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同方股份收購壹人壹本惹爭議

http://finance.caixin.com/2013-01-30/100487724_all.html#page2
【財新網】（記者 王申璐 鄭斐 劉冉）同方股份年初宣佈擬以近14億元收購平板電腦公司壹人壹本，交易中除了高達26.8倍市盈率的估值引人注目，火線騰挪的健坤投資是否涉及利益輸送，也備受質疑。

　　2013年開年第一單被公佈的大規模併購，即為同方股份（600100.SH）擬以近14億元收購平板電腦公司壹人壹本信息科技有限公司（下稱壹人壹本）100%的股權。壹人壹本主要生產及銷售的產品為平板電腦E人E本。

　　2013年1月9日晚，同方股份發佈公告，稱將通過發行股份及支付現金的方式購買壹人壹本100%的股權，其中向壹人壹本的創業團隊及啟迪創投、融銀資本等投資機構發行股份，收購此14名交易方持有的壹人壹本75.27%的股權。

　　其餘由健坤投資持有的壹人壹本22.34%股權及另一自然人持有的2.39%，同方股份將以現金方式收購，為此同方股份擬通過非公開發行募集配套資金。按照13.68億元的交易對價計算，同方股份需募集至少3.38億元。

　　價格爭議

　　截至2012年年底，壹人壹本100%股權的資產預估價值為13.68億元，較其同期2.42億元的資產賬面淨額增值近5倍，而按照壹人壹本2012 年淨利潤0.51億元計算，其13.68億元的預估值已經相當於26.8倍市盈率。

　　市場普遍認為對壹人壹本十幾億元的收購價格太高。一位TMT領域投資人表示：「這個交易價格肯定是貴了，而且不是一般的貴，算是天價。」

　　信達證券分析師邊鐵城指出，收購有可能攤薄同方股份的每股收益。「同方股份這次的收購需要增發2億股左右，相當於總股本的10%，而壹人壹本的營收和淨利潤規模均不足同方股份的10%，如果未來不能實現快速增長，有可能攤薄每股收益。」

　　「按照交易預案，收購價可能再溢價10%，最高將以15億元收購，相對應30倍的市盈率明顯高於行業一般水平。」一位TMT業資深分析師指出。

　　同方股份董事會秘書孫岷表示，同方股份對價格也在爭取和談判中，雙方就壹人壹本的盈利狀況來敲定價格，壹人壹本的團隊對其盈利有信心，要求一定的溢價，同方股份在考慮接受，但同時會要求利潤補償，如果未來達不到承諾的利潤，就會要求補足，「應該是個公平的交易」。

　　聯想集團的一位管理人士透露，樂pad的年銷量為100多萬台，而E人E本三年累計銷量僅為近50萬台。「樂Pad的淨利潤率差不多10%，一般這個市場也就是給10倍PE，聯想樂pad的估值大約是20多億元。」

　　壹人壹本成立至今三年，現有員工300多人，公司總部在北京，另在深圳設有研發中心。據其公開資料顯示，2010年至2012年，其淨利潤分別為1583.75萬元、4106.64萬元、5145.48萬元，2011年淨利大幅增長主要得益於產品、銷售渠道、宣傳手段的成熟帶來的大幅增長的銷量，2012年淨利增長主要得益於產品單價提高，毛利率提高。

　　對壹人壹本近5倍的資產溢價評估值，同方股份在交易預案中指出，溢價原因在於該價值包含團隊、產品營銷網絡、管理經驗、研發能力等無形資產，以及其持續盈利能力較強，能為股東帶來大於賬面價值的收益。上述TMT分析師認為，壹人壹本未來的發展和盈利情況也不好說，其2012年銷售量已出現下滑，而且競爭激烈，電子書目前的競爭態勢就是平板電腦的明天。

　　壹人壹本於2010年1月推出其首款手寫平板電腦，隨後以每年兩款新品的速度，至今推出了六代平板電腦。據公開信息披露，截至2012年底，E人E本平板電腦累積銷售近50萬台。2010年到2012年累計實現主營業務收入 13.11億元，累計實現淨利潤1.08億元。

　　某TMT資深分析師指出，E人E本2012年的銷量明顯出現下滑，2011年銷量大約為30萬台，2012年則減少到不足20萬台。

　　與平板電腦市場最大佔有者iPad相比，E人E本並不佔有價格優勢，其第六代產品官方售價4980元，第五代則更高為5870元，其餘幾代產品從2000元至3000元不等。

　　孫岷則認為：「壹人壹本逐漸開始開拓行業用戶，而同方股份在政府、教育等領域累積了多年資源，雙方合作還可實現可觀的協同效應。」

　　關聯交易

　　同方股份收購壹人壹本，在估值和價格引發熱烈討論的同時，一家名為健坤投資公司的突擊入股行為亦為市場所關注。

　　去年12月17日，壹人壹本原股東北京君聯睿智創業投資中心（下稱君聯睿智）向健坤投資轉讓其持有的22.34%股份，未披露轉讓價格，按照公佈的收購價格計算，這部分股權價值高達3億元。

