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農銀租賃發行5億美元境外債券 利率低至2.59%

6月17日,第一財經獲悉,農銀租賃境外平臺近日成功發行了5億美元的5年期s條例債券，本次交易由農業銀行香港分行提供擔保，債券評級為A(惠譽)。雖然近期優質金融債券供給較多，市場較為疲弱，但是本次發行仍達到4倍以上超額認購。在強勁訂單基礎上，最終定價高於5年期美國國債145基點，收益率約2.59%，創造了近幾年來國有大型商業銀行及租賃公司同期限同評級債券發行利率的新低。

本交易是農銀租賃首次於境外發行美元債券。本次發行由農銀國際、農銀香港分行、中金公司等6家承銷商提供發行服務，推動了農銀集團的內部聯動。

農銀租賃於2010年9月由銀監會批準成立，是農業銀行股改上市後在境內設立的第一家全資子公司，註冊地在上海，當前註冊資本30億元人民幣。農銀租賃是農行對公與“三農”金融業務的重要組成部分，農業銀行綜合化經營的重要平臺，此舉也可視為農行加大綜合化經營的重要舉措。

從2007年末開閘至今已近9年時間，中國金融租賃行業經歷了高速的發展,目前已成各金融業態中重要的一員.

金融租賃公司是經銀監會批準，是持有金融牌照的非銀行金融機構。融資租賃公司分為內資融資租賃試點企業和外商投資融資租賃公司，前者由商務部和國家稅務總局聯合審批，後者由商務部審批，是一般工商企業。金融租賃公司由銀監會監管，融資租賃公司由商務部監管。

金融租賃業的再次開閘起始於2007年。2007年，銀監會公布的《金融租賃公司管理辦法》，允許商業銀行控股設立金融租賃公司。金融租賃公司的開閘，給整個中國融資租賃行業帶來了蓬勃的生機。

隨著辦法的實施，為銀行系金融租賃公司打開了閘門。工銀租賃、建銀租賃、交銀租賃、招銀租賃、民生租賃成為第一批銀行系金融租賃公司，在隨後的兩三年間，幾乎所有的全國性商業銀行都相繼成立了自身的金融租賃公司。

2014年3月，銀監會再次修訂了《金融租賃公司管理辦法》(銀監會令2014年第3號)，對準入條件、業務範圍、經營規則和監督管理等內容進行了修訂完善。隨著金融租賃業的發展，中國金融租賃行業監管、法律、稅收、會計層面的政策環境正在不斷完善。

根據中國銀行業協會金融租賃專業委員會統計結果顯示，2015年銀監會監管的金融租賃公司各項業務平穩增長，40家已開業公司實收資本達到1289.55億元，總資產達到16314.25億元。

工銀租賃獲發改委企業外債規模管理改革試點批複

6月13日，第一財經獲悉，工銀租賃近日獲得了國家發改委關於2016年度企業外債規模管理改革試點的批複。此次國家發改委選擇21家企業開展2016年度外債規模管理改革試點工作，工行、國開行、中信集團、招商局集團、中鐵建總公司、華為、海航等企業在列。

根據試點工作安排，試點企業在年度外債規模內，可自主選擇發行窗口，分期分批發行，不再進行事前登記，待發行完成後及時報送發行信息。

發改委稱，鼓勵試點企業境內母公司直接發行外債，適當控制海外分支機構和子公司發行外債。鼓勵外債資金回流結匯，由企業根據需要在境內外自主調配使用，主要用於“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶等國家重大戰略規劃和城鎮化、戰略性新興產業、“雙創”、高端裝備制造業、互聯網+、綠色發展等重點領域，擴大有效投資。

其中，金融機構發行外債應加大對實體經濟的支持力度，促進金融資本與產業資本融合發展，助推產業轉型升級和供給側結構性改革，控制外債資金在金融體系內部交叉投資、自我循環。

第一財經獲悉，工銀租賃是唯一在首批試點名單上的金融租賃公司。

一直以來，對於融資租賃行業來講，外匯資金來源有限是行業發展過程中普遍遇到的一個瓶頸。飛機等一些特種大型機械設備的生產基地集中在國外，租賃公司要購買這些租賃物，就需要付給生產商一定的外匯資金。

一般來說，外匯資金最為傳統的來源渠道是人民幣購匯。但國內企業人民幣購匯不但購匯成本高，而且易受匯率波動的影響。境外發債、向境外銀行借款等就成為國內租賃公司解決外匯資金最為看重的渠道。

在這方面，工銀租賃從成立不久就開始了積極的探索。2011年1月工銀租賃獲得2000萬美元短期外債指標，成為首家獲得短期外債指標的銀行系租賃公司。2011年3月30日，工銀租賃利用短期外債指標，成功從摩根大通銀行香港分行融資2000萬美元，這開創了國內銀行系金融租賃公司利用外債指標參與境外融資的先河。

到了2011年11月30日，在國際資本市場持續低迷的情況下，工銀租賃又抓住短暫出現的較為有利的時機，成功完成7.5億美元債券發行工作。此舉再次為國內金融租賃公司開辟了境內租賃公司發行境外美元債券的先河。

