http://magazine.caixin.com/2012-03-09/100366097_all.html
今年1月中旬，中擔投資信用擔保有限公司（下稱中擔）客戶經理王某找到昔日大學同學、 現為招行信貸員的徐某，從招行擔保貸款了1000萬元給一家安防工程企業。但徐某沒想到這是他們之間的最後一筆業務，他告訴財新記者，「王某不久後便人間 蒸發。此前，他還為另一家關聯企業擔保，從招行貸款1000萬元。」
與此同時，位於北京凱晨世貿中心中座3層的中擔陷入了流動性危機，公司實際控制人陳奕標出走等說法，春節前即開始在坊間流傳。
目前彙總各方麵線索後可確認，中擔幫助中小企業貸款後說服企業拿出部分貸款資金投資所謂的「理財項目」，實際資金投向龐雜，終因資金鏈斷裂，誘發代償風險。
早在2011年7月，首創旗下擔保公司一位風險控制人員曾告訴財新記者，一些擔保公司佔用資金情況比較嚴重，中擔已經在監管部門掛了號。
「企業為獲得貸款，輕信了中擔的理財承諾，現在自嘗苦果；如此高風險的資金運作長達數年，監管機構卻無任何風險揭示；理應監督擔保機構的銀行也不警醒，顯然都有責任。」某擔保行業相關人士這樣說。
緩兵之計
據北京信用擔保業協會網站披露， 2012年1月30日，北京市金融工作局（下稱北京金融局）、北京信用擔保業協會、北京中小企業再擔保公司、北京市金屬商會相關人員，會同18家同中擔有合作關係銀行負責人，與中擔公司高管舉行了一次溝通交流會。
在交流會上，中擔總經理劉輝公開闢謠稱，陳奕標並沒有跑路，他是因心臟病去香港治療；不過他也承認，目前中擔的流動性存在問題。
像其他銀行一樣，前述徐某在得知中擔事發後，開始催促這家做安防工程的企業提前還款。這顯然加劇了中擔資金鏈斷裂的風險。
2012年3月1日，在北京金融局的316會議室，北京金融局副局長栗志綱、金融穩定處處長董亮向近20名中擔客戶代表公佈了「中擔事件應急工作組」的初步解決方案。這份通報已經於週四晚間通過傳真、郵件等方式分發至與「中擔事件」相關聯銀行。
董亮對財新記者表示，該通告於3月2日開始執行，各關聯銀行已派出專人進行該方案的對接、傳達及協調等工作，若再出現銀行對正常還貸客戶催債情況，中擔客戶可直接聯繫負責人。
「起訴中擔公司已非個案。」北京市東城區法院給委託律師的回覆中說道，「現在起訴中擔的案子很多，法院正在研究統一方案，可能要作為刑事案件移交公安系統處理。」
「現在首要的是要摸清這個窟窿到底有多大，如果沒有新的投資人，沒有新的流動性補充，是不可能還錢的。」北京金融局副局長栗志綱在協調會上說道。
「之前有報導說（窟窿）是5.5億元，我感覺遠遠不止這個數字。但也沒有坊間傳言30億元那麼多，這個數字大概加上了陳奕標控制的華鼎擔保。」 前述招行信貸員徐某告訴財新記者。他仍很擔憂，因為前述協調方案並沒有解決任何實質性問題，只是暫時壓住了危機。所謂的協商解決，就是緩兵之計。
錢哪裡去了
中擔的客戶經理曾有著高於同行業水平的薪酬。然而此時，他們不得不在「危機重重」的擔保行業裡尋覓新的工作。
中擔的一位客戶經理對財新記者表示，他們已經不在凱晨世貿中心裡正常辦公了。從今年2月初開始，他開始找工作，目前已經在一家政策性擔保公司面試了一輪。
「我一開始也只知道他們收高額保證金自己投資，沒想到根本不是這個概念，他們擴大客戶借款額，多貸出款後自己直接用，這不出事才怪呢，風險失控嘛。」一位擔保業人士稱。
知情人士透露，中擔公司的盈利模式是，為企業客戶向銀行擔保，幫助企業貸款，然後以第三方委託理財的形式把部分貸款款項截留，並向貸款企業宣揚未來以高收益作為回報。
就在半年前，對財新記者談及自己所在的公司，上述中擔的客戶經理底氣十足，「公司有很多合理的手段來拿到資金，沒必要像其他擔保公司一樣違規。集團下業務眾多，中擔擔保業務就做擔保，典當就做短期資金拆借，小額貸款公司都快轉成村鎮銀行了，村鎮銀行可以吸存。」
中擔實際控制人陳奕標在廣東省還有另外兩家擔保公司——華鼎和創富。不僅如此，陳奕標還通過投資參股的方式控制多家融資企業，包括北京龍盛源小 額貸款、北京凱龍創業投資基金、北京銀橋典當、廣州華御典當、廣東怡安投資諮詢等多家公司。陳奕標還曾在美國投資了一家名為「亞瑟爾資本」的公司。此外， 據港交所資料，陳奕標於2010年底耗資1.9億港元收購了香港上市公司嘉禹國際（已更名為中國投融資集團）和泰潤國際。
這些廣泛的投資部分印證了中擔佔用巨資的去向。但被中擔內部寄予厚望的小額貸款公司，並沒有如願轉成村鎮銀行。銀監會2009年6月發佈的《小 額貸款公司改制設立村鎮銀行暫行規定》，明確規定小額貸款公司改製為村鎮銀行主發起人、最大股東必須是銀行業金融機構。亞瑟爾這家投行性質的公司又生不逢 時，趕上了2011年的中概股全軍覆沒，業務受阻。
財新記者獲悉，中擔的客戶貸款多數將在近期陸續到期，有的已經逾期；華鼎、創富的擔保客戶貸款到期也多集中在2月、3月和4月。
「中擔拿走我們企業一部分錢，但是還不了。我從銀行貸了3000萬元，中擔拿走我1000萬元，我是銀行第一債務人，我老老實實要給銀行還錢， 但是中擔拿走我那部分錢，什麼時候給我？這才是問題的關鍵。近300家企業幾乎都是這種情況，中擔卻只剩500萬元可用資金，拿什麼還債？」一位紡織業的 企業主無奈說道。
「借殼」遊戲
對於中擔前述一些旗下公司，知情人士透露，基本做兩塊業務，一是普通的融資業務；一是作為中擔的「殼公司」，幫助其進行資金騰挪交易。
中擔總經理劉輝曾表示，截至1月底，北京中擔在保戶數300多戶，在保餘額33億元。另據受牽連企業瞭解的情況顯示，華鼎在保餘額28億多元；創富擔保在保餘額19.66億元，牽涉企業達450家。據此粗略統計，三家擔保公司在保餘額共計達80多億元。
據財新記者從中擔相關人士獲得的數據，目前中擔總資產為12.2億元，表外擔保和或有負債為11.66億元，存入銀行保證金餘額為2.1億元，可用資金500萬元。此外，該公司長期股權投資餘額為3.3億元，應收代償金額為3267萬元，關聯方應收賬款6.43億元。
「中擔公司都是以其關聯方（殼公司）的名義來和客戶簽訂合同，把客戶的保證金誘騙後騰挪，變成自己的資金，然後自己再到處去投資、理財或挪作他用。」某接近北京金融局的人士告訴財新記者，陳奕標甚至都未直接出任中擔的法人代表。
據某建材行業的企業主向財新記者出示的借款協議顯示：企業或個人作為甲方——出借方；中擔下屬的殼公司作為乙方——借款方。
另一位方姓企業主告訴財新記者，幾乎99%的客戶都參與了中擔的第三方理財業務，客戶將從銀行獲得的全部（或部分）銀行貸款再「借」給中擔，而中擔承諾將返還客戶年利率為12%—18%理財收益。具體投資什麼業務，客戶基本都不清楚。只不過，借款方是中擔的殼公司。
前述建材行業企業主向財新記者透露，「為了儘量減少企業貸款的不真實性，銀行要求對所貸款項的流向進行監控，中擔就幫助出具了虛假合同，作為『借款方』的乙方是中擔的關聯公司，是中擔自己註冊的貿易公司，我們的很多貸款，都給他們用了。」
「我們專門去工商局查過，之前打款的兩家貿易公司（中擔殼公司）已經註銷了。中擔把很多殼公司都註銷了。但是，註銷的那兩家公司和中擔旗下銀橋 通寄賣有限公司的法人是同一個，他們自以為天衣無縫。現在很多企業讓他們出具直接的借款證明（把之前通過殼公司簽的借款證明，直接改為是中擔公司向客戶的 借款），但是他們拖著不願意寫。」該企業主說道。
一位相關銀行分支機構負責人透露，大部分銀行自己都清楚，企業一般出具的這種合同都是虛假的。
「現在銀行說企業有責任，也屬於是騙貸行為，銀行堅決不承認他們知道這些是假合同。」一位聲稱自己通過中擔在多家銀行有貸款的企業負責人稱，「我之前和擔保公司做業務時也瞭解過，其實好多銀行是知情的。」
銀行「受騙」？
像其他銀行職員一樣，徐某在得知中擔事發後，開始催促貸款的這家做安防工程的企業提前還款。「企業特別不配合。提前收貸就說沒錢，不肯追加法人連帶責任。那會兒就懷疑企業是不是把借款錢貸給擔保公司了。」徐某對財新記者稱。
這家安防工程企業則告訴財新記者，他們並沒有拿到貸款，1000萬元全部都交給了中擔。本來他們是2012年2月支付貨款時才需要貸款，但擔保公司死磨硬泡讓提前貸款出來給他們，利息豐厚。不過，企業方面不願透露細節，也不肯出示與擔保公司的合同。
徐某對財新記者稱，招行對貸款的管控一直比較嚴格，無論是擔保貸款還是信用貸款，都要求走受託支付。這是貸款資金的一種支付方式，指貸款人（依法設立的銀 行業金融機構）根據借款人的提款申請和支付委託，將貸款資金支付給符合合同約定用途的借款人交易對手，目的是為了減小貸款被挪用的風險。受託支付目前適用 的情況是：貸款資金單筆金額超過項目總投資5%或超過500萬元人民幣。
銀行此舉就是為防止資金挪作他用，貸款資金直接留給該公司上游企業。這也是很多銀行貸款通行的做法。但財新記者獲悉，實際上，這兩筆貸款輕易繞開了受託支付的限制，並沒有流入供貨方。
中擔客戶經理王某承認，當時出示的貿易合同系偽造。貸款流入所謂的「上游企業」後，幾經輾轉，最終流回中擔。
