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美債收益率再創新低 萬億美元有望湧入中國債市

今日(7月6日)，英國退歐公投後稍有緩和的市場情緒再次緊繃起來，隨著退歐事件對於英國房地產市場以及歐洲其他各國金融市場影響的持續發酵，投資者風險偏好快速降溫，開始拋售股票以及大宗商品等風險資產，轉而投向美債日元等避險資產。

在當前一波未平一波又起的全球金融市場背景下，截至今年5月底，全球負利率國債發行量達到10.4萬億美元，包括日本、意大利、德國和法國的國債都已淪為負收益率,美國國債收益率也不斷刷新歷史低位。相較之下，安全性高且收益率遙遙領先的中國國債受到越來越多國內外投資者的青睞。

“我們觀察到全球機構投資者對包括債券在內的人民幣資產的投資需求日益增加。與此同時，中國債券市場也在不斷加速對外開放的步伐吸引外資。” 新加坡中盛集團(China Knowledge)董事經理趙中隆接受第一財經記者采訪時表示，預計今年10月人民幣正式納入SDR貨幣籃子後，將吸引約1萬億美元湧入中國債券市場;到2020年，中國債市體量有望突破14萬億美元，趕超目前全球債市規模第二的日本。

全球債市負收益當道

英國退歐這一“黑天鵝”事件的威力遠未消散。業內普遍預期，在未來至少兩年內，英國退歐帶來的不確定性仍將顯著影響各類資產表現。

退歐公投至今，發達國家主權債價格持續上漲、收益率不斷下滑，全球負收益率國債資產池不斷擴大。

7月6日，10年期美債收益率跌至1.355%，刷新此前的歷史最低水平1.379%。年初至今，10年期美債收益率已累計下跌90.6個基點。對市場波動更為敏感的2年期美債收益率也由英國退歐公投前的0.783%下降至0.564%。

（年初至今10年期美國國債收益率曲線）

“在歐洲甚至全球經濟增長的動力以及全球金融市場穩定可能遭遇顛覆之際，美債被視為最終的避風港。” 紐約投資公司Miller Tabak首席經濟分析師安東尼•卡利達基斯(Anthony Karydakis)表示。

美聯儲加息預期不斷“降溫”也讓資金更加肆無忌憚的加持美債。

卡利達基斯認為，盡管美債的強勁需求部分可能由於全球市場緊張情緒帶來的季末投資組合調整，但主要原因是市場普遍認為，美聯儲利率正常化的進程將在未來數月內被擱置。

根據CME集團FedWatch聯邦基金期貨的數據,目前市場預計美聯儲在2016年年底前加息的概率只有8%，而英國退歐前，這一概率曾達到59%。

縱觀全球市場，除美債外，大部分發達國家國債收益率已經逼近零甚至負收益。

英國、法國、德國以及日本等國家的國債收益率紛紛刷新史上最低。7月6日，英國10年期國債收益率跌至創紀錄的0.750%;法國及德國10年期國債收益率則分別為0.129%、負的0.192%，在6月24日英國退歐公投結果出來後，德國國債收益率已經迅速“由正轉負”，並且每況愈下。

值得註意的是，自英國退歐以來，本已不堪重負的日本國債市場湧入大量避險資金，日本各期限國債收益率首次全線跌至不到0.1%，不斷刷新紀錄低點。7月6日，日本5年期國債收益率跌至記錄低點負0.35%;日本10年期國債收益率跌至負0.264%。連期限最長、收益率最高的40年期國債收益率也已經跌至0.061%，創紀錄新低。

雖然發達國家國債吸引力大幅下降，但鑒於市場對於全球經濟未來走勢的擔憂，仍有大量資金不斷湧入國債市場。

前美聯儲主席伯南克近日表示，英國退歐公投的沖擊主要通過金融市場擴散，投資者大量拋售股票等風險資產，並蜂擁湧入美元、美國國債、德國國債和日本國債等被視為避險天堂的資產。

“投資者這麽做的原因在於，他們變得比以往都更加厭惡風險，因為和過去相比，發達經濟體的央行在放松貨幣政策上的空間越來越小了。”他稱。

中國債市潛力巨大

從長期來看，中國債市市場對於海外投資者的吸引力將不斷上升。

當發達國家國債收益率大部分降至負值的情況下，中國10年期國債收益率此前一直維持在3%以上，即使目前稍微下跌也保持在2.8%。

（年初至今10年期中國國債收益率曲線）

“更為重要的是，中國正在積極推動人民幣成為全球儲備貨幣，目前在全球外匯儲備中人民幣占比1%，我們預測未來可以增加至5%。” 瑞銀大中華區首席投資總監及中國首席經濟學家胡一帆近日對第一財經記者稱，這5%的人民幣儲備將以資產投資形式存在，而債券作為一個相對穩定的投資方式，必將受到外國投資者歡迎。

China Knowledge固定收益研究團隊研究數據顯示，截止2015 年底，已經有超過290家國外機構在中國銀行間債券市場投入了近2萬億美元，目前我國債券市場規模約為7萬億美元，而美國債券市場規模已超過50萬億美元，相較之下我國債市仍有巨大發展空間。

