經濟改革增防守力 油價回升紓困 新興債基本面俏 貝萊德唱好
1 :
GS(14)@2016-10-19 06:07:30【明報專訊】晨星數據顯示，新興市場債券基金今年以來收益表現僅次於亞洲高收益債券，其基準指數摩根全球多元新興市場債券基金指數，截至9月底回報達14.77%。過去3年，美國聯儲局加息帶來的緊張氣氛，環球商品價格的下跌，均令市場風險胃納低企，新興市場債券基金傾向防守。但目前基本因素已改變，商品價格亦反彈，而且美國加息步伐緩慢，貝萊德因此看好新興市場債券。
貝萊德早於2月初提出，持續3年的新興市場債熊市即將結束，惟當時市場普遍仍傾向低配，經歷美國加息和人民幣貶值，新興市場進入第二階段，由跌轉升，此時聯儲局剛「鷹轉鴿」，中國人民銀行出力穩定人民幣匯率，市場對油價減產協議亦有期待。然而，直到脫歐公投之後，投資者才察覺新興債復蘇，主動基金和ETF均錄得大量淨流入。貝萊德報告指，此時投資更多在於增加β（啤打值）而非α（亞爾法值），換言之，市場投資較缺乏選擇。
貝萊德新興市場債券產品策略師Ernesto Bettoni指，投資者對新興市場債券的復蘇毫無準備，經過了早前復蘇，料新興市場債回報經歷調整後將回歸常態水平，收益維持穩定。
普遍投資者錯過新興債復蘇
摩根全球多元新興市場債券基金指數內共65個國家，貝萊德新興市場債券基金含其中的46個國家。Bettoni指，新興市場債券在防守策略下才會更傾向亞洲，當下拉丁美洲和非洲等前沿市場更具吸引力（基金投資分佈見附表）。
「零售投資者擔心美國加息和『Brexit』對新興市場資產表現的影響，然而以上因素只是藉口。實際上，機構投資者開始著重關注新興市場債市基本面，包括經濟結構性改革，政治層面的轉型，以及財政自律性，這些變化可增強新興市場債的抵禦能力。」
貝萊德現時在新興市場債的部署為高配利差（spread）低配久期（duration），基準指數和基金孳息率分別為4.81厘和5.86厘，反應基金傾向增加風險暴露，並且對新興債券市場基本面抱有較大信心，希望捕捉周期反彈。另一方面，現時通脹逐步上升，市場猜測歐洲央行（ECB）縮減量化寬鬆。為防範發達國家意外加息，基金低配其久期至4.39年，顯著低於指數的6.83年。
小心防範發達國閂水喉
正如去年底剛上任的阿根廷總統毛利西奧．馬克里，上任後積極應對通脹、抑制外國投資流出，並積極削減財政赤字，世界銀行《全球經濟展望》報告估計，阿根廷的經濟衰退將於2016年結束，2017年資本流入將不斷增強。巴西、印度和印尼等國家亦有類似政治方面的轉型以及結構改革，這些改革令貝萊德對上述市場持積極態度。
此外，油價升至每桶50美元以上，亦令部分新興市場債券基本面改善。貝萊德見到石油已在年初結束熊市，開始增加石油資產的投資，經濟高度依賴石油的委內瑞拉和俄羅斯受到貝萊德新興市場債券基金高配。摩根大通全球新興市場多元化債券指數中委內瑞拉和俄羅斯分別佔比1.98%和4.17%，而基金持有比例則分別為6.08%和5.46%。
石油熊市結束 高配委內瑞拉俄羅斯
上周，委內瑞拉國有石油企業委內瑞拉石油公司（PDVSA）延長了其2017年到期的53萬美元債券到期日，並允許債券持有者將該2017年到期的債券置換成2020年到期債券，提供其美國全資子公司CITGO控股的股份作為抵押，此外，委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅亦有公開表示其還債決心。
Bettoni認為重新安排債務，可提供更加充足可靠的抵押，加強了對債券持有者的保護，可見委內瑞拉當局償還債務的意願非常強，令市場態度更加積極。
明報記者