徐某告訴財新記者，招行北京分行上下都很緊張，「如此緊張的重要原因是，去年7月，王某還從我這裡辦理了另一筆1000萬元的擔保貸款給另外一家企業，尚未償還。而這兩家企業是相關聯的，也就是貸款的是同一撥人。」
徐某告訴財新記者，根據招行對擔保公司准入的規定，中擔須繳納10%保證金，但不足額。也就是說，即便足額繳納，還有1800萬元的資金缺口。由於兩家企業是關聯企業，又並非企業自用，這兩筆業務成為招行北京分行目前風險最大的兩筆貸款。
據權威人士透露，從2012年3月8日開始，北京金融局牽頭的「中擔事件」應急工作組召集涉案企業將齊聚中擔，共同討論中擔的債務問題。這將有助於統計中擔涉及的資金窟窿到底有多大。
「現在想想，當時真是大意了。現在想想還是有好多蛛絲馬跡說明是有問題的。」徐某對財新記者稱，「不過，慶幸的是，當時走了受託支付，銀行的責任能小一些。」
銀監會2010年2月發佈了《流動資金貸款管理暫行辦法》《個人貸款管理暫行辦法》《固定資產貸款管理暫行辦法》和《項目融資業務指引》，並稱「三個辦法一個指引」。 意義在於，規範商業銀行貸款支付行為，確保貸款資金按借款合同約定用途使用，防止借款人資金被挪用，防範和杜絕貸款用途的虛構和欺詐，以規範和強化貸款風險管控。
一位資深業內人士稱，此次中擔事件所暴露出來的銀擔合作問題，證明受託支付制度在現實中很難被真正執行。但銀行還是有很多辦法來發現擔保公司是否正常。
王某去年7月曾針對彼時「擔保行業亂象」對財新記者指出，其實如果銀行想查擔保公司，方法很簡單，多跑兩趟，查得細點，一般不合規的都是能察覺的。「為什麼沒查出來？是查不出來還是沒查？」
誰來埋單？
「銀行的營銷夥伴、企業融資的盟友、金融創新的基地、職員發展的平台。」這句標語是中擔貼在公司牆上的企業理念。
「從遊戲規則上講，我們這些企業既然願意和中擔建立合作，我們就願賭服輸，我該還銀行的錢，一分不差保證還，但是中擔那部分我們也該替他們還嗎？我們一開始也不認識他們，都是銀行和政府介紹的，現在出問題了，該誰管？誰負責？」上述紡織業企業主說。
應南北兩地諸多受牽連企業方的要求，2012年2月29日，北京金融局、人民銀行營業管理部、北京銀監局等監管機構成立了「中擔事件應急工作 組」，並於3月7日起，與北京市工作組指定的財務人員、律師以及相關銀行代表進場核查中擔資產負債情況，同時要求該公司各相關部門配合。
北京市工作組、北京金融局將對中擔的集團債權進一步梳理，並追查廣東省關聯資產，要求中擔公司按客戶貸款逾期、到期的緊急程度排序，逐個展開四方洽談，制定解決方案。此外，要和再擔保形成總方案報市政府。
一位中擔內部負責人表示，客戶的賬戶信息已於2月底梳理完畢，中擔公司會根據客戶的還款時間的先後順序來優先解決。
該負責人表示，目前中擔正與十多家合作銀行進行協商，希望能盡快將公司存在銀行的2.1億元質押擔保保證金取出以應急，並且北京銀行方面已經基本同意，而其他銀行的問題不大。
相關人士介紹，目前擔保公司跟銀行做企業擔保業務時，保證金繳存存在較大的差異，按擔保公司類型分為：民營擔保公司和國營擔保公司。國營擔保公 司做這塊業務時不需要交保證金，但民營的擔保公司需要（往往繳存金額較大，繳存比例也不同），而且中擔這筆保證金會統一存在一個指定的賬戶裡。
比如，中擔跟北京銀行做企業擔保業務，該銀行需收12.5%的保證金，企業貸款1000萬元，要按照這個比例存入該賬戶125萬元。
「原則上這筆保證金應該是中擔來拿，但是中擔和企業去談，把企業這筆125萬元保證金給扣了，將剩餘的875萬元交給客戶，實際上這筆保證金是企業掏的，現在企業自己把貸款還給銀行，可是保證金還是不退還給企業。」上述人士稱。
自從出現「中擔事件」，銀行的保證金賬戶一直處於封存狀態。北京金融局3月1日曾與各家銀行協商，並給出了四方面的解決方案：各銀行將依法合規 嚴格履行借款合同，對正常貸款不予催收；各銀行結合各企業客戶信貸合同的具體情況妥善處置保證金；各銀行對於信用記錄良好，經營狀況正常的借款人，按照各 銀行正常流程辦理續貸業務；各銀行將指派專人與應急工作組及監管部門對接，進一步摸清中擔實際情況，共同化解風險。
「我們力爭做到統一管理，統一步伐，到時會有具體的方案，避免發生極端擠兌、提前收取或寅吃卯糧（將後面客戶的保證金拿來還前面的客戶）。」北京金融局金融穩定處處長董亮說。
一位關聯銀行人士表示，銀行肯定不會「埋單」，不可能替中擔承擔損失，會通過各種方法把這筆錢追繳回來。現在銀行的做法就是起訴中擔，查封其資產，將其資產拍賣，但這是「下下策」。
http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-16/4NNDE2XzQwOTk4NA.html
在商業地產成為很多開發商的避風港灣之時，市場泡沫或許正悄然來襲。
對此，專業商業地產開發商的認識可能更為深刻。「由於住宅地產受到政府調控的影響，很多資金熱錢湧入商業地產，造成或多或少的泡沫化發展。」中糧置業專門從事商業地產開發的內部人士表示，這已成為商業地產開發商在發展過程中面臨的最大挑戰。
與住宅領域的風聲鶴唳形成鮮明對比的是，商業地產自2011年以來風生水起。
中國商業地產聯盟近期發佈的《2010~2011中國商業地產發展報告》顯示，2011年全國商業地產開發投資總額接近萬億元，出現爆髮式增長，京滬商業地產銷售額更是創下2007年以來的新高。
據 其監測，北上廣深四個一線城市和成都、天津等重點城市，去年的商用物業售價和租金均呈上漲趨勢。其中北京商業地產成交150.12萬平方米，成交總額 390億元，同比增長34%；成交均價25871元/平方米，同比上漲7.5%。同時，寫字樓空置率持續走低，租金漲幅屢創新高。
在SOHO中國董事長潘石屹看來，商業地產最近一段時間的優異表現，主要由於此前的供應較為稀缺，「以前，商業用地都被開發商蓋成住宅賣了」。
2006 年已從住宅轉型商業地產開發商的陽光新業目前在全國範圍持有或管理27個商業地產項目，商業總建築面積超過160萬平方米，分佈在北京、青島、天津、西 安、成都、瀋陽等十個城市。以資產總量來說，商業地產項目佔公司整個業務的52%，零售地產則佔到47%~48%。
「今年我們重點有北京 東三環新業中心·水晶宮、天津友誼路新業廣場、天津濱海新區MSD項目等3個新項目會開。」陽光新業集團副總裁吳堯表示，目前公司資金充裕，並不排除年內 會併購1~2個商業項目的可能。據其介紹，在未來2~3年內，陽光新業還計劃新開7~9個商業項目。
「受租售價格上漲的刺激，2012年 不僅商業項目在建速度加快，供應增加，而且還有大批新的增量資金在伺機進入這一領域。」一位不願透露姓名的業內專家表示，去年以來，有意願投資商業項目的 機構和個人顯著增加，背後的資金不可估量，其中不少是因為住宅限購而轉向商業，主要的誘惑就在於商業的價格在不斷上漲。
向商業地產轉型的開發商當中，不乏保利、金地、富力、龍湖等知名開發商的身影，甚至一直宣稱只做住宅開發的萬科也改口稱將涉足商業地產。
「受調控影響，住宅用地以底價成交的現象越來越普遍，而商業用地則量價齊升。」吳堯表示，2011年住宅用地比例下降，商業性用地增加，這種土地供應結構的變化，在主要城市有較強代表性。而這些商業性用地將於2012~2013年供應市場。
由於在建和潛在供應量巨大，部分城市商業地產面臨過剩的風險。吳堯表示，除了供應量過大以及與住宅遭遇的信貸受限等共同問題外，商業地產面臨的風險還體現在開發商專業度低、專業人才匱乏。
「一些轉型商業地產的企業，特別是2008年前後才開始進軍商業地產領域的企業，未來將面臨許多問題。」他預測，2012年三季度起，商業地產問題將會逐漸暴露。「未來隨著問題項目的出現，也會伴隨著絕佳的併購機會。」
