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監管風暴升級：再融資變局在即

定增市場的監管風暴貫穿了整個2016年，針對發行價格、募資用途等監管全面收緊。高壓之下，定增市場全年的融資規模依然創下歷史新高，近乎為同期IPO融資規模的十倍。然而，股權融資這一格局或在今年生變。

證監會1月20日在例行發布會上表示，上市公司再融資目前存在過度融資、融資結構不合理、募資使用隨意性大等問題，下一步將對頻繁融資、單次融資金額過大等采取限制措施。同時還提及，現行再融資制度運行已超十年，有必要予以優化和調整。有投行和機構人士分析稱，再融資年內或將迎來規則和監管的較大調整，融資總量會受到一定調控和限制;非公開發行首當其沖，發行條件或會提高，“無門檻”時代或將終結。

定增監管力度有增無減

2016年，非公開發行的再融資延續此前勢頭，總融資額再創歷史新高。盡管依然在瘋狂生長，但處於監管風暴中的定增市場卻呈現了新的變化。

申萬宏源證券統計，2016年定增市場募資總額15806億元、同比增加16.18%，再創歷史新高。全年共發行有746宗非公開發行、同比下降12.85%，但仍處僅次於2015年的高位。

具體來看，去年2月至4月發行規模逐月遞增，在5月份時明顯回落;下半年起，募資規模逐月穩中提升，但四季度時反而降至月均發行50宗、募資1059億元的全年較低水平。定增市場的震蕩走勢，與貫穿全年的監管風暴有直接關系。

根據本報此前報道，針對定增的監管從去年初起轉變風向，首當其沖的是發行價格的管控。監管層以窗口指導形式鼓勵市價發行、壓縮價差形成的套利空間，定價發行的限制逐漸增多。在三、四月份期間，多家上市公司定價發行的定增方案中，出現過“七折底價”的規定。5月，監管層取消跨界定增的傳言發酵，引發市場震動。證監會隨後出面表示當前政策並未變動，但關於發行股份購買資產的監管驟然收緊，互聯網金融等特定行業的再融資緩行。

從去年年中起，募投資金成為監管重點。借殼新規6月公布，類借殼遭到全面圍堵。同期發布的相關問題與解答還強調，發行股份購買資產的配套募資不能用於補充上市公司和標的資產流動資金、償還債務。此後，多位投行人士曾向本報透露，已對所負責定增項目中補流、償債等募資用途進行調整，或縮減規模或直接刪除;此外，對非資本性支出的審核也開始強化。

一系列的調控和監管接連出臺，收效明顯。去年定增項目的統計顯示，競價發行的項目數占比40.75%、同比大幅攀升47.69%。定增折價率明顯下滑趨勢，單月競價和定價定增平均折價率分別為9.06%、27.37%，同比下降48.6%、43.82%。競價發行的定增折價率下降的更明顯;2016年一季度時平均折價15.79%，至年末時平均折價率不足5%。此外，全年還有600多個定增預案有修改記錄。下調募資額成修改主流，累計有247個預案下調募資規模或刪除募投項目，平均下調幅度為20.27%。

某大型券商投行部人士還向第一財經透露，監管力度當前仍未有減弱之勢;除了維持此前收緊的各項調控外，自去年四季度起批文下發開始放慢。其透露，目前從再融資過會開始計算，至批文下文要間隔兩至三個月。

再融資持續高壓，而IPO從2016年11月起全面提速，監管趨勢將進一步分化的市場預期興起。此前更有傳言稱，將取消非公開發行的再融資。2017年1月20日證監會例會上，再融資下一步的監管方向終於逐漸明晰。

證監會總結稱，上市公司再融資目前存在一些問題，突出表現在部分上市公司過度融資，融資結構不合理，募集資金使用隨意性大、效益不高等。2016年以來，證監會加強上市公司再融資監管，嚴格審核並嚴格規範募集資金投向，多家上市公司知難而退，撤回再融資申請，調減再融資金額。

“下一步，我會還將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過大，健全上市公司募集資金使用現場檢查制度，督促保薦機構對在審上市公司再融資項目進行複核。”證監會發言人指出。

上述投行人士對此表示，去年再融資項目的規模同比已經出現收縮，市場許多項目會主動砍掉部分規模。但對頻繁融資、單次融資金額過大的界定很難統一，預計監管層不會直接限定規模，對不同類型企業仍以窗口指導來進行調控。

上海某券商投行部執行副總表示，雖然現行條例中未有明確規定，但目前定增上會審核時，若融資規模超過總資產、總營收等指標時也會被問詢。其預計，監管層此次提出的限制措施未來仍會“一事一議”形式落地。

有參與再融資項目的機構人士也表示，2015年股災期間再融資一度有50億元規模限定之說，但證監會並未對此有官方回應，而待市場穩定、再融資重啟後，這標準就被打破。監管層此次明確對頻率和規模進行管控，2017年定增市場大概率會同比下降，但縮減幅度還有待觀察。該人士還表示，相比其他再融資工具的規則，非公開發行或許會從財務指標、融資頻次等方面進行調整和限定。

再融資變局在即

證監會在此次例會上，還傳遞了更為重要的監管信號。市場人士預期，再融資年內或將迎來規則和監管的較大調整，融資總量會受到一定調控和限制;非公開發行首當其沖，發行條件或會提高，“無門檻”時代或將終結。

證監會表示，現行再融資制度從2006年開始實施，至今已逾十年，有必要對實施情況和效果進行評估，予以優化調整。總體考慮是嚴格審核標準和條件，解決非公開發行與其他融資方式失衡的結構性問題，發展可轉債和優先股品種，抑制上市公司過度融資行為。

上述所提及的運行十年前的再融資制度，主要由兩部法規組成。其一是證監會2006年發布的《上市公司證券發行管理辦法》，該辦法首次提出非公開發行的再融資方式;其二是2007年證監會頒布的《上市公司非公開發行股票實施細則》，明確了發行相關細則。2014年時，證監會再發布《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》，再融資制度進一步完善。

此後，定增進入了爆發式增長，並取代了配股、公開發行成為當前最為主流的再融資方式。2014年以來，定增融資規模占再融資規模比重均超過97%;2016年定增融資規模達到同期IPO募資規模的9.6倍。

非公開發行的崛起，是A股市場體量壯大的必然結果;但值得註意的是，寬松的發行條件，是刺激定增爆發的關鍵因素。

目前，無論是《管理辦法》還是《實施細則》，均未對非公開發行的財務指標、發行規模和頻率等做出規定。與其他再融資發行制度對比來看，配股需要上市公司連續三年的加權平均凈資產收益率不低於6%、配股總數不超過總股本的30%、距離前一次配股間隔不少於1個會計年。公開增發對上市公司盈利能力的可持續性、財務狀況有較為詳細的規定，且同樣需要符合三個會計年加權平均凈資產收益率不低於6%。

“定增之前沒有門檻，可能很快會有調整。配套募資在當前的基礎上，還會有進一步的限定。”上述投行副總透露，目前業內已有傳言稱《管理辦法》會就內容修訂征求意見、對定增發行標準進行細化，但這一說法尚未有官方回應。從當前的監管表態來看，今年再融資市場在規則和監管上會迎來較大的調整，再融資的融資總量年內或會受到控制。其用意是為IPO讓路，兩種融資形成新的平衡。

樓市變局：一二線城市周邊衛星城將是未來重要增量空間

近幾年，區域分化成為樓市發展的主旋律，在中國經濟進入新常態後，未來樓市的增量空間在哪里?

近日國務院公布的《全國國土規劃綱要(2016—2030年)》透露了重要信號。

環一線城市的機遇

2月4日，國務院公布《全國國土規劃綱要(2016—2030年)》提出，提升優化開發區域城鎮化質量，將京津冀、長江三角洲、珠江三角洲等地區建設成為具有世界影響力的城市群，以盤活存量用地為主，嚴格控制新增建設用地，統籌地上地下空間，引導中心城市人口向周邊區域有序轉移。

這也意味著未來我國將繼續嚴格控制北上廣深這些超大城市的人口和土地。這是因為，超大城市的城區人口均已超過了千萬，北京、上海甚至超過了兩千萬，超大城市面臨著人口超載、交通擁擠、空氣汙染等一系列的大城市病問題。對這些城市來說，再大幅增加土地供應，擴大城市和人口規模也不太現實。對他們而言，未來的發展方向是向周邊分散。

去年12月召開的中央經濟工作會議強調，特大城市要加快疏解部分城市功能，帶動周邊中小城市發展。中財辦副主任楊偉民認為，要從根本上解決房地產高泡沫和高庫存並存的局面，必須調整和優化城鎮化的布局和空間結構，功能集聚過大、人口壓力過大的城市要加快疏解部分城市功能，帶動周邊中小城市的發展。

在這方面，北京、上海等超大城市近年來已加快疏解功能的腳步。2月5日，北京市市長蔡奇在“京津冀協同發展調研行”座談會上稱，推進京津冀協同發展為北京疏解非首都功能提供契機，疏解北京非首都功能應該把握三點：從服從重大國家戰略的高度把握，從實現首都城市可持續發展的高度把握，以及進一步增強思想自覺和行動自覺。

蔡奇表示，未來將著力把北京建設成國際一流的和諧宜居之都，並打造現代化新型首都圈。目前疏解工作在人口調控方面已初見成效，去年北京中心城區人口下降11萬人，實現由增到減的歷史性拐點，接下來將爭取到2020年把北京市常住人口控制在2300萬以內。

在上海，至2015年年末，全市常住人口總數為2415.27萬人。相比2014年996.42萬的外來常住人口，2015年上海外來常住人口減少近15萬。專家分析認為，2015年減少的15萬上海外來常住人口以外來務工人員居多，此次外來常住人口的減少與房地產本身並無直接關系，主要是與上海的產業結構調整有關。

當然，將部分功能疏解轉移到周邊中小城市，打造衛星城，即城際軌道交通基礎上的“一小時通勤圈” ，比如上海的很多購房者到嘉興、蘇州的昆山、太倉等地買房，北京購房者到北三縣，深圳購房者到東莞、惠州，廣州購房者到佛山，這種距離都是在一小時通勤圈內。

易居研究院智庫中心總監嚴躍進對第一財經分析，未來一線城市周邊的一些距離在80公里內的中小城市、衛星城將是樓市增量的重要來源。通過發達便利的軌道交通體系，一線城市的功能將分散到這些衛星城、中小城市當中。

20個城市圈有前途

在一線城市嚴控新增人口和用地的同時，其他二線城市自身仍有較大的發展空間。在土地供應方面，去年12月召開的的中央經濟工作會議明確，要落實人地掛鉤政策，根據人口流動情況分配建設用地指標。要落實地方政府主體責任，房價上漲壓力大的城市要合理增加土地供應，提高住宅用地比例，盤活城市閑置和低效用地。

這里面的人地掛鉤政策十分關鍵。尤其是，土地在地區之間的供需錯配，導致了部分一二線城市土地供應不足，房價高速上漲，而大部分三四線城市土地供應過剩，庫存高企，即使現在不再增加土地供應，多年都不能消化完。

因此，要解決土地的供需錯配，必須建立起人地掛鉤政策，在三四線城市嚴控新增供應的同時，人口流入較多的一線城市和二線核心城市必須增加土地供應，這也是目前供給側改革的一個重要方向。

這其中，一線城市由於人口超載、交通擁擠等大城市病問題，新增建設用地已無空間，其新增供應空間主要來自周邊的中小城市、衛星城。但對於其他熱點二線城市如像廈門、合肥、蘇州、南京等二線熱點城市，本身的城市和人口規模與一線超大城市仍有很大距離，這些城市的發展空間仍然很大。

當然隨著人口規模的不斷擴大和核心區房價的快速上漲，未來二線熱點二線城市也必將對周圍產生外溢，比如目前廈門的不少購房者就轉移到了周圍的漳州龍海，蘇州、杭州等地很多購房者則到下屬的郊縣和遠城區。

