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投資客打死不退 6大妙計

2012-2-20  TCW

政府打房，雖然把成交量打下來 了，交易價格還是撐在高檔，其中一個指標，就是投資客的三十六計，上有政策、下有對策，各自有過冬的手法。 妙計一　找親友週轉有土地漲勢 撐房價，堅持不殺出 「你知道我投資房市多久了嗎？八、九年耶！」這位才三十出頭的胡姓企業小開最嘔的是，他近九年的買房經驗抵不過一紙奢 侈稅的法案！ 二○一一年，政府史無前例喊出奢侈稅之前，胡姓小開陸續買下十多間台北市中山區和士林區的房子，兩年內不能賣，他被套住的資 產，高達五億元。奢侈稅實行半年多來，即便家境優渥的他，也開始覺得吃力，偶有數十萬元的資金缺口，只能先向親戚朋友週轉，跑銀行軋三點半。 但 他仍不願意殺出，「原物料，像麵粉漲，你有聽過麵包在跌的嗎？房子的原料就是土地，土地在漲，房價不可能下跌，更何況麵粉再種就有，土地不會再生！」 妙 計二　薪水ㄍㄧㄥ得住口袋深的高薪族，先用老本繳利息 在台北中正區和新北市汐止各有一個投資物件的創投業老闆，以及被大直豪宅套牢的一位 宏達電經理人，因為他們自住的房子不用再繳貸款，光靠月薪就可以應付房貸利息，「投資的（房子）就先放在那裡，也不擔心。」 「台北市核心 區域，房價終究是會漲上去的，除非財務真的有問題，否則都會ㄍㄧㄥ住；而且買氣低迷，只有成交量大跌，並非房價真的跌，」一位建築經理公司詹姓主管說。 就 跟股市下跌散戶先賠一樣，奢侈稅上路半年多，出局的，是口袋淺的小型投資客，特別像在推案量大的「三（峽）、林（口）、淡（水）」三大頭號危險區域，投資 客為了殺出，開價已經先跌了兩成至三成；現在還能留下來的投資客，都有一定實力，而且越是往中正、大安、信義、中山等易漲難跌的核心區域聚集，他們大多只 是被奢侈稅「凍」到而已。 妙計三　以租養賣倒貼一點利息，先收租金避風頭 就算是實價課稅，投資客也看準，實施的時點還有 得吵，因為「實價課稅是把我們子孫以後的稅都一次收完了，你看房價假設以前五十萬一坪，現在（漲到）一百萬一坪，實價課稅，政府一次就把中間的漲幅課完 了，你想想，以後還能漲多少？」創投業老闆說，而且「政府要是真的把房價打趴，景氣也就垮了！那時候，口袋都夠深的人絕對還會再加碼，最後受惠的還是有錢 人！」 現在因為奢侈稅動彈不得的投資客，他們先前大多是用人頭借房貸，前兩年不用還本金，以現在平均房貸利率約一‧八八％、一千萬元的房 價來試算，每一個月利息約一萬五千六百多元，而大台北公寓房租一個月租金一萬五千元來看，過去炒短線投資客，只要倒貼一點利息，改為出租，「以租養賣」避 風頭，還有機會等待房市盤整過後的漲幅。 而財力更雄厚的投資客，甚至連租都不租，特別是全新的豪宅物件，就怕出租會折舊，「出租，裝潢的 錢就白費了。」南港房仲界都知道有一位補教界名師，在南港經貿園區和重陽重劃區投資超過十間房子，只把二手中古屋拿出來租，全新的物件，甚至是毛胚屋，寧 願原封不動放著養蚊子。 妙計四　乘機撿便宜找低於市價房子，等下一波多頭 房市成交量低迷，但中實戶以上等級的投資客並沒 有打退堂鼓，「我現在還是持續在找房子，只要低於（成交）行情就買，我說過，我看的是現金流，」不到三十五歲、戴著斯文的膠框眼鏡，穿著皮衣，陸易（化 名）在北中南都會區，目前手上還擁十多個物件。 尋找低於市價的標的，再透過裝潢把房屋分割出更多套房出租，創造現金流，聽起來簡單，卻是 陸易在六年內，累積上億身價的致富公式。過去在醫療業服務的他，平均月薪六萬元，不想再領死薪水，二○○六年，他剛踏進房市，「那時候租金收益都在一○％ 以上，最好（的案子）還有一五％，」他說。 扣掉房貸利息還有一五％收益，等於買房不到七年就可以百分之百回收成本，名下又多一筆不動產。 但隨著房價越漲越高，「跟六年前比起來（房價）漲了一倍，現在投資報酬率只有八％，」陸易說。像他最近買的松山區公寓頂加，要價約一千二百萬元，他分割成 七個套房出租，一個月房租共八萬四千元，一年報酬率約八‧四％，但這樣的公寓頂加，幾年前還不到一千萬，報酬率都是一○％以上。 除了長期 收租，過去他也兼做短線，進出商辦。因為商辦較難分割出租，加上壽險業搶標大台北商辦大樓，租金收益率差，只有二％左右，所以他買商辦只為賺差價。像四年 前的總統大選，他大膽在選前進場，投票前剛買下中山區一整層、一百七十多坪精華地段三角窗的商辦空間，一買一賣，一個多月的時間轉手就賺了一千多萬元。 「馬英九剛當選那幾個月，房價漲的比我預期的還要多很多，當然就要賣啊，」他說。 妙計五　花錢養人頭建立做保信用，應付房貸金檢 奢 侈稅上路後，雖然短線不能做了，陸易卻認為「奢侈稅是好事，可以把（短線）投機的和菜籃族洗出去，」因為房價再持續上漲，只會墊高他長期收租的購置成本。 事實上，政府打房以來，像陸易這樣的投資客還是能見招拆招。 二○一○年中起，當中央銀行祭出選擇性信用管制，限制房貸成 數，他就特別為了申請銀行貸款，重簽一份買賣契約，把真實的成交價灌水，拉高購屋價格，那麼即使貸到的成數只有七成，因為總價以少報多，也能貸到相當於原 本購入價格的八成；當財政部加強查稅，過去買房可以都登記在同一人名下，為了避稅，他從親戚、朋友到透過房仲介紹開始找人頭；當金管會加強對銀行房貸金 檢，以前不管月薪是否負擔得起，都可以貸得到房貸，而且毫無關係的陌生人也可互相做保，後來統統不行，他還得多花一筆錢培養人頭的信用；當央行再次降低第 二屋放款成數到六成，他買房甚至直接用現金一次付清，再用修繕或個人投資等名目轉貸出來。 上有政策，下有對策，不過這些對策也墊高了陸易 養人頭的費用和資金運用的時間成本，所以，去年底，他同時開始向親朋好友募資，把朋友都拉進來做包租公，每個投資單位五十萬元，報酬率八％。並且朝向多角 化經營，由收租跨足經營旅館，租下台北市整棟商辦大樓準備改建旅館。 妙計六　轉入觀光業賺陸客商機，改建旅館收現金 同樣 看到觀光飯店業商機的，還有台中商辦投資客、一位年約四十歲的中小企業葉董事長。 從金融業轉戰房地產的這位董座，二○○六年競標不良資產 起家，沿著台中最熱鬧的文心路和中港路標下商辦大樓，也曾在景氣將走出金融風暴低谷時，一個月內，買進台中兩個商辦物件，連過戶都還沒辦完，又有買家追價 轉手賣出去，獲利逾五百萬元；六年內，他累積超過五億元身家，目前手上握有逾三千坪商辦以及住宅空間。 政府這一系列出招，奢侈稅斷了他短 線操作空間，而銀行緊縮限貸、實價登錄，他也受到牽制。他還記得，買第一間商辦，銀行沒到現場看過，就直接給他八成額度，即使後來放款成數降到七成，還是 可以墊高鑑價金額，或是用修繕名義的信用貸款，讓總貸款成數達到八成；甚至，把大坪數分拆成兩半各自申貸，讓貸款金額控制在分行經理的權限之內。現在隨著 主管機關金檢力道加強，銀行申貸難度增加，得各憑本事和管道，實價登錄又讓鑑價難有模糊空間，這位董事長也暫停購置新的物件。但真正讓他縮手的原因，其實 不是這些政策，而是房價本身。 過去房價還有上漲空間，做短線，就算租金報酬率只有二％至二‧五％，要貼一點銀行利息也還是可以做，因為他 看的是房價在兩個月內的上漲空間。現在，房市漲多盤整，短線看不到上漲空間，長線收租，又因房價位於高檔，租金報酬率也不划算，這位董事長轉而看上陸客商 機，準備把買下一年的大樓改建為旅館，來創造更多現金流。 樂見政府打房厚底子炒家，都在等斷頭再進場 暫停出手，不代表不 買，這一波政府打房，也讓投資客之間出現汰弱留強的現象，留下來的投資客，都在等房價下滑，再伺機進場。「我要等（台中房價）實跌兩成再買，」這位董座 說。 先前他出過價的標的，現在主動降價一成回頭找他買，他還是按兵不動。以房貸成數八成來看，等到房價實跌兩成，等於投資客的自有資金全 部賠光，還要倒貼利息，就會有斷頭壓力。 政府這一系列的打房措施，在房地產業者的眼光看來，其實是「出手的時機剛剛好」，房價已經連續漲 了八年，搭配民氣對高房價的抗性，以及歐美資金動能緊縮，現在正是房價整理的時點。而且政府打房的任何措施，都一定會有漏洞，經過這番淬煉，有實力的投資 客還是打死不退。 【延伸閱讀】投資客再進場4大誘因 誘因1：房價實跌2成，同行大出清 對房貸成數7成的投資客來說，房價實跌2成（低於成交行情2成），等於投資客的自有資金也只剩3分之1，房貸8成，只要實跌2成，等於自有資金全部賠光， 就會急著出售。 誘因2：房貸利率漲到3％，且維持半年以上 房貸利率由目前平均2％左右漲到3%，代表利息以及現金週轉壓力升高5成，一旦維持超過半年，投資客斷頭殺出的機會大增，就可以撿便宜。 誘 因3：租金報酬回升，改當包租公 假設房貸利率不變，以目前台中住宅（整間）租金報酬率2％，房價要下跌3成，租金報酬率才能超越房貸利率。 誘 因4：整棟建物總價不超過土地價值 當整棟大樓價值1億5,000萬元，而基地面積市值也值1億5,000萬元，等於買地免費送地上物，還能利用建物創造現金流，同時期待土地再升值，就可以 出手。 整理：葉代芝

為什麼高市盈率股票很可能是有毒資產（陳紹霞） 打死不開悟

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6808a08d0102e578.html
為什麼高市盈率股票很可能是有毒資產
                                  證券市場紅週刊2013年第2期 作者：陳紹霞                     原文網址：http://stock.hexun.com/2013-01-13/150104291.html

2012年3月證監會主席郭樹清在接受新華社專訪時曾表示：「即便是最好的公司，不管有什麼樣的題材，如果其股票價格已經過高，那也不值得購買」、「市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數會成為『有毒的金融資產』，除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司。」

價值投資大師彼得•林奇在著名的《戰勝華爾街》一書中給投資者的一個忠告則是：「關於市盈率，即使你什麼都記不住的話，你也一定要牢記一點：千萬不要買入市盈率特別高的股票。只要堅決不購買市盈率特別高的股票，就會讓你避免巨大的痛苦與巨大的投資虧損。」高市盈率通常意味著高估值，即使業績高速增長的企業，過高的市盈率也會讓投資收益率大打折扣。那麼什麼樣的市盈率算是特別高呢？為什麼高市盈率的股票很可能是有毒資產呢？下面通過案例來分析探討這一話題。

 案例1：浦發銀行(高市盈率、高增長、低收益)

1999年11月10日，浦發銀行在上交所上市，作為第一家在上交所上市的銀行股，也是A股市場繼深發展之後第二家銀行股。深發展A此前作為A股惟一的銀行股自1991年上市後的高成長給市場留下了深刻的印象，因此，浦發銀行的上市受到市場熱烈追捧，上市首日收盤價27.75元、市盈率72.17倍。

如果單純從業績增長來看，浦發銀行此後10年間確實不負眾望，淨利潤由1999年的9.27億元增長至2009年的132.17億元，10年增長了13.26倍、年均複合增長率30.4%!

