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為什麼我認為美股的牛市還能延續到2015年末 點拾Deepinsight

http://xueqiu.com/3915115654/29641334
對於美股的看法，點拾曾經在4月24日的文章中觀點鮮明的指出 「美股又到買入時」，認為這個5月應該是Buy in May而不是 Sell in May。回頭看，標普和道瓊斯已經創了歷史新高，納斯達克中的科技股也收復大量失地。一個多月的判斷基本是正確的。許多人可能會擔心，自從2009年以來，美股已經連續上漲5年了，美股是否要進入泡沫逃頂了？今天和大家分享GMO老大格蘭桑最新季度報告中關於美股走勢的看法，我也非常認同。

首先，他對泡沫的定義是超過兩個標準方差。用這個標準去看，過去100年人類歷史上出現了6次符合標準的大泡沫。分別是1929年的大蕭條之前，1965-72年的漂亮50泡沫，1990年的日本股市泡沫，1991年的日本房地產泡沫，2000年的美國股市泡沫和2005年的美國房地產市場泡沫。每一次泡沫的結束都非常慘烈。其中2007年的全球金融危機是一次全世界的資產泡沫，從美國房地產，到歐洲房地產，到印度文物，中國字畫等，全部進入泡沫階段。歷史上僅有的另一次全球資產泡沫出現在1929年。目前美國股市在什麼水平呢？1.4倍的Sigma，標普要上漲到2250點才會達到泡沫區域的兩倍Sigma。

美聯儲是獨立的嗎？格蘭桑同學笑而不語。他認為美國股票的波動來自於聯儲的貨幣政策，而美聯儲的動作有很明顯的總統週期（president cycle）。從1964年以來，每一次總統週期的第三年都有很大的正回報。從統計的角度看，如果你在總統第三年的十月買股票，第四年的四月賣出，你大概能獲得這個週期的所有回報。為什麼會這樣？因為為了配合選舉，如果經濟在第三年有任何問題，美聯儲都會出手相救。
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還有一月法則。很多時候一月份市場的表現能預示一年市場的強弱。基本上一月前五個交易日能預示一月整體表現，進而預示整年市場表現。從統計的角度看，如果一月前五個交易日，以及一月整月都是上漲的，1932年以來發生了22次，平均2月到12月的2收益率是11.6%，只有一次低於平均，那就是1987年。同時有14次，前五個交易日和一月都是下跌的年份，最終市場平均下跌6.6%，只有1982年出現比較大的漲幅。要注意的是，2014年也是所謂的前五交易日和一月都整體下跌的 「down down」年份。而且也是總統週期中最弱的第二年開始。

為什麼這個法則還能有效？因為大家都不重視，覺得這種數據比較毫無意義。

對於未來兩年的猜測：1）今年2月到10月1日還是下跌的多；2）但是從10月1日開始到明年的4月甚至之後，進入最強的總統週期第三年，市場可能一路上漲，甚至標普突破2250點；3）到了選舉的時候，泡沫破滅，股價下跌超過一半，跌幅多大看美聯儲能做什麼

價值投資者應該在那個時候離開市場，執行嚴格紀律。

結論：我目前挺同意格蘭桑的看法。今年接下來的日子會進入震盪區間，許多公司還是要看盈利。但從一季度有62%業績超預期的情況，以及一季度極端天氣讓domestic demand的公司業績受損。我認為二季度業績會繼續超預期。未來股票會分化，提估值的階段過去了。然而美股還沒有到頭，無論是從統計學中的總統週期，還是經濟復甦的節奏，以及這一輪的科技創新。而疊加總統週期第三年的美聯儲明年加息時間最終可能低於市場預期。

困境反轉股的三種類型 證券市場紅週刊

http://xueqiu.com/2994748381/29801903
作者：小小辛巴

困境主要有三種：
　　（1）行業順境，但個股營收與利潤增長達不到預期，所導致的猜疑困境
　　行業仍在成長，但是，優秀的龍頭企業卻因為一些意外因素，而暫時放緩了增長步伐，營收增長放緩（甚至出現不太嚴重的負增長），而利潤增長幅度更是大幅下滑，遠遠低於行業分析師的預期，讓分析者認為企業出現了嚴重問題，發展遇到瓶頸，業績造假，前景困難，導致股價暴跌。
　　比如說數字城管行業的龍頭企業——數字政通，2008年到2010年連續三年的營業收入與淨利潤都保持30%以上的增長，而到2011年，營業收入增幅放緩，只有26.46%，淨利潤增速更是下滑到只有3.75%，儘管公司解釋稱，因地方政府換屆選舉，所以導致暫時訂單不如預期，可是市場卻認為這個企業的成長前景到頭了，估值立刻被打到非常低。而到了2012年，公司很快就恢復了高增長，股價又大幅反彈。
　　對於這種困境機會，需要對行業的發展階段有比較準確的判斷，如果仍處在行業成長期，那麼這種反轉就比較快，一般來說半年或一年就會反轉；如果判斷錯了，是行業遇到成長陣痛，那麼反轉時間就會比較長，可能會長達兩三年，這個時候能夠保護交易者的，就是足夠低的股價了。
　　（2）行業遭遇的整體困境
　　行業遇到困境的話，通常是各種因素長期積累所致，與經濟背景有關，它的危機爆發形式多樣，給行內的眾多企業帶來相當大的困難，反轉用時較長，通常得兩三年以上，這期間，政府調控的主導作用很關鍵，反轉時機主要看政府的救援意願與實際投入。
　　比如說，2008年乳業爆出三聚氰胺事件，整個行業的知名企業如伊利、蒙牛等，基本上無一倖免，因處理問題牛奶，導致大部分乳業公司都被st，股價暴跌，市場甚至謠傳所有乳業公司都會倒閉。在這種情況下，政府機構一方面加強管理，一方面對乳業採取了扶持態度，所以，整個乳業恢復得很快，只用一兩年時間就恢復了，而伊利則開始了十倍上漲之旅。
　　又比如說，2011年高鐵爆出了「7·23動車追尾事件」，本來一直很興旺的高鐵建設立刻受到影響，政府也改變了支持立場，延緩了高鐵建設，多個大型項目停建，導致整個高鐵板塊由景氣轉向蕭條，一直到2013年，雖然建設投入有所恢復，但是，高鐵概念股卻大多欲振無力，只有佳訊飛鴻這樣的領頭羊開始了反轉。
　　再比如說，2013年白酒塑化劑事件，很多高端白酒，包括茅台、五糧液都出現了塑化劑問題，雖然其實質影響微乎其微，但是，因為整個行業已經到達繁榮末期，且政策調控是要打擊公務消費與奢侈之風的，所以，以這個事件為契機，並在多種負面因素影響之，整個酒業都進入深度調整期，兩三年都很難緩得過氣來。
　　對於這種困境機會，既要看行業的發展階段，更要看行業與國計民生的關聯程度，比如說乳業，雖然已比較成熟，但是，老百姓平時都經常要喝，不趕緊施救是不行的，所以，加強管理後，很快就能反轉，機會把握得時間要早一些，類似的例子還有雙匯的2011年瘦肉精事件，只是影響沒有那麼大而已。而對於白酒，少喝一些也不會死人；高鐵，延緩點建設，最多就是買火車票擠死人而已，政策救急的迫切感就很少，反轉時間就很長，機會的把握就得拖長些時間。
　　（3）個股困境，主打產品被滅
　　最慘的是行業欣欣向榮，自己的主打產品卻完蛋了，這是極度悲催的。一般來說，我們選擇好企業，是要特別強調那些專注於自己主打產品的，但是，天有不測風雲，很多時候不是專心致志就一定有回報的，更糟糕的是，主業被滅後，原來的技能積累與相關資源也都沒有了，想要轉型或復甦都非常的困難。
　　比如說沃華醫藥，主打產品是治療冠心病、心絞痛的中成藥——心可舒片。但是2010年國家實施基本藥物目錄製度，而心可舒未能進入國家基本藥物目錄，導致當年巨虧近億元，雖然在2012年開始進入增補目錄，但是，之前的陣痛仍在，到2013年，淨利潤仍未實現恢復增長。
　　又比說康芝藥業，主打產品原來是瑞芝清(尼美舒利顆粒)，但是，尼美舒利2010年在兒童安全用藥國際論壇上受到專家質疑，2011年2月14日，媒體報導後，尼美舒利一度被稱為「奪命退燒藥」。隨後，國家食品藥品監督管理局發出通知，修改尼美舒利說明書，禁止尼美舒利口服製劑用於12歲以下兒童，對康芝藥業造成沉重打擊，當年營收與淨利潤都大幅下滑，陷入經營困境，到2013年才慢慢擺脫該事件的影響。
　　對於這種困境機會，要看行業屬性和企業質地，相對而言，在醫藥、消費行業等有長遠前景的行業裡，企業財務狀況良好的，現金較多的，管理比較規範的，就能活得下來，還有轉折機會。而一些民營企業，沒有現代管理制度，負債又高，那就很容易徹底覆滅，比如說當年的傻子瓜子，就是管理混亂，欠錢太多，自己毀了自己的。
　　手中有錢，心中不慌，如果落難江湖，一分錢也能難倒英雄漢。
　　總體而言，困境還有多種表現形式，事實上，大多數成功的企業在成長的過程中，都會經歷各種各樣的挫折和危機，度不過去就是毀滅，度過去了就是新生。
　　危機，危機，危中有機，對於交易者而言，在控制好價格風險的前提下，選擇那些有較強抗災能力的好行業中的好企業，危機往往是最好、最安全的良機。

