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PPP項目資產證券化開閘 業內人士大呼“利好”

政府和社會資本合作(PPP)項目融資難，以及社會資本在長達幾十年退出難，資本流動性不足一直制約著PPP模式推廣，社會資本觀望較多。而這一問題有望緩解。

12月26日，國家發改委和證監會聯合發布《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》(下稱《通知》)，明確提出適合資產證券化PPP項目的四點要求，通過優化政策和監管來積極支持PPP項目資產證券化。各省級發改委將於2017年2月17日前上報1-3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目。

這一重磅文件剛一發布，不少PPP業內人士大呼“利好”。

PPP專家、清華大學教授王守清對第一財經分析，這個文件從中長期而言，對多元化PPP融資渠道、發展二級金融市場有好處，對好PPP項目進行二次融資降低融資成本也可能有益。

大嶽咨詢總經理金永祥告訴第一財經記者，未來有穩定現金流的PPP項目可以通過資產證券化，使得社會資本能夠提前收回投資，還可以賺取差價，這將增加社會資本投資PPP積極性，並提高資金使用效率。

《通知》稱，資產證券化是基礎設施領域重要融資方式之一，對盤活PPP項目存量資產、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設具有重要意義。

哪些PPP項目可以進行資產證券化?

此次通知給出四點要求：一是項目已嚴格履行審批、核準、備案手續和實施方案審查審批程序，並簽訂規範有效的PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢;二是項目工程建設質量符合相關標準，能持續安全穩定運營，項目履約能力較強;三是項目已建成並正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，並已產生持續、穩定的現金流;四是原始權益人信用穩健，內部控制制度健全，具有持續經營能力，最近三年未發生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。

“從短期而言，不要過高期望，因為文件里對項目有前提要求，比如上述PPP項目運營2年且有穩定收入，不符合條件特別是過去三年不規範的PPP項目很難應用。”王守清稱。

金永祥認為，PPP項目進行資產證券化有兩點很關鍵，一是項目有穩定的現金流，二是政府信用要高。未來PPP項目資產證券化更多地和地域相關，一些政府信用好、財力充裕的地方做資產證券化更有利。

《通知》要求，各省級發展改革委應當優先選取主要社會資本參與方為行業龍頭企業，處於市場發育程度高、政府負債水平低、社會資本相對充裕的地區，以及具有穩定投資收益和良好社會效益的優質PPP項目開展資產證券化示範工作。

PPP項目資產證券化推進中，完善的監管也至關重要。

王守清表示，政府應盡快完善相關法規政策，特別是加大監管與懲罰無良業者、完善流程和加強信息公開等，因為“在大多數國家，資產證券化和其它金融'創新'本質上就是一些聰明人利用制度不完善和信息不對稱等，對不夠聰明的人玩的擊鼓傳花遊戲。如果政府監管不到位，“聰明”的機構就可能亂來，本質上就是把風險轉移給不夠聰明的散戶投資者老百姓，後果將不堪設想。

此次《通知》也強調，積極做好PPP項目管理和配合資產證券化盡職調查等工作。

比如，項目實施單位要嚴格執行PPP項目合同，保障項目實施質量，切實履行資產證券化法律文件約定的基礎資產移交與隔離、現金流歸集、信息披露、提供增信措施等相關義務，並積極配合相關中介機構做好PPP項目資產證券化業務盡職調查。

《通知》稱，各地發展改革部門和相關行業主管部門等要按職責分工加強監督管理，督促項目實施單位做好相關工作。

與此同時，為了鼓勵各類市場資金捧場PPP項目資產證券化，國家發改委和證監會將積極引入城鎮化建設基金、基礎設施投資基金、產業投資基金、不動產基金以及證券投資基金、證券資產管理產品等來推進建立多元化、可持續的PPP項目資產證券化的資金支持機制。

另外，證監會將積極研究推出主要投資於資產支持證券的證券投資基金，並會同國家發改委及有關部門共同推動不動產投資信托基金(REITs)，進一步支持傳統基礎設施項目建設。

增值稅新規震懾資管圈：業內呼籲“新老劃斷”

近日，財政部、國稅總局聯合發布的一則《關於明確金融房地產教育輔助服務等增值稅政策的通知》在整個大資管行業引起了廣泛的爭議。

這則被稱為財稅140號文的通知規定，資管產品運營過程中發生的增值稅應稅行為，以資管產品管理人為納稅人。雖然該規定12月21日出臺，但執行期追溯到了5月1日。考慮到一些資管產品其間已到期，如果真要補繳增值稅，那資管機構恐怕需要以自有資金進行補繳。這對整個行業來說，將產生巨大影響，尤其是一些業績出眾又規模龐大的公司將貢獻金額不菲的凈利潤。

上海一家資管公司副總經理對《第一財經日報》稱，還在等具體的操作細則，截至目前行業還沒有一個清晰可行的版本出來;公司的審計人員已在加緊與國稅總局交流，希望盡早得到一些有效信息。“‘新老劃斷’的可能性還是有的，比如140文發布前已到期的產品得到豁免，正在運營或者日後的產品按照新規實施;或者，從5月1號起發行的資管產品適用於該規定。”在他看來，錘子未落地前，變數尚存。

新規影響頗大

2016年3月18日召開的國務院常務會議決定，自2016年5月1日起，中國將全面推開營改增試點，將建築業、房地產業、金融業、生活服務業全部納入營改增試點，至此，營業稅退出歷史舞臺，增值稅制度將更加規範。這是自1994年分稅制改革以來，財稅體制的又一次深刻變革。