儘管業績表現出色，但從投資者的投資收益來看，浦發銀行卻表現平平。

1999年11月10日浦發銀行上市首日收盤價27.75元、2009年末收盤價21.69元、期間經歷多次送股後原先持有的1股增至2.73股、累計獲現金分紅1.95元，股票復權價格為61.17元，較上市首日收盤價上漲1.204倍，10年間年均復合收益率為7.97%，低於期間上證指數年均8.24%的漲幅,考慮股改時10送3股的對價後年均復合收益率為10.8%，勉強跑贏大盤。

浦發銀行高增長、低收益原因分析：

雖然浦發銀行1999～2009年間淨利潤增長了13.26倍、但復權後的股價僅上漲了1.20倍，股價漲幅遠低於業績增長，其原因有兩個方面：

(1)市盈率由1999年末的72.17倍下降至2009年末的14.49倍、估值水平大幅下降；

(2)2003年1月增發3億股、2006年11月增發4.39億,股權因增發攤薄了17%。

增發攤簿效應影響有限，最主要的原因還是由於市盈率的大幅下降，假設2009年末浦發銀行的市盈率保持1999年末72.17倍的市盈率不變、則股價為296.85元、股價將上漲9.7倍、年均復合收益率將達到26.74%；而浦發銀行股價實際漲幅僅為1.2倍。

可見，浦發銀行過去10年間股價漲幅遠低於業績增長，最主要的原因是1999年上市時市盈率過高，市盈率由72.17倍下降至2009年的14.49倍，使持股收益率大幅降低。

 案例2：東軟股份(高市盈率、高增長、低收益)

也許你會說，浦發銀行一上市就是大盤股，而且目前的市場上銀行股已不再是稀缺資源，估值水平下降在情理之中。那麼我們來看看東軟股份。

東軟股份原名東大阿派，老股民都知道，這是個曾經倍受市場熱捧的股票：小盤(上市之初總股本9900萬股、流通盤僅為3060萬股)、高科技、高校概念、高送轉，當年的東大阿派可謂集萬千寵愛於一身，1997年上半年其股價強勁上漲，印象中該股是第一家遭遇盤中停牌的股票。

從業績增長來看，東軟股份淨利潤由1997年的0.60億元增長至2009年的6.41億元，12年增長了9.62倍、年均複合增長率21.8%!儘管利潤增長率尚可，但投資者的投資收益水平一般:

1997年6月2日東軟股份收盤價43元、2009年末收盤價22.61元、期間經歷多次送股後原先持有的1股增至4.396股、累計獲現金分紅1.925元，股票復權價格為101.33元，上漲1.356倍，12年間年均復合收益率為7.09%，略高于于期間上證指數年均6.53%的漲幅,考慮股改時10送2.5股的對價後年均復合收益率為9.02%。

東軟股份低收益原因分析：

雖然東軟股份1997～2009年間淨利潤增長了9.62倍，但復權後的股價僅上漲了1.36倍，股價漲幅遠低於業績增長，其原因有兩個方面：

(1)市盈率由1997年的70.58倍下降至2009年的33.33倍、估值水平大幅下降；

(2)業績增長並非來自內生性增長：1997年其淨利潤6032萬元、2006年淨利潤僅為7345萬元，並沒有表現出高成長性，其後利潤增長主要是吸收合併東軟集團所致，而這次吸收合併雖然帶來利潤的增長。但總股本由2.81億股增至5.25億股,加上該公司此前的兩次股權融資,原股東持有的股權被大幅攤簿。

可見，市盈率大幅下降、缺乏內生性增長、增發導致股權被大幅攤簿導致股東的投資收益率較低。

   案例3：閩東電力(高市盈率、低增長、低收益)

以70多倍市盈率買入浦發銀行、東軟股份這樣業績大幅增長的企業，投資收益尚且表現平平；投資於高收益、低成長的股票的結果就很可能是虧損。

2000年以88倍市盈率發行的閩東電力上市首日收盤價15.49元,2009年末收盤價僅為9元，上市10年間除股改外並無送股，如不考慮股改送股，投資人持股10年間損失慘重，考慮股改對價(10轉增7.3股)後2009年末復權價15.57元，與上市首日收盤價15.49元相當,考慮到10年間投資人的交易成本,投資人總體上持有該股仍然是虧損。

而如果在10年前以高市盈率買入托普軟件、達爾曼(第一珠寶概念、高送轉概念)，其結果則是股票退市，血本無歸。

可見，買高市盈率股票的結果很可能是低收益率甚至是虧損。

分析探討：高市盈率的中小板、創業板風險極大

2010年初，針對當時創業板IPO「三高」(高發行價、高市盈率、高超募資金)發行的亂象，筆者曾撰文「創業板盛宴，一場遊戲一場夢」，認為創業板「三高」發行是一場劫貧濟富的遊戲，並呼籲投資人遠離毒品、遠離創業板。2011年4月筆者應邀為大智慧培訓中心講課時再次強調中小板、創業板的高估值風險。最近兩年，以創業板為代表的小盤股持續下跌突顯了其投資風險。

2009年以來，中小板、創業板股票動輒以100多倍市盈率發行上市，且很多企業的業績都有較明顯的過度包裝痕跡，未來10年能夠像浦發銀行一樣業績增長10多倍的畢竟只能是極少數企業，多數企業的業績很可能表現平平，投資收益亦可想而知。

如案例分析所顯示，不考慮股改收益,70多倍市盈率、利潤大幅增長的浦發銀行、東軟股份，年化收益率分別僅為7.97%、7.09%，而業績低增長的閩東電力10年間股價則是大幅下跌。中小板、創業板很多股票上市之初市盈率百倍以上的比比皆是，有多少品種未來10年業績能增長10倍以上？未來是否還會有二次股改？沒有股改收益，這些市盈率高高在上的股票如何獲得年均10%以上的收益、跑贏大盤？

多年前，江浙一帶地下錢莊活躍，以月息10%甚至20%吸引投資人。理論上來說，只要不斷地有人持續存錢進去，這個遊戲就可以玩下去，前面人的利息來源於後面人的存款、並因此獲得厚利，而一旦後續存款無法持續跟進，遊戲中斷，後來的人就將血本無歸。

以近百倍高市盈率發行的創業板無異於這樣一個搏傻遊戲，理論上來說，只要有下一個傻瓜願意以更高的價格買入你的股票，你就可以從中賺錢，風險在於一旦你找不到下一個傻瓜為你接盤，那麼你就成為最後一個傻瓜，除了賠錢之外，你別無選擇。

 為什麼高市盈率會導致低收益甚至虧損？

長期而言，持有股票的收益率包括兩個部分，即股息收益率和資本利得(股價上漲)收益率；即:

股票投資收益率＝股息收益率＋資本利得收益率

當股票的市盈率過高時，一定會導致股息收益率低，而資本利得收益率也會由於市盈率的下降而受損，由此導致投資者的低收益甚至虧損。

(1)市盈率下降導致低資本利得收益率：

 對於業績穩定增長的股票而言，當市盈率保持不變時，資本利得收益率等於其業績增長率，舉例來說：A股票每股收益1元，市盈率100倍、業績增長率20%；

 則當前股價：1×100=100(元)

 1年後每股收益：1×（1+20%)=1.2(元)

 1年後股價:1.2×100=120(元)

 資本利得收益率:(120-100)/100=20%

  可見，在市盈率不變的情況下,資本利得收益率等於其業績增長率。但是，如果市盈率發生變化，收益率就會發生顯著變化：

   假設市盈率由100倍下降至30倍(在一個價格起伏不定的市場，這種可能性完全存在)，那麼：

  1年後股價:1.2×30=36(元)

  資本利得收益率:(36-100)/100=-64%

 可見，一旦市盈率大幅下降，高市盈率的股票就會面臨股價大跌的風險；如果業績保持不變，100倍市盈率意味著100年才能收回投資、即使業績每年增長100%、三年後的市盈率也會下降至12.5倍,A股市場尚沒有一家企業業績能連續三年翻番;

1997年東大阿派(東軟股份)股價大幅上漲遭交易所盤中停牌,媒體採訪該公司高管時,一位高管表示其股價並未高估,並表示,只要業績連續三年翻番,市盈率就會降為個位數;遺憾的是，這樣的事並未發生。

業績高增長通常不可持續，因此，高市盈率也注定不可持續，一旦業績成長性下降，市盈率隨之下降，股價就面臨大幅回落風險，並使投資人投資收益率大幅縮水。

(2)高市盈率股票一定導致低分紅收益率：

  假設股票A每股收益1元、市盈率100倍，則股價為100元，即使其收益全部以現金方式發放股利，其股利收益率僅為1%(1÷100)。

  股息收益率與市盈率的關係：

  股息收益率=每股紅利/股價×100%=每股紅利/每股收益×（每股收益/股價)=股利支付率/市盈率×100%

  其中：股息支付率=每股紅利/每股收益×100%即每股收益中有多少用於派發現金紅利；

  股票A每股收益1元、每股派發紅利0.6元，則股利支付率為60%(0.6÷1)。

  由上述公式股息收益率=股息支付率/市盈率×100%可知，股息收益率與市盈率成反比，市盈率越高，股息收益率越低。

  根據我國公司法，企業當年利潤中須計提10%的盈利公積，然後才能用於向股東派發紅利，法定盈餘公積累計額已達註冊資本的50%時可以不再提取；因此，如果不動用歷年的留存收益，當年派發的股利小於等於當年每股收益的100%：

   即：股息支付率≦100%

  以歷年留存收益派發紅利只能是一次性的、不可持續的；長期而言，股票的股利支付率必然小於等於100%；而根據上述公式，股利收益率等於股息支付率除以其市盈率，市盈率越高，股息收益率越低。

由上表可見，當市盈率為200倍時，股息收益率小於等於0.5%；當市盈率為100倍時，股息收益率小於等於1%；當市盈率為20倍時，股息收益率小於等於5%；當市盈率為10倍時，股息收益率小於等於10%。市盈率越高，股息收益率越低。

                       價值投資可以戰勝市場

                                      證券市場紅週刊2013年第1期 作者：陳紹霞  

 應紅週刊執行主編林中先生邀請，自本期開始我將為紅週刊撰寫《價值投資》專欄文章。

   我是一個堅定的價值投資者，並堅信價值投資可以戰勝市場，十多年的股市投資生涯也驗證了這一點。

作為特約作者，多年來曾長期為紅週刊等財經媒體撰稿，專注於公司基本面分析和市場制度建設。公司分析的目的在於價值發現和風險規避。在我國這樣一個欠規範的股票市場，可以想像的是，那些炙手可熱、倍受市場追捧的所謂價值成長股往往經不起推敲，多數時候分析結果顯示的是次品、偽價值股，閒暇之時便將一些分析整理成文、訴諸報端，亦寄希望於以此推動市場的健康發展。

  本專欄將延續此前的文章風格，但將聚焦於價值。本專欄無意講述一個成功投資的勵志故事，而是作為一個長期關注上市公司基本面和中國證券市場發展的投資者，希望通過與讀者分享自己十幾年來在股票市場投資的經歷、見聞和感悟，引導更多投資人關注價值、持續關注上市公司的基本面，推動中國股市更加規範、健康地發展，並在這一過程中實現其個人財富增值的理想。

  我們處在一個經濟快速發展、社會財富急驟增長、通貨膨脹如影相隨的時代。通脹在無聲無息中不斷吞噬著居民的財富，為了保值增值，越來越多的人進入了股票市場。然而，中國股市歷經二十年的發展，雖然投資者的隊伍日漸龐大，但投資者通過股票投資分享經濟增長成果的努力卻常常以虧損告終。這固然有市場制度層面的原因，但市場的過度投機也是導致這種現狀的一個很重要的原因。適度投機有利於市場的價值發現，而過度投機無論對市場的長遠發展還是對投資者自身而言都是有百害無一利的。長期以來，人們熱衷於尋找黑馬、探聽小道消息、跟蹤機構、莊家的動向，而很少關心上市公司的經營活動、關注股票的內在價值。由此在中國股市的歷史上導致了一輪又一輪股災。

