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產業體檢》追逐低成本 還能有下一個三十年？ 台商升級轉型 不能再等了

地緣政治風險持續升級 約12%全球人口卷入戰爭

法國將向庫爾德人提供武器 伊拉克危機再升級

法國總統奧朗德今天宣布，將在“未來幾個小時之內”向伊拉克庫爾德人提供武器，來應對ISIL極端武裝的攻擊。

奧朗德稱伊拉克政府已經批準了法國空投武器的請求。

極端遜尼派武裝“伊拉克和黎凡特伊斯蘭”（ISIL），目前正逼近伊拉克北部庫爾德人控制的油田。

早些時候美國國防部宣布將再向伊拉克北部派遣130名軍事顧問，這使得美軍展開更大規模行動的可能性增強。

五角大樓稱美軍將繼續向遭ISIL圍困的雅茲迪人空投食品和水。一名高級別美軍方官員稱，軍方正準備向奧巴馬提交包括地面行動在內的下一步行動計劃。

烏克蘭危機持續升級 歐洲天然氣價格觸底反彈

上月創五年來最大跌幅的歐洲天然氣價格本月正在回漲，因為越來越多的投資者擔心，俄烏緊張關系將導致俄羅斯輸送歐洲天然氣受到幹擾。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

本月8日，烏克蘭稱可能禁止俄羅斯天然氣巨頭Gazprom經由烏克蘭向歐洲輸送天然氣。受此消息影響，過去六周英國市場9月交割的天然氣期貨價格回漲18%。Gazprom是歐洲最大的天然氣供應商，該司途經烏克蘭輸送的天然氣滿足了歐洲15%的天然氣需求。今年6月16日，該司因烏方欠債和價格爭議而中止向其供氣。

拜今年暖冬天氣所賜，歐盟28個成員國六年來首次天然氣儲備滿倉，歐洲天然氣基準價英國ICE下月天然氣價上月跌至2010年以來最低點。而在烏克蘭危機影響下，法國興業銀行預計下季度天然氣批發成本將比目前高11%。

歐洲能源交易商 Clean Energy Trading Ltd.的銷售與交易主管Nick Eagle昨天評論認為：

“天然氣輸送幹擾的威脅在持續，這使天然氣價出現走高的風險。不能否認，歐洲的天然氣儲備屬於很健康的狀態，但如在冬季發生任何幹擾，就會增加相當多的擔憂。”

彭博統計券商數據顯示，今年7月8日，英國下月交割天然氣期價創四年新低，此後開始反彈，現已回升6.45%。

英國風險顧問公司Maplecroft的高級俄羅斯分析師Daragh McDowell預計，俄羅斯送往歐洲的天然氣可能不會受幹擾，因為Gazprom靠出售天然氣獲得收入，烏克蘭又希望拉近與歐盟的關系，不會打俄方中轉天然氣的主意。

花旗本月11日的報告指出，歐洲國家可能利用現有庫存以及進口挪威天然氣滿足正常冬季的需要，代價是天然氣儲量將回落到2012-13年的有記錄以來最低水平。

負責能源事務的歐盟委員Guenther Oettinger本月12日發布聲明稱，烏克蘭與俄羅斯短期內不會重啟天然氣談判，歐盟致力於今年初秋啟動歐盟、俄羅斯與烏克蘭參與的三方會談。

不過，俄羅斯倒未必急於解決出口歐洲天然氣受阻的問題。

丹麥盛寶銀行（Saxo Bank）的大宗商品策略負責人Ole Hansen昨日評論認為，俄羅斯總統普京看來不急於結束天然氣相關的沖突，烏克蘭方面也不急。問題可能很容易就拖到今年冬天。

今年7月，華爾街見聞曾展示了德意誌銀行的以下圖表，從中可以發現，哪些歐洲國家最依賴俄羅斯產天然氣。

地緣政治風險升級：印度巴基斯坦交火、伊朗擊落以色列無人機

本周，全球地緣政治風險正升級。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

巴基斯坦和伊朗都為地緣政治增添了更多風險。巴基斯坦和印度軍隊在兩國邊境地區交火愈加激烈。一名印度官員周日表示，巴基斯坦部隊再度違反停火協議，猛烈攻擊印度邊防哨所，並導致至少四人喪生。印度方面進行了報複性還擊。

