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| 問：我是你的長期讀者，以往跟你買中石油賺了很多，但不同意你對滙豐的看法。滙豐管理層近年作出不少錯誤決定，甚至有報導認為它今年會蝕一百億美元。 答：過去已是過去，若你是長線投資者，更應着眼企業的未來盈利能力。 我不明你何以覺得滙豐管理層質素下降，銀行業備受金融海嘯打擊，滙豐是最能減輕損失的一間，亦因此，不計中資銀行，以市值或盈利計算，滙豐已取代花旗集團及摩根大通，成為刻下全球最大的國際性銀行。以其規模看，現時首要任務是固本培元，而非勇於四出收購。 我 不認為銀行業正走下坡，正因為實力雄厚，銀行業必會翻身。以往我也曾買入管理層被質疑的公司，最佳例子是偉易達（303），○一年偉易達被外界認為管理不 善，股價跌至兩元，當時我苦口婆心叫讀者買入；刻下其股價升至五十元，我雖過早沽出，但亦大賺五倍！要在股市賺大錢，我傾向在股價低殘時掃貨。 我不相信滙豐今年會蝕一百億美元，即使真的如此，未來兩年也不致有同等虧損。我對滙豐長遠發展十分樂觀，估計未來五年內，滙豐盈利可見二百五十億美元。 問：我在一百元高位買入了太古A（19），你對這公司有什麼評價？長揸可以嗎？ 答：有逾百年歷史的太古，刻下側重發展物業，並且是國泰航空的大股東，還經營各行各業。 太古持有二百三十億平方呎物業，當中六成多位處香港，其餘集中於中國。香港出租物業包括有太古城鰂魚涌一帶商廈、金鐘太古廣場及又一城，物業淨值約一千億元。不過，航空業前景難料，尤其國泰在對沖油價損失不菲。 以A股價一百元計算，太古市值約一千五百億元，刻下其資產淨值為一千三百五十億元，因此你的買入價偏高，惟物業價值會上升，今年盈利勢必高於○八年。不計重估收益，太古未來三年估計賺八十億至一百二十億，若你作長線投資，太古A未嘗不可，而且它有力捱過逆景。 問：領匯（823）上星期剛公布業績，我欲以現價買入，你意下如何？ 答：領匯無疑是優質增長股，因為它能夠按通脹，刺激物業價值自動上升。此公司管理有效率，刻下正落力開源節流，增加收益。 以現價十七元計算，領匯股息約五釐，在刻下環境更顯得吸引。我認為未來派息有望增加，但亦要留意政治因素，影響其表現。 問：你對玖龍（2689）及理文（2314）這兩隻紙業股有什麼睇法？哪間較好？ 答： 玖龍曾被市場大幅炒上，惟現已回復理性，每年約賺二十億元人民幣。以現價計算，玖龍市盈率十倍，算是吸引，惟半年業績出現盈利大幅倒退，因此預計全年僅賺 八億元，屆時市盈率急增至二十五倍。理文市盈率僅六倍，但不算太可靠。要兩者二揀其一，我會選較平的理文，但我更傾向遲些再算。 東尼Tony Measor 在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。 他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。 | ||||||
2015-07-23 NM
致證監會大人：小民一如其他小股民，當聽到漢能（566）被勒令停牌時，第一個反應是「證監會咁快嘅」，接着想講的是「你好叻呀」，但心情卻七上八落，不知是喜是憂！小股民的悲哀 望望已掛在牆上警惕自己的股票，有群星紙業（3868）、中國高精密（591）、思嘉（1863），今天又要加多一間？我恐懼，這些機會可以不是小民嗎？為何又是證監會大人「指令暫停公司股份之買賣」？在香港生活，為衣食住行、為高樓價、為養妻活兒，小民已承受千斤壓力，實無閒餘深入研究投資，小小投資只為妻兒將來打算，信賴的是號稱紐倫港的國際金融中心制度。小民承認，我作為小小小股民，沒機會閱讀大行分析報告；小民承認，我沒有機會獲得更平等的股票必勝法，獲得創業板配售新股的機會；小民承認，我誤判，我貪心，更不應完全信賴那些專去飯局的財經演員推介。那小民可以信賴誰？未有深入研究，小民仍有如證監會大人教育投資者般，投資前看公司的財務報表。漢能2014年收入按年增加接近兩倍，毛利率57%，溢利率34%，表現連世界首屈一指的蘋果公司也要俯首稱臣。蘋果2014年收入按年僅增加7%，毛利率39%，溢利率22%。漢能不是較蘋果更好嗎？看是看了，但財務報表這麼長，長過小民曾祖母的紮腳布，小民又怎看得懂漢能2013年的收入接近全部及2014年的收入仍有六成以上，是來自關連公司？小民更不懂收入來自關連公司，為何應收賬仍表示整年收不到錢？ 小股民等了又等 證監會大人，我撐你！漢能在財務報表也說，收入確認入賬是要：「預計可獲得經濟利益」，預計可獲得經濟利益，不是包括了解客戶的財務狀況嗎？小民工作的公司接到大生意，也會了解客戶的財務狀況，參考客戶的財務報表是其一，更何況大生意佔全年六成或十成的收入！證監會大人，頂住呀！漢能公告：「如有必要，本公司擬循司法途徑，對證監會之決定提出反對。」一切就上法庭解決吧！小民就可知漢能真的發生了什麼事，不是停了牌接近兩個月，等了又等，也沒有任何公告解釋，直至被勒令停牌，才匆匆發出公告反擊證監會大人的行動。怎可不用追究過去？怎可僅重組抹去過去？或許，漢能管理層真的很忙碌，曾是一剎那華人首富的主席，至今仍未出面解釋；但為何幾百萬年薪的董事兼著名分析員，可有時間分析股票大時代及發表文章？等了又等，是否等待上了法庭，才有更高透明度。漢能的問題是財務報表嗎？漢能怎可較蘋果表現更出色？為何漢能較蘋果更出色仍然被勒令停牌？33億港元溢利，205億港元淨資產，怎可煉成曾超過3,000億港元的市值？小民了解，停牌兩個月，並不是聯交所報告中，已停牌3個月或以上的長期停牌公司。42間的長期停牌公司，有些已停牌5至6年，群星紙業就停了牌超過4年，小股民至今仍得一個字：「等」！僥幸的，等完如洪良國際，停牌兩年多後，小股民能取回停牌前的收市價；更多的，等完仍石沉大海，數數牆上的股票，小民差些忘了歐亞農業是其一。證監會大人，可幫幫小民嗎？不想等了又等了！一個不幸的小股民上（上述主人翁或是虛構，如有存在，應已在您我當中！） 林智遠Nelson Lam 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||||