圖片社交分享平台Instagram（新浪科技配圖）
新浪科技 鄭峻 發自美國硅谷
Facebook週一宣佈斥資10億美元，以股票加現金的方式收購圖片社交分享平台Instagram。這個消息很快成為了硅谷最大的焦點，對Instagram本身、硅谷創業圈以及Facebook而言，這筆交易都具有具有不同尋常的意義。
對創業公司Instagram而言，這是圖片社交的勝利，便捷、跨平台與社交是他們成功的三大要素；對創業領域而言，這是移動互聯網的勝利，智能手 機讓創業公司可以觸及數千萬甚至上億用戶，10多個人的團隊就能實現十億美元估值；對Facebook而言，這筆交易可被視為主動防禦，即可化解一個潛在 的威脅，又能改善自己最弱的圖片分享體驗。
13個員工與10億美元
Instagram是典型的硅谷創業成功故事，如果將舊金山算入廣義硅谷概念的話。兩個年輕人凱文·斯特羅姆(Kevin Systrom)和麥克·克雷格(Mike Krieger)希望將他們之前的HTML5項目Burbn元素轉移到移動圖片分享領域，因而在舊金山創建了新創業公司Instagram。 通過Instagram應用，用戶拍攝照片後可通過內置濾鏡進行藝術化處理，然後實時分享到Instagram圖片社區、圖片網站Flickr、 Twitter、Facebook上。
2010年10月6日，Instagram登陸蘋果App Store，當年年底就獲得100萬用戶。如其他社交領域的成功產品一樣，Instagram的成功也帶著馬太效應：2011年6月用戶量突破500萬， 當年9月達到1000萬關口，最新的註冊用戶數據則是3000萬。與用戶量一道瘋狂增長的還有圖片數據：去年7月圖片上傳量達到1億大關，僅1個月後就突 破了1.5億張。
去年年底，Instagram被蘋果評為「2011年度iPhone最佳應用」。在獲得成功後，Instagram順勢開始了擴張。上個 月，Instagram的分享選擇悄然增加了中國新浪微博，這是他們首次在海外市場進行擴展。而上週，Instagram宣佈推出Android版，進軍 目前智能手機領域佔有率最大的谷歌(微博)陣營。
Instagram的估值也隨著產品的成功迅速飆升。去年上半年的第一輪融資，Instagram籌集了700萬美元，當時用戶只有175萬人，而 上週媒體報導稱，Instagram即將完成5000萬美元的B輪融資，公司估值達到5億美元。紅杉資本領投了本輪融資。值得一提的是，被 Facebook收購時，Instagram的創業團隊僅僅只有13個人。這是有史以來第一家估值達到10億美元，而員工數不到20人的公司。
便捷、跨平台與社交
Instagram的成功首先契合了智能手機崛起的大勢。用戶用智能手機記錄自己的生活，分享足跡與感受到Twitter、Facebook等社交 平台，而照片顯然是其中最有吸引力的要素。數據顯示，隨著智能手機的迅速普及以及拍照功能的顯著提升，iPhone已經取代傳統照片成為了Flickr上 最大的照片來源。而Instagram的便捷拍照分享為這一需求提供了最大的體驗。
跨平台社區則是Instagram成功的第二大原因。與單一的Twitter、Facebook或者新浪微博內置拍照分享功能相比，用戶在 Instagram上有更多的分享選擇。用戶希望自己拍攝的照片同時分享在Twitter、Facebook或者Flickr上，因此Instagram 的多平台分享功能，為不同社交平台的用戶節省了繁瑣的操作。一位不願具名的Facebook圖片管理應用開發者對新浪科技表示，「Instagram的成 功就在於便捷前期拍照處理和多樣化後期分享」。
社交功能是Instagram成功的第三大因素。圖片處理功能並不是Instagram的獨家殺手鐧，如今大多數拍照應用都加入了內置濾鏡功 能，Camera+等應用甚至加入了專業單反功能，而蘋果iPhoto和Adobe的PS Express則提供了更為多元的圖片處理選擇。而Instagram圖片社區則給用戶提供了基於圖片的社交平台，用戶可以在「Popular」功能中欣 賞其他人的佳作，點評自己好友的圖片，還可以通過圖片關注好友實現社交。
移動互聯網改變創業
結合近期的另一筆交易來看，或許更能體會近期移動互聯網的新趨勢。上個月底，社交遊戲開發商Zynga以接近2億美元的價值收購近期火熱的Draw Something開發商OMGPOP。Draw Something國內或譯為「猜猜畫畫」，推出僅僅7周時間下載量就突破5000萬次，是下載量增長最為迅猛的應用。
一家創辦兩年的公司Instagram，估值就可以達到10億美元，甚至超過百年歷史的《紐約時報》(目前市值9.46億美元)；一款推出不到兩個月的應用Draw Something，下載量就能達到5000萬次；在移動互聯網的時代之前，這些數據都是不可想像的。
《硅谷秘史》作者史蒂夫·布蘭克(Steve Blank)接受新浪科技專訪時表示，移動互聯網徹底改變了創業領域，智能手機在全球以驚人的速度普及，成為主要的上網設備；這給基於移動互聯網的創業者 帶來了前所未有的機遇，他們的產品可以在極短時間內接觸到幾千萬甚至上億的用戶。
幾個開發者、一款產品、幾千萬用戶、數億美元估值，這是移動互聯網時代的創業亮點。營收模式沒有或者前景不明朗，都無法阻止投資者的熱情，傳統的估 值衡量標準似乎已經無法衡量目前移動互聯網的創業公司。「用戶基數和用戶黏性才是最關鍵的指標」，社交雜誌應用Flipboard創始人麥克麥丘 (Mike McCue)這樣對新浪科技表示。
泡沫是否存在？布蘭克不覺得，「泡沫是好事，以前(網絡股泡沫)的公司什麼都沒有就上市，那是欺詐；現在都是風投的錢」。麥克麥丘則更為樂觀，「移動互聯網是個新事物，或許怎樣營收也需要時間發展，只要做好用戶體驗維持大量用戶，現階段並不需要過度擔心營收的問題」。
Facebook的主動防禦
收購Instagram是Facebook迄今最大規模的交易，這是即將上市的他們首次收購已經成熟的創業公司；對這家全球最大的社交網站也有更為 深遠的意義。Facebook目前在全球擁有超過8億用戶，收購Instagram顯然不是為了後者的3000萬用戶基數。通過收購招徠人才顯然也不適用 於這一交易。Facebook收購Instagram更大程度是一種主動防禦，通過收購化解潛在威脅並改善自身用戶體驗。
專注社交媒體的博客《Social Media Insider》如此點評這筆交易：「Facebook不是為了收購機遇，他們只是想拿下對Facebook圖片功能威脅最大的競爭對手 Instagram。美國科技博客BI撰稿人尼古拉斯·卡森(Nicholas Carlson)在2月初就評價說：「Instagram是Facebook不可忽視的競爭對手，這款應用極大簡化了用戶社交分享的操作，而 Facebook自己的圖片分享功能相比而言要繁瑣很多，要知道便捷分享是Facebook當初從社交網站混戰中脫穎而出的主要原因。」
圖片分享顯然是目前最熱的社交領域，在Instagram獲得成功之外，另一家圖片社交網站Pinterest的崛起勢頭更為迅猛，這家創辦於 2009年的公司已經成為美國第三大社交網站，3月份的訪問量超過Linkedin、Google+以及Tumblr等傳統社交網站，僅次於 Facebook和Twitter。相對於Facebook人與人的社交關係，基於圖片的社交更具有滲透性，Instagram、Pinterest都可 以超越傳統的Facebook與Twitter界線發展自己的用戶。
Facebook創始人扎克伯格(Mark Zuckerberg)表示，「我們並不打算未來進行更多此類交易，但最好的圖片分享體驗是如此多用戶熱愛Facebook的原因，因此Facebook 收購Instagram具有重要意義」。他還承諾，Instagram未來會獨立運作，Facebook會幫助這一應用獲得更多的用戶。
《福布斯》雜誌認為，Facebook收購Instagram或許是傳統社交網站和基於功能的社交網站整合的開始。一方面Instagram不斷增 長的圖片社區可以擴大Facebook的社交版圖，另一方面Instagram將幫助Facebook改善自己的圖片分享功能。
龍文瘋狂融資背後：VC難從教育企業獲期望回報