巴基斯坦軍方周六晚間則稱，由於印度軍方“無緣無故地開火”，導致3人死亡，11人受傷。

這進一步加劇了雙方緊張關系。原定於本周一(8月25日)舉行的兩國最高層外交談判也已被取消。

自1947年兩國同時獨立以來，喜馬拉雅地區的克什米爾一直是印度和巴基斯坦的爭論和戰爭的焦點。為此，雙方已經經歷過三次戰爭，並在2001年接近第四次戰爭。2003年雙方簽署停火協議。但多年以來，兩國在印巴控制線附近仍時不時發生不規律的武裝沖突。

同時，巴基斯坦國內政局動蕩。20日，上萬名抗議者封鎖了位於巴基斯坦首都伊斯蘭堡的國民議會及重要部委，要求現政府下臺。同一天，雙方談判代表進行了對話，但沒有達成實質成果。反對者稱，去年的國民議會選舉存在舞弊，總理謝里夫應立即辭職，並重新進行選舉。示威活動已持續近兩周時間。

十多個小時前，伊朗革命衛隊稱，衛隊用導彈擊落了以色列飛往Natanz地區的間諜無人機，該地區是伊朗最主要的濃縮鈾提煉廠，距離首都德黑蘭300公里。

多年來，以色列都想探知伊朗核濃縮過程。這也是導致以色列總理內塔尼亞胡第一次就紅線(Red Line)發表臭名昭著的評論的主要原因。伊朗和六方會談試圖以協商終結僵局。該國經濟在美國制裁下已遭受重創。

伊朗還指責以色列及其西方盟友暗殺其核科學家，並使用計算機病毒攻擊本國核設施。

中東其他地區局勢也不太平。極端激進組織IS控制了Tabqa空軍基地。該基地是敘利亞政府軍在Raqqa省的最後一個根據地。連日來，這里發生的爭鬥已導致數百人死亡。華爾街見聞網站此前援引聯合國數據發文，截止4月，在長達3年的敘利亞沖突中已經有超過19萬人被殺。

而備受關註的俄烏局勢盡管沒有進一步進展，但氣氛仍緊張。上周五，俄羅斯裝有人道主義救援物資的車隊一度駛進烏克蘭邊境，但烏克蘭稱俄羅斯的行動是入侵。隨後，車隊又迅速撤回到俄羅斯境內。

中蒙關系升級 雙邊本幣互換規模擴大至150億元人民幣

中國國家主席習近平周五在蒙古國發表演講時稱，中蒙雙方決定將雙邊本幣互換規模擴大至150億元人民幣，並同意研究在中國二連浩特-蒙古國紮門烏德等地建立跨境經濟合作區。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

據新華社報道，習近平稱，雙方成立了礦能和互聯互通合作委員會，簽署了《中蒙經貿合作中期發展綱要》，確定了到2020年雙邊貿易額達到100億美元的目標。雙方還將在礦產品深加工、新能源、電力、農牧業、環保等領域開展全方位合作。去年，中國和蒙古之間的雙邊貿易額為62億美元。

中方願同蒙方加強在絲綢之路經濟帶倡議下合作，對蒙方提出的草原之路倡議持積極和開放態度。雙方可以在亞洲基礎設施投資銀行等新的平臺上加強合作。

中國於2012年3月與蒙古國簽訂雙邊本幣互換協議，規模為100億元人民幣，互換協議有效期三年。

華爾街見聞網站此前提到，蒙古國經濟增速已連續四年萎靡不振，通脹高企，本幣更是大幅貶值到歷史最低點。今年上半年，外商投資同比暴跌70%。蒙古國將希望寄托於中國和俄羅斯，希望藉此尋求國際資金。

十多年來，中國一直是蒙古國最大的貿易夥伴國。蒙古國負責礦業的副總理Erdenebulgan Oyun曾在上個月接受采訪時表示：

每個人都想和中國做生意。

之後，俄羅斯總統普京也將出訪蒙古國。

社科院俄羅斯東歐中亞研究所俄羅斯經濟研究室主任程義軍表示，

蘇聯留下的遺產使得蒙古與俄羅斯之間一直存在緊密的關系，但在經濟上，蒙古最依賴的是中國。蒙古希望利用中俄雙方，沒有意圖冒犯任何一方。

貨幣戰爭再升級：全球負利率！

金融危機已經過去7年，全球貨幣戰爭未見消停，反而進一步升級，這一次恐怕是全球負利率。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

