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高盛：OPEC或決定小幅減產

OPEC會議將於11月27日舉行， 市場焦點在於OPEC內部是否能就減產達成一致。高盛預計OPEC只會小幅削減產能。高盛表示如果大幅減產的話將帶來負面效應，美國原油商或將繼續擴大產能，從而引發供大於求的情況加劇。

高盛稱：

我們認為11月27日的會議結果將是小幅削減產能。正如我們此前所提及過的那樣，OPEC既要維持油價的相對穩定，又要保持市場份額，這對於他們而言似乎是兩難的選擇。因此選擇“適當”減產是最為合適的策略。如果OPEC大幅減產，油價可能強勁反彈，但是這將導致2015年美國原油商繼續擴大產能。

近期OPEC成員國的態度也支持我們的預測。包括敘利亞、伊朗和伊拉克都表示不會削減產能。

此外，歷史證明，OPEC成員國在減產執行上也缺乏很高的同步性。

市場認為低油價可能會導致OPEC大幅減產，但是近期布倫特原油期貨市場價格已經有所反彈。減產規模在50萬桶/日以上，才能幫助油價保持反彈。如果油價要進一步大幅反彈的話，我們預計需要減產100萬桶/日至2950萬桶/日，這將幫助布油回升至85-90美元/桶。

但是如果OPEC真那麽做的話，那麽2015年原油市場供大於求的狀況可能進一步加劇，這將最終導致油價的最終走低。而在伊朗制裁問題上，如果和談“最終時限”延期，或者達成協議的話，那麽2015年的產能和庫存面臨大幅增加的風險。

當然，拋開高盛的分析，下面一張圖也不應該被忘記——油價和全球經濟增長預期的同步率。

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【每日黑馬】梅子淘源：讓吃貨決定生產什麽樣的農產品

來源：i黑馬

作者：婁月

在消費者看來，梅子淘源是一家可以買到放心農產品的平臺;在創始人團隊的眼里，看似抽象的信任感是通過其深入原產地的農業眾籌模式實現的。

創始人王梅在阿里巴巴工作了9年，2013年辭職，今年創辦梅子淘源。今年阿里上市時，王梅作為惟一一位被邀請的離職員工前往紐交所見證敲鐘。在紐約，馬雲為梅子淘源寫下了一句“永不放棄”。“我覺得馬雲要表達的是：消費者要對中國土地上的食品有信心，農人要永不放棄種植生產好東西。”王梅說。
 

（阿里上市之際，馬雲為梅子淘源寫下了“永不放棄”四個字）
 

梅子淘源做的，就是將遍尋中國好食品的消費者和堅持綠色種植的農人聚集在自己的平臺上，以訂單農業的模式滿足雙方的需求。(註：這種由消費者籌集資金預先支付，讓農人根據訂單生產用戶所需要的產品，農產品成熟後直接送到消費者手里的預售模式被認為是農業眾籌的第一步。)

王梅認為，相比生鮮B2C，梅子淘源主要有三個特點。一是通過預售和定制的方式提前鎖定用戶;二是深入原產地，根據消費者的需求改造生產流程，或是通過深入走訪調查找到符合需求的產品，並將整個環節真實、透明的分享給消費者;三是做小規模的特色農產品。通常情況下，傳統農業經銷渠道和生鮮B2C為了降低物流成本和經營風險，只選擇那些產量高且穩定的農產品。而中國農民自己生產的有機和綠色農產品，通常因為生產周期長、產量小，長期排除在日常的銷售渠道之外。

以蜂蜜為例。王梅介紹說，中國市場只有10%的成熟蜜(自然成熟的蜂蜜，國外釀造時間一般在7天以上，營養成份較全)，市面上銷售的大部分是釀造周期只有三四天的非成熟蜜。今年3月，王梅在廣西崇左和當地的養蜂人深入交流，定制了300斤成熟的龍眼蜜(釀制時間超過20天)，被梅子淘源的用戶中一搶而空。養蜂人也希望能夠銷售真正的好蜂蜜，這次預售給他們的鼓舞很大。今天9月在做九龍藤蜜的時候，定制出了2000斤成熟的九龍藤蜜。

