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養老金“空賬”4.7萬億，我們老了還能領到嗎？

《中國養老金發展報告2016》顯示，2015年城鎮職工基本養老保險個人賬戶累計記賬額(即“空賬”)達到4.7萬億元。

清華大學最新報告顯示，養老保險基金已經出現當期的資金缺口，並動用累計結余來“保發放”

這意味著養老保險進入三級風險區(最高風險評級是四級)

何為“空賬”

意味著如果不動用年輕人個人賬戶里的錢，現在的養老金就無法做到收支平衡。

也就是說：年輕人每月交的養老金並沒有進入自己的個人賬戶，而是用於支付這一代退休人員的“養老金”。

養老金現狀

1.總體有盈余，但“入不敷出”的省份在增加

從全國情況來看，養老金的總收入大於總支出，還有不少結余。

但我國養老保險主要是省級統籌，各省之間養老保險基金的運行差異比較大。

高的省份，能夠保障50個月的支付，特別困難的省份，當期收不抵支，累計結余也基本上用完。

《中國社會保險發展年度報告2015》顯示：黑龍江、遼寧、吉林、河北、陜西和青海共六省份的城鎮企業職工養老保險基金當期收不抵支

2.養老金實現“十三連漲”，但增長幅度有所下降

為什麽養老金不夠用？

1.人口老齡化

有數據顯示，建國初，我國65歲以上的老人占比不到4.5%，到1980年未超過5%，30年來增長了0.5個百分點，而到了2010年，這一比例提高到了8.9%。

2.勞動力的流動

勞動力是養老保險的繳費者和貢獻者，退休之後才是領取者和享受者。

北上廣等勞動力流入大的省市因為流入者比較年輕，繳費人多而領取人少，往往結余比較多。相之繳費人數少，支出壓力大的困境。

怎麽解決？

2013年起，中央啟動了新一輪養老保險頂層設計。在具體實施中存在兩種思路：

一是真正意義上的全國統籌，基礎養老金中央統收統支

二是采取省級統籌的方式，建立中央調劑金，各省上交調劑金互濟余缺

從國際經驗來看，當出現養老金收不抵支的情況時，存在至少兩種辦法：

一個是提高退休年齡

一個是降低基本養老保障水平

如何提前做準備防老？

業內人士指出，雖然個人無法動用基礎養老金，但可以通過購買商業養老保險來保證“老有所養”

一般有傳統型、分紅型、和萬能型幾種

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CAFF50召開閉門論壇 取經美國養老金發展成果 

2017年4月26日下午，CAFF50（中國養老金融50人論壇）專題論壇《美國養老金市場的發展特征與趨勢》在泰康國際大廈中國保險資產管理業協會會議室舉辦。本次專題論壇的主講嘉賓是美國信安金融集團前董事長施伯文(Larry Zimpleman)，目標是通過深入了解美國養老金市場的發展特征與趨勢，為中國養老金市場的發展和完善提供借鑒。

首先，施伯文為與會人士分享了美國養老金市場的最新情況。施伯文介紹稱，美國養老金市場開始於1920年—1930年之間，但美國養老金資產真正擴大的時間，是在上個世紀的80年代。

“隨著401(K)計劃逐漸成為美國養老金市場的主流，美國養老金資產才變得越來越增大，401(K)其實就是對美國稅法的一個章節的代碼。”施伯文說。

總體來看，美國養老金體系主要由三支柱組成並逐漸形成四支柱體系。第一支柱是政府管理的社會保險計劃，第二支柱是由雇主發起並贊助的養老金退休金計劃，第三、四支柱是個人儲蓄及其他。

“第一支柱和第二支柱如果加起來的話，整個支柱帶來的養老收入可能占到雇員總需要養老收入的75%和80%之間。除此之外，需要通過第三支柱或第四支柱來滿足他的養老財務需求。”施伯文說。

目前美國整個退休金資產的總值達到了21萬億美元，其分布在美國的各個私營部門的賬戶里面，在這21萬億美元當中，有2/3的資產隸屬於DC即繳費確定型的計劃，還有剩下的1/3隸屬於DB，也就是待遇確定型計劃。

隨後，施伯文介紹了美國養老金制度框架和各參與主體的角色定位，最後重點介紹了美國401(K)計劃的制度經驗和美國的稅優政策。

從美國三支柱養老金體系構架出發，人社部社會保障研究所所長金維剛認為中國未來需借鑒美國經驗，積極發展多層次養老金體系，明確政府責任邊界，鼓勵多主體參與;建信養老金管理有限責任公司總裁馮麗英結合機構經驗，提出要完善稅優政策，充分發揮養老金管理機構的作用，提高機構服務質量。

“沒有一個養老金計劃從始至今是沒有經過變革的。從美國30多年退休金的發展歷程來看，可以看到這30年當中對整個退休金計劃的設計，每個階段都會有非常大的一個變革以及增長。這些變化當中有一些來自於政策的制定者，有一些來自於養老金計劃的提供者以及來自於贊助養老金計劃的雇主，更進一步的證明如果要實現一個非常好的養老金的收入目標的話，需要所有參與者能夠齊心協力的一同推動。”施伯文進一步說道。

“我們要抓住後金融危機時代發展養老保險制度的契機，積極推進收入核算和稅收激勵制度，充分發展第二三支柱養老金，完善中國多支柱的養老保障體系。”論壇核心成員、中國社會保險學會會長胡曉義指出。

公開資料顯示，中國養老金融50人論壇(CAFF50)由華夏新供給經濟學研究院和中國人民大學董克用教授聯合多家機構共同發起，於2015年12月9日正式成立。論壇成員由政界、學界和業界具有深厚學術功底和重要社會影響力的人士組成，致力於成為養老金融領域的高端專業智庫，旨在為政策制定提供智力支持，為行業發展搭建交流平臺，向媒體大眾傳播專業知識。

【兩部委】印發基礎養老金正常調整機制指導意見

近日，人力資源和社會保障部、財政部印發了《關於建立城鄉居民基本養老保險待遇確定和基礎養老金正常調整機制的指導意見》，並發出通知，要求各地區各部門結合實際認真貫徹落實。

《關於建立城鄉居民基本養老保險待遇確定和基礎養老金正常調整機制的指導意見》全文如下。

黨中央、國務院高度重視城鄉社會保障體系建設，2014年在全國建立了統一的城鄉居民基本養老保險制度，在保障城鄉老年居民基本生活、調節收入分配、促進社會和諧穩定等方面發揮了積極作用。同時，還存在著保障水平較低、待遇確定和正常調整機制尚未健全、繳費激勵約束機制不強等問題。根據中央關於改革和完善基本養老保險制度的要求，為進一步完善城鄉居民基本養老保險制度，經黨中央、國務院同意，現就建立城鄉居民基本養老保險待遇確定和基礎養老金正常調整機制提出以下意見。

