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員工持股計劃解鎖後加速減持 仍有部分在折價

下半年來，鎖定期屆滿的員工持股計劃開始加速減持。

9月22日，被控股股東持續減持的吳通控股(300292.SZ)披露，本月初剛剛鎖定期滿，由“國聯吳通通訊1號集合資產管理計劃”所持有的員工持股計劃股票共計119.90萬股便已在9月22日前被全部出售。

根據對滬深交易所上市公司公告所進行的統計，僅下半年以來，已有10家上市公司鎖定期滿的員工持股計劃已被悉數減持。而去年，僅有一家現更名為中金環境(300145.SZ)的員工持股計劃完成了對解鎖股票的出售;今年上半年合計也只有5家上市公司的員工持股計劃股票出售完畢。

“獲利了結”

因自去年5月份起，幾乎每月成立員工持股計劃的上市公司都在10家以上，且鎖定期多為12個月。今年下半年，員工持股計劃將逐步進入收獲期，有信達證券分析師在此前的一份分析中認為。

吳通控股的員工持股計劃自今年9月2日鎖定期滿，當時吳通控股股價已由本輪反彈高點開始回落，但還是在12個交易日內完成了股票出售。即使按照約42元的較低出售價格計算，且不包括近12萬元(含稅)的現金分紅，一年出頭的時間內，該員工持股計劃累計獲利近70%。

在去年年初完成認購並開始鎖定12個月的利歐股份(002131.SZ)的員工持股計劃也是在鎖定期滿後便開始迅速減持。由於完成認購後股價因公布重組方案而出現一輪連續漲停，盡管此後股價在熊市中有所回落，但預計也至少會有70%左右的盈利。

據Wind資訊統計，自2015年1月1日至2016年9月22日期間，已完成股份認購並進行鎖定的個股有300余只。其中，元力股份(300174.SZ)的員工持股計劃是在不考慮分紅因素的情況下，截止目前投資收益比例最高的，按9月22日收盤價約為56%。而實際上，在9月14日，該員工持股計劃也已經出售完畢。

值得關註的是，元力股份員工持股計劃在8月6日鎖定期滿時，公司股價進入新一輪反彈區間，僅自8月8日起至今，累計最大漲幅已超過60%。

已完成股票出售的員工持股計劃在減持過程中，多數應實現了較大幅度的盈利。其中也有部分個股股價一度低於其持股成本，如禦銀股份(002177.SZ)員工持股計劃是其中獲利較低的一家。從其賣出時間的股價走勢來看，相對於其買入成本價並未出現較大獲利機會。但預計最終仍均為獲利賣出。

折價股機會幾何

統計顯示，至9月底，A股市場還將有至少6家上市公司的員工持股計劃鎖定期屆滿，而10月份至年底，更有鎖定期在12個月的約50個員工持股計劃屆滿。

員工持股計劃的持股成本被很多投資人士認為具有一定股價安全墊作用。因此也有分析人士認為，這些鎖定期即將屆滿的員工持股計劃中，股價接近持股成本甚至低於持股成本的個股或存在投資機會。

2015年11月底，通過大宗交易及競價交易等方式買入世紀瑞爾(300150.SZ)的該公司員工持股計劃，在當時的持股成本為15.36元，而9月22日，世紀瑞爾收盤於9.98元，在不考慮每10股派1元(含稅)的現金分紅情況下，已較當時持股成本下跌了逾三分之一。

但對於出現如此大幅折價的個股，各家分析師的判斷也並不相同。在半年報業績繼續出現大幅下滑後，太平洋證券反而給予世紀瑞爾增持評級，認為公司的發展戰略是在保障鐵路行車安全監控業務的穩定增長的前提下，進一步加大投資並購力度，進入鐵路後服務業務領域，為業績增長提供可靠支撐。而中金公司則小幅下調了其目標價。

而從員工持股計劃的買入時機來看，買入成本仍處於世紀瑞爾複權後的歷史高位附近。

據前述信達證券分析，去年“股災”前高位完成購買的員工持股計劃，盡管目前很多出現折價，短期很難回到成本線上方。而近一段時間購買的成本較低，股價若再跌破或接近員工持股成本，將是很好的投資機會。

【社論】以制度設計封堵A股惡性減持

大股東惡性減持，乃A股一直以來的“頑疾”，不但引發對於價值投資的質疑，且令A股淪為實至名歸的“圈錢”市場。今年下半年，隨著減持限令到期和股市漸趨回暖，減持潮隨之而來。