歐洲央行已經實施負利率，如果歐洲央行寬松政策打壓歐元，令歐元/瑞郎突破1.20底線，瑞士央行會怎麽辦？瑞銀外匯分析師Beat Siegenthaler的看法是：以其人之道還治其人之身，引入負利率！

彭博社援引瑞銀集團另一名外匯分析師Geoffrey Yu表示，瑞典央行和挪威央行可能也要效仿瑞士央行，考慮引入一個匯率底線（cap）以應對物價穩定的威脅。捷克央行本月承諾，到2016年前都將捍衛歐元/捷克克朗下限以應對捷克克朗的升值。花旗集團新興市場經濟主管David Lubin預計，以色列是下一個行動的國家。

“其他深受貨幣升值困擾的國家還包括韓國、波蘭、匈牙利等。”

在英國金融時報的報道中，Siegenthaler解釋道，歐元/瑞郎走勢與美元/瑞郎走勢已經出現分化：

回望過去幾個月，歐元/美元在5月8日幾乎觸及1.40，這可能是觸發歐洲央行在6月議息會議上采取行動的誘因，包括實施負存款利率、啟動TLTRO，並準備實施ABS購買計劃。即便看起來對瑞郎沒有直接影響，但歐洲央行的多發“火箭炮”對瑞郎而言還是大事件。歐元/瑞郎走勢從此掙脫了此前的模式，開啟一輪貶值。即使中歐和中東的地緣政治緊張局勢升溫也難以撼動歐元/瑞郎。取而代之的是，歐洲央行史無前例的寬松姿態成了推動瑞郎走勢的關鍵因素。

最重要的問題在於，如果，或者當歐元繼續貶值，瑞士央行設定的1.20防線能不能阻擋瑞郎的升勢？

Siegenthaler認為，瑞士央行不太可能進行“先發制人”的幹預。一方面，該行的外匯頭寸相對透明，每月都會報告具體頭寸數，所以任何幹預措施都會被市場理解為恐慌的跡象。

同樣，央行通常把市場對意外事件的擔憂視作自己的實力（因為央行在信息上掌握優勢）。Siegenthaler認為，在這種情況下市場不會和瑞士央行對著幹，所以瑞士央行也難通過打擊投機者獲利。

因此，引入負利率成了更有用的措施：

瑞士央行未來可能實施的一個舉措就是引入負利率，即向活期存款征收利息。當歐洲央行引入負存款利率後，歐元區的存款顯著下降。但和歐元區情況不同，瑞士銀行體系內，額外的流動性是外生的（exogenous），當前維持在約3170億瑞郎的水平。

何謂“外生”？即瑞士央行的額外流動性專門用來打壓瑞郎升值。它的存在並不是為了滿足瑞士存款機構的內生性（endogenous）需要。這些錢不可能流出銀行業體系，必須存在瑞士央行，這意味著一定有人要向瑞士央行支付這筆存款利率。

換句話說，瑞士的金融機構本身沒有額外流動性的需求。鑒於其中大部分是國內需求的盈余，且專門是用來抗擊流進來的歐元，這些資金最終會成為海外機構的儲備，被重新投資到瑞士的貨幣或債券中，拉低瑞士國債收益率，並在此過程中影響所謂的瑞郎貨幣基差互換（basis swap）。

這個基差互換跌得越深，持歐元借入瑞郎的成本就越低，同樣，持瑞郎換歐元的成本就更高。

如果瑞士央行直接實施負利率，而不是通過釋放額外流動性，就將刺激瑞士的機構將手頭的儲備換成歐元，以避免向瑞士央行支付利息。然而，歐洲的機構只有在這筆利息已經貼現的情況下，才願意收瑞郎。

英國金融時報評論稱，無論如何，瑞郎都會貶值，而這個時代的負利率戰爭也拉開了序幕。 

巨頭也完不成銷售任務？中國房企償債風險升級

受信貸緊縮和經濟下滑抑制購房需求的影響，中國的房地產企業巨頭們可能無法實現其年度售房目標，房地產企業無法償還貸款的風險升級。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