砰!鬱金香形狀的杯子碰在一起，紅酒沿著玻璃壁流淌下來。
楊勇和劉映東相視一笑。4.5億元人民幣，這可不是一筆小錢，不管怎麼說也值得喝上一杯。更何況，祝酒可是任何一個融資新聞發佈會的保留節目，身為主角，怎能錯過。
「董事長。」劉映東側了側身體，讓楊勇站到最中間的位置。作為這家公司的總裁，劉映東向來明白自己的角色。誰是男一號，誰是男二號，什麼時候應該往 前衝，什麼時候應該往後退，這麼微妙又明擺著的道理，他懂。這一點，如果說在一年多以前，那次不為人知的「內鬥」中，他曾經有點吃不準，或者拿不定主意的 話，那麼現在，2011年12月12日，龍文教育宣佈第一輪融資成功的大喜之日，他完全知道該怎麼做。
內鬥。沒錯，楊勇就是這麼說的。
楊勇揮揮手，滿不在乎，又笑逐顏開。這是一個身材結實、舉止拘謹的年輕人，不過，他說話的口氣卻很大。他走過去，跟投資人、信中利集團創始人汪潮湧碰杯，又跟另外一位投資人、深圳創東方的總裁肖水龍寒暄。他不是軍人出身，但是身體始終繃得筆直，像一根上好的發條。
最後，楊勇坐到記者面前，大聲說：「只要培訓基地足夠強，龍文可以一夜之間佔遍全中國。」
龍文教育，諢號業界「成都小吃」，成立於2006年，主要開展中小學一對一同步輔導業務。短短5年時間，這家公司已經號稱「全中國規模最大的中小學 課外輔導機構」。龍文教育在全國54個城市擁有1068家分校，學生超過10萬人，專職員工1.5萬人，算上兼職員工則有2萬餘人。有未經證實的消息說， 龍文教育2011年營收12億元人民幣。相比之下，成立於2001年的學大教育，同樣做一對一同步輔導，儘管已經在紐交所上市一年，也不過273家學習中 心，年營收18.6億元人民幣。
汪潮湧說：「中國教育企業再出一個新東方，指日可待。」
劉映東說：「新東方規模40多億元，我們2012年營收估計有20多億元。只要翻番，我們就和新東方一樣大了。」
這時候，他們都不知道，再過短短三個月，這家公司將要經歷創業6年來最大的一次公眾危機。它會捲入一場「3·15」風波，從商業倫理到商業模式，都 遭人詬病。從報紙、電視台、網絡論壇到微博，關於龍文教育「無證經營」、「欠薪」、「擴張過快」、「管理渙散」甚至「黑社會」的爭議，會紛至沓來。在龍文 教育的離職員工中間，甚至有這樣的流言：「龍文擴張得太快了，騎虎難下，2013年會有大危機。」
一位投資人說：「1000多家分校，我不知道他怎麼管。要收入高，盈利又高，這決不可能。只有放慢速度，它才可能有利潤。」
一位龍文離職高管向《創業家》記者推算說，龍文只有20%的分校是掙錢的。他說：「教育培訓是預收費的行業，現金流很好，但是很大一部分是遞延收入。如果計算課時消耗減去支出，而不是收入減去支出的話，很多都是虧錢的。」
以匯眾益智為例。這家定位為數字娛樂職業教育的機構，曾經在2008年年初吸引到1000萬美元的風投。很短時間內，匯眾從全國10幾家培訓中心擴 張到40多家。因為擴張過快，又遇到2008年金融危機，風投資金並未到位。很快，它又以幾乎同樣的速度縮減至20家。有業內人士透露說：「現在，只有5 家賺錢，5家持平，還有10家都虧錢。」
一個耐人尋味並且已經從劉映東那裡得到證實的消息是：2011年，龍文撤換了總共54個城市中的15個城市的校區負責人，並計劃在2012年繼續撤換3-5位。劉映東反問說：「賠本你還繼續幹?」
另一位投資人說：「信中利是在一個非主流的時間，投了一家非主流的教育公司。我不懂汪潮湧為什麼這麼做。」
「熱三年，冷三年。」他分析說，「2006年新東方上市，所以2007-2009年這三年，有四五十家教育企業獲得了投資。但最近兩年，已經少有投資人關注教育行業了。」
教育行業的確一度被投資人看好。這個行業市場空間大，據德勤的報告顯示，市場總值在2012年將達到9600億元，平均複合增長率12%。此外，教 育行業是剛性需求、預付費模式現金流好、受經濟大勢影響小，這些都是利好因素。2006年9月，新東方第一個在紐交所上市，更是刺激了投資人的胃口。據統 計，2007-2009年三年期間，在融資成功的教育企業中，其中12家加起來的融資額就有6億美元。
又一個三年快要過去，這些增值套現的慾望並未得到指望中的回報。
「VC投教育，全是眼淚。」一位投資經理說，「IDG投精英教育，失敗了。軟銀賽富投華育國際1000萬，也失敗了。德同資本投東方標準，崩盤了。 啟明和SIG投巨人學校2000萬美元、凱雷投北科昊月5000萬美元、凱鵬華盈投資匯眾的遊戲學院1000萬美元，全打水漂了。這都是沒上市的，上市 的，軟銀賽富投環球雅思，要不是環雅賣掉，也出不來。鼎暉投學大，現在還出不來呢。只有老虎基金投新東方和學而思算成功，還都是陳曉紅一個人投的。」
2011年夏天，就在信中利為龍文做盡職調查期間，在美國上市的中國教育股集體股價大跌。到年底的時候，學大教育股價下跌73%，環球雅思股價下跌64%並在12月底出售給英國培生集團。
在這麼一個不冷不熱、不陰不陽的時機，龍文教育竟然得到號稱是「中國教育行業有史以來最大筆融資」。後續的消息是，2012年3月，中國平安已經開始做盡職調查，可能向龍文注資1.5億元人民幣。
(本文來源：創業家 )
經濟觀察網 記者 趙娟 2012年4月最後一週，公募基金業已經許久沒有如此喧鬧過。
一如以往，各基金一季報在這一時間段公佈，「A股最賺錢的基金」華夏大盤精選一筆不同尋常的高比例淨贖回引爆了全行業。
機構贖回、緣起於其基金經理、華夏基金副總經理王亞偉離職的消息迅速蔓延。
中國人壽、泰康資產等數家國內大型保險公司投資業務相關人士均對記者表示，未曾贖回該基金，且對於這些大型機構而言，華夏大盤僅被贖回不到兩億，與其動輒幾十億的投資進出相比實在甚微，但他們也透露都從不同渠道獲知這一傳聞。
4月25日，華夏基金一改此前對此類傳聞堅決否定或不屑評論的態度，積極對外回應：「目前沒有確切消息，如果有確切消息會及時告知。」這一「未否認」的態度，無疑推波助瀾，將王亞偉推到了離職的邊緣。
這一天，恰巧華夏基金總經理范勇宏剛從美國回到北京。華夏基金已連續舉辦兩屆中美基金高峰論壇，以此和海外機構溝通交流，去年在北京香山，今年則在美國。據悉，上述回應是獲得范勇宏首肯後發出。
最近三年間，公募「一哥」王亞偉要離職的消息已在業內傳播了近十次，但從未如此次接近現實。無論華夏基金內部人士抑或外界，多數人已經判定，這一次，王亞偉走定了。
從2007年開始，公募基金業老牌基金經理大多陸續離職，頭頂光環的王亞偉被稱為無奈中「孤獨堅守」，有人說，他是公募基金、更是華夏基金的一面不能倒的旗幟。而為何此時，王亞偉真的可以選擇離開了？
一場暗戰的結局？
今年初上海一家基金公司總經理曾對記者稱，「股東和管理層如此不和，今年華夏基金一定會有大變動。」僅過數月，華夏基金果真要物是人非。
去年11月，華夏基金持續5年的股權轉讓終落定，但其管理層與大股東中信證券之間的矛盾依然是公開的話題。
華夏基金總經理范勇宏與中信證券董事長王東明氣場不合的最初原因外人不得而知。不過，自中信證券入主華夏基金後，二人之間的矛盾即逐漸顯露。
2004-2007年券商綜合治理時期，中信證券與北京市政府、中國建銀投資合作重組華夏證券，2007年3月，北京市國資委宣佈放棄外資的高價競 購，而將所持有的40.725%華夏基金股權低價轉讓給中信證券，以此作為中信證券將註冊地點由深圳遷回北京的條件之一。有趣的是，後來中信證券在落地北 京僅短短三個月後又將註冊地遷回深圳。而華夏與之，也本就不是一樁「自由戀愛」。
完成對華夏基金全部股權收購後，中信證券放棄了旗下原中信基金當時依然稀缺的牌照，選擇將中信基金與華夏基金合併，亦是在證監會帶領下欲打造業內首個合併案例。但華夏基金與中信證券的矛盾從此公開化。
實際上，雖名為兩家基金合併，不如說華夏基金僅留下了原中信基金的資產，而一人不用。一位知情人士透露，當時，范勇宏曾專門寫信給董事長王東明，內 容是，希望保證華夏基金管理和人事任免的獨立性。言外之意明了——不願接受中信基金管理層。據悉，王東明看信後大怒。中信基金總經理呂濤原為王東明昔日秘 書，王東明此前或未想到其舊部會因此合併需另尋出路。
不久後，中信基金員工在投研會上遭華夏基金團隊奚落事件被曝出，最終多數人選擇了出走。
此後多年，中信證券每年一次的年會上，各子公司一把手多會出席，唯獨華夏基金范勇宏從未露面。而代其參會過的華夏基金數位副總經理，也多備受冷落。