   2001年中國加入WTO，中國經濟進入一輪快速增長期，然而股票市場卻經歷了2001年-2005年長達5年的漫漫熊市。股票市場與經濟基本面的長期背離，正是股市過度投機的惡果：莊股橫行推動了1999年-2000年的行情，中國股市出現了千股千莊的壯觀場景，做莊與跟莊成了當時股市的主要盈利模式；這使得絕大數股民熱衷於跟莊，而不關注上市公司的基本面。這也為上市公司大股東掏空上市公司提供了可乘之機，很多上市公司成了大股東及其高管的提款機，大股東通過佔用上市公司資金、由上市公司提供擔保等方式掏空了上市公司，相當多上市公司的內在價值並沒有隨中國經濟的快速發展而增長，相反卻在上市公司大股東對其上市公司利益侵蝕過程中不斷損耗。虛高的股價與上市公司的基本面嚴重脫節，導致了此後長達5年的熊市：莊股紛紛崩盤，券商大量倒閉，一些上市公司因為通過委託理財參與股市而嚴重虧損，作為個人投資者的散戶更是虧損纍纍，中國股市幾乎陷入休克狀態。其後管理層嚴厲打擊非法佔用上市公司資金、上市公司違規擔保等行為，並於2005年啟動股權分置改革，使股票市場終於走出困境。

    最近一輪過度投機活動發生在以創業板為代表的中小盤股票上。在創業板推出之初，針對創業板IPO中高市盈率、高發行價、高超募資金的「三高」現象，我曾經從首批28家上市公司中隨機抽取了一家公司作為樣本進行分析，並向《環球財經》撰文「創業板盛宴一場遊戲一場夢」，指出創業板新股發行中由於制度缺陷引發的過度投機的風險。如今中小盤股票的投機潮正在退去，很多股票股價跌幅過半，參與其中的投資者損失慘重。

分析表明，當絕大多數股民只關注股票價格的波動、關注內幕消息，並試圖從價格的漲跌中發現黑馬，而不關心上市公司的經營活動、不關注上市公司的內在價值時，其結果是市場總體投資回報率的降低。當前上證綜指再度回到10年前曾經的2200點一線，這意味著市場投資者總體上過去十年間投資零回報。

   20年來，中國股市曾出現過兩波以價值投資為旗幟的行情，但皆始於價值，終於投機：1996年-1997年中國股市掀起一輪以績優股領漲的行情。十年一個輪迴，2006年-2007年中國股市再度爆發了一輪以價值投資為導向的行情。最終在經歷一輪大幅上漲之後，一些經典的價值投資的標竿，股價被推高至遠高於其內在價值的價格，價值投資最終淪為價值投機。一些不明究裡而參與其中的投資者在遭受大幅虧損後慨嘆：價值投資者都死得很慘。然而，究竟誰死得很慘呢？是那些真正的價值投資者嗎？答案顯然是否定的。

   2007年4月，當中國股市沉浸在「三年大牛市」、「黃金十年」的樂觀預期中、上證綜指衝擊4000點時，我曾為《中國經濟報告》撰文：「期盼打破暴漲暴跌的怪圈」，並認為：「牛市的基礎依然脆弱……只有當投資人的合法權益能夠得到有效保障、上市公司的行為能夠得到有效規範和制約、上市公司質量總體上能夠不斷改善、提高，這個市場才會迎來持續的繁榮，而不是陷入暴漲之後的暴跌輪迴。」此後上證綜指於2007年10月見頂6124點回落，至今中國股市的漫漫熊市已持續了五年多，目前仍然在艱難探底。制度性缺陷導致市場過度投機，當股票價格暴漲至遠高於內在價值後，隨之而來的是又一輪暴跌。

  2010年10月，巴菲特來中國勸捐時，在深圳曾接受過一個訪談，巴菲特表示：「如果我生在中國，也能成功」。當時我將這篇文章轉貼到一家以會計人和CPA為主要參與者的網上論壇。令人遺憾的是，批評者眾，支持者少。由此可見，大多數人認為，價值投資者在中國股市無法生存，或者說，價值投資不適合中國股市。

然而，以我個人十幾年來的投資經歷來看，價值投資同樣適合中國股市。在一個信息相對不透明的市場，對上市公司基本面的分析反而更為重要，不僅可以使投資者從中發現投資機會、獲取超額收益，更重要的是，可以讓投資者規避風險，免受投資損失。

  如果說股市是一個陷阱與金礦並存的地方，那麼，中國股市上陷阱顯然多於金礦。認真、嚴謹的基本面分析不僅有助於發現金礦，更重要的是，還可以使投資人規避陷阱。以貴州茅台為例，只要簡單地分析一下其2007年的年報中預收賬款的異常波動，就可以發現其當年利潤的大幅增長存在人為拔高的因素，報表利潤嚴重透支了其業績增長的潛力，這也是導致其此後幾年業績增長乏力的主要原因之一。以調整後業績計算，其當年的市盈率已接近100倍。股票價格已經處於相對高估狀態。而其2007年的年報發佈時，雖然大盤節節下滑，貴州茅台受亮麗報表業績支撐，股價走勢依然堅挺、仍然在200元之上，投資者可以從容退出、從而規避其此後股價大幅殺跌的損失。而經歷了此後一年多股價的大幅下跌後，其股票價格一度跌破了100元、已經具備了價值基礎，但市場卻擔心其產能瓶頸制約其未來業績增長。其實，只要分析一下其歷年存貨、成本情況，就可以發現，產能不是問題，茅台中長期的業績增長空間猶在，隨著股價的大幅下跌以及內在價值的增長，其股價回歸到低估值狀態，2010年7月我曾撰文對此進行了分析。

   在經歷08年的慘烈殺跌以及最近幾年市場的震盪行情之後，很多投資者對價值投資的熱情已經蕩然無存，代之而起的是對價值投資的迷茫和誤解，甚至發出價值投資者在中國會死得很慘的慨嘆。

  其實，在上一輪逝去的牛市行情中，一些價值投資的追隨者之所以會出現嚴重虧損，原因不在於他們堅守了價值投資的原則，而是因為他們對價值投資理念、價值分析方法缺乏清晰的理解和把握，由價值投資淪為價值投機，最終背離了價值投資原則。個人認為，價值分析是有章可循的，財務分析作為價值分析的工具，在進行上市公司基本面分析中具有不可替代的作用。

  目前，國內很多關於價值投資的書籍大多由外文翻譯而成，書中的案例分析也是以國外的股票市場和公司為對象；本專欄將結合中國股市當前現狀、以A股上市公司為案例分析對象，試圖從投資理念、價值分析、投資策略、投資心態等方面進行分析探討。

   個人認為，在中國股市，價值投資不僅是一個有效的投資盈利的方法，而且，當越來越多的投資人關注上市公司的價值、關心上市公司的經營活動時，也有利於推動上市公司經營業務的規範和市場制度的完善，提升整個市場的價值，從而使市場全體參與者從中受益。這也是筆者的期待和開設本專欄的動因。

