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“黑池"調查越演越烈 監管機構瞄上高盛

來源: http://wallstreetcn.com/node/103429

高盛披露其“另類交易系統”正接受審查，華爾街又一家頂級投行“黑池”落入監管機構的調查。

高盛在向美國證券交易委員會提交的最新季度報告（10-Q），把其“另類交易系統”列入了待司法監督審核的目錄。

黑池交易平臺通常由大型跨國銀行及證券公司創立及營運，能為客戶提供額外的流動性來源。大型機構之間可以直接進行對盤交易，交易量、價格不需要公開，並可以進行海量交易。

2009年高盛推出了名為“Sigma X”的黑池平臺，並曾經為高盛貢獻了巨額費用收入。

然而今年開始監管部門加大對高頻交易的監管，導致華爾街各投行的“黑池”交易所都面臨巨大壓力。此前華爾街見聞就報道過，高盛想要關閉“Sigma X”的黑池平臺。

瑞銀、瑞信和德意誌銀行均表示考慮關閉自己的黑池平臺。

滬港通測試今日開啟：機構給出三大套利策略

來源: http://xueqiu.com/3951307517/30743577

滬港通進入全力沖刺階段。上交所計劃於8月11日至9月30日期間持續開展滬港通測試，並將分為三大階段——全天候測試、接入測試和全網測試。滬港兩地的全網測試將保持同步，時間敲定在8月30日和9月13日。目前，已有不少機構給出滬港通套利的三大策略。

滬港通測試今日開啟

上交所在8月5日向各家證券公司下發了《關於開展港股通技術系統測試的通知》。通知顯示，“港股通”測試計劃於8月11日至9月30日期間持續開展，並將分為三大階段，全天候測試、接入測試和全網測試。

據悉，8月11日至9月底為全天候測試開放時間，測試內容為“港股通”業務的全部流程。只有順利完成全天候測試的券商才能申請參與全網測試。

全網測試是“滬港通”業務啟動的關鍵一步。該輪測試將分為兩個階段。其中，8月30日至31日為港股通的全市場功能測試，主要測試內容為港股通的交易申報、成交返回、行情、過戶等即相應的登記結算業務。9月13日，上交所將另行組織“港股通”的全市場性能及切換測試，主要測試檢驗港股通技術系統的壓力、容量及穩定性。

上交所表示，此次測試的目的是檢驗各方技術系統對“港股通”的準備情況和可用性。目前來看，兩個交易所測試時間、測試方案及內容大體一致，這也意味著8月底內地和香港券商將同時進行“滬港通”演練。

據記者了解到，滬港兩地的全網測試將保持同步(香港稱為“市場演習”)。港交所公布的執行時間表顯示，將於8月23日進行連接測試，8月30進行市場演習一，模擬正常交易與交收及結算活動，9月13日進行第二次市場演習即危機應變演習，如有需要，將於9月下旬進行第三次市場演習。

最快10月13日開閘

全網測試就是通關測試，全網測試通關意味著滬港通技術層面基本就緒。從目前滬港通總體進度安排看，滬港通最快在10月13日開閘。

“滬港通的準備工作，港交所要到10月才能百分之百完成，至於正式開閘時間不便透露，但將定在國慶假期之後，會是個星期一，但這事最終由監管機構公布，他們會在開閘前至少兩星期向市場宣布這個日期，讓各方有準備。”港交所行政總裁李小加說。按照李小加給出的條件，國慶假期之後一共有三個星期一，分別是10月13日、10月20日和10月27日，如無意外，滬港通最快將於10月13日正式開閘。李小加表示，滬港通是長期的制度安排，並不是短期產品，“是頭班車而不是末班車”。他預計未來相關制度會不斷升級改進，把現有的制約條件去除進行擴容，發展也會越來越廣，最終會對市場全部開放。$香港交易所(00388)$

