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地方20年賣地史：收入從4百億飆升到4萬億

1995年全國土地出讓收入是420億元，2014年土地出讓收入達到創歷史紀錄的4.29萬億元。

如果將地方政府看過一個企業，那麽這個企業的經營能力看起來相當強悍。

中國的土地並非一直這麽值錢。在建國後到上世紀八十年代的一段相當長時間里，我國的建設用地使用大多是劃撥+無償的方式。1987年12月1日，深圳進行了我國建國後的第一場土地拍賣會，為國有建設用地的有償出讓開了先河。

隨後的近30年中，土地有償出讓(也包括協議出讓)成為我國土地使用過程中的主流方式，劃撥用地的範圍和規模逐漸減少,為土地資源實現了國有資產保值，另一方面逐漸采用價高者得的方式，使得地價節節上漲，地方政府隨之收獲了越來越多的真金白銀。

如今，深圳那把負責一錘定音的錘子正安靜地躺在國土資源部的辦公樓里。當民眾來參觀時或許不會想到，這個錘子和它的後輩們已經給我國地方政府帶來了高達近30億萬億元的土地出讓收入。

不過，多項材料顯示，2000年前地方政府的土地出讓收入一直較為平穩，年度收入大多在400億元至600億元之間。

《中國土地年鑒1996》第60頁提及，1995年，全國通過出讓方式提供用地43403公頃，出讓金總額為420億元(其中原劃撥土地轉讓補交出讓金24億元)。

但該書在第207頁的“1995年國有土地使用權有償出讓分省情況”中顯示的數據則是：有償出讓收入全國各省合計為332.86億元人民幣，以及另有6.61億美元。如果按當時匯率換算，1995年的有償出讓收入大約在400億元。

兩項數據雖然有所出入，但所差不多。

1996年的情況與1995年類似。據《中國土地年鑒1997》第174業“1996年全國國有土地使用權有償出讓情況”，1996年全國有償出讓收入為290.4億元人民幣，以及7.06億美元。還略少於1995年。

另有未經筆者證實的資料顯示，1998年全國土地出讓收入為507.7億元，1999年全國土地出讓收入約514億元，2000年的數據是595億元。

而到了2005年，全國土地出讓收入則上漲到5500億元至5900億元之間(不同機構的統計口徑不同)。

據農業部農業政策研究中心研究員廖洪樂所著《中國農村土地制度六十年》第137頁提及，2005年全國共有償出讓土地165584公頃，取得土地出讓收入5883億元，每公頃土地出讓收入折合355.3萬元。與1995年相比，國有建設用地出讓金收入，每公頃土地出讓金收入(即土地價格)分別增長了16.7倍，3.6倍。

這也顯示，與傳統行政劃撥和協議出讓方式相比，招標，拍賣和掛牌交易方式，更有利於土地市場價格的提升。

再往後推十年，2015年全國土地出讓收入已經高達為3.25萬億元，而2014年的記錄則是4.29萬億元。

按照筆者的計算，從1999年至2015年，這十七年是中國歷史上土地資產化最為迅猛的年代，全國土地出讓收入總額約27.29萬億元，年均1.6萬億元。

自上世紀90年代分稅制改革後，地方財政收入的相對不足導致當地政府轉向土地經營，以此彌補城市建設的支出，土地出讓金收入基本劃歸地方政府，實踐過程中逐漸演變成地方的第二財政。土地收入在地方政府財政中占了較大比例，一些城市甚至會超過50%，如果加上其他相關收入，這個比例可能會更高。

最新的數據顯示，2016年上半年全國土地出讓面積9.15萬公頃，同比增長0.1%。土地出讓合同價款1.32萬億元，同比增長24.8%。

據此計算，全國每公頃土地的出讓收入是1442萬元左右，相比2005年的每公頃355.3萬元，前者是後者的4倍。

一般而言，下半年土地出讓收入會是上半年的兩倍，結合當前房地產市場態勢，筆者預計，今年全國土地出讓收入有望再度超過4萬億元。

回頭看看，這是一個怎樣的土地時代啊。

歐央行按兵不動 歐元飆升至兩周高點

歐央行今日晚間宣布：將主要再融資利率、隔夜存款利率、隔夜貸款利率分別維持在0%、-0.4%、0.25%，維持每月QE規模800億歐元。歐元應聲大漲，一度創兩周新高。

