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基站芯片自給率幾乎為零，中興禁運事件敲響半導體產業警鐘

4月17日，深交所公告稱，因中興通訊股份有限公司發生對股價可能產生較大影響、沒有公開披露的重大事項，4月17日開市起停牌，待公司刊登相關公告後複牌。此前英美兩國對中興通訊發布禁令，其H股已公告停牌。

中興通訊早間發布聲明稱，已獲悉美國商務部對公司激活拒絕令。公司正在全面評估此事件對公司可能產生的影響，與各方面積極溝通及應對。

“此次事件已超越商業規則，事態的發展並不是公司能夠左右的。”一不願透露姓名的中興員工對第一財經記者表示，目前內部也在了解情況，原本預計本周發布一季度財報，按照目前的情況將會被推遲。

招商電子發布報告稱，本次中興通訊的禁運事件，對於通信產業沖擊較大，也敲響了半導體產業的警鐘，自主可控不僅僅是口號，而是涉及到國家安全，國計民生的要務。目前，中興通訊的三大應用領域里，芯片門檻最高的板塊是RRU基站，這一領域要想實現國產替代，需要較長時間。光通信和手機產業鏈門檻相對較低，一些細分領域的國產芯片方案甚至於成為了國際龍頭，但整體來看，還是偏低端應用。

“基站芯片的成熟度和高可靠性和消費級芯片不可同日而語，從開始試用到批量使用起碼需要兩年以上的時間”。目前在中頻領域，主要玩家有TI，ADI，IDT等廠商；而射頻領域，主要是Qorvo等。”招商電子稱，單芯片Transceiver方案進一步提升了基站芯片的門檻，使得國產廠商更加難以切入。基站芯片的自給率幾乎為0，成為了中興通訊本次禁運事件里最為棘手的問題。

中興“被禁采購”事件始末

回顧中興禁運的整個事件，導火索看似來自於一則買賣合同。

2012年，路透社曾報道稱，一家中國公司與伊朗最大的電信運營商TCI開展貿易，在2010年1.3億美元的交易中，該中國公司向TCI提供了一部監控系統。路透社稱其獲得的交易清單長達907頁，其中出現了不少美國公司的硬軟件產品，包括微軟，甲骨文，惠普，思科，戴爾，賽門鐵克等。

2010年6月，聯合國通過對伊朗的制裁，美國更通過《全面制裁、問責及撤資伊朗法案》，民用通信業中，部分“軍民兩用”元器件被列入禁運名單。

有外媒報道稱，一名曾在中興美國分公司法務部工作的律師，主動向FBI檢舉了中興，並允許FBI拷貝他工作電腦中的資料。

2012年，中興承認向伊朗“小規模”提供了“普通通信器材”，但同時也表示，由於擔心因伊朗核問題與歐美的對立加深，以“伊朗局勢複雜”等為由，從2011年開始縮小在伊業務。

2013年，中興創始人、董事長侯為貴也表示，已基本停止伊朗業務，同時，因為違反合約而對伊朗客戶的賠償，以及即使設備已經生產，仍必須停止部分出貨的事實，都是造成中興通訊2012年首次出現虧損28.4億人民幣原因。

2016年3月8日，美國商務部由於中興通訊涉嫌違反美國對伊朗的出口管制政策，中興實行禁運。中興通過內控整改及更換管理層，最終於2017年3月7日就美國商務部、司法部及財政部海外資產管理辦公室的制裁調查達成協議，公司支付8.9 億美元罰款。還被處於暫緩執行的7年出口禁運（seven-year suspended denial of export privileges），如協議有任何方面未滿足或公司再次違反了出口管制條例，則該禁令會再度激活。

在本次的禁運聲明中，美國商務部官員認定中興通訊做了多次虛假陳述（ZTE made false statements to BIS in 2016, during settlement negotiations, and 2017, during the probationary period）。據協議，中興通訊承諾解雇4名高級雇員，並通過減少獎金或處罰等方式處罰35名員工。但中興通訊只解雇了4名高級雇員，未處罰或減少35名員工的獎金。

招商電子分析師認為，本次禁運事件發生在貿易戰的特殊背景下美國此舉更多是希望增強自己在談判桌上的籌碼。考慮到中國目前已在4月4日采取反制措施對美國大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關稅。除此之外，中國商務部還在審核高通對NXP的並購案，該並購案耗時日久，為商務部近年來首次使用兩個180天期限沒有審核完成的案例。招商電子認為，美政府此舉可能有部分用意在於向中方施壓，從而推動並購案的進展。

後續的解決方案可以參考2016年的禁運審查，2016年，禁運事件爆發後，在雙方政府協調下，美國商務部給中興頒布了臨時許可證（Temporary General License），從而保證中興通訊可以正常采購美國元器件和軟件。而今年禁運之矛再度舉起，我們預計，後續中興及美國商務部之間將通過斡旋達成二次和解。

商務部新聞發言人表示：中方註意到美國商務部宣布對中興公司采取出口管制的措施。

中方一貫要求中國企業在海外經營過程中，遵守東道國的法律政策，合法合規開展經營。中興公司與數百家美國企業開展了廣泛的貿易投資合作，為美國貢獻了數以萬計的就業崗位。希望美方依法依規，妥善處理，並為企業創造公正、公平、穩定的法律和政策環境。商務部將密切關註事態進展，隨時準備采取必要措施，維護中國企業的合法權益。

芯片自給率不足

據悉，中興通信的主營業務有基站，光通信及手機。其中，基站中部分射頻器件如腔體濾波器（武漢凡谷、大富科技），光模塊廠商（光迅科技，旭創科技），手機內的結構件模組等均可基本滿足自給需求。唯有芯片，在三大應用領域均一定程度的自給率不足。

招商電子從技術層面詳細分析了中興通訊涉及的產業鏈上下遊和國外企業的差距，主要涉及三個層面：

（1）RRU基站：技術更叠快，門檻高企，自給率最低。

RRU基站這一產品，分為發射端和接收端兩種情況。

發射端主要作用是將基帶信號(BB)，轉化為中頻（IF），再進一步調制到高頻（RF）並發射出去。目前能夠實現國產替代並大規模商用的，只有主處理器，即FPGA，DSP。主要是海思自研的ASIC。

除此之外，國產芯片廠商中，南京美辰微電子在正交調制器，DPD接收機，ADC等芯片產品上已有可量產方案。並參與了國家重大專項《基於SiP RF技術的TD-LTE TD-LTE-Advanced TD-SCDMA基站射頻單元的研發》，目前在ZTE處於小批量驗證中。

和發射端類似，目前只有海思的主處理器可以實現大規模商用替代。而南京美辰微電子的混頻器，VGA，鎖相環，ADC 處於小批量驗證中。

招商電子認為，“基站芯片的成熟度和高可靠性和消費級芯片不可同日而語，從開始試用到批量使用起碼需要兩年以上的時間”。目前在中頻領域，主要玩家有TI，ADI，IDT等廠商；而射頻領域，主要是Qorvo等。

同時，TI，ADI還在推動單芯片解決方案，以實現微基站對於RRU體積大小的要求。如下圖中的TI AFE75XX系列，及ADI的AD936X等。單芯片Transceiver方案進一步提升了基站芯片的門檻，使得國產廠商更加難以切入。基站芯片的自給率幾乎為0，成為了中興通訊本次禁運事件里最為棘手的問題。

（2）光通信領域：自給率尚可，高端芯片仍需突破。利好光迅科技，博創科技

光模塊從應用領域要分為接入網（PON）和數傳網（DT）兩大類，二者芯片方案不同，封裝也大相徑庭。以下以接入網光模塊為例，討論芯片方案。光模塊內主要采用的芯片有MCU，TIA（跨阻放大器），APD（雪崩光二極管），LA (Limiting Amplifier)，LD（Laser Driver），激光器芯片（Vcsel，DFB，EML），DWDM等。

目前光迅科技的光通信芯片產品主要有DFB、Vcsel、APD等；博創科技則是PLC 光分路器和 DWDM 器件龍頭；而南京美辰微電子及廈門優訊則在TIA，LA，LD領域有產品已實現大規模量產。本次禁運事件對於上述已具備成熟芯片方案的廠商是一大利好。該領域的國際競爭對手主要有Semtech，Micrel（被Microchip收購），Mindspeed（被Marcom收購）等。

雖然光通信芯片自給率尚可，但在一些高端產品，如數傳網100G及以上光模塊中，國產芯片方案仍待突破，建議關註非上市公司芯耘光電，公司預計在2019年完成100G芯片方案研發。除此之外，光模塊還會用到256m和128m的大容量Nor Flash，兆易創新在2017年年底推出的相關產品在各大光模塊廠商處已經形成銷售。

（3）智能機產業鏈：自給率較高，各大領域不乏亮點。

智能手機內芯片方案極為複雜。除了主處理器之外，有數十顆模擬/數模混合芯片。

主處理器芯片，目前國內主要有華為海思以及展訊科技。小米亦在2017年成功推出松果系列手機處理器。

電源管理芯片，聖邦股份和韋爾股份具有較強的競爭力，其中聖邦股份的背光驅動芯片在業內領先，而韋爾股份的DCDC，LDO等芯片優勢明顯。除此之外，還有臺股上市公司矽力傑在該領域亦頗有造詣。

無線芯片方面，國內有三大射頻PA公司，分別是中科漢天下，唯捷創新，國民飛驤。而射頻開關則主要有正在IPO的卓勝微。射頻芯片是增速最快的細分領域之一，2016年-2022年複合增長率高達14%。但國內要想實現進軍高端手機，還需要一定時間。

音頻芯片領域，國內的主要玩家是一家三板上市公司，艾為電子。

顯示屏相關芯片里，臺灣廠商奕力,矽創,奇景,聯詠等在顯示屏驅動IC方面是行業龍頭，且目前也有不少國內廠商在布局這一領域。

傳感器方面：士蘭微的加速度計目前已經進入了展訊的參考設計，18年加快向手機其他傳感器的拓展。

攝像頭CMOS芯片：豪威科技在2015年全球CMOS芯片市場中，占有約12%的市場份額，排名全球第三。預計2017年營收在8-10億美元之間。

指紋芯片：主要是匯頂科技和思立微（兆易創新子公司），匯頂的指紋識別芯片在2017年底一舉超越FPC，成為全球市場份額第一。而思立微也在2017年實現了市占率的翻倍。

中金也發布報告稱，美國商務部對中興通訊施加出口權限禁止令，若不能在1-2月內達成和解，會影響通信設備和手機等業務的正常生產與銷售，同時對當前全球和中國的運營商網絡建設帶來一定影響，並有可能影響未來5G網絡的推進。目前中興占全球電信設備市場約10%的市場份額，占中國電信設備市場約30%市場份額。中興有1-2月的零部件的存貨，若不能盡快達成和解，會影響相關業務。

一財研選｜半導體材料產能大幅擴張，這些企業有望受益!