2015年底，央行行長周小川曾撰文稱，“預計從2014年到2020年，非金融企業直接融資占社會融資規模的比重將從17.2%提高到25%左右，債券市場余額占GDP比例將提高到100%左右”。

據此，趙中隆向記者分析稱，截至2015年底，中國債券市場存量總余額約為7萬億美元，負債率約為60%，因此未來五年債券市場將保持兩位數增長，並且在2020年之前翻番，達到14萬億美元。

值得註意的是，今年上半年，我國債市對外開放的腳步明顯加快。2 月14 日，銀行間債券市場向個人投資者開放，央行發布公告首次允許符合條件的投資者通過銀行櫃臺投資櫃臺業務的全部債券品種和交易品種。2月24日，央行又發布3號公告，引入更多符合條件的境外機構投資者，取消額度限制，簡化管理流程。

“中國債券市場有著強勁的增長空間，中國金融市場的開放最合適的切入點是固定收益市場”。趙中隆說道。

在目前中國債券市場的構成中，地方政府債和綠色債將在新增債券中占較大比重，2015年地方債發行量為3.8萬億人民幣，存量為16萬億人民幣，今年上半年已經發行3.58萬億人民幣。China Knowledge固定收益研究團隊綜合財政部對地方債限額的管理以及對供求環境的調研，預計2020年地方債規模將達到22-25萬億人民幣，約占GDP的四分之一。

“債券市場活躍性的提高也將創造更多的就業機會，例如審計公司、評級公司、基金經理以及債券相關從業人員崗位需求都將提升”， 趙中隆稱。

中投公司投資業績轉負 去年境外投資收益率-2.96%

中投今日發表《2015年年度報告》顯示，截至2015年底，中投公司總資產超過8100億美元，自成立以來累計年化國有資本增值率為15.3%。但受國際金融市場波動及美元升值導致匯兌損失等因素影響，中投2015年境外投資凈收益率按美元計算為-2.96%，自成立以來累計年化凈收益率為4.58%。

年報顯示，境外投資分布中，公開市場股票、固定收益、絕對收益、長期資產和現金產品分別占比47.47%、14.44%、12.67%、22.16%和3.26%。

中投公司新聞發言人、公關外事部總監劉芳玉表示，2015年中投通過重塑內部管理格局，完成搭建專業直接投資平臺——中投海外，建立了“中投公司：中投國際+中投海外+中央匯金”的管理模式。其中，境外投資業務的兩大板塊：中投國際主要負責公開市場、房地產及泛行業私募投資;中投海外主要開展集中持股類直接投資。

“為推進房地產等長期資產投資，擴大穩定收益類實物資產比例，我們組建了房地產投資部”。劉芳玉表示。

對於去年年度業績下滑的原因，劉芳玉表示主要受3個方面的影響：一是大宗商品價格深度下跌，對公司部分直投項目估值影響較大;二是負利率政策造成債券、股票類投資收益低於預期。三是公司業績以美元衡量，去年美元大幅升值9.26%，導致總組合出現較大匯兌損失。

保險業半年變局：險資運用收益率下滑 另類投資配置“居首”

保險業上半年保費增長“戰果斐然”，與此相對應的是並不如意的投資成績。

7月28日，保監會上半年數據通氣會公布的數據顯示，2016年上半年，保險業實現原保險保費收入18812.82億元，同比增長37.29%，增幅較上年同期上升18.02個百分點。

另一方面，受資本市場一季度急速下挫和費用上升影響，上半年保險業經營效益較去年同期有一定幅度下降，但較一季度有所改善。預計利潤總額同比下降54.05%，降幅較一季度略有收窄;行業資金運用收益率2.47%，同比下降2.69個百分點。

同時，以另類投資為主的“其他投資”在這幾年的持續攀升之後，終於在今年上半年末一舉超越占比不斷下降的債券，成為了保險資產配置的第一大類別。

中短存續期產品新規後勁足

保費增勢延續，但結構化分化越發明顯。上半年保費總體增勢明顯，尤其是壽險業務高速增長，實現原保險保費收入11761.02億元，同比增長45.02%，增幅同比上升23.75個百分點。

其中，新單業務同比增長69.55%，增幅同比上升32.87個百分點。普通壽險和健康險業務大幅增長，分別實現原保險保費收入7504.41億元和2359.33億元，同比分別增長79.45%和89.37%。

更令人關註的是今年3月規範中短存續期產品新規實行後的影響。對此保監會統計信息部統計管理處調研員、副處長段海洲告訴《第一財經日報》：“3月份起新規開始實施，要求存續期限不滿1年的中短存續期產品立即停售，存續期限在1年以上且不滿3年的中短存續期產品的銷售規模在3年內按照總體限額的90%、70%、50%逐年縮減，3年後控制在總體限額的50%以內。新規出來之後，這類產品的規模呈現下降趨勢，上半年比一季度有較大幅度的下降，從單一公司的數據來看，基本上也是較去年同期呈現負增長。”