統計顯示，下半年以來A股出現逾700家公司發布重要股東減持公告，涉及金額高達350億元，其中大部分為控股股東和實際控制人，尤其以本月半年報披露完畢後為甚。其中惡性減持的代表永大集團，因其減持手法和金額巨大引發關註：從上市後利潤連續下滑，到減持前制造概念，再以“高送轉”推升股價，最後套現近70億後留下一地雞毛。

通常而言，一家公司通過上市籌集資金，從而獲得更好的發展平臺，其大股東和實際控制人本該珍惜機會、潛心經營，以業績回報股東和回饋社會。然而在A股市場，卻有不少公司謀求上市主要為了原始股東“套現”，一旦原始股份鎖定期滿後，即絞盡腦汁盡快將自己手中的股份以高價變現，諸如制造概念、濫用“高送轉”等手法先推升股價。套現之後，對於上市公司發展已不再用心，業績下滑也就成為常態，不少甚至淪為“ST”股，然後再通過“賣殼”榨取最後的利益。這一系列行為，不但背離了資本市場發展直接融資助推實體經濟的初衷，也讓A股因淪為“圈錢”市場而飽受詬病。

惡性減持在A股市場肆行，因其背後巨大的利益誘惑，也增添了欺詐上市的動機。如此前備受關註的造假上市公司萬福生科，原始股份陸續解禁後，隨即遭遇減持套現。或者說，少數公司的大股東千方百計令公司上市，原本就是為了將手中股份變現，動機不純。而更多的公司則是難抵利益誘惑，因為面值一元的股票，極低的成本，一上市就變成幾十上百，轉手一賣，就能將賬上財富變成真金白銀。

資本的逐利性、原始股東持股成本與二級市場股價的巨大差異，對大股東和實際控制人誘惑無疑是巨大的，而人性的貪婪只能依靠制度的規範去約束。因此，欲讓大股東和實際控制人不再熱衷套現，須在制度設計上堵住這個充滿誘惑的缺口。

首先，現行制度對於上市公司大股東減持的約束稍顯寬松，只有鎖定期和不久前增加的提前披露。因此擡高減持股份門檻很有必要，如將公司大股東、高管們減持股份與公司的經營業績、每年分紅額、公司成長發展狀況、社會責任的履行情況等指標掛鉤。

其次，對於減持股份前後刻意制造概念等行為予以打擊。在A股市場，上市公司在股份解禁前夕，往往涉足這樣那樣的概念，以吸引投資者炒作，如跨境並購、突然進軍與主業不相幹的熱點領域，以及“高送轉”這樣的慣用伎倆。通過這些手法，甚至再配合機構加以炒作，拉升股價，然後再高位減持套現的大股東並不鮮見。而這些，無疑需要監管層以制度手段“堵住”。

此外，投資者也要對此保持警惕，倡導價值投資，逐步改變散戶熱衷博傻的投機屬性，因為每一次繁華落盡和泡沫破裂，利益受損者多是廣大個人投資者。

當然，如今A股市場的種種怪象，深層次原因都是市場化程度不夠。無論是熱衷概念炒作，還是“賣殼”等畸形生意，一旦註冊制改革等市場化舉措施行，都將失去賴以生存的土壤。

總之，A股市場化改革是堅定不移的方向，此過程中，對於市場上存在的亂象，監管層需完善制度設計予以封堵。同樣，整治各類股市亂象，也是在為市場化改革鋪路。

新寧物流：紅杉資本擬清倉減持不超2266萬股 占比7.61%

新寧物流9月28日發布公告稱，持股5%以上股東紅杉資本計劃於2016年10月28日至2018年4月27日，通過證券交易所集中競價或大宗交易減持股份不超過2266.5萬股，占公司總股本的7.61%。

截止目前，紅杉資本持有公司股份 22,665,052 股，占公司股份總數的 7.61%。上述股份將於2016年9月30日全部解除限售。公司表示，減持目的系實現投資回報，通過集中競價方式減持連續三個月不能超過公司總股本的1%。

疲弱A股遭遇洶湧減持 謹防高估值泡沫下大逃亡

9月份開始至今，關於上市公司股東減持的消息在A股市場不斷發酵。關於洶湧減持是否是絆住A股行情的一大因素，目前市場並未就此達成一致共識，不過“警惕高估值概念股減持風險”成為主流觀點。

截至9月28日，滬深兩市共有278家上市公司存在減持行為，累計套現267.99億元，這些公司多來自與中小創業板。近期資金流出較為明顯的機械設備、化工、計算機、電子、生物醫藥等5個行業為減持重災區。

洶湧減持之下，A股市場也呈疲弱之態。有觀點認為兩者並未因果關聯，但也有觀點認為可能在市場心理層面影響較大。不過，減持潮中的高估值個股成為多數業內人士規避的投資方向，“可能是把上輪估值泡沫的利潤先兌現掉，再往後業績承諾不達標的要減值”。

洶湧減持絆住行情?

