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雄安新區，千年大計！

雄安新區戰略地位高

新華社北京4月1日報道原文：“中共中央、國務院印發通知，決定設立河北雄安新區。這是以主席為核心的黨中央做出的一項重大的歷史性戰略選擇，是繼深圳經濟特區和上海浦東新區之後又一具有全國意義的新區，是千年大計、國家大事。”雄安新區在當前新區中有至關重要的戰略地位。

新區建設為千年大計，用詞高度史無前例。自1993年浦東新區設立以來，已經有18個國家級新區建立，幾乎每個發達省份都有一個，但都發展平平，至今沒有一個新區能和深圳特區、浦東新區一樣具有全國意義。“千年大計”作為新詞第一次在本屆文件中出現，說明高層對雄安的重視遠高於其他新區。深圳經濟特區引領了中國改革開放的第一波潮流，浦東新區則是為中國經濟現代化作出不可磨滅的貢獻，與兩者體量等級相配的雄安新區在未來或將成為中國經濟的新增長極，成為中國經濟領跑世界的新名片。

雄安承載新的戰略功能，主席親自調研並明確指示。大國雄起，安居樂業，正是中華民族所殷切期盼的偉大複興。黨的十八大以來，主席多次深入北京、天津、河北考察調研，多次主持召開中央政治局常委會會議、中央政治局會議，研究決定和部署實施京津冀協同發展戰略。中央高層頻繁調研側面驗證雄安新區建立已經籌劃許久。

主席明確指示，要重點打造北京非首都功能疏解集中承載地，在河北適合地段規劃建設一座以新發展理念引領的現代新型城區。疏解北京非首都功能，探索人口經濟密集地區優化開發新模式。

原深圳特區領導班子雲集京津冀，雄安新區領導班子即將搭建。4月1日原深圳市委書記許勤調任河北省委副書記。2016年9月，原湖北省省委書記李鴻忠調任天津市委書記。李鴻忠在擔任湖北省省委書記前也曾擔任深圳市委書記。同時，雄安新區臨時黨委書記由河北省常務副省長袁桐利擔任，袁省長曾任天津市市委常委，濱海新區區位書記，具有豐富的新區開發經驗。原深圳特區領導班子，新區領導班子雲集京津冀將對雄安新區的建設帶來極大助力。雄安新區戰略指引+定位清晰+人才齊備，具有極良好的發展潛力。

新區開發具備先天優勢

新區規模大:雄安新區規劃範圍涉及河北省雄縣、容城、安新3縣及周邊部分區域，雄安新區規劃建設以特定區域為起步區先行開發，起步區面積約100平方公里，中期發展區面積約200平方公里，遠期控制區面積約2000平方公里。相比於北京1.641萬平方公里的面積，約占其12%。對比深圳特區1996平方公里，浦東新區1210平方公里，雄安新區是絲毫不遜色。

新區區位佳。類似於深圳特區之於珠三角，浦東新區之於長三角，雄安新區則將充分協調京津冀融合發展，構建京津冀核心三角地帶。首先是交通便利，雄安新區位於京津冀核心地帶，處於北京，天健，保定鐵三角中，前往任何一個城市均不超過1小時。其次，榮雄新區生態環境良好，水土保持極佳，資源承載力強。新區擁有河北省最大的湖泊，國家5A級景區白洋澱，風景優美，氣候宜人，適宜居住。

可開發程度高。該地基礎設施仍未配套，具備高起點高標準開發建設的基本條件。有利於使用最先進的理念和國際一流的水準進行城市設計，建設標桿工程，打造城市建設的典範。

京津冀一體化需要

2014年年底召開的中央經濟工作會議明確提出“一帶一路”，京津冀協同發展，長三角經濟帶三大國家戰略。雄安新區作為三大戰略之一京津冀協同發展的重要核心，擔負起“協同”京津冀的重大任務，是戰略中不可或缺的一筆。雄安新區對京津冀一體化的重要作用表現在：

疏解北京大城市壓力：主席在多次調研中提及要解決北京大城市病，緩解北京環境狀況。北京的主要問題集中在人口密集程度高，公共服務不均衡，交通堵塞，大氣汙染等，雄安的新區的建立有利於分散北京部分非首都職能，承載部分北京壓力。規劃建設北京城市副中心和河北雄安新區，將形成北京新的兩翼，拓展京津冀區域發展新空間。