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一位在高職任教的老師，決定把自 己當成活教材，告訴台灣所有苦悶的上班族一件事：只要理財做對五件事，要在退休前，靠投資為自己每年加薪百萬元，達到財富自由的境地，絕非癡人說夢。 撰文‧謝富旭 一個月入十萬元的薪水階級家庭，省吃儉用即使每個月存下四萬元，二十年後加上利息，儲蓄頂多一千萬元。在新北市三重商工任教的陳重銘，就是屬於這種台灣典 型的薪水階級家庭。 不同的是，在少子化的台灣，他卻養了三個小孩，家庭開銷比大多數家庭沉重許多，但他用十七年的時間，累積超過二千萬元的財富（單指股票部位）。金融海嘯以 來，每年從股市平均獲利二○％以上，等於是二十倍的定存利息，迄今每年現金股利進帳高達一百萬元以上，他是如何辦到的？ 十八年前，陳重銘垂頭喪氣地走在台北市車水馬龍的南京西路旁人行道，當時還在某所私立高職擔任代課老師的他，好不容易考上私立大同高工，一圓當正式老師的 夢想，不料，報到當天，校方卻以「大學成績不理想」，將他從錄取名單刷了下來。 那時，二十八歲的陳重銘，大女兒出生才幾個月，老婆還跟了一檔每月三萬元的會，而他擔任代課老師的收入也僅三萬元。在南京西路的人行道上，這個肩負沉重經 濟壓力，而且面對不確定未來的年輕人，首度對自己的人生產生嚴肅思考，而暗暗立下心願：「我一定要改變自己的未來！」如今四十六歲的陳重銘，已在國立三重 商工擔任機械科老師長達十年，十年前，他與許多上班族一樣，經歷一個工作換過一個工作的徬徨期長達五年，當過出版社編輯、在台北捷運公司短暫上過班，也曾 在台泥關係企業當過職員……。低薪、繁雜、壓力沉重的上班族生涯，讓他渴望早日能達到財富自由的目標。 經過十七年的打拚，陳重銘目前在股市的部位已高達二千二百萬元。這筆錢對許多富翁而言，並不算特別了不起，但對一個薪水族而言，卻是一筆夢寐以求的財富。 陳重銘每年領到的現金股利已高達百萬元之譜，與他擔任高職老師加上到夜間部上課所賺的薪資總所得相當。 到底是靠什麼方法讓一位領死薪水的高職老師，可以在十七年內「從小資變小富」。更令人匪夷所思的是，陳重銘自承，在過去十七年中還犯下了大大小小，累計至 少五十個以上的錯誤投資決定！陳重銘成功的關鍵在於做對了五件事，這五件事如同牧羊人的圍籬，因為及時修補維護，不但彌補了數十次的錯誤，還能將圈養的 羊，愈養愈大群。 第一件事：把核心持股當聚寶盆以十張台積電 八年滾出五百萬財富一九九五年，陳重銘母親贈與他十張台積電股票。然而，這十張當時市值近一百萬元的台積電股票對陳重銘而言，在理財觀念上的啟發意義遠大 於金錢上的意義。 陳重銘說，他的母親是一位沒讀過什麼書的傳統女性，在八○年代，把三合院老家賣了後，積極向友人及鄰居打聽投資標的。陳媽媽當時鎖定了包括台積電在內的幾 檔未上市股後長期持有。 七、八年前，台積電大幅增加現金股利，每年光靠台積電現金股利就達百萬元以上。「我當時勸媽媽，應把現金股利再投入，才會產生複利效果。但媽媽卻說她已經 老了(現在九十歲)，錢存再多沒什麼意義，虔誠禮佛的她，生性節儉，把大部分現金股利捐給廟宇或慈善團體！」十七年前獲得媽媽贈與的十張台積電後，陳重銘 踏上他的聚富之路。他把十張台積電每年的部分配股，伺機賣掉後轉戰其他股票，如台苯、華邦電、全友、華碩、茂矽、錸德……。如果其他股票有賺錢，而且累積 到一張台積電的金額，他就額外再買進台積電；加上當時靠薪資收入以及寫參考書的稿費收入，每個月再拿出一至二萬元，持續買進台積電。於是從一九九五年至二 ○○三年，八年期間陳重銘靠著配息與儲蓄再投入，手上的台積電從十張，累積到六十張。 他坦承，除了台積電，其他股票的操作成績平平，也沒什麼獨特的方法。但這八年期間，唯一做對的事就是：找不到應該要換股或減碼台積電的理由，把這檔股票抱 得牢牢的。 「我把台積電視為投資的根據地，其他股票有賺就多買台積電一些，手上存了一點錢也買台積電，台積電的持股占我當時全部股票比重絕對不低於八○％。」就這 樣，台積電如同聚寶盆般，在九五至○三年底，為陳重銘累積了近四百萬元財富，加上其他衛星持股，當時三十七歲的陳重銘，在股市的財富已叩抵五百萬元大關。 ○四年台積電的股利政策改弦易轍，現金股利首次多於股票股利，而且台積電也數次在法說會上宣示，未來將以現金股利為主。當時，把資產八成重押在台積電的陳 重銘也開始思考一件事：台積電高速成長的時代，以及每年剽悍的除權息行情可能要逐漸走入歷史，因此，過去八年他以台積電為核心的戰略必須要隨著時代調整。 第二件事：五成資金轉往中小型股分散持股 開啟另一段全新投資經驗抱著尋找下一檔「台積電」的心態下，陳重銘花更多的心思在產業研究上，尤其是讓他賺到人生關鍵第一桶金的科技業。也就是從那時候開 始，陳重銘養成了每日閱讀《工商時報》與《聯合晚報》的習慣，平日也勤奮地閱讀各種財經與投資理財雜誌。 在資金配置上也起了相當大的變化，從○四年至○八年，陳重銘大幅減少買進台積電，而且將台積電每年配發的十五萬至二十萬元不等的現金股利投入其他股票，每 年的儲蓄也僅維持加碼約兩張台積電，其餘投入其他標的。 這四年間，陳重銘買過新普、順達、華晶科、亞光、明基(後改名為佳世達)、友達、奇美電……。他苦笑說：「投資前我很認真地做功課，我都是找過去五至六年 獲利不錯，而且在十二至十三倍合理本益比以下切入，公司經營者形象也很好的股票長期持有，但結果卻事與願違！」新普與順達雖讓陳重銘嘗到賺錢滋味，華晶科 小賺，但亞光、佳世達、友達與奇美電卻把前三檔的獲利賠了一半以上。 ○四至○八年，陳重銘的核心持股台積電從六十張小幅增長至七十張，台積電占持股比重降至五成。他更勤於寫教科書、版稅與稿費收入每年可達二十萬元以上， 隨著小孩陸續就讀小學，也更有本錢投入股市。這四年間，他在股市的資產從五百萬元最高增長至一千多萬元，後來亞光、佳世達、友達等股虧損，加上金融海嘯， 財富又大打折扣，縮水至六百多萬元。 雖沒有因分散持股賺到大錢，但因分散持股開啟了另一段全新投資經驗，卻讓陳重銘深深體悟到「認錯」的重要，也因此才有後來重押順達大賺兩倍的美好經驗。 第三件事：懂得認輸 短短幾天虧百萬 忍痛汰弱留強大換股陳重銘自我檢討分析，前八年，把台積電當作最大「靠山」，買進並持續加碼的長期投資策略，在他決定將持股分散後，之前的優點不但變成缺 點，而且把他人性弱點徹底地表現出來。 「我之前深信長期投資是王道，但碰上了面板股，這個道理卻完全行不通！」「我之前認為投資一家好公司的前提是一定要挑對好老闆，而且一定要給好老闆一些時 間，但這個道理卻在亞光的賴以仁以及佳世達與友達的李焜耀讓我踢到了鐵板！」「而我最大的弱點則是，事實與理性告訴我：你錯了，但我就是狠不下心來斷然停 損，承認自己所犯的錯誤！」讓陳重銘徹底覺悟，並「痛改前非」的則是電池廠加百裕這一役。一○年，順達與加百裕宣布合併，換股比例為一股順達換一．七股加 百裕，溢價一八％。持有順達股票的陳重銘想到，如果把手上順達全部賣掉，再買進加百裕，起碼有兩支漲停板的套利空間。原本以為是老天爺送錢下來，不料，兩 家公司宣布合併才三個月，這樁合併案突然告吹，短短幾天內，陳重銘手上的加百裕虧損逾一百萬元。 加百裕是陳重銘投資生涯中做過最慘烈的停損，他不但決定把加百裕的股票全部再轉換成順達，也對所有的持股做了深切的檢討。「原則很簡單，就是汰弱留強，我 手上賠錢的佳世達、友達、亞光、奇美電等，全部轉換到新普、順達與台積電等讓我賺錢的股票！」「從那次乾坤大換股後，順達從九十幾元漲到現在一百八十幾 元，進貨成本在七十至八十幾元的新普，也在一百六十幾元時再小幅加碼，如今也漲至二二○元以上，而台積電近日更是創下還原權值來的歷史新高。 從加百裕痛徹心扉的停損，領悟到懂得及時回頭，反讓獲利再登巔峰的寶貴經驗，讓陳重銘請人用壓克力雷射成一行字：「認輸，是反轉的開始」，貼在自己的電腦 螢幕上，時時提醒自己。 第四件事：「活化資產」 拿房子借低利貸款危機入市 財富三級跳金融海嘯股票慘跌的那段經驗，也讓陳重銘深刻覺悟到自己一個存在十幾年的弱點：一有錢，就把股票買滿，導致經常錯失股市恐慌性大跌時逢低加碼的 良機。 「我認為自己最大的優點是，只要是我認定的好股票，我都會抱得牢牢的，即使股價大跌，我都能忍住不賣，這點我很像巴菲特！」在○八年金融海嘯台股慘跌期 間，往往一天的持股部位就跌掉了陳重銘半年以上的薪水。「我當時想，我還有當老師的收入，家裡開銷支應沒問題，犯不著把股票砍在最低點！」「但我最大的缺 點則是，每次股災發生時，到處都是價廉物美的標的，我卻苦無現金逢低承接！」「九七年至九八年的亞洲金融風暴、○一年至○二年科技股崩跌、○三年 ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）……，我一直重蹈覆轍。」○八年全球金融海嘯，台股從九千七百多點暴跌至四千點以下，陳重銘決定不讓這個「財富來敲門」 的機會從手中溜走。他拿自住的房子向銀行貸了五百萬元，除了買進原有的持股如台積電、新普與順達，還大量買進中信金(二十元持續買到十元)、聯詠(五十元 持續買到三十元)以及少量的華碩與台化股票。 「大多數人認為借錢買股極不明智！但是，如果你借的錢，是你能還得起的金額，然後把這筆錢投入扣掉借款利息後仍能帶來現金流的標的，卻不失是一種『活化資 產』的作法。」「我借二十年期房貸五百萬元，一個月本金加利息要還三萬元，用我每年的現金股利就可輕鬆償還；二十年後這五百萬元貸款還完了，但它買進的資 產還能持續為我帶進現金。」○八年大膽危機入市，得以讓他的股市財富三級跳，從金融海嘯時的最低點六百多萬元，一路成長到如今的二千二百多萬元。 為了累積更雄厚的資金實力，股市回檔時有逢低買進的銀彈，過去三年多的股市強彈行情，也讓陳重銘逐漸學會逢高減碼的觀念。陳重銘的想法是這樣：「如果你有 一千萬元投入股市，決定在高點減碼二○％，但減碼後，又上漲了二○％，事實上，你只是少賺了四十萬元（二○○Ｘ二○％）。損失並不算太多。但是如果你能用 減碼拿到的二百萬元，耐心等到腰斬時，就可買進原本價值四百萬元的股票，這樣的效果好過去融資或去借錢買股。」第五件事：逢高減碼二○％保留銀彈等待機會 撿便宜好股 是聚富不二法門一○年時，加權指數漲至八千三百點後，陳重銘開始進行減碼二○％的策略，雖然減碼後指數一度觸及九千二百點大關，但在去年歐債危機肆虐時， 加權指數一度跌破七千點。