有感於績優藍籌股為何打死都不漲

來源: http://xueqiu.com/4828750854/26798430

今天@東邪 轉載了一篇關於大爛臭為何不漲的文章，文章的核心邏輯——大爛臭不漲，一方面源於市場博弈，藍籌股大多為公募基金等機構共同持有。A股的公募基金主流是趨勢操作模型投資，而非真正價值投資，這從公開數據上高位倉重、低位倉輕就可以判斷出；另一方面，藍籌股不漲是因為估值中樞隨著業績增速的放緩而降低。這兩點本人都十分認同，但我覺得本文原作者並未從本質上把真正的原因講清楚。從市場博弈的角度看，藍籌股的重要持有者——公募基金多數的確存在藍籌上漲時追漲、下跌時輕倉的現象，本質上看這與眾多投資創業板的人一個邏輯：價格上漲時怕錯過機會，價格下跌時擔心會跌的沒完沒了。本質上也是賭徒心態。現在越來越多的基金已經重度參與創業板，今年創業板的漲勢也是亮瞎了主板和中小板投資者。今年很多基金經理可以交一份好差！連我一向敬佩的基金經理、基金安順的管理者尚誌明也從年前大把的大藍籌轉移到了創業板的大浪潮中，著實讓我吃驚和感嘆！相信今年投資創業板的人可以看大藍籌投資者的笑話了，價值投資在他們眼中成了諷刺之言。但我相信價值回歸永遠不會缺席，它已經向我們姍姍走來，江鈴a、格力就是很好的例子。當然或許在創業板投資者看來，這是偶然事件，不具備代表性。是的，我也承認相對於今年創業板牛股一把一把的抓，主板很多股票跌的一塌糊塗來說，或許並沒有太大說服力。從投資的基石——公司質量看，創業板今年整體的業績增長估計不到10%，而估值目前pe已達50；但以上證50和中證100成分股為代表的大藍籌，今年的業績整體增長估計在10——15%，而估值目前pe僅10不到。這就是當前的市場，這就是今年大眾的投票！記得1999-2000年美股科技股投資浪潮時，巴菲特也成為笑柄。今天中國的價值投資學習者面臨的情況和何其相似！我佩服的投資大牛@小兵oo9 今天雪球上發文說今年投資業績坐了一次過山車，可能面臨虧損。這一結果讓我再次體會到今年冬天的寒冷度！不過就像一句老話說的好，冬天來了，春天還會遠嗎？今年這種寒冬估計讓很多投資者、特別是主板的投資者涼透了心，可能有的人在心里說了千遍再也不投A股的主板了，要做就做美股和創業板。相信隨著註冊上市制度的放開，他們又會一把鼻子一把淚的說再也不做創業板了的話。關於美股，橡樹資本公司的霍華德馬克斯已經開始擔憂了，對於目前的美股投資持謹慎樂觀態度，特別是中概故和網絡股，馬克斯在備忘錄中表達了深度擔憂。相信美股日後的日子也不會太好過。而文中所舉的例子，並未考慮到買入價格，這在價值投資中也是重要的方面。作為普通的價值投資者，對於好的公司，並不是任何價格都可以買入。對於2000年網絡股泡沫買入思科的投資者，10年後股價持平也是幸事。當初買入時的高估值由於業績成長，目前已逐漸向合理轉變，實屬正常！至於亞馬遜，這個網絡科技公司與購物平臺，買入的方法與邏輯我目前尚不清楚，投資者的行為出發點可能是因為亞馬遜將通過其強大的購物平臺，產生巨大的銷售收入，未來支出成本有限而收入、利潤值得期待吧。從市場估值看，目前A股整體估值10倍左右，原文作者表達的對於未來A股估值中樞下滑的擔憂不無道理，但說到A股的估值中樞下滑到個位數也未免太過悲觀。說到整體市場估值，美國長期市場估值在8-20倍，目前處於16倍的相對合理位置，而美國的整體經濟增長僅不到3%。中國未來的發展我不敢太樂觀的估計，不過整體經濟增速在7%左右應該是大概率事件，隨著人們富裕程度的增加，未來中國的投資機會本人覺得並不一定比美國少，中國股市的整體估值回歸值得期待。只是和霍華德對中國的憂慮類似： 1.中國能從以放松銀根、過量的固定投資和過於活躍的非銀行金融系統（等活動）的高度經濟刺激中成功轉型而不發生硬著陸、達到其經濟增長的目標嗎？2.如果來至中國和發達國家的需求與過去相比擴展速度變慢，新興市場經濟體能保持繁榮嗎？關於第一個憂慮，目前的整體市場估值已經提供了足夠的風險溢價，加上本屆政府對經濟管理的強硬作風和對政府貪汙腐敗、效率低下的嚴格整治，相信隨著時間的推移，未來中國經濟發展的繁榮可期。隨著本屆政府對待市場的態度逐漸市場化，憑借著中國人的勤勞和聰明，未來中國中國的經濟發展將上升到另一個臺階，從世界工廠、廉價勞動力市場向微創新市場、技術型市場轉變。當然，完整的轉變可能需要較長時間，但效果會逐步顯現。關於第二個憂慮，由於發達國家需求放緩，中國出口貿易大幅衰退，這一點的確值得憂慮。不過，本屆政府已經意識到這個問題，從出口看，低附加值的原材料出口逐漸向高附加值的技術出口轉型，高鐵外交在亞洲地區逐漸興起；從內需看，政府盤活存量，推進農村土地流轉和多項改革，後期廣大農村需求將逐漸旺盛。當然，目前中國世界工廠的地位雖然受到印度、泰國、越南等廉價勞動力國家的沖擊，但由於中國勞動力質量優勢和相對的政治局面穩定優勢，這一地位短時間內其他國家無法撼動，這也給經濟轉型提供了緩沖期。除了上述兩個憂慮，在我看來，目前困擾投資者的重要因素是資本市場制度因素。由於目前優質的上市公司絕大多數為國有企業或央企，盤量大，且國家控制嚴格。當他們的股價低於內在價值時，由於公眾無法收集股票份額，無法將公司資產變現，實現價值回歸，這樣造成藍籌長期僵死化的局面。價值投資者為此付出了巨大的時間成本，這是值得價值投資者反思的地方。以目前的五糧液為例，資產優質，行業具有天然優勢，加上賬面上躺著大量現金，如果能將其控股，然後進行資產分拆，相信五糧液的價值立馬顯現。可這在中國絕對不可能。這樣造成多數大藍籌估值一直昏昏欲睡，吸引不了太多的投資者關註。加上影子銀行盛行，低風險理財收益和信托收益高企，造成目前股市流入資金過少、藍籌僵死的局面。如果資本市場真正市場化，相信上市企業的效率將進一步提高，業績也會隨之進一步好轉。但這條路目前尚看不到任何希望。那麽，價值投資者應該如何面對當前的市場環境？作為價值投資者，在中國由於價值回歸之路過於依賴市場氣氛，很多時候都很無奈，面對大塊大塊的肥肉，只能看在眼里，吃不到嘴里。因此，在中國作為價值投資者，應該更加謹慎。這種謹慎應該表現在一下幾個方面：1. 對於標的的選擇，從上面的憂慮可以看出，由於目前的制度和政治因素，價值投資的標的選擇必須考慮到企業性質和上市企業的流通市值。在我看來，價值投資者也是市場博弈的參與者，只是參與博弈的方式不同。投機者以技術指標、量能等方面作為參考依據，參與市場博弈；價值投資者則從基本面、估值的角度，參與市場博弈。雖然價值投資在在買入時利潤已基本定型，但由於時間上的不確定性和政治制度的不確定性，可能存在時間成本過高的問題，如果自身資金的現金流控制不好，很容易在黎明前的黑暗倒下。因此，選擇管理良好、基本面優秀、流通市值相對較小的低估標的，並采取適當的分散措施，就可以避免上述問題，減少回歸時間不確定的成本。這是我應該好好反省的。雖然一直以來都將市盈率作為估值的重要手段，但由於沒有考慮價值回歸的時間成本和自身的現金流匹配，今年業績十分慘淡。目前我已在逐漸調整中。2. 關於潛在標的的買入價格，由於價值投資的最大風險就在於買入價格，買好的不如買的好，因此，控制買入時機和買入方式尤為重要。根據馬克斯的信條：我們不知道未來會怎樣（給定的宏觀預測不可靠），但我們知道現在處於什麽位置。“我們在哪里”是指當前的市場溫度是多少：投資者是規避風險還是耐受風險呢？ 他們是謹小慎微還是積極冒進呢？也就是，市場是安全呢，還是有風險呢？從這一信條中看，我們在買入時應該多考慮當前參與者的態度，在有利於自己的時機參與博弈。這再次讓我想起@小小辛巴 兄的五步買入策略。由於市場無法準確預測，市場報價可能超出我們想象。采用這一策略，我們很好的規避了買入價格過高、情緒冒進的風險，將買入的價格控制在極低水平，超額利潤就產生了。3. 關於如何降低買入成本，這個問題我一直沒想明白。由於市場情緒不可預測，當我們在估值回歸前賣出部分利潤時，會面臨賣出過早、賣出利潤過少的問題。但由於市場的劇烈波動，很多時候估值慢慢回歸，突然一下來一個過山車式的的下跌，利潤里面減少，有時甚至陷入浮虧的局面。如何平衡？有無策略解決這一問題呢？可能需要向@釋老毛 、@白雲之鄉 等高人請教。最後，以此句結尾：當你聽到知更鳥叫的時候，早已是暮春了...@釋老毛 @白雲之鄉 @每天發現一個更好 @小小辛巴  @巴菲林奇小厄姆 @東博老股民 @山野農夫 @追尋高ROE林地 @forcode @那一水的魚 @處鏡如初 @管我財

默克爾稱歐元區經濟極度脆弱 德國打死不刺激

來源: http://wallstreetcn.com/node/210263

德國總理默克爾周二表示，雖然歐債危機的頂峰早已經過去，包括愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和希臘在內的國家已經或即將結束援助計劃，但是歐元區整體經濟依然十分脆弱。作為歐元區經濟龍頭，德國不會采取任何刺激措施來促進經濟增長。

稍早之前，華爾街見聞曾報道歐盟委員會下調了歐元區經濟增長以及通脹的預期，並預計歐元區經濟需要更多的時間才能“適度”增長。而作為出口型國家的德國也下調了2014年和2015年的經濟增長預期，分別從2%下調至1.2%(2014年)，從1.8%下調至1.3%(2015年)。

默克爾稱，“德國國內整體情況穩定，但是國際局勢，尤其是俄烏沖突所帶來的對俄制裁給德國企業構成了負面影響。地緣沖突正在給德國的經濟前景帶來風險，但是德國依然可以保持一個相對穩健的經濟環境。在歐元區經濟增長問題上，討論緊縮是否會帶來負面作用是毫無意義的，我們必須要在推動經濟增長的同時保持財政平衡。投資是促進經濟的重要一部分，但是德國反對通過寬松的方式來刺激。德國正在考慮如何吸引更多的私人領域投資，歐元區一些國家則需要進行結構性改革。”

針對上個月歐洲央行行長徳拉吉表示政府應該在推動地區經濟複蘇中發揮作用的說法，默克爾表示她認同徳拉吉有關貨幣政策無法彌補政治錯誤的觀點。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

打死也不公布稅單的特朗普究竟有多少身家？

“納稅申報表上又看不出什麽東西。”

在本屆美國大選的首輪電視辯論上，唐納德·特朗普如是說。

雖然在美國，總統候選人公開納稅設申報是一個持續了幾十年的慣例，但特朗普卻始終不肯松動。他說，15年來，美國國家稅務局（IRS）幾乎年年對他展開稅務審計。

他還建議大家去找聯邦競選委員會，因為他向該委員會遞交了一份104頁的材料，“基本上就是財務報表一類的東西”，並說，該文件顯示，他這一年收入6.94億美元。

然而，福布斯指出，這個數字並不準確。首先，在那份文件中，他將營收與自己的到手收入混為一談，其次，所謂的年收入其實覆蓋了17個月的時間。

考慮到這是繼美國商人老羅斯·佩羅（H. Ross Perot Sr.）以來，第一次有億萬富豪向美國總統之位發起實實在在的沖擊，而且是作為大黨的提名候選人（佩羅曾在1992和1996年作為第三黨候選人參加總統競選），特朗普的身家問題自然繞不過去。

最近，福布斯就對特朗普的財富作了新一輪的評估，將他的當前凈資產確定在37億美元。

這一估值較一年前縮水 8億美元。主要是由於紐約房地產市場疲軟，導致房屋估值下跌。而福布斯將特朗普名下資產歸為28個大項，其中11項都是地處紐約的房地產資產。

另外，特朗普自己給自己的競選活動貸款4,800萬美元，同時捐款700萬美元。

紐約市的房地產

位於曼哈頓第五大道的特朗普塔大廈（Trump Tower）當前凈值3.71億美元，較去年貶值1.59億美元，主要原因是營業利潤下滑20%，以及曼哈頓地區商業地產的整體疲軟。

同樣受累於紐約房產市場疲軟的還有第六大道1290號，該處房產總價值高達23.1億美元，特朗普在其中持有30%的股份，當前凈值為4.09億美元，較2015年縮水6200萬美元。

說起來，這一資產還跟中國投資人有關。1994年，特朗普在紐約上西區的哈德遜河畔有一塊78英畝的土地，由於負債累累，他說服一批中國投資者註資收購這塊地皮，連同它那2.5億美元的債務，而特朗普繼續持有30%的股份，充當有限合夥人。

十二年後，這些投資者作價17.6億美元將該地塊易手，用所得資金收購了第六大道1290號，以及舊金山的美銀中心。

特朗普一度以售價太低為由提起訴訟，阻礙交易進行，但未能如願。如今，特朗普仍在當初中國合夥人收購的房產中持有30%的股份（2007年，他們就作價18.1億美元，將70%的控股股權賣給了紐約市的房產投資信托Vornado）。對此，紐約市的一名房產經紀人評論說，那次官司敗訴是特朗普之幸。

華爾街40號又稱特朗普大樓，當前凈值3.45億美元。這座71層樓的建築始建於1929年，旨在成為世界最高建築，但沒過多久，這個頭銜就被克萊斯勒大廈奪走。特朗普於1995年收購該建築。有一次，特朗普就9·11事件接受地方電視臺采訪，說雙子塔的倒塌讓華爾街40號成了市中心最高的建築。結果自然是招致罵聲一片。

除以上寫字樓與零售物業外，特朗普還在紐約市擁有多處住宅物業，其中包括位於布魯克林區的一個經濟適用建築群。

高爾夫球場

特朗普名下有不少高爾夫球場。其中有10座分布在美國的6個州，外加哥倫比亞特區。凈值共計2.06億美元，較上一年貶值7200萬美元。

另有三座位於愛爾蘭和英國的蘇格蘭，當前凈值為8500萬美元。雖然福布斯給出了升值評估，但由於英鎊對美元匯率走低，最終還是損失了一定的估值額度。

酒店與公寓

特朗普在芝加哥、華盛頓特區和拉斯維加斯擁有三處酒店/公寓房地產。其中，芝加哥的特朗普國際酒店大廈凈值1.19億美元。

由於這座酒店/公寓建築上的“特朗普”標誌太過顯眼，特朗普還曾和芝加哥市長起過爭執。最後，芝加哥市還為此頒布了一項條例，對濱河布道一帶日後可以設立的徽標大小和數量作了限制。

私人房產

特朗普的私人房產包括：佛羅里達州棕櫚灘的兩處住所，凈值1450萬美元，較2015年升值285萬美元；比弗利山的卡農北道（N. Canon Drive）809號，凈值900萬美元，較去年升值50萬美元；紐約市特朗普大廈的頂層複式公寓，凈值9000萬美元，貶值1000萬美元。

產品授權與私人飛機

特朗普品牌的授權商品種類涵蓋家居、男裝、咖啡、礦泉水和香水。許可價值共計1400萬美元，較2015年下滑875萬美元。

特朗普名下有三架塞考斯基（Sikorsky）S-76B直升機、一架波音757客機和一架賽斯納（Cessna）750 Citation X客機。凈值共計3500萬美元，較2015年貶值2700萬美元。

最後，鑒於特朗普競選團隊曾給這位億萬富豪的“品牌價值”估出33.2億美元的天價，福布斯特地聲明，“品牌價值”不列入凈資產計算。“偉大的商人自會將品牌轉化為利潤，繼而獲得估值。推定出來的交易談不上估值。”

