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回顾吉利收购路上的三大拦路虎


http://www.yicai.com/news/2010/04/334730.html


3月28日，吉利汽车与美国福特汽车正式达成协议，吉利汽车以18亿美元的价格收购瑞典汽车企业沃尔沃100%的股权。

在风光收购背后，吉利集团曾遭遇过三大棘手难题。

资金缺口

根据福特方面的要求，吉利控股需要在2010年3月底前筹得20亿美元的收购款，并在3月底前签署协议，进而在第二季度完成全部交易。但对于吉利来 说，要在短期内筹到20亿美元的收购款并非易事。据业内传闻，吉利的融资团队曾赴上海进行融资谈判，但进程缓慢。不过李书福表示，部分投资者的退出，让资 金问题确实在一段时间内比较棘手。但其他银行的加入，迅速弥补了资金缺口。09年9月底，吉利引入了战略投资者高盛集团，向其发行可换股债券 18.97亿港元及3亿份认股权证，获得25.86亿港元的融资。

但有行业人士担心，将收购款来源完全寄希望于国内金融机构和地方政府，对于吉利来说存在一定的风险，因为这些资金完全到位可能需要一定时间。并且， 筹集到20亿美元的收购款对于吉利控股来说，并不代表解决了所有的资金问题。沃尔沃轿车方面曾表示，吉利收购沃尔沃轿车后如果想要复活该品牌，至少还需要 投资14亿美元。

而沃尔沃轿车的高层甚至称：“在接下来的几年里，沃尔沃汽车品牌的市场营销、产品发展和产品分销需要花费大量的资金。”

核心技术转让受阻

由于福特在车型上采用了共享平台战略，福特旗下不少产品都采用了沃尔沃轿车的相关技术，而福特品牌本身在国内也拥有合资公司，并已将部分沃尔沃车型 实现国产。如果福特方面将沃尔沃轿车的相关技术平台全盘转让给吉利，势必对福特品牌自身的产品销售造成影响。而对于吉利来说，如果无法获得沃尔沃的技术平 台，则收购计划的意义将大打折扣。

有资料显示，福特方面正在采取一些实质性的行动以避免沃尔沃轿车的核心技术落入吉利之手。根据去年10月份吉利控股获得的沃尔沃轿车有限竞购权的协 议，吉利控股收购的标的是沃尔沃轿车百分之百的股权，这其中就包含了沃尔沃轿车所有的核心技术与知识产权。但此前有消息称，在沃尔沃关键技术和知识产权的 所有权转让方面，福特正在拆分和规避，他们将组建一家全资子公司，接手并继续享有这些所有权及再开发权，仅将余下部分转让给吉利控股。

福特方面态度强硬

沃尔沃轿车方面3月中旬表示，在1-2月份，沃尔沃轿车和福特汽车整个经营状况好转。分析人士指出，相对于当初计划出售沃尔沃轿车时面临的资金困 境，慢慢从金融危机阴霾中走出来的福特，在与吉利控股的谈判中获得更多的话语权。有消息称，由于另一竞购方皇冠集团的介入，在谈判后期，福特方面甚至把收 购价格提升至28亿美元，不过该消息并未得到福特及吉利方面的证实。此外，随着福特汽车重新开始盈利，美国国内质疑福特汽车是否有必要出售沃尔沃轿车的呼 声逐渐加强。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15077

一次非常不超值的收購-十友控股(33)(仍在更新中2010/4/25@11:45pm)


(註: 謝鱷兄提醒及tsebbb兄更正。)


(1)

關於早期的文章已一大堆，請看此 處。

總的來說，他們的一元店是有競爭優勢，但經濟酒店需要的資源甚多，但公司資本甚少，其實不適分做這 一個行業，而證券行 在人脈已先天不足，況且搞這些前期費用甚麼，其實是浪費金錢。

至於遼寧項目，其實個人認為，如真的有心做，其實可以以人力資本代出 資，但是我認為做這些低成本高效益的業務，偶一為之則可，但長期則是對大股東的心力是挑戰，影響本業經營。

小弟用心經營這個股票博 客，就只是寫股票圍繞的人知事，如果叫我寫其他不擅長東西，也許就沒這樣的成就了。

但我最初的文章已談及公司已賣殼，結果 不幸言中。



 
 

這家公司肯定心虛，今次這份文 件pdf是鎖了，轉成Microsoft Word也不成，所以打也花時間，但我可以剪圖啊，哈哈。


(2)

今 日公司宣佈向一位本博常客熟悉的唐乃勤先生購入Market Season Limited(即圖中提及的目標公司)，其控制和協海峽信用投資有限公司90%股權，作價3,243,750,000元，即32.4375億元，即整體 作價3,604,166,667元，或36.04億。


至於這32.4375億，係全數以無息可換股債支付，換股 價1.25元，可換 25.95億股，較停牌前1.68元，折讓25.95%，至於其架構如下。

如以4月22日價格計算，作價則為81.483億，整體估值為90.54億。




至於其餘10%股權是由北京實業總開發公司 持有5%及鄭逢時先生持有，我們稍後會談談這些公司及人。

至 於持股量變化如下:



(3)

關 於該公司的 描述如下:


http://www.12312.gov.cn/swxy/xydb/634140.shtml

和 协海峡信用担保有限公司是由大陆、台湾、香港的三家股东发起，在北京注册成立的一家合资公司，注册资本1 亿美元，主要经营为信誉良好的企业、机构和个人提供融资担保及相关的投资和咨询服务。

和协海峡信用担保有限公司是大陆第一家建立境 外资产补偿 机制的合资担保公司，将成为两岸三地联合创办的规模最大、专业性最强的融资担保机构。

至於公告有更詳細地談及:



 (4)

至於賣方的唐乃勤先生，其實在談駿新能源那些貼也談不少，在此轉貼至此，其實他是一個金融掮客，只是做刁，亦有不少麻煩在身。 他旗下的駿新集團(91，前德榮投資、駿新能源，不是今次的賣方之一)，和譚木匠(837)主席的哥哥因一些關係鬧翻，所以現在出現不少問題。

他也是損害股柬權益的剋星。





http://paper.wenweipo.com/2009/03/21/zt0903210005.htm

來港奮鬥 人生轉捩

　唐乃勤早年在內地 接受教育及生活，由於父親早逝，全靠母親艱苦地撫養他和姊姊弟弟，後來唐乃勤趁 79年毅然隻身偷渡來港碰運氣；由於在港舉目無親，所以投靠一位朋友。

　「1979年是我 人生的轉捩點，從家鄉三水偷渡來港，希望謀求更好的生活，自75年中學畢業後，我 便出來工作，還記得那個年代在家鄉工作，每個月只得十多二十元，生活非常艱苦。」

　當年來港短短一星 期，唐乃勤在朋友的介紹下加入了一間塑膠工廠工作，「我可算是幸運的一群，來港一 星期便有工開，暫時解決了當時生活的問題，那時白天工作，晚上睡在一張帆布床過著『朝拆夜鋪』的生活，由於煮食亦在工廠內，生活簡單刻苦，所以每個月九百 元薪金剩下五百元作儲蓄，以寄錢回鄉，幫助改善家人的生活。」

自強不息 小本創業

　「大陸改革開放 後，我雖然人在香港，但仍與舊同學保持聯繫，他們有的已經在家鄉市政府當官，記得我 向當時的三水外貿局的處長求助，表示自己擁有塑膠加工技術，但缺乏資金，想找伙伴借貸創業起家。」唐乃勤道出自己的成功之道！「做人一定要有信心，我在香 港塑膠廠工作期間，已掌握了塑膠業的生產，碰巧有廣州市做外貿生意的朋友在內地開工廠，他終於提出合作開辦塑膠廠，由朋友出錢三十萬，他則負責技術及管 理。」

　唐乃勤 深信每個人 勤奮工作是有回報的，回憶起早年奔波的日子，他娓娓道來：「我的第一桶金便是憑這 次機會賺取的，故此繼續利用賺回來的錢與朋友合資開廠，最高峰時我與拍檔在廣州及三水共有六間塑膠廠，業務範圍包括製衣、家庭電器、塑膠、鈕扣及皮具等； 由於在內地開廠，人工及廠房皆比香港便宜。」

　當年一個月有二十 多天上內地廠房，其餘時間則在香港公司聯繫採購原料。

　個性堅強、自信十 足的唐乃勤稱，當年已深信自己將來可成就一番事業，「這個處長被我的誠意打動借錢 給我，我承諾憑一台機塑膠機器在兩個月內為他賺回六十萬元，成功打響塑膠生意的門路；當時塑膠原料大旺，工廠的生意非常火紅，因此在這段時間已可年賺數百 萬元。」一年間他的身家已達三千萬元，那時只是1982年的事。