他因一○年減碼所獲得的現金，而有逢低大撿鴻海、宏碁、中信金便宜貨的資金實力。去年趁宏碁與鴻海分別跌破四十元與八十元大關， 陳重銘再度如法炮製危機入市，不到一年，帳面獲利超過二成。「克服貪婪與恐懼，懂得逢高減碼，見好就收保存現金實力，再趁危機入市，逢低買進，是薪水族股 市聚富的不二法門！」他強調說。 今年四十六歲的陳重銘，老早就有能力買車子、換更大的房子，但他從未買過車子，與妻子及三名孩子仍住在約三十幾坪大的舊公寓中。「我的嗜好是周末時到租書 店裡看每本五元的漫畫，以及帶小孩上圖書館看書！」「以前一家子看首輪電影，至少得花千元以上，捨不得花錢就帶家人去看二輪電影，我穿的衣服大多在三百元 以下！」今年，陳重銘打算買一輛七十幾萬元的休旅車，也積極看新房，為家人購買一個更舒適的窩。「我可能會活到八十歲，所以我寧願前面二十年稍微辛苦一 點，換得往後四十年更舒適、更有質感的生活，也為我的孩子未來做更好的準備。」陳重銘的三重商工同事陳祥雲指出，陳重銘雖然節儉，但捐款給資助學校貧寒子 弟的仁愛基金卻很大方。「不僅捐錢大方，他請同事吃飯很也大方，吃飯時老是勸我們要學習投資理財。」 追隨父母腳步做公益 省吃儉用 每月捐的錢比自己的開銷多事實上，除了學校的仁愛基金，陳重銘每個月固定用信用卡捐款給五家慈善機構約六千五百元，每每遇到他覺得有意義的慈善活動，他還 會額外捐輸。每個月陳重銘捐款做公益的金額已經超過他個人的開銷。「做公益是受到我父母親的影響，我只是想跟隨他們的腳步而已！」他淡然地說。 而他也首次把自己的投資理財故事，詳細地呈現在讀者面前。「我希望上班族讀了我的故事，對人生更有計畫、更有鬥志，這是我可以為社會盡的一點綿薄之力！」 陳重銘把自己當成教材，分享投資理財路途上的甘與苦，也證明了小資要成為富翁不是不可能的任務。只要有所覺悟、下定決心、擬好計畫，然後按部就班地執行， 薪水族變成千萬富翁，每年額外為自己加薪一百萬元以上絕非夢想。 陳重銘 出生：1966年 現職：三重商工機械科教師學歷：逢甲大學機械系、台科大機械研究所家庭：已婚，育有三名子女陳重銘做對 5件事 抵過 50 次決策失誤1. 把台積電當作核心持股。 2. 核心持股成長性鈍化，５成資金轉向更有潛力的中、小型股。 3. 認輸是反轉的開始，懂得汰弱留強。 4. 活化自住不動產，為危機入市準備現金。 5. 高檔懂得調節，作為下一次逢低加碼的本錢。 亡羊補牢 從錯誤中學習勝利智慧 陳重銘理財 3 階段 1995~2003年 股市財富從60萬至500萬元◎投資策略：把台積電當成核心持股，持股比重維持在80%以上；其他20%投資台苯、全友、錸德、茂矽、華碩等股性更活潑的 股票。 ◎資金狀況：每月從薪資中投入1~2萬元不等，持續買進台積電。 2004~2008年 股市財富從500萬到1000萬，金融海嘯縮水至600多萬元◎投資策略：降低台積電持股至50%，買進中、小型高成長股，如新普、順達、亞光、華晶、佳 世達、友達、加百裕等。 ◎資金狀況：孩子陸續上小學，加上參考書的版稅收入，每月有2~3萬元投入股市。 2009年迄今 股市財富600萬~2200萬元◎投資策略：台積電持股比重進一步降至30%，增加中信金與聯詠作為核心持股。衛星持股汰弱留強，加碼順達與新普。 ◎資金狀況：用自住房子抵押借得500萬元，趁金融海嘯危機入市。 核心持股＋衛星持股 打造致富方程式 —— 陳重銘持股狀況 股票 持股 比重(%) 投資原因 核心 持股 台積電 30 台灣獲利最強、競爭力最佳的企業，獲利配息穩定。 中信金 10 台灣信用卡發行龍頭，獲利穩健，配股配息佳。 聯 詠 9 驅動IC的龍頭企業，客戶分散，毛利率佳、獲利穩定。 聯 電 7 股價被低估，殖利率佳。 衛星 持股 新 普 8 營收獲利成長動能強，NB用電池封裝具寡占地位，汽車、智慧手機、平板電腦應用具想像空間。 順 達 20 宏 碁 5 台灣最具競爭力的電子品牌，好公司碰到倒楣事。 鴻 海 3 股價被低估，相信老闆能力。 其 他 8 | ||||||
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家庭日常開銷，食衣住行育樂，處 處藏有漏財危機。就算事前做好預算規畫、抑制奢豪消費，錢還是有辦法找到漏洞滲出。為了防堵資金外漏，強化家庭財務體質，五種常見的家庭漏財根源，一定要 知道。 撰文‧歐陽善玲 在金融業上班的許小姐，六年多前與未婚夫在台北市信義區買下一棟三十年老公寓，準備當作結婚新房。當時，台北市房價剛走出ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候 群）谷底，兩人決定以一坪不到二十五萬元的價格購入，如今房價每坪至少四十五萬元起跳，許小姐回想起來，仍對先生精準、睿智的眼光感到佩服。 但這項看似完美的決策背後，卻因欠缺縝密的理財規畫，讓許小姐婚後除了背負房貸，還額外多了一筆小額負債。「三十年公寓整修起來工程浩大，從水管、電路、 油漆、地板到隔間，我幾乎全部翻修。」她說，決定買房時就知道要先準備一筆裝修費，在參考裝潢相關雜誌後，決定將預算控制在一坪四萬元內，總計約一百萬 元。不料後面東添西補，導致預算破表。「房子靠馬路，白天車水馬龍噪音大，必須改裝氣密窗；還有加裝鐵窗的價格也比原先估計得高很多。」更重要的，許小姐 規畫每坪不超過四萬元的翻修預算，竟忽略了家具、家電開銷。 「房子整修好了，戶頭也空了。最後沒辦法只好拗親朋好友贈送家電，自己再跟銀行信用貸款二十萬元買家具。」許小姐坦言，多了這份貸款，每月必須省吃儉用、 克制消費，連每年最期待的出國旅行也被迫取消。 家庭生活中，類似這樣的漏財情況不勝枚舉，就算事前做好預算規畫、抑制奢豪消費，錢還是有辦法找到漏洞流出。為了防堵資金外漏，強化家庭財務體質，下面五 種常見的家庭漏財根源，一定要知道。 第一招：先扣固定支出再提撥享樂資金中國人壽處經理林靜香指出，每個人的薪資結構不同，花錢方式也不一樣；要做到財務防漏，最基本原則就是將資金用途分門 別類、專戶管理。舉例來說，上班族常利用年假為自己規畫「犒賞之旅」，不論國內國外、距離遠近，最終目標就是吃好、住好、玩得盡興。此時，花錢只是為了讓 自己感到愉悅的途徑，但無形中卻成為財務大窟窿。 為了讓自己享受假期無負擔，林靜香建議，利用歲末或年初之際進行年度旅遊計畫，將目的地、相關費用仔細羅列清楚後，加總算出所需金額。有了預算概念，再到 銀行開立一個「享樂專戶」，將年度旅遊預算平均分攤至出遊前一個月，每月薪資提撥固定金額至享樂專戶，就能有效控制支出，杜絕漏財情況。 林靜香提醒，在提撥薪資至享樂專戶時，必須先扣除固定支出，剩下多餘的錢才能轉出。至於固定支出，包括日常生活開銷、房貸、保險及中長期投資部位。她解 釋，像退休、子女教育等未來必要開銷，也應視為每月固定支出項目，透過先扣除必要花費方式，再提撥資金至享樂專戶犒賞自己，便可降低漏財機會。 第二招：房貸不超過月收入三成擁有一幢自己的房子，是許多年輕人的夢想，但若為了圓夢，在未事先評估自己經濟狀況下，就貿然背負巨額房貸，不僅原有生活品 質降低，每月也會因償還房貸，而排擠其他理財規畫，例如保險、退休金、子女教育金等，淪為不折不扣的屋奴。 林靜香認為，國人「有土斯有財」觀念根深柢固，但因過於沉重的房貸而使自己生活品質惡化，並阻礙了投資理財的開源之路，就非明智之舉。較好的作法，是將每 月房貸支出控制在薪資的三成之內，剩下七成作為其他生活開銷與投資理財用途，圓夢同時又不會讓自己感覺經濟壓力沉重，會比較理想。 第三招：保險支出在月收入一○％內「在國外，年輕人會在公司附近租屋，不但省下每日通車時間及費用，也少了高額房貸負擔，假日還能盡情玩樂；買屋則是退休 後有了充足的財力，可多元選擇適合自己養老的地點才會考慮的事。」林靜香說，隨著工作資歷增加，薪資逐步成長，年輕人可先累積較高頭期款，再物色房屋標 的，才不會讓自己生活陷入窘迫地步。 隨著家庭風險意識逐漸提高，保險費用已是每月固定支出項目之一。保費太少，家庭保障恐怕不足；太高，又擔心漏財浪費。林靜香指出，一般保費支出以不超過家 庭月收入一○％為限，保障金額則應做到年收入的五倍，才算合理。 她解釋，當家庭遭遇事故，約需要五年時間才能恢復原本經濟狀況。建議年輕人踏入社會後要先幫自己買保險，保障內容以醫療為主；進入家庭、責任漸增，則可利 用投資型保單拉高壽險額度，同時進行中長期理財規畫。「以二十六歲男性為例，透過投資型保單，每月約四千元就可做到五百萬元保障，相當實惠。」第四招：教 育費控制在一○％至一五％徐小姐住家對面是一所著名私立小學，因為學校重視品德教育，與她理想相符，便決定讓獨生寶貝兒子就讀。「學雜費六萬元，上課到四 點半之後要留下來學才藝，每學期要再多付二到三萬元，要看學什麼才藝而定；如果住得遠，還有校車費用、營養午餐費，比公立學校開銷多出好幾十倍！」理財作 家張真卿認為，子女教育雖然是一種長期投資，但父母也要同時評估薪資收入，將一學期學雜費及才藝學習費用，平均計算出每月支出，應控制在家庭月薪的一 五％。「像我自己兩個小孩，就一個念公立、一個念私立學校；其實優質的公立學校辦學一樣認真，父母大可不必過分依賴明星私校光環，而排擠到其他家庭開 支。」第五招：養車不超過月收入五％李小姐是位愛好自由的單身貴族，三年前買了一輛中古車，以為從此之後就能無拘無束，行動自在，不料這卻成為她累積財富 最大拖油瓶。「當初為了貪便宜買了二手車，結果三年下來，光是維修就花了十萬元。這還不包括每月將近五千元的停車費，每年牌照、燃料稅及車險，每周固定洗 車的費用，換算下來，每月養車就要花掉一萬元！」家庭日常開銷，無非是食衣住行。其中，「行」的部分常是家庭財務很大隱形殺手。張真卿認為，年輕上班族要 是內勤人員，應多利用大眾運輸工具，非必要絕不輕言買車，假日如有出遊計畫，也可用租車方式代替，不但省下車貸負擔，每月也能有更多資金運用空間，一舉數 得。如果買車，養車成本最好能控制在月收入五％。
