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毛估中美兩國國家總財富 歲寒知松柏
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dva4.html
昨天我毛估了一下中國和美國的國家總財富，大概中國是184萬億人民幣，美國是100萬億美元，大家覺得這個數靠譜不？
中國今年GDP46萬億人民幣，美國15萬億美元，即中國的總資產周轉率是0.25左右，美國是0.15。
我是這麼估的，中國GDP的積累與消費的比例是4：6，過去30年，GDP可比價格每年10%增長，那麼總資產就是46萬億/10%*40%=184萬億；美國的積累與消費的比例是2：8，GDP每年3%增長，那麼總資產是15萬億/3%*20%=100萬億美元。
當然，這個財富是有形的、已經開發並在利用其增值的資產。中國過去30多年，主要靠消耗資源來刺激增長，所以實際財富，匯率折算後美國應該不止是我們的3倍。
我們來分析一下上邊的公式，主要的幾個變量是GDP增長率、積累比例、匯率。
一、如果GDP增長率放緩，那麼公式結果是財富額增大，反之減少。從目前的情況看，GDP增長率放緩是大勢所趨，看起來這會導致公式的結果增大；
二、積累與消費的比例，目前發達國家的比例大概是2：8，中國一直在用投資拉經濟，積累比例高達40%。我們現在已經開始強調要轉變經濟增長方式，刺激國內消費，所以，積累的比例未來會降低，即第二點會與第一點相互抵銷；
三、匯率，假設人民幣繼續升值，只要升破1.84：1，那中國的財富就能超美國，最近幾年貌似這一趨勢非常明顯。你看我們去年才為09年超過日本而歡聲鼓 舞，今年差不多要比日本高出30%，日本已經是過去式了。美國目前是我們的2倍，如果GDP每年相差7個點，印刷廠多加點班，通脹高它3個點，人民幣一年 升5個點，那麼一年就能追15個點。同志們，5年後，即2017年我們就能超過美帝，稱霸宇宙！一想到這個，我就有看新聞聯播的衝動了啊。當然，萬一，我是說萬一，人民幣變成冥幣，像金元券或津巴布委幣一樣，那。。。。。
以上推測純屬笑談，謹以此文，紀念偉大的胖子，在世界末日到來之前，他追隨卡卡和登登，飄然而去了，地獄之門早已為他們敞開，三缺一，下一個是誰，同志們，加油！
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30099
0956新天綠色能源電話調研 歲寒知松柏
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dvjs.html
00956新天綠色能源是去年底上市的新股，佔58%股權的大股東河北建設投資集團是河北省國資委獨資的國企。目前主營為兩大塊：收入的3成為風電，7成 為天然氣銷售，但利潤的6成來自風電，天然氣佔4成。不過，天然氣業務只佔資產的12%，風電佔了88%，截止今年中報，天然氣業務的ROE高達40%，應該是上市的燃氣股裡最高的。
目前956的股價為1.28港元，2010年靜態PE8.8倍，以今年中報計動態PE為4.94倍，PB為0.66，ROE13%，總市值41.5億港 幣。過去3年的利潤增長分別為：241%、91.5%、68.2%，今年中報利潤同比增長131%，PEG不到0.1，我不知道這樣的數據，股價到底算不 算低估。
我之前曾經寫過182中國風電的分析，後來還寫了《嚴重低估的風電運營股》、《電力的困惑與機會》，這兩篇文章都先後發表在《證券市場週刊》，我原本想單 獨再寫一篇956的分析，草稿本上記了好幾頁，但一直沒有歸納整理到博客，似乎自己老是寫風電運營股，沒什麼新意。再說股價一直陰跌不止，好像我是個股托 一樣。
有一些對風電和新能源感興趣的朋友，不時和我交流風電有關的信息，問我對風電股的看法。風電運營股裡，我個人相對看好956，一則它是國企，雖然效率可能 比0182等民企要低，但市場可能會更認可一些，因為不用擔心它出老千；二則956有一部分業務是天然氣，天然氣也是個很陽光的行業，資金需求量相對風電 小，現金回流也快，市場給天然氣的估值也要高，這讓956看起來更穩健些。最近3928和0384先後被華潤和中石化收購，也證明了產業資本對其價值的認 同。
風電運營股的爭議很多，我雖然跟蹤這個行業有二三年了，但因為自己本身完全不懂電力，所以一直似懂非懂。我經常搜索行業有關的信息，問電力及風電行業的網 友，也打過不少電話去0182中國風電，但一直沒打電話給0956。今天上午，我撥通了0956的電話，向投資者關係部的葛先生電話諮詢了近一小時，葛先 生很熱情，我大概問了8個方面的問題，問答如下：
一、問：最近3928和384都被收購，公司有沒可能被收購，省內市場份額如何，省外有沒有發展規劃？廣東廣西的天然氣價格改革試點影響幾何？
二、問：公司的風電是否有地理位置方面的優勢，今年發電小時情況如何？
三、問：河北電網的風電有沒有利潤？
四、問：公司的儲備資源較少，是不是拿資源不積極？已經開發及在開發的資源是否比儲備的要好？
五、問：媒體和投資者一直擔心未來的設備維護費用大，如何看？
六、問：本月德班會議達成了進入京都議定書第二承諾期，綠色氣候基金也宣告成立，公司對CDM收入的評估如何？
七、問：為什麼中報有預付供應商貨款13.7億，而同行卻基本沒有？
八、問：公司有考慮回A股上市嗎？怎樣看待目前的股價？有考慮管理層股權激勵嗎？
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30256
2011年A股港股小結 歲寒知松柏
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dvly.html
我博客的朋友，不知道有沒有注意到，今年我寫過2次A股的投資組合和小結，但港股卻一篇小結都沒有，也沒列過持倉，只是在一些博文和跟帖回覆裡提了一下。說實話，主要原因是我港股虧得太厲害，怕丟人不敢寫。
為了不讓這個小結太難堪，我把A股過去幾年的收益情況放在前面。說明一下：因為以前自己沒有詳細記錄，所以盈虧數據不是很精確。過去幾年，除了2007年 10月-08年3月我基本空倉外，其餘時間我幾乎是100%滿倉，只換股不減倉。港股也一樣，只是09年11月虧光後，反思了9個月，到10年8月才重新 從A轉錢去香港，然後滿倉至今。
從上表看，A股貌似還不錯，儘管08年慘虧，但實際仍然跑贏了指數，看來我A股滿倉穿越牛熊的理念已經有了實證依據。港股收益一蹋糊塗，如果明年不能大幅跑贏指數並正收益，那真的沒法再玩了。
有關我09年虧光的詳情，有興趣的朋友可以去新浪港股論壇看《港股一年祭（滿倉認購權證一年到暴倉）》，這個帖子點擊近8萬了，現在回想起來仍然感慨萬千。08-09年我港股收益的波幅可以簡單列幾段，入市後一週虧60%，8個月後從最低位上漲1600%，然後一週跌75%，再二個月漲500%（此時盈利已近10倍），最後2個月虧光，賬戶結餘200港幣。
今年上半年我港股基本沒有虧損，但那時換股很頻繁，組合一直不穩定，老想等著組合穩定了再寫小結。到了第三季度，特別是9月份前後，我持有的股票在很短的時間內跌了一半，然後我就老想等著收益好點時再寫小結，免得太丟人，結果港股的小結一直沒能寫成。
像我寫了十篇帖子的1068雨潤食品，僅3個月的時間，股價就從29塊跌到7.45元,跌幅達74%，我重倉不止損，慘不忍睹。其它幾個小票跌幅也大多達 到50%，我的港股賬戶最高虧損超過55%，要知道我一二月份時，賬戶還曾浮盈近20%，因為1月份買的117宇陽控股，一個月就盈利70%並順利出局。
年初運氣太好，短期的勝利讓我完全昏了頭，這直接導致後來激進冒險的港股操作。在配置上我基本沒有考慮過防守，手中的股票主要是2種：一是重組借殼的概念 股，比如3344互益紡織，最終慘虧一半，被大股東狠狠的宰了一刀，我有幾個股友損失慘重，我認識的朋友在3344上合計虧損達數百萬元。這個票最初我看 它的財報時，是否定了它的，只怪自己不堅定，結果還害了朋友們，虧損後再向大家道歉，已經於事無補了。二是快速成長股，比如1863、1068、 8058、182、956等。1863思嘉集團，我從上市初的懷疑，到觀望一年後買入甚至後來高位加倉，再反思出局，理智完全被市場走勢和網友們的噪音所 操控，最後倒在成長的陷阱裡。1068雨潤食品，讓我深刻體會到，在港股的熊市裡，瑕疵完全可以無限放大而對股價予以致命的打擊，並可能對實業經營產生重大影響，甚至導致公司被收購。
其實，我今年A股配的也是成長股，不過A股普遍分紅收益極少，市場對分紅不感冒。港股在這方面就完全不同，牛市時，資金喜歡有成長有概念的票，瑕疵被市場無視，成長較慢分紅慷慨的股可能還跑不贏指數。但一旦轉入熊市，大股東厚道，管理層誠信並重視二級市場維護的股，抗跌很明顯。比如陳老頭的三個股375、294、448，業績穩定、分紅多、大股東增持、上市公司回購、甚至448被利豐高價收購，完全是多管齊下。對比1068這種大股東不厚道報表有瑕疵的票，市場的表現，反差非常明顯。
