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英之見：表面平靜個股翻暗湧 黃國英

虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲，終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後，畫下句點。宣布退出後的第三天，許文龍在自家宅邸拉琴、宴客，透露出他的好心情。他很清楚，無法再為奇美電打拚，只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日，就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午，一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴，緩緩自小提琴弦上滑出，就好像許文龍這天的好心情一般，在他心裡，企業是一時的，唯有博物館與醫院之於社會的貢獻，才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天，許文龍表現平靜，「最困難的時候，已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露，奇美電與群創合併走一遭，經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案，乃至於龐大的債務問題，五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後，許文龍心中的大石終於放下。 據了解，許家不得不壯士斷腕，從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強，奇美實業更是公認的幸福企業，但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下，竟繳出五十年來最大虧損成績單，在本業獲利僅七十一．九七億元，不若前三年的逾百億元水準，認列投資損失達一一九億元，最後每股稅後虧損達二．二一元，原來奇美電大虧六四七億元的那把火，已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年，面板業的景氣蕭條，等不到面板報價回穩，奇美電大虧六四七億元，時任奇美電董事長的廖錦祥，為了奇美電銀行聯貸，擔心到耳中風，「他們都很清楚，聯貸案這關不過，奇美實業也會被拖下水，光看他們手上奇美電股票幾乎都質押，就曉得壓力有多大。」知情人士透露，即使奇美電與群創合併，但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累，奇美實業只好進行內部大瘦身，「只要資源重疊的部分就整合，cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨，「虧錢的明明是（奇美）電子，卻連（奇美）實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說，「打從○八年金融海嘯，奇美電大虧開始，奇美實業就不再幸福。」確實，過去一年來，奇美實業的營運費用大幅削減，以前一年營業費用得支出一四八億元，去年縮減到八十六億元。「（奇美實業總經理）趙令瑜上台後，整頓得很厲害，但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言，趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮，面對記者追問，趙令瑜總是秉持著低調原則，一貫的笑容、快步離開，但奇美實業上下都知道，這位從基層做起的總經理，採購人員在他眼皮底下，很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過，奇美電的虧損壓力越來越大，即使奇美實業的塑化本業撐住，卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至，奇美電兩大股東之間的矛盾，還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露，在群創班底進入奇美電之後，奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬，過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料，可是，去年奇美實業送去的報價，居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡，幾乎是大忌，「或許兩家公司的關係不若以往，但面對奇美電這種態度，奇美實業能忍嗎？」對此，奇美電發言人陳彥松回應，任何採購案都有其程序，奇美電不會因供應商不同而有差異，實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係，許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周，許文龍家族的代表直接向段行建開口，決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意，卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚，如果今天年輕個三十歲，還可能跟它（面板）拚，但我已經八十四歲，能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終，奇美實業不得不放手，「或許（許文龍家族）退出，對奇美電好、對奇美實業也好，許董、廖董都比以往寬心得多，所以還能釣魚、拉琴，心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資，或讓奇美電引入其他策略聯盟對象，許家人揮了揮手，「許董的立場很清楚，他是重然諾的人，答應銀行團的（對奇美電）增資都會繼續做，其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生，從石化業起家，拓展到電子產業，要投入面板業時，他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句：「賠了，會不會影響到奇美實業？」何昭陽很明確地回答，「不會。」然而，時光移轉，面板景氣不再如他們當年所想，奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口，為奇美電、也為了奇美實業好，許文龍的面板大業最終還是一場夢。

El-Erian：注意！8月是暴風雨前的平靜

By Pimco 聯合創始人兼CEO

不要再等了，是時候調整投資組合了，因為不確定性將引發波動。

對實施重大投資策略轉變而言，8月通常被認識是不好的月份。因為太多的交易員在休假，交易量處於季度性的低迷，流動性可能是散落的。然而，這個8月，存在充分的理由——投資者不妨重新考慮在秋天才重新調整投資組合的傳統觀點。

對市場來說，未來幾個月肯定是特別複雜和波動的，因為來自美國、歐洲、日本和中東的不確定性都會爆發。

在美國，美聯儲預期將在9月的政策會議上釋放信號——希望縮減其對市場和經濟提供特殊支持。在決定是否和削減多少850億美元/月的資產購置規模上，在把政策組合中更多的相對側重點放在政策前瞻指引上，央行官員可能還會提供更多為什麼這樣做的細節。特別的，在正面原因（因為經濟獲得在可持續的基礎上的改善）和負面原因（因為擔憂抵押品市場損害，以及長期依賴這些實驗性的貨幣政策可能出現的意外後果）之間找到平衡點。

