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普京將親任軍事工業委員會主席 視核威懾為首要任務

來源: http://wallstreetcn.com/node/208060

在周三的國防會議上，俄羅斯總統普京宣布將親自擔任國防委員會主席。這或許意味著俄羅斯國防方向將采取核威懾和先發制人的策略，盡管這在前一陣還被視為是天方夜譚。

普京表示：

新的國防條例將在今年12月之前完成

從現在開始到2030年，核威懾將成為首要任務

隔夜俄羅斯進行了洲際彈道導彈試射，新冷戰的氛圍愈加濃重。而普京的做法很有可能進一步推動北約內部抱團對抗俄羅斯的積極性。

根據路透社的報道，普京在周三簽署了一項新的法令，宣布將全盤接管並擔任軍事工業委員會主席，掌管俄羅斯的國防大局。在烏克蘭危機爆發之後，俄羅斯正在試圖減少對於西方國家武器的依賴性。他同時表示北約正在利用烏克蘭危機而試圖再度崛起，俄羅斯將對此采取“積極的回應”。

稍早之前俄羅斯軍事工業委員會宣布成功試射了“布拉瓦”洲際彈道導彈。

俄羅斯“弗拉基米爾·莫諾馬赫”號戰略核潛艇10日從白海水域向堪察加半島成功試射了一枚“布拉瓦”洲際彈道導彈。俄羅斯國防部新聞發言人科納申科夫當天對媒體說，發射是在水下進行的，導彈運行正常，彈頭成功到達堪察加半島的庫拉靶場。

下圖為導彈試射的過程時間圖：

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該發言人同時指出：

普京表示北約正在利用烏克蘭危機

普京表示美國退出導彈防禦協議引發了威脅

普京要求2016-2030年的國防預算在12月前完成

俄羅斯副總理羅戈津將擔任委員會副主席，執行秘書則將由國防部副部長鮑里索夫擔任。新的人員組成將讓委員會的工作更有效率。

值得一提的是，俄羅斯和伊朗的民用核能源談判項目即將重新啟動。

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中國8月工業增加值增速猛降 創68個月新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/208152

8月中國規模以上工業增加值同比增長意外大跌，增幅創2008年12月以來新低，發電量年內首次同比下跌。這固然受到去年同期基數高影響，但也表明，在外需尚未強勁複蘇時，國內房地產市場下調和調結構的政策對經濟產生了下行壓力。這與8月制造業PMI創新低體現的形勢一致。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中國國家統計局今日公布，

8月中國規模以上工業增加值同比增長6.9%，這是2008年12月以來最低增幅。彭博調查的共識預期增幅為8.8%，7月增長9.0%。

1-8月規模以上工業增加值同比增長為8.5%，共識預期增長8.8%，1-7月增幅為8.8%。

201408 Aug China IP

繼7月同比增長環比下降2.4個百分點後，8月發電量日均產量同比負增長，同比下降2.2%。這是發電量增長今年首次同比下跌。

201408 Aug China IP powerproduc

統計局高級統計師江源認為，8月工業生產增速明顯回落主要源於（江源具體分析見文末）：

國際環境複雜，外需不振；投資、房地產銷售持續下滑；汽車、手機等主要增長點明顯回落；前期庫存增長過快導致去庫存壓力加大；8月溫度較往年低影響火電行業；去年8月增長基數高。

民生證券首席宏觀研究員管清友認為：

8月工業增加值同比增速意外回落至6.9%，發電量同比-2.2%的負增長，大幅低於一致預期。一方面緣於去年同期高基數，另一方面緣於經濟內生下行壓力較大。經濟繼續受房地產和政策退出穩增長拖累。雖然外需雖略改善，但仍不足以拉動經濟。

據今日統計局公布：

2014年8月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.9%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比7月份回落 2.1個百分點。從環比看，8月份比上月增長0.20%。1-8月份，規模以上工業增加值同比增長8.5%。

　分三大門類看，8月份，采礦業增加值同比增長4.2%，制造業增長8.0%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業下降0.6%。

　分經濟類型看，8月份，國有及國有控股企業增加值同比增長4.0%，集體企業增長1.2%，股份制企業增長8.7%，外商及港澳臺商投資企業增長3.8%。

    分行業看，8月份，41個大類行業中有37個行業增加值保持同比增長。其中，農副食品加工業增長6.3%，紡織業增長5.7%，化學原料和化學制品制造業增長8.9%，非金屬礦物制品業增長8.9%，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長3.5%，有色金屬冶煉和壓延加工業增長11.1%，通用設備制造業增長9.8%，專用設備制造業增長6.6%，汽車制造業增長8.5%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業增長16.1%，電氣機械和器材制造業增長8.3%，計算機、通信和其他電子設備制造業增長9.6%，電力、熱力生產和供應業下降1.7%。

　分地區看，8月份，東部地區增加值同比增長6.3%，中部地區增長7.1%，西部地區增長9.4%。

　分產品看，8月份，多種產品同比增長。其中，鋼材9497萬噸，增長2.4%；水泥22480萬噸，增長3.0%；十種有色金屬370萬噸，增長9.5%；乙烯147萬噸，增長14.2%；汽車184.6萬輛，增長3.1%；轎車101.5萬輛，增長0.7%；原油加工量4139萬噸，增長4.4%；發電量4959億千瓦時，同比下降2.2%。

　8月份，工業企業產品銷售率為98.2 %，比上年同期下降0.1個百分點。工業企業實現出口交貨值 9984億元，同比名義增長5.5 %。

201409 Aug China IP chart

統計局高級統計師江源解讀2014年8月份工業生產數據：

一、國際環境複雜嚴峻影響出口

　　今年以來，發達經濟體乍暖還寒，新興市場國家經濟增速放緩，外部需求不振。日本第二季度經濟環比年率為下降7.1%，幅度創2009年一季度以來最大；歐元區二季度GDP環比零增長，是去年二季度以來首次結束正增長。美國7月份零售銷售環比持平，創6個月以來的最差表現。8月份，海關出口同比增長9.4%，增速較7月份回落5.1個百分點，當月對日、歐、美等主要經濟體出口增速均呈回落態勢。

　　二、投資、房地產銷售持續下滑對相關行業產生較大影響

　　今年以來，固定資產投資和房地產投資增速不斷走低，1-8月份，全國固定資產投資同比增長16.5%，增速較1-7月份回落0.5個百分點。全國房地產開發投資同比增長13.2%，增速較1-7月份回落0.5個百分點。投資增速持續下滑，導致8月份相關行業生產大幅回落。從直接相關行業看，8月份載貨汽車產量同比大幅下降，粗鋼、水泥產量低增長，平板玻璃產量下降。從間接相關行業看，8月份彩色電視機產量低增長，家用電冰箱、家用冷櫃、家用洗衣機、微型計算機等產量均呈下降態勢。

　　三、汽車、手機等主要增長點明顯回落

　　近兩年在工業增速逐漸放緩態勢下，以汽車、手機為代表的消費升級板塊持續保持兩位數以上的快速增長，成為工業經濟的主要增長點。隨著汽車、手機消費多年持續快速增長，飽和度不斷提高，以及一些短期因素的影響，8月份汽車產量同比僅增長3.1%，增速較7月份大幅回落7.4個百分點，其中轎車僅增長0.7%，回落6.1個百分點；手機產量則下降2.3%，而7月份為增長10.1%。

　　四、前期庫存增長過快導致去庫存壓力加大

　　今年以來，由於市場需求不旺，企業產成品庫存增長較快的累積效應逐漸顯現。1-7月份，規模以上工業企業主營業務收入同比增長8.8%，增速較上年同期回落2.2個百分點；而7月末，規模以上工業企業產成品庫存同比增長14.6%，增速較上年同期大幅上升8.5個百分點，高出主營業務收入增速5.8個百分點，產成品庫存增量是上年同期的2.5倍，無論是庫存增量還是庫存與銷售增速差均為近幾年之最，庫存的繼續快速增加難以為繼，必然導致企業控制庫存、減少生產。

　　五、天氣因素對火電等相關行業影響明顯

　　今年8月份，華東等部分地區氣溫較往年偏低，而去年8月，氣溫明顯偏高，這種氣溫差異導致8月份用電量增速明顯下降。8月份，全國發電量同比下降2.2%，而7月份為增長3.3%；其中火電下降11.3%。這導致8月份電力、熱力生產和供應業增加值出現2009年以來的首次負增長。由於火電用煤下降，煤炭開采和洗選業增速也較7月份回落了3.4個百分點。

　　此外，去年8月份，規模以上工業增加值同比增長10.4%，為全年最高水平，因此，今年8月份工業生產增速明顯回落，有一定的基數因素。

今日與8月規模以上工業增加值同時公布的其他中國經濟數據也表現不佳：

    · 1-8月城鎮固定資產投資增速繼續放緩，同比名義增長16.5%，增速比1-7月份回落0.5個百分點。

    · 8月社會消費品零售總額數據同比增長11.9%，預期增長12.1%，7月增長12.2%。

    · 1-8月，房地產開發投資同比名義增長13.2%，增速比1-7月回落0.5%。

此前公布的制造業先行指標也顯示行業擴張速度明顯回落：

    · 8月中國官方制造業PMI由51.7降至51.1，這是該指數連續5個月回升後首次回調，而且中小型企業的制造業PMI均降至榮枯分界線以下。

    · 8月匯豐中國制造業PMI終值為50.2 ，創三個月新低，7月終值為51.7，當時創18個月新高。

中國,制造業PMI,PMI
 
此外，本周公布的8月工業生產者出廠價格（PPI）環比下降0.2%，同比下降1.2%，環比、同比降幅均較7月略有擴大。
統計局分析人士認為，這主要源於原油、成品油價格由升轉降，煤炭、鋼材、水泥等主要工業品價格仍處於下降趨勢。產能過剩對工業品價格仍有壓力，市場供需形勢仍不樂觀。
 

 

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2014環保行業·工業治汙專題研討會紀要(9月19日)

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2643&extra=page%3D1

本帖最後由 Billy 於 2014-9-23 11:08 編輯

2014環保行業·工業治汙專題研討會紀要(9月19日)
作者：王進


目前國家發改委在主導推動環保行業的完善發展，預計相關政策有望逐步落地（或包括差別化稅收/財政扶持措施），一些環保公司微觀感受較為明顯，部分公司已感受到行業治汙需求非常明確，並很可能出現4~5 年的集中釋放期，提標改造等訂單（EPC/BOO/BOT 等）有望持續落地。綜合來看，工業治汙有望成為後續環保板塊行情演繹重要主線之一的判斷，後續政策催化劑將來自第三方治理、水汙染計劃、環境稅等，而微觀層面企業訂單及並購亦有望持續活躍。下面是研討會主要內容：

環境汙染第三方治理，駱建華（環境商會）

政策動向：發改委推動第三方治理，財政部力推PPP，未來工業治汙會向第三方治理轉化，汙染者付費、專業化治理；相關規劃目前看已經報到國務院，可能這個月開改革小組會議，之後出臺，是近期重要的環保相關政策，對治汙會有很大推動。

汙染治理：（1）城市方面經過十多年努力後初步控制住，包括汙水廠、焚燒廠等；（2）農村比較難，剛起步；（3）工業是汙染嚴重根源，目前還沒有控制住，加上此前執法、標準不到位，統計數據中的90%多達標率參考意義不大，或者是標準有問題，或者是達標率本身有問題，根據部分電力脫硫企業微觀反映，相關設備本身能夠達標的比例只有20%，運行能達標也只有30%；在市政趨於飽和的情況下，如果工業市場能夠打開，並由提供設備向運營服務轉型，則會有很大的市場空間。

三點意義：有利於環保部門監管（對象範圍縮小），有利於排汙企業治汙效率提高（專業人做專業事），有利於環保產業快速發展。

四項基本原則：汙染者付費（價格怎麽定是個問題，跟市政不同）、責任共擔（排汙企業承擔主體責任，環保公司承擔合同約定範圍的責任，雙方共擔，實際操作中工藝等經常發生變化，因此邊界責任界定很重要）、集中治理（集中到園區）、全過程監控（在末端治理基礎上往前端延伸，提供服務）。

兩類模式：（1）對存量：老設施的托管運營服務型；（2）對新增量：新建、改擴建的委托治理服務型。

案例：2006年燕山石化和威立雅合作（從供水、汙水到再生水回用做鍋爐補給水，噸水直接費用比用新鮮水低2元/噸，每年節約成本600多萬元）；2001年上海化工園區與中法水務合作；巴斯夫走到哪里，蘇伊士就跟到哪里，提供配套環保服務；神華寧煤集團汙水處理委托了萬邦達；對大的企業、園區比較適合推行，而小的企業風險可能比較大。

五類障礙：（1）責任轉移：能否將排汙企業治汙法律責任轉移到環境服務公司，“誰產生、誰負責”改為“誰排放、誰負責”，需要在法律層面加以解決；（2）稅收障礙：以前作為成本，不用交稅，如果治汙項目委托給第三方後，治汙補貼涉及到雙重征稅問題，例如脫硫電價，以後如果改為由脫硫公司和電網直接結算可以避免此類問題；（3）融資障礙：環保企業缺少抵押品，收費權質押不明確；（4）經濟風險：工業企業經濟風險較大，不像政府合同有保障；（5）技術障礙：環保企業工業治汙技術上仍有加強提高，研發投入也較為有限，GE每年環保研發投入占收入比例為6%~7%，重慶長壽工業園區原來是國內一家企業中標的，後來覺得化工廢水難處理而退出，最後蘇伊士接手。

路徑：環境診斷->治理方案設計->談判與簽署->項目投資或運營，後續可能還存在->糾紛仲裁->合同變更與終止。

政策建議：設立國家環保基金，建議500億元，3年時間用於第三方治理投入，貸款形式，利率比市場低一半、期限長一倍，如果直接投給地方，可能環保公司拿不到，這種形式不是太好；實施稅收優惠政策（增值稅即征即退，第三方治理企業所得稅15%，免征房產稅和土地使用稅）；加大信貸支持力度（應收賬款、收費權質押等）；拓展融資渠道；完善治汙費用支付方式（第三方支付，排汙企業可以把錢存入指定賬戶，如果達標排放就支付過去）；實施環境保險制度（在發生環境突發事件時，由保險機構負責對汙染損失提供經濟補償）；建立誠信檔案制度（黑名單）；強化政府責任、嚴格執法；加快相關立法（明確監管部門、排汙企業和環境服務公司三者的責任和義務，明確排汙企業和環境服務公司之間的法律關系）。

環保企業：國內環保公司此前可能更多事做規模，還沒做內涵式提升，以後可能更多是拼技術（以前可能關系更重要），並購是一個重要途徑，好的技術直接買過來。

激勵措施：正向激勵方面，是把成本打入價格，例如電價、水價等；反向激勵主要是指市場化的領域，提高排汙費、環境稅，目前還是低於治理成本。

水汙染治理技術創新與產業化方向 王家廉（產業協會）

行業結構：截至2011年底，規模以上水處理企業6,153家，其中服務業4,992家企業，產品制造業2,336企業，環境保護應該是隸屬於服務業的，或制造性服務業；2011年行業收入1,932億元，利潤207億元，2013年例行統計收入為2,300億元；2011年水汙染治理上市公司為79家，占行業總企業數據1.29%。