中國證監會上周五亦稱，滬港通目前正在積極的推進過程中。據悉，已有約60家券商遞交了滬港通全網測試的申請。究竟哪些券商有望率先開展這一業務？消息人士透露，目前已有30家券商成為上交所的先鋒會員，在滬港通業務籌備過程中搶占先機，但這並不意味著這些券商將是最終獲得試點資格的券商，開展滬港通業務的入圍門檻不高。“只有通過了全網測試的券商，才能成為滬港通首批會員。”一位券商人士說道。

三大套利策略可選

值得關註的是，目前市場已開始研究相關套利模式，已有不少機構給出滬港通三大套利策略選擇。

第一，申銀萬國認為，投資者可以利用A-H價差套利，對沖行業風險。例如當前可以通過對A股折價較多的股票買入，賣出H股相應標的，規避行業風險，反之亦然。但A股的缺陷在於融券遠遠難於港股。

第二，利用交易時間差異套利，應先弄清滬港通交易時間。滬港通交易時段中，9:00至9:30為開市前時段，9:30至12:00為上午持續交易時段、13:00至16:00為下午持續交易時段。分析人士認為，利用A股最後十幾分鐘的異動較大的股票所反映出來的“增量信號”在港股接下來的1個小時進行集中反映，A股也能通過港股的反映對第二天開盤的情況進行預測，尋找套利機會。

第三，H股沒有漲跌停板，A股有嚴格的漲跌停板；H股為T+0，A股為T+1。這些制度差異對於兩市的單個投資者而言，可能存在更多的套利空間，也可能加快A股部分市值較大股票的T+0制度的進程。分析人士表示，當同一個公司出現A股漲停，H股由於不存在漲跌停板，能夠更有效反映市場短期的情緒變化，對於A股後面幾天的操作會有一定指導意義，但要謹防市場操縱者的博弈行為。

除雙方因節假日安排、每日交易時間安排造成的交易時間差異外，投資者還必須關註“共同交易日且能夠滿足結算安排”概念。所謂“共同交易日”，舉例來說，投資者可能會發現，當香港市場因聖誕節休市時，滬港通無法交易；當內地休假滬市休市，而香港市場照常開市時，滬港通同樣是無法交易的。也就是說，滬港通的交易日必須安排在兩地交易所的“共同交易日”。

掘金兩地估值差

據悉，試點初期，滬股通的股票範圍是上交所上證180指數、上證380指數的成分股，以及上交所上市的A+H股公司股票；港股通的股票範圍是港交所恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成分股和同時在港交所、上交所上市的A+H股公司股票。

從投資標的數量來看，滬港兩地投資標的共計866家公司，其中金融、能源行業市值占比較大。從標的市值占比來看，如果不考慮A+H的標的話，金融均是占比最大的行業，占據了幾乎市值的半壁江山。

相比之下，滬股通投資標的較港股通占據多數。滬港通實行後，有望使得全球投資者能交易在上交所上市的568只股票。

如何在568只股票中選取投資標的？$中信證券(SH600030)$ 研究員毛長青稱，滬港通背景下應重點關註估值差。他認為，從估值優勢角度看，A股估值優勢主要集中在銀行、汽車、公用事業、交運、食品飲料等行業，且這些權重板塊的A股估值顯著低於H股估值30%-50%。

瑞銀證券首席策略分析師陳李看好的滬港通標的包括：A-H折價較大的股票，如$海螺水泥(SH600585)$ 、$寧滬高速(SH600377)$ 、$中國平安(SH601318)$ 等；估值低於港股、全球可比公司，如$保利地產(SH600048)$ 、$青島海爾(SH600690)$ 、$伊利股份(SH600887)$ 等。

(投資快報)


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銀行業受困監管機構 市場先生自語

來源: http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/08/blog-post_13.html

美容機構暴利：百元成本賣出幾千元高價

來源: http://www.21cbh.com/2014/8-30/3MMDA0OTNfMTI5MTM3Mg.html

21世紀經濟報導 隨著消費升級，近年來整形美容之風越吹越烈，大批愛美女性不斷湧入這個市場。然而，另一方面美容院也逐漸成為「高消費」的代名詞，從你踏進去開始，就大程度上已經開啟了刷信用卡「根本停不下來」的模式。