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2018年4月22日目錄

►重磅品種陸續登場，疫苗行業景氣度望持續高企（興業證券）
►半導體材料產能大幅擴張，這些企業有望受益!（東莞證券）
►一季度白電需求和消費升級有看點，強者恒強（中金公司）
►可持續高成長潛能足夠，再次戰略性重倉名酒龍頭（中金公司）
►自動變速箱迎國產化拐點，行業整體有望受益（國聯證券）

1.重磅品種陸續登場，疫苗行業景氣度望持續高企（興業證券）

2017年整體疫苗批簽發量合計達5.77億劑，同比增長5%。隨著多個重磅產品上市（包括HPV疫苗、13價肺炎疫苗等），興業證券預計未來整體批簽發量有望持續保持平穩增長。

從品種來看，根據統計數據顯示，2017年有19個品種的批簽發量超過1000萬劑，其中大多數都是一類苗，前19個品種批簽發總量占整體批簽發量比例達到91%。其中批簽發量排名第一是無細胞百白破疫苗，批簽發量高達7485萬劑，占比13%，排名前3的品種批簽發量合計占比達到33%，前15個疫苗批簽發量合計占比達到80%以上。

從供給端來看，近年來，隨著多個重磅疫苗品種（包括多聯多價苗和新型疫苗等，絕大多數是二類苗）相繼獲批，公眾對疫苗可及性得到滿足。從需求端來看，隨著居民可支配收入的增長、預防疾病意識的提升等多個因素疊加，二類苗接種率有望實現較快提升。根據上文所述，一類苗是基礎，二類苗是主要利潤來源，未來重磅疫苗品種有望驅動疫苗行業快速發展。

興業證券指出，通過對重磅品種市場空間進行測算（假設接種率達到5%），多聯苗如五聯苗（2010年上市）、四聯苗（2012年上市）、二聯苗（2014年上市）市場規模有望達到21億元、10億元、15億元、多價苗如13肺炎疫苗（2016年上市）市場有望達25億元。新型疫苗如4價HPV疫苗（2017年上市）和2價HPV疫苗（2016年上市）市場有望達69億元、28億元（假設接種率為1%）。此外，批簽發量排名居前的人用狂犬疫苗、乙肝疫苗、腦膜炎疫苗、流感疫苗、水痘疫苗、Hib疫苗、脊灰疫苗等12類疫苗基本已實現自給自足，國內企業幾乎占據所有份額。

A股市場上，隨著多個重磅疫苗產品上市，行業有望保持較高景氣度。興業證券建議關註相關疫苗個股如康泰生物（300601.SZ）、沃森生物（300142.SZ）、智飛生物（300122.SZ）、長生生物（002680.SZ）、華蘭生物（002007.SZ）、長春高新（000661.SZ）、未名醫藥（002581.SZ）等。

2.半導體材料產能大幅擴張，這些企業有望受益（東莞證券）

東莞證券指出，在半導體材料領域，由於高端產品技術壁壘高，國內企業長期研發投入和積累不足，我國半導體材料在國際分工中多處於中低端領域，高端產品市場主要被歐美日韓臺等少數國際大公司壟斷。國內大部分產品自給率較低，基本不足30%，並且大部分是技術壁壘較低的封裝材料，在晶圓制造材料方面國產化比例更低，主要依賴於進口。另外，國內半導體材料企業集中於6英寸以下生產線，目前有少數廠商開始打入國內8英寸、12英寸生產線。

半導體材料主要應用於集成電路，東莞證券認為，隨著《國家集成電路產業發展推進綱要》等一系列政策落地實施，國家集成電路產業投資基金開始運作，中國集成電路產業保持了高速增長。2017年中國集成電路產業銷售額達到5411.3億元，同比增長24.8%，預計到2020年中國半導體行業維持20%以上的增速。目前大基金第二期方案已上報國務院並獲批，正在募集階段。大基金二期籌資規模有望超過一期，預計在1500～2000億元。按照1：3的撬動社會資本比例，一期加二期總規模預計超過1萬億元，這將帶動國內集成電路產業加速發展。

根據SEMI統計，在2017～2019年間，預計全球新建62條晶圓加工產線，其中在中國境內新建數量達到26條，其中2018年，中國大陸計劃投產的12寸晶圓廠就達10座以上。半導體制造每一個環節都離不開半導體材料，對半導體材料的需求將隨著增加，上遊半導體材料將確定性受益。

2017年我國芯片進口額為2601.16億美元，同比增長14.6%；2018年1～3月，我國芯片進口額為700.48億美元，同比大幅增長36.9%。東莞證券指出，近十年我國第一大進口商品都是芯片，貿易逆差逐年擴大，2010年集成電路貿易逆差1277.4億美元，而在2017年集成電路貿易逆差增長到1932.4億美元。如此大的貿易逆差反映出我國集成電路市場長期嚴重供不應求，進口替代的市場空間巨大。

東莞證券重點推薦上海新陽（300236.SZ）、江化微（603078.SH）、飛凱材料（300398.SZ）、雅克科技（002409.SZ）、晶瑞股份（300655.SZ）、江豐電子（300666.SZ）。

3.一季度白電需求和消費升級有看點，強者恒強（中金公司）

AVC監測2018年一季度家電零售市場顯示，白電需求增長較好，其中空調量價齊升，零售量、零售額同比增長9.5%、14.9%；冰箱、洗衣機在平均銷售價格（ASP）提升的帶動下零售額分別同比增長10.5%、8.4%。

中金公司指出，空調內銷出貨量依然增長較快，2018年1～2月增長了24.8%，線上零售額同比大幅增長58%，ASP同比增長11.9%。龍頭公司零售情況分化並不大。格力、海爾安裝卡增長略快於行業，美的受到去年高基數的影響，2018年一季度安裝卡增長暫時不及行業。目前渠道庫存正常：當前臨近夏季旺季銷售，渠道庫存充分準備，處於較高的水平，但相比歷史最高峰依然有差距。

分產品類別看，2018年一季度，冰箱、洗衣機市場，海爾表增長明顯高於行業，西門子增長明顯不如行業。這表明，海爾依托卡薩帝高端品牌，繼續搶占高端市場份額；大型廚房電器零售額略有下滑。從油煙機燃氣竈套裝零售均價看，高端品牌的老板、方太均價提升乏力。華帝、美的ASP繼續大幅提升；彩電市場中TCL量價齊升，特別是在線上市場。TCL零售均價目前已經接近海信。夏普的增長依然很快，但主要通過降價促銷實現，ASP下滑幅度大。

海通證券則指出，對於家電板塊2018年一季度的業績表現，判斷白電龍頭業績確定性仍強，格力電器、美的集團以及小天鵝A均有望實現20%以上的凈利潤增長，回調之下龍頭更顯價值。此外判斷浙江美大及華帝股份2018年一季度歸母凈利潤均有望實現40%以上的增長，並且全年自身高成長邏輯依舊，周期穿越能力強。

海通證券判斷在市場對未來業績確定性有一定擔憂的情緒下行業整體估值有一定壓力，但認為板塊的成長性以及龍頭業績確定性並未受損，繼續看好行業整合趨勢及成長性依舊的白電行業，堅定看好美的集團（000333.SZ）、小天鵝A（000418.SZ）、格力電器（000651.SZ）；看好在細分板塊中受益集中度及滲透率快速提升，個股成長邏輯鮮明的歐普照明（603515.SH）、榮泰健康（603579.SH）、浙江美大（002677.SZ）。

中金公司推薦格力電器、蘇泊爾（002032.SZ）、歐普照明。

4.可持續高成長潛能足夠，再次戰略性重倉名酒龍頭（中金公司）

中金公司認為，過去三年名酒的持續增長基本來自放量和結構升級，特別是次高端品牌提價更少，放量主要流向新消費群，高端酒的成長來自積極的人群擴容，不具備顯著的周期性。

2017年上市公司平均28%的營收增速顯著超越非上市公司8%的營收增速，一線龍頭和次高端品牌的增速顯著超越行業平均增速10～20%，行業結構化和品牌化的高質量增長顯著。

中金公司認為，名酒的放量增長具備市場可拓展空間的可持續性。名酒銷量增加大部分流向三四線城市，少部分通過二線城市消化，這部分人口占比中國總人口的80%以上，特別是次高端300～800元價位已經成為三四線部分消費者的日常宴席消費首選，次高端以上白酒銷量占比只有1%，未來7～8年預期還有10倍放量空間。

中金公司認為，三四線城市居民的真實可支配收入持續增長，消費能力持續提升，消費需求會呈現爆發性增長。5年後三四線居民的收入水平可以達到今天一二線居民水平，而扣除住房開支的真實可支配收入會顯著超越今天的一二線城市居民，次高端白酒將享受更強的放量空間，也是全國大眾商務市場的首選價位。而一線名酒將持續主要通過發達地區和一二線城市放量，持續提價不利於其客戶群拓展。

中金公司建議再次戰略性重倉次高端和高端名酒龍頭，大眾升級正在帶來歷史性的機遇，消費群擴容構成了名酒可持續增長的基石。重點看好貴州茅臺（600519.SH）、水井坊（600779.SH）、舍得酒業（600702.SH）、山西汾酒（600809.SH）、今世緣（603369.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、口子窖（603589.SH）、古井貢酒（000596.SZ）、老白幹酒（600559.SH）。

5.自動變速箱迎國產化拐點，行業整體有望受益（國聯證券）

自動變速箱過去十幾年滲透率快速提升，但發展很不均衡，自主和合資車差距較大。合資車企由於掌握自動變速箱供應渠道，同時擁有品牌優勢，在過去十幾年自動擋滲透率快速提升。最新數據顯示美系、法系、德系合資車自動變速箱滲透率普遍超過80%，而自主乘用車自動擋滲透率僅為27%，嚴重低於合資車的發展水平。在自主乘用車產品升級過程中，自主自動變速箱滲透率提升空間巨大。