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香港與內地的貸款利率不同，讓資金在兩地開始流動。一些嗅覺靈敏的人，像青蛙一樣遊走在兩個資金池之間。
「這頭是接單難、議價難，那頭是稅負重、勞動力成本上升。」年逾不惑、大腹便便的韓斌大聲嚷道。韓是廣州一家頗具規模的服裝生產企業老闆。為維繫企業日益艱難的運營，韓斌想盡辦法融資「找錢」。
韓斌曾向銀行求助。但他2011年的1000萬元銀行貸款「虧大了」——首先，他接受的是基準利率上浮50%的利息成本，即10%的年利率；然後，銀行將這筆貸款以「全額承兌匯票」發放，韓斌要拿到錢，還需支付銀行將近10%的淨貼現利息。
此外，韓斌還要到銀行指定的擔保公司申請擔保，擔保費是貸款額的3%。再加上銀行收取的「融資顧問費」等費用，一年下來，他為銀行貸款支付的全部費用大約250萬，即實際「整體利率」為25%。
「我到銀行還貸時，銀行的行長問我去年賺了多少錢，我差點發火了。」韓斌說，利潤只夠還利息，忙活一年就是給銀行打工。
忍氣吞聲之餘，他開始尋找廉價的融資渠道：根據他身邊朋友的經驗，香港是個融資的好地方。於是，從2011年10月起，韓斌就開始著手到香港借錢。
香港資金覬覦內地信貸
算下來，這比內地的銀行成本要便宜一半以上。
由於目前國家實行外匯管制，香港機構並不能直接向內地企業貸款。香港資金介入內地民間信貸市場，依靠的是「曲線」路徑。
韓斌透露，他在香港首先找到融資中介，由其聯繫資金提供方——香港的資產管理公司和私募基金。韓斌需要在香港註冊一家「空殼公司」，經由融資中介的牽線後，他以這家空殼公司的名義來借錢，而提供抵押和擔保的則是他在廣州的企業。
「我當時打算貸款3000萬港元，用了廠房、設備和我的部分股權作抵押。」韓斌說。
提供資金的香港機構為安全起見，仔細調查和核實韓斌在內地的抵押物，確認滿足他們放貸的條件，才會發放港元貸款或美元貸款。額度一般最低1000萬港元，最高1.5億美元。
「他們分批來放貸，每次500萬或800萬。」韓斌說，要拿股權抵押讓他覺得風險有點大，但總體還是值得，年利率12%，而利息按每批的量來具體核算。另外，除了一次性的1%中介服務費，再沒別的費用了——算下來，這比內地的銀行成本要便宜一半以上。
將貸款「運」回內地則需要再申請成立一家「合資公司」。韓斌以服裝生產轉型升級的項目為由，跑了工商局等部門，要求與他在香港註冊的空殼公司共同成立註冊資金5000萬元的服裝生產合資公司。
「註冊資金到位，有3-9個月的驗資期，實際三個月就搞定了。」韓斌說，在驗資期這段時間，將貸款陸續注入合資公司中作為「註冊資金」，實際上是讓廣州的企業使用這筆錢，這樣的貸款至少兩年時間，符合他要求的長期融資需求。
當貸款變身註冊資金後，香港資金便曲線進入了內地。
「二道販子」的灰色通道
註冊資金、購買股權方式、虛假貿易和地下錢莊，是資金進入內地的灰色通道。
在內地企業急切希望到香港貸款時，一種「資金二道販子」應運而生。
香港銀行給本土企業提供的低息小額貸款，就出現被「轉賣」給內地企業的現象。例如，東亞銀行提供的一項「無抵押貸款」項目，可最高申請借入100萬港元，每月平均利息是0.55%-0.75%；恆生銀行也有類似的小額貸款套餐，月息在0.5%到1%之間。
「有些符合資格的香港企業申請了這些貸款，然後『轉手』貸給我們內地的企業。」韓斌說，這些放貸的「二道販子」首先要應付香港銀行對貸款用途的監測，躲過監測後，通過各種方式貸給內地企業。
對於這些資金販子來說，這是非常有利可圖的生意——貸給內地企業的利息一般在原利率基礎上翻一番甚至更多。
韓斌現在拿到的一筆200萬港元「轉手」貸款，平均月利息2%。「相當於借入短期資金，還是比內地動輒月息6%的高利貸要低得多了。」
怎樣把貸款「弄」回內地，則需要另闢蹊徑。被普遍採用的是「虛假貿易」和地下錢莊的方式。「虛假貿易就是圓謊——假裝有訂單，假裝在香港轉口貿易，也假裝發了貨，最後只有是錢真的匯了進來。」韓斌透露說。
無論是註冊資金或購買股權方式，還是虛假貿易，都需要反覆跟外管局等監管部門溝通協調，折騰不少時間。
最快的方法是走地下錢莊的通道：首先是地下錢莊先把客戶要兌換的外幣折算成人民幣，打到自己的內地賬戶上；然後客戶將外幣打入地下錢莊指定的香港銀行賬戶上；同時，內地的地下錢莊將人民幣打入客戶的內地賬戶上。
「香港資金貸給內地企業的現象還會持續。」招商證券（香港）投資銀行業務董事總經理溫天納向南方週末記者表示，因為兩地的貸款利率差仍然存在。從 2011年上半年開始，人民銀行連續加息，信貸額度收縮，讓中小企業的財務成本驟然加大。而跟美國幾乎「零利率」保持一致的香港，就成了內地企業距離最近 的融資「窪地」。
從貸款利率差來比較，內地一年期人民幣貸款基準利率為6.56%，而香港的銀行經過多輪加息戰後，才從年息3%上升到現在的5%左右。另外，隨著當時人民幣升值的勢頭，用人民幣來還外幣貸款，還有匯率上的好處。
香港上市公司借道小額信貸
民間借貸火爆帶來的巨大息差，不僅吸引了中國信貸這樣的本土公司，還讓不少香港本地公司進軍內地小額信貸。
隨著民間借貸火爆，巨大息差成為小額信貸公司的暴利之源。香港上市公司也趨之若鶩，通過小額貸款公司介入內地信貸市場。
在香港上市的內地信貸公司，無疑「近水樓台先得月」，這些公司到香港上市融資，利用這一金融市場的資源，將香港的金融服務間接傳輸給內地的企業。
中國信貸控股有限公司（08207.HK）就是這樣大發其財的內地公司。這家公司在上海和重慶開了兩家小額信貸公司。受益於小額信貸擴張，中國信貸業績迅猛增長。根據其年報，營業收入同比增長143%；淨利潤同比增加121%。
高利差正是中國信貸的暴利秘笈。目前，中國信貸對外發放貸款月均利率為3.2%-3.5%，賺取的利息維持在年化利率約40%——雖高於銀行貸款利率，但低於民間高利貸普遍接受的72%。從其歷次公告中可發現，貸款者不乏願意承受30%、40%高息的房地產企業。
在2011年9月，中國信貸在香港發行了1億元為期兩年的人民幣債券，年利率才9%，2012年還將計劃在香港發行3億的人民幣債券——以低融資成本做高息放貸，利差高達30%。
正是由於巨大息差帶來的暴利，不僅吸引了中國信貸這樣的本土公司，還讓不少香港本地公司進軍內地小額信貸：包括FIRST CREDIT（08215.HK）、Aeon信貸（00900.HK），以及由香港「個人信貸之父」張炳煌率領的亞聯財小額貸款公司等。這些公司都在推進 內地的小額貸款業務。
此外，連原來本身業務與信貸無關的民生國際（00938.HK），也與內地機構合作，轉型來設立信貨部門或跟信貸有關的附屬公司，目標也是瞄準內地企業。
「對比內地同行，在香港上市的信貸公司在於擁有更多的融資渠道，而且集資成本較便宜。」香港金融觀察人士蔡清偉向南方週末記者表示，在香港相對寬鬆的市場，這些公司可以增發配股、發行可換股債券，以及發行債券融資。
香港的商業銀行貸款要求相當嚴格，包括抵押物的現場調查、更長的貸款審批期、還款計劃書制定，以及監測貸款用途等。而信貸公司對貸款者的要求較寬泛，顯得做生意手法靈法。
無論是內地企業到香港貸款，還是在香港的信貸公司到內地放貸，在蔡清偉看來就是「青蛙打水」。他打了個比方：內地有個資金池，國際上有個更大的資金 池，現在兩個資金池對接只能依靠香港這一個水龍頭來連接。這兩年，內地的池子缺水，池子裡的青蛙太多，水不夠，「於是，內地池子裡的『青蛙長老』，組織了 一眾小青蛙跑到國際資金池打水回去。」
（應採訪對象要求，韓斌為化名）
早上在香港中環的商業大樓辦公室與境內企業家談融資，下午跑到投資銀行與律師事務所瞭解融資安排進展，晚上坐在電腦前敲定最終的融資合同條款，這是一家管理規模約在3億-4億美元的香港本地對沖基金經理張明（化名）過去12個月的工作節奏。
他 投身的，是一項貌似低投入、高回報的草根融資業務——先以香港離岸人民幣市場同業拆借利率（1%-2%）拆入離岸人民幣，再以年利率約30%-40%貸給 急需資金周轉的境內企業，在扣除相關手續費用後，每筆貸款能給他帶來約20%-25%的年化投資回報率，遠高於香港當地人民幣存款利息。