然而，你可知道，這些動輒開價萬元的美容項目，成本甚至不足千元，而且大多數療效甚微？

連日來，21世紀經濟報導記者暗訪廣州、上海等多家美容機構及供應商、加盟商，採訪多名業內資深人士，試圖從多個角度為消費者揭開這些美容機構的暴利真相。

據中研普華發佈研報顯示，截至2013年末，全國美發美容企業單店達180萬家，從業人員1600萬人，營業額高達一萬億元。除去美發營業額約3757億元後，美容行業的年產值超過6200億元，而這一數字在2002年僅為1680億元。

短短十年間，中國的美容行業產值翻了三番，但與此同時，「暴利」也成為了這個行業的代名詞。「美容院的收入主要來自於美容項目和銷售我們的產品，美容項目的成本都不到售價20%，部分純手工項目的產品成本幾乎為零。」修身堂（8200.HK）加盟事業部華南區加盟經理劉女士向21世紀經濟報導記者表示。

化妝品利潤倍數計

事實上，除了以上所說的美容項目暴利以外，美容機構向顧客推銷的美容產品也同樣擁有豐厚利潤。

一般來說，化妝品主要分成大眾渠道和專業渠道，前者是指產品直接面對消費者，這時品牌廠商通常會通過廣告等營銷方式推動銷售，屬於走量型的銷售；而專業渠道指的主要就是美容院，化妝品廠商要麼直接要麼通過代理進入美容院渠道，以較高的價格出售給顧客，這種銷售方式很大程度是依賴前線美容師的推介，以及顧客在做美容項目時的感受，由於節省大量廣告成本，因此利潤較大眾渠道要高。

「對於廠商來說，走大眾渠道大概能有10%-30%的毛利率，視乎各個廠家的不同而有所區別，但走專業渠道的毛利率就可高達70%。」一位廣州化妝品企業負責人向記者透露，對於美容院來說，進貨價是50元的產品，可以賣到200、300元，除卻銷售人員的人工成本後，利潤高達三倍以上。

為了讓業務更多元化，修身堂在2005年收購了在上海的寶潔個人護理產業的分銷業務，在華東和華西分銷SK-II和Olay等美容及護膚品。據該公司此前披露的2013財年業績報告顯示，截至2014年3月31日年內，修身堂控股有限公司及其附屬公司營業額為13.6億港元，比去年同期增長19.4%。其中主要收入來源於分銷銷售化妝品及護膚產品，佔比高達91%。

據修身堂加盟事業部華南區加盟經理劉女士介紹，修身堂依照加盟費的高低，將加盟店分為四個等級，每個等級的店舖經營不同的美容項目，等級越高意味著可經營的項目越多。同時，修身堂還為加盟店免費配送價值不等的產品、儀器、配套附屬品，並提供免費的員工技能培訓。而在店舖開業之後，加盟商還能以低於市場約70%的批發價進購所需的美容產品。

正是這種獨特的經營模式讓修身堂更加積極發展加盟業務。截至目前，修身堂共訂立超過150份加盟合作協議，上一財年的加盟合作服務營業額佔總收入比為6%。

「加盟其實也是美容機構圈客賣產品的手段，只要你加盟了一個機構的品牌，那麼你就得持續消費他們生產的產品，成為他們固定的收入來源。」夏娃美業銷售經理司晨向21世紀經濟報導說道。

據介紹，經營美容院的主要成本是店租和員工的工資。一般來說，美容院員工的薪資由底薪、技術提成、業績提成三部分構成，技術提成指的是一天服務了多少個客人，而辦會員卡、項目卡就算是業績提成，業績提成標準一般是項目淨利潤的5%到10%。由此，員工的薪資一般佔據加盟店面總營業額的17%，而店租則要看具體的城市情況，以廣州為例，店租成本就佔據60%左右。