據彭博新聞社匯編數據，中國有13家大型房地產企業制定了全年銷售目標，而截至7月底，他們僅完成了目標的49%，為2012年以來最低水平。中國84家房企的債務與資產比率飆升至128%，創2005年來最高水平，幾乎為彭博世界房產指數的2倍。

隨著新增信貸降至金融危機以來最低水平，中國幾乎各城市新屋價格都出現下跌。7月，中國樓市銷售總額降至4242億元，環比下滑28%，創今年最大月度跌幅。7月房屋均價環比連續三個月下跌。1-7月房地產銷售總額同比下降10.5%。穆迪和標普本月表示，

由於房屋銷量減少和貸款額度收窄，中國部分小型房企下半年或將債務違約。

瑞穗證券分析師Alan Jin接受彭博新聞社電話采訪時表示，“今年截至目前，還沒有哪個月的房屋銷售情況十分亮眼。”他補充稱，如果在未來兩個月的旺季，房屋銷售仍不佳，房地產開發企業的股價或將受損。

本周，廣州富力地產將其本年度銷售目標下調14%。此前，美銀美林已將恒大地產評級下調至“表現不佳”，因其負債凈額上半年已飆升65%至1320億元人民幣（合215億美元）。

在房地產市場萎靡的大環境下，一方面，中國已有多個城市撤銷“限購令”，放寬了對房屋購買的限制；另一方面，房地產商也開始各出促銷奇招。

本周，中國頭號房地產企業萬科集團與電商巨頭阿里巴巴聯手推出淘寶消費金額抵購房優惠的活動。共12座城市的23處萬科樓盤參與活動，購房者最多可獲得200萬元人民幣的優惠額度。活動上線不到一天，就有140位購房者享受了人民幣100萬元的優惠。

歐盟再發通牒 對俄制裁恐升級

歐盟委員會主席巴羅佐（Barroso）和法國總統奧朗德威脅，將在今日召開的歐盟峰會上對俄羅斯實施新一輪制裁，“俄羅斯需要面對烏克蘭沖突升級帶來的後果”。不過路透稱，因擔心新冷戰時代，及制裁損害本國經濟，歐盟領導人希望再給俄羅斯一次調解機會。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App） 

英國金融時報援引歐盟委員會主席巴羅佐表示，歐盟領導人將在今天召開的歐盟峰會上同意對俄羅斯展開新一輪制裁，俄羅斯需要面對烏克蘭沖突升級帶來的後果。

“歐盟已經為新的制裁措施準備一些選擇方案。我們已做好自己的工作，預計歐盟成員國領導將準備好對俄羅斯實施新一輪制裁。”

法國總統奧朗德表示，對俄羅斯進一步制裁是“毫無疑問”的，沒有時間可以浪費。他提到，俄羅斯提供的軍需、分裂分子的支持和“可能”的俄羅斯士兵都毋庸置疑地令情況更加惡化。

而在北約披露超過1000名俄羅斯士兵進入烏克蘭境內展開軍事行動後（見華爾街見聞網站文章），德國率先推動加緊對俄羅斯制裁。

烏克蘭總統波羅申科表示，他認為有必要追加新的制裁來施壓俄羅斯重回談判桌，此外他也警告沖突已經到了不可逆轉的臨界點，和平解決烏克蘭危機是不可能的。

不過路透社的報道指出，28個歐盟國家意見的分歧已經阻礙了對俄行動，一位官員表示，周六會議頂多決定讓歐盟的執行機構準備好更多制裁。

歐盟主要經濟體擔心制裁行動損害本國經濟，包括德國、英國、法國和意大利都嚴重依賴俄羅斯的天然氣供應。

俄羅斯駐歐盟大使奇諾夫（Vladimir Chizhov）周五晚間表示，關於俄羅斯參與烏克蘭反對派與政府軍沖突的指責“令人感到十分遺憾”，這些都是烏克蘭當局旨在引領歐盟對俄羅斯實施新一輪制裁的“政治宣傳”。