從雪茄頭到氫動力汽車概念股－一隻雪茄股的完美蛻變 南方的石頭

http://xueqiu.com/1355949874/30051747
Hamai Industries(日東交所JASDAQ板上市，股票代碼 6497）系日本LPG（液化石油氣）閥門的第一大生產商，擁有本國市場約40%的佔有率。雖然Hamai在LPG閥門這個小行業裡只能算得上是隱形冠軍，但LPG在整個日本的應用卻還是非常廣泛的。根據日本LPG協會統計，2011年日本約44%的LPG被供給了家庭用戶（日本有將近一半的家庭使用LPG作為熱水器、火爐等的燃料），21%的LPG被供給了工業用戶，另有16%的LPG被用作化工原料生產丙烯、乙烯等，剩餘的則被用作運輸燃料（LPG的士、貨車的燃料）、發電以及為城市供氣公司改採購。不過，由於日本LPG需求的逐年降低（見下圖，其中最上面那條線是日本的國內LPG總需求）以及受日元貶值能源進口價格上漲影響，Hamai所面對的是一個飽和的終端市場，而其營業額在過去兩年裡也幾乎停滯不前。不過即使是這樣，Hamai的閥門還是有著比較穩定的終端消耗更換需求。

查看原图另一方面，受這一年多來日元持續貶值的影響，Hamai的生產主要原材料（進口銅）的價格也出現了上漲，這也導致了公司的毛利空間受到了進一步的擠壓。下圖系Hamai過去10年的業績以及2014/12財年的管理層業績指導，我們可以看到在過去十年裡除了2008年公司由於證券投資造成了財務虧損外一直都有著比較穩定的盈利歷史。然而，畢竟在證券市場上要獲得基金與投機者的親暱，增長是一個必要因素之一，而Hamai似乎缺少的就是增長性。查看原图

也許正是由於缺少增長性，這家公司才最終淪為了一隻雪茄頭股。我們大約是在去年年初將這家公司正式納入了我們的雪茄股投資標的清單裡並開始建倉的，而由於流動性的關係我們的建倉時間大約延續到了今年5月份，平均建倉價格約為823日元每股，合市值58億日元。相比較下，截止上季度結尾（2014/03），公司賬面供有流動資產淨值(NCAV)加長期金融投資(LT Investment Securities)約81億日元，未扣除負債公司共有79億日元的現金，同時公司在過去10年平均年歸屬股東淨利潤為5.3億日元，相當於10-11x市盈率（未扣除淨現金）。或許我們買早了，因為除了那3%的分紅在最初的這一年裡這只股票沒給我們帶來任何的回報，但同任何沒有潛在催化劑事件的雪茄頭都一樣，投資者在這時需要的是足夠的耐心與等待。在投資期間，至少有兩個因素讓我們肯定了自己選擇：1）、公司在今年5月曾近做過一次股票回購，當時以795日元每股的作價回購了約佔總股本3%的股票；2）、公司從去年年初開始就公佈自己在氫動力加氫槍上面的產品研發成果並且多次在本國參展（見公司英文官網：http://www.hamai-net.com/en/）。當時雖曾有預感因素2）會在未來的某一時段增厚公司的業績，但作為雪茄頭投資者，我們更看重實實在在的因素1)。然而，我們還是萬沒想到因素2)才是真正讓公司股價回歸價值的催化劑，這是一個意料之外的收穫。

6月25日，豐田正式公佈了一款新的氫動力汽車FCV並計劃在2015年將這款車推廣到北美與歐洲市場，公司也透露會請求日本政府在購車上給予相應的補貼。這個消息公佈後沒多久，氫動力產業鏈相關個股便相繼爆發，而Hamai也收益於其去年開發出來的氫站加氫槍從而成為了一隻名副其實的氫動力汽車概念股。下表系日媒公佈的概念股清單與上週五股票走勢一覽：
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短短不到兩週，Hamai Industries的股價從豐田FCV發佈前的840多日元每股攀升到了上週五最高的1401日元每股，漲幅超過50%。氫動力汽車市場的前景固然很大，但是否時常過於樂觀了？根據數據顯示，日本共有40,000多個加油站（2009年末數據），而如果我們非常樂觀的假設其中有一半的加油站都採購了Hamai的加氫裝置以及配套的閥門等（售價未知，假設每個加氫站總加氫槍+銅閥總採購值$500美元或約50,000日元），這也僅僅意味著額外10億日元的一次性銷售（公司2013財年的銷售額69億日元），對比起當下業績影響並不十分大。另外，加氫槍這塊究竟有多高的技術含量我不是內行無法判斷，但僅僅從自己對一般製造業的認識來講似乎也不是一個門檻很高的行當，所以很難說未來這個細分市場會全歸Hamai獨攬。

在股價短時間內大幅上漲並且流動性窗口已經打開的前提下，我們認為估值已經在一定程度上透支了FCV行業的遠景並且股價亦達到了雪茄股出貨的標準也就是賬面流動淨值加長期金融資產投資總和（見下圖）。這次的出貨平均價格1132 JPY/share，部分持倉出貨略早所以拉低了均價，但幸運的是還是趕上上週五下午的暴漲把尾貨幾乎出淨。剩下的獲利空間，決定流給投機者。
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最後一言：
對比起A股中小板創業板，日本的中小板尤其是JASDAQ在最近這兩三年裡可謂是雪茄頭投資者的天堂，出現過大批像Hamai這樣"生不如死「的公司，其中不乏所謂的細分行業隱形冠軍，也不乏一些擁有一定核心技術的日企。

香港電訊股的另一個catalyst: 蘋果發佈會 上哲

http://shangzhe2.blogspot.hk/2014/08/catalyst.html

中美股市孽緣：如何理解中國股市與美股的反差 作者：程實

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1642
緣分，真是一個奇妙的東西。你儂我儂的牛郎織女，還真經不起長相廝守的朝朝暮暮；你損我貧的歡喜冤家，反而沒得鵲橋也不會朝秦慕楚。兩情若在久長時，不在於朝夕同步，而在於情系處處，人與人如此，國與國亦然。