一、總體要求

全面貫徹黨的十九大精神，以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，緊緊圍繞統籌推進“五位一體”總體布局和協調推進“四個全面”戰略布局，牢固樹立和貫徹落實新發展理念，堅持以人民為中心的發展思想，按照兜底線、織密網、建機制的要求，建立激勵約束有效、籌資權責清晰、保障水平適度的城鄉居民基本養老保險待遇確定和基礎養老金正常調整機制，推動城鄉居民基本養老保險待遇水平隨經濟發展而逐步提高，確保參保居民共享經濟社會發展成果，促進城鄉居民基本養老保險制度健康發展，不斷增強參保居民的獲得感、幸福感、安全感。

二、主要任務

（一）完善待遇確定機制。城鄉居民基本養老保險待遇由基礎養老金和個人賬戶養老金構成。基礎養老金由中央和地方確定標準並全額支付給符合領取條件的參保人；個人賬戶養老金由個人賬戶全部儲存額除以計發系數確定。明確各級人民政府、集體經濟組織和參保居民等各方面的責任。中央根據全國城鄉居民人均可支配收入和財力狀況等因素，合理確定全國基礎養老金最低標準。地方應當根據當地實際提高基礎養老金標準，對65歲及以上參保城鄉老年居民予以適當傾斜；對長期繳費、超過最低繳費年限的，應適當加發年限基礎養老金。各地提高基礎養老金和加發年限基礎養老金標準所需資金由地方負擔。引導激勵符合條件的城鄉居民早參保、多繳費，增加個人賬戶資金積累，優化養老保險待遇結構，提高待遇水平。

（二）建立基礎養老金正常調整機制。人力資源社會保障部會同財政部，統籌考慮城鄉居民收入增長、物價變動和職工基本養老保險等其他社會保障標準調整情況，適時提出城鄉居民全國基礎養老金最低標準調整方案，報請黨中央和國務院確定。地方基礎養老金的調整，應由當地人力資源社會保障部門會同財政部門提出方案，報請同級黨委和政府確定。

（三）建立個人繳費檔次標準調整機制。各地要根據城鄉居民收入增長情況，合理確定和調整城鄉居民基本養老保險繳費檔次標準，供城鄉居民選擇。最高繳費檔次標準原則上不超過當地靈活就業人員參加職工基本養老保險的年繳費額。對重度殘疾人等繳費困難群體，可保留現行最低繳費檔次標準。

（四）建立繳費補貼調整機制。各地要建立城鄉居民基本養老保險繳費補貼動態調整機制，根據經濟發展、個人繳費標準提高和財力狀況，合理調整繳費補貼水平，對選擇較高檔次繳費的人員可適當增加繳費補貼，引導城鄉居民選擇高檔次標準繳費。鼓勵集體經濟組織提高繳費補助，鼓勵其他社會組織、公益慈善組織、個人為參保人繳費加大資助。

（五）實現個人賬戶基金保值增值。各地要按照《國務院關於印發基本養老保險基金投資管理辦法的通知》（國發〔2015〕48號）要求和規定，開展城鄉居民基本養老保險基金委托投資，實現基金保值增值，提高個人賬戶養老金水平和基金支付能力。

三、工作要求

（一）加強組織領導。建立城鄉居民基本養老保險待遇確定和基礎養老金正常調整機制是黨中央、國務院部署的重要任務，是基本養老保險制度改革的重要內容，關系到廣大城鄉居民的切身利益，各級人力資源社會保障部門、財政部門要高度重視，加強組織領導，明確部門責任，切實把政策落實到位。

（二）完善機制建設。各地要根據本指導意見的精神，逐項落實各項政策，盡力而為，量力而行，建立和完善適合本地區情況的城鄉居民基本養老保險待遇確定和基礎養老金調整機制。

（三）強化部門協同。各地人力資源社會保障部門、財政部門要切實履行職責，加強協調配合，精心制定工作方案，共同做好基礎養老金、個人繳費檔次標準、政府補貼標準等測算和調整工作，相關標準和政策報上級人力資源社會保障部門和財政部門備案。

（四）做好政策宣傳。要采取多種方式全面準確解讀政策，正確引導社會輿論，讓參保居民形成合理的預期。

“目標日期基金之父”鄭任遠：養老金“第三支柱”建設應引入默認機制

養老目標基金的審批推進在加快。4月11日，養老目標基金申報開閘，4月17日獲受理，隨後迅速啟動了答辯。首批答辯於24日進行，養老目標基金落地指日可待。養老目標基金主要采用FOF形式，投資策略包括目標風險和目標日期。

日前，被稱為“目標日期基金之父”的美國富達投資高級研究顧問鄭任遠接受第一財經記者采訪時表示，養老金第三支柱的建設，一定要引入默認機制。

盡管目前已較為健全的美國養老金制度，在設立之初也遇到了各式各樣的問題。

1974年美國政府通過關於養老金的革命性、制度性的法案，最重要的是設立了第二、三支柱的法律制度基礎即稅優的基礎。

鄭任遠認為，第二支柱很像國內的企業年金系統，即401K計劃；而第三支柱就是個人養老金賬戶，也就是IRA（Individual Retirement Account）。

在制度建立之初，美國的養老金個人賬戶民眾參與率過低，整個美國大概僅有55%的參與率。

產品結構方面，美國1980年初的產品跟國內現在的情況非常像。僅有股票基金和債券基金兩種選擇。一直到90年代中期，第二代產品沿革，推出了母基金（FOF）的方式，把股票、基金相結合設立以風險為標的的平衡型基金。

此後，美國又在2006年推出《2006年養老金保護法》，經由這個法案，美國政府吸取過去錯誤的教訓，矯枉過正，重新修訂了三個規則。首先的變化是自動參加，解決了參與率的問題。該制度的修改使參與率立刻提升到90%以上。

其次是默認投資即自動投資。鄭任遠介紹，現在90%以上的錢直接進入TDF（目標日期基金）。所謂TDF基金，是以投資者的預計退休年份作為目標日期，隨著退休年齡的臨近，投資組合風險動態下調的基金，力求在退休時點為投資者提供能夠覆蓋其退休生活所需的投資收益。

對於建議何時開始建立個人養老金，鄭任遠則表示，養老目標基金越早開始越好，在美國有高中生用打工的第一份薪水拿去開了個人養老金賬戶。“在美國只要有工作、有收入，你就有資格開設賬戶。比如說一個初中生放暑假，他可以利用暑假時間替社區的鄰居遛狗、照顧老人、照顧小孩、割草、漆房子，一個暑假賺一、兩千塊美金，他就有資格可以給自己開第三支柱養老金賬戶。”

“在經過業界非常嚴謹的精算後，加上從美國的第一支柱，如果你要維持在退休以後20—30年的生活水平，你在退休時候的二、三支柱，加上自己存的其他錢，合起來大概需要有退休時年薪的10倍。如果達標的話，只要沒有出大差錯，就會高枕無憂，至少5倍是容易達到的，這是一個客觀的數據。”鄭任遠表示。