2015年，工銀租賃以境外項目公司為發行人發起的50億美元境外中期票據計劃成功建立，並順利在全球進行15億美元的首次債券發行。

工銀租賃成立於2007年11月28日，是國務院確定試點並首家獲中國銀監會批準開業的銀行系金融租賃公司，是工商銀行的全資子公司，註冊資本110億元人民幣。目前，工銀租賃的市場份額、資產規模、營業收入和利潤總額等主要指標均列行業第一。

【記者觀察】汽車分時租賃風生水起 盈利之路曲折漫長

在蕪湖下高鐵，直接在站內的地下車庫里自助租一輛奇瑞 EQ，每小時(20km內)僅需15元，24小時(限100公里)只需要65元，還能在蕪湖55個網點自由還車，方便又實惠。這是奇瑞在當地投資的一個名為易開租車的新能源分時租賃項目。

越來越多的車企、社會資本以及創業公司都在加碼分時租賃市場。上汽集團早在之前就成立了e享天開分時租賃公司，北汽早在去年10月就與富士康組建電動汽車分時租賃公司——北京恒譽，推出 GreenGo 綠狗租車品牌。戴姆勒也將旗下car2go的分時租賃項目落戶重慶，力帆集團旗下盼達用車分時租賃項目，近半年已在重慶主城區建設超過50個分時租賃點，投放新能源汽車近 800 輛;長安汽車則準備在分時租賃項目中，初期投入550輛電動汽車，未來總共投放數量近2000 輛。包括微租車、一度用車、蘇打科技等創業公司也先後獲得了資本的青睞。

上汽車享網旗下的分時租賃公司e享天開近日與上海國際汽車城旗下的電動車租賃公司EVCARD整合，雙方將合資成立註冊資金2億元的環球車享汽車租賃有限公司，這被視為上汽進一步加碼分時租賃的重要手筆。而奇瑞也與首汽集團簽署了戰略合作協議，共同推動汽車共享，打造分時租賃。

2013-2020 年世界各地區汽車共享業務年收入預測(來自 Navigant Research)

按照協議，首汽將每年向奇瑞采購約1萬輛新能源汽車投入運營，而奇瑞除了將為首汽旗下Gofun出行這一分時租賃項目提供車源，還將根據Gofun出行對新能源車輛的需求，進行定制化研發。此外，雙方在未來還將整合各自市場及渠道資源，共同推進分時租賃和共享用車。

記者看到，分時租賃從此前發展到現在，有包括車企、大型汽車集團、出行公司以及創業公司等多方主體進場，這些投資主體雖然進入這一行業的立場和目的都有所不同，但相互協作的趨勢越來越明顯。

魏東告訴第一財經記者，雖然行業內都認為，在大城市限購、道路、停車位等公共資源越來越緊張的大背景下，分時租賃將會是未來解決出行需求的重要方式之一，但同時，業內也一致認為，行業前景和未來都還相對模糊。

無數的痛點等著進場的各方力量去協作解決。魏東說，分時租賃要獲得認可，最理想的狀態是要做到隨借隨還，要求網絡要足夠密集，足夠便利，但在大城市停車位如此緊張的背景下，綜合成本等各方考慮，實現起來難度很大。“很多公司打著分時租賃的旗號，其實只是在做概念。”魏東說。

其次，“從成本考慮，並不是所有的新能源車都適合用於分時租賃”。魏東告訴記者說。按照業內的測算，一輛用於分時租賃的車輛，每天被租賃的頻次保持在6次，每次1-2小時，在現階段才能保證盈虧平衡。但事實上，多家租賃公司的數據顯示，現在投入的分時租賃車輛，出租頻率根本達不到那麽高。在此背景下，車輛成本和運營成本的控制就非常重要。

分時租賃服務商微租車創始人兼 CEO 楊洋曾給媒體算了一筆賬，以一般新能源汽車補貼完後的平均價為9萬元算，如果要在3年收回成本，每月單車成本在2800元左右，加上充電費、停車費，按一天3次的出租頻率，一小時得60元才能保持盈虧平衡，但是這個價格消費者根本不能接受。所以他認為理想的情況是，汽車廠商針對分時租賃專門定制車型，控制成本，以保證分時租賃的盈利空間。

首汽與奇瑞的合作就是采取的這一方式，後者為前者定制車型，以保證在車輛成本控制方面有優勢。同時，魏東告訴記者，由於首汽集團下面有首汽租賃、首汽約車等項目，同時在全國有豐富的網絡布局，因此，Gofun出行能在一定程度上借用前兩者的資源以降低成本。但即便這樣，他也表示，集團對於這個項目本身並不會設定盈利預期和時間，只是會有針對性地對單一的城市提出要求。

在國外，分時租賃也面臨著上述包括盈利在內的各方面問題。包括autolib在內的分時租賃項目，都有政府的支持和出租，而car2go的運營和推廣也充滿波折。

單靠汽車租賃想要盈利確實非常的困難。在此背景下，很多公司將目光著眼於模式和業務的創新，比如通過車身廣告、大數據變現獲得收益，通過與酒店、物業公司合作等尋求新的利潤點等。在行業尚未培育的階段，在景區、大學、企事業單位的場景化應用有助於加速分時租賃的落地和推廣。

產融結合推進器 中民租賃成為國內最大直升機租賃公司

成立僅半年時間，凈利潤達到1億多 ;一年時間成長為國內最大直升機租賃公司，誕生之日起就以強大的股東背景被業界所關註的中民租賃，過去的表現遠超市場預期。這既得益於大股東中民投的鼎力支持，也得益於中民租賃自身戰略的獨特性。