規劃綱要提出，培育發展中西部地區城市群，發展壯大東北地區、中原地區、長江中遊、成渝地區、關中平原城市群，適當擴大建設用地供給，提高存量建設用地利用強度，完善基礎設施和公共服務，加快人口、產業集聚，打造推動國土空間均衡開發、引領區域經濟發展的重要增長極。

中原地產首席市場分析師張大偉對第一財經分析，這兩年，隨著中國經濟進入新常態，房地產市場也進入到了新常態，未來樓市比較有發展空間主要就集中在一二線大城市周圍，即一線城市和二線熱點城市的周圍，這些地方有產業轉移的空間，有人口的支撐。

張大偉認為，在新階段，房地產市場不能再簡單的再用一二三四五線來劃分，而只能分成為一二線一小時城市圈和非一二線城市圈兩大類。挨著北京深圳周邊的，哪怕是五線的縣城也比內陸地區的三線地級市有前途，比如目前燕郊的房價已經普遍在2、3萬了，比很多中西部的省會都貴得多。再比如未來鄭州周圍的郊區，房價會超過河南省內其他地級市的市區價格。

他分析，未來樓市的發展將主要集中在20個左右的城市圈，這些城市圈的核心區經過近2年的過快上漲，房價已經很貴，因此購買力將外溢到周邊區域，即城市圈。“這些城市圈之外的其他三四五線城市，跟農村其實是一樣的，人口都在減少。”

“歸根結底還是以為中國經濟的活力和產業主要集中在20個城市，即使轉移，也只能是溢出，而不是離開。”張大偉說，像深圳的不少制造端環節就外溢轉移到了東莞和惠州。

微信“付費訂閱”會對內容領域帶來哪些沖擊與變局？

黃有璨 2017-02-16 10:48

本文由三節課（微信 ID：sanjieke）授權i黑馬發布，作者：黃有璨。

昨晚，《創業家》獨家披露消息，微信“付費閱讀”已經開始內測，正式上線也已提上日程。

且，從上方截圖中，我們還可窺見關於付費閱讀的更多端倪——馬化騰公開向Keso說“應該等微信公眾號付費訂閱啊”，這可能意味著，微信公號的“付費閱讀”或許不會只如此前傳言的一般只支持單篇文章的付費閱讀，而是可能會支持現在很流行的“付費專欄訂閱”的方式。

假若成真，此舉，可能對很多付費內容閱讀平臺都會帶來不小沖擊和影響。而這，也著實給2017年本來就已經很火了的“內容變現”又實實在在添了一把柴。

消息傳出後，今日，各大科技媒體紛紛跟進對此進行了報道和解讀。這亦是自2016年8月微信“付費閱讀”爆出開始內測之後，半年來第一次傳出微信“付費閱讀”的消息。可謂“不鳴則已，一鳴驚人”。

半年前微信“付費閱讀”初現端倪時，三節課亦曾發布過一篇評論文。有趣的是，如今回過頭去再看，當時我們做出的諸多解讀，到今天也許也仍然是適用的。

因此，我們特意把半年前的這篇文章翻出來，再次分享給你，歡迎一起來進行思考和交流。

周末兩天，朋友圈卻悄然迎來了一波意味深長的小道消息——微信“付費閱讀”或許即將登場。

雖然目前為止此事還未完全坐實，但從各方信息，包括截圖中爆出的號在被爆出後迅速已經被封等各種跡象來看，“付費訂閱”的即將上線，應該說基本已經是呼之欲出了。

其實，“付費訂閱”的出現，在我們看來，早已是一個必然。甚至，我們還會覺得它現在才現身，多少有點兒“千呼萬喚始出來”的意思。

我在此前寫過一篇文章《為何“直播”和“內容”在2016年會成為現象級的行業風口》，其中已經提到過：

在這個時代，優質內容可能不止是吸引流量，相反，內容本身面向消費和成交的轉化正在變得越來越順暢，甚至是好的內容已經可以直接完成變現了。

如果說，直播平臺之爭，目前局勢已經越來越清晰的話，那麽內容生態之爭，則可能好戲才剛剛開始，而戲碼也可能會更重。

對BAT等巨頭來說，“內容”更有可能會在將來成為自己的流量堡壘和護城河。

此外，我的同事Luke也曾在他的《一篇在知乎被狂贊的文章為何會在今日頭條被罵得要死？》中公開呼籲過：

我認為微信訂閱號很有必要該反思一下了。按照內容生產，訂閱號既有PGC也有UGC，它的初衷是做社交化推送內容，限定推送的數量，提升質量。但隨著訂閱號增加，質量參差不齊，閱讀率持續下降，所以出來個尷尬的“置頂”功能。

不過，這樣做既沒有帶來效率，也不一定帶來質量。隨著用戶焦點的迷失，運營公眾號的人已經很難獲得粉絲快速增長，用戶也覺得內容太多，用戶的產品體驗也會受到影響。這就是我曾經說過的，內容對於用戶來說，已經溢出了。

當內容對於用戶來說溢出的話，就需要做內容生產者的分成和分級運營，只有原創標簽還不夠！留給訂閱號的時間不多了！“付費訂閱號”這件事，得趕緊做了！

但即便如此，在我看來，這個功能在這個節點上出現，仍然很可能是牽一發而動全身的——微信此舉，可能將會給“內容”領域的行業格局帶來一些意義重大的影響。

1.

首先，這已經是一個特別明確的信號——未來1-2年，我們或許將迎來一個內容付費的時代，此前十幾年的互聯網歷史中，針對信息的“免費”法則或許將會第一次發生一些改變了。

而用戶們從完全不願意為內容付費到開始願意為內容付費的背後，其實暗含著一個邏輯。

第一階段，一類東西，極度稀缺的時候，用戶是願意付費的。

第二階段，隨著供應它的人越來越多，它慢慢從稀缺變得充盈，用戶對於它的付費意願會開始變得越來越弱。

第三階段，再往後，供應它的人可能會越來越多，導致它從充盈變得泛濫，這時候，人們可能又會重新開始產生付費意願。但這個時候，用戶買的，可能已經不是“我能看哪些東西”，而是“哪些東西我一定不看”。

我覺得，在關於信息的獲取上，我們已經漸漸來到了第三個階段。比如說，別的先不論，單說你的微信訂閱號里那些數也數不清的小紅點，是不是已經折磨了你很久？

在信息已經嚴重泛濫過載，同時我們的註意力和時間又已經嚴重稀缺的時候，“為內容付費”對用戶們來說，很可能是一種幫助自己過濾內容同時解放一部分自己的註意力和時間的手段。它背後的邏輯，是用“金錢”來幫助你進行一部分取舍——想象一下，一個你願意為之付費的內容，對你的價值和重要性一定是高於其他那些免費內容的吧？所以理論上在你時間有限的情況下，是不是你更應該只關註那些你願意付費的內容就好了？

2.

其次，如果說在這之前，“付費內容平臺”看起來還像是有一點小小的機會窗口的話，微信“付費訂閱”的出現可能徹底封死了這種可能。

邏輯很簡單，此前馬東也好，李翔也好，他們願意去與喜馬拉雅和得到合作的核心出發點，可能一部分是對方現成的流量和售賣能力，另一方面則是在其他平臺，他們缺乏對應的工具和產品支持去幫助他們實現“變現”。

但假如微信“付費訂閱”出現，則後者的問題，就已經不再是問題。

再進一步說，圍繞著內容生產者與其他付費平臺間的合作，進而可能會出現三種常見的情況：

內容生產者當前影響力足夠大，我靠自己的影響力已經可以通過“付費訂閱”直接實現變現了，不惜得跟其他平臺合作；

內容生產者的內容生產能力很好，但當前影響力還不太夠，屬於優質潛力股，這時他們還是比較有興趣借助平臺的售賣能力去變現的，但假如1-2年後，他們的影響力已經慢慢積累了起來，用戶也足夠認可他們了，這時會發生什麽呢？是的，他們會選擇出走，就像你曾經很熟悉的羅振宇與申音之間的故事一樣；

內容生產者的影響力和內容能力都一般般，這時候雖然他們有較強意願與平臺合作，但平臺估計也看不上他們。

無論以上哪一種情況，平臺都會很被動。

也許，只有你本身已經在一個領域內是一個足夠有號召力的大V，你來借助你的影響力來幫助其他中小V去變現，這樣的模式也許還能玩上一段時間，典型比如羅輯思維現在正在做的事。（註：到現在看的話，幾家平臺中，我認為得到在“知識服務”這個領域內已經紮得足夠深也足夠聚焦，歷經1年沈澱，或許已經足以形成一定壁壘了。相比起來，其他平臺受到的沖擊可能會更大。）

又或者是說，平臺本身提供的不止是單一的流量導入，而是還包括了一些較重的服務，這樣也足以讓內容生產者們對你形成依賴。

比如說，隨意開下腦洞，一群人付費訂閱了我寫的一個運營專欄，假如有個平臺能夠幫我去在訂閱用戶中間組織一些討論、互動、社群活動這樣的增值服務，我覺得這些東西是能夠吸引到我願意去跟他們合作的。

其實，可能不止是內容，在所有的領域內，如果近一兩年想要有所突破，“平臺”可能都已經不是最好的選擇，相反，“服務”和以個人為中心的“垂直領域IP”可能會更實在。

3.

甚至，微信的這一舉動，或許也會波及到更多內容平臺。不止是得到、喜馬拉雅等付費內容平臺會感受到壓力，包括知乎、今日頭條、簡書等在內的一般性內容平臺，可也能都會受到不小影響。

我們預計，知乎、今日頭條等這樣的內容平臺或許都將被倒逼而開始大力發展內容收費，培育付費用戶——畢竟這樣看起來的話，在未來1-2年內，誰的付費用戶多，優質內容生產者們很可能就會投入誰的懷抱。

而更多中小內容平臺的生存空間可能開始會被縮小，甚至在1年內，有很多內容平臺可能會開始出現整合。

4.

再次，就像我們以前聊過的，這個時代的“內容”之爭，本質上還是優質的內容生產者之爭，基本邏輯仍然還是“得大V得優質內容者”得天下。

那麽，優質的內容生產者們都看重什麽呢？還是不外乎名和利。或者轉化成互聯網範兒一點的表達：流量和變現可能。

此前的微信，已經有了全中國最龐大的用戶群體，同時還擁有對優質內容來說傳播性最好、獲客成本最低的社會化媒體——朋友圈，從流量來說，它是無可匹敵的。

但此前的微信，如果我作為一個內容生產者，我要變現，要麽接廣告，要麽賣貨，二者中的無論哪一種，都是會有些別扭，會給我帶來一定損耗的——廣告會在一定程度上損耗用戶價值，而賣貨則要求我自己要去考慮和打通供應鏈，損耗的是我的精力。

而現在，“付費訂閱”的上線，讓大家第一次擁有了可以純粹依靠內容變現的可能性，這已經可以無損我的內容價值。

所以，可以預計，這一功能上線後，會讓微信在對於優質內容生產者的爭奪中占據決定性的優勢地位。

但，其他一些平臺也必定不會就此作罷，可以預見，內容生產者當中的一撥人必然會被其他平臺以高價挖角，得到其他平臺更多的資源扶持等。

總之，那些優秀的內容生產者們，可能會是這一波浪潮里最大的贏家。

5.

與優質內容生產者形成對比的是，隨著“付費訂閱”的上線，在微信內容生態中最早一批發家的大量“營銷號”，生存空間可能會被進一步打壓。

以往，這些號的興起可能依靠的是內容的分發，但一旦本身就可以“變現”之後，可能有更多內容生產者會更願意把自己的優質內容作為變現方式來看待，以及，更多人可能會在意的，是一個號的“內容獨特性”，從而，只做分發的營銷號們在內容來源和用戶識別度兩方面都會遭遇巨大的挑戰。

以及，按照我們前面提到的，如果讓用戶們通過“付費”來斷舍離掉一部分不值得占據自己時間精力去關註的號，我相信那些營銷號們也會是首當其沖的，即便他們此前確實流量很大已經坐擁了幾百萬粉絲。

而這部分的營銷號，正是微信推出“付費訂閱”一舉所要改變的對象。

這，是由微信訂閱號的性質決定的。

在同類產品，例如今日頭條或者網易號上，計算機算法將個性化的內容推送到用戶首頁，內容的數量和算法的精確度是重點，用戶對平臺產生依賴感，但對於平臺里的內容生產者是無感的。但微信不同，微信訂閱號是一款內容驅動的產品，一篇微信圖文想要火爆，它的訂閱者是否認可，它能否被訂閱者轉發到朋友圈、分享到微信群至關重要，整個環節完全依靠內容的質量傳播。

我覺得，借由微信付費訂閱的上線，微信團隊正是希望，微信訂閱號的運營者能將思路從拉新用戶轉移到貢獻更有價值的內容上來。

6.