我幾乎看過全部港股的財報，大部份看過2遍以上，有的是一掃而過，有的看得較仔細。我很清楚哪些是好公司，價格貴不貴，但自己老嫌白馬股漲得不快，估值對 比A優勢不明顯。這種思維是我今年港股組合配置嚴重錯誤的主要原因，前不久有幸當面請教「八戒」的師父，他告訴我熊市應該儘量配高息股，他也是滿倉穿越牛 熊的，不過他在高位時會把一些股票換成香港的房產，低位再抵押貸款抄底，房子不賣，越囤越多，所以嚴格來說他並不是一直滿倉股票的。他的股票，在熊市時會跟著指數一塊跌，甚至跌幅超指數，但牛市時他會數倍於指數增長，所以他的賬戶總是進二退一，每三年上一個台階。有成功的榜樣言傳身教，我屢敗屢戰的決心增強不少，希望下一輪熊市時我能在倉位控制和組合配置上吸取到教訓，順利穿越，港股的學費我交得實在是太多太多！
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30257
A股估值結構之四象八卦圖 歲寒知松柏
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dvpx.html
下文寫於12月20號，原計劃投雜誌社發表的，今天詢問，答覆說不能發表，大概是我寫得太出格了，之前有股友就說了這種文章估計發表不了，呵呵。
備註一下，文中與價格有關的數字都是半個月前的，我懶得更新了，2012年博客第一貼，權當自娛自樂。
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A股真的低估嗎？
最近A股連續跌破幾個重要點位，大有加速探底之勢，以目前的指數來看，平均PE約為13倍，PB大概是2倍，很明顯A股整體估值已經處於歷史低位。按我個人理解，長期來看，GDP名義增長率（實際增長率+通脹率）=指數複合增長率，而指數複合增長率/(1-派息比例)=ROE。所以，如果派息比例不大幅變動的話，指數和個股的長期依據是ROE。
以美國為例，1960年美國的GDP約為5000億美元，今年15萬億美元，年複合增長率為7%，其中包含3個點的通脹率。而1960年的道瓊斯指約為600點，現在12000點，年複合增長6%，略有差距（道指過去10年沒有增長）。美股的ROE平均按12%計，大概60%留存，40%派息，則上市公司的增長率為12%*60%=7.2%，美股投資者的回報為7.2%+12%*40%/1.6=10.2%（1.6為平均PB水平）。比GDP高出3個百分點，這3個點的差異大概就是股票的風險溢價吧，這也說明美國股市起到了良好的資源配置功能。而美股的PE中樞為14倍，為7%的倒數，數據吻合。
上證綜指設立於1990年底，90年中國的GDP是1.855萬億，今年大約46.5萬億，增長25倍，年複合增長16.6%，其中7個點是實際通脹率，即滬指2500點是合理水平。由於過去A股基本不派息（股改前15年合計派息不到700億），也不回購退市，所以滬指的ROE基本就是指數複合增長率，即GDP增長率+通脹率=指數複合增長率=ROE。
價值投資者常說一句話，買股票就是買企業的一部分，要用做實業的心態去做投資。那麼，既然過去20年中國的名義GDP複合增長率高達16.6%，以永續年金的方式看，PE應該給6倍才合理。或者說，靜態回收期只需要6年，動態回收期只要4年半。大部分國人現在的收入應該已經是6年前的2倍以上了，我們在中國做生意，如果6年都不能回本，我相信沒有人願意投資，我們很可能是3年內回本才願意。那麼，為什麼大家願意以20倍的PE買入股票呢？是不是應該這麼理解，我們願意以超過6PE的價格買股票，原因在於我們根本不是想買入這個公司的一部分，而是希望在未來，以同樣的高溢價賣給另一個傻瓜。
吳敬鏈說，中國的股市，連個賭場都不如。趨勢投資者說A股不適合價值投資，因為大家一直在玩擊鼓傳花的遊戲。那為什麼老百姓會前赴後繼的湧進股市呢？我想，中國的投融資渠道不暢是根本原因，普通的百姓，除了自己創業外，根本沒有使得自己的儲蓄和財富能跑平GDP的正當途徑，我們的存款息和國債都遠低於GDP增長率，貸款息也很低，這實際上就是一種利益的輸送。A股做為圈錢市，能夠長存的理由也在這。你看現在市況這麼差，新股仍然接連不斷，並且還能50PE上市。
我還發現一個問題，現在的滬指，2500點對應的PE有近14倍，PB有2.2倍，為什麼與按GDP增長推算的6PE相差甚遠呢？我認為這大概是A股過去20年擴容太大，IPO和增發價格太高的緣故。我們的新股一上市，就像生出來的巨型嬰兒一樣，它提前10年把利潤兌現了。
估值結構合理嗎？
假設A股未來能在目前指數的估值水平IPO和增發，即13PE，同時銀行等間接融資渠道佔比大幅下降，股市、債市等直接融資渠道大幅拓寬，而GDP增速（含通脹）也逐步下降到8%，使得股市的整體估值能與GDP匹配，真正起到市場優化資源配置的功能，那麼目前A股各行業的估值將發生怎樣的改變呢？A股目前的估值結構是合理的嗎？
我將交易軟件按PE和PB分別排序，簡單統計後發現，目前A股PE低於30倍的還不到1000個，PB低於2.5倍只有1000個，這說明在目前的點位下，半數以上的個股仍不便宜，A股結構性問題嚴重。
我粗略估算，目前A銀行股的動態PE是6倍左右，動態PB1.3倍；而非銀行股的PE是18倍，PB2.2倍。即PE之比是1:3，但PB之比只有1:1.7，這說明PB結構差異明顯小於PE。由於ROE是決定市場長期估值水平的主要指標，但市場短期喜歡又看PE，而ROE*PE=PB，所以我認為PB可以做為一個中期的市場指標。
作為投資者，熊市以PB作為個股估值的主線，可能更穩健些。實際上，過去一年，中小盤股的跌幅就多過大盤股。銀行股雖然被萬人唾罵，其實過去2年並沒有跌多少，像民生銀行還漲了。
如果非銀行股繼續殺跌，PE逐漸接近銀行股的話，其PB會與銀行股持平甚至低於銀行股。那麼，當未來進入牛市時，非銀行股的漲幅可能會遠大過銀行股，為什麼呢？因為投融資渠道不暢，導致現在利潤的分配很畸形，銀行分得太多，非銀行分得較少，未來這種局面有可能會扭轉，屆時非銀行股損益表的變化會遠大過資產負債表，即PE可能大幅下降。最近溫總理就說了，銀行不能把企業當成「唐僧肉」，應該看得遠一點，銀行利潤要建立在企業發展的基礎上。
有很多價值投資的朋友，認為A股目前遍地黃金，我覺得黃金確實有，但破銅爛鐵也不少。下邊我想針對A股目前的結構性差異，按PE和PB的不同組合方式，結合ROE水平做一個分類，並對其可能的變化做一個簡單的說明。
四象八卦九宮圖
下圖是我設計的四象八卦圖，X軸為PE，Y軸為PB，按數值高中低組合分成9種類型，其中紅黃綠三色方框裡的「高中低」分別代表ROE的水平（ROE=PB/PE，A平均ROE為15.7%，我把中區間設為11-22%，取三年的平均數。中PE區間為10-20倍，中PB區間為1.5-3倍。高於此區間即為高，包括負值）。
乾：（高PB中PE，高ROE）
巽：（高PB高PE，中ROE）
代表公司為：上海家化、天士力、重慶啤酒。它們的特點是ROE中等甚至較低，PE高PB高，看起來也擁有很多的無形資產。這個區域的股票，一般是處於成長初期業績剛剛開始釋放的黑馬股，但也很有可能是帶概念的死馬。如果它們的業績繼續高速增長或釋放，ROE會升到高位，PB會下降，變成「乾」。也有可能通過高位增發或重組，讓PB降下來，變成「坎」 （中PB高PE，低ROE），降低風險。但如果業績變臉或泡沫被捅破，則不排除戴維斯雙殺，甚至連續8個跌停板。這個位置，不管怎麼變，股價上漲的可能性都小，很有可能會盛極而衰。
坎：（中PB高PE，低ROE）
代表公司為：大唐發電、中國鋁業、國民技術。它們的特點是PB處於合理的重置成本水平，PE高，ROE低。這個區域的股票，很可能是受宏觀面或政策打壓的週期股或公共事業股，也可能是遭受重大意外打擊或處於業績釋放前期不確定性高的股。如果未來這種情況繼續，則可能變為「艮」（低PB高PE，低ROE），徹底淪為垃圾股；但如果行業週期向好或困境反轉了，則可能變成「中宮」（中PB中PE，中ROE），甚至變為「離」（中PB低PE，高ROE），股價存在一定的上漲空間和概率。
艮：（低PB高PE，低ROE）
代表公司為：京東方、新安股份、中國遠洋。它們的特點是PB很低，ROE低，利潤下降劇烈甚至虧損。這個區域的股票，大多是強週期股，或者行業前景暗淡，包括垃圾股。如果未來行業轉好或者被借殼，則可能烏雞變鳳凰，股價上演過山車。但如果不能好轉，則可能退市或被收購。ST股可以劃為此類，雖然它們往往是高PB高PE，但因為它們的殼價值不菲，所以可以視為低PB。
坤：（低PB中PE，低ROE）