　　這一信息讓業界感到困惑，按照如此收購價格，為何君聯資本不再持有壹人壹本股權，反而選擇了在收購之前完成退出？財新記者多次致電君聯睿智，後者均不予回應。

　　紫光集團總裁、健坤投資董事長趙偉國在接受財新傳媒獨家採訪時表示，「健坤投資在這宗交易中有一點利潤，不多。」

　　公開資料顯示，健坤投資的實際控制人為趙偉國，趙的另一個職務則是紫光集團總裁。今年46歲的趙偉國畢業於清華大學，曾在紫光集團和同方電子科技公司任職。

　　紫光股份2012年半年報披露，紫光集團控股股東為清華控股有限公司（下稱清華控股），而清華控股亦為同方股份（600100.SH）和紫光股份（000938.SZ）兩家上市公司的控股股東。紫光集團持有紫光股份5.62%股權，為紫光股份第二大股東。而健坤投資同時為紫光集團的主要股東，持股比例高達42.73％。

　　趙偉國對財新記者表示，「君聯睿智要退出，壹人壹本的高管就找我們來借錢。我想與其借錢給他們不如我們接過來，因此健坤投資在這個交易中的盈利略高於銀行貸款利率。」

　　「關聯關係我們都在收購預案當中公佈了，不存在利益輸送等其他問題。」同方股份方面如此回應財新記者。

　　有業內律師質疑同方股份的做法涉嫌信息披露違規，同方股份回應稱，雖然健坤投資在入股壹人壹本時，已知曉同方股份對壹人壹本的擬收購意向，但雙方簽署了保密協議，且與壹人壹本尚未達成實質收購意向，因此未停牌或披露收購預案。

　　「根據目前的情況，趙偉國參與該交易的情況在A股市場尚不構成內幕信息傳遞。」一位證券行業法律資深研究人士表示。他指出，A股市場對內幕信息傳遞的行為要素界定是看參與方是否參與二級市場證券買賣。「如果趙偉國事先通過任何方式購入同方股份股票，則構成內幕信息傳遞和內幕交易。」

　　一位海外市場資深律師則表示：「如果是在美國市場，趙偉國的身份已經構成內幕信息知情人。」

　　公開資料顯示，健坤投資成立於2005年，註冊資本為1億元，管理資產40億元。其中趙偉國持股70%，李義、李祿媛各佔15%。

　　趙偉國告訴財新記者，「清華大學通過清華控股持有紫光集團約51%的股權，我受董事會的聘請，擔任總裁。但我在紫光集團不領取薪水和津貼，也不報銷個人費用。健坤是一個純粹的投資公司。」

　　健坤投資所投資的企業包括紫光集團、北京紫光置地投資有限公司、天津紫光置地投資管理有限公司、紫光同能（北京）科技有限公司，後三者均為紫光集團下屬子公司。

　　「這家公司背景很複雜，實際上健坤只有幾個人在操作，依託這些人的個人資源完成一些交易。」一位接近紫光集團的知情人士稱。■

　　（財新網記者於寧對此文亦有貢獻)

三星將購入夏普100億日元股份

http://wallstreetcn.com/node/22701

三星公司已同意購買陷入困境的日本公司夏普的股份，這將是日本和韓國的主要電子消費產品製造商之間的首次資本合作。

據FT報導，三星公司已同意投資100億日元（約為1.07億美元）購買夏普3％的股份，這將使三星成為全球液晶顯示器和電視生產商的最大股東之一。

雙方協議規定，夏普將提供三星最先進的液晶面板，電視和智能手機。該交易將使三星獲得穩定的液晶面板來源，同時夏普也將得到資金支持。

Ace證券公司分析師Hideki Yasuda表示雖然100億日元實在難以滿足夏普目前對資金的需求，但卻給了市場一個積極的信號，電子巨頭三星對夏普的未來很有信心。

一度曾經壟斷全球液晶面板市場的夏普已經意識到了因日元升值，需求下降等帶來的不斷增長的成本劣勢。2012財年夏普年報預計將損失4500億日元，面臨急於尋找投資人獲得資本支持的壓力。主要銀行自去年10月繼續為夏普提供3600億日元的貸款來幫助夏普度過難關。夏普承諾將逐漸裁減員工並在6個月內實現利潤。

夏普的籌資之路並不順利。夏普曾計劃向富士康籌資1325億日元，但由於雙方對股價意見不合最終未能達成協議。更早的向因特爾籌資的計劃也因雙方意見不一致而夭折。去年12月，夏普又向最大的手機芯片製造商高通（Qualcomm）提出出售9.9億美元的股份，並承諾共同開發新一代計算機顯示器業務。

今年夏普將有價值2000億日元的可轉換債券到期，惠譽和標普去年都對夏普的債券降級至垃圾級。去年11月，夏普公開表示由於其平板業務需求低迷，公司對是否有能力恢復運營存在了重要性的質疑。

另外，夏普在日本龜山的製造iphone屏幕的工廠已經暫停運營。BGC Partners亞洲資產新加坡部管理人Amir Anvarzadeh表示，自iphone需求下滑後夏普是首個業務受到牽扯的供應商。如果夏普不能聯合三星或者富士康集團，夏普作為一個獨立的公司去實現復甦的可能性幾乎為零。

Carl Icahn購入6%股份 戴爾私有化進程再生變局

http://wallstreetcn.com/node/22714

Carl Icahn正在增持戴爾並準備聯合其他股東反對私有化，這位激進投資者的介入再加上私募巨頭黑石以及聯想、惠普準備提出新的收購報價，正在使得對這家全球第三大PC廠商戴爾的爭奪戰更加白熱化。

彭博援引消息源稱，戴爾董事會對於創始人Michael Dell 和私募Silver Lake提出的244億美元私有化報價並不滿意，而目前資產管理公司黑石，以及計算機製造商惠普和聯想均有收購興趣。