關於微信即將上線的“付費訂閱”，我們在上文中已經討論了：

內容在經歷了“稀缺-付費”和“普遍-免費”這兩個階段後，即將進入“泛濫-付費”時代。付費這一手段將內容的重要性分出層級，在內容泛濫的時代反而有助於用戶集中精力。

巨頭介入，付費內容平臺將面臨危機，重度“服務”和以個人為中心的“垂直領域IP”可能會是兩個比較好的轉型方向。（註：比如快刀青衣就曾提到過，得到現在在與諸多大V專欄作者之間的合作，是以得到在內容生產方面提供很重的服務支持才得以成立的。）

普遍意義上的內容平臺也將因為微信的之一舉措而不得不做出改變，大平臺可能跟進，小平臺則面臨合並或死亡。

內容可以直接變現，這對於優質內容生產者而言是一個好消息，得優質內容生產者得天下。

靠內容分發起家的營銷號受到挑戰。在內容領域，從廣泛撒網到精耕細作，內容升級是大勢所趨。

在內容付費時代，內容分發者的地位進一步被弱化，內容生產者的中心地位則將進一步被鞏固。就現在來看，已經成名的一批優質內容生產者，尤其集中在70年-85年的這一波資深媒體人，將會是目前各大內容平臺爭搶的對象，也幾乎肯定會是微信推出付費訂閱後第一批用戶。

對他們來說，這真的是一個好時代——一個只要你能做出優質內容，到哪里都不缺名和利的時代。

回想起五六年前，圈子內對於做內容的“苦”還是一片哀嘆，真不由得讓人心生感嘆：你只要認準了一件事，並對它心有堅守，能夠修煉到一定高度和境界，你也許早晚都會等到屬於你的那個時代到來。

與此同時，也尚有一些未知、不確定的問題，值得我們去持續觀察和思考。比如——

目前來看，擁有內容付費習慣的一群人更多的還是85往前的的一批中年人，那麽85後的新生代什麽時候才能成為高質量內容變現的主流人群？這個態勢是與年齡必然掛鉤，還是會出現一些新的變化？

假如內容付費時代真的就此開啟，那麽以後免費的內容，到底是會越來越少，還是會越來越多？

這些問題，我們需要拭目以待，靜觀其變。

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“天天們”的崛起

2012年2月，中國證監會正式批準眾祿投顧、好買財富、諾亞、東方財富網旗下天天基金銷售有限公司(下稱“天天基金”)4家機構成為首批獨立基金銷售機構，基金業千呼萬喚的第三方銷售機構始出爐。

五年來，天天基金是所有基金銷售機構中代銷基金數量最多的一家，據wind資訊統計，截至目前其代銷基金數量3181只。在獲批基金銷售業務並籌備近5個月後，2012年7月20日起天天基金對外正式開展證劵投資基金銷售業務，到當年年末累計銷售41 家基金公司的681 只基金產品，實現基金認申購及定投交易6175 筆，銷售額7035.80 萬元。此後，天天的銷售額增長迅猛，到2015年上半年銷售規模達到4305.9億元，把國有大型商業銀行甩在了身後。該公司2015年中報亦顯示，與基金銷售相關的金融電子商務服務業務收入同比增長1321.94%。

4300億的銷售額對應的收入也是驚人的。獨立基金銷售機構的收入來源主要包括兩塊，一為手續費收入，包括申(認)購、贖回和轉換手續費;另一塊為尾隨傭金及銷售服務費收入，尾隨傭金一般根據與基金公司協議約定比例，參與基金首年管理費收入的分配，而銷售服務費一般在基金合同中有規定。

當時，偏股型基金的申購費率普遍是0.6%，扣除行業平均成本0.15%，光申購這一項，便取得約0.35%的收益。但除了申購費，基金銷售機構還能獲得贖回費以及首年基金管理費的分成。

有行業人士對第一財經記者稱，一般基金獨立銷售機構的管理費的分成在25%-35%之間，但天天這樣大的體量的公司的議價權似乎更強，正常會達到國有大行的標準，比如50%。

天天基金擴張的幾年是A股市場的一段反轉期。2012年是天天基金起步之年，也是A股由2000點附近開啟反轉的低點期。上證綜指，從天天基金開業時的2100點，行至2015年6月突破5000點，兩年半上漲幅度超過140%。基金銷售業務的崛起一方面推動了東方財富業績的崛起，2015年上半年東方財富凈利潤超過10億元，同比增幅逾30倍;另一方面也推動了東方財富股價的上漲。從2012年7月至2015年6月末，東方財富股價上漲幅度達到了26.18倍，成為期間A股市場中的第四大牛股，排名僅次於銀之傑32.76倍、暴風集團28.92倍、華數傳媒26.56倍的漲幅。

相比龍頭老大登陸A股創業板，好買財富與眾祿金融在2015年登陸了新三板，作為公開掛牌的公司，它們的盈利也被公開披露。好買財富2015年年報顯示，當年其業務量激增，營業收入4.08億元，同比上漲367%，凈利潤約3471萬元公募基金銷量約245億，較上一年度銷量翻了7倍;整體高端業務銷量達97億，較上一年度增長了93%，其中私募基金銷量達到70億，FOF基金銷量達27億。

眾祿金融2015年扭虧為盈，凈利潤由2014年虧損300多萬變為盈利2100萬，增幅789.5%。

在資本市場向好以及2014年基金發行註冊制帶來數量大擴容及第三方基金銷售龍頭賺錢示範之下，行業內後來者數量也在激增。截至2015年年中，獨立基金銷售機構數量達到54家，到了2015年末變為78家。

盛況不再謀轉型

2015年牛市泡沫破裂之後，A股市場經歷了巨幅調整，上證綜指從5000多點一度跌至2600點。這讓獨立基金銷售機構的銷量明顯下滑。

近日，來自東方財富的一則年報顯示，2016年，天天基金共計實現基金認申購及定期定額申購交易26717144筆，基金銷售額為3060.65億元。逾3000億的銷售金額雖然絕對數量並不低，但相比2015年的火爆行情，天天基金的銷售金額同比下降幅度接近60%。東方財富年報解釋稱，2016年度，由於市場景氣度下降，公司基金第三方銷售規模同比大幅下降;同時，公司從整體戰略出發，主動全面降低了基金第三方銷售申購費率。綜合上述主要因素影響，公司金融電子商務服務業務收入同比大幅下降。

由於市況不佳，行業內各家公司均推出了低價攬活的策略，紛紛把權益類基金申購費率從原來的4折降低至1折，即申購費率從0.6%降低至0.15%，並演變全行業的現象。銷量下滑的同時，利潤也在下滑。在2016年上半年，眾祿金融的凈利潤跌至了22.6萬元，降幅98.85%;好買財富2016年的虧損幅度則明顯擴大。

華南一家獨立基金銷售機構對第一財經記者稱，傳統的基金銷售模式如今已由過去的藍海變成了紅海，這個市場要發展，唯有轉型。

東方財富內部人士對第一財經記者稱，東財轉型的方向已經明確，目前成了證券公司、資管公司、小貸公司，正在申請基金和保險代理牌照，未來將會在整個大資管領域全面發力。

有別於東方財富業務的全面性，專註於基金銷售的競跑者則發力投顧業務。好買財富董事長楊文斌近日在接受第一財經專訪時，向記者分析了最近10年基金投資的業態變化。他稱，基金投資在經歷排行榜時代、主題投資以及組合投資的三波熱潮後，正在步入人工智能時代。楊文斌所說的人工智能，運用於基金投資則是智能投顧模式。好買財富在去年推出的旗下首款智能投顧產品——機器人管家。

盈米財富副總裁孟巖對第一財經記者稱，盡管傳統的銷售模式已深陷紅海，但基金銷售的市場空間仍舊寬廣。他稱，過去多年間，以股票型基金為主的權益類基金資產並未實現整體擴張，相反很多產品遭遇了明顯的凈贖回。

孟巖稱，財富管理機構都在思考，如何提供資產配置解決方案。而未來獨立基金銷售機構要做的應該是改變基金投資者傳統的投資方式。“智能投顧或是一種出路，未來投資顧問極有可能成為千軍萬馬時代。” 盈米早在創業之初就應市場的需求和變化，在去年發力推出智能投顧“且慢”平臺。

IDG變局背後：資本圍獵與吞並野心

近日，由上市公司木林森、IDG資本、光際資本、義烏國有資產運營中心組成的中國財團，完成對國際照明巨頭歐司朗旗下光源業務朗德萬斯的全資收購。

這是一起典型的“IDG資本式並購”。此前，外界一直將IDG資本歸屬為VC機構，但實際上，近年來他們已經在VC、成長型、並購、產業平臺四個領域下註。3月28日的IDGVIEW大會上，該機構合夥人過以宏首次對外解析了並購業務的幾個關鍵詞：長期持有、控股以及跨境。

相較於產業收購，對於IDG資本來說，更重要的一筆交易則是去年開始運作的對美國國際數據集團，即IDG集團的收購。其中IDG資本聯合光大控股、中國泛海、中銀集團投資有限公司收購集團投資業務(IDGVentures)的交易已於今年2月完成交割，IDG資本成為控股股東，而熊曉鴿的職位也由原來的IDG資本創始合夥人變為IDG資本全球董事長。

這筆收購的背後，展現的是IDG資本對調動全球投資資源的渴望。近日，第一財經記者也專訪了熊曉鴿，還原交易背後的故事，以及IDG集團全球投資業務的布局計劃。

聯合上市公司進行產業收購

目前，IDG資本所披露的並購案例主要集中在工業制造業領域，並且都是跨境資產。

在對朗德萬斯的收購中，木林森、IDG資本、光際資本、義烏國有資產運營中心共同出資成立了一家名為和諧明芯的公司，作為收購的主體。三家的出資額為：木林森以及義烏國資各自出資12.5億元，IDG資本聯合光際資本出資15億元。

IDG資本投資方向廣泛，主要包括TMT、醫療健康、消費、高端制造等領域。在工業制造方面，IDG資本主要布局海外擁有先進技術的工業自動化、核心零部件、高端裝備制造類優質資產。

此次對於朗德萬斯的競標中，國內有多家照明行業的上市公司都表現出了興趣，但IDG資本最終選擇了木林森作為同盟軍。IDG資本合夥人，同樣也是此次交易的主導者俞信華對第一財經記者表示，木林森有突出的成本優勢，但短板是欠缺大規模的下遊出口，而歐司朗正好相反，如果能夠把兩家的優勢結合起來，對於產業鏈的價值會有很大的提升。

對於IDG資本來說，聯合上市公司並尋求控股的並購模式，也為之後的退出提前鋪好了路。收購完成後，俞信華等三位IDG資本的高管加入了歐司朗的監事會。

從2008年投資華燦光電開始，IDG資本已經在LED產業鏈上多方布局。另一項收購案，華燦光電收購美國傳感器公司美新半導體的交易，目前正在美國外資投資委員會進行審查。

而上文提到的光際資本，其中一個投資方向即整合全球排名前五的LED芯片供應商，形成LED上下整合平臺，並聯合A股上市公司，進行產業和跨境等並購。

“像歐司朗、飛利浦這些行業巨頭都面臨著來自中國的競爭，原來高成本、慢響應速度的模式一定沒有辦法持續。”俞信華認為，所以這些公司會選擇出售或者剝離這部分資產。

此樁交易最終的收購價格約為5億歐元。而此前市場對於歐司朗所出售的這部分資產的價值預估是7.2億歐元。

俞信華對第一財經記者表示，IDG資本對跨境資產的並購是全方位的，既包括品牌、核心技術，也有研發體系、銷售網絡，嫁接中國的成本優勢、供應鏈優勢，對於中國的產業升級是非常有利的。