相關投入：“十一五”水相關投入規劃為7,400億元，全部投資需求1.7萬億元，規劃總的兌現率最後達到7成可能也就不錯了。

研發經費：2011年水汙染研發投入經費42億元，企業自有資金83%，政府資金11%，金融機構融資貸款5%，其他占1%；大多數環保公司是比較小的，研發投入也不會太大；水務企業一般沒有自己的特有技術，更多是資本運作，而中小企業如果不搞研發就沒有立足之地，因此要有前瞻性。

“水十條”：計劃投入2萬億，預計實現2.6~3.0萬億的環保產業銷售收入；核心是關註飲用水安全和水源地保護，治理工業廢水、汙泥、農村汙染等，一手抓水體水質保護，一手抓汙染減排治理；水汙染比大氣汙染嚴重得多，大江大河一半處於IV類、劣V類水體，地下水80%被汙染，河湖水庫富營養化，由有機汙染向長效化學品、重金屬毒物、激素等類型汙染演化，工業園區問題也比較大，企業納汙場所，畜禽養殖行業汙染也不容忽視；“水十條”已經報到國務院，10月可能不行，預計11月出臺。

資金籌集：重點項目以地方政府投入為主，中央政府予以適當支持，落實企業整理汙染責任；多元化資金投入，鼓勵金融機構增加信貸等。

發展方向：可能會普遍實行一級A，集中式汙水廠追求高品質出水（例如IV類、V類），提高廢水回用率，工業廢水在政策高壓下向“零排放”靠攏，治理技術創新的發展方向是從末端治理走向清潔生產及過程控制，開發經濟實用的“整體解決方案”。

工業治汙：（1）造紙行業會提新的國標，要求達到80mg/L，現在也就200~300mg/L，目前企業的利潤空間可能支撐不了，因此需要從生產工藝上革命，工業企業必須轉變思路，如果要想生存下去就必須作革命性變化，過往的發展是以環境為代價換來的；（2）電路板行業清潔生產核心技術包括蝕刻液在線循環技術、銅銀凝膠貫孔技術等，集成性實用技術包括微蝕刻液處理技術、漂洗水回用技術、氨氣凈化回收技術、電路板下腳料回收利用技術等，可以實現汙染物“零排放”，減少95%以上的原物料消耗，降低45%以上的生產成本；（3）過濾、分離、提純是現代工藝的短板，如果不升級換代、光靠末端治理是不行的，降解氧化不如分離利用，形成清潔生產技術。

危險廢物及其處理處置技術  王琪（環科院固廢所）

定義：列入國家危險廢物名錄或根據國家規定的危險廢物鑒別標準和鑒別方法認定的具有危險特性的廢物，大部分是工業生產過程中產生的副產物，以及環保治理中產生的飛灰、汙泥等。

特性：傳染性（感染性），腐蝕性，反應性，易燃性，毒性（包括急性毒性，三致毒性，浸出毒性，生態毒性，占比80%~90%），當然很多都是複合性的，例如蝕刻廢液中含有大量的有毒物質。

特點：工業危險廢棄物為主，形態複雜（一半是液態），種類繁多，產生廣泛；危害嚴重。

全國年產量：口徑一：2012年全國危廢產生3,465萬噸（2011年為1,000多萬噸，統計口徑變化）；口徑二：2007年全國汙染物普查為4,573萬噸，其中醫療廢物為45萬噸；口徑三：危廢約占工業固體廢物3%~5%，按3%比例和2012年32.9億噸工業固廢廢物估計，危廢約1億噸。

市場情況：我國的危廢市場也是近幾年才形成的，始於2002年的非典，之前的規劃投資也還沒有完全落地，各地起步階段，技術基礎比較薄弱，管理也不成熟，因此數據大多不太可靠，但行業發展趨勢已經出來了。

處置去向：2007年汙染物普查統計口徑，綜合利用35.96%，貯存17.76%，處置47.94%，傾倒丟棄0.08%；2012年環境統計口徑，綜合利用57.85%，儲存24.44%，處置20.15%，傾倒丟棄0.0005%；50%~60%的綜合利用比例還是可以參考的。

處理能力：2011年統計，644個危廢處置廠，設計處理能力為10,576萬噸/年，處置負荷在不斷提高。

行業分布：2010年普查數據更可靠，化學原料和制品（25%），有色金屬冶煉和加工（11%），石油加工，煉焦和核燃料(11.1%)，有色金屬采礦（10%），造紙和紙制品（8%），黑色金屬冶煉和加工（7%），通信計算機和其他電子設備（6%），非金屬采礦業（6%），化學纖維制造業（3%），金屬制品業（2%），醫藥制造業（2%），交通運輸設備制造（1%），石油和天然氣開采(1%)，電力和熱力生產(1%),儀器儀表（1%），其他（3%）。

區域特點：山東、新疆、青海和湖南等礦產地區，廣東、江蘇和浙江等工業發達地區產生危廢較多。

危廢類型：廢堿（21.7%），石棉廢物（20.5%），廢酸（11.3%），有色金屬冶煉廢物（8.0%），無機氰化物（3.2%），廢礦物油（3.0%），其他危險廢物（32.4%）。

國家危險廢物名錄：規定危廢品種占實際廢物10%不到，還有很多需要完善。

汙染方式：偷排、傾倒等不恰當的處置方式；收集、運輸、處理處置過程產生二次汙染。

汙染形式：視覺汙染、土壤汙染、水體汙染、大氣汙染等。

處理方式：分類、再利用和資源化、物理化學處理、焚燒、填埋；其中，焚燒主要是有機物氧化分解、無機物熔融固化，熱能利用很少；爐型多為10~30噸/日小爐子，超過100噸/日的很少，煙氣中酸性氣體含量高，容易產生二噁英，煙氣成分複雜，燃料工況控制和汙染控制較難；總體來看，危廢技術看似簡單，但真正運用好很複雜。

焚燒爐類型：旋轉窯焚燒爐，流化床焚燒爐，爐排爐焚燒爐，熱解氣化焚燒爐，危險廢物水泥窯協同處理（優點是廢物能量可以充分利用，廢物可以替代部分水泥原料，缺點是不能處置重金屬、氯和硫含量高的廢物）。

填埋處理：一是貯留功能，二是隔斷功能；分為柔性構造和剛性構造；主要處理無機廢物，難以焚燒處理有機物和固態廢物，長期來看可能是受限的一個技術。

美國危險行業情況：2011年統計，產生量3,433萬噸，處置量3,903萬噸，處置設施1,389多個；德克薩斯州、路易斯安那州危廢產生量最多；全美最大的50家企業處置的危險廢物占總量的85%，第三方商業化處置比例只占15.8%，第三方處置中最大的50家專業化企業接收處置的危險廢物占總量的72%。
美國危廢行業變化：1984年頒布土地處置限制計劃；1999年相比1984年，危廢生產企業從5萬家減少到2萬家，危險廢物經營企業由3萬余家減少至2,000余家，危險廢物填埋量減少94%；地下灌註是最常用的方式，但國內不現實。

日本危廢情況：2011年，危廢產生量為306萬噸，第三方委托處置量占64%；危廢處置機構共22,868家，其中收集運輸數量占96.2%，單獨中間處置占3.4%，單獨最終處置占0.23%，中間處置+最終處置占0.12%；焚燒處理能力持平，填埋容量逐年減少，1997年至今沒有建設新的危險廢物填埋場（1997年45座，2010年32座）。

東江環保（002672.SZ）

江西布局：江西康泰運營現有處置中心，核準處理規模29,600噸/年，其中焚燒處理廢物4,400噸/年，固化填埋15,000噸/年，物化處理廢物10,000噸/年，含汞廢物收集、貯存200噸/年，擁有600家客戶，收購它是為了提前介入江西市場，利用其用戶及網絡基礎為新項目做準備，也會進行改擴建；江西豐城項目是危廢無害化處理，投資3.5億元，總處理能力8.1萬噸/年，焚燒1萬噸/年，物化處理3.3萬噸/年。

江西泰康虧損原因：規模只有2.9萬噸/年，運行效率不高，從去年開始才慢慢開始運轉起來，屬於私人經營，在運營管理技術投入上欠缺；引入東江先進管理模式和技術整改，能夠承接高級需求，收費標準會高於廣東地區，產能目前達到滿負荷運營，預計明年能夠盈利。

江西後續安排：與政府積極溝通，爭取擴建、適當提高江西泰康處理能力，未來有可能資源化處理能力擴充到20萬噸/年，以應對江西省較大的危廢處置需求；新的處置中心建成後，兩邊將進行整合；後續將形成江西南北的布局，對江西省市場形成較大控制力。

環境工程服務：上半年加大投入與力度，取得了比較多的合同量，主要是工業廢水為主，訂單量1億元，收入5,500萬元，占比6%左右；後續也將走出原有的廣東區域，比如浙江、江蘇；行業層面從傳統電子拓展至印染、紡織等；水領域也會考慮向市政領域拓展，公司引入的匈牙利生物技術效果很不錯，近期中標河源兩個BT市政項目，加上之前城南項目，上半年有7,000萬左右收入。

近期行業變化：政府更加認識到廢物性質及危害程度，管理思路有所改變，對於後續達標更加強化，原來低成本運行生存的企業難以生存，市場競爭趨於良性；資源化采購價格逐月往下走，江蘇地區含銅、含鎳廢液采購折扣回落到六折，已經跟廣東差不多了。

危廢資質：國內企業廢物規模達到一定規模，可以自行建立處理設施，在石化行業比較常見（例如克拉瑪依有一家很小，但運行欠佳）；很多危廢企業無法自己上規模處理，都會交給第三方處理；公司也在考慮在一些大型客戶廠區，建設並委托運營危廢處理設施，進行危廢在線回收，多限於資源化業務。
下一步工作：福建省處於起步階段，設施嚴重不足，獲得批準產能只有10萬噸，規劃依托廈門綠洲項目，輻射全省；新疆以克拉瑪依為基礎，適當去爭取擴展到兩到三個危廢點；廣東省無害化設施嚴重不足，各地在規劃設施；業務拓展是並購為主，但需要整改和整合時間，自建會相對更慢一些，但起點基礎和設施會好很多，兩者會互相結合；人才內部培養和晉升機制很靈活，但不能滿足人才需求，會從並購對象，輸出管理模式，發現和改造優秀團隊。

小貸公司：目前已有1萬家客戶，短期融資需求較為強烈，3億元資本金明年會放貸60%~70%。

首創股份（600008.SH）

公司戰略：2000年上市，定位環境產業並拿到了北京和深圳代表性的供水項目，但公司2006年進入房地產領域，錯過了2007~2010年水務行業大發展機會，2011年公司反思之前戰略並重新聚焦環保產業；2009年進入固廢領域，收購了香港新環保能源，更名首創環境，今年開始盈利。

經營業績：2014年水務領域營收20多億，利潤總額5~6億元，歸母凈利潤3億；固廢主要填埋為主，一年利潤2,000萬；京通路每年3.3億收入，還剩14年經營期，新大都飯店賬面值2個億，每年還虧損1,000萬，道路+酒店合計1個億利潤；每年還有2個億補貼，還剩4年；同時逐步清退土地開發業務，合計每年凈利潤6個億。

轉讓京城水務：水價十幾年沒有調整、收益較低、7.21事件導致的政治層面等諸多因素，轉讓京城水務為無奈之舉，獲得了20多億資金；後續有很多資金需求和投資，水務資產投入今年計劃200萬噸，明年300萬噸；低效資產換成高效資產，後面一些規模不大的整體資產也會進行整合。
蘇州嘉靖：收購蘇州嘉靖後，簽署了有10個億元合同（含嘉靖5億合同），江蘇地區大的合同10億元，小的也有5個億；嘉靖最大的優勢實際上是在0.5噸到2,000噸的設備，它有兩套系列，大概八個產品，現在正在突破2,000~5,000噸汙水處理設備，5,000噸以上會建議做構築物；嘉靖是日本生物凈化槽技術，日本已經用了四十多年了。

汙水&供水機會：一是大中城市的提標改造，一級B到一級A提標改造成本600~700元/噸，公司通過引入歐洲生物處理技術，希望能控制在500元/噸以內；二是村鎮汙水處理項目，浙江、山東、北京、上海這些地方的建制鎮大部分都在全面推進，今年浙江就要做三年行動計劃，要求全覆蓋汙水控制。
小城鎮項目：獨立財政在縣層面，基本思路是以縣城為單位，整體打包，縣政府擔保，提供財政支持；建制鎮規模在3,000~4,000噸/日；公司采用DBTO（設計，建設，移交，運營）模式運營小城鎮項目、遠程監控、無人值守，一個縣最少8個人（巡檢+維修），不超過12個人，每2個月做一次汙泥處理；未來重點在華東、珠三角、京津冀推動，雲南3年也要搞500個建制鎮，今年希望簽10億元，明年希望50億元，一般簽下來3~5年能完成。
農村項目：農村市場還在探索之中，設計不賺錢，大設計院不願意做，真正賺錢還是在建設環節；簽訂委托運營8年，8年總水量和報價後面不再變化；8年以後過程可能會有再一次改造建設，如果不做特許經營，利潤還體現在建設。

困難：工程管理（太分散、土建等需要本地合作商）、模式還在探索、收付費等。

固廢領域：汙泥、固廢都會放入首創環境；收購新西蘭廢物年內不會有任何考慮，未來看運營收益和技術，目前看條件不錯；董村項目已經複工，電子拆解項目也還可以；汙泥業務放在哪里做，目前還不明確。

津膜科技（300334.SZ）

基本情況：公司是從天津工業大學的膜分離研究所產生的，本身是走技術路線；今年6~8月份是最艱難的3個月，並購一個設計院失敗，資本市場有預期落差，但大家還是表現對公司的認可，未來業績增速會逐季好轉。

行業布局：煤化工主要擔憂支付能力，石化稍微好些，其次在印染；未來希望進入醫院、除廢水處理以外的工業膜應用等領域（例如氣體、透析等）；目前類似房地產前幾年的黃金時間，要加快周轉，迎來好的資本運作機會；“水十條”中提標、節水/再生水都是重點，微觀感覺地方有規模的水務公司提標改造需求會集中釋放，用膜概率較大，公司也會考慮與其合作，投資建設2年後賣還給水務公司；東營項目工程利潤不會少於5,000萬元，運營期回報也會不錯。

並購方向：公司是技術出身，並購標的選擇更加重視特色技術，不追求體量，純工程的不在收購範圍，帶有資質的設計院可以考慮；負債率只有20%多，融資能力是較強的。

膜產品：生產了國內第一支中空纖維膜，公司技術仍然是最好的，膜組件分為外銷和內銷，公司外銷量也很大，去年7,000多萬元，預計今年還會有30%~40%增長；超濾微濾領域，國內目前和國外在通量、斷絲率上差異不大；會加大新產品研發，例如NF、RO等；與東麗就平板膜MBR等領域也會合作推廣。

人事變化：人事新增3個高管，徐總原來是海德能總代理，目前負責銷售；吳總有17年汙水行業從業經驗，負責工程；郝總原來是做房地產行業，目前擔任董秘和副總經理；銷售、運營的架構上這半年已然發生了比較大的變化，對銷售人員更換，同時重新制定了激勵制度，今年開始慢慢的會體現出來它的作用。