震：（低PB低PE，中ROE）
離：（中PB低PE，高ROE）
兌：（高PB低PE，高ROE）
中宮：（中PB中PE，中ROE）
正所謂無極生太極，太極生兩儀，兩儀生四象，四象演八卦。而各種卦象，並非固定不變， 往往吉凶互換，盛極而衰，否極泰來。做為投資者，應該通過股價的表象，瞭解公司的內在， 並且推算可能的變化，從而對自己的投資組合和倉位配置做出相應的調整變化，最終做到明象 位，立德業。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30388
根據M1-M2差異來占卜A股的大底 歲寒知松柏
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dw1a.html
以前曾看過一些前輩的文章，通過分析M1與M2的增長差，來看指數的牛熊走勢。我覺得M1-M2的差，雖然與指數並非完全正相關，但確實可以做一個方向性的判斷，至少可以看出指數的大體估值區位，以及判斷出指數的上漲主要是基本面因素推動還是資金面因素推動。
最近我們親愛的溫總理表態，說A股跌得多了點，大家的年不好過，於是中石化、中神華、中聯通的領導馬上響應號召，出手增持，但A股勃起僅2天，然後就焉了。根據A股不靠譜的歷史記錄，我們知道市場底與政策底往往會有些時間差，08年差了近2個月。
現在我來占卜一下，根據A股歷史政策底與市場底的時間差，結合M1-M2差數與指數的相關性，本大神預計A股這一輪的市場底應該在2月底3月初，點位2000，不信我們走著瞧，哈哈。
| 月份 | M0(億) | m0同比 | M1(億) | m1同比 | M2(億) | m2同比 | M1-M2 | ||||
| Jan-05 | |
7.8% | |
15.8% | |
14.5% | 1.3% | ||||
| Feb-05 | |
14.0% | |
11.1% | |
14.2% | -3.2% | ||||
| Mar-05 | |
10.1% | |
10.4% | |
14.2% | -3.8% | ||||
| Apr-05 | |
9.0% | |
10.5% | |
14.3% | -3.8% | ||||
| May-05 | |
9.3% | |
10.4% | |
14.6% | -4.2% | ||||
| Jun-05 | |
9.6% | |
11.3% | |
15.7% | -4.4% | ||||
| Jul-05 | |
9.1% | |
11.0% | |
16.3% | -5.3% | ||||
| Aug-05 | |
9.4% | |
11.5% | |
17.3% | -5.8% | ||||
| Sep-05 | |
8.5% | |
11.6% | |
17.9% | -6.3% | ||||
| Oct-05 | |
9.5% | |
12.1% | |
18.0% | -5.9% | ||||
| Nov-05 | |
10.9% | |
12.7% | |
18.3% | -5.6% | ||||
| Dec-05 | |
11.9% | |
11.8% | |
17.6% | -5.8% | ||||
| Jan-06 | |
22.1% | |
10.6% | |
19.2% | -8.6% | ||||
| Feb-06 | |
8.0% | |
12.4% | |
18.8% | -6.4% | ||||
| Mar-06 | |
10.5% | |
12.7% | |
18.8% | -6.1% | ||||
| Apr-06 | |
11.5% | |
12.5% | |
18.9% | -6.4% | ||||
| May-06 | |
12.8% | |
14.0% | |
19.1% | -5.0% | ||||
| Jun-06 | |
12.6% | |
13.9% | |
18.4% | -4.5% | ||||
| Jul-06 | |
12.2% | |
15.3% | |
18.4% | -3.1% | ||||
| Aug-06 | |
13.3% | |
15.6% | |
17.9% | -2.4% | ||||
| Sep-06 | |
15.3% | |
15.7% | |
16.8% | -1.1% | ||||
| Oct-06 | |
14.0% | |
16.3% | |
17.1% | -0.8% | ||||
| Nov-06 | |
13.9% | |
16.8% | |
16.8% | 0.0% | ||||
| Dec-06 | |
12.7% | |
17.5% | |
16.9% | 0.5% | ||||
| Jan-07 | |
-4.6% | |
19.8% | |
15.8% | 4.0% | ||||
| Feb-07 | |
25.1% | |
21.0% | |
17.8% | 3.2% | ||||
| Mar-07 | |
16.7% | |
19.8% | |
17.3% | 2.5% | ||||
| Apr-07 | |
15.1% | |
20.0% | |
17.1% | 2.9% | ||||
| May-07 | |
13.9% | |
19.3% | |
16.7% | 2.5% | ||||
| Jun-07 | |
14.5% | |
20.9% | |
17.1% | 3.9% | ||||
| Jul-07 | |
15.1% | |
20.9% | |
18.5% | 2.5% | ||||
| Aug-07 | |
15.0% | |
22.8% | |
18.1% | 4.7% | ||||
| Sep-07 | |
13.0% | |
22.1% | |
18.5% | 3.6% | ||||
| Oct-07 | |
13.4% | |
22.2% | |
18.5% | 3.7% | ||||
| Nov-07 | |
13.6% | |
21.7% | |
18.5% | 3.2% | ||||
| Dec-07 | |
12.2% | |
21.0% | |
16.7% | 4.3% | ||||
| Jan-08 | |
31.2% | |
20.5% | |
18.9% | 1.7% | ||||
| Feb-08 | |
6.0% | |
19.0% | |
17.4% | 1.6% | ||||
| Mar-08 | |
11.1% | |
18.0% | |
16.2% | 1.8% | ||||
| Apr-08 | |
10.7% | |
19.1% | |
16.9% | 2.1% | ||||
| May-08 | |
12.9% | |
17.9% | |
18.1% | -0.1% | ||||
| Jun-08 | |
12.3% | |
14.2% | |
17.4% | -3.2% | ||||
| Jul-08 | |
12.3% | |
14.0% | |
16.4% | -2.4% | ||||
| Aug-08 | |
10.9% | |
11.5% | |
16.0% | -4.5% | ||||
| Sep-08 | |
9.3% | |
9.4% | |
15.3% | -5.9% | ||||
| Oct-08 | |
10.6% | |
8.9% | |
15.0% | -6.2% | ||||
| Nov-08 | |
9.0% | |
6.8% | |
14.8% | -8.0% | ||||
| Dec-08 | |
12.7% | |
9.1% | |
17.8% | -8.8% | ||||
| Jan-09 | |
12.0% | |
6.7% | |
18.8% | -12.1% | ||||
| Feb-09 | |
8.3% | |
10.9% | |
20.5% | -9.6% | ||||
| Mar-09 | |
10.9% | |
17.0% | |
25.5% | -8.5% | ||||
| Apr-09 | |
11.3% | |
17.5% | |
26.0% | -8.5% | ||||
| May-09 | |
11.2% | |
18.7% | |
25.7% | -7.1% | ||||
| Jun-09 | |
11.5% | |
24.8% | |
28.5% | -3.7% | ||||
| Jul-09 | |
11.6% | |
26.4% | |
28.4% | -2.1% | ||||
| Aug-09 | |
11.5% | |
27.7% | |
28.5% | -0.8% | ||||
| Sep-09 | |