擴大天津戰略縱深，濱海+雄安聯動：天津的濱海新區成立於2005年，其位於環渤海經濟圈的中心地帶，總面積2270平方公里，是京津冀協同成果對外輸出的重要關口。雄安和濱海距離在130公里左右，是中國最緊鄰的兩個國家級新區。在原濱海新區區委書記擔任雄安新區臨時黨委書記的背景下，在京津冀協同過程中兩者勢必產生巨大協同成果，成為京津冀兩大增長極。

河北獲得協同效益：雄安新區設立最大的的受益方是河北。以往河北省在京津冀協同中總是扮演配角，主要用來承接京津的落後產能和淘汰產能，河北省長期經濟水平發展不高。雄安新區的設立將為河北創造一個新的經濟增長極，有助於帶動周邊保定市，廊坊市的產業升級。

雄安新區未來發展展望

雄安新區不同於一般意義上的新區，其定位首先是疏解北京非首都功能集中承載地。雄安新區在起步之後，會加強同北京、天津、石家莊、保定等城市的融合發展，同北京中心城區、城市副中心在功能上有所分工，實現錯位發展。統籌生產、生活、生態三大布局，打造貫徹落實新發展理念的創新示範區，雄安新區將充分發揮京津冀各自比較優勢，形成京津冀目標同向、措施一體、優勢互補、互利共贏的協同發展新格局。

在雄安新區建設綠色智慧新城，發展高端產業的同時，其勢必對周邊城市有帶動效應。雄安新區的遠期規劃共2000平方公里，而榮安雄三縣的面積（314+738+524）共1576平方公里。我們預計新區未來將向周邊市縣擴張，成為河北省城市典型。

以史為鑒：定位決定空間、政策引導方向

歷史發展：浦東新區涅槃重生、深圳特區拔地而起

上海浦東發展服務為先，金融為上，自身涅槃的同時將上海打造成國際金融城市。1990年4月，中共中央和國務院決策開發開放浦東；1990年5月，浦東開發規劃研究設計院掛牌成立，明確把浦東建成集中央商務區、自由貿易區、出口加工區、高科技園區以及海港、空港、鐵路樞紐於一體，城鄉協調發展、具有高度文明和國際水平的現代化新區。浦東新區的發展共經歷了開發起步（1990-1995）、重點開發（1996-2000）、全面建設（2001-）三個階段，將浦東從一個生產總值僅占上海市8.1%的偏僻郊區，發展成為了如今GDP達8700億，占上海市比重31,.8%的國際金融中心。

功能明確，定位清晰，上海浦東現代服務業成為中流砥柱。浦東新區立足發展現代服務業，先後打造陸家嘴功能區域、張江功能區域、外高橋功能區域、金橋功能區域、川沙機場地區、三林地區，2015年浦東新區第三產業增加值達5685億元，增長12.5%，占上海市第三產業增加值的1/3，占浦東新區GDP比重達72%，對經濟增長的貢獻率提高到90%左右。到2020年，浦東將建成以“研發服務、信息服務、專業服務、航運服務、新興金融、高端貿易、新興消費、文化創意、旅遊會展、生命健康”為重點發展領域的高端服務業產業體系。

自貿區建設助力，上海浦東新區對外開放程度進一步提高。2013年9月27日國務院通過《中國（上海）自由貿易試驗區總體方案》，並於當天批準設立涵蓋上海市外高橋保稅區、外高橋保稅物流園區、洋山保稅港區和上海浦東機場綜合保稅區等4個海關特殊監管區域的上海自貿區。建設上海自貿區的主要任務是利用其作為商品集散中心的地位，擴大出口貿易和轉口貿易，提高設置國家和地區在國際貿易中的地位，增加外匯收入；吸引外資，引進國外先進技術與管理經驗；在港口、交通樞紐和邊境地區設區，可起到繁榮港口、刺激所在國交通運輸業發展和促進邊區經濟發展的目的。

深圳特區建設工業起步，創新為王，拔地而起的過程將深圳轉變為制造業之都。1979年3月，國務院批複，同意將寶安縣改設為深圳市。1980年，深圳經濟特區正式成立，初步規劃將深圳建設成為工業為主工農相結合的經濟特區。深圳特區的發展也經歷了開發起步（1979-1984）、市場經濟改革（1985-1992）、增強創新優勢（1993-2003）、全面發展（2004-）四個階段，30余年里，深圳用自己的行動創造了“深圳速度”，從一個只有26000人口、七輛汽車、兩條水泥路的邊陲小鎮，發展成為了GDP達19492億元，出口規模連續24年位居全國內地城市首位的全國經濟中心。