盡管如此，資管行業涉及的增值稅業務規範仍有一些模糊地帶無法確定，一些業務稅收如何征收、納稅主體歸誰，還未有過公開的明確規定。比如，對於非保本類資管產品持有到期要否繳納增值稅問題上，業內表述不一。《第一財經日報》獲悉，在中部某省份的官方微信公眾號上，曾推送信息顯示持有到期金融產品的行為等同於金融商品轉讓，將征收增值稅。但其他一些地方則認為產品到期是清算概念，並不是簡單的金融商品轉讓行為，不需要繳稅。

由此，此次140號文的發布無疑是“營改增”政策實施後，增值稅征收標準的一次細化，並在業內引起了較大反響。

眾多周知，截至目前，國內的資管產品主要包括銀行理財、信托計劃、公募基金、基金專戶、券商資管計劃、保險資管計劃、私募基金等。證監會副主席李超日前在公開場合表示，截止2016年6月底，各大類資管產品的規模為：銀行理財26.3萬億元，信托計劃15.3萬億元，公募基金8.4萬億元，基金專戶16.5萬億元，券商資管計劃14.8萬億元，私募基金5.6萬億元，保險資管2萬億元，簡單相加後的規模總計88萬億元。由於在實際運作中，部分資管產品互相借用“通道”，產品互相嵌套、交叉持有等，剔除這些重複計算因素，資管業務規模約為60萬億左右，大體接近2015年GDP總量。

60萬億資管規模對應的盈利產品的納稅規模顯然也並不低。在一些機構看來，營改增的初衷應該降低企業稅負，讓企業更具競爭力。但考慮到140文追溯期始於5月，過去8個月到期產品收益的增值部分的稅收誰來負責目前不得而知。140號文明確了資產管理人為納稅主體。但在興業證券固定收益團隊看來，這意味著它無法將稅費轉嫁給產品購買者的情況下，它需要用自有資金補繳增值稅。對於近期受傷已經頗為嚴重的資管機構而言，無疑是雪上加霜。目前針對這一條如何執行市場爭議頗大，還需要看到具體的操作細則。

在接受《第一財經日報》采訪的一些資管人士表示，目前均未確定具體如何開展這個繳稅工作，不排除會對8個月間到期的產品進行“新華劃斷”的可能性，而還在運營的資管產品或者日後的產品適用於新規，或將在投資者贖回時一次性提取稅費。

影響幾何?

除了追溯期，140文還在某些領域進行了細化。通知第一條明確表示保本型資管產品需要繳納利息收入增值稅，非保本不收。興業證券稱，此前多數產品是不需要繳稅的，新規將增加保本產品管理者的成本。在其看來，受影響較大的是銀行保本理財。它雖然占比在持續回落，但承諾保本的銀行理財規模仍有6.1萬億，占比23%左右。其他資管產品由於原本在保本承諾這一塊受到較為嚴格的監管限制，影響相對較小。

相比第一條規定，140號文第二條，在業內看來無疑是個利好。對於非保本資管產品，只要持有到期，增值部分無需繳納增值稅。上海一家公募基金副總經理對《第一財經日報》稱，這意味著一些委外定制基金，比如定開債基金，委外資金只要持有到期，即便不分紅也無需繳納增值稅。這也可能刺激外部資金繼續湧入基金市場，在監管調控之後還能保持住委外業務相應的勢頭。

從更寬廣的層面來看，業內認為140文還起到了降杠桿的作用。考慮到納稅主體落在了管理人身上，降杠桿的壓力可能多集中在多層嵌套的資管產品中。

“嵌套型產品面臨重複收稅問題。”上海一位會計事務所人士向記者舉例道，比如A投資者買了B基金專戶，但B產品在運作過程中投資了C基金。如果A投資者中途贖回，其取得的收益將面臨雙重稅收：首先，B產品投資於C的部分，若有盈利，將由C進行繳稅;其次，A投資於B專戶獲得的收益，將由B來繳稅。

興業證券稱，理論上，如果管理者將稅費轉嫁給投資者承擔，那資管產品吸引力將打折，但如果讓管理人承擔，則意味著管理成本大幅上升。且按照目前的征稅方式，嵌套類資管產品會產生多次重複征稅的情況，成本提升幅度較大。以上兩個層面都不利於嵌套類產品業務的擴張，有管理層降杠桿的意圖。

不過，在去杠桿的同時新規可能也要對FOF等產品產生一定抑制效應。上述會計師事務所人士稱，目前的ETF聯接基金以及FOF這種“產品中的產品”也符合雙重收稅的問題，未來擴張的步伐可能會受到一定的限制，也有可能會讓委外資金顧及成本而望而卻步。

前三季消費金融放貸逾千億 不良率4% 業內稱8%仍在合理區間

近日，銀監會非銀部副主任毛宛苑在2016年第二屆中國消費金融論壇上表示，2016年10月已經批準開業的消費金融企業為16家，有3家批於籌備，還有3家在審核之中。與去年相比，今年消費金融企業新增6家。

“2016年前三季度消費金融公司累計發放消費貸款1127.59億元，累計服務客戶數超過1568萬人，5000元以下的貸款筆數占整個貸款筆數60%。”毛宛苑稱，整個行業呈現出線上線下相結合，業務下沈的特點。

小單、線上線下相結合

2009年7月，中國證監會正式發布《消費金融公司試點管理辦法》，該辦法明確規定了消費金融公司的業務範圍和成立條件，預示消費金融公司作為一支新生力量登上我國信貸市場的舞臺。2010年，三家消費金融公司獲批籌建，分別是北銀消費金融公司、中銀消費金融公司和四川錦消費金融租賃公司。截至目前，已經獲批開業的消費金融公司已達16家。