說到歡喜冤家，中國股市和美國股市應該算是非典型的一對。乍一看，兩者似乎完全獨立，美國股市那是出了名的市場成熟，中國股市的不可理喻則是芳名不淑，理論上兩者應該沒啥糾葛。即便有些糾葛，畢竟都是股市，想來也會是你好我好的關係，但詭異的是，

兩者之間偏偏是段「你若安好，我就不好」的孽緣。

2008年金融危機以來，美國股市在經濟衰退影響下先是經歷了一波大跌，幾乎同時，中國股市卻在4萬億刺激下拉開了一段超跌反彈；隨後，美國股市藉著實體經濟強勁復甦的勢頭，又經歷了一波持續上漲，甚至連續刷新歷史新高，而這一段美股激情歲月裡，中國股市卻又整夜徘徊在解放前，遲遲沒有與經濟崛起相對稱的股市表現；最後，就在最近這一個月，美股終於強極則辱，幾天就跌完了2014年全部漲幅，中國股市卻溫潤如玉，呈現出一反常態的連漲態勢。

如何看待這段孽緣？解釋為巧合，比較省事，也還算專業，更不容易招致股民吐槽；不過，捫心自問，這巧合巧得久了，就不那麼像是巧合了。所以，筆者以為，還是應該努力去尋求一些非巧合的解釋。

首先，中美股市的孽緣可以從經濟週期錯位去理解。雖然股市未必是經濟增速的晴雨表，但大多數時候還是經濟增質的晴雨表。危機以來，美國和中國的經濟週期基本處於錯位的狀態，如此背景下，美國潛在經濟增速先降後升再趨向平坦，中國經濟則先是由於快速崛起而地位提升，隨後增長不平衡性凸顯，再然後又開啟了改革深化的征程，經濟增質先升後降再升，這兩種截然不同的節奏，導致中美股市也出現了走勢錯位。

其次，中美股市的孽緣可以從貨幣政策錯配去理解。經濟週期的錯位自然導致兩國貨幣政策踩上了不同的節點。儘管危機之後，貨幣寬鬆是全球大趨勢，但隨著時日變遷，全球復甦分化加劇，政策差異漸次加大，進而導致兩國股市所處的貨幣環境越來越有所不同。特別是最近一段時期，美聯儲加息預期漸重，中國卻偏向定向寬鬆的微刺激，給兩國股市帶來了截然不同的趨勢影響。

此外，中美股市的孽緣可以從全球資金配置角度去理解。全球化的推進，已經打通了各國金融市場之間的隔板，從某種意義上看，美國股市和中國股市可以說是同一個大市場中的兩個板塊。相對於整個大市場而言，危機後的國際資本還是有限的，這就使得全球性上漲缺乏足夠支撐，而國際資本基於各種理由的跨境流動則導致了板塊間的走勢輪動。中美不僅是兩個最大的經濟體，同時也是新興市場和發達國家兩個集團的代表，兩個板塊的此消彼長反映了市場對兩個集團看法的不斷變化。

最後，中美股市的孽緣可以從經濟內生相關性角度去理解。兩國股市「你若安好，我就不好」，其實深層折射了新形勢下中美兩國「你若安好，那還得了」的經濟利益衝突關係。在全球經濟弱復甦的大背景下，美國政策內視性明顯增強；在中國經濟規模可能趕超美國的趨勢下，美國對中國崛起的警惕性有所加大；在地緣政治風險凸顯的環境裡，中美貿易增長勢頭逐漸趨緩。多重因素交織導致中美經濟內生協調性下降，利益博弈漸趨複雜，進而給兩國股市分道揚鑣埋下了一定伏筆。

當然，某種程度上，孽緣也是緣分，中美股市的孽緣，恰恰表明中美之間的經濟關係更加緊密，更加值得細細研究、悉心維護。

（來源：搜狐證券）

三年投資總結（三）——煙蒂股的嘗試

來源: http://xueqiu.com/2333298548/30969127

第三篇，討論煙蒂股。

    剛開始學習投資時，便對煙蒂股投資產生了興趣，這主要是因為閱讀了巴菲特早期的投資經歷。在恩師格雷厄姆的影響下，巴菲特早期的投資主要是以投資煙蒂股為主，巴菲特早年在煙蒂股投資上的成功，為其後來投資理念的轉型提供了堅實的基礎。如果運用正確的方法，投資煙蒂股，是一種較為安全、回報可觀的投資方式。

    煙蒂股投資的思想並不深奧，簡單來說，就是要尋找現有價值被市場低估的公司。 格雷厄姆在其著作中有更為量化的指標，其目的是為了能得到更大的安全邊際。在尋找煙蒂股的過程中，我更喜歡那些擁有大量現金和證券資產的公司，而回避固定資產占比較大，負債較多的公司，因為在投資煙蒂股的過程中，資產質量是至關重要的，它能影響甚至決定安全邊際的範圍。由於A股市場的中小型公司估值偏高，煙蒂股的數量很少，因此尋找煙蒂股時，我一般會在港股里找。

煙蒂股的實踐

    我們第一次煙蒂股的的嘗試是$中國動向(03818)$ 。2012年的暑假，無意中發現了這家公司。當時由於所處行業的不景氣，中國動向自身的盈利大幅下降，一路股價下跌，最終股價下跌到我們關註時的0.60附近，市值為35億左右，而在2011年報中我們看到，中國動向賬面上有37.7億現金，凈資產有68億。而更令人興奮的是，在2011年9月，中國動向動用超過當時集團一成的現金（一億美元左右），投資阿里巴巴集團，可以預見到這筆投資在未來升值的潛力是巨大的，如果阿里巴巴上市，這筆投資收益更是豐厚的。從公司本身來看，公司是KAPPA在中國的經營方，所處行業正處於低谷，但由於所持現金多，債務壓力小，能支持其走出行業低谷，因此可以預見核心業務將在未來一段時間逐漸複蘇。經過分析，我們以0.65買入中國動向。總的來說，這筆投資是比較順利，在接下來的半年多時間里，公司的股價不斷上漲，當市值到達80億附近時,達到了我們賣出目標價1.4，我們以1.42的價格賣出。