16.0% | |
29.5% | |
29.3% | 0.2% | ||||
| Oct-09 | |
14.1% | |
32.0% | |
29.4% | 2.6% | ||||
| Nov-09 | |
15.0% | |
34.6% | |
29.7% | 4.9% | ||||
| Dec-09 | |
11.8% | |
32.4% | |
27.7% | 4.7% | ||||
| Jan-10 | |
-0.8% | |
39.0% | |
26.0% | 13.0% | ||||
| Feb-10 | |
22.0% | |
35.0% | |
25.5% | 9.5% | ||||
| Mar-10 | |
15.8% | |
29.9% | |
22.5% | 7.4% | ||||
| Apr-10 | |
15.8% | |
31.3% | |
21.5% | 9.8% | ||||
| May-10 | |
15.2% | |
29.9% | |
21.0% | 8.9% | ||||
| Jun-10 | |
15.7% | |
24.6% | |
18.5% | 6.1% | ||||
| Jul-10 | |
15.5% | |
22.9% | |
17.6% | 5.3% | ||||
| Aug-10 | |
16.0% | |
21.9% | |
19.2% | 2.7% | ||||
| Sep-10 | |
13.8% | |
20.9% | |
19.0% | 1.9% | ||||
| Oct-10 | |
16.6% | |
22.1% | |
19.3% | 2.8% | ||||
| Nov-10 | |
16.3% | |
22.1% | |
19.5% | 2.6% | ||||
| Dec-10 | |
16.7% | |
21.2% | |
19.7% | 1.5% | ||||
| Jan-11 | |
42.5% | |
13.6% | |
17.2% | -3.6% | ||||
| Feb-11 | |
10.3% | |
14.5% | |
15.7% | -1.2% | ||||
| Mar-11 | |
14.8% | |
15.0% | |
16.6% | -1.6% | ||||
| Apr-11 | |
14.7% | |
12.9% | |
15.3% | -2.4% | ||||
| May-11 | |
15.4% | |
12.7% | |
15.1% | -2.4% | ||||
| Jun-11 | |
14.4% | |
13.1% | |
15.9% | -2.8% | ||||
| Jul-11 | |
14.3% | |
11.6% | |
14.7% | -3.1% | ||||
| Aug-11 | |
14.7% | |
11.2% | |
13.5% | -2.3% | ||||
| Sep-11 | |
12.7% | |
8.9% | |
13.0% | -4.2% | ||||
| Oct-11 | |
11.9% | |
8.4% | |
12.9% | -4.5% | ||||
| Nov-11 | |
12.0% | |
7.8% | |
12.7% | -4.9% | ||||
| Dec-11 | |
13.8% | |
7.9% | |
13.6% | -5.7% |
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30632
湖南農村探親見聞 歲寒知松柏
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dwc9.html
我的家鄉是一個地處湖南中部的縣級市，境內多山地丘陵，既無深厚的歷史文化底蘊，亦非兵家必爭的地理要塞，資源方面也僅僅是個別鄉鎮有質地很好的煤炭。百度百科上說我們那兒人傑地靈、物華天寶，依我自己看其實只是一個相當平凡的小地方。
先說人物，據說錢鍾書先生的《圍城》是以我們縣為藍本的，不過這個沒法做科學考證。近現代湖南出了不少風雲人物，「立 德立功立言三不朽，為師為將為相一完人」的曾國藩雖然與我同一個地級市，但並不是一個縣的（對風水有興趣的朋友，不妨去看看曾國藩的故居，「地靈人傑」這 四個字真不是吹的）。我們那近些年比較出名的人我看就2個，一個是被稱為「中國最慷慨的慈善家」的余彭年（又名彭立珊，深圳有家5星級的彭年酒店），另一 個是2011年的中國首富：三一重工的梁穩根。至於其他的人物，都沒啥知名度，百度百科上列的那一串人物裡，我自己就只知道鳳凰衛視裡一口湖南腔的主持人 王魯湘。
經濟方面，我們縣的面積和深圳差不多，近2000平方公里，人口110萬，約為深圳的十分之一，但GDP只有140億元（湖南省88個縣裡排名第26位，市區不算），僅為深圳的1.3%，可能和深圳一個好一點兒的村差不多，人均GDP只有深圳的八分之一。
不過，我們那的勞動力，我估計只有極少數留在縣域內工作，大部分都外出務工了。有高中以上文化程度的知識分子、以及三十歲以下的青年人，特別是女孩子，大 都在珠三角打工，長三角應該也有少部分。高中以下文化的，特別是成年男子，一部分在長沙等大中城市做房地產建築及裝修相關的體力勞動，一部分去了貴州等地 搞鐵公基及挖煤。真正留在農村的，是六一留守兒童、九九孤寡老人、七一黨政幹部，另有少量照顧老弱病殘的三八婦女，還有一些遊手好閒的地痞流氓。所以，我們那兒的實際人均GDP，或者說GNP可能要翻一倍以上。
我97年中專畢業，因為當時是公費包分配，所以在家等工作花了一年，其後在鎮政府混了半年，在對工作環境徹底失望後，隻身一人來了深圳。之後的13個年頭，我幾乎每年都要回一趟湖南，大多在春節時期回家看看，或者說讓家裡的長輩親朋看看我。
在這13年的前半段裡，我的感覺是從廣東打工回去的人，至少在經濟方面相對有一些優越感，左鄰左舍、親朋戚友常常托我帶一些堂弟妹或表弟妹過來進廠打工。 但近幾年這種現象已經不明顯了，並且每次要回去前，我母親總要打電話先叮囑我，不要再穿以前的西裝回來，那樣太寒酸，因為家鄉人已經和以前不同了，很多人 穿得比我好。
回家後和鄰里親戚談話的主題，也從之前他們問我深圳的新鮮事，變成現在我聽他們講哪家的人發財，講如何買房買車了。以今年的這個春節所聞所見做初略估計，我們生產大隊，半數以上家庭有私家車，其中部分還有2輛以上的車子，村裡有奔馳、寶馬、奧迪Q7。幾乎每個家庭，在農村都有獨立的二層以上的樓房（單層面積多在150平米左右，人均居住面積50平米以上，含裝修重置價約1000元/平米），很多家庭在地級市裡和長沙還有一套以上的房產。
我大體估算了一下，我家方圓2公里內的幾個村莊，一二千戶人家，資產上億的至少有二三戶，上千萬的應該有一二十戶，三五十萬是主流。我列舉幾個典型家庭的情況如下：
家庭一：水電站建設承包者，男主人60歲出頭，最近一二十年基本都在貴州 境內工作，承包0.5-1萬千瓦（每千瓦造價8000元左右）的小型水電站建設，每年有5-10個水電站同時在建，平均每年淨利潤估計在1000萬元以 上。我與他聊天時，覺得他不但實幹能力突出，理論水平也不錯（聽我爸說是函授了一個大專），為人處事相當老道，並且不搞吃喝嫖賭，個人作風良好。子女都從 海外留學後歸國，但無意接班，所以近年他都是將工程分包給下邊的各個項目經理，自己從各個項目裡提取部分利潤。這種作法，也導致了下邊的項目經理年收入常 常上百萬。
家庭二：男主人是高速公路或鐵路的小包工頭（比如說包一個涵洞，帶一二十 個農民工），女主人為村計劃生育專員（年工資等收入七八千元，目前農村基本都生2胎，但計生政策已經放鬆，計劃外第二胎罰款一二萬元即可搞定。另村支書收 入一年2萬元左右，工作壓力比前些年小多了，因為已經從原來的收稅費為主改為發補貼發主），兩人都是高中文化，40歲出頭。上邊有年邁但尚能做蔬菜的父 母，下邊有讀小學的兒子，女兒出嫁了。他們家90年代曾經在鎮上開一小酒樓，在通貨膨脹時期因投資擴張過度，負債上十萬，過了十多年躲債的苦日子。我問他 去年收入如何，他答覆說賺了40多萬元。去年在農村建了一棟3層的樓房，還買了一個人貨兩用車。
家庭三：男主人以前在深圳做普工，近年在內地基建工程做苦力，女主人在深 圳做普工，兩人都是初中沒畢業，30歲左右。上邊有70歲的老母，下邊有2個子女。這家人相當的節儉，男主人一年到頭不買新衣服，頭髮都是一季度剃一次， 聽說一個月伙食外的日常開支只需要50元。男的一年收入3萬多元，女的2萬多元，老母親照顧2個孫兒，種菜養魚，除開支外的家庭年淨收入5萬元，估計目前 存款20萬元，10年前建有2層磚房，無車。