單月數據顯示，4月份中資壽險保戶投資款新增交費(主要是萬能險)為974.7億元，相比於3月份的1844.1億元環比下降47%，部分險企的保戶投資款新增交費甚至出現零增長和負增長。

段海洲還分析：“目前，銀保渠道仍占五成，業務占比呈現回升態勢。”他強調：“當前資本市場情況下，中小保險公司產品的銷售規模在下降，目前來看各家公司大都符合監管規定。”

段海洲預計：“上半年，保險公司預計利潤總額1055.86億元，同比減少1241.99億元，下降54.05%，降幅較1季度收窄1.24個百分點。截至上半年末，全國保險機構200家，較年初增加6家。其中，保險集團公司11家，保險公司163家，保險資產管理公司22家，其他公司4家。”

“其他投資”首超債券成第一大配置

自從2012年保險資金運用範圍大幅放開後，另類投資占比就處於持續穩步上升的過程中。保監會數據顯示，以另類投資為主的“其他投資”在這幾年的持續攀升之後，終於在今年上半年末一舉超越占比不斷下降的債券，成為了保險資產配置的第一大類別。

針對另類投資，段海洲告訴《第一財經日報》：“投資端，整個上半年宏觀經濟下行壓力較大、低利率的環境下股市低迷，對投資有比較大的影響，包括銀行存款、債券等固收類的收益同比都在下降;股票和證券投資基金占比下降，保險公司也在調整自己的投資配置策略。而在另類投資部分，一些公司在積極尋找高收益產品，從數據上看是略有增加的。”

保監會上半年數據顯示，其他資產今年上半年末余額為4.3萬億元，在保險資金運用余額中占比34.22%，而債券余額則為4.21萬億元，占比33.49%。這也是其他資產首次超過傳統的資產配置“老大哥”債券，成為新晉的保險資金第一大配置品種。

廣發證券分析師曹恒乾表示，由於目前尚未披露其他投資的具體科目，但從其他幾項資產的界定來看，銀行存款、債券和股票基金基本是保險公司最傳統的配置，因此可以先將其他投資的增長當做保險公司對另類資產的配置。就目前的趨勢來看，其他投資的占比和配置情況正在逐步向上，這意味著另類投資規模也潛在增長。

從上市險企的財報披露來看，另類投資通常指傳統的股票、債券和現金之外的金融和實物資產，包括基礎設施債權計劃、股權投資計劃、不動產投資、理財產品、信托計劃等。

多名保險資管公司高管對《第一財經日報》表示，一邊是低利率和資產慌，股債兩市均“不給力”；一邊是負債端穩步上漲的保費收入以及依舊不低的資金成本。秉承多元化配置的理念，另類投資無論在品種和收益率上都是不錯的選擇，也是投資重壓之下的必然選擇，之後也會成為保險資金持續青睞的對象。

保監會數據顯示，上半年保險公司實現資金運用收益2944.82億元，同比減少2160.30億元，下降42.32%。資金運用收益率2.47%,同比下降2.69個百分點。銀行存款和債券余額合計實現收益1428.92億元，比去年同期減少26.19億元。股票和證券投資基金實現收益241.44億元，同比減少2612.10億元。

平安證券非銀金融首席分析師繳文超表示，由於競爭以及費率逐步市場化因素的影響，保險公司的負債成本實際上是呈上升趨勢，而低利率的市場環境下債券的收益率曲線進一步平滑，保險資金將繼續尋求多元化投資渠道，固定收益轉另類和權益投資趨勢將繼續。

不過，另類投資也不可避免地面臨一些風險和挑戰。一名保險資管人士對本報表示，一方面低利率和資產荒對另類投資其實也有影響，優質、規模大的項目愈發成為稀缺資源;另一方面，一些收益較高的項目背後的風險也不容忽視。

因此，對於另類投資，一些保險資產管理公司已在尋求轉型。泰康資產副總經理、基礎設施及不動產投資中心董事總經理李振蓬曾公開表示，自2006年以來，行業所做的保險資產債權投資計劃、“名股實債”股權投資計劃屬於高信用等級私募債類業務，這些業務在當時加杠桿的周期中，適應了投資人、融資主體和經濟發展的需求，獲得了迅速的發展和壯大。而在目前的去杠桿周期、風險逐漸暴露、高信用企業收緊債務融資、同業競爭加劇的背景下，傳統的債權融資產品生存空間收窄。

李振蓬表示，另類投資未來將由債權投資模式轉為股權投資模式，由看重主體信用轉為看重以專業資產管理能力為基礎的資產信用，由註重規模轉為註重質量效益，實現業務可持續性，增強盈利能力。