    煙蒂股的第二次嘗試是$香港電視(01137)$ 。2013年寒假期間，我們發現了香港電視，與投資中國動向的一帆風順比，投資香港電視可謂一波三折，不過也加深我對所謂“博弈”的理解，這不但是資本的博弈，也是政治的博弈，這是我暫時最深刻的投資經歷之一，因此篇幅也更長一點。投資香港電視，我們依然是從財務報表入手，在香港電視2012年的財務報表中我們可以看到，公司持有現金21億，凈資產為38億，僅有極少量銀行貸款，當時市值在17—18億，每股凈現金為2.8左右，而當時的股價僅為2.2附近。香港電視現金如此多的原因，是由於其在2012年出售了旗下電訊業務，套現將近50億，而公司又一次性分紅22.6億，剩下的二十多億留在公司。從分紅記錄來看，香港電視也是一個很大方的公司，除了22.6億的一次性分紅，其他年份的股息率都非常可觀。在尋找香港電視資料的時候，我們也認識了香港電視主席、被稱為“電視魔童”的王維基先生，根據王維基自己的說法，出售電訊業務，是為了全心投入到免費電視的事業之中，在香港，TVB（$電視廣播(00511)$ ）在免費電視中一直是一支獨大，而王維基的意思就是要挑戰其地位，而此前，港府也曾答應會增加免費電視牌照，而香港電視正是最有力的競爭者之一，因此這是一個非常好的催化劑。當時我們的想法是，假如香港電視拿到牌照，其估值就能大大提升，股價至少值4塊港幣（每股凈資產）；假如沒拿到牌照，根據公司的資產現狀，這筆投資也不會有什麽虧損，就算破產，分現金也能夠賺錢。因此，我們在2.18買入香港電視，怎知，等待我們的是一次糾結的投資經歷。
    在我們買入的第二周，免費電視牌照開始被炒作，股價一下漲到2.8，凈現金附近，看來這次運氣很好，當我們希冀著港府發牌的時候，怎知又沒了下文，此時股價又回撤到2.4附近，接下來幾個月，雖時有突破，單股價總體在2.3—2.5之間徘徊。這段時間我們了解了更多的細節，王維基先生雖然做事能力很強，但也是一個鋒芒畢露的人，據說他曾多次在媒體上說了很多針對政府的話，港府一直對他有意見，而且TVB跟港府的關系也比較緊密，TVB當然不想香港電視這個強勁的對手與其競爭，因此一直阻撓發牌這件事。而在各方妥協下，政府終於同意發放兩個免費電視牌照，但有三個公司參與競爭，分別是王維基的香港電視，還有電訊盈科(00008) 和有線寬頻(01097)旗下的奇妙電視。三者之中，王維基的香港電視在發牌這件事上最為積極，準備也更為充分，民意方面也更為歡迎，理應是最有希望的，因此我們非常期待，等待著最後宣布的結果。
    2013年10月15日中午，港府宣布在傍晚5點15分宣布結果，股價應聲大漲30％以上，而下午也是我英語考試，此時我異常興奮，期待好消息的降臨。5點鐘下課後，我飛跑回宿舍，打開手機靜候結果，此時香港電視收盤漲幅為29％。正是期望越大，失望越大，王維基最終還是敗給了政治，5點15分我收到消息，香港電視落選了，於是第二天股價大跌34％，而另外兩家公司都暴漲了。當時我非常低落，幾個月的等待化為泡影，既恨港府不公，又恨自己傻逼：三家公司都是上市公司，至少有兩間能拿牌照，因此我也應該至少買兩間分散風險。可能也是覺得香港電視拿牌也是板上釘釘的事，這次投資也讓我懂得資本市場沒有絕對的確定，要懂得適當分散投資，規避風險。不過值得慶幸的是，我的成本價較低，也沒有虧損多少。收拾心情後，我決定繼續持有香港電視，原因只因為對王維基依然有信心，從過去的記錄看，王維基對股東還是相當負責的，現在手上還有二十億現金，而王維基是一個有能力的人，現金只要在有能力的人手上，便能產生無盡的想象，於是我便繼續持股等待那個驚喜。果然，沒等多久，王維基給股東一個大驚喜，12月初的一個周末，香港電視收購中國移動旗下的移動電視業務，由於這種移動電視能通過電視機也能收看，等於變相獲得牌照。周一一開盤，股價立刻飆升到4塊一股，回撤一陣後，最高升到4.6，我在當天全部賣出，盈利也達到了90％以上。

    說了兩次成功的煙蒂股投資，也說一次失敗的煙蒂股投資，嚴格來說，$中國建築(SH601668)$ 不算是煙蒂股，至少從業績增長上看，其多年利潤增長率是一個較高的水平，但我是按煙蒂股的邏輯進行投資的。中國建築的財務數據不算很好，負債非常大，毛凈利率都偏低，現金流也很糟糕，不過這應該是這個行業的特點。當然，亮點也有，其所在市場仍非常大，在手訂單可以支撐未來幾年的業績快速增長，手中在港上市的子公司中國海外發展(00688)、中國海外宏洋集團(00081)、中國建築國際(03311)的股權價值已超越a股上市公司的市值，因此，當作煙蒂股買入應該還是不錯的，想到就算虧損也不會虧損很多，於是我在3.7附近開始買入。但在當時a股總體不景氣的情況下，中建的股價也不斷下跌，於是我多次加倉，但是，市場似乎並不待見這種大藍籌，或許也是其市值太大和股市不景氣的原因，中國建築的走勢也令人失望，其走勢甚至讓我想起了香港的老千股，但從某種程度上它連老千都不如，因為老千總是在某些時候能爆拉一下。最後由於擔心時間成本過高，持有半年後，我在3.3時將中建全部清出。


煙蒂股投資的思考

1、分散投資和倉位控制。格雷厄姆在投資煙蒂股時一般會采取分散投資的方式，由於煙蒂股不確定性較大，因此為了提高投資的安全度，分散投資煙蒂股或將煙蒂股控制在較少倉位是非常重要的。

2、煙蒂股股價的催化劑。很多時候，煙蒂股股價的上漲，是因為某種催化劑，比如中國動向手中的阿里巴巴股權，阿里巴巴的上市預期也會促進中國動向股價上漲，同樣，免費電視牌照也是香港電視股價上漲的催化劑。

3、時間成本。敬畏市場，投資煙蒂股如果較長時間未能獲得可觀收益，要思考一下是否自己投資的邏輯有問題，格雷厄姆也有個投資煙蒂股“三年準則”：如果股價三年仍未得到市場先生待見，那就是自己判斷有錯誤。

4、安全邊際。煙蒂股一般都是一些行業不景氣或者經營一般的公司，所以煙蒂股公司的成長性一般較差，估值也較低，因此安全邊際一般來自於資產的低估。因此要自己確定一個自己的標準。

5、財務真實性。我們對煙蒂股公司資產的了解一般來自於公司所發布的財務報表，因此要確定財務的真實性。可以通過煙蒂股公司的派息情況或者供股情況等進行判斷公司財報的真實性，比如寶峰時尚(01121) ，2013年報賬上有11.7億現金，卻不派股息，令人有造假的嫌疑。而如奧普集團控股(00477) 這類一直維持高股息的煙蒂公司，股價也比較穩定。

6、管理層人品。比如上文所提到的香港電視，在免費電視牌照計劃破產後，我依然持有港視，很大程度是對王維基的信任，他果然也沒令股東失望。


三年總結篇（二）——極度悲觀點 http://xueqiu.com/2333298548/29805854

三年總結篇（一）——完美指標投資法 http://xueqiu.com/2333298548/29702509

有一網打盡大牛股的交易策略？ 黃祖斌

來源: http://xueqiu.com/9386038954/31240842#comment_28005109

有沒有能一網打盡類似於香港股市的騰訊，大陸股市的貴州茅臺，美國股市的蘋果、微軟、沃爾瑪，韓國股市的三星等所有大牛股的交易策略或者說是投資策略？這個，其實是有的。

最近一年多，我曾幾次提到自己搞的實驗交易，到底是用哪一種交易策略？其實很簡單，我這里公布出來，這反正也不是我的原創，而且我相信，多數知道這個策略的人，根本不會考慮用於實踐。

一個好的交易策略或是投資策略，先不要管別人的交易結果如何，也不要管歷史數據測試的結果如何，先要看看在邏輯上是不是成立，在原理上能不能講得能。香港股市據說有個丁蟹效應，就是演員鄭少秋演的片子上映，香港股市就會有較大幅度的下跌。這個在原理上說不清楚，在邏輯上也講不通，所以再多的人扯這個現象，也只能當作笑料。再比如說所謂的世界杯魔咒，即每當足球世界杯開賽，似乎全球股市表現都不好。其實稍微動動腦子，回顧一下歷史數據，所謂的1987年全球股災，和1986年世界杯差了一年多。這個所謂的魔咒，完全就是扯淡，從邏輯上，原理上，也根本不足於令人信服。

