【行業觀察】萬達電影:「院線第一股」大熱門 影視帝國模式需慎行
http://www.iheima.com/thread-12182-1-1.html影院經營業績突出萬達院線日前在證監會網站進行了財務狀況的預披露。其招股說明書顯示,在IPO要求的3年報告期內,截至2013年底,下屬影院經營業績表現突出,影院票房收入自2011年的17.85億元增長至2013年的31.61億元,復合年均增長率達到33.07%。而作為行業領先的影院投資建設及運營商,截至2013年底,其在全國73個城市擁有已開業影院142家、1247塊銀幕。最近3年,萬達院線的營業總收入由2011年的220869.48萬元增長至2013年的402255.75萬元,復合年均增長率達34.95%。在2009至2013年間,萬達院線年票房收入、市場份額、觀影人次連續5年均位列全國院線第一名。
萬達院線總經理葉寧曾表示,萬達院線既做院線公司,同時也做影院業務,能夠同時「吃」進院線約5%的票房分賬以及影院約50%的分賬,僅此一點,其盈利水平就高於大多數院線公司。更為重要的是,捆綁商業地產共同發展的運營模式,成為萬達院線持續高增長的關鍵所在。萬達院線本次擬發行新股數量與公司股東公開發售股份數量之和,不低於本次發行後總股本的10%,且不超過6000萬股。本次募集資金到位後,將用於影院建設項目及補充流動資金。項目預計總投資20億元,計劃全部使用募集資金進行投資。高品質觀影服務凝聚人氣
萬達院線招股書指出,他們的主要競爭對手為上海聯和、中影星美等國內院線公司,目前尚不存在同行業A股上市可比公司。其招股說明書指出了自身的核心優勢,如快速的跨區域擴張能力、超強的連鎖經營能力、品牌影響力等。至2013年,萬達院線共有下屬37家影院躋身國內影院票房收入百強,60家影院進入影院票房收入200強。而在其被業界稱譽的放映技術方面,率先在國內引進雙機3D技術和RealD3D技術,並採用數字影院管理系統(TMS系統)進行聯網遠程放映管理。同時,已與加拿大IMAX公司達成戰略合作,截至2013年底,已投入運營的IMAX銀幕合計89塊,約佔全國IMAX商業銀幕數量的2/3,是全國擁有IMAX銀幕數量最多的院線,具有較強的市場競爭優勢。此外,萬達院線於2012年推出了自有巨幕品牌「X-Land」放映系統,已推出自主研發且集成領先電影放映工藝技術的X-land巨幕27塊,提供了較為高端的觀影體驗。
高品質的觀影服務為萬達院線股份凝聚了較高人氣:2012年和2013年,其觀影人次分別達到5841萬人次和7780萬人次,人次增幅達33%,會員數量突破1100萬,顯示出觀眾對其服務品質的認可。萬達院線也推出了自身的電子商務平台:萬達電影網新版自2011年5月上線,完成了在線購票、會員服務、綜合性支付平台等功能,萬達電影手機客戶端及WAP網站同步上線。2013年,萬達電影網瀏覽量共計1.58億次,訪問用戶數2311萬,網站註冊會員超過400萬人,重要檔期網上票房銷售佔比超過30%。市場競爭將更加激烈對於電影產業的發展前景,萬達院線的判斷也詮釋著其影院投資大方向。萬達院線認為,城市居民文化娛樂消費升級、政策推動、技術升級等均為電影產業發展提供了有力支持,但盜版、新媒體分流等均可能影響觀影人次增長,同時,我國共45條城市院線中,越來越多的人意識到自有影院、跨區域發展的優勢,行業競爭將進一步加大。萬達院線承諾,募集資金到位後,他們將持續擴張業務規模、提升品牌影響力,並通過細化經營管理、建設以會員和電子商務為核心的系統管理平台、拓展衍生業務等方式提高公司未來回報能力。對於萬達院線的上市進程,業內專家指出,目前排隊IPO的影視企業中,有多家均為院線及影院投資公司,如金逸院線、上影股份等。前者如萬達院線一樣,均是依託各自強大的房地產母公司進行擴張,但這兩家擬上市公司財務情況均較為明晰,資產剝離得較為乾淨,因此雖然涉及關聯交易,但估計證監會會給予較高寬容度。
有分析認為,在其他院線還在租金成本上「精打細算」的時候,萬達和金逸兩大院線的母公司優勢短時間內難以被超越。一些專家甚至表示出對於國內電影院線將萬達一家獨大、面臨上市斷層尷尬的擔憂。不過,業內人士指出,萬達院線上市之後,從某種意義上講,提升現有跨區域院線、影院的管理水平,應該比其擴張規模更早提上日程。
【行業觀察】市場爭奪戰:「影視帝國」模式需慎行在本批IPO影視企業中,院線及影院板塊浮出水面,共有萬達院線、金逸院線、上影股份等將募資方向定為影院的擴張。從大形勢看,國內整體影院銀幕覆蓋面還不夠,但為業界關注的是,同業競爭也趨於白熱化,觀影人次增長遠低於銀幕增長、單塊銀幕盈利水平下降等信號也為業界擔憂。同時部分以影視製作起家的上游企業,也向影院發起了衝鋒號,加入了影院生存爭奪戰。
「關鍵看誰能像電商一樣『把錢燒到最後,把別人擠垮』。」中央財經大學文化經濟研究院院長魏鵬舉談道。從此次幾家院線公司看,萬達院線實力最強,在大多院線公司處於虧損的局面下,金逸院線近幾年開始出現良好的增長勢頭。而上影股份雖然為國企,但起步晚,並沒有太大優勢。
「影視板塊裡,我較為看好萬達院線和幸福藍海影視文化集團的上市進程。」魏鵬舉說,幸福藍海是典型的上游企業,雖然影視劇的收入較大程度上依託於其母公司江蘇廣電集團,存在關聯交易,但其近年來利潤增長和業務擴展穩定。從短期看,關聯交易對投資人是有好處的,所以預計證監會會持寬容態度。
魏鵬舉不看好江蘇廣電有線的商業模式,他認為,江蘇廣電有線對政策、優惠、區域行政壟斷的依賴度很高,業務模式單一,主要依靠有線電視收視費。而在如今三網融合、互聯網電視崛起的局面下,未來盈利能力堪憂。尤其絕對控制股東「缺席」,這導致未來它的經營決策效率會較低。
「幸福藍海此後肯定也會朝著全產業鏈方向發展,值得一說的是,當下影視類企業的全產業鏈經營思路。」魏鵬舉認為,全產業鏈運營從理論上講是正確的,美國大型的文化傳媒集團均是此模式。但放眼世界上的大型傳媒集團,更多追求的是跨區域、多業態、跨行業的全產業鏈架構。
以美國為例,「派拉蒙法案」秉承的「反托拉斯」原則是有道理的,他們強調將生產企業和下游環節嚴格區分開,一方面是反對生產、渠道的壟斷經營,另一方面,是防止上游企業將重心放在批發零售市場,坐地生錢,而忽略了本身內容生產上的創造力和活躍度。而中國由於目前部分文化領域是限制民營進入的,很多全產業鏈經營均是在狹小市場(如電影)裡進行,試圖形成絕對壟斷,一些企業做「地主」的發展苗頭已開始抬頭。北京大學文化產業研究院副院長陳少峰也談道,在往綜合性文化傳媒公司發展的道路上,已上市的文化企業不能「高枕無憂」。如電影類企業,中國電影市場也就是350億元的票房空間,在此基礎上不會有太大增長,而隨著院線數量的迅速增加,激烈的競爭必將導致電影票價進一步下降,進而導致票房的下降。放開狹小市場,往綜合性的文化傳媒公司方向發展,或許能拓展另一片發展空間。來源:贏商網
<獨家調查>80位空姐貼身觀察 頭等艙有錢人的成功好習慣