消息人士向CNBC透露，Carl Icahn已購入接近1億股戴爾股票，佔比約6%。他預計很快將遞交戴爾相關的13D報告。

CNBC稱Icahn很可能將反對創始人戴爾提出的私有化交易，而是尋求該公司通過「槓桿資本結構調整」發放一次性股息，彭博預期該股息的規模將是9美元每股。

Icahn行動得到了Southeastern資產管理公司的支持， 後者作為最大的外部股東持有戴爾8.4%股份，並正在積極遊說其他股東反對投票支持私有化交易。

還有一個跡象表明戴爾私有化可能面臨更深層次的挑戰，週三私募巨頭黑石集團表示有興趣提出一個報價。據FT援引消息人士稱，黑石已經簽訂了保密協議，在競購條款期（go-shop period）內查看戴爾的賬目。

戴爾公司僱傭投行Evercore執行競購條款期將在3月22日結束。彭博消息稱全球最大的兩家PC廠商，聯想和惠普均表示有興趣收購，並借此機會查看戴爾的賬目。

但是全球最大的PC廠商聯想收購第三大的戴爾將面臨巨大阻力。FT援引消息人士稱，美國外資投資委員會（CFIUS）認為戴爾屬於美國關鍵資產，CFIUS將會對中國企業的收購設置障礙。

股份制银行拐点

http://magazine.caixin.com/2013-04-12/100513391.html

中信銀行（601998.SH）2012年利潤「零增長」，標誌著股份制銀行緊隨2011年已明顯降速的大型銀行，也進入增長「慢車道」。

　　中信銀行2012年實現歸屬公司股東淨利潤310.32億元，僅比上年增加2.13億元，同比增0.69%，可謂是「零增速」。其餘股份制銀行，光大銀行（601818.SH）2012淨利潤增長30.61%，但和2010年的67.34%、2011年的41.26%相比，增幅為上市以來最低；招商銀行（600036.SH）淨利潤同比增25.31%，較2011年的40%減少14.69個百分點；平安銀行（000001.SZ）淨利潤增速從上年的63.57%降至30.39%；浦發銀行（600000.SH）從上年的42.28%降至25.29%；民生銀行（600016.SH）從上年的58.81%降至34.54%。

　　此外，平安、浦發、興業、中信、招商、民生和光大等銀行的不良貸款額和不良率全部出現「雙升」。

　　中信銀行行長朱小黃指出，中信銀行之所以淨利增幅不大，是因為加大了計提撥備，「我們對未來經濟環境持更謹慎的態度，所以盡快地計提撥備」。年報顯示，2012年中信銀行提取貸款減值準備達128.04億元，同比增123.30%，撥備覆蓋率達288.25%。56歲的朱小黃曾任職建行首席風險官，建行的風控在業界以強勢著稱。

　　某股份制銀行高層人士表示，撥備是銀行利潤的調節器，它是防止貸款發生壞賬的撥備，並非真正支出。因此假如之前撥備較為豐厚，下一年可能就會進入「撥備回哺」期，從而使利潤迅速增加。然而，2011年銀行資產質量並不樂觀，發生了很多實際損失需要核銷，因此2012年各銀行就失去了「撥備回哺」的收入，反而要繼續增大計提撥備。

　　他表示，增速降低是銀行業回歸常態的體現。對國有大型銀行而言，未來利潤增長率目標將維持在10%，股份制商業銀行的目標則將維持在15%。這也就意味著，2013年銀行業增速將繼續放緩，預計還將下降平均10個百分點。

不良資產陰影

　　中信銀行2012年全年不良雙升，不良餘額增長43%，不良率提高14個基點，並且四季度不良、逾期貸款的增幅都較三季度顯著提高。

　　朱小黃表示，資產質量壓力不容樂觀，預計2013年公司資產質量仍然面臨調整壓力。

　　朱小黃指出，「不良貸款餘額的增長主要還是集中在『長三角』地帶，一個是製造業，一個是批發零售業，比如我們以前在鋼貿行業雖涉足不深，但也有一些不確定性，要加大處置。」

　　不僅是中信銀行，2012年所有股份制商業銀行的資產質量都在持續下降。現已公佈年報的浦發銀行、平安銀行、民生銀行、招商銀行、光大銀行等股份制商業銀行的不良貸款餘額和不良貸款率均出現「雙升」。

　　招商銀行零售業務總監劉建軍在業績發佈會上指出，由於中國經濟下行，導致借款客戶現金流量不足，無法按期還款。因此存在如大額房貸和商品房的按揭，「有一些違約的案例」。

　　浦發銀行副行長劉信義表示，浦發銀行新增31億元不良貸款中的90%來自浙江，75%來自溫州；從行業看，89%來自批發和製造業。

　　「目前各家銀行撥備都還比較充足，對不良資產有較大的承受力。但如果未來不良資產進一步增加，撥備也要隨之增加，從而對銀行業績也會繼續產生負面影響。」某股份制銀行高層人士表示。

　　中銀國際報告稱，隨著經營環境不確定性上升，中國銀行業2013年至2014年利潤增速恢復的可能性不大，預計2013年淨利潤增速為6.21%，2014年將進一步下降到3.71%。

　　中國社會科學院金融研究所銀行研究室主任曾剛指出，從全球銀行業發展角度來看，個位數百分比的增速是正常現象，像中國銀行業如此龐大的資產規模，保持每年20%甚至30%的高速增長，顯然是不可持續的。隨著基數越來越大，也必將面臨中長期的回落。「銀行資產過於龐大，經濟結構會有風險。銀行利潤水平過高，對實體經濟存在一定的負面影響。適度回調和實體經濟關聯度和支持度，更符合長期穩健發展。」

