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股市、樓市與財富效應

借此之機，我們也來探討一下股市和樓市的「財富效應」對經濟的影響。

1）來自Karl Case、John Quigley和Robert Shiller的報告：

我們發現，至多也只有薄弱證據表明股票市場財富和消費之間存在關聯。相比之下，我們確實發現，有強勁證據表明，房地產市場財富變動對消費有重要的影響。

至於影響大小方面，我們考慮了最近的一些房地產財富變化。2005-2009年間的房地產財富大約減少了30%（按實值計算可能更多）。消費者支出彈性的範圍估計為0.03-0.18，但對高端和低端市場的單獨研究表明，這一係數約為0.10。這就表明，房地產財富縮水35%，將使得消費者支出減少3.5%。消費支出總額約10萬億美元，這就暗示每年消費減少約3500億美元。再來看住房產量，從230萬戶減少到了60萬戶，每一戶價值15萬美元。這就表明住宅資本支出減少了約2550億美元。這兩者中的任何一部分都會對經濟造成極大衝擊，整體將造成重大衝擊。

2）來自瑞信Neal Soss的報告，表明最近幾年的財富效應已經削弱：

我們的研究發現，相比於股票市場財富變動，房地產市場財富變動會對消費者支出造成更重大影響。這與其他研究者的結論是一致的。

我們最新奇的發現是，自從2007-2008年金融危機以來，財富效應似乎已經縮水，且房地產比股市更明顯。這一結果的一個含義就是，要實現任何給定的經濟加速預期，美聯儲都需要下更大功夫，使房地產價格和股票價格出現更大牛市。

中期來看，房地產財富的上升對消費支出的潛在刺激作用將是巨大的。但從我們的預測結果來看，今年房地產改善對消費的提振作用，可能無法完全抵消可支配收入增速下滑的影響，後者由工資稅恢復引發。

Soss用於解釋房地產財富效應降低的三個理由是：自從危機以來，人們感知到的房地產財富波動性上升；房地產財富和消費之間是「非線性」關係（房地產財富下降所致的消費下降，要大於房地產財富上升所致的消費上升）；由於更嚴格的貸款標準，以及抵押人方面變得更加猶豫，相比於危機前，資產增值抵押貸款（mortgage equity withdrawal，MEW）減少。

3）來自經濟學人的觀點：

Capital Economics的Paul Dales認為，去年房價和股票價格的上漲給美國家庭增加了4.8萬億美元財富，使得總財富達到約65萬億美元，接近金融危機之前高點。他稱，在股價穩定和房價小幅走高的情況下，「財富效應」將提振消費者支出，並為今年的GDP增長貢獻0.7個百分點。

M2超百萬億：資產泡沫下更應關注財富分配

M2超百萬億無需過多擔憂，但支撐M2巨大存量的背後是資產泡沫。

這不僅是中國經濟潛在的最大風險，更導致了社會不公和財富及收入差距的擴大。

應加快改革，從多個渠道為M2消腫。

2013年2月末的M2余額達到99.86萬億元，同比增長15.2%，那麼，3月份M2超百萬億應該沒有懸念。這便引起全社會的廣泛關注，尤其是對於未來通脹水平是否會惡化的關注。但如果仔細分析中國M2的成因和構成，則不必過多擔憂通脹，而是應該關注資產泡沫與貧富差距問題。

M2超百萬億不必太擔憂

M2
廣義貨幣供應量，即狹義貨幣供應量＋企事業單位定期存款＋居民儲蓄存款，反映社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況。