深圳特區打造“三軸兩帶多中心”，高新技術產業和高端制造業依然是主打品牌，自貿區建設提升服務業水平。國務院2010年批複《深圳市城市總體規劃（２０１０－２０２０）》，規劃中明確了深圳特區的“三軸兩帶多中心”的軸帶組團發展結構，以創新為核心驅動力，重點支持高新技術產業和高端制造業；同時，於2015年成立前海蛇口自由貿易區，充分整合深港兩地資源，集聚全球高端要素，重點發展金融、現代物流、信息服務、科技服務及專業服務、港口服務、航運服務和其他戰略性新興服務業。

投資啟示：順勢而為，應時而謀

短期投資機遇由配套建設驅動，需要關註房地產、建材、鋼鐵等直接受益行業。從浦東新區和深圳特區的經驗來看，開發階段的任務是要根據指導原則配套相應的建設方案，主要內容圍繞大規模的房地產開發和基礎設施建設，直接受益行業包括所有的房地產、建築、建材、機械、交通運輸、鋼鐵、電力和公共事業等，同時間接帶動煤炭、有色和化工等上遊行業，並對下遊其他領域有明顯的輻射作用。所以，開發階段往往能夠帶動全產業鏈上中下遊共同發展並且成效立竿見影，需要關註房地產、建築、建材、鋼鐵等率先發力的直接受益行業。同時，考慮到新區特區的建設要求並結合建材就近原則、鋼鐵集約效應等行業特性，往往在當地或附近具有密切業務聯系的大型龍頭企業獲益明顯，例如後期上市的南玻A,深振業A、深物業A、深深房A、深發展（後平安銀行），新黃浦、申通地鐵、陸家嘴、城投控股等企業均在深圳特區和浦東新區的開發階段成長迅猛。

中期投資機遇由鼓勵政策帶動，需要根絕自身定位關註發展特色和方向。在步入重點開發時期，新區或特區往往會按照既定的定位進行發展，提供相關行業一定的鼓勵和優惠政策，因此需要關註在政策驅動下發展過程的特色和方向。以浦東新區和深圳特區為例，浦東新區以金融和物流為主的現代服務業為支柱產業，金融、商業貿易、物流服務、專業中介服務、信息服務等行業成為重點支持的行業對象，期間上市的浦發銀行、百聯股份、華貿物流、上港集團和金橋信息等逐漸成長為各領域龍頭；深圳特區以高新技術和高端制造為主的制造業為支柱產業，家電、電子元器件、計算機、通信、化工行業和創新產業相關鼓勵和優惠政策較多，當時湧現出一批如深康佳A、神州數碼、中興通訊、深科技優質上市公司。

長期投資機遇由發展規劃指引，需要關註後續擴容和轉型升級。為了適應時代的新標準和需求，新區和特區的功能和重點往往會隨著經濟社會的不斷發展進行擴容和轉型升級，這點可以從其長期發展規劃上得到印證。以浦東新區和深圳特區為例，從浦東新區十五至十三五規劃發展過程中來看，除了始終堅持金融、信息服務等高端現代服務業以外，對生態環保、生物制藥、新能源汽車、新材料等新興產業領域也做了及時跟進補充，複星醫藥、海欣股份、上海貝嶺、中化國際、丹化科技獲得重大發展機遇；同時，從深圳特區總體規劃中可以看出制造業由低端向高端不斷轉型升級，從外包代工向開發設計轉移，產業附加值不斷躍升，廣聚能源、特爾佳、美盈森、萬訊自控等大批具有自主研發能力的企業成為資本新寵。

三角度掘金雄安新區主題機會

根據中央部署，雄安新區是重點打造的北京非首都功能疏解集中承載地，是一座以新發展理念引領的現代新型城區。這座新型城區會成為繼深圳新區、浦東新區外的第三個具有劃時代意義的新區，是千年大計，其蘊含著巨大的寶藏等待挖掘。從資本市場的角度來看，雄安新區的設立將會從三個方面帶來主題性的投資機會：首先應該是在區域內具有土地資源儲備的相關公司、其次關註區域基建鏈，最好關註後期具有區域內業務拓展機會的相關公司。我們建議應重點關註的相關公司為：京漢股份、巨力索具、冀東水泥、華夏幸福、中化巖土、雛鷹農牧等。