置業啟發 轉攻房產

　1985年是另一 個令唐乃勤難以忘懷的年份，當年他人生第一次置業令他明白香港地少人多，對住屋的 需求量大，加上中國人傳統觀念有安居樂業的心態，均令他感到投資地產行業比投資其他行業的利潤更高。

嘗盡甜頭 全情投入

　有見及此，唐乃勤 決意將事業轉攻投資香港房地產，那時他為了專心物業投資籌集資金，便將大陸的六間 塑膠廠賣掉，全力留意樓市，其後他又與另外的中資集團組成興達集團，那時唐乃勤在半山豪宅及港九甲級寫字樓的多項投資均獲利甚豐，在1995年後有段時 期，他每天工作就是睇樓。當時只要有單位放盤，漏夜也會驅車前往，更瘋狂的是有過億的豪宅唐乃勤未曾看過就決定購入，所以他靠投資樓市發達的故事，早年不 斷被媒體刊登。

眼 光獨到 獲利甚豐

　九十年代樓市風光 無限，後來唐乃勤也將資金轉到房地產方面作投資，由於他眼光獨到，能令賺回來的資 金增長，使公司進帳了豐厚的利潤。令唐乃勤最引以為傲的買賣，是炒賣九龍行，當時他以五億元購入，連建築圖則都未看過就簽約，其後不足一年內以九億元售 出，利潤接近一倍。

其 後唐先生在1999年左右認購接近破產的德榮投資(91)的可換股債券，在 2000年，宣 佈和當航天科技工業系統投資2,000萬元合作投資科網業務。 這位

唐 先生

並 聲稱需要10億之資金，前已與「數名策略夥伴」就聯合投資及營運若干可能進行之項目進行磋商。


4月，德榮投資更取 得當 時陷入破產廣東信託投資背景的廣信企業(340，後易名創富生物科 技、中國礦業)32.2%股權，但半年後即購入

臍 帶血業務

， 並逐步退出公司。


其後因航宇數碼科技又陷入財困，故其以債務又成功取得控股權，並演出其後

故事

。


據鱷 兄所稱，在2007年10月25日，已易名駿新能源曾經宣佈向唐先生簽訂一項有 條件框架協議，內容有關建議收購一個位於阿根廷的石油資源權益的Jade Honest，經多次延遲後但其後於11月11日

失 效

。


次日，即11月14日的公告中， 同一家Jade honest竟是新時代能源(166，前太平洋興業、新時代集團)收 購標的，其後也演 出官非。亦可見這位唐先生只是做交易賺錢，不是真做實業的。

(5)


至於其全部公司的註冊資料，可看到他是 先成立香港駿新能源，才後成立盈昇控股，可見這老闆也是原本可能是注入上市公司駿新集團，但因為發生那些事情，故其後改變計劃把概念轉至十友。


上市公司駿新集團:





今次控制的爺爺公司香港駿新能源:





盈昇控股有限公司:





稍後有一些東西補充。


(6)


在兩位股東方面，分別為鄭先生及北京實業開發總公司，介紹 如下:


1.鄭先生:


圖像如下，因時間關係，稍後補充。





至於其資料如下，還有些軼聞，是粉紅色的:


http://www.ly.gov.tw/ly/01_introduce/0103_leg/leg_main/leg_ver01_01.jsp?ItemNO=01030100&lgno=00196&stage=5


http://mypaper.pchome.com.tw/ybonbon/post/2450513


 


2. 北京實業開發總公司

 

 





 

至於其網頁如下:





 

http://www.bedc-china.com/bedc/chn/about_us.jsp


(6)


 


至於其真實價值是否值36-90.54億 呢， 我給你看公告的一些東西，按計算其成本只是1,600萬，平均成本是約0.61仙，較現時股價3.14元高509.26倍!


 

若以一般中國金融保險 股約2-4倍P/B計算，以其資產值1,600萬計算，僅值約3,200至6,400萬，況且其未獲得盈利，並呈虧損，資產更大部分為現金，作價還要打折。






(7)


總的來說，其實在買這件東西時 已給了評價:


對於公司來說，當然是好事啦，因為擺明是擴充太多計劃沒有 錢，所以做一些資本運作來製造賣點賺錢 嘛，但成敗當然難料。

在短期來說，只是對股價有助，並不是對股東有利的行為。在長期來說，更不見得這是好事，因為這些東西年年虧錢，未來仍需大量資金支撐，要印好多公仔紙，試 問股價如何會好?

對於大股東來說，隻股咁乾，做成至少30億的刁，唔炒上一兩倍點得?大股東趁機炒高減持，退出上市公司，並買回業務，唐先生又可把垃圾變成賺成幾十億，這 樣不好嗎。

對於小股東來說，這是破壞股東價值的行為，把空氣變成幾十億，完全是掠奪公司的行為，應該反對。

對於股價來說，因股票確實是乾，很易打上，你買了，確實會贏大錢。但這名唐先生是破壞股東價值的殺手，經常做一些肥自己，害股東的行為，我對他的所作所為 非常討厭。

對股價有利的事，並不是對股東有利，反而是未來失敗的催化劑。股價始終會反映表面的基本因素的。

希望你明白，這只是公認的好消息，並不是真的好消息，真的好消息是令股東所佔資產增值，不是破壞股東價值。

所以我認為，對上市公司來說，這是壞事。

故 我建議，反對這單交易。賣了就走，不要幫助這些人。


購入資產後，4月23日市值是87.763億，估計資產值是約1.86億，折每股7.16仙，是現時股價2.28%，即有機會跌97.72%，敬請留意風險。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15220