在評價M2之前，首先要瞭解巨大的貨幣規模究竟是如何創造出來的。貨幣理論告訴我們，貨幣是銀行創造出來的，首先是中央銀行創造基礎貨幣；基礎貨幣可以來自商業銀行上繳的準備金、流通中的現金，也可以來自央行購買政府債券、外匯等。央行通過再貸款、再貼現和調整法定準備金率等貨幣工具，對基礎貨幣進行調控。其次是商業銀行創造存款貨幣；比如，當央行的存款準備金率為20%（R）時，當企業A把10萬元（D）錢存入銀行，銀行必須把2萬元存入央行，8萬元可以貸款給企業B，企業B向企業C支付貨款8萬，企業C又把這8萬存入銀行，銀行到央行存入1.6萬元，又可以將6.4萬元放貸……如此循環往復，理論上，銀行共創造D/R即50萬元貨幣，因此，貨幣創造乘數就是存款準備金率的倒數，存款準備金率越高，貨幣創造乘數就越小。

因此，貨幣供給實際上是兩個環節構成，一是中央銀行的貨幣供給，二是商業銀行的存款貨幣創造。這是銀行的經營模式和機制所決定的。但是，用這套模式來解釋中國貨幣供應量如此之大，顯然很難令人信服。實際上，中國的貨幣創造更多是政府、企業、個人和銀行之間相互支持的結果。

中國的M2增速的確非常快，2011年3月才75萬億，兩年之後，就要超過100萬億了。大家都把中國的M2與美國做比較，但美國的金融市場以直接融資為主，與間接融資之比大約是8︰2，以前更高。而M2的構成是現金加定活期存款，故M2顯然不適用於金融市場高度發達的美國。而中國的M2水平與同以銀行為金融業主體的日本和德國比，則更有意義些。如日本2013年2月份的M2余額為8.58萬億美元，與美國差不多，但經濟規模則遠小於美國。

此外，我們發現，中國央行通過法定準備金率和央票鎖定部分外匯佔款。2012年底，商業銀行存放央行的準備金達19萬億元，其中絕大部分是法定準備金，如果剔除法定準備金，調整後的貨幣存量（M2）下降17%，與GDP比值約為155%，明顯低於日本和德國。2011年，日德兩國M2/GDP比值分別為240%和181%。從上述案例中，我們不難發現央行把存准率維持在20%的高位，是有其苦衷的。

但M2規模的膨脹，與CPI之間並不存在必然的因果關係，因為M2的餘額已經是過去釀成的結果了，即便是M2的增速較快，也不一定直接體現為CPI的快速上升。如過去十多年中，M2增速年均在18%左右，但CPI則不高。M2增速較快，可以是外匯佔款快速增長的結果，又可以是土地資本化帶來的結果。從過去十多年來房價的年均增速看，基本與M2的增速是差不多快。而且，從最近三年看，M2已經從高處回落，央行也把2013年的M2增速目標下調至13%，故對M2超百萬億的過度擔憂似乎無必要。

M2持續高增長背後的體制因素與代價

支持中國貨幣供給大幅增加有多個因素，這些因素大多是由獨特的體制決定的，大致可以列舉如下。

第一，中國長期維持的高儲蓄率，使M2規模擴大得以保障。首先，出於對養老保障缺失的擔憂，居民儲蓄率長期維持較高水平；其次，由於央行長期實行負利率政策，勞動力長期供大於求導致的薪酬低廉等「要素紅利」，使得企業盈利在GDP中的比重持續上升，在高盈利的支撐下，企業儲蓄率也呈現上升態勢。再者，高稅收使得政府的財政收入增速遠高於GDP的增速，導致近年來我國政府儲蓄率不斷提升，但政府財政支出又偏重於投資，消費性支出佔財政支出的比重不斷下降，由2002年的85%下降至2008年的65%，從而也對M2增長作出了貢獻。

第二，中國大中型銀行的政府背景和壟斷地位，使得銀行得以做強做大。如1999年在政府支持下成立四大資產管理公司，使得銀行實現了不良資產的剝離，走出瀕臨破產的困境；同時，銀行上市籌資和不斷再融資，使其資本金能夠支撐不斷擴大的信貸規模，如過去10年中，國內銀行在境內外市場上通過IPO和再融資籌資累計超過1.2萬億元，使得銀行資本擴張能力進一步提升。此外，由於銀行的壟斷性，使得存款利率偏低且有限上浮，而存貸款利差偏大且貸款利率可以上浮，銀行穩賺不賠。