歐央行：維持主要利率與購債規模不變 重申QE會實施至2017年3月

歐洲央行主要再融資利率維持0%不變，隔夜存款利率維持-0.4%不變，隔夜貸款利率維持0.25%不變，維持每月資產購買規模800億歐元不變，符合預期。

歐央行再次強調，QE會實施至2017年3月，如有必要將延長至2017年3月之後。

QE將一直持續到通脹路徑與目標相符之時。預計利率未來一段時間內將維持在當前或更低水平，且將超過QE執行期限。

歐央行按兵不動 歐元迅速上漲創兩周新高

歐元應聲大漲，一度漲至1.1315，創下兩周內新高。截至發稿，漲幅回落至0.52%。

化工板塊集體飆升 金路集團等6股漲停

午後，化工板塊集體飆升。截至發稿，金路集團、振華股份、揚農化工、通用股份、青島雙星、美達股份先後漲停，其余個股紛紛上漲。

中國企業信息安全事件平均數量飆升 商務郵件成重災區

11月29日消息，據中新社報道，普華永道今日發布“全球信息安全狀況調查”報告稱，在過去12個月中，中國內地及中國香港企業檢測到的信息安全事件平均數量高達2577起，是前次調查記錄的兩倍，較2014年更是攀升969%，商務郵件成為信息安全攻擊途徑的重災區。

本次報告共收集了超過10000份調研，分別來自133個國家的企業CEO(首席執行官)、CFO(首席財務官)、CIO(首席信息官)、 CISO(首席信息安全官)、CSO(首席安全官)、VP(副總裁)以及IT與安全總監。其中中國內地及中國香港的受訪者為440位。本期調查發現，在過去一年中，全球各行業檢測到的信息安全事件平均數量有所下降，為4782起，比2014年減少3%。

據調查，中國受訪企業在信息安全方面的投資預算比去年削減了7.6%。值得註意的是，88%的中國受訪企業認為，他們在信息安全上的投入受到了數字化的影響，而投入的重點在那些與企業自身的商業戰略及安全監管相匹配的網絡安全方面。此外，31.5%的中國受訪企業表示其有意在人工智能等先進安全技術領域進行投資。

根據調查反饋，針對信息安全事件的攻擊途徑，49%中國內地及中國香港受訪者稱，網絡釣魚欺詐是主要手段，而商務郵件首先成為重災區。44%的中國受訪企業認為，內部原因是網絡安全的最大威脅，同時商業競爭對手也是不可忽視的因素。34%的中國受訪企業將攻擊歸因於競爭對手，高於全球數值(23%)。

據調查，57%的中國內地及中國香港受訪企業正在對物聯網安全策略進行投資(全球為46%)，並且已有約45%的IT系統是基於雲技術運行(全球為 48%)。與此同時，75%中國內地及中國香港受訪企業在使用開源軟件(全球為53%)。受訪企業認為安全管理服務和開源軟件能夠有效提升企業信息安全水平。

OPEC有望達成減產協議 國際油價飆升布油漲近6%

國際油價漲幅持續擴大，布油漲近6%，突破50美元關口，現報50.02美元/桶。

消息面上，OPECH會議傳來利好消息，各國官員對OPEC達成減產協議態度樂觀。委內瑞拉油長稱願意將石油產量減少8-9萬桶/日；OPEC和非OPEC國家應當把日產量削減大約150萬桶；OPEC達成一致不會很困難。阿爾及利亞石油部長稱該國將減產。沙特石油部長稱，目前爭議的中心仍是減產額度的分配；石油基本面指向正確的方向；俄羅斯依然願意與我們合作。

香港銀行間利率連日飆升 多重因素致“離岸錢荒”

11月末，由於去杠桿、防風險、貨幣政策趨於穩健等因素，“錢荒2.0”在在岸銀行間市場若隱若現，隔夜上海銀行間同業拆借利率(Shibor)大幅上漲，市場直呼“差錢”。同時，在過去的一周間，香港離岸市場也出現了流動性收緊的狀況，主流觀點預計，這是在美聯儲加息、美元走強、維穩人民幣匯率以及月末季節性因素共振之下出現的狀況。

12月5日，香港離岸人民幣隔夜拆借利率（Hibor）飆升至12.38%；此外，根據香港財資市場公會12月5日公布數據顯示，一個月期港元銀行同業拆借利率（下稱“港元HIBOR”）升至0.50179%，隔夜港元HIBOR漲至0.11060%，一周連漲，11月18日時分別僅為0.37500%和0.03%。

究其原因，離岸人民幣HIBOR和港元HIBOR上升的因素可能有同有異。

就離岸人民幣HIBOR利率飆升而言，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對《第一財經日報》記者表示：“近期人民幣貶值壓力加大，央行可能幹預離岸市場，也因為近期資本外流壓力上升，外管局對資金流出的審查趨嚴，這可能也會對離岸人民幣流動性造成擠壓。”

交通銀行金融研究中心研究員鄧誌超告訴記者，離岸人民幣HIBOR升高意味著離岸市場人民幣流動性緊張，這一情況此前也曾出現，當時就可能與四大行近日集中賣出美元、買入人民幣，從而保持人民幣匯率穩定有關。“此外，從供求關系來看，央行境內實施嚴格的資本出境政策，再加上進出口項下人民幣流出速度減緩，導致了離岸人民幣供給的大幅度下降。”

