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PPP項目資產證券化開閘 業內人士大呼“利好”

政府和社會資本合作(PPP)項目融資難，以及社會資本在長達幾十年退出難，資本流動性不足一直制約著PPP模式推廣，社會資本觀望較多。而這一問題有望緩解。

12月26日，國家發改委和證監會聯合發布《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》(下稱《通知》)，明確提出適合資產證券化PPP項目的四點要求，通過優化政策和監管來積極支持PPP項目資產證券化。各省級發改委將於2017年2月17日前上報1-3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目。

這一重磅文件剛一發布，不少PPP業內人士大呼“利好”。

PPP專家、清華大學教授王守清對第一財經分析，這個文件從中長期而言，對多元化PPP融資渠道、發展二級金融市場有好處，對好PPP項目進行二次融資降低融資成本也可能有益。

大嶽咨詢總經理金永祥告訴第一財經記者，未來有穩定現金流的PPP項目可以通過資產證券化，使得社會資本能夠提前收回投資，還可以賺取差價，這將增加社會資本投資PPP積極性，並提高資金使用效率。

《通知》稱，資產證券化是基礎設施領域重要融資方式之一，對盤活PPP項目存量資產、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設具有重要意義。

哪些PPP項目可以進行資產證券化?

此次通知給出四點要求：一是項目已嚴格履行審批、核準、備案手續和實施方案審查審批程序，並簽訂規範有效的PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢;二是項目工程建設質量符合相關標準，能持續安全穩定運營，項目履約能力較強;三是項目已建成並正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，並已產生持續、穩定的現金流;四是原始權益人信用穩健，內部控制制度健全，具有持續經營能力，最近三年未發生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。

“從短期而言，不要過高期望，因為文件里對項目有前提要求，比如上述PPP項目運營2年且有穩定收入，不符合條件特別是過去三年不規範的PPP項目很難應用。”王守清稱。

金永祥認為，PPP項目進行資產證券化有兩點很關鍵，一是項目有穩定的現金流，二是政府信用要高。未來PPP項目資產證券化更多地和地域相關，一些政府信用好、財力充裕的地方做資產證券化更有利。

《通知》要求，各省級發展改革委應當優先選取主要社會資本參與方為行業龍頭企業，處於市場發育程度高、政府負債水平低、社會資本相對充裕的地區，以及具有穩定投資收益和良好社會效益的優質PPP項目開展資產證券化示範工作。

PPP項目資產證券化推進中，完善的監管也至關重要。

王守清表示，政府應盡快完善相關法規政策，特別是加大監管與懲罰無良業者、完善流程和加強信息公開等，因為“在大多數國家，資產證券化和其它金融'創新'本質上就是一些聰明人利用制度不完善和信息不對稱等，對不夠聰明的人玩的擊鼓傳花遊戲。如果政府監管不到位，“聰明”的機構就可能亂來，本質上就是把風險轉移給不夠聰明的散戶投資者老百姓，後果將不堪設想。

此次《通知》也強調，積極做好PPP項目管理和配合資產證券化盡職調查等工作。

比如，項目實施單位要嚴格執行PPP項目合同，保障項目實施質量，切實履行資產證券化法律文件約定的基礎資產移交與隔離、現金流歸集、信息披露、提供增信措施等相關義務，並積極配合相關中介機構做好PPP項目資產證券化業務盡職調查。

《通知》稱，各地發展改革部門和相關行業主管部門等要按職責分工加強監督管理，督促項目實施單位做好相關工作。

與此同時，為了鼓勵各類市場資金捧場PPP項目資產證券化，國家發改委和證監會將積極引入城鎮化建設基金、基礎設施投資基金、產業投資基金、不動產基金以及證券投資基金、證券資產管理產品等來推進建立多元化、可持續的PPP項目資產證券化的資金支持機制。

另外，證監會將積極研究推出主要投資於資產支持證券的證券投資基金，並會同國家發改委及有關部門共同推動不動產投資信托基金(REITs)，進一步支持傳統基礎設施項目建設。