人社部：3066.5億元養老金已到賬並開始投資

記者從人社部獲悉，基本養老保險基金投資運營穩步推進，截至3月底，3066.5億元資金已經到賬並開始投資。

4月27日，人社部在北京召開新聞發布會，通報2018年第一季度人社工作進展情況。

人社部透露，截至3月底，北京、山西、上海等12個省(區、市)政府與社保基金理事會簽署委托投資合同，合同總金額4750億元，其中3066.5億元資金已經到賬並開始投資。

對於下一步工作安排，人社部表示，要加強基金投資和監督管理。進一步做好社保基金風險防控工作。分類推進基本養老保險基金投資運營，推動各省(區、市)全面啟動城鄉居民養老保險基金委托投資。

此外，人社部還將落實職業年金基金管理暫行辦法，推動職業年金基金規範有序投資運營。穩步推進劃轉國有資本充實社保基金。

李超：公募基金服務第三支柱養老金將大有可為

近年來，我國社會各界對於盡快出臺政策支持第三支柱發展已基本達成共識。４月2日，五部委聯合印發《關於開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知》，正式啟動我國個稅遞延商業養老保險試點，標誌著我國養老保障第三支柱改革從理論研究走向政策實踐。

隨著我國人口老齡化趨勢不斷加劇，廣大人民群眾日益增長的養老保障需求與多層次養老保障體系發展不平衡不充分的矛盾日益突出。

當前，我國雖已初步形成國家基本養老、企業補充養老和個人補充養老相結合的三支柱養老保障體系，但發展不均衡問題突出。我國養老金高度依賴第一支柱，公共財政負擔大；第二支柱企業年金覆蓋人群僅2331萬人，職業年金剛剛起步；第三支柱個人補充養老發展滯後。

證監會副主席李超在5月16日的一個論壇上表示，個稅遞延商業養老保險政策試點在立足國情的同時，有效吸收了境外第三支柱建設的成功經驗，前瞻性、包容性較強。一是設立個人養老賬戶，保障稅收優惠給到個人；二是實行遞延納稅，引導個人長期投資；三是尊重個人投資選擇權，在保險產品先期開展一年試點的同時，堅持賬戶多元化金融投資的方向，鼓勵各類金融機構通過市場化競爭提供差異化的養老金投資服務。

“科學的個人養老金制度安排，有益於個人分享國民經濟增長成果，同時促進經濟高質量可持續發展，最終實現國強民富。”李超指出。

李超表示，一方面，稅收政策引導個人儲蓄養老資金通過資產管理機構進行長期投資，借由專業的金融產品和服務，個人養老資金轉化為經濟增長所需的直接融資和中長期資本，能夠有效緩解當前金融體系中存在的短期資金匹配長期資產所帶來的流動性風險問題。另一方面，各類資產管理機構作為專業“買方”代表，堅持價值投資、長期投資、社會責任投資等理念，將個人養老金等長期資金源源不斷地配置到經濟社會發展的重點領域，經濟社會整體運行效率提升，經濟社會發展的成果反過來惠及社會大眾。

同時，境外成熟市場經驗也表明，以個人養老賬戶投資為制度核心的補充養老金是資本市場重要的參與者，也是直接融資的重要源泉。

以美國為例，據統計，截至2017年底，其社會融資結構中，間接融資規模約30萬億美元，直接融資規模約135萬億美元，直接融資占比82%，美國補充養老金資產合計超過25萬億美元，以直接或間接方式廣泛參與資本市場，其中投資共同基金規模8.8萬億美元，即便是在2008年金融危機後，補充養老金對共同基金保持近3200億美元凈流入，成為直接融資體系健康發展的重要基石。

借由專業機構的理財，補充養老金取得了穩健的投資回報。據統計，美國第二支柱補充養老金長期收益率在6%以上，富達、領航等基金公司發行的針對個人養老理財需求的目標日期型基金長期以來取得接近甚至超越美國標普500指數的業績。

長期以來，公募基金行業在服務各類養老金市場化、專業化投資運作方面發揮了主力軍作用。目前，16家公募基金管理公司受托管理基本養老金、社保基金、企業年金，管理規模合計超過1.5萬億元，市場份額占比超過50%，為養老金保值增值做出了卓越貢獻，以社保基金委托公募基金管理投資為例，2001年以來取得了年化8.4%的收益率。

“未來，在服務第三支柱個人養老金方面，公募基金行業同樣大有可為。一方面，公募基金行業二十年的規範運作與專業實踐，具有豐富的產品線和’組合投資、獨立托管、公開披露、嚴格監管’的制度優勢，能夠較好地滿足個人養老金安全、專業、穩健投資的要求，另一方面，為提升公募基金服務個人養老的能力，近年來，證監會針對性地強化了相關制度供給，2016年推出基金中基金(FOF)，提升為養老金服務的資產配置能力，近期即將推出養老目標基金，為處於不同生命周期和具有不同風險收益偏好的投資者提供差異化的養老金產品。”李超表示。

李超指出，下一步，按照一年期試點結束後將公募基金納入投資範圍的任務要求，證監會將配合相關部委，按照《試點通知》要求，抓緊制定配套業務規則，明確公募產品參與標準，做好個人養老賬戶設計、產品儲備、信息平臺建設等工作。

人社部：實施養老金中央調劑制度不會影響到退休人員待遇

6月13日，國務院政策例行吹風會上，人力資源和社會保障部副部長遊鈞就《國務院關於建立企業職工基本養老保險基金中央調劑制度的通知》有關情況答記者問。

遊鈞明確表示，實施基金中央調劑制度不會增加企業和個人負擔，不會提高養老保險的繳費比例，更不會影響到退休人員待遇。

遊鈞指出，建立企業職工基本養老保險基金中央調劑制度，主要目的是確保我國養老保險制度安全可持續發展，確保企業離退休人員的養老金按時足額發放。按照十九大精神和社會保險法的要求，先建立基金中央調劑制度來均衡地區間養老保險基金的負擔，逐步完善制度，盡快實現養老保險全國統籌。

在資金撥付方式上，遊鈞稱，中央調劑基金實行以收定支，也就是當年籌集的資金全部撥付到地方。撥付時根據籌集調劑基金的總額和全國離退休人數計算一個人均撥付額，然後再乘以各地離退休人數來撥付資金。這樣做既簡單明了，也做到了公平統一。所以根據這個辦法，職工平均工資水平高、參保職工和就業人數多的省份上解的資金就較多，離退休人數多的省份得到的撥付資金也多。通過制度的內在機制就實現了養老保險基金在養老保險負擔較輕的省份和養老保險負擔較重的省份進行調劑，達到了均衡地區間基金負擔的目的，也達到了東部發達地區來支持中西部和老工業基地省份的效果。我們做了初步測算，經濟發展水平、財力狀況、撫養比情況相似的省份，貢獻或者受益的金額是大體相當的。這樣的制度設計較好地體現了公平原則，應該說也是穩妥的，各地都是接受的。