毛宛苑稱，2016年消費金融呈現新特征：小單、線下線上相結合。

毛宛苑表示，消費金融真正踐行了普惠金融，2016年前三季度行業累計發放消費貸款1127.59億元，累計服務客戶數超過1568萬人，5000元以下的貸款筆數是整個貸款筆數60%。

在擴大金融服務的覆蓋面上，各家消費金融公司不斷將產品和服務向三四線城市下沈，拓展城鄉金融服務的廣度和深度。同時手機APP、網上直銷、電子商務平臺等渠道有利於構建線下網點和線上相結合。

“當前中低收入群體信用信息相對缺乏，難以整合，導致消費金融公司存在產品定價難、信用風險管控難的問題。”毛宛苑認為，傳統信用風險難題尚未有效解決，消費金融信貸要建立在個人信用評價之上。國外經驗表明，完善制度在金融發展過程中起著至關重要的作用。

“欺詐風險有上升趨勢。”由於社會對小額失信的懲戒力度不夠，近兩年來消費金融欺詐風險有所上升。此外，機構間信息不對稱，同一客戶多次信貸加速風險疊加，這也是行業發展的難點，毛宛苑表示。

不良率的合理區間是多少?

12月中旬，毛宛苑曾表示，截至三季度末，中國消費金融公司行業資產總額1077.23億元，貸款余額970.29億元，平均不良貸款率4.11%。與今年三季度商業銀行不良率1.76%相比，消費金融公司的不良率數值偏高。

“這個行業所面對的是中低收入者客群，行業風險必然比傳統銀行高。”興業消費金融公司總經理助理李文捷說。

他認為，5%-8%的不良率是消費金融行業正常的風險水平，但這個數字不是絕對的。這兩年行業處在正在起步的階段，“讓子彈飛”階段的風險水平並不能代表真正的行業風險水平。

中銀消費金融公司風險部總監李驍持有同樣的觀點。他稱，不良率其實只是受到各種因素影響的時點性的指標，並不能夠真實地反映出一家機構的風險狀況的好壞。

“所以在中銀消費金融公司內部，不良率的時點指標只是參考性的指標，我們更多是關註資產質量的變化狀況，它是不是向好的態勢，是不是維持在可容忍的範圍之內。”李驍稱。

李驍還稱，中銀消費金融公司的不良率、ROE水平都比同行業水平好。與中國銀行相比，中銀消費金融公司的ROE較高。據第一財經記者了解，截至2016年9月末，中銀消費金融公司不良率為3.29%，ROE為32.7%。

三類玩家

目前我國的消費金融市場，除去主要由商業銀行掌握的房貸和車貸外，主要由三部分構成：持牌的消費金融公司，互聯網消費金融體系，P2P、小貸公司和線下貸款中介公司。

持牌的消費金融公司由於其專業性和正規性(納入監管)處在塔尖位置，能夠專註圍繞消費者開發具有特征的消費金融產品，多年開展消費金融的經驗逐漸形成了較為安全的風險管理體系和業務流程控制體系。

互聯網消費金融體系主要依托電商平臺向消費者提供消費金融服務，如電商平臺設立的類信用卡產品(京東白條、花唄等)和主要面向年輕群體並向他們提供分期購物、取現和充值等服務的消費金融產品(分期樂、人人分期)。

P2P、小貸公司和線下貸款中介公司在消費金融市場上為數眾多，它們屬於民間借款的範疇，為不能夠在銀行和傳統金融機構貸款的個人或者是中小企業提供小額貸款資金。

“P2P、小貸公司和線下貸款中介公司的存在一定程度上促進了金融資源的配置，但是目前還有利於監管之外，並無合法營運牌照”，一位從業人員稱，當經營出現問題時就往往出現“跑路”的現象，這對消費金融行業安全構成了威脅。

由清華大學中國與世界經濟研究中心主編的《2016年中國消費信貸市場研究》稱，中國目前的消費市場大致分為官方核準可監管的消費信貸市場和未經官方批準監管的消費信貸市場。

報告顯示，在官方核準可監管的消費信貸市場中，截止到2015年末，消費金融公司資產總額達到637.95億元。在未經官方核準的消費信貸市場中，截至2016年9月，全國小貸公司貸款余額為9293億;截至今年10月底，P2P網貸行業貸款余額為7486.72億，並預計今年年底網貸貸款余額8000億。

業內：90後群體帶來零售消費升級

日前，在松原市首屆查幹湖新農人論壇上，每日生鮮聯合創始人淡焦成稱，傳統零售行業的銷售下滑，背後是消費升級的變化，尤其是消費群體發生了根本性的變化。

他說，互聯網的原住民85後、90後正在成為消費的主力群體，他們從懂事開始，就在網上去購買各式各樣的東西。這一群體的消費特點是，關註品牌、關註質量，帶來了消費升級。他們從過去的又多又省，向又快又好轉變，而且這個“好”跟過去理解的也不太一樣，是滿足消費者需求的“好”。這成為當今很多傳統供給企業所面臨的難題。

此外，他還表示，現在消費者不但有更多的個性化追求，還有更多的信息獲取能力，他們接觸信息的途徑也在發生變化，通過手機就能獲取非常豐富的資訊，而且很多專業的平臺已經做過了選擇，朋友圈也會推薦很好的信息。這些平臺都已經提供了非常好的場景，只需要做一些簡單的判斷和決策。

第三，新農人的湧現已經開始在供給側進行改革，他們開始用現代人能夠理解的方式做農業，這為新業態提供了很好的支撐。

淡焦成認為，前述三點為生鮮行業帶來了機遇和春天。跟目標客戶的互動發現，他們追求個性化以及有品質的生活，為了滿足他們的需求，就需要平臺或公司為消費者提供需要的商品和服務，比如全球精選的商品，不需要他們過多選擇，也不需要過多等待，就可以迅速到家。