浙江津膜科技子公司：江浙地區印染行業非常好，未來幾年會處於集中釋放期，之前有合作方，對方管理出現誠信問題，但強力調整後基本解決，今年中報有了600萬收入確認。

印染行業需求：浙江印染未來每年需求不少於30家企業（不含工業園&印染園），需求非常明確；從工程反饋來看， BOO的商業模式較為理想，後面會對資本由一定需求；若印染集中釋放的話，上市公司具有現金優勢。

印染行業格局：印染類企業單子700~800萬是常態，1,500~2,000萬算大的了；當地競爭對手主要是是天創、開創，從當地項目反饋來看公司工程質量好於對手；印染企業是3個月建設期就能完工，後續運營管理賺錢，占據先發優勢做“批發商”就能夠未來贏得三年的江浙市場。

萬邦達（300055.SZ）

公司優勢：水處理系統全方位供應方案上比較優秀，擁有清晰成熟的商業模式，全部針對高難度汙水，技術要求高，處理難度大；關註技術革新和未來市場變化，與國際巨頭都有良好的應用合作，側重煤化工、石油化工和工業水等比較大的領域。

核心技術：SH-A節能型強化生物脫氮工藝，CBR-R工藝，汙水零排放技術，高濁汙水多層碟盤震動式成套化過濾器的研發，高毒性煤化工廢水的處理，同時硝化厭氧氨氮化工藝的無紡布生物轉盤反應器，好氧硝化顆粒汙泥的制備與修複方法，移動床生物膜反應器等，公司獨家從美國引進了震動膜，這些技術研發項目是為零排放等工程服務的。

膜技術（MBR）：早在十幾年前就已經把膜技術應用到水處理，膜技術的劣勢是成本高（一次性投資成本高、運營成本高）、使用壽命低、易堵塞，而優勢在於對水質標準有保證，COD可達60~80mg/L，與東麗公司在MBR方面展開合作，提高水質穩定標準。

零排放技術：零排放的概念是20世紀70年代由發達國家提出的，因為火電廠耗水量大，因此率先在火力發電廠的開展零排放，我國的標準解釋是企業或主體單元的生產用水系統達到無工業廢水外排；零排放技術其中比較關鍵的一步是濃鹽水再濃縮工藝，實現零排放；其中DTRO、DM技術，廣泛應用於濃鹽水處理；公司在濃鹽水濃縮方面目前用的是DM膜技術，技術和產品全部進口，與國外的公司進行合作，未來使用的膜技術可能有所改進。

煤化工零排放：公司非常重視煤化工領域，認為市場規模會繼續擴大，在“十二五”期間新建了十五個煤化工示範項目，總用水量非常巨大，年產的20萬噸的甲醇裝置每小時排的廢水就上百噸，神化寧東煤化工基地循環水裝置的最大處理量就超過北京城區的1.6倍，公司與中煤集團有很多業務往來和聯系；中國煤化工主要集中在在西北地區，缺水導致技術創新、技術引進和做實驗都很困難；零排放技術即使對於大公司也有難度，要求技術高，對公司實力要求高，中國到目前為止沒有真正意義上實現零排放，因此這一市場是有很大潛力的。

博天環境（預披露）

公司業務：一是工業汙水處理，主要是在煤化工和石化做的比較多，之前覆蓋過屠宰廢水、食品飲料，醫藥和造紙廢水等其他行業，目前也在尋找工業新區，生活水和工業水混用項目；二是裝備制造，目前也在生產中空纖維膜；三是環境修複，2011年成立博大科技，和美國的美化集團戰略合作，做土壤修複和環境修複，今年已有新疆重金屬汙染異位修複項目在執行，規模在幾千萬。

公司戰略：全國建立了21個分公司，按區域整合為五大事業部，總經理都是在公司工作7、8年時間，充分授權；集團只做財務和法務垂直管理，制定激勵制度，希望每個事業部都能獨立發展成為小博天；其中只有一個事業部主要做煤化工，其他都在針對各自區域內廢水，醫藥廢水，高端紙業，普通化工和市政汙水等拓展；公司會判斷未來幾年國家政策，來提前做好規劃，未來幾年會朝水資源綜合利用發力；並購會選擇特色裝備公司。

煤化工觀點：從2013年開始，設計院訂單開始下降，對大型煤化工批複下降，今年煤制氣項目停批了，批準的項目有的是遺留的，有的是給了路條但未核準的；煤制甲醇，煤制烯烴已經從鼓勵名單中取消，陜煤化，中煤，神華上的煤制烯烴上臺後MTP和MTO行業會基本飽和；主要問題是煤化工對水消耗太嚴重，節水是未來煤化工的核心指標之一，未來西部會鼓勵精細化工、重化工等；能源局今年開始到目前，開了很多次會議，總體觀點是煤化工行業要規範有序發展，不能停止發展，不宜過熱發展，不能無序沒有規律發展，要達到一定規模（煤制油100萬噸/年、煤制氣20億立方米/年）。

市場情況：提標改造是趨勢，包括工業、市政等；城市汙水廠的汙泥、除臭問題需要解決，市政汙水循環利用供給工業，城市水資源整體規劃等；工業方面，醫藥廢水提標改造、造紙廢水、石化等。

訂單情況：去年新簽訂單18億，今年目標是20~30億，1~9月完成60%~70%，還是按計劃推進；大型煤化工項目延後，但還是會開標的；模式上在拓展EPC+EC，通過持續設計服務獲取運營服務，去年已經拿到7、8,000萬元合同。

員工人數：2013底900人，現在為1,300人；其中設計院團隊300人，因為一個單子上億或者幾個億的話，施工圖設計就要幾十號人。
應收賬款較少：選的對，選好客戶，目標行業前十優質客戶；管的嚴，內部審計管理的嚴格；做的好，工程質量過關，總體解決方案最優。

中信觀點

總體感受：（1）市場需求啟動確定性高：與城市和農村相比，工業是造成我國汙染現狀的重要根源（此前的達標率數據實際參考意義不大），因此蘊含著廣闊市場空間，並有望在嚴格執法、標準提高、反向激勵（排汙費/環境稅）等因素驅動下逐步釋放，而大氣治汙領域的《煤電節能減排升級與改造行動計劃》剛剛公布，對於東部、中部地區新建及存量燃煤機組實現超低排放的要求便將助推進一步提標改造需求興起；（2）第三方治理趨勢明確：目前發改委在主導推動，預計相關政策有望後續落地（或包括差別化稅收/財政扶持措施），推動“汙染者治理”向“汙染者付費、專業化治理”轉化，國家還有望成立環保基金以低息、長期貸款形式支持第三方治理推廣，當然，排汙企業和環保公司責任如何界定、稅收存在障礙等因素有待進一步厘清；（3）環保公司微觀感受較為明顯：以浙江為例，部分環保公司認為其印染紡織等行業治汙需求非常明確，很可能出現4~5年的集中釋放期，提標改造等訂單（EPC/BOO/BOT等）有望持續落地。

綜合來看，我們維持工業治汙有望成為後續環保板塊行情演繹重要主線之一的判斷，後續政策催化劑將來自第三方治理、水汙染計劃、環境稅等，而微觀層面企業訂單及並購亦有望持續活躍，具體投資主線包括：

——廢水：重點推薦萬邦達、津膜科技、碧水源，建議關註中工國際、東江環保、維爾利、中電環保、中滔環保等
——危廢：重點推薦東江環保，建議關註桑德環境、維爾利、萬邦達、格林美等
——廢氣：重點推薦龍凈環保、菲達環保，建議關註中電遠達、國電清新、龍源技術、京運通等
——監測：建議關註聚光科技、先河環保、雪迪龍等

（源自：中信證券）



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外管局查實虛假轉口貿易金額達100億美元 工業金屬下挫

來源: http://wallstreetcn.com/node/208668

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中國國家外匯管理局官員今日表示，截止目前外管局已查實虛假轉口貿易單證金額達到100億美元。此前，青島港貿易騙貸事件引發全球商品市場震動。

在今天的外管局例行發布會上，管理檢查司副司長武瑞林稱，在青島港事件爆發之前，外匯局於去年4月前啟動了打擊虛假外匯轉口貿易的檢查 ，今年範圍擴大了24個省市。青島也是在檢查範圍之中。

路透報道稱，武瑞林提到，外管局專項行動檢查發現大量企業利用偽造、變造商業單據、重複使用物權單證，或者套用已報關進口的一般貨物貿易單證等手法構造虛假貿易，使得轉口貿易成為投機套利的工具，甚至演變為熱錢乃至違法犯罪跨境資金流動的通道。

“當中部分銀行未盡交易真實性審核的職責，為企業辦理轉口貿易融資和收付，在轉口貿易融資的異常增長，還有虛假轉口貿易業務當中發揮了推波助瀾的作用。”

他稱，虛假轉口貿易對外匯收支乃至整個宏觀經濟危害嚴重，既加大了熱錢流入的壓力，又為各類違法犯罪活動資金違法跨境轉移的通道，助長了金融資本脫實向虛，抑制了實體經濟的發展。

而當前，虛假轉口貿易已得到有效遏制，轉口貿易投機套利行為呈現收斂狀態。下一步外管局將繼續嚴厲打擊虛假轉口貿易的行為。

中國的銀行業對青島港事件的風險敞口約有200億元，青島當局正在調查倉庫中的金屬是否被重複抵押。

受到此消息的刺激，工業金屬下挫，在LME交易的主要金屬幾乎全線下跌，三個月期銅最多下滑了24.5美元至6717.5美元/噸，鋁則跌0.2%至1970美元/噸。

除此以外，外管局資本項目司司長郭松在發布會上還提到，外管局下一步將會逐步取消資本項目在匯兌方面的限制，讓市場主體有更多的投資自主權，在用匯方面享受更多便利。

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統計局：前8月規模以上工業企業利潤同比增長10%

來源: http://wallstreetcn.com/node/208757

統計局網站公布數據顯示，1-8月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額38330.4億元，同比增長10%，增速比1-7月份回落1.7個百分點；實現主營活動利潤35870.1億元，同比增長9.6%，增速比1-7月份回落1.6個百分點。
 
8月份，規模以上工業企業實現利潤總額4825.6億元，同比下降0.6%，而7月份為同比增長13.5%。
 
1-8月份，在規模以上工業企業中，國有及國有控股企業實現利潤總額10017.4億元，同比增長5.3%；集體企業實現利潤總額313.4億元，增長1.7%；股份制企業實現利潤總額25328億元，增長9.1%；外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額9276.3億元，增長13.7%；私營企業實現利潤總額12462.8億元，增長11.4%。
 
1-8月份，采礦業實現利潤總額4445.6億元，同比下降13.4%；制造業實現利潤總額30691.8億元，增長13.5%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額3193億元，增長20.2%。
 
1-8月份，在41個工業大類行業中，36個行業利潤總額同比增長，5個行業同比下降。主要行業利潤增長情況：石油和天然氣開采業利潤總額同比增長0.4%，農副食品加工業增長4.2%，紡織業增長8.9%，石油加工、煉焦和核燃料加工業增長54.7%，化學原料和化學制品制造業增長8%，非金屬礦物制品業增長14.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長18.2%，有色金屬冶煉和壓延加工業增長9.5%，通用設備制造業增長13.2%，專用設備制造業增長2.4%，汽車制造業增長22.6%，電氣機械和器材制造業增長21%，計算機、通信和其他電子設備制造業增長26%，電力、熱力生產和供應業增長20.9%，煤炭開采和洗選業下降46.1%。
 
1-8月份，規模以上工業企業實現主營業務收入694009.6億元，同比增長8.3%；發生主營業務成本597233.9億元，增長8.6%。
 
8月末，規模以上工業企業應收賬款101519.3億元，同比增長11.3%；產成品存貨36810.9億元，增長15.6%。
 
1-8月份，規模以上工業企業主營業務收入利潤率為5.52%，每百元主營業務收入中的成本為86.06元，每百元資產實現的主營業務收入為121.8元，產成品存貨周轉天數為13.9天。

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工業企業利潤負增長背後：烏雲鑲著金邊

來源: http://wallstreetcn.com/node/208774

華爾街見聞周末報道，8月中國規模以上工業企業利潤滑入負值區間，同比下降0.6%，增速遠低於7月份的13.5%，達到兩年來的低點。

雖然數據咋一看令人相當失望，但考慮到早前公布的8月工業增加值意外跳水，工業企業利潤增速下滑也就在意料之中。8月份，中國投資增速創出13年新低、發電量年內首度下滑、工業增加值增速驟降。

細究原因，國信證券在報告中稱，內需回落和去年同期的高基數兩個主要因素。其中，當前穩增長效應有所衰減，由此帶來的內需回落是主因。

這與統計局的分析相似。在數據公布之後統計局工業司何平分析稱，與7月份相比，8月工業利潤增速明顯回落，首先是受市場需求乏力、出廠價格降幅擴大等影響，工業生產、銷售增速回落。

但這並不值得恐慌，因為在工業企業的主營業務中，應收賬款的比重持續下降，這說明企業的盈利質量在好轉。國信證券提到：

8月工業企業產成品存貨累計同比增速升至15.6%，反映出因銷售不暢所致的庫存積壓，企業短期補庫存意願也隨之降低。與此同時，8月工業企業新增應收賬款凈額累計同比降至11.3%，占主營業務收入的比重亦降至15%，為年內新低。可見工業企業的盈利質量並未因主營業務收入增長的放緩而有所下降，反倒是出現了持續性的提升。

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考慮到9月以來發電量等高頻指標顯示工業企業生產出現企穩回升的跡象，我們認為8月工業企業盈利增速僅是暫時放緩，工業企業盈利在經歷8月的底部後將逐步好轉。

如果您認同上述觀點，可以在新財富評選中支持國信證券宏觀研究團隊。華爾街見聞歡迎更多分析師在這里發表觀點。聯系郵箱：[email protected]

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兵器工業集團：無禁區改革帶來的資本盛宴

來源: http://www.guuzhang.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2953&page=1&extra=#pid6182

本帖最後由 晗晨 於 2014-10-6 14:58 編輯

兵器工業集團：無禁區改革帶來的資本盛宴
作者：格隆匯 馮福章

無論在A股還是港股，最近幾個月軍工股都成為市場熱點追逐的對象，格隆匯也一直看好今年的軍工股行情。未來軍工要看改革，改革要看航空和兵器，這也是不少軍工行業專家的共識，為了幫助投資者梳理兵器工業集團的改革脈絡和旗下資產詳情，格隆匯邀請軍工行業資深專家、格隆匯會員馮福章分享關於兵器工業集團的最新深度報告。報告中他提出，今年7月兵器工業集團提出了無禁區改革的思路，這將給旗下的上市公司帶來如下幾個改變：強調效益，壓縮成本和費用；個人持股以及選聘職業經理人，有利於提升管理水平、增強工作主動性；相應子集團的優質資產可能會註入上市公司，資產整合有望加速。文中觀點為個人看法，僅供參考。