這兩點對市場的影響是很不一樣的，特別是對新興市場。受到美聯儲QE的驅動，一直作為大規模私營部門資本流動的接收端，新興市場需要發出經濟增長前景穩固的具有公信力的信號。不然，經濟前景和不穩定的資本外流都會增加內部政策失去控制力和政策組合失衡的風險，在一些國家，這個現象已經變得很明顯。

9月可能會帶來下一任美聯儲主席的消息。因為伯南克預期將在明年1月第二個任期結束時離任，市場將謹慎地評估央行政策連續性的範圍——特別是在投資者一次又一次地依賴「美聯儲看跌期權」來從萎靡的經濟基本面中折現出很高的資產價格。

接著，還有高度兩極分化的美國國會。當國會從夏天的休會期回歸，法律制定者將不能長期避開兩個重要的立法領域：馬上到來的是維持政府正常運作所必需的；另一個是避免未來幾個月發生技術性主權債務違約所必需的。在這兩個立法領域中，已經出現了嘈雜的政治博弈；但這些博弈很少和所立法律本身的價值有關，更多與國會不尋常的兩極化的政治部署有關。

整個大西洋沿岸的情況都充滿了不確定性。因為德國大選在9月舉行，沒有幾個人希望破壞現任總理默克爾即將到手的大選勝利，幾個國家和地區的政策措施已經被叫停了。這個夏天的間歇期已經降低了政策的分歧；但這將以增加秋天的政策議程為代價，這些制定政策的官員過去已經一次又一次地證明了，在沒有危機的情況下，他們是不願意主動作出及時的政策決定的。

歐洲的不確定性超過了關於強勁歐元區的「四條腿」的討論——也就是用更緊密財政、銀行和政治一體化來增強貨幣聯盟。歐洲官員還要面對三個棘手救助計劃審核的複雜政治決定（塞浦路斯、希臘和葡萄牙）。在每個國家案例中，它們都需要找到方法增加可用資金和降低負債負擔。

在日本，推遲公佈「第三支箭」正在損害日本央行在首相安倍晉三要求下實施的政策軸心。通過最近日本股票市場的拋售和日元的表現判斷，市場正在發出信號——如果非常規的貨幣和財政刺激不能很快地配合結構性改革，日本的政策實驗將出現倒退。

鑑於縮減QE規模對新興市場不成比例的損害，我們應該預期，在9月俄羅斯G20峰會和10年初IMF和世行在華盛頓的年度會議前，這些將點燃在多邊層面上的一些緊張局勢。

還有中東。敘利亞內戰悲劇的地區性影響現在正在被埃及局勢的發展所擴大。雖然埃及的局勢並沒有敘利亞嚴重，但埃及也缺乏制度上和政治上必需的支點，來快速地重拾穩定。

不論你看哪裡，在夏天即將結束的時候，一系列的不確定性因素不斷累積。這些不確定性包含了一些不是緩慢的全球經濟內源性復甦所能容易解決的，而且所有這些因素都指向了秋天大量的市場波動。

人生最大的福報---有一顆平靜的心

衝動與平靜 Consilient_Lollapalooza

摩根士丹利：一月的喧囂已過去 全球市場將逐漸平靜

波動似乎成為2015年開年的主題，不過在摩根士丹利看來，市場很快將重歸平靜。

過去六周中，市場在瑞士央行意外棄守歐元/瑞郎1.20下限和全球央行競爭式寬松以及油價、低通脹和希臘等因素的沖擊下，出現了較大的波動。

摩根士丹利的Andrew Sheets 等分析師在報告中指出，“股市和債市波動增加是可以理解的，但是與當前的（貨幣政策）周期不符。”

Sheets認為，這種波動不會改變市場的趨勢，因為：

全球貨幣政策從未比現在更加寬松，（美國）經濟增長下行風險有限，到目前為止四季報盈利數據也鼓舞人心。我們認為當前市場波動的攀升是特殊情況，並非趨勢性轉變。

實際上，Sheets 強調當前美股的波動只是回歸到了長期以來的平均水平：

商業新聞網站指出，如果Sheets是對的，這表明他相當看好美股，乃至全球股市。隨著沖擊事件逐漸平息，美國經濟持續走強，投資者會再次進場而無需擔憂大幅下行的風險。

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這個國慶原油市場不平靜：美油重回50美元關口

WTI原油漲逾50美元/桶關口，為6月24日英國脫歐以來首次。

OPEC上周表示，達成原則性減產協議，將日產量從約3,350萬桶削減至3,250-3,300萬桶，該組織8月份的日產量為3,320萬桶/日。根據估算，前者相當於8月的產量水平。但此前，業界分析師對該協議的效力一直持懷疑態度。這種懷疑不是無理無據，高盛認為，即便OPEC在11月正式會議上批準這項減產提案，實際產量仍可能超過產出配額。