正因此，每日生鮮從2015年1月銷售額為100萬，購買用戶6000個，到2016年7月，銷售額達到近1億，購買用戶300萬，目前達到600多萬。他提到，既然生活方式已經發生了改變，那麽就需要企業滿足這樣的生活方式，為客戶提供價值。還有就是，對接線上線下由過去的競爭變成彼此間的合作，發揮各自的優勢，構建全新的生態鏈，完成整個行業和產業的升級，真正的為消費者服務。

一天內某劇收視數據竟增長9000% 業內人士爆料：每年有40多億元人民幣被收視率造假黑勢力“竊取”

每經影視實習記者 白蕓

每經影視實習編輯 溫夢華

雖然收視率造假行為被業內詬病為“行業亂象”，但近些年來卻屢禁不止。

近段時間，中國電視劇制作產業協會召開發布會，正式啟動收視率打假，向收視率黑勢力宣戰。會上曝出驚人內幕：“全年有40多億元人民幣被這股黑勢力所非法竊取”。

與此同時，在1月5日娛樂資本論舉辦的娛樂產業年會上，幾位業內人士，包括完美世界江何工作室總監何靜、歡瑞世紀傳媒副總裁姜磊、慈文傳媒副總裁趙斌，都不約而同地發出聲音，指出電視劇收視率造假已經到達“登峰造極”的地步，必須痛下殺手。

完美世界江何工作室總監何靜直言：“這已經到了一個必須要去面對的時候了。對於我們不買收視率的公司來說，走正道也許會被邊緣化”。

一天內某劇收視數據最高增長9000%

2016年，完美世界江何工作室出品的《麻辣變形計》《神犬小七2》在湖南衛視的黃金暑期檔播出。在很多人看來，完美世界江何工作室總監何靜應該是高枕無憂了。然而，在1月5日舉辦的娛樂產業年會上，何靜卻表示：“每天都誠惶誠恐”，竟是由於收視率造假問題令她沮喪。

據何靜所言，她每天上午10點半到11點，都要面對全國網、城市網等收視率數據。而比之往年，今年的收視率造假問題，似乎愈演愈烈。何靜坦言：“今年的收視率造假這場“霧霾”一點不亞於北京現在持續多天的天氣狀態，就是登峰造極、烏煙瘴氣的狀態”。

對於這種現狀，何靜表示：“經常為這個事特別不公”，“因為你看著自己的作品，卻看不到真實的收視率”。此外，她還透露，曾看到一些劇一天內收視數據變化巨大：“看到頭一天的分成數據時我就發現，同檔期的其他劇居然能讓我們的劇在某個城市為零，而他們的劇增加6000%，還有最極致的增長9000%”。

另一位業內人士歡瑞世紀傳媒副總裁姜磊表示：“收視率造假可以對這個行業造成毀滅性打擊。一旦所有公司都去關註如何購買收視率，而不專註於收視率本身，就會把影視劇本身越做越糟糕”。

此外，慈文傳媒副總裁趙斌也指出：“問題的根源是評判依據單一，除了收視率外沒有其他評判標準，所以要在這條獨木橋上艱難的走下去。所以歸根結底評判標準多元化才是解決這個問題的根本方式之一”。

現場圖（每經記者攝影）

每年花40億元買假收視率

收視率造假問題由來已久，早在2010年，人民日報就曾連發三篇深度報道揭秘收視率造假問題。六年來，媒體關於收視率造假一事的報道、抨擊與呼籲從未停止過。

而近段時間，由鄭爽、馬天宇主演的電視劇《美人私房菜》登陸浙江、安徽兩大省級衛視的黃金時段，但卻因收視過低慘遭下架。該劇制作人嚴從華稱，收視率低是因為沒在收視率上作假，自己和浙江臺都是受害者。

實際上，在《美人私房菜》遭下線前夕，光線傳媒總裁王長田在出席財新年會時就曾表示，當初光線傳媒就是因為電視劇造假問題，放棄了電視業務，最終轉戰電影領域，並稱：“當時我們看到的所有的電視節目、電視劇，可以說他們的收視率90%以上都是假的。”

隨後，中國電視劇制作產業協會召開新聞發布會，宣布將正式出手，打擊收視率作假黑勢力，再次把收視率造假問題推上風口浪尖。

據中制協法務委員會發言人張鳴山透露，“目前購買收視率的價格已攀升至每集30萬元至50萬元人民幣。以全國排行前20家衛視頻道每年播出13000集電視劇計算，全年有40多億元人民幣被這股黑勢力所非法竊取”。當前，中制協已聯合上書，並委托法務會調查取證。

中國進入城市運營新時代 業內建議更多引入PPP模式

日前在“2017中國城鎮運營投資論壇”上，中國城鎮化促進會聯合中信改革發展研究基金會、中信PPP聯合體、中國銀行、中國建築等55家機構發起成立中國城市運營聯盟。該聯盟希望匯集更多社會資本共同參與中國城鎮運營實踐，把握新型城鎮化建設的投資機會。

何為城市運營?中信城開PPP首席顧問、華晟基金董事長林竹稱，當中國城鎮化率高於50%，進入到“後城市化”進程中，粗放型發展模式已不可持續，需要新的精細化運營方式。之前通過大規模城鄉人口移動、城市空間擴張、城市規模擴大，包括基礎設施大規模建設帶來的粗放式、外延式的發展，今後要走向內涵式的集約運營發展，進入到新的城市運營時代。