2016年天使投資人打死也不投的創業黑名單

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1123/159972.shtml

*本文由以太資本 （ID:xuetang2014）授權i黑馬發布。

資本市場是充滿機會與誘惑的“西部世界”，更是伴隨考驗與廝殺的“饑餓遊戲”，物競天擇，適者生存。在2016年余額還剩一個月之際，以太資本綜合30余位領域專精的投資經理，以及500多位早期投資人的票選、1萬多位投資人的以太優選投資行為數據，總結出了現今早期創業“最黑”的30多個領域，並統計了這些領域2016年融資成功的企業數量。

陳歐微博怒懟樂天：他們的產品都下架，以後打死也不賣，爺不樂意，辣雞｜黑馬早報

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0302/161603.shtml

頭條：關於“樂天”的兩條新聞

1、聚美陳歐 樂天的產品我們全部下架

針對韓國樂天助推薩德入韓，28日晚間，聚美優品CEO陳歐在微博怒懟樂天，“樂天的產品我們都下架了，以後也打死不賣，爺不樂意，辣雞”。

隨後，聚美優品公關經理也作出回應，聚美所有的網站已經把樂天產品全部下架了。

@身騎白馬去找你：陳歐大大今天兩米八

@IceAce_LYdia：三觀正！

@小夭是小幺：看你發了那麽多微博，這個格外順眼

@欣欣向容和89：我已經在做國貨的功課

2、樂天中國官網癱瘓 疑遭黑客攻擊

據樂天集團1日消息，樂天中國官網（lotte.cn）前日下午陷入癱瘓，直至現在，靜靜做早報時依舊無法打開。登錄樂天中國網站後發現，該網仍處於癱瘓狀態。樂天方面表示，專家經查判斷，官網癱瘓為黑客發起病毒攻擊所致。

數據進行分析的結果顯示，2月27日和28日樂天中國官網的流量驟增至平時的10-25倍左右。

@蹲廁所逗蛆被占了：遊擊的傳統源遠流長啊

@神的光芒照耀著我：朝鮮人幹的，嫁禍中國

@日久不只見人心：國家興亡，匹夫有責

二條：多家互聯網公司的流量卡來了

1、微博微卡來了：刷微博免流量費

在騰訊推出騰訊應用免流量費的王卡、支付寶推出螞蟻寶卡、小米推出小米電話卡之後，新浪微博也聯合中國聯通推出了類似的產品。聯通和新浪微博推出的手機卡名為微博微卡，分為“大V卡”和“V卡”兩個版本。 V卡月資費為9元，可享受新浪微博專屬流量免費服務，同時贈送來電顯示，國內接聽免費。

2、滴滴聯合聯通推出“滴滴橙卡”：月費56元起，含3GB流量

滴滴出行聯合聯通推出了“滴滴橙卡”套餐，日前已經在滴滴出行客戶端開啟了公測。“滴滴橙卡”共有兩種套餐，分別為包含3GB全國流量和300分鐘國內通話的59元套餐滴滴小橙卡和包含全國6GB流量和600分鐘國內通話的96元的滴滴大橙卡。

@wsss6：互聯網公司分推出流量卡，這是鬧哪樣？

@反方向shmily：螞蟻寶卡，騰訊王卡，百度神卡，招行招卡，微博v卡，滴滴橙卡，聯通已瘋...

國內新聞

1、ofo 宣布完成4.5億美元D輪融資

共享單車平臺ofo昨日宣布完成D輪4.5億美元（約合人民幣31億元）融資。此次融資由DST領投，經緯中國、滴滴、中信產業基金、Coatue、Atomico、新華聯集團等多家國內外知名機構跟投。

ofo創始人兼CEO戴威表示：這只是D輪融資的一部分，這部分融資於1月初啟動，農歷新年前完成，本輪融資的主要用途還在車輛覆蓋上。ofo致力於成為影響世界的公司。

@口丿香糖 ：最後ofo，摩拜單車合並或者收購，壟斷市場。國家出臺政策再限制，企業再找另一個風口，劇本都寫好了

@叔服了：ofo走的是低價占領市場策略大概，以後會想辦法解決，但是人家想要的錢已經融到了

@鮑比-希爾：鎖是個大問題。bug有點多

@帝薇和灝明：ofo總是在不經意間又搶人眼球了

2、樂視網：賈躍亭妻子承諾解決樂漾同業競爭

樂視網發布公告稱，樂視網實際控制人、控股股東賈躍亭的配偶甘薇發來《同業競爭說明與承諾》，稱已充分意識到樂漾與上市公司構成同業競爭，為此給上市公司帶來諸多影響深表歉意。為解決同業競爭問題，將在1個月內，提出合理解決方案。

@想不出昵稱的組織：賈躍亭：你們等著，老子要出個PPT-樂視宇宙

@nl吹花嚼蕊弄冰弦：樂視網真會給自己加戲！

3、易到官方回應停止網約車運營：惡意謠言

近日有消息稱，因易到未能在政府規定期限內拿到網約車營運資質，業務處於停頓狀態，並停止網約車運營業務，公司轉型為二手車交易網。

對此，易到發布公告回應稱是惡意造謠，此惡意行為已嚴重損害易到商業信譽及消費者利益，易到法務部已對該行為予以取證，並立即訴諸司法機關。

@allen張：清者自清濁者自濁

4、杭州網約車新政 滴滴、優步暫未獲運營資質

隨著杭州網約車新政4個月過渡期結束，從3月1日起，杭州網約車新政策將正式實施。只有做到“平臺持證經營，司機持證上崗，車輛持證載客，網約車才能繼續上路運營。滴滴、優步目前並未資質。

@諾文大叔：政策有了，居然沒有資質

@老張-光芒：因噎廢食的典型案例！

@漫又又的：諸侯割據

@競爭法研究：這麽算，除了神州、首汽約車、易到已經開展業務的那些市場，其他只有滴滴、優步的兩三百個城市都是合並後優步中國後，滴滴獨占的。而那些市場的準入相對寬松，至少沒有像北京上海那樣有戶籍限制。

5、順豐控股5連漲 王衛身價趕超馬雲 

順豐控股連續5個交易日漲停，按股價73.48來算，順豐總市值3074.17億元，王衛身家高達1985億元。

按實時福布斯財富榜看，王衛實時財富為289億美元，而馬雲實時財富為 287億美元。王衛財富已超過馬雲，成為中國第二大富豪

@wsss6668：唉，螞蟻金服還沒上市呢，急什麽

@塞上冰刀客：現在的順豐就相當於四十八的中石油吧

@喬布斯不吃蘋果：順豐結構單一，阿里巴巴的業務可廣了，潛力不可同日而語的

6、章魚TV主播討薪 稱樂體拖延費用數月

今日有微博用戶稱，樂視體育已拖欠勞務費數月，溝通後也未得到滿意回複。該用戶為樂視體育旗下章魚TV亞泰超級屯主播，曾受樂視體育邀請解說比賽並簽訂勞務合同，但從去年8月份後公司就未曾結算工資，車費住宿個人墊付也未報銷。

對此，章魚TV回應稱，該主播的費用主要是差率報銷費，由於對接編導離職造成沒有及時溝通，目前正在積極接洽。

7、王健林：30億美元算是中等意思

昨日，有媒體爆料稱2012年王健林剛花26億美金將美國第二大院線AMC收入旗下，有嘉賓問道：花26個億美是小意思？王健林看了看這個嘉賓，然後一本正經地說，“不能說 是小意思，那樣話說的太狂了，那就說是中等意思吧！”

@拿朕的四十米大刀來：26億美元相當於他財產的十分之一，說是小意思也說得過去

@萌萌的喵大人：無敵是多麽的寂寞

@Sunny_Ley：而你卻總是笑我一無所有@王健林

8、去哪兒完成私有化，已向納斯達克申請退市

昨日消息，去哪兒也宣布向納斯達克股票市場提出申請，在2017年3月1日（紐約時間）市場開放前暫停ADS交易。同時，去哪兒還請求納斯達克提交表格25通知美國證券交易委員會（SEC）,將其ADS從納斯達克退市，註銷去哪兒的記名證券。

9、樂視體育遭亞足聯解約:補償半年會員

樂視體育在亞足聯解約聲明中表示願意補償對樂視體育會員們的損失。聲明中提供的客服則稱接到公司通知，賠償內容為“免費延長半年的樂視超級會員資格”。

@JOYESS：解釋不過是欲蓋彌彰而已

@載荷之舟-悠悠：原來是夫妻店，還是實力不行！

@CLAA:不出昵稱組織：樂視：你們等著，我再做個ppt

10、富士康郭臺銘承認欲收購東芝業務

近日，在一次活動上，“我們有夏普經驗，如果把東芝交給我們，作為東芝的用戶、夥伴，我們會協助他們經營，註入資金以及很多元素，讓他們產品賣到全球各地，甚至我們會邀請他們來中國蓋廠，他們可以把核心技術留在日本。”郭臺銘表示，“合作看緣分，我們很有誠意”

@眾泰逆向工程部 ：他們可以把核心技術留在日本、汙染留在中國！

@不雷 ：富士康的目標要成為科技公司，而不是代工廠

@小李辦事我放心 ：收夏普，又收東芝，接下來是松下

11、酷派集團李斌辭任執行董事

酷派集團有限公司董事會宣布，李斌因希望投入更多時間於彼之其他個人事務上而於2017年3月1日辭任執行董事。於本公告刊發日期，酷派集團執行董事為賈躍亭、蔣超、劉弘、劉江峰及阿不力克木阿不力米提，獨立非執行董事為黃大展、謝維信及陳敬忠。

@跨時代 ：酷派現在還有人用？

@打擊遠光狗：中華酷聯就他混的最差

@紅光慌：早年靠運營商渠道本來有優勢，現在自己不跟上時代

12、董明珠：當別人去喝酒應酬時我在站櫃臺

3月1日消息，格力電器董事長董明透露自己喜歡有創新精神的員工，不喜歡沒有想法的員工。當被問到她為什麽能成功時，董明珠回應道；“很簡單，我在別的經理都去喝酒應酬的時候去當營業員站櫃臺了。”

@廣州市網友：劉強東：我老婆不漂亮；馬雲：我根本不在乎錢；董明珠：好吧，當別人去喝酒應酬時我在站櫃臺

@有些淡：董小姐當初做銷售也是挺拼的，為要回款直接蹲守人家門囗，現在年輕人有幾個有她當年吃苦的勁？

@股焱小7：沒有別的經理拼命喝酒應酬，會有那麽多銷量？！

@達蹦達 ：找個這媳婦，就算不去做生意 在家里持家也是個好手

國外新聞

13、UberCEO與司機吵架致歉：C稱自己“還需成長”

最近，彭博社公布了一段視頻，這段視頻是汽車司機法茲•卡梅爾在超級杯星期天（2月初）拍攝的。視頻的主角是Uber CEO特拉維斯•卡蘭尼克，他對司機出言不遜。視頻公布之後卡蘭尼克發表聲明為此事致歉，並說自己還需成長。

@國庫卷：滴滴只是把它的中國業務收了。國外市場還是人家的

@Peter皮特彼得：我覺得優步確實比滴滴便宜

@liushaohua9188：優步比起滴滴對司機好多了

14、巴菲特：我看好蘋果

據外媒報道，巴菲特從去年開始大舉購買蘋果公司股票，宣稱不碰科技股的巴菲特此舉讓一眾信徒倍感疑惑。巴菲特在近日訪談中表示蘋果不僅是科技公司，它做的是消費品，蘋果產品有很強的用戶粘性，庫克也做得很好，他非常看好蘋果。

@王克嘉Albertini：說白了蘋果不是科技公司，是消費時尚公司

@老朽叫超哥回複@王克嘉Albertini：這麽說的話中國沒有一家科技公司

@腰刀首帕從軍：蘋果屁的科技公司，凈拿花里胡哨嘩眾取寵的設計騙錢，股神這下晚節不保了

15、2017全球品牌聲譽榜：蘋果下滑到第20名 三星跌至70名

據國外媒體報道，雖然蘋果仍然占據主導地位，但調研公司Reputation Institute的最新調查顯示，蘋果和三星在過去一年中的聲譽顯著下降，根據17多萬的消費者數據顯示，蘋果已經下滑到第20名，三星跌到70名。