國聯證券指出，按照目前自動變速箱滲透率的提升速度，2020年自動變速箱滲透率有望超過70%，國內自主乘用車銷量有望超過2800萬輛，匹配自動變速箱的傳統乘用車接近2000萬輛，自主變速箱市場空間有望超過700億元。同時，按照目前的自動變速箱滲透率提升速度，未來幾年國內自動變速箱仍然存在較大的需求缺口，未來5～7年行業增長確定性高。

在自主乘用車自動變速箱滲透率快速提升的大背景下，國產自動變速箱既有市占率提升的邏輯，長遠看也有國產化替代的邏輯。供需錯配的格局下，國產AT\CVT\DCT變速箱均將快速發展。DCT以整車廠生產居多，整車廠綜合考慮了技術壁壘和開發難度。CVT及AT則出現了幾家相對獨立的變速箱企業。國聯證券認為大部分國產變速箱企業均有望在自主自動變速箱滲透率提升的浪潮中受益。

此外，由於國產自動變速箱企業的沖擊，為更好的占領市場和降低成本，外資變速箱企業產能和零部件配套也將向國內轉移。國內獨立第三方變速箱企業和變速箱產業鏈配套的相關標的迎來發展良機。變速箱產業鏈上的核心零部件主要由外資把控，國內供應商在液力變矩器、離合器、油泵、齒輪上有所突破，但核心零件液力變矩器性能和效率目前仍然難以和外資相比。在油泵和齒輪方面，國內技術相對較為成熟。從產業鏈的角度，國聯證券看好變速箱齒輪帶來的投資機會，主要有兩個原因：一是國內變速箱企業產能迅速擴產上量帶來的配套機會；二是國外變速箱產能加速向中國轉移，零部件本土化帶來的配套機會。

國聯證券重點推薦CVT+AT自動變速箱供應商萬里揚（002434.SZ）；AT變速箱供應商雙林股份（300100.SZ）；自動變速箱齒輪配套廠家雙環傳動（002472.SZ）、精鍛科技（300258.SZ）。

一財研選｜供不應求依靠進口，半導體矽片設備存巨大市場空間

券商研報浩如煙海，投資線索眼花繚亂，第一財經推出《一財研選》產品，挖掘研報精華，每期梳理5條投資線索，便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”，助您投資順利！

2018年4月24日目錄

►供不應求依靠進口，半導體矽片設備存巨大市場空間（方正證券）
►供給收緊推動全產業鏈漲價，氟化工景氣度持續高企（民生證券）
►國家高度重視信息化，網絡安全產業大發展在即！（渤海證券）
►滌綸需求穩步增長，帶動這個行業價格持續上漲！（海通證券）
►國內院線市場整合可能性較大，行業龍頭未來可期（國元證券）

1.供不應求依靠進口，半導體矽片設備存巨大市場空間（方正證券）

方正證券通過對國內已投產、在建以及擬建8英寸、12英寸晶圓廠產能系統梳理，得出2018～2020年國內晶圓廠8英寸、12英寸矽片實際需求為每月173萬片和341萬片；而供給方面，當前8英寸和12英寸矽片產能每月分別為98萬片和31萬片，每月產能缺口74萬片和310萬片，目前缺口基本靠進口彌補。

方正證券指出，國內當前已投產8英寸、12英寸晶圓產線分別為20和12條，再加上在建或擬建的3條8英寸、22條12英寸晶圓廠，到2020年國內8英寸和12英寸晶圓制造產能將分別達到每月103.5和204.4萬片。

當前國內產能主要集中於8英寸以下，8英寸、12英寸國內月產能分別為98和31萬片，且其中很大一部分尚未達產，進口依賴度極高。在不規劃新晶圓產能的前提下，8英寸及12英寸合計產能缺口合計近每月400萬片，在全球半導體矽片產能集中和國內晶圓廠集中投產的局面下，我國集成電路產業在矽材料安全方面存在嚴重的隱患，亟待補足，這一方面是挑戰，另一方面將為國內產業上相關材料和設備商提供發展契機。

方正證券對鄭州合晶“年產240萬片8英寸矽片”項目進行了簡單剖析，從投資概況、工藝步驟和設備清單幾方面對半導體矽片廠進行簡要的畫像。在此基礎上通過分析有研新材“8英寸矽單晶拋光片項目”和上海新升“集成電路制造用300mm矽片技術研發與產業化”兩個實際項目的可行性分析報告，對項目投資額、設備投資額占比等核心指標進行提取，最終測算得出國內8英寸和12英寸矽片項目在2020年前將有近270億元的設備采購需求。

方正證券認為，02專項已為國內半導體矽片生產裝備奠定了良好的：技術基礎，面臨在國內半導體矽片產能缺口緊張，矽片產能密集投產的局面，國內相關裝備制造企業迎來了歷史性發展契機。建議關註晶盛機電（300316.SZ）和北方華創（002371.SZ）。

2.供給收緊推動全產業鏈漲價，氟化工景氣度持續高企（民生證券）

2017年初以來，上遊政策趨嚴供給受限，下遊周期向好需求複蘇，且產業鏈價格傳導順暢，氟化工全產業鏈價格上漲。

2017年初至2018年第一季度末，上遊基礎原料螢石價格漲幅為84%；中遊必備用料氫氟酸價格漲幅為119%；下遊制冷劑產品中，R125價格漲幅最大，達157%；此外，終端產品含氟聚合物中，聚四氟乙烯價格漲幅為73%。

民生證券認為，2018年，驅動行業景氣的主要因素仍將持續：國家政策趨嚴下螢石與氫氟酸開工受限，產量保持低位，下遊產品的原材料供給受限；環保力度加大聯合供給側改革抑制下遊企業開工率，同時蒙特利爾議定書對制冷劑要求的關鍵節點同時影響供給端與需求端，驅動價格上升。

螢石被列為我國“戰略性資源”，儲采比遠低平均水平，為達可持續發展國家頻出政策，通過出口限制與嚴格準入標準限制螢石產能擴張；同時，2017年環保風暴來襲，頻繁檢查降低企業開工率，不合格企業被迫關停，進一步管控螢石產能。數據顯示，2012年至今，全國螢石產量保持在400萬噸左右，年增長率趨於零或為負。

民生證券認為考慮到該準入標準將持續實施，只有趨嚴而無放松可能，因此可以預見，螢石產能受此限制仍會保持稀少，行業供給難以大幅擴張，2018年供給規模仍作為主要驅動因素，螢石價格大概率保持在高位運行。

制冷劑按大氣臭氧消耗潛能值（ODP）與全球變暖潛能值（GWP）分為四類，國際範圍內正努力用環境更為友好的高代產品替換低代產品。《蒙特利爾議定書》規定了各國對於氫氯氟烴（HCFCs）的淘汰時間表，要求該類產品（以R22為主）配額生產，供給難以擴張。根據議定書的淘汰要求，我國需要在2015年將HCFCs消減至基線水平的90%，2020年和20205年削減基線水平的35%和67.5%，到2030年實現全面淘汰。

民生證券認為，鑒於空調需求旺季、空調與冰箱維修旺季即將雙雙到來，需求複蘇明顯，會拉升制冷劑行情，市場看跌氣氛減弱，制冷劑價格較2017年回落空間不大，將於較高位持續運行。推薦擁有完善氟化工產業鏈的巨化股份（600160.SH），同時建議關註多氟多（002407.SZ），以及H股公司東嶽集團（0189.HK）。

3.國家高度重視信息化，網絡安全產業大發展在即！（渤海證券）

全國網絡安全和信息化工作會議近日在北京召開。信息化時代為我國帶來了千載難逢的機遇，統計數據顯示，我國數字經濟發展已步入黃金期，2017年我國數字經濟總量達到27.2萬億元，占GDP比重達到32.9%。以互聯網為代表的信息技術滲透到各個領域，影響並顛覆著傳統行業的發展模式。

渤海證券認為，國家高度重視，信息化產業大發展在望。國內目前信息化基礎設施建設正逐步完善，得益於用戶基數的龐大，有望在國際信息化時代競爭中後來居上。此次最高層定調再一次印證了國家對於信息化產業的重視，有望進一步推動工業互聯網、中國制造2025和人工智能等產業的騰飛。

渤海證券認為，自主創新是信息化發展的基石。在信息化產業鏈中，核心技術優勢將帶來廣闊的溢價空間，進而決定國家的科技競爭力。結合近期中美貿易摩擦，以及美國對中興的制裁事件，顯現出中國在科技領域的自主創新較為薄弱，導致國內信息產業受制於人，降低我國在國際競爭中的話語權。因而，自主創新有望持續受到國家的重點扶持，進而有創新能力的公司將脫穎而出。

據前瞻產業研究院發布的《信息安全行業發展前景預測與投資戰略規劃分析報告》數據顯示，2017年，中國信息安全硬件、軟件、服務市場的規模為41.56億美元，同比增長23.91%，2012～2017年的年複合增長率為20.10%，保持了快速增長態勢。

信息技術創新發展伴隨的安全威脅與傳統安全問題相互交織，使得網絡空間安全問題日益複雜隱蔽，面臨的網絡安全風險不斷加大，各種網絡攻擊事件層出不窮。隨著信息化技術的深入人心，信息資產將成為國家和公司最重要的資產之一，網絡安全的市場空間有望進一步擴大。渤海證券建議投資者重點關註，個股推薦中科曙光（603019.SH）、太極股份（002368.SZ）、中國長城（000066.SZ）、中國軟件（600536.SH）。

4.滌綸需求穩步增長，帶動這個行業價格持續上漲！（海通證券）

近一個月以來乙二醇價格大幅上漲，華東平均價從3月19日的每噸6965元上漲至目前的每噸8129元，漲幅為17%；石腦油路徑乙二醇價差從每噸1841元擴大至每噸2921元，擴大幅度為59%。乙二醇價格上漲使得裝置盈利有所提升。

海通證券指出，我國乙二醇市場空間廣闊。2017年我國乙二醇表觀消費量為1444萬噸，同比增長14.8%，近年來我國乙二醇消費量不斷增加，成為全球主要的消費市場。我國乙二醇產能為832萬噸，產量為571萬噸，對外依存度達到61%，國內乙二醇產量遠不能滿足需求，市場空間廣闊。