中國市面上的有機和綠色食品大多走高端路線，梅子淘源卻希望通過自己的渠道讓普通大眾可以持續地消費有機食品。“作為平臺，我們定價的核心是讓農戶自己定價，然後讓消費者以低成本獲得。我們的傭金範圍在10%-20%左右，跟傳統渠道的‘成本乘以3’的模式完全不一樣。”梅子淘源聯合創始人李璐說。

李璐告訴i黑馬，有些品牌把有機大米包裝成高大上的樣子。梅子淘源推出的五常大米年卡，會員團購後的毛利率只有1%，每月送一次貨，折合下來每斤的包郵價格是7元多。“我們的年卡是讓更多人持續地吃上好米，還要像農民那樣現磨現吃。讓大家不光是能吃上真正的好米，還要吃得起好米，更重要的是要按照最好的方式吃米。”

在消費者信任體系的建立上，李璐認為，品牌商往往是要包裝一個產品，現在梅子淘源卻要將包裝去掉，以直播的方式真實展示農產品種植到采摘的每一個環節。“好的和不好的方面都會展示，每一批農產品都會送檢，然後我們將檢測報告翻譯給用戶。也許我們的產品不是最好的，但一定是最真實的。這是建立信任的關鍵。”

黑馬企業信息

北京淘信源科技有限公司

創始人：王梅

成立時間：2014年6月

所在地區：北京

主營業務：特色農產品眾籌平臺

融資情況：獲天使輪融資

i黑馬點評：

梅子淘源的眾籌農業模式根據訂單決定生產，直接對接消費者，不僅給用戶帶去可信任的農產品，還改造了傳統農業的生產方式，給新一代農人帶去信心。不過，如何讓消費者接受這種模式，尤其是未來更深度的參與，還需要觀念的引導和市場的培育。

本文為i黑馬版權所有，轉載請註明出處，侵權必究。

歐版QE第一步 決定購買資產類別

歐洲央行行長德拉吉要開始QE，他必須決定使用哪種工具以及開始QE的時間。

歐洲央行最新的刺激購物單可能包括公司債券、歐元區機構和政府債券。目前，德拉吉正努力統一歐洲央行的意見，決定資產購買策略。

歐洲央行行長德拉吉周四表示，歐元區經濟需要全面的改革策略，來將經濟送上正軌。歐洲央行討論的刺激措施包括所有資產。

芬蘭央行發布了一份德拉吉交給芬蘭議會的講話總結。在講話總結中，德拉吉表示，現在絕對不是自滿的時候，不論是歐元區的財政政策還是結構性改革都不值得自滿。

他表示，複蘇歐元區經濟不能光靠貨幣政策。很顯然，貨幣政策不能把所有的事情都做了。所有的政策，國家政策和歐元區政策都要努力刺激經濟。

歐洲央行執委會對於QE的態度從“還沒必要”到“我們已經太晚了”。

德拉吉的首要任務將是得到歐洲央行執委會的支持。他在今天的講話中表示，目前的刺激計劃還沒能對實體經濟產生效果。歐洲央行可能會推出更多的刺激政策。德拉吉還表示，他不會就可能推行的政策描述過多的細節。

歐洲央行副行長Constancio昨日表示，如有需要，歐洲央行將考慮明年一季度購買主權債券。

在歐洲央行官網上的講話稿中，德拉吉表示，目前的刺激正在產生實在的好處。不過，要想讓政策徹底發揮效果將需要時間。如果有需要進一步制止長時間低通脹的風險，歐洲央行執委會一致同意使用非常規工具來達到通脹目標。