我說的這個辦法，就是買入股價創歷史新高，或階段性新高的股票。不是說股市中追漲殺跌是一幫失敗的散戶的典型特征嗎？其實這個方法從邏輯和原理上，都有令人信服的解釋：

1、所有的大牛股必然創出歷史新高，並不斷創歷史新高。這是最基本的事實，但太多的人忽略了這一事實。許多人在熊市中耐心持股，接受浮虧率不斷擴大的事實，還以價值投資做自我安慰，卻在牛市中稍微有點浮盈就上躥下跳，急於落袋為安。其實如果搞清楚熊市結束前，錯誤的賣點只有一個（熊市最低點），而牛市中正確的賣點只有一個，即牛市最高點。如果能把這個邏輯關系搞清楚，成為自己股市中的一個習慣，則不論牛市還是熊市，戰略上就不會犯大錯誤。

如果以基本相同的金額買入所有創歷史新高的股票，則必然能將所有大牛股一網打盡。雖然必然有一些股票是假突破，很快回落並導致虧損，但股票向下的空間就是100%，向上的空間1000%的股票並不少見。

2、股票創歷史新高或階段性新高，必然有資金沖破了較強的阻力。

一般來說，90%以上的人不敢追高買入持續上漲數個月，漲幅在50%甚至更高的股票。正因為這種心理廣泛存在，所以一般股票如果創了新高，就已經消化了歷史套牢盤和因恐高而獲得了結的投資人的拋售，相對來說，股票繼續進一步上漲的概率較大，潛在漲幅也不小。當然很有可能會有假突破，那就以止損來應對。

如果以基本相同的金額，平均、滾動買入創新高股票組合，以較大的浮盈率作為觸發止盈的條件，以較小的浮虧率作為觸發止損的條件，則就是一個勝算比較高的投資策略。這相當於用比較少的資金購買了一個實現概率較大的期權。假設止盈和止損分別定為20%和8%，以基本相同的金額買入約20只股票則創新高的股票繼續上漲和轉升為降的概率比達到5：2，不考慮交易費用，仍能實現盈虧平衡。

這種辦法相對於價值投資有什麽好處？我感覺優勢是比較明顯的：

1、提高資金的利用效率。上市公司的價值被低估，或因為有新的技術突破、新的優勢產品上市，或凈利潤的較大幅度的上升，都是價值類股票上漲的可能的必要條件。很顯然，股市中基本上不存在股票必然上漲的條件。凈利潤上升200%股價卻下跌的例子並不少見，原因可能只是市場預期是增長220%，表現低於預期。茅臺在凈利潤出現負增長之前，股價早就跌得一塌糊塗了。一些事後大漲特漲的好股票，很有可能在一個平臺振蕩好幾年。但只要是觀察股價是否創歷史新高或階段性新高，雖然不能買入接近最低的位置，但卻不必在一只先潛伏較長時間後在短期內大漲的股票上浪費太多的時間，只參與它上漲最快的那個階段。

2、既能抓住價值低估的股票，也能抓住因重組、惡炒而上漲的股票。我小學四年級，即1987年，中國還沒有股市的時候，我就進入了郵票市場。當時看一些雜誌、報紙，或是電臺上的主流觀點，就是集郵是為了陶冶情操、增長知識，直到後來在一個雜誌上看到一個赤裸裸的說法，就是集郵就是為了高價賣出賺錢。進股市是為了什麽？是為了爭當印花稅納稅100強，還是券商最佳客戶，或是股市勞動模範，股市優秀黨員？都不是，進股市是為了賺錢，而不是為了得到一個價值投資者的身份。最近幾年，看到但斌、李馳等全國知名的價值投資者業績停滯不前，甚至所有管理的私募基金全部虧損二三成，這種價值投資者還好意思在那里吹噓？

尤其是那個李馳，我特意到他公司網站上看了發的產品，全部虧損，就這樣還好意思到處旅遊，大發微博。最關鍵是拿著別人的錢在玩。看看林奇，平均每個工作日調研三家企業，每年調研繞地球很多圈，40多歲就滿頭白發了。且不論為投資者創造了良好的回報，就是這種敬業精神，萬一有大熊市，投資人也會心平氣地和接受虧損。更何況林奇熊市中也賺錢。

同樣是價值投資者，美國的彼得林奇從未發生過年度虧損，而巴菲特每年的業績增長都不太高，但幾乎沒有發生過年度虧損。最關鍵是林奇和巴菲特不是以不虧損著稱，而是以長期的高回報著稱。

既然進入股市是為了賺錢，則只要是上漲概率非常大的股票，就是好股票。我曾經在中南重工停牌前幾個交易日買入，停牌幾個月後複停，4個漲停。從基本面上，根本不可能知道這個公司要重組。但從走勢上看，小幅穩步上漲，並突破了近1年的4個高點。股價走勢說明了有資金在拉升。這樣的股票，即使並沒有重組，並且突破失敗，形成新的下跌趨勢的概率也不大。

對於普通投資人，不大可能有靈通的內幕消息（內幕交易當然也違法），但只要關註創歷史新高或階段性新高的股票，往往就可能碰上重組股。我最多的時候，有七八只實驗交易股在停牌，目前還有天橋起重、禾嘉股份在停牌。

3、能發現市場中的熱點。一些板塊業績持續增長，估值卻不斷下跌，這是股市中的常態。典型的就是2009年以來的銀行股。從3478點算起，銀行的凈利潤普遍增長了1倍，但市盈率卻從15倍左右跌到4倍左右。當然，投資這樣的板塊很安全，但何時賺錢，真的很難預測。而創出歷史性或階段性新高的板塊，卻能提示出未來的市場熱點。2013年的創業板就是典型的例子。

不久前我的博客中有按買入創新高個股的辦法進行的18個月，100多只股票的交易清單。這個辦法是相當簡單的，這些實驗交易算是初步驗證了這個方法的有效性，同時也得到了一些經驗，鍛煉了心態。

比如我最初是按盈利20%止盈，虧損8%就止損，但最早的兩個股票中，就有鵬博士，在我開開心心止盈後，又漲了一倍不止。但也有很多股票，一到20%的止盈線，就開始轉勢（比如最近的長春一東、方大集團）。所以到底如何處理達到止盈後的操作，就需要經驗，也需要進一步的理論知識。

創新高的股票，每天可能都有近百只，如何選擇勝率較大的一組股票，也需要一定的經驗積累。

這個交易策略的心理建設也非常重要，我的心理素質較差。往往市場下跌了，實驗交易股普遍浮虧時，居然不去看了，也舍不得止損。在市場好轉上漲時，不勞而獲的心又蕩漾起來，結果往往是追高買入。另外一些細節也非常重要。我曾在收盤前一分鐘下單買進江海股份，我想的是一定要買進，就比成交價高一分鐘買入，結果鼠標按錯了，於是沒成交。第二天開盤就漲停了，11個交易日漲了近4成。

以上這些經驗，未必是正確的（其實股市中的正確往往是相對正確，階段性正確），所以不公布。有心的投資人，可以克服恐高心理，適當考慮這種交易策略。

價值投資的辦法其實是最沒有辦法的辦法，有效，但收益率肯定不會太高。歪門邪道，在股市中的收益率很有可能超過價值投資。以我最近發現的那種交易策略來看，建倉時間比價值投資的組合要晚一些，但即使算上9月1日投入的資金來算總成本，19只股票的組合，2個星期也已經有3.53%的總收益率，期間股市略有下跌。而後者，約30只價值投資股，算下來小虧0.3%。有部分網友看了我的實驗交易股票收盤價，來觀察到底是哪些股票，並想發現這個策略的奧秘。其實我對一半以上的股票收盤價做了修改。以前說我所有的交易策略都不是原創，但這個，其實真是原創，目前除我老婆之外，我只告訴了三個人，請讀者不要問我，我不會說的。股市賺錢的辦法成百上千，何必在意一兩種？