據悉，中信證券內部會議上，高管們談到華夏基金，態度幾乎都只能是——能為我們賺錢就好了。
而在股權轉讓問題上，中信證券和華夏基金更是數年博弈。
華夏基金管理層是業內著名的強勢團隊，華夏基金發展為業內龍頭，管理團隊功不可沒，因此不希望管理層控制權被削弱以及尋求股權激勵一直是范勇宏團隊的訴求。華夏基金內部還曾有傳聞，范勇宏可能接任華夏基金董事長。
由於持股超限，中信證券需將所持有的華夏基金51%的股權轉讓他人。這一過程中，范勇宏直接聯繫有意向的購買人、去海外尋找買家、有意參股者都需經過華夏管理層認可的傳言不絕。事後，已經出局的重慶信託更被認定是華夏基金當時所確定的代持股東。
但中信證券則看上去按兵不動。2010-2011年間數個有意向的購買方都被媒體公開於眾，但又都被「淘汰」，最終，中信證券將股權分為5份出 售，5位購買者都為資本市場並不熟悉的新面孔，留下的股東與華夏基金管理層的聯繫已被大大削弱，而中信證券只需與其中兩家交好即可依然掌控大局。
期間，王東明曾表態並不急於將華夏基金股權出手，華夏基金則承擔了因股東持股超限違規的代價，旗下所有新產品被暫停發行了兩年之久，規模遭同行追趕。
在這次股權博弈中，很明顯，中信證券最終站在了上風，而他們的戰略似乎很簡單：不露聲色，但態度堅定。中信證券還獲得了連續四年華夏基金貢獻的超過10億元的淨利潤。
中信證券與華夏基金高層的關係也曾一度緩解，達成默契。中信證券一位高層曾對本報表示，買入股權經營一家企業有各種各樣操作方法，目的就是為了給股東更好的回報，精力擱在為控制權爭來爭去弄的兩敗俱傷沒有任何意義，我們會做好股東的角色，給管理層足夠的信任。
不過，就在此次王亞偉離職消息傳出之前，華夏基金管理層與大股東近期又不和的傳聞亦再次傳出。
2012年初，華夏基金高調對外透露，公司將全員降薪，理由是股東們對其利潤下降不滿，對過高的人力資源投入不滿。
但殊不知，華夏基金總經理范勇宏一直都是基金公司股權激勵的搖旗者，他多次表達基金行業應以人力資源為核心，撰文呼籲行業制度鬆綁。
而其實，2010年，華夏基金的年終獎早已十分豐厚。有說法是，管理層將許多臨時員工轉為正式員工做多員工總數，而在股權轉讓前將存余的利潤分給了主要員工。
華夏基金管理層也未放棄一直以來的訴求。今年2月，華夏基金被媒體爆出通過殼公司籌建銷售子公司「華夏人」，其核心高管為實際控制人，擬以此曲線實 現股權激勵。但被曝光後，華夏內部的一致口徑變為，華夏人公司並未開展過任何業務，也未申請過第三方銷售牌照，這家公司一切動向已停。
數年來華夏基金的董事會結構在業內頗為特殊，僅董事長王東明、總經理范勇宏，外加三名獨立董事，而無其他董事。這或是兩方一直抗衡的結果。
管理層與股東方的對抗並非一道是非題，但從力爭人事任免權到尋找股東代持，再到籌備殼公司，范勇宏看似已經步步退敗。
而他最大的砝碼，則是他自己，以及他的團隊、他的頭牌——王亞偉。
就在股權轉讓的過程中，2010年7月，市場曾有傳言，范勇宏將與王亞偉一同辭職，但被證監會駁回。證監會內部人士稱，從未接到過華夏基金高管辭職的報告，從程序上看，高管辭職在公司內部流程走完後，只需上報證監會。但這一傳聞一度沸沸揚揚，亦被人看做「以退為進」之舉。
而這一次，所有嘗試後，華夏基金管理層難道已經無路可退？
華夏變局
其實，留心華夏基金最近兩年的變動，大不同前，但似曾相識。
目前華夏基金在兩年間已接連培養起8位高管，已是業內最多，除了總經理還有6位副總經理、1位督查長，最新提拔的是今年4月21日同樣是投研體系出身的副總經理林浩。而2010年，另一大基金公司博時基金原總經理肖風離職前夕，亦同時提拔過5位副總經理。
當時，肖風對離職依然諱莫如深，但不到一年即出走PE，同時提拔5位高管的舉動也被認為是安撫軍心為離職進行鋪墊。
再觀華夏基金最引以為豪的投資部，許多核心人士都為自己找到了出路——郭樹強領軍天弘，張益馳、孫建東、楊愛斌先後轉投私募，張龍出走美國等等。
華夏基金內部目前還剩下的早年核心為執行副總經理滕天明、主管機構業務副總經理張後奇、主管公募銷售副總經理吳志軍、副總經理兼投資總監劉文動等。 其中，滕天明是華夏內部被譽為範勇宏最信任的人。如若范勇宏有朝一日果真離開華夏基金，在華夏基金內部看來，除非中信指派，接替他的，將是滕天明。
而其投資總監劉文動，善於管理和宏觀研究，頗善言辭，曾被同行稱為「口才最好的投資總監」，但其投資能力實屬一般。今年，華夏基金大幅調整了基金經理團隊，劉文動退居二線。亦有說法是，最近兩年，劉文動與中信證券方面交往頗多。
有人說華夏基金已無干將。今年華夏基金可以發行新基金後，將方向定在了固定收益產品和工具類產品上。該公司內部人士稱，培養一位優秀基金經理很困難，而沒有好的基金經理股票型基金的業績難有保障。
今年初，華夏基金投研體系五年來首次大變動，連續對旗下9只基金的基金經理做出了十餘次調整，提拔多位基金經理助理之後，還從銀河基金挖來孫振峰任華夏成長基金經理，這也是最近幾年來華夏基金第一次從外引入基金經理。
這一切源於華夏基金對業績的不滿。2011年，華夏基金業績整體下滑，華夏優勢增長、華夏復興、華夏盛世業績均排在了同類後三分之一的位子。其實2010年，其整體業績即已不再那麼耀眼。
相應的華夏基金總資產規模也已經連續兩年已400億元的速度縮水。
穩坐業內規模第一交椅數年，范勇宏似乎並不擔心華夏基金規模的縮水，在華夏內部他曾多次提到2009年華夏盛世和滬深300指數基金發行時機不對，規模冒進，但業績不佳反傷了持有人。
在業內，華夏基金是最早開始重視投研團隊的公司，2006年華夏基金主要策略即從營銷導向變為投研導向，投研團隊不再配合任何銷售工作。而其基金經理的收入亦是業內最高，股票型基金經理月薪十萬早已在多年前就已實現。
范勇宏的思路下，華夏基金未來的出路依然只能是做好業績，有了業績，才能保住規模和品牌。不管誰將離開，這一思路或是目前華夏上下既定的方向。
如果不是博弈退敗，范勇宏已經不再需要王亞偉了嗎？
而尤其在華夏的核心投研體系中，王亞偉似乎已是最後一個、也是最重要的明星老將。之於他，無論是影響力還是其他，都更需要一個安全的著陸地。
近期業內亦多處傳聞，范勇宏將就職證監會。
王亞偉留下什麼
「王亞偉最終還是要離開，就像天下無不散之筵席。」其實在許多業內人士看來並無意外之處。
王亞偉的一位老同事感嘆，這份工作他已做了十多年了。在眾多出走私募的老牌基金經理眼中，王亞偉本已是個特例。
既然是這樣一個充滿光環的「神話」型人才，而他管理的兩隻基金資產總規模僅72億元，從常理看似乎大材小用。但華夏基金為了保住自己的金字招牌，此前不願做任何冒險，例如打開華夏大盤和華夏策略的申購。王亞偉更像被「困」其中。
如今，在和股東一系列較量後，華夏基金管理層已更沒有必要冒險。王亞偉亦不能砸掉自己的招牌，急流勇退或是最好的出路。
其實，王亞偉已經是在尋找最安全的降落法。2010年7月，他即宣佈不再擔任華夏基金投委會主席，而去年以來，關於他離職的傳聞數次甚囂塵上，到最近的一次，不少業內人士已是審美疲勞。
一位熟識王亞偉的基金經理認為，他最可能的選擇是，短期內「人間蒸發」一段時間，或休息或出國，總之不再出現在國內公眾的視線中。
華夏基金舊將郭樹強轉做天弘基金總經理時，業內既有傳言，天津方面承諾華夏管理層股權，王亞偉、范勇宏也會先後加盟天弘基金再造一個小華夏。但如此激進的「對抗」式退出，在一向傳統的證監會監管體制下，似乎不太可能。
而天弘基金內部人士則表示，郭樹強來到天弘後曾稱並做到了，「公司不盈利我即不拿獎金」，幹勁十足，並無任何要讓位之像。
王亞偉離開公募最大的平台而繼續留在公募界已不合常理。
去年以來，他將轉投中信產業基金的消息也數次傳出。但中信產業基金相關人士明確對記者表示，無此可能。
雖然中信證券與范勇宏關係僵硬，但無論是中信證券還是中信集團高層都有人對王亞偉均頗為賞識，亦有過傳聞，王亞偉將留在中信集團。但提及當年范勇宏對王亞偉的知遇之恩，華夏基金內部人士也認為，這種說法沒有可能。除非，二人關係並非外界所想那般牢固。
2011年，從紐約還傳來過消息，范勇宏和王亞偉都常來往於中美，曾在華爾街尋找資金，欲引資投資A股。但這種傳言，尚需證實。