網貸成財會人員第三大投資渠道 超四成投資人可接受收益率低於6%

遭遇風險事件頻發、監管緊箍咒的網貸行業正步入規範發展期，同時投資者信心也在回升。

8月17日，網貸第三方研究機構多米網與友金所共同發布《2016中國財會人員理財與網貸投資調查報告》（下稱《報告》）顯示，網貸成為財會人員選擇的第三大理財渠道。

調查顯示，62.96%的財會人員負責家庭理財的打理，其選擇銀行理財的人占比高達35.23%，其次是股票22.03%，網貸理財以14.82%名列第三，高於地產的11.98%。

之所以選擇財會人員作為調查，《報告》表示，在所有的網貸投資人群中，財會人員是一個特殊的群體，他們既具備必要的財務專業知識，能夠對網貸平臺進行相對深入的研究和判斷，又“天生”偏保守，將控制風險放在第一位。

優質網貸可替代傳統理財

調查顯示，財會人員正在加速進入網貸行業。2013年~2016年進入網貸行業的人數分別占比6.06%、8.76%、24.15%、61.04%，呈現明顯的加速態勢。同時，40.64%的財會人員將三成以上的金融資產配置到網貸產品上，66.39%的人投資的網貸平臺不超過3個，91.97%的人不會超過5個。

“超過八成的財會人員是經人介紹才投資網貸的，說明他們更相信口碑而非廣告。”《報告》分析，如今，大部分網貸平臺都十分頭疼投資人的獲取成本居高不下的問題，都在積極尋找對策。

從本質上看，網貸行業並不缺知名度，甚至知名度已經非常高，真正缺的是信任度。在缺乏信任基礎的條件下，廣告推廣的效果大打折扣，被大量負面信息所對沖。

網貸投資相對於傳統理財除了投資門檻低，網貸平臺給出的高收益率也是獲客的重要籌碼。在對財會人員的調查中，92.13%的人認為優質網貸平臺對傳統理財方式（銀行理財等）具有替代性，其中25.32%的人認為有“很強的替代性”。

《報告》表示，網貸行業要走向規範、穩健，要擴大規模，就需要被大眾所接受，從高風險的小眾市場走向大眾市場。銀行、信托等傳統理財用戶是中國理財人群的主力，他們開始逐漸接受網貸，是一個非常積極的信號。

在網貸平臺進入洗牌期，接受調查的財會人員更加看重平臺的保障措施、股東背景和口碑與品牌，占比分別為17.57%、16.06%、13.38%。此外平臺的透明度和資金存管也是投資時看重的，占比分別為12.27%、12.2%。

可接受預期收益率降低或打破“資產荒”

近年來，在降社會融資成本的背景下，網貸投資的收益率也出現逐步下降的趨勢。在安全前提下，43.43%的人可以接受不高於6%的收益率；81.07%的人接受不高於8%的收益率。

“大量財會人員可以接受6%的預期收益率，大大低於目前行業的平均水平，說明大部分人是比較理性的，將穩健置於收益率之前。”《報告》稱，這對行業是一種利好，網貸行業有望以更加有利的資金成本獲取優質資產，打破“資產荒”。

對於網貸行業的“資產荒”問題，《報告》認為網貸存量規模也就區區千億量級，和信托、銀行理財等相比幾乎可以忽略不計，本不應該這麽快就遇到“瓶頸”了。其原因在於，網貸行業的資金成本遠遠高於銀行，總體上也高出信托不少，在爭奪相對穩健的資產時缺乏競爭力。

目前，網貸平臺也在積極改善這種局面，打破“瓶頸”，部分優質平臺的資產已經開始與金融機構重合。例如，金融機構購買平臺上的同類資產，平臺同類資產在交易所證券化，平臺資產方與銀行合作推出助貸業務等。

穩健型投資人能接受6%的年化收益率，意味著網貸行業有望以更有競爭力的資金成本進入相對標準化、大容量的、資產質量較為優質的市場，比如供應鏈金融、消費金融、票據、保單質押等等。

“一旦資金成本下降到合理水平，整個行業的規模必然迎來真正的大爆發。”《報告》稱。

三大最危理財方式：炒股、私募、線下理財

對於整體的理財風險近半數的財會人員還是表現出擔憂。《報告》調查顯示，49.74%的人認為2016年債券違約、信托兌付危機、線下理財公司跑路、P2P暴雷等現象還會增多。

“理財風險根本上取決於經濟環境，經濟的好壞又直接體現在企業的財務表現上。財會人員最為了解各行各業的企業的財會狀況，因此對經濟形勢十分敏感，對理財風險的變化趨勢有更加準確的判斷，值得參考。”《報告》稱。

在財會人員眼中，最危險的理財方式分別是炒股、私募和線下理財，占比分別為27.42%、24.86%和23.72%。

炒股成為首選，很大程度上是由當前（問卷調查期間）的股市行情所決定的。而私募基金行業近年來發展迅猛，但問題和風險也不斷凸顯。產品違約延期兌付、涉嫌非法集資、登記備案不實等問題層出不窮；線下理財門店問題更多，且多數以中老年為主要的營銷對象，蒙騙沒有經濟常識的群體，危害極大。