國內最大直升機租賃公司

萬億的通用航空市場吸引著蓬勃發展中民租賃的目光。

5月17日，國務院辦公廳印發《關於促進通用航空業發展的指導意見》(“《意見》”)，提出到2020年，要建成500個以上通用機場、通用航空器達到5000架以上，通用航空業經濟規模超過1萬億。這對國內通航產業無疑是一劑強心針。

不到一周的時間，中民租賃於5月23日發布了“5300計劃”，即5年內采購100架直升機、投資建設100個通航機場、升級改造100家合作醫院。

6月17日，中民租賃批量采購100架直升機項目中的首架直升機交付儀式在法國舉行。

速度之快、效率之高，吸引著整個融資租賃業的註意力。

目前，中民租賃直升機已完成營銷與簽約近50架，成為國內直升機數量最多的租賃公司。隨著批量采購100架直升機的陸續交付，中民租賃占據國內最大直升機租賃公司的地位勢必無可撼動，這無疑可以助力國內通航產業邁上一個新的臺階。

中民租賃與空客直升機的批量采購100家直升機項目是中國首次由融資租賃公司批量采購直升機機隊。

“這次批量采購也是空客直升機輕型單發產品系列最大的一次采購框架協議，主要用於緊急醫療救援，”中民租賃董事長王蓉女士稱，此次合作對雙方乃至中國的通用航空產業都具有重要的意義，體現了空客直升機公司對中國通用航空市場的認可，中民租賃將引領以緊急醫療救援為首的中國新興通用航空應用市場。

四大業務板塊

中民租賃成立於2015年4月，是由中國民生投資股份有限公司和韓國韓亞銀行共同出資設立的中外合資租賃公司。

依托中外股東優勢，再加上國家發展戰略及政策指引，中民租賃成立伊始就以“航空、航運、新能源、大健康”為核心業務板塊。從發展之初就已經從戰略層面將航空產業定位為公司的核心業務板塊，並進行了不斷的探索和實踐，制定了因地制宜的中國市場發展策略，針對目前中國通用航空發展的三個主要短板，出臺“5300計劃”，這將全方位助推中國通航產業的發展，助力產業轉型升級。

王蓉女士表示，未來中民租賃並不止步於通用航空，公司在航空業務已制定“兩翼齊飛，並駕齊驅"的戰略——通用航空和商業航空齊頭並進，未來不僅開展直升機業務，還要進入商業航空領域。

在航運業務板塊。盡管波羅的海幹散貨運價指數持續下滑，全球海運市場持續低迷，不少融資租賃企業開始減少這方面的業務，中民租賃亦順應市場周期，“有所為有所不為”。

清潔能源是中民租賃業務布局的第三個板塊，在中民租賃業務投放總量約占三分之一。目前全球對清潔能源的需求與日俱增，加上政府推出一系列重視環保、節能以及減少汙染與排放的政策，中民租賃瞄準這一態勢，積極開展業務。

除此之外，中民租賃還布局大健康板塊，有關部門預計，到2018年中國醫療總支出將會達到61242億元，隨著醫療改革的深入和醫療需求的增加，醫療設備融資租賃市場將迎來高速增長期，勢必為中民租賃打開另一扇市場的大門。

王蓉女士稱，中民租賃在業務板塊始終堅持“聚焦、聚焦、再聚焦”，正是這種專註細分行業、專業化的業務布局使得中民租賃在2015年新成立的租賃公司中取得較好的盈利回報。

中民投產融結合推進器

融資租賃集”融資”與“融物”於一體，作為現代企業主要的融資手段之一，能夠拉動投資需求，助推我國制造業走出，服務國家“一帶一路”戰略。

中民租賃作為一家中外合資租賃公司，在跨境融資、境內外市場資源整合、新興市場的開拓方面具有獨到的優勢。而這些優勢，與中民投確立的成為世界一流跨境投資平臺、跨境融資平臺和跨境增值服務平臺的功能定位一脈相承。

與許多新成立的租賃公司不同的是，中民租賃在短短的發展過程中就探索出“以租養投，以投帶租，租投並舉，跨越發展”的經營策略，“租賃主業與投資並購同時發展”是公司獨特的商業模式。

以通航產業為例，這是中民租賃的核心業務板塊。“5300計劃”的落地，正是公司從產融結合、租投並舉等多個層面對中民租賃特色業務模式的積極嘗試，也是公司作為“中民投產融結合戰略的推進器”的意義之所在。

這一新型商業模式或許從股東中民投的基因中可見端倪，中民投由全國工商聯發起，60家知名民營企業聯合設立，是一家全球化的大型民營投資集團，註冊資本500億元人民幣，經營策略以金融全牌照和產業整合為重點。

定價2港元每股 國銀租賃IPO募資60億港元

金融行業整體下行的大背景之下，即使身處銀行系金融租賃公司第一梯隊，國銀租賃亦感受到了資本市場的絲絲寒意。

7月8日，國開行旗下的國銀租賃公布了其IPO招股結果。國銀租賃發布的公告顯示，其香港公開發售認購不足額，共計0.71億股，只占香港公開發售股票的30.6%，而國際發售獲小幅超額認購。