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如果說手握頭等艙或商務艙機票,是成功的象徵,那麼,學習頭等艙或商務艙乘客的好習慣,將是攀上成功的門票。 來自80位空姐的貼身觀察,描繪出頭等艙與商務艙成功人士的樣貌,有人書不離手、有人勤做筆記,閱報必讀《經濟日報》與《工商時報》……靜謐的空間,人人專注於自己的事情上。 想要距離頭等艙更進一步,你一定要模仿與學習他們默默在做的事。 撰文‧施禔盈 研究員‧辛曉昀「先生、女士請注意,××航空飛往美國洛杉磯××班機,現在於××號登機門開始登機。我們首先邀請頭等艙和商務艙的旅客登機,經濟艙的旅客請留在位置上。」航空公司服務人員廣播完這段話之後,候機室內有少數一群人起身、移動,從容地往標示「頭等艙、商務艙」的通道走去。 機艙是社會縮影 座位比例反映貧富「八二法則」等到頭等艙、商務艙的旅客魚貫登機後,此時廣播中才傳來:「現在我們邀請經濟艙××排到××排的旅客登機。」語畢,可觀的人潮略顯急促地往標示著「經濟艙」的通道排隊,緩步向前推移。 同一趟旅程,不同登機路線,象徵財富實力。以台北飛洛杉磯單程票價為例,經濟艙約兩萬六千元,商務艙約七萬元,頭等艙票價則來到十萬元。一架飛機從經濟艙走到頭等艙,幾分鐘的距離,但因為設備不同、服務不同,票價差距十萬八千里。 當頭等艙、商務艙旅客一上機,空姐馬上為每位「貴賓」吊掛外套、送上迎賓水酒。而同一時間,經濟艙的走道上可能「塞車」,因為要等候其他旅客擺放好隨身行李,才能移動至自己的座位,侷促的艙內,旅客們的情緒略顯躁動。 以一架波音七四七的飛機來說,頭等艙有十二個座位、商務艙有四十九個、經濟艙則有三一九個座位;算一算,頭等艙加上商務艙的座位總數,只佔總座位數的一六%。有趣的是,這個比率剛好接近所謂的「八二法則」,也就是整體社會中,約有二○%是有錢人,八○%則是經濟狀況一般,甚或必須為錢煩惱的人。 相較於經濟艙,商務艙和頭等艙的「舒適度」不言而喻。但是,經濟艙與頭等艙的差距,其意義並不只是表面的享受而已,更重要的是,坐在頭等艙的人士,他們透露出許多值得學習的成功者特質。 理財女王愛K書 無所不讀 吸收知識增加厚度五月底,春天診所董事長何麗玲才剛從日本回來,就馬上接受《今週刊》的專訪,這次的採訪時間,喬了又喬,原因是何麗玲不停飛行,今年截至目前為止,已經飛了超過十趟,而這次的日本行,是臨時的旅程,目的是去看一棟辦公大樓。 去程,何麗玲照例已經將買賣日本房地產可能產生的稅金、手續費及管理費研究一番;但是,坐進商務艙以後,她依然打開資料夾、拿出筆記本,二度在飛機上做功課。 「投資海外房地產,不能只看物件的條件,還要考慮未來買賣時交易的幣別、扣除所有費用後的報酬率。尤其房地產是中長期的投資,很可能買進後,五年後才出現賣出機會,所以五年後的匯率波動,一定要放在心上、好好思考。」何麗玲說。 做完功課,她拿出書本,就這麼一路看到底。而就算是飛往歐洲、美國的長程飛行,何麗玲也選擇完全不休息。「她在機艙內幾乎什麼事都不做,就是不間斷地看書。」一位曾經服務過何麗玲的空姐,透露這位理財女王的搭機習慣。 何麗玲則笑說,看書的時間確實永遠不夠用。雖然每天清晨六點多起床,都是以運動與閱讀開始一天的生活;但是,浩瀚知識怎麼樣吸收都嫌不夠,所以,每天都要抽出一至二小時看書,當然不願浪費搭機空檔。如果是十小時以上的航程,她必定會帶上二、三本書。 打開手機中的照片,何麗玲找出了一張她隨手拍攝的新聞內容,那是二○一三年十大華文好書的報導,「看到這則新聞,我就跑去誠品,買齊每一本。」而去年,讓她讀了近三次的一本書,是簡媜寫的《誰在銀閃閃的地方,等你》,其中一次,便是在從台北出發到拉斯維加斯過聖誕節的機上閱讀,她思索老化的社會結構,也藉此體認父母親的想法。 提到這次的日本行,回程因為見到機上有一支介紹京都的新影片,何麗玲好奇地點播來看,當中一段提到豐臣秀吉為了賞花蓋了一座醍醐寺,相關的歷史、典故點燃她的興趣,於是下了飛機後,她開始找尋相關書籍。「怎麼可以不閱讀呢?不閱讀怎麼吸收知識、增加自己的厚度?」 業務高手蒐意見 藉機聊天 帶回改善產品建議在機上閱讀,是商務艙或頭等艙乘客常見的習慣。剛從巴西回台北的華碩全球副總裁暨集團行銷主管陳彥政,約四十小時的旅程,便一路閱讀載至平板電腦的電子書,而他最常看的是管理相關書籍,這趟飛行他就把《Insanely Simple》(簡單:打破複雜,創造絕對優勢)仔細閱讀一遍。 因為負責全球業務,陳彥政一年有一半時間在海外,飛行對他而言,多半是為了工作,所以,坐進商務艙之後,他會延續該處理的工作,「我多半都會趁搭機的時間,把所有的mail做個總整理,如果當中有平日沒時間看的分析性報告,就會在這個時空中,一口氣消化完畢,搭機可做個總清倉。」有趣的是,只要鄰座的旅客剛好用的是華碩產品,陳彥政會在適當的時機聊上幾句,「蒐集回饋很重要,就像有一次,一位旅客向我反映鍵盤的觸感太軟,這樣的意見我會帶回來給產品經理,希望能有一些解決方案被討論出來。」打開陳彥政的手提行李箱,《Bloomberg Businessweek》、《TIME》、《The Economist》就在當中,這是他搭機時必帶,也必讀的三本雜誌,「看產業、看趨勢、看新知,總之,就是要不斷充電。」 管顧悍將忙充電 去蕪存菁 撕雜誌歸檔整理資誠企管顧問公司顧問諮詢業務負責人劉鏡清,也是每個月至少要飛一次的商務人士,為了到達目的地能夠全神貫注地開會或談案子,一定會利用飛行時間調時差;另外,便是利用時間準備相關資料。如果還有餘裕,他一定拿起像是《今週刊》等財經雜誌閱讀。 搭飛機時,這位台灣IBM全球企業諮詢服務事業群前總經理有個習慣,就是留下需要的資料,「如果是自己帶上機的財經雜誌,我會把有用的部分撕下來;若是機上提供的,就用iPad照起來,反正回去後都要做好存檔工作。」除了看財經雜誌的習慣外,劉鏡清還會選擇與近期工作有關的幾本書籍,帶上飛機閱讀,有時候一本厚厚的書,他會撕下保留其中最重要的幾頁內容,然後就把書留在機艙內,「經常去程是攜帶五本書,但回程就只剩下十張紙了。」「很多人看了很多雜誌或書籍,卻無法應用在工作上,也講不出所以然來,這是因為知識庫建立得不夠紮實。」劉鏡清強調檔案管理的重要,也因此,不論是搭飛機或在日常生活中,他只要見到有用的資訊,都採用一貫的作法,撕下來歸檔整理或者拍照存檔。 電腦文件也一樣有條不紊地分門別類,收到信件、下載檔案以後,劉鏡清第一步一定是抓出關鍵字改寫檔案名稱,並且加註日期,「這樣,談一個議題,我可以把過去十年累積的資訊,輕輕鬆鬆地整理出來。」劉鏡清非常認同宋代文學家歐陽修的「三上」讀書時機,只是其中馬上、枕上、廁上的「馬上」,現在可以改成「機上」。他認為這三個時機雖然是零碎的時間,卻是最不受打擾的時段,所以絕佳的點子,都會在這樣的時間點迸發出來。 劉鏡清回憶,○八年還在IBM任職時,遇上百年難得一見的金融海嘯,一次往返北京的航程,他不斷思索怎麼樣度過慘澹景氣。「去程,想不到解決方案,但回程,就跑出來了。」○九年他帶領的團隊只銷售一個概念──CPR,「人遇到危急時,需要CPR急救,企業何嘗不是一樣?」於是如何降低成本(Cost)、提高利潤(Profit)、增加收入(Revenue),就成為銷售時的最高指導方針。 那一年,劉鏡清帶領的部門,業績逆向成長二○%,他甚至打破IBM一定層級主管不再加薪的慣例,月薪再調升四.八萬元;更重要的是,劉鏡清的部門是當時IBM內唯一沒有裁員的單位,「思考,需要一定的空間,才容易理出脈絡;搭機,就是絕佳時機。」失敗者有各種樣貌,但成功者都具備雷同的特質。坐在頭等艙與商務艙的成功人士,究竟有什麼好習慣?與一簾之隔的經濟艙旅客又有哪些差異?想必最清楚的莫過於空服員了。為此,《今週刊》特別針對服務過頭等艙與商務艙經驗的空姐進行調查,總結八十位空姐第一手觀察的三個新發現如下。 發現一 艙等有別 閱讀種類也不同現在回想一下,搭經濟艙時,你多數時間在做什麼?打電動、睡覺、看影片,多半是無關緊要的事情,主要目的在「打發」時間。調查結果確也顯現經濟艙乘客以看影片與睡覺居多,女性乘客聊天、交談的比重更是明顯的高。 