剛過去的9月28日已發生了5筆股東減持，其中4筆來自於泰勝風能(300129.SZ)，該公司實際控制人中的3人通過大宗交易方式減持該公司2.29%股份，同時其監事會主席也通過大宗交易方式減持了0.1%的股份。上市公司股東類似集中或頻繁減持的現象在9月份並不鮮見。

wind數據顯示，以變動截止日期為參考(下同)，9月1日至9月28日，A股市場共發生923次增減持變動，期間凈減持15.55億股，凈減持金額為184.55億元。其中滬深兩市共有278家上市公司發生了704次重要股東減持行為，累計減持21.8億股，套現267.99億元。這里面有標記為解禁限售股減持的有129次。

行業分布上，申萬一級行業中的機械設備、化工、計算機、電子、生物醫藥等5個行業為減持重災區，涉及的上市公司數量分別為38家、30家、26家、26家、15家。這些行業在近20個交易日中的資金流出現象也非常明顯，其中計算機行業以231.46的凈流出額位居首位，化工、電子緊列其後，凈流出金額均在200億級別，生物醫藥、機械設備兩行業則位列第6和第7名，凈流出金額分比為181.1億元、173.02億元。

具體看上述278家上市公司情況，在9月1日至9月28日期間，共有64家上市公司的減持金額超過1億元。其中，永泰能源(600157.SH)遭遇減持金額最多，為21.6億元，該公司控股股東永泰集團於9月7日、14日、19日通過大宗交易方式合計減持4.36%;吉艾科技(300309.SZ)則遭遇該公司高管配偶減持14.53億元，位居第二位;天舟文化(300148.SZ)和美年健康(002044.SZ)則分別遭遇減持11.77億元和10.98億元;其余的60家上市公司減持金額則均在10億元以內。

在上市公司股東頻繁減持的同時，A股行情也不盡人意，弱市震蕩持續挑戰3000點關口，9月份以來整體處於下跌狀態。這不禁讓市場對兩者進行因果關聯，認為上市公司股東的減持有所影響A股行情。但這並未在資本市場上達成共識。

深圳市世紀恒豐資產管理有限公司投資總監宋曦認為，市場上一直存有上市公司股東減持，目前的減持量也並未超出市場的承受能力，當前市場處於區間波動期間，與股東減持沒有很大的關聯。在他看來，一般市場處於較高的位置時，上市公司股東大規模減持會給投資者帶來較大心理影響，但當前位置看，所產生的影響並不大。

從今年下半年的股東減持曲線圖來看，除8月份中報集中披露期間，上市公司股東減持較少，之前的6月份和7月份同期也有較大規模的減持。wind數據顯示，6月1日至6月28日，上市公司股東減持26.65億股，減持金額為381.44億元;7月份同期，上市公司股東累計減持28.13億股，減持金額為361.85億元。同期比較，6月份和7月份的股東減持規模均超過9月份。

但資深基金經理馮耀東認為，減持一直都在影響著市場，只是現在市場成交量低，也很低迷，才顯得投資者關註程度更高，相對而言，對投資者心理影響更大一些。

一位滬上券商高管也認為，9月份上市公司股東減持對A股市場有部分影響，可能是因為部分產業資本對經濟前景不樂觀。

警惕高估值泡沫下大逃亡

上市公司股東減持雖屬於正常行為，但若細究背後的原因，或許能參透中的信號。多位業內人士認為，有些存有估值泡沫的上市公司股東減持，可能意味著股東並不看好未來公司前景，未來可能存在炒作之後落得一地雞毛的情況。

從大環境而言，上市公司股東洶湧減持或許與限售股解禁有一定關聯。wind數據顯示，7月份解禁1023.86億元，8月份上升至1711.85億元，9月份預計解禁1836.39億元。為此，東吳證券研究團隊近期表示，預計9月仍然會造成一定的解禁壓力。

另一方面，大股東的減持行為也將或多或少反應上市公司信息。“基本面差的上市公司股東減持則可能是擔心後市不太好，而影響公司股價;質地較好的上市公司股東減持要相對有序一些，可能有一些自身的安排。”馮耀東近期表示。