他認為，中國城鎮化發展道路與世界其他國家完全不同，帶有強烈的中國特色。需要走政府引導、市場主導的發展道路，引入和建立PPP模式，明確政府與市場在新型城鎮化過程中的角色分工，讓市場充分參與城市規劃建設運營決策;以規劃統籌指導城鎮化建設，市場化配置公共服務產品。

林竹稱，如果由社會資本來主導新型城鎮化，那麽在城市運營效率、風控等方面，都會有明顯的不同。社會資本的介入，會讓城市運營模式發生變化。

對於當前城市發展過程中出現的汙染，財政部政府和社會資本合作(PPP)中心主任焦小平提到，中國不能再走先汙染後治理的路子。他說，盡管我們知道國際上的很多經驗，但是仍然存在僥幸心理，直至現在非整治不可的地步。真正的增長是有價值的增長，發展要穩一點、慢一點。

此外，焦小平還提到，在改革過程中，頂層設計顯得更為重要，既然公共政策由政府主導，公共服務就要公開透明，改革應該以老百姓滿意不滿意為最終標準。現在很多政府(的做法)是，請客吃飯，(打分是由)廚師之間相互打分，而非吃飯的顧客打分。要堅持法治下的放管結合，該放的放、該管的管，根本問題還是要服務。

在政府的推動下，特色小鎮建設將逐漸成為產業轉型升級的重要舉措。業內認為，特色小鎮要“小而美”，“新而活”，建設特色小鎮要找準定位，在規劃設計中凸顯個性與差異。

面對特色小鎮這種新的業態，國家發改委城市和小城鎮中心副主任喬潤令提到，要註意產業立鎮，避免房地產化。其次重視農村產權制度，讓農民參與。比如，在開發古鎮的過程中，不應該破壞其原生態，將農民趕走，只剩下商業。古鎮、古村，只有農民在才有魂。當然，特色小鎮應該重視軟資源的開發，比如，青山綠水和無公害食品，這個市場是很大的。

他認為，要有歷史的耐心，用工匠精神來打造百年小店，要避免急功近利，用工業化的思維、動員一切力量去幹。不過，考慮到政績考核，這並不容易做到。

論壇上，中信改革發展研究基金會理事長孔丹也提到，新型城鎮化要在實踐中總結、歸納和提煉，形成中國的新型城鎮化創新理論體系，更好地指導未來的城鎮化發展道路。

比如，在城市運營投資實踐中，要凸顯規劃的引導作用，通過“多規合一”形式把規劃藍圖確定下來，引領產業要素和資本要素集聚;要通過投融資體制創新，使城鎮化走出完全依靠政府資金和平臺的老路，形成更多依靠政府和社會資本合作的城市運營PPP模式;更加關註產業大配套、產業大協同，推進產城融合、產融結合，賦予新型城鎮化更多的產業內涵。

貨幣市場操作利率上調成為房地產業內關註的信號

農歷新年伊始，房地產市場聚焦到貨幣政策有望更加中性、更加審慎的重磅信號。

2月3日，中國人民銀行將7天期逆回購利率從2.25%上調至2.35%，14天從2.4%上調至2.5%，28天從2.55%調至2.65%;同時，根據媒體報道，將隔夜SLF利率從2.75%上調至3.1%，7天SLF利率從3.25%上調至3.35%，1個月SLF利率從3.6%上調至3.7%。

值得註意的是，這次央行“出手”的對象，是存在於銀行等金融機構之間的貨幣市場，而不是直接影響公眾和實體企業的存貸款領域。但這一信號值得2016年在天量信貸支撐之下較為亢奮的房地產市場的註意。

“這是一個很強烈的信號!這說明2017年的貨幣政策有從緊的導向。”易居研究院智庫中心總監嚴躍進對《第一財經日報》分析，雖然回購利率的上調暫時不會對普通購房者的貸款利率有影響，但按照這個預期，接下來貸款利率也有上調的可能。

不過，交通銀行首席經濟學家連平向媒體指出，這次上調的是央行給金融機構提供資金時收取的利率，並沒有上調存貸款基準利率。貨幣市場的利率變化，與存貸款利率不是亦步亦趨的關系，有的會逐漸傳導，有的會由金融機構自行承擔消化，所以這次上調不等於加息。

連平還指出，與發達國家不同的是，中國金融機構更加依靠存款，中國實體企業更加依靠銀行貸款，所以貨幣市場利率的變化並不一定會完全、迅速傳導到存貸款利率上去。央行對貨幣市場操作利率的調整，影響大大低於調整存貸款基準利率。

對於貨幣市場的變化是否還會對資金成本予以深度反映，中原地產首席市場分析師張大偉分析，影響2017年樓市走勢最關鍵的因素是資金價格的變化，從目前看，未來加息的可能性已經出現。

張大偉表示，從內部來看，國內近期PPI連創新高，市場對於PPI連續上漲導致通脹上行的預期不斷加強，如果PPI推升CPI接近3%，央行采取加息應對通脹也就成為了一種被迫之舉。從國際收支視角來看，美聯儲去年12月份加息並給予明年3次加息預期，會給資本流出帶來巨大壓力，采取加息的策略可以有效遏制資本流出。

張大偉說，當然，一旦未來加息(或者資金價格上漲過速)，代表了金融政策的取向出現變化，這也將極大影響房地產市場的走勢。但目前看，資金價格的確在逐漸上行，這對於房地產來說影響非常大。

嚴躍進說，對購房者來說，這樣的一個導向之下，部分購房者可能預期房價會下跌，因此會持觀望的態度，從而市場成交會出現下滑。但短期內也不排除不夠購房者為了鎖定較低購房貸款利率，而加速購房的步伐。