只是，相比離岸人民幣直投境內企業（RQFII）及投資點心債券等合規路徑，他深知這項業務處於監管之外。身處灰色地帶的代價之一，是張明時常遭遇國際投機大鱷在離岸人民幣市場興風作浪的衝擊，「能存活下來很不容易。」張明感慨。
離岸人民幣已構成一個逐步壯大的隱性人民幣信貸市場，隨著規模逐步擴大，越來越多離岸人民幣正考慮借助灰色手段向境內企業投放高利貸，如何加強監管疏導，已迫在眉睫。
1、人民幣回流放貸淘金
由張明與周邊對沖基金同行經手的離岸人民幣境內放貸規模超過10億元，主要以銀行外保內貸的路徑操作，「每筆貸款能產生近20%的年化投資回報率，大家都不會錯過淘金機會。」
目前張明的主要工作，是向境內接受貸款的企業提供整套資金流轉與規避監管的解決方案。
起初，他主要協助境內企業在香港設立紅籌架構，並以境內經營實體公司的股權作為抵押，操作離岸人民幣貸款業務；資金劃撥則以借道跨境貿易人民幣結算，將對沖基金的美元資金頭寸以貿易名義換為離岸人民幣並貸給境內企業。
在與境外銀行多次溝通後，他無意間找到了資金劃撥的新灰色路徑——通過銀行外保內貸業務，也能向境內企業提供「貸款」。只是張明不再採用對沖基金美元頭寸作為外保內貸保證金，而是通過香港銀行同業拆借市場或銀行槓桿融資，拆入離岸人民幣頭寸。
在張明看來，這好比空手套白狼，等於對沖基金拿別人的錢貸給企業，賺取中間的高額利差。外保內貸的貸款操作相當便捷，只需境內接受貸款的企業在香港一家外資行開設一個離岸賬戶與境內賬戶。雖然兩個賬戶的資金按相關法規無法流轉，但實際上卻能通過貸款方式互相「流通」。
「這類業務沒有政策支持，但相關法規也沒有禁止。多數參與境內放貸的香港對沖基金都在玩擦邊球，拿出基金10%資產參與境內企業3-6個月期限短期貸款融資，運氣好則用於企業應急付款等。」他說。
偶爾，張明會遭遇境外銀行關於反洗錢調查的詢問。對此他已做好兩手準備，一是每份外保內貸合同都附上一份跨境貿易合同，以凸顯資金劃撥具有貿易背景，二是部分貸款合同都是尋找相關律師嘗試設計離岸信託投資架構，規避相關部門的金融監管。
離岸人民幣境內放貸生意場，很快云集了一批形形色色的境外對沖基金與投資諮詢機構。
「每 筆貸款能產生近20%的年化投資回報率，大家都不會錯過淘金機會。有些對沖基金乾脆打著不良債權投資的名義參與進來。」張明說。所謂的不良債權投資，並不 是投行手裡的企業信貸壞賬，而是將資金投給急需資金周轉的各類企業。通常單筆不良債權投資約5倍槓桿融資，運氣好時投資回報率超50%。
「說白了，就是低息拆入離岸人民幣頭寸，高息貸給境內企業賺利差。」 張明說。
目前，由他與周邊對沖基金同行經手的離岸人民幣境內放貸規模超過10億元，主要以銀行外保內貸的路徑操作。但更多隱性「境內放貸」，則藏匿在跨境貿易人民幣結算背後。
儘管境內時常發生民營企業因無力償還民間借貸跑路的傳聞，但張明的貸款壞賬率沒有超過2%，這讓他頗為得意。相比境內民間借貸主要看人情關係，香港對沖基金有一套量化企業家道德風險與企業經營風險的簡單方法。
較 普遍的做法是，部分對沖基金專門委派財務人員前往境內企業緊盯其財務報表與日常業務資金往來，隨時將一次性還款改成按月還款等，以降低貸款風險敞口。較時 髦的，則是部分打著不良債權投資旗號的對沖基金自己研發一種「預期損失機制」，按借款人違約概率、信用額度損失時「控制風險敞口」、擔保貸款抵押品（主要 是房地產、應收賬款、與設備等）損失率估算等方面進行測算，以確定自身可承受的貸款損失額度，再確定是否提高貸款利率；個別對沖基金還將行為心理學納入企 業家道德風險監控，通過定期面談及財務報表隨機抽查，查看企業家是否拿錢去賭博或從事其他高風險投資。
每週五，張明也有一項固定工作，即和內地合作律師開電話會議討論境內貸款企業是否出現償債風險，有無必要及早凍結企業相關資產，「我們採用信貸額度風險控制，通常貸款額度不會超過企業一年期經營性現金流或預期淨利潤。」
在張明眼裡，上述風險控制手法只能降低貸款企業的償債危機，一旦遇到系統性風險，多數拆入離岸人民幣參與境內放貸的對沖基金都會「扛不住」。
2、匯率倒掛「黑天鵝」
然而，「黑天鵝」來得相當迅猛，並迅速引發一輪境內購買美元（購匯）、境外拋售美元（售匯）的套利潮湧。
去年第四季起，香港NDF市場即期人民幣匯率忽然低於境內人民幣匯率的倒掛現象，讓張明領教了系統性風險的威力。
「當時有三個國內企業的離岸人民幣貸款項目陷入停滯。」張明說，業務停滯的原因是，香港當地銀行告訴他除非有美元頭寸擔保質押，否則難以再拆出離岸人民幣頭寸，「他們告訴我，銀行手裡的離岸人民幣頭寸也不多。」
這足以打破張明對離岸人民幣市場的長久預期——在多數對沖基金眼裡，由於全球資本看好中國經濟，香港離岸人民幣會比境內即時人民幣匯率市場存在長期穩定的溢價區間，香港離岸人民幣存款發生大規模回流及離岸人民幣匯率低於境內匯價，應當屬於黑天鵝事件。
然而，「黑天鵝」來得相當迅猛，並迅速引發一輪境內購買美元（購匯）、境外拋售美元（售匯）的套利潮湧。
離岸人民幣加速回流境內的背後，不乏國際投機大鱷設局沽空人民幣的身影。其主要手法是投機機構先利用離岸市場籌資等方式，大規模押注該國貨幣大幅升值或資產價格上漲，並在遠期合約設立沽空頭寸「對沖」，一旦沽空頭寸臨近交割，會大規模集中拋售沽空金融資產。
讓張明未想到的是，國內貸款企業也參與這項套利活動。上述企業將本應歸還貸款的人民幣在境內先結匯換取美元頭寸，匯入香港賬戶，並於去年四季度在香港高價賣出換取更多人民幣，再歸還貸款，賺取境內外人民幣的匯率價差。
去年10月初，香港人民幣業務清算行人民幣購售額度項下的美元額度首度告罄。這迫使張明等基金經理只能向美國或加拿大銀行尋求美元頭寸融資（用於置換離岸人民幣頭寸），融資成本普遍高達同期LIBOR+4%-5%。
「融資成本偏高了，尤其是四季度境內銀根寬鬆，原本找我們有些境內企業把貸款年利率壓在25%以下，單筆放貸利潤所剩不多了。」張明說。
去 年12月初，他開始計劃向境內貿易商拆借離岸人民幣融資。他的判斷是，去年四季度起香港NDF市場人民幣匯率續跌，不少出口貿易商在跨境轉賬（將人民幣轉 回內地）前，會提高購買離岸廉價人民幣的力度。由於轉賬換取發票需要時間，他想利用時間差，向貿易商拆借短期離岸人民幣頭寸，用於向境內企業放款。
但理想未必能照進現實。事實上，多數進口貿易商傾向通過清算銀行使用跨境貿易人民幣結算的轉換通道，在某些符合條件的跨境貿易人民幣結算中以更高的在岸人民幣價格（境內人民幣即期匯率）買進美元頭寸。
去年四季度張明沒能做成一單，直到今年1月離岸人民幣匯率較境內重回溢價區間，他才終於向香港銀行拆入足額人民幣頭寸，做成了一單。
今年1月香港財資市場公會公佈包括渣打銀行在內的三家銀行離岸人民幣銀行同業拆借利率，從3個月期的2.6%到一年期3.1%不等，均遠高於離岸人民幣清算銀行0.629%基準利率，這意味著張明等對沖基金籌集離岸人民幣頭寸的融資成本已大幅提高。
在張明看來，上述「黑天鵝事件」教訓深刻，「我們必須打破香港離岸人民幣單邊溢價與離岸人民幣規模增加的幻想，隨時留意國際投機機構利用跨境資本流動逆轉（即去年四季度離岸人民幣忽然大規模回流境內），設局沽空人民幣的衝擊。金融市場的搏殺，永遠是大魚吃小魚。」
不過，在上述外匯交易員看來，如何疏導境外閒置人民幣資金合規合法投資境內金融資產，是離岸人民幣資金抵禦系統性風險亟需的保護傘。
3、陽光化願景
只有陽光化操作，才能把打擦邊球的機構納入國家金融安全的保護網，避免遭受國際投機者在離岸人民幣市場興風作浪的衝擊。
「按相關規定，目前跨國企業通過跨境貿易結算所得的人民幣頭寸不能用於境內資本項下的投資，頂多只能收取銀行存款利息。」一家跨國企業財務人員透露，但個別跨國企業卻不甘寂寞——在境內投資無門的情況下，他們只能借助各類套利模型伺機賺取離岸與在岸人民幣匯差收益。
去年11月30日-12月9日境內人民幣兌美元即期匯率連續八個交易日觸及跌停，跨國企業反向沽空境內人民幣「功不可沒」。
「按相關規定，跨國企業通過跨境貿易結算所得的人民幣頭寸是不能用於境內資本項下的投資，頂多只能收取銀行存款利息。」一家跨國企業財務人員透露，但個別跨國企業卻不甘寂寞——在境內投資無門的情況下，他們只能借助各類套利模型伺機賺取離岸與在岸人民幣匯差收益。
「目 前圍繞離岸與境內人民幣即時匯率的價差套利投資，理論上行得通。」美盛環球資產管理公司中國區零售業務部主管曾劭科介紹說，通常跨國企業需要分別在內地與 香港分別開設人民幣賬戶，兩個賬戶能由一家跨國公司管理團隊管理，在境內即期人民幣市場與香港NDF市場反相操作（一方買入，一方賣出），就能賺取匯差收 益。
「期間跨國企業積極沽空境內人民幣，主要採取境內購買美元同時沽空人民幣、境外拋售美元逢低買進人民幣的對沖投資模式。」上述財務人員透露。
相比QDLP政策或將「引導」跨國企業境內閒置人民幣合規流向境外金融市場，如何讓離岸人民幣有效參與境內企業投融資，需要更多政策扶持。