房地產開發與土地升值機會

雄安新區的設立一定會帶來當地房價的躍升！我們做出這樣的判斷主要基於兩個理由：

1、雄安新區設立前的其所在的雄縣、容城、安新只是河北省三個普通縣城，雄安新區設立後，一躍成為與深圳特區和浦東新區並列的副省級國家新區。戰略規劃定位，產業發展前景都出現極大利好，當地房價短期內出現大幅上漲的可能性極高。

2、隨著雄安新區按照規劃逐漸成型，高新技術產業成功落地發展，京津冀地區的人口將向雄安新區聚集，從而實現對北京人口的疏解。而成為新的經濟增長極的雄安新區對人口的聚集吸引能力也將不斷提升，從而為當地房價的提升帶來不竭動力。

因此當地房價未來大概率的躍升將令在當地有房地產項目布局的房地產公司非常具有吸引力，首要重點關註：

京漢股份：與當地政府1500畝地土地合作，可能擴大至1萬畝，打造健康醫療綜合項目，與中國人民解放軍總醫院合作建立一座康複養老醫療基地；

另外關註深耕京津冀，在河北地區有較多土地儲備，可能受益與河北省土地價值重估的：華夏幸福、榮盛發展、寶碩股份、廊坊發展等。

新城建設帶來基建鏈機會

雄安新區具有區位優勢明顯、交通便捷通暢、生態環境優良、資源環境承載能力較強的優點，而且現有開發程度較低，發展空間充裕，具備高起點高標準開發建設的基本條件。因此，中央提出要建成國際一流、綠色、現代、智慧城市，並且要構建快捷高效交通網，打造綠色交通體系。與新城建設和交通網絡建設相關的基建鏈最為受益，關註建材、鋼鐵、機械、電氣、交運行業相關標的：

建材：冀東水泥、金隅股份（華北水泥龍頭）、中化巖土（強夯地基）、嘉寓股份（門窗幕墻）；

建築：北京城建（公司承攬的大型項目有：國家體育場、國家體育館、國家大劇院、首都機場3號航站樓、國家博物館等大型公共建築，國內多個城市的地鐵、高速公路等重大工程建設項目）。

鋼鐵：河鋼股份、首鋼股份（華北鋼鐵龍頭）；

機械：巨力索具（本地股、工程索具）、河北宣工（推土機）；

電氣：保變電氣（本地股、變壓器）、四方股份（配電自動化）、北京科銳（配網龍頭）、滄州明珠（塑料管材、鋰電池薄膜）

交運：天津港、唐山港（港口）

在雄安新區有所布局的上市公司

在梳理雄安新區與上市公司的聯系時，我們發現一些公司與雄縣產生交集。這些與當地政府有過先期合作的公司，將從下面三個方面獲益：

此前與當地政府和企業曾有過合作經歷，未來在當地擴大合作規模較新進入者更為容易；

隨著雄安新區的經濟發展，有望在當地產生龐大的需求，此前的合作項目有望因此受益；

之前在當地布局獲得的土地價值增值，讓上市公司資產重估獲益。

除了上文提到的在當地有所布局的房地產公司：京漢股份和華夏幸福，還有三個上市公司在雄縣有經營項目，建議關註：長青集團（集中供熱項目，年供蒸汽129.6萬噸，總投資35206萬元，項目總占地面積78.8畝）、先河環保（PPP模式合作治理VOCs汙染，整體投資約18億元人民幣）、雛鷹農牧（年屠宰生豬100萬頭及食品加工項目，總投資5億元人民幣，占地300畝）。

相關公告和市場公開信息：

京漢股份：2015年9月22日公告（當時公司簡稱為湖北金環），京漢置業安新分公司已經與當地政府簽署1,500畝地的土地合作框架協議，今後將與當地政府合作擴大至1萬畝，並建設成一塊健康醫療?休閑養老?旅遊度假大型綜合性項目。該地塊位於國家5A級旅遊景區白洋澱景區，在該功能性商業地產上，將建設溫泉戲水度假中心、生態農業、商業街等，並與中國人民解放軍總醫院合作建立一座康複養老醫療基地。此外，該地塊還將配套建設一部分養老地產，非常適合京津冀區域老年人群的養老居住。另外該公告還披露，京漢酒店也坐落於國家5A級景區白洋澱。