　　標準普爾評級公司金融機構評級董事廖強表示，目前中國銀行業，更多的是正在出現系統性風向的表徵而不是根源。中國銀行業已在資產負債表上積累了很高的信用風險，尤其是來自銀行業地方政府融資平台，房地產開發相關領域投放的信貸所產生的風險非常高。

　　「過去幾年來，隨著中央政府採取一些措施來控制這些領域給銀行業造成的風險，『影子銀行』開始蓬勃發展，並繼續向這些領域提供信貸支持，風險加劇。」廖強表示。

在懸崖邊起舞

　　3月27日，銀監會公佈了《關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（下稱8號文），該文對商業銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構、資產交易平台等間接投資於「非標準化債權資產」（下稱「非標」）業務做出規模限定，並要求資金和投向一一對應、充分披露資產狀況等。

　　8號文一下，對銀行理財業務宛如當頭一棒。3月28日，A股銀行板塊全線皆墨。興業銀行全日跌停，中信銀行、中國平安、民生銀行等銀行股遭重創，拖累大盤，上證指數暴跌2.82%。

　　「8號文可以理解為給銀行表外規模設了一個框。」前述股份制商業銀行高層人士表示。

　　8號文規定，理財資金投資「非標」債權資產的餘額，在任何時點均以理財產品餘額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。

　　「五大國有銀行資產基數大，目前『非標』存量沒有超過8號文規定的比例，未來的壓力也不大。」曾剛表示。

　　對部分股份制商業銀行而言，現狀宛如「在懸崖邊起舞」。根據中信證券數據，興業、招商、華夏銀行理財餘額較大，「非標」佔資產規模比例分別為8.4%、6.4%和5.9%，超出監管標準。

　　招商證券研究報告測算認為，2013年利潤受此政策影響最大的，將使興業銀行、招商銀行和民生銀行，分別受影響程度為2.4%、1.5%和1.2%。

　　某股份制商業銀行理財業務負責人表示，從「非標」項目管理要求上看，大行比較小行而言更為規範，達標率要高，發展後勁足；「非標」規模與銀行總資產掛鉤，實際上是將貸款領域的行業格局延伸至理財領域，小行如果想在理財領域超越大行，受制於總資產劣勢，將成為不可完成的任務。

　　前述股份制商業銀行高層人士認為，對其他尚未超標的銀行而言，即使現有存量尚未超過紅線，2013年理財業務新增速度也將受到重挫。

　　「8號文對各銀行2013年的收入必將產生很大影響。」權威業內人士表示，除四大行，各銀行的「非標」都已接近邊界，新業務就不能再做，「本來2013年預期有這一塊收入，現在沒有了」。

　　「在未來八個月裡，不僅對業績增長、客戶維護會產生影響，對存款也會產生衝擊。過去表外理財到期後也能形成表內存款，今後這一塊存款收入也會降低。」上述人士表示。

　　國金證券報告保守估計，2013年每季度預計信託貸款將減少1500億元至2000億元；委託貸款將減少500億元至1000億元。

　　但從另外一些角度分析，8號文的影響也許沒有目前想像的大。

　　前述股份制商業銀行高層人士認為，8號文長期的影響還不好說，因為現在業內人都在觀望，等待監管進一步政策優化。「現在8號文屬於框架性的，後面會有細的解釋出來。例如，8號文頒佈前已經超標的部分如何處理，可能會有新老劃斷。」

　　某股份制商業銀行理財業務負責人認為，雙限要求名緊實松，從全行業看，2012年銀行業總資產130萬億元，目前理財規模大數8萬億元，按雙限要求，「非標」目前不得突破2.8萬億元（8×35%），但只要提升總體理財規模，完全可以將「非標」規模進一步提升到5.2萬億元（130×4%）。

　　上述觀點已經得到市場的印證。據悉，目前許多銀行已開始大量配置債券，從而做大理財餘額的分母，給「非標」更寬裕的空間。

　　某股份制銀行理財業務負責人透露，目前部分股份制銀行已經超標，但和大行情況不同，股份制銀行由於總資產規模較小，更多是受到總資產4%的壓力，因此不能通過做大理財分母而緩解壓力。

　　北金所董事長熊焰表示，8號文對「非標」中的委託債權業務而言，指明了陽光化、規範化的方向。儘管有幾個銀行因為存量已到達邊界或不能繼續合作，但大部分銀行尚有空間。

　　「目前正在和監管機構討論產品標準化升級方案，主要方向包括集中登記、信息披露和投資人劃分。目前已進行到集中登記階段。去年委債做了5000多億元，今年應該還會增加。」熊焰表示。

　　眾多銀行中，興業銀行屬於整改壓力最大的銀行，市場認為8號文對其利潤影響也非常有限。

　　根據中信和中金測算，興業銀行表外理財約5000億元，其中約50%資金投向「非標」資產，超標約800億元，整改壓力較大。儘管如此，招商證券在報告中表示，「理財產品清理並不會對利潤造成非常大的負面影響，我們承認8號文對興業的影響肯定是最大，但對它利潤的影響也就是3%左右。」

　　「8號文對銀行發展模式的影響很大，但對利潤的影響未必大。『非標』業務賺的就是個手續費收入以及超過預期收益率的部分，沒有多少錢。2.8萬億元『非標』能為銀行業帶來多少利潤貢獻？市場也許將其誇大了。」曾剛表示。