人民幣持續貶值也在促使跨境並購升溫。但是，阻力也存在著，一方面是歐美的資產方、政府審查機構對中國資本仍然存在顧慮;另一方面則是我們國家的外匯管制趨嚴。

聯合外部資金設立大型並購基金

IDG資本的並購業務組三年前開始組建，團隊里多是具備國際投行工作經驗的成員，再搭配IDG資本的產業投資人，從人員組合來看，對標的就是大型券商的投行部門。

“開始做並購的出發點是長期性。”過以宏說道，基金到了一定的年限後就要退出，並購就更符合IDG資本對於項目長期布局的思維。

第二個出發點是尋求掌控，過以宏稱，IDG資本要學的是巴菲特和孫正義，“巴菲特和孫正義幹的不是基金的活，而是產業投資的活。”

將外部資源利用得遊刃有余，是今天兩大投資高手的武器之一。2006年時，孫正義曾經說服銀行借給軟銀大約2兆日元收購日本沃達豐，這筆收購成為當時日本最大的一筆杠桿收購，以至於後來孫正義在接受媒體采訪時都承認自己是“債務之王”。

IDG資本眼下也有了同盟軍。去年，光大控股和IDG資本聯合成立了一家大型並購基金——光際資本。光際的目標規模不低於200億元人民幣。

光大控股去年財報顯示，旗下共管理36只基金，總募資規模達到875億港元，同比增長了79%。光際是11只產業基金中的一只，截至去年年末募資規模為100億元人民幣。

光際主要關註的方向為金融科技及互聯網金融、泛娛樂和教育、消費升級、高端制造。這基本上也是IDG資本並購業務的幾個方向。

光際資本管理合夥人艾渝對第一財經記者表示，光際資本在成立不到一年的時間內，累計投資10個項目，包括投資愛奇藝、控股投資銀聯商務、全球最大的未上市C2C跨境電商獨角獸Wish，以及對於歐司朗的並購、華燦光電收購美新半導體和藍晶科技的案例等等。

艾渝同時指出，海外資產是光際資本收購的重點之一。光大控股CEO陳爽此前也提及，跨境並購的時間窗口從金融危機之後已經打開，海外市場估值較低，人民幣有泡沫化的跡象，配合中國企業走出去的國家戰略，跨境並購的機會在增多。

光大控股有資金、資本運作經驗，也有跨界業務牌照，而IDG資本有對產業的長期跟蹤和把握，兩相結合之下，在成立不到一年的時間里，光際資本已經在德、美、中多個市場出手。

在光際資本成立之前，光大控股和IDG資本就有過一些投資上的交集，比如在Circle的D輪投資中，IDG資本領投，光大控股是投資方之一。在後來IDG資本收購IDG集團的交易中，也出現了光大控股的身影。

“雙方將把各自最好的資源以及項目傾註到這個基金之中。”艾渝說道。

去年9月，光際資本作價20億元投資的銀聯商務即光大控股旗下的投資項目。

收購IDG集團始末

今年3月29日，中國財團聯合收購IDG集團的交易正式全部交割。本次收購完成後，形成了兩家彼此獨立運作的公司，一個是收購了IDGVentures的IDG資本，另一個是收購了IDG集團傳統業務的IDGInc。熊曉鴿任IDG資本全球董事長，盧誌強任IDGInc董事長。

此次共同參與本次收購的中國財團包括IDG資本、光大控股、中國泛海、中銀投集團。其中IDG資本除了控股IDGVentures之外，還參股了IDGInc10%的股權。而光大控股、中國泛海和中銀投集團均作為LP(LimitedPartner,有限合夥人)參與了由IDG資本主導的對IDGVentures的收購。值得註意的是，盡管此次收購的是IDGVentures的全球業務，但這部分的資產占IDG資本目前總基金管理規模的不到十分之一。

這意味著，在中國做了25年投資之後，熊曉鴿用這樣一記收購讓自己擁有了調動IDG集團全球投資業務資源的權力。

熊曉鴿對第一財經記者表示，目前IDG資本已經全部接管了美國、越南、印度、韓國等地的投資業務。收購完成之後，各地的投資團隊將保持穩定，投資將繼續著眼於各個市場的優勢項目，只是在人事架構上，由IDG資本全面管理。

盡管此前各地團隊也可以信息互動，但運作相對獨立，並沒有在一個大腦之下協調合作。此後，IDG資本可以最大程度地調動全球資源，從而實現打通全球產業鏈的目標。

熊曉鴿表示，未來IDG資本海外並購業務一定會堅持中國視角。

對於收購過程，熊曉鴿稱，談判和交易都比較順利。但因為有國內資本的參與，所以在美國外資投資委員會審核時花了一些時間。

在IDG集團創始人麥戈文離世之後，公司的全部資產轉到了麥戈文基金會名下，由其子女等家屬負責打理，麥戈文太太則負責腦科學研究院的管理。兩年之後，家屬提出想專註做腦科學研究院，並產生了出售公司的想法。

“我建議他們保留投資業務，畢竟這部分的收益更高，IDG資本願意幫忙負責管理。但最終由於稅收等眾多原因，他們考慮再三，還是決定整體出售。”

去年3月，也就是麥戈文去世兩年後，麥戈文基金會開始向外尋求收購，並且委托高盛尋找合適的收購方。

消息發布後，全球有30多家財團參與了競標。除了IDG資本，正在構建全球金融版圖的泛海也出現在了投標者名單之列。最終，在高盛的撮合下，雙方一起參與到了這筆並購交易之中。

雙幣種模式

IDG資本的投資業務迄今已經做了25年，在1999年之前，它都只是IDG集團旗下的一塊業務。1999年雙方正式脫離“母子關系”後的六年里，IDG集團一直是IDG資本唯一的LP。2005年之後，IDG資本開始引入更多的投資方，使得IDG集團逐漸成為IDG資本的眾多LP之一。而這一年前後，也恰恰是中國風險投資開始起步之時。

2010年，IDG資本開始募集人民幣基金，並且引入社保基金作為出資方。去年他們宣布，這只36億元的人民幣基金共投資了30個項目，已經進入收獲期。2015年最大的一只妖股暴風科技、旅遊地產項目古北水鎮，以及在年初剛剛上市、最近股價一度超越貴州茅臺的吉比特都是IDG資本首只人民幣基金所投的項目。

熊曉鴿透露，第二期約70億元規模的人民幣也已經募集完成，社保出資額為24億元，比首期翻了一番。目前IDG資本管理的人民幣基金已經接近美元基金規模，並且人民幣基金的比例還將進一步上升。

但是，對於並購業務分量越來越重的IDG資本來說，美元基金仍然是不可或缺的部分。這也是在完成對IDG集團全球投資業務的收購後，熊曉鴿調動全球資源的重要砝碼。

未來，IDG資本在每個產業的賽道上都將布局相應的並購基金，覆蓋高成長行業，手法上除了控股、參與龍頭公司，還將收購一些合適的上市公司控制權，打造自主性更強的投融管退平臺。但熊曉鴿也明確表示，IDG資本無論是投資還是並購業務都不會涉足住宅地產領域。

零售大變局：線下倒閉潮起，電商巨頭為何愛上實體？

秦朔朋友圈 2017-06-08 16:24

來源 | 秦朔朋友圈（ID：qspyq2015）

 作者 | 梁雲風

近日，有“互聯網女皇”之稱的華爾街證券分析師瑪麗•米克爾（Mary Meeker）在《2017年互聯網女皇報告》提到，線下零售店倒閉數量打破了20年來的紀錄，但亞馬遜等電商巨頭卻“逆勢而為”開設線下實體店，且數量越來越多。

中國的情況也一樣，雖然目前中國電商在全球各大市場中滲透率增長最快，占全國社會商品零售總額15%，但包括阿里巴巴、京東、小米等電商巨頭在零售業電商化的熱潮中紛紛布局線下零售店。

玩轉線上的電商巨頭們將目光投向線下讓很多人看不懂，線下不是房租貴、服務差、利潤低嗎？它們看中的到底是什麽呢？

幹倒線下書店後，亞馬遜也幹實體店

近日，華爾街見聞的一篇文章提到，經過一段時間的試運營，亞馬遜在美國西雅圖的兩家實體食品雜貨店正式營業，同時亞馬遜還在紐約新開了一家實體書店。目前亞馬遜共有7家實體書店，未來還計劃再開6家。

盡管在中國不是很成功，但亞馬遜在全球，是當之無愧的電商鼻祖。去年亞馬遜銷售額達1,360億美元，據研究機構Slice Intelligence統計，該銷售額占2016年美國線上銷售額的43%。得益於業績的持續向好，今年4月份，亞馬遜股價一度升破900美元大關，刷新歷史新高，這讓亞馬遜CEO Jeff Bezos成為了全球第二富有的人。

在零售業紛紛轉戰線上的情況下，亞馬遜卻開始深耕線下，到底是什麽原因呢？

一個重要的數據是，看似線下零售被線上步步緊逼，但從占比來看，卻是另一番情形，eMarketer數據顯示，去年全球零售額為22萬億美元，而電子商務零售僅占了1.9萬億美元，不到10%的比例。中國這樣的電商高度發展的國家，也才占15%。由此可見，線下零售仍蘊藏著巨大商機。

京東的“百萬便利店計劃”

在線上競爭白熱化，互聯網人口紅利逐漸稀釋的情況下，京東也將目光放到線下，且連放大招。

4月10日，京東集團CEO劉強東宣布，“百萬京東便利店計劃”正式出爐，未來5年，京東要在全國開設超過100萬家便利店。其中，一半在農村，每個村都有。這是繼1萬家京東家電專賣店、5000家“母嬰體驗店”後，京東計劃上線的第三個線下合作項目。

京東的線下布局從當前中國互聯網發展現狀來看也很好理解，美團CEO王興就說：“中國的互聯網用戶已經占了總人口的一半以上，再依靠網民數量增加來拉動市場已經不現實。”互聯網下半場的競爭已經從人口紅利向用戶價值驅動轉移了，未來為用戶提供更加個性化、自助化的服務會更受青睞。這也是京東的邏輯，社區便利店顆粒度小，也是離用戶生活更近的服務終端，用社區便利店來經營用戶關系，用服務黏住用戶，將成為提高企業競爭力和互聯網轉型的關鍵，這將是大趨勢所在。

而且應該看到的是，社區便利店、專賣店和體驗店還有線上線下聯動的功效，比如消費者在社區便利店購物，既能享受線上營銷活動的優惠價格直接購物取貨，如滿足在便利店1公里輻射範圍內，也能夠在平臺上下單，購買商品由便利店提供配送服務。

未來零售的競爭，不管是線上還是線下，都或將是服務的競爭。

小米的“大躍進”：3年1000家實體店

小米是另一個例子。作為線上營銷最成功的互聯網品牌，小米從線上向線下的拓展，可以從另一個維度來觀察電商大佬們的零售之道。

4月19日小米召開新品發布會，雷軍在發布會上宣布：原來定的5年內開1,000家小米之家的目標作廢，改為：3年內在線下開出1,000家實體店！做線上起家的小米，為什麽這麽自信？在實體倒閉潮下，為什麽小米要狂開零售店？

小米的自信不是沒有根源的。在今年2月份的亞布力論壇上，小米董事長雷軍表示，“我認為小米的商業模式不應該是電商，應該是新零售。”雷軍的新零售，從布局升級線下零售店開始，從2016年2月份開始，小米已經開始加快布局線下零售業務，並且全部是小米自營，到2016年年底，已經開了51家。而在這些自營店鋪中，已經有了七八家月營業額超過1,000萬的店，小米之家已經是全球“單位面積效益”第二高的“實體電商”了（第一是蘋果）。