據華爾街見聞實時新聞：

德拉吉：如有必要，歐央行執委會一致承諾使用額外的非常規措施。

德拉吉還稱，現在單靠貨幣政策無法解決所有問題。他還提到，歐洲央行最近的非常規措施將對資產負債表產生可觀影響。

歐洲經濟聯盟依然不完整。如果我們的聯盟被證明比很多人想象的更加堅韌，那是因為那些懷疑它的人誤判了它的政治意義。

歐盟應該鼓勵勞動力流動的措施。

歐元區單一銀行監管機制(SSM)計劃對阻止金融不平衡性非常重要。

歐洲央行的貨幣政策無法應對單個國家受到的經濟沖擊。

結構性改革的缺失威脅到歐洲貨幣聯盟的凝聚力。

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希臘總理：這場大選將決定希臘是否退歐

還有不到三周，希臘就將舉行大選，希臘總理薩馬拉斯表示，此次選舉將決定這個國家的命運。

薩馬拉斯在1月2日的演講中警告說，主要反對黨Syriza的勝利將導致希臘違約和退出歐元區。而Syriza領袖Alexis Tsipras說，他將結束德國主導的緊縮政策。《明鏡周刊》周六報道，德國總理默克爾已經準備好接受希臘退出歐元區，德國政府認為，如果Syriza贏得希臘大選，希臘退出歐元區將變得不可避免，但影響可控。

1月25日的投票讓希臘重返焦點，投資者擔心歐債危機重演。2009年末爆發的金融危機迫使國際金融機構對五個歐盟國家提供援助。然而，雖然上周希臘10年期債券收益率升至約9%，遠高於9月份5.57%的低點，但意大利、愛爾蘭等國的收益率上升有限，顯示危機蔓延已經得到控制。

歐洲國際政治經濟中心主任 Fredrik Erixon向彭博新聞社表示，

許多歐洲官員認為希臘退出歐元區將是可控的，並且與2010 - 2011年相比，我們這次不會看到相同的連鎖效應。

Tsipras 在1月3日的一次講話中誓言要重組希臘的債務，終結他所謂的“不合理的和災難性”的緊縮政策。Tsipras表示，

希臘將減計大多數的名義債務價值，使其可持續的。1953年德國曾經這麽做，2015年希臘也應該這麽做。

Erixon表示，由於危機已經降溫，在應對希臘問題上，德國和其他歐元區成員國現在有了更多的回旋余地。

智庫Teneo Intelligence的Carsten Nickel和Wolfango Piccoli在報告指出，

德國很可能在對待希臘新政府的態度上更為靈活。保留所有選項是默克爾施政的標誌。

德國資深議員Norbert Barthle表示，歐元區的情況與2010年不同，因為現在歐元區已經建起防火墻。

Barthle表示，讓希臘留在歐元區符合德國的利益。但如果Tsipras獲得勝利並且撕毀與“三駕馬車”達成的協議，那就會產生問題。希臘將會破產。

《明鏡周刊》周六援引未具名德國政府消息來源稱，德國政府認為，歐元區現在能夠應對希臘退出。該報道稱，德國總理默克爾和德國財長朔伊布勒認為，自2012年歐債危機以來，歐元區實現了足夠的改革，使得潛在的希臘退出風險變得可控。

針對《明鏡周刊》的報道，德國財政部表示，不會對其進行評論。財政部指出，在希臘宣布將提前選舉後，德國財長Schauble曾發表聲明稱，希臘的改革正在產生效果，希臘沒有其它的選擇。

Schauble表示，選舉沒有改變希臘需要履行協議的事實。如果希臘選擇另一條道路，一切將變得更加困難。

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決定當前全球投資格局的四種力量

原文作者為 Marc Chandler，華爾街見聞編譯，文章略有刪節。

Chandler是投行Brown Brothers Harriman(BBH)全球外匯策略負責人，此前曾任匯豐首席外匯策略師，他認為主導當前投資格局的主要力量有以下四種：

1，去同步化的經濟周期（De-synchronized business cycle）

這意味著全球經濟分化愈發明顯。一方面，美國經濟強勁上漲，三季度修正後的GDP年化環比增速為5%，另一方面，歐元區經濟增速不及1%，日本經濟增速低於0.5%，全球第二大經濟體中國也在不斷放緩。