集團軍民品比例大約為3：7


集團主業包括軍品、民品、戰略資源和其它產品四大業務。其中軍品主要包括坦克裝甲車輛、火炮、精確打擊彈藥、光電系統等，民品主要包括石化與特種化工、重型機械與裝備、光電信息三類，戰略資源主要包括油田和礦山開采。近年來，石化與特種化工、戰略資源等業務發展較快，占比明顯提升。2013年公司實現主營業務收入3816.40億元，較2012年增長5.65%，實現利潤100.5億元，實現經濟增加值73.2億元。集團總體軍品和民品的比例已經達到了3：7，民品對集團的利潤貢獻率已經超過了50%。


子集團專業化重組基本完成


截止2013年底，兵器工業集團共有32家非金融業的子集團，前幾年兵器工業集團進行專業化重組，成功地把子集團的數量（原110多家子集團）大幅縮減到預期目標。


兵器集團正推進無禁區改革，推進混合所有制和骨幹人員持股激勵試點。我們認為，無禁區改革思路將給旗下的上市公司帶來如下幾個改變：強調效益，壓縮成本和費用；個人持股以及選聘職業經理人，有利於提升管理水平、增強工作主動性；相應子集團的優質資產可能會註入上市公司，資產整合有望加速。


兵器集團對上市公司的整合思路


集團當前上市公司數量多，規模小。11家上市公司的總資產和凈資產分別占集團總資產和凈資產的22%和21.5%。現在子集團層面的專業化重組動作基本結束，未來很可能把子集團的優質資產特別是盈利能力較好的軍品資產註入到相應上市公司，包括光電防務資產、火箭彈資產、甚至包括坦克、火藥和槍炮彈等資產。


投資主線：信息化軍品、優勢民品和資產註入


第一，軍品信息化帶來機遇，從事信息化軍品生產的公司將獲得穩定增長。受益公司是光電股份。第二，有良好發展勢頭的民品公司。主要包括生產汽車零部件的淩雲股份、生產火車軸和貨車的晉西車軸以及從事金剛石制造的江南紅箭。第三，可能有資產註入的公司。有該預期的公司主要是光電股份、晉西車軸、長春一東、北化股份、北方創業等。

重點公司推薦

我們認為集團上市公司里有較大投資價值的公司包括晉西車軸、光電股份等：光電股份——增持：資產註入帶來根本性改變；晉西車軸——增持：未來看點在於產能消化和高速軸的國產化。


子集團專業化重組基本完成

軍品、民品、戰略資源三大核心業務

中國兵器工業集團公司成立於 1999 年7月，是在原中國兵器工業總公司所屬部分企事業單位基礎上組建的特大型國有重要骨幹企業，代表著我國兵器工業的發展方向和水平。截至2014年3月底，公司擁有員工28.06萬人。

集團主業包括軍品、民品、戰略資源和其它產品四大業務。其中軍品主要包括坦克裝甲車輛、火炮、精確打擊彈藥、光電系統、引信火工、工程爆破和防化等，民品主要包括石化與特種化工、重型機械與裝備、光電信息三類，戰略資源主要包括油田和礦山開采。近年來，石化與特種化工、戰略資源等業務發展較快，占比明顯提升。目前軍、民品比重大約為3：7。

目前兵器集團初步實現了由傳統兵器向高科技兵器的跨越，經營規模躍上千億平臺，改革重組取得重大突破。2013年本公司名列世界500強企業第161位；在中國制造業企業500強中居第8位。2013年公司實現主營業務收入3816.40億元，較2012年增長5.65%，實現利潤100.5億元，實現經濟增加值73.2億元。2014年1-3月本公司實現主營業務收入882.13億元。

圖1：兵器工業集團的業務構成




軍品：形成完整的兵器生產體系

兵器集團不僅是我國陸軍武器裝備的主要研制、生產基地， 同時也為海軍、空軍、二炮等諸兵種以及武警、公安提供各種武器彈藥和配套裝備，軍品主要產品包括坦克裝甲車輛、火炮火箭彈導彈炮彈、航空炸彈、深水炸彈、引信、火工品、火炸藥推進劑、戰鬥部火控指控設備、夜視器材、光學產品及電子產品、工程爆破與防化器材及模擬訓練器材等，形成了較為完整的兵器科研和生產體系，具備了自行研制和生產各類大型複雜武器 系統的能力。

民品：形成裝備、化工和光電三大體系

民品方面，集團也形成了三大民品體系：石化與特種化工、重型機械與裝備、光電信息。集團利用軍品技術和資源優勢，開發了重型汽車、礦用車、鐵路車輛、汽車零部件、工程機械、硝化棉、TDI、MDI、紅外、微光、光伏發電等一批具有軍工高技術背景的支柱民品，建立起了以重型裝備與車輛、特種化工與石油化工、光電信息三大軍民結合高新技術產業為核心的民品發展新體系。

第一，重型裝備與車輛。

公司作為國內主要的重型機械與裝備制造及供應商，優勢產品主要有重型汽車、礦用車、車軸和鐵路車輛等。2011-2013年及2014年1-3月，公司該業務板塊實現毛利潤分別為85.26億元、87.01億元、85.72億元及15.90億元。

重型車輛方面的二級經營企業主要包括控股企業內蒙古第一機械集團及三級企業北奔重卡。2013年，北奔重卡產量和銷量分別為1.17萬輛及1.17萬輛。

礦用車輛方面的二級經營企業主要包括內蒙古北方重工業集團公司及其控股的上市公司北方股份。北方股份是國內礦車行業的龍頭，產品包括礦用自卸車、旋挖鉆機、液壓缸及備件、液壓挖掘機四大系列產業。2012年，公司重型礦用車產量達到587輛，保持上升趨勢。受市場調節影響，2013年，公司重型礦用車產量達到297輛。

公司車軸方面的二級經營企業主要是晉西工業集團及其控股的上市公司晉西車軸。目前，火車軸年產能20萬根。2012年產量達到16.32萬根，較上年增長約15%。2013年產量達到16.05萬根，產量與上年同期相比保持穩定。在國內市場占有率50%左右，是亞洲最大的車軸生產企業，未來通過擴產有望達到28萬根，其中精軸9萬根的產能，市場占有率將會進一步上升。

鐵路車輛方面的二級經營企業主要是晉西工業集團、內蒙古第一機械制造集團有限公司及其控股的上市公司北方創業。鐵路貨車整車及配件是北方創業的核心業務。20多年來已累計研發、生產敞、罐車兩大系列近三十個品種四萬余輛，其中北方創業具備年產各式鐵路車輛6,000輛的生產能力。2011年，兵器集團鐵路車輛產量6,322輛，同比增長25.89%。2012年，鐵路車輛產量為5,638輛，較上年有所下降。2013年，鐵路車輛產量為5874輛，較上年增長4.19%。

第二，特種化工與石油化工。

公司作為國內主要的石油化工及特種化工供應商，主要產品包括成品油、聚烯烴、ABS、苯類、尿素、TDI、乙醇、民用硝化棉、二醋絲束、環氧乙烷、素片、甲醛等。2011-2013年及2014年1-3月，公司該業務板塊實現毛利潤分別為80.10億元、74.05億元、69.96億元及10.77億元。

公司在石油化工與化學肥料的主要生產企業是華錦集團及其控股上市公司華錦股份。華錦集團是以石化產業為主導，化肥產業為輔助的特大型化工企業。

在石化產業方面，公司擁有500萬噸/年的煉油能力，柴油產能在180萬噸，乙烯產能在45萬噸，公司“十二五”規劃計劃將煉油能力提升至1,000萬噸，乙烯產能達到100萬噸，屆時石化業務將占據絕對地位。預計柴油和乙烯業務在未來會穩定的增長，是公司的發展的主要方向。

在化肥產業上，公司為國內大型尿素(氣頭尿素)生產基地之一，擁有尿素產能150萬噸。本公司在化工原料與產品方面的代表產品有TDI、乙醇胺等。本公司全資子公司銀光集團是中國聚氨酯原材料和含能材料生產基地，是具有境外項目建設和進出口經營權的大型企業。銀光集團地處甘肅省白銀市，以含能材料、TDI（甲苯二異氰酸酯）和特種化工為核心產業鏈，成為我國含能材料生產品種最多、能力最大的生產、科研企業之一，擁有

TDI自主知識產權。主導民品TDI產銷國內領先，DNT、硝基二甲苯產銷國內第一，具有年產10萬噸TDI、10萬噸DNT、5,000噸硝基二甲苯的生產能力。2010年銀光集團年產10萬噸TDI（甲苯二異氰酸酯）技改項目順利建成投產，至此公司TDI產能達到15萬噸，成為國產TDI最大生產商。

民營硝化棉主要生產企業為控股上市公司北化股份。北化股份是以生產纖維素衍生物硝化棉為主的專業化公司，現已發展成為世界最大的硝化棉制造商。

華錦集團所需原油基本通過北方工業下屬的振華石油控股有限公司采購。近三年，振華石油累計為北方華錦集團煉廠保供原油2,000多萬噸。

第三，光電信息。

在光電信息與新能源新材料件領域，公司以特種鋼、人造金剛石、光電材料與器件、光學玻璃等優勢產品為代表的系列產品在國內市場也具有相當的市場優勢和技術優勢。


超高壓鋼管是石油化工工業高壓聚乙烯生產裝置中管式反應器的關鍵部件。公司超高壓鋼管主要生產企業為二級企業內蒙古北方重工業集團有限公司。該公司生產的超高壓鋼管產品綜合力學性能、鋼中非金屬夾雜物級別等已達到美國標準要求，疲勞壽命達到國外同類產品水平，具有年產各種規格超高壓鋼管400支的生產能力。
人造金剛石主要生產企業為豫西集團。金剛石單晶包含ZND21、ZND22兩大系列每種系列可提供100多個品種。公司自主研制生產的2毫米粗大顆粒工業鉆石產品，是目前國內唯一一家能夠批量生產2毫米粗大顆粒工業鉆石的企業。

光學玻璃是光學儀器必不可少的光學元件的材料，控股上市企業光電股份是國內主要生產廠家之一。公司生產的高透過率，光學一致性高，三個方向無條紋的光學玻璃，用於激光核聚變裝置、衛星高空攝影儀鏡頭等。在光電儀器方面，DT平方米30數字中文全站儀、光纖紅外測溫儀進入商品化生產階段；實現了GPS＋DVD、GPS＋GPRS、車載藍牙等領域的技術突破。

戰略資源：擁有海外油田和礦產

兵器集團通過實施“走出去”國際化戰略，初步形成了軍貿、戰略資源、國際工程良性互動發展的國際化經營格局。目前，兵器集團已擁有石油產量較高的海外油田項目，並擁有多個礦產項目，稀有礦產儲量豐富。

近年來集團公司海外戰略資源業務增長迅速。2011-2013年及2014年1-3月該業務實現毛利潤分別為69.72億元、88.65億元、96.73億元及21.64億元。公司該業務板塊主要包括能源貿易、海外資源項目及國際工程承包業務。

其中能源貿易業務及海外資源項目目前以振華石油控股有限公司為主，以原油、燃料油及石油化工品的生產、進口和轉口為主，貿易量和貿易額在中國石油企業中位居前列。該公司是國際化的專業石油公司，是國家重點支持的主要從事石油產業投資、海外油氣勘探開發、國際石油貿易、石油煉化、油品儲運等業務的國有石油公司；是中國北方工業公司的全資子公司；是國家發改委海外資源開發協調小組六個成員之一，截至目前，振華石油已經獲取6個海外油氣項目，擁有地質儲量11億噸，在產油田年作業產量超過800萬噸；原油、成品油年貿易量2,000萬噸，年銷售收入超過900億元。

國際工程承包業務以北方國際為平臺。該公司專註於軌道交通、電力、工業、礦產、市政和房建等國際、國內的工程承包項目，形成了以提供EPC總承包項目服務為主，集項目開發、項目設計、項目管理、項目投融資為一體的多元化的服務體系和盈利模式。該公司連續進入世界225家最大國際工程承包商排行榜。

總體來看，目前，集團總體軍品和民品的比例已經達到了3：7，民品對集團的利潤貢獻率已經超過了50%。

2011-2013年及2014年1-3月，兵器集團主營業務收入分別為3,066.63億元、3,616.00億元、3,816.41億元及876.52億元。其中2012年、2013年同比增速分別為17.91%、5.54%。重型機械與裝備、石油化工與特種化工、海外戰略資源與光電信息是公司收入的主要來源板塊，2013年末上述業務收入在集團主營業務收入中占比分別為17.52%、17.47%、36.29%和4.40%。近年來，集團收入規模增速較為明顯，主要是因為石油化工與特種化工和海外戰略資源業務發展速度較快。

2011-2013年及2014年1-3月，集團主營業務毛利潤分別為319.15億元、342.15億元、350.34億元及69.28億元，其中2012年、2013年同比增速分別為7.20%，2.39%。集團毛利率分別為10.41%、9.46%及9.17%。集團盈利水平同收入水平增長趨勢基本一致，但受到近年來原材料、人力等價格上漲以及下遊市場需求減弱的影響，集團毛利率有所下滑。

集團主要子公司基本情況

集團控股及管理的子公司很多，這些子公司所從事的行業類型較多。近年來集團初步形成了高科技軍品、高科技民品和戰略資源三大核心業務協同發展的產業發展框架，構建了以重型車輛與裝備、光電材料與器件、石油化工與特種化工為核心的上市公司產業專業化發展格局。

截止2013年底，兵器工業集團共有32家非金融業的子集團，這是前幾年兵器工業集團進行專業化重組，大幅削減子集團數量的成果，成功地把子集團的數量（原110多家子集團）大幅縮減到預期目標。