第三，金融體制改革緩慢。中國曾長期實行外匯的結售匯制度，貨幣與資本管制較緊，使得民間海外投資渠道狹窄，外彙總是進來的多，出去的少，外匯儲備至2011年一季度末已超過3萬億美元，導致被動創造貨幣。

然而，貨幣膨脹的代價也非常巨大，比如，M2規模的不斷擴張，不僅是導致過去資產泡沫（尤其是房地產）的主要推力，也是目前通脹的一大因素。長期負利率使得居民可支配收入在GDP中的比重下降，貧富差距拉大，龐大的中低收入儲戶群體成為現行貨幣體系下的利益損失者，從而使得最終消費對GDP的貢獻下降，中國經濟的結構性問題日趨嚴峻。

同樣，外匯儲備的增加，使得央行不得不被動且巨量去購買美國等發達國家的國債，不僅得承擔別國貨幣貶值的損失，而且相當於向美國等發達國家提供低息長期貸款。最後，由於外匯儲備過高，使得我們在人民幣升值問題上躊躇再三，給熱錢流入以可乘之機；而熱錢的不斷流入，又使得央行不得不繼續擴大外匯佔款規模，釋放基礎貨幣。若這一現狀長期持續，會導致貨幣過量創造的惡性循環。2月份外匯佔款再度大幅攀升，導致M2又回升15%以上。

應對M2膨脹：大力推進金融與財稅改革

目前，通過超高的存款準備金率和發行央票來回收流動性，只是一種權宜之計，不應長期執行下去。M2余額在未來7年即便按照每年10%的增速，則到2020年就會超過200萬億。經過多年的投資高速增長，中國的房地產和基礎設施已經變得不再短缺，在一些地方甚至面臨過剩。在這兩個領域密集投資，顯然缺乏效率，加上影子融資成本更高，經濟一有風吹草動，它就可能成為系統性風險的源頭。為此，應該通過多個渠道為M2「消腫」。

在金融領域的改革方面，可以考慮以下幾個改革措施：一是加快人民幣國際化的步伐，進一步放鬆資本賬戶的管制，如放鬆民間資本投資海外的額度和項目限制等。這就可以減少外匯儲備和外匯佔款餘額過高的壓力。二是加強對銀行表外業務的監管，使其規範運作；近年來，因影子銀行融資規模的擴大，其在新增M2中的比重也出現了上升。三是進一步推進利率市場化，放鬆直接融資的管制，增加債權融資和股權融資規模，相應會減少儲蓄規模。

在財稅領域的改革方面，主要應圍繞房地產的去泡沫與收入分配來展開。這些年來，由於土地和房產大幅增值，使得地方政府和企業的負債能力大幅增加，對新增M2的貢獻超過70%，房地產泡沫不僅帶來金融風險，還導致社會財富差距的急劇擴大。如中國的人均GDP水平還在全球100名之後，但富豪數量已經超過美國。

對房地產的調控政策已經實施了10年，但收效甚微的原因，除了中國處在城市化的快速增長階段，需求強勁的內在因素外，在抑制需求方面力度仍不夠大，如房產稅遲遲沒有推出，這就意味著，隨房地產價格的上升，多套房持有者的財富增長非常驚人，但持有成本卻很低。因此，財稅政策的著眼點應該放在如何對富人有效徵稅方面，從原先注重於增量徵稅，轉變為存量徵稅上去。

綜上所述，M2超百萬億無需過多擔憂，但支撐M2巨大存量的背後是資產泡沫，尤其是房地產泡沫，這不僅是中國經濟潛在的最大風險，而且也導致了社會不公和財富及收入差距的擴大，這又導致了社會穩定的風險。因此，金融改革和財稅改革必須快速跟進，改革宜早不宜遲，必須要出台打破現有利益格局的存量改革措施。