在歐洲、日本和中國預計將進一步刺激經濟的時候，美國有望在年中開啟加息進程。這一預期已經反映在美元的走勢上。因為美元走高，美國的資產對海外投資者更具吸引力。

展望未來，美國的就業和消費有望繼續擴張，美國本周五將公布非農數據，市場預期12月新增就業將再度超過20萬，盡管這無法與11月33.1萬新增就業相媲美，但這仍然是健康的水平。

汽車銷售也有望改善。近來油價下跌、貨幣寬松和勞動力市場好轉為汽車市場提供了支撐，去年全年的汽車銷量預計1640萬輛，這是十年來的最高水平，2013年這個數字為1550萬，2012年為1440萬。強勁的汽車銷售其實反映的是強勁的產出數據。

2，歐元區

對歐元區來說，今年1月是一個關鍵的月份，1月14日歐洲法庭將會對歐洲央行OMT出一份不具約束的意見，在該計劃下，歐洲央行將會在二級市場購買主權債券，援助滿足以下四個條件的國家：

1）符合歐洲金融穩定基金（EFSF)/歐洲穩定機制（ESM）援助條件的國家，這其中包括了預設的信用額度。

2）簽署了諒解備忘錄的國家。

3）能在資本市場發行債券的國家。

4）該國債券的收益率要高於合理的收益率。

目前德國央行仍然指控該計劃，歐洲法庭的意見雖然不具有約束力，但可能與最後判決一致。有分析認為歐洲法庭的態度將會影響到歐洲央行的下一步計劃。在1月22日，歐央行將舉行利率會議，這是會議召開頻率調整後的首次會議，部分會議紀要將在3-5周後首度公開。

在這次會議上，歐洲央行可能會加快資產負債表全面擴張的速度，其中或包括購買主權債。如果歐洲央行打算等到下次會議，也就是3月5日再行動，邊緣國家的債券可能在失望的市場情緒中遭到拋售。倘若本周公布的CPI如預期滑入負值區間，這種可能行將大大提高。

目前歐洲央行采取的刺激措施（包括TLTRO、ABS和擔保債券）預計將擴大歐央行的資產負債表4000-5000億歐元。相較於美國、英國和日本，歐洲的QE規模可能會比較溫和，5000-6000億歐元基本上就能達到歐央行擴充資產負債表的目標。溫和的有限制的規模能夠幫助德拉吉爭取更多的支持。此外，讓歐元區成員國自己執行購債計劃並體現在本國的資產負債表中更容易被接受。

值得註意的是，希臘選舉將在1月25日舉行，也就是歐央行公布決議之後的第三天，民調顯示目前沒有哪個黨派能夠拿下多數席位，極左派聯盟Syriza有機會優先組建政府。如果其無法在三天內組建成功，排名第二高的黨派（目前來看是新民主黨）將會贏得機會。如果他們無法拿到議會的大多數席位，就輪到排名第三高的黨派了，如果三次機會用完仍然沒有組建政府，那將舉行新的選舉，重演2012年的局面。

3，油價下跌

過去六個月油價攔腰斬半，但這可能還不是最低點，油價可能會在2015年跌得更慘。

沙特並沒有任何減產的跡象，最新數據顯示俄羅斯和伊拉克還可能增加產出，這是這些國家在油價大跌的情況下保證收入的唯一方式，其他高成本的產油國（例如英國和加拿大）更加受傷。截止12月26日的當周，美國的油井數量在減少了37座至1499座，這是自去年4月來的最低水平。盡管油井減少，但美國原油的產量保持在高位。

油價大跌還將拉低通脹，但也會幫助提高居民的可支配收入同時提高消費水平。

4，貨幣戰爭是與否

我們常常會聽到關於貨幣戰爭的各種誇張說法，但美國並沒有反對美元升值，也沒有對歐洲央行或者日本的寬松政策表示過度的擔憂，沒有人宣稱對俄羅斯取得了勝利，在過去的一年盧布暴跌了46%，新興市場也並未因為重商主義的原因簡單地拼命貶值。