　　他認為，「影子銀行」信貸對中國銀行業的損失潛在衝擊較為有限，如果「影子銀行」信貸發生違約，銀行會遭受間接損失。但是不預期銀行整體，會大規模向其他各方創設的理財產品，提供流動性支持或者承擔損失。

　　「這些產品中涉及地方政府融資平台的，或者大型的企業在當地的市場上是主要僱主的情況，可能會是例外情況，但是總體而言我們不認為銀行會提供大量的支持。」廖強認為。

利率市場化懸劍

　　更長遠的壓力來自利率市場化和金融脫媒的加速。

　　「自從央行去年推行利率市場化以來，中小銀行把存款利率的上浮空間都用到位了，利差收窄直接影響到上市銀行利潤增速放緩。對大銀行來說，目前影響不是很顯著。」 北京師範大學國際金融研究所所長賀力平表示。

　　儘管非利息淨收入在營業收入中的佔比在逐年增加，利息淨收入目前在各商業銀行中仍然佔據七八成的比例。受央行2011年以來調息政策的影響，各銀行的淨利差、淨息差普遍降低。在已經公佈業績的11家銀行中，只有中行、工行和建行三家的淨息差或者淨利差未出現同比下降。

　　交通銀行2012年淨利差為2.43%，同比降低7個基點。農業銀行的淨利差同比下降了6個基點至2.67%。

　　招商銀行、浦發銀行、民生銀行、平安銀行和中信銀行去年淨利差分別為2.87%、2.39%、2.75%、2.19%、2.61%，分別同比下降7個基點、3個基點、21個基點、20個基點和24個基點。

　　「利率市場化的影響屬於結構性，這是一個國際趨勢，是中國銀行業走向成熟的表現。」賀力平表示。

　　一邊是信貸需求不斷下降；一邊卻是社會融資規模的持續上升，如今，金融脫媒已成為商業銀行不得不面對的挑戰。根據央行的數據，2012年企業債券淨融資2.25萬億元，較2011年猛增逾六成，創下歷史新高。

　　賀力平表示，2011年以來債券市場比較活躍，有一些企業的資金需求從以前的銀行信貸轉移到了企業債的發行。因此，銀行信貸規模受到了影響，繼而影響了銀行業績。「它和銀行信貸是相互替代的關係，假如企業通過信貸貸款100萬元，銀行能獲得7%的利息。假如企業發行100萬元企業債，銀行只能獲得2%左右的通道手續費。」

　　賀力平認為，金融脫媒對銀行業的影響是長期性的，但短期來看，銀行在金融系統中佔比很大，企業債市場和股票市場還不能對銀行信貸形成挑戰。

　　曾剛表示，金融脫媒對不同銀行影響程度有差異。大中型銀行都有自己的綜合平台，不同的平台形成協同效應，可以有多元化的綜合競爭力，因此金融脫媒衝擊較小。而對小銀行而言，特別是城商行和村鎮銀行，其營業收入更多集中在存貸利差，缺乏綜合平台，很難多元化發展，因此受到影響更明顯。■

　　本刊記者楊娜對此文亦有貢獻

新浪暴漲18% 阿里巴巴以5.86億美元收購微博18%股份

http://wallstreetcn.com/node/24339

新浪宣佈，阿里巴巴以5.86億美元購入新浪微博總股份的約18%。另外，新浪授予了阿里巴巴一項期權，允許阿里巴巴未來將其在微博的股份比例提高至30%。

這筆交易對微博的估值為32.56億美元，合人民幣200億元。

新浪CEO曹國偉的微博：

新浪與阿里巴巴的戰略合作馬上要公佈了。阿里巴巴戰略投資新浪微博，雙方會共同探索社會化電商和移動電商。當最大的社交媒體平台和最大的電商平台相遇時，想像空間巨大。微博平台的發展將更加穩健。微博目前是一個社會化的媒體平台，未來也可以同時成為一個社會化的商務平台，那才是一個真正的生態圈。

新浪的新聞稿：

中國上海/2013年4月29日 —— 服務於中國及全球華人社群的領先在線媒體公司新浪公司(NASDAQ GS：SINA)(以下簡稱「新浪」或「公司」)今日宣佈：其子公司微博公司(以下簡稱「微博」)與阿里巴巴集團(簡稱「阿里巴巴」)的子公司【阿里巴巴(中國)】簽署戰略合作協議。雙方將依託各自領先的社交媒體和電子商務優勢，打造更為活躍的微博平台，探索和建立更具想像力的微博開放生態體系及商業模式。

　　雙方將在用戶賬戶互通、數據交換、在線支付、網絡營銷等領域進行深入合作，並探索基於數億的微博用戶與阿里巴巴電子商務平台的數億消費者有效互動的社會化電子商務模式。這一戰略合作預計在未來三年內給新浪微博帶來大約3.8億美元的營銷和社會化電子商務的收入。

　　同時，新浪宣佈阿里巴巴通過其全資子公司，以5.86億美元購入新浪微博公司發行的優先股和普通股，佔微博公司全稀釋攤薄後總股份的約18%。另外，新浪授予了阿里巴巴一項期權，允許阿里巴巴在未來按事先約定的定價方式，將其在微博公司的全稀釋攤薄後的股份比例提高至30%。

　　新浪董事長兼首席執行官曹國偉表示：「能與中國最大的電子商務平台合作並共同發展社會化電商，我們感到十分興奮。電子商務在構築微博開放平台的生態系統方面將扮演至關重要的角色，新浪微博和阿里巴巴的電子商務平台是天然的合作夥伴，與阿里巴巴的戰略合作，將讓微博在建立獨特商業化模式的道路上，步伐更穩健，更富有想像力。 我們相信，隨著互聯網越來越走向移動化和社交化，這一合作將惠及所有用戶，創造更多個性化人性化的產品和服務。」