出版社編輯四十歲前賺到財富自由 色香味基本面評價法 駕馭飆股

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《財富》500強：你不知道的13件事

知道一些《財富》500強企業的赫赫聲名，卻未必知道CNN總結的下面13件事，比如評選為500強的企業利潤與收入增長表現如何、哪些行業表現更好、哪些企業創立排名以來從未落榜、哪些是常勝將軍，還有最年輕、最年長和任職最久的首席執行官。

 

從1955年起，《財富》500強的榜首由三家企業輪流坐莊。它們是沃爾瑪、通用電氣和埃克森美孚。其中通用電氣有37年奪冠，埃克森美孚有13年笑傲群雄，沃爾瑪在9年裡名列第一。

 

 

 

Priceline.com是去年進入500強的新貴。這家公司五年來年均回報率40.1%，是年回報最高的企業。

 

 

 

如果把《財富》500強這些企業整體看作一個國家，它可以排在全球第二，折合GDP規模僅次於美國，高達12.1萬億美元。全球第二大經濟體中國是8.2萬億美元。

 

 

 

 

《財富》500強利潤增長最高的行業當屬金融業，利潤年增長33.5%，排名第二的大宗消費業僅有3.7%。

 

 

 

 

惠普是去年虧損最多的《財富》500強企業，損失127億美元。而《財富》500強史上虧損最多的還是美國國際集團（AIG），2008年虧了990億美元。

 

 

說到AIG巨虧，「兩房」金融危機期間也大傷元氣。2006年之後，房利美與房地美一直報虧，到去年才首次扭虧為盈。

 

 

 

管理《財富》500強企業的首席執行官老中青幾代同堂。最年長的是Dole Foods的David Murdock，已有90高壽。最年輕的是28歲的Facebook首席執行官扎克伯格（Mark Zuckerberg）。

 

 

 

扎克伯格確實是500強企業掌門中的異類，這個圈子裡40歲以下的人都鳳毛麟角。除了扎克伯格，就是下圖這位雅虎的美女Marissa Mayer。

 

 

即使是500強，也有鐵打不動的首席執行官。任期最久的Leslie Wexner到今年就滿50年了。

 

 

大浪淘沙始見金，比首席執行官更「頑強」的還是企業本身。1955年以來，以下57家《財富》500強企業直到去年都在榜單上屹立不倒。

 

貝恩財富調查：60%中國富人傾向於移民

根據貝恩諮詢公司最新的《2013中國私人財富調查報告》，中國超過60%的富人希望移民。該調查的對象是3300名至少有1000萬人民幣可用於投資的高淨值大陸居民。

正如網站Quartz之前所報導的一樣，中國正試圖從出口推動型經濟轉化為由健康的中產階級消費所推動的經濟體。但是那部分先富起來的人很在意中國的結構性問題：包括金融壓抑、越來越不健康的銀行系統等等。於是他們決定移民。

該報告的主要作者Jennifer Zeng告訴華爾街日報的記者：「中國的富人把目光放的越來越國際化，他們正在尋找更多的分散風險手段。」

她還指出，中國富人的海外投資比例自2011年以來翻了一番，達到33%。並且他們之中的60%有意向繼續增加海外投資。

投資移民是中國富人中最流行的移民手段，他們通過買房或者大規模投資來獲得別國國籍。去年一年，中國的投資者佔據了美國 「EB-5」 類移民名額的80%，該類移民要求移民者投資超過50萬美元，或者在美國國內創造至少10個職位。澳大利亞剛剛為一名玩具製造商通過了首例「重要投資者簽證」。另一種流行的手段是在塞浦路斯購買價值超過30萬歐元的房產，以獲取三年的歐盟簽證。