在美元偏弱的情況下，確實有許多國家尋求放緩本國貨幣的升值進程，外匯儲備在這段時間趨於增長。但當前，美元走強了，外匯儲備增速開始放緩，不少國家又開始試圖阻止或者減緩貨幣貶值的速度，這通常需要先拋售相應的美元，許多新興市場國家尤其是企業有著大量的外債，本國貨幣的貶值造成的潛在的資金錯配，部分國家可能還需要減緩貨幣貶值帶來的通脹影響。

土耳其是一個很好的例子。上周六土耳其提高了銀行的外匯存款準備金，一年期的外匯存款準備金率從13%提高到了18%，2年期從11%提高到了13%，土耳其央行預計此舉將會影響32億美元的資金。

為了提高長期存款規模，土耳其央行將3年期存款準備金率從11%至8%，官方還對一項工具進行了技術調整，央行預計這將釋放24億美元的資金。

根據BIS（國際清算銀行）數據，截止2014年三季度末，土耳其外債規模為4000億美元，僅次於二季度創紀錄的規模。其中約三分之二的債務是土耳其企業所借，其余部分則是地方銀行舉借。這背後凸顯了新興市場企業貨幣錯配的問題，尤其是在強勢美元的環境下更易受到沖擊。

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證監決定危害投資者利益 Raging Bull

2014年底香港證監會作了兩個非常具爭議性的決定，財經新聞界及金融界對證監的行動有不同的意見，指證監決定危害言論及新聞自由，傷害投資者的知情權，及損害投資者的利益。股壇長毛韋伯（David Webb）指證監行動扼殺言論及研究的自由，有殺一警百，及噤若寒蟬的效應。獨立評論員雲地金（Jake Van der Kamp）向來都不滿香港證監會的行動，指香港證監越權，做不應該做的事。

自2010年美國沽空機構混水發表不利中國森林的報告後，中國的民企成為國際沽空機構的狙擊對象。一些沽空機構例如混水，匿名，橡木等對發表一些對民企不利的報告，指民企造假，業務不存在或者盈利是虛構，從而沽空獲利。評級機構穆迪更在2011年7月發表紅旗報告，包括61間內地民企公司，指其帳目有問題，或者公司管治有問題。其中被插得最多紅旗的上市公司西部水泥，永輝焦煤，恆大，旭光等截至2014年12月底，股價跌9成，恆生指數亦因為穆迪的紅旗報告而急跌689點。證監市場行為失當審裁處認為穆迪行為失當，2014年11月3日裁定穆迪行為失當，違反多項持牌人守則，判決公開譴責及罰款2300萬元。穆迪不服上訴，指其紅旗報告是有根有據，是其業務的一部份，是信貸評級的延伸，而不是沽空套利。穆迪在2014年11月24日上訴，指其報告根據61間公司業務欠透明度，盈利及現金流差，及財政報告質素低劣，但穆迪要求閉門審議，要求上訴及法律程序保密。市場行為失當審裁處否決穆迪閉門會議的要求，排期2015年1月8日審訊。

另外沽空機構橡木在2012年6月21日發表不利恆大的研究報告，指恆大帳目有不清楚的地方，用表外項目隱瞞真實負債情況。用公司的錢去成立足球學校及花幾千萬去攪恆大足球隊，對公司業績完全沒有貢獻。橡木在發表報告前已經沽空410萬股恆大地產，發表報告當天，恆大股價跌兩成，橡目錄得帳面利潤280萬元，最後結算仍有170萬的純利。證監的市場行為失當審裁處，向橡木及其主管Andrew Left 採取法律行動。證監指橡木用不真實的資料，發表誤導性及持續失實的報告。