家庭四：男主人在長沙等地做泥水匠，女主人照顧小孩，2人都是初中文 化，80後。上邊還有年近60的父母，身體健康，一邊務農，一邊打臨工（父母和他的財務收支已經分家）。有一個20歲出頭的弟弟，以前曾在三一重工開過工 程車，工資不低，但因為經常打架滋事，被判入獄2年。目前內地城市的建築工人，小工的一天工錢已經漲到180元，熟練師傅則高達200-300元。現在農 村請臨時工，工錢+酒飯+煙+水果等開支，已經達到每天150元。不過，做建築或裝修的工人，因為天氣及材料等問題影響，一般每個月實際只能出勤 20-25天，每月收入三四千元，熟練師傅可以達到5000元以上，如果自己承包，則收入有多有少。這家人也相當節儉，這個80後的男主人，目前存款在 30萬元左右，農村亦建有2層的小樓房，無車。
家庭五：男女主人40歲左右，初中未畢業，上有70多歲的老母，下有90 後初中輟學的兒子和8歲的女兒。兩口子常年在外務工，男的13歲喪父，結婚前挖過近10年的煤炭，後來做過木匠，搞過基建，近年因為要照顧老人小孩，所以 大多在市裡做些裝修臨工。這兩口子也是相當的勤勞，一天不做事就閒得受不了，過年那幾天都還在嘮叨沒做事賺錢，兩人身體健康，出勤率很高，估計一年收入超 過10萬元，目前在農村建有2層的小樓房，在市裡面還買了一套150平米的商品房，我看到傢俬都是進口貨，索尼的大電視，櫻花的櫥衛，估計家產近百萬元， 準備今年買車。由於2個子女一直由老人帶養，並且家裡經濟條件相對寬裕，所以年紀大的男孩性格倔強不受管制。這個小孩雖然初中沒畢業，但由於會開工程機 械，上班時也能拿到三四千元一個月，只是他花錢大手大腳，一年到頭吃喝玩樂花得分文不剩，並且還夢想著做老闆發大財，聽說去年還被人蠱惑要去販毒，把父母嚇得要死要活。
家庭六：男女主人都不到30歲，男的有計算機大專文化，育有一子一女。畢 業後自己做一些小生意，後來跟著50多歲的父親在長沙修自行車、開鎖。他做鄉村醫生的姐夫告訴我，去年老丈人收入有十多萬，小舅子卻有二三十萬，父子二人 年收入達40萬，目前在長沙有3套房產，2輛私家車。大家應該會懷疑修自行車和開鎖，沒可能賺這麼多錢，他姐夫坦言其中有奧妙：自行車很多是從小偷那回收 再轉賣的，而最賺錢的開鎖，實際主要是換鎖，就是千百計哄騙客戶換鎖，甚至直接把人家好鎖整壞。由於這個人賺錢慾望極強，精力充沛（這位老弟正月初一六點 多鐘就來我家拜年了，我們那的鄉俗是初一起床後先吃早飯，然後到鄰里家拜年，再去祖墳祭拜，我那會還在床上酣睡），鬼點子很多，口才一流，按他姐夫的說法 是，只要有人打他的手機，肯定得送幾百塊錢給他。他姐夫原本在另一個村開無牌診所，兩口子都是中專文化，生有一對雙胞胎。由 於很有生意頭腦（非醫術高），這十年也賺了一些錢，在農村有一橦房子，另外在市裡和長沙各有一套商品房。今年他們準備將診所轉賣給別人，兩口子跟隨舅子去 長沙開鎖，原因一是農村醫療改革推進，使得鎮公辦醫院看病成本下降，二是農民維權意識增強，開診所的風險增大了。這家人還有一個同族的兄弟家庭，也是在長 沙干開鎖的勾當，同樣在長沙有房有車，列位看官，如果你恰巧在長沙，開鎖時得小心上當受騙！
家庭七：男女主人都是七零末的公務員，副科級幹部，中專畢業後再取得本科 文憑，父母是離休的鄉鎮幹部，育有一個小孩。目前家庭一年工資獎金收入大概5萬元，灰色收入不清楚，這位朋友相對清流，所以應該不多。不過他們有入股一些 私人小煤礦，一年分紅幾萬不成問題，甚至更多（他入股的一個小煤礦，去年收益一般，他說一個季度能分二毛多，即年回報100%，不過沒法再追加投資）。他 同我說前幾年錯過一個好標，當時幾個朋友合在一塊去投標，結果報價低了80萬，後來那個煤礦，每一塊錢原始投資，一年至少分5塊錢以上的紅利，中標的人發 了大財。這個家庭沒有私家車，但我想他們平常用車應該比較方便。他工作的鎮（他是我們鎮出生和長大的，工作後分配到其他鎮）因為產煤，並且質地非常好（7000大卡以上，我們鎮原來也有一個鄉鎮煤礦，但因為煤質差量少，九十年代關停了），所以有好幾個億萬富翁，那些煤老闆今年准備買勞斯萊斯炫富。
家庭八：男主人35歲，中專畢業後分配在另一個市的化纖廠，女主人30 歲，初中文化，目前育有一子一女。男的畢業後工作的頭15年，都在車間搞輔助生產管理，一個月工資千把塊錢，餓不死吃不好，15年儲蓄只是一個幾萬塊錢比 較偏遠的小商品房。記得90年代末新世紀初，他同我講他們那個市裡有不少下崗的工人，生活極為艱難，甚至出現了男的拉皮條女的賣身的家庭。前兩年他停薪留 職，回我們市裡賣電腦配件，經朋友介紹，去年做了幾單政府的監控系統安裝生意，賺了十幾萬，還請了3個固定的工人，老婆則帶小孩子操持家務，目前生意有蒸 蒸日上的趨勢。他父親以前每次見到我，都抱怨這個讀了書的兒子沒用，還不如另一個初中沒畢業賣苦力的兒子賺錢多，今年我們再聊時，已經沒有這個話題了。
家庭九：男女主人40歲，初中文化，有90後兒子一個。90年代初兩口子就在深圳打工，從普工做到車間主管，在農村建了2層的房子後，一直沒多少積蓄。近幾年自己向親友 借錢開了個小加工廠（投資僅十來萬），請了二三十個工人，但生意剛剛上正道就碰上金融危機，去年只得把小工廠搬到居民樓，人員也減到10個以內，勉強有一 點利潤。由於一直沒能在深圳買房，也沒在家鄉的市裡買房，估計除了那幾台破舊的小機器，儲蓄應該不到20萬，在深圳無房無車，20萬存款算什麼水平的家 庭？更麻煩的是，兒子因為從小由爺爺奶奶在農村帶大，性格孤僻，行事魯莽，經常打架鬥毆。後來迫不得已接到深圳讀民辦學校，但又趕不上課程，加上性格已經 定型，青春期反叛，不得已再折騰回湖南讀書，結果初二就輟學了。之後就一直遊手好閒，去年在網吧聚眾鬥毆，被人在胸口和大腿上刺了2刀，差點喪命。等傷好後，照舊我行我素，父母是錢沒賺到，人也沒教育好，真是悲劇。
家庭十：男女主人40歲出頭，高中文化，有90後一子一女。90年左右兩 口子就來深圳打工，因為當時的高中生相對來說是有些文化的，加上他人聰明，所以二三年後就做了主管。後來大概覺得在外打工漂泊不安定，90年代中期便回到 家鄉，在鎮上開了個小百貨店，經營了近10年，賺了十來萬，建了個五層的門面房。由於生意越來越難做，他又轉回深圳打工。因為此君智商很高，十年前的生產 數據仍能記起，膽子也大，所以找到了一份生產經理的工作。只是他野心大，每到一個工廠，都會搞得雞飛狗跳，故此往往做不長久。很快他就厭倦了打 工，看到有親戚在廣州開手機配件廠賺錢，於是自己也去搞了個加工廠，結果三年虧光光，最後又折回來打工。好在他確實聰明，又找到一份總經理工作，一年工資 等收入有三五十萬，只是手頭松，家庭一直沒多少積蓄，並且為開工廠，把家裡的門面房也賣了，在深圳又沒買房子，我估計目前存款不到100萬。這個家庭男女主人都聰明，但喜歡折騰，就像隻兔子，結果跑不贏烏龜。並且子女的教育也不出色，特別是年長的女兒，復讀後連個本科都考不上，真是可惜。
家庭十一：男主人是80後，初中未畢業，老婆是貴州買來的，也沒文化，不 過人倒是很善良。上邊有50多歲的父母，還有個70多的奶奶健在，下邊有小孩。這家人以前很窮，記得十年前的一個中午我去他家，發現中餐只有一個菜，4人 合吃一個煎雞蛋。前年年30晚上，他奶奶帶著孫媳婦跑我家來哭訴，說他打老婆。這次回家，他堂哥告訴我，這小子現在發財了，名義上說是在長沙包裝修工程， 實則是與人合夥開妓院，去年估計賺了三五十萬，不單這個貴州的老婆仍在，還另娶了一個青樓女子，享受齊人之福了。
家庭十二：男女主人都是公務員，70後，父母健在，並且還有個70多歲的奶奶。這家人一直經營豆腐乾子的小作 坊，據說這種豆腐已經有幾百年的歷史了，反正我一生出來就有，但以前名氣並不大，近些年隨著交通和信息的便利，加上我們那缺少送禮的鄉土特產，他們家的豆 腐慢慢出名了，我看到百度百科都有收藏，名叫「曾氏游漿豆腐」，可當點心吃，無辣椒等調味品及添加劑，算是綠色食品。每年回去我都發現這個豆腐在漲價，目 前一小塊0.35元，重量大概半兩左右，並且如果沒有提前預訂，鎮長都得排隊，沒有現貨。這位做公務員的老兄現在已經停薪留職，專門守在自家的小作坊收 銀。他們家附近還有很多戶做豆腐乾的作坊，但工藝和名氣要差，據說不少作坊已經在偷偷幫這家搞貼牌生產，我估計這個小作坊一年利潤二三十萬不成問題。
從上邊列舉的一些家庭來看，很明顯農村在經濟上確實有長足的發展，特別是最近的10年，內地因為房地產和鐵公基建設，勤勞的農民兄弟大都受益了，從這我們也可以理解到，為什麼三一重工的梁穩根能成為中國的首富。在醫療和養老等社會保障方面，正府也做了一些動作，我們那60歲以上的老人現在每月可以領70元，我父親等人就特別關注養老保險的問題，希望能像工人和幹部那樣，每月有夠基本生活用的退休工資，而不只是70元，如果能花幾萬塊錢補交，他們都願意。我聽說今年我們縣可能會試行5檔養老保險，每月交100-500元。所以，從經濟的角度看，那些指望農民兄弟造反的同志，肯定要失望了，哈哈哈......