貝恩的研究還發現，中國富人將「保存財富」作為他們的主要目的，而兩年以前他們的主要目的則是「創造財富」。

於此同時，中國富人的投資類型從股票轉為固定收益產品，例如債券和信託。接受調查的人士表示他們增持了4%的債券以及11%的信託產品，同時減持了9%的股票。

曾經擁有的巨大財富一夜之間全部失去，是怎樣的經歷和感受？

昨天碰巧遇到一個朋友，非常巧，曾經在大學裡在同一時間段住在同一個宿舍樓(不是同系，當時不認識)，同樣因為遭遇911以後的納指崩盤，從意氣風發到失意潦倒，負債纍纍。

他的經歷很傳奇，因為去美國短期出差，偶遇一個創始公司的創始人，相見雖短但是想談甚歡。結果回國後意外收到了來自美國的很有誠意的offer，邀請加盟一起創業。於是他去了美國，然後公司上市，上市當日他的期權就翻了7倍多，出任公司總架構師，一年飛行累計50萬英里，跑遍全球各地，26歲坐擁數千萬美元的資產。他自己說當時只覺得自己就是天選之人，自信空前。

我的經歷和他有些類似，只不過是在國內。某次業界會議上認識了一個朋友，被邀請一起創業，兩年年之內營業額過億，每個月飛行距離繞地球一圈。後來賣了公司，還繼續創業，從0開始，5個月拿到第一輪投資，緊接著第二輪投資意向基本談定。

然後納指就崩盤了。

他的經歷是，股票全砸手裡了，當時他在美國還通過槓槓，炒了一大批股票，全是互聯網股，後來包括他自己公司的股票，都一路狂瀉，他最多的一天，一天之內斬倉50萬美金，點sell的鍵手指都快點斷了。最後的結果是，他賣光自己的一切，還負債10萬美金，當時他的朋友都勸他直接回國得了，反正美國佬無法到中國追債。但是他繼續留在了美國，後來入職大公司，打工掙錢，陸續還清了欠債，最後回國。現在在國內某巨頭外企擔任合夥人級別的管理職位。

我遭遇的是，投資人倒閉，合同上確認陸續到位的投資款嘎然而止，但是公司的現金支出已經隨著擴張急速拉高，我不得已花光了手上的錢，還四處問朋友舉債，最後不得不公司關門，負債百萬。後來開始努力打工，還錢，最終還完了。

關於我當時的感想和經歷，大約在最孤獨的時刻是什麼?這個答案中大略說過一些。

總得來說，和他聊下來，大家都差不多，無非是痛不欲生，每天在自我麻醉和自我反省中反覆煎熬，竭力想去抓住一些哪怕微不足道的精神支撐。

但是說句老實話說，除非自己真正經歷過這些，否則這樣的體會是不可能通過言傳所體會到的。至多給大家聊做一些談資和故事。

未曾經歷過的，是無法真正體會當時的心境和狀態的。而經歷過的，恐怕以後看待生活和看待事物的角度也會產生很大的不同。

聊到最後，我們都同意，這樣的觔斗，恐怕也是一件幸事，因為畢竟發生在我們年輕的歲月裡。如果是中老年的時候再栽一個這樣個觔斗，恐怕是很難從坑裡再爬起來了。

全球主權財富基金透明度遭疑

據FT報導，一家業內領先的透明度監管組織稱：

那些來自資源豐富國家的主權財富基金控制著超過5000億美元的資產，但是他們如何操作卻從未對外披露，儘管他們並沒有政治責任對外公佈，但仍增加了腐敗的風險。

一家總部位於紐約、由慈善基金和富豪國家政府出資成立的集團Revenue Watch Institute在週三公佈了一項調查稱8個大型主權財富基金，其中包括卡塔爾、科威特和利比亞投資局，對於基金的資產規模、交易信息和投資結構都未做任何詳細說明。