東吳證券在研報中指出，從大股東增減持的歷史數據來看，產業資本作為內部人，對公司的經營情況更為了解，產業資本的增持減持動作可視為股市的領先信號。從數據得知，當股價過度高於真實價格時，產業資本將首先發起減持變現，待股市回歸理性再進行增持。

在9月份參與減持的278家上市公司中，大部分來自於中小創業板，其中來自中小板的有102家，來自創業板的有101家，其余75家則來自於主板。而中小創業板曾被稱為概念股、高估值股票的集中營。在9月份的減持陣營中，有75只個股市盈率PE(TTM)超過100倍，其中不乏前期因概念炒作而股價飛天的上市公司。

棟梁新材(002082.SZ)目前估值在98倍左右，9月份遭遇該公司高管套現911.58萬元，雖然涉及金額並不大，但減持次數達到19次，成為減持次數最多的一只個股。該公司作為殼資源概念股，市場對其資產註入存有較強預期，因此多次獲資金炒作，就在近期股價仍逆市上漲。

借概念炒作趁機撤離的在資本市場並不鮮見，永大集團(002622.SZ)可謂典型代表。該公司控股股東、實際控制人呂永祥及其一致行動人曾借高送轉概念使得股價飛天，從而實現套現大逃亡。2014年10月份，呂永祥及其一致行動人的股份陸續開始解禁，而兩個月後推出高送轉預案，並於2015年3月份公布更為誘人的高送轉方案，方案公布前後股價應聲大漲，就在不久後的4月份，呂永祥及其一致行動人開始上演減持大戲，通過7次減持套現近70億元。但大股東減持套現半年後的業績大幅縮水。

對此，宋曦認為，前期概念炒作較多的公司在股價大幅上漲之後減持，可能是股東不認同公司股票現在的價格，並不看好未來的前景，所以會拋售掉。

“可能是把上輪估值泡沫的利潤先兌現掉，再往後業績承諾不達標的要減值。”上述券商高管也表示，有估值泡沫的上市公司股東減持，可能暗示股價處於高位存有風險。

精倫電子：控股股東張學陽因違規減持被立案調查

精倫電子9月29日晚間發布公告稱，公司收到公司控股股東張學陽通知，張學陽於9月27日收到中國證券監督管理委員會《調查通知書》，因其在減持“精倫電子”股份達到5%時，未按照規定履行報告、披露義務，並繼續超比例減持，根據《中華人民共和國證券法》的有關規定，中國證監會決定對其立案調查。

根據精倫電子此前披露的公告顯示，公司控股股東張學陽於2010年9月1日至2016年7月20日期間，累計減持精倫電子股份2290.97萬股，占公司總股本的6.39%，超過公司總股本的5%。其中，其於2016年7月20日通過大宗交易系統減持精倫電子1420萬股，占公司股份總數的2.89%。

董事長減持辭職 壹橋海參資產置換疑雲密布

拿海參苗和圍堰等存貨和資產換了一家遊戲公司的股權，壹橋海參（002447.SZ）這筆資產置換的生意乍一看是“賺到了”。然而，伴隨實際控制人大比例減持套現、以及董事長及高管的先後辭職，這筆生意似乎又沒那麽簡單。

從終止發行股份購買資產到改為資產置換，標的遊戲公司置入但不持股、控股權不變而大股東減持卸任，壹橋海參此番運作背後的真實意圖撲朔迷離。

不對等的資產置換謎團

這場疑雲密布的重組，始自今年3月。壹橋海參在停牌後不久即宣布，重組標的資產為壕鑫互聯網絡科技有限公司(下稱“壕鑫互聯”)和北京融信優貝網絡技術有限公司(下稱“融信優貝”)。適逢借殼新規出臺和落地，8月15日，壹橋海參宣布終止重大資產重組，改為以部分資產與壕鑫互聯55%股權進行資產置換。

新政從嚴、終止重組，在年內A股市場已屢見不鮮。從近期多起調整後的重組方案來看，改為現金收購、先定增募集資金再收購、合資成立並購基金持有標的資產等形式，已逐漸成為上市公司的新趨勢。而壹橋海參的此次調整，也頗費心思。

資產置換書顯示，壹橋海參擬以擁有的部分存貨、固定資產、在建工程、無形資產，與壕鑫互聯55%股權進行置換，置換價格為9.9億元。

由於置換所涉及的資產占上市公司相關指標均不足50%，因此並未構成重大資產重組。又因為交易中不存在發行股份支付對價，因此交易也不需要通過證監會審核，僅需要股東大會通過就可推進。新方案的效率提升明顯。