關於建立基金中央調劑制度以後，是不是中央財政補助要改變或者減少？遊鈞表示，中央財政對各地的補助政策和方式不變，不但不會減少，還會繼續加大對地方養老保險基金的補助力度，所以中央政府的責任和地方責任是清晰的，中央財政要給予地方補助，省級政府仍然要承擔擴面征繳、確保基本養老金按時足額發放和彌補養老保險基金缺口的主體責任。所以《通知》明確，各地在實施養老保險中央調劑基金制度之前累計結余原則上都留存地方，用於本地區養老保險基金余缺的調劑。同時，還要健全考核獎懲機制，將各省的擴面征繳、確保發放、嚴格基金管理、落實基金中央調劑制度等情況列入省級政府工作責任考核內容，通過考核對工作業績好的省份進行獎勵，對出現問題的省以及相關責任人進行問責。

以下為文字實錄：

​襲艷春:女士們、先生們，上午好！歡迎大家出席國務院政策例行吹風會。今天《國務院關於建立企業職工基本養老保險基金中央調劑制度的通知》正式印發，為了大家更好地了解相關情況，我們非常高興邀請到人力資源和社會保障部副部長遊鈞先生，請他為大家介紹有關情況並回答大家提問。下面先請遊鈞先生作介紹。

遊鈞:各位新聞界朋友大家上午好。非常感謝長期以來新聞界各位朋友對人社工作的關心和支持，今天非常高興有機會向大家介紹一下建立企業職工基本養老保險基金中央調劑制度的有關情況。

大家知道，養老保險是一項重要的社會保障制度，關系到每個人、每個家庭的切身利益。黨中央、國務院對此高度重視，積極地推進各項改革。目前我國養老保險已從制度上實現了對城鄉各類人員的全覆蓋，參保人數在不斷地增加，保障水平也在穩步地提高。

2017年，全國養老保險基金總收入3.3萬億元，總支出2.9萬億元，年末累計結余4.1萬億元。從基金收支情況來看，總體收支平衡、收大於支，能夠確保基本養老金按時足額發放。但由於人口撫養比差異等原因，省際之間基金不平衡的問題越來越突出，基金結余主要集中在廣東、北京等東部地區，累計結余最多的7個省份占全部結余的三分之二，而遼寧、黑龍江等部分省份已經出現基金當期收不抵支的情況，基金運行面臨較大壓力。省際之間基金不平衡問題靠省級統籌難以解決，需要進一步提高統籌層次，在全國範圍對基金進行適度調劑。

為深入貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神，全面落實社會保險法，均衡地區間企業職工基本養老保險基金負擔，實現基本養老保險制度可持續發展，黨中央、國務院決定建立養老保險基金中央調劑制度，作為實現全國統籌的第一步。今年5月11日，中央全面深化改革委員會第二次會議審議並原則通過《企業職工基本養老保險基金中央調劑制度方案》，習近平總書記做了重要講話，提出了明確要求。近日，國務院印發《關於建立企業職工基本養老保險基金中央調劑制度的通知》，李克強總理就做好實施工作作出重要批示。6月11日下午，韓正副總理、胡春華副總理出席養老保險基金中央調劑制度貫徹實施工作會議並講話，對實施工作進行了部署。

下一步，我們將按照黨中央、國務院的決策部署，會同有關部門紮實工作，不斷完善基金中央調劑制度，推進養老保險全國統籌，努力為人民群眾提供更高質量、更有效率、更加公平、更可持續的養老保障。

關於養老保險基金中央調劑制度相關工作的背景材料會前已經提供給大家。下面，歡迎大家就這個問題一起繼續交流。謝謝！

​襲艷春:感謝遊鈞先生的介紹，下面開始提問，提問前請通報所在的新聞機構。

中央廣播電視總臺央視記者:中央調劑基金的主要來源是什麽？會不會增加企業和個人負擔，影響退休人員待遇？基金安全如何保證？

遊鈞:你問的是社會都非常關註的一個問題。我可以明確的告訴您，實施基金中央調劑制度不會增加企業和個人負擔，不會提高養老保險的繳費比例，更不會影響到退休人員待遇。

首先，中央調劑基金是由各省的養老保險基金上解的資金構成的。作為企業和職工個人的繳費仍然按照現行政策執行，不需要額外多繳費。建立基金中央調劑制度，主要是在省際之間進行資金余缺的調劑。全國養老保險基金當期收支總量並沒有發生任何變化，不會增加社會整體負擔、不會提高養老保險繳費比例。所以我們叫做“前臺不動、後臺調整”。實際情況來看，這幾年為了降低企業成本，從2016年5月1日開始實施了階段性的降低養老保險費率政策，當時確定政策執行兩年，到今年4月底到期。但是4月底到期前，國務院又明確政策繼續延續一年。

其次，建立基金中央調劑制度以後不改變現行的養老保險待遇的計發辦法和調整辦法，所以它不會影響退休人員的個人待遇。有的省上解的資金額大於得到的撥付額，我們叫做貢獻省。這些省份普遍的養老負擔比較輕，基金結余比較多，支撐能力比較強，所以調劑後不會影響這些地方當期養老金的按時足額發放。有的省得到的撥付額大於上解額，我們叫受益省，這些省通過調劑能夠緩解基金的支付壓力。所以通過建立基金中央調劑制度能夠增加養老保險制度的整體抗風險能力，各地的養老金按時足額發放就更有保障了。

至於基金的安全問題，請大家放心，中央調劑基金是養老保險基金的組成部分，納入中央級社會保障基金的財政專戶，實施收支兩條線管理，專款專用，不得用於平衡財政預算。各地從本省的養老保險基金中上解的中央調劑基金中央一分不留，按照統一的核算辦法全部撥付給各地，納入到各地養老保險基金中，用於確保基本養老金發放。也就是說，中央調劑基金是從各省的養老保險基金中來，再全部撥付到各省的養老保險基金中去，所以基金性質不變、用途不變。基金安全是第一位的，怎麽強化都不為過。下一步，我們將會同有關部門對中央調劑基金加強管理和監督，確保基金安全。

中國新聞社記者:為什麽建立企業職工基本養老保險金中央調劑制度，制度的實施能解決當前養老金的哪些問題？

遊鈞:這個問題要從歷史和現實來看，特別是從我國養老保險制度發展歷程來看。我們國家的企業職工基本養老保險制度從上世紀80年代開始改革，經歷了自下而上、再從上而下這樣一個過程。最早從探索建立縣級退休費用的社會統籌開始，再到逐步建立社會統籌與個人賬戶相結合的制度模式，這個期間各地養老保險辦法不盡相同。到1997年國務院統一了全國企業職工基本養老保險制度，到2005年又做了進一步完善。在此基礎上，2010年全國人大通過了《中華人民共和國社會保險法》，並且在2011年7月1日正式實施。從那時起我國養老保險制度的發展開始走上了法制化軌道。