總而言之，進股市是為了賺錢，只要不違法，不違背道德，賺錢就行，要突破各類陳腐的觀念。孔子的得意門生子路是怎麽死的？在衛國卷入了政治鬥爭，本來子路和他的師父孔子一樣是好武藝，是有機會逃走的，但在逃跑的過程中帽子掉了，子路的教育告訴他這樣失禮，沒有議態，於是回頭撿帽子，結果被敵人趕上，亂刀分屍並做成了肉醬。孔子得到消息，一看到醬就難受得讓人拿走。子路因為觀念太落後而丟了性命，中國股市的環境這麽差，更應該突破舊觀念，爭取更高的收益率。

軍工思考三：淺析軍工股的三種估值 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/31580413

軍工估值的三種方法近來，我思考最多的就是如何給企業合理估值，尤其是軍工股，使用什麽樣的指標和方法能夠比較準確反映企業的發展實力和經營狀況從而反映它的真實價值呢？為什麽不同行業的企業估值存在這麽大的差異呢？軍工股應該怎麽樣去估值才能反應軍工企業的真實狀況？其實這個話題不僅僅局限於軍工股，也可以拓展至其他股票的估值上。

     軍工股的估值話題，兩周前寫了一個初稿，對軍工股的估值做了一個初步的探討，很多人的意見是“軍工股估值常年高高在上，沒有辦法估值”“軍工股不用估值，太難了，炒一波就完了”，對此我不太認同，很多事情正因為難，才要去做，才需要大家的探索。正如很多新興產業股票的估值一樣，每一個產業都有各自的特殊性，相應的估值都在建立在產業特點之上，沒有一個通用的、一勞永逸的估值方法！對於軍工股的估值，我願意去做一些探索和嘗試，不成熟在所難免，歡迎各位指點。

     在思考軍工股的研究方法中，首先要做的事情就是搞清楚什麽是“軍工股”，軍工股的資產、營收、利潤和成長因子有什麽特點，我將軍工股劃分為三種類型：“純正軍工股”、“民營軍工股”和“概念軍工股”，三種類型的企業成長沿尋“內生性增長”和“外延式增長”兩種成長方式，在這個基礎上再去談軍工股的估值就有了一個清晰的脈絡。

      對於“概念軍工股”和“外延式增長”的範疇，業績、估值和資產這里不做討論，我對軍工股的估值是建立在內生性增長的純正軍工股和民營軍工股基礎上，采用市值比對法、市凈率和市銷率三種估值方法，建立軍工股的估值框架，“用市值看成長空間，用市凈率看資產質量，用市銷率看企業價值”。

      概念軍工股本身的業務乏善可陳、平平淡淡，經常掙紮在虧損的邊緣，這類企業營收和利潤很難看，到最後就是憑借著殼資源“鳳凰涅槃，浴火重生”，重組前難以用市值比對、市凈率和市銷率中的任何一種進行估值。而對於純正軍工股和民營軍工股，主營業務突出，企業資產良好，具備估值應用的基礎條件。


A 市值比對法

     用市盈率估值是經過時間檢驗的估值方式之一，諸多優點有目共睹，但是簡單的市盈率估值法忽略了資產質量、資源價值等，此類因素是不受短期盈利能力影響的。市值比對法不僅僅考慮股票的市盈率、市凈率，也包括資源價值、資產價值、資產質量等各個方面。市值比對法不僅適合於軍工行業，對於其他行業也都是通用的有效的估值方法。

    對於市值的估算，要看企業自身的增長模式。對於偏制造業的線性增長模式的企業，符合報酬遞增的經濟規律，用市值比對法結合市盈率來估值比較合適。對於非線性增長模式的企業，則不能簡單的用市盈率進行估值，應綜合評估其未來的市值空間和產品技術價值或商業模式價值，否則無法反映企業的真實狀態。比如，商業模式獨特的互聯網公司或生物制藥公司、擁有稀缺軍品資產的軍工企業等，用市值比對法結合凈資產來估值比較合適。

    那到底應該怎樣去評估一個軍工企業的市值呢？評估市值的兩種常見方式：一是，評估公司未來的利潤成長空間，考慮合理的PE值後市值應該有多大。二是，對比行業的標桿企業或者類似企業的市值。對於上半年重組的成飛集成，其估值過程就是一個經典的案例。成飛集成重組方案出來之後，股價最高超過了70元，按照重組後的股本計算超過千億市值，對於這個階段的成飛集成估值是高還是低？該怎麽判斷？

     此時，可以借用中國重工的市場估值來對成飛集成進行估值。中國重工涵蓋了中國海軍的大部分作戰艦艇資產，裝入成飛和沈飛後的成飛集成（中航防務），覆蓋了中國空軍的主要空中作戰平臺，從海空軍的發展理論配比和經費投入來看，兩者相差不大。中國重工穩定在800億市值，所以成飛集成註入後的價值可以對比中國重工的估值，給到800億左右，而市場走勢也證明大多數人是接受和認可這個估值的。

    成飛集成的估值借助中國重工對比進行，之後軍工板塊的估值就可以在成飛集成的估值水平下展開，這也是從估值的角度解釋了為什麽成飛集成給軍工股樹立了一個標桿。說是價值標桿也好，炒作標桿也罷，通過成飛集成的市值和空間對比，軍工板塊的估值得以提升。這個提升不僅僅是炒作帶來的，更多的是對未來中國軍工產業走向的一種投票。

   市值確定後就可以進行估值了，但要註意的是企業屬於線性還是非線性增長模式，這之間會有很大的區別。比如中國衛星，其估值應該分成兩個部分來進行，同時具備線性和非線性兩個特性：

   第一，基本業務的估值參照軍工股的平均估值水平。企業主營業務是小衛星系列的研發生產，主要用於軍隊和政府領域，這部分業務具備明顯的線性特征，可以在市值比對的基礎上結合市盈率來進行合理估值，這從過去3年中國衛星的營收和利潤增長率上可以得到證實。

    第二，控股股東資產註入的預期給予的估值溢價。公司為中國空間技術研究院（航天科技五院）旗下唯一的上市公司平臺，集團通過註入相關資產到上市公司力爭做大做強，這種預期應該給予一個估值溢價，現實的股價走勢也反映了市場對此的預期，這部分的估值是非線性的，應該在市值比對的基礎上結合市凈率來評估非線性資產和業務的估值。

B 市凈率（PB）法

      既然有了市值比對的方法，那為什麽還要用市凈率（PB）進行估值呢？對於軍工股，涉及資產的稀缺性、壟斷性和重置高門檻確定了相應企業的無形資產，而這類無形資產不會放在財務報表中，這是和茅臺、五糧液等消費類企業無形資產不同的地方。這類企業用市凈率估值最合適，基本上真實地反映了資源價值、資產價值、資產質量幾個因素。由於民營軍工股的企業資產通常沒有壟斷性和稀缺性，產業資本重置的門檻也不高，這樣的資產用PB法估值效果就不會太好。

         軍工股屬於重資產類型企業，和傳統制造業的屬性有相似之處，該類企業以凈資產估值方式為主，盈利估值方式為輔。市值和凈資產的比較能夠很好反應該類股票的估值狀態，市凈率要在比較中才有意義，絕對值無意義。凈資產要做剔除處理，以反映企業真實的經營性資產結構。PB法中凈資產必須符合幾個特點才有意義：有盈利能力、資產稀缺性、重置門檻高，否則應用此方法估值就有力不從心的感覺。