海通證券認為，此輪乙二醇價格上漲的因素之一在於近期檢修較多，使得3月22日以來乙烯法裝置開工率一直維持在80%左右，相比3月初下降5個百分點。根據卓創資訊統計，4月份存在檢修計劃的乙二醇裝置產能合計為287萬噸，占我國總產能的比例達34%。乙二醇裝置集中檢修可能導致短期供給偏緊，使得產品價格繼續上漲。

今年1～2月我國乙二醇表觀消費量合計為262萬噸，同比增長11.5%，維持穩步增長態勢。乙二醇下遊主要用於聚酯，其中滌綸長絲消費占比達64.2%，PET瓶級、滌綸短纖、聚酯切片、防凍液消費占比分別為11.8%、10.5%、4.3%、3.2%。

海通證券指出，聚酯開工率恢複高位，滌綸長絲需求穩步增長。今年前兩個月我國滌綸長絲表觀消費量合計為374萬噸，同比增長11.3%，下遊需求穩步增長帶動滌綸長絲價格上漲。春節後近一個月來下遊聚酯工廠開工率恢複高位，基本維持在90%附近，下遊需求穩步增長帶動原料乙二醇價格上漲。

鑒於供給方面，乙二醇裝置集中檢修可能導致短期供給偏緊；需求方面，PTA-滌綸行業維持高景氣，需求穩步增長有望帶動乙二醇價格繼續上漲。海通證券建議關註煤制乙二醇龍頭企業華魯恒升（600426.SH）、新疆天業（600075.SH）、丹化科技（600844.SH）。

5.國內院線市場整合可能性較大，行業龍頭未來可期（國元證券）

國元證券指出，國內院線現階段資產聯結型和加盟型共存，僅有萬達是純資產聯結型，大多數都是混合型院線，橫店影視、大地、金逸影視的資產聯結型影院數量較多，自有影院數量多的院線對旗下影院統一管理、排片，可控性較強，渠道價值凸顯。

國元證券分析了各類影院收入發現，放映收入是營收的大頭，這部分收入由自有影院票房確認而來，規模大，但是毛利率不高，存在明顯的經營杠桿。而院線發行收入（加盟費）是加盟影院上繳的固定比例的票房分成，現階段院線對加盟影院的“爭奪”激烈，分成比例持續下降，規模較小，但是屬於純毛利業務。

此外，廣告收入主要是映前廣告，與自有影院數量、影院城市布局及選址有關，一二線城市的影院映前廣告收入相對較高，從映前廣告占總票房比例來看，國內映前廣告市場規模增長有限，發展集中於近幾年影院的快速擴張。賣品收入受在線票務平臺的影響較大，用戶在店時間縮短影響業務收入，未來需通過改善營銷模式來提高。

國元證券指出，放映業務成本占總成本的比例超九成，是影響院線公司業績的最大成本因素，其中變動成本（票房分成）比例相對穩定，可控成本為相對固定成本，主要是租金、折舊攤銷、職工薪酬等，這部分成本與新建影院的數量有關。廣告業務及院線發行業務屬於純毛利業務，賣品業務的毛利率較高，成本較小。

國元證券認為，從行業發展現狀來看，院線的發展尚未成熟，市場的集中度相對較低，規模效益尚不明顯，未來市場整合的可能性較大；與自有影院票房息息相關的放映收入是院線營收的主力，占比最大，非票收入中廣告收入增長較快，賣品收入增長趨緩，短期票房市場增長平穩，高毛利的廣告收入是院線公司盈利的重點，中長期還是看放映收入；成本端變動成本（放映成本）比例穩定，對盈利產生影響較大的是相對固定成本，這與每年新建影院數量有關。

國元證券建議關註萬達電影（002739.SZ）、橫店影視（603103.SH）、金逸影視（002905.SZ）、上海電影（601595.SH）、中國電影（600977.SH）、幸福藍海（300528.SZ）。

日本半導體行業興衰啟示錄

日本半導體產業四十年興衰一瞬間

最近一段時間，美國政府以半導體為由懲罰中興通訊，半導體開始進入普通讀者的視野。

半導體在普通讀者的心里，首先是二極管或者三極管等收音機用的零部件，但實際上其分類相當廣。如果按照制造技術對半導體進行分類的話，可以分為：集成電路器件、分立器件、光電半導體、邏輯IC、模擬IC、儲存器等大類。企業不同，對半導體的分類也不太一樣，日本企業通常更願意將半導體分為IC（集成電路）、LSI（大規模集成電路）、VLSI（超大LSI）等。此外，也有按照其所處理的信號，分成模擬、數字、模擬數字混成及功能進行分類的方法。

上世紀70年代，日本企業致力於引進美國等國的半導體研發及制造技術，在80年代其半導體的生產與研發進入了鼎盛期。80年代日美貿易戰爭中打得最為慘烈的戰場就是半導體。對美貿易戰爭戰術的失敗，加上進入90年代後期，日本企業體制的僵化，在新一輪半導體競爭中，日本開始敗下陣來。到了2016年，日本企業唯一一家還能排名在世界半導體企業前十名中的東芝（第六名），也已經只能靠賣出這個業務才能維持自身的生存了。

日本半導體走過了由盛而衰的過程。並不是日本企業不知道半導體有多重要，是這個國家的對美政策的失誤，加上囿於曾經成功的經驗，未能及時變動企業研發體制，就眼看著整個日本的半導體產業一天不如一天。

想想在1995年，世界半導體企業前十中，NEC（第一）、東芝（第二）、日立制作所（第三）、富士通（第八）、三菱電機（第九）。2005年，東芝（第四）、NEC電子（第十）還能勉強維持。但到了2018年，東芝如果將其半導體部門銷售出去後，日企半導體輝煌的時代也就徹底地翻過去了。

從70年代引進技術到80年代小荷才露尖尖角，90年代進入鼎盛，2000年開始衰敗，到如今需要靠“賣兒賣女糊口”，日本半導體產業走過了40年由弱向強、由強轉衰的過程。

曾經的計算器及手提電腦的開發及生產大國

半導體的開發，首先是從美國企業開始的。1970年，英特爾公司開發出了DRAM（Dynamic Random Access Memory，動態隨機存取存儲器，最為常見的系統內存）“1103”震動了整個世界。英特爾公司自然是半導體技術的重要廠家。很快日本企業參加到了英特爾公司的研發中，1972年，日企與英特爾共同推出了微處理器“4004”。

1972年，日本企業能生產1K比特的DRAM，看到IBM推出的新系統需要比1K比特大出1000倍的1M比特的產品，幾乎到了絕望狀態。靠一個一個的企業在相當短的時間內完成這個任務幾乎無望。當時對企業有很大號召力的日本通產省（現在的經產省），立即將富士通、日立、NEC、三菱電機及東芝召集了起來，成立了“超LSI技術研究組合”這樣的企業聯合體。通產省的官員直接負責相關項目的推進。從1976年開始的4年時間，日本國家對大型計算機使用的半導體做出的預算為700億日元，其中國家直接撥款290億日元，日本肯出人出資振興半導體事業，和美國基本靠企業自己動手去研發，在這個時候兩國的做法已經涇渭分明。

日本國家及企業在初級階段對今後如何研發半導體技術以及如何讓相關制造設備國產化，均有明確的方針。這該是日本迅速超越其他國家的重要原因。首先，在技術方面，日本著重開發微細加工的制造設備，為了將容量從1K提升到1M，需要將半導體電路的間隔縮短，這需要擁有精密加工技術，也需要相關的設備，在通產省的指揮下，相關裝備的研發推進得相當順利。上世紀70年代，日本的半導體制造裝備基本從國外進口，但到了80年代初，70%以上的裝備日本已經可以自己制造了。

另一方面日本需要提升矽結晶技術。如果拉出的矽結晶尺寸大，那麽在加工晶片的時候就可以減少廢品，一塊晶片能發揮多種元件的功能。在基礎研發方面，企業擰成一股繩，協作推進，到了具體生產的時候，則各家企業走各自的路子。由於產品幾乎一樣，數家企業能同時推出大致相當的產品，日本的半導體企業群既有制造技術優勢，又能在國內進行更新設備及產品的競爭，技術水平得以不斷提升，讓世界開始對日本刮目相看。

日本企業在上世紀80年代迅速形成了一個特點，就是其半導體產品價格極為低廉，能向世界任何國家提供相關產品。同時所有企業均能夠保證自己的產品使用25年，以這樣的條件向世界銷售產品，在那個時代沒有一家比得上，由此，日企迅速占領了世界半導體市場。1985年，日企與美國企業在半導體生產的市場占有率方面發生了角色的轉換：日本第一，美國第二。至於歐洲等地企業，其總量在10%以下，幾乎不具有市場意義。

上世紀80年代中期，世界半導體的50%以上的產品是日本生產的，人們說“日本第一”的根據就在這里。

我們看到，1985年英特爾公司宣布從DRAM制造中退出，只專心生產微處理器。

日美貿易戰爭與水平分工的出現

美國對二次世界大戰後日本迅速占領美國市場相當不滿。在上世紀50年代，已經有日本生產的1美元襯衫進入到了美國市場，開始出現日美紡織品摩擦。到了60年代是鋼鐵方面的貿易摩擦。本來日本的鋼鐵技術很不發達，是美國幫助日本提升了軋鋼的技術，但轉眼日本就把鋼鐵產品投向了美國。從70年代開始，日本的家電大舉進入到了美國市場，80年代則是關系著美國國家安全的半導體產品從日本湧進美國。

美國動真格的了，開始反擊。1985年日本半導體產業的世界市場占有率超過美國後，1986年美國使用自己在政治、軍事及外交方面的絕對力量，逼迫日本簽訂城下之盟——日美半導體協定。該協定就是要防止日本企業對美國的傾銷，但日本企業在技術等方面的優勢地位不容動搖。美國提出了數值目標，要求在日本市場必須有20%的美國半導體產品占有率，日本答應了這個要求。因為技術水平、產品質量擺在那里，硬性規定的市場占有率，不代表美國企業具有優勢。日本不知道，美國的這項要求，讓美國企業獲得了喘息的機會，雖然美國企業在技術方面不能勝人一籌，但如果產品更新換代之後，美國企業就能反撲上來。

日本企業以穩坐泰山的架勢，持續地為計算機等企業提供低價及25年保質期的產品。然而市場突然發生了變化，手提電腦的出現，對半導體零部件的需求更加旺盛了，美國企業盡管一時還跟不上，但韓國突然蹦出了一個叫“三星”的企業，專門生產電腦用半導體。對於三星的研發及生產能力，日本企業一開始是看不上的，估計用不了多長時間，三星那個水平的產品就會被淘汰。日本企業對三星的絕對輕視，為其後來的失敗埋下了伏筆。