王亞偉亦在2009年僅有的一次媒體採訪中表露過，不會離開公募，「如果我的投資風格確實無法再適應公募基金發展的要求，我也只能考慮其它的發展路徑。」
今年在證監會積極推進的退市制度、新股發行制度等一系列改革中，二級市場的投資氛圍甚至遊戲規則正在發生大變化，低估值藍籌行情大有捲土重來之勢， 而王亞偉的投資常以中小盤股、重組股出奇制勝。有基金經理曾研究過王亞偉的投資，他基本不依賴於擇時，但深諳A股過去的遊戲規則，和產業資本一起賺重組股 的大錢。如今看來，重組概念已是末路狂歡。
在國內王亞偉管理的華夏大盤精選一直是特例：從不打開申購、規模穩定、常得業績冠軍、機構投資者甚至有傳言監管部門官員投資其中，如今，這個時代即將結束。
對於公募基金業，多年來，王亞偉更像是一個符號。他僅管理著不到百億的資產，雖然業績持續領先同行，但絕大多數普通投資者不能投資其中。
在監管部門眼中，公募基金經理的使命並不僅僅是在二級市場博弈中為投資人賺到超額收益，促進上市公司發展、帶動整個資本市場創造更多價值或意義更大。
少了某個人或某個符號，基金行業並不會傷筋動骨。但是，行業的發展已經急需制度的變革，公募基金業未來的出路在人，但不在某個人。如何讓更多優秀的人留下，同時為更多投資人創造業績，這些或是未來王亞偉留給這個行業最迫切的問題。
4年前，俏江南高調牽手鼎暉創投，此後，俏江南創始人張蘭描繪出一幅美好藍圖：「下一個十年，當你去巴黎、米蘭、紐約，你在任何商務的角落，都會看到俏江南」，理想很豐滿，現實很殘酷，這些都需要真金白銀的投入，上市籌錢似乎成了必然選擇。
但俏江南和鼎暉創投顯然沒有料到上市之路會如此波折。在今年1月30日被證實內地上市擱淺後，俏江南不得不赴港籌錢。近日，俏江南將於二季度在港交所上市的消息被廣泛流傳。急轉香港IPO背後，是否有來自鼎暉創投的壓力?鼎暉創投扮演了什麼角色、兩者之間的劇情如何上演仍是業內關注焦點。
高成本IPO，俏江南急什麼
俏江南總裁汪小菲接到本報記者電話時，顯得很警惕。一聽到記者聊起來赴港上市這個話題，他便以開會為由婉拒了記者的採訪，並讓記者聯繫其公關部負責人，匆匆掛斷電話。給人的感覺是，俏江南這次並不像上次赴A股上市那麼高調了。
近日，各路媒體聞風而動，紛紛打探俏江南上市的具體時間表，再次將俏江南推向輿論中心，而這源自俏江南保薦人此前透出的口風。
有報導稱，4月13日，瑞銀證券董事總經理、投資銀行部主管趙駒證實，俏江南將於今年二季度在香港掛牌上市，融資規模為3億-4億美元約合23.4億至31.2億港元。
隨後，路透社在4月23日發佈消息稱，俏江南在A股市場上市遇阻後，決定轉赴香港上市，預期集資1億-2億美元，並計劃於5月份進行上市聆訊，但仍未定具體時間表，由德銀和瑞銀擔任聯席主承銷商。
兩種版本令業內猜度，一時間真假難辨。關於上市時間及籌資金額的兩種版本，記者輾轉聯繫上俏江南公關部負責人趙煒，她表示，關於俏江南上市的事情目前並沒有消息。
早在2011年3月，俏江南正式向證監會遞交A股上市申請，但直至今年1月30日，證監會披露的終止審查企業名單顯示，俏江南名列其中。自此，俏江南兩年艱苦上市之路擱淺。
在年初內地A股上市遇阻後，俏江南迅速打出備用牌，轉戰香港。
「我覺得俏江南在香港上市的可行性很大，香港市場和內地的A股市場不一樣，它更多關注企業的規模、短時間的財務表現，更加注重公司的成長性。」 知名營銷專家李志起接受本報記者採訪時認為。
但香港上市高昂的費用，也讓業內質疑，俏江南，你真的那麼急於上市?
據投行公開資料的顯示，香港上市需要支付相當不菲的保薦人、律師和審計費用，雖然總費用根據IPO規模會有較大差異，但這一發行成本總體可佔到募集資金的5%至30%。
不過，交銀國際一位分析師告訴《華夏時報》記者，從成本角度而言，海外上市的財務費用儘管會更高些，但是相比較內地IPO也少了不少關係成本和沉沒成本。對於並不受內地政策鼓勵的產業而言，去香港IPO只能說是權宜之計了。
事實上，現在目前創業板政策下，餐飲企業在國內難上市是不爭的事實。目前在當前A股市場中，只有全聚德(002186)和湘鄂情(002306)兩家餐飲企業成功登陸資本市場。
達晨創投副總監傅秋實對《華夏時報》記者說：「內地排隊上市的規模太大了，前一陣有600家企業在排隊，香港的話只要企業符合上市規定，IPO會快很多。」
由於兩地資本市場市盈率的巨大差異，對於張蘭而 言，赴港融資或許真的只是權宜之計。就在此前的4月25日，剛剛登入創業板的天山生物發行市盈率超過56倍，超募資金1.8億元。國內創業板30倍以上的 市盈率比比皆是，而香港創業板市盈率不過10倍左右。由此而言，俏江南如果能在A股實現IPO，融資規模一定高於港股上市規模。
「赴港IPO的企業不要抱巨額籌資的幻想，它的好處就是速度更快。」傅秋實認為。
鼎暉施壓?
A股上市不成，鼎暉應該是急了。從鼎暉幾年前入股俏江南的第一天起，已經布好了抽離的局，但推動俏江南上市似乎並不順利。
「俏江南沒有如期完成上市的計劃，鼎暉肯定會催促他們，矛盾產生不可避免。」一位熟悉投行的業內人士告訴本報記者，如果俏江南能夠順利在香港上市，鼎暉的投資就會物有所值。
據悉，2008年9月金融危機爆發後，張蘭為了緩解現金壓力並計劃抄底購入一些物業，決定引入外部投資者。
2008年9月30日，俏江南在多家PE的競爭中選擇鼎暉創投，後者向俏江南注入約兩億元人民幣的資金，佔有前者10.526%的股份。
但蜜月期似乎有點短，在2011年3月俏江南向證監會遞交A股上市申請後，一直沒有音信，此後張蘭一番「引進鼎暉是俏江南最大的失誤」的話，把兩者之間的矛盾徹底曝光到公眾面前。她直指當初引入鼎暉毫無意義，並稱早就想清退這筆投資，但鼎輝要求翻倍回報，雙方沒有談攏。
此後，當初雙方的一紙合約又被媒體曝出，似乎解釋了張蘭的那股子「怨氣」。該報導稱，當年雙方簽訂的合同中規定，若因非鼎暉方的原因，造成俏江南無法在2012年底上市，或者俏江南的實際控制人變更，鼎暉江南有權退出「俏江南」。
據交銀國際上述分析師介紹，香港IPO流程首先為先期的準備階段，包括選擇保薦人、會計師事務所、財務顧問等，然後做盡職調查、審計評估、準備上市 材料、遞交招股說明書，先期籌備需要三至五個月的時間。而後進入到審批階段，包括向港交所提交申請、上市聆訊，如果順利的話，兩三個月便可通過完成。
如果按照俏江南現在的進度來看，目前俏江南赴港上市已經完成了先期保薦人、和財務審計工作，如果一切順利的話，最快二季度實現掛牌也並非沒有可能。
「如果俏江南在規定的時間內上不了市，它就要去回購鼎暉的股份，這是一個很難的選擇，俏江南將為此付出很高的代價，只能去香港上市。」 上述業內人士告訴本報記者，一般PE在投資的時候，都會跟企業簽訂投資協議，包含什麼時間會上市、什麼時候退出等，如果沒實現的話，企業可能要按約定回購 投資機構的股份等，俏江南轉戰香港上市肯定有鼎暉的壓力在裡面。
不過，對於俏江南赴港上市以及與鼎暉之間的關係，趙煒表示，自從引入鼎暉創投以後，雙方的關係一直很好。此外，對於外界傳言鼎暉創投是俏江南轉戰香港上市幕後推手的說法也不願正面回答。
隨後，本報記者聯繫鼎暉創投相關負責人，她明確表示，並不願意對俏江南相關問題進行評論。
除了鼎暉投資的因素以外，業內也稱，俏江南急於上市就是「缺錢了」。
俏江南無緣A股之時，張蘭曾表示，雖然此次IPO失敗，但不會動搖公司的整體規劃，俏江南5年內門店數增至500家的目標也不會改變。但截至目前， 俏江南全國分店總數為60家左右，其中加盟店5家。而張蘭在2011年時曾對外界宣稱,公司希望通過資本運作與海外收購,在3-5年內開店300-500 家俏江南餐廳。
有業內人士估計，俏江南開店成本應該在1000萬元以上，如果要實現5年500家店的目標，至少需要50億元以上的投入。因此，要實現這一宏偉目標，俏江南只有上市才能募集到更多資金。
李志起認為，俏江南這兩年開店的速度明顯下降了，其門店的經營額也長期徘徊不前，他們最好的發展階段已經過去了。
Simon Bolton於2006年加入揚特品牌同盟。在過去的三年中，揚特品牌同盟已經在多個國家擴張
了一倍客戶群，並且使「關鍵客戶夥伴關係」的理念貫穿了整個商業網絡。在Simon Bolton的職
業生涯中，他的三個客戶案例贏得了IPA效果獎金獎，並且兩次將戛納廣告節的金獎收入囊中。
C:如何才能避免產品同質化導致的品牌形象的同質化傾向？