據估計，這8個主權基金的資產總額接近5390億美元。

其他主權財富基金，如掌握接近5300億美元資金的沙特阿拉伯主權基金和尼日利亞主權基金則幾乎沒有對外披露任何信息，他們也並不存在任何政治責任。

Revenue Watch的主席Daniel Kaufmann稱，那些由開採自然資源得來的利潤成立的主權財富基金是與石油、天然氣和採礦行業有聯繫的行業中「透明度最低的領域之一」。

他還強調，儘管隨著全球在提高透明度方面的不斷努力，出售資源方面的披露已經在近幾年有了長足進步，但「依舊處於黑暗時代」。

他如此表示的依據是Revenue Watch公佈了一份報告，其中評估了58個資源豐富國家在石油、天然氣和參考行業方面的管理，其中僅有11個國家的總體評級是「滿意」。

評分標準主要包括財務信息的披露，是否有保證透明度和公平競爭的法律以及是否有允許審計和抵制腐敗的機制。

得分最高的是挪威，幾乎從各個方面都是管理自然資源財富的範本，緊接著是美國和英國。

一些新興國家的得分也能達到「滿意」級別，包括巴西、墨西哥、智利和哥倫比亞。

得分最低的國家為伊朗、卡塔爾、利比亞、赤道幾內亞、土庫曼斯坦和緬甸。

Revenue Watch稱對石油、天然氣、採礦行業的利潤進行更好的使用和監管會改變數千萬的人生活，此前因為監管不力，這些生活在資源豐富國家的民眾並未享受到資源的福利。

作為G8輪值主席國的英國目前正在推動一項旨在增加資源類行業透明度的協議。

要求石油和採礦公司披露更多信息的法案在歐盟已經獲得通過，在美國也已經被提上日程，但遭到行業機構美國石油組織的阻撓。

相比自然資源方面的進步，在推進主權財富基金透明度方面卻幾乎沒什麼進展。儘管2008年一些大基金認可了一份自願管理法規，但Kaufmann稱此舉並未對提高透明度帶來實質影響。

他補充說，對於主權基金的糟糕管理可能會導致「腐敗之風」，並且有可能助長那些投資標的國的歪風邪氣。

除了給予挪威石油基金最高管理評級，Revenue Watch也給予了特立尼達和多巴哥、巴林、智利、東帝汶和墨西哥較高的評級。

瑞信2013財富報告（一）：全球223萬億美元資產如何分佈？

瑞信近期發佈的2013年全球財富報告對目前全球財富分配情況做出了詳細的研究。

報告顯示，全球0.6%的富人（約2900萬人）擁有的資產佔全球總資產的比例為39.3%，達到87.4萬億美元。

在此前2010年的瑞信財富報告中，一個不爭的事實顯而易見：在全球央行的政策之下，富人越來越富，窮人則顯得愈發貧窮。

2013年瑞信財富報告的部分要點如下：

1）2012年中期，全球家庭財富共計223萬億美元，相當於全球人均4.9萬美元。這個數字相較與上一次報告中的全球總財富下降了12.3萬億美元，主要原因是歐洲家庭財富總量縮水了10.9萬億美元。

然而，2012年中的全球財富已經比2000年時的數字翻了一倍，當時的數字是113萬億美元。

其中，非洲、印度以及拉美國家的家庭財富有所減少，但北美和中國的家庭財富有所增加，予以抵消。

2）瑞信預計，此後5年內，全球家庭財富將增長近50%，到2017年將達到330萬億美元。

3）瑞信預計，此後5年內全球百萬富豪數量將會增長1800萬人次，到2017年達到4600萬人。

4）瑞信預計，到2017年，中國將超過日本成為全球第二富有的國家。然而同期內，美國將依然保持全球最富有國家的位置，財富總額達到89萬億美元。

下圖顯示了2011年-2012年全球財富分佈的變化：

2011年中期，全球財富總量已經從2007年金融危機後得以恢復，除非洲之外，全球其它地區的家庭財富總量已經恢復或超過危機前的水平。下面兩幅圖為2000年至2012年全球財富總量變化：