带头降价 恒大回笼资金意在同业收购？


http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100507/499459.shtml



每经记者 杨羚强 发自上海
“松山湖”魅影重现？与2008年国家调控政策之下房地产企业掀起一轮降价潮相似，前日又有企业宣布在全国范围 内以85折促销，只不过这一次的“带头大哥”换成了恒大。但数据显示，该公司2009年现金流同比劲增940%，降价似乎与财务压力无关。
5 月5日，恒大地产突然宣布，将在全国范围内对旗下40个楼盘以85折进行降价促销。
对此，SOHO中国总裁潘石屹随即在微博上公布了他的疑 惑：恒大地产2009年末有现金73亿 （不包括受限制银行存款）；负债142亿（短期64亿，长期78亿）；净利润率（不含重估收益）为7%；2009年末有79亿未付土地款；近期发债两 次：1月7.5亿美元，4月6亿美元，年利率13%。
上述财务数据似乎说明，恒大地产全国范围内的85折统一降价并不是因为公司的财务压力所 迫。此前，公司刚刚公布了4月份的月报，目前所掌握的现金已经达到210亿港元。
针对这一疑问，恒大地产一内部人士6日向 《每日经济新闻》记者特别释疑，公司全国降价并非由于财务压力，而是在准备吞并其他房企的巨额资金。由于公司看准了国家的宏观调控政策将会向深层次发展， 因此极有可能出现中型或者中型以上的房地产企业在调控中倒下的情况，恒大此举正是为了寻找机会收购这些公司的优质资产。
对于恒大地产的上述判 断，另一家全国性的房地产巨头公关经理6日也表示了赞同。“今年的调控将会是2008年的延续，国家会把在2008年未尽的举措安排在2010年完成。” 按照他的观点，将会有更多的中小开发商倒在宏观调控的风暴下。
地产巨头现金流改善明显
分析人士认为，恒大地产的上述判断或许来自公司 对2008年楼市调控的深刻理解。
2008年的第四季度，各大网站曾流传过一段不被万科承认的所谓 “松山湖会议讲话”，讲话的内容称，“半年后全国各地政府在财政支付的压力下，将开始大批量推出既好又便宜的地块，市场上没有几个购买者，我们尽可以努力 压价，再迅速建设低价销售。那些不敢降价、不肯降价的房企的存货就一直没有出手的机会。”
而本次恒大地产全线85折的战略与上述网络版“松山 湖会议”如出一辙。
5月6日，中原地产向《每日经济新闻》记者提供了一组2008年底和2009年底主要房地产公司现金流数据对照表，这些数 据非常清晰地反映出各家房地产公司在2008年底曾经遭遇的巨大压力。当时主要房地产公司中仅万科、中海、保利、华润、碧桂园有能力归还当年到期的短期债 务，其他房地产公司均没有能力支付上述欠款。个别房地产公司当年到期的短期债务甚至达到公司拥有现金的7倍多。
恒隆地产主席陈启宗曾在 2009年8月举行的博鳌房地产论坛上，形容当时各家公司的惨状是 “技术上都已破产”。绿城董事长宋卫平也曾在去年11月举行的投资者、媒体见面会上表示，当时公司的财务压力巨大，以至于有同行想接手绿城。不过时隔仅仅 一年，各家房地产公司的财务状况已大大提升。以这次最先降价的恒大地产为例，2008年底拥有的现金仅为7亿元，但到了2009年底，现金达到73亿，现 金流增幅达到了940%。
和恒大情况类似，绿城从2008年底的17.2亿元，增长到了2009年底的118亿元，增长幅度也达到了 586%。全国前十的房地产公司中，除了万科、招商、雅居乐等少数几家，大部分房地产公司的现金流增幅都达到100%以上。
不仅如此，各家地 产商还大幅缩减了一年内到期的短期债务。龙湖、富力、华润、雅居乐等地产公司都削减了50%左右的短期借款，去年成功上市的恒大地产，也只是在原来62亿 元短期借款的基础上增加了2%至64亿元。只有个别公司的现金低于一年到期的短期负债额，大部分公司都有充足的现金流偿还债务。
而在今年上半 年，已有9家房地产公司宣布了股权、债权、信托融资计划，总额超过600亿元，其中恒大的债权融资计划总额达到41亿元。根据中原地产的研究，各家房地产 公司在不降价的情况下，现有的资金流能保证企业3~6个月左右的运营，这说明短期内大开发商因为财务压力而降价卖房的可能性并不大。
房企一旦倒下 群鳄竞相争食
尽管大部分房地产公司目前还没有感受到很大的风险，但宏观调控确实会令一些房地产企业成为其他地产大鳄竞相争食的“牺牲品”， 其中甚至可能包括目前行业的龙头企业。
“本次调控，中型和小型房地产企业将进一步受到压迫，甚至被迫退出市场。而假如真有大企业出问题，这个 企业倒下后的份额不会被中小企业蚕食掉，而是会被‘第一集团军’瓜分。”新浪地产网主编林戈早已对地产大鳄间可能发生的兼并了然于胸。事实上，大部分房地 产企业早就预备了巨额的现金流等待“分一杯羹”。
中原地产提供的财务数据显示，截至2009年年底，拥有100亿元以上现金的房地产企业超过 5家，其中中海和万科拥有的现金超过200亿元。
但除了万科和保利以外，多家房地产公司的土地储备实际上只比2007年年底略有增加，有些还 出现了土地储备的下降。以10家标杆房地产企业中的富力为例，2007年时该公司拥有土地储备达到2617万平方米，但截至今年3月底所拥有的土地储备仅 为2136万平方米。
和富力情况相似的还有招商地产，目前的土地储备已经从2008年底的1100万平方米下降至今年3月的1020万平方 米。一方面是土地储备的下降，另一方面又是手中的现金流之多前所未有，类似恒大地产这样想借宏观调控吞并竞争对手的房地产企业，恐怕绝不会只有一家。
中原地产分析师许萌认为，虽然大部分房企目前没有财务压力，但销售收入主要来源于某一市场的房地产公司可能因当地市场调控而被迫降价，或者被其他竞争对 手 “分食”。比如，一些房地产公司去年销售收入主要来自海南，而海南楼市出现的调整将令他们首先遭遇市场的巨大压力。
不过林戈认为，恒大地 产预期中的调控深度演变发生的可能性不大。如果市场下调得快，那么触底也快。而且当前调控主要以打击改善性需求为主，因此调控手段从市场退出后，这部分需 求有可能迅速恢复。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15452

1328重大收購公告之無良吸金術大踢爆 fung3010

http://www.voofie.com/content/62/1328%E9%87%8D%E5%A4%A7%E6%94%B6%E8%B3%BC%E5%85%AC%E5%91%8A%E4%B9%8B%E7%84%A1%E8%89%AF%E5%90%B8%E9%87%91%E8%A1%93%E5%A4%A7%E8%B8%A2%E7%88%86/

前言


今日無意中見到1328重大收購既公告。一間市值十億，一家由創業版轉到主版不足既蚊型公司出資20億去收購一家經營RF-SIM業務既公司!! 咦，RF-SIM業務咪食正早月當炒既手機業務。莫非又有搵錢機會??! !

驟眼看來，其收購蛇吞象之勢的確係石破天驚。直到收工之後返屋企再仔細D睇。

嘩!!!大老千呀!!! !

即刻有手痕唱衰佢既衝動，二來本身就想搵地方紀錄係股票市場上見識到既特別野，加上之前又應承左WAH哥。既然一次可以滿足三個願望，咁當然去馬啦!!! (寫得唔好，唔好見怪。有意見歡迎提出~~)

首先睇睇1328既收購公告先

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100525/LTN20100525010_C.pdf

子公司現況分析



今次先從被收購既子公司現況分析開始講起:


被1328收購既公司叫盛 華集團，係一間由控股公司，旗下仲有幾間子公司，從事業務包括:

(i) RF-SIM產品之研發、生產及銷售；
(ii) 在香港及澳門以外之市場分授RF-SIM經營權。

 

問題一: WHAT IS RF-SIM?  


QUOTE一QUOTE原文先~~

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RF-SIM為普通移動電話用戶識別模組卡與非接觸式智能卡之結合。該等科技由廈門盛華開發並獲中國國家知識產權局專利局發出專 利認證並於香港註冊短期專利。除了普通SIM卡之一般功能外，RF-SIM亦具備其他額外功能，例如電子錢包、電子身份識別、電子門票、電子代用券及門禁 管制），並可與現今市場上大部份移動電話兼容，毋須對移動電話作出修改。RF-SIM為普通移動電話用戶識別模組卡與非接觸式智能卡之結合。該等科 技由廈門盛華開發並獲中國國家知識產權局專利局發出專利認證並於香港註冊短期專利。除了普通SIM卡之一般功能外，RF-SIM亦具備其他額外功能，例如 電子錢包、電子身份識別、電子門票、電子代用券及門禁管制），並可與現今市場上大部份移動電話兼容，毋須對移動電話作出修改。

根據盛華集團所提供資料，RF-SIM已獲中國兩大電訊營運商採納，截至二零一零年三月三十一日，在中國已約有兩百萬張RF- SIM卡推出市場。RF-SIM科技之應用極為廣泛，包括移動錢包、移動贈券及門禁管理。移動錢包功能已經推行至(i) 北京、福建、廣東、湖北、湖南、內蒙古、吉林、上海、浙江及重慶等地多家客運公司，用作電子支付工具；(ii) 北京一個超級市場連鎖集團，用作電子支付工具；及(iii) 廣東、山東、瀋陽及內蒙古等地多家公司及院校，用作公司內及校園內之移動支付工具。門禁管理功能已經推行至(i) 二零一零年上海世博，用作電子門票；(ii) 西安及大連之若干校園，用作電子身份證；及(iii) 山東、瀋陽及內蒙古之若干公司及院校，用作電子身份證。根據盛華集團所提供資料，RF-SIM已獲中國兩大電訊營運商採納，截至二零一零年三月三十 一日，在中國已約有兩百萬張RF-SIM卡推出市場。RF-SIM科技之應用極為廣泛，包括移動錢包、移動贈券及門禁管理。移動錢包功能已經推行至(i) 北京、福建、廣東、湖北、湖南、內蒙古、吉林、上海、浙江及重慶等地多家客運公司，用作電子支付工具；(ii) 北京一個超級市場連鎖集團，用作電子支付工具；及(iii) 廣東、山東、瀋陽及內蒙古等地多家公司及院校，用作公司內及校園內之移動支付工具。門禁管理功能已經推行至(i) 二零一零年上海世博，用作電子門票；(ii) 西安及大連之若干校園，用作電子身份證；及(iii) 山東、瀋陽及內蒙古之若干公司及院校，用作電子身份證。

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解說: 解說:

講得簡單D，大家可以幻想RF-SIM成一張電話 卡+八達通 


問題二: 目前RF-SIM卡市場情況及前景如何呢?