從生產方式上看，電腦時代的元部件生產方式發生了很大的變化，水平分工方式開始成為主流，日本企業喜歡的垂直分工體系愈發顯得不能應對新局勢了。此時ARM公司負責研發、而tsmc公司負責生產成為新生產方式中的大勢，英特爾與三星的關系，也具有這種水平分工的特點。日本企業在半導體方面的研發與生產開始不能和世界其他企業相比，一個很大的原因就在於日本企業既要研發又要生產，研發的投資巨大，生產也需要不斷更新設備。兩方面都照顧不到的話，留下的只有落後了。

到了1993年，原本被日企打敗的英特爾公司，開始推出奔騰（Pentium），為以後微軟的出現鋪平了道路。日本在這個時候剛剛開始進入泡沫經濟崩潰的階段，僵化的垂直分工也讓日本不能有所改進。

日企紛紛敗退

兵敗如山倒，到了上世紀90年代後期，人們聽到的幾乎就是日本半導體企業的敗退消息。

整理一下的話，大致在那個時期有以下企業發生了變化：1999年，富士通從DRAM事業中退出；2001年，東芝也從DRAM事業中撤退；2002年，NEC將發生赤字的半導體部門分離了出去；2008年，富士通將一直赤字的LSI事業剝離了出去。

能接著幹的企業，也只能抱團取暖。在DRAM業務方面，1999年日本成立了ELPIDA公司，主要由NEC和日立的相關部門組合在一起，2003年三菱電機加入了進來。在系統LSI事業方面，2003年日立與三菱電機組建了RENESAS（瑞薩）公司，2010年NEC的相關部門加入了進來。可惜這些弱弱聯合企業的情況都很爛。2013年ELPIDA破產，最終被美國微軟吸收合並。同年瑞薩改為日本國有。

有些時候，人算不如天算。比如ELPIDA公司在手機時代到來前，為這個新時代的產品準備了最新的DRAM，其市場占有率很高，但手機市場真的出現後，2008年的金融危機也隨之到來，日元匯率升值，ELPIDA公司自身的財務出現破綻，有好的技術，卻沒有在市場上真的用起來。

東芝挺過了金融危機，在閃存方面的研發，為智能手機、數碼相機使用的半導體做好了準備，可惜東芝在核電方面的失敗，讓公司最後不得不將半導體部門出售給日美韓企業聯合體。當然這個出售決定還需要中國政府最後給出的審議結果，在2018年5月底以前肯定還拿不到結論。東芝也希望盡可能往後推，這樣半導體部門能多為東芝爭取效益，東芝的日子也會好過一些。

最後再贅言幾句。日本企業在半導體方面並非一無是處。現在索尼在智能手機的相機方面保有CMOS傳感器技術；瑞薩在汽車方面的半導體元件及三菱電機在控制電力方面的能源半導體技術，依然在世界上保有舉足輕重的地位。

日本企業因為國家政策的引導而在上世紀70年代及80年代非常強勢，80年代中期則因日美貿易戰而受到損害，90年代後主要受到了本國垂直分工的限制，開始走下坡路。美國、韓國等國的企業今後能一直保持在半導體方面的絕對優勢地位嗎？這也很難說。半導體更新快，設備投資巨大，基本上每4年便會有一次大的循環期（摩爾定律），而向更加精密、更大容量的發展。逐漸進入終極階段，技術革新開始變得更加困難，技術本身也更難以通過封鎖的方式維持。【陳言系日本企業（中國）研究院執行院長】

第一財經獲授權轉載自“秦朔朋友圈”微信公眾號

英特爾投資中國半導體公司樂鑫科技

英特爾再度出手，投資了中國芯片公司樂鑫信息科技（上海）有限公司（下稱樂鑫科技）。此前英特爾已經於2017年末投資了中國的人工智能芯片制造商地平線公司。

英特爾在2018年5月9日舉行的英特爾投資全球峰會上宣布7200萬美元投資了12家創新型公司，其中包括樂鑫科技在內的三家中國企業。

樂鑫科技是一家全球化的無晶圓廠半導體公司，業務主要針對物聯網領域。樂鑫科技官網介紹稱，該公司針對物聯網應用提供一整套靈活多樣的解決方案，包括 WiFi 芯片、藍牙芯片和 WiFi + 藍牙二合一芯片。英特爾稱樂鑫科技的部分芯片解決方案以“極具競爭力的價格”被廣泛地用於平板電腦、攝像頭、可穿戴和智能家居設備等各種物聯網產品中。

近期芯片相關產業一舉一動均備受關註。樂鑫科技曾於4月份與阿里巴巴傳出“緋聞”，有消息稱阿里巴巴耗資50億控股了該公司。不過這一消息隨後被樂鑫科技辟謠。

英特爾上一次投資中國的半導體相關公司是2017年的10月份。在當時舉辦的英特爾投資CEO會議上，地平線預期於當年年底完成總額近億美元的A+輪融資，該輪融資由英特爾領投，嘉實投資聯合投資，其他參投放包括晨興資本、高瓴資本、雙湖投資和線性資本。

英特爾此次宣布投資的另外兩家中國科技公司分別是位於北京的靈雀雲和廈門的瑞為技術。靈雀雲是容器服務和企業級PaaS領域的企業，致力於幫助企業實現數字化轉型；瑞為科技則是專註於視覺感知產品與方案提供商，產品應用於在智慧零售、智能家電、智能安防等領域。

英特爾沒有披露對三家中國企業的投資金額。英特爾表示，這批新投資體現了英特爾投資的新戰略，即加大單筆投資金額。截至目前，英特爾投資在2018年投資總額已超過1.15億美元。 英特爾高級副總裁兼英特爾投資總裁畢聞德（Wendell Brooks）表示，這些新的創業公司“展現了英特爾以數據為中心的發展戰略。它們正在塑造著人工智能的未來、雲計算的未來、物聯網的未來以及芯片技術的未來。隨著世界日益智能互聯，這些技術領域將是至關重要的。”

物聯網、工業、汽車取代智能手機成半導體廠商新動力

由智能手機帶動的芯片行業的大爆發正在走向消亡，驅動行業產生下一階段爆發性增長的因素將是人工智能、5G和物聯網技術的發展。

全球最大的芯片設備技術提供商應用材料公司（Applied Materials）上周五公布財報，下調了對於當季營收和銷售預期，公司股價大跌近10%，創下自2009年以來的十年最大單日跌幅。

應用材料公司稱，下調業績預期的主要原因是智能手機銷量的下滑。“智能手機銷量低於預期，尤其是高端手機型號，因此半導體公司和顯示器提供商都下調了他們的產能計劃。”應用材料公司CEO Gary Dickerson在財報後的電話會議上表示。該公司預計，當季營收將增長7%，遠低於華爾街分析師13.8%的預期。

應用材料公司的財報一直被視為半導體行業的風向標，它的主要客戶包括三星電子、美光科技（Micron）和英特爾。鎂光和英特爾股價周五也都出現下滑。

高盛芯片行業分析師Toshiya Hari在一份給投資者的報告中寫道：“我們下調了應用材料公司的評級，由買入下調為中性，同時下調了對該公司目標股價的預期。”

Dickerson表示：“雖然我們剛剛處於大數據和人工智能開始的時代，但是我們已經看到了這些新技術對於半導體市場的正面影響。這些技術也將成為驅動下一個十年經濟增長的主要因素。”

全球高端印制電路板技術提供者奧特斯（AT&S）本月稍早時公布的2017年全年財報也暗示了同樣的趨勢。盡管奧特斯在移動設備以及半導體封裝載板業務去年的銷售額同比增長29%，不過公司已經將下一財年的投資聚焦在物聯網和汽車、工業領域。

奧特斯集團首席財務官奚莫瑤（Monika Stoisser-Goehring）對第一財經記者表示：“全球智能手機銷量在2017年首次出現下滑，但是我們預計從2018年到2020年由於5G智能手機即將上市，預計年增長將達到2.8%。”

奚莫瑤還表示，在5G技術的帶動下，消費電子領域將產生最為強勁的增長。她告訴第一財經記者：“我們看到市場的趨勢是設備互聯、物聯網等方面的發展，我們預計在接下來的三年中，消費電子的年平均增速將會達到4.3%。”

她特別提到了自動駕駛技術的發展將帶來汽車電子元器件需求的增加。“電氣化、互聯、自動駕駛將成為該領域增長的引擎，每一輛汽車中平均使用的電子元器件的數量大幅增長，在未來三年汽車電子預計每年增長會達到3.9%。” 奚莫瑤表示，“在本財年中，我們計劃將額外的1億歐元用於自動駕駛領域高頻印制電路板產能的提升和技術的擴張。”她還稱，在工業電子與汽車電子的趨勢類似，受到機器人、自動化、工業4.0發展的推動，未來三年每年平均增長將達到3.4%。

信息技術研究公司Gartner最新統計結果顯示，物聯網的發展將給半導體市場帶來深遠的影響。Gartner研究總監George Brocklehurst對第一財經記者表示：“物聯網的發展已經給廠商帶來紅利。盡管半導體行業在2017年遇到零部件價格下跌且智能手機產業停滯不前的挑戰，但無線聯網半導體的增長率最高，達19.3%，且首次突破100億美元大關。”Gartner報告還顯示，2017年存儲器細分市場增長勢頭強勁，工業及汽車兩大關鍵市場持續呈現兩位數增長。

"半導體教父"張忠謀6月5日退休 | 科技早報

​大疆推出DJI CARE服務升級

6月5日，大疆創新在深圳歡樂海岸旗艦店召開媒體溝通會，推出DJI CARE “隨心換”與“隨心續享”消費者保障計劃。DJI CARE“隨心換”向消費者提供12個月內兩次設備置換服務。DJI CARE “隨心續享”可額外提供12個月內一次置換服務，並延長至少12個月的保修期。

夏普將斥資3600萬美元收購東芝旗下PC業務

6月5日，有媒體報道稱日本夏普公司表示將以40億日元（約合3600萬美元）收購東芝旗下個人電腦（PC）業務，這表明夏普被富士康收購後實現了複蘇，也表明夏普將回歸在8年前曾經退出的業務。夏普曾經是高端電視和智能手機顯示屏重要供應商，但是由於難以與亞洲競爭對手競爭而在兩年前由富士康（鴻海精密）收購。夏普曾在2010年退出PC業務。