頭等艙與商務艙乘客的習慣,雖然睡覺休息的比重也不低;但是,看報紙雜誌、做筆記及工作、看書的佔比拉高許多。再者,頭等艙與商務艙的女性乘客,聊天、交談的比重也大幅下降。 其實,看報章雜誌幾乎是搭機時人人會做的事情,只是閱讀的重點可能不同。調查顯示,經濟艙中,有高達八成的旅客選擇「綜合類」(如《蘋果日報》或《壹週刊》)閱讀,吸收財經資訊者,僅有六%;但商務艙或頭等艙乘客恰好相反,九成的人必看財經類的報章雜誌,綜合類降至九%。 再從旅客攜帶的書籍來看,經濟艙如果有看書,最常捧在手上閱讀的是「旅遊飲食」類,佔比達四七%;但是商務艙或頭等艙旅客翻閱的書籍,多半為「商業理財」類,比重高達六四%。 發現二 頻繁吸收財經知識 越能創造財富足見越有錢越喜歡閱讀財經專業知識,當然,越是頻繁吸收財經專業知識,越能創造財富,這樣的正相關,值得一般人來創造。 從對待身邊物品的態度,則可看出一個人的秩序與紀律。而不同艙等的乘客,對待身邊物品的態度是否不同?五七%的空服員認為大同小異,三八%則認為經濟艙的乘客比較粗心,僅有五%表示商務艙或頭等艙較粗心。 發現三 成功者特質 自我要求嚴謹其實有不少受訪空姐反映,會經常接獲經濟艙旅客幫忙尋找東西的要求,但這在商務艙或頭等艙幾乎很少發生。可能是空間的關係,因為經濟艙較為狹隘,東西不好擺放,所以弄丟後,總是不易尋找,需要空姐幫忙。但這也顯示,成功人士展現的秩序感較高,一方面形象為重,一方面自我要求嚴謹。 好習慣、嚴謹的態度,商務艙及頭等艙的面貌已經被勾勒出來。羨慕他們手握商務艙或頭等艙機票,那麼,就開始學習他們的習慣與態度吧! 80位空姐第一手觀察,有錢人真的不一樣── 經濟艙vs.頭等艙乘客習慣大調查 單位:% 頭等艙男客最常閱讀,經濟艙喜歡看影片Q1:男性乘客多數時間在做什麼?(複選2項) 頭等艙與商務艙 經濟艙 看報紙雜誌 26 11 睡覺 25 27 看影片 21 41 做筆記或工作 17 2 看書 9 3 聊天、交談 2 6 打電動 0 10 Q2:女性乘客多數時間在做什麼?(複選2項) 頭等艙與商務艙 經濟艙 睡覺 31 22 看影片 30 41 看報紙雜誌 17 4 聊天、交談 11 31 看書 9 1 打電動 1 1 做筆記或工作 1 0 頭等艙關心財經訊息,經濟艙偏好綜合與旅遊資訊Q3:不同艙等閱讀報章雜誌的類別? 頭等艙 財經 90 綜合 9 時尚 1 經濟艙 綜合 80 旅遊 9 財經 6 時尚 5 Q4:不同艙等閱讀書籍的類別?(複選2項) 頭等艙與商務艙 經濟艙 商業理財 64 12 心理勵志 9 6 人物傳記 8 1 旅遊飲食 6 47 其他 6 13 文學小說 4 17 歷史小說 3 2 沒注意 0 2 頭等艙乘客 較能理性處理問題 Q5:如果旅程中發生不愉快,乘客態度為何? 頭等艙 不帶情緒就事論事 33 帶有情緒性的指責 61 不太反應 6 經濟艙 不帶情緒就事論事 3 帶有情緒性的指責 91 不太反應 6 5成7空姐認為大同小異, 但頭等艙乘客相對 展現較高的秩序感 Q6:不同艙等乘客對待身邊物品的態度是否不同? 大同小異 57 經濟艙乘客比較粗心,容易弄亂或弄丟東西 38 商務艙、頭等艙乘客比較粗心,容易弄亂或弄丟東西 5 經濟艙乘客相對 樂於購買機上免稅商品 Q7:不同艙等乘客機上購物的情況是否不同? 商務艙、頭等艙的乘客比較樂意買機上免稅物品 10 大同小異 51 經濟艙的乘客 比較樂意買機 上免稅物品 39 說明:本問捲髮送對象為現役及退役空服員,皆有服務商務艙及頭等艙經驗,共回收80份問卷,其中服務過商務艙及頭等艙經驗達1~3年有17位、4~6年9位、7~9年13位、10~12年5位、13年以上共36位。(調查時間為2014年5月15日至28日)13年資深空姐陳莞茜眼中的頭等艙乘客曾在空中服務將近13年,並獲2009年日航Dream Skyward年度優秀空服員獎,現任開南大學空運管理學系講師的陳莞茜,長期觀察商務艙、頭等艙的樣貌,她說,那是一種緊湊的氛圍、一個很有紀律的環境,多數人安靜不語,專注於自己手邊的事情,「像是一定要把某件事情『整理』乾淨一樣。」1998年進入日本航空(前身是日本亞細亞航空),陳莞茜見到諸多企業大老、當紅影視明星搭機時的習慣,「這群身價不凡的成功人士多半客氣,但,對於空服員的服務都會提出精準的需求,例如登機後就告訴空服員他們整個航程中都不用餐;如果要用餐,則一定提出確切的時間。之後,他們便投入原本規畫搭機時要做的事情,不願被打擾。」從搭機的那一刻談起,陳莞茜說,商務艙或頭等艙的乘客多半會要全類別的報章雜誌,其中財經雜誌是必點刊物,「可以感受到他們對於吸收資訊的強烈渴望」。她曾經在同一天服務過一位企業老闆兩次,「早上搭機時,他已經看過所有的報章雜誌了,但下午再見他,依然向我要了晚報閱讀。」「一定要完整掌握所有資訊,是這群人的共同特色。」陳莞茜還觀察到,商務艙或頭等艙的乘客會特別盯著「專家評論」式的文章,久久不移視線;至於書籍類別,專家、學者出版的書籍,最常被帶上機翻閱;另外,商業經濟相關書籍也常出現在他們手上。有趣的是,如果是專家學者撰寫或商業經濟這類書籍,通常會被一併帶下機;但若有少數乘客看的是輕鬆小說或休閒類書籍,則多半會留在機上。 |
股市觀察:這些白馬明星們是隕落,還是錯殺? 閒來一坐s話投資
http://xueqiu.com/3491303582/30139131這兩年,特別是今年以來,如果你持有這些白馬股,應該很受傷。
上市公司 前期高點 7月9日收盤 下跌幅度 7月9日市盈率(扣除)
云南白藥 79.20元 48.90元 -38.26% 27.32倍
同仁堂 25.05元 17.28元 -31.02% 35.63倍
片仔癀 134.78元 77.01元 -42.86% 29.96倍
白雲山 40.67元 23.36元 -42.56% 33.42倍
天士力 49.70元 36.43元 -26.70% 36.8倍
東阿阿膠 59.97元 34.59元 -42.32% 19.60倍
青島啤酒 49.90元 39.00元 -21.83% 31.81倍
伊利股份 52.24元 33.20元 -36.45% 29.12倍
雙匯發展 50.45元 32.08元 -36.41% 19.33倍
格力電器 32.84元 27.44元 -16.44% 7.60倍(未扣除)面對如此較深幅度的調整,這些曾經在市場上「叱咤風雲」的白馬明星股們是從此隕落了,還是被錯殺了呢?
自己向來認為,如果你想做一個長期投資者,如果不能經受住50%左右的上下波動,那就難言長期投資者。但是,光有這種堅韌的耐力顯然還不夠,面對上述白馬股們較大幅度的向下調整,你首先自己必須明確,它們究竟是從此隕落了,從而一蹶不振,還是一時被市場錯殺,將來還有「東山再起」、再創新高的機會呢?這應該說才是關乎長線投資者的「舉什麼旗、走什麼路」的最大原則問題!
首先申明,自己並不是個「價格決定腦袋派」,即見股價大幅度下跌了,便認為企業基本面不行了,而且還能找出種種理去證明這種市場下跌的邏輯。恐怕市場上有太多的投資者是這種「價格決定腦袋派」,呵呵。真正理性的態度,在自己看來,其實還是應該分析產生這種下跌的原因,並進而做出或買入,或繼續持有,或堅決賣出的決策。
分析上述白馬股的下跌,至少應該有以下原因:
1、市場整體處於熊市之中。上證截至7月9日,平均市盈率9.79倍。自2007年瘋牛之後跌下來,中國股市雖然局部上有牛市,如創業板、中小企業板,但總體上已經熊了七年了,真可謂是「熊熊漫道真如鐵」!