解說:解說:

http://tw.myblog.yahoo.com/joan-song/article?mid=19394&prev=19397&next=19393

用上文既一張RF-SIM卡售價120元人仔同成本10元人仔做個參考，因為產能唔夠，成本必然更高，再比多兩倍BUFFER --> 30元人仔，售價打個八折  --> 96元人仔。即一張RF-SIM毛利為66元人仔，毛利率有69%??! ! 都好似有得做喎。睇下市場狀況先

http://122.11.55.148/gate/big5/www.hqew.com/info/?action-viewnews-itemid-166791

可能盛華唔出名啦，上文完全無提及。不過亦可以比到一個好清楚既信息我地 --> 盛華唔係市場上面"豬腳"，只係"茄喱啡"。RF-SIM卡市場暫時一間獨大，而且"豬腳"已經快快手搵左戶好人家。而RF-SIM卡既讀卡器就競爭激 烈，以致毛利不多。

加上RF-SIM卡說穿了只係o係張SIM卡上面加入RFID元素，即使佢有六個所謂既專利，但呢樣野既技術要求唔會太高，可能你係先達請個師父仔已經可 以做得到。由此可以推測，係不久既將來會有大量既競爭對手加入，到時就會大大損害RF-SIM卡既毛利，而家既69%高毛利率只係一個不能維持既假象。

由此可見RF-SIM卡行業其實唔係想像中咁一片光明。


問題三: 目前企業經營狀況如何呢?


懶得打字，再QUOTE原文

------------------------------------------------------------------------------------------------------------

 

盛華集團
由於賣方為盛華集團之創辦人，賣方於盛華集團承擔之原成本主要包含盛華、集訊及廈門盛華註冊資本之成本，合共約 4,000,000 港元。

於二零一零年三月三十一日，盛華集團合共有63 名僱員。於二零一零年三月三十一日，盛華集團合共有63 名僱員。

廈門盛華為盛華集團旗下之重要生產實體。廈門盛華之生產設施現包括總建築面積約700 平方米之租賃物業。廈門盛華分別於二零零八年中及二零零九年開始試產及商業生產。於本公佈日期，廈門盛華每月可生產900,000 張RF-SIM卡及30,000 個RF-SIM讀卡器，而根據廈門盛華截至二零一零年三月三十一日止三個月之銷售報告，廈門盛華有關RF-SIM卡及RF-SIM讀卡器之生產設施使用率 分別約為20%及50%。
廈門盛華為盛華集團旗下之重要生產實體。廈門盛華之生產設施現包括總建築面積約700 平方米之租賃物業。廈門盛華分別於二零零八年中及二零零九年開始試產及商業生產。於本公佈日期，廈門盛華每月可生產900,000 張RF-SIM卡及30,000 個RF-SIM讀卡器，而根據廈門盛華截至二零一零年三月三十一日止三個月之銷售報告，廈門盛華有關RF-SIM卡及RF-SIM讀卡器之生產設施使用率 分別約為20%及50%。

根據盛華集團之未經審核管理賬目，盛華集團於截至二零零九年十二月三十一日止財政年度錄得總收入約25,538,000港元，當 中分別約78.0%及22.0%貢獻自RFSIM卡及RF-SIM讀卡器之銷售；於截至二零一零年三月三十一日止三個月之總收入約為25,302,000 港元，當中分別約84.0%及16.0%貢獻自RF-SIM卡及RF-SIM讀卡器之銷售。經盛華集團確認，盛華集團於截至二零零九年十二月三十一日止年 度及截至二零一零年三月三十一日止三個月之收入均產生自中國市場，並無在香港或澳門銷售任何RF-SIM產品。根據盛華集團之未經審核管理賬目，盛 華集團於截至二零零九年十二月三十一日止財政年度錄得總收入約25,538,000港元，當中分別約78.0%及22.0%貢獻自RFSIM卡及RF- SIM讀卡器之銷售；於截至二零一零年三月三十一日止三個月之總收入約為25,302,000 港元，當中分別約84.0%及16.0%貢獻自RF-SIM卡及RF-SIM讀卡器之銷售。經盛華集團確認，盛華集團於截至二零零九年十二月三十一日止年 度及截至二零一零年三月三十一日止三個月之收入均產生自中國市場，並無在香港或澳門銷售任何RF-SIM產品。

截至二零零八年十二月三十一日止財政年度錄得營業額約1,550,000 港元、除稅前虧損淨額約4,989,000 港元及除稅後虧損淨額約4,989,000 港元；及(ii)於截至二零零九年十二月三十一日止財政年度錄得營業額約25,538,000港元、除稅前溢利淨額約6,823,000 港元及除稅後溢利淨額約7,911,000 港元。於二零零八年十二月三十一日及二零零九年十二月三十一日，盛華集團之合併未經審核負債淨額分別約為17,076,000 港元及9,177,000 港元。

誠如上文所述，盛華集團之策略為專注於中國分授RF-SIM經營權，而作為賣方部分重組彼等的投資，並確定直通電訊控股可以取得 RF-SIM經營權（即賣方於香港及澳門之其他投資），廈門盛華及直通電訊有限公司已訂立轉讓契據，據此，廈門盛華RF-SIM權已於二零一零年五月二十 四日以代價918,468 港元轉讓予直通電訊有限公司，有關代價乃參考由獨立估值師評估之香港及澳門RF-SIM專利權技術之估值釐定。其後，直通電訊有限公司同意向直通電訊控股 授出RFSIM經營權之獨家特許權。誠如上文所述，盛華集團之策略為專注於中國分授RF-SIM經營權，而作為賣方部分重組彼等的投資，並確定直通 電訊控股可以取得RF-SIM經營權（即賣方於香港及澳門之其他投資），廈門盛華及直通電訊有限公司已訂立轉讓契據，據此，廈門盛華RF-SIM權已於二 零一零年五月二十四日以代價918,468 港元轉讓予直通電訊有限公司，有關代價乃參考由獨立估值師評估之香港及澳門RF-SIM專利權技術之估值釐定。其後，直通電訊有限公司同意向直通電訊控股 授出RFSIM經營權之獨家特許權。

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解說: 解說:

1. ) 見綠字~~

你無睇錯，我都無QUOTE錯，係4,000,000 港元! !仲要加多樣 --> 9,177,000港元負債淨額。

即係用20億去買 價值5百萬負債??! !間廠仲要得700平方米& 63員工，細到無倫。(第一次流汗.....)

另外，如果只要投入4,000,000 港元資本，有700平方米既地方& 63員工就可以達到100,000,000港元溢利，你信唔信有咁大隻 "甲那"隨街跳呢? 就算係真既，以今時今日國內既風氣，不出一年一定彈左N間一樣既公司出黎。以上既BUSINESS MODEL根本不能持久。

) 溢利同業務狀況
2. ) 溢利同業務狀況

1. ) 公司一年生產到10,800,000張RF-SIM卡及360,000個RF-SIM讀卡器。

咦，等等....上面提到目前只有兩百萬張RF-SIM卡推出市場，佢而家一年生產到10,800,000張RF-SIM卡，咁咪即係嚴重產能過剩??! !

2. ) 目前生產設施使用率分別得20%及50% (第二次流汗......)依此計算，頭三月生產率約為180,000張RF-SIM卡及15,000個RF-SIM讀卡器。

3. ) 用上面既96人仔 (~HKD$110)一張，今年頭三個月RF-SIM卡既收入為 21,253,680港元，RF-SIM讀卡器既收入為4,284,320港元。咁即係佢頭三個月賣左約193,000張RF-SIM卡，咪佔左現時市場 既10%??!! (呢個數字可能有d水份)

4. ) 樂觀地假設2010年之後九個月既生意額每個月都比而家多兩倍。全年先可以賣出約2,702,000張RF-SIM卡(已經係現有市場總和)。都係個六隻 字，嚴重產能過剩!!(第三次流汗...... )

假設2009年既 25%NP不變，則2010年溢利 = 63,255,000港元

5. ) 如果2010年之後九個月既生意額每個月都比而家多一倍，則2010年溢利 = 44,278,500港元

6. ) 如果2010年之後九個月既生意額每個月持平，則2010年溢利 = 25,302,000港元

無論邊一個都同預設既100,000,000港元溢利仍有好大差距。(第四次流汗......)

逆向思想，要做到100,000,000港元溢利，即係要有400,000,000港元總收入按以上既PRODUCT PROFOLIO計，子公司既主力產品RF-SIM卡收入要有336,000,000港元。現時RF-SIM卡MARKET SIZE只係得 220,000,000港元。子公司又唔係MARKET LEADER，又無大客仔，根本就係發緊夢。


子公司現況分析小結:


八隻字黎形容   -->  收購價被嚴重高估! !