香港證監去年底採取的兩項行動對保障投資者可以說是，一個大退步。自從2001年民企上市後，醜聞不絕，最早是歐亞農業被揭發，造假數，結果楊斌被內地政府起訴，判16年監獄。之後民企的醜聞未停過，混水揭發中國森林造假，還有很多民企忽然倒閉，去年有福建時裝零售商諾奇。混水的主管說民企和假帳，可以說是分不開的。正是因為有沽空機構或者是研究機構發表負面報告，揭穿令到一些造假帳的公司。因為這些負面報告，港交所及證監都收緊了民企上市的審核，其實對投資者是一種保障。保薦人和投資銀行，往往為了做生意，不會或不敢發表不利其客戶的負面報告，其獨立性及客觀性令人懷疑。如果香港證監不能容忍負面報告，要向沽空機構或評級機構採取市場行為失當的法律行動，對言論自由是一個大倒退，之後市場只會有正面報告，不會有負面報告，市場不會有獨立報告。

市場失去獨立的研究，只會令投資者更加沒有保障，投資者只會看到為了搶生意粉飾太平的吹水報告。金融市場本來就不公平，一面倒傾向賣股票的上市公司。現在失去沽空機構和評級機構的報告，市場上根本沒有可信的研究報告，投資者更加任人魚肉。監管機構不去監管造假的上市公司，還助紂為虐，採取行動來打擊發表真實研究報告的機構，絕對是倒行逆施，是香港金融市場的一個大倒退。造假的企業更加肆無忌憚的橫行，吸取無辜投資者的金錢，這絕對是一個不正義的行動。

Ragingbull

希臘危機發酵：左翼政黨有望贏得“決定性勝利” 債券崩盤

預測機構Oxford Economics稱，其對希臘1月25日大選的民調結果進行了深入的分析，分析顯示，激進黨派Syriza將在大選中獲得“決定性勝利”，推進其反緊縮的政策。

希臘退出歐元區的風險引起了市場的恐慌，大量資金湧入避險資產。希臘國債收益率大漲，而德國10年期國債收益率跌至歷史新低。

Syriza承諾，如果當選，將對希臘援助項目的條款進行重新談判。

德國政府昨日希望緩解市場對希臘退歐的恐慌，不過投資者依然感到緊張。投資者的緊張並非沒有道理。

Oxford Economics的分析顯示，Syriza已經獲得足夠支持，獲得大多數選票。其報告指出：

Syriza的最終得票率可能高於36%。Syriza的表現在過去的20次民調中都很穩定，在最近5次的民調中，Syriza的得票率都高於40%。

Oxford Economics的Gabriel Sterne的報告指出，

如果現在的執政黨New Democracy party可以將大選和退出歐元區公投劃上等號，那其有可能縮小與Syriza之間的差距。

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[此博文通過手機撰寫(手機訪問sina.cn)] 股市不由貨幣政策決定 xuyk的博客

    上周，股市差點攻破2009年8月份的大反彈高點3478點。有朋友把這個前期高點稱之為“四萬億頂點”，意思是，當時為了扭轉金融及經濟危機，政府毅然決然地投放了4萬億貨幣，於是乎，股市因資金充足而掀起了一輪小牛市，從1664點強勢漲到了這個“四萬億頂點”3478點。許多朋友也同樣認為，這次股市走勢波瀾壯闊，也是因為降準降息和貨幣增發推動的。總而言之，大家普遍認為，股市行情主要是由貨幣政策決定的，因為股市上漲是靠錢堆上去的嘛。

    對於這個觀點，我是一直不太贊同的。

    既然有朋友拿“四萬億”作為股市一個走勢“里程標誌”，我們也就不妨拿“四萬億”這個事例來說明問題吧。當時，2008年金融危機爆發，上證指數這年10月份跌至1664點，隨後開始起漲；而“四萬億”計劃則是11月份頒布的，可第二個月股市不但沒漲，反而下跌了；跨入2009年，連續上漲了7個多月，於8月份創出大反彈新高3478點，走了9個多月的小牛市。而在這大半年里，“四萬億”計劃遠遠沒有落實到位，也沒足夠的證據表明已經釋放的部分貨幣主要都流入了股市，那麽就在這麽短時間內，股市並非與“四萬億”資金發生直接聯系，怎麽上漲得這麽厲害呢？我們接著再看，隨著後幾年里“四萬億”計劃陸續落實，貨幣不斷增發，M2連年大增，可是股市不但沒有隨著寬松的貨幣政策上漲，反而步入了漫漫熊途，到了2013年6月，M2從2008年47.5萬億元增加到了105萬億元以上，而股市連跌4年，竟然跌到了“鴉片底”1849點！