調整後的資產置換還有另一處明顯優勢，即不必直面對重組標的盈利性的嚴厲審核。

截至目前，年內已有19起並購重組申請被否決，“標的資產盈利性具有不確定性”已成重災區。持續盈利能力、業績承諾合理性、詳細盈利模式排查等，已是監管審核的必選項。從壹橋海參希望置入的壕鑫互聯資質來看，若闖關或險象環生。公告顯示，壕鑫互聯2015年扣非凈利潤虧損563萬元，今年前4月的扣非凈利潤虧損達731萬元。但在虧損加劇的情況下，壕鑫互聯股東給出了2016年至2018年高額的業績承諾，稱凈利潤將分別不低於8601萬元、1.92億元、2.92億元。

然而，推進快、效率高、免審核或許並不是這次資本運作的最終意圖。關於置出和置入資產的不對等、標的資產估值和業績承諾合理性、上市公司大股東減持動機等，均遭遇強烈的市場爭議。

本次交易最大的疑點，即置出資產和置入資產的設置和交易上。根據公告，壹橋海參此次置出資產的9.9億元資產中，主要包括海參苗、養殖育苗室和辦公用房以及在建的圍堰等固定資產，和土地、海域使用權等無形資產。

直觀而言，置換完成後壕鑫互聯將得到海參苗與生產設備與用地，上市公司則裝進了概念極佳的遊戲資產控股權。但由於沒有發行股份支付對價，標的資產股東在此次交易中並未獲得上市公司股份。這就意味著，壕鑫互聯股東做出三年高額業績承諾並承擔補償義務，但並未與上市公司利益捆綁。

有市場觀點指出，僅從該交易設計來看，交易雙方的利益並不對等。國內某券商投行高管針對該方案還表示，整個方案合理性有問題，資產置換的利益鏈條存疑，交易背後應還有其他安排。

就在公告資產置換書的同時，上市公司還發布了現控股股東減持的計劃。，壹橋海參實際控制人劉德群、一致行動人劉曉慶及趙長松，擬在8月22日起6個月內減持合計不超過15%公司股份，即不超過1.44億股。統計顯示，劉德群和一致行動人已累計套現超9億元。

資產置換同期做減持，這也成為置換交易期間的另一大疑點：減持是否會導致公司控股權變更、是否與資產置換存在關聯關系?對此，壹橋海參方面的回應是，劉德群減持是因此前用於增持公司股票的基金已到期，根據相關協議需要對賬戶進行清算;其個人通過股票質押的貸款將部分到期，且目前亦有其他投資計劃。為解決其個人資金需求，劉德群及其一致行動人需要減持公司部分股票。

但在諸多市場觀點看來，該說法依然無法合理支撐此次交易。11日晚，壹橋海參再發公布，劉德群辭去董事長、總經理等職務的公告，以及公司簡稱變更為“壹橋股份”。而更早之前，公司副總經理兼生產經營總監等高管也陸續提交辭呈。壹橋海參的變局，或許才剛剛開始。

樂視系潛伏

盡管流程操作並無違規，但壹橋海參此前還是收到了深交所的問詢函。

公告顯示，深交所問詢函關註的問題包括重組終止後是否存在違約措施協議、大股東減持動機等。此外，在壹橋海參此前召開的投資者說明會上，大股東減持和標的資產高估值、高業績承諾都成為眾矢之的。上市公司方面均已作出回應，與上述表示無異。壹橋海參還強調，上市公司稱對壕鑫互聯實現承諾業績有信心，理由包括旗下的遊戲平臺日下載量到年底可能翻番，以及樂視體育投資和加入後的遊戲流量支持。

在標的遊戲公司置入但不持股、控股權不變而大股東減持辭職之下，壹橋海參此番運作的真實目的撲朔迷離。樂視系的出現，或將為市場跟進這場運作增添了一個線索。

樂體創新股權投資合夥企業(下稱“樂體創投”) 為樂視體育旗下的新興產業投資基金，總規模50億人民幣。資產置換書顯示，在2015年10月，壕鑫互聯與樂體創新等簽訂《股權投資協議書》及其補充協議，參與前者的增資。2016年4月即壹橋海參停牌期間，壕鑫互聯才完成增資事項。

除突擊入股標的資產之外，樂體創新在今年9月還與上市公司簽署戰略合作協議;一里一外，緊密配合。

協議稱，樂體創投可借助樂視體育的相關資源，協助上市公司完成互聯網泛娛樂領域的戰略研究、梳理與布局;協助完成並購標的分析、調研和項目推薦。此外，協議還透露，壹橋海參或將擇機參與樂體創投;雙方股權合作的預期開始顯露。