而美容機構除了為加盟商提供品牌、專業指導、開業所需的產品和儀器設備之外，也為加盟商制定一系列產品優惠政策。例如，加盟商可按產品批發價的30%進貨；根據加盟商的進貨金額或銷售業績，可免費配送或低價配送最新研發出的儀器設備；特定節日贈送新研發產品、項目等等。而美容院在低價拿到產品和儀器設備之後，又輔以美容院的服務高價出售，從中牟取暴利。

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美容項目成本僅20%

據必瘦站（1830.HK）最新發佈的全年業績報告顯示，截至2014年3月31日止年度，該公司共錄得收益4.7億港元，同比增長6.1%。其中，存貨及消耗品成本為1057萬港元，僱員福利及人力資源服務開支為1.3億港元，市場推廣開支、折舊費以及營運租賃租金分別為8249萬、2813萬以及5604萬港元，最終營利為1.07億港元，營業利潤率高達22.7%，純利率也維持在18%的高水平。

記者在網上團購了該公司一個88元的纖體體驗套餐，據網站顯示，這個原價為3888元的纖體套餐包括了：健康指數與脂肪分析（10分鐘）、TNT極速排脂塑身或V8深層排脂緊致塑身（二選一、60分鐘）以及線酵素熱毯（30分鐘）。

但體驗後記者發現，所謂的健康指數與脂肪分析實際上就是讓記者站到一台所謂的日本進口測試機器上，輸入年齡、身高，機器就會計算出人體脂肪含量、新陳代謝指數，然後銷售人員隨即展開激烈「科普」轟炸，讓記者進一步購買其他項目。而所謂的線酵素熱毯也只是一張雙面發熱的塑料毯，主要是讓使用者出汗。粗略計算，整個體驗過程包括消耗掉的一次性用品及水、電、人工成本，連同機器折舊費，也遠不到3888元。

「我們是上市公司，而且只做直營，所用的儀器、產品都十分安全，所以價格也比一般美容院貴。」體驗還沒結束，一位現場銷售人員便向記者極力推薦一項售價為5200元的纖體套餐，但當記者表示價格太高無法接受後，該銷售人員馬上改口稱「價格可以商量」，報價也一下子下降近千元。最終記者以2868元的價格購買了8次爆脂纖體項目，平均每次花費358.5元。

據瞭解，當下美容機構主要有兩大收入來源：提供美容纖體服務以及銷售纖體美容產品。而對於中高端美容院來說，主要的利潤來源是服務項目本身。

「像加盟店做一個淡斑的美容項目，售價是5888元，其中的產品成本也就是兩三元，部分使用套盒的成本也就一百元左右。而儀器設備則全部由我們來配送，成本很小。」普麗緹莎美容連鎖機構招商經理胡女士向記者說道。

21世紀經濟報導記者瞭解到，在修身堂近幾年的熱門美容療程中，包含了「淋巴引流按摩護理」、「Pilates手造塑身療程」等一系列純手工項目。這些項目在操作過程中不需要輔以任何的產品或儀器，僅僅花費少額的人工成本。部分配合儀器設備操作的項目，成本亦不會超過售價的20%。而這樣的低成本項目在美容院售價往往高達幾百甚至幾千。

「經營一家美容院，除去店租、薪資、水電等成本，一般有50%到55%的純利潤空間。」劉女士告訴記者，目前美容院的成本主要分為三部分：第一是經營成本，包括店租、員工薪資和其他。由於員工薪資與業績掛鉤，成本不大，店舖租金為主要開支；其次是加盟成本，或者是前期購買設備和產品的成本，這部分成本一般在三個月到半年就可以收回；第三是廣告支出以及美容院預留的流動資金。