2、市場偏好不同。當下的市場,更多的是青睞新興行業,青睞小盤股,青睞一些所謂的題材、概念股。而對於這些消費、健康領域的白馬股,在經過2010年、2011年的大漲之後,則似乎忘記了。而且由於中國股市熊氣瀰漫已長達七年的時間,場外的增量資金不足,場內的熱點轉換可能更多的是存量資金的騰挪轉移。
3、以前炒得太高了。說這話似乎有點事後諸葛亮的味道。然而盤點一下這些白馬股的歷史走勢,卻不能不說是一個冷靜的現實。2008年大熊市之後,這些消費、醫藥中的白馬股,以其良好的防禦性、成長性贏得了市場的一度熱捧,可以說也成為了中國股市整體熊市之下的朵朵奇葩。除了格力電器因為市場始終質疑其天花板,其市盈率差不多保持在10倍左右以外,其餘白馬股的最高市盈率(年底),東阿阿膠曾達到57.40倍,云南白藥達到53.43倍,同仁堂達到52.05倍,片仔癀達到52.5倍,白雲山達到58.32倍,天士力達到46.74倍,青島啤酒達到40.54倍,伊利股份達到39.35倍,雙匯發展達到48倍。顯然,40、50倍的市盈率水平已過早地透支了企業未來幾年的發展,再優秀的企業也是沒有辦法長期維持的。所謂風水輪流轉,所謂均值回歸,被一度炒高了的這些消費醫藥中的白馬股們顯然也難逃這些定律,其必然進行調整也當是在情理之中的事情了。
4、它們的體量相對較大了。體量大,一是體現在收入、利潤的基數相對以前較大了,其增長放緩也屬必然。而且分析一下這些白馬股近幾年收入增長的曲線(看增長主要還是看收入),有的如雲南白藥、東阿阿膠、同仁堂等確實增長放緩了。二是體現在市值已相對較大。云南白藥、伊利股份、雙匯發展、青島啤酒、格力電器等市值均已超過500億。不同行業、不同公司的市值大小雖然並不具有可比性,但是顯而易見的事實是:從50億市值達到500億市值上漲10倍容易,而從500億市值再達到5000億市值便很艱難,甚至對於有些公司來講,這樣大的市值至今還是做夢都不敢想的。市值大了,估值的重心自然下移。三是體現在這些白馬企業已經進入相對成熟期。如果硬是將企業的成長分為青年、壯年、暮年三個生命週期的話,這些白馬企業在本行業中雖然我們並不好判斷其是否已進入暮年,但是已進入壯年相對成熟期還應該是定位準確的。當然,對於不同的企業還需要進行具體的研判。而且事物還總是向前發展的,有時甚至超出我們人類的想像力。比如,在今天我們看到500億市值的醫藥企業便覺得已經體量不小,或許再過十年我們便會感覺著1000億市值的藥企也並不過大(其實拿現在中國的藥企與美國的優秀藥企相比,無論從收入、利潤上,還是股票市值上相比,真是太「小兒科」了)。但無論如何,企業一旦進入相對成熟期,其估值的重心也要相對下移。這也是股市的一大鐵律吧。
此外,還有哪些原因造成這些白馬企業的大幅度下跌呢?
分析的目的全在於實戰。再進一步分析,造成上述白馬企業深幅調整的主要原因究竟是什麼呢?如果硬要分析出一個主次來,自己認為當下市場的整體熊市氣氛與資金偏好應該是主要原因(幾乎所有的白馬股均大幅度殺跌也佐證著市場的這個邏輯,因為不可能這些不同行業的白馬企業差不多一起隕落吧),換句話說,自己認為,現在說這些白馬明星們「隕落」為時尚早,當下市場的整體形勢其實正為有心的投資者提供一些其錯殺的良機(只是感覺有的白馬股還跌得不夠透)。
在此言明,自己說話作文最反感的就是彎彎繞,不直抒胸意,不亮明觀點,甚至狡辯,如果那樣,即使邏輯上再嚴密,論述再正確,也沒有任何的啟發價值。所以,自己在此就將自己的觀點亮個明明白白,以有待於時間去檢驗。
當然,為了保守、安全起見,考慮到這些白馬企業所在行業的不同特點、生命週期、市值體量、增長放緩等因素,借鑑成熟國家市場市盈率估值的經驗,如果介入這些優質白馬企業應該將其估值重心適當下移,比如,以10倍-20倍市盈率作為其安全邊際(不同行業不同的企業應該有不同的標準),逐步進行低吸。自己認為,這對於追求更大的確定性,且收入預期不高的穩健投資者來講,當下或許不失為一個較佳的選擇。
當然,如果現在持有或者介入這些白馬股仍然需要付出相當大的耐心。因為不管你的投資系統多麼完善,也不可能全部適應市場的所有不斷變化著的主流行情,恰如幾年前的消費醫藥,以及去年以來的創業板、中小板行情,如果你是一個長期投資者,我認為幾年來將這幾波全部上漲的行情全部捕捉住,那應該是極其小的概率事件,除非你是個趨勢投資者。要知道,市場有時是並不那麼講道理的,一如它們對這些白馬股們的高估可以持續好幾年,有時它們對其長時間的低估同樣可以持續幾年的時間。
在此申明,由於自己長期持有上述之中的一些白馬股,而且近幾年一直追蹤觀察研究著這此白馬股,所以,難免形成固化思維、掉入錨定陷阱,難免屁股決定腦袋,在此還望網友、粉絲、球友們拍磚!
中國消費觀察之三:年收入5萬到1000萬人是怎麼消費的 點拾Deepinsight
http://xueqiu.com/3915115654/30229989我們繼續和朋友們一起挖掘中國未來消費的趨勢。過去十年一個帶動消費力最大的因素就是中國人收入的提高。特別是我們80後一代,許多人享受到了職位提高以及整體收入提高帶來的「戴維斯雙擊」。隨之而來的也是消費力的提升。那麼在收入提高過程中,人們的消費方向在哪裡呢?之前在「知乎」網站上看到一個有意思的問卷,詳細瞭解了年收入5萬到1000萬人群的收入方向。我們發現了幾個特點:
1. 中國人在衣服上的花費隨著收入增加而遞減。大部分高收入的中國人對於穿著並不太在意。
2. 中國人在飲食上的花費也和服裝類似。低收入人群反而很期待外出就餐,而大部分高收入人群本著健康,以及和大家庭一起吃飯的習慣,更願意在家就餐(當然,許多高收入人群都有自己的廚師)
3. 接著上面私人廚師的話題,收入越高,越願意在服務上花錢。
4. 另一個隨著收入提高而提高的消費品行業是旅遊。出去休閒旅遊成了很多有錢人願意消費的地方。
那麼對於未來的消費投資方向,一個明確的方向是服務業。越來越多的人願意為服務買單,而不是品牌,甚至品質。另一個明確的方向是旅遊。個性化的旅遊會成為大家收入提高後增加消費的地方。當然,還有一個明確的變化是中國的富人階級開始從富一代進入到富二代。富一代在許多地方的消費慾望並不強烈,包括衣著,就餐等。因為他們很多都是出生貧寒。而富二代在個性化的消費品上一定會比他們的父輩們更強烈。以下是一些樣本調研的反饋,歡迎大家交流,也希望給您提供幫助!
年收入5萬的人:
樣本者90年的,是工地安裝工。工資6000+每月,但不穩定。有些工地能幹半年,有些只有一個多月。所以年薪在五萬上下。衣服以打折的耐克,阿迪,美邦為主。手錶是卡西歐的,電話是索尼Z1,不過還買了一個Kindle。大部分的娛樂活動和上網有關,比如上上微薄,朋友圈,玩玩網絡遊戲,或者去網吧打英雄聯盟。吃飯一般靠快餐解決,因為一個人做飯也很麻煩。一般沒有住宿開支。要麼有宿舍住,要麼住家裡。
年收入10萬的人:
雖然這個收入已經高於中國平均工資不少了,但是在大城市基本上是貧困線水平了。願意在電子產品上花費,比如iPhone, iPad什麼的。對於吃飯喜歡偶爾出去吃頓好的,會去找一些好吃,性價比低的飯店。這類收入中有很多是吃貨。對於衣服,一般就買買優衣庫,HM之類的衣服,不算太講究。旅遊方面就是國內旅遊,會做詳細的功課。去馬蜂窩,窮游什麼多看看。週末就在家看看電影,也會偶爾出去和同學聚聚。房子方面,很多人是靠父母。有和父母一起住的,也有父母出錢解決房子的。
年收入50萬的人:
這類人是中產階級的主力了。基本上在大城市生活還是很普通的。如果被稅扣掉,年收入50萬的人到手一年是30萬。有人開玩笑的說,在魔都可能不算窮人了。每天做地鐵上下班,因為大城市停車費還是很貴的開銷。當然,許多人還沒有買車,正在考慮要買車。在上海車牌就要8萬,買一部車的成本基本在25-30萬。對於衣服,也不太講究,有時候會去商場看看打折的衣服。會海外淘寶很多東西。比如ecco的鞋子,Brook Brothers的T恤,Tumi的包包什麼的。旅遊一般去去東南亞或者三亞的地方。房子如果幾年前沒有低價買的話,基本上還在存首付的階段。對於吃飯也不太講究,一般也喜歡回家吃飯。在家庭上也基本上是雙職工的節奏,無法撫養全職太太,所以還需要考慮小孩子的照顧等。樂意為服務和環境付費,不光在意提供的產品,願意為精緻的生活買單,但也會在意如何省錢,理性的消費。
年收入100萬的人:
這一類人基本都是上班族,曾經有一個做HR的人說,年薪百萬扣完稅後就只有70萬了。在消費上,對於穿著比較隨意。有很多人還穿優衣庫的衣服。當然因為是上班族,有些人還是要注意穿著。一般都是在歐美奧特萊斯買打折的巴寶莉紀梵希古馳普拉達,鞋子大概是菲拉格慕和傑尼亞一類的。買個驢牌香牌還是要咬咬牙。愛馬仕除了皮帶和絲巾基本和他們絕緣。開的車價位從40-70萬之間,一般選擇SUV。旅行一般一年兩次,以休假為主。會去一次近一點的東南亞和遠一點的歐美。住的房子一般在一線城市的公寓樓,可能價格在400萬左右。生活一般節奏還是比較快,需要經常出差,加班等。週末一般就和家庭在一起。不太愛出去吃飯。
這個收入基本上能達到的是買衣服,去超市和去飯店吃飯不要太在意價格,旅遊可以稍微舒服點。
年收入1000萬以上的人:
毫不意外,回答者的背景來自於創業者。創業5年,第一年30萬,第二年70萬,第三年150萬,第四年350萬,第五年800萬。到了第六年終於突破1000萬了。這個標的還是有些意義的,屬於線性增長的創業板,不是那些在互聯網中一夜暴富的人。
對於吃不太在意,希望嘗鮮。對於穿,覺得買買阿瑪尼,傑尼亞已經很好了。對於住,已經在看別墅了,目前還住在自己買的第一套房裡。家裡配備了廚師和保姆。車有四輛,基本上的要求是自己看著舒服,不在乎別人的看法。以德國車為主,包括寶馬,奧迪等。旅遊方面每個月會出去玩一次,住普通五星級的酒店。個人的感覺是年收入300萬是一個坎,之後很多東西就不太在乎。由於是創業者出身,還是比較節儉的。而且這名創業者還沒有年滿28歲。
年收入3000萬的人:
這位樣本者來自於家族企業,做成品加工和地產投資的。住在二線城市的四層別墅,有游泳池和網球場。吃飯也是在家吃比較多,有自己的廚師。也有自己的保姆和司機。穿衣服也不講究牌子,但是也有人老婆很講究,就以訂製的服裝品牌為主。車有很多輛,最常坐的就是S600L。有兩個孩子,都送出去讀書了。旅行一般住高檔的精品酒店,喜歡去一些本地人玩的地方。
最後,希望我們的朋友下次給我們投稿「年收入1億的人是怎麼生活的」:)
點拾原創。
$黑莓(BBRY)$ 幾點觀察 @海tong 耐力投資
http://xueqiu.com/7096399426/302637671. Apple與IBM合作開拓企業市場,正好說明了做企業軟件業務出身的John Chen對黑莓的未來定位是正確的:將公司業務的重點定位於企業市場,並重點cover對系統的安全性有高度要求和重視法規遵從的三大行業--FSI, Healthcare, Gov.