而網貸的占比僅為8.82%，甚至低於信托的11.03%。對於這個調查結果，《報告》分析，財會人員認為信托風險大的一個可能的原因是，信托的借款人往往是大企業，而財會人員對大企業更為了解，清楚其中潛在的風險。

隨著經濟下行，特別是能源、化工、地產等傳統領域持續不景氣，信托項目風險頻發，尤其礦產資源與房地產風險暴露最為嚴重，投資者的投資信心受到影響。

人保上半年凈投資收益率5.3% 三大板塊業務分化

保險業半年業績披露接近尾聲。

中國人民保險集團(下稱“人保集團”)報告顯示，今年上半年人保集團實現總保費收入2645.78億元，同比增長16.6%;凈利潤112.84億元，同比減少37.4%;年化總投資收益率5.0%，年化凈投資收益率5.3%。

8月29日在人保集團中期業績發布會上，人保資產首席運營執行官胡偉益告訴《第一財經日報》記者：“人保集團一直關註海外投資的機會，在香港亦設有資管公司，會積極申請相關的額度，持續推進。”

此外，人保集團副總裁盛和泰還向《第一財經日報》記者透露：“人保金融服務(上海)有限公司(下稱“人保金服”)已經獲批成立，目前正在辦理工商註冊等手續。人保金服將實現短期利益和長期價值相契合的發展，前期在普惠金融、汽車後市場等人保集團相對優勢的業務為啟動點，後期將積極研究車聯網、養老、健康和財富管理等長期價值業務。”

三大板塊業務分化

人保集團業務板塊中，財險業務最受關註。上半年，人保財險綜合成本率95.0%，賠付率改善1.3個百分點，費用率上升1.6個百分點。車險綜合成本率下降30個基點至95.4%。壽險業務中，值得關註的是，首年期交保費占首年保費比例從去年上半年的5%上升到13%。銀保渠道對首年折算保費貢獻下降兩個百分點至52%。

健康險業務由於稅優健康險的試點更為突出。人保健康黨委委員、副總裁董清秀今日坦言：“目前，個人稅優健康險作為政策性保險業務，‘賣好不賣座’，不甚理想。目前，共有16家保險公司獲得了稅優健康險銷售資格，其中11家保險公司已經開展了相應業務，從3月4日人保健康簽發保險業第一張稅優健康險保單至今，全行業共計承保17525件，保費收入僅為2180萬元，銷售規模最大的保險公司保費收入500萬元，人保健康則為100萬元。”

而這種尷尬局面的出現遠非一家之力可以扭轉。透視背後的原因，董清秀認為：“這主要是因為，首先個人稅優健康作為新生事物，民眾和市場接受需要預熱期，尤其是個人稅優健康險在保障責任與醫保、補充醫療等方面存在一定沖突，保障方案需要進一步調整;第二，稅優健康險作為政策性業務，允許帶病投保、保證續保、不得拒保，這對保險公司意味著一定的經營風險，一些保險公司在這些方面準備不足，不敢大範圍推廣業務;第三，相關部門之間的政策協調需要進一步加強，個人投保理論上允許，但是目前操作過程非常複雜;第四，目前個人稅優健康險僅在31個城市開展試點，銷售區域較窄。監管部門正在向相關保險公司收集關於改進個人稅優健康險的意見和建議。”

投資持續關註海外、另類

險資無疑是今年上半年大資管舞臺上的“新星”。東吳證券研究報告顯示，當前低利率環境下高收益固收類資產缺乏，因此加大股權投資、海外投資、商業地產投資比例是保險配置的自然需求。

從各家險企業績發布會透露出的信息亦可印證上述結論，人保集團亦不例外。近日，人保集團董事長吳焰稱，集團也在研究拓展海外投資機會。

在介紹投資業績板塊時，人保集團法律總監李祝用還表示：“投資方面，人保集團重視專業化能力的提升，主要體現在三個方面，一是加快發展股權和股權基金投資業務，包括螞蟻金服二期、東軟醫療、中保投資基金等項目快速推進;二是不斷深化產品創新，中國人保支農支小資管產品，中節能新材料環保產業基金股權投資計劃等一系列產品陸續發行;三是穩步推進海外投資。”

據其半年報，人保集團資產管理分部的投資收益由去年同期的4.39億元下降56.5%至2016年同期的1.91億元。這主要是受到2015年上半年資本市場向好，權益類投資收益占比較高，2016年同期受此影響很小。

在其投資資產的占比中，固定收益類投資占比在53.2%，以公允值計量的股票及基金投資占比為14.1%，其他類投資占比為27.5%，其中次級債及債權計劃占總投資資產的比例為13.7%，投資性房地產、衍生金融自查、以成本計量的股權投資和資產管理產品等由去年同期的4.9%上升至今年的6.7%。

信托首現收益率“破6” 負利率時代資產保值為重

一直以來，信托投資以“低風險、高收益”在固定收益類中著稱。當前我國已經進入負利率時代，在整體市場收益率走低的行情下，信托收益率持續下滑，從一度10%左右的收益率降至8%，繼而突破7%關口，如今新發行信托產品普遍維持在6%-7%的收益率水準，甚至首現“破6”產品。