華夏幸福：2014年12月31日公告，與保定市人民政府簽訂《關於整體合作建設經營白洋澱科技城合作協議》，委托區域占地面積約為300平方公里，先期建設核心區35平方公里。2017年3月30日年報披露，白洋澱科技城報告期內簽約入園企業9家，簽約投資額84.2億元。於2015年8月28日公告，與雄縣人民政府簽訂《整體合作開發建設經營河北省雄縣合作協議》，雄縣人民政府將以雄縣約定區域整體開發各事項與華夏幸福進行合作，委托區域占地面積約為181.2平方公里。雙方形成戰略合作關系，共同打造“產業高度聚集、城市功能完善、生態環境優美”的產業新城。於2014年6月13日公告，與任丘市政府簽訂《整體合作開發建設經營河北省任丘市約定區域的合作協議》，委托區域占地面積約為240平方公里。2017年3月30日年報披露，報告期內，任丘區域新增簽約入園企業8家，新增簽約投資額29.2億元，其中北部區域打造任丘白洋澱產業新城，吸引京津人口導入，打造三大產業集群。

2017年4月2日，根據雲財經報道，華夏幸福執行總裁張書峰表示，華夏幸福此前與保定市政府和雄縣政府簽的合作已經失效。他們亦向河北省政府表示，願意無條件服從決策層後續安排。華夏幸福的任丘產業新城早已處於停工階段，等待後續統一規劃。

巨力索具：2017年3月28日年報公告，報告期內將位於徐水縣的4塊土地（約合307畝）和附著物5間廠房（約合207畝）抵押給中國進出口銀行北京分行用以獲取貸款。

長青集團：2016年11月15日公告，其雄縣經濟開發區集中供熱項目獲得雄縣發改局核準，建設規模為年供蒸汽129.6萬噸，總投資35206萬元，項目總占地面積78.8畝，總建設面積17934.8平方米。

先河環保：2015年9月15日公告，其子公司河北先河正源與雄縣人民政府簽署包裝印刷行業VOCs汙染第三方治理及資源化利用項目合作框架協議。前者將為雄縣政府提供轄區內包裝印刷行業VOCs汙染綜合治理提供第三方整體服務，包括：政策咨詢及技術支持、VOCs資源化利用基地建設、包裝印刷行業VOCs汙染第三方治理、揮發性有機物排放在線監控平臺系統建設。合作將以PPP模式開展，整體投資約18億元人民幣。

雛鷹農牧：河北商務之窗於2013年9月10日披露：開封雛鷹肉類加工有限公司（上市公司雛鷹農牧子公司）年屠宰生豬100萬頭及食品加工項目落戶雄縣經濟開發區，並簽訂了項目合作《框架協議》。該項目總投資5億元人民幣，占地300畝，實行“統一規劃，分期實施”，預計2016年3月建成投產。這也是雄縣作為省級開發區審批後引進的第一個上市公司企業。

風險提示：新區相關配套政策尚不明朗。（完）

【宏觀】定位決定高度綠色引領方向

設立雄安新區是千年大計、國家大事，與深圳經濟特區和上海浦東新區比肩

對雄安新區如此高的定位顯示了其對下一步我國經濟發展、改革開放事業的重要指示意義。深圳經濟特區的設立是我國改革開放事業的破冰之旅，重在對外開放。上海浦東新區的設立則標誌著我國改革開放進入了攻堅階段，改革開放事業的重心從對外開放轉向國內體制改革。那麽雄安新區的設立表明我國改革開放事業進入區域協調發展、綠色發展的新篇章。

設立雄安新區能夠促進區域經濟協調發展，徹底解決計劃經濟時代形成了資源向中心城市扭曲配置的矛盾

盡管我國對外開放達到了前所未有的高度，我國經濟也完全融入全球經濟體系，但國內經濟發展仍不協調，區域之間、城鄉之間發展水平仍有較大差距。僅就華北地區而言，京津冀地區發展水平差異較大，核心原因就是北京吸收過多資源、承載過多功能，抑制了周邊地區的正常發展。因此，雄安新區既有助於推進京津冀協調發展，也有助於疏解北京非首都功能。而且，雄安新區還承載者打造中國經濟新的增長極的重任，如同深圳特區之於珠三角、浦東新區之於長三角。

綠色是雄安新區發展的關鍵詞

雄安新區七個方面的重點任務中，生態環境和綠色處於突出位置。雄安新區要建設成綠色智慧新城、打造優美生態環境、打擾綠色交通體系等等。這表明未來中國發展過程中，經濟與環境協調發展是重中之重。在京津冀協調發展中，河北承擔了較重的霧霾治理責任，通過雄安新區的建設有助於進一步確立堅持