經過近30年的改革，我國的企業職工基本養老保險制度從最初的縣級統籌，逐步實現了省級統籌。省級統籌就是養老保險基金可以在一個省的範圍內進行調劑。但是隨著人口老齡化的加快，就業形勢的多樣化，特別是流動性加強，勞動力由中西部向東部流動。在這些因素的影響下，地區間養老保險撫養比的差距在擴大。去年企業職工養老保險的參保人數3.53億人，其中在職參保人數2.59億人，領取待遇的退休人員9460萬人，總撫養比是2.73：1，也就是2.73個在職人員撫養一個退休人員。當然不同省份之間差異較大，有的省撫養比是4：1，最高的是廣東超過了8：1；有的省撫養比不到2：1，最低的黑龍江不到1.3：1，這主要由於各地區的人口結構、經濟結構不同所造成的。特別是東北等老工業基地，歷史包袱比較重，勞動力流出比較多，所以養老基金的壓力較大。而東部沿海省份，過去歷史負擔比較輕，勞動力流入又較多，所以養老基金結余也較多。雖然全國養老保險累計結余資金有4.14萬億，但是近三分之二集中在東部地區少數幾個省份。全國累計結余可以支付17.4個月，有些省可以支付到40個、50個月，並且每年當期都有上百億的結余，廣東去年的結余超過一千億。遼寧、黑龍江等一些省份的基金運行面臨很大壓力，已經出現了當期的收不抵支，個別省的累計結余也用完了。

大家知道，社會保險遵循大數法則，也就是說統籌層次越高、參保人數越多，基金的抗風險能力就越強。省際之間基金不平衡問題，靠省級統籌自身難以解決，所以必須提高統籌層次，在全國範圍內對基金進行調劑。對此黨中央、國務院高度重視。社保法有明確規定，基本養老保險基金逐步實行全國統籌。黨的十九大報告中也明確要求要盡快實現養老保險全國統籌。能不能一步做到全國統籌，還是跟我們國家地區發展不平衡密切相關，各地的繳費基數、費率標準、待遇水平存在著較大差異，所以還難以一步實現理想化的基金統收統支的全國統籌模式。較穩妥的辦法，從較低比例來起步，先建立基金中央調劑制度，作為全國統籌的第一步，來緩解省際之間、地區之間的養老保險基金不平衡的矛盾，增強基本養老保險制度的可持續性。在此基礎上，我們制定出全國統籌的時間表、路線圖，不斷地完善基金中央調劑制度，紮實地推進各項工作，盡快地實現基金統收統支的全國統籌模式。

歸納剛才介紹的就是幾句話，建立企業職工基本養老保險基金中央調劑制度，主要目的是確保我國養老保險制度安全可持續發展，確保企業離退休人員的養老金按時足額發放。按照十九大精神和社會保險法的要求，先建立基金中央調劑制度來均衡地區間養老保險基金的負擔，逐步完善制度，盡快實現養老保險全國統籌。謝謝。

中國日報記者:遊鈞副部長，剛才您說有省份是“貢獻省”，還有“受益省”，基金是按照什麽標準上解和下撥的，各個省區怎麽樣做到公平合理呢？

遊鈞:你問的這個問題確實是建立這個制度各地普遍關註的，建立基金中央調劑制度各省最關註的就是上解、下撥的具體辦法是不是合理，是不是體現激勵和約束機制在里頭。這也是我們進行制度設計的時候重點考慮的問題，特別是上解和下撥主要靠一些參數，到底選哪些指標，這些指標基數如何確定。總的思路和想法是對那些貢獻的省份不能“鞭打快牛”，又不能使一些地方產生依賴想法。

中央調劑基金是由各省養老保險基金上解的資金構成，按照各省職工平均工資的90%和在職應參保人數作為計算上解額的基數，現在制度設計上解比例從3%起步，以後逐步提高。在上解資金方面主要是兩個參數，一個是上解工資基數，上解工資基數目前采取各省份的平均工資作為基數來核定。為什麽這樣做？以各省的平均工資作為基數，更能夠體現各地經濟發展的實際水平，這樣有利於實現基金調劑的“富幫窮”的目標。各省的平均工資口徑如何選擇呢？考慮到參保人員既有非私營單位職工也有私營單位職工，因此職工平均工資按照私營單位和非私營單位二者加權平均來確定，這樣更接近參保人員的實際工資水平。同時，考慮到參保人員中還有個體靈活就業人員，現在全國算總賬大概四分之一是個人身份參加養老保險，個人身份參加養老保險和企業職工是兩個繳費政策，企業職工繳費比例是單位20%、個人8%，個人參保繳費比例是20%，個人參保繳費基數一般比職工平均工資水平要低，大約是60%。對個體靈活就業人員的繳費基數和其他企業職工的繳費基數，我們又做一個加權平均，平均繳費工資水平相當於職工平均工資水平的90%，以此來計算各地的上解額就更符合實際了。我們對上解的基數是做了認真考慮的。

另外一個指標是上解人數，也就是在職應參保人數。目前各地參保人數有水分，並不是我們工作不紮實，而是很多地方參保人員原來已經參保了，但是因為流動就業，已經離開這個省到另一個省去就業，這些人數在參保人數里，但實際並沒有繳費。所以現在考慮以各地的企業就業人數和企業參保人數的平均值來核定。這樣能夠兼顧實際的參保情況，也解決了部分地方參保人數里虛高的成份。隨著下一步全民參保登記工作的推進，對在職應參保人數我們將逐步擴大到覆蓋常住人口的全民參保計劃的數據作為基數來核定。

在資金撥付方式上，中央調劑基金實行以收定支，也就是當年籌集的資金全部撥付到地方。撥付時根據籌集調劑基金的總額和全國離退休人數計算一個人均撥付額，然後再乘以各地離退休人數來撥付資金。這樣做既簡單明了，也做到了公平統一。所以根據這個辦法，職工平均工資水平高、參保職工和就業人數多的省份上解的資金就較多，離退休人數多的省份得到的撥付資金也多。通過制度的內在機制就實現了養老保險基金在養老保險負擔較輕的省份和養老保險負擔較重的省份進行調劑，達到了均衡地區間基金負擔的目的，也達到了東部發達地區來支持中西部和老工業基地省份的效果。我們做了初步測算，經濟發展水平、財力狀況、撫養比情況相似的省份，貢獻或者受益的金額是大體相當的。這樣的制度設計較好地體現了公平原則，應該說也是穩妥的，各地都是接受的。

