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最近我為一個以寫作來鍛鍊獨立思維的講座做講者，講座中我特別介紹文化專欄作家林沛理的《破謬思維》，認為是近年最重要的本地出版書籍。《破謬思維》是林沛理在報章雜誌刊登的文章結集，這類具時間性評論文章對讀者吸引力有限，購買者通常是作收藏的忠實讀者。《破謬思維》精彩之處是用破謬這個不多人談論的概念為中心（在沒有人談論破謬的環境下談論破謬本身已是破謬），從作者過去的文章中有條理解釋破謬的重要性，分析破謬的不同層次，最重要是說服讀者破謬不是一種天賦，而是一種可以通過訓練取得的技能——破謬有得學。 假如林沛理多留意財經，他會發現破謬的市場空間在財經界大至難以形容。香港人花費三數百元食餐飯，事前會諮詢朋友意見或上網搜集資料，至於牽涉金額數十或百倍的投資，依賴的卻是「好過做定期」、「收集已完成」等謬誤。對於生活上大部分事情，我們深明「不熟不做」，但遇上投資，我們卻容許謬誤出現，這是因為我們馬虎，懶得挑戰傳統思維，也是因為我們的從眾心態根深柢固，甘願集體愚昧。財經界需要一百位，一千位林沛理。 今日向讀者介紹一個在財經傳媒常見的詞彙，所有人認為是理所當然的財經名詞——注資概念。注資的意思是上市公司的大股東，把一些私人持有的資產注入上市公司，而注資概念是市場期待大股東把私人持有的資產注入上市公司，對股價起正面作用。當傳媒以注資概念形容某上市公司前景，一定是代表股價會上升。 破謬者掛在口邊的是令人煩厭的「點解」。點解注資概念是好消息？能夠合理地解釋注資概念是好消息的可能性有兩個，但我會證明這兩個可能性不可能存在。第一個可能性是大股東以折讓價把資產注入上市公司。大股東「益」上市公司的機會有多大？我認為是「零」。上市公司大股東或多或少曾經成功過，成功因素普遍包括了數口精和鬥心強。大股東和上市公司之間關係這條數很容易計，大股東持上市公司股權的上限是75%，大部分的大股東持50%左右。打譬如，有一筆支出假如由大股東個人支付，他要從自己口袋拿出100%，但假如由上市公司支付，他間接支付50%（假設他佔上市公司50%），數口精和鬥心強的大股東會怎處理這筆支出？
大股東把私人持有的資產注入上市公司，這件資產一直由大股東私人持有，它的價值是多少、有多大升值潛力，最清楚是大股東本人，他以「筍」價去「益」自己持有50%的上市公司的機會有多大……我信人性，不信奇蹟。 注資概念等於好消息的第二個可能性，在香港上市的國企大股東是國家單位或大型國企，它們有理由以優惠價值把資產注入上市公司。「點解」又要出場，「點解」國企會有較合理的可能性去「益」在港上市的公司？國企管理層是專業人士或是公務員，即是冇人是老闆。當所有人都是老闆，誰有權威和公信力去說服其他人，損害一方的利益去「益」另一方符合國家長遠利益？ 自九十年代中期，北控、上實等內地窗口公司陸續來港上市，自此它們每一日都是浮沉在注資概念中，但十多年來它們的實質表現乏善可陳。我相信這類窗口公司都是盡心盡力為上市公司爭取實現注資概念，但問題是內地決策環境政治化，不能單靠努力便能解決問題。國家單位或大型國企可能同時在不同股票市場擁有上市公司，它們注資的考慮相當複雜。在較純樸的年代，國企要實現注資概念已談何容易，我認為今時今日更加是難上加難。 並非所有大股東都處心積慮去「呃」上市公司。「益」的反面不一定「呃」，可以是公道。從小股東的角度看，大股東公道對待上市公司和小股東之間的利益，已心滿意足。可是，大股東以一個公道價錢把私人資產注入上市公司，這行動對上市公司的影響是中性，即不好不壞，一切要看日後發展，屬於未知之數。因此，注資概念頂多是中性。假如投資者相信人性的貪婪，不時戰勝人性的美善，不妨提高疑心。 注資概念是謬誤，相信你是在這裡第一次聽到，不過也很快會忘記，這個欄長寫長有。 蔡東豪Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。 | ||||||