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一財研選｜晶圓建設進入高峰，半導體國產裝備迎破局時刻！

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2018年7月25日目錄

►晶圓建設進入高峰，半導體國產裝備迎破局時刻（廣發證券）
►換道超車，“獨角獸”時代鋰電設備迎來新格局（海通證券）
►把握大眾汽車強產品周期，布局上遊零部件行業（財通證券）
►名優酒企成長邏輯依然清晰，板塊性價比仍在（興業證券）
►暑期旺季出境遊熱情高漲，行業集中度有望提升（申萬宏源）

1.晶圓建設進入高峰，半導體國產裝備迎破局時刻（廣發證券）

根據廣發證券統計，截至2018年7月，國內在建的晶圓廠（8寸及12寸）共19座，總投資7816億元；而計劃建設的晶圓廠（包括二期項目）共11座，其中有披露投資數據的，合計投資金額3005億元。

按照建設進程，廣發證券梳理出目前國內主要在建晶圓廠包括：①中芯國際北京12寸廠（中芯北方第二條產線）、華力集成、長江存儲、晉華集成、合肥長鑫等項目，進入量產準備階段或已經進入試投產階段，首批設備招標積極進行中或者已經完成，將於2018年實現量產；②中芯國際上海12寸廠（中芯南方）、中芯國際紹興廠，華虹宏力、三星西安廠等項目，基本從2018年開始建設，目前仍處於廠房建設的初期階段，計劃於2019年實現量產；③紫光南京半導體產業基地項目與紫光成都IC國際城項目已經啟動，計劃投資上千億元。眾多在建項目如期推進，有望接力貢獻較多的設備需求。

廣發證券指出，從中國招標網上有關長江存儲及上海華力二期的設備招標的情況來看，按照主要設備中標數量：①僅次於美國和日本，中國（包括大陸與臺灣地區）是設備中標數量第三大的國家，設備中標數量占比約12%，反映了半導體產業向國內轉移背景下，國產設備商良好的發展機遇；②國產裝備已經形成系列化布局。包括在核心設備如沈積設備、刻蝕、清洗、過程工藝控制、ATE領域，均有國內企業中標；③部分國產裝備企業在細分領域已經具有一定的占有率，獲得重複訂單，在單條產線的累計中標比例超過10%。

當前國內晶圓廠建設如期進入投資高峰期，而國產設備企業經歷前期布局，正逐步迎來破局。對於半導體設備行業個股而言，廣發證券建議關註高端IC工藝裝備龍頭北方華創（002371.SZ）、積極布局半導體前道和後道檢測設備的某面板檢測設備龍頭長川科技（300604.SZ）、單晶設備龍頭晶盛機電（300316.SZ）和清洗設備企業盛美半導體、至純科技（603690.SH）等。

2.換道超車，“獨角獸”時代鋰電設備迎來新格局（海通證券）

電動化、智能化、信息化是汽車行業未來的三大發展方向，由此帶來的革新是電芯、電機、BMS代替了燃油汽車的發動機、變速器、啟停及驅動電機。海通證券認為，在環保及可持續發展的背景下，汽車電動化的趨勢勢不可擋。

海通證券指出，根據中國汽車工業年鑒，2017年全球汽車保有量約13.3億，其中新能源汽車占比約0.2%。根據GGII及其預測，2017年全球新能源汽車銷量162萬輛，同比增長77%，2022年，全球新能源汽車銷量將達到600萬輛，未來5年（2018～2022年）CAGR將達到30%。

根據工信部、發改委等2017年出臺的《汽車產業中長期發展規劃》，到2020年，我國新能源汽車銷量將達到200萬輛。截至2017年，根據汽車工業協會，中國新能源汽車銷量約77.7萬輛，同比增長53.3%。

在2018年3月長城戰略咨詢與科技部火炬中心聯合公布的164家“獨角獸”企業中，動力鋰電池制造商寧德時代（CATL）成為進入前十名的唯一的工業企業。作為新能源汽車產業鏈最具壁壘的上遊電池制造商，CATL2017年實現收入199.97億元，同比增長34.4%，歸母凈利潤38.78億元，同比增長36.0%，按照7月23日收盤價，CATL的市值約1925億元。海通證券認為CATL的異軍突起將帶動中國動力電池裝備供應商崛起。