2 月中旬，由上海國際集團發起的國內最大規模境外投資型人民幣基金賽領國際投資基金（Sailing Capital International，下稱「賽領基金」）宣佈首期募資120億元人民幣，而基金總募資額將達500億元，並將通過母子基金、投貸結合及發行債券等 方式將總投資規模放大至1500億元。
知情人士透露，不排除上海國際集團在境外再發起一隻人民幣基金，向境外離岸人民幣持有者募資，並在項目投資等方面，與賽領基金形成類似平行基金的投資模式。由此打通離岸人民幣通過賽領基金參與境內企業海外投資併購的投融資綜合服務。
「這 和我們現有的離岸人民幣參與境內企業貸款業務相似。」張明說，離岸人民幣要合規參與境內企業投融資業務，仍面臨多種障礙。包括，如何將跨境貿易結算出來的 離岸人民幣從貿易項轉入資本項，參與境內企業投融資；其次是境內外人民幣投資同一個國內企業項目時，如何區分兩者資金類型與監管各自資金流向；最後則是反 洗錢的監管。
目前，張明偶爾協助部分境內企業實現雙重套利，即幫助他們利用境內人民幣存款作為擔保向境外銀行申請美元貸款，再通過跨境貿易人民幣結算流入境內，放大資金融資槓桿。
「這 似乎存在洗錢性質，在引進離岸人民幣時，審查資金來源是否合法合規，或許是引導離岸人民幣合規參與境內企業投融資業務的重點監管內容。」但張明更關心的 是，境外中小型對沖基金參與境內企業投融資業務，何時能取得陽光化操作資格，「只有陽光化操作，才能把自己納入國家金融安全的保護網，避免遭受國際投機機 構在離岸人民幣市場興風作浪的衝擊。」
開始創業時你可能已經動用了個人存款或是來自親友的借款，但當業務開始發展時，該去哪裡找錢呢？如果你創業不到三年，或者沒什麼資產可用於擔保，就會發現傳統的借貸機構不願投資於你的業務。當然，你還是可以有別的選擇。
可以再去找以前那些親戚朋友，但這次是用正式貸款的方式，有一套還款計劃和利息，如果你還沒有這樣做的話，也許是一個可行的選擇。例如，一家像 CircleLending這樣的機構，就通過處理和存儲所有的用戶文件、幫助制定還款計劃、並通過借貸和直接存款來管理付款、甚至如果貸款不能履行還能 處理抵押品等方式管理個人之間的貸款，這樣的服務對於你和親朋來說，都更方便。
「在美國，個人之間的貸款數量如此巨大，的確沒有第三方能減少在這種貸款活動中經常發生的、高比例的壞賬率。」阿希什。艾得瓦尼（Asheesh Advani）說，他是CircleLending的總裁兼CEO.根據艾得瓦尼的說法，以貸款形式存在的親友間的交易額達到了每年650億美元。此外， 企業籌集的資金總量中有14%來自親友。
一方面，從親友那裡借款是可以選擇的一種做法，然而如果你借到的資金並不能滿足需要怎麼辦？當保羅 恩汀（Paul Entin）創辦第一家公司Fitnesslink.com的時候，公司發展很快，他知道需要到外面去融資來增強網站的技術支撐能力。雖然他已經接觸過幾 家風險投資機構，但由於不願將公司的控制權出讓給他們，他最終還是從一家由美國中小企業發展署（SBA）支持的貸款人那裡得到了一筆小額信貸。這筆資金的 注入讓恩汀增強了業務中的技術能力，後來他賣掉了這家公司。
因此，當他需要給現在的公司EPR尋找資金的時候，他確切地知道該去哪裡，該公司是一家定位於行業用戶的營銷和廣告公司。「我們已經與銀行談過了， 也研究了其它方式，像房屋抵押貸款，但這似乎是最有效的方式。利率很公平，貸款程序也不複雜。」恩汀說。他把第二次貸款中的27，000美元投資於辦公室 設備和原材料上。
恩汀目前沒有計劃增加員工，他把許多繪圖設計的工作外包給了一個自由職業者群體，很快也會從家庭辦公室中搬出來。他認為，任何未來的業務擴張所需資金都有可能通過小額信貸來解決。
如果你是短期內缺乏資金，還可以考慮一下融資的創新形式，比如預售。「將客戶作為融資的基礎，」肯 布羅德福特（Ken Proudfoot）教授說。他是約翰遜和威爾士大學創業研究中心的主任。「發揮作用的方式是通過預售產品或服務——在實際交付以前，就預先收取定金。」 布羅德福特說，你可以用這筆定金來購買需要的原材料，此後再交付產品。
獲得供給或原材料資金的另外一種方式是找到產品的經銷商，與他們建立信用關係。有了靈活的付款條件，你就可以不必預先付款備貨或者為產品購買原材料。
現在，在你出去找人貸款以前，要確認你的需要是真實無誤的。資金不能解決你業務中的問題，布羅德福特警告說，如果不能保證有足夠的客戶基礎來印證擴張是對的，你就不應該擴大生產能力。
（譯/梁曉平）
文/Sara Wilson
對初出茅廬的創業新兵而言，拿到啟動資金是一大挑戰——但不必擔心，這裡有些不錯的點子。
雖然大多數創業者也能靠自己掏錢起家，但仍有些企業在啟動之初就迫切需要現金。如果你是第一次創業，想獲得融資就是很大的挑戰，但也有些頗富創造性的方法，可幫你籌到啟動資金。
專家們並不推薦從別處借錢或使用信用卡透支。並且，向家人借錢也很冒險。
如果你的業務是銷售產品，或許你能以延期付款的形式從你的債權人手上獲得貸款，商業借貸公司阿伯丁基金（Aberdeen Funding）的喬納森。福雷博格（Jonathan Freedberg）這樣表示。供應商最初可能會要求一家新創企業預付貨款，但他們也許會願意讓你70天後再付款。這樣你就有充足的時間銷售產品，再用從 客戶那裡獲得的現金支付給供應商。「他們將發現，這是拓展生意的好機會。」他說。
如果你創辦的是一家服務公司，那最好要求客戶得預先支付部分費用，福雷博格建議。如果你按月提供定期服務，可以要求客戶先行支付第一個月的酬金。
此外，你需要一份長期的商業計劃書，以打動借款方，不論他是個人或是機構。如果你正試圖尋找天使投資人，你要明白他們會對企業所有權提出要求；他們 還期待很快就能實現穩定的投資回報，通常是三五年內。「你必須講清楚你的投資人如何能賺到錢，」商業計劃書的權威提姆。貝利（Tim Berry）說。
不管你是求助於銀行還是天使投資人，你都要簡明扼要的解釋清楚你的商業理念，印第安納大學約翰遜創業及創新研究中心的唐納德。庫拉科教授（Donald F. Kuratko）表示，滿口專業術語會嚇跑投資人。
資金提供方會想方設法對你的創意詰難挑刺，所以你的商業計劃書應當有嚴格的調查論證作為支撐。「他們會問，『你真找到了會使用你的產品的客戶了嗎？跟他們交談過嗎』」庫拉科說，「你當然不願回答說『沒有』。」
科爾 羅爾菲（Kyle Rolfing）2006年在明尼阿波利斯開辦他的員工福利服務企業——紅石健康公司（RedBrick Health）之時，就很好地遵從著上述建議。在啟動前，41歲的他和紅石健康的其他五名共同創始人拜訪過20多家大型企業，他們都是紅石健康的目標客 戶。
在紅石健康尋找借款人時，他們的團隊已清楚了這些企業的關注點，其中有幾家已經簽約成為他們的客戶。紅石健康從風險投資公司那裡融到了1，500萬美元的資金，其中包括高原資本（Highland Capital）和沃森創投（Versant Ventures）。羅爾菲預期他們在2008年的銷售額有望超過100萬美元。
美國小企業融資的一個最常見的辦法是通過美國中小企業局（SBA）擔保從銀行獲得貸款。如果你沒有良好的銀行關係，可以請求某位貴人朋友或親戚為你引薦。
美國中小企業局貸款項目主管吉姆。哈默斯利（Jim Hammersley）表示，他們有兩種面向創業企業的貸款項目：普通商業擔保項目，即廣為人知的7（a）貸款；以及專門用於購買企業房產和大型設備的504項目。
如果你能出具備有相關證明（包括附屬擔保信息）的商業計劃書，將大大加快你的貸款進程。不要認定創業新兵就一定拿不到銀行貸款。哈默斯利說，2007年，在美國中小企業局擔保之下的35%的7（a）貸款和18%的504項目貸款均發放給了初次創業者。
當地時間2012年3月13日，美國華盛頓，一位女士正在試用iPhone4S手機上的Siri語音助理功能。東方IC供圖
類似中國「Siri」或安卓「Siri」的計劃不太適合國內創業公司，因為投入大、風險高、技術難以實現。——創新工場董事長兼CEO李開復
中國「Siri」從頭開始創業難，但有積累有實力的中國企業還是存在的。建議這些實力企業積累自身創新研發能力的同時，要考慮可持續發展性。——天使投資人薛蠻子
「『漢堡包多少錢一個』英文怎麼說?」科大訊飛董事長劉慶峰向手上的智能手機發問，頓了兩三秒，手機「說話」了，不過說的卻是德國城市漢堡的百科知識。劉慶峰再試，手機才給出了正確的回答：「How much is a hamburger?」
這不是蘋果的「Siri」，而是科大訊飛不久前發佈的「訊飛語點」，柳傳志、李開復等知名人士和1000多個開發者見證了此次發佈。幾位業界大佬們的現身和發佈會上語音識別出現錯誤，是國內手機智能語音助手開發領域火爆與問題並存的一個縮影。
自從蘋果在iPhone4S上推出智能語音助手「Siri」以來，智能語音助手的開發熱潮從國外迅速蔓延到國內。短短兩三個月，小唐龍、Airi、蟲洞、小i機器人等智能語音助手，如雨後春筍般冒出頭來。
如此火爆的情景，讓人不由發問，在中國類似「Siri」的開發和應用迎來春天了嗎?