@杞人bu憂天：2017年全球聲譽百強榜的前10家公司是：  1.Rolex 勞力士  2.LEGOGroup 樂高集團  3.The Walt Disney Company 迪士尼  4.Canon 佳能  5.Google 谷歌6.Bosch 博世  7.Sony 索尼  8.Intel 英特爾  9.Rolls-Royce 勞斯萊斯  10.Adidas 阿迪達斯

@Rickillam：樂高第二我是服的

16、谷歌的新專利來了：能拍照的帽子

在谷歌眼鏡失敗之後，谷歌又設計了一個新專利——可拍照的帽子。它的外觀像棒球帽，攝像頭安裝在帽檐上，用戶可以直接將照片、視頻上傳到社交媒體。它或許將幫助谷歌與“閱後即焚”公司研發的可拍照墨鏡Spectacles展開直接競爭。

張旭豪：創業不是為了打仗，要打就打死

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0320/161973.shtml

本文由經緯創投（微信ID：matrixpartnerschina）授權i黑馬發布。

在今年的早些時候，經緯舉辦了一場內部創享匯（是的，此為經緯系公司專屬福利）。這次的主角是張旭豪，創立於 2009 年的餓了麽，是觀察互聯網發展的一個極佳樣本。

餓了麽無疑是中國最受矚目也最有價值的初創公司之一。有媒體曾指其是時代精神高度凝聚的符號：創業熱潮、O2O 風口、殘酷競爭與補貼大戰、巨頭格局下的合縱連橫、以及一個“成功”的創業故事。

創業之初，張旭豪和合夥人需要吭哧吭哧蹬著車，挽起袖子送外賣。七年後，餓了麽員工高達 15000 人，覆蓋 1400 個城市，日峰值訂單突破 900 萬單（2016 年 12 月數據）。

這些數字的背後是什麽？經驗是什麽？又有哪些“慘烈的故事”？經緯張穎以“打仗”為主題把張旭豪“騙”來，並擔任了此次創享匯的主持人。

我們選取了其中的精華部分分享給大家，比如如何在有巨頭林立的環境里做成手中之事——這是非常難的一件事；又比如，這場對話揭示了一個大家所不知道的張旭豪——他從小跟著爸爸討賬；還比如“為什麽大部分人不看好上海人創業”——但這種地圖炮不一定是對的。以下，Enjoy：

張穎：今天他們找我跟旭豪做對話，我會刺激他，讓他回答更細一點的問題，關鍵點的思考以及如何打仗。在我們開始互相 PK 之前，你有沒有什麽話要說？

張旭豪：這次的主題是打仗，等會兒我會多談談打仗方面的東西。

張穎：我是用打仗把你騙來的。

張旭豪：有一個忠告，創業不完全都是打仗。有一些市場可能需要打仗一統江湖，但有的不用。選擇不打仗反而是更好的一件事情，因為打仗非常辛苦。

餓了麽未來是家什麽樣的公司？

張穎：第一個問題，今天你們市場占有率比美團稍微超前一點，基本上（目前市場是）你們兩家再加上百度外賣這三家在撲騰。很多人想到外賣，簡單就想到餓了麽是家外賣公司。能不能總結一下，未來這家公司如果能變成幾百億的規模，會是什麽樣？

張旭豪：我們這家公司，未來是提供“本地生活 30 分鐘上門服務”的平臺，就是 30 分鐘的一個生活圈。

最近做內部分享的時候我們說，對標像亞馬遜。亞馬遜最早是賣書的，通過垂直品牌建龐大的物流網絡，通過物流網絡有更多的品類。這跟我們的初衷很像，我們都是理科生，當時因為黑客精神，看一些矽谷的東西想去創業，想要去打破常規。

同時，我們現在做的業務發展路徑也很相似。我們從餐飲開始，有一個龐大的物流網絡。生鮮、水果、鮮花……各式各樣的生活服務都可以在我們平臺上，未來可以把更多的品類送到你家來，只要 30 分鐘。甚至有急速達的產品可以 15 分鐘內送到，這里還會有很多的創新。

創新在我們團隊，是對於自動化對效率極度的癡迷，如果能用機器做堅決不用人。把這件事做到極致，是我們在內部運營或很多創新方面要做的事情。

張穎：今天打開這個 App，我用餓了麽也會用美團，如果跟美團拉開差距，關鍵點在哪里呢？

張旭豪：今天來說我們平臺，每天的新用戶已經超過新美大集團，不單單是外賣。（這）說明消費者對上門服務的需求越來越旺盛，到店消費反而遇到瓶頸，再往下走，如何抓住機會？

首先，專註是非常重要的。在美團的 App 或其他平臺 App 上面搜索一個東西，可能是上門、到店、到家都有。我們平臺就是 30 分鐘上門的東西，在用戶體驗各方面更加極致、更加簡單。

第二個，在物流上，如何用更高效率、更低成本、更快速度，把東西送到用戶手中是長期的競爭力。只有把這件事做得足夠好，包括利用我們現在合作夥伴的資源，跟我們很多阿里巴巴團隊有深度的合作，怎麽把這些東西做到極致。在物流配送這件事情上，是未來重要的點。

第三個，做一個企業最重要的有所為有所不為。在一個行業發展初期的時候，可能是跑馬圈地任何垂直行業都做，可能有一些流量的紅利。但當行業發展到中期、後期，要深耕下去的時候，只有專註在一個領域，你的發展才可能會更快、更好。我們在上門這個領域每天新增用戶數超過新美大集團，說明只要把一個領域做得更深、更透、更專註，機會是存在的。

我前面說到有所為有所不為，對我們來說不會看金融，但可能跟合作夥伴螞蟻金服做金融合作，同時給出更好的服務體驗。推出給中小商戶提供貸款的服務，螞蟻金服當天就能放款。包括生鮮超市，淘寶、天貓有非常好的資源，只需要嫁接過來，通過物流、流量送到用戶手中，其他平臺要自己做這些東西。有所為有所不為，把自己核心能力想清楚了再做透，是中期和後期發展當中最重要的事情。

怎麽看上海人創業的瓶頸？

張穎：我有個問題，我是上海出生的，小時候在外地長大，但我還是個上海人。張旭豪是地地道道的上海人，在創業圈子里面有這樣一句話——“上海人創業成不了大器”。旭豪現在（做成這樣）證明這句話是錯誤的，我、邵亦波，我們都是上海人，在投資行業廝殺，也證明了我們不是傻子。

我想問問旭豪，你聽到這句話“上海人創業做不大，就算做大了比如攜程、分眾也是服務本質導向的”，怎麽看待這句話？有什麽反應？聽聽你的想法。

張旭豪：最早的上海是最有創業精神的。從我們這一代開始，整個上海包括政府也好、媒體也好，非常關註上海的創業氛圍和環境。最早創業時我們拿了大學生科技創業基金 25 萬，還有大學生創業基金 10 萬。

我之前在網上也說過這句話，我當時說是在鞭策自己。到北京來，包括很多人說北京不好玩，玩的東西和服務業不發達很無聊，上海各式各樣的東西都有，導致人比較安逸。

很多時候我們在不斷地鞭策自己，身在上海，一定要去做一家偉大的公司出來，去證明一些事情。我們要更加地激勵自己，要更努力、更勤勞。

創業初期有一句話——我們是一家大學生創業的公司，沒什麽經驗，要不斷嘗試不斷走更多路，即使走彎路也要比走直路快。這是我們最早的信念，是笨也好、傻也好，是我們的信仰。我們要不斷地勤奮，勤奮是我們最後的動力跟 power，鞭策我們所有人要去行動，特別是上海的創業者。

“戰鬥碗”的故事，勝利的欲望

張穎：今天我們兩個對話，盡量分享一些他在任何場所都沒有說過的細節跟故事——我剛才想來想去想到“戰鬥碗”。在他跟阿里融資的過程中，其實是非常驚心動魄跟有起伏的。經緯是不是幫了很多忙？是不是？不是也要說是。

張旭豪：對。

張穎：跟阿里戰略投資部的交流，起到了很關鍵的基礎性作用。也最後打動了像 Joe 蔡總他們的團隊。本身餓了麽很爭氣業務也很好，我就遊擊隊幫幫忙。記得有一次，我們在香港開董事會，我們兩個人晚上很晚約了出去吃宵夜，具體的地方我忘記了。

張旭豪：地方你定的，好像是個破破爛爛的地方。

張穎：我們去了之後，反正東西很好吃。他們上了一套餐具，餐具外面寫著“戰鬥碗”。

張旭豪：當中寫了一個“贏”。

張穎：我說旭豪這個碗很好，融資結束我們應該過來買一打，旭豪說我今天就想要。後來吃完就回去了，（當時）問了一下他們不肯賣，因為是人家的碗。

（旭豪）回去之後說，我會去想辦法，到時候送你一個碗，我覺得很有意義。過了一段時間，他就寄給了我“戰鬥碗”，花了高價，具體細節我不知道。這個點深深打動了我，因為我跟他都是這種“想盡一切辦法想要贏，然後特別地好勝想要去廝殺”的人。

這個小細節我到現在還記憶猶新，那個碗放在我辦公室最中心的位置，寫著戰鬥碗“贏”。你講講這個故事，我還沒有講到所有細節，有什麽要補充的？

張旭豪：我覺得這也是創業者好玩的地方，無拘無束。那就是一個夜排檔的地方，在二樓，點了一堆菜嘗嘗味道。這個碗跟當時狀態競爭情況也很像。我跟阿里談完融資時，也送給他們一個碗，我說如果我們這場仗打贏就把這個碗砸掉。

張穎：你送了幾個人？我、Joe 蔡，自己留了一個。

張旭豪：自己留一個，差不多了。創業就是這個過程，沒有什麽不可能的，想到馬上就要做。我覺得當時那個碗是非常重要的，讓所有人感覺我們對贏的那種渴望。

張穎：把碗寄給了我，我還是非常感動。

張旭豪：就是這樣的磨煉，每次做任何事都要贏。包括選科比作為我們的代言人也是因為勤奮，科比已經是巨星了，能在 NBA 打球就已代表至高榮譽。拿到總冠軍的就是欲望多一點點，欲望是非常重要的。

張旭豪最想要的是什麽？

張穎：融資過程中經歷了很多事情，我記得很清楚我們的一次聊天。我是早期投資人，賬面回報已經不知道多少了，我們比較從容，另外我們在其他項目也賺了很多錢。

我記得那天問旭豪，因為他那時候在考慮融資獨立發展，也在考慮很多其他的事情。很多其他事情不用跟你們說，你們也知道是什麽。我問旭豪，最終你想要什麽，他說老子就想著獨立發展，最終有一天能去敲鐘、能去上市，能把這個事情做到中國第一。

我記得很清楚，我說我們全力以赴支持你，你要我們幹什麽，做牛做馬。把目標想清楚大家都動起來，這件事情旭豪跟他團隊占 95%，這個對我來說是很深刻的。

張旭豪：其他分享會我不樂意參加，經緯分享會還是要來，經緯是非常尊重創業者的投資機構。很多時候能夠碰到好的投資人，也是非常幸福的事情。

跟“巨頭”相處的故事

張穎：謝謝旭豪。我沒讓他說這句話，但是這句話就是我們的毒藥，這句話深深刺激著我們想要做得更好，像旭豪、唐巖（陌陌創始人）、程維（滴滴出行創始人）、呂傳偉（快的創始人）……這樣的創始人，用他們的業績跟輝煌帶著我們一路奔走，深深地刺激著我，這也是我今天為什麽那麽癡迷自己的工作想贏。

另外一個話題，我記得很多年前，旭豪他們還比較弱小的時候，阿里找他談過一次，最後沒有談成。你要不要講一下那段經歷？

張旭豪：那段時候其實是要拿一輪融資。

張穎：B 輪吧，估值應該在 1 億美金以下？

張旭豪：5000 萬美金。

張穎：看完他們決定自己幹。

張旭豪：當時我們也有交流。當時我們說了一句什麽話？有時候並不是他們（巨頭）幹了，我們就沒有生存的空間。創業者活著就是戰鬥，最終成為偉大公司當中肯定有非常重要的戰役，如果沒有這些戰役未來成不了很大的公司。