違規涉足醫學美容背後

近年來，除了生活美容服務，部分美容院推出了醫學美容項目，利用一些醫學美容儀器，從而將項目售價提高數十倍。

「一台普通機器要做10次的效果，高端醫學儀器可能兩三次就可以做到了，所以價格要比一般儀器的貴。」上述必瘦站銷售人員稱。

根據我國的《醫療美容服務管理辦法》規定，從事生活美容的機構不得開展任何醫學美容項目。開展醫學美容項目的機構必須是醫療機構，醫師必須有醫師資格證且執業範圍為整形外科或美容外科。

據記者瞭解，醫學美容是指運用手術、藥物、醫療器械以及其他具有創傷性或者侵入性的醫學技術方法對人的容貌和人體各部位形態進行修復與再塑，像漂唇、割雙眼皮、文唇線、繡眉、去眼袋這些美容項目都屬於醫學美容的範疇。

但事實上，違規涉足醫學美容在美容業內卻是存在已久的現象，而且因為比起普通的生活美容項目，這些醫學美容項目售價可高達數萬元，在巨額暴利的促使下，就連一些大型的知名連鎖美容機構也不惜鋌而走險。此前必瘦站深圳羅湖人民南路分店就被媒體曝光違法給消費者提供俗稱「微針」的醫療美容服務。但在該公司的衛生許可證上卻明確標示，許可項目是「美容店（不含醫學美容）」。

而為了逃避監管，必瘦站羅湖分店在向客人介紹的時候還故意將「微針」服務說成「飛針」，但實際上都是一回事。而對於記者在廣州必瘦站分店所購買的爆脂纖體項目，一位美容醫師認為實際上也屬於醫學美容的範疇：「雖然沒有傷口和直接侵入，但因為已經對體內脂肪結構帶來影響，其實也是醫學美容的一種。」

為此，記者向必瘦站公司諮詢在大陸地區是否具有開展醫學美容資質，但截至本報發稿為止，該公司尚未對此作出回覆。

修身堂加盟事業部華南區加盟經理劉女士更坦承，該公司在醫學美容領域非常專業。「抗衰老以及一些微創項目，可以由你們帶客戶到我們的醫美中心進行服務，然後我們進行利潤分成。」劉女士說。

而對於醫學美容，一些小型美容院則更加猖狂，公然做起了微整容的生意。「我們揚州有個加盟店在做液態無創整形項目，媲美於我們的微整形，只是不用注射開刀。這個項目廠家拿貨的價格是5888，加盟店拿貨就是1740，我們的揚州店在推廣給客戶的時候，售價高達5萬多。」普麗緹莎美容連鎖機構招商經理胡女士告訴記者。

記者調查發現，這些醫學美容儀器的售價雖然高達幾萬甚至幾十萬元，但美容院卻可以零門檻使用。其方式通常是：儀器供應商免費提供給美容院首5位客人使用，若美容院願意繼續使用，美容院只需與儀器供應商進行收入分成，例如300元每次的服務項目，美容院收取其中6成，儀器供應商收取4成，具體比例最終由雙方確定。所以對於美容院來說，不需要花費巨資來購買儀器，違規成本大大降低。（編輯楊顥）

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外資機構中國戰略轉移：放棄大眾，專攻富人

來源: http://wallstreetcn.com/node/207656

由於缺少銷售渠道和營業網點，外資銀行和投資機構在中國歷來主打批發性銀行業務，而對於零售業務也主要專攻私人財富管理領域。

據FT報道，越來越多的外資機構正在考慮退出中國大陸地區的資產管理業務，逐步轉向私人財富管理業務。縱觀整個資管行業，由於缺少足夠的分銷渠道以及過低的利潤率使得一些外資機構將目光瞄準了富有的小眾市場，並通過設計複雜的結構化金融產品搶占市場份額。

意大利最大的獨立資產管理機構Azimut Holding在中國設立了一家私募基金：安中投資管理公司(AZ Investment Management)，在初期與國內共同基金搶占市場份額失敗之後，安中開始將目光對準富有的私人客戶群體。

