂象”

國家林業局制定的《關於規範集體林權流轉市場運行的意見》近日出臺。《第一財經日報》記者29日從國家林業局獲悉，針對一些地方出現的集體林權流轉“亂象”，國家林業局決定進一步規範林權流轉秩序，嚴格林權流入方資格條件，強化流轉合同管理，並加強林權流轉用途監督。

吉林省通化縣幹溝村村民孫秀娟手捧自家的林權證。攝影/章軻

《意見》明確，集體林權流轉是指在不改變林地所有權和林地用途的前提下，林權權利人將其擁有的集體林地經營權、林木所有權、林木使用權依法全部或者部分轉移給他人的行為，不包括依法征收致使林地經營權發生轉移的情形。

國家林業局有關負責人介紹，區劃界定為公益林的林地、林木暫不進行轉讓，允許以轉包、出租、入股等方式流轉。權屬不清或有爭議、應取得而未依法取得林權證或不動產權證、未依法取得抵押權人或共有權人同意等情況下的林權不得流轉。林權流轉應堅持依法、自願、有償和林地林用及公開、公正、公平的原則。

《意見》提出，對家庭承包林地，以轉讓方式流轉的，流入方必須是從事農業生產經營的農戶，原則上應在本集體經濟組織成員之間進行且需經發包方同意;以其他形式流轉的，應當依法報發包方備案。

集體統一經營管理的林地經營權和林木所有權流轉的，流轉方案應在本集體經濟組織內提前公示，依法經本集體經濟組織成員同意，采取招標、拍賣或公開協商等方式流轉;流轉給本集體經濟組織以外的單位或者個人的，要事先報鄉(鎮)政府批準。林權再次流轉的，應按照原流轉合同約定執行，並告知發包方;通過招標、拍賣、公開協商等方式取得的林地承包經營權，須經依法登記取得林權證或不動產權證書方可流轉。

委托流轉的，應當有林權權利人的書面委托書。林權流入方應當具有林業經營能力，鼓勵各地依法探索建立工商資本租賃林地準入制度。鼓勵和支持林業經營主體主動公示“林業生產經營改善計劃”，以及林地、林木開發利用和流轉合同履約等情況年度報告，自覺接受行政監督和社會監督。

《意見》要求，各地要完善縣級林業服務平臺功能，逐步健全縣鄉村三級服務和管理網絡，加強林權流轉信息公開，可采取減免費用、政府購買服務等方式鼓勵農戶和其他林業經營主體到林權交易平臺、公共資源交易平臺等公開市場進行林權流轉交易。

《意見》提出，引導和規範森林資源資產評估行為，向社會公布評估機構不良行為，指導和監督森林資源資產評估協會工作。各地要加強林權流轉合同管理，探索建立合同網簽和面簽制度，要求市場主體以規範格式向社會作出公開信用承諾，並納入交易主體信用記錄。

同時，推進林權流轉市場信用體系建設，探索建立林權流轉市場主體信用評級制度和信用評價成果運用機制，在實施財政性資金項目安排或授予榮譽性稱號時，將信用狀況作為參考條件;加強對林權流轉工作的指導，研究制定林權流轉具體操作規程，切實履行好林權流轉監督管理職責，及時查處糾正違法違規行為。

《意見》還提出，各地要建立林權數據動態管理制度，實行林權權源表管理模式，將林地承包合同和林權流轉合同、林權登記、林業經營主體、流轉交易、抵押擔保、森林保險以及森林資源等涉及林權信息有序銜接集成，實現關聯業務協同管理。加快推進林權流轉市場監管服務平臺建設，構建全國統一的“數據一個庫、監管一張網、管理一條線”的網絡監管體系，實現相關數據的互聯互通和縱橫信息共享。加快建立林權信息基礎數據庫和管理信息系統，實現網上辦理，逐步實現林權管理的自動化、標準化和信息化。