由重組改資產置換、資本全面進駐，壹橋海參未來下一步的運作還待市場繼續觀察。然而，從目前已公布的終止重組轉而繞行的案例來看，改道並非都是通途;由於利益糾紛和博弈複雜，“類二次重組”中多變故。深大通在此前就終止重組改為現金收購中錄國際100%股權，但因政策監管和責任歸屬存在分歧，最終也叫停了此次收購。

控股股東甩賣股份全身而退 多上市公司遭清倉式減持

近來，上市公司大股東清倉式減持，再度在市場出現。大股東借助大宗交易、股權轉讓，將所持股份大量甚至全部轉讓。

壹橋海參（002447.SZ）10月10日公告稱，其實際控制人劉德群及其一致行動人，近日通過大宗交易再次減持3500萬股。至此，劉德群等人在一個月內，已累計減持1.37億股，而且其一致行動人趙長松，將其所持2100萬股減持到只剩18萬股。

今年以來，類似的例子在上市公司並不鮮見。與壹橋海參一樣，吉艾科技（300309.SZ）、宏磊股份(002647.SZ)、海立美達(002537.SZ)等多家上市公司，都遭到了控股股東或重要股東清倉式減持，將所持股份全部清空。

而這些大肆減持的上市公司大股東，不乏兼具上市公司董事、高管身份者。減持之後，便隨即辭職謀求全身而退。與此同時，一些減持還伴隨著違規行為。業內人士向《第一財經日報》記者分析，如果通過大宗交易、身份並無問題，減持屬於大股東的正當權利，但對減持過程中出現的違法違規行為，要高度警惕。

大股東屢現清倉式減持

10月10日，壹橋海參公告稱，於9月30日收到控股股東、實際控制人劉德群及其一致行動人劉曉慶女士、趙長松告知函，劉德群於當日通過深交所大宗系統減持了該公司無限售條流通股3500萬股，占公司股份總數的3.67%，減持均價為7.7元/股。

劉德群及其一致行動人的減持，堪稱清倉式行動。8月31日以來的短短一個月，這已是其第五次大規模減持。此前的8月31日、9月14日、9月22日、9月22日至9月26日，劉德群等人已分別減持壹橋海參2852萬股、1390萬股、2000萬股、4000萬股，減持均價在7.81元/股—8.2元/股之間。

根據公開披露信息，加上此次減持，劉德群、趙長松等人，五次已共計減持壹橋海參1.37億股，其中劉德群一人便減持了近1.17億股。按減持均價計算，其累計其套現金額當在11億元以上，僅劉德群個人套現規模也已接近10億元。

連續減持之前，劉德群持有壹橋海參3.46億股、持股比例為33.38%，其中無限售股份為8190萬股。經過減持，截至9月30日，劉德群持股數量已經降至2.49億股，持股比例則降至26.23%，目前僅剩3915萬股尚未減持。

而趙長松減持力度幾近清倉。減持前，劉曉慶、趙長松分貝持有8856萬股、2100萬股，持股比例為9.3%、2.2%。減持後，劉曉慶、趙長松持股數量為8856萬股、18萬股，持股比例為9.3%、0.02%，只有劉曉慶沒有減持。而趙長松剩余的18萬股，因為尚在限售未能減持。

公開信息顯示，剛剛過去的9月，共有277只個股遭到大股東減持，其中70只個股減持市值超過億元，減持最多的永泰能源，大股東一個月內減持規模達到21.6億元，皖江物流、應流股份等減持規模亦在10億元以上。

類似的情形，實際上已經屢見不鮮。與壹橋海參一樣，吉艾科技、宏磊股份等多家上市公司，也遭到了清倉式減持。8月23日，吉艾科技發布公告稱，公司控股股東黃文幟計劃以大宗交易及協議轉讓的方式，減持其名下的全部1.26億股，占公司總股本28.99%，並將於公告之日起3個交易日之後的六個月內進行。

隨後，黃文幟便開始緊鑼密鼓的減持。相對於劉德群，黃文幟的做法更為徹底。公告顯示，從8月31日到9月28日，不到一個月的時間里，分六次減持了所持吉艾科技股份，減持均價13.77元/股—15.89元/股之間，共計套現超過18億元。至此，黃文幟所持吉艾科技股份，已經全部清倉。

同樣的情形，還發生在宏磊股份身上。今年1月，宏磊股份實際控制人戚建萍及其一致行動人戚建華、戚建生等人，以27元/股的價格，將所持約1.2億股，轉讓給天津柚子資產管理有限公司等(下稱柚子資產)四家受讓方，共計套現達32.5億元左右。兩個多月後，戚建萍再次將剩余的317萬股轉讓給柚子資產，戚氏家族由此清空宏磊股份全部股份。