    由此可見，貨幣政策是調節供求關系的，而過分的寬松貨幣政策不但沒有促進股市穩健發展，反而變成是壓制股市的一股力量了。這也是“通脹無牛市”的一個實例吧？

    所以說，貨幣政策決定股市走勢的觀點顯然是不對的。其實，金融資產定價不是由供求關系決定的，而是由“預期收益及風險”所決定。錢堆高股市是結果而不是原因，其原因在於市場預期及風險的評判。關於這個觀點，請參見本篇“附錄”，即本人2012年7月29日寫的小文《小侃“預期益收與風險”》。

    既然通脹無牛市，那麽通縮會不會有利於股市呢？哎！這或許倒是有點道理的呢。（參見本人2014年5月14日的小文《通縮有利於催生牛市》）

    這次大盤上漲了一年半，有人認為這是無風險利率下降推動的。對於這個說法，我也覺得並不正確。如果是這樣的話，那也就是貨幣政策決定股市了，這顯然與前面所述相悖，不可成立。竊以為，那是市場對通縮將要見底作出了預期，同時也對經濟結構調整作出了預期，相信經濟效率將會提高，從而促使整個經濟體價值提升，於是乎，股市早在2013年就已做出了反應，即從“鴉片底”1849點開始上漲走牛（若按中小盤，還要提前半年多時間了呢）。至於“無風險利率下降”則是滯後動作，它是刺激經濟的一項政策措施，當然也是經濟發展的需要，只不過這時正好與股市動向吻合而已。但我們不能簡單地以為，同時發生在某個時段的兩個事件必然就有直接的因果關系。其實，無風險利率下降是為了提振低迷的經濟，從某種意義上講，它是個結果，通縮才是其原因，而股市比它更早地發現了這個要求。

    當然，股市是個典型的複雜性適應系統，即便對於它已經發生的重大走向或走勢，也都難以及時找到幾條真正的理由來作準確解釋。盡管如此，但市場對“通縮見底和經濟向好”這兩個預期則是推動股市上行的一個原因吧？

附：                                                         小侃“預期收益與風險”

    對於金融市場（比如股市）的資產投資問題，大多數人好像都沿襲“供給與需求”原理，如同對待普通商品交易那樣，來分析解釋其價格變動的原因，包括牛市和熊市。他們認為，資金充足，流動性增強，股市隨之而漲，於是便形成了牛市；反之，則會造成熊市。

    這個認識是錯誤的，它把結果當原因，是本末倒置了。牛市，需求增加，供不應求，流動性充足；熊市，供給過剩，需求不足，流動性短缺。這些供求現象其實都是已經形成了的結果，而不是原因。

    那原因是什麽呢？

    普通商品與資產具有完全不同的屬性，買商品主要是為了帶來效用，比如，你買衣服是為了穿或表現時尚；而你買股票（資產）則是為了它以後升值，即獲取差價、分紅、派息，等等。由此多少可以認識到，決定資產價值的根本力量在於“預期收益與風險”。你買某只股票是看好它以後的獲利潛力，同時也承擔了相應的風險。當有更多的人像你這麽做，那麽這只股票就上漲了。把這一情況推廣到整個市場，於是就形成了牛市。反過來，你不看好後市，拋出股票，此時你手上並不缺少資金，流動性還正過剩著呢。若有更多的人這樣做的話，熊市便產生了。由此可見，股市的供求現象只是“預期收益與風險”行為的結果而已。