 

收購條款分析


 

收購條款引述



到今次收購既戲玉，先睇條款。(有少少長，但呢個係成個交易既重點，不能不提。)

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於二零一零年五月四日，本公司與賣方訂立收購協議，據此，本公司有條件同意從賣方購入盛華之全部已發行股本，總代價為 2,000,000,000 港元（可作出代價調整），其將以下列方式支付：合共200,000,000 港元於完成日期藉本集團之內部資源以現金支付；而合共1,800,000,000 港元則於二零一一年可換股票據日期藉發行第一份可換股票據及第二份可換股票據支付。待完成後，盛華將成為本公司之間接全資附屬公司。
 盛華為一間由李健誠先生及郭景華女士各擁有50%之公司，乃成立作為盛華集團之投資控股公司。

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代價乃本公司與賣方按公平原則進行磋商後釐定，並經考慮（其中包括）(i) 盛華集團之業務前景；(ii)上文所述之代價調整機制，而應佔溢利為100,000,000港元；及(iii)20 倍之市盈率（其乃參考本公司與賣方識別之上市可比較公司之當前市盈率釐定）代價乃本公司與賣方按公平原則進行磋商後釐定，並經考慮（其中包括） (i) 盛華集團之業務前景；(ii)上文所述之代價調整機制，而應佔溢利為100,000,000港元；及(iii)20 倍之市盈率（其乃參考本公司與賣方識別之上市可比較公司之當前市盈率釐定）

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代價調整代價調整

收購事項之總代價乃根據應佔溢利為100,000,000 港元之假設計算，而代價可作出下列代價調整：收購事項之總代價乃根據應佔溢利為100,000,000 港元之假設計算，而代價可作出下列代價調整：

(i) 情況1(i) 情況1

倘應佔溢利超過100,000,000 港元，則第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額將會增加：倘應佔溢利超 過100,000,000 港元，則第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額將會增加：

(A－100,000,000 港元）x 20 /2(A－100,000,000 港元）x 20 /2

據此，A = 實際應佔溢利，惟A最多以150,000,000 港元為限。據此，A = 實際應佔溢利，惟A最多以150,000,000 港元為限。

(ii) 情況2(ii) 情況2

倘應佔溢利低於100,000,000 港元，則應付予各賣方之代價將按下列方式計算之代價削減而下調：倘應佔溢利低於100,000,000 港元，則應付予各賣方之代價將按下列方式計算之代價削減而下調：

(100,000,000 港元－A) x 20 /2(100,000,000 港元－A) x 20 /2

惟代價削減須按下列程序及形式抵銷：惟代價削減須按下列程序及形式抵銷：

(a) 代價削減須分別抵銷第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額，而第一份可換股票據及第二份可換股票據各自須按於二零一一年可換股票據日期扣除代價 削減後之該本金額發行；(a) 代價削減須分別抵銷第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額，而第一份可換股票據及第二份可換股票據各自須按於二零一一年可換股票據日期扣除代價 削減後之該本金額發行；

(b) 倘第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額不足以抵銷代價削減，(b) 倘第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額不足以抵銷代價削減，

 (1) 第一份可換股票據及第二份可換股票據將不會發行；及
  (2) 各賣方將於二零一一年可換股票據日期不計利息等額償付本公司有關金額（即各賣方收取之現金代價及代價削減 間之差額，經扣除可換股票據之本金額）。

(iii) 情況3(iii) 情況3

倘盛華集團根據二 零一零年經審核賬目錄得應佔溢利或錄得虧損，倘盛華集團根據二零一零年經審核賬目錄得應佔溢利或錄得虧損，

(a) 第一份可換股票據及第二份可換股票據將不會發行；
(b) 各賣方將於二零一一年可換股票據日期不計利息償付本公司彼等各自已收取之全數現金代價；及
(c) 在聯交所或上市規則項下之條件、批准、規定及任何其他條文（包括於轉讓後根據有關百分比率（定義見上市規則）可能須取得之任何獨立股東批准）及所有適用法 律及規例之規限下，賣方須於二零一一年可換股票據日期按象徵式代價1 港元從本公司購入盛華之全部股本權益及盛華之所有負債，由此產生之所有開支將由賣方承擔，而各賣方須按等額比例向本公司償付本公司或其任何附屬公司於二零 一一年可換股票據日期向盛華集團作出之所有資本投資（如有）

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收購條款解說:


1. ) 收購用代價分兩部分，1,800,000,00港元係換股票據，200,000,000港元現金由盛華支付。2億現金其中1.466億係來自公開發售用剩 既CASH。(2007年公開發售共籌得資金1.48億港元) 亦即說明是次收購會將公司2007年集資的資金一次用盡。

2. ) 是次收購最高代價達3,000,000,00 港元!!!! (3間1328!!!)

3. ) 溢利為100,000,000港元，如上部分所示，溢利預測被嚴重高估。

4. ) 業務無特別亦無亮麗前景，以現在市況20 PE絕對不能接受。

5. ) 按目前子公司的樂觀盈利預測計算 (63,255,000港元)，代價調整應為情況2。則最後兩夫妻分別可得現金100,000,000港元及換股票據532,550,000張。兩夫妻帳 面收益合共1,265,100,000港元! !

6. ) 按目前子公司的盈利預測為25,302,000港元計算，代價調整應為情況2。則最後兩夫妻分別可得現金100,000,000港元及換股票據 153,020,000張。兩夫妻帳面收益合共506,000,000港元! !

7. ) 只要子公司的盈利達10,000,000港元計算，則最後兩夫妻可得現金200,000,000港元便不需要歸還! !

8. ) 最壞情況 - 情況3 --> 分別歸還現金100,000,000港元，沒有任何換股票據，於2011年以1元回購盛華之全部股本權益及盛華之所有負債。

由於盛華之全部股本權益及盛華之所有負債本為兩夫妻產物，所以帳面成本只係1元!!!!亦即係話佢地兩夫妻用1元成本向公司借200,000,000港元一年!!! !

9. ) 佢地兩夫妻現時已持有72.289%股權，由於公眾持股量不可以少於25%。即係話一旦佢地合共收到票據多於91,880,000張，公司就要諗辦法處理 新增/現有既股票以維持上市既身份。呢方面我唔太熟悉，目前可以諗到既方法有: (呢方面我都唔太熟，有錯請指正)

A. ) 若股票據不太多，佢地可事先將部份股份 "廉價" 轉售比公司之後立即銷毀。

B. ) 若然A行唔通，佢地亦可以減持，將有關股份直接流出市面。

C. ) 事前以籍口搞供股，佢地兩個自己放棄唔供，從而令到股權維持係75%以內。

D. ) 佢地可以睇住子公司既 "業績" 黎食，仲有成千上萬種可能手段。

 

總 結:


1. ) 只要子公司本年 "交出" 盈利10,000,000港元計算，則最後兩夫妻所得之現金200,000,000港元便不用歸還! !

2. ) 子公司市值被嚴重高估，PE 20 & 20億估完全係不合理收購代價。

3. ) 子公司業務無特別，既不是MARKET LEADER，又容易被其他公司取代&複製。

4. ) 現階段既高毛利只係假象，而且不能持久。

5. ) 現時MARKET SIZE只得幾億，子公司預測1億盈利根本就只係一個夢想。

6. ) 最差情況都係當用1元成本去換向公司借200,000,000港元一年，對佢地黎講根本就NOTHING TO LOST。

7. ) 1328個兩位人兄絕對算得上係雌雄大盜，超級old thousand!! 本人已將1328納入永不祿用之列。

8. ) 是次收購 = CAP 水 + 屈錢+手法低莊。直頭可以用 " 以空氣換鑽石" 黎形容。而且極可能有手尾跟。

 


9. ) 子公司唔賺錢還好，一賺錢隨時又比佢兩個搵籍口供股再屈多筆。
10. ) 子公司既BREAKDOWN一向都唔係年報反映，佢地可以有十萬九千種方法同足夠既動機去做到有盈餘數。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15778

华润水泥72美元山西收购水泥资产


http://www.yicai.com/news/2010/06/357605.html

此前一直主导华南市场的华润水泥（01313.HK），开始拓展北方市场。
6月1日晚间，华润水泥发布公告称，通过收购山西福龙水泥有限公司，从而进入山西市场。此次收购的代价只有72美元，不过华润水泥将为福龙水泥提供 最多为15.19亿元的股东贷款。

福龙水泥注册于英属处女群岛，注册资金为100美元，华润水泥收购其72%的股权，因此只需支付72美元。

福龙水泥正在山西建设两条 4800t/d新型干法水泥熟料生产线，预计分别于7月底和年底前建成投产，设计熟料年产能310万吨、水泥年产能达400万吨。这家公司声称将成为山西 省最大的水泥生产企业。

华润水泥表示，由于公司在山西并没有任何熟料或水泥生产业务，此次收购将使得公司将其市场范围扩展至山西境内。

去年岁末，台湾水泥通过收购昌兴矿业改变了华南区域的市场格局，不但成为了华南地区龙头，并打开了重庆、云南、贵州、辽宁的布点，至2012年的大 陆产能至5000万吨的目标也有望提前实现。