小米選擇線下的原因也簡單，小米的確開創了一個全新的商業模式，利用了互聯網的快捷進行低成本營銷，獲得了大量的擁躉。但互聯網營銷門檻低，很快就被友商複制，兩三年後，大家都會了，沒有了新鮮感，傳統渠道和線下零售店的鋪開在這時候反而不那麽容易了。雷軍表示，“一個不爭的事實是，就算在手機市場里占50%的份額，在整個市場也只占4%。今天傳統零售和傳統渠道依然是80%的市場，這是小米遇到的最大的問題，就是怎麽突破商業模式的障礙。”

馬雲的新零售

2016年，馬雲在杭州雲棲大會上提出未來五大新趨勢：新零售、新制造、新金融、新技術與新能源，並稱未來這五個新的發展將會深刻地影響到中國、世界，及未來的所有人。關於排在第一位的新零售，馬雲的觀點是，純電商時代已經過去，未來十年、二十年沒有電子商務這一說，只有新零售這一說，也就是說線上線下和物流必須結合在一起，才能誕生真正的新零售。

新零售概念剛出來，還遭到不少制造業大佬的嘲笑，但仔細分析中國目前的零售環境與業態現狀，你會發現有幾個趨勢已經非常明顯，一是線上線下趨於統一化、專業化；二是大型零售體或將面臨整合重組；三是體驗式消費、個性化服務融入消費者生活；四是企業生產更智能、科技化。

而且關心阿里巴巴發展的應該註意到，馬雲是這麽說的，更是這麽做的。

近兩年來，馬雲不斷加碼實體商業，從海淘超市，到O2O的生鮮超市，到開咖啡店，到聯手鵬欣開體驗式商場，再到入股肯德基和拿下區域級商超霸主的三江購物，2017年2月20日，阿里巴巴與百聯集團宣布達成正式戰略合作，被看成是阿里集團真正落地新零售的第一步。

新零售強調效率、個性和體驗，以體驗為例，提出新零售概念後，馬雲立馬開了家屬於天貓的新零售實體店：就試衣間，整個門店所占面積近2000平，天貓100個熱銷服飾、鞋、包、化妝品品牌，設計出來5大高顏值主題區。

因需而供的新時代

到底線上和線下，哪個才是未來的主流呢？

在電商巨頭紛紛回歸線下的時候，全球最大的線下零售商沃爾瑪卻正在積極進軍線上業務，僅僅在2017年，它在1月份收購shoebuy；2月份將京東的持股比例提高至12%、收購Moosejaw；3月份收購Modcloth.com……

沃爾瑪進軍電商的理由似乎也很簡單，90%美國人所住的10英里（約16公里）以內都有一家沃爾瑪超市，線下它已經不缺，線上則是一個很好的補充。

從某種意義上說，這是新零售線上線下融合的要求，要將互聯網服務至上精神和線下的體驗與便捷相結合。Warby Parker聯席首席執行官尼爾•布盧門撒爾（Neil Blumenthal）說，我不認為零售業已死，但平平無奇的零售體驗已死。

紮堆線下的互聯網巨頭們都在拼體驗。以小米為例，小米在將“小米之家”由“服務店”升級為“線下零售店”後，開創了無需店員全開放式購物方式，配件類產品就在貨架上，用戶在體驗完展示樣品，了解產品信息之後就能直接從貨架上拿走並付款，過程中無需店員，大大地提高了店內的購物體驗。

亞馬遜也在通過技術的手段提升購物體驗。亞馬遜的實體雜貨店Amazon Go與傳統零售店有很大不同，各類高科技加身讓顧客能夠拿著商品就走出商店大門，而無需結賬，整個付款過程會自動完成。這家雜貨店用上了機器視覺技術，它可以確定用戶購買了何種商品，通過壓力傳感器與人臉識別技術的結合，整個計價過程就可完成，亞馬遜會直接從顧客的線上賬戶中扣款。

零售研究公司Conlumino總經理Neil Saunders此前曾表示：“結賬通道一直是實體店購物體驗中效率最低的部分。省去這一流程，不但能夠節省大量人力成本，而且能使消費者結賬更加滿意。”

每一個電商巨頭事實上都是一家大數據公司，它們不僅掌握了海量的消費者數據，還有著深刻的數據、技術理解能力，以及基於這一切開發出來的技術和應用能力。電商巨頭們利用手中掌握著的中國數億網上消費者的消費習慣、消費水平和居住地等精準數據形成用戶畫像，精準地將商品與用戶匹配。BankRate.com高級經濟分析師Mark Hamrick在點評亞馬遜的線下戰略時說道，“數據正在成為新的原油，一種寶貴的資源。 亞馬遜將其收集的數據整合到線下世界中，目的是擴大其在全球零售業務中的領先地位。”

這也是線上線下融合的商業邏輯，電商巨頭將利用收集到的數據為線下渠道賦能，通過大數據的精準匹配，用戶剛下單，離他最近的零售店立刻就可以給他送貨上門；甚至用戶還沒有下單，大數據就知道你將會買什麽，從而提前備貨，徹底解決庫存積壓和物流運輸帶來的煩惱。

從線上向線下的拓展，將傳統渠道與新技術融合，未來的零售將更加高效，因需而供的時代也許很快就將來臨！

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百度外賣急出手，左右外賣大變局的居然是糯米？

AI財經社 2017-08-01 11:07

來源 | AI財經社（ID：aicjnews）

文 | 陳芳 吳倩男

編輯 | 祝同

外賣的三足鼎立變為雙雄爭霸，似乎只是時間問題。

從2016年8月至今，李彥宏多次欲出售百度外賣，接盤俠從美團、餓了麽到順豐，最終由於報價均未成交。如今，接盤又重回到餓了麽手里。據了解，百度外賣與餓了麽正就收購進行談判，目前已經接近尾聲，有可能在兩三周之內宣布合並消息。

若合並完成，外賣市場將呈現餓了麽與美團龍虎鬥的局面。

餓了麽的墻面廣告。

據AI財經社獨家了解，百度欲打包百度外賣和百度糯米，在與美團、順豐的談判過程中，均因糯米的價格問題，最終未能達成一致。

知情人士告訴AI財經社，百度外賣和餓了麽的第二次並購談判從2017年5月份開始。這位知情人士還透露，作為餓了麽第一大股東的阿里與百度談判內容極有可能為整體打包並購協議，除餓了麽接手百度外賣外，或還包括阿里旗下的口碑網合並百度糯米，整個交易預計在未來兩三周內談妥。

頗為吊詭的是，7月31日，與百度外賣一樣處在風口浪尖的百度糯米進行了高層人事調整，百度糯米副總裁傅海波升任百度糯米總經理，全面負責百度糯米業務，百度糯米在短期內應不涉及出售事宜，糯米正在配合百度feed戰略，成為生活服務商家的本地化廣告平臺。

一個百度糯米的內部人士告訴AI財經社，自前任總經理離開後的四個月里，傅海波一直是實際操盤者，今天只是官宣而已。事實上，在合並談判的敏感時期，任何消息的釋放都可能對交易價格產生影響。多位業內人士告訴AI財經社，百度此時釋放糯米的相關消息，不排除為糯米擡價的可能。

李彥宏多次將百度外賣、糯米打包出售未果，不僅僅是因為糯米價格，也與把兩者強制打包一起出售有關。

據了解，目前阿里和百度最大的焦灼點還是價格。

順豐的一波三折

百度出售外賣業務的計劃由來已久，與美團點評、餓了麽、京東、順豐都有接觸過，其中最接近合作達成的是順豐。

順豐在去年百度外賣的B輪融資已有參股，11月後開始談全資收購的事情，但因為價格談不攏、順豐自己資本的問題沒有搞定，便遲遲沒有實質性進展。

今年2月24日，順豐控股在深交所上市，完成資本操作後和百度進一步接觸，不過所談的內容變成融資。順豐之所以不會全盤接手百度外賣，原因是順豐認為全資購買沒有意義。

此前一度有傳聞稱順豐將收購百度外賣。圖為順豐旗下貨運飛機。

不過隨著時間推移，AI財經社在5月中旬從順豐內部獲悉，順豐和百度外賣的合作又變成成立合資公司，雙方將按照5:5的出資比例，共同出資通過設立合資公司來運營。

一則公告從某種程度上增加了二者傳聞的可能性。順豐控股5月20日發布的公告，其控股股東深圳明德控股發展有限公司在5月中旬將5億股公司股票質押給中信信托有限責任公司，按照順豐控股目前的股價估算，這一質押將為順豐控股贏得超過百億元現金。有猜測認為，這是在為和百度外賣的合作準備糧草。

到6月中旬，百度外賣向媒體發出邀請，要在深圳召開發布會。出席的嘉賓除了CEO鞏振兵、COO陳青等百度外賣管理層外，還有順豐高管。似乎一切只待官宣。

然而令人意外的是，距離發布會召開前1個周，活動突然取消。百度外賣對外表示，和順豐的合作只關乎業務不涉及資本。雙方業務合作不斷升級，在北京、上海等10余個城市開展聯合配送服務。

百度外賣和糯米會打包出售嗎？

事實上，多個信息源告訴AI財經社，順豐和百度談崩的主要原因是，百度堅持要把糯米打包給順豐，但順豐認為糯米資產價值不大，不願接手。

在此之前，百度曾與美團接觸。2016年8月，百度外賣被傳或將與百度糯米打包出售給美團。百度外賣CEO鞏振兵不得不發聲，百度外賣將堅持獨立發展。一位前百度外賣高管告訴AI財經社，最終收購未談妥，還是因為糯米的價格問題。

兩次打包未遂似乎都是價格原因。這一次，百度顯然不想再錯過出售的機會。據AI財經社了解，百度外賣與餓了麽曾進行過兩次接觸，分別是今年上半年和去年10月份。最大的分歧還是價格，去年10月，餓了麽出價數億人民幣希望收購百度外賣，與百度外賣方面的報價相去甚遠，分歧無法彌合，於是不了了之。百度外賣在與順豐久談未決的情況下，今年又重啟了和餓了麽的接觸，但報價被阿里餓了麽方面調低。

上述知情人士透露，這兩天風聲突然走漏，可能是百度試圖擡價。

為何百度急於出售百度外賣和糯米？在7月的百度開發者大會上，百度總裁陸奇表示，將在人工智能上All in AI。其實，從另一個角度上看，這也意味著，人工智能之外的業務已不再是百度的核心資產。兩個O2O項目已然成為百度的“累贅”。

百度外賣的送餐騎手。 

從產品業態上說，順豐對於糯米並沒有強烈的需求，甚至順豐內部人士表示“不知道用來幹啥”，而對美團來說，大眾點評在業界老大的位置相對較穩，若價格合適，合並糯米不過是錦上添花。

然而，若阿里與餓了麽拿下百度外賣和糯米的意義則不同。阿里正在構建新零售大生態圈，今年以來重新開始重視起口碑網，如果把外賣和百度糯米整合進來，會進一步整合線下流量，對標美團外賣和點評。

同樣，若口碑網整合百度糯米，能夠完善商家信息。並且，百度糯米在行業中一直排第三，當美團和大眾點評合並後成為行業第二。多年的商戶信息是其最大的資源，並且百度糯米在7月已經扭虧為盈，是一個利好。

對餓了麽來說，吞下百度外賣，餓了麽可以彌補白領市場短板，能夠迅速擴大市場份額。據TrustData在2017年5月發布的報告，在外賣領域，美團外賣、餓了麽、百度外賣分別以1.23%、0.97%和0.20%的月度覆蓋率居行業前三。所以，拿下百度外賣，對於餓了麽的價值不言而喻，在與美團外賣的戰爭中，可以增加取勝的籌碼。

李彥宏為何“放棄”百度外賣

百度早就對百度外賣和百度糯米動了出售心思，在業內人士看來，被賣掉只是時間早晚問題。

百度外賣也曾風光一時。2014年，餓了麽和美團在高校打得不可開交，根本沒有精力顧及白領市場，於是百度外賣趁機切入。2015年最輝煌的時候，百度外賣在白領的市場份額能到33%，略超另外兩家。近兩年，百度外賣市場份額下滑嚴重，但AI財經社了解到，在北京大本營，它的白領市場份額仍在27%左右。