2. 公司已經在這一方向上起步了,並有了明確的短期、中期、長期發展策略(消費類手機終端外包給富士康,開發企業級商務機Passport, 發力BES10, BES12, BBM與Cisco Webex的結合,Project Ion ).
3. 黑莓的企業基因在於「安全」,其在安全方面的口碑得到一致認同,包括德國總理默克爾本人及為德國政府部門定製的幾千套黑莓手機,美國總統奧巴馬使用的手機,至今仍然是黑莓,這都為黑莓的安全性做了強有力的背書。
4. 蘋果公司本身不懂企業市場,只是將拓展企業市場的希望交給IBM, 目的在於擴大iPhone, IPAD在企業市場的應用,提高銷量。但事實上,現在很多企業的移動終端產品已經是是員工自備(BYOD)(特殊行業是公司定製的,比如很多華爾街大投行,基本還是公司向員工發定製機,大部分還是黑莓系統),企業移動應用的最大問題在於這些BYOD帶來的安全性問題和統一管理的問題,黑莓在BYOD的管理上已經有了成熟的MDM系統(Mobile Device Management System), 這一系統可管理基於iOS, 安卓,BBRY的不同類型終端,可幫助企業全面管理員工自帶的移動設備。
5. 根據歷史經驗,大企業之間的合作,「虛」的宣傳效果往往大於實質性的合作效率,在實際執行效率上通常比較底下,都是大企業,一個比一個牛逼,誰也不服誰,實際執行中,開不完的扯淡會議。(在IBM混過的人都知道,這公司最大的特色就是「開會、開會、開會」,人人都想表達「這事兒我在參與,成了有我的一份子」,同時,又盡力想迴避自己的責任「出了問題不是我的事兒」,所以,一個小小的事情,都是一大群人開不完的扯淡會議)。 所以,從宣佈合作,到實質性的產品市場化,還有很長的路要走。
6. 企業市場與消費者市場完全不同,不同的企業,有不同的問題和解決方案。做過企業IT銷售的人都明白,在企業市場,尤其是在應用級市場,基本上都是多家競爭,很難出現「贏家通吃」的局面(這與操作系統、數據庫等底層基礎架構產品是不一樣的)。微軟,谷歌,也都會參與這一市場的競爭中。所以,黑莓會有自己的特定市場,狂言Apple+IBM會滅了黑莓,是根本不懂企業市場的人。
7. John Chen及其核心團隊是做企業級軟件市場出身的人,對企業市場有深刻的理解和經驗,John Chen本人是一個執行力極強的人。
8. 未來黑莓是否同谷歌、微軟或者亞馬遜合作,一起做企業市場,是值得觀察的,我個人的估計,黑莓與亞馬遜AWS云服務合作的可能性比較大。
企業戰略管理框架下觀察匯源果汁投資價值 格隆匯 Tomchen6
http://www.guuzhang.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1154&extra=page%3D1本文設想,是在企業戰略管理的框架下觀察1886企業的經營發展狀況,並伺機得出有關企業投資價值的看法。由於以下原因:觀察角度不盡合理,論證不可能強勁,論據只是儘可能翔實,因此,希望前輩、各位同學給予拍磚,把水分擠掉,力爭使設想能有所實現。在此先謝謝了。
一、產業前景與公司競爭力 1.產業前景。中國飲料行業,特別是果汁產業有很好的產業前景,這一點應該大家都會同意。2013年我國居民收入保持增長,其中,城鎮居民人均可支配實際收入增長7%,農村居民人均純收入實際增長9.3%,說明消費行業具備持續向好的基礎條件;2013年社會消費品零售總額實際增長11.5%,飲料行業增長的前景保持樂觀。同時,國家拉動內需的政策,將使行業成為國策的受惠者。隨著生活水平日漸提升,消費者對綠色環保、食品安全的要求也勢必大為提高,而其中的果汁市場屬於飲料行業的高端部分。
2008年可口可樂公司提出溢價3倍併購1886,其主要目的是為了佔領中國的果疏市場。還有,賽富基金在2010年高價入股(現還在站崗)。這些都說明了投資人看好中國果汁產業的光明前景。
2.公司競爭力和主要風險。公司在增長前景樂觀的國內飲料行業(主要是果疏市場),具備了很強的競爭能力。我們可以用波特的五種競爭作用力框架來分析:產業內企業的競爭:公司多年來佔純果汁、中濃度果汁市場份額的50%以上,處於領先地位;供方:主要是產地果農,議價能力低;買方:主要是經銷商(企業按合作關係提供一定的信用條件)以及購買濃縮果汁企業;④替代品:易受價格影響,各種飲料是其替代品;⑤潛在入侵者:由於受規模、生產佈局、成本、銷售渠道和品牌等影響,存在較顯著的產業護城河。綜上所述,公司在中國果汁市場處於領先地位,有很高的企業價值。實際上,匯源果汁在股票市場一直有較高的估值,以及可口可樂的收購要約、賽富基金的入股,這些現象足見其深得機構所好,是一個較優的研究標的與關注對象。
在此說說個人在超市的現場觀察。我在沃爾碼超市的貨架上能輕鬆看見匯源果汁的產品:純果汁與中濃果汁,其價格比來自澳洲、泰國和台灣的同類產品有一定優勢。最近我也常常購買純果汁品嚐,感覺口感挺好,很健康,飲用、保存方便。
事實上,目前公司存在一些短板,如銷售收入增長慢,成本費用較高,主業處虧損邊緣,股東回報低以及企業內部管理能力不高等方面。公司目前的主要風險有:公司戰略執行不力,影響公司效率和經濟效益,進而影響公司股價; 產地發生自然災害,極大影響水果的收購進度和收購價格,影響公司產品成本和企業效益;國內發生經濟硬著陸,經濟蕭條,拖累居民收入,影響消費水平和飲料消費情況,影響公司的收入。
截止2013年底,公司已有生產基地49個,其中上游水果加工基地12個,下游飲料灌裝生產基地37個,形成500萬噸年產能;擁有3000人分銷團隊,經銷商5000家,覆蓋1700個城市及60萬個活躍的零售終端。
二、企業經營戰略 公司的目標是成為中國領先的高品質健康果汁飲料企業,提出以品牌、渠道、佈局、內部整合以及引進人才作為近期經營戰略重點,旨在提高內部效率,降低成本,提升企業形象,同時把引領中國消費者飲用果汁的健康生活方式作為長期戰略,以不斷提高中國果汁市場容量。
1.品牌。新定位,打造一個針對年輕消費者年輕、活潑、新鮮的品牌形象。引導消費者果疏汁的健康消費習慣,帶動果汁行業的整體增長,把餅做大。
2.渠道。電子商務渠道、餐飲渠道、農村市場作為重點拓展領域,培養規模化的優質經銷夥伴和建設二批商,以覆蓋更多的終端。同時,為新組建的銷售運營管理團隊制訂了銷售激勵計劃。
3.整合供應鏈條。合理佈局,提高資產運營效率,提升生產效率,以及控制費用,為公司帶來更好的現金流和利潤。
其它。談談個人體會,中國涼茶市場為什麼幾年間增長巨大?王老吉涼茶為什麼賣得這麼火?我認為廣告詞「怕上火喝王老吉」有極大的推動力,王老吉的賣點在廣告詞中體現得很精準。匯源果汁的目標客戶是誰?個人感覺應是一二線城市的消費者,因為果汁是飲料行業的高端消費,應面向消費能力強的群體,同時果汁是健康飲品,有排毒養顏延年益壽功效,主要細分客戶應是城市年輕人,特別是女性,還有城裡的中老年人。匯源的廣告設計應把這種訴求反映出來,擊中目標客戶群體。期待奧美的廣告設計和品牌設計。
三、經營團隊 聘請職業團隊情況:2013年7月,聘請曾於李錦記任職的蘇盈福擔任行政總裁;2014年4月,聘請曾於可口可樂、百事任職的梁家祥為高級副總裁,負責生產和運營;2014年6月,聘請曾任職百事的王新農為董事長助理,全面負責三得利(上海)業務;④2014年7月,聘請曾於蒙牛任職的吳文楠擔任CFO。
四、最近幾年收入狀況 最近三年(從2013年倒計,下同)營業收入逐年提高,分別是:45.04億元(收購業務於2013年10月21日並表,數字比原口徑略有增加,影響較小)、39.81億元、38.26億元,其中2013年中濃及純果汁合計26.61億元,比往年增長23%;同時,果汁飲料及其它收入的佔比比往年降低。這體現了企業重點發展中濃及純果汁業務的方向,也說明戰略執行取得了較好的效果。