B:從產品角度來講，尤其是快速消費品，必定會有一些共性，因為這是不可避免的。由於要滿足 人們生活上的需求，所以有些基本功能是一樣的。我們在做設計的時候要去思考「不同」，但我 們最後改變的不是物理特徵，而是去改變產品被呈現的方式以及它的訴求。
C:在設計新Logo、重建品牌形象時，企業應該注意些什麼？
B:最容易遇到的錯誤就是生意的方法沒有改變，服務顧客的方法沒有改變，只是改變你的門面，
甚至只是改變了一個Logo。客戶通常想要做新的品牌形象，但是當他講形象的時候真的是指所謂
的形象。他急著想要把這個形象展現給外面的人看，卻沒有想到要先與他的內部員工溝通形象背
後所代表的意義。這種表裡不一、步伐不一致的品牌塑造行為，其實很容易發生在服務行業，例
如電信業、保險業、金融服務業、零售業、航空運輸業等等。中國其實也會面臨這個狀態，因為
中國進步的速度比起國外的成熟市場要快得多，所以很多的企業與品牌擁有者很想要跟上這個改
變的速度。但他們很容易眼睛跟上了，腳步沒有跟上，因為他們沒有注意到公司和組織裡面最龐
大的一群人—員工。要把品牌的重塑落實到員工，否則概念不清楚，行為沒有規範，言行無法合 一，就會導致新的品牌形象猶如曇花一現。
C:近年來，品牌與消費者之間的關係是否發生了改變？企業應該如何應對這些改變？
B:我認為最大的改變就是，品牌與消費者之間的關係主權易位了。這其實是一種觀念的改變，現 在「品牌」是指你的消費者心中如何認定你的品牌，而不是說你有多少廠房和機器，或者你的廣 告上說什麼。消費者相信你是什麼，你就是什麼。所以品牌的擁有者應該變成消費者。
消費者現在都有權利訴說品牌的故事。體驗過你的品牌的人們一旦發了微博，這件事情就不再是
你可以控制的了。管理的難度已經提高，注入品牌精神的主導權已經從品牌管理者那裡轉移了一
部分到消費者手上。什麼樣的關係會讓一個品牌比較成功呢？更開放、互動、好玩、有創造力、 有創新性，有了這些特徵的品牌通常比較成功。
C:隨著社交媒體和數字媒體的發展，品牌營銷所出現的最有意思的變化是什麼？
B:正是因為速度快，信息透明，時間短，效果明顯，反而讓人們思考品牌的本質—每一個品牌背
後的東西一定要是真實的。如果你創造出故事，然後把它炒作得很大，但事實上這個品牌本身並
不真實，那麼其實最後對你造成的傷害就越大。「真實」不止是說故事，還包括這家公司的道德
與經營理念，以及它對世界的承諾，對世界造成的影響。這些部分也會讓人們越來越關注一個品 牌的真實面貌。
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當台積電、三星、英特爾為了能在下一世代技術保持領先，紛紛展開資本支出軍備競賽之際。其背後最大「軍火商」｜｜美商應用材料，卻能同時綁住三大客戶，讓 他們心服口服，美商應材運用的是什麼方法？ 撰文‧賴筱凡 四月底，一場台積電法說會，直接對市場丟出震撼彈：「我們太低估了客戶的需求，所以今年的資本支出調高到八十五億美元。」一舉超出三星的七十三億美元，宣 示半導體巨人的軍備競賽，正式開打！ 「全世界的半導體廠，減去三星和英特爾，其他都是台積電的朋友。」這是去年台積電董事長張忠謀在出席「半導體產業高峰論壇」時，對三強競爭關係下出最貼切 注腳。 然而，就在這三大半導體巨人軍備競賽白熱化之際，卻有一家公司，宛若三強背後最大「軍火商」，提供最先進、火力最強大的武器。看著他們的資本支出不斷往上 調，最開心的莫過於他｜｜全球最大半導體設備商，應用材料（Applied Materials）全球半導體業務客戶服務群總經理暨台灣區總裁余定陸。 台積電與三星異口同聲矢言將從四○奈米推進到二八奈米，抑或英特爾從三二奈米升級到二二奈米；說穿了，就是在技術上的長跑競爭，誰能在新一代的製程上領先 對方，誰就占有先機。「如何跑得比別人快？很簡單，你得啟動得比任何人都早。」余定陸眼神堅定，緩緩地說。 軍火商最高原則： 服務、技術還沒談 先談保密對於應用材料這一類的設備商，最樂見的就是台積電、三星、英特爾為了技術戰爭，打得不可開交。理由很簡單，台積電、三星、英特爾的技術競爭越激 烈，需要越多先進製程的設備，應用材料的訂單也就跟著湧進來。但要同時伺候好這三大客戶豈是易事，連余定陸都只能苦笑，「刁難向來是客戶的天職。」不過， 身為去年半導體產業業績最高的超級業務員，應材去年創造的一○五億美元營收，余定陸帶領的業務團隊居關鍵角色，對付這三大半導體巨頭，余定陸可有他自己的 一套，首先，如何為客戶保密就是一大學問。 為了做到不洩漏客戶機密，余定陸將負責這三大客戶的團隊彼此隔開，甚至還分屬在不同大樓工作，「開會機密是一定不能對外流出，討論客戶事宜更是被嚴禁。」 余定陸很清楚，應材若要當三大巨人背後最大的軍火商，保密工作比任何事都重要。 在半導體競賽裡，每在一個製程世代上落後，一輸可能就是半年、一年，也把潛在的上百億元商機跟著輸掉。「為何台積電今年在二八奈米那麼積極？因良率若不再 衝高，客戶大排長龍，等不及的客戶可能就轉單了。」一位觀察半導體多年的分析師說，這就是半導體競賽的現實。 「我們要讓客戶產品的time to market（上市時間）更早，所以你現在看到二八奈米製程推進、二二奈米的微縮製程，這些我們早在一年多前就動起來，你必須永遠想得比客戶早；當然更多 時候是全新技術，我們得跟客戶一起co-design（共同設計）。」余定陸以３Ｄ晶片為例，他們不可能等客戶開口有需求才做，他們得啟動得更早，才能贏 其他設備商。所以當台積電在談CoWoS（結合記憶體封裝在一起的立體堆疊晶片技術），應材早就已著手進行設備研發。 其次，半導體設備動輒上百萬美元，議價又是另一門哲學，余定陸偏著頭思索了會，「砍價是客戶的天性，重要的是，你能否讓他感受到等值的服務。」一腳踩進半 導體業務已經十八年的余定陸，總有法子在你來我往的議價過程中，找到平衡點。 他說：「關鍵就是，誠實。」有一回，余定陸帶著團隊去與大客戶開會，談的是新技術的設備訂單，事前也演練過好多遍，把說詞都擬好了。但去到大客戶那，發現 客戶開價低於設定的底限太多，「我也不想浪費客戶的時間，就是跟他道歉。 但也並非每位客戶都如此理性。余定陸其中一位客戶，每年和應材做的生意有限，某一次，因為更動了負責聯絡的窗口，這位客戶非常不諒解，指名要見余定陸，理 由是：「他覺得我們沒把他當大客戶看，嚷著要抽單。」 軍火商指導原則二： 再小的客戶都當大客戶對待偏偏這位客戶又不是位在美國、亞洲這類差旅常到之處，余定陸花了一天的時間搭飛機，第一時間趕到這位客戶面前，「我做的事情很簡 單，他要見我，我就來。他覺得我們沒把他當大客戶看，他若要我每季來，我就每季飛來，若要我每月來，我也可以每月都飛來，就為了讓他覺得我們的服務是同 值。」余定陸說，最後這位客戶氣也消了，還成了他的好朋友。 在余定陸看來，要坐穩台積電、三星、英特爾背後最大軍火商的位置不易，但也沒那麼難。他直掛嘴邊的，「刁難、砍價都是客戶的天職、天性，不然他就不是客 戶。」柔軟身段表露無遺。這也難怪在全球經濟動盪的年代，余定陸的業務團隊能穩坐半導體設備商營收最高寶座。 余定陸 出生：1966年 現職：應用材料全球半導體業務客戶服務群總經理暨台灣區總裁經歷：應材台灣區DRAM客戶總監、台灣區記憶體暨聯電事業群總經理、歐洲與日本事業群總經理 學歷：成功大學材料碩士 | ||||||
2011年，美國互聯網廣告收入首次超過平面媒體，10年來平面媒體總收入下降半數，如果算上通脹因素平面媒體市場的流失份額更大。這很大程度上是 拜Yahoo、MSN等免費網絡新聞衝擊所賜，網媒通過速度更快、內容免費、搭售廣告的方式讓傳統平媒壓力巨大。從中國趨勢來說，1-2年內網絡廣告收入 也將超過平媒。
但電視媒體的廣告從數字上沒有明顯下降，這到底是因為電視媒體具有某種程度的競爭優勢、讓網媒短期甚至長期都難以削弱，還 是因為時機未到？Youtube、Hulu、Amazon的視頻銷售是否會最終沖垮傳統電視媒體的防洪堤？優酷和土豆的合併，無疑衝擊飛濺出很多值得思辨 的火花。
廣告痛苦指數
優酷和土豆長期佔據中國市場前兩名，而且傳統意義上說，兩者都已上市 脫險，似乎應該算是「上岸」了。但是，二者之所以要合併卻仍然是為了求生：一方面，奇藝、搜狐、騰訊等控制入口流量的大佬都進入視頻領域，優酷和土豆流量 上游越來越被卡了脖子，未來出現很大的不確定性；另一方面，巨大的寬帶成本、內容採購成本讓二者不堪重負，就算上市融資也不能解決這一瓶頸問題。