    所以說，“供給與需求”雖然是商品交易經濟的基本原理，但它並不適應於具有金融屬性的資產定價領域，而“預期收益與風險”才是金融市場的一個極其重要的因素。

    信心，就是一種預期。信心喪失，市場仍將萎靡不振；信心增強，市場必將朝氣蓬勃。

    眼下，股市擊穿“鉆石底2132點”之後，盡管媒體輿論看空風聲四起，但市場參與者並沒風聲鶴唳草木皆兵，毅然堅守陣地的5000多萬戶投資者，絕大多數顯得比較鎮定，沒有驚慌失措，倉皇而逃。大盤雖創新低，卻沒引發急跌深跌，這表明市場出現企穩跡象，折射出投資者信心正在漸漸恢複。

    朋友，你還要擔憂什麽呢？

土豪也頂不住：盧布暴跌 籃網老板決定出售球隊

俄羅斯土豪、籃網隊老板Mikhail Prokhorov曾對球隊一年1.44億美元的虧損毫無懼色，表示絕不會出售隊伍。但是盧布暴跌還是讓他最終選擇讓步，決定出售籃網大部分股份。

據財經雜誌《彭博商業周刊》記者Scott Soshnick報道，Prokhorov已經雇用Evercore Partners這家投資銀行公司來負責賣掉他在2010年購買的籃網隊。據估價專家Peter Schwartz透露，籃網目前值13億美元。

Prokhorov被迫出售球隊的主要因素是盧布暴跌。根據彭博億萬富翁指數，在俄羅斯央行大幅加息至17%後的48小時內，Prokhorov就損失了4.111億美元。這幾乎是籃網2013-2014賽季虧損的三倍。

而在去年盧布對美元貶值40%的過程中，Prokhorov身價縮水25億美元至108億美元。

俄羅斯經濟部長Alexei Ulyukayev昨日承認，本國主權債券有失去投資級評級的風險，此前反彈的盧布再度回落，連續第四個交易日內下挫。

2015年至今盧布已下跌8.2%，而據彭博統計，體現規避俄羅斯違約風險成本的俄羅斯主權債券CDS本月為100基點，俄羅斯主權債券違約的風險名列全球第五。俄羅斯五年期國債收益率本月漲幅一度達到2.22%，在新興市場國債中名列第一，目前有所回落，累計漲幅1.74%。

本賽季籃網隊16勝22負，勝率僅為42.1%，在整體弱勢的東部，也只能勉強守在季後賽門檻的第八位。

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黑田東彥：油價決定日本何時實現通脹目標

日本央行行長黑田東彥稱，油價下跌利好日本經濟，但短期內會抑制CPI上漲。

他在下午召開的新聞發布會上表示，日本的通脹預期已經穩定下來，市場對於通縮的思維定勢正在轉變。 

華爾街見聞網站介紹過，日本央行上午決定維持貨幣刺激規模不變，同時擴大了旨在刺激銀行放貸的貸款項目。 

黑田東彥強調，“日本實現2%通脹目標的時間可以改變”，主要取決於油價，“ 從來沒說日本央行會在正好兩年時間里實現2%的通脹目標。”

就當前而言，他認為日本CPI增速可能進一步放緩。 這與上午利率決議聲明的措辭相似，“日本CPI增速可能會在一段時間里放緩”。

對是否會擴大貨幣刺激規模，黑田東彥表示，如果通脹目標難以實現則會調整貨幣政策，如果日本朝著實現通脹目標的方向前進，則沒有必要采取額外措施。

對於歐洲央行明日是否會采取行動，黑田東彥表示並不知情。

關於匯率，他表示，匯率波動的影響因素有很多，匯率並非日本央行貨幣政策的目標。

市場方面，繼昨日大漲1.8%後，日本東證指數今日收跌0.5%至1390.61點，日經225指數亦跌0.5%至17280.5點，而日元則大漲近0.9%至117.60附近。 

日本東洋證券策略師Hiroaki Hiwada告訴彭博社：

日本央行的利率決議加速了（投資者）獲利平倉，昨日的大漲中已經有投資者這麽做了。 在歐洲央行利率決議前，投資者很難激進地建倉。

黑田東彥開始講話後不久，日元進一步反彈：

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