盡管市場對OPEC減產初步協議持懷疑，但兩市原油跨期價差收窄和近月合約價走強，顯示市場還是相信OPEC減產，並表示該協議正在發揮作用。

今日外媒報道稱，OPEC與非OPEC產油國將於下周舉行會談，進一步商討有關減產以及穩定油市的合作。阿爾及利亞能源部長表示，OPEC與非OPEC產油國將於下周在土耳其舉行會談，屆時OPEC減產規模可能比協議多出1%，因為OPEC尋求的油價最初目標在50-55美元/桶的區間。

在此消息提振下，WTI原油漲逾50美元/桶關口；布倫特12月原油期貨短線上漲0.7%，刷新日高至52.44美元。

法興銀行包括StephanieAymes在內的技術分析師在通過電郵發送的報告中指出，布倫特原油目前正在試探長期以來關註的阻力位52美元/桶，如果確認突破，則將造就價格的典型轉變，該走勢將觸發過去一年所形成的頭肩底形態，該形態的潛在價格目標在70-73美元/桶。

盡管油價近期來勢洶洶，但阻礙油價因素卻不得不防。夏季駕車季結束，用油高峰也隨之結束，這可能會影響美國國內的原油需求從而導致庫存堆積，在冬天還未正式來臨之前，原油需求可能會進入青黃不接的時期。 除此，隨著美聯儲加息預期越來越強烈，美指走強也將限制油價漲勢，因此投資者不應盲目跟隨市場的腳步。

前海人壽被曝或有退保壓力 所持個股盤面平靜

領到保監會罰單近半年後，前海人壽近日被媒體爆出，正向保監會申請恢複保險新產品的申報，同時還申請在一定銷售額範圍內恢複萬能險的銷售。而在網絡流傳出的申請報告截圖中，前海人壽還預計，公司將有600億元退保金額。前海人壽方面尚未對此傳言做出官方回應。在二級市場，前海人壽持有的逾20只個股5月17日紛紛低開，但多股隨後在盤中翻紅。截至11:30收盤，相關個股漲跌分化，但整體表現平靜。

前海人壽在2016年12月，因萬能險業務經營存在問題且整改不到位，被保監會下發監管函，被處以停止開展萬能險新業務的監管措施。同時，前海人壽還被要求進行整改，三個月內禁止申報新的產品。今年2月，保監會再下罰單，對前海人壽編制提供虛假資料、違規運用保險資金等違法行為作出行政處罰;時任前海人壽董事長姚振華被撤銷任職資格並禁入保險業10年的處罰。

二級市場上，截至今年一季度末，前海人壽持股比例超過5%的個股包括萬科A(包括鉅盛華所持股份)、南玻A、華僑城A、南寧百貨、中炬高新、合肥百貨、韶能股份、明星電力。此外，前海人壽還重倉有峨眉山A、環旭電子、天虹股份、格力電器、金隅股份等個股。

Wind統計顯示，今年一季度，“前海人壽保險股份有限公司-聚富產品”新現身於4家上市公司的前十大流通股股東，包括華意壓縮、山東路橋、廣弘控股、科士達，持股數量分別為517萬股、440萬股、278萬股、225萬股，占流通股比例分別為0.92%、0.39%、0.48%、0.51%。

利空消息來襲，前海人壽上述持股5月17日普遍低開。截至午間收盤，相關個股漲跌已現分化。中炬高新、深紡織A、格力電器跌幅居前，跌幅超過1%，萬科A、環旭電子等小幅走跌。其他個股至收盤多已翻紅，小幅微漲。目前，利空消息尚未獲前海人壽方面的回應，相關持股整體表現平靜。

P2P行業觀察：平靜背後，波濤暗湧

洪言微語 2017-06-06 12:28

來源 | 洪言微語（ID：hongyanweiyu）

文  |  薛洪言

根據《暫行辦法》要求，網貸平臺合規整改期限為12個月，《暫行辦法》發布於2016年8月24日，意味著今年8月24日將成為P2P平臺的整改大限。大限來臨之前，雞飛狗跳、著急忙慌似乎才是正常的行業現象，而就這幾個月的行業表現來看，一切太過平靜。監管制度相繼落地、行業整改有序推動、成交量穩步增加，看似從容的背後究竟隱藏著什麽？