6月24日，國銀租賃在港交所披露全球發售計劃每股定價區間為1.9港元至2.45港元。若以每股定價2.45港元計算，則可以募集資金75.95億港元。然而由於市場低迷，國銀租賃最終把發售價定為每股2港元，處於1.9港元至2.45港元招股區間的下限。

香港公開招股遇冷

國銀租賃在招股說明書中計劃全球發售下的發售股份數目為31億股，其中香港發售股份數目為2.33億股，國際發售股份數目為28.67億股。

招股結果公告顯示，香港公開發售部分未獲足額認購，合共7117.8萬股股份約占香港公開發售股票的31%，公開發售下未獲認購的發售股票被重新分配至國際發售，國際發售獲小幅超額認購。

在此次國銀租全球發售中，六名基石投資者合共認購24.36億股，其中，三峽資本認購13.07億股、中再集團認購3.71億股，恒健國際認購2.52億股，Fortune Eris認購1.94億股，中銀投認購1.59億股，中交國際認購1.54億股。

基石投資約占此次IPO比重78.59%，上市後占比19.34%。與基石投資者踴躍認購不同，香港公開發售遇冷。據媒體報道，在香港公開發售兩日來，四家券商首日只借出10萬港元的孖展額(孖展賬戶有時也叫“按金賬戶”，香港股市上一種與現金賬戶相對應的可為投資者融資進行證券買賣的賬戶)，到第二日也只累計借出145萬元孖展額，與公開發售集資5.71億港元相比，杯水車薪。

近期香港市場低迷，在不良率逐漸擡升，以及增長動能耗盡的預期之下，資本市場對金融機構普遍缺乏熱情。

今年6月1日，中國銀行旗下中銀航空租賃有限公司在香港聯合交易所主板上市，發行價為每股42港元，募集資金總額約為11.26億美元(綠鞋前)，但其上市三天就跌破發行價。

11日起掛牌交易

根據日程安排，股票代碼為1606.HK的國銀租賃，將於7月11日起掛牌交易。國銀租賃此次募集的資金將全部用來補充公司資本金。

國銀租賃相關人士曾表示，選擇香港上市符合公司以中國為主，面向國際化發展的未來定位，並且該決定是去年年初所做，當時的市場環境與目前較為不同。

國銀租賃是國開行控股經營的非銀行金融機構，註冊地深圳，註冊資本人民幣95億元。國銀租賃前身是成立於1984年的深圳租賃有限公司。2008年初，國開行增資控股後將公司更名為國銀金融租賃有限公司。

就賬面凈值而言，國銀租賃是擁有最大經營租賃飛機機隊的中國租賃公司，同時也是中國最大的全球性飛機租賃商之一。截至2015年12月31日，國銀租賃飛機組合共有415架飛機，由180架自有飛機、11架托管飛機和224架已訂購飛機組成。

截至2013年、2014年及2015年12月31日，國銀租賃的融資租賃業務不良資產率分別為0.65%、1.67%以及2.21%，國銀租賃的減值損失分別為人民幣439.8百萬元、人民幣798.4百萬 元以及人民幣2,008.2百萬元。

2007年《金融租賃公司管理辦法》開始實施，隨著辦法的實施，為銀行系金融租賃公司打開了閘門。工銀租賃、建銀租賃、交銀租賃、招銀租賃、民生租賃成為第一批銀行系金融租賃公司，在隨後的兩三年間，幾乎所有的全國性商業銀行都相繼成立了自身的金融租賃公司。

根據中國銀行業協會金融租賃專業委員會統計結果顯示，2015年銀監會監管的金融租賃公司各項業務平穩增長，40家已開業公司實收資本達到1289.55億元，總資產達到16314.25億元。

目前，金融租賃公司開閘已近十個年頭。隨著中銀航空租賃、國銀租賃的成功上市，預計未來將有一大批金融租賃公司登陸資本市場。

天空之戰：中國飛機租賃規模6年翻9倍

7月11日 ，頂著“國內最大租賃公司”光環的國銀金融租賃（01606.HK）即將正式登陸港股，成為中國飛機租賃（01848.HK）和中銀航空租賃（02588.HK）之後，第三家登陸港股的國內航空租賃公司。

根據21世紀經濟報道記者不完全統計，國內航空租賃公司的機隊規模從2010年的100架增加到去年的上千架，增長速度遠遠超出全球平均水平。不過，高速增長背後，惡性競爭風險隱現。

又一家租賃公司進入資本市場。

7月11日 ，頂著“國內最大租賃公司”光環的國銀金融租賃（01606.HK）即將正式登陸港股，成為中國飛機租賃（01848.HK）和中銀航空租賃（02588.HK）之後，第三家登陸港股的國內航空租賃公司。

隨著政策松綁，近幾年來國內航空租賃業務高速發展。根據21世紀經濟報道記者不完全統計，國內航空租賃公司的機隊規模從2010年的100架增加到去年的上千架，增長速度遠遠超出全球平均水平。

越來越多航空公司選擇租賃而非購買的方式擴充機隊，一方面減少了現金流和負債壓力，另一方面機隊的調整也更為靈活。政策放開後，不僅僅是各大銀行的“國家隊”，國內一批航空公司甚至機場也看到了機會，紛紛收購或自行成立了租賃公司。