表 1：集團旗下主要從事工業生產的子公司、子集團

  
序號
  		  
兵器工業從事工業子集團
  		  
實收資本：萬元
  		  
持股比例：%
  
  
1
  		  
中國北方工業公司
  		  
337,964.00
  		  
50
  
  
2
  		  
中國北方化學工業集團
  		  
219,707.67
  		  
100
  
  
3
  		  
北方通用動力集團
  		  
77,140.20
  		  
100
  
  
4
  		  
北方智能微機電集團
  		  
73,226.32
  		  
100
  
  
5
  		  
北方特種能源集團
  		  
149,034.60
  		  
100
  
  
6
  		  
北方光電集團
  		  
98,709.75
  		  
100
  
  
7
  		  
北方信息控制集團
  		  
98,211.32
  		  
100
  
  
8
  		  
北方導航科技集團
  		  
23,926.80
  		  
100
  
  
9
  		  
北方夜視科技集團
  		  
62,989.12
  		  
100
  
  
10
  		  
北方激光科技集團
  		  
48,044.62
  		  
100
  
  
11
  		  
北方通用電子集團
  		  
46,848.00
  		  
100
  
  
12
  		  
內蒙古第一機械集團
  		  
462,082.06
  		  
74.4
  
  
13
  		  
哈爾濱第一機械集團
  		  
17,801.77
  		  
100
  
  
14
  		  
內蒙古北方重工業集團
  		  
233,651.08
  		  
53.6
  
  
15
  		  
河北淩雲工業集團
  		  
21,893.89
  		  
88.85
  
  
16
  		  
北京北方車輛集團
  		  
17,848.63
  		  
100
  
  
17
  		  
江麓機電集團
  		  
19,100.00
  		  
100
  
  
18
  		  
重慶鐵馬工業集團
  		  
26,222.00
  		  
83.21
  
  
19
  		  
湖北江山重工公司
  		  
10,998.00
  		  
100
  
  
20
  		  
晉西工業集團
  		  
172,272.73
  		  
84.95
  
  
21
  		  
豫西工業集團
  		  
75,403.09
  		  
100
  
  
22
  		  
遼沈工業集團
  		  
38,000.00
  		  
100
  
  
23
  		  
淮海工業集團
  		  
31,784.00
  		  
100
  
  
24
  		  
西北工業集團
  		  
100,000.00
  		  
100
  
  
25
  		  
東北工業集團
  		  
10,937.03
  		  
100
  
  
26
  		  
北方華安工業集團
  		  
39,049.21
  		  
100
  
  
27
  		  
江南工業集團
  		  
16,000.00
  		  
100
  
  
28
  		  
山東特種工業集團
  		  
50,022.70
  		  
79.66
  
  
29
  		  
北方華錦化學工業集團
  		  
258,803.00
  		  
61.24
  
  
30
  		  
中國五洲工程設計公司
  		  
12,935.30
  		  
100
  
  
31
  		  
北京北方節能環保公司
  		  
1,637.51
  		  
100
  
32
武漢重型機床集團
39,719.76
80

資料來源：中信建投研究發展部

集團旗下共有11家A股上市公司。上市公司及其大股東的情況如下表所示：


表 2：集團旗下主要子公司及其上市公司                                                                                                               
  
兵器工業從事工業子集團
  		  
2013年子集團資產
  億
  		  
2013年子集團凈資產：億
  		  
2013年子集團收入
  		  
2013年子集團利潤
  		  
旗下上
  市公司
  
  
中國北方工業公司
  		  
611.63
  		  
222.5
  		  
1388.9
  		  
45
  		  
北方國際
  
  
中國北方化學工業集團
  		  
234.45
  		  
101.9
  		  
156.5
  		  
0.22
  		  
北化股份
  
  
北方光電集團
  		  
75
  		  
  		  
  		  
  		  
光電股份
  
  
北方導航科技集團
  		  
  		  
  		  
  		  
  		  
北方導航
  
  
內蒙古第一機械集團
  		  
136.43
  		  
62.54
  		  
106.74
  		  
3.23
  		  
北方創業
  
  
內蒙古北方重工業集團
  		  
  		  
  		  
  		  
  		  
北方股份
  
  
河北淩雲工業集團
  		  
  		  
  		  
110.96
  		  
  		  
淩雲股份
  
  
晉西工業集團
  		  
111.08
  		  
51.39
  		  
91.29
  		  
1.79
  		  
晉西車軸
  
  
豫西工業集團
  		  
  		  
  		  
  		  
  		  
江南紅箭
  
  
東北工業集團
  		  
  		  
  		  
  		  
  		  
長春一東
  
資料來源：中信建投研究發展部

北方淩雲工業集團（淩雲股份的控股股東）


北方淩雲工業集團是中國兵器工業集團公司所屬軍民結合子集團，公司現有淩雲股份公司、淩雲太行公司、淩雲燕興公司、淩雲長城光電公司、淩雲凱毅德公司五個子公司，其中淩雲股份公司是上市公司，涵蓋汽車金屬零部件、亞大集團、淩雲驅動軸三個業務板塊。淩雲集團是國內汽車零部件制造業及塑料建材行業知名的大型企業集團，所含分子公司總數已達64家，分布在中國27個省和地區、全球7個國家（包括中國、德國、捷克、墨西哥、韓國、美國、俄羅斯）。“淩雲”和“亞大”是中國汽車零部件制造業和城市燃氣輸配業的馳名品牌，亞大商標為中國馳名商標。公司主營產品涉及汽車零部件、市政工程塑料管道系統及相關軍品領域。其中，汽車零部件涵蓋汽車車身結構件、汽車門鎖系統、汽車等速萬向節前驅動軸、汽車尼龍管路系統、汽車橡膠管路及總成、汽車裝飾密封件、汽車摩擦材料等七大系列；市政工程塑料管道系統主要用於給排水、天然氣輸送領域。

公司生產規模和產品技術水平在國內同行業中處於領先地位：汽車金屬零部件在國內相關市場占據33%的市場份額，穩居全國第一，其中輥壓車門框類產品市場占有率為29.5%；防撞桿產品市場占有率為36.9%；汽車管路系統在國內卡車市場占據70%以上的份額，穩居第一；汽車橡膠管路在國內相關市場位居前兩位；等速萬向節前驅動軸國內市場占有率排名第三；PE 管道系統占據國內燃氣市場51%的份額，穩居國內首位。2012年9月12日，淩雲集團聯合收購全球最大車鎖企業——德國凱毅德公司100%股權項目在德國順利完成股權交割，標誌著淩雲集團在汽車門鎖制造方面擁有了國際領先的核心技術、優質產品、高端客戶以及成熟的研發體系。2013年公司全年累計實現銷售收入110.96億元。

內蒙古北方重工業集團（北方股份的控股股東）

內蒙古北方重工業集團(原內蒙古第二機械制造總廠)始建於1954年，是國家“一五”156個重點項目之一，國家唯一的大中口徑火炮動員中心和火炮毛坯供應基地，是國家常規兵器重點保軍企業。資產總額150億元，擁有各類設備9300余臺(套)。公司具有特種鋼冶煉、鑄造、鍛造、擠壓、熱處理、機械加工、電液制造、總裝調試和靶場試驗等能力，擁有國家級礦用車研發中心、通過了國家一級保密資格認證和總裝備部裝備承制單位資格認證。

公司形成了軍用武器裝備、特種鋼及延伸產品、礦用車及工程機械三大核心業務，煤炭裝備、專用汽車、石油機具三大支撐產品，充分依托360工程、特種鋼冶煉、TEREX礦用車品牌優勢和上市公司資本運作平臺，打造兵器一流武器裝備和國家特種材料、重型裝備重要產業基地。

內蒙古一機集團（北方創業的控股股東）

內蒙古第一機械集團是兵器工業集團的特大型軍工企業，是國家“一五”期間156個重點建設項目之一，是國家520個重點企業之一，也是內蒙古自治區重點培育的20個大企業之一。經過近60年的發展，公司形成以軍品、鐵路車輛、車輛零部件、石油機械、工程機械等為核心的產品產業格局。成為覆蓋包頭、北京、天津、太原、侯馬、秦皇島、深圳等全國重點區域的跨地區、股權多元、以軍為本、以車為主、軍民協調發展的現代化軍民結合型車輛制造集團。

該公司現有員工23,000多人，截至2013年12月31日，該公司資產總額136.43億元，負債73.89億元，凈資產62.54億元，2013年度實現營業收入106.74億元，凈利潤為3.23億元。截至2014年3月31日，該公司資產總額151.20億元，負債87.68億元，凈資產63.52億元，1-3月實現營業收入25.63億元，凈利潤為0.47億元。

晉西機器工業集團（晉西車軸的控股股東）

晉西工業集團於1948年正式成立，屬國家一級企業，是國家“一五”期間156項重點工程之一。該公司下設2個控股子公司，9個分公司及11個生產科研單位。該公司共擁有員工8,000余人，該公司設備一流，具備沖、鑄、鍛、鉚焊、機加、表面處理、非標制造能力。近幾年公司先後引進500噸和600噸精鍛機、10,000克和8,000克註塑機、筒型體聯合加工中心及各種大型數控車床等先進進口設備100余臺。現生產的主要產品有軍品、鐵路車輛、鐵路車軸、石油鉆具、液氯液氨鋼瓶、無縫氣瓶、新型建材等七大系列，其中鐵路車軸具備年產各型車軸9萬根的生產能力，是世界領先的車軸生產企業，也是國內第一家獲得出口美國AAR認證資格的車軸生產廠家。產品遠銷加拿大、巴西、韓國、巴基斯坦等十幾個國家和地區。

截至2013年12月31日，該公司資產總額111.08億元，負債59.69億元，凈資產51.39億元，2013年度實現營業收入91.29億元，凈利潤為1.79億元。截至2014年3月31日，該公司資產總額108.16億元，負債56.96億元，凈資產51.20億元，1-3月實現營業收入13.81億元，凈利潤-0.22億元，出現虧損主要系銅材加工業務因銅價波動盈利能力下降所致。

北方華錦化工集團（華錦股份的控股股東）

北方華錦化工集團是是兵器集團發展軍民融合型石油化工和精細化工產業的平臺。該公司現有北方華錦化學工業股份有限公司、盤錦北方瀝青股份公司等企業，擁有遼寧盤錦、遼寧葫蘆島和新疆庫車三個生產基地。經過三十多年的發展，該公司已經形成了石油化工、化學肥料和道路瀝青三大主導產業，現有生產能力：年加工原油700萬噸，年產柴油180萬噸、乙烯70萬噸、合成樹脂100萬噸、尿素150萬噸、道路瀝青100萬噸、潤滑油產品20萬噸。

截至2013年12月31日，該公司資產總額324.49億元，負債252.25億元，凈資產72.24億元，2013年度實現營業收入518.62億元，凈利潤為-0.17億元。截至2014年3月31日，該公司資產總額355.64億元，負債286.34億元，凈資產69.3億元，1-3月實現營業收入103.93億元，凈利潤為-3.08億元，出現虧損主要是因為原材料價格上漲及主要產成品價格下跌。

北方導航科技集團（北方導航的控股股東）

北方導航科技集團有限公司是隸屬中國兵器工業集團公司的專業化子集團，成立於2009年11月，成員主要包括中國兵器工業導航與控制技術研究所（事業單位）、北方導航科技股份有限公司（上市公司）、哈爾濱建成集團有限公司（國家重點保軍企業）、西安北方捷瑞光電科技有限公司等9家企事業單位。

東北工業集團（長春一東的控股股東）

東北工業集團是2011年9月按照中國兵器工業集團公司區域化產業重組戰略要求，由吉林東光集團有限公司和吉林江北機械制造有限責任公司組建而成，總部在長春。企業以汽車零部件和專用車為主導產品，同時承擔國家重點保軍科研生產職責。是吉林省重點支持的汽車零部件百億企業和兵器工業集團重點支持的百億級子集團之一。現有員工9000余人，10余個分子公司，生產基地分布於長春、吉林、白城、德惠、蓬萊、重慶、成都、蕪湖、開封、柳州等地。

其中汽車零部件產品主要有：車橋、車架、全制動系統、離合器、飛輪齒圈、車燈、車鏡、傳動軸、液壓件、發動機連桿、轉向節等。是國內百余家汽車、發動機企業的主要供應商，產品出口歐美，為通用、福特、戴姆勒、大眾等國際知名企業配套。是中國最大的制動器、飛輪總成、離合器、發動機連桿生產企業，產銷量全國第一。


專用車產品主要有：礦用車，自卸車、半掛車等。

軍品主要有：導彈、引信、子彈藥、航空照相機、光學望遠鏡等。

北方光電集團（光電股份的控股股東）

北方光電集團是兵器工業集團所屬大型光電產業子集團。光電集團以由西安應用光學研究所、西安北方光電有限公司、河南平原光電有限公司、江蘇北方湖光光電有限公司四家單位為主體組建而成，按照軍民融合、產研融合和專業化重組的結構調整方式於2010年6月9日正式組建成立。光電集團擁有總資產約75億元，員工總數1.3萬余人。光電集團以西安為中心，形成跨越陜西、河南、湖北、上海、浙江、雲南、江蘇、山東八省（市）十一園區組成的跨區域集團化運營體系。

光電集團集中了兵器工業系統內最具優勢的各類光電技術研發、生產資源，擁有光電系統工程、光電基礎器件、光電技術基礎、光電應用材料、光電工程技術及產品工藝等研發生產體系；同時，經過產業拓展和產品結構調整，光電科技集團形成了具有獨特優勢的系列化高科技民用產品，已形成了光伏太陽能、光電材料與器件、光電儀器、精密鑄造、精密光學機械加工、軍民兩用夜視系統、LED芯片應用產品等優勢民品。未來光電集團將以光電信息需求為牽引，以融入地方物聯網產業鏈發展為契機，培育高端光電探測器和物聯網兩個未來發展產業。

中國北方工業公司（北方國際的控股股東）

中國北方工業公司是產品經營與資產經營相結合，集研發、生產、銷售、服務為一體的企業集團，主要從事防務產品、石油及礦產資源開發、國際工程承包、光電、民爆化工、運動器材、車輛、物流等業務，資產和銷售收入位居中國最大500家國有企業前列。該公司的國際工程承包、物流、車輛等業務創立了自身品牌，民爆化工、光電、運動器材等業務在技工貿結合基礎上形成了較強競爭力。

該公司連續多年進入全球225家最大國際承包商前列，多家控股子公司連續多年獲得國家質量效益型先進企業稱號。

截至2013年12月31日，該公司資產總額611.63億元，負債389.14億元，凈資產222.50億元，2013年度實現營業收入1388.88億元，凈利潤為45.01億元。截至2014年3月31日，該公司資產總額609.3億元，負債374.9億元，凈資產234.44億元，1-3月實現營業收入359.74億元，凈利潤為11.2億元。

中國北方化學工業集團（北化股份的控股股東）

中國北方化工集團擁有十九個大中型生產企業及六個直屬貿易公司和分支機構。該公司成立於1988年,1994年獲得進出口經營權。在“軍民結合”方針指引下，公司除從事軍用火藥、炸藥、火工品和化學防護器材的研究、開發、生產外，還大力從事民品科研、開發、生產與經營。目前，該公司已開發出聚氨脂、纖維素及其衍生物、醫藥及其中間體三大系列產品，民用火炸藥及民爆器材、建材、精細化工等優勢產品。公司擁有中國最大的三硝基甲苯、甲苯二異氰酸(TDI)、乙醇鞍、硝化棉精制棉、纖維素醚類、活性炭、維生素B1，產品除滿足國內市場外，還銷往世界三十多個國家和地區。

截至2013年12月31日，該公司資產總額234.45億元，負債132.51億元，凈資產101.94億元;實現營業收入156.54億元，凈利潤0.22億元。截至2014年3月31日，該公司資產總額235.69億元，負債134.43億元，凈資產101.26億元，1-3月實現營業收入33.05億元，凈利潤為-1.57億元，出現虧損主要系該公司主要產品TDI價格下滑所致。

豫西工業集團（江南紅箭的控股股東）

豫西工業集團是兵器集團為充分發揮豫西彈藥基地的區位優勢，重組原河南北方紅陽工業有限公司、原河南紅宇機械廠、原河南向東機械廠、河南中南工業有限公司、河南江河機械工業有限責任公司等豫西5家兵器企業的優勢資源成立的軍民結合型企業集團，是國家重點保軍單位。

豫西集團現有軍品分公司等5個直屬單位；河南江河機械責任有限公司、河南中南工業有限責任公司2個全資子公司；中南鉆石股份有限責任公司、鄭州紅宇專用汽車有限責任公司、南陽北方向東工業有限公司、南陽北方紅宇機電制造有限公司、南陽市紅陽鍛造有限公司、南陽紅陽工程機械有限公司6個控股子公司，擁有職工8000余人。2011年實現銷售收入37.7億元，利潤5.05億元。近兩年數據不詳，計劃2015實現收入超過100億元。