經濟日報記者:建立基金中央調劑制度以後，中央和省級政府的養老保險責任如何劃分？會不會出現地方依賴中央的情況？謝謝。

遊鈞:剛才間接回答了這個問題，但這個問題問的非常好，問到了點子上。建立基金中央調劑制度，如果各個地方都想著少繳多得肯定加大運行風險，與建立基金中央調劑制度的初衷是背道而馳的，因此建立健全激勵和約束機制是非常重要，所以國務院的《通知》明確了各級政府的責任和具體的激勵約束機制。一方面在基金中央調劑制度的內在機制設計上體現了激勵約束，我剛才講到了，上解的資金根據核定的上解工資基數和上解人數計算，與各地實際征收的基金的多少並不掛鉤。所以各地經過努力擴面征繳，多征繳的資金可以留在本省使用，體現了對地方擴面、征繳工作的鼓勵，同時撥付時要對各省的離退休人數進行核定，對各地基金支出管理不到位的地方要體現約束。另外一方面，明確了中央和省級政府的責任。中央政府的主要責任是，給各地中央財政補助和撥付中央調劑資金。自1998年以來，中央財政對地方企業職工基本養老保險基金持續給予補助，並且每年補助力度都在加大，去年補助額達到4400多億，今年還要增加，對各地確保養老保險按時足額發放給予了有力支持。

建立基金中央調劑制度以後，是不是中央財政補助要改變或者減少？可以明確告訴大家，中央財政對各地的補助政策和方式不變，不但不會減少，還會繼續加大對地方養老保險基金的補助力度，所以中央政府的責任和地方責任是清晰的，中央財政要給予地方補助，省級政府仍然要承擔擴面征繳、確保基本養老金按時足額發放和彌補養老保險基金缺口的主體責任。所以《通知》明確，各地在實施養老保險中央調劑基金制度之前累計結余原則上都留存地方，用於本地區養老保險基金余缺的調劑。同時，還要健全考核獎懲機制，將各省的擴面征繳、確保發放、嚴格基金管理、落實基金中央調劑制度等情況列入省級政府工作責任考核內容，通過考核對工作業績好的省份進行獎勵，對出現問題的省以及相關責任人進行問責。當然具體辦法在《通知》印發後，我們要會同有關部門抓緊制定出臺。

​襲艷春:大家還有其他問題嗎？要是沒有的話，今天的吹風會到此結束。感謝大家，謝謝遊鈞先生。

遊鈞:謝謝各位。

養老金下月起中央調劑，兩年後邁向全國統籌

7月1日起，我國的養老保險制度將正式進入“富省”幫助“窮省”的時代。養老保險基金中央調劑制度將合理均衡不同地區間養老保險基金的負擔，確保各地養老金按時足額發放。

6月13日，國務院向外公布了《國務院關於建立企業職工基本養老保險基金中央調劑制度的通知》（下稱《通知》），決定從今年7月1日起實施基金中央調劑制度。《通知》明確，地方上解比例從3%起步，采取人均定額的方式進行撥付，離退休人員多的省份將獲得更多的調劑金。

人社部副部長遊鈞在當日國新辦舉行的新聞發布會上表示，目前我國還難以一步實現理想化的基金統收統支的全國統籌模式。從較低比例來起步，先建立基金中央調劑制度，作為全國統籌的第一步是較為穩妥的辦法。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，中央已經提出要在2020年全面實現省級統籌，實現省級統籌之後距離全國統籌就只有一步之遙，這意味著中央調劑金這一制度的過渡期只有兩年左右的時間。

明確“富幫窮”規則

隨著人口老齡化的加快，就業形勢的多樣化，特別是流動性加強，勞動力由中西部向東部流動等因素的影響下，我國不同省份之間的撫養比呈現苦樂不均的狀態。

人社部的數據顯示，去年企業職工養老保險的參保人數3.53億人，其中在職參保人數2.59億人，領取待遇的退休人員9460萬人，總撫養比是2.73：1，也就是2.73個在職人員撫養一個退休人員。但不同省份之間的差異較大，撫養比最高的廣東超過了8：1；有的省份不到2：1，最低的黑龍江不到1.3：1。

遊鈞稱，雖然全國養老保險累計結余資金有4.14萬億元，但是近三分之二集中在東部地區少數幾個省份。廣東去年的結余超過1000億元，而遼寧、黑龍江等一些省份的基金運行面臨很大壓力，已經出現了當期的收不抵支，個別省份的累計結余也用完了。

中央調劑基金由各省份養老保險基金上解的資金構成。如何確定“調劑”的規則是養老保險基金中央調劑制度的關鍵問題。

養老保險基金在省與省之間進行調劑已經刻不容緩。遊鈞表示，中央調劑制度的主要目的是確保我國養老保險制度安全可持續發展，確保企業離退休人員的養老金按時足額發放。

《通知》規定，按照各省份職工平均工資的90%和在職應參保人數作為計算上解額的基數，上解比例從3%起步，逐步提高。各省份上解數額的多少主要取決於上解工資基數和在職應參保人數這兩項指標。

遊鈞表示，以各省份的平均工資作為基數，更能夠體現各地經濟發展的實際水平，工資水平高的地區，上解額也會相應高一些，這樣有利於實現基金調劑的“富幫窮”目標。

上海市社科院城市與人口發展研究所副所長周海旺表示，各省份經濟發展程度不同、平均工資高低不等、從業人員比例和老齡化水平差異大，這一制度將一定程度上均衡各地養老負擔，確保養老金足額發放。

在平均工資的口徑上，《通知》不僅考慮到非私營單位職工與私營單位職工薪酬水平的差距而采取加權平均來確定，還考慮到目前個體靈活就業參保人數占總參保人數的比重約1/4，這部分人員繳費基數相對偏低，按照職工平均工資的90%左右計算上解額，因而更符合各地實際情況。

中國宏觀經濟研究院副研究員關博表示，采取統計部門提供的城鎮非私營單位和私營單位就業人員加權平均工資為基數來上解中央調劑金，比按照基金收入的已定比例來收取，更具有公平性。同時，由於養老金的發放也是按照社平工資來計算的，撥付以社平工資為基數也體現了兩者的一致性。

按照應參保人數確定上解比例

董登新表示，按照應參保人數而不是實際繳費人數來確定上解比例是《通知》的一大亮點，這樣可以激發地方擴面征繳的積極性。

遊鈞表示，以各地的企業就業人數和企業參保人數的平均值來核定應參保人數，這樣能夠兼顧實際的參保情況，也解決了部分地方參保人數里虛高的成分。隨著下一步全民參保登記工作的推進，將逐步過渡到以覆蓋常住人口的全民參保計劃數據為基礎確定在職應參保人數。

中央調劑金基金撥付的重要原則是實行以收定支，文件規定，當年籌集的資金全部撥付地方。在具體的撥付方式上，中央調劑基金按照人均定額撥付，根據人社部、財政部核定的各省份離退休人數確定撥付資金數額。

計算公式為，某省份撥付額=核定的某省份離退休人數×全國人均撥付額。其中：全國人均撥付額=籌集的中央調劑基金/核定的全國離退休人數。

從撥付辦法可以看出，離退休人員多的省份將獲得更多的中央調劑金。關博表示，現在一些地區出現養老保險基金失衡狀態的重要原因是人口老齡化，撫養比的問題較為突出。按照人均定額撥付能在一定程度上平衡地區之間的養老金責任。