上個月剛剛登陸港股的中銀航空租賃是這當中最大的一家，共有230架自有飛機，算上訂單和托管機隊超過500架，在全球排在前列。

中國的航空租賃公司正在向占據主導地位的國際航空租賃巨頭發起挑戰，其押註的是中國以及亞太地區的民機市場前景。按照波音空客兩大制造商的預測，未來20年中國需要5000到6000多架飛機，是未來全球最重要的民機市場。

短短數年間一大批租賃公司湧現，一種質疑已經開始出現，航空租賃業務是否已經面臨過度競爭？

 

銀行系租賃公司高歌猛進

國銀金融租賃的前身是深圳租賃公司，成立於1984年，是國內最早一批成立的租賃公司之一。2008年，深圳租賃被國開行收購後更名國銀金融租賃，正式成為國開行惟一的租賃業務平臺，涉及飛機、船舶、商用車、工程機械和基礎設施等多種租賃。

按照此前遞交的材料，國銀金融租賃此次在港IPO計劃發行31億股，最多募資約76億港元。在招股說明書中，國銀金融租賃強調了自己“中國最大租賃公司”的身份，擁有國內最大的經營租賃飛機機隊——共有415架飛機，其中180架自有、11架托管，另有224架訂單。

在全球航空公司排入前十的三大航中，機隊最小的東航到去年底共有551架飛機。對比來看，國銀金融租賃的機隊規模已經相當於一家大型航空公司，即使只按照自有和托管等在手的飛機來算，國銀金融租賃的機隊也已經接近於國內第四大的海航。

比國銀金融租賃更早踏入港股的還有中國飛機租賃和中銀航空租賃，分別是2014年和今年6月初上市。和國銀金融租賃不同的是，這兩家專註於飛機租賃業務。

由於真正大規模展開飛機租賃業務的時間都很短暫，已經上市的三家銀行系飛機租賃公司都很樂意強調自己的市場領導地位。

最早由新加坡航空發起的中銀航空租賃，在2006年由中國銀行全資收購。依照行業機構Flight Global的排名，按機隊價值計算，中銀航空租賃如今是亞洲最大的航空租賃公司，其自有飛機超過270架。如果算上訂單，機隊已經超過500架。

而更早上市的中國飛機租賃則是亞洲首家上市的飛機租賃上市公司，於2011年吸收光大控股為頭號股東。算上未交付的訂單後，中國飛機租賃機隊規模為172架，和前兩者有一定差距。

但中國飛機租賃認為，如果按每年進口新飛機的數量計算，其是中國最大的獨立經營性飛機租賃商。

中國飛機租賃公司近年來迅速發展，最根本的原因是針對金融租賃公司的政策管制從2007年的《金融租賃公司管理辦法》開始松動。當年銀監會批準了建行、工行、交行的租賃公司試點，次年國銀金融租賃、民生金融租賃、招銀金融租賃等等相繼誕生。

而到目前，幾乎所有全國性的商業銀行都相繼成立了自己的金融租賃公司。落實到具體業務上，其中大部分都選擇了將飛機和船舶這樣的大型設備作為主要業務。

其中，機隊規模真正能與中銀航空租賃一爭高下的是首輪獲批的工銀金融租賃。按照上個月其發出的新聞稿，工銀金融租賃目前經營和管理的飛機達到544架，包括244架訂單，“居國內飛機租賃行業第一”。如果不出意外，這家公司很快也會登陸資本市場。

至此，僅僅這四家租賃公司的機隊規模就超過了1600架。即使剔除尚未交付的訂單，上述四家租賃公司在手的飛機也超過了800架。

 

為什麽要租飛機？

各家公司在機隊規模上你追我趕，足見中國航空租賃業務近年來的發展之迅速。出現這一現象的根本原因是，隨著競爭越來越激烈，自有機隊為航空公司帶來的壓力攀升，航空公司急需尋找其他方式，既能滿足靈活調整機隊的需要，同時又可以減少購機對其負債和對現金流的影響。

一架波音或空客飛機的售價動輒數千萬美元到數億美元，使用周期一般都在十幾年。航空公司自行購買的話，一方面帶來負債並占用資金，另一方面一旦機隊擴張的步伐或者機型的選擇需要根據市場變化進行重大調整，購來的飛機如何處置就成為大問題。

租賃形式的出現很大地解決了航空公司的困難。背靠銀行的租賃公司，往往有資本一次性采購數量更多的飛機，這意味著單架飛機可以拿到更好的折扣。

事實上，目前全球航空公司很大一部分飛機都是租賃而來。按照普華永道此前的分析，全球飛機市場三到四成采用的都是租賃的形式。

而在國內，這個比例更高。亞洲機隊規模最大的南航飛機超過660架，但其中三分之二是租賃的飛機，而國航、春秋、吉祥等的機隊中，六成左右的飛機也都是租賃而來。也就是說，目前國內在運營的飛機，很大一部分產權並不屬於航空公司。

具體來說，飛機租賃分為融資租賃和經營性租賃兩種形式。前一種形式下，航空公司向制造商選定機型後，由租賃公司出資購買，之後轉租給航空公司，後者支付租金即可，租期結束後，航空公司可優先購得使用權，享受殘值。