豫西集團軍品形成四大板塊，種類涉及多個武器裝備領域；民品主要是人造金剛石、銅型材、專用車及車用鍛件系列產品等四大板塊，其中人造金剛石產銷量和綜合競爭實力均在全球排名第一，銅型材和專用車的技術和市場在國內領先。

除了以上子集團等生產實體外，兵器工業集團還有參股公司80家左右，如黑龍江北鷗衛浴、內蒙古北方巴里巴工程專用車、成都西物信安智能系統、北京北鬥芯科技、揚州曙光光電自控、北京馳意無人數字感知技術公司等，大多分布在與兵器集團民品相關的領域。

未來兵器集團將推進無禁區改革

中國兵器工業集團公司7月22日披露，兵工集團已制定印發了《集團公司全面深化改革領導小組2014-2015年工作要點》，軍品科研管理體制改革、總部精簡審批事項改革、混合所有制和骨幹人員持股激勵試點、三項制度改革、“三供一業”分離移交、軍工事業單位改革等工作將有序推進。

董事長尹家緒要求，要大力推進法律和政策框架下的“無禁區改革”，不要等、不要望、不要拖，更不要怕。找準改革的突破口和著力點，積極開展混合所有制、員工持股、選聘職業經理人等領域的試點。集團領導同時提出，各項改革工作都要制定時間表，確保“一張藍圖繪到底”。

無禁區改革指的是：在遵循法律、政策和程序正義的前提下，對法律規章、國家和地方政策沒有作禁止規定的事項，凡是有利於“三個進一步解放”、有利於促進企業發展、有利於增加職工收入的事項，各單位、各部門都要大膽改革。

無禁區改革的內涵

我們認真分析了7月以來尹家緒的講話，總結了其無禁區改革思路的主要內容，我們認為和資本市場相關的主要包括如下內容：

第一，推進混合所有制和骨幹人員持股，進行股權激勵。註重在機制上大膽轉換，解放思想，轉變經營思路，以價值創造為根本。包括廣開門路，引進合作。

第二、選聘職業經理人，推動機制創新。

第三、旗下軍工事業單位要進行改革。

第四、經營過程要有收益，實現增值。通過創新和轉型升級謀出路，將企業做大做強做長，成為質量效益型企業。

第五、當前及今後一段時期，軍品定價方式發生根本性變化，價格已成為是否訂貨的重要因素，好用、適用、耐用、廉用、樂用已成為對裝備的必備要求，競爭將常態化。要改變工作理念，牢固樹立軍品即是商品、軍隊即是“上帝”的理念。

第六、推進結構調整，在做好、做強、做優軍品的前提下，謀劃好民品的發展。

無禁區改革的影響

我們認為，無禁區改革思路將給旗下的上市公司帶來如下幾個改變：

第一、強調效益，壓縮成本和費用，在同樣的收入水平下，上市公司凈利潤水平有望得到改善；

第二、個人持股以及選聘職業經理人，有利於提升管理水平、增強工作主動性，從而有利於公司盈利水平的提升；

第三、軍品價格商品化，以軍隊客戶為上帝，可能會帶來軍品價格的下降，但其對相關公司凈利潤的影響有望通過降本增效來彌補；

第四、混合所有制改革，將帶來體制外的改革力量，促進子集團和上市公司管理更加規範、運作更加透明。相應子集團的優質資產可能會註入上市公司，資產整合有望加速。

子集團及上市公司積極響應無禁區改革

配合集團的無禁區改革，多家子集團上市公司紛紛推出了改革動向。

北化股份：2014年7月26日公告，公司股東瀘州北方（持有公司36.19%股權）擬向北化集團無償劃轉3608.7萬股，占公司總股本的8.72%；擬以每股對價4.71元，向中兵投資協議轉讓所持公司7032.67萬股，占公司總股本的17.00%。本次權益變動後，公司的實際控制人仍為兵器集團，持有公司股份總數未發生變化。北化集團仍為公司的控股股東，共計持有公司34.01%的股份；中兵投資將成為上市公司單一第一大股東，持有公司17.00%的股份。本次權益變動對兵器集團、北化集團打造纖維素產業集團及特種化工集團的戰略布局，以及進一步加強上市公司平臺建設具有重要作用。

華錦股份：2014年7月30日，公司控股股東華錦集團擬以4.24元/股向中兵投資轉讓其持有的價值3億元的公司股權，占公司總股本5.91%。初步測算股權轉讓後，華錦集團將持有5.43億股公司股份(占45.23%)；中兵投資持有7100萬股(占5.91%)。中兵投資為公司實際控制人中國兵器工業集團全資子公司，本次股權轉讓行為，沒有改變華錦集團在公司的控股地位，中國兵器工業集團仍為公司實際控制人。北方華錦化工集團負責人表示，將全面推進深化改革，實現華錦集團的整體上市。此外，核心業務將完成戰略合作與股權優化，以及全面推進薪酬分配、采購、銷售、投資等領域的專項改革。

晉西車軸：控股股東晉西工業集團提出以激發內在動力為重點，加快科研項目研制進度。要加快列入年度設計定型和訂貨計劃產品的工作進度，加大重大專項、重點型號項目的科研攻關力度。並建立全市場化的軍、民品運營管控機制，完善激勵約束機制，更加突出業績與貢獻，加快提高市場化運作水平。此外，還要積極推進晉西火箭研發中心的建設工作，按節點推進拓達門機產品混合所有制改造試點工作。

北方創業：內蒙古北方重工業集團提出，按照"核心業務上市、民品主業改制、非主營業務退出、辦社會職能移交"的思路，促進產業轉型升級優化。

集團主營業務現狀和前景

集團近幾年收入快速增長，盈利能力穩定

集團2013年實現營業收入3852.54億元，其中主營業務收入3816.41億元、同比增長5.6％，實現利潤100.40億元、同比增長2.5％。近三年來公司主營業務經營受宏觀經濟影響，雖然絕對額保持增長，但增速下行。毛利率水平下降到9%~10%之間。



表 3：集團公司2004~2007年費用率及利潤率                                                                                                                             
  
  		  
2004
  		  
2005
  		  
2006
  		  
2007
  		  
2008
  		  
2009
  		  
2010
  		  
2011
  		  
2012
  		  
2013
  
  
營業費用率
  		  
2.29%
  		  
2.46%
  		  
1.98%
  		  
2.11%
  		  
1.99%
  		  
2.18%
  		  
1.97%
  		  
1.97%
  		  
1.59%
  		  
1.45%
  
  
管理費用率
  		  
9.91%
  		  
8.86%
  		  
8.15%
  		  
7.91%
  		  
6.39%
  		  
6.36%
  		  
5.39%
  		  
4.80%
  		  
4.23%
  		  
4.25%
  
  
財務費用率
  		  
1.21%
  		  
0.89%
  		  
0.93%
  		  
0.69%
  		  
0.98%
  		  
0.55%
  		  
0.72%
  		  
0.68%
  		  
0.62%
  		  
0.29%
  
  
三項費用率
  		  
13.41%
  		  
12.21%
  		  
11.07%
  		  
10.7%
  		  
2.45%
  		  
2.65%
  		  
2.38%
  		  
2.16%
  		  
2.09%
  		  
2.07%
  
  
利潤率
  		  
1.81%
  		  
2.18%
  		  
1.89%
  		  
2.40%
  		  
1.77%
  		  
1.83%
  		  
1.50%
  		  
1.24%
  		  
1.16%
  		  
1.14%
  
  
凈利潤率
  		  
1.71%
  		  
1.75%
  		  
1.68%
  		  
1.68%
  		  
9.36%
  		  
9.09%
  		  
8.09%
  		  
7.45%
  		  
6.44%
  		  
5.99%
  

資料來源：中信建投研究發展部
隨著集團資源整合的產品結構升級調整的完成，未來收入和盈利能力有望增速加快。預計集團公司2014年主營業務收入同比增長5％以上，達到4000億元以上，實現利潤105億元，同比增長5％以上。





集團未來發展戰略


集團未來的發展戰略是積極推進無禁區改革，致力於軍工高技術轉民用，繼續構建以重型車輛及重型裝備、石油化工與特種化工、廣電信息等軍民結合高新技術產業為核心的民品架構；通過承攬海外公路、電站等一批重大國際工程項目，促進重車、礦用車、鐵路車輛、火車軸、工程機械等民品的出口，從而帶動公司的高新技術民品項目的發展。


兵器集團對上市公司的整合思路

集團當前上市公司的特點
數量多，規模小

目前兵器集團上市公司總數達到了12家（11A+1H），在軍工集團里僅次於中國航空工業集團。但是上市公司的資產規模較小，按照14年3月31日的數據計算，11家上市公司的總資產為661億元，凈資產為260億元，分別占集團總資產和凈資產的22%和21.5%。集團仍有大量的資產沒有上市。

表 4：集團和上市公司利潤、資產比較
  
證券代碼
  		  
證券簡稱
  		  
總市值
  ：億元
  		  
所有者權益2014一季：億元
  		  
資產總計2014一季：億元
  		  
凈利潤2014一季： 億元
  		  
凈利潤 2013年：億元
  
  
600495.SH
  		  
晉西車軸
  		  
82.8282
  		  
31.2447
  		  
37.7320
  		  
0.0111
  		  
1.2650
  
  
600184.SH
  		  
光電股份
  		  
65.9130
  		  
9.4013
  		  
23.1417
  		  
0.0050
  		  
-1.6740
  
  
600967.SH
  		  
北方創業
  		  
137.9883
  		  
24.8998
  		  
37.1936
  		  
0.8381
  		  
2.6050
  
  
600480.SH
  		  
淩雲股份
  		  
44.8526
  		  
27.8116
  		  
69.0679
  		  
0.5084
  		  
2.2359
  
  
000519.SZ
  		  
江南紅箭
  		  
122.4371
  		  
36.7423
  		  
47.6146
  		  
0.6738
  		  
3.7955
  
  
600148.SH
  		  
長春一東
  		  
21.3690
  		  
4.0079
  		  
9.1973
  		  
0.1272
  		  
0.4468
  
  
600262.SH
  		  
北方股份
  		  
35.9890
  		  
10.9725
  		  
35.3410
  		  
0.0220
  		  
1.0084
  
  
002246.SZ
  		  
北化股份
  		  
44.2645
  		  
10.9856
  		  
16.6326
  		  
0.1461
  		  
0.6403
  
  
000065.SZ
  		  
北方國際
  		  
45.6123
  		  
9.9122
  		  
42.6543
  		  
0.2721
  		  
1.9597
  
  
000059.SZ
  		  
華錦股份
  		  
86.5565
  		  
69.1583
  		  
306.7275
  		  
-3.1993
  		  
-1.6199
  
  
600435.SH
  		  
北方導航
  		  
182.6651
  		  
24.8193
  		  
35.2210
  		  
0.1708
  		  
0.6321
  
  
上市公司合計
  		  
  		  
870.4756
  		  
259.9555
  		  
660.5235
  		  
-0.4247
  		  
11.2948
  
  
兵器工業集團
  		  
  		  
  		  
1,207.4000
  		  
2,985.7800
  		  
15.9300
  		  
82.7100
  
  
上市公司占比
  		  
  		  
  		  
21.53%
  		  
22.12%
  		  
-2.67%
  		  
13.66%
  
數據來源：Wind資訊

基本不從事軍工業務，核心資產註入值得期待

在上市公司里，除北方導航和光電股份外，其余公司基本不從事軍品業務（北方創業提供少量坦克結構件，北化股份有少量軍品業務）。

盡管國家鼓勵軍工企業改制，支持軍工資產上市，兵器工業集團的光電防務資產、火箭彈資產、甚至包括坦克、火藥和槍炮彈等核心軍品資產都可能上市融資，借助資本市場發展。

集團的發展也缺乏資金，最近幾年頻繁發債雖然是一種融資途徑，但目前資產負債率達到60%，如何利用上市公司的融資平臺和產業整合平臺作用，推動集團公司結構調整和資源整合，是集團應該思考的問題。所以未來集團可能會探索軍工資產上市的途徑。特別是現在子集團層面的專業化重組動作基本結束，未來很可能把子集團的優質資產特別是盈利能力較好的軍品資產註入到相應上市公司。

大多是細分行業龍頭

盡管公司規模較小，但兵器集團上市公司基本上都是細分行業的龍頭。如晉西車軸將成為世界上最大的火車軸制造商、長春一東的離合器市場占有率居國內首位、江南紅箭是金剛石的龍頭企業、淩雲股份是輥壓件和PE管路系統龍頭等等。

表 5：上市公司大多是細分行業龍頭
  
公司名稱
  		  
在細分行業中的地位
  
  
晉西車軸
  		  
國內最大的火車軸生產企業，車軸的技術研發能力最強、規格品種最多
  
  
北方創業
  		  
國內品種最多、自制率最高的鐵路貨車定點企業
  
  
北方股份
  		  
國內礦用汽車第一品牌，市場占有率80%以上
  
  
北方導航
  		  
遠程控制和穩定產品的龍頭
  
  
北化股份
  		  
全球最大的硝化棉生產企業
  
  
華錦股份
  		  
國內大型化肥企業之一，尿素產量全國第一
  
  
淩雲股份
  		  
國內最早開發汽車輥壓件制造技術的企業（輥壓件和PE管路系統龍頭）
  
  
長春一東
  		  
重型汽車離合器占有率最高
  
  
光電股份
  		  
光纖玻璃國內市場占有率30%
  
  
安捷利
  		  
國內柔性電路板（FPC）的龍頭
  

資料來源：中信建投研究發展部

3年內專業化重組為30多個子集團已兌現，未來可能進行上市公司層面運作

兵器集團早在09年就提出用3年多的時間，把旗下110多家成員單位重組為30多個專業化的子集團，其中10多個專業化子集團要打造成為在國家層面有重要地位、在市場中有重要話語權和影響力的行業領先者，最終把兵器集團打造成為世界一流的防務集團和我國重要的裝備制造業與精細化工、特種化工產業基地。集團同時表示，將按照專業化整合的思路對旗下資產進行整合，逐漸把優質資產註入上市公司。

現在子集團層面的專業化重組動作基本結束，未來很可能把子集團的優質資產特別是盈利能力較好的軍品資產註入到相應上市公司。

兵器集團擁有諸如光電防務、礦藏資源、特種化工、重型裝備等大量優質資產，未來整合中蘊含巨大機遇，很有可能是繼中航工業之後又一個將進行較大範圍重組的軍工集團。在我國進行軍事信息化變革的大背景下，集團軍品生產處於新一輪發展時期。軍品技術含量較高，盈利能力較強，註入上市公司後將顯著改善公司的盈利狀況。

自國家出臺政策支持軍工集團股份制改造之後，軍品資產上市已沒有制度上的障礙。在專業化子集團整合完畢之後，兵器集團必將利用資本市場，通過IPO或利用現有上市公司平臺進行資產註入，形成一批有競爭力的專業化上市公司群。