根據真鋰研究的統計，2017年全國一線電池廠商的規劃累計產能約為139GWh，2020年國內的累計產能預計達到285GWh。海通證券預計2018～2020年國內市場新能源汽車產量為117萬輛、152萬輛、200萬輛，國內新能源汽車動力電池需求量預計為59GWh、83GWh、119GWh，產能過剩依然明顯。但是如果我們只考慮2017/2016年出貨量增加的電池企業規劃產能，實際產能投放的產能可能並未達到計劃投放數，優質的動力電池依然具有擴產空間。

按照1GWh電池產能對應3億設備投資測算，根據真鋰研究的統計，2017年國內鋰電設備投資大約185億元，到2018～2020年累計投資額接近437億元。往後看，盡管全行業動力電池的規劃產能過剩，但是海通證券認為實際的有效產能，尤其是類似CATL的優質產能並不飽滿，未來三年鋰電投資可能維持繁榮。

海通證券認為擴產最確定的是行業龍頭寧德時代（300750.SZ），其供應鏈體系內的鋰電設備商更具投資價值。建議關註：先導智能（300450.SZ）、贏合科技（300457.SZ）、璞泰來（603659.SH）、星雲股份（300648.SZ）、今天國際（300532.SZ）。

3.把握大眾汽車強產品周期，布局上遊零部件行業（財通證券）

財通證券預計，2018～2025年汽車行業銷量年複合增速或在2%～3%之間，行業進入低速增長期，競爭加劇，企業分化加大，憑借優質的新產品，進入強勢產品周期企業的市場份額有望穩步提升。

財通證券指出，近幾年長城、廣汽、吉利、上汽等均依靠持續有競爭力的新產品推出，市場份額大幅提升。綜合實力較弱，以及產品周期已過的企業，在無法推出好的新品或隨著現有產品吸引力下降的情況下，市場空間將被擠占，加上行業“蛋糕”增加較少，市占率及銷量均有下降的風險。

2018～2020年南北大眾將有37款全新/換代車型，其中有24款SUV車型。財通證券預計在強產品周期的驅動下，2020年大眾銷量有望達到560萬輛，增幅約40%。為了確保本輪產品周期內新車型能夠順利放量，南北大眾合計新增約150萬產能。

大眾本輪強產品周期將重點補齊SUV市場短板，通過大量全新車型集中投放快速提升自身份額，同時做好現有產品的更新換代，保證主力車型銷量穩健增長，新產品周期將帶動大眾品牌在中國市場的銷量和市占率持續提升。

一汽大眾的零部件供應商將直接受益本輪新產品周期，銷售收入和利潤規模有望實現大幅提升。根據財通證券測算，一汽富維（600742.SH）、寧波華翔（002048.SZ）、常熟汽飾（603035.SH）、富奧股份（000030.SZ）、精鍛科技（300258.SZ）、星宇股份（601799.SH）等企業受到的影響較大，值得重點關註。此外，上汽大眾對上汽集團業績貢獻占比較高，上汽大眾進入強產品周期，奧迪品牌國產化順利推進，上汽集團（600104.SH）業績增長確定性強。

4.名優酒企成長邏輯依然清晰，板塊性價比仍在（興業證券）

7月第三周，滬深300指數上漲0.01%，食品飲料板塊下跌2.27%，走勢在板塊排名第14。食品飲料子行業中，啤酒表現相對較好，上漲3.58%。興業證券認為，白酒板塊雖然有所下跌，但企業成長邏輯依然清晰，短期中報催化，繼續推薦。

據Wind基金中報，2018年二季度基金對食品飲料重倉持股占基金總持股比例為6.91%，同比上漲3.07個百分點，環比上漲1.51個百分點。其中白酒持股比例由2018年一季度的3.91%，上漲至2018年二季度的5.15%。