此外，還有部分上市公司，清倉減持的雖非控股股東，但減持數量卻也不可小覷。9月27日，海立美達公告稱，股東華美達一號投資中心(有限合夥)計劃，自9月27日的未來12個月內，減持其持有的海立美達股份不超過4300萬股，減持比例不超過該公司總股本的 8.68%。

華美達一號雖非控股股東，但卻是海立美達第二大股東。2016年半年報顯示，截至6月底，其持股比例為14.33%，持股數量為4300萬股，僅次於第一大股東青島海立控股有限公司。今年二季度，其已堅持了300萬股。此次計劃減持的數量，正是其持有的全部股份。

減持“套路”叠出

為了完成清倉式減持，上市公司大股東、實際控制人在此過程中，也是“套路”叠出。部分上市公司大股東減持後，即迅疾謀求全身而退，有的甚至還殺一個回馬槍。

大肆減持後，劉德群已經辭職。10月11日，壹橋海參公告稱，9月30日，公司收到劉德群書面辭職報告，因個人原因，劉德群辭去董事長、董事、總經理、戰略委員會主任委員、提名委員會委員等一切職務。此外，獨立董事林毅、銷售總監張勝輝也一同辭職。

宏磊股份的戚建萍家族，清空所持股份後，又殺了一個回馬槍。9月14日，該公司公告稱，擬將其截至2015年底母公司除部分應收款以外的全部流動資產、兩家子公司68.24%、100%的股權，轉讓給戚建萍控制的一家企業。

之所以有此舉動，實為宏磊股份後續重組鋪路。9月14日，宏磊股份還公告，將以14億元的價格，收購廣東一家從事第三方支付、保理、保險經紀的公司，實現第三方支付轉型。而宏磊股份此前的主要資產，就是上述轉讓給戚建萍的兩家子公司及流動資產。轉讓之後，宏磊股份就成為一個幹凈的“殼公司”。

“清倉式減持大多集中在中小板、創業板，在產權方面，目前沒有太多的辦法約束。”前投行人士、上海師範大學副教授黃建中說，大股東、高管對上市公司的情況非常熟悉，清倉式減持說明其對公司前景很不樂觀。但如果沒有違規，減持是股東的權利，不能因此而限制其減持。如何實現大股東、中小投資者的平衡，確實是一個兩難的問題。

然而，違規減持的情況已是屢見不鮮。9月29日，因減持股份達到5%時，未按照規定履行報告、披露義務，並繼續超比例減持，精倫電子控股股東張學陽被證監會立案調查。此外，就在9月30日，華夏人壽因違規減持希努爾，於9月30日被深交所公開譴責，並計入上市公司誠信檔案。10月10日，山東證監局又對華夏人壽前述行為出具警示函。

按照現行規定，上市公司的董事、監事和高級管理人員，則需遵守上市公司董事、監事和高級管理人員在任職期間，每年通過集中競價、大宗交易、協議轉讓等方式轉讓的股份不得超過其所持本公司股份總數的25%的規定。

劉德群減持壹橋海參，也存在同樣的疑問。按照現行規定，董監高每年轉讓股份數不超過在其名下股份總數的25%。而劉德群既是實際控制人，也是上市公司董事、高管，按照3.46億股的持股數，其減持數量最多不超過8700萬股， 但其今年累計1.17億股的減持量，不但已超過其能減持的比例，而且遠超其無限售股份數。

“這要看是用哪個身份減持，是兩個身份都符合減持規定，還是符合其中一個，還是兩個都不符合。”廣東環宇京茂律師事務所律師劉華浩向《第一財經日報》記者分析，對於同時兼具兩種身份的大股東，判斷其是否超比例減持，要細究其減持時所用的身份。

根據壹橋海參歷次公告，劉德群減持時使用的身份，一直都是控股股東、實際控制人，其減持也是通過大宗交易進行。對此，劉華浩認為，如果以控股股東身份，並通過大宗交易建議進行，可能並不違規。大宗交易對股價影響不大，且受同時受兩種身份減持規定約束，對大股東並不公平，目前也沒有類似限制。

“保護中小投資者的利益，也要保護大股東的利益，但對通過高送轉、做大業績掩護減持的行為，也要保持高度警惕。”深圳一名私募人士告訴《第一財經日報》記者，其中的關鍵，在於監督、促使大股東守法合規的減持。目前，上市公司大股東熱衷通過大宗交易減持，就是為了避免現行規定對董監高人員的限制，但部分大股東減持時，接盤者實際是只是代前者持有，而後在二級市場減持。對於這種情形，需要引起市場警惕。