[姚丁鈺 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4172&issue=20161019
基本面更佳 中行落後值博
1 :
GS(14)@2016-12-29 08:09:57【明報專訊】北水重臨，獨愛建行（0939）。昨日上海港股通十大成交，建行居於榜首，淨買入金額31億元，遠遠拋離位居第二的工行（1398）1.5億元的買入金額。其股價扶搖直上，昨日升5%，連續兩個交易日累計升8%，市帳率、股息率、A股和H股的溢價都與其他大行拉開差距（見表）。分析指，北水歷來愛建行，不過，從現實基本面上考慮，落後的中行（3988）反而更加值得追入。
建行AH股溢價收窄
經歷連續兩日大升之後，建行今年預測股息率跌至5.5%，而其他三間大行的股息率均超過6%。今年預測市帳率方面，建行0.84倍，農行（1288）和工行分別為0.72倍及0.76倍，中行（3988）最為廉宜，僅0.67倍。A股和H股的差價方面，建行幾乎拉平，昨日H股僅比A股落後1.8%，農行和工行分別落後8.7%和6.9%，中行的H股落後最多，差價達11.2%。
星展唯高達中國及香港市場策略師李灝澐表示，比較四大行近月成交便可發現，北水成交最多的就是建行，他相信建行的資產質量較佳是因素之一。第三季建行不良貸款率1.56%，按季度改善0.07百分點，勝工行和農行。另一方面，建行是首家在香港上市的國有四大行，也是唯一一家主體部分股份在香港上市的大行。李灝澐認為，這也是建行更為受到北水青睞的原因。
李灝澐表示，現階段他更看好股價相對落後的中行。隨着美國進入加息周期，中行的海外業務將會受惠，另一方面，中行的海外業務較多，人民幣下跌對其業務影響較小。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8440&issue=20161229
力伍：基本面良好 股巿處變不驚
1 :
GS(14)@2018-02-12 07:17:04【明報專訊】本周美股市場的巨幅變化帶動了全球股市的變動，港股和A股都未能倖免，加上美元匯率的走低，有人以1987年的股災作為類比，擔心金融危機再現。
不過從全球經濟的基本面來看，已經逐步從2008年的危機中走出，雖然與金融資產的估值水平不能完全符合，但是經濟增長穩健、企業利潤上升。本次美股變動的主要因素也已經有不少分析，主要歸納為於貨幣政策不明朗、利率水平趨升和美元近期貶值，影響到對未來的預期。但美國就業市場等因素的穩定，表明經濟基本面並沒有出現問題，相信目前市場的波動屬於短期現象。就中國市場而言，中國經濟在2018年仍然會保持穩步向上的走勢，經濟的韌性較強，不會出現硬着陸。
外資流入A股市場料加速
陸續出爐的業績顯示，2017年A股上市公司的盈利能力顯著回升，預示供給側改革初步取得進展以及過剩產業的逐步出清。同時，社會保障體系的不斷完善，以及扶貧攻堅政策的推行，趨向於居民收入的增長推動消費將有所增長，使得中國經濟整體上保持穩定。
因此，周邊市場的下跌，以及A股市場的短期回調，並不意味經濟基本面有重大變化，2018年基本面仍將支援市場穩中向上。 A股和港股的調整也是在經歷了2017年末的一波向上走勢後的短期回落，預期春節前後會繼續震盪，待恢復慢牛的走勢，而消費及金融行業仍是被看好的領頭羊。
隨着2018年6月A股納入MSCI新興市場指數將正式實施，外資對中國股市配置預料也逐步擴大，也是A股市場的遠期發展的有利因素。
新華財金社
[力伍 中港經濟通]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5482&issue=20180209