聯想手機發布"重生之作"Z5

6月5日，聯想在北京發布常程負責聯想移動業務中國區之後的首款手機新品聯想Z5。Z5售價1299元起，采用驍龍636處理器。發布會開始，聯想集團執行副總裁兼中國區總裁劉軍首先分享了聯想手機的一些方向，他表示，時隔3年站在聯想手機發布會上，十分感慨，聯想走過輝煌也有過艱難時刻。今天，聯想手機要重生。

快手整體收購A站

6月5日，中文在線發布公告稱，該公司同意按照轉讓協議的約定以合計人民幣1.4億元，向快手出售A站權益，且快手同意以轉讓款向中文在線購買其持有的上述A站權益。快手方面也向第一財經確認，已全資收購A站。未來，A站將保持獨立品牌、維持獨立運營、保持原有團隊、獨立發展。而快手也會在資金、資源、技術等給予A站大力支持。

樂視網高管稱沒有放棄樂視網

6月5日，在樂視網（300104.SZ）股東大會的交流環節，當被問到樂視網會否退市時，樂視網董秘趙凱回應說，提示風險是常規動作，是為提示中小股東二級市場投資風險。“公司沒有放棄樂視網，事項處理上有輕重緩急的安排。樂融致新的發展也對上市公司有促進作用。管理層肯定是希望公司向好。”而樂視網董事長兼總經理劉淑青認為，樂融致新增資到位是樂視網業績提升的開端。

暴風集團擬定增募資約5000萬元

暴風集團6月5日晚間披露定增預案，擬向不超5名特定投資者非公開發行不超300萬股，募資不超5000萬元，用於互聯網視頻用戶服務支持系統項目。該項目基於公司現有會員服務體系，新建設會員特權、優化支付系統、升級付費片庫、升級付費網絡環境、個性化推薦等模塊，建立完善的暴風會員服務體系。公司股票6日複牌。

視覺中國全資子公司與奇虎科技簽約

視覺中國6月5日晚間公告稱，全資子公司漢化易美天津與北京奇虎科技有限公司簽訂戰略合作協議，雙方在圖片搜索建立合作，奇虎科技為漢華易美天津提供圖片資源在奇虎科技平臺基於圖片相關性等原則優先展示的機會。奇虎科技資訊信息流產品 使用漢華易美天津正版素材合作。

今日頭條等公司起訴騰訊集體索賠四千萬

海澱法院網6月5日發布消息稱，因認為對方利用技術手段屏蔽和攔截用戶訪問陽光寬頻網、頭條網，運城市陽光文化傳媒有限公司、北京字節跳動科技有限公司以不正當競爭糾紛為由將深圳市騰訊計算機系統有限公司訴至法院，要求立即停止攔截、屏蔽和妨礙用戶訪問的不正當競爭行為，賠禮道歉，並賠償經濟損失4000萬元。6月1日，海澱法院受理了此案。

廣州擬開展無人駕駛測試項目

廣州市交委4日發布的《廣州市關於智能網聯汽車道路測試有關工作的指導意見(征求意見稿)》稱，該市擬開展無人駕駛測試項目，如需研究自動駕駛技術在網約車上的應用，測試企業可開展載客測試。

"半導體教父"張忠謀6月5日退休

6月5日參加在臺積電的最後一場股東大會後，張忠謀會正式退休。張忠謀被稱為“半導體教父”，1931年生人，1987年創辦臺積電，今年已87歲。退休後，張忠謀不會再擔任董事、顧問或董事長，實現完全“裸退”。臺積電將執行“雙首長平行領導”制：劉德音接任董事長，是公司最後的決策者；魏哲家擔任總裁，領導和經營公司，向董事會報告。

推特將加入標普500指數

據CNBC網站報道，在納斯達克股市周一的盤後交易中，推特（Twitter）上漲了近5%。此前，道瓊斯指數公司(Dow Jones Indices )宣布推特將取代農業巨頭孟山都（Monsanto），成為標普500指數成分股。另一家科技公司Netflix將填補這家農業巨頭在標準普爾100指數上的地位。

臺灣半導體行業的後張忠謀時代挑戰

2018年臺灣電腦展期間，恰逢臺積電創始人張忠謀正式退休，臺灣半導體行業在“後張忠謀時代”的發展走勢備受關註。

市場需求疲軟、競爭對手擴張、中國大陸芯片產業崛起，成為三大挑戰。而繼PC、移動手機之後，能否抓住5G和人工智能時代的機遇，成為臺灣芯片業保持競爭力的關鍵。

臺積電新挑戰

臺積電的創始人張忠謀退休後，市場認為沒有張忠謀的掌控，加上內外環境競爭加劇，穩坐全球晶圓代工龍頭地位多年的臺積電，將迎來一系列新挑戰。

集邦拓墣產業研究院研究經理林建宏向第一財經記者分析說，臺積電在全球晶圓代工市場市場占有率為55%，在全球芯片代工先進制程市場市場占有率為七成。臺積電是半導體垂直分工領域最具分量的制造商，其服務的代表性產業為通信產業。

“臺積電目前面臨的問題，一是最大客戶在臺積電芯片代工先進制程業務的營收占比太高，且最大客戶所處產業成長趨緩；二是IDM大廠在先進制程投入的代工力度加大。” 林建宏認為，上述兩個方面，分別代表晶圓代工產業的需求與供給狀況變化。總體來看，晶圓代工恐怕將面臨進入下一次調整期，至於調整的幅度會多大，則要看AI（人工智能）芯片需求量是否能夠接上。

事實上，全球芯片代工的市場需求在收緊。外界預期將會是臺積電近年業績成長關鍵動力的“挖礦潮”，近期也出現不少變數。虛擬貨幣“挖礦潮”降溫，以以太幣等為主的GPU（圖形處理器）需求減緩，NVIDIA（英偉達）明顯縮減現有GPU訂單。另外，由於電腦遊戲競賽需求增幅有限，NVIDIA對於下半年新一代12納米GPU新品下單也相當保守。此外，近年躍升成為臺積電大客戶的比特大陸，由於近期礦機效能備受質疑而影響出貨，新礦機訂單規模也不如預期，而且還有傳聞稱比特大陸有意分散風險，將新增三星為第二芯片代工夥伴。

另一方面，競爭對手積極擴張，芯片代工的市場供給在增加。當今全球半導體產業有兩種商業模式，一種是IDM（Integrated Device Manufacture，集成器件制造）模式，像英特爾，從設計、制造、封裝測試以及投向消費市場一條龍全包；另一種是垂直分工模式，有的半導體公司只做設計、沒有工廠，如ARM、NVIDIA和高通等，而有的公司只做代工、不做設計，如臺積電等，而這種新模式出現的標誌是1987年臺灣積體電路公司（臺積電）的成立。而目前，IDM公司在先進制程領域投入的代工力度加大，令臺積電面對的市場競爭加劇。

而中國大陸芯片產業的崛起，也是一大挑戰。臺積電的客戶中有多家是美國、中國主流科技公司，其中蘋果公司的訂單就占了臺積電整體營收的接近兩成，另外還有NVIDIA、高通、華為、比特大陸等。張忠謀此前在接受媒體采訪時表示，中美貿易摩擦是其從未面臨的挑戰。他在6月5日臺積電股東會上再次強調，中美貿易摩擦有許多變數，足以改變中國大陸和全球半導體行業的發展走勢。

希望續寫奇跡

雖然面臨重重挑戰，但是即將退休的張忠謀還是對臺積電的前景充滿信心。

臺積電有4.7萬名員工，其中約有3萬名工程師，過半是碩士，博士有2000名，都與技術開發及先進制程相關。因此，張忠謀認為，這能應付不斷推進的化學、物理技術演進，所以臺積電可以在半導體產業維持較高競爭力與領先地位。

而臺積電總裁魏哲家指出，2017年是臺積電穩健成長的一年，營收、凈利與每股稅後利潤皆再創新高，臺積電領先的技術、卓越的制造，以及對於研發和產能投資的承諾，能夠在移動設備、高效能運算、物聯網與車用半導體領域掌握商機，並在先進半導體制程各項技術持續精進。

事實上，臺積電2017年合並營收達9774.5億元新臺幣（下同），增加3.1%；稅後凈利潤3431.1億，同比增加3%。2017年毛利率為50.6%，由於研發支出比例提升，營業利益率為39.4%，稅後純益率為35.1%。

在先進制程技術上，這兩年臺積電有顯著的進展。不僅進一步強化28、22納米制程的技術地位，16納米制程的芯片應用已涵蓋各種主流智能手機、加密貨幣、人工智能、繪圖處理晶片及射頻產品。2017年10納米產品以有史以來最快的速度進入量產，且量產第一年營收即占年度所有晶圓銷售的10%，而領先業界的7納米加強型制程也將隨後進入試產。5納米制程，預計2020年量產。

在這背後，2017年臺積電的技術研發費用增加13.5%。這使臺積電2017年晶圓出貨增加8.8%，達1050萬片（以12英寸晶圓計算），28納米及以下更先進制程銷售額占整體晶圓銷售額的58%，高於2016年的54%；連續8年在專業IC制造服務領域市場占有率成長，已達到56%。

臺積電的今後戰略定位仍然是芯片代工廠，通過技術與服務的擴展，打造一個開放平臺。2017年運算應用在雲端及設備端持續擴張，主要移動產品紛紛采用先進制程，智能汽車刺激車用半導體強勁需求，物聯網不斷成長，而人工智能將嵌入到各項應用中，臺積電希望參與這些正在成長的領域，不斷擴大專業IC（集成電路）制造服務領域的市場占有率。

未來機遇在5G和人工智能

臺積電是臺灣半導體業的龍頭，也是一面鏡子。在臺灣半導體業教父式人物張忠謀退休後，整個臺灣半導體行業最關鍵的是抓住5G、人工智能時代的新機遇，才能保住江湖地位。

林建宏向第一財經記者分析說，張忠謀在臺灣見證了兩個很鮮明的里程碑:一是建立臺積電的晶圓代工業務，在PC時代，逐步建立起客戶信任與一定的技術規模。在張忠謀第一次卸任臺積電董事長時，PC產業剛好已到末端。在張忠謀重新掌控臺積電時，對應到的是智能手機的浪潮，這波浪潮下芯片設計公司快速增長，拉擡了芯片代工廠在半導體產業中的地位。而這次張忠謀從臺積電董事長的位置正式退休下來，剛好對應到了智能手機成長趨緩的階段。