普益標準最新數據顯示，從8月信托投資收益情況來看，投資於各個領域的信托產品收益總體仍呈下降趨勢，信托投資收益率總體在6%-7%之間，但基礎設施類1至2年期收益率甚至跌破6%，跌至5.9%，已接近曾經收益率較高的銀行理財產品水平。

業內人士表示，在負利率時代或者低利率時代下,要做到資產升值的風險較大,但如果是僅考慮資產保值仍然較為容易。對於高凈值客戶而言,信托仍然是性價比較高的可投選擇。

信托收益率現“破6”產品

普益標準數據顯示，8月共有55家信托公司發行了401款集合信托產品,發行數量環比減少 117 款,降幅為 22.59%。

信托產品收益率持續下滑至6%-7%之間，其中，基礎設施類1至2年期收益率甚至跌破6%，跌至5.9%，已接近銀行理財產品水平。

普益標準數據顯示，從信托投資的房地產、工商企業、基礎設施、金融四大領域的8月收益率來看，1 至 2(不含)年期的短期產品平均最高預期收益率，分別為6.59%、6.73%、5.90%、 6.33%;2至 3(不含)年期產品平均最高預期收益率分別為 7.02%、6.79%、6.75%、6.10%。

從另一重要固定收益類產品——銀行理財來看，收益率則在3.5%上下徘徊，而國有銀行理財產品收益率跌至3%以下。

普益標準數據顯示，8月384家銀行共發行了8655款銀行理財產品，發行銀行數比上月增加30家，產品發行量增加1029款。

從銀行理財整體收益表現來看，開放式產品整體收益率表現平穩，其中半開放式理財產品的收益率明顯高於全開放式理財產品，其收益率均在3.5%以上;而全開放式產品收益率表現則位於3.5%以下，國有控股銀行產品收益率更為2.88%，低於3%。

負利率時代 資產保值為重

近幾年來,國內宏觀經濟整體表現較為疲軟,市場利率不斷走低,我國已然步入負利率時代。

普益標準研究員魏驥遙表示，過去部分產品出現的低風險高收益的情況幾乎不複存在,高收益資產的風險性有了較明顯的提高。目前信托產品雖然並未完全打破剛兌,但要在整體市場收益率走低的情況下維持以往10%左右的收益極為困難,因此近年時有無法兌付或者要求兌付延期的情況發生。

在魏驥遙看來,這會迫使投資者逐步將資金從高風險資產轉移向低風險資產,究其原因,不外乎高風險資產整體收益較難匹配該類資產所展現的風險。

業內人士建議，對於普通投資者而言,在當前環境下要做到資產升值的風險較大,但如果是僅考慮資產保值仍然較為容易。對於高凈值客戶而言,信托仍然是性價比較高的可投選擇,需要對信托業務的投資方向做更多的關註。

天然氣管輸定價重磅改革：投資收益率達8%

天然氣管道運輸價格機制實施重大改革，準許收益率定為8%，以調動各方面投資天然氣管道建設的積極性，促進天然氣產業發展。不過8%的收益率，需要在管道負荷率達到75%時才能取得。

12日，國家發改委印發《天然氣管道運輸價格管理辦法(試行)》和《天然氣管道運輸定價成本監審辦法(試行)》，對天然氣管道運輸價格機制進行重大改革。

三大變化

發改委有關負責人表示，改革後的管道運輸價格機制與現行機制相比，有三個核心的變化。

首先是定價方法的變化。由原來運用建設項目財務評價原理監管管道運輸價格為主的定價方法，調整為按照“準許成本加合理收益”的原則定價，即在核定準許成本的基礎上，通過監管管道運輸企業的準許收益，確定年度準許總收入，進而核定管道運輸價格。

其次是價格監管對象的變化。不再以單條管道為監管對象，對每條管道單獨定價，而是以管道運輸企業為監管對象，區分不同企業定價。

三是價格公布方式的變化。由國家公布具體價格水平改為國家核定管道運價率(元/立方米•千公里)，企業測算並公布進氣口到出氣口的具體價格水平。

四大亮點

此外，兩個《辦法》中監管、激勵與監督並重，並通過制度建設構建長效機制，亮點頗多。

首先是推行獨立核算制度。兩個《辦法》明確要求，經營天然氣管道運輸業務的企業原則上應將管道運輸業務與其他業務分離，暫不能實現業務分離的，應當實現管道運輸業務財務獨立核算。

其次是建立成本約束機制。要求對天然氣管道運輸業務成本單獨歸集，對構成定價成本的主要指標如職工薪酬、管理費用、銷售費用等明確了具體核定標準;對不得計入定價成本的八種情形作了界定。

三是建立激勵機制。規定管道運輸價格以三年為一個監管周期，如果管道運輸企業在監管周期內通過優化運行提高管道負荷率，使實際負荷率高於定價負荷率，或加強管理、節約成本，使企業實際成本低於定價成本，可以獲得超過準許收益率的回報。