興業證券表示，就近期與資本市場交流情況來看，部分投資者對宏觀經濟對白酒板塊影響有所疑慮，部分酒企淡季銷售數據表現欠佳也成為對需求端產生擔憂的誘因，但宏觀經濟環境變動對各行業都會產生影響，白酒也不例外但稍滯後，當前消費升級趨勢仍在，板塊名優酒企成長路徑仍然清晰。

①大眾消費成為白酒夯實需求基礎，目前從終端調研情況來看消費升級趨勢仍在繼續演繹，需求端不存在大幅下滑風險，而部分酒企增速放緩與基數及補庫存相關，而古井、茅臺、舍得、老白幹、酒鬼業績預喜亦能說明板塊銷售強勁；

②就本身屬性而言，作為面子消費，白酒價格具有“棘輪效應”易上難下，而茅臺明年供給短缺已然是事實，白酒價格體系穩定性毋庸置疑；

③名酒強化終端掌控以及當前渠道利潤較窄，一方面能夠避免渠道盲目補庫存導致虛假繁榮，另一方面又便於廠商及時掌控終端真實銷售並作出量價政策調整，目前廠商和渠道經銷商均處於非常謹慎狀態，行業量價庫存均處於良性；

④宏觀經濟環境變化對商務活動的影響會進一步增加行業競爭，未來分化和集中趨勢會更明顯，而名酒廠在渠道、品牌、產品方面有優勢將享受新形勢下行業發展紅利。

興業證券認為，中長期發展邏輯看，中高端名酒企成長路徑依然清晰，短期有中報催化，在貿易紛爭反複、金融去杠桿下整體行情慘淡背景下，板塊性價比依然在，繼續推薦在管理、品牌方面有優勢的酒企，如山西汾酒（600809.Sh）、瀘州老窖（000568.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）、五糧液（000858.SZ）、水井坊（600779.SH）、洋河股份（002304.SZ）、貴州茅臺（600519.SH）等。

5.暑期旺季出境遊熱情高漲，行業集中度有望提升（申萬宏源）

申萬宏源指出，從長期看，出境遊作為可選非必需消費，其增速滯後於人均GDP增速呈現同向波動。在現有人均可支配收入水平下，我國出境滲透率還處於相對低位，未來仍有翻倍空間。

申萬宏源認為，從短期來看，出境遊增速出現脫離周期的劇烈波動時，多受雙邊政治局勢、自然災害和重大疫情的影響，政經形勢的影響快速而直接，當影響消化後，需求回補會使增速迅速完成反彈。在出境遊成熟時期，匯率的影響逐漸顯現，匯率持續上升或下降引發消費者對匯率預期的變化從而影響出行決策。

出境產業鏈相對複雜，上遊資源端與下遊消費端格局趨於穩定。申萬宏源發現，市場開放後，中遊渠道經歷爆發式增長後，規模逐漸達到飽和，進入競爭紅海。市場集中度較低削弱其議價能力，產品同質化與低壁壘使渠道端附加值低，陷入低毛利的經營困境。申萬宏源認為，市場供大於求是旅行社面臨的核心問題，單純提升跟團遊滲透率難以解決旅行社定價弱勢的地位，集中度的作用要大於滲透率，只有通過打敗對手擴大市場份額才能在紅海競爭中分得一杯羹。2014年後，A股兩大出境龍頭營收增速以超越行業整體增速，行業集中度已經處於上升區間。

從個股來看，申萬宏源發現，出境龍頭上市時間較短，在行業利潤壓縮的大背景下凈利率水平一直無法得到提升，資產負債率對定增、融資和並購發生波動，特殊時段ROE下降不具備持續性。隨市占率提升，經營結構改善使利潤率上行，ROE將進入上升區間。

從行業角度，申萬宏源持續觀測到出境航空數據保持恢複性增長，在整個暑期旺季階段屬於消費行業中景氣細分，市場關註度會逐步提升。從經營角度，匯率對業績影響有限，短期人民幣波動已在股價上過度反應，其他非經營性風險也已充分釋放。申萬宏源認為，出境遊在三季度屬於高景氣度的成長性行業，經營相關業務的公司將迎來底部回升的重要機會，推薦關註眾信旅遊（002707.SZ）、凱撒旅遊（000796.SZ）。

責編：周毅