不過，在信奉「貓論」的同時，我也發現了以下問題：
一是社會風氣敗壞得比經濟增長還要快，幾乎是笑貧不笑娼；
二是農村的留守兒童問題嚴重，這幫90後，00後的小孩，文化水平甚至差過我們這些70後和80後，吃喝嫖賭、打架鬥毆倒是學得很快。按我父母的話講，千萬別把家人手機號碼告訴那幾個不務正業的堂弟表弟，那些傢伙搞起人來是六親不認的；
三是中老年人的健康嚴重惡化，我數了一下，我家附近二十戶人家，70歲的 老頭只剩一個了，老太還有五六個，55歲以上的小老頭，竟然死了一半，幾乎都是癌症。沒死的，基本都有三高、糖尿病等問題，很明顯平均壽命還不如八九十年 代。我個人估計原因至少有幾個：長年出門在外搞鐵公基、挖煤，工作環境惡劣，職業保護極差；森林植被破壞，水土流失，空氣污染；小河和池塘裡到處都是不可分解的生活垃圾，地下水被污染（我已經看到正府在各家大門上張貼的垃圾分類處理的小貼士了，不過實際執行情況未到位）；假冒偽劣產品充斥市場；藥品使用監管缺位，抗生素氾濫。另外，生活節奏加快、社會風氣敗壞等誘發的心理因素變化可能也是一個原因。
四是農田90%荒廢，田、土、山林基本都是雜草，糧食、蔬菜、樹木極少。 馬克思說，市場有三要素：勞動者、資金、土地。我兒子喜歡《植物大戰殭屍》的遊戲，對各種植物和殭屍的特點頗有研究，不過他知道要過關，最重要的第一步是 要種太陽花，因為沒有太陽就沒有植物。我指著家門前荒廢的田地問他，老天每年都給我們免費的陽光、雨水、空氣，但如果農民不利用它們來耕耘土地，老是去挖 山來建房子修路，這個遊戲最終能持續嗎？6歲的兒子直接了當的回答：肯定不能！
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雨潤食品發盈警證明其確有粉飾財報 歲寒知松柏
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dwul.html
昨天，我的2011年傷心股雨潤食品出了盈利警告，內容如下：
「由於（i）媒體持續多月之負面報導影響了集團的商譽和消費市場對於集團產品的信心，及 (ii）原材料（特別是生豬）成本大幅上漲，集團二零一一年下半年（特別是第四季度）的經營環境變得極度艱巨。董事會相信集團於過去數月已經採取一切可行的方法和措施恢復業務及維持市場份額，確保該等短期的挑戰不會對集團的未來發展產生長遠的影響。儘管如此，根據集團二零一一年度未經審核管理賬目之初稿顯示，集團二零一一年全年的淨利潤相比二零一零年仍然下跌約38%左右。根據董事會現時獲得之集團未經審核管理賬目之初稿及最新營運資料，集團的營運狀況漸趨平穩。董事會有信心集團業務逐步恢復正常。」
從數據來推斷，2010年1068全年的利潤是27.3億，下降38%的 話，2011年全年利潤就只有17億，由於2011年中報利潤是16.1億，所以下半年利潤只有1億，幾乎是盈虧平衡。同時，1068曾在10月份公告3 季度利潤下降25%，由於2010年下半年1068的利潤是14.2億，假設我們把三四季度均攤的話，那麼它公告11年3季度下降25%，利潤就是5.3 億，則2011年4季度單季虧損4億元以上。這用媒體負面報導和成本大幅上漲是完全解釋不過去的，原因如下：
首先，1068所謂的媒體負面報導，主要集中在產能擴張閒置騙取財政補貼，以及大股東可能的關聯交易及激進的 會計處理方式上，雖然也報導過出現瘦肉精及火腿腸過期問題，但瘦肉精是沒有流入市場的，火腿腸是包裝問題還是過期再加工問題也沒有定論，媒體的焦點主要還 是在財務做假上，再說，1068的收入，71%來自冷鮮肉，16%來自冷凍肉，並且超市佔了60%以上，這些冷鮮冷凍肉針對最終消費者時，都是沒有打品牌 的（我們去超市買肉時，絕大部分是臨時切割包裝的，沒有標牌子，我們根本不知道那個肉是雙匯還是雨潤的），所以媒體的負面報導，對公司的銷售收入，打擊不 可能太大，這些報導對比雙匯是小巫見大巫，可以說完全不是一個量級。
其次，我們可以對比雙匯和眾品及得利斯的業績。雙匯業績預告是全年利潤下跌49.17%-52.62%，全年 利潤為5.5-5.9億元(2010年雙匯利潤10.89億，數據匹配有一點點出入）。過去8個季度，從10年1季開始，雙匯的利潤分別為2.2億、 2.8億、3.1億、2.8億、2.7億、-1.9億、2億、3億，我們可以看到，在11年3月15號晚上央視曝光雙匯瘦肉精後，雙匯僅僅是接下來的2季 度虧損了1.9億元，3季度已經基本恢復，4季度完全正常了。雖然雙匯的公告，也說了媒體負面報導和成本大幅上升，但它的利潤數據並不差，除非我們認定雙 匯粉飾了利潤。眾品的3季度顯示，收入增長65%，利潤增長25%，年報沒有預告，但4季利潤大降的可能性應該很小。得利斯3季度利潤增長9%，全年預告 是增長0-30%，也沒有說四季度業績會下降。媒體報導雨潤問題時，是三季度初，那麼，雨潤4季度巨虧4億多，邏輯在哪？
再次，屠宰業的增長非常有規律，豬肉價格大概是每隔三年上一個台階，但利潤增長平穩。1068過去10年的收入數據顯示，每三年裡有2年是高速增長的，超過50%，有一年是低速增長的，基本在個位數：02年收入15億，03年19億；05年45億，06年47億；08年130億，09年140。2011年預計300億，那麼2012年的收入，極可能低速增長，也就是說，今年的豬肉價格可能會有一個較大幅度的下跌。但 是，過去10年雨潤的利潤卻基本保持了50%以上的穩定增長率。在豬肉降價的03、06、09年，它的淨利潤率比之前的一二年要高，價格下降但銷售量增長 且毛利率增加。而在其它的漲價年份，雖然毛利率下降且銷售量低增長，但因為銷售額大增，所以毛利額和淨利額也並不少，即利潤仍然高增長。由此我們可以看 出，雨潤有著良好的轉移定價能力，盈警公告所說的「原材料成本大幅上漲」不能讓人信服。
所以我只能說，1068以前年度曾粉飾報表是很確定的了，按數據推算估計金額在10億以上，從盈警公告最後一句話來看，說「營運狀況漸趨平穩，有信心逐步 恢復正常」，那麼有可能在今年的中報好轉，即再有半年水份基本擠干。不過1068在去年股價初跌時，曾發公告說形勢一片大好，但2個月以後就180度轉彎 說受影響很大，所以現在還很難評估它的粉飾底線。
以前我曾和不少股友討論1068做假的問題，也曾列數據對比雙匯和眾品，並且從行業規划來論證屠宰業是有利潤且有發展空間的，用財務分析方法來論證雨 潤過去高增長的大方向不可能做假。但是，我確實不能證明雨潤沒有局部做假或者說粉飾，這其中包括可能的關聯交易（祝義材除1068外，還有非常龐大的商業 地產即地華集團、農產品養殖及物流集團、旅遊酒店和金融業務），激進的會計處理方法、固定資產增長快過收入即產能利用率低、毛利率偏高（售價低於雙匯和眾 品，但全產業鏈毛利率差不多）、高位套現50億元、善於資本運作並且對小股東並不友善等做假動機或造價的可能性。
關於騙取財政補貼的問題，我認為1068肯定是有收到財政補貼的，這說明它確實有投資擴張，但是這也存在大股東用1068的名義為他自己的其它產業做為一 個整體來與地方政府談項目，比如他的農產品集團，一個項目動輒上百億的投資額，然後他用1068來收取全部的補貼，以拉抬1068的股價，自己再高位套現 同時增發的可能。