在必然性下，正面地面對競爭是非常重要，沒有什麽可以害怕的。創業者需要通過自己的能力解決問題，而不是完全都靠資本。當時沒有跟阿里合作，反倒讓我們在這段過程中不斷磨煉自己，野蠻地成長才能活到現在。

怎麽看競爭對手？

張旭豪：創業，我們一定要看到對方的優點，同時要看到自己的缺點。

很多時候跟很多創業者交流，說你的對手有好東西，（對方回答說）說這個東西不行這個東西我行。這個沒有必要，要不斷研究對手好的地方，把對手好的東西學過來，然後把自己缺點不斷完善改進，所有創業者要這樣才能走得更遠、更高。

張穎：這個說得非常好。所以這句話我完全認同旭豪對創業者來說，不要輕易地去否定你們的競爭對手，一提到就有很多的創始人，包括經緯系很多創始人心胸都不夠大，一講到競爭對手，這個競爭對手絕對不行，我根本看不上他們——這是完全錯誤的，要的是旭豪這種心態——互相學習、貼近、成長。

張旭豪：要研究得非常非常透，不要認為別人是傻子，永遠沒有傻子，能活到現在都是非常優秀的創業者，要抱著學習的心態走下去。

張穎：我說差不多了，你可以問我一些問題。

張旭豪：經緯應該也算不斷在做差異化，包括最早開始。你們團隊最早建立了非常龐大的投後團隊。這個你是怎麽想的呢？

張穎：我想怎麽可以更好地服務創業者，這是核心。因為我們投後有政府公關、招聘、PR、數據、法務、財務，有資本、醫療。我們旭豪同學睡覺打呼，安排了專門醫療小組，因為他是明星公司，給他掛各種各樣的線和儀器，想辦法降低他的呼聲。

有了行業里面最一流的投後，如果不能持續地做好投資、找到明星企業，那簡直就是一個笑話。我每天都有不停地反思很焦慮，想不停地抓住下一個餓了麽、下一個阿里、下一個騰訊，這個東西要看天。

第一次見張穎，張旭豪說了什麽？

張旭豪：我問一個問題，我們第一次碰到在張江那里。

張穎：我記得。

張旭豪：感覺我當時怎麽樣？

張穎：記憶最深刻的是旭豪跟我說，他從小就幫他老爸去討賬。因為他老爸人很好借了很多人錢做事情，弄不回來。所以他很年輕時，就去討賬。

我記得我們見時在一個公開的環境，一個大廳。我覺得這個人挺奇怪的，一上來跟我說我很成熟，我有豐富的社會經驗，我幫我老爸討賬。反正記憶很深刻，因為是個 A 輪項目，最後很快就投了。我覺得還是蠻有意思的，討賬很成功嗎？

張旭豪：討賬有成功，也有失敗。

張穎：學會了什麽。

張旭豪：要恩威並重，不能使用暴力。

現場Q＆A：

怎麽對待跟不上速度的老員工？

張旭豪：我們現在一直保留著“老人院”這樣一個機制。我們發現老員工起到的作用越來越大，跟我當時的認知不一樣。今天我們團隊有很多需要文化、需要組織，處理人方面的事情。

反而這個時候，老員工在這方面發揮的作用更大，因為他們對過去餓了麽發展的經歷、歷程、文化，包括處理事情的方式非常了解，同時（他們）在公司德高望重。很多時候新人不容易調動資源，老人容易調動。

如何把老人用好？是在公司成長過程中需要面對、解決的事。老人一定不是負擔，如何用好他要靠你的智慧，這是非常重要的。當公司達到一定規模時，更註重的是文化、組織、架構，這件事老人做更適合，如何把這些力量用好，是非常有意思的一件事情。

怎麽看打仗，以及怎麽打？

張旭豪：打仗，第一個創業不是為了打仗。（就像）我前面說的，創業是為了給社會給用戶創造價值這是最核心的。打仗已經不是最優的一個選擇，很激烈的東西，不提倡大家打仗。

第二個，如果打仗怎麽辦？一定要把他打死。要麽不打，要打就打死。這是讓我印象最深刻的，我們整個打仗過程中都是以小搏大。

兩個打仗是我印象最深刻的。第一個打仗，是在大學的時候，我們幾個人只湊了幾萬塊錢要創業。當時也有一個訂餐網在上海交大，我查了工商資料註冊資本 100 萬，查工商資料是討債時學的，註冊資本已經 100 萬了，我們才幾萬塊錢怎麽打？

到商戶那里看一看，他已經覆蓋很多商戶了。他談餐廳是開著轎車談的，我們還開著電動車，這個速率效率慢很多，這個仗怎麽打？最早的時候他也做營銷，當時配一個餐送一個荷包蛋、或送一杯可樂，一塊錢、兩塊錢補貼。我們當時就幾萬塊，怎麽補？

很尷尬，不補的話市場份額被人搶掉，補的話這個錢又承受不了。那時核心的仍然是差異化，如何找到商戶痛點解決它，然後從另外一個方向去走。

我前頭說四個字“守正出奇”，他在補貼時我們要硬著頭皮，這是首陣它不是制勝之道，出奇在什麽地方？

我跟商戶訪談，陪他聊到很晚，陪他去洗腳。我第一次洗腳，是陪我商戶去洗腳，了解他很多需求，後來發現商戶的接單是個問題。過去商戶是通過電話、短信形式報給他，有時會漏單，很不方便記下來。

那我們覺得接單是個問題，把這個切入點做透，迅速地幫商戶組裝電腦，幫助商戶接單，讓他自己管理自己的定單。同時定價策略上發生改變，最早是抽 8% 的信息服務費。當時是沒有在線支付的，所有交易是線下，每個月要去結賬，拿一張報表結賬很累。

8% 的抽成模式，這樣的一個過程很累，我們跟商戶是對立起來的。我們要跟商戶在那個時候要一起打競爭對手，要跟他緊密結合起來。我提出固定收費，半年收 2750，一年收 4820。

付完以後就可以用我那套系統了，當時用了一個概念國外的叫做 SaaS。你的用戶都在上面，按一下鼠標定單就能自動打印出來，非常方便。這個時候，他把所有商品和定單都轉到我們平臺上來了。當時補貼沒有效果了，補貼要抽 8%，我們是固定的定價，技術上又有創新，通過價格的創新、定價的創新，通過技術的創新一下子解決他的需求，迅速把市場做起來，這是非常好的一個以小搏大的例子，最後花幾萬塊錢把整個市場打跑了，這是第一個。

第二個，在那個時間段我們只有 200 個人，覆蓋 20 個城市。當時我最後悔做 PR，說單位日訂單突破 10 萬單。那時所有領域關註說 O2O 領域有一個平臺能單一定單突破 10 萬單，很多競爭對手就進來了，包括美團、淘點點很多的都進來了。

美團很有意思，他經歷過團購，也有打仗的經驗。在全國又覆蓋了一千個城市，都有布局都有落地。但他對業務是不了解的，業務是新的，他在這個時間段可能要去了解業務。

對我們來說，那個時候業務很熟，做了很多年，我們只覆蓋到二線城市，沒有全國性地複制。對於我們來說如何管理 1000 個城市，管理問題是我們的難題，他覺得他有機會，我覺得我也不服，就幹下來。

在那個時候有一個點是最重要的，當你覺得踩油門了以後，千萬不能剎車。這是最最重要的，一旦剎車可能前功盡棄了。分析好你的優勢他的優勢，你的劣勢他的劣勢以後，迅速彌補這個問題。

20 個城市覆蓋到 200 個城市，從 200 個城市到 1000 個城市，從 200 個人到 6000 個人到 10000 人，不斷地招人。在那段時間在各個區域，拼命地打電話。

我打電話有一套話術——先把你資料看一下，跟你套套近乎；第二表揚表揚業績；然後指出一些缺點；最後給你一些鼓勵的話。

我大概一天打八個小時的電話，然後把打電話的方式告訴所有高管，用最原始、最粗暴、最簡單的方式把我們理念傳達下去。這種是頑強，接下來還是要不斷學習人家在打仗過程中的經驗、教訓，包括用科學的方式去管理，科學的方式組建團隊，這是接下來要做的事情。

第一個，從精神層次來講，電影說得很好——亮劍先講精神，打仗的過程必須要頑強、必須打到底，這是最重要的；第二個，找科學的方法，有效的方法提高效率；最後守正出奇，在正面戰場上打完以後要有小道，形成獨特的核心的競爭力，這樣打仗可能事半功倍。

張穎：跟我們做的，有很多相同的地方。

張旭豪：投資人也是充分的競爭。十塊錢放在這里，你的十塊錢跟他的十塊錢沒什麽差別，要想很多奇招、妙招，長期的核心競爭力這是很重要的。

張穎：我在這里補一句話，很多人私下會問我，有些人也會問旭豪，為什麽要打仗？英國有一個著名的登山家叫喬治·馬洛里，1924 年登珠峰的時候沒有成功後來逝世。

有人問過他同樣的問題，你為什麽爬那麽多山，他回答很簡單，因為山在那里。對我們來說，今天這個選擇已經不是我跟旭豪能選擇的了，他是創業我是投資。因為各種各樣的因素，團隊、我們自己的給力、天時、地利，我們被推到舞臺中心。

為了實現更好的夢想，影響更多的人，服務更多的創業者，得到更多的成就感，得到更多的籌碼。自己的影響力去做更多有意義的事情，我們必須持續打仗，必須持續地打贏，就這麽簡單。

張旭豪：這些偉大的想法我們都是很清楚。回到最樸實的想法，每個人都要有責任心跟使命感，這就是我們是創業者跟社會上其他職業，社會上有很多不同的分工，有科學家、有政府的人員、有白領或者有很多的不同人群。我們之所以成為創業者，我們必須要有責任感跟使命感。這幾個字聽著老土，一定要有這樣的精神才可以走得更遠，才能真正地生存下去。

張穎：這個分享還是很棒的，這句話我也很喜歡。

張旭豪怎麽做複盤？

張旭豪：我不斷在想，我不覺得我過去做的哪些決定是特別正確，也不覺得哪些決定是特別錯誤。當然創業者有時確實比較弱勢，我們在慢慢往上走，有一首歌《蝸牛》。我們的風格可能是不斷地在糾正，相當於在完善自己，我們不斷地發現自己的問題不斷地完善。更多是我們過去一周，有哪些事情做得不好，雙周例會提出來要解決。

在長期戰略上面，可能我們有更高的要求，包括前面說的交通安全、食品安全，我們怎麽做得更加優秀？內部不斷反思。

“3·15”帶給我們不是重視這件事，更多是我們重塑自己的價值觀。更多人做 O2O、做互聯網+，很多工程師、產品經理很關註 on line 的用戶體驗，對 off line 行業本質反而不關註了。

食品安全怎麽解決好？如何通過技術、通過大數據做到事後、事中的監管，我相信證照問題也不是食品安全最本質的問題。中國分散在各地的商戶，過去方式是沒有效率的，如何通過互聯網方式、產品的方式解決它？這都是我們產品經理要思考的，這些事情我們不斷地反思，不斷地推他，告訴他你應該這樣走這樣做，同時對科技的創新我們要有自己的主張。

對於創新，像我們這樣的平臺公司，在座大多數可能會用到運營，用運營推動業務。在運營推動業務的過程中，真正的創新是對自動化、對效率的極度癡迷。你能夠用兩個人三個人能運營的事情，就不能用兩百人三百人來做。這件事要落地文化，產品經理要深度地思考這些問題去解決它，這些都是我們不斷完善要做的事情。

第三個，是人跟組織。我們在過去確實是要結果要結果要結果，我們要結果的方式是非常嚴厲，如果不行就去跳河。但是對於過程如何去跟同事溝通，今天對於每個創業者來說時間都很珍貴，今天真的值得反思的是說，花在外面溝通的時間，跟我們真正同事溝通的時間、跟戰友溝通的時間比例是多少？