比如，2012年Q1優酷帶寬成本1.13億元，佔淨收入的42%，比去年同期44%有所下降，但仍然是一大支出；而內容成本為1.4億元，佔淨收入52%，比去年同期28%大幅提升——兩大成本支出足以讓其入不敷出，土豆的相關數據結構也較相似。
近 期，電視劇內容價格大幅下降，除優酷土豆結盟，奇藝、搜狐和騰訊也開始聯合採購，那麼，這是未來內容成本持續下降的基礎嗎？當然不是。在內容提供商和視頻 渠道商之間的博弈，完全是開放式的，和電子商務有類似處，很難保持很高的毛利；同時，相比於京東、淘寶商城等電商平台，視頻網站壟斷程度更低、議價能力更 弱。這也注定領域將是一個長期低毛利的行業——除非壟斷。
但這還不是成本的全部，這裡還存在一個隱性的「第三大成本」，注意，這個成本不 是發生在員工支出上，而是發生在接收免費視頻的用戶側：廣告痛苦指數。數據顯示，為了增加收入，優酷前貼廣告時長已高達45秒！如果繼續延長，相應的用戶 體驗無疑會進一步降低，並最終損害長期利益。就像看電視一樣，在廣告時間，很多人就會換台，而在網絡上，人們換台更加容易，廣告的總時長有其極限。
所以，當視頻網站不斷加長廣告時長、增加廣告數量時，廣告痛苦指數隨之增加，它就會越來越蛻變成一家具有網絡點播功能的二流電視台。但是，在運營成本上，在不少方面比電視台要高，那麼，一家自己不生產內容，又沒有政策獨佔優勢的電視台應該給予多大的估值呢？
作 為國內頭號視頻網站，優酷最近四個季度的同比增速分別為177%、128%、102%、111%，增速迅速放緩，利潤卻還遙遙無期，一旦增速下降到50% 以下，這個行業可能會迅速變得和新聞門戶網站一樣平淡無奇。比如新浪，股價才從2004年到2011年初幾乎沒有增長，一直在40美金上下浮動，直到微博 出現一度上漲到100美金以上，但目前，又跌落到50美金上下。
渠道終將消失
我們回頭來 看，無論是新聞門戶、視頻網站，甚至是電子商務，其本質是什麼？都不過是渠道而已。用戶需要的某種產品或服務，從渠道環節很少得到增值，主要還是分銷和展 示平台，這種情況下，渠道的總體趨勢是：成本越低越有競爭力、距離用戶越短越有競爭力、時差份額越大越有競爭力。
所以，我們看到100年 前百貨商店出現的時候，迅速成為零售主流；而後，Shopping Mall為代表的大賣場又取而代之，都與規模效益有關；此後，連鎖大賣場進一步佔據市場最大市場份額，與一站式採購給客戶降低成本有關；目前，則是電子商 務大發展，也與其更低的成本、更快的速度有關。所以，蘇寧和國美能夠戰勝傳統的小家電賣場，而它們今天又不得不面對電商的衝擊。
那麼，在 這個變遷的趨勢過程中，我們必須關注到一個本質問題：上游廠商的渠道成本，就是渠道本身收入的來源，而這也是消費者購買產品的「非必要」成本。從趨勢上 看，降低這種非必要成本的市場內在動力不可避免，換言之，渠道必須越來越短、越來越集中、越來越快——只要技術和管理上足夠成熟，電商無疑是這種技術和管 理的催化劑。
一切對消費者有利的事，必然對上游某個環節產生損害。無疑，淘寶商城、京東們搶了蘇寧、國美們的飯碗，而且由於整個渠道成本降低，總體的就業人數也會下降，只是進行了財富的再分配。
回 到視頻行業，視頻門戶的本質和新聞門戶沒有本質區別，都是渠道，一個免費提供文字內容，搭售廣告，搶了平媒飯碗；一個採取類似策略，搶電視的飯碗。需要注 意的是，它們的渠道成本仍然太高，比如，帶寬和內容。這也意味著，如果有人能整合帶寬資源或者內容資源，完全有可能讓這個渠道成本進一步大幅下降。
那 麼，電信運營商在帶寬方面具有先天優勢，電視台，特別是廣電在內容方面擁有顯著優勢，分別是寬帶運營商和內容運營商，它們能成功嗎？不，它們的基因存在較 大缺陷。但是，一種新型的運營商完全可能取而代之：亞馬遜模式。亞馬遜通過強大的云計算能力讓帶寬成本比對手有優勢，同時，通過強大的內容控制產生溢價能 力，並且市場份額上具有馬太效應，強者恆強，必然對傳統視頻網站形成巨大衝擊：無論它賣的是流媒體內容，還是賣的廣告。
所以，近日，當亞馬遜宣佈將在Xbox 360推出Instant視頻流服務的時候，流媒體服務商Netflix 大跌5%以上報63.44美元，1年來已經下跌了一半多。
渠道一直在自我革命，直到非必要成本無限趨向0，優酷土豆們在革他人之命時也將面臨著新的革命者。所以，未來的空間，取決於它在多大程度上搶佔電視台市場，同時，還要防禦，甚至轉型為真正的「云內容」運營商。
互聯網大佬2011年蜂擁移動互聯網，熱潮至今天未減。特別是過去一週，被媒體稱為「移動互聯網新聞周」，新聞不斷。
6月7日，小米手機獲DST領街投資，這家創業不到兩年的公司被估值40億美元；6月6日阿里云宣佈與海爾合作，海爾生產阿里云操作系統的手機；同一天，盛大Bamboo手機揭開神秘面紗。
此前幾天，李彥宏在張家界總結了百度在移動互聯網領域的經驗得失，並隨後召集眾電信運營商、硬件廠商、專家和分析師，於內部會議論道移動互聯網。另外一邊，周鴻禕也不甘落後，撰文稱只有三種手機廠商可以生存。
如此熱鬧與喧囂的移動互聯網，所有互聯網大佬都已經意識到，未來手機會成為用戶上網的第一入口。
換言之，未來是「Internet in Mobile」時代，「Internet in PC」已成過去。
這就使「Internet Inside」成為了所有大佬的唯一目的。就像PC產業的「Wintel」（微軟操作系統與英特爾CPU組成的個人計算機）時代，誰實現了「Intel Inside」，誰就是移動互聯網時代的王者。
李彥宏邏輯
進入移動互聯網已一年，李彥宏正試圖釐清百度移動互聯的道路。這可以概括為兩方面，一是「Baidu inside Mobile」；另一即在互聯網應用與服務方面突擊。
在 前者領域，百度與手機硬件廠商合作，推出嵌入百度易平台的手機。第一個攜手方是戴爾，2011年12月搭載百度易平台的戴爾手機正式上線，百度智能搜索 框、百度輸入法、特色百度應用、百度云服務及百度「本地服務」同時嵌入。今年5月15日，百度與長虹推出第二款智能手機，售價僅900元。
但百度還有掌上百度、百度地圖、百度音樂、百度壁紙、百度魔圖、百度文庫、百度新聞等超過20餘款移動產品。作為百度的第二條道路，這些移動產品既在蘋果iOS平台推廣、也在安卓平台上推廣，事實上早在Web時代，百度就開始在手機平台上推百度搜索、百度地圖。
一年鏖戰，百度來自移動互聯網流量迅速增長。但李彥宏在百度聯盟大會上指出：移動互聯網上需要新模式，流量模式無法複製。流量模式，正是百度在PC互聯網時代的王道。
「智能手機屏幕更小，廣告展示受侷限。」李彥宏進一步解釋，「移動互聯網佔用碎片時間，不僅廣告受影響，其他商業模式如電子商務、遊戲也會受到挑戰。」廣告、電子商務、遊戲正是PC互聯網時代的主流商業模式。
「手機優勢是可精確定義用戶的時間、地點和愛好，這為PC互聯網很難定義，但目前移動應用還沒有很好發揮上述優勢。」李彥宏指出，發揮上述優勢的方法是與本地商家、服務結合，使移動互聯網成為用戶與本地商家間的橋樑，但問題卻是面向本地商家教育成本極高，短期內很難實現。
5G創始人，互聯網分析師洪波對此認同，並認為正大熱的「O2O」是使目前「試驗」變成現實的方式之一。閃聚創始人劉興亮則指出，目前移動互聯網用戶數、流量已與PC互聯網平分秋色，但「流量貨幣化」一直是個問題。
而百度在PC時代的優勢即流量變現。為此，李彥宏確認了百度移動互聯新路徑，即為夥伴打造更全面的變現平台，將移動網站和Web APP中的應用和互動流量、社交流量進行變現。
在這一邏輯指引下，百度決定打造「硬件終端廠商+App應用提供商」聯盟，而不止侷限於過去的百度聯盟。據百度聯盟發展部總經理馬國林透露：2012年，百度聯盟分成將繼續保持高增長，預計超過20億元，而截至目前，百度分成已超過50億元。
「硬件零利潤」
互聯網大佬們的撞機，另一關健詞是「性價比」。去年底，雷軍推出小米手機，當時市場上3000元至4000元的配置，售價僅1999元。小米手機定義了智能手機的價格，互聯網大佬撞機價格均控制在2000元內。
5月18日，360與華為宣佈推出首款360特供機——華為閃耀，雙卡雙待，配備4.3英吋QHD防劃痕高清大屏；雙核1GHZ處理器；1G內存、4G存儲內存。價格為1499元。