在此之前，市場的亢奮已從10月開始在各地的調控之下逐漸退燒，多項指標同比漲幅已有收窄。今年年初，隨著地方兩會相繼召開，熱點城市繼續表示將嚴格執行調控政策，穩定房價。

例如，北京公布今年樓市調控目標為房價環比不增長;上海表示要牢固確立“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，始終堅持“以居住為主、以市民消費為主、以普通商品住房為主”，完善“四位一體”住房保障體系;天津國土房管部門則表示加大樓市分類調控力度，避免土地市場出現“地王”。

張大偉說，住房消費和投資、房地產和經濟增長的協調關系比較密切，但如果兩會期間出現政策加碼的預期，對2017年上半年的房價影響將會較大。整體上看，主要一二線城市的房價調整預期越來越明顯，特別是在加息等可能性增加的情況下，這種趨勢和幅度會加大。

【內幕】業內人爆奢侈品養護的暴利真相：消費者當冤大頭，但老板真賺錢！

變革家網 2017-02-11 11:46

本文系變革家網（微信 ID：biangejiawang）授權i黑馬發布。

奢侈品養護行業的利潤到底有大多？很多以前做幹洗、做皮具護理的也開始跟著做奢侈品的洗護業務是真的嗎？他們真的懂奢侈品養護技術嗎？

“消費者都被品牌專櫃忽悠了”

近年來人們對奢侈品的需求量越來越高，但消費者想要得到專業的奢侈品養護服務真的很不容易。之前我在某國際品牌奢侈品售後部，有很多消費者花費幾千元甚至幾萬元購買了某款手提包或者錢包使用幾個月之後，隨著時間包的外表越來越臟。

因為消費者是不知道怎麽清潔，這麽貴的東西擔心自己洗完壞了就更麻煩了，所以有很多消費者打客服問我們能不能提供清潔服務。

我們的售後服務點大多都在歐美國家，我們品牌專櫃在國內只管售賣不管清潔養護。

如果國內商品出現損壞問題，可以提供維修換件服務，不管合不合理這都是公司規定的。如果客戶堅持需要養護，只能把商品送到國外的售後點進行清潔，整個過程需要少則一個月多則一年。

很多奢侈品牌包括我之前的那家公司，在國內宣稱不提供清潔養護服務是因為怕含有化學物品的清潔劑對皮革造成開裂、變硬等影響產品質量。

其實事實並不是這樣，首先在國內奢侈品消費呈上升趨勢，所以這些公司認為在國內設置清潔養護服務是一種負擔，這樣一來還能節省成本。

其次很多奢侈品公司舍棄售後清潔保養是為了體現自己品牌在國內的稀缺性，對提高銷量有一定的輔助作用。實際上在國外與國內的情況截然不同，很多奢侈品品牌在歐美國家非常註重售後服務，甚至有些品牌還提供上門清潔保養服務。

“修鞋鋪變奢侈品養護店，技師一個月成“才””

正是因為這些奢侈品品牌不重視售後清潔保養服務，才造成了現在國內奢侈品養護市場的混亂。很多修鞋鋪、洗護店、皮革護理店等大量第三方小商小販都看中了這個市場，搖身一變把自己包裝成了奢侈品養護店，這樣一來就能獲得更高的利潤。

在以前開一個奢侈品養護店只需要幾萬塊錢就行，年凈利潤能有10多萬。而現在大概需要十幾萬左右，好一點的店需要幾十萬，開在商場的那種連鎖店需要一兩百萬。

主要是奢侈品養護門檻比較低，基本上只需要學1個月的護理技術就能自己開店了，好多新店剛開始就是拿消費者的產品當試驗品，豐富自己的操作經驗。

因為大多數的從業者文化水平程度都不高，培訓機構也沒有要求和統一標準，所以整個行業的技師水平都參差不齊。

另外還有加盟店，比如加盟翰皇的前期投入就高達20多萬；皇家功夫的加盟費是5萬，技師培訓再交6000元；還有很多高端商圈的奢品匯加盟費在5-10萬之間。還有一些聰明人不加盟只學技術的人，學習一個月之後自己回去開店，其實我認為這種方法更好一些，前期投資比較小。

“定價憑良心看心情”

雖然奢侈品養護培訓一個月就能會學會，但奢侈品養護流程一點都不簡單，有時清洗一個包就需要一天的時間，養護的效果也取決於技師的水平。

目前市場上的第三方奢侈品養護機構基本分為商場內品牌、社區店、兼有高端皮具養護服務的門店三種類型，各類奢侈品養護服務從幾十元到幾百元不等，而且價格和店鋪位置的關系並不對應。在這個行業沒有定價標準，都是根據各自情況定價。

以北京為例，金融街購物中心的奢品匯清洗價為199元，充值2000元會員卡還能打9折，北京SKP的奢品匯團購價僅59.9元；位於望京的翰皇奢侈品店在糯米的清洗團購價是68元；中關村附近的一家兼有奢侈品養護服務的皮具養護社區店清洗價350元，充值500元辦理會員卡可打8折。可以說這個行業里就沒有統一的價格標準，完全看商家自己的良心。

盡管市場價格不統一，但是在北京地區無論是連鎖品牌還是社區店，奢侈品養護的材料大多都會去宋家莊順八條的“鞋材市場”采購，這也是北京唯一的“鞋材市場”。

這條街上有很多門臉店，每家店的原料都很齊全，還特別便宜。一瓶多功能清洗劑不到30元/kg，而在淘寶上類似這樣的原料價格需要十幾到幾十元不等，清洗劑買回去還要兌水稀釋，非常耐用。“鞋材市場”匯聚了全國各地的護理原料，但是有真有假。