融資租賃的特點是租期往往較長，多數在12年及以上，與自購飛機的使用年限是接近的。但其好處是企業不需要出動大量資金，也可以減少負債，有利於優化企業尤其上市企業的財務結構。從前述六家公司的財報來看，國內航空公司租來的飛機中采取這類形式的占多數。

相比融資租賃，經營性租賃的租期更短，基本在8年以下。這種模式下，租賃公司一般直接向制造商購買飛機，購買之後再租給航空公司，並且由於單次租期短，一架飛機往往會租出不止一次。這一模式的特點是，航空公司需要動用資金的壓力更小，調整機隊更靈活，但相應地，經營性租賃的租金也更高。

正因如此，租賃公司的客戶不只是成熟的航空公司。新成立的航空公司都希望能迅速進入市場，但飛機制造商都是采取先下單後生產的模式，意味著從簽下飛機到真正交付，往往會有好幾年的等待時間。

這是航空公司所不願意看到的，已經提前下好訂單占好機位的租賃公司便有了機會。以吉祥旗下的九元航空為例，其開航前與波音敲定了50架飛機的大訂單，但在開航初期為了盡快啟動運營，九元航空選擇從印尼獅航旗下的租賃公司經營性租賃了多架737-800飛機。

 

稅，是個大問題

和很多成熟的民航市場不同的是，中國民航市場的增長前景依舊被看好。空客和波音每年都會發布民機市場預測報告，兩家最近的一次預測是，中國未來20年需要約5400架和約6300架飛機。這是目前中國飛機租賃公司發展速度超出全球水平的重要原因。

開展租賃業務的另一個好處是，由於民用飛機標準化程度高、地域壁壘小，租賃公司可以在一個成本較低的市場獲得資金，再將飛機租給成本較高地區的航空公司。

由於飛機售價高昂，稅收構成了成本中很重要的一部分，很大程度上影響了中國租賃公司的競爭力。按照中國過去的政策，進口飛機必須要繳納所得稅、營業稅、關稅、印花稅，稅負在50%以上。如果是租賃公司，以租金為基礎還要繳納預提所得稅，最終國內的租賃公司報價反而比國外同行更高。

但另一項政策松綁讓國內的租賃公司與國際巨頭競爭成為可能。過去兩年，東航、吉祥、春秋、國航都先後成立了自己的金融租賃公司。其中滬上的三家公司都註冊在上海自貿區範圍內，因為從境外購買25噸以上並租賃給國內航空公司的飛機可以享受進口環節增值稅優惠政策。

類似的政策更早幾年已經在天津東疆保稅區展開，這也是很多銀行系租賃公司在天津有註冊實體的原因。除了進口飛機時享受增值稅優惠外，在這兩大政策試驗區內，租賃公司下設的項目子公司也可被納入出口退稅試點範圍，這樣一來也有利於飛機租賃公司發展海外用戶。

不過和銀行系租賃公司不同的是，航空公司成立租賃公司的目的，更重要的是優先滿足自身的發展需求。

以東航為例，去年上半年東航上市公司從東航國際融資租賃手中承租了23架飛機，兩者都是東航集團旗下的公司。相比其他銀行系的租賃公司以及專門的租賃公司更便宜，和同等利率的抵押貸款相比，用融資租賃的方式節省了3200萬美元。

稅收政策左右的不只是國內的飛機租賃公司。目前全球排名前列的租賃公司，包括中銀航空租賃、工銀金融租賃和海航集團收購的Avolon，大部分都將企業的總部或者部分業務註冊在愛爾蘭，就是為了享受後者的稅收政策最優惠。

除了所得稅僅僅是大多數國家的一半外，愛爾蘭註冊的飛機租賃公司還可以享受增值稅和印花稅減免，並且允許飛機加速折舊，進一步減少稅負。可以說，愛爾蘭是全球飛機租賃產業最重要的聚集地。

 

惡性競爭風險隱現？

國際航空運輸協會曾經做過的統計，在民航業的各個環節當中，租賃公司的資本回報率是最高的，而航空公司的資本回報率反而最低，排在飛機制造商和機場之後。按照波音的分析，租賃公司的資本回報率甚至至少比航空公司高出一倍以上。

然而發展速度快，問題來得也快。

在上月舉行的中國航空金融年會上，民生金融租賃飛機租賃事業部總裁王福厚發言時表示，我國民用航空業巨大的市場需求本應使國內飛機租賃公司的租金水平進一步提高，但客觀事實與此相反，中國租賃市場的租金水平正逐年下降。

“部分飛機租賃公司一味追求資產規模增長，在不能保證公司盈利的情況下，以極低的租金出租飛機，破壞了正常的市場競爭環境。”王福厚直言不諱地表示。

截止到去年底，全國金融租賃公司超過40家，其中只有約一半的公司有能力真正展開飛機租賃業務。一方面大部分飛機租賃公司並未上市，難以查證盈虧情況，而前述三家港股公司以及海航集團旗下的渤海租賃雖然是上市公司，但也並未提供飛機租賃行業的租金變化。

以中國飛機租賃為例，其去年的收入同比增長了35.3%，歸屬股東凈利潤增速雖然有所回落，但其權益回報率從前一年的22.4%下降到19.2％，而其過去五年的回報率基本在20%到23%之間徘徊，差距並不大。此外中銀航空租賃的收入和盈利也連續三年增長，不過市盈率從2013年的13.4倍降低到去年的10.8倍。