據蘇寧金融研究院的觀察，短短一年時間，從暴得大名到聲名狼藉、人人喊打，網貸平臺經歷了迷茫、艱難抉擇，最終，大家各走了各的路，有些平臺心灰意冷，開始轉移戰場；有些平臺加大投入，意欲擴大份額；有些平臺則隨波逐流，意興闌珊，積極性全無。正所謂“有人辭官歸故里，有人星夜趕科場，有人在家睡大炕”（嗯，最後一句是我加的）。

抉擇的背後，無非是利益權衡後的兩害相權擇其輕。下面，我們來具體盤點一下。

排名劇烈動蕩，行業加速分化

自2016年《暫行辦法》出臺以來，筆者就在提一個觀點，即行業進入快速分化期，這一結論，在數據上得到驗證。

以網貸之家公布的2016年12月網貸平臺交易量為依據，對排名前100的平臺進行跟蹤分析，會發現2016年12月-2017年5月之間，這100家平臺的排名出現了劇烈變動。其中，18家平臺跌出前100名，只有82家平臺保住了行業前100的位置。

在這82家平臺中，15家平臺的名次變動超過20位，5家名次提升，10家名次下降，其中翼龍貸、鵬金所、信和大金融三家平臺均屬於在2016年12月排名行業前20的超級大平臺。15家平臺的名次變動位於10-20位之間；52家平臺名次變動較小，在10位以內。

考慮到目前行業處於整改期，平臺排名的劇烈變動與經營狀況的好惡直接關系不大，更多地可能還是業務轉型和戰略抉擇的客觀結果。接下來，我們分別進行簡要分析。

超大平臺的苦惱：轉型與突圍乏力

取2016年12月排名前20的平臺為超大型平臺，對超大平臺而言，銀行存管等合規門檻不再是難題，如何繼續保持高增長並穩固行業地位，才是它們最關心的事情。

對於這20家平臺，筆者逐一去官網瀏覽了一遍，幾乎無一例外都是“網貸+理財產品代銷”的雙線組合。從運營策略上看，一邊努力弱化網貸的性質，比如一些平臺會成立獨立的子公司專門負責網貸事宜，將網貸產品與整個平臺進行切割；一邊在力推理財產品代銷，主要是代銷金交所的定期理財產品、代銷基金和代銷保險產品。

然而從交易量上看，大平臺的“雙線組合”開展地並不順利，一邊是網貸端交易量下降的困擾，一邊是理財代銷端面臨用戶投資習慣的難題。

2017年1-5月，P2P行業月度交易量月均環比增速為0.37%，前20大平臺為-7.18%，遠低於行業平均水平。而從這20家平臺內部來看，則出現了明顯的分化，陸金服、翼龍貸、鵬金所等幾家平臺月度交易量月均下降15%以上；小贏理財、鑫合匯等幾家平臺的月度交易量月均增速基本保持在15%以上。見下圖。

大平臺交易量的下降，主要原因在於，基於借款限額要求，主動減少甚至取消大額標的發布，而小額的消費金融類資產一時又難以補足，最終導致平臺可供投資標的供不應求，交易量下降。與此同時，一直專註消費金融等小額資產領域的平臺，受限額政策影響不大，仍能保持穩步地增長。而一些平臺仍未認真對待借款限額要求，依舊在發布超限額的投資標的，也相應保持了穩定地增長。

而就基金銷售、定期理財（代銷金交所產品，金交所的監管政策仍有不確定性）、黃金投資產品等代銷類產品來看，網貸平臺並無顯著的優勢。以基金銷售為例，多年積累的網貸投資者客群是網貸巨頭的核心優勢，問題在於，基金和網貸是兩類不同的理財產品，背後對應著完全不同的投資邏輯。

若把基金當做投機品看來，很多人習慣於利用股票賬戶來購買，和股票類資產在一個賬戶中操作；若把基金當做定投類的長期投資品，對應地是一種小額、持續的投資行為，很多人習慣於在第三方支付等錢包類理財平臺上購買，連接更豐富的支付場景，且便於資金的隨時轉入轉出。對於網貸產品，很多人都是當成一種“高風險、高收益”的理財產品，講究在多個平臺的分散投資，講究與其他“低風險”投資產品的平臺隔離。