“配件永遠是A貨，保養的暴利只是小兒科”

奢侈品養護行業暴利早已不是什麽秘密，但是像拉鏈這種配件利潤更是高的驚人，相比而言，那只是小兒科。很多奢侈品品牌原廠的配件都是按量生產的，除了品牌自己的售後點外在市面上幾乎買不到。

而一些第三方奢侈品養護商家說的“品牌原廠件”其實都是仿品，每件的進貨價格也只有幾十塊錢。即便有一兩件正品也是從回收的舊品上拆下來的，經過翻新處理再對外出售。

正是因為這樣，有關奢侈品養護的投訴案例才屢見不鮮。如果有消費者購買的某品牌的包拉鏈損壞，在售後店又無法維修，只能到第三方養護店里更換。奢侈品養護店里的高仿品都能賣到上千元，事後有部分消費者也會發現給自己換的是高仿品。由於沒有證據，消費者只能吃啞巴虧。

其實奢侈品的養護遠沒有業界吹噓得那麽高端，皮革在被制成包袋之前都會經過防黴處理，所以輕易不會發黴，更沒有從內而外滋生黴菌的可能，但一些商家會利用黴菌腐蝕皮具的說法嚇唬消費者，以此強調定期保養的重要性。

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集裝箱業務上漲顯經貿航運回暖 業內稱今年業績還會更好

近日，集裝箱市場回暖，中集集團(000039)的股價從去年上半年的低點反彈，回升到相對高位，上漲幅度明顯。

股價上漲的原因是什麽?未來集裝箱市場走向如何?2月23日，第一財經記者就這些問題專訪了中集集團董事會秘書辦公室主任吳三強和證券事務代表王心九。

他們表示，股價變化主要受益於行業周期性影響，市場需求有所增加，實體經濟概念也讓投資者重拾信心。從目前盈利的趨勢來看，今年的業績表現應該會好過去年。

供需結構相對改善

王心九認為，股價走高的一個原因是集裝箱行業在回暖。“我們核心業務之一是集裝箱，占全球市場50%的份額，但是集裝箱的業務存在周期性，有高峰期也有低谷期。2016年正好處於下滑期。”

集裝箱業務與全球的進出口貿易相關性較強，形成了需求的周期性變化。根據中集集團提供的資料，2007年集裝箱業務達到需求高峰，全球的出貨量接近400萬標準箱，到了2009年，集裝箱的出貨量受全球金融危機的沖擊影響而出現極度萎縮，僅有20萬標準箱，但是到了2010-2011年，由於經過一年多的需求壓制，集裝箱供不應求，幹貨箱箱價接近3000美元，毛利率高企，接近20%。在經歷了2014-2015年的較高增長後，2016年前三季度，集裝箱的需求再度進入淡季。

那麽，為什麽現在集裝箱的需求又再次增加?一個背景是，中國1月進口同比(按美元計)增長16.7%，預期10%;出口同比增長7.9%，預期3.2%。進口和出口增速雙雙超過預期。 此外，今年1月制造業采購經理人指數中，新出口訂單指數上升，較上月上升0.2個百分點，達到50.3%。

同時，IMF及歐美委員會近期發布報告預計，歐元區經濟將在2017年保持溫和複蘇態勢，經濟增長達1.5%。2016年美國經濟基本面向好疊加特朗普短期政策環境利好，2017美國經濟也或出現溫和反彈。歐美經濟走強有望提振貿易需求，支撐航運的複蘇。

貿易狀況的改善讓購買集裝箱的企業放松了對預算的控制。王心九說，在過去一年多客戶的整個預算收得比較緊，導致最後它可用的箱子數量比較緊張，現在相對旺季，他們要去補充這些箱子，來保證正常業務的開展。

集裝箱需求增加的另一個背景是，前期航企由於過度擴張、石油價格上漲等因素導致營業成本擡升和財務壓力攀升之後，尋求成本及運力供給控制，而現在隨著部分航企破產後行業自然出清，供需結構有所改善。

王心九說，去年整個航運業本身整合力度較大，有些大的航運公司合並，韓國韓進海運的破產也導致一些箱子可能被暫時地扣押或凍結，也導致在去年年底出現箱子比較緊缺的狀況，所以訂單就開始又有些回暖。

受益於實體經濟被重視

集裝箱成本的上升也增強了集運企業這段時間的購置意願。王心九說，集裝箱行業經過這幾年發展以後，在環保方面更加註重，幾個大的廠商已經達成了行業自律公約，用一些新的環保塗料來替代原來油性塗料，準備在今年的4月份統一來推廣這種塗料，成本和售價會有所上升，也使得最近這段時間的訂單增加比較多。

從更高層面來說，吳三強認為股價走高的另一個原因是大家越來越關註實體經濟中的優質企業。今年2月10日，證監會新聞發言人鄧舸表示，下一步證監會將堅持穩中求進工作總基調，圍繞“三去一降一補”五大重點任務，支持更多優質企業、創新企業、國家政策扶持企業發行上市，引導社會資金“脫虛向實”流向實體經濟，構建資本市場服務實體經濟的長效機制。

吳三強說：“我們是機械制造業代表企業之一。去年國家先進產業制造基金投入10億入股，占了我們海工15%的股份，這是一個非常高的認可。所以，行業經歷的新一輪洗牌也非常有利於中集這種大型跨國企業集團在下一步市場競爭中脫穎而出。”

今年業績預期好於去年

在全球貿易量溫和複蘇、集裝箱的供需關系正在反轉的背景下，回暖勢頭是否會持續?