但集團的專業化重組會有秩序、有步驟的緩慢進行，且存在一定的不確定性。我們認為可能存在的重組機會如下表所示：

表 6：上市公司與子集團財務數據比較
兵器工業從事工業子集團
2013年子集團資產：億
2013年子集團凈資產：億
2013年子集團收入
2013年子集團利潤
旗下上
  市公司
子集團持上市公司股權比例
2013年上市公司資產
2013年上市公司凈資產
2013年上市公司收入
2013年上市公司利潤
  
中國北方工業公司
  		  
611.63
  		  
222.5
  		  
1388.9
  		  
45
  		  
北方國際
  		  
54.41
  		  
39.83
  		  
9.64
  		  
29.58
  		  
1.96
  
  
中國北方化學工業集團
  		  
234.45
  		  
101.9
  		  
156.5
  		  
0.22
  		  
北化股份
  		  
36.19
  		  
16.79
  		  
10.84
  		  
20.13
  		  
0.64
  
  
北方光電集團
  		  
75
  		  
  		  
  		  
  		  
光電股份
  		  
48.82
  		  
25.24
  		  
9.39
  		  
17.43
  		  
-1.67
  
  
北方導航科技集團
  		  
  		  
  		  
  		  
  		  
北方導航
  		  
51.73
  		  
37.2
  		  
24.64
  		  
10.52
  		  
0.63
  
  
內蒙古第一機械集團
  		  
136.43
  		  
62.54
  		  
106.74
  		  
3.23
  		  
北方創業
  		  
23.62
  		  
35.46
  		  
24.04
  		  
32.04
  		  
2.6
  
  
內蒙古北方重工業集團
  		  
  		  
  		  
  		  
  		  
北方股份
  		  
35.44
  		  
33.8
  		  
10.94
  		  
21.81
  		  
1.01
  
  
河北淩雲工業集團
  		  
  		  
  		  
110.96
  		  
  		  
淩雲股份
  		  
34.11
  		  
66.64
  		  
27.3
  		  
56.33
  		  
2.24
  
  
晉西工業集團
  		  
111.08
  		  
51.39
  		  
91.29
  		  
1.79
  		  
晉西車軸
  		  
31.05
  		  
39.14
  		  
30.78
  		  
28.3
  		  
1.27
  
  
豫西工業集團
  		  
  		  
  		  
  		  
  		  
江南紅箭
  		  
36.04
  		  
49.19
  		  
36.07
  		  
20.8
  		  
3.8
  
  
東北工業集團
  		  
  		  
  		  
  		  
  		  
長春一東
  		  
28.5
  		  
8.75
  		  
3.89
  		  
6.67
  		  
0.45
  
北方華錦化學工業集團
324.49
72.24
518.62
-0.17
華錦股份
51.14
284.44
72.31
415.58
-1.62


可能存在重組機會的上市公司主要是光電股份、晉西車軸、長春一東、北化股份、北方創業等。

表 7：上市公司資產註入預期一覽表（僅為分析預測，並不代表必然結果）
業務
上市公司
可能註入資產
可能註入資產盈利能力
資本市場對註入的預期
  
防務
  		  
光電股份
  		  
北方光電集團的防務資產
  		  
較強
  		  
強烈
  
  
鐵路貨車、車軸
  		  
晉西車軸
  		  
晉機集團的火箭彈資產
  		  
一般
  		  
較弱
  
  
汽車零部件
  		  
長春一東
  		  
東北工業集團的軍民品資產
  		  
一般
  		  
較弱
  
  
硝化棉
  		  
北化股份
  		  
北方化學其它資產
  		  
較強
  		  
一般
  
  
貨車、坦克結構件等
  		  
北方創業
  		  
一機集團從事總裝與坦克生產的五公司等
  		  
一般
  		  
強烈
  
礦業車
北方股份
軍品、北方重工特種鋼等設備
較強
一般


投資主線：信息化軍品、優勢民品和資產註入


三條投資主線

當前世界兵器工業正在朝信息化方向發展，而兵器工業集團的軍品也正在加大高科技信息產品的研制；民品方面形成了三大核心體系，有些民品發展勢頭良好；集團專業化重組階段已經結束，預計今後將會有一定規模的資產會註入到相關上市公司。

按照以上三點，我們認為兵器集團上市公司的投資機會有以下三個方面：

第一，軍品信息化帶來機遇，從事信息化軍品生產的公司將獲得穩定增長。該類型公司主要是光電股份。光電股份在西光集團註入防務資產後，成為信息化軍品的制造商。其產品主要包括精確制導武器系統、精確制導導引頭系列、航空顯控信息裝備產品系列和地面顯控信息裝備產品系列四大系列，這些產品盈利能力穩定，在加大國防建設的當前，具有很好的發展情景。

第二，有良好發展勢頭的民品公司。集團有些民品發展勢頭較好，市場占有率高，市場空間較大。這類公司將會受益於宏觀經濟的增長和兵器集團的龐大資源整合能力，該類型公司主要包括生產汽車零部件的淩雲股份、生產火車軸和貨車的晉西車軸（車軸市場占有率50%以上）以及從事金剛石制造的江南紅箭。

第三，受益於集團正在進行的專業化重組，很可能有資產註入的公司。兵器集團推出無禁區改革之後，旗下多家上市公司均有存在資產註入的可能。目前有資產註入預期較強的公司包括光電股份、晉西車軸、長春一東、北化股份、北方創業等。

投資評價

集團公司旗下目前擁有12家上市公司，包括11家A股上市公司及1家香港上市公司安捷利。目前這些公司的市盈率較高。

但我們認為這些上市公司大多具有軍品信息化、確定性增長、資產註入預期。我們看好這些公司的未來發展，市場估值較高是合理的。

我們認為集團上市公司里有較大投資價值的公司包括晉西車軸、光電股份和淩雲股份等。

相關上市公司具體分析

光電股份 （600184）——增持：資產註入帶來根本性改變

防務和光學剝離兩大領域

公司主營業務現包括防務和光學剝離兩大領域：在防務主業方面，將以總裝總成武器系統和精確制導裝置系列產品為主導，打造航空、地面火控產品系列的高科技武器系統專業制造商；在光電材料與器件上，將形成發展民用、軍用和軍民兩用的光電材料與器件的產業鏈，成為國內光電材料與器件的主流配套企業。

防務資產成為主業

中國國防費用總額、軍人人均數額，仍低於世界一些主要大國的水平。國家宏觀經濟情況及政治軍事局勢是國防建設的主要影響因素。預計在今後的一段時間內，我國國防費用將保持不斷增長。目前我軍現有裝備現代化水平較低，電子戰、信息戰裝備尤為薄弱，我國現代化裝備在質量和數量上均處於劣勢，我國國防裝備升級帶來的需求增長也不可忽視。

公司的防務資產主要包括四大主導系列產品：精確制導武器系統、精確制導導引頭系列、航空顯控信息裝備產品系列和地面顯控信息裝備產品系列。系列中的主要產品均已批量生產，為成熟穩定的軍品業務。同時，四大主導系列產品中亦有研發試制階段成品，以保證防務性資產產品的適時更新、以適應市場的需求。

考慮我國經濟增長和我國軍事裝備相對落後因素，而註入公司的防務資產產品性能相對先進。2013年，防務公司全年實現營業收入13.58億元，凈利潤為-7263.46萬元。今年因為軍品產品結構調整，可能其盈利仍然不佳，但我們判斷未來防務資產業務收入的合理增長應不低於國防支出的增長速度（10~13%），凈利潤應有更快的增長。

光學玻璃龍頭

公司是全球重要的光學玻璃生產制造中心，也是國內最大的光學玻璃生產基地之一，具有年產6800噸光學玻璃產品的產能。產品國內市場占有率約30%，為國內第二位。公司規劃發展的特種光學材料包括硒化鋅晶體、中紅外玻璃   、硫系玻璃、激光玻璃等，是紅外熱成像、紅外跟蹤、戰術激光武器等現代光電信息產品必不可少的基礎材料。除了重要軍事用途外，還廣泛應用於電力、醫學等民用領域。2013年，公司光學玻璃業務實現營業收入3.68億元。     

盈利預測和估值

考慮到未來防務資產的成長性，以及市場期待的資產註入預期，我們認為公司將受益於兵器集團的無禁區改革和資本運作。初步預測2014~2016年EPS分別為0.41、0.54、0.70元。詳細的盈利預測我們將在之後的公司報告中給出。給予公司增持評級。

晉西車軸（600495）——買入：未來看點在於產能消化和高速軸的國產化

貨車：國鐵貨車今年招標量較小

公司在國鐵貨車招標中的市場份額約為4～5%。除國鐵以外，公司還具備1300輛企業自備車產能。公司貨車業務開始小批量出口。當前受宏觀經濟影響，國鐵貨車招標一再推遲，影響公司貨車業務今年的業績貢獻。

未來3年我國國鐵新造貨車需求趨於穩定，企業自備車需求仍有可能快速增長。企業自備車和出口的貨車單價較高，占公司貨車總產量的比重已提升到50%，這有利於公司貨車業務的毛利率的改善。

車軸：明年產能利用率會迅速提升

公司是國內出口車軸最多、唯一具有輕車軸、地鐵軸、空心軸設計和生產能力的企業，火車軸行業的龍頭。公司采取多途徑快速擴張車軸產能，一方面對車軸生產線進行技術改造，另一方面收購北方鍛造，產能即將成為世界冠軍，國內市場份額達到50%。公司具備國內乃至亞洲最大規模的車軸生產能力，目前半精軸和精軸產能已達到20萬根/年和13萬根/年，是國內外市場車軸產品最有影響力的供應商。

未來包頭生產線將主要承接國鐵貨車的訂單，而太原3條線主要用於企業自備車和出口等車軸的生產。未來隨著車軸產能利用率的提升，毛利率仍有上升空間。

輪軸項目將推動高端產品國產化

公司和馬鋼合作投資輪軸項目，雙方各占50%，總投資為11.99億元，將形成年產7萬套輪軸的產能，達產後正常年營業收入為30.11億元，年凈利潤為2.59億元；8.4億元投於軌道交通及高端裝備制造基地。項目分為兩期建設，一期投資14.63億元，主要建設內容包括鐵路產品鑄鋼件、鍛件生產線的建設，以及多條生產線的改造，達產後新增銷售收入14.71億元，凈利潤1.63億元，二期主要為建設高端裝備制造生產線、科研綜合樓等；1億元補充流動資金。

搖枕車架和轉向架等車輛配套件：國內唯一的出口供應商

公司持有國際權威機構頒發的搖枕車架和轉向架的認證，而南北車等競爭對手沒有，所以國內只有公司可以出口這些車輛配套件。目前產能約有3000套，其中搖枕車架主要銷往美國、澳大利亞；轉向架（每輛份的價格約為車輛價格1/2）主要出口到哈薩克斯坦。配套件訂單充裕且單價較高。

未來增長點

公司未來的增長點主要有以下三個方面：一是車軸產能進入集中釋放期，而全球車軸需求已經明顯回升，車軸銷量和毛利率將改善；二是公司車輛配套業務發展迅速，是我國唯一一家擁有轉向架和搖枕側架出口資質的企業，相較國際競爭對手有明顯的成本優勢，車輛配套業務的高速增長可以維持；三是和馬鋼合作生產高端輪軸，解決了車輪的供應問題，重載貨車、高速客車和動車組輪軸業務將成為公司業績新的增長點。

盈利預測和評級

我們預測2014～2016年EPS分別為0.23、0.28和0.36元。公司有前文所述增長點，此外在兵器集團的資本運作中，有可能獲註大股東軍工資產，維持買入評級。

風險分析
行業競爭加劇
由於公司下屬民品企業所涉領域較多，部分產品面臨激烈的市場競爭。這些民品項目如在市場競爭中受到沖擊，將會影響公司整體效益，給公司帶來一定的經營風險。

管理風險

公司控股及管理的子公司較多，這些子公司所從事的行業類型較多。多元化經營給公司帶來了一定的管理風險。盡管公司已經采取了較大力度進行資源整合，但其下屬企業和民品產品數量較多，民品面臨的市場競爭比較激烈，在資源整合以及產品結構調整等方面短期內面臨的難度較大。

政策風險
公司所在的軍工行業受國家政策影響較大，國家宏觀經濟政策、行業政策與國家產業政策的調整可能對行業發展產生影響。

周期性帶來的不確定性
雖然軍工行業整體受經濟周期影響相對較小，但在“軍轉民”等領域，經濟周期的影響依然存在。如果出現經濟增長放緩或衰退，軍工行業也將會受到影響，公司盈利能力將下降。

匯率風險
公司對外貿易業務量較大，人民幣匯率攀升可能對其出口業務構成一定壓力。（作者供職於中信建投）

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工業產出降幅五年最大 德國也要跌回衰退？

來源: http://wallstreetcn.com/node/209075

德國經濟部(GEM)周二公布的數據顯示，德國8月季調後工業產出月率大幅下跌，為五年半最糟糕表現，而官方解讀稱疲軟的部分原因來自假期因素，並預期第三季整體產出疲軟。這和周一公布的8月制造業訂單數據遙相呼應，引發了對於德國經濟衰退的擔憂。

具體數據顯示，德國8月季調後工業產出月率大跌4.0%，創五年半(2009年1月以來)最大跌幅，預期下跌1.5%，前值由增長1.9%修正為增長1.6%。德國8月工作日調整後工業產出年率下跌2.8%，預期下跌0.5%，前值由增長2.5%修正為增長2.7%。

德國數據表現不佳可能會再度引發市場對於如何刺激經濟的討論。默克爾更傾向改善企業投資環境，而社會民主黨則更看好刺激個人投資領域。

盡管夏季假期工廠關門可能影響了數據的真實性，但是在周二數據之後，經濟學家們對於第三季度德國是否會陷入技術衰退還是各有看法。

德國商業銀行的經濟學家Ralph Solveen此前對德國經濟十分樂觀，不過在今天數據公布之後，他認為第三季度GDP前景堪憂大。Solveen表示，“整體經濟的趨勢正在下滑，第三季度最好的狀況就是沒有陷入衰退。”

ING銀行的Carsten Brzeski則認為，雖然德國工業產出和制造業訂單數據異常差勁，但是就業市場依然強勁，並且德國國內消費情況也不是那麽疲軟。因此第三季度是否會出現衰退目前還很難判斷。

意大利聯合信貸首席德國經濟學家Andreas Rees認為日內的數據表現十分差勁，但是目前還沒有任何理由陷入恐慌。“商業信心指數已經暗示德國未來幾月工業活動將持續低迷，但是在我看來沒有陷入衰退的風險。8月數據的結果很大程度是受到汽車行業不景氣的影響，這並不能代表整體經濟基本面正在惡化。”（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

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蘇州工業園區20年：孕育顛覆性的創新

來源: http://news.iheima.com/html/2014/1011/146623.html

i黑馬：致力於“二次創業”的蘇州工業園區創新型經濟和創新型金融服務資源加速集聚、優勢明顯，各方攜手合力，一個“科技金融矽谷”在蘇州城東呼之欲出，而“科技金融”成為園區轉型發展中一個曝光度越來越高的詞匯。
 
\從2011年伊始的“一包垃圾”，到2012年的“末日逃生包”，再到時下的公益活動“荒島圖書館”，雜良集創始人丁雪蕾從創意、設計領域出發，在蘇州工業園區探索出了一條創意產業新路徑。
 