可見，對布局基金產品的網貸巨頭而言，首先面臨就是用戶的投資習慣問題，即如何讓用戶習慣於在自家網貸平臺上購買基金，甚至黃金、保險類理財等其他投資品。目前看，這一問題並未得到有效解決，也成為超大型平臺轉型一站式理財機構的最大障礙之一。

中型平臺，深耕網貸，全力保增長，開啟逆襲之路

取2016年12月交易量排名41-60位的平臺為中型平臺，去這些平臺的官網去看，基本都還堅守網貸業務，至多是在網貸之外增加了與金交所合作的定期理財產品。

顯然，與超大型平臺的去P2P化轉型不同，中型平臺則選擇了在網貸領域深耕，並利用行業整改的空檔期，全力保增長，力圖在新的市場格局中占據更有利的位置。

2017年1-5月，20家中型平臺中，15家平臺月均增速保持正增長，其中財富中國、網利寶、博金貸和溫商貸4家平臺月均增速保持在10%以上。5家平臺月均增速為負增長，其中鉅寶盆、銅掌櫃2家平臺月均增速均為-10%以下。

對中型平臺而言，並非意識不到只做網貸業務的局限性，只是，對他們而言，在網貸業務上都還未能真正站穩腳跟，轉型一站式平臺還是很奢侈的選擇。

不過，在網貸業務的逆襲上，中型平臺也面臨著很多困難。在當前的監管框架下，只有消費金融、車貸等小額資產是合規的，恰恰也是競爭最為激烈的。

不僅2000多家P2P平臺在布局，商業銀行、互金巨頭、消金公司、小貸公司、分期平臺等都在加速進入。尤其是2017年4月份，監管對現金貸產品的整頓，高息模式開始面臨越來越多的不確定性，消費金融行業開始進入比拼利率的新階段。對於實力一般的中型平臺而言，這無疑是嚴峻的挑戰。

小型平臺，整改壓力大，業務發展意興闌珊

取2016年12月交易量排名81-100名的平臺為小平臺，小平臺的重心顯然在合規整改上。

20家平臺中，僅5家平臺在2016年底之前上線了資金存管，5家平臺在今年上線了資金存管，6家平臺今年簽訂了資金存管協議但並未上線，剩余4家平臺並未披露銀行存管相關信息。

從排名變動看，20家平臺中，9家平臺名次滑落行業前100名。剩余11家平臺中，除和信貸、小豬理財、生菜金融3家平臺交易量月均增速高於10%外，其余8家平臺均保持了正增長，但增速較低。

多數平臺要麽交易量負增長，要麽保持低速增長，對“增長”的訴求顯著低於中型平臺。其實，不難理解，小平臺實力較弱，影響力一般，在行業分化過程中實現逆襲的概率很低。不過，從平臺背景上看，20家平臺中，超過1/4的平臺具有上市公司或國資背景，這也部分解釋了其“不思進取”的原因，因為背靠實力雄厚的股東，無論如何，都能活下去。

前景展望：前路坎坷，前途各異

從不同類型平臺的戰略抉擇可以看出，網貸新規給平臺帶來的影響清晰可見，展望未來，前途各異：

超大型平臺踏上轉型之路，前路坎坷，轉型成功，則有望成為大型互金集團，但就多數平臺而言，最終還是會戰略收縮，不得不把全部精力收回到網貸業務上來。

中型平臺相對而言目標最為明確，那就是保增長，不過，這些平臺遲早會發現，沒有轉型的增長可能是很難持續的。

小型平臺則代表了行業中的大多數，隨波逐流，它們要的，只是活下去而已。

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天價片酬再次引關註，網友熱議圈內平靜

近日，崔永元怒懟範冰冰一事持續發酵，相較於網友與媒體表現出對天價片酬、明星的 “大小合同”等問題的關註，影視圈則幾乎一片平靜。

“大家還是在輿論聲中靜靜地觀望，我也一樣，畢竟像對明星片酬的運作，所謂大小合同並不是什麽新鮮事。”一位資深影視制片人告訴第一財經記者。

就明星片酬的運作，第一財經記者曾多次做過報道。比如，去年四部門聯合發布《關於電視劇網絡劇制作成本配置比例的意見》（下稱為《意見》）後，影視圈內頻頻轉發，但提出的核心問題是，怎麽落實？

《意見》要求各會員單位及影視制作機構要把演員片酬比例限定在合理的制作成本範圍內，全部演員的總片酬不超過制作總成本的40%，其中，主要演員不超過總片酬的70%，其他演員不低於總片酬的30%。