華爾街見聞網站文章提到，英國將施壓歐盟領導人，使其考慮將俄羅斯踢出全球銀行業支付結算體系SWIFT。

制裁大戰又升級 俄羅斯掐波蘭天然氣、擬擴大進口禁令還擊歐盟

昨日歐盟宣布推出力度更大的新一輪制裁方案。制裁宣布前，歐盟成員國波蘭的媒體稱，俄羅斯供應的天然氣本周已減少45%。俄羅斯外交官稱別無選擇唯有反擊。俄高層經濟顧問稱，俄方已準備對策，可能將當前對歐盟的食品進口禁令範圍擴大到汽車制造與服裝業。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

歐盟制裁生效時間確定之後，俄方的反應極為強烈。當天，俄羅斯的股票及外匯交易市場全線下跌，盧布兌美元的匯率跌至近一段時間的最低點。

同日，俄羅斯常駐歐盟大使Vladimir Chizhov將西方的新一輪制裁斥為“毫無邏輯”，稱最近烏克蘭達成的停火協議已經明顯減少了烏方沖突。他向本國媒體表示：“俄羅斯已經別無選擇，唯有采取措施反擊。”

事實上，在歐盟從上周末就傳出決定對俄進一步制裁的消息後，俄羅斯已經未雨綢繆，甚至做出了還擊的試探。

在歐盟宣布上述最新制裁前，波蘭金融網站biznes報導，截至本周三，俄最大天然氣生產商Gazprom已連續三天減少約定供應的天然氣，減幅達到了45%。

據俄新社報道，俄羅斯總統普京的首席經濟助理Andrei Belousov在當日歐盟宣布新一輪制裁生效前就表示，俄羅斯已準備了針對歐盟的反擊措施：

“在許多消費品的貿易領域，我們的歐洲合作方更依賴俄羅斯，比俄羅斯對他們的依賴度更高。這其中包括俄羅斯進口的汽車，特別是二手車，也有某些我們自己也生產的輕工產品，並非全部而是特定類型的服裝。”

Belousov說，他相信俄羅斯經濟部已確定具體禁止進口哪些產品。

此前媒體披露，歐盟對俄羅斯的最新一輪制裁方案加強了對俄羅斯進入歐盟資本市場的限制。在深水石油開發、北極石油勘探、俄羅斯頁巖油項目上，歐盟不再提供有關鉆探、試井、測井等服務，軍民兩用產品和軍事用途技術的出口也受限制。另外，將禁止24名自然人進入歐盟並凍結其在歐盟的資產。

歐洲理事會主席範龍佩昨日發表聲明強調，歐盟的最新制裁仍有撤銷余地，本月底歐盟成員國大使將全面評估烏克蘭和平計劃，視烏克蘭局勢發展屆時可能部分、或者全面修訂制裁方案，甚至可能中止或撤銷該方案。

範龍佩的聲明是各方博弈妥協之後的產物。兩天來，歐盟成員國大使在布魯塞爾就何時實施對俄羅斯最新一輪制裁方案展開激烈討論。

與俄羅斯經貿往來密切的意大利、奧地利、芬蘭等國不希望對俄實加新一輪制裁。德國則是力推制裁的“急先鋒”，傾向於立即實施制裁。

今年7月末，歐美相繼公布了截至當時最嚴厲的對俄制裁，直指金融、國防、能源三大俄羅斯關鍵經濟領域。

歐盟當時禁止五家俄羅斯國有銀行在歐洲募股和發債，限制對俄出口促進石油業現代化的設備；禁止歐盟國家與俄方簽署新的軍售合約；禁止向俄軍方客戶出口機械、電子產品和其他軍民兩用產品。

俄羅斯於8月初公布了反制裁措施，決定一年內禁止從美國和歐盟國家進口果蔬、肉類、乳制品等食品。

華爾街見聞本周文章提到歐盟這次繼續加大制裁力度的一個理由，如彭博公布的下圖所示：紅色區域代表的歐盟28個成員國天然氣儲存量升至最高水平，歐盟成員國的天然氣儲備已達到創紀錄的高峰，所以對俄羅斯出口天然氣依賴度降低。

但問題是，就算挺得過今年冬天，明年春季會怎樣？屆時德國企業會不會需要能源？

英國《金融時報》根據國際能源署（IEA）、歐洲統計局和美國能源情報署（EIA）的數據制作了以下圖表。它展示了部分歐盟國家對俄羅斯進口能源的依賴度。