五、內部運作效率 1.毛利率。最近三年的毛利率逐年提高,分別是:31%、28.7%、28.6%,為體現了高端的中濃及純果汁業務的盈利空間要高於低端的果汁飲料和飲料業務,也說明了企業的競爭優勢就在符合消費趨勢的果疏業務。
2.費用。2013年銷售費用和行政費用比往年有較大增長。最近三年的銷售費用分別是:12.49億元、9.8億元、9.34億元。2013年公司加強的銷售的力度,加大了廣告的投入(2012年底獲得了《星光大道》獨家冠名權),因此銷售費用增長顯著。最近三年的行政費用分別是:4.14億元、2.78億元、2.74億元。其中2013年收購活動花了約3000萬元,還有,由於銷售信用放寬導致撥備和壞賬有所上升。
3.運營效率。最近五年的產品周轉天數分別是:12天、22天、20天、26天、33天。說明企業的加工效率有明顯提高。最近五年原材料周轉天數為148.2天,2013年保持平均水平。最近五年的應收賬款周轉天數為62.8天,2013年為91天,說明企業銷售信用適當放寬,以爭取更多的市場份額,但也提升的空間。④最近五年的應付賬款周轉天數為124.8天,2013年為147天,說明企業供應商管理有改善空間。
六、利潤與現金流 1.稅後利潤。最近三年的稅後利潤分別是:2.28億元、0.16億元、3.41億元,但是營業利潤基本上是虧損的。這應該是股票價格長期上不去的主要原因,雖然有不少機構喜歡它。仔細分析2013年的主業虧損,主要是由銷售費用和行政費用比往年大增的原因造成,那麼,能否大膽預測2014年營業利潤能持平?依靠兩個因素:一是在加強銷售力度的措施下,營業收入比2013年有較大的增長,或是銷售費用得到合理控制,營收保持平穩增長;二是行政費用應較2013年有所降低。
2.經營現金流。最近三年的經營活動現金淨額分別是7.3億元、1.42億元、2.59億元。2013年經營活動現金淨額比往年大很多,是否預示企業經營活動明顯改善,正轉向良性循環?
七、近期戰略執行效果 1.渠道與品牌。2014年6月與海昌主題公園合作推廣品牌和產品;2014年5月,收購三得利上海公司,加強了公司在上海地區的渠道;2014年3月與京東簽訂相關合作協議,將會開發物流配送系統;2014年1月,奧美成為品牌代理商,提供廣告、網站重塑和包裝設計等服務。
2.運營。效果有待於2014年中報發佈後繼續觀察和分析。
3.團隊。公司自2013年以來,聘請了多名行業著名的職業經理人加盟,說明企業正走在向現代化管理邁進的道路上。此間雖有水土不服的傳聞,但屬正常,空降的高管們需要時間與企業磨合。一段時間過後,相信企業內部管理會有較大的提升。同時,著名經理人能加盟企業,除了薪酬因素外,更看重的是企業發展前景,因此,反過來印證了他們也看好匯源的前景。
八、其它觀察 1.資產轉讓
策略:出售低效資產,優化供應鏈,改善營運效率。
2014年5月,出售黃岡匯源,價格人民幣3.6億,評估價3.06億,經審核資產總值2.53億,收益1.07億;2013年8月,出售匯福,價格人民幣3.5億,匯福賬面淨值1.61億,收益1.88億;2013年6月,出售上海匯源,價格人民幣3億,上海匯源賬面淨值0.625億,收益2.38億。
2.戰略投資者。2013年12月,配售7500萬股新股,價格5.1元。
3.內部激勵股權。2014年3月,向CEO蘇先生授予600萬股獎勵股權。
4.發債。2014年3月,向瑞銀發行1.5億美元可換股債券,利息4%,行權價7元。
以上諸觀察項,顯示了市場、投資者和融資機構等對企業資產價值的正面看法。
九、初步結論 綜合所述,我們可以得出以下結論:1.匯源目前是中國果汁市場最有競爭力的企業,其制訂的經營戰略是非常合理的:以純果汁為核心產品,對外:引導果汁健康消費,大力提升企業品牌,加大銷售力度,進而提高企業收入,對內:整合供應鏈,優化資產配置,進而提高企業效率。2.公司引進了一批有國際視野的經理人才來保障經營戰略的有效執行,其效果正在顯現,也有待進一步觀察。3.公司對戰略績效的管控能力,有待觀察,特別是整合措施在遇到實際困難或各種風險時,公司高層的管控能力將受到現實的檢驗。
同時本人大膽嘗試進行預測如下:匯源果汁正面臨中國果汁大市場的機遇,它有能力、也正在有效地把握這個機遇,對於投資者來說,匯源大概率正在形成有趨勢的價值,直接說,個人感覺下半年是很好的買入機會,它有機會在未來兩三年不斷發展,股價向上突破2-6元的長期箱體。像五六年前醫藥股,如東阿阿膠。在未來的一段時間,我會利用2014年中報、年報資料(特別是財務數據)來檢驗、修正或推翻我的預測。
說明:有關資料來源於企業年報及公告信息等。
貼身觀察72小時 馬雲連簽名都客製化
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自從阿里巴巴躍升為世界級公司之後,集團大當家——馬雲,就成為各界追逐、訪問的對象,越發的神龍見首不見尾。台灣科技大學管理學院教授盧希鵬,是少數跟馬雲有近距離接觸的台灣人,連續四年獲阿里巴巴邀請年度最重要的網商大會並發表演講,盧希鵬接受《商業周刊》獨家專訪,分享他所認識的馬雲: 我第一次見到馬雲本人,是在二○○八年九月阿里巴巴的年度網商大會上。他是杭州師範大學畢業,所以每年九月十日中國的教師節那天,他都會舉辦網商大會,這可說是阿里年度最重要的大事,上萬人會湧入杭州人民大會堂,套句馬雲喜歡引用的金庸小說術語,就是華山論劍大會。大會的高潮,是十大年度網商的決選。不知為何,他們竟然發信請我這個台灣學者,擔任年度網商的評委(審)。想不到這一當,就一連當了四屆的評委。 一副武林高手的樣子:雖是評審大會,但他一直在講他的夢 二○○八年,正逢中國舉行APEC高峰會,阿里有意展現實力,特別擴大舉辦網商大會,將會期延長為三天兩夜。 我以為馬雲對於評選只是虛應故事,想不到他非常重視,一路跟著我們十名評委,參與會議。 會議主要在馬雲辦公室舉行。他的辦公室很有趣,幾乎被一個很大的長方形會議桌占滿,桌上放了文件。馬雲說,他的工作就是開會,辦公室只要有會議桌就行。每一個人的位置,都有一張很大的沙發,比阿羅哈客運那種七四七頭等艙的椅子還寬,材質也比較厚,他說因為要在這裡的時間很多,一定要舒服。辦公室後方,有幾幅金庸的題字,寫著:「天下武林豪傑,必先廣納人才。」 他自稱是《笑傲江湖》裡的風清揚,有獨孤求敗、無招勝有招的特質,可能也跟他瘦瘦的外表有關。 開會那幾次,他都戴著一串佛珠,他常合十,在他瘦弱的身上,掛著一個寬大的袍子,確有三分武林高手的樣子。雖是評審大會,但他講的內容,一直圍繞在講他的夢、他的想法。 一講話全場都安靜:他太太抱怨說,在家講話也慷慨激昂 不管是開會或吃飯,他只要一講話,大家都會安靜下來,內容神態幾乎與演講一模一樣,他太太在吃飯時就complain(抱怨),說他在家裡講話也是這樣子,帶點浙江口音的普通話,講起話來慷慨激昂,精神飽滿,三天兩夜的相處,我們沒看過他打過一個呵欠。 我們開一個會要三個鐘頭,大概有兩個多鐘頭都是他在講話,你會發現自己的氣勢不如他,跟他相比,就自然而然不太會講話。 他身邊沒有電腦,別人發言時,他不插話,會默默的做筆記,在會上有他找來的業界先進,態度也很溫和尊重。他演講時,不會站在講台中間,他會在講台邊緣走來走去,會讓你覺得,他是在看著你。 他還透露一個秘辛說,他的第一份工作其實是賣房子,但賣得很糟,每一次出門都跟自己講今天賣不了房子,所以他只要賣了一棟,就會很開心。從此,他做事,永遠都朝最壞的想。 一點架子都沒有:我叫他比什麼姿勢,他就跟著比 那年網商大會結束前,阿里巴巴還招待大家看了《印象西湖》,看完出來的時候,現場兵荒馬亂,就跟電影散場一樣,但不知為何,在人群中,就是可以看見個頭很小的他,逐一跟貴賓們打招呼,一點也不急著離開。 