“市場還是有對策的，比如可分兩個大小合同，一個是明星片酬合同，一個是以明星所在公司或工作室的名義的制作費合約；或者擔任多個職務，拿到制片人、監制等多份職務的酬勞等。”當時，上述資深制片人就表示過。

第一財經記者了解到，目前娛樂明星的薪酬征收辦法，是按照勞務費個人所得稅計算的。根據相關稅法規定，勞務報酬所得的應納稅所得額為：每次勞務報酬收入不足4000元的，用收入減去800元的費用;每次勞務報酬收入超過4000元的，減去收入額的20%，稅率為20%。

“中國的個稅設計針對勞務費的高收入部分采取了超額累進稅率征收辦法，制度設計合理，但是在實際執行過程中那些拿著天價片酬的明星們還是有應對招數的。”該制片人表示。

第一種方法就是崔永元公布的大小合同，一份合同是作為繳稅依據之一；私下里再簽一份合同，其中明星所得費用比給稅務部門報的費用要高；第二種方法是分期付款，也就是演員一次取得的片酬拿的越高征的越多，很多企業和明星私下達成協議通過分散支付的方法逃避了加成征收的稅額；第三種方法是稅後薪酬，也就是明星拿“稅後片酬”。

無論是哪一種，其實都是增加制作方出品方的投資成本。

頭痛又無奈又想有大作為的投資者，並非沒有辦法應對“明星高片酬”。

第一種就是以片酬入股的形式，較為典型的案例就是，2015年，李晨與馮紹峰等6名藝人共同成立了東陽浩瀚影視娛樂有限公司（下稱“東陽浩瀚”），註冊資金為1000萬元，其核準日期為2015年10月21日。一天後，當時停牌3個月的華誼兄弟發布重大資產收購計劃，擬以7.56億元收購東陽浩瀚的藝人股東或藝人經紀管理人合計持有的70%股權。也就是說，這家剛成立的公司第二天即以10.8億的估值賣出了70%的股權。

但這次並購因項目估值過高、明星股東突擊低價入股等情況備受關註，也引發了諸多質疑。證監會今年開始對於這類收購案進行整治，2016年6月17日，證監會就修改《上市公司重大資產重組辦法》(簡稱《重組辦法》)向社會公開征求意見。

重組新規雖未正式實施，但“放松管制、加強監管”思路非常明晰，規則完善後，炒賣“偽殼”、“垃圾殼”的牟利空間將大幅壓縮，有利於上市公司通過正常的並購重組提高質量、推動行業整合和產業升級；此外，同年，深交所發布《深圳證券交易所創業板行業信息披露指引第1號——上市公司從事廣播電影電視業務》，給影視公司信息披露立規矩。

第二就是出品方聯合抵抗“娛樂圈明星高片酬”現象。比如，今年4月，騰訊視頻、優酷、愛奇藝三家視頻平臺巨頭發表聯合聲明，指向規範影視秩序、凈化行業風氣，其中就包括“共同抑制不合理的高片酬現象”。

但曾有出品方表示，即便不請一線流量明星，請二線、三線甚至過氣的中年明星，他們的片酬報價也不低。

如此，市場對於明星高片酬的毒瘤就真的無法辦法的嗎？

“關鍵還是輿論場對 ‘天價片酬’的態度，本身就有兩派。”影視制片人王璐表示。

一部分人認為，演員片酬過高，就會減少編劇、布景、道具等方面的投入，導致影視作品粗制濫造；也有人認為，演員片酬是市場自發形成的，應該靠市場來自行調節，畢竟演員是收視率和票房的最主要保障因素。

有律師曾提出過“針對演員天價薪酬等問題”立法，但多數業界人士還是希望隨著市場秩序進一步優化、行業協會力量不斷增強，通過建立更合理、更理性、更完善的電影產品預算體系解決問題。

市場的問題能否通過稅收層面解決？

國外體育藝術明星收入就是通過稅收調節，比如2014年美國籃球明星喬·約翰遜的年薪約為2318萬美元，實際扣稅後到手的薪水是1250萬美元，為聯盟第一。排名第二的則是身處德州的德懷特·霍華德，他的年薪是2144萬美元，扣稅後實際得到1237萬美元。 　　

“我們應對明星的收入進行全口徑管理，除了出場費、代言費、廣告收入，股權轉讓也應該納入管理口徑，未來個稅改革時，是不是可以考慮把高收入階層納入綜合計征。”王璐說。