目前看到接續的產品與動能包含了AI（人工智能）與5G下帶動的數據中心變化，以及智能汽車帶來的終端產品性能需求與IoT（物聯網）的萬物互聯社會的需求。

林建宏說，臺灣與國際各家芯片商看到的機遇相同，將在既有的基礎上繼續投入。半導體產業可以看成跑步，每個參賽者實際上都是做著類似的動作，只是有人適合長跑，有人適合短跑。

對於臺灣半導體產業來說，未來的挑戰，有外部的，也有內部的；有產業面的，也有技術面的。從外部挑戰看，中國大陸半導體產業崛起，臺灣在成熟制程節點的制造市場占有率份額將逐步下滑；從內部挑戰看，臺灣的土地、能源、教育政策、薪資水平等條件，將降低制造封測再投入的力度，因此臺灣半導體產業很快將面臨大陸本土廠商的替代競爭。

在產業面，在PC與智能手機成長趨緩的情況下，市場需求規模對半導體制造業的推動力度下滑；而“在AI、5G、自動駕駛車輛等領域，將出現新的市場需求，如果在競爭中獲得客戶青睞，將是臺灣半導體制造業能否持續成長的關鍵”。林建宏說，在技術面，摩爾定律趨緩，延伸摩爾定律、超越摩爾定律的生態系建設速度與合作狀況都將是挑戰。

根據拓墣產業研究院最新報告統計，由於2018年上半年高端智能手機需求不如預期，以及廠商推出的高端及中端智能手機分界越來越模糊，智能手機廠商推出的新功能並未如預期刺激消費者換機需求，間接壓抑智能手機廠商對高性能處理器的需求不如以往，晶圓代工業者面臨先進制程發展驅動力度減緩，使得今年上半年全球晶圓代工總產值年增長率將低於去年同期，預估產值達290.6億美元，年增長率為7.7%，市占率前三名業者分別為臺積電、格芯、聯電。

在拓墣2018上半年全球前十大晶圓代工廠排名中，臺灣企業占據了四席，包括臺積電、聯電、力晶、世界先進。其中，臺積電高居榜首，市場占有率高達56.1%。

而在拓墣2018年一季度全球前十大IC設計公司的榜單中，臺灣企業也占據了三席，包括聯發科、瑞昱半導體、聯詠科技，它們分別排在第四、第八、第九位。其中，聯發科今年一季度的表現並不理想，營收已連續四個季度衰退，但毛利率已逐漸回穩，如其今年一季度的毛利率達38.4%，部分原因是P60處理器采用12納米制程、具有市場競爭優勢，加上重新獲得OPPO的訂單。

談及臺積電之外臺灣其他半導體企業的未來走勢，林建宏認為，臺灣芯片設計公司，業績穩定但難有大成長。MTK（聯發科）因手機市場趨緩而跟著趨緩；Realtek（瑞昱半導體）除PC多媒體外，借由彩電芯片、無線與有線的產品而有所增長；Novatek（聯詠科技）以TDDI（觸控與顯示驅動器集成）與彩電芯片為主要成長動能。

臺灣芯片代工公司方面，UMC（聯華電子）透過對外合作擴大生產的基數，但減緩下世代先進制程的投資，希望改善公司財務結構與既有技術的深化。化合物半導體的代工廠商則受惠於生物識別對光電組件的需求，有較大幅度的成長。

在去年掀起的這波AI、5G、智能汽車應用浪潮中，臺灣半導體廠商分別以先進制程技術、光電組件整合開發、SiP（系統級封裝）加值等方向作為發展的重點。未來能否繼續抓住這波熱潮，成為臺灣半導體業能否維持全球芯片產業中地位的關鍵。

“強人時代”落幕,臺灣半導體還能再造一個臺積電嗎?

對於臺灣乃至全球半導體產業來說，張忠謀是一個有分量的名字，在他執掌臺積電的三十年間，這家企業從一家默默無聞、不被看好的公司，成長為全球頂尖的晶圓代工巨擘。

2017財年，臺積電實現營收330億美元（約合2087億元人民幣），凈利潤接近800億元人民幣，其市值高達2200億美元，超過英特爾成為全球最大的半導體公司。“晶圓代工”模式的成功更是讓張忠謀有了“半導體教父”的美譽。

某種程度上，張忠謀創辦的臺積電不但創造了自己的產業（半導體制造代工業），也創造了客戶的產業（半導體設計產業）。正是因為產業分工漸成氣候，無晶圓廠IC設計公司(fabless)不斷湧現，從而造就了高通、英偉達、聯發科、博通等一眾知名半導體設計廠商。

英偉達創始人兼首席執行官黃仁勛就曾經公開表達對張忠謀的感謝，“如果沒有臺積電，自己只是一家小公司的老板”。

有人說，上世紀70年代是美國半導體產業的黃金時代，80年代是日本半導體走向高峰的時代，90年代是韓國半導崛起的時代，那麽，00年代則是在晶圓廠支撐下，中國臺灣半導體產業異軍突起的時代。

在以張忠謀為代表的“強人時代”，臺灣半導體人才輩出，其中包括聯發科創始人蔡明介、世界先進前董事長章青駒、創惟科技董事長王國肇、華邦電子創辦人楊丁元。產業的發展也進入了快車道。從 IC 設計公司聯發科、IC 制造的臺積電，到 IC 封測公司日月光組成了最強陣容。

而在目前臺灣的上千家上市公司中，有將近半數比例的廠商從事著與電子產業相關的產品，是名副其實的“電子寶島”，而這些電子公司大致可以分為兩類，一類是上遊半導體公司，包括材料、設備、設計、制造與封測；還有一類是電腦與手機代工廠商及配套零組件公司。

不過伴隨著張忠謀的退休，業內對於臺灣半導體的前景表達了自身的擔憂。即便是張忠謀本人，也承認全球半導體投資高峰已經過去，“半導體的快速成長期已經過去，從1952年到2000年，長達48年的時間，每年平均複合增長率16％，那是很高的數字。2000年以後，大概剩4％到5％，未來10年，我認為也會是4％到5％。”

在這樣的環境下，更加考驗企業的內功。

半導體產業可以模擬成跑步，每個參賽者實際上都是做著類似的動作，只是有人適合長跑，有人適合短跑。臺灣企業所面臨的挑戰有來自於外部的，也有來自於內部的，有產業層面的，也有技術層面的。對於下一個十年是否會在臺灣，再一次誕生像臺積電這樣的半導體巨頭，回答顯然是很難。

從外部挑戰來看，集邦拓墣產業研究院研究經理林建宏認為，臺灣在成熟制程節點的制造市占份額將逐步下滑。而內部挑戰則來自於土地、能源、教育政策、薪資水平將降低制造封測再投入的力道。“在PC與智能手機成長趨緩下，市場規模對半導體制造業的推動力道下滑，而在AI、5G、自駕車等議題上，將出現新的市場規模，如在競爭中獲得客戶青睞，將是臺灣半導體制造業能否持續成長的關鍵。”

更重要的是，技術的大爆炸正在改寫半導體行業的格局，站在山頂的科技巨頭比以往任何時候的感覺都更為強烈。以高通為例。雖然在移動時代打敗英特爾等芯片巨頭成為市場上的新秀，但在人工智能、5G未成熟前，對華爾街的狙擊卻顯得有些力不從心。此前博通的收購要約雖然未能成行，但可以看到，即便是排名靠前的半導體企業，也無法保證自己是否會成為變革中的“犧牲品”。

而新的市場需求也在刺激新的公司出現。龍頭企業為實現規模經濟和降低成本，會持續開展出於戰略整合目的的國際並購。同時，隨著產業進入後摩爾時代，企業也會加快布局新興市場，細分領域競爭格局加快重塑，圍繞物聯網、汽車電子、數據中心、人工智能等領域的並購將會日趨活躍。

對於中國臺灣來說，以IC設計為例，雖然是全球第二大IC設計地區，僅次於美國，其實差距仍然很大，並且並購風潮並不盛行。

這也許和臺灣企業主總有“寧為雞首、不為牛後”的心理有關。臺灣半導體業曾有很強的優勢，但沒有把握時機整並改造，如今許多公司規模都很小，國際布局不足，只能在細分市場競爭。

林建宏認為，半導體產業是高度規模經濟的產業，晶圓代工能蓬勃發展與臺灣在存儲器產業的挫敗皆受到規模經濟的影響。臺灣在整體半導體發展上受限於資源有限，必須將有限的資源投註在特定項目上，因而導致在包含關鍵IP/EDA/材料/設備領域的投資較為缺乏，成為臺灣半導體發展中較薄弱的環節。

一財研選｜晶圓建設進入高峰，半導體國產裝備迎破局時刻！

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2018年7月25日目錄

►晶圓建設進入高峰，半導體國產裝備迎破局時刻（廣發證券）
►換道超車，“獨角獸”時代鋰電設備迎來新格局（海通證券）
►把握大眾汽車強產品周期，布局上遊零部件行業（財通證券）
►名優酒企成長邏輯依然清晰，板塊性價比仍在（興業證券）
►暑期旺季出境遊熱情高漲，行業集中度有望提升（申萬宏源）

1.晶圓建設進入高峰，半導體國產裝備迎破局時刻（廣發證券）

根據廣發證券統計，截至2018年7月，國內在建的晶圓廠（8寸及12寸）共19座，總投資7816億元；而計劃建設的晶圓廠（包括二期項目）共11座，其中有披露投資數據的，合計投資金額3005億元。

按照建設進程，廣發證券梳理出目前國內主要在建晶圓廠包括：①中芯國際北京12寸廠（中芯北方第二條產線）、華力集成、長江存儲、晉華集成、合肥長鑫等項目，進入量產準備階段或已經進入試投產階段，首批設備招標積極進行中或者已經完成，將於2018年實現量產；②中芯國際上海12寸廠（中芯南方）、中芯國際紹興廠，華虹宏力、三星西安廠等項目，基本從2018年開始建設，目前仍處於廠房建設的初期階段，計劃於2019年實現量產；③紫光南京半導體產業基地項目與紫光成都IC國際城項目已經啟動，計劃投資上千億元。眾多在建項目如期推進，有望接力貢獻較多的設備需求。