面对台湾水泥咄咄逼人的并购态势，在华南市场占据龙头地位多年的华润水泥开始到其他区域寻求发展。

“华润水泥进入山西后，具有成本优势。”数字水泥网总裁刘作毅告诉《第一财经日报》，煤炭在水泥生产中占据了60%左右的比例。

去年6月，华润集团与山西联盛集团共同组建了山西华润联盛能源投资有限公司，注册资本为38亿元，旗下拥有山西兴县、中阳县、临县、石楼县、柳林 县、交口县6家分公司，2010年企业煤炭年产能将达1350余万吨。

“山西省以煤炭为中心，水泥产业长期不受重视，落后也就意味着空间。” 刘作毅认为，虽然冀东水泥（000401.SZ）在山西暂时处于领先地位，但是山西水泥市场真正的竞争才刚刚开始，目前还不能说冀东水泥以后就是山西的龙 头。

山西水泥产能目前是3000多万吨。据刘作毅介绍，山西现有水泥生产线大多数都是小型生产线，还有许多立窑水泥，未来淘汰的空间非常大，本地水泥企 业历史悠久，发展已逐渐跟不上历史，整合空间也相当巨大，外地企业进入已势在必行。

华润水泥的投资策略是，通过煤炭领域运作进而进入水泥市场。今年3月，华润水泥行政总裁周龙山表示，预计今年资本开支60亿元，其中20亿元用于投 资广东封开的两条生产线，公司今年产能将增加至4800万吨，预计3年内将产能翻一番。




PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15900

可口可乐收购汇源风声再来


http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-8/wMMDAwMDE4MTIwMw.html


在商务部否决一年多之后，可口可乐并购汇源果汁风声再起。

日前，《金融时报》报道称，可口可乐首席执行官穆泰康 （Muhtar Kent）近日当选为美中贸易全国委员会（USCBC）的主席。穆泰康可能会以委员会主席的身份游说中国商务部，重拾收购汇源果汁的交易。

2008 年9月，可口可乐公司宣布以约24亿美元，收购汇源果汁，后被商务部以涉嫌垄断否决。

但可口可乐自收购失败后，一直将业务重点放在饮料品种 的扩张上，业界认为这一战略在一定程度上暗含再次寻机重启中国并购之意。

实际上，这已经不是外界第一次传言可口可乐重启并购汇源果汁。今年 4月份，华尔街日报称，可口可乐正与汇源果汁商讨，可能包括购入汇源所属资产的少数股权。

据了解，汇源果汁其他股东包括达能、富达国际，华 平基金等，其中达能持有22.98%。在退出光明乳业之后，达能也有意出售持有的汇源股份，这为可口可乐变相收购汇源提供了可能。

另外，汇 源实际上始终存有“卖意”。今年3月26日，闭关1年之久的朱新礼在接受本报记者采访时说，“说来有一点遗憾，（可口可乐收购汇源）本来是一个好买卖，但 煮熟了的一只胖鸭子被‘炒’掉了。”

对于是否有再次出售的打算，朱新礼强调，企业家很重要的职责就是不断整合资源，创造交易机会，“汇源会 不断争取这个交易机会，资本时代的特征就是竞争与合作”。

汇源果汁常务副总裁赵金林在接收本报记者采访也表示，不排除会继续引进战略合作伙 伴，“适当的时候会考虑”。

不过，汇源果汁新闻发言人曲冰则对上述传言表示“没必要评论”。6月7日，本报致电曲冰，她反问道：“之前商务 部的决定是儿戏吗？”

可口可乐中国公关负责人赵彦红6月7日接受本报咨询时也对上述传言进行了直接否认：“没有这回事，都是猜测。”




中骏置业1.26亿收购中石油地产公司


http://www.yicai.com/news/2010/06/360875.html

央企地产“劝退令”终于有了实质性进展，民营企业福建中骏置业控股有限公司（01966.HK，下称“中骏置 业”）成了第一个吃螃蟹的人。
日前，中骏置业在北京产权交易所成功摘牌，取得中石油下属房地产公司北京都市圣景房地产开发有限公司（下称“都市圣景”）100%股权，成交价为 1.26亿元。

“在这个时间点拿下这个项目，表示了我们对北京市场的信心和重视。”昨日，中骏置业北京公司企划部经理于方兴在接受《第一财经日报》采访时表示，未 来会将该项目打造成中骏置业所擅长的高端公寓，“如果一切顺利，希望明年能在市场上有所动作”。

后期运作复杂

一位不愿透露姓名的业内人士表示，央企根本不舍得拿最赚钱的项目出来转让，出让的项目大多债务关系复杂。

事实证明，此次中石油转让的都市圣景便存在着拆迁、债务、人员安置等历史遗留问题。

根据公开资料，作为中石油旗下的全资公司，都市圣景的实际资产是位于北京市西城区德外大街的一宗约5800平方米的土地，中石油原本打算将其建成一 个总建筑面积约3.8万平方米的商住楼项目——华龙大厦。

有消息称，华龙大厦项目原本合同约定开工日期是2005年，竣工日期2007年。今年初，都市圣景因未按合同约定期限开工建设构成土地闲置，收到了 北京市国土资源局开出的通知，要求其将该项目建设开发情况书面报告北京市国土局。

对此，都市圣景方面的解释是，该地是德外大街最后几块未拆除的地块之一，需要拆迁的居民有60户，都是上世纪60年代平房，之所以未能按时开工有众 多原因，其中包括本项目属于经法院拍卖的历史遗留项目，情况复杂、拆迁量大、拆迁难度大等。其中，拆迁曾因奥运年不批拆迁许可证而搁置。

而就在都市圣景宣称已备足资金，并预计于 2010年第三季度开始拆迁后不久，在北京市产权交易所的公开转让项目中，该公司便赫然在列。

根据挂牌公告，此次转让的包括都市圣景 100%股权及6498.236449万元债权，且都市圣景的人员将由转让方自行安置，挂牌价格为1.26亿元。这也成为今年3月国资委出台非地产主业央 企“劝退令”后，第一个将旗下房地产公司100%股权予以公开转让的央企项目。

最终，中骏置业以底价1.26亿元成功摘牌。

“我们本以为会有竞争，但可能大家还在观望，对于市场的预期没有我们乐观。”于方兴表示，1.26亿元的价格处于中骏置业的预期范围内。

对于该项目拆迁及后期运作的难度，于方兴坦言中骏置业已有所准备。华龙大厦目前的规划建筑面积为3.8万平方米，1.26亿元的成交价折合楼面价约 为 3316元/平方米。对于这个看似不高的楼面价，于方兴表示，更大的成本在于拆迁补偿费。“这个地方的拆迁肯定是有难度的，不是国家指导价能够拆得动的， 至少要到指导价的两倍甚至三倍。”

打造高端公寓

实际上，在国资委的“劝退令”发布之后，涉及央企退出的房地产项目转让数量正在缓慢增加中。如目前在上海联合产权交易所挂牌转让的就有南光(上海) 投资公司、中国石油宁夏化工厂分别持有的上海中国石化大厦置业发展有限公司 52%和48%股权；国药集团新疆药业有限公司持有的新疆迈德胜房地产开发有限责任公司51%股权；深圳中建投房地产开发有限公司持有的深圳中建投置业顾 问有限公司100%股权等4个房地产项目，挂牌总价为2.71亿元。

而对于78家央企退出所涉及的项目转让，包括主业为房地产的央企、上市房企及民营房企中的不少企业都表示出了极大的兴趣。

花样年（01777.HK）主席兼首席执行官潘军就曾于日前表示，花样年正在洽购这些退出企业的房产项目，将会采用多种形式进行收购，“收购的首要 条件是要求相关资产的净利润逾15%。”

对此，于方兴也表示，央企的转让是中骏置业拿地的渠道之一。对于此次收购项目的利润率，他们测算的结果也为15%左右。“如果到时候市场好的话可能 再高一点，如果市场不好的话最多也就这个水平。”

“拿下这个项目也是我们经过全面评估之后才作出的决定，出于平衡成本的考虑，如果价格再高我们也会放弃。”于方兴表示，未来中骏置业准备将这个项目 打造成高端公寓项目，“这也是我们公司比较擅长的。”

此前的2007年，中骏置业曾在北京CBD核心区内的东大桥区域开发了高端公寓“世界城”项目，目前，该项目精装修现房均价为49000元/平方 米。




雷士照明12年70倍增长路径：收购补短


http://www.cb.com.cn/1634427/20100612/134558.html


头顶新能源、低碳光环的雷士照明尽管低市盈率发行，仍在登陆港交所首日就身处破发的尴尬境地，“原因应该很多，招股说明书中我们2009年的净利润 只有1000多万美元，实际上软银赛富、高盛等股东有优先分红权，这部分是要回转到财务报表中的，我们2009年的净利润超过4000万美元，这是隐形利 润，普通投资者可能不理解。”吴长江在接受《中国经营报》记者采访时为首日破发大倒苦水。