　　阿里巴巴集團董事局主席馬云表示：「此次戰略合作，我們相信微博將更微博，社交媒體的生命力將更健康更活躍，傳遞的正能量更多。我們也相信，兩大平台的結合，不僅有助於我們在移動互聯網的佈局和發展，而且會給微博用戶帶去更多獨特、健康、持久的服務。我們有理由期待更多的驚喜。」

淡馬錫增持工行股份 再次接手高盛拋售

http://wallstreetcn.com/node/25049

新加坡國有投資公司淡馬錫（Temasek）增持中國工商銀行股份，買入了週一高盛出售的部分工行股份，再次成為高盛拋售工行股的接手方。

週二香港交易所的一份文件顯示，淡馬錫已經買入價值1.98億美元的工行股份，購入價格為每股5.5港幣，共計2.8億股。

此次購買工行股份之後，淡馬錫所持工行股份已經達到7.04%，此前為6.71%。

淡馬錫一直以來都頻繁購入中國銀行股，並且一直保持對中國的看漲態度，其對中國股票的投資已經佔其對中國大陸投資組合的20%，比例僅次於其持有的新加坡股票佔比。

回顧以往淡馬錫對中國銀行股的收購。2011年，美國銀行出售中國建設銀行股票，淡馬錫就是接手方，但2012年5月，淡馬錫出售建行股票和中國銀行股票，籌得了24.8億美元。

而在2012年4月高盛出售中國工商銀行的股份時，淡馬錫也買入了價值23億美元的工行股份。

華爾街見聞此前也對高盛清倉工行股份做了詳細報導：

高盛啟動對中國工商銀行11億美元股份的拋售，這也意味著高盛將清倉對工行的全部持股。

據IFR引述該筆交易的條款清單，高盛拋售工行股份的價格定於每股5.47港幣至5.50港幣之間，以週一工行收盤價5.64港幣來計算，高盛的售價要低3%左右。

茂業系反擊大商股份

http://www.chinatimes.cc/pages/129003/moreInfo.htm

南紡股份持有朗詩集團20.9%股權到底價值幾何？ 下崗小農民

http://xueqiu.com/8334903303/24215103
背景資料：
2011年末，朗詩集團總資產112億元，其中：貨幣資金17億元，存貨89億元，新增土地3塊，對應佔地面積21.8萬平米，建築面積45萬平米，新增樓面平均價4185元/平米；負債總額98億元，其中：銀行借款8.08億元，預收款項54億元，除預收帳款後資產負債率為39.4％；股東權益14.02億元，其中：總股本3億元。2011年度朗詩營業收入39.2億元，銷售均價13666元/平米，利潤總額6.37億元，淨利潤4.25億元，淨資產收益率達到30.3％，銷售回款45.5億元，2010年為44.5億元。2005年至2011年，銷售收入平均增長率96％，淨利潤平均增長率113％，平均銷售毛利率41.8％，平均銷售淨利潤率13.1％，平均淨資產收益為37.8％。（摘自林勁峰  披露資料）

南紡股份2012年財報，朗詩集團2012年營業收入49.58億元，淨利潤為4.29億元，2012年底總資產為132億元，淨資產16億元。而朗詩官網最新數據顯示，朗詩集團2013年5月底未經審計的總資產超過150億元。南紡股份2012年從朗詩集團獲得分紅6300萬元。

南紡股份公告稱，2001年至2006年期間，南紡股份四次增資朗詩集團，合計投資3978.3萬元。截至2012年末，朗詩集團給南紡股份總共帶來了19980萬元的現金分紅。此外，南紡股份仍持有朗詩集團20.91%的股份，對應的淨資產賬面價值3.35億元。

持股價值：
朗詩集團2012年末淨資產賬面價值16億元，但當年淨利潤高達4.29億元，淨資產收益率高達27%，而這主要還是由於2011年、2012年上半年房地產市場低迷情況下的經營結果。以往平均淨資產收益率均在30%以上。

朗詩集團2012年銷售額（房產預售，非交付結算的會計確認營業收入）約75億元，2013年銷售額預計百億元，這些銷售額大都在2013年和2014年計入會計確認營業收入，因此可以預計朗詩集團2013年營業收入應該可以達到60-65億元，參考以往平均銷售淨利潤，考慮到近兩年行業利潤下降，按照10%計算，淨利潤也可達到6-6.5億元。

我們假設南紡股份其他業務均剝離或不虧損，南紡股份佔股20.9%，預計2013年朗詩集團帶來1.25億元淨利潤，參考同期銀行利率，資本化率計為5%，南紡股份持有朗詩集團的股權價值25億元。

2009年朗詩集團為運作A股IPO，優化調整股權結構，南紡股份通過江蘇省產權交易所轉讓5%股權，交易價格為4750萬元，交易價格對應當時的淨資產賬面價值，市淨率達到7。以此為參考，以2012年年末淨資產賬面價值計算，南紡股份股權對應的淨資產賬面價值3.35億元，南紡股份持有朗詩集團股權價值也在23.45億元。

綜合分析來看，目前南紡股份持有朗詩集團股權價值判斷在24億元是比較中性的。南紡股份目前市值才17億不到，還未超過南紡股份持有的朗詩集團20.9%的股權價值高。因此，未來朗詩集團若在適當時機完成整體注入深圳科技（HK0106）後，其股權價值將更具增長空間。