在2016年，經歷魏則西事件，在輿論一邊倒的指責、股價下跌、市值縮水的情況下，百度開始重新考慮自己的定位。

2016年10月，李彥宏首提百度要轉型為一家人工智能公司。他在多個場合公開表示，人工智能將成為百度未來增長的新引擎，涵蓋所有產品和服務。有內部消息稱，與人工智能關系不大的百度外賣和百度糯米正式在內部遭到放棄。

餓了麽的送餐騎手在開晨會。

在2017年2月的分析師會議上，李彥宏承認，公司確實降低了糯米和百度外賣的消費補貼和營銷費用。之前在接受《財經》采訪時，他的表述更為直白：“如果真的做不過（美團、餓了麽），就不做，該做的決斷也要做。”

緊接著，百度外賣業績下滑，已經沒有翻盤機會，而百度糯米也出現內部動蕩。

事實上，百度外賣具有白領市場的先發優勢。由於三次戰略失誤，百度外賣市場份額遭遇斷崖式下跌：

第一次，在2015年下半年，競爭對手調集兵力、大搞補貼，來搶占市場份額之時，百度外賣卻把精力分散出去，做中央廚房、生鮮、食材供給、商超、眾包、電商平臺質選生活等項目。

第二次，2016年春節，給騎手放假，使得年後長時間無法招到騎手。

第三次，2016年11月，為獲取融資，向投資者展示出更好的成績單，百度外賣采取了飲鴆止渴的做法——不顧流水，將盈利提升。具體來說：在商戶層面，多收取5%的傭金，在用戶層面，提高配送費。

這些失誤使得百度外賣市場份額一路下跌，到目前在整個市場中的市場份額僅有7%左右。失去了與美團外賣、餓了麽競爭的能力。

而百度糯米今年3月份換帥，原糯米總經理曾良因腐敗出局，百度高級副總裁、百度搜索公司總裁向海龍兼任百度糯米總經理。早在去年年底，百度內部就已經對糯米員工進行大規模裁員。依據之前36kr報道，去年年底，糯米在全國幾十個直營城市只留下幾個，其余城市員工全部被裁。

所以，出售百度外賣和糯米已然是“大勢所趨”。當然，對於這筆生意所有分析，都是外界的一廂情願，最終的結果仍存在著變數。

一個消息源告訴AI財經社，阿里全資收購餓了麽的談判也在同時進行。阿里收購餓了麽後，會把餓了麽和口碑整合，整個合並預計在10月份進行，新公司在明年獨立上市。

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中國體育產業的變局者：新浪體育和舵手魏江雷

黑馬哥 2017-08-16 10:43

文 | 黑馬哥

2017年是新浪體育舉辦3x3黃金聯的第3年，從2015年的9個賽區到2016年的16個賽區，再到今年的24個賽區，新浪體育將一項最初並不被看好的賽事，逐漸打造為中國最大規模、輻射區域最廣、參賽人數最多的3x3籃球民間自主IP賽事。

談及未來魏江雷表示，明年希望將3x3黃金聯賽打造為職業化聯賽，並以此為基礎組織10支3x3籃球職業俱樂部，有效利用3x3籃球入奧的良好前景，以及微博平臺的強有力支持，積極尋求與籃協合作，探索出業余賽事向職業化聯賽轉型的道路。

改革兩年有余，媒體已經無法定義新浪體育。它已經順利轉型為體育產業公司，並打造了多項自主IP賽事——舉辦三年的 3x3 黃金聯賽目前已成為國內最大的3x3籃球賽事，並向全球最大的目標發展；舉辦兩年5x5足金聯賽也是國內最大的5人制足球賽事……

一

體育行業的大躍進

2015年，新浪體育的危機還在孕育當中，核心賽事版權——NBA還有半個賽季，中超還有一年。危險的腳步還未來臨，現狀還可以得過且過。新浪體育給外界最大的變化或許是掌舵人換成了魏江雷。魏江雷於2015年1月加入新浪任高級副總裁兼任新浪移動事業部總經理，同年4月以總經理的身份接管新浪體育。

據魏江雷事後複盤，他當時接任頗有些臨危受命的味道，雖然核心賽事版權還可以為維持一段時間，但是危險可以預見，且新浪體育整體業務運營並不順利。“這是職業經理人的悲哀或者能力所在”。

接任之前，2015年1月30日，騰訊與NBA共同宣布，雙方將簽訂一份為期5年5億美元的合作協議，騰訊將擁有大陸地區NBA獨家的網絡播放權；接任之後，不久，也即2015年10月，體奧動力以5年80億元的價格購得中超版權（2016年--2020年）。

弄潮兒也遠不止騰訊、體奧動力這兩個。而中國體育行業，隨著46號文件的頒布，早已風起雲湧。此後，活躍在人們視線里的體育行業主角悉數登場，比如阿里巴巴、萬達、蘇寧集團、樂視體育、暴風集團… …另外，在移動互聯網的催動下，以參與角度切入體育行業的創業者更是多如牛毛。

2015年，體育行業久旱逢甘霖，參與者和圍觀者都在幸福地憧憬著。以版權為例，中超、NBA二大核心賽事版權的交易價格約113億元（註：以1美元=6.7635元換算）。

合理不合理？從商業邏輯來看，版權的承接者——版權代理公司起到放大器的作用，在放大價格的同時也使得價格在一定程度上違反財務原則，1年版權5年分攤或者3年版權10年分攤，因為用戶的消費時間不可能橫跨5-10年，這種成本分攤的方式在一定程度上違反了基本的商業邏輯。

有沒有泡沫？這是一個見仁見智的問題。46號文件指出，到2025年，體育產業總規模要超過5萬億元。按照保守計算，2025年我國GDP總量應為100萬億元，5萬億意味著體育產業產值將占我國GDP總產值的5%。這意味著體育產業在未來10年里的複合增長率要達到27%以上。據悉，IT界從占GDP的0.5%（1986年0.68%）到5%（2006年5.25%）差不多用了20年的時間。

二

新浪體育的自我革命

這，就是新浪體育自我革命的外部條件。

在剖析新浪體育自我革命之前，先將它取得的成績擺出來。公開資料顯示，新浪體育已經完成了從傳統媒體到體育產業公司的轉型，它打造了五大自有IP賽事：3x3黃金聯賽、5x5足金聯賽、“新浪杯”亞洲青少年冰球聯賽、新浪跑步評選&跑團盛典、網絡健美大賽。其中，3x3黃金聯賽、5x5足金聯賽已經發展成為該項目全國最大的自有賽事IP。

下面，著重解讀兩個問題：為什麽新浪體育會選擇打造自主IP？它是如何取得上述成績的？

一、為什麽新浪體育會選擇打造自主賽事IP？

1、價高者得

版權價格居高不下，是新浪體育不得已自辦賽事的直接原因。魏江雷透露，新浪體育投入800萬元在中超2015年賽季上，可收獲2900多萬元的廣告費。但是現階段的中超媒體版權又是多少錢呢？

公開資料顯示，2017年3月，蘇寧集團以2年27億元的價格拿下了中超的獨家新媒體轉播權，每賽季的價格為13.5億元，相當於新浪體育2015年出價的168倍之多。

2、46號文件與自主賽事IP

46號文件洋洋灑灑近萬字，內容包羅萬象。其實，它主要講了4件事：抓好潛力產業、全民健身、取消商業性和群眾性體育賽事活動審批、冬奧會契機。包括國家體育總局相關領導的多次發言，也指明中國核心賽事的稀缺性。“中國拿得出手的賽事不是太多了，而是太少了”。將中超、CBA對標英超、NBA，兩者的差距懸殊。

現階段，雖然國內的版權市場是一個紅海市場，競爭激烈，價格駭人。但是自主賽事版權卻是一片藍海，天高海闊。如果現在開始著手培養自主賽事，賽事IP的養成期正好能夠與體育環境培植時期重合，能夠更快更早地享受體育人口紅利期。

3、從體育產業鏈角度看自主賽事IP

從歐美成熟IP的發展路徑來看，發展自主賽事IP是一條被市場驗證過的正確道路。而且隨著時間的推移，自主賽事IP的底蘊、商業價值會愈發凸顯。英超、英甲有100多年的歷史，世界杯經歷了80多年的時間洗禮。時間帶給它們、帶給版權什麽？體育文化，球迷比賽日看球穿正版球衣；具有付費能力的體育人口，英國的足球人口約有416萬人（國際足聯數據，2016年），人均每年付費200英鎊，但國內並不具備這樣的體育文化和底蘊。

4、人和

發展自己的賽事IP，還能夠和新浪體育原來搭建的生態，進行無縫對接。這也是與原有商業邏輯的耦合和自洽。對於新浪寬容的環境，魏江雷也屢次感慨：“在新浪，當你真正下決心幹一件事情的時候，沒人會攔著你。大家看明白你做的事情的時候，每個人會支持你。在很多公司，你碰不到這樣的老板。現在，大家已經不再問我為什麽幹這個比賽，轉而問我這個比賽能不能幹的更好，能不能賣的更好”。

二、它是如何做到的？

如果將打造自主賽事比作新浪體育的戰略抉擇，具體戰術的實施也需要因事因地制宜，畢竟成事最為關鍵。以下是 i 黑馬整理的新浪體育轉型方法論：

1、三化三道

轉型之前，新浪體育是一家傳統媒體，並不具備辦賽事的基因。當魏江雷接手新浪體育的那一年，轉型的新浪體育走了幾十個人，總監級別的就走了6個，後來，有2人主動回歸。目前，新浪體育辦賽事的部門全部是重新招聘的。就這樣，新浪體育部分完成了人員的“新陳代謝”，改造了新浪體育的基因。

拉起隊伍辦賽事只是萬里長征的第一步，在舉辦賽事的過程中，新浪體育還逐漸摸索出“三化三道”的指導思想。何謂三化三道，“產品化思維打造賽事、互聯網化思維建設賽事、職業化投入運營賽事；運營國際化通道、球員職業化通道、賽事商業化通道”。魏江雷解釋道，“當你真正利用媒體的價值，把一個比賽辦成職業化的比賽，自然有商業價值”。

理論和現實的差距，隔著一千多個日夜的投入以及近百人的汗水和堅持。“我們3月份開始，打到10月29日總決賽。這半年時間，所有的員工都在外面。我們一般在工作日進行籌備及預選，周六、日決出冠軍，周一收尾，周二就到了新的城市，新的一輪又開始了。”

2、PAS（門戶引爆社交） 理論 

“媒體和媒體的價值決定賽事的價值，媒體曝光量是衡量賽事價值的一個有效標準。”NFL中國總經理楊瑞奇在一次體育產業峰會上分享道。新浪體育推廣自主IP賽事價值的邏輯也大致如此，也需要新浪媒體資源進一步放大。

長期以來，新浪體育都是中國最大的體育網絡媒體，每天有超過2700萬的移動端用戶，700萬的PC端用戶通過新浪體育資訊平臺獲取體育內容。

2017年1月，新浪體育更獲得了來自微博的獨家資源，魏江雷表示：“新浪體育與微博達成了深度戰略合作，獲得了很多微博獨家資源。這為新浪體育打開了更寬廣的領域，此前我們在各體育領域的40個賬號，在過去半年，粉絲數量增加了近50%，閱讀量也增加了2倍多。目前，新浪體育在微博上的社交資產已經吸引了7500萬體育迷的關註，每月的頁面瀏覽量達60億次以上。”

新浪體育的媒體資源，如何圍繞著賽事聯動呢？

簡單來說，首先門戶在賽事舉辦的過程中，多維度、高頻次地生產多媒體類型的新聞資訊，比如文字稿件、圖文以及視頻等；其次，這些一次傳播內容可通過新浪體育的微博矩陣搭建話題骨架，新聞報道、花邊花絮、評論轉發、衍生信息甚至是廣告，都將成為話題內容；第三，藍V、橙V以及行業大咖等，會圍繞這上述內容進行二次轉發或進行二次創作，以此形成事件和熱度。

魏江雷表示，“門戶新聞需要和社交平臺 —— 微博的配合，才能最大限度地觸達內容消費者 ”。

以上方法論請詳見新浪體育從舉辦賽事到推廣的邏輯圖。該圖是新浪體育通過 i 黑馬獨家向外界首次披露。

三

“曲線救國”