以黑龍江為例，這是我國首個養老金累計結余為負的省份。2016年，黑龍江省養老保險基金累計結余為-232億元。參保人員結構變化是黑龍江收不抵支的主要原因。第一財經查閱相關統計公報發現，在過去 5年間，黑龍江離退休人員增加了64萬人，在崗職工參保增加了16.5萬人，後者遠遠少於前者增加的數量。

按照《通知》規則，黑龍江省上解少而撥付多，將是中央調劑制度的受益省。對比上海，雖然上海的退休人員數量排在全國前列，但由於上海社平工資比較高，應參保人數也比較多，上海則是這一制度的貢獻省份。

周海旺對第一財經表示，這一政策對上海來說當前是上繳多、領取少，未來隨著老齡化水平的進一步提高，上海的全國統籌收支差距會進一步縮小。

防範地方道德風險

實施中央調劑制度之後，一個可能的道德風險是地方會想方設法“少交多得”。這將加大制度運行風險，因此，《通知》也明確了各級政府責任和具體的激勵約束措施。

首先是在制度內在設計上體現激勵約束。計算上解資金采用的上解工資基數和人數，不受各地實際征繳收入的影響，各地經過努力多征繳的基金，可以留在本省份使用，體現了對擴面征繳工作到位的地方的鼓勵。同時，通過對離退休人數的核定，對基金支出管理不到位的地方體現了約束。

《通知》也明確，省級政府承擔確保基本養老金按時足額發放和彌補基金缺口的主體責任。中央政府在下達中央財政補助資金和撥付中央調劑基金後，各省份養老保險基金缺口由地方政府承擔。

《通知》還提出，各地在實施養老保險基金中央調劑制度之前累計結余基金原則上留存地方，用於本省份範圍內養老保險基金余缺調劑。董登新表示，這意味著只是對增量進行按比例上解，地方政府在支配存量部分上存在道德風險。

“比如在全國統籌的預期之下，有地方政府怕到時結余基金要上交中央，因此會采取減少財政補貼、增加基金支出的方式來消耗基金的結余，政府需要在這方面加強監管。”董登新說。

加快推進全國統籌

基本養老金中央調劑制度是一種過渡性制度，它將為實現真正意義上的全國統籌鋪路。

董登新表示，《通知》中非常重要的一個內容是提出要國家統一制定職工基本養老保險政策，逐步統一繳費比例、繳費基數核定辦法、待遇計發和調整辦法等，最終實現養老保險各項政策全國統一。

中國勞動和社會保障科學研究院院長金維剛在6月9日舉行的首屆全國養老金高峰論壇上表示，我國的養老保險制度是從低統籌層次開始發展的，因此目前養老保險制度出現了地方政策標準不統一、基金管理不統一、信息系統沒聯通的問題，因此必須要加快推進全國統籌。

金維剛主張，實行全國統籌有利於在全國範圍內實現政策法規、管理體制、信息系統的統一，增強城鎮職工基本養老保險基金的抗風險能力，解決或者緩解部分困難地區的矛盾，適當降低企業年金基本保險費率，為促進企業年金的發展創造條件。

《通知》也對人社部、財政部提出要求，抓緊制定養老保險全國統籌的時間表、路線圖。人社部已經提出完善省級統籌制度。各地要加快推進省級基本養老保險基金統收統支，2020年全面實現省級統籌，為養老保險全國統籌打好基礎。

養老金中央調劑制度7月1日實施，離退休人數多的省份多拿錢

在千呼萬喚之中，養老保險基金中央調劑制度於6月13日上午正式亮相。由於中央調劑金采取人均定額的方式進行撥付，也就意味著離退休人員多的省份將獲得更多的調劑金。

國務院在6月11日已經召開了企業職工基本養老保險基金中央調劑制度貫徹實施工作會議。國務院總理李克強作出重要批示，建立企業職工基本養老保險基金中央調劑制度，對於增強基本養老保險制度可持續性、均衡地區間養老保險基金負擔、促進實現廣大人民群眾基本養老保險權益公平共享具有重要意義。

《國務院關於建立企業職工基本養老保險基金中央調劑制度的通知》（下稱通知）於13日正式印發，規定了中央調劑基金籌集和撥付的規則。

中央調劑基金籌集上，通知規定，中央調劑基金由各省份養老保險基金上解的資金構成。按照各省份職工平均工資的90%和在職應參保人數作為計算上解額的基數，上解比例從3%起步，逐步提高。

中國宏觀經濟研究院副研究員關博表示，采取統計部門提供的城鎮非私營單位和私營單位就業人員加權平均工資為基數來上解中央調劑金，比按照基金收入的已定比例來收取，更具有公平性。同時，由於養老金的發放也是按照社平工資來計算的，撥付以社平工資為基數也體現了兩者的一致性。

通知指出，各省份在職應參保人數，暫以在職參保人數和國家統計局公布的企業就業人數二者的平均值為基數核定。將來條件成熟時，以覆蓋常住人口的全民參保計劃數據為基礎確定在職應參保人數。

中央調劑金基金撥付的重要原則是實行以收定支，文件規定，當年籌集的資金全部撥付地方。

在具體的撥付方式上，中央調劑基金按照人均定額撥付，根據人力資源社會保障部、財政部核定的各省份離退休人數確定撥付資金數額。

計算公式為，某省份撥付額=核定的某省份離退休人數×全國人均撥付額。其中：全國人均撥付額=籌集的中央調劑基金/核定的全國離退休人數。

從撥付辦法可以看出，離退休人員多的省份將獲得更多的中央調劑金。關博表示，現在一些地區出現養老保險基金失衡狀態的重要原因是人口老齡化，撫養比的問題較為突出。按照人均定額撥付能在一定程度上平衡地區之間的養老金責任。

以黑龍江為例，這是我國首個養老金結余為負的省份。

根據人社部此前發布的《中國社會保險發展年度報告2016》，黑龍江2016年的企業職工養老保險基金當期收不抵支320億元。加上2015年的累計結余88億元， 2016年的累計結余為-232億元。

黑龍江養老金收不抵支因素很多，其中就包括參保人員結構的變化。

統計公報顯示，2017年黑龍江全省參加企業職工基本養老保險1091.4萬人，其中在崗職工參保607.4萬人，離退休參保484.0萬人。而在2014年年末，黑龍江職工參保590.9萬人，離退休參保420.0萬人。

也就是說，5年間，黑龍江參保人員結構發生了變化，離退休參保人員增加了64萬人，在崗職工參保增加了16.5萬人，遠遠少於離退休參保人員增加數量。

養老金中央調劑制度在均衡地區負擔上被寄予厚望，業內也曾預期在中央調劑金的使用上，一些養老金發放困難的地區會獲得更多的傾斜，但從現在的制度設計來看，這一預期並沒有實現。