　　“做成A股算了”

　 　假如雷士照明在A股上市，以目前可作为对比的佛山照明(000541.SZ)、雪莱特(002076.SZ)发行市盈率计算，雷士照明的发行市盈率可能 超过30倍，这比其在香港联交所上市整整多出了一倍，而身处新能源、低碳行业的背景更是不会首日破发。

　　而雷士照明还是选择了香港，以每 股发行价2.1港元发行7.28亿股，最终募集资金15.3亿港元。不过，雷士照明首日发行遭遇破发，随后一度跌至1.95港元/股。

　　 “我们的负债率只有5%，不是冲着钱去的，雷士从创业开始就定调为‘行业第一，世界品牌’，香港是国际金融大都市，对我们的产品名誉度提升的左右更大。” 雷士照明常务副总裁殷慷表示。

　　雷士照明创始人、总裁吴长江则在记者采访中大倒苦水：“2009年1000多万美元净利润折合每股收益才 几分港币，而这1000多万美元的净利润是软银赛富、高盛等股东履行优先分红权之后的，他们那部分是要转回到财务报表中的，实际上我们2009年净利润超 过4000多万美元，折合每股近4毛港币，很不错的业绩了。”吴长江认为，在全球路演期间，恰逢希腊债券危机，全球股指普遍下跌，“大环境不好，连我们的 股东高盛的投行老总都感慨‘雷士在这么恶劣的环境下，股票还卖的出去，算是创造了奇迹’。”

　　吴长江还向记者讲述了一段全球路演趣事， “那些国际基金经理们都信奉数据模型，制造类企业、渠道销售企业、品牌企业都有各自的估值评价体系，在国际上，很少有企业既制造，又做渠道，而且还同时是 品牌企业，他们将雷士归类于制造型企业，给的估值很低。”吴长江介绍，具有中资背景的一些基金对雷士的估值明显不同于外资基金，“他们很了解雷士，最终认 购我们股票的基金大都有中资背景，他们开玩笑说‘雷士不如做成A股算了，反正都是中资背景的资金买’。”

　　短板LED?

　 　雷士照明的招股说明书显示：2009年，雷士照明主营业务中，LED灯(节能灯)只取得了251万美元的销售收入，占比为0.8%;而其2008年的数 据分别为233万美元、0.9%。

　　LED灯成为雷士照明的短板。

　　“在我们的产品构成中，商业照明占比最大，其次分别 为家居照明等，而照明行业中，利润率最丰厚、最具技术含量的则是设备供应，而不是简单的灯具设计制造，按照国家节能减排标准划分，我们的节能产品占主营业 务收入6成以上。”殷慷表示。

　　2010年春节过后，雷士照明开始了全球路演，“有关LED业务的问题是基金经理们问的最多的问题。”吴 长江表示。

　　殷慷向记者介绍，目前国内的LED节能灯还没有统一的标准，作为国家标准起草者，雷士照明会继续对LED节能灯进行科研投 资，“LED节能灯市场的培育还需要观察，不仅仅是换个节能灯泡的问题，不管是商业照明、办公照明，还是家居照明，需要的是整个供电装备的节能。”

　 　根据资料，2008年8月29日，雷士以4931.4万美元的现金对价，另加向世纪集团发行并配发雷士照明普通股326930股，从世纪集团收购了世通 以及世通的全资子公司三友、江山菲普斯及漳浦菲普斯。

　　2009年2月，雷士又以约人民币1730万元的总对价，收购了中国上海的电子镇 流器生产商上海阿卡得。

　　而在收购世通之前，雷士并无节能灯生产，收购之后成为这个领域最大的占有者。

收购阿卡得之后，一年之内镇流器的毛利率从5.1%提高到16%。“兼并和收购是雷士迅速做大的重要手段，我们是缺哪里，补哪里。”吴长江说。

　 　收购扩张难改LED政策市现状

　　就在雷士照明巨资收购世通之后，2009年12月23日，国内另一 家照明巨头浙江阳光(600261.SH)出资1350万收购了香港栢菱集团有限公司持有的杭州汉光照明有限公司50%的股权。“杭州汉光照明是国内照明 行业标准的第一起草单位，也是雷士照明的ODM主要供应商。通过收购丰富产品线，完成布局是目前国内照明巨头扩张的最主要模式。”兴业证券新能源行业研究 员刘亮表示。

　　这一观点得到了国信证券新能源行业研究员王念春的认同，“雷士照明和浙江阳光比较类似，都是通过收购完成了对LED灯业务 的扩张，在短期内，LED灯在国内的推广还必须依靠政策扶持，依靠财政补贴来完成成本的下降，市场培育期还有很长的路要走。”王念春认为目前国内的LED 灯还处于政策市阶段。而香港凯基证券的研究报告则给予雷士照明推荐评级，推荐的理由依然是照明行业获得国家政策大力支持。

复星收购法国地中海俱乐部集团7.1%股权


http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-14/2MMDAwMDE4MjM2Mw.html


6月14日，复星与法国著名旅游度假品牌地中海俱乐部集团联合发布公告称，已收购地中海俱乐部7.1%股权，从而成为该企业最大的战略投资者之一。 与此同时，双方宣布将签署关于建立战略伙伴关系的合作备忘录，并在中国高端度假村建设运营及全球业务协同方面展开深入合作。

中国，地 中海俱乐部的重要发展动力

多项数据表明，中国旅游业正在经历快速增长并带来了巨大商机。随着全球经济进入调整期，中 国经济增长方式的转变正引起全球的关注。以中国国内消费升级为重要动力的经济增长将为世界带来新一轮的商机。分析人士表示，2009年，中国国内出游人数 已达19亿人次，中国国内旅游收入超过1万亿元，并预计在未来继续保持两位数高增长。不仅如此，中国居民因私出境人数已突破4000万人次，这其中的度假 休闲需求将能为地中海俱乐部遍布世界的网点带来机会。

在此乐观市场前景下，地中海俱乐部愿意成为中国高品质、一站式度假村服务的领先提供 者，并在5年内使中国成为地中海俱乐部第二大市场。

复星集团长期以来坚持投资符合中国发展方向的产业及资产，坚信与地中海俱乐部的合作不仅 将为中国消费者带来更高品质的旅游度假体验，也将为利益相关方提供分享中国成长的机会。

地中海俱乐部，世界知名的旅游度假品牌

地 中海俱乐部1950年成立于法国，是一站式旅游度假村概念的创始者，并于1966年在巴黎上市。目前，地中海俱乐部在40个国家和地区拥有80个度假村， 每年向超过120人提供高品质的一站式度假体验，年收入逾13亿欧元（约合110亿元人民币）。2010年，地中海俱乐部制订了未来5年的发展规划，中国 在其中占据了重要地位。

2003年，个人出境旅游向中国公民开放后，地中海俱乐部迅速在中国建立了销售机构，已在上海、北京、广州和成都设 立了办公室。目前，地中海俱乐部已经从中国市场受益良多，2009年接待了2.3万名中国消费者，预计今年将接待超过3万名中国消费者。

2010 年，地中海俱乐部决定在未来5年建设5座度假村，进一步强化其在高端市场的份额。在中国，地中海俱乐部已经发起了新的项目，包括其在东北地区建设的第一座 度假村。这将是位于亚布力的一座滑雪度假村，预计将于2010年冬季开始营业。

到2015年，地中海俱乐部计划吸引5%至10%的潜在中国 观光者前往其四星及五星级度假村，而中国潜在的观光者只占中国总人口的0.2%。以此计算，地中海俱乐部到2015年将吸引超过20万的中国消费者。

复 星，地中海俱乐部在华的战略伙伴

复星成立于1992年，由中国著名学府复旦大学的四位毕业生始创，被认为是中国改革 开放30年来在民营经济领域最具代表性的企业之一。2007年，复星集团的母公司复星国际在香港成功上市。目前，复星主要拥有医药、房地产开发、钢铁、矿 业、零售、服务业及战略投资业务，2009年营业收入达348.6亿元，净利润达46.5亿人民币。

复星在中国商界以投资及投资后管理优化 闻名，美国前财政部长斯诺是复星的董事会顾问。目前，复星正着力建设具有双向整合国内国际资源能力的全球性投资平台，充分发掘与中国成长动力相关的全球商 业机会。2010年2月，复星与世界最大私人股权投资机构之一的凯雷集团成立了中国首家外商合伙制私人股权投资企业，这为海外资本及中国资本发现中国投资 机会提供了极具价值的平台。