吳三強說：“去年我們1—9月份業績不太好，這里面很大一部分來自於集裝箱的下滑，需求和盈利都在收縮。當然這個情況我們覺得今年不會重複了，畢竟需求在回暖，我們的股價也從去年上半年的低點回到相對的高位。現在從我們盈利的趨勢來看，今年應該是好過去年。”

吳三強補充道：“今年我們其他幾大產業表現也都不錯。經過這幾年的周期調整，今年有比較好的起色。”

他以主營業務之一能源裝備為例：中集集團在香港的上市公司安瑞科是國內為數不多的做天然氣設備全產業鏈的，目前，安瑞科海外市場也正在逐步提升，同時正在加強海外市場的拓展，特別是歐洲和美國市場。而且受惠於今年的油價顯著上升，目前已穩定在56美元左右，天然氣應用的性價比凸顯出來，從去年下半年開始，各主要產品線市場需求持續回暖，訂單持續性明顯改善。

創業板IPO改革臨近？業內盼“先提速，再擴容”

在此前國務院新聞發布會上，證監會主席劉士余多次提及“改革”一詞，回答記者問時，劉士余也明確表示，有信心解決所謂的IPO“堰塞湖”問題。在此背景下，創業板IPO政策的調整，再次成為業內熱議的話題。

盡管創業板IPO調整的方式和發布時間尚未確定，但跟隨A股IPO推進的方向，創業板的相關改革或在加速臨近。新的一年，IPO速度將會大幅度提升已經成為業內共識。來自投行、私募以及專業研究機構的人士均認為，對於創業板IPO改革，先提速後擴容。解決“堰塞湖”問題，才能為更多的優化發行條件創造空間，而“拓寬門檻、多套指標、淡化盈利”等改革措施則需要時間一步步落地。

以目前創業板萎靡的狀態來看，對新鮮血液以及新面孔的渴求，從未如此強烈。在《第一財經日報》采訪的多位人士看來，創業板IPO的改革，將助於激活“一潭死水”的創業板，對沖居高不下的整體估值，解決供需失衡的問題。

“先提速再擴容”

實際上，在過去的一段時間，創業板的改革被不斷提及。早在去年11月，深交所副總經理金立揚就曾公開表示，深交所一段時間內將深化創業板改革，其中包括將著重推動新三板向創業板轉板。

今年年初，深交所第三屆理事會第48次會議上，再次明確2017年的工作重點之一就是研究制定創業板改革方案。在2月份的黨委專題會議上，深交所再發強調的一點是，完善多層次市場體系建設，支持一批創新能力強、發展前景廣、契合國家發展戰略導向的優秀企業上市。

在第一財經記者的采訪中，對於本輪創業板的改革，“IPO先提速再擴容”成為被盼望的目標。一資深投行人士告訴記者，目前在證監會排隊的IPO企業接近700家，其中一半為創業板企業。在其看來，放行是目前創業板IPO最大的改革。

公開信息顯示，截止到2月28日，9家企業的首發申請被否決，其中有6家企業欲在創業板上市。

“創業板目前就是一個新的通道，IPO跟主板企業一個審核標準，並不是因為是創業板而被否概率增大。”該投行人士認為，和主板企業一樣，創業板IPO改革只有只有優先解決了也“堰塞湖”問題，才有條件談擴容，優化發行條件，為更多的企業調整上市標準。

武漢大學金融證券研究所所長董登新認為關鍵是，創業板IPO改革，提速應簡化審批流程。“一些輕資產的小企業等不起漫長的審批流程。”董登新表示。

在董登新看來，A股創業板很大程度“名不副實”，IPO標準仿造主板，造成諸多企業被排除在外，而創業板的上市標準應該更包容。實際上，早在2016年年中，十三五科技規劃中明確，要深化創業板市場改革，健全適合創新型、成長型企業發展的制度安排，擴大服務實體經濟覆蓋面。

“拓寬門檻、多套指標、淡化盈利這些措施交易所一直都有在提，但改革不是一朝一夕額，政策只能慢慢落實。”上述投行人士如是稱。

創業板盼新鮮血液

對於“一潭死水”的創業板來說，IPO改革，補充新鮮血液已迫在眉睫。

自2016年上半年以來，創業板指數持續疲軟，腳步明顯落後於主板。去年11月後，創業板指數一路跌破1800點，一度與主板反向而行。而此前偏好創業板的資金也在不斷撤離。但與此同時，創業板諸多企業估值居高不下的問題依然明顯，供需嚴重失衡。

“和主板企業相比，創業板已經不再具備優勢了，無論是從殼資源還是再融資方面。”一私募投資總監向第一財經記者表達其對目前創業板的悲觀。在其看來，創業板不改革就是“一潭死水”，而想要激活市場，需要IPO改革，更多新的面孔進入市場，註入新鮮的血液。

“目前市場風格已不再偏好創業板，只有股票品種增多，好的創業板品種才會得到市場追捧，而這需要改變以前的上市標準，給企業創造機會。”該私募總監認為，創業板IPO改革，新鮮血液的註入，確實還有助於解決創業板的估值貴問題。

對此，董登新也提出類似觀點。讓認為，隨著將來創業板IPO政策的調整，上市企業或將告別估值“貴的離譜”的狀況，這將對沖創業板現在的高估值，帶動創業板價格回歸理性。

但在創業板改革呼聲日益高漲之下，新的發行企業在期待獲得更包容的標準的同時，或也將在某些方面面臨更嚴格的審核。

有市場傳言稱，以今年IPO被否的企業來看，盈利能力是否可持續、信息披露是否充分，是發審委最為關註的事項;而財務數據真實性和合理性是發審委關註的又一個點;此外，發審委的關註點還包括關聯交易規範性、內控有效性等。