6 月6日，盛大旗下果殼電子發佈「盛大最大的秘密」Bambook手機，A9架構，處理器主頻為1GHz，存儲分別為8G、16G，售價分別為1299元、 1499元。而除百度與長虹推出千元以下智能機外，阿里云與海爾合作的智能機僅999元。周鴻禕此前接受本報記者採訪時稱：千元智能機會成為主流定價。
艾 媒總裁張毅接受本報記者採訪時表示，「性價比」背後的推動力量是「硬件零利潤」的行業規則。張毅認為，除互聯網大佬拼性價比外，國產智能手機華為、中興、 聯想、酷派等通過與運營商合作主攻「千元智能機市場」，已接近成本底線，鮮有利潤。未來智能手機市場，完全依靠終端銷售獲取利潤的模式將被淘汰。
「行 業規則或由此改變。」張毅指出，先驅蘋果的模式正是靠硬件贏利，但由於規則改變，硬件廠商熱情擁抱互聯網廠商，可分成的移動互聯網業務包括應用發行、廣 告、遊戲等，通過分成，解決硬件贏利問題。換句話說，所有人目標都是「Internet in Mobile」，只是嵌入的互聯網內容與服務各不相同。
百 度嵌入核心服務是流量變現平台，目前包括百度搜索、百度地圖等。目前尚不知道百度的完整佈局，但可以確信的是，2012年百度全面佈局移動互聯網，「流量 變現平台」將浮出水面。阿里巴巴則植入移動電子商務服務。除阿里云OS、支付寶、一淘外，還包括淘寶網、淘江湖、淘寶旅行、阿里旺旺、掌上旺信等超過20 餘款產品。
盛大植入的則包括樂眾ROM、詞庫、省電精靈、盛大云平台等。更重要的是，盛大希望將盛大文學的內容植入智能手機，成為中國版「kindle」。而盛大是中國最大內容（主要是遊戲）提供商之一，中國版「kindle」植入的，還有遊戲及其他互聯網應用與服務。
周鴻禕佈局試圖實現的則是兩個目的：一是定義用戶互聯網生活，互聯網獲取什麼應用，訪問什麼應用，聽取360的建議；二是實現贏利。張毅認為，所有互聯網大佬佈局都體現了從「圈用戶」到「圈錢」的目的，手機是移動聯網的第一入口，成為大佬們的前沿陣地。
產業鏈圍獵
與PC產業鏈相比，移動互聯網除「硬件零利潤」規則外，另一不同是產業鏈瓶頸轉移：PC時代，英特爾芯片與微軟操作系統均處於行業壟斷地位，其他環節則分佈眾多廠商，無法形成瓶頸，只能接受Wintle盤剝。
這是微軟、英特爾曾經輝煌的原因。「而互聯網大佬押注『Internet in Mobile'的假設是，『內容與服務+硬件平台』會成為產業鏈瓶頸，獲得某一部分的遊戲規則定義權。」張毅說。
周鴻禕直白表示：360做手機，至少不耽心自己應用被手機廠商排斥。張毅認為，智能手機只是生態鏈圍獵第一步，第一步能否成功，取決於用戶認知度。在移動互聯網早期，蘋果靠簡單、極致設計吸引用戶，現在互聯網大佬逐鹿移動互聯網，則是向用戶出售性價比。
周鴻禕此前接受本報記者採訪時說：智能手機產業成熟後，會趨同PC產業：用戶看性價比，多快的CPU，多大的內存、匹配多高的價格，價格最低者勝出。
補貼模式進一步實現手機的「高性價比」。
百度可以通過流量兌現與硬件廠商分成，可使手機價格更進一步降低。周鴻禕此前接受本報記者採訪時也表示：智能手機今後由向用戶直接收費變成向用戶免費，轉而向合作商家如廣告主收費，二是通過互聯網應用與服務收費，比如遊戲。
但是「性價比」能否圍獵用戶成為關鍵。張毅對此抱有質疑：手機與PC不同，是用戶隨身攜帶產品，PC是放在辦公桌，或書房裡的產品，隨身產品顯示著用戶愛好、品性、社會階層，這樣的產品決定了用戶選擇時，品牌、個性化設計具有影響力。
張毅說：小米手機融資高估值從另一角度證明了資本市場對智能手機產業的判斷。與其他智能手機不同，小米銷量並不能與傳統手機廠商相比，但其有死忠用戶，有「發燒友手機」的明確品牌定位，DST此輪對小米估值是從另一個角度押注移動互聯網的未來。
而「Internet in Mobile」一端賭硬件，一端賭應用與服務，但上述互聯網大佬均推出了數十款移動互聯網產品與服務，卻沒有一款產品對用戶有「壟斷性」影響，即使是微信、地圖、語音輸入等覆蓋最廣的應用。
「足球魔方」挑戰章魚哥？
6月8日凌晨，歐洲盃揭幕戰24小時倒計時，記者撥通了歡呼吧創辦人陳昊的電話。這位一手打造網絡體育社區、一手出品視頻足球節目的創業者，剛在微博上更新了第一條「足球魔方」歐洲盃長圖，解析揭幕戰對陣雙方希臘隊與波蘭隊的賽事信息。
長圖聚合了基本面和新聞面各類數據之後，得出一個結論：兩隊勝算參半。
一天之後，揭幕戰打響，結果恰好是一比一。著名體育解說員黃健翔轉發微博並給予肯定，網友們聞訊而至。
有人發問，「歐洲有章魚保羅，中國有足球魔方？」
「章魚哥的挑戰者」陳昊，網名叫作旺熱，引自英超勁旅阿森納隊主教練阿爾塞納·溫格（Arsène Wenger）的法文譯名。在足球圈裡，溫格以善用經濟學頭腦治理球隊聞名遐邇。
在陳昊和其他受訪的業內人士看來，國內體育傳媒的發展，與歐美發達國家相比，嚴重滯後。足球賽事的轉播之於境內媒體，既是商機無限的熱門項目，也是一大軟肋——「本土賽事貧乏、轉播模式單一」。
以英超為例，天空電視台斥資數十億英鎊，買斷轉播協議十餘年，以耗資巨大的精良製作，為觀眾帶來了高質量的聯賽轉播。通過日漸上升的轉播費，英超俱樂部們贏得了雄厚的發展資本。
反 觀國內，除中超和CBA之外，缺少適合電視傳播的成熟體育賽事，往往需要依託國外的體育內容充實電視屏幕。能獲得轉播權的媒體僅央視等寥寥數家，「即使購 入相同的比賽畫面，它們的製作思路和工藝與天空電視台等西方媒體也相去甚遠。」一位在國內從事多年體育報導的媒體人表示。
陳昊從產業發展 的鴻溝中尋到了商機。計算機專業出身的他，在創業之前，追隨「溫格教授」的足跡，專赴足球經濟最發達的大不列顛，拿到足球營銷的MBA學位。他在堅信二進 制才是宇宙運行規律的同時，試圖做一個跨界的人才，用媒介融合的手段，從細微處打通國內足球傳媒與博彩經濟的任督二脈。
起點創業營合夥創始人查立從今年年初，開始為陳昊提供創業培訓。他認為，陳昊正在完成一個互聯網媒體項目。「傳統的電視媒體雖然是足球賽事轉播的主流，但顯而易見，受頻道資源和轉播費用的掣肘，媒體創業者很難從中分到一杯羹」，對他們來說，互聯網上才有施展的空間。
然而，新浪、搜狐、騰訊這類門戶網站是擋在創業者面前的一大障礙。陳昊說，擁有歐洲盃轉播權的三家門戶，已經吸納了絕大部分的網絡受眾，創業企業的力量遠不足以抗衡。
「不過，它們主要依靠傳統的Web1.0的方式進行歐洲盃的報導，包括視頻直播和網頁新聞更新。這意味著我們還有別的機會。」
結盟PPTV
洲盃》的直播頁面，通過「PK台」與主持人互動，給出自己的預測觀點，與「足球魔方」一較高下。這發揮了PPTV在線互動平台的優勢，周亮援引PPTV的理念說，「看球不是一個人，侃球找到一群人」。
查立在接受記者採訪時，曾對陳昊項目的盈利模式做出如下預期：第一，為傳統電視台和視頻網站提供稀缺的互動電視模塊，獲得內容收入；第二，打造網絡社區，以流量換廣告；第三，利用體育賽事的博彩性質，從中產生較大的現金流。
經過此番與PPTV的合作，「足球魔方」的盈利已初現端倪。
周亮透露，即便不計入點播用戶，「數字歐洲盃」節目直播時同時在線的觀眾已接近20萬。他進一步表示，PPTV體育頻道將與陳昊保持長期的合作關係。
對他來說，引入「足球魔方」的目標十分明顯：借用陳昊的數據挖掘系統，做一個類似股評節目的服務型欄目。他將球迷分作三類，愛好看球的、湊熱鬧的、想從足球博彩方面有所收益的。「三類人有交集，我們的初衷，就是針對這類細分受眾，做足彩市場上的球評家」。
「即便是兩年一次的大賽（即世界盃和歐洲盃），也有其規律性和延續性，分析體系與聯賽相似，能夠從基本面和新聞面上做一定程度的預判。」周亮如是說。
不 過，對於「預判」一說，一些業內人士提出了明確的質疑。一位來自路透社的體育記者表示，足球比賽極具隨機性和戲劇性，更何況間隔四年的歐洲盃賽。做數據庫 本身具有信息完善的價值，但仰仗數據，以此預測比賽結果作為節目的看點，頗有本末倒置之嫌。「事實上，沒有人是保羅兄」，這位記者評價道。
「在歐洲球壇，人們對數據為王的說法本來就有很大分歧」，另一位擁有二十年球迷生涯的證券投資人告訴記者，「數據的使用有其前提，量化不能替代定性的研究和分析，這和股市一個道理」。他還建議觀眾，「不要輕易相信球評家的投資建議，正如不要輕信股評家提供的薦股方案。」