最後是建立信息公開機制。實行雙公開，不僅要求管道企業主動公開成本信息，強化社會監督，約束企業投資造價和運行成本、避免投資浪費和不合理支出，也要求定價部門公開成本監審結論，提高價格監管的科學性、規範性和透明度。

中國能源網首席信息官韓曉平對第一財經記者表示，獨立核算和成本約束機制是兩份文件中最關鍵的地方，尤其對於“三桶油”這樣的超大型公司，可以讓成本和利潤更加透明，規範了應該列入成本的項目，使天然氣管道發展變成清清楚楚的事情。

“透明的好處還有其他的企業都可以進來做，想進入管道市場的企業可以拿著清晰的協議進行項目融資，形成較好的財務循環。另外，有利於地方政府做PPP。”韓曉平補充道。

推進天然氣價格市場化改革

第一財經記者註意到，改革後的管道運輸價格機制規定，定價時給予投資收益率8%、負荷率按75%計算。對此，發改委有關負責人解釋，這是綜合考慮我國天然氣管道發展現狀、未來管道投資建設需要，以及下遊用戶承受能力後確定的。一方面，目前我國天然氣管道處於快速發展階段，主支幹線管道總長度為6萬公里左右(不含省內管道)，遠不能滿足今後發展需要。準許收益率定為8%，高於長期國債利率3-4個百分點，有利於調動各方面投資天然氣管道建設的積極性，促進天然氣產業發展。另一方面，由於下遊用戶承受能力有限，準許收益率也不宜過高。

“需要說明的是，8%的收益率是在管道負荷率達到75%時才能取得，在其他因素不變的情況下，如果負荷率低於75%，收益率將低於8%。”發改委負責人表示。

兩個《辦法》實施後，天然氣管道每一個入口到出口的運輸價格清晰明了，為管道向第三方開放創造了條件，同時，有利於天然氣氣源回歸商品屬性，促進氣氣競爭，進而實現氣源和銷售價格市場化的改革目標。

“改革是摸著石頭過河，期待暫行辦法隨著實際情況的變化更加完善。管道改革是油氣改革的敲門磚，對天然氣行業是極大的利好消息。隨著新能源的蓬勃發展，天然氣是否依舊‘不可替代’，值得討論。”韓曉平在談到兩份文件的出臺對國內天然氣市場的影響時說。

中國平安前三季凈利增17.1% 險資凈投資收益率6%

10月27日，中國平安公布其2016年截至9月30日的九個月期間未經審核業績公告。

公告顯示：報告期內，平安集團實現歸屬於母公司股東的凈利潤565.08億元(人民幣，下同)，同比增長17.1%;歸屬於母公司股東權益為3,793.78億元，較年初增長13.5%;公司總資產約5.3萬億元，較年初增長11.2%。

另外，今年前三季度，平安集團互聯網業務持續深化發展。截至2016年9月30日，平安集團個人客戶總量1.25億，前三季度新增客戶2,682萬，其中線上客戶總量7,620萬，占個人客戶總量的61.0%。平安互聯網用戶規模約3.37億，年活躍用戶量2.29億，公司移動端累計用戶量2.22億。

2016年前三季度，互聯網用戶轉化為新增客戶的人數達823萬，占前三季度新增客戶總量的30.7%。同時，1,339萬核心金融公司的客戶通過註冊互聯網服務平臺賬戶轉化為線上客戶，占前三季度新增互聯網用戶總量的14.0%。

險資年化凈投資收益率達6.0%

保險業務方面，2016年前三季度，壽險業務規模保費2,955.52億元，同比增長26.2%。其中個人業務實現規模保費2,807.65億元，同比增長26.6%;壽險業務實現新業務價值353.48億元，同比增長48.1%。

2016年前三季度，平安產險實現凈利潤105.07億，綜合成本率94.9%;實現原保險保費收入1,274.27億元，同比增長4.8%。其中，車險業務實現保費收入1,054.09億元，同比增長11.9%。平安產險來自於交叉銷售、電話及網絡銷售的保費收入588.50億元，同比增長8.9%;車商渠道保費收入287.47億元，同比增長18.9%。

平安養老險前三季度的短期險和長期險業務規模分別為128.17億元和53.04億元。

在險資投資方面，2016年前三季度，中國平安推進了高評級的固定收益投資、優先股投資，把握權益市場波動機會，動態調整權益資產配置比例。截至報告期末，保險資金投資組合規模達1.88萬億元，較年初增長8.6%。保險資金投資組合年化凈投資收益率6.0%，年化總投資收益率4.9%。

在銀行業務方面，平安銀行實現凈利潤187.19億元，同比增長5.5%;非利息凈收入274.05億元，同比增長19.4%，在營業收入中占比33.43%;計息負債平均成本2.17%，同比下降0.85個百分點;投產效率持續優化，成本收入比同比下降4.44個百分點至27.70%;規模平穩增長，吸收存款較年初增長10.3%，發放貸款和墊款較年初增長17.6%。