也就是說，1068確實在高增長，但增長率和金額存在人為拔高的可能，比如有一二十億的累計利潤，但並不是全部90億利潤的可能。從邏輯上說，當然也存在 1068現在不是補以前虛增利潤的漏洞，而是現在虛減利潤來支持自己資金受困的地產物流業務的可能。到底是哪一種，大概只有時間才能證明了，也許今年的中 報能看出一些來。
不管怎麼說，當我回憶以前1863、3344以及1068大跌時，明顯可以看出自己的心態確實有問題，很多時候是在為辯護而辯護。理智往往會成為情感的奴 隸，我想這起源還是因為自己太貪婪了，喜歡去搞問題股，急於求成。這有我個性的因素，也有家庭經濟困局的因素，當然也有我自認為的能力圈優勢的因素。但問 題股票向下真是沒有底線的，也許有的時候確實有市場資金炒作的原因，使得索羅斯的反身性效果推波助瀾。但問題股本身存在的這種不確定性，不應該成為自己投 資體系中的內容。至少，我應該在價位和時間點的切入、組合配置和倉位控制、認錯出局和心態調整等方面做出改變。
複利確實威力巨大，但只有烏龜才能享用，兔子最終總是在搞折返跑，慢即是快，快即是慢，這大概就是簡單的自然規律。投資，需要勤奮，需要智慧，也許，對個 人而言，還有一點點運氣吧，不過運氣的作用，從概率上來說，可能真的和中彩票差別不是太大，至少從整個投資者群體來看應該是這樣。
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從吳英到央企金融化 歲寒知松柏
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dx34.html
最近看到有關中石化等國企利用其自有資金及從銀行貸取的低成本資金，轉手放高利貸給民企的報導。很多人提到金融監管缺位，也有人提到國企的代理人制度缺陷問題。我個人認為，央企金融化，究其根源仍然是個壟斷利益問題，是銀行業的畸形增長問題。
中國的銀行業一直受到刻意的政策保護，除了有正規牌照的銀行賺取了高到他們自己都不好意思說的利潤外，依附在銀行周圍的擔保公司、信託、證券、基金、保 險、典當、投資理財等等都有間接受益。而現在大一點的集團公司，特別是國企，大多成立了所謂的財務公司，實際上這些財務公司行使了相當部分的銀行職能，而 媒體頻頻報導的高利貸，只不過是這條利益鏈最低層的小混混。
同樣玩金融，吳英卻被判死刑，只因為它是體制外不被承認，沒有政治地位而已。不殺她滅口，就會挑戰到銀行及其衛星圈的壟斷地位。體制內的那些人，壞賬再多，也不過是調個崗位罷了，幾時見到他們受到刑事處理甚至是殺頭？
而所謂央企金融化，其實早就不是秘密了。銀行合法的吸收低息存款，加3個點的息差後批發給「優質」的企業，這些「優質」大企業再層層批零出去，間接或直接 的從事高利貸業務。而一旦出問題，背黑鍋的要不就是參股的臨時工，要不就是「吳英」這種博命的高利貸。如果威脅到領導的烏紗帽，那即是數額特別巨大，影響 特別惡劣，罪行極其嚴重了，很可能要判死刑滅口。反正法律規定只要超過100萬，就可以套入非法集資詐騙罪裡最重的那一條款。
記得去年我曾在鳳凰衛視的《一虎一席談》看到孫大午，他說如果能挽救吳英的性命，不論吳英是什麼罪，他都願意擔保1000萬到1億。很多年以前，我就聽說了孫大午的事件，為他叫好，為他不平，但8年過去了，悲劇仍在持續上演，銀行業的壟斷地位不但沒有削弱，其利潤增長反而更加畸形，最近幾年甚至讓人感覺到金融改革在倒退。
如今的民營企業對資本的渴求和現有資金供給體制的矛盾已經成為當前經濟領域的主要矛盾之一，把吳英判死刑，難以幫助解決這個矛盾。事實上，輿論對「吳英案」議論的理性民意，已經集中體現了對現行法律制度、金融制度改革和社會公平的期盼。
摘孫大午的詩：《祖國，我對你意見太多》
祖國/我對你意見太多/請不要怪我/因為你的醜陋/代表著我8 o: V7 z5 b9 }9 v) z! C: q
祖國/我對你意見太多/請不要怪我/因為我是你忠實的兒子/你可以任意折磨我/7 `$ F; d
祖國/我對你意見太多/請不要怪我/因為我理解你/你可以不理解我
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祖國/我對你意見太多/請不要怪我/我願意你十全十美/因為你就是我4 ?7 k- X/ ^$ u
祖國/我對你意見太多/請不要怪我/因為我不能改變/我就是我
祖國/我對你意見太多/請不要怪我/因為我是你忠實的兒子/你可以任意折磨我/7 `$ F; d
祖國/我對你意見太多/請不要怪我/因為我理解你/你可以不理解我
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祖國/我對你意見太多/請不要怪我/因為我不能改變/我就是我
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判吳英死刑難服眾 歲寒知松柏
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dx3s.html
下文轉自被稱為＂中國律師界的良心＂的張思之寫給最高法院的公開信。
最高人民法院張軍一級大法官： 辭歲聲中，聞吳英一案二審急急終結：維持原判，上報死刑覆核。但細讀判詞，見案有不妥。靜夜思之，心情沉重。冒昧陳詞，幸勿鄙視。
吳英集資詐騙一案，事發於集資。而問題在於：對於民間金融、地下金融所起的市場作用，認識分歧，意見不一；對集資詐騙罪的罪狀描述，也隨著對市場經濟認識 的深化而有變化。至於集資詐騙與民間借貸的分野，法律界則已取得兩點共識，明確載入法律和相關司法解釋。結合吳英案，略予申明：
一是使用詐騙的方法。集資詐騙罪脫胎於詐騙罪，故有詐騙罪的一切特徵。查識別與判定集資項目是否詐騙，以兩種特徵最為客觀：一是集資的對象，二是投資的去 向。浙江省2008年出台的《當前辦理集資類刑事案件適用法律若干問題會議紀要》就此所做的闡釋極具典型性，明確規定：「為生產經營所需，以承諾還本分紅 或者付息的方法，向固定的人員(一定範圍內的人員如職工、親友等)籌集資金，主要用於合法的生產經營活動，因經營虧損或者資金周轉困難未能及時兌付本息引 發糾紛的，應作為民間借貸糾紛處理。」以此衡量吳英案，其集資對象都是本地親友及放貸人，並非社會不確定公眾；查其資金去向，也大多流入當地實業領域，屬 合法經營範疇。換句話說，吳英未利用信息不對稱，虛構投資項目詐騙債權人。其投資眼光或可質疑批駁，其經營手段和目的不僅合情且未違法。參照上述規定，至 為明顯。
二是具備非法佔有的目的。集資詐騙犯罪的客體是公私財物所有權；在吳案中體現為債權人本金。也就是說，判斷吳英是否具有「非法佔有的目的」，應根據她的行 為是否具有侵佔債權人本金的惡意。許諾高額利息不能支付，屬於誠信有虧，而非刑法上的入罪理由。至於吳英是否確有此惡意，未見全部證據，不敢輕下斷語；但 以常理度之，如有心設局詐騙，早會倣傚國中巨貪，變賣資產捲款逃逸，豈能在當地留下大量資產？對此不難明察。
概括以上兩點，吳案犯罪構成的主客觀要件於法似均有未合，加之諸多債權人牽連案中，且對吳英鮮有指控，又有重要舉報線索尚未追查，如從重對吳執行死刑，恐難服眾。