陳 昊對此做出回應，類似章魚哥的預測只是節目的賣點，數字化的模塊仍是對傳統媒體的一項輔助，「比如，當黃健翔老師解說時，能夠從中得到一些論據支持」。對 於那些希望獲得信息的足球彩票購買者，「至少能幫他們整合信息，不要從海量的數據中漏掉關鍵的數據，理順對一場比賽的判斷。」
因此，陳昊找到一個突破口——建立一套足球信息挖掘的數據庫，把它鑲嵌到互動視頻節目和互動網絡社區中，吸引一批相對專業，且樂於互動的網絡球迷。
這套數據系統及其視頻載體被命名為「足球魔方」，「歡呼吧」則為網絡社區。陳昊利用過去在視頻行業積累的資源，將節目推廣到上海文廣新視覺高清足球頻道和PPTV體育頻道上進行播放。
從今年3月起，截至歐洲盃開幕，這檔節目已播出12集，用於英超等賽事的報導。
PPTV是唯一一家買下歐洲盃轉播權的視頻網站。杯賽期間，其體育頻道買斷「足球魔方」作為輔助節目，並為其續上一個名號——「數字歐洲盃」，頻道總監周亮親自擔當主持人，陳昊為點評嘉賓，每晚七點直播一小時，可支持點播。
周亮告訴記者，專注視頻的PPTV，可以借此把數字化的信息，如數據表格、技戰術對比圖植入節目當中，避開與門戶網站在傳統新聞模式上的競爭，在同質化明顯的歐洲盃轉播中，打出自己的旗號。
21世紀網 恆大地產遭遇飛來橫禍。
在這個端午假期，網絡上最熱的話題非恆大地產被調查機構Citron(香櫞)做空莫屬。
Citron報告稱恆大地產以虛假信息及賄賂掩蓋公司資不抵債。在Citron報告發出後，恆大地產的股票大跌，21日，恆大地產跌幅11%，當天恆大市值縮水76.26億港元；6月22日，再跌3.53%。
一篇報告，使恆大地產損失慘重。那麼Citron報告到底準確度如何？
債務現金疑問
Citron指出造假點之一是恆大地產以參股公司的名義對外借款，但由恆大地產提供擔保，形成表外負債，涉嫌故意低報債務。
註冊會計師馬靖昊表示，如果參股公司符合併表條件，就不存在表外負債的情況；如果不符合併表條件，恆大只需披露擔保情況，如遇官司糾紛，應計提相應的預計負債，但不能將擔保金額全部視為負債。
不過市場亦有不同的看法。
一 位不願透露姓名的創投人士向21世紀網表示，投資者全面評估企業投資價值和風險，不能僅僅看財務報表，也需要關注表外業務。舉例子，我們集團資產100億 元，假如給別人做擔保，也可以擔保100億元乃至更多，但在我們的財務報表上，一分錢都看不到。一旦被擔保的企業或者項目出問題，銀行就要找擔保人要錢， 到時候，表外的業務，就變成真真實實的會計上的損失了。因此，從投資的角度來看，表外業務看成負債，也有道理。
據悉，目前銀行按照風險權重，把表外業務按照一定係數，折算後計入資產負債表。但實體企業領域，尚沒有進行這樣的操作。
Citron指出的第二個造假點為恆大的貨幣資金收益率不但低於同行，也低於央行活期存款利率，涉嫌高報現金餘額。
Citron的報告指出，企業一般會把手上的營運現金流存入銀行，作活期存款。按照恆大財報公佈的企業營運現金流，Citron計算了從2010年至2011年恆大現金流的利息回報後發現，這筆現金的利息回報率比央行公佈的同期短期存款利率還要低。
數據顯示，2010年初至2011年底，恆大的營運現金流平均利息回報率從未超過0.5%。而其他地產公司，如綠城、華潤置地等企業的現金流平均利息回報率多在0.5%至1.5%之間。 因此，Citron認為，恆大所公佈的龐大的現金流存在造假。
恆大財報顯示，截至2011年底，該公司的平均現金流量為284億元。Citron研究後發現，若參照公司的平均現金流利息回報率來計算，該公司的現金流量僅為119億元。Citron即認為，恆大在現金流上誇大了約170億元。
馬靖昊表示，Citron就此指責現金造假有點武斷，因為它並沒有考慮銀行存款在各個月份之間的變動。
減值額被誇大
Citron指出第三個造假點「其他業務」相關資產應計提大額減值準備，恆大過分多報足球、排球及文化產業項目價值。
Citron稱「其他業務」相關資產應計提大額減值準備。Citron估算方法EBTIDA（息稅折舊攤銷前利潤值）：就算把EBTIDA定在50%，其他收入按照10倍市盈率得到的估值為43.5億元，而賬上金額為162億元，則高估118.5億元。
Citron所述的其他部分資產人民幣162億元是恆大集團內部往來餘額抵消後，其他部分資產實際為人民幣85億元，其中酒店資產人民幣39億元，以及與房地產開發相關的建築公司及足球、排球、文化產業公司等。
會 計人士認為，這些資產存在減值可能性，但證據不充分。因為資產是否減值，取決於賬面價值是否大於資產可回收淨值，而可回收淨值是可變現淨值和未來現金流折 現值較高者。目前來看，其他業務未來現金流卻是不太好，但如果其對應的資產是非專用的房屋、土地的話，可變現淨值還是很高的。
可以說，恆大酒店資產人民幣39億元的可變現淨值就很好。
另外，馬靖昊認為，如何評價足球隊的估值，也是一件有意思的事情。足球隊的虧損，並不能簡單的說足球隊不值錢，因為培養幾個球星就有可能扭虧為盈。
評估方法錯誤
Citron在報告中指出恆大租金回報率（租金收入/投資性房地產平均餘額）僅0.58%，租金回報率太低。因此，認為投資性房地產價值被嚴重高估，物業投資應計提大額減值準備。
馬靖昊表示，由此就得出投資性房地產價值被嚴重高估是不負責的行為。
原 因是恆大投資物業約31%處在在建狀態，暫未產生租金收入，而部分完工投資物業租金尚處於較低水平，因此租金回報率低是正常的。只要他的可變現淨值，即在 市場上出售它可收到的金額高於賬面價值，就不存在減值的風險。如果市場售價出現趨勢性的下跌，那它就應該計提跌價。目前房地產市場還看不到這種下跌的趨 勢。
恆大地產（03333.HK）6月11日發佈新聞稿宣佈，2012年5月集團實現合約銷售額103.7億元，同比增長33.3%，環比增長26.6%，並創下集團單月銷售最高紀錄。
當月，恆大地產實現合約銷售面積172.5萬平方米，同比增長52.4%，環比增長25%。5月恆大的合約銷售均價為每平米6009元，環比增長1.3%。
此外，投資性房地產中反映的單位開發成本與營業成本中反映的單位開發成本存在較大的差異，Citron指出涉嫌將部分開發成本資本化。
其依據為，以2011年為例，投資性房地產單位成本為7335元，而營業成本中的單位開發成本僅4260元，涉嫌虛減成本。
Citron認為，這個巨大的差異只能用費用的資本化來解釋。每平米的製造成本的差異*總的投資性房地產的面積=資本化所高估的投資性房地產。
馬 靖昊認為，Citron研究並不到位。該報告在計算投資物業的成本時，假設一個車位的建築面積為10平方米，而此假設完全不合理且顯示報告裝卸人嚴重缺乏 行業經驗。車位的建築面積實際上除汽車本身停放佔據的面積外，還需要包含停車場公共通道的分攤，因此每個車位的建築面積為25-30平方米。若如此計算， 投資性房地產的成本與商品房的銷售成本區別並不大。
此外，前者是投資性房地產的成本，後者是商品房的銷售成本。拿兩者進行直接對比，本身從邏輯上講不過去。
實際上沒他們之間沒有直接可比性，成本上的差異說明不了任何問題，應該參考其設計標準，而不是簡單的對比。而Citron不僅進行對比，而且還將差異化武斷的認定為製造費用資本化所高估的投資性房地產。
Citron指出恆大第五個造假點為土地儲備成本核算有誤。
Citron 表示，恆大2011年轉出的每平米土地成本竟然為-115元，而Citron預估每平米為520元，因此，Citron認為其中導致的差異635元轉出的 土地為轉出土地的費用低估額。而實際情況為恆大交付物業500萬平米，結轉的土地成本是37.8億，實際每平米為756元。
Citron指出恆大的6個造假點--6.其他收入的應收賬款高估。
Citron指出2011年上半年，恆大其他業務營業收入共4億，但相關應收賬款卻從12億增加到22億，其他業務應收賬款餘額增量大大超出其他業務營業收入，非常不合理。
馬靖昊表示，其實看看年報就知道，恆大的是「其他應收款」，不是「其他業務的應收賬款」。
一位業內人士向21世紀網表示，其他應收款通常包括暫付款，是指企業在商品交易業務以外發生的各種應收、暫付款項，例如備用金、保證金等，Citron在報告中，竄改了會計科目。（21世紀網 陸曉輝）