战略伙伴关系

地中海俱乐部新建度假村的商业合作，复星将致力于支持 地中海俱乐部的发展战略，目标是到2015年在中国开设5家地中海俱乐部度假村。地中海俱乐部已经确认了一些可供复星或其关联方支持开发度假村的地点。鉴 于复星在中国房地产开发领域的专业知识，复星或其关联方还将建议新的选址。在一个中期时间范围内，通过新建开发或收购现有的高端度假村，双方将合作寻找开 设新度假村的机会。

全球商业协同

在以下范围内，地中海俱乐部将从复星丰富多元的专业优势中受 益，从而推动其在中国的市场营销：

媒体及传播领域。复星利用其在中国媒体市场的经验与资源，为DZH在中国业务的拓展提供支持。

会 展业务。通过向复星的网络和关联方提供度假村产品，以及参与到复星每年主办的系列产业、金融论坛会议中，地中海俱乐部将有机会从中国庞大而快速增长的会展 市场中受益，从而帮助地中海俱乐部在中国商界提高其美誉度和知名度。

人力资源及旅游休闲。地中海俱乐部将能分享到复星在旅游业的人力及培训 资源，以及复星对中国消费者的深入了解。

复星对地中海俱乐部的股权投资

在此战略伙伴关系背景下，复星已经从FIPAR International和GLG Partners收购了地中海俱乐部股票和换股债券，占地中海俱乐部摊薄后7.1%股本（假设地中海俱乐部发行的所有换股债券都转换为股票）。复星此举将 支持地中海俱乐部的长期发展战略，并成为地中海俱乐部重要的产业投资者。

复星将向地中海俱乐部指派董事。如果复星获得地中海俱乐部摊薄后 9%的股本，复星将向地中海俱乐部指派第二位董事，这一决定将在下一次的股东大会上送交股东批准。复星的一位代表还将成为地中海俱乐部的战略委员会及审计 委员会成员。

作为复星与地中海俱乐部商业伙伴关系的一部分，考虑到地中海俱乐部目前的发展战略，复星投资于地中海俱乐部的目的是成为其长期 股东，并成为其最大的股东之一。在此背景下，只要没有其他股东增持超过10%（或者表露增持的意图），复星希望获得地中海俱乐部摊薄后10%的股本，并在 接下来的24个月不增持超过10%这一水平。

地中海俱乐部董事会主席兼首席执行官亨利•德斯坦表示：“地中海俱乐部6年前制订了一项战略， 要成为全球一站式、高品质、跨文化旅游度假服务的专家。自那时起，地中海俱乐部已经经历了商业模式和市场定位的深刻转型演进。过去的几个月来，我一直在说 亚洲为我们执行这项战略带来了巨大的机会，而中国将在这其中占据中心地位。因此，我感到非常高兴与复星的协商终于达成了这项重要的战略伙伴关系，这将为我 们书写地中海俱乐部历史上的新篇章。”

复星董事长郭广昌表示，复星与地中海俱乐部的战略合作充分体现了复星植根中国、投资中国动力的一贯战 略，也是复星在国际化道路上迈出的又一坚实步伐。复星具有广泛的产业基础及资源，能够为地中海俱乐部在中国业务的快速发展提供全面支持。复星不仅将支持地 中海俱乐部高端精品的全球定位战略、分享中国成长机会，也将通过这一投资对接国际品牌和国际标准，进一步提升其在投资管理领域的资源整合及管理能力。

先登外滩再谋“大虹桥” SOHO中国今年再花百亿收购


http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-17/0NMDAwMDE4MjI0NA.html


潘石屹在上海的第二个项目，业内原本以为很可能是在“大虹桥”地区，没想老潘直接杀到了外滩最核心区。

SOHO 中国（0410.HK）6月11日发布公告称，收购上海外滩204地块，总收购代价约为22.5亿元（包含拟承接的债务）。收购完成后，公司将持有上海国 鼎公司90%股权，并间接持有项目公司61.506%的股权。

不过，这次SOHO中国最终投资收益的算法与以往有些不同。SOHO中国总裁 阎岩透露，项目公司另外的股东未来将获得固定数量的物业，不完全根据出资比例获得收益。

SOHO中国董事长潘石屹在接受电话采访时，并未透 露项目公司其他股东的状况和未来不同股东获得固定物业的具体情况。本报记者获悉，外滩204地块项目公司为中外合作经营企业，股东方除了占68.34％股 份的国鼎外，还有仪电控股、上海农村商业银行各自拥有15.83％的股份。

和名声在外的“大虹桥”土地相比，这幅位于“外滩金融聚集带”的 土地含金量在不少业内人士看来或许更高，它将是上海未来最核心的金融和高端商务区。老潘认为，这里毫不亚于北京前门地区，“3万多元/平方米的楼板价合 理”。

老地块收益新算法

外滩204地块，是外滩金融带中最受人关注的几幅黄金地皮之一, 处于外滩第一排的黄金宝地，毗邻上海城隍庙。项目总占地面积约22462平方米。土地可用作商业、金融、办公、酒店等用途。项目的规划总建筑面积约为 189000平方米，其中地上建筑面积约为112312平方米。此次公司收购的国鼎公司享有的地上面积约为69000平方米，地下商业面积约为12000 平方米，库房、车位等设施的面积为50000平方米。

公开资料显示，204地块的项目公司名为“上海鼎鼎房地产开发有限公司”，其法定代表 人蔡实鼎——台湾鼎鼎国际投资有限公司董事长。蔡实鼎自2003年10月获得该地块以来，并没有进入实质性启动阶段。本报记者查阅上海市黄浦区环保局网 站，直到2009年12月8日，才出现了“鼎鼎外滩204地块商办楼建设项目环境影响报告书公示”，此为204地块即将启动的消息。

本报获 悉，和上海许多黄金地皮一样，204地块很长一段时间未能开发，主要受到拆迁的影响。潘石屹得以后来者居上入驻该地块，主要就在于这幅土地终于在世博会开 幕之前完成了最后的拆迁工作。潘石屹透露，外滩204地块目前已全部拆迁完毕，并已取得国有土地使用权证。“希望尽早开工，争取2013年下半年竣工。”

阎 岩表示，项目开发管理将由SOHO中国主导，开发所需资金将由各股东根据相关协议出资。

值得一提的是，收购后，作为项目公司的另外两位股东 ——仪电控股、上海农村商业银行，其最终将通过获得一定数量的建成后固定物业，作为其股份及投资的收益。

潘石屹表示，项目建成后，对于裙房 商铺的物业，目前基本考虑自己持有，其他写字楼部分倾向于沿袭公司散售后统一物业管理的模式。

今年再花百亿收购

据 了解，潘石屹在上海的这第二个项目，从接触到谈成，花费了将近一年时间。

“收购资金主要是公司自有资金支付，大约超过一半，另有部分银行贷 款。”潘石屹透露，尽管目前SOHO中国帐面现金还有约140亿元，但能贷款还是贷款，以便于后期更长远的发展。“如果信贷紧缩，就算自有资金再多，也是 比较危险的，容易产生风险。”

一边喊着自己有钱，一边精打细算，不放过任何一个合适的融资机会，这向来是老潘的风格。尤其近几年SOHO中 国高举了收购大旗，或许在老潘看来，100多亿的现金，要花完是很快的。

“调控政策基本不会影响SOHO中国的基本战略。”潘石屹表示，今 年公司还将高举收购大旗，积极寻找合适项目，目前在上海即有其他多个项目正处于不同的接触商谈阶段。“收购资金，去年100亿元多一点，今年大概差不多， 也会有50％花在上海。”

据SOHO中国介绍，其上海首个项目东海广场，目前出租率已超过80％，租金约6-8元/平方米·天。

继 东海广场之后，老潘对上海的胃口似乎变得更大，204地块显然还只是其新一轮收购的开始。接下来，会不会就是期待中的“大虹桥”？

收购东海 广场之后，潘石屹频频现身上海，并多次表示出对上海“大虹桥”区域的浓厚兴趣，而相关的接触和商谈在较早时就已展开，所以业内对潘石屹的第二个项目，一直 认为将在“大虹桥”。

不过，本报记者从知情人士处获悉，SOHO中国在“大虹桥”要觅得理想的投资机会和项目，或许短时内难以顺利实现。 “不少土地在当地国资背景的企业手中，这些企业本身转让兴趣不大，所以潘石屹的机会并没有想象的那么多。地方政府也更加倾向于引入持有型的开发商。”




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