理性地站在改革開放的高度考量吳英案中反映的矛盾，縱觀金融市場呈現的複雜現實，解決之道在於開放市場，建立自由、合理的金融制度，斷無依恃死刑維繫金融 壟斷的道理。更何況殺人宜少應慎已成國策！少殺，是政策指向；慎殺，乃法律要求。「兩可」(可殺可不殺者不殺)方針正是二者的集中體現，因而是理應逐案遵 行的圭臬，至上的標尺。吳案留人刀下，應屬入情入理。
毋庸諱言，此案的最終結果，將對數以千億計的民間金融產生示範效應。面對金融市場日趨複雜的情勢，如何判處，可能需要高度的法律智慧。最高《2011年人 民法院工作要點》將死刑覆核程序的改革列為重要改革任務，十分正確。蓋因這是死刑執行前的查闕補漏，守護正義與公正的最後一關，諸多環節，唯此為大。尚能 明辨慎思，力避失誤，則法制幸甚；受其益者當決非吳英個案，國家甚幸！ 愚者之慮，或有一得;是否有當，懇請細酌。
張思之
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雙匯擬注入資產為何縮水 歲寒知松柏
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dxdz.html
[原文發表於《證券市場週刊》，此處為完整版]
2月16號，雙匯發展（000895SH）發佈公告，對其擬置入的29家原屬於雙彙集團和羅特克斯的子公司的資產評估價格進行下調，對其擬置出的漯河雙匯物流投資有限公司的資產評估價格同樣進行下調，同時一併調整非公開發行股票的數量。
雙匯淨置入資產的評估價格從2010年的308.5億元，下調到目前的246.6億元，下調61.9億元，下調比例達到20%；向雙彙集團和羅特克斯非公開發行的股數從2010年的5.927億股，減少到目前的4.889億股。
其中：擬置入的29家公司評估價格從2010年的325億下調到目前的261億；擬置出的漯河雙匯物流從2010年的16.6億下調到目前的14.6億。
那麼，雙匯調整資產評估價格的原因是什麼？對雙匯發展的小股東利弊幾何？下面我們來做一個簡單的分析：
備註：1、2010年評估時對2011年的預測數，來自截止2010年10月31日的評估報告；2011年實際數，來自截止2011年8月31日的評估報告數，雖然後者的評估報告為2012年2月16日公告，但此實際數並未經過審計，但考慮到與實際審計報告誤差應該不會太大，可以當成實際數。
按雙匯發展在2010年首次發佈整體上市公告前的股價來看，在除去2011年分紅派息後，其非公開發行股價目前定為50.44元，雙匯發展2009年和2010年歸屬於母公司股東的淨利潤分別為9.1億和10.9億，由於2011年雙匯遭受「瘦肉精」事件的重大打擊，故2011年的淨利潤不宜做為主要估值依據。雙匯發展重組前的總股本為6.06億股，按50.44元/股計市值為306億元，對應2009年和2010年的PE為34倍和28倍，雙匯發展2011年的淨資產約為37億元，對應的PB為8倍，2010淨資產收益率ROE約為30%。從PE和PB的估值角度看，雙匯發展針對大股東雙彙集團和羅特克斯的非公開發行價格不低。因此，雙匯的小股東並不吃虧。
從雙匯擬注入資產的淨利潤數據來看，2010年和2012年（2011年先不做參考依據）的淨利潤為18.4億和18.7億，扣減雙匯發展置出的漯河雙匯物流0.85和0.98億元利潤，淨增加利潤為17.6億和17.7億元。對比淨置入資產246.6億的評估價格，PE約為13倍，PB為5倍（淨置入的淨資產約為48億元），ROE為37%。
重組前雙匯發展為28倍PE，8倍PB，30%的ROE；重組淨置入資產13倍PE，5倍PB，37%ROE。很明顯，雙匯的重組對小股東是有利的，重組後的每股收益增加了，PE和PB都降低了，ROE提高了。
我們再來看看雙匯下調擬置入置出資產的評估價格的原因和依據：
我們先回頭看上邊的損益表，2010年做評估時預計擬注入資產2011年的淨利潤為24億元（對應PE13.4倍，與本次評估調整後的13倍PE差不多），在經歷「瘦肉精事件」打擊後，最新的評估報告顯示2011年的淨利潤銳減到7.9億元，並且預計2012年淨利潤只有18.7億元，明顯少於2010年的評估數。
依據資產評估準則的規定，企業價值評估可以採用收益法、市場法、資產基礎法三種方法。收益法是企業整體資產預期獲利能力的量化與現值化，強調的是企業的整體預期盈利能力，一般採用我們熟悉的現金流折現法即DCF。 市場法是以現實市場上的參照物來評價估值對象的現行公平市場價值，它具有估值數據直接取材於市場，估值結果說服力強的特點，一般可參照上市同行的估值。資 產基礎法是指在合理評估企業各項資產價值和負債的基礎上確定評估對象價值的思路，一般以資產負債表為主要依據，對部分科目進行適當重估調整。
雙匯擬置入資產的基礎法，或者說成本法，取值相對確定，相比資產負債表上的歸屬於母公司股東所有的淨資產51.3億元，評估報告上的雙彙集團和羅特克斯兩者合計61.7億元，增值約20%。
雙匯擬置入資產的市場法，評估報告並沒有採用，但根據我前文分析，重組淨置入資產約13倍PE，5倍PB，37%ROE，我認為對比雨潤食品、眾品食業、得利斯等同行的正常估值水平是合適的，對比A股上市的其它食品公司及整個指數，也基本合理。
雙匯擬置入資產的收益法，即現金流折現方法（DCF），其結果被評估報告最終採用。那雙匯的DCF估值合理嗎，為什麼對比2010年會下調？
我們知道，DCF是通過將企業未來預期的現金流折算為現值，估計企業價值的一種方法，即通過估算企業未來預期現金流和採用適宜的折現率，將預期現金流折算成現時價值，得到企業價值。
影響DCF結果的主要原因有2個，一是預期現金流，二是折現率。雙匯和整個豬肉行業，在2011年確實遭受了重大打擊，並且對未來造成了較大的影響，因此雙匯的預期現金流減小，是合理的。而折現率的確定，影響最大的權益資本成本，一般按資本資產定價模型（CAPM）來確定，而CAPM主要由無風險報酬率、評估對象的特性風險調整係數、市場風險係數來確定，折現率越高，DCF的估值結果就越低。很明顯，目前雙匯適用的無風險報酬率、評估對象的特性風險調整係數、市場風險係數對比2010年肯定是升高的。
筆者認為，始於2011年3月15日的央視消費者特別行動《健美豬真相》，確實對雙匯和整個中國的豬肉行業，產生了重大而深遠的影響，雙匯2011年的損益表現，以及對未來的預測，基本符合事實。所以，在預期現金流減少，折現率提高的背景下，雙匯擬注入資產的評估價格縮水，應該是合情合理的。實際上，下調擬注入資產的評估價格，對二級市場的小股東是有利的。不過，雙匯發展目前70元的股價，對應增發後11億股本及770億的總市值，約26倍的PE，其估值已經基本反應了資產注入的利好預期。
雙匯發展自98年上市，之後從未向小股東要一毛錢，包括這次整體上市，但分紅比例卻高達65%以上，相當慷慨，並且分紅後上市公司仍能保持二三成的年複合增長，其ROE已經攀升到30%以上，這在A股確實是非常難得的好公司了。
申明：本人未持有雙匯發展。
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