2012年，國內政策開始允許共同基金與外資機構設立子公司，於是像信誠基金管理和工銀瑞信等合資基金如雨後春筍般成長起來。

據渣打銀行首席中國經濟學家王誌浩(Stephen Green)測算，2013年中國的財富管理市場規模飆升65%達到11萬億人民幣左右，遠超銀行存款15%的增長速度，這充分體現出財富管理模式的受歡迎度以及投資者對於收益率的渴求。

以安中投資管理為例，該基金通過更為卓越的風險管控能力來將自己的產品與同業競爭區分開來，安中的基金並未使用任何杠桿，盡管這導致了其收益率落後於國內的共同基金。

分析人士稱，盡管一些外資基金的收益率較低，但其投資策略更為有效，對於風險-收益的平衡技術也更為先進，深受一些有海外投資背景的富人喜愛。

英國對沖基金巨頭英仕曼集團(Man Group)是首批允許吸收國內資本投向海外市場的六家外資對沖基金之一，該基金贏得市場的技巧在於雇傭眾多優秀的國內基金銷售人員來面對國內富有群體進行針對營銷，甚至通過教學和培訓的方式培養客戶的忠誠度。此外該基金對於透明度，風險以及合規的把控也是保證市場份額的重要前提。

中國的財富管理領域歷來被瑞銀，高盛等老牌機構所把控，一些外資機構為了打破這一傳統，紛紛推出與眾不同的投資策略與產品，比如Mercury Capital聲稱將通過杠桿融資，以及利用歐洲和香港鉆石貿易價差進行套利等策略為投資者提供高達16%的年化收益率。

或許一些投資者還會選擇私人銀行，但問題是私行對於傭金的計算是以交易筆數計算的，這就導致了銀行可能為了提高傭金而過多地進行不必要的交易。一些外資基金公司抓住了這個機遇，以客戶持有基金份額的時間長短來考核理財顧問們的業績。

盡管外資基金公司富有創造力，但是競爭依舊慘烈。國有四大行一直在拓展財富管理領域，增雇銷售人員並擴大客戶基數。在這樣一個嘈雜的市場，每家機構都在爭奪高凈值人士(NHWIs)的資產，盡管要花費許多成本，但該領域的利潤依舊誘人。

據王誌浩估計，大約三分之一的財富管理產品投向了房地產貸款和地方政府的基建項目，這在地方政府債務不斷累積的背景下是極具風險的，盡管監管機構正在出臺政策限制財富管理機構的風險投資行為，但與信托，證券公司，保險公司還有基金公司不同，財富管理機構所受到的監管依舊較弱，所以隱含的風險也相對較高。

機構投資者對各自投資風險知之甚少?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208577

資產規模超9200億美元（官網數據, 截止2014 H1）的美國北方信托（Northern Trust）在近日發布的一份關於風險因素驅動型投資（risk-factor investing）的調查報告中指出，從專註於強勢股到波動性再到收益率投資，機構投資者轉向了多種多樣的投資策略，但是知曉各自投資的真實風險水平者卻少之又少。

在調查涉及的全球139家機構投資者中，僅18%的受訪者表示，對於各自股權資產組合所曝露的真正風險因素“十分確定”。51%的受訪者51表示，對承受的真實風險“略知一二”，更有近1/3（31%）受訪者承認，對於承擔何種風險“相當不確定”。

報告還給出了許多意想不到的發現：

基於調查結果和對英國、歐洲和美國三家養老基金的深入分析，我們發現機構投資者融合了大量的主動和被動的股權投資策略，構建出的卻是整體風險偏中性的投資組合，盡管它們的初衷可能是偏向某個或某些風險因素。由此可見，投資組合並不總是反映投資者的目標和宗旨。

該研究凸顯了配置對於因素驅動型股權投資策略如何更有效地實現投資者目標上的重要意義。

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誰搶到了阿里的股票？阿里巴巴150機構名單解密

來源: http://www.yicai.com/news/2014/09/4023972.html

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