     市凈率估值法適用於純正軍工股，尤其是對於中長期操作效果不錯。比如，中國衛星這只股票幾年來每次大波動都是跟隨大盤走勢，可是當股價落入歷史PB均值以下的時候，通常都是中長線的好買點，2010年下半年和2012年下半年就是不錯的介入時機。如果這個企業的資產稀缺性、壟斷性和高重置門檻給其帶來獨特性，應用PB估值法就會有好的效果。相反，如果在民營軍工股和概念性軍工股的估值中，PB法的效果就會大打折扣。與純正軍工企業相比，這兩類企業不具備高門檻、強壟斷性、產業資本重置門檻低，這種資產的吸引力就降低很多。

C 市銷率（PS）法

     推崇市銷率PS的投資大師非肯尼斯·L.費希爾（Kenneth L. Fisher）（《超級強勢股》作者，費雪兒子）莫屬了。其中他利用了一個常識性的觀察，銷售收入的變化要遠小於利潤的變化。銷售額常常是比較不容易作假的數據，不像盈利那樣容易操縱，當有了巨大的銷售額作為支撐，那麽企業獲得大幅利潤的潛在能力就會加強。我們可以想象，如果獲得同樣的利潤，銷售額小的公司意味著需要更大的利潤率，持續的維持高利潤率是困難的。相反，銷售額高的公司，只要利潤率稍微增長，那麽它的利潤就會迅速增大，PS常被用於評估一個公司迅速成長的潛力，主要用於創業板的企業或高科技企業。

       在判斷企業價值方面，收入比利潤更可靠。評估股票價值需要對公司的收入質量進行分析，收入質量的分析是評估企業經營前景至關重要的一步，畢竟，沒有銷售，就不可能有收益。這一指標對於那些主要依靠投資收益、營業外收入增加利潤的企業是非常有效的。因為主營(核心)業務收入而不是大量的偶然性收入獲利能力的強弱，對於整個公司未來發展的前途命運產生著決定性的影響。因此，市銷率既有助於考察公司收益基礎的穩定性和可靠性，又能有效把握其收益的質量水平。

      市銷率是用來衡量民營軍工股的估值，這是因為大部分民營企業增收不增利，甚至有收無利，這是民營軍工股的硬傷。可是在板塊內部，如何衡量一個公司的創收能力和產品競爭力？這時候就用到了市銷率這個指標。在判斷企業價值方面，往往收入比利潤更可靠。評估股票價值需要對公司的收入質量進行分析，這是評估企業經營前景至關重要的一步。銷售額常常是比較不容易作假的數據，不像盈利那樣容易操縱，當有了巨大的銷售額作為支撐，那麽企業獲得大幅利潤的潛在能力就會加強。總結起來就是，“用市值看成長空間，用市凈率看資產質量，用市銷率看企業價值”。

“軍工思考”系列（四~八待發）

軍工思考一：解碼“三類軍企”的業務布局 http://xueqiu.com/1512170192/30641142
軍工思考二：軍工股兩種成長方式之我見 http://xueqiu.com/1512170192/30775036
軍工思考三：淺析軍工股的三種估值 （本文）
軍工思考四：軍工股的操作要訣
軍工思考五：如何理解北鬥導航投資機會的“確定性”
軍工思考六：“民參軍”，軍工成長股的沃土
軍工思考七：“註入和改制”，軍工股的不敗神話？
軍工思考八： 三個角度三條主線，揭開軍工股的神秘面紗

西點老Ａ的行業思考
《秋季攻略：堅定轉變“兩個思維”，戰略做多“三駕馬車”》
http://xueqiu.com/1512170192/30492115
《前海開源 王宏遠：軍工未來10年就是房地產過去10年》
http://xueqiu.com/1512170192/30548488
《關於構建軍工股“3231”投研體系的草根探索》http://xueqiu.com/1512170192/30236665
相關股票：$成飛集成(SZ002190)$ $航空動力(SH600893)$ $中國衛星(SH600118)$ $國睿科技(SH600562)$ $四創電子(SH600990)$ $機器人(SZ300024)$ $高德紅外(SZ002414)$ $海格通信(SZ002465)$   $中國重工(SH601989)$

黃祖斌：有一網打盡大牛股的交易策略？ 投資人黃祖斌

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_4b0e1c3e0102v38t.html

有沒有能一網打盡類似於香港股市的騰訊，大陸股市的貴州茅臺，美國股市的蘋果、微軟、沃爾瑪，韓國股市的三星等所有大牛股的交易策略或者說是投資策略？這個，其實是有的。

 

最近一年多，我曾幾次提到自己搞的實驗交易，到底是用哪一種交易策略？其實很簡單，我這里公布出來，這反正也不是我的原創，而且我相信，多數知道這個策略的人，根本不會考慮用於實踐。

 

一個好的交易策略或是投資策略，先不要管別人的交易結果如何，也不要管歷史數據測試的結果如何，先要看看在邏輯上是不是成立，在原理上能不能講得能。香港股市據說有個丁蟹效應，就是演員鄭少秋演的片子上映，香港股市就會有較大幅度的下跌。這個在原理上說不清楚，在邏輯上也講不通，所以再多的人扯這個現象，也只能當作笑料。再比如說所謂的世界杯魔咒，即每當足球世界杯開賽，似乎全球股市表現都不好。其實稍微動動腦子，回顧一下歷史數據，所謂的1987年全球股災，和1986年世界杯差了一年多。這個所謂的魔咒，完全就是扯淡，從邏輯上，原理上，也根本不足於令人信服。

 

我說的這個辦法，就是買入股價創歷史新高，或階段性新高的股票。不是說股市中追漲殺跌是一幫失敗的散戶的典型特征嗎？其實這個方法從邏輯和原理上，都有令人信服的解釋：

 

1、所有的大牛股必然創出歷史新高，並不斷創歷史新高。這是最基本的事實，但太多的人忽略了這一事實。許多人在熊市中耐心持股，接受浮虧率不斷擴大的事實，還以價值投資做自我安慰，卻在牛市中稍微有點浮盈就上躥下跳，急於落袋為安。其實如果搞清楚熊市結束前，錯誤的賣點只有一個（熊市最低點），而牛市中正確的賣點只有一個，即牛市最高點。如果能把這個邏輯關系搞清楚，成為自己股市中的一個習慣，則不論牛市還是熊市，戰略上就不會犯大錯誤。

如果以基本相同的金額買入所有創歷史新高的股票，則必然能將所有大牛股一網打盡。雖然必然有一些股票是假突破，很快回落並導致虧損，但股票向下的空間就是100%，向上的空間1000%的股票並不少見。

 

2、股票創歷史新高或階段性新高，必然有資金沖破了較強的阻力。

一般來說，90%以上的人不敢追高買入持續上漲數個月，漲幅在50%甚至更高的股票。正因為這種心理廣泛存在，所以一般股票如果創了新高，就已經消化了歷史套牢盤和因恐高而獲得了結的投資人的拋售，相對來說，股票繼續進一步上漲的概率較大，潛在漲幅也不小。當然很有可能會有假突破，那就以止損來應對。

 

如果以基本相同的金額，平均、滾動買入創新高股票組合，以較大的浮盈率作為觸發止盈的條件，以較小的浮虧率作為觸發止損的條件，則就是一個勝算比較高的投資策略。這相當於用比較少的資金購買了一個實現概率較大的期權。假設止盈和止損分別定為20%和8%，以基本相同的金額買入約20只股票則創新高的股票繼續上漲和轉升為降的概率比達到5：2，不考慮交易費用，仍能實現盈虧平衡。

 