廣發證券指出，從中國招標網上有關長江存儲及上海華力二期的設備招標的情況來看，按照主要設備中標數量：①僅次於美國和日本，中國（包括大陸與臺灣地區）是設備中標數量第三大的國家，設備中標數量占比約12%，反映了半導體產業向國內轉移背景下，國產設備商良好的發展機遇；②國產裝備已經形成系列化布局。包括在核心設備如沈積設備、刻蝕、清洗、過程工藝控制、ATE領域，均有國內企業中標；③部分國產裝備企業在細分領域已經具有一定的占有率，獲得重複訂單，在單條產線的累計中標比例超過10%。

當前國內晶圓廠建設如期進入投資高峰期，而國產設備企業經歷前期布局，正逐步迎來破局。對於半導體設備行業個股而言，廣發證券建議關註高端IC工藝裝備龍頭北方華創（002371.SZ）、積極布局半導體前道和後道檢測設備的某面板檢測設備龍頭長川科技（300604.SZ）、單晶設備龍頭晶盛機電（300316.SZ）和清洗設備企業盛美半導體、至純科技（603690.SH）等。

2.換道超車，“獨角獸”時代鋰電設備迎來新格局（海通證券）

電動化、智能化、信息化是汽車行業未來的三大發展方向，由此帶來的革新是電芯、電機、BMS代替了燃油汽車的發動機、變速器、啟停及驅動電機。海通證券認為，在環保及可持續發展的背景下，汽車電動化的趨勢勢不可擋。

海通證券指出，根據中國汽車工業年鑒，2017年全球汽車保有量約13.3億，其中新能源汽車占比約0.2%。根據GGII及其預測，2017年全球新能源汽車銷量162萬輛，同比增長77%，2022年，全球新能源汽車銷量將達到600萬輛，未來5年（2018～2022年）CAGR將達到30%。

根據工信部、發改委等2017年出臺的《汽車產業中長期發展規劃》，到2020年，我國新能源汽車銷量將達到200萬輛。截至2017年，根據汽車工業協會，中國新能源汽車銷量約77.7萬輛，同比增長53.3%。

在2018年3月長城戰略咨詢與科技部火炬中心聯合公布的164家“獨角獸”企業中，動力鋰電池制造商寧德時代（CATL）成為進入前十名的唯一的工業企業。作為新能源汽車產業鏈最具壁壘的上遊電池制造商，CATL2017年實現收入199.97億元，同比增長34.4%，歸母凈利潤38.78億元，同比增長36.0%，按照7月23日收盤價，CATL的市值約1925億元。海通證券認為CATL的異軍突起將帶動中國動力電池裝備供應商崛起。

根據真鋰研究的統計，2017年全國一線電池廠商的規劃累計產能約為139GWh，2020年國內的累計產能預計達到285GWh。海通證券預計2018～2020年國內市場新能源汽車產量為117萬輛、152萬輛、200萬輛，國內新能源汽車動力電池需求量預計為59GWh、83GWh、119GWh，產能過剩依然明顯。但是如果我們只考慮2017/2016年出貨量增加的電池企業規劃產能，實際產能投放的產能可能並未達到計劃投放數，優質的動力電池依然具有擴產空間。

按照1GWh電池產能對應3億設備投資測算，根據真鋰研究的統計，2017年國內鋰電設備投資大約185億元，到2018～2020年累計投資額接近437億元。往後看，盡管全行業動力電池的規劃產能過剩，但是海通證券認為實際的有效產能，尤其是類似CATL的優質產能並不飽滿，未來三年鋰電投資可能維持繁榮。

海通證券認為擴產最確定的是行業龍頭寧德時代（300750.SZ），其供應鏈體系內的鋰電設備商更具投資價值。建議關註：先導智能（300450.SZ）、贏合科技（300457.SZ）、璞泰來（603659.SH）、星雲股份（300648.SZ）、今天國際（300532.SZ）。

3.把握大眾汽車強產品周期，布局上遊零部件行業（財通證券）

財通證券預計，2018～2025年汽車行業銷量年複合增速或在2%～3%之間，行業進入低速增長期，競爭加劇，企業分化加大，憑借優質的新產品，進入強勢產品周期企業的市場份額有望穩步提升。

財通證券指出，近幾年長城、廣汽、吉利、上汽等均依靠持續有競爭力的新產品推出，市場份額大幅提升。綜合實力較弱，以及產品周期已過的企業，在無法推出好的新品或隨著現有產品吸引力下降的情況下，市場空間將被擠占，加上行業“蛋糕”增加較少，市占率及銷量均有下降的風險。

2018～2020年南北大眾將有37款全新/換代車型，其中有24款SUV車型。財通證券預計在強產品周期的驅動下，2020年大眾銷量有望達到560萬輛，增幅約40%。為了確保本輪產品周期內新車型能夠順利放量，南北大眾合計新增約150萬產能。

大眾本輪強產品周期將重點補齊SUV市場短板，通過大量全新車型集中投放快速提升自身份額，同時做好現有產品的更新換代，保證主力車型銷量穩健增長，新產品周期將帶動大眾品牌在中國市場的銷量和市占率持續提升。

一汽大眾的零部件供應商將直接受益本輪新產品周期，銷售收入和利潤規模有望實現大幅提升。根據財通證券測算，一汽富維（600742.SH）、寧波華翔（002048.SZ）、常熟汽飾（603035.SH）、富奧股份（000030.SZ）、精鍛科技（300258.SZ）、星宇股份（601799.SH）等企業受到的影響較大，值得重點關註。此外，上汽大眾對上汽集團業績貢獻占比較高，上汽大眾進入強產品周期，奧迪品牌國產化順利推進，上汽集團（600104.SH）業績增長確定性強。

4.名優酒企成長邏輯依然清晰，板塊性價比仍在（興業證券）

7月第三周，滬深300指數上漲0.01%，食品飲料板塊下跌2.27%，走勢在板塊排名第14。食品飲料子行業中，啤酒表現相對較好，上漲3.58%。興業證券認為，白酒板塊雖然有所下跌，但企業成長邏輯依然清晰，短期中報催化，繼續推薦。

據Wind基金中報，2018年二季度基金對食品飲料重倉持股占基金總持股比例為6.91%，同比上漲3.07個百分點，環比上漲1.51個百分點。其中白酒持股比例由2018年一季度的3.91%，上漲至2018年二季度的5.15%。

興業證券表示，就近期與資本市場交流情況來看，部分投資者對宏觀經濟對白酒板塊影響有所疑慮，部分酒企淡季銷售數據表現欠佳也成為對需求端產生擔憂的誘因，但宏觀經濟環境變動對各行業都會產生影響，白酒也不例外但稍滯後，當前消費升級趨勢仍在，板塊名優酒企成長路徑仍然清晰。

①大眾消費成為白酒夯實需求基礎，目前從終端調研情況來看消費升級趨勢仍在繼續演繹，需求端不存在大幅下滑風險，而部分酒企增速放緩與基數及補庫存相關，而古井、茅臺、舍得、老白幹、酒鬼業績預喜亦能說明板塊銷售強勁；

②就本身屬性而言，作為面子消費，白酒價格具有“棘輪效應”易上難下，而茅臺明年供給短缺已然是事實，白酒價格體系穩定性毋庸置疑；

③名酒強化終端掌控以及當前渠道利潤較窄，一方面能夠避免渠道盲目補庫存導致虛假繁榮，另一方面又便於廠商及時掌控終端真實銷售並作出量價政策調整，目前廠商和渠道經銷商均處於非常謹慎狀態，行業量價庫存均處於良性；

④宏觀經濟環境變化對商務活動的影響會進一步增加行業競爭，未來分化和集中趨勢會更明顯，而名酒廠在渠道、品牌、產品方面有優勢將享受新形勢下行業發展紅利。

興業證券認為，中長期發展邏輯看，中高端名酒企成長路徑依然清晰，短期有中報催化，在貿易紛爭反複、金融去杠桿下整體行情慘淡背景下，板塊性價比依然在，繼續推薦在管理、品牌方面有優勢的酒企，如山西汾酒（600809.Sh）、瀘州老窖（000568.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）、五糧液（000858.SZ）、水井坊（600779.SH）、洋河股份（002304.SZ）、貴州茅臺（600519.SH）等。

5.暑期旺季出境遊熱情高漲，行業集中度有望提升（申萬宏源）

申萬宏源指出，從長期看，出境遊作為可選非必需消費，其增速滯後於人均GDP增速呈現同向波動。在現有人均可支配收入水平下，我國出境滲透率還處於相對低位，未來仍有翻倍空間。

申萬宏源認為，從短期來看，出境遊增速出現脫離周期的劇烈波動時，多受雙邊政治局勢、自然災害和重大疫情的影響，政經形勢的影響快速而直接，當影響消化後，需求回補會使增速迅速完成反彈。在出境遊成熟時期，匯率的影響逐漸顯現，匯率持續上升或下降引發消費者對匯率預期的變化從而影響出行決策。

出境產業鏈相對複雜，上遊資源端與下遊消費端格局趨於穩定。申萬宏源發現，市場開放後，中遊渠道經歷爆發式增長後，規模逐漸達到飽和，進入競爭紅海。市場集中度較低削弱其議價能力，產品同質化與低壁壘使渠道端附加值低，陷入低毛利的經營困境。申萬宏源認為，市場供大於求是旅行社面臨的核心問題，單純提升跟團遊滲透率難以解決旅行社定價弱勢的地位，集中度的作用要大於滲透率，只有通過打敗對手擴大市場份額才能在紅海競爭中分得一杯羹。2014年後，A股兩大出境龍頭營收增速以超越行業整體增速，行業集中度已經處於上升區間。

從個股來看，申萬宏源發現，出境龍頭上市時間較短，在行業利潤壓縮的大背景下凈利率水平一直無法得到提升，資產負債率對定增、融資和並購發生波動，特殊時段ROE下降不具備持續性。隨市占率提升，經營結構改善使利潤率上行，ROE將進入上升區間。

從行業角度，申萬宏源持續觀測到出境航空數據保持恢複性增長，在整個暑期旺季階段屬於消費行業中景氣細分，市場關註度會逐步提升。從經營角度，匯率對業績影響有限，短期人民幣波動已在股價上過度反應，其他非經營性風險也已充分釋放。申萬宏源認為，出境遊在三季度屬於高景氣度的成長性行業，經營相關業務的公司將迎來底部回升的重要機會，推薦關註眾信旅遊（002707.SZ）、凱撒旅遊（000796.SZ）。

責編：周毅