另外需要指出的是，民生金融公務機的占比高出其他租賃公司同行，而近兩年國內公務機市場的需求明顯低於公共運輸客機。而根據國銀金融租賃的招股說明書，去年飛機租賃業務的總租金收益率相比前年還有所增長。

不過，考慮到越來越多租賃公司湧現出來，開展飛機租賃業務的只會越來越多。對於惡性競爭的擔憂，未必是杞人憂天。

• 21世紀經濟報道
• 羅偉

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國內首家金融租賃公司上市，國銀租賃港股融資53億元

劉雪兒 2016-07-12 14:04

i黑馬訊 7月12日消息 國家開發銀行控股子公司——國銀金融租賃股份有限公司在香港聯交所正式掛牌交易。此次發行上市獲得六家基石投資者認購，其中包括三峽集團、中再集團、廣東恒健、中船工業、中國銀行和中國交建等。

國銀租賃此次H股發行基礎規模為31億股（占發行後總規模的24.6%），融資約8億美元（折合人民幣約53億元）。上市後，國銀租賃公司股份總數將達到126億股（不考慮超額配售），國開行股比約為64.65%，國開行仍保持絕對控股。

據公開資料顯示，國銀金融租賃股份有限公司成立於1984年，是首批中國銀監會監管的租賃公司之一。作為國家開發銀行唯一的租賃業務平臺及重要戰略業務板塊之一，“國銀租賃”致力於為航空、基礎設施、航運、商用車及工程機械制造業等行業客戶提供綜合性的租賃服務。

目前，“國銀租賃”主要深耕於飛機租賃和基礎設施租賃兩大業務，同時確立了以服務大中型優質客戶為核心的客戶定位。

此次H股上市，國銀租賃打通了國際資本市場融資渠道，解決了長期制約業務發展的資本瓶頸，為實現國際化、專業化發展邁出了關鍵一步。上市後，國銀租賃公司資本金規模達到126億元，成為國內資本實力雄厚的租賃公司，將有力促進租賃業務快速發展，優化資產結構，更好地支持經濟發展。

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融資租賃專門立法有望重啟

近日, 北京市租賃行業協會透露, 全國人民代表大會財政經濟委員會於2016年6月15日對《關於制定專門融資租賃法》的提案給予了答複，即《對十二屆全國人大四次會議第66號議案的答複意見》。該答複意見稱，全國人大財經委員會同意陳舒等代表提出的關於制定專門的融資租賃法的意見。

意見答複表示，全國人大為更好地辦理人大代表提案，專門請商務部、銀監會等相關部門提供協辦意見。商務部贊同啟動融資租賃立法工作;銀監會表示，金融租賃行業和融資租賃行業雖分頭監管，但本質上都具有很強的金融屬性，應當在一部法律中予以統一規範。

全國人民代表大會財政經濟委員會對《關於制定專門融資租賃法》的提案(即《對十二屆全國人大四次會議第66號議案》)進行意見答複，並努力推動融資租賃法草案列入全國人大常委會立法計劃並安排審議。

融資租賃法曾於第十屆全國人大期間列入常委會立法規劃，由全國人大財經委主持起草，並已形成法律草案。但由於有關部門對融資租賃專門立法的必要性未達成共識，該法草案沒有被十屆全國人大常委會安排審議，也未被列入十一屆、十二屆全國人大常委會立法規劃。

目前，我國融資租賃行業監管部門不同，按照監管劃分，分為銀監會監管的金融租賃公司和商務部監管的內資試點和外商融資租賃公司。近年來，融資租賃行業得到了飛速發展，截止到2015年年末，金融租賃公司共44家，資產總額約1.63萬億元;內資試點融資租賃企業有190家左右，資產總額約9000億元;外資企業共有4000多家占據行業的絕大比重，資產總額約1.1萬億元。

由於相關法律的缺位，致使融資租賃公司合法權益受到侵害的案例時有發生，人民法院受理的融資租賃合同糾紛案件數量逐年遞增。

去年全國人大代表、國銀金融租賃有限公司黨委書記、董事長王學東曾呼籲制定統一的融資租賃法律，規範國家金融秩序，保障融資租賃各方合法權益，促進融資租賃行業健康發展。

融資租賃業在我國已有30多年的發展歷史，一直以來，融資租賃行業主要法律依據之一來自《合同法》第十四章。

但法律界人士認為，《合同法》是債權法，對於融資租賃的規定僅限於債權方面，在租賃物的種類、租賃物的登記、租賃物取回等物權方面和機構管理等方面的內容沒有涉及，法律制度會出現缺失，方向不明，從長遠來看不利於融資租賃行業的發展，業內呼籲融資租賃業專門立法重新啟動。

全國人大財經委稱，將繼續關註融資租賃行業的發展，跟蹤了解該行業發展面臨的新情況和新問題，努力推動融資租賃法草案早日列入全國人大常委會立法計劃並盡快安排審議。

加碼飛機租賃 資產規模突破600億 中航租賃上半年投放同比大增超六成

三年三大步，在宏觀經濟環境下行、租賃市場競爭日益激烈的背景下，聚焦於飛機租賃業務的中航租賃快速實現了彎道超車。

第一財經獲悉，截至6月30日，中航國際租賃有限公司(下稱中航租賃)累計實現投放較去年同期增長65.21%，資產規模超過600億元。。

過去的三年，中航租賃幾乎一年一大步的節奏進入高速發展的軌道。統計顯示，2014年底，中航租賃累計租賃資產規模為360億元;2015年底，租賃資產規模為500億元;到今年年中，資產規模已突破600億元。