雖然東北等地退休人員較多，但像上海、江蘇等經濟發達地區，退休人員也排在全國前列。按照文件規定，在中央調劑金的撥付上，對於發達和欠發達地區是一視同仁，均以離退休人人員的數量為撥付的主要指標。

通知也明確規定，現行中央財政補助政策和補助方式保持不變。中央政府在下達中央財政補助資金和撥付中央調劑基金後，各省份養老保險基金缺口由地方政府承擔。省級政府要切實承擔確保基本養老金按時足額發放和彌補養老保險基金缺口的主體責任。

基本養老金中央調劑制度是一種過渡性制度，它將為實現真正意義上的全國統籌鋪路。

中國勞動和社會保障科學研究院院長金維剛在6月9日舉行的首屆全國養老金高峰論壇上表示，我國的養老保險制度是從低統籌層次開始發展的，因此目前養老保險制度出現了地方政策標準不統一、基金管理不統一、信息系統沒聯通的問題，因此必須要加快推進全國統籌。

金維剛主張，實行全國統籌有利於在全國範圍內實現政策法規、管理體制、信息系統的統一、增強城鎮職工基本養老保險基金的抗風險能力、解決或者緩解部分困難地區的矛盾、適當降低企業年金基本保險費率、為促進企業年金的發展創造條件。

通知對養老保險基金中央調劑制度提出的基本原則是，國家統一制定職工基本養老保險政策，逐步統一繳費比例、繳費基數核定辦法、待遇計發和調整辦法等，最終實現養老保險各項政策全國統一。同時也對人力資源社會保障部、財政部提出要求，抓緊制定養老保險全國統籌的時間表、路線圖。

養老金入市加快千億“子彈”上膛，長期回報屬性突出

隨著養老金入市節奏加快，A股的穩定性有望得到進一步改善。

今年二季度以來，養老金入市步伐明顯加快。截至6月底，地方基本養老金委托投資的資金已有3716.5億元到賬並開始投資。理論上，目前基本養老金買入股票的資金規模可以達到1100億元。

與一季度相比，資金到賬速度加快，一季度新增到賬資金335億元，二季度新增到賬資金650億元。

“有委托意向的省份和資金規模在增加。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，隨著養老保險金全國統籌的推進，預計未來委托投資的資金規模還會不斷擴大。

與此同時，養老目標基金蓄勢待發。市場不時有傳言稱，養老目標基金有望在近期獲批。養老目標基金一旦獲批，有望給市場帶來長線的增量資金。

長期投資屬性突出

“辦法明確規定了投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例合計不得高於基金資產凈值的30%。”人社部有關負責人表示，“30%規定的是養老保險基金投資股市的上限比例，重點仍是合理控制投資風險。”

截至6月底，全國已經有14個省（區、市）與社會保險基金理事會簽署了委托投資合同，合同總金額5850億元，其中3716.5億元資金已經到賬並開始投資，其他資金將按合同約定分年分批到位。上海還準備追加委托投資300億元，四川準備委托投資1000億元，正在與全國社保基金理事會商洽簽署投資合同。

董登新表示，截至去年底，全國基本養老保險基金總結余是4萬億元，目前委托投資運營的資金規模占總結余比重已經超過十分之一。

“2015年8月到現在2年半，目前到賬資金只有3000多億，目前養老金結余4萬多億，到賬資金不到十分之一，實際到賬資金進度有待進一步加速。”相關養老金研究人士也向第一財經分析，4萬億結余分布在2000多個歸集單位，資金結余差異很大，主要在東部沿海省份和北京上海，其余省份結余較少。由於目前還沒有全國統籌，現在地方的觀望情緒也較重。

在資本市場，在美國，以IRAs和401（k）為代表的養老金是共同基金和資本市場主要的資金來源，其資金性質的長期性、規模性和規範性推動了資本市場的穩定健康發展，提高了直接融資比重，改善了金融資產結構。

美國養老金制度的改革大力推動了機構投資者的發展。數據顯示，美國共同基金規模的增長伴隨著養老金所占份額的增長，養老金投資尤其推動了長期共同基金的發展，2016年底，養老金投資占長期共同基金的比例已高達53%。另一方面，截至2016年底，目標日期基金、生活方式基金和指數基金已經成為DC計劃配置共同基金的主要選擇。

“養老基金天生是長期的，在長期資金期限安排下，基金經理也可以更理性的安排他的投資行為，使它的投資更加偏向於價值，能夠更多投長期的混合投資，來熨平股市的波動。”北京某公募基金投資負責人稱。

業內人士進一步指出，養老金投資有很強的紀律性和原則性，對於從事養老金投資而言不能像個別明星基金經理那樣曇花一現，只有長期卓越優秀才適合管理養老金產品。

養老目標基金蓄勢待發

日前市場有消息稱，養老目標基金隨時有可能獲得批文。最新數據顯示，目前已有28家基金公司申報了57只養老目標基金。已有29只率先完成受理階段，進入審查階段，也就是說，首次獲批的養老目標基金有望從這29只產品中產生。

在談到與普通FOF產品的區別時，有基金公司人士表示，養老目標基金是屬於多資產類別的FOF，由於長錢的性質，所以就可以保持相對穩定的資產配置，主動承擔風險，長期持有便能夠賺取承擔風險的回報。

眾所周知，養老資金安全性非常重要，但也有養老金人士認為，追求資金的安全性並不是說意味著對風險的極度厭惡。相反，專業的資產管理機構在識別風險，對風險進行定價和管理風險方面正是核心競爭力。

“有正確的投資理念，有完善投研團隊支持，有完備的風險把控的流程和系統的支持下，通過投資是有機會為投資者創造穩定投資長期回報。”上海某公募基金FOF投資人士也表示。

由於市場行情低迷，今年來首批6只FOF的表現也不盡如人意，首批發行的6只公募FOF今年上半年均處於虧損狀態。

對此現象，眾多受訪人士表示，FOF投資，特別是養老金FOF的投資，一定要關註長期的投資表現，過於關註短期業績也是在誤導投資者。

“FOF成立後，基於對於頭寸和倉位的管理，剛開始是建倉期，業績表現不會很明顯。在短期內通過結果去衡量，就好像用百米賽跑的成績衡量長跑的第一個100米，肯定是不合適的。我建議用更長的時間維度來觀察這種產品的收益及回撤等。”某私募資管副總也對第一財經表示。

“希望整個基金行業生態圈，應該扶持或者是激勵基金經理投資行為和投資視角長期化，才能夠真正實現讓養老金發揮長錢的作用，更好地完成養老目標。”

在目標日期基金方面，值得關註的是，除了主動管理的目標基金之外，被動型的目標日期基金的發展也非常的迅猛。數據顯示，2006年主動型的產品占比約為82%，十年之後2016年比例下降60%，被動型的產品從2006年占比的18%增加到了40%。

鑒於被動型產品具有低費率、規則明確、質量透明等優勢逐漸受到認可，而且規模的占比趨勢還在持續，因此也有業內人士建議，提高對被動型產品的關註度。

責編：黃向東