這一套理論，成功了嗎？

用魏江雷的話來說，這還需要時間的驗證。他預估做一個賽事至少需要5年時間。現在，他能夠肯定的是新浪體育走自主賽事這個方向是對的。

目前，新浪體育自主賽事IP的估值，可用計算公式：V = K x N² 算得。這個公式出自梅特卡夫定律 ，是互聯網領域的三大定律之一，可描述互聯網公司 IP 賽事的價值。其中，V代表互聯網公司 IP 賽事的價值，K 為價值系數，N 為用戶數量，也就是節點型粉絲（話題參與度稿，積極發表原創評論，同時他也是信息消費者），也即上文提到的藍V、橙V等。

目前，通過3X3黃金聯賽註冊成為藍V的用戶預計將超過10000個。2016年新浪財報顯示的數據計算，單活躍賬號價值約為 3.6 元/用戶 。也即K=3.6，N=10000。那麽，3X3黃金聯賽的價值為3.6億元=3.6X10000²

但是價值、價格之間有一字之差。英文的表述更是不同，一個是price（價格），另一個是value（價值）。價格和價值之間不能劃等號。從經濟學的角度來看，雖然自主賽事的價值可被估量，但是市場不可能完全接受。傳統廣告主買的是曝光，買的是CTR（Click-Through-Rate，點擊通過率），買的是成交率。

目前，新浪體育探索出的解決方案是將微博資源作為售賣重點，門戶資源以及線下自主賽事的品牌露出全送。為什麽采用這麽隱晦的搭售方式呢？這是因為目前賽事價值和價格存在偏差，而教育市場的難度較大。自主賽事需要裝進一個大家都熟悉的概念里去解釋。

只有通過這種方式才可以順利進入到企業的“marketing budget”（營銷預算）里面，被當做社會傳播費用。據悉，一個品牌的社會化傳播大多占到營銷預算的30%。

也只有通過這種方式，各個品牌的銷售老大，才有可能坐下來看比賽，進一步了解賽事價值。“自主賽事IP需要一個價值釋放模型，讓大家能夠認識這個價值，願意買單。過程有點曲折，只有通過曲線救國的方式，讓客戶慢慢理解。”

據悉，2016年，3x3黃金聯賽的贊助總額達到千萬級別，2017年總贊助額預計超過2000萬元（實物+現金）。需要指出的是，新浪體育逐漸構建了自己的商業閉環，從賽事活動到媒體傳播，再到商業變現，一個完整的商業閉環。

不過這種“曲線救國”的方式，會隨著自主賽事的成熟、影響力的擴大，逐漸得到糾正。自主賽事也會回到它原有的商業邏輯上面去，一如NBA、中超等。未來，自主賽事IP的用戶價值也將進一步釋放，賽事IP的價值也更加可觀。

四

“試錯者”

魏江雷在采訪中，談到“46號文件”之後的體育產業時，屢次提到1984年的改革開放。兩者確有相似之處，政策的松動給了社會資本在封閉行業轉圜的余地，機會遍地都是。

但是當時大名鼎鼎的明星弄潮兒現在還剩多少？“改革開放初期，百花齊放，做什麽都賺錢。很快，五年時間，兩通兩海基本上該死的都死了。”

反觀體育行業，2014年10月，政策松綁之後，各路豪傑悉數登場，一鳴驚人。2015-2016兩年，因此也是喧囂的兩年，蒙眼狂奔的兩年。隨著以樂視體育為代表的狂奔者遇到挫折，常識開始回歸，理性也開始回歸。近日，有媒體曝出體奧動力要求修改中超版權合同，將5年80億改成10年80億。這不，價格也開始回歸了。

但不以成敗論英雄。無論是曾經的蒙眼狂奔者，還是新浪體育這種自力更生者，他們所遭遇的一切都是有意義的。原因無他，中國體育產業正處於幼生期，一切都還在起步。中國體育產業需要試錯者，需要勇敢的試錯者，需要各種各樣的試錯者。

最後，以魏江雷的一句話結尾，“在這個事情做對之前，它都是錯的。跟無罪原則不同，在成功之前，都處於試錯的過程。”

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中國體育產業的變局者：新浪體育和舵手魏江雷

黑馬哥 2017-08-16 10:43

文 | 黑馬哥

2017年是新浪體育舉辦3x3黃金聯的第3年，從2015年的9個賽區到2016年的16個賽區，再到今年的24個賽區，新浪體育將一項最初並不被看好的賽事，逐漸打造為中國最大規模、輻射區域最廣、參賽人數最多的3x3籃球民間自主IP賽事。

談及未來魏江雷表示，明年希望將3x3黃金聯賽打造為職業化聯賽，並以此為基礎組織10支3x3籃球職業俱樂部，有效利用3x3籃球入奧的良好前景，以及微博平臺的強有力支持，積極尋求與籃協合作，探索出業余賽事向職業化聯賽轉型的道路。

改革兩年有余，媒體已經無法定義新浪體育。它已經順利轉型為體育產業公司，並打造了多項自主IP賽事——舉辦三年的 3x3 黃金聯賽目前已成為國內最大的3x3籃球賽事，並向全球最大的目標發展；舉辦兩年5x5足金聯賽也是國內最大的5人制足球賽事……

一

體育行業的大躍進

2015年，新浪體育的危機還在孕育當中，核心賽事版權——NBA還有半個賽季，中超還有一年。危險的腳步還未來臨，現狀還可以得過且過。新浪體育給外界最大的變化或許是掌舵人換成了魏江雷。魏江雷於2015年1月加入新浪任高級副總裁兼任新浪移動事業部總經理，同年4月以總經理的身份接管新浪體育。

據魏江雷事後複盤，他當時接任頗有些臨危受命的味道，雖然核心賽事版權還可以為維持一段時間，但是危險可以預見，且新浪體育整體業務運營並不順利。“這是職業經理人的悲哀或者能力所在”。

接任之前，2015年1月30日，騰訊與NBA共同宣布，雙方將簽訂一份為期5年5億美元的合作協議，騰訊將擁有大陸地區NBA獨家的網絡播放權；接任之後，不久，也即2015年10月，體奧動力以5年80億元的價格購得中超版權（2016年--2020年）。

弄潮兒也遠不止騰訊、體奧動力這兩個。而中國體育行業，隨著46號文件的頒布，早已風起雲湧。此後，活躍在人們視線里的體育行業主角悉數登場，比如阿里巴巴、萬達、蘇寧集團、樂視體育、暴風集團… …另外，在移動互聯網的催動下，以參與角度切入體育行業的創業者更是多如牛毛。

2015年，體育行業久旱逢甘霖，參與者和圍觀者都在幸福地憧憬著。以版權為例，中超、NBA二大核心賽事版權的交易價格約113億元（註：以1美元=6.7635元換算）。

合理不合理？從商業邏輯來看，版權的承接者——版權代理公司起到放大器的作用，在放大價格的同時也使得價格在一定程度上違反財務原則，1年版權5年分攤或者3年版權10年分攤，因為用戶的消費時間不可能橫跨5-10年，這種成本分攤的方式在一定程度上違反了基本的商業邏輯。

有沒有泡沫？這是一個見仁見智的問題。46號文件指出，到2025年，體育產業總規模要超過5萬億元。按照保守計算，2025年我國GDP總量應為100萬億元，5萬億意味著體育產業產值將占我國GDP總產值的5%。這意味著體育產業在未來10年里的複合增長率要達到27%以上。據悉，IT界從占GDP的0.5%（1986年0.68%）到5%（2006年5.25%）差不多用了20年的時間。

二

新浪體育的自我革命

這，就是新浪體育自我革命的外部條件。

在剖析新浪體育自我革命之前，先將它取得的成績擺出來。公開資料顯示，新浪體育已經完成了從傳統媒體到體育產業公司的轉型，它打造了五大自有IP賽事：3x3黃金聯賽、5x5足金聯賽、“新浪杯”亞洲青少年冰球聯賽、新浪跑步評選&跑團盛典、網絡健美大賽。其中，3x3黃金聯賽、5x5足金聯賽已經發展成為該項目全國最大的自有賽事IP。

下面，著重解讀兩個問題：為什麽新浪體育會選擇打造自主IP？它是如何取得上述成績的？

一、為什麽新浪體育會選擇打造自主賽事IP？

1、價高者得

版權價格居高不下，是新浪體育不得已自辦賽事的直接原因。魏江雷透露，新浪體育投入800萬元在中超2015年賽季上，可收獲2900多萬元的廣告費。但是現階段的中超媒體版權又是多少錢呢？

公開資料顯示，2017年3月，蘇寧集團以2年27億元的價格拿下了中超的獨家新媒體轉播權，每賽季的價格為13.5億元，相當於新浪體育2015年出價的168倍之多。

2、46號文件與自主賽事IP

46號文件洋洋灑灑近萬字，內容包羅萬象。其實，它主要講了4件事：抓好潛力產業、全民健身、取消商業性和群眾性體育賽事活動審批、冬奧會契機。包括國家體育總局相關領導的多次發言，也指明中國核心賽事的稀缺性。“中國拿得出手的賽事不是太多了，而是太少了”。將中超、CBA對標英超、NBA，兩者的差距懸殊。

現階段，雖然國內的版權市場是一個紅海市場，競爭激烈，價格駭人。但是自主賽事版權卻是一片藍海，天高海闊。如果現在開始著手培養自主賽事，賽事IP的養成期正好能夠與體育環境培植時期重合，能夠更快更早地享受體育人口紅利期。

3、從體育產業鏈角度看自主賽事IP

從歐美成熟IP的發展路徑來看，發展自主賽事IP是一條被市場驗證過的正確道路。而且隨著時間的推移，自主賽事IP的底蘊、商業價值會愈發凸顯。英超、英甲有100多年的歷史，世界杯經歷了80多年的時間洗禮。時間帶給它們、帶給版權什麽？體育文化，球迷比賽日看球穿正版球衣；具有付費能力的體育人口，英國的足球人口約有416萬人（國際足聯數據，2016年），人均每年付費200英鎊，但國內並不具備這樣的體育文化和底蘊。

4、人和

發展自己的賽事IP，還能夠和新浪體育原來搭建的生態，進行無縫對接。這也是與原有商業邏輯的耦合和自洽。對於新浪寬容的環境，魏江雷也屢次感慨：“在新浪，當你真正下決心幹一件事情的時候，沒人會攔著你。大家看明白你做的事情的時候，每個人會支持你。在很多公司，你碰不到這樣的老板。現在，大家已經不再問我為什麽幹這個比賽，轉而問我這個比賽能不能幹的更好，能不能賣的更好”。

二、它是如何做到的？

如果將打造自主賽事比作新浪體育的戰略抉擇，具體戰術的實施也需要因事因地制宜，畢竟成事最為關鍵。以下是 i 黑馬整理的新浪體育轉型方法論：

1、三化三道

轉型之前，新浪體育是一家傳統媒體，並不具備辦賽事的基因。當魏江雷接手新浪體育的那一年，轉型的新浪體育走了幾十個人，總監級別的就走了6個，後來，有2人主動回歸。目前，新浪體育辦賽事的部門全部是重新招聘的。就這樣，新浪體育部分完成了人員的“新陳代謝”，改造了新浪體育的基因。

拉起隊伍辦賽事只是萬里長征的第一步，在舉辦賽事的過程中，新浪體育還逐漸摸索出“三化三道”的指導思想。何謂三化三道，“產品化思維打造賽事、互聯網化思維建設賽事、職業化投入運營賽事；運營國際化通道、球員職業化通道、賽事商業化通道”。魏江雷解釋道，“當你真正利用媒體的價值，把一個比賽辦成職業化的比賽，自然有商業價值”。

理論和現實的差距，隔著一千多個日夜的投入以及近百人的汗水和堅持。“我們3月份開始，打到10月29日總決賽。這半年時間，所有的員工都在外面。我們一般在工作日進行籌備及預選，周六、日決出冠軍，周一收尾，周二就到了新的城市，新的一輪又開始了。”