諾基亞宣佈22億美元收購諾西50%股份

http://www.iheima.com/archives/43706.html

諾基亞今日宣佈，將斥資17億歐元(約合22億美元)，全盤收購西門子持有的諾基亞西門子通信公司(簡稱「諾西」)的50%股份。

諾基亞表示，交易將於2013年第三季度完成。17億歐元的收購價格包含了12億歐元的現金，其餘部分將通過擔保貸款支付。

收購完成後，諾西將成為諾基亞的全資子公司。諾西目前已實現盈利，這對於挽救不斷沉淪的諾基亞是一大利好。

在華為、中興等對手的壓力下，諾西曾長期虧損，導致投資方諾基亞和西門子都有了出售股份的打算。然而，諾記採取一系列削減成本的措施，包括裁員1.7萬人，成功改善了業績，並扭虧為盈。

2013年第一財季，諾西淨利潤達8.99億歐元(約合12億美元)，同比增長117%，環比增長25%。與此同時，它的銷售額同比下滑5%。

諾基亞CEO史蒂芬·埃洛普(Stephen Elop)在一份聲明中稱：「諾西擁有明晰的戰略重點，強大的管理團隊，已經結構性地改善了運營和財務業績。它已經在LTE領域取得顯著優勢，這是一個富有吸引力的成長機會。」(彥飛)