中國「口音」帶給本土企業機遇
目前，蘋果公司對於Siri中文版研發進度、推出時間三緘其口。蘋果公司為何遲遲未推出Siri中文版呢?
有分析認為，聲調和地方口音龐雜，或許是Siri中文版遲遲未推出的主要原因。一家國外媒體表示，對於語音識別來說，中文極具挑戰性，因為普通話只有400個單音節聲音，根據聲調予以區別，而且中國還擁有很多種方言和數不盡的地方口音。
「中國語言和文化的特殊性，是Siri中文版需要克服的最大癥結。」捷通華聲董事長張連毅分析，以中國為代表的亞洲語言、文化有其特殊性。雅虎、谷歌等互聯網巨頭曾經橫掃國際市場，但到了中國就「水土不服」，就是因為這個原因。
在這種情況下，一些國際語音巨頭轉而謀求收購中國公司。今年1月，自主研發的智能手機助手「小唐龍」，僅比蘋果公司iPhone4S發佈的Siri晚了3個多月。但早在2010年，總部位於美國的一家世界級語音技術公司就找上門來，希望收購捷通華聲。
「蘋果公司前段時間在日本推出了Siri日文版，但並不是很成功。」張連毅分析，在中國市場上，蘋果公司一定會慎重而行，畢竟中國是一個龐大的市場。一旦推出一款不完善的產品，將會對蘋果公司的品牌形象造成「難以估量的影響」。
國際巨頭的劣勢，對中國企業而言就是機遇，這也是中國企業研發類似Siri產品的最大優勢。
此外，與蘋果公司相對封閉的體系不同，中國本土企業的語音平台從一開始就是開放的。今年初，捷通華聲和科大訊飛兩款智能語音平台——「靈云」、「語音云」上線，向第三方開發者開放。第三方開發者可以利用語音平台開發出第三方應用。
創新工場董事長兼CEO李開復認為，語音平台向第三方開發者開放，開發者的參與必然會提高語音技術應用成功的概率。他還以自己的博士論文為例解釋 說，做語音技術都基於語料庫，語料庫越大效果就越好。一個人能錄的語料很有限。但如果中國有一億用戶，每人一天哪怕講三秒，綜合起來是一個可觀數字。
「從3000萬用戶、到一個億、再到三億用戶，用戶量增長會讓語音云功能更強大。」劉慶峰期望通過用戶增長帶來更豐富的語料，「新一代語音云平台推出後，用戶對口音、專用詞彙進行個性化訓練，可進一步提升語音作用」。
資金與技術掣肘中國「Siri」
看起來前途無量，但張連毅卻馬上加了一句：「即使再過一百年，語音技術也到不了完全成熟的地步。」一句話，折射出語音技術絕非一蹴而就的境況。
對於語音控制的前景，微軟的創新人蓋茨也曾說過，五年後語音會改變世界。只是，這樣的論調，蓋茨每隔五年都要再說一遍。
「過去30年，總說語音要改變世界，為什麼沒有改?有幾個理由，第一是語音識別的精確度不夠，第二是語音應用在哪裡，靠一小批的語音專家拍腦袋想，不是辦法。」李開復說。類似中國「Siri」或安卓「Siri」的計劃不太適合國內創業公司。
要知道，李開復從上世紀80年代就開始研究語音技術，他的一項語音技術還獲得過美國商業週刊最重要發明獎。但這其中到底難在哪兒?
資金投入是第一個難題。「語音合成、語音識別、語義識別，這些方面都需要建立數據庫。從成立以來，公司累計在語音技術上的投入至少超過2億元。有限的利潤中，前七八年股東沒拿過一分錢，全部投入再開發。但由於市場有限，企業效益卻不能立竿見影上新台階。」
張連毅承認，就是因為公司「過得很艱難」，他數次想到要放棄。當2010年那家外國公司上門談收購時，他「心動」了，最後簽字前才拒絕這項收購邀約。
那有了巨額投入，就能成功麼?
「做語音技術，沒錢肯定不行，但有錢也不一定就行。」張連毅說，因為有些知識是需要時間積累的。在以前，語音技術通常用於特定領域，比如天氣、股票 等，這樣的數據庫相對就小很多。而現在，它們的技術已經可以不限領域，不限話題範圍，不限制發音人。但即使這樣，仍然存在問題。「比如，如果說一句話時， 中間增加停頓，它便無法正確理解。」
小i機器人的創始人袁輝亦認為，Siri的核心不是語音控制，而是人工智能，對複雜語法的分析。比如你對手機問「北京天氣怎麼樣、北京下雨了嗎、需 要加衣服嗎」，這三句話表達的是一個意思，智能機器人需要理解這三個問題，通過語法分析給出一個答案，但語音控制解決不了這些問題。
另外，語音的交流會帶來用戶期望值的提高，人們一旦開始使用語音跟機器交流了，就會把它當做一個人，期望值的提高，會給語音帶來很大的挑戰。美國的 iPhone4S用戶此前就提出訴訟，稱Siri無法理解用戶表達的內容，蘋果具有欺詐性質的廣告與實際使用及操作Siri的體驗嚴重不符。
中文智能語音交互是一個巨大的市場，也是一個亟待挖掘的金礦，「但只有那些長期積累和考慮可持續發展的企業，才能使中國『Siri'技術得到更好的發展，成為代表中國的『Siri'。」袁輝直言行業憂慮。
資金鏈已嚴重繃緊的賽維LDK近期再獲江西省緊急「輸血」。記者昨天從業內知情人士處獲悉，5月2日，江西省有關部門與賽維達成協議，前者將提供20億元以支持後者渡過難關。賽維公司一位高管隨後向本報證實了這一消息，並稱該筆資金仍是以銀行貸款形式撥付。
「沒這20億元的話，可能連工資都難發了。」賽維公司一位高管昨天不無憂慮地對記者說。
據他透露，由於資金鏈十分緊張，賽維高層一直在四處籌措資金。此次江西省有關部門牽頭組織省開行為公司提供20億元貸款，以解燃眉之急，「但不少銀行現在已經有點怕了」。
事實上，從賽維成立至今，江西省各級政府及銀行一直扮演著推動其快速發展的關鍵角色，並曾多次為其組織貸款。
江 西省科技創新「六個一」工程領導小組辦公室去年5月份一份題為「國家開發銀行江西分行加大金融支持力度助力我省戰略性新興產業超常規發展」的資料顯示： 「江西分行已成為支持我省戰略性新興產業發展的排頭兵和主力行之一。2011年一季度，向賽維LDK發放貸款5.16億元，向賽維LDK意大利 Cerignola、Erichie、SanPancrazio光伏電站項目發放1020萬歐元，向賽維LDK太陽能高科技有限公司擴建600MW太陽能 多晶硅晶片項目發放3000萬美元。」
今年4月初，江西省科技廳一份「國家開發銀行江西省分行採取措施大力支持戰略性新興產業發展」的工 作動態則披露：近日，國家開發銀行江西省分行與江西賽維LDK、美國KDCSolarLLC、賽維LDK控股光伏工程公司SolarPowerInc.的 合作協議及美國新澤西州WhiteRose光伏電站項目貸款合同的簽約儀式在北京舉行。
但賽維居高不下的負債率卻讓各大銀行始終無法徹底安心。
「一 般公司負債率70%已經很高了，健康一點的話應該是50%至60%。但賽維這樣的負債水平顯然已非常危險，因為借來的錢還是要付利息的。」一位熟悉賽維內 情的光伏行業資深人士告訴記者，一般借債的年息至少6%，有的行業利潤率很低，都未必有6%，相當於做一年都在為別人打工。
延遲至4月底才發佈的賽維去年四季報顯示，截至2011年12月31日，賽維負債總額進一步增加至60億美元，負債率從去年三季度的80.6%繼續攀升到87.7%。
「現在的形勢遠比2009年兇猛。2009年賽維沒有裁一個員工，也沒有減產，但這次賽維裁員的總人數已超過9000人，其真實負債率也可能遠遠超過87.7%。」OFweek一位資深分析師說。
「今年以來估計這一負債水平還在上升，因為債務太多、利息也不低，銷售又沒有根本好轉，很難通過銷售收入來完全填補債務空洞。」上述賽維高管說。
他同時透露，近期歐美市場掀起一輪搶裝潮，訂單確實比前段時期多了一點，但是否能持續還很難說，畢竟德國、意大利補貼下調之期也在臨近。