在資產管理業務方面，截至2016年9月30日，信托資產管理規模6,264.89億元，較年初增長12.2%，其中事務管理類規模較年初增長44.9%至3,255億元，投資類規模較年初下降12.2%至1,507.68億元，融資類規模較年初下降7.3%至1,502.21億元。

證券行業受市場波動與經紀交易量下滑影響，前三季度凈利潤同比下降49.8%。平安證券凈利潤同比下降20.2%。

普惠金融新增貸款同比增281.6%

在平安布局的互聯網金融里，陸金所目前累計註冊用戶數2,550萬，較年初增長39.3%，活躍投資用戶數655萬，較年初增長80.4%。2016年前三季度零售端交易量10,772.20億元，同比增長239.3%，零售端管理資產3,909.21億元，較2015年底增長55.8%;機構端交易量32,205.83億元，同比增長428.8%;普惠金融的新增貸款量達1,119.01億元，同比增長281.6%，期末管理貸款余額1,116.50億元。

平安好醫生在線上和線下向用戶提供健康管理和移動醫療服務。截至2016年9月底，平安好醫生累計為1.1億用戶提供健康管理服務，日咨詢量峰值超25萬，月活躍用戶數峰值突破2,600萬。

壹錢包進一步明確了以壹錢包APP為主體、“積分+支付”融合發展的新戰略。截至2016年9月，支付及積分業務交易規模達20,057.18億元，同比增長107.8%;累計註冊用戶數6,498.70萬，月均活躍用戶620.69萬。新增積分發放89.50億元，同比增長168.0%。

截至2016年第三季度末，一賬通平臺已全面覆蓋C端和B端業務。在C端，一賬通平臺繼續深化場景建設，為用戶提供賬戶、財富、信用、生活管理四大類服務，用戶規模近1.57億，較年初增長49.9%，月活躍用戶超2,220萬，同比增長62.0%;在B端，金融一賬通雲服務平臺已累計與174家銀行及996家非銀金融及準金融機構合作。

央行、財政部首發30年期國債收益率

2016年10月28日，中國人民銀行和財政部官方網站首次發布30年期國債收益率，這是國債收益率曲線建設方面又一重要里程碑，標誌著中國國債收益率曲線的期限結構開始由10年期以內向10年期以外擴展，國債收益率曲線期限結構更加完整，有利於進一步發揮國債收益率曲線定價基準作用。

國債收益率曲線，由中央國債登記結算有限責任公司(下稱“中央結算公司”)編制並提供。2014年11月2日，兩部委網站首次發布中國關鍵期限國債收益率曲線，主要內容包括1、3、5、7、10年等關鍵期限國債及其收益率水平形成的圖表。2015年11月27日，再公布3個月、6個月國債收益率。

截至目前，8個關鍵期限點，均可通過中英文兩種語言網頁查詢下載，方便境內外投資者及時了解掌握中國國債收益率曲線的變動情況。

據了解，美國等發達市場國家，國債收益率曲線作為金融市場的基準利率，傳遞著豐富的宏觀經濟信號和市場信息。目前，美國的國債收益率曲線由到期期限為1個月到30年的國債收益率點構成。

2015年12月1日，國際貨幣基金組織(IMF)宣布，從2016年10月1日起，中國的人民幣將作為除美元、歐元、日元和英鎊之外的第五種貨幣納入特別提款權(SDR)貨幣籃子。與此同時，由中央結算公司編制提供的中國國債三個月基準利率將作為人民幣代表性利率納入SDR利率計算。

今年10月10日起，IMF官方網站正式發布了由中央結算公司編制的三個月國債收益率和基於人民幣等五種貨幣代表性利率計算的SDR利率。

財政部首次公布30年期國債收益率

為貫徹落實黨的十八屆三中全會關於“健全反映市場供求關系的國債收益率曲線”精神，2016年10月28日財政部在網站首次公布30年期國債收益率。這是繼2014年第一次公布1年、3年、5年、7年、10年等關鍵期限國債收益率，以及2015年公布3個月、6個月等短期國債收益率之後，財政部在健全國債收益率曲線方面又一次新的嘗試，標誌著基本反映市場供求關系的國債收益率曲線初步建立。這對於發揮國債收益率曲線的定價基準作用，促進國債市場持續穩定健康發展具有重要意義。

為改善30年期國債市場條件，2016年財政部主要采取了以下措施：一是首次公布30年期國債全年發行計劃，進一步提高發行計劃的透明度。二是增加30年期國債發行次數及建立續發機制，發揮好一級市場、二級市場的良性互動效應。三是及時跟蹤市場動態，促進國債市場平穩運行。財政部有關負責人表示，下一步國債管理工作將著重圍繞以下幾方面展開：一要開發運用國債管理戰略計量分析工具，進一步優化國債結構和發債節奏。二要著力健全國債發行及續發制度，進一步完善市場化發行定價機制。三要與有關部門一起建立健全國債做市及做市支持機制，進一步提高國債流動性，以使國債收益率曲線能夠更好反映市場供求關系。