2、PAS（門戶引爆社交） 理論 

“媒體和媒體的價值決定賽事的價值，媒體曝光量是衡量賽事價值的一個有效標準。”NFL中國總經理楊瑞奇在一次體育產業峰會上分享道。新浪體育推廣自主IP賽事價值的邏輯也大致如此，也需要新浪媒體資源進一步放大。

長期以來，新浪體育都是中國最大的體育網絡媒體，每天有超過2700萬的移動端用戶，700萬的PC端用戶通過新浪體育資訊平臺獲取體育內容。

2017年1月，新浪體育更獲得了來自微博的獨家資源，魏江雷表示：“新浪體育與微博達成了深度戰略合作，獲得了很多微博獨家資源。這為新浪體育打開了更寬廣的領域，此前我們在各體育領域的40個賬號，在過去半年，粉絲數量增加了近50%，閱讀量也增加了2倍多。目前，新浪體育在微博上的社交資產已經吸引了7500萬體育迷的關註，每月的頁面瀏覽量達60億次以上。”

新浪體育的媒體資源，如何圍繞著賽事聯動呢？

簡單來說，首先門戶在賽事舉辦的過程中，多維度、高頻次地生產多媒體類型的新聞資訊，比如文字稿件、圖文以及視頻等；其次，這些一次傳播內容可通過新浪體育的微博矩陣搭建話題骨架，新聞報道、花邊花絮、評論轉發、衍生信息甚至是廣告，都將成為話題內容；第三，藍V、橙V以及行業大咖等，會圍繞這上述內容進行二次轉發或進行二次創作，以此形成事件和熱度。

魏江雷表示，“門戶新聞需要和社交平臺 —— 微博的配合，才能最大限度地觸達內容消費者 ”。

以上方法論請詳見新浪體育從舉辦賽事到推廣的邏輯圖。該圖是新浪體育通過 i 黑馬獨家向外界首次披露。

三

“曲線救國”

這一套理論，成功了嗎？

用魏江雷的話來說，這還需要時間的驗證。他預估做一個賽事至少需要5年時間。現在，他能夠肯定的是新浪體育走自主賽事這個方向是對的。

目前，新浪體育自主賽事IP的估值，可用計算公式：V = K x N² 算得。這個公式出自梅特卡夫定律 ，是互聯網領域的三大定律之一，可描述互聯網公司 IP 賽事的價值。其中，V代表互聯網公司 IP 賽事的價值，K 為價值系數，N 為用戶數量，也就是節點型粉絲（話題參與度稿，積極發表原創評論，同時他也是信息消費者），也即上文提到的藍V、橙V等。

目前，通過3X3黃金聯賽註冊成為藍V的用戶預計將超過10000個。2016年新浪財報顯示的數據計算，單活躍賬號價值約為 3.6 元/用戶 。也即K=3.6，N=10000。那麽，3X3黃金聯賽的價值為3.6億元=3.6X10000²

但是價值、價格之間有一字之差。英文的表述更是不同，一個是price（價格），另一個是value（價值）。價格和價值之間不能劃等號。從經濟學的角度來看，雖然自主賽事的價值可被估量，但是市場不可能完全接受。傳統廣告主買的是曝光，買的是CTR（Click-Through-Rate，點擊通過率），買的是成交率。

目前，新浪體育探索出的解決方案是將微博資源作為售賣重點，門戶資源以及線下自主賽事的品牌露出全送。為什麽采用這麽隱晦的搭售方式呢？這是因為目前賽事價值和價格存在偏差，而教育市場的難度較大。自主賽事需要裝進一個大家都熟悉的概念里去解釋。

只有通過這種方式才可以順利進入到企業的“marketing budget”（營銷預算）里面，被當做社會傳播費用。據悉，一個品牌的社會化傳播大多占到營銷預算的30%。

也只有通過這種方式，各個品牌的銷售老大，才有可能坐下來看比賽，進一步了解賽事價值。“自主賽事IP需要一個價值釋放模型，讓大家能夠認識這個價值，願意買單。過程有點曲折，只有通過曲線救國的方式，讓客戶慢慢理解。”

據悉，2016年，3x3黃金聯賽的贊助總額達到千萬級別，2017年總贊助額預計超過2000萬元（實物+現金）。需要指出的是，新浪體育逐漸構建了自己的商業閉環，從賽事活動到媒體傳播，再到商業變現，一個完整的商業閉環。

不過這種“曲線救國”的方式，會隨著自主賽事的成熟、影響力的擴大，逐漸得到糾正。自主賽事也會回到它原有的商業邏輯上面去，一如NBA、中超等。未來，自主賽事IP的用戶價值也將進一步釋放，賽事IP的價值也更加可觀。

四

“試錯者”

魏江雷在采訪中，談到“46號文件”之後的體育產業時，屢次提到1984年的改革開放。兩者確有相似之處，政策的松動給了社會資本在封閉行業轉圜的余地，機會遍地都是。

但是當時大名鼎鼎的明星弄潮兒現在還剩多少？“改革開放初期，百花齊放，做什麽都賺錢。很快，五年時間，兩通兩海基本上該死的都死了。”

反觀體育行業，2014年10月，政策松綁之後，各路豪傑悉數登場，一鳴驚人。2015-2016兩年，因此也是喧囂的兩年，蒙眼狂奔的兩年。隨著以樂視體育為代表的狂奔者遇到挫折，常識開始回歸，理性也開始回歸。近日，有媒體曝出體奧動力要求修改中超版權合同，將5年80億改成10年80億。這不，價格也開始回歸了。

但不以成敗論英雄。無論是曾經的蒙眼狂奔者，還是新浪體育這種自力更生者，他們所遭遇的一切都是有意義的。原因無他，中國體育產業正處於幼生期，一切都還在起步。中國體育產業需要試錯者，需要勇敢的試錯者，需要各種各樣的試錯者。

最後，以魏江雷的一句話結尾，“在這個事情做對之前，它都是錯的。跟無罪原則不同，在成功之前，都處於試錯的過程。”

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長三角土地市場變局： 拿地降溫擴圍 租賃用地加速推出

CFP圖

長三角土地市場降溫信號在逐漸增強。10月26日，南京公開拍賣8幅地塊，分布於浦口、九龍湖、方山、燕子磯等熱門區域，中海、美的、景楓等房企均有所斬獲。不過這8塊地的樓面地價都沒有超過2萬元/平方米；10月31日，南京再出讓4幅地塊，分別位於秦淮區、江寧區，其中3幅為住宅用地。由於宅地均沒有觸及最高限價，多名南京業內人士認為，土地市場開始降溫。

12月7日，鎮江出讓11幅土地，其中富力地產以77%的全場最高溢價率拿下一幅商住地。

融信品牌營銷中心總經理張文龍認為，最近熱點城市地價確實出現降溫，包括南京、蘇州、廈門，乃至上海，鎮江作為環南京區域城市受影響被傳導。張文龍指出，這對樓市而言是一個積極信號：一方面政府開始加大供應，緩解供求關系；另一方面地價相對溫和，房價也會對應理性。這與“房住不炒”的政策是相匹配的。

尋找新區域

年底長三角區域內城市正加大推地力度。

而在一線城市供應相對少的情況下，品牌房企開始選擇進入部分受經濟外溢影響的三四線城市參與土地競拍，如在此次鎮江土拍中，碧桂園報名了8幅地塊。富力此次所拿商住地樓面價格為8480元/平方米，幾乎貼近同區域樓盤在售價格。

據業內人士分析，鎮江市場此前經歷過一段樓市低迷期，但2016年以來隨著周邊城市樓市上漲，和外來炒房團勢力等多重因素影響，鎮江樓市成交量上漲明顯。來自同策咨詢《江蘇城市研究報告》顯示，2016年1-12月，鎮江市區商品住宅成交以潤州區為主，簽約量95.52萬平方米，占比32.9%；簽約均價最高，為8057元/平方米。

同策咨詢研究總監張宏偉分析道，這兩年核心區域房價大漲後，房企開始關註一線城市周邊的市場盈利空間；此外目前核心城市推地偏少，房企也被擠壓到三四線城市拿地。值得關註的是，2-3年前品牌房企進鎮江是虧損的，去年市場逐漸火起來，品牌房企又開始關註這個區域。已經入駐鎮江的房企已經歷過市場波瀾，再拿地相對謹慎，沒有進入的房企則為布局考慮，畢竟是一個土地儲備的機會。

也有鎮江當地業內人士指出，從宏觀角度和市場表現而言，鎮江暫時不會跟進限購、限售等調控措施，中海、恒大等大型房企在此布局，說明這里仍值得關註。不過，也有業內人士認為，明年很有可能是房地產小年，部分抗跌性較差的板塊後期或將出現問題，比如金山板塊，配套、教育都相對弱勢，出讓地塊溢價率較低也屬意料之中。更有分析指出，估計明年中海、恒大、雅居樂、中南等在部分區域有所布局房企的日子不是特別好，尤其是南徐兩塊地，早前放風價非常高，現在只能等待開盤。

租賃地加速推出

核心城市鮮見純宅地推出的另一面是，租賃用地開始大規模推出。自上海首宗“自持不售”純租賃用地出讓以來，全國一些熱點城市相繼跟進。

張宏偉指出，政策推動下，未來租賃市場必然占有更大市場份額，並將形成商品住宅、租賃住宅、政策性住宅三分天下格局，房子的居住屬性正在回歸。

當前全國至少48個城市出臺租賃住房新政。據同策研究院統計，截至2017年11月，全國掛牌定向用於租賃的住房用地共計26塊，官方公布12月將全部出讓完畢。其中上海掛牌21宗，成功出讓15宗。而後，杭州、廣州、深圳、合肥、南京依次推出城市內首宗租賃用地。無論從推地速度和力度來看，上海都首當其沖。

根據此前上海市發布的《關於加快培育和發展本市住房租賃市場的實施意見》，到2020年，上海要基本形成多主體參與、多品種供應、規劃化管理的住房租賃市場體系。而供應結構上也有調整，租賃住房用地的供應比例由“十二五”期間的13%提升至41%，計劃新增供應租賃住房70萬套。

上海已掛牌的21宗租賃用地，總建築面積達143.5萬平方米，預計供應住房總套數不低於1.8萬套。據統計，4個月不到的時間，上海租賃用地供應量已達到2017年前11個月住宅供應量的15%。按照這個節奏推算，到2020年，預計將達到20萬套供應，後期會有平緩的可能，但總體趨勢每年幾萬套的供應量已經很明顯。

除公開招拍掛，政府還將商辦用地、工業用地改造為租賃用地。前述分析師指出，以靜安區為例，區內兩幅商業用地和一幅工業園區用地，調整為四類住宅用地（租賃用地），三幅地塊提供總建築面積將超20萬平方米。且類似工業園區土地用於租賃住宅的方式將會在全市範圍內推廣，而商辦住房改租賃住宅的細則已經在醞釀中，從而進一步加大房源供應。

張宏偉指出，上海已出讓的15幅租賃地塊均被國企收入囊中。近期，上海15家大型國有企業共梳理出80幅土地，符合條件的土地將轉變為租賃住房用地。而未來，國企拿地後怎麽消化還需拭目以待。

據分析，上海推廣租賃用地力度最大，原因在於，近年來上海對土地財政依賴度逐漸降低，財政局數據顯示，2016年末上海土地財政依賴度為25.59%，而2017年前三季度為18.35%；二是上海引進人才的需求與日俱增，而滿足人才居住需求是抑制人才流出的一個重要手段。

杭州的供地格局一樣有變。9月22日，杭州市委召開會議提出，未來3年，杭州新增租賃住房總量占新增商品住房總量的30%。具體措施包括：加大公共租賃住房供應力度；增加租賃住房用地有效供應；盤活存量土地、用房，開展村集體10%留用地以及存量工業、商業辦公用地、用房新（改）建為租賃住房試點；房地產開發企業競投自持比例確定的企業自持商品房屋全部用於公開對外租賃；鼓勵和規範個人出租閑置房源。

來源：21世紀經濟報道 記者：唐韶葵