此外，季節性因素可能也是一大影響，香港永隆銀行分析師稱，“這主要是季節性因素在步入年末時發揮作用，對離岸人民幣現金的需求也在增加，這種現象通常在香港人民幣資金池收窄、投資者看空人民幣前景時出現。”

北京時間12月5日，在岸人民幣兌美元16:30收盤價報6.8861，較上一交易日跌43點;美元兌離岸人民幣一年期掉期連續第五日上行，並升破2,300點，創逾九個月新高。同時，離岸、在岸人民幣價差倒掛近100點，分別報6.8763元和6.8856元。

針對近期人民幣的貶值趨勢，中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤接受了第一財經記者專訪時表示，“當前的匯率形成機制較透明，似乎可以讓市場預見某種人民幣匯率走勢。如果市場普遍預期，由於美聯儲加息預期或者國際投資者避險情緒，促使美元總體走強，那麽，在當前匯率形成機制下，人民幣匯率就可能是以走弱為主的情形。”他表示，如果市場預見到了這一趨勢，企業和家庭部門就可能會集中購匯、囤積外匯，這將導致預期自我強化、自我實現，進一步加重人民幣匯率調整的壓力。

值得註意的是，隨著美聯儲加息預期的走升，這可能也是導致港元HIBOR出現了多日上行的因素之一。

“美聯儲加息預期，以及美國貨幣市場利率上升，這都可能使得港元HIBOR呈現上升的趨勢。”謝亞軒表示。香港常年采用聯系匯率制度，其利率也與美聯儲貨幣政策存在高度正相關性。

當前，市場對於美聯儲於12月15日宣布加息的預期已經近乎100%。同時，上周五(12月2日)，美國11月季調後非農就業人口增加17.8萬，升幅低於預期值18.0萬，但11月失業率為4.6%，創2007年8月以來最低點，大超預期。

“盡管略不及預期，但是並不影響12月美聯儲加息的預期，因此美元只是受到了短暫並且小幅的影響。不過從價格和趨勢上來看，持續走高一個月之後，美元存在利好兌現而走低的風險。”易信金融總部中國區首席交易官孫宇對記者表示。

渣打香港外匯策略師張敬勤稱，美元跟隨美國加息預期走強，而近期港元HIBOR升正是對美國即將加息的正常反應。這並非資金從香港流出，而從近日港股表現來看，也沒有資金撤離香港的跡象。

社保基金四季度以來浮盈近50億元 雲南旅遊等40股飆升逾20%

12月6日，全國社會保障基金理事會公告21家基本養老保險基金證券投資管理機構。在21家養老金投資機構中，分別包括14家基金公司、6家保險(資產)公司、一家券商。對於養老金入市的時間問題，人力資源和社會保障部新聞發言人李忠曾透露，年內將組織首批委托省份與社保基金理事會簽訂合同。

對此，分析人士指出，種種跡象顯示，養老金入市的步伐越來越近，養老金堅持安全第一，操作風格上應該與社保基金類似，從社保基金入市以來的投資風格來看，其也多以價值投資為主，社保基金重倉股或成為未來養老金入市後的潛在布局標的，值得關註。

二級市場上，四季度以來截至昨日，A股市場呈現震蕩走高的趨勢，滬指期間累計上漲7.01%，深證成指期間累計上漲2.32%。在此背景下，社保基金重倉股表現出色，假設社保基金四季度以來並未對三季度持有股票進行減持，那麽四季度以來實現上漲的股票占社保基金持倉個股的比例達55.86%。從持股市值變動來看，四季度以來社保基金所持有的700只個股累計浮盈達47.07億元，其中共有391只社保基金持倉股四季度以來市值較三季度末有所增加。

據《證券日報》市場研究中心統計，四季度以來截至12月8日，社保基金持有的200家上市公司股票市值增長均超1000萬元，占社保基金持倉股數量的28.57%，其中，社保基金重倉股市值增長居前的10只個股分別為中金嶺南(2.55億元)、伊利股份(2.12億元)、招商蛇口(2.07億元)、貴州茅臺(2.04億元)、中體產業(1.80億元)、寧波銀行(1.55億元)、瀘州老窖(1.41億元)、康得新(1.31億元)、葛洲壩(1.25億元)和中工國際(1.25億元)。值得關註的是，上述10只個股四季度以來市值增長均超過1.25億元，累計市值增長17.34億元，上述股票多數為兩市藍籌股。