大商股份毒丸計劃失敗

2013-07-08  NCW

在大商、茂業系和機構股東三方博弈中，零售百貨業態資產的未來估值分歧是矛 盾焦點 ◎ 本刊記者 屈運栩 文quyunxu.blog.caixin.com A股百貨頭把交椅大商股份（600694.SH，下稱大商）選擇了一個微妙的時點進行資產整合，最終卻在多數股東的聯手反對下，未能如願完成毒丸計劃，晉升 “千億”零售大戶。大商、潛在收購方“茂業系” （深圳茂業集團所屬公司）和機構股東三方博弈中，零售百貨資產的未來估值分歧成為矛盾衝突的焦點。 今年2月8日，大商公告稱，茂業通過二級市場增持大商股份至5%，構成舉牌，公司停牌宣佈重組。一時間外界猜測， “茂業系”想 “蛇吞象”入主大商，大商則欲借資產注入實施毒丸計劃——即股權攤薄反收購措施。 重組方案在停牌近四個月後公佈。 5月28日，大商作價48.85億元收購母公司兩塊資產。收購方式為非公開發行股份，發行價為38元 /股（每股除息1元後為37元 / 股） ，共發行股份1.32億股。此外，公司以不低於每股37元的價格非公開發行3200萬股募集配套資金12億元。 毒丸計劃一出爐，市場嘩然。 “裝入的資產很大，估值方面超過市場預 期，其他股東的股份稀釋比較大，12億元的募資也在市場意料之外。 ”常年關注大商股份的分析師告訴財新記者。 大商股權分散，第一大股東大連大商國際有限公司（下稱大商國際）持股僅8.8%，第二大股東大連國商資產管理公司（下稱國商公司）持股8.53%，舉牌的茂業持股5% 排第三大股東，其餘股東多是基金公司，其中工商銀行國富基金和博時基金重倉持有4.77% 和4.63%的股份。 為贏得機構投資者支持，6月14日，大商推出新重組方案，擬向被收購方發行的股份總量減少28.8%，價格由37元 / 股調高至52元。與此同時取消了12億元定向增發配套融資計劃。 調整後的計劃得到多家券商分析師認可，較一致的意見是資產注入方案解決了大商長期以來的同業競爭問題。大商董事長牛剛也稱，注入資產是優質零售店鋪，其中哈爾濱新一百、大連商場、桂林微笑堂商廈等都是當地明星店鋪。 6月28日，大商就注資方案舉行臨時股東大會。現場小股東告訴財新記者，富國和博時的基金經理都沒有到場， “我隱約看到博時的一個經理出現了一下，但很快就走了。 ”最後的投票結果是讚成和反對票數各占45% 左右。 第二大股東投了讚成票，現場有40% 左右的股權也投了讚成票，但最後結果表明——“沒來的機構股東全部投了反對票” 。注資方案由此被否，成為基金公司參與上市公司治理的又一重要案例。 資產估值大分歧 “大連大商集團有限公司（下稱大商集團）擬注入的哈爾濱新一百，與上市公司大商股份的麥凱樂就在路對面，兩家存在同業競爭問題，我們懷疑上市公司給集團資產存在利益輸送。 ”前述大商小股東稱。 大商股份原屬國有資產，1992年上市後一直是國有控股。正是從這個時候起，出現了上市公司和集團資產同業競爭的情況。2009年，國有資本退出，股份掛牌轉讓，民間資本進入大商，管理層增資入股。但股權的變化並沒有徹底解決大商的同業競爭問題。 根據這次公佈的方案，大商希望整合兩個實體，一是大商集團，二是大連大商投資管理有限公司（下稱大商管理） 。兩家公司旗下有百貨、商超等各類零售業務。大商集團是大商國際的控股股東，間接控制大商股份；而另一個收購對象大商管理則為大商集團股東，即大商國際間接股東。 大商股份在東北和河南等地擁有大量百貨店鋪。前述股東告訴財新記者，近年來，大商集團和大商管理做了很多收購和兼併，和上市公司的同業競爭愈發激烈。資產重組的消息出來，很多研究報告都指出，資產整合有利於“解決同業競爭問題” 。 但是，上市公司和裝入資產的價值難獲股東認可。前十大機構投資人之一也告訴財新記者， “股東一直有一個疑慮，認為上市公司向外部利益輸送，造成只見收入不見利潤。 ”根據公司公佈的數據，目前上市資產擁有83家百貨公司，97家超市門店，78家電器專營店。2009年以前，公司多年虧損。2009年國有改製後，公司的淨利潤翻正，但仍低於行業平均水平，到2011年公司淨利率僅為0.93%，而零售行業的平均水平為3.7%。 大商股份宣佈重組時，其2012年年報也同步出爐，顯示公司收入318.59億元，淨利潤9.77億元，收入增長4.78%，淨利潤率同比增長256.60%，利潤率飆升至3.3%。大商一貫只漲收入、不漲利潤的局面陡然逆轉，這令機構投資者十分困惑。前述投資人笑稱： “大商的盈利太飄忽，我們不知道怎麼說。 ”大商不透明的盈利變化，讓很多股東產生了上市公司市值被管理層壓制的猜測。而當重組方案公佈後，注入資產 的高估值徹底引發了股東反彈。 數據顯示，大商集團下屬百貨零售有22個一級分公司，此外還包括蔬果市場、影城、房地產等資產。2012年收入為55.23億元，淨利潤2.8億元。而另一部分資產大商管理從2009年才註冊成立，其增長速度驚人，到2012年收入達到103.61億元，利潤4.4億元。大商給這 兩部分資產分別做出22.24億元和26.60 億元的估值。但多位股東提到，雖然收入高，但兩部分業務的淨資產僅2.5億元和1.4億元，注入資產估值是淨資產的7.73倍和17.79倍。 “以前只是懷疑大商管理層輸送利益給外邊，現在外部資本那麼值錢更加說明這個問題。 ”持有大商40萬股的一個小股東對財新記者稱。 包括中金公司在內的多份研究報告也分析認為，公司對注入資產的估值偏高。一位分析師指出，大商的高估值主要基於百貨行業過去的快速發展，但實際的情況是百貨行業正呈下行趨勢，這樣高的估值很難讓小股東接受。 茂業攪局 如果不是茂業系的資本在積極進入，大商的重組方案可能完全是另一個樣子。 前述排名前十的機構投資人告訴財新記者，按照大商之前的計劃，未注入的資產本可打包獨立上市。但這樣的方案因為涉及同業競爭，一直未能在兩個實體間取得一致意見。 2012年6月，茂業宣佈斥資4.5億元場內增持大商股份，獲得其4.5% 股份，一舉成為大商第四大股東。有鑒於 “茂業系”過去通過二級市場增持方式拿下了成商集團和渤海物流的控制權。市場普遍判斷，茂業這次看上了大商。 對於茂業投資大商的意圖，深圳茂業（集團）股份有限公司董事長兼CEO 黃茂如僅在中期業績發佈會上表態稱，看好零售業前景，投資大商屬“正常投資” 。 但前述機構投資人告訴財新記者，茂業很可能是看上了大商股份充足的現金流和自持物業資產。 大商股份2011年的現金流27.2億元，相當于當年淨利潤的9.6倍，遠高于行業2倍到3倍的平均水平。物業方面，大商百貨業態門店87家，合計建築面積約360萬平方米，其中自有物業面積約 133萬平方米，占比約37.1%，對這部分資產的重估淨值竟可達到大商市值的3.37倍。 “我們一直認為茂業投資大商是戰略投資。 ”一位港股零售業分析師告訴財新記者。在他看來，茂業2012年的收入40.76億元，大商股份的收入318億元，規模懸殊，即使大商股權分散，茂業要實現控股也需機構支持。 他分析，茂業投資大商可快速進入空白市場。到2012年底，茂業有39家百貨門店，主要分佈在華南的廣東深圳、珠海，華東的江蘇、山東，西南的四川、重慶和華北的河北秦皇島等地。而大商的門店多集中在中國東北和河南地區。 對於茂業的舉牌進入，大商以毒丸計劃還擊。一旦資產注入方案獲得通過，大商將獲得超過30% 的股份，穩坐第一大股東位置，同時對茂業的股份進行稀釋。 2012年黃茂如購入大商的價格大體在33元，按如今29元上下的價格計算，僅作為財務投資，這也是虧本買賣。就在大商提出重組方案後，一直沒有動靜的茂業提交了修改董事會章程的議案，申請股份超過3% 的股東加入董事會。 對此，接近茂業的人士告訴財新記者：“本來就虧了，如果再被稀釋股權就不好交代了，所以提了方案。 ”修改董事會章程的議案明顯有拉攏機構股東的意圖，但在6月28日的股東大會上最終也沒有獲得通過，70% 的股東投了反對票。除前兩大股東，部分機構股東也反對茂業進入董事會。多名股東告訴財新記者，還是希望維持現狀，如果公司管理層再加劇鬥爭，對股東來說不是好事。 對於接下來的走向，日信證券的研究報告指出了三種可能：一是繼續重組，讓出更多的利益，重提重組方案，調整發行資產估值；二是放棄重組，茂業有望入主成為實際控制人，牛鋼則將下一步發展重點轉向大商集團；三是大連國資委主導重組，重新尋找各方利益的平衡點。 現階段的故事似乎回到了原點。在小股東們組建的QQ 群里，大家討論的重點轉到了如何進入董事會，從而瞭解不透明的大商到底賺多少，虧多少。