這種辦法相對於價值投資有什麽好處？我感覺優勢是比較明顯的：

1、提高資金的利用效率。上市公司的價值被低估，或因為有新的技術突破、新的優勢產品上市，或凈利潤的較大幅度的上升，都是價值類股票上漲的可能的必要條件。很顯然，股市中基本上不存在股票必然上漲的條件。凈利潤上升200%股價卻下跌的例子並不少見，原因可能只是市場預期是增長220%，表現低於預期。茅臺在凈利潤出現負增長之前，股價早就跌得一塌糊塗了。一些事後大漲特漲的好股票，很有可能在一個平臺振蕩好幾年。但只要是觀察股價是否創歷史新高或階段性新高，雖然不能買入接近最低的位置，但卻不必在一只先潛伏較長時間後在短期內大漲的股票上浪費太多的時間，只參與它上漲最快的那個階段。

 

2、既能抓住價值低估的股票，也能抓住因重組、惡炒而上漲的股票。我小學四年級，即1987年，中國還沒有股市的時候，我就進入了郵票市場。當時看一些雜誌、報紙，或是電臺上的主流觀點，就是集郵是為了陶冶情操、增長知識，直到後來在一個雜誌上看到一個赤裸裸的說法，就是集郵就是為了高價賣出賺錢。進股市是為了什麽？是為了爭當印花稅納稅100強，還是券商最佳客戶，或是股市勞動模範，股市優秀黨員？都不是，進股市是為了賺錢，而不是為了得到一個價值投資者的身份。最近幾年，看到但斌、李馳等全國知名的價值投資者業績停滯不前，甚至所有管理的私募基金全部虧損二三成，這種價值投資者還好意思在那里吹噓？

尤其是那個李馳，我特意到他公司網站上看了發的產品，全部虧損，就這樣還好意思到處旅遊，大發微博。最關鍵是拿著別人的錢在玩。看看林奇，平均每個工作日調研三家企業，每年調研繞地球很多圈，40多歲就滿頭白發了。且不論為投資者創造了良好的回報，就是這種敬業精神，萬一有大熊市，投資人也會心平氣地和接受虧損。更何況林奇熊市中也賺錢。

同樣是價值投資者，美國的彼得林奇從未發生過年度虧損，而巴菲特每年的業績增長都不太高，但幾乎沒有發生過年度虧損。最關鍵是林奇和巴菲特不是以不虧損著稱，而是以長期的高回報著稱。

既然進入股市是為了賺錢，則只要是上漲概率非常大的股票，就是好股票。我曾經在中南重工停牌前幾個交易日買入，停牌幾個月後複停，4個漲停。從基本面上，根本不可能知道這個公司要重組。但從走勢上看，小幅穩步上漲，並突破了近1年的4個高點。股價走勢說明了有資金在拉升。這樣的股票，即使並沒有重組，並且突破失敗，形成新的下跌趨勢的概率也不大。

對於普通投資人，不大可能有靈通的內幕消息（內幕交易當然也違法），但只要關註創歷史新高或階段性新高的股票，往往就可能碰上重組股。我最多的時候，有七八只實驗交易股在停牌，目前還有天橋起重、禾嘉股份在停牌。

 

3、能發現市場中的熱點。一些板塊業績持續增長，估值卻不斷下跌，這是股市中的常態。典型的就是2009年以來的銀行股。從3478點算起，銀行的凈利潤普遍增長了1倍，但市盈率卻從15倍左右跌到4倍左右。當然，投資這樣的板塊很安全，但何時賺錢，真的很難預測。而創出歷史性或階段性新高的板塊，卻能提示出未來的市場熱點。2013年的創業板就是典型的例子。

 

不久前我的博客中有按買入創新高個股的辦法進行的18個月，100多只股票的交易清單。這個辦法是相當簡單的，這些實驗交易算是初步驗證了這個方法的有效性，同時也得到了一些經驗，鍛煉了心態。

比如我最初是按盈利20%止盈，虧損8%就止損，但最早的兩個股票中，就有鵬博士，在我開開心心止盈後，又漲了一倍不止。但也有很多股票，一到20%的止盈線，就開始轉勢（比如最近的長春一東、方大集團）。所以到底如何處理達到止盈後的操作，就需要經驗，也需要進一步的理論知識。

創新高的股票，每天可能都有近百只，如何選擇勝率較大的一組股票，也需要一定的經驗積累。

這個交易策略的心理建設也非常重要，我的心理素質較差。往往市場下跌了，實驗交易股普遍浮虧時，居然不去看了，也舍不得止損。在市場好轉上漲時，不勞而獲的心又蕩漾起來，結果往往是追高買入。另外一些細節也非常重要。我曾在收盤前一分鐘下單買進江海股份，我想的是一定要買進，就比成交價高一分鐘買入，結果鼠標按錯了，於是沒成交。第二天開盤就漲停了，11個交易日漲了近4成。

 

以上這些經驗，未必是正確的（其實股市中的正確往往是相對正確，階段性正確），所以不公布。有心的投資人，可以克服恐高心理，適當考慮這種交易策略。

 

價值投資的辦法其實是最沒有辦法的辦法，有效，但收益率肯定不會太高。歪門邪道，在股市中的收益率很有可能超過價值投資。以我最近發現的那種交易策略來看，建倉時間比價值投資的組合要晚一些，但即使算上9月1日投入的資金來算總成本，19只股票的組合，2個星期也已經有3.53%的總收益率，期間股市略有下跌。而後者，約30只價值投資股，算下來小虧0.3%。有部分網友看了我的實驗交易股票收盤價，來觀察到底是哪些股票，並想發現這個策略的奧秘。其實我對一半以上的股票收盤價做了修改。以前說我所有的交易策略都不是原創，但這個，其實真是原創，目前除我老婆之外，我只告訴了三個人，請讀者不要問我，我不會說的。股市賺錢的辦法成百上千，何必在意一兩種？

 

總而言之，進股市是為了賺錢，只要不違法，不違背道德，賺錢就行，要突破各類陳腐的觀念。孔子的得意門生子路是怎麽死的？在衛國卷入了政治鬥爭，本來子路和他的師父孔子一樣是好武藝，是有機會逃走的，但在逃跑的過程中帽子掉了，子路的教育告訴他這樣失禮，沒有議態，於是回頭撿帽子，結果被敵人趕上，亂刀分屍並做成了肉醬。孔子得到消息，一看到醬就難受得讓人拿走。子路因為觀念太落後而丟了性命，中國股市的環境這麽差，更應該突破舊觀念，爭取更高的收益率。

美聯儲加息前後美股的表現

來源: http://wallstreetcn.com/node/208744

美聯儲貨幣政策遲早是要回歸常態的，這意味我們正走在加息的路上。

加息意味著投資者需要承擔更高的利息，以及更高的機會成本，對於股市來說顯然是不利的。因此投資者對美聯儲加息的擔憂絕非杞人憂天。

德銀首席美股策略師David Bianco特意研究了，歷史上，美聯儲加息對股票表現的影響。

他在報告中指出:

在頭幾輪加息中，股市通常會遭賣出，但是賣出的強度和持續時長視具體情況而定。在加息周期的早期，賣出規模通常比較小，會很快恢複過來並且標普500指數在接下來的三個月甚至更長的時間里還會繼續上漲（例如2004、1983和1972年）。但是，在加息周期的晚期，許多賣出就會演變成大幅回調甚至直接轉入熊市。

很可惜，只有事後我們才知道，當時究竟處於加息周期的哪個階段。

Bianco繼續寫道：

判斷假期周期的位置總是主觀的，但是自上一次大蕭條以來的收益率曲線、通脹數據可以幫助我們判斷。

明年可能是另一處於加息周期中期的一年，我們預計標普500指數不會對加息產生激烈反應，但風險在於美聯儲加息的過晚或者幅度太小，以至於通脹加速迫使它以高於預期的水平進行加息。