2015年12月，中航租賃獲得股東20億元投資，註冊資本由原來的37.9億元增至近50億元，註冊資本金規模穩居中國租賃業第一梯隊。

中航租賃稱，為保持增長勢頭，下半年將以風險管控為重點，加快業務轉型，強化資產管理;同時優化融資結構，提升融資力度，增強市場開發能力。

投放較去年同期大增超六成

中航租賃稱，今年以來，在國內宏觀經濟環境下行、租賃市場競爭日趨激烈的形勢下，中航租賃憑借穩健的市場開拓、創新的融資渠道、有效的風險控制，實現了業務快速發展。

中航租賃主營民用飛機、機電、運輸設備等資產的融資租賃及經營性租賃。業務領域涉及：飛機、飛機發動機等航空產品的租賃;船舶、鐵路機車等運輸工具的租賃;生產用設備、電力設備等的租賃;通訊設備、印刷設備、醫療設備、科研設備等的租賃。

具體來看，上半年業務拓展方面，中航租賃一方面根據現有業務板塊所處不同行業的發展狀態，結合國家產業結構調整政策，選擇重點區域、重點行業進行突破，同時加快國際化業務步伐，與國外公務機公司的合作開拓了全境外合作的租賃模式;一方面加大了集團內業務的開發，挖掘與集團公司各產業板塊的合作機會，不斷探索和創新具有產融特色的租賃服務模式。

資產投放端大幅增長的同時，融資端亦開始在融資渠道、融資成本等多維度發力。根據中航租賃的統計，上半年其發行企業債、超短融期融資券等累計超過45億元。今年上半年，中航租賃還完成與民生銀行、建設銀行和平安銀行戰略合作協議的簽署。民生銀行、建設銀行和平安銀行與中航租賃的銀企合作時間超過了5年。

值得一提的是，2016年6月3日，中誠信國際信用評級有限公司正式發布公告，將中航租賃的評級由此前的“AA+”提高至“AAA”，評級展望為穩定。自2014年獲得中誠信國際“AA-”評級以來，中航租賃以近乎每一年提高一檔評級等級的速度完成自我發展。

加碼飛機租賃

在國內眾多融資租賃公司中，中航租賃是國內唯一一家擁有航空工業背景的融資租賃企業，其飛機租賃業務已涵蓋國產飛機、進口客機、公務機、通用飛機、發動機、模擬器、機場特種設備及航材等標的物。

一直以來，飛機租賃被稱為租賃業皇冠上的明珠。租賃公司青睞飛機租賃，主要原因在於飛機租賃擁有廣闊的市場前景；強力的政策支持；較高的利潤率以及較高安全性等。目前，全球主要租賃公司無一例外均在從事飛機租賃業務。

今年6月，海航資本執行董事長、中國融資租賃三十人論壇飛機租賃專業委員會主席劉小勇表示，目前租賃業最主要的問題在於資產荒。沒有好的資產供金融業安全投資，並取得一個穩定的回報。

在劉小勇看來，“飛機資產則是租賃行業乃至金融行業度過資產荒的一個非常好的手段。” 從上世紀70年代的日本到後來的歐洲美國，很多例子已經表明飛機租賃將給融資租賃行業起到一個定海神針的作用。

在今年上半年，中航租賃在飛機板塊加碼的戰略布局日漸明顯。

公務機板塊，2016年5月24日，中航租賃向新加坡Zetta Jet公司交付了一架加拿大龐巴迪公司生產的全新Global 6000公務機。該項目是由EDC(Export Development Canada，加拿大出口信貸)為中航租賃在境外的平臺公司直接提供美元融資。此架飛機的交付標誌著中航租賃首單全境外飛機租賃項目(即出租人、承租人及融資銀行均在中國境外)的圓滿完成。

大飛機方面，2016年5月18日，中航租賃與雲南瑞麗航空再次攜手，就6架787-9飛機與波音公司簽訂訂購備忘錄，這是中航租賃首度引進超遠程中型客機。

波音787-9飛機是航空史上首架超遠程中型客機，不但可實現更多的點對點不經停直飛，而且讓飛行更加平穩、安靜和環保;目前估值為每架2.57億美元，此次備忘錄所涉及的6架飛機價值超過15.4億美元。

此外，英國當地時間7月11日，在英國範堡羅航展開幕當日，中航租賃與中國商飛公司30架ARJ21-700飛機的采購租賃協議。ARJ21-700新支線飛機是我國首次按照國際民航規章自行研制、具有自主知識產權的中短程新型渦扇支線飛機。中航租賃的采購被外界認為這體現了其支持國產支線客機運營的信心和決心。截至目前，中航租賃旗下擁有包括新舟60、運12等國產民機在內的機隊200多架。

中航租賃隸屬於中國航空工業集團公司，是經商務部、國家稅務總局批準的國內首批內資融資租賃企業，公司總部設在上海，公司控股方中航資本是國內資本市場首家直接上市的金融控股上市公司。

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