我當時也湊上一腳。我叫他 比什麼姿勢,他就跟著比,一點架子都沒有。開完網商大會,有人要請他簽名,他也會每個人都簽,他給我簽了一個「永不放棄」,為每個人下一個註解。我說,你這簽名怎麼跟書上的簽名不太一樣,他說,他每一年的簽名不一樣,所以單單看簽名就知道,這個文件是哪一年簽的,不知道是開玩笑還是什麼,我覺得他非常friendly(友善)。 二○一一年的網商大會,我除了擔任評委外,阿里巴巴還特地邀我做一場演講,同場還有包括《世界是平的:一部二十一世紀簡史》作者湯馬斯.佛里曼(Thomas L. Friedman)。 當時,我正好出了一本書叫《為什麼無法控制我的狗》,我跟他秘書要了十分鐘獨處的時間,他也爽快答應,他並沒有質問我怪異的書名,反而靜靜的聽我講完「人定勝天」這種邏輯,在網路世界中的謬誤,網路是一個混亂、且開放的生態系,不應該想用制式規範框架住。 不過,我也見識過不這麼溫和的馬雲。 有一次我半開玩笑說:「其實天底下沒有真正為客戶著想的企業。」當淘寶的店小二說在為客戶著想的同時,基本上是maxima(極大化)他自己的利益、打擊對手。這時,他卻一改溫和,立刻高聲反駁說,「客戶要先賺錢,賺錢之後才有阿里巴巴!」對他而言,電商重要的是在建立一個以客戶為中心的生態系,在生態系中沒有敵人,真正的敵人,就是自己頑固的思想! 也許是客氣,有一次馬雲特別吩咐他的司機,用他的Audi大黑車,我想應該是A8,載我一個人去搭機。閒聊中,這個年紀五十開外的司機說,他最常載馬雲去的地方就是機場,馬雲一上車就睡覺,司機直說:「他比馬雲幸福,因為下了班,就可以走路、散步,?馬雲沒有下班時間,他太辛苦了!」 |
【經濟觀察】高善文:對四季度房地產市場的改善抱有積極的看法 億利達
來源: http://xueqiu.com/2164183023/32063239
2014-10-09 高善文

內容提要
9 月中采制造業 PMI 與 8 月持平,與早前公布的匯豐 PMI 保持一致。合並考慮發電等數據,9 月經濟環比動能較 8 月略有恢複,但經濟增長仍然較弱。
8、9 月份以來 30 個大中城市商品房銷售面積出現恢複。救市政策,特別是金融條件的改善,有利於房地產市場的企穩恢複。我們對四季度房地產市場的改善抱有積極的看法。
如果房地產銷售恢複可以確認,二級火箭的點火值得期待。因為經濟走弱和貨幣政策調整,銀行間債券收益率,特別是長端利率出現明顯下行,收益率曲線進一步平坦化。我們認為無風險利率中樞仍有進一步下降的空間。
隨著中國經濟的下滑,全球工業活動也在走弱。近期公布的全球 PMI 和主要經濟體工業均不及預期。9 月中下旬以來,全球股票市場明顯下跌,債券上漲,美元升值都反應了全球經濟,特別是美國以外經濟增長走弱和全球風險偏好下降帶來的影響。
一、經濟低位企穩9 月中采制造業 PMI 與 8 月持平,均為 51.1,走勢與早前公布的匯豐 PMI保持一致。分項數據中,生產和原材料庫存小幅回升,產成品庫存下降,新訂單和原材料購進價格下降。
從發電量和 PMI 等數據觀察,9 月經濟環比動能可能較 8 月略有恢複,但經濟增長仍然較弱,經濟出現趨勢性的恢複可能需要 1-2 個季度以後。
在當前內需乏力的情景下,房地產市場的變化對中期內的經濟走勢有很大影響。我們認為今年以來的房地產銷售的低迷是房地產行業周期性變化與資金緊張銀行惜貸等因素共同影響的結果。隨著房地產市場調整時間接近一年,流動性逐步寬松和政府救市政策的推出,8、9 月份以來 30 個大中城市商品房銷售面積出現恢複,一線城市的改善相對更為明顯。
9 月 30 日,央行發布了《關於進一步做好住房金融服務工作的通知》,大幅放款購房貸款申請條件。盡管在目前銀行資金成本較高的背景下,銀行落實首套房利率折扣的積極性可能不高。但對非一線城市限貸政策的全面放開,大幅降低短期購房難度,並使得購房中金融杠桿的作用凸顯。
草根數據顯示,10 月黃金周期間的房地產成交量有明顯恢複,部分房地產企業開始提升銷售價格。受到過度抑制的房地產市場可能在四季度出現由均值恢複力量推動的反彈,這一轉變是經濟中期趨勢的重要影響變量。
在《牛市有多遠》中,我們認為房地產市場交易量的放大是第二級火箭點火的標誌之一。隨著剛需和改善型需求積累的增加,我們對四季度房地產市場的改善抱有積極的看法。
二、工業品價格大幅下降,工業企業盈利下滑明顯9 月下旬,工業品期貨暫時企穩。全月工業品價格跌幅較 8 月有所擴大,環比降幅或在-0.3%左右。PMI 分項數據中的購進價格指數也指向相似的判斷。
9 月商品價格的下跌出現明顯的分化,可能暗示供應面差異產生的影響。螺紋鋼期貨價格大幅下跌 14%,鐵礦石期貨價格下跌 12%,焦炭期貨價格下降5%。能化產品價格指數下跌 6%。有色金屬中銅、鋅、鋁價格穩定,焦煤、動力煤價格穩定。而水泥價格略有上升。在內需較弱和庫存調整的背景下,工業品價格的弱勢可能持續。

豬肉價格在 9 月份保持穩定,蔬菜價格在 9 月中下旬略有上漲,兩者合並對食品價格同比增長的拉動力量有限,同時考慮到燃料價格下降以及去年較高的基數,全月 CPI 同比增速可能進一步回落到 1.6%左右。
國內需求的走弱和工業品價格的快速下跌給工業企業盈利帶來顯著的負面影響,8 月規模以上工業企業利潤同比下降 0.6%,較 7 月的同比增長 13.5%顯著下降。36 個主要行業中有 28 個行業的主營活動利潤 8 月同比增速下降,其中石油加工業、化學纖維制造業、黑色金屬冶煉業受到的影響最大。而上遊石油天然氣開采、有色金屬礦采選、非金屬礦采選業的利潤增速在改善,表明本次庫存調整的壓力可能更多來自中下遊。
三、資金寬松,收益率曲線平坦化盡管 9 月底臨近季末,因為禁止存款沖時點新政和經濟疲軟,銀行間利率較為寬松。月底的銀行間拆借回購利率較月中普遍要低 30 個 BP 左右,目前的利率水平已經回到了今年 5、6 月份的水平(圖 6)。
9 月中旬以來,隨著央行 SLF 和降低回購利率的影響,中長端利率出現了20-30個 BP 下降,短端利率下降大致 10 個 BP 左右。收益率曲線較之前更為平坦化。未來隨著政策放松壓力增大,無風險利率中樞有進一步下行的空間(圖7)。

9 月份以來,人民幣即期匯率橫向整理。隨著美元繼續升值,人民幣NDF12個月的匯率在 9月中下旬出現明顯貶值。考慮到國內經濟疲軟,流動性趨於寬松,人民幣匯率在偏弱的趨勢中。

此外,國務院上周四公布關於加強地方政府性債務管理的意見。《意見》強調,要建立“借、用、還”相統一的地方政府性債務管理機制,這進一步規範了地方政府的融資行為。
四、海外經濟相關全球制造業呈現疲軟跡象,摩根大通全球 PMI 自 6 月份以來呈現震蕩下行的趨勢(圖 9)。近期陸續公布的全球主要經濟體,包括美國、德國和日本的 8月份工業環比(季調)均出現了不同程度的負增長。全球制造業存在較為緊密的聯系,中國經濟放緩對全球工業有負面的作用。

在經濟數據低於預期的影響下,自 9 月中旬以來全球發達和新興市場股票均出現不同程度的下跌。同時發達國家國債收益率明顯下降。全球經濟,特別是歐洲和新興經濟體的相對放緩使得美元匯率獲得一些動能,同時全球的風險偏好明顯下降支持了債券上漲但壓制了股票市場。

在全球市場變化的背景下,AH 股的相對走勢耐人尋味的。雖然 H 股受香港“占中”活動負面影響,但其 9 月中旬以來港股走勢和全球市場是一致的,體現了全球經濟基本面惡化和風險偏好下降的影響。而 A 股 9 月份的上升趨勢相對獨立。AH 股走勢的差異並不罕見,今年 5、6 月份 A 股的表現明顯落後於 H 股。現在看來 AH股溢價接近於零,處於過去三四年的平均水平。

@今日話題