值得注意的是，拉丁美洲財富增速受金融危機影響甚微，而危機後財富增長恢復最快的中國在2011-2012年度中，財富增長趨於平緩：

下圖為全球財富分佈的地圖，最富有國家的定義為，成年人平均財富超過10萬美元，多分佈於北美、西歐、富有的亞太和中東地區。其中，瑞士榮登榜首，2011年時瑞士人均財富已經達到54萬美元。但由於匯率波動等因素，2012年這一數字降至47萬美元。

而值得注意的是，這一年中日本成年人人均財富由27萬美元降至26萬美元，也因此從排行榜第四位降至第七位：

（未完待續）

瑞信全球財富報告（二）：一年之內全球財富如何變化？

瑞信近期發佈的2013年全球財富報告對目前全球財富分配情況做出了詳細的研究。

2013年瑞信財富報告的部分要點如下：

1）2012年中期，全球家庭財富共計223萬億美元，相當於全球人均4.9萬美元。這個數字相較與上一次報告中的全球總財富下降了12.3萬億美元，主要原因是歐洲家庭財富總量縮水了10.9萬億美元。

然而，2012年中的全球財富已經比2000年時的數字翻了一倍，當時的數字是113萬億美元。

其中，非洲、印度以及拉美國家的家庭財富有所減少，但北美和中國的家庭財富有所增加，予以抵消。

2）瑞信預計，此後5年內，全球家庭財富將增長近50%，到2017年將達到330萬億美元。

3）瑞信預計，此後5年內全球百萬富豪數量將會增長1800萬人次，到2017年達到4600萬人。

4）瑞信預計，到2017年，中國將超過日本成為全球第二富有的國家。然而同期內，美國將依然保持全球最富有國家的位置，財富總額達到89萬億美元。

本篇為系列第二篇，歡迎參看瑞信2013財富報告（一）：全球223萬億美元資產如何分佈？

全球成年人人均財富及其構成的變化趨勢：

下圖顯示，2000年至2007年金融危機爆發前，全球平均家庭淨財富一直處於增長趨勢中，隨後，這一指標下降近10%，到2011年，才恢復到稍高於危機前的水平。而2012年該指標的進一步回撤，使得平均家庭淨財富又低於峰值了。

然而，2012年，匯率的變化也對財富值環比變化有很大影響。

本世紀初，金融資產佔家庭資產組合的一半以上，但到2008年，這一比例有所下降。2008年之後，金融資產佔比又有所回升。

家庭債務方面，2000年至2007年，家庭債務激增80%，2012年中成年人人均債務為8600美元，較上年同期下降7%。

這期間，全球家庭資產組合的構成出現了廣泛的、系統性的變化，而最持久的一個特徵便是金融資產和債務的重要性在不斷增加。

舉例說明，歐洲家庭金融資產佔比43.1%，北美這一比例為67.1%，但是印度這一比例僅15.9%。而家庭債務佔比方面，歐洲是16%，北美是18.1%，印度和非洲分別為3.7%和8.7%。

進一步細分，家庭金融資產中股票佔比情況，美國高達43.4%，而德國和日本分別是20.1%和6.5%。

2011年中至2012年中家庭財富變化情況：

艱難的全球經濟環境以及美元升值等因素，意味著這期間全球家庭財富增加超過1000億美元的國家僅有四個：

美國：增加1.3萬億美元

中國：增加5600億美元

日本：增加3700億美元

哥倫比亞：增加1000億美元

下圖顯示，歐元區成員國在家庭財富方面經歷了最為巨大的損失，由於歐元兌美元匯率的變動，這一損失用美元來表示更是顯得慘重：

法國：減少2.2萬億美元

意大利：減少2.1萬億美元

德國：減少1.9萬億美元

西班牙：減少8700億美元

（未完待續）