值得註意的是，在社保基金持倉的700只個股中，四季度以來有391只個股實現上漲，其中，期間累計漲幅超過20%的個股有40只，雲南旅遊期間股價飆升超五成，累計漲幅達到61.92%，而城投控股、建新礦業、蓉勝超微等3只個股期間累計漲幅均在40%以上，分別為：41.64%、41.19%、40.30%。另外，智雲股份(38.47%)、國聯水產(37.94%)、健盛集團(37.28%)、中體產業(33.17%)、貴繩股份(31.74%)、華友鈷業(31.66%)和黑貓股份(31.44%)等個股期間累計漲幅也均超20%。

期市收盤：黑色系續漲 雞蛋飆升逾3%

內盤期市周三收盤，黑色系維持強勢。農產品開啟反彈，雞蛋大幅飆升逾3%。其中，螺紋、滬鋁、橡膠、熱卷、焦炭漲超2%，豆粕、菜粕、棕櫚、滬鉛、玻璃、滬鋅、鄭煤、PTA、錳矽、焦煤、矽鐵、滬鎳漲超1%，白糖、鄭油、瀝青、滬銀、塑料、PVC、PP、鄭棉、滬金等收漲。滬錫、大豆、鄭醇收跌。

期債今日低開低走，T1703收報97.270，跌0.33%;TF1703收報99.410，跌0.14%。

雞蛋目前現貨價格已經跌至部分地區成本價，按照2016年12月30日Wind數據，並結合蛋雞苗、飼料、獸藥疫苗以及人工水電費，計算雞蛋養殖利潤，1只蛋雞養殖投入約155元，而產出僅有142元。按照目前的時段價格計算，養殖戶養殖略有虧損，而追蹤數據顯示，1只蛋雞養殖僅有微利，折算後可知，每斤雞蛋的生產成本在3.0—3.1元。由於雞蛋是飼料的轉化產物，在成本因素制約下，現貨價格繼續下行空間已經有限。

目前在產蛋雞占比較高，芝華數據顯示，2016年11月，全國在產蛋雞占比為72.97%，遠超平均66%的水平，供給充足也是近期現貨價格偏弱的主要原因。不過，結合養殖周期來看，在產蛋雞中300天以上的占比超過30%，360天以上的占比超過17%，未來3—5個月有近4億只蛋雞將進入淘汰周期，中期供給的持續性還要關註後備蛋雞的補欄情況。

黑色系繼昨日集體漲停後，周三再度普漲。方正中期期貨分析，短期受徹底清理‘地條鋼’、去產能加碼及春節後需求回升等預期影響資金看漲預期大幅回升、做多情緒高漲，市場轉勢，行情延續漲勢。受港口庫存高位、春節前市場需求較差等影響，防範大漲後高位承壓大幅減倉洗盤波動。

2016年中資“出海兇猛”：對歐盟FDI飆升76%，對美FDI翻番

最新發布的研究數據顯示，2016年，中國和歐盟之間的資金流動“極不均衡”，中國對歐盟的投資金額是歐盟對中國投資金額的四倍之多。

據英國《金融時報》援引研究公司Rhodium集團和德國柏林智庫Mercator Institute for China Studies發布的報告稱，去年中國對歐盟的直接投資達到了351億歐元，增長幅度高達76%。相比之下，歐盟對中國的直接投資則連續第二年下滑，去年僅為77億歐元。

這種不均衡態勢在德國尤為顯著。中資對德企的收購金額從2015年的12億歐元飛速增長至2016年的110億歐元，從而使得中資對德企的並購活動首次超過德資對中企的並購活動。

2000~2016年間，中國對歐盟的直接投資總額為1015億歐元。圖片來源：英國《金融時報》

同時，上述兩家機構發布的另一份報告也顯示，去年中資在美國的並購活動也首次超過美資在中國的並購。據報告估算，2016年中國企業對美國的直接投資金額將可能超過2000億美元，是2015年的兩倍。

交易所資金緊勢不改 國債逆回購利率飆升

周二，交易所資金緊勢不改，國債逆回購利率飆升。GC002現報11%，漲1168bp;GC003現報14.99%，漲772bp;R-003現報12%，漲1200bp;R-004現報14%，漲840bp。

上周五的“臨時流動性便利”助力資金面回暖，為昨日資金凈回籠創造了條件。

不過，無論是針對幾家大型商業銀行“臨時流動性便利”，還是2016年12月20日央行通過X-Repo釋放部分流動性，都是在流動性特殊時點進行的緊急措施，旨在填補春節前、元旦前的流動性缺口，機構要想獲得這些資金也需付出一定的資金成本，被一些市場人士調侃為“救急不救窮”的舉措。

有銀行人士分析認為，由於此次便利操作或不需抵押券，開展“臨時流動性便利”而不進行公開市場操作的原因在於，一方面是央行已意識到公開市場操作量較大，部分機構抵押券不足，難以支持更大規模的逆回購投放。