丁雪蕾所創辦的雜良集，是蘇州工業園區內一家非常典型的文化創意公司。蘇州工業園區結合“文化創意和設計服務”產業在園區文化產業產值中占比較高的情況，以同程網絡、方正軟件、蝸牛科技、蘇州建築設計院、園區建設設計院、金螳螂、和氏設計等為龍頭代表，持續提升文化創意設計業核心地位，切實推動了園區文化創意和設計服務與相關產業深度融合發展。 
 
今年是蘇州工業園區成立20周年。20年前，正是由於與新加坡的合作，蘇州工業園區引入新加坡的管理文化和方式，才使丁雪蕾這樣的創業者們得以感受到目前國內最具口碑的創業軟環境。20年里，蘇州工業園區正持續孕育著顛覆性的創新。
組建青年創業“大家庭”
今年5月，蘇州工業園區青年創業家俱樂部正式成立，39名創業家成為俱樂部首批成員，丁雪蕾也是首批成員之一。這個俱樂部中成員平均年齡38.4歲，其中國家千人5名，省雙創6名，姑蘇領軍7名，園區領軍14名，均是在園區電子信息產業、機械裝備、生物醫藥、納米技術應用、“雲計算”等重點創新領域取得領軍人才項目的企業負責人、創業團隊核心成員或企業在園區且在創業、創新方面能力比較突出的優秀青年企業家。
 
據介紹，園區青年創業家俱樂部成立後將通過形式多樣的活動搭建政企交流平臺，促進會員企業間的合作互贏，幫助企業提升影響力，為企業提供金融服務、政策法律咨詢，並將開展講座、研討等學習活動，組織會員代表參加“走出去”項目對接活動，從而助推其企業更好地成長和發展壯大。
 
科技聯手金融讓創業“不差錢”
 
科技聯手金融，是美國矽谷形成、發展的原動力，而如今在蘇州工業園區，人們欣喜地發現，科技與金融融合之勢漸成氣候。
 
這幾年，致力於“二次創業”的工業園區創新型經濟和創新型金融服務資源加速集聚、優勢明顯，各方攜手合力，一個“科技金融矽谷”在蘇州城東呼之欲出，而“科技金融”成為園區轉型發展中一個曝光度越來越高的詞匯。僅去年一年，園區科技金融體系就為科技型中小企業解決融資需求超過了20億元。
 
每周三下午的“領軍秀”路演活動，已成為園區中小企業服務中心解決企業融資難題的一個“招牌”平臺。這項活動面向創業團隊、投融資機構、高校科研院所、政府及協會、行業龍頭企業等單位，每期圍繞1個主題推出3到4家企業進行項目展示和需求發布，在這個“微秀場”，技術、資本、市場、人才、信息等諸多資源高度集聚，每一位參與者都將獲得發掘價值合作夥伴的機會。至今，這樣的“領軍秀”路演已經舉辦近70期。
 
“資金瓶頸是中小企業在成長過程中最大的煩惱”，蘇州園區財政局副局長、中小企業服務中心副主任沈曉明告訴記者，園區每年新增科技型中小企業近500家，受資本經營規模限制，這些企業難以通過資本市場直接融資或向銀行間接融資，而且信息獲取也相對滯後。針對企業需求，中小企業服務中心與銀行、創投、擔保、保險、券商等110多家金融機構以及10多家律師事務所、會計師事務所等金融服務機構建立了聯系，為銀企雙方牽線搭橋，共同破解融資難。
 
打造孵化產業鏈
 
蘇州工業園區引導知名企業、資本、媒體、科研院所等社會力量，集聚新型業態的創業孵化器，深化創業的專業化、精細化。今年6月，蘇州工業園區為十家創新型科技孵化器舉行了集中簽約和掛牌儀式，它們將成為園區探索創業服務模式的最新樣本。
 
蘇州工業園區創業服務業態正在呈現多樣化趨勢。目前已引進的孵化器包括：以媒體服務為模式的孵化器 --《創業家》雜誌、36氪；以車庫咖啡孵化模式的蒲公英創業吧、啟點咖啡；以創新工場模式孵化項目的創客邦；專註於移動互聯的專業孵化器 -- CICI（城市信息雲平臺）夢工場；以扶持大學生創業為主的孵化器 -- 蘇大天宮等。
 
通過與知名企業、媒體、資本、高校和民營科技載體等合作，蘇州工業園區淡化了政府幹預，強化了社會力量的介入，選擇雲計算這樣的重點新興產業作為切入口，按照產業門類和企業成長階段分級分類引進專業的孵化機構，力求為處於不同發展階段的創業企業提供孵化服務，初步形成從項目初選到創新成果市場化的孵化服務鏈。
 
創業孵化服務的模式創新，帶來了整個新興產業的快速發展。據統計，園區2013年高新技術產業產值、新興產業產值占規模工業產值比重分別較2012年提高3個和2個百分點，達到63.6%和56%，雲計算產業、納米技術應用產業、生物醫藥產業分別實現產值140億元、140億元、233億元，增長39%、56%、29%、，可以說，園區的新興產業正呈現出快速成長的態勢，並正孕育著國內首屈一指的創業生態圈。
 
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=114492

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 互聯網時代 ----第三次工業革命 二月立春

來源:http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780102v2se.html

從古巴回來以後，看的第一個有點份量的片子，就是央視二套的《互聯網時代》，有些橋段甚至有淚奔的衝動，這並非因為央視敘事手段一向比較感性化所致，而是被事實擊中，覺得現實的發展，實在超越想像太多，改變的太深，太廣，一次又一次打破眼前的迷障，一個又一個新天地矗立面前，大到世界發展的進程，小到我自己的工作生活狀態，完全被互聯網時代所改變，今天自己的一切，在學生時期根本就無從想像，連個線索都沒有，走到現在，這個「令人驚訝」的變化進程還在持續，雖然表面上看不出有什麼波瀾，但我很清楚，這是一個「心事浩茫連廣宇，於無聲處聽驚雷」的躍升境界，這一聲驚雷的震撼度，因為時間軸的相對漫長，消減了所有始料未及者的驚詫，其實今天絕大部分人都不能想像，未來將會是怎樣的不可思議。

 

人類社會發展至今，真正根本徹底的改變沿襲近千年來社會發展面貌的，既不是某個哲學論調之爭，也不是某個主義之爭，更不是哪個偉大的政治家的功勞，而是來自實業家和科學家的貢獻，歷史看得越多，對之越是感慨，這也是當我看到成就了互聯網基礎架構的那些科學家們逐一亮相時，有淚湧衝動的原因。

迄今為止的三次工業革命，第一次是1760年以蒸汽機為標誌，所有重要的生產力應用都用上了蒸汽機動力；第二次是1870年前後進入電氣時代，幾乎所有的生產活動都電氣化，大大提升效率；第三次是1980年後開始進入的計算機信息革命時代，這三次工業革命，每一次都把人類社會推向一個新的高度，而巧合的是，前兩次工業革命基本上都經歷了100多年左右，才孕育出下一次工業革命，以此為經驗，簡單類推，發生在1980年後的第三次工業革命才剛剛完成少兒期，僅僅走到青年期，還沒到壯年期呢，互聯網時代只是第三次工業革命的基礎鋪墊，它的終極發展應該是全面深入的智能化，投入產出的最優化和效率提升的最大化；等這一時期發展充分，運行良好之後，可能會孕育第四次工業革命，這一次，隨著計算能力的提升和智能化發展的無所不在，有思維能力的智能機器甚至是類真人的機器人將誕生，這個未來會怎樣，是一百年後的事情了，就我們當下的現實而言，第三次產業革命還在進程中，它的高潮部分還沒有登場，但是我確信，現在正是一個入口期。

 

就像電力時代的發展那樣，從最基礎的通訊、照明開始，一直延續滲透到生產生活的方方面面，今天的世界，如果大面積停電，堪比重大災難，電力時代的發展走了一百多年，在此基礎上的發明創造每隔一個時期就翻幾翻，徹徹底底的改變了世界，現在夜晚航拍地球，除了「偉大的」朝鮮和其他不發達地區，很多地方都是亮的，世界經濟發展水平的版圖原來用一張衛星拍攝的夜間明暗對比圖就能精確評測。

 

從工業革命的歷史看，生產力水平決定一切，馬克思主義說生產力決定生產關係，可是全世界馬克思主義者在獲得政權後都在折騰生產關係，專注於階級，鬥來鬥去，改來改去，弄了近一個世紀，最後各自散去，發明創造少得可憐，更不用說促成偉大的工業革命，反倒是不信奉馬主義的那些，用一個又一個發明創造真正改變了世界。

 

1930年前後，中國發生了著名的土地革命戰爭，宗旨是打地主、分田地、廢除封建剝削和債務，滿足農民對土地的要求，以此為始，建國後多次土改直到改革開放，土地制度改來改去都是在人與土地的制度關係上打轉，沒有什麼質的飛躍，直到上世紀80年代末還有8億多人（佔國民總數近80%）被綁在土地上。

同樣在1930年代，美國加州的中央山谷，一個荒涼的沙漠地區，雖然日照充分，晝夜溫差大，氣候條件十分適宜種植農作物，但是這裡沒有水，自然母親饋賜有限，農夫說，這裡若有水，就能讓滄海變良田，可是水在北邊600多公里之外；

1945年，加州沙斯塔水壩建成，這直接使得加州中央山谷在數年後變成了美國著名的農產品種植基地，果蔬產量在美國農產品中佔比巨大。

還是在1930年代，美國堪薩斯州的大部分地方都是荒草連綿，而且常遭龍捲風肆虐，是個完全的從不毛之地，幾十年之後，這裡變成了著名的大糧倉，有86000多個農牧場，哈佛大學公開課裡曾講到一個有趣的比喻，就是有關堪薩斯農場，因為那裡有太多巨型農場，所以不是美國人的理想居住地，這些巨型農場從太空看下去是一個又一個色彩各異，星星點點的大圓圈，這是美國玉米和小麥的主產區，一些農場龐大到農場主需要坐著飛機來視察作物生長的情況，難以想像的是，在過去，堪薩斯是個缺水且災害頻繁的不毛之地，在經過美國農業史上最偉大的改造之後，這裡變成了大糧倉，這個改造就是著名的中心旋轉灌溉系統，地質探測表明堪薩斯地下堅硬的岩層下，有豐富的淡水儲量，據此建設了這個把荒野變良田的灌溉體系。

加州中央山谷和堪薩斯大農場，都不是天然的良田，都是曾經的不毛之地，但經過幾十年的改造，成為美國農業的重要基地，之後，隨著農機、農藥、化肥和農業科技的不斷提升，畝產產量一次又一次刷新歷史紀錄，終於發展到以2%的人口從事農牧養殖業，就養活了98%的人口，不僅如此，還成為全世界最大的糧食出口國和最大的糧食援助國。

相比之下，美國這個，才是真正的土地革命，雖然很多地方不具可比性，中國有更多的歷史和傳統包袱，可是千評萬說，真正能夠破局的只有生產力提升，今天中國在18億耕地紅線都受威脅的情況下，在農業人口逐漸遞減的情況下，在城鎮化不斷發展的情況下，仍然保持糧食年年增產豐收，起決定性作用的，絕不是什麼包產到戶政策，而是生產力大爆發；如果過去這一點因為認識的侷限性不能被充分認可，那麼在今天這個資訊爆炸的互聯網時代，還不能夠對此有深刻認識的話，那麼落後就不再是一種不平衡而是天注定了。

所幸今日中國已經認定：科學技術是第一生產力。

 

生產力水準決定一切，不必糾纏哲學，看事實就好，互聯網時代，對此有共鳴的國家正日益增多，互聯網不僅是知識載體，還是人際互動，交流，軟硬件聯繫的必要工具，互聯網對整個世界的深度影響正在推進過程中，今天我們就站在這個當口，新氣象的大風吹，確實豬都會飛起來，因為不是互聯網企業才和互聯網時代相關，到一定時段，所有的行業都將與互聯網聯繫密切。

 

學習歷史，是為了預知未來，除了未來學家，現實生活中對未來最為敏感的是資本市場，尤其是那個生產力水平最先進的國家，它的資本市場會最先傳導未來的信息，某種程度上，投資學就是未來學，對投資人而言，明天永遠最重要。

 

2008年金融危機後，美國資本市場在經濟相對疲軟，需要QE政策扶植的背景下走出創歷史新高的大牛市，並一直持續至今，這絕不是美聯儲的刻意，更不是美政府的安排，而是資本市場敏感意志的表現，這是對互聯網時代大變革的預演，所有和移動互聯網，智能化相關的產業，不論軟件硬件，不論新興傳統，全面走強，積極表現此起彼伏，顯然，計算機信息產業革命，已經開始步入到強化時代，美國是這個變革的中心，它已經開始輻射世界，全球各主要經濟體在危機重重的壓力下，其資本市場紛紛走出牛市，中國的創業板也緊隨其後，走出歷史新高，接下來，它將帶動中小板也逐步走高，直至創出歷史新高，並在整體大變革的氛圍下，把傳統產業為主的中國主板指數，也推向牛市之路。

 

就像美國的農業大變革多數是出於商業推動的本能一樣，這些進步都是自發性的，都不是某個強勢力量組織的，這也充分體現了美國小政府，大市場的本質；中國自開始接受市場經濟以來，也將會逐步的走上這條道路，這是市場經濟的本質決定的，美國夢是來自世界各地的人們在美國一步一步奮鬥出來的，當它成為現實之後，才有美國夢的說法，而不是由某個強勢力量事先的刻意謀劃，一個國家只有多數人都有強烈改變現狀的願望，才有可能成就偉大，中國因此成為世界經濟第二，到了互聯網時代，這個強烈改變現狀的願望得以昇華，任何人對可預見的更美好、更方便、更有效率之事都會動心，其中那些目光銳利者看到有這麼一種工具，能夠如此不可思議的實現他的理想和抱負，必然會不遺餘力，十多年前，杭州一個其貌不揚的英語教師看到並去做了，今天成為中國首富，他的示範效應，在未來多年裡，都將持續發酵，因為在互聯網時代，作為最基層的一個個體，只要胸懷大志，並積極努力，就能成就如此龐大的商業帝國，讓世界為之喝彩，這一切，並不需要借助高不可攀的力量，也不需要一個強勢的政府為你規劃籌謀，互聯網時代，有能力捕捉每一個微不足道的優秀，然後把它匯聚起來，成就非凡，相比前兩次產業革命，它聚集的能量，無以復加的巨大，馬云只有這個時代能夠造就，過去任何時期都不可能。

和互聯網發展初期所不同的是，今天互聯網企業開始了跨行業，逐步滲透和改變一些傳統行業，以至於有些被侵入的機構與行業還不能完全接受，並希望互聯網來適應它而不是相反，這實際上已經是處於被動了，變革雖然一波三折但是終究會持續下去，互聯網和傳統產業的結合、互動，將是未來產業變革的重頭戲，會持續很長的時間。

 

所以對經濟前景，沒有悲觀的理由，悲觀來自認識的侷限性，每一次工業革命，都是幾何級數性質的提升經濟和產業效率，與之對應的資本市場，也一定會最忠實的表現這個偉大的進程。


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