2014年10月上旬經濟觀察:地產成交明顯恢複
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本帖最後由 晗晨 於 2014-10-20 14:37 編輯
2014年10月上旬經濟觀察:地產成交明顯恢複 作者:高善文 尤宏業 姚學康 郭雪松
9月中采制造業PMI與8月持平,與早前公布的匯豐PMI保持一致。合並考慮發電等數據,9月經濟環比動能較8月略有恢複,但經濟增長仍然較弱。
8、9月份以來30個大中城市商品房銷售面積出現恢複。救市政策,特別是金融條件的改善,有利於房地產市場的企穩恢複。我們對四季度房地產市場的改善抱有積極的看法。如果房地產銷售恢複得以確認,二級火箭的點火值得期待。
因為經濟走弱和貨幣政策的調整,銀行間債券收益率,特別是長端出現明顯的下行,收益率曲線進一步平坦化。我們認為無風險利率中樞仍有進一步下降的空間。
隨著中國經濟的下滑,全球工業活動也在走弱。近期公布的全球PMI和主要經濟體工業不及預期。9月中下旬以來,全球股票市場明顯下跌,債券上漲,美元升值都反應了全球經濟,特別是美國以外經濟增長走弱和全球風險偏好下降帶來的影響。
一、經濟低位企穩 9月中采制造業PMI與8月持平,均為51.1,走勢與早前公布的匯豐PMI保持一致。分項數據中,生產和原材料庫存小幅回升,產成品庫存下降,新訂單和原材料購進價格下降。
從發電量和PMI等數據觀察,9月經濟環比動能可能較8月略有恢複,但經濟增長仍然較弱,經濟出現趨勢性的恢複可能需要1-2個季度以後。
在當前內需乏力的情景下,房地產市場的走勢變化對中期內的經濟走勢有很大影響。我們認為今年以來的房地產銷售的低迷是房地產行業周期性變化與資金緊張銀行惜貸等因素共同影響的結果。隨著政府救市政策的推出,8、9月份以來30個大中城市商品房銷售面積出現恢複,一線城市的改善相對更為明顯。
9月30日,央行發布了《關於進一步做好住房金融服務工作的通知》,大幅放款購房貸款申請條件。盡管在目前銀行資金成本較高的背景下,銀行落實首套房利率折扣的積極性可能不高。但對非一線城市限貸政策的全面放開,大幅降低短期購房難度,並使得購房中金融杠桿的作用凸顯。
草根數據顯示,10月黃金周期間的房地產成交量有明顯恢複,部分房地產企業開始提升銷售價格。受到過度抑制的房地產市場可能在四季度出現由均值恢複力量推動的反彈,這一轉變是經濟中期趨勢的重要變數。 在《牛市有多遠》中,我們認為房地產市場交易量的放大是第二級火箭點火的標誌。隨著剛需和改善型需求積累的增加,我們對四季度房地產市場的改善抱有積極的看法。
二、工業品價格大幅下降,工業企業盈利下滑明顯 9月下旬,工業品期貨暫時企穩。全月工業品價格跌幅較8月有所擴大,環比降幅或在-0.3%左右。PMI分項數據中的購進價格指數也指向相似的判斷。
9月商品價格的下跌出現明顯的分化,可能暗示供應面差異產生的影響。螺紋鋼期貨價格大幅下跌14%,鐵礦石期貨價格下跌12%,焦炭期貨價格下降5%。能化產品價格指數下跌6%。有色金屬中銅、鋅、鋁價格穩定,焦煤、動力煤價格穩定。而水泥價格略有上升。BDI指數結束8月份的反彈過程,在9月下跌8%。在內需較弱和庫存調整的背景下,工業品價格的弱勢可能持續。
豬肉價格在9月份保持穩定,蔬菜價格在9月中下旬略有上漲,兩者合並對食品價格同比增長的拉動力量有限,同時考慮到燃料價格下降以及去年較高的基數,全月CPI同比增速可能進一步回落到1.6%左右。
國內需求的走弱和工業品價格的快速下跌給工業企業盈利帶來顯著的負面影響,8月規模以上工業企業利潤同比下降0.6%,較7月的同比增長13.5%顯著下降。36個主要行業中有28個行業的主營活動利潤8月同比增速下降,其中石油加工業、化學纖維制造業、黑色金屬冶煉業受到的影響最大。而上遊石油天然氣開采、有色金屬礦采選、非金屬礦采選業的利潤增速在改善,表明本次庫存調整的壓力可能更多來自中下遊。
三、資金寬松,收益率平坦化 盡管9月底臨近季末,因為禁止存款沖時點新政和經濟疲軟,銀行間利率較為寬松。月底的銀行間拆借回購利率較月中普遍要低30個BP左右,目前的利率水平已經回到了今年5、6月份的水平(圖6)。
9月中旬以來,隨著央行SLF和降低回購利率的作用,中長端利率出現了20-30個BP下降,短端利率下降大致10個BP左右。收益率曲線較之前更為平坦化。未來隨著政策放松壓力增大,短端利率有進一步下降的空間(圖7)。
9月份以來,人民幣即期匯率橫向整理。隨著美元繼續升值,人民幣NDF12個月的匯率在9月中下旬出現明顯貶值。考慮到國內經濟疲軟,流動性趨於寬松,人民幣匯率未來處於偏弱的趨勢之中。
上周四,國務院周四公布關於加強地方政府性債務管理的意見。《意見》強調,要建立“借、用、還”相統一的地方政府性債務管理機制,意見進一步規範了地方政府的融資行為。
四、海外經濟相關 全球制造業呈現疲軟跡象,摩根大通全球PMI自6月份以來呈現震蕩下行的趨勢。近期陸續公布的全球主要經濟體,包括美國、德國和日本的8月份工業環比(季調)均出現了不同程度的負增長。全球制造業存在較為緊密的聯系,中國經濟放緩對全球工業有負面的作用。
在經濟數據低於預期的影響下,自9月中旬以來,全球發達和新興市場股票均出現不同程度的下跌。同時發達國家國債收益率明顯下降,美元升值明顯。全球經濟,特別是新興經濟體和歐洲的相對放緩使得美元匯率獲得一些動能,同時全球的風險偏好明顯下降,這支持了債券但壓制了股票市場。
在全球市場變化的背景下,AH股的相對走勢耐人尋味的。雖然H股受香港“占中”活動負面影響,但其9月中旬以來的走勢和全球市場是一致的,體現了全球經濟基本面惡化和風險偏好下降的影響,而A股9月份的上升趨勢相對獨立。AH股走勢的差異並不罕見,今年5、6月份A股的表現明顯落後於H股。現在看來AH股溢價接近於零,處於過去三四年的平均水平。
(來源:高善文經濟觀察)
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降息首日觀察:1/3上市銀行存款利率上浮到頂
來源: http://wallstreetcn.com/node/211097

中國逐步利率市場化的背景下,銀行業對央行降息的反應也不一致。中小銀行率先發起存款爭奪戰,16家上市銀行中5家已選擇將存款利率上浮至頂。
銀行官網數據顯示,中信、平安、南京、寧波和華夏五家上市銀行已將存款利率上浮至頂,也即一年期存款利率為3.3%。相比之下,國有五大行利率上浮比例略小,同期存款利率為3%。
另據《現代快報》報道,江蘇銀行、蘇州銀行和恒豐銀行等未上市的股份制銀行也將存款利率上浮至頂。
華爾街見聞網站上周五介紹過,央行宣布,自11月22日(周六)起,將金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%;此外,將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。
這意味著商業銀行仍然能夠維持此前3.3%的存款利率(3%*1.1=2.75%*1.2)來攬存,只要他們想這麽做。但貸款基準利率卻被調低了0.4%,導致中國銀行業的核心盈利來源——凈息差收窄40個基點。
高盛經濟學家宋宇也指出,下調存款利率與提高存款利率浮動區間的作用相抵消,存款利率實際上並未改變。中國政府可能並不願意削減存款利率,因為這可能會對家庭收入帶來負面影響。他還提到,降息的間接影響可能更有意義,這會給市場釋放出相當清晰的政策信號。
截止當前,中國光大銀行和招商銀行一年期存款利率上浮至3%,北京銀行、民生銀行、浦發銀行和興業銀行定在3.025%。
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