很多創業者是自嗨的創業者，外面侃侃而談很開心，說了自己不相信的話；反而跟自己戰友、團隊溝通時間很少。這是需要反思的，老老實實把東西做好這是最重要的。

創業我們要自信，不要自大，千萬不能自嗨——更多地要為你的商戶、你的員工、你的投資人，把他們服務好，這樣才能有機會，才能最後生存下去。

張穎：旭豪對騎手安全非常重視。分享一個真實事件——有一天我下樓準備上班，看到一個餓了麽的騎手，在我們家門口被一個車子碰了一下。他躺在地上，我不認識餓了麽其他人，只認識旭豪。我就直接聯系旭豪，說在這個地點發生這個事情，他馬上調動公司職員去處理這個事件。

對他來說，每天成百上千件事情發生，（其實）這件事情（也許）沒有那麽重要，他可以找另外一個人去做。但他的反應幾乎是神速的，對騎手的安全是很重視的。我經常點外賣，騎手戴頭盔的越來越多了，安全意識越來越強，（這是）對他們的最大幫助。更快的是用大數據跟技術處理他們的路線，讓他們在路上不要花太多時間，盡可能用這個東西解決。

我補充一句反思，你說在年末反思，我每天反思，當我們做得很好的時候我會更加恐懼，然後極度地居安思危。我一向都覺得，自己不是一個站得很高望得很遠的人。（但我）可以充分的在戰壕里廝殺，就像旭豪這樣，做快速的調整，調動公司所有的資源，做未來三個月、六個月正確的事情，用執行力超過在外面自嗨。

每天反思，創始人是一個特殊的群體，必須加大自己反思的頻率，必須對自己誠實。夜深人靜時你是什麽樣的人？適合做什麽樣的事情？能不能把這件事情做好？怎麽把這些事情做好？這些點都要想得很清楚。

張旭豪：可能會反思很多問題，要跟你真正的願景使命都要是一致的，自上而下的東西是不是一致的，這個非常重要。我們內部的文化要用戶第一，包括商戶第一。很多時候在管理過程中有一個方法、技巧——小題大作，大題也要大作，這樣能把文化價值觀傳遞下去，這樣讓大家高度感知到認同，這個是非常重要的。

去年“3·15”以後第二天參加《波士堂》，《波士堂》制片認為我可能不會來了，我去了因為都安排好了。這是常規性的東西去處理，雖然有很大的壓力。

我們作為創始人，內部是反思我們的價值觀，使命是不是出了什麽問題？我們是第一次感受到我們平臺發展到這麽大了，已經能影響那麽多人了，我們反思的這個。

短期地處理不是創始人應該做的事情，要看根子上到底出現什麽問題：哪些事情是影響我們未來的發展長期的發展，這是最核心的。回到前面說的，最重要的我們所有做互聯網+的創業者，除了關註線上的東西，更重要的是研究行業線下的本質，把這些本質通過互聯網的方式解決好、提高效率、創造價值是最最重要的。

文化、價值觀落地深刻的感知。並不是那麽難，所有創始人更多花一點心思，研究流程本質上的問題，這些問題能迎刃而解。

張穎：一分耕耘，一分收獲。

張旭豪：勞心勞累，管事同時管人，小朋友做事不對了，要告訴他哪里不對，怎麽做才是對的，世界的價值觀在什麽地方。只不過作為一個企業來說，怎麽把這些東西複制出來，讓更多人知道。

外交部：中方就我公民在法被打死提出交涉 要求法方查明真相

據報道，當地時間26日，一名中國公民在其巴黎家中被法國便衣警察槍擊身亡。事後，一些旅法僑胞前往當地警局請願並與警方發生了沖突。據外交部網站消息，中國外交部發言人華春瑩在今天(28日)的例行記者會回應稱，中方已就此向法方提出交涉，中國外交部和駐法使館將密切關註事件進展。

華春瑩表示，獲悉此事後，外交部高度重視，立即指示駐法國使館啟動應急機制，第一時間向法方交涉，要求法方盡快查明真相，並采取切實有效措施保障在法中國公民安全與合法權益，理性對待旅法僑胞對此事件的反應。

華春瑩說：“中國駐法國使館已派員看望慰問死者家屬，並積極提供相關協助。"

華春瑩稱，外交部主管部門今天也緊急約見法國駐華使館負責人提出交涉，並將與駐法國使館一道繼續密切關註事件進展，維護好在法中國公民和機構的安全與合法權益。同時我們也希望旅法僑胞以合理合法的方式表達訴求。

唔想打死一世工90後開台打機賣GAME月賺三萬

2017-04-20  NM

香港出名行頭窄，家長心目中子女可成功入大學讀「神科」，子女打機一向被視為「嘥時間」，但近年不少電競比賽獎金豐富，加上周邊商品長賣長有，市場龐大，「玩物喪志」早已過時。今年二十三歲的「機迷」譚兆泓（阿Q）早在中學時已看清即使能上大學，都是「打死一世工」的事實，立心自行創業，上年樹仁大學final year時，籌備開設網店HKQ gamers，決心在網上賣遊戲機及光碟。他先到腦場任職promoter，建立人際網絡，之後用兼職錢買遊戲光碟，邊玩邊「儲貨」，利用二手遊戲為自己的網店建立聲譽，之後更模仿「達哥」開台打機，多方面宣傳自己網店。現時網店開業快近一年，每月已吸引四千名熟客。其中特別版遊戲碟、遊戲周邊商品最賺錢。最厲害的是近日熱賣的任天堂遊戲機Switch，大鋪玩具反斗城推出後一個月都只能入五十多部，而阿Q早着先機，先行購入二十部吸客，成功為網店打響名堂。現時店鋪月賺三萬。收入不比專業人士差，但阿Q指收入多少並非最重要，最重要是天天能繼續打機：「唔好成日諗返office工，日做夜做搵得萬零兩萬蚊，先至無前途！」 訪問期間，阿Q應攝影師的要求「開台」打機拍攝，短短五分鐘，已吸引十多人同時觀看，更留言：「今日做乜咁早開台？」記者見他玩遊戲時十分投入，玩上難度較艱深的遊戲「仁王」時，不斷與觀眾討論「打佢啦」、「太耐無玩、唔記得啦」、「拎道具啦」。「打氣聲」此起彼落，攝影師表示拍攝已完成他亦不為所動，直至成功過關。「每晚俾個時間自己輕鬆吓，又可以介紹吓邊隻好玩，邊隻中伏就唔好買，睇我打機嘅人多數都係啲客。」他表示。 實體店炒價劣行創商機 阿Q直指，自己賣的遊戲不一定最平，「但肯定唔會要客食炒價」，他直指不少遊戲店經常坐地起價，辜負了一班game迷，不少都轉到他的店購買，「我係一出新game就即買嘅人，好似啲game一出，中午十二點，可能賣緊四百蚊，我食埋個飯都已經加廿蚊，一收工七點，又加多廿蚊。」據了解，不少實體店都見遊戲暢銷，就會不斷加價至斷貨，更甚者即使之前顧客已落訂，亦會用種種原因向他們「施壓」加價，心急玩遊戲的機迷亦無奈接受。內地人來港炒樓炒鋪風氣盛行，但阿Q直指，原來他們連遊戲光碟也一樣「狂掃」，助長炒風，「好多時啲鋪頭話無貨，其實留俾大陸人買，因為佢哋一買就買好多隻。」他解釋，由於中國對入口的遊戲內容有嚴格管制，「血腥少少都唔得」，加上不少中文版遊戲只限港台出售，造就他們來港掃貨。而遊戲光碟船期平均都要一個月時間，買不到就要等新貨或二手，令店鋪「長炒長有」。阿Q坦言，自己開店原則之一就是堅持不「炒價」，「講到明係幾多錢就幾多錢，跟番代理商都有建議零售價，一知道幾時出就開post問客要唔要，但係唔使俾訂金，有貨第一時間喺港鐵交收。」 避熱門商品減競爭 現時年輕人開網店，都是以賣食物、飾物、波鞋為主。不少人都以為現時手機遊戲盛行，加上網上娛樂眾多，賣遊戲機及光碟好似「out out哋」。阿Q則持相反意見，「以前細個玩PS2，都無錢打機，到依家搵到錢，加上翻版少咗好多，打開機嘅人都會肯俾錢。」他指現時客人主要是剛出來社會工作的年輕人及家長，男顧客佔九成，「好似我咁，玩開大作嘅手機game始終都滿足唔到，玩開嘅好難話唔玩就唔玩！」事實上，現時網店較少賣遊戲光碟，他面對的對手主要是信和、黃金等實體店。訪問期間正值平日上班時間，但阿Q電腦的WhatsApp響個不停，最少有十名客人同時訂貨，他表示現時平均每日都有五、六十單，最多近三百單，由於客量大，要聘請兩個員工專門回答顧客問題。送貨方面，他在facebook專頁會更新每日到各港鐵站的時間，亦會安排員工在港鐵站候命，方便客人隨時交收。顧客之一的CK就指：「本身自己想放game，IG掃掃吓就發現呢間，之後就開始買埋一份，呢度最好就係送到去最近的港鐵站，出去買來回車錢都要十幾廿蚊啦。」他指阿Q不時都會推優惠，「慳慳埋埋都食到餐飯。」 白做三個月建商譽 網店在上年六月開張，他自言開業成本全都是自己積蓄，唯一靠「父幹」的，就是將太子一個丟空的三百呎單位做倉，「我老豆做年宵，呢度都係用嚟放公仔，依家俾咗我用嚟放game同做直播，但最衰呢度部?成日壞，出入成日要行樓梯。」他一開始以二手game交易為主，他坦言頭兩個月幾乎「白做」，為的就是建立網店知名度。到了九月第一隻足球大作《FIFA17》，成功吸引大批客人，「我就搞買得多有優惠，好多人夾埋十一個成隊波咁買，加上嗰時啲客好心急，而我送到去港鐵站就有優勢。」阿Q坦言，開業頭兩個月因業務太繁忙，沒有時間打機，於是他決定「寓工作於打機」，在網上開台打機，順道宣傳自己網店。他坦言：「我每一隻game都知玩啲乜，個客問到好唔好玩都答到。」他續指，現時不少遊戲廠商都對不好玩的遊戲大事宣傳，令不少顧客不幸「中伏」，「開台就有呢樣好，等啲客睇過先買，就算訂咗見唔好玩想唔要，我都OK。」他指，若客人購買遊戲後不幸「卡關」，他亦樂意於WhatsApp進行協助。 「有咩工可以長期打機？」 不少機迷都慨嘆投身社會後，打機的時間少之又少，自言大學時經常通宵打機的阿Q就指：「唔好成日諗住返office工，我覺得無前途，搵得嗰萬零兩萬蚊就一世，咁搏一搏好過啦。」他指，由於現時訂貨及送貨都有員工幫忙，令他有更加充裕的時間打機，「試過做live，一打就打足兩日，凌晨四、五點俾觀眾叫醒。」他自豪地表示幾乎沒有其他職業可配合他的打機時間，「純粹為咗搵錢嘅，做金融嗰啲更加多，但唔係自己興趣。」至於未來目標，他卻堅持做網店，「其實依家打機嘅人差唔多都會上網，客源都夠，反而想規模再大啲，好似上次賣Nintendo Switch先入到二十部，規模再大啲可以入更加多貨，我都要同客講唔好意思。」 創業錦囊 開網店請老人有着數1. 不要吝嗇請員工，自己一腳踢，公司難以發展。2. 未來香港人口老化，加上長者搭港鐵有優惠，成為將來送貨員的一大趨勢。3. 若客人已落訂，必須如期發貨，「無貨無論點都要搵到有」。4. 顧客「轟炸式」message，都要盡快回覆，他解釋試過有些看似無聊的話題，最後可能是一筆大生意。 撰文：梁延宇攝影、攝錄：廖健昌[email protected]