華誼兄弟：三季報業績微增1.33% 再度減持掌趣科技

華誼兄弟10月20日晚間披露三季報，報告期內，公司實現營業收入21.52億元，較上年同期相比上升7.96%;歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤6.22億元，較上年同期相比上升1.33%。

公司表示，報告期內，三大業務板塊穩健發展，影視娛樂板塊創造的IP價值不斷提升;品牌授權及實景娛樂板塊發展迅速，經營模式持續創新和完善;互聯網娛樂板塊通過強強聯合，在娛樂元素與用戶之間進行了有效鏈接，業務發展態勢良好。對於掌趣科技、廣州銀漢的投資不僅讓公司獲得了豐厚的回報，更為公司在互聯網娛樂領域的資源整合提供了更多可能。投資英雄互娛，使公司打通了從遊戲制作、遊戲發行到電子競技賽事的完整鏈條，使其互聯網遊戲布局更加完善，同時也為公司進一步豐富內容儲備創造了更大空間。

華誼兄弟同日公告,公司於10月17日再次出售掌趣科技1000萬股,出售均價9.08元/股,投資收益約5300萬元。公告稱，公司根據證券市場情況擇機對可供出售資產進行處置，可以獲得一定的投資收益，有利於提高公司整體資產的使用效率，實現股東利益最大化。

口子窖：原第一大股東減持近16%

口子窖10月21日晚間發布公告稱,公司原持股22.74%的第一大股東GSCP Bouquet Holdings SRL(高盛旗下專為投資口子設立的公司)於6月30日至10月20日累計減持公司9552.06萬股份,占總股本的15.92%,減持均價28.99元/股至37.99元/股,完成減持計劃。減持完成後GSCP最少變現27.69億元,仍持有公司6.82%股份,不造成控制權變更。

武昌魚：股價異常停牌核查 股東違規減持23萬股

湖北武昌魚股份有限公司股票 2016 年 10 月 24 日， 10 月 25 日， 10 月 26 日， 連續三個交易日 內收盤價格漲幅偏離值累計達到 20%， 根 據《上海證券交易所交易規則》的有關規定， 屬於股票交易異常波動。經公司申請，公司股票自10月27日起停牌。

針對公司股票交易異常波動，公司對有關事項進行核查，現將有關核實情況說明如下：公司擬對現有資產綜合策劃開發， 打造涵蓋水產、倉儲物流、電子商務、會議會展、休閑旅遊等項目的休閑漁業綜合體。 項目目前正處於前期論證階段， 相關中介正在 做前期準備工作，項目最終是否實施具有重大不確定性。公司 2015 年度虧損 3584. 89 萬元;2016 年上半年度虧損 1502. 36 萬元， 2016 年 第三季度虧損 2296.09 萬元， 全年是否扭虧目前無法預計。

公司及控股子公司生產經營正常，未發生重大變化，不存在應披露而未披露的信息。

截止2016年10月 15日，長金投資及其一公司及其一致行動人於 2016 年 6 月至 2016 年 10 月 15 日，合計通過上海證券交易所集中競價交易系統增持武昌魚無限售條件流通股 88,493,126 股，占武昌魚總股本 17.39%，已成為公司第二大股東。 長金投資及其一致行 動人有意通過股份增持或其他形式成為武昌魚控股股東，謀求上市公司控制權。

10 月 26 日，長金投資按照增持計劃增持武昌魚股份，長金投資操盤人員因操作失誤，誤將“買入”指令錯誤輸入為“賣 出”指令，導致長金投資於 2016 年 10 月 26 日 14 時 19 分 12 秒至 14 時 19 分 39 秒累計成交賣出武昌魚股票 231,300 股，成交價格為 18.53 元。合並計算，長金投資於10 月 26 日增持 617,556 股，成交均價 18.511 元，增持比例為 0.12%。本次增持後，長金投資及其一致行動人累計持有 武昌魚 89,110,682 股股票，累計持股比例 17.51%。長金投資將繼續按照既定的《增持計劃》增持武昌魚股份。

鑒於長金投資操盤人員因操作失誤，賣出 231,300 股武昌魚股份，違反 了有關“舉牌” 持股期限的規定，長金投資申明及承諾：長金投資將於 2016 年 10 月 26 日後的 3 個工作日內，將本次賣出 231,300 股武昌魚股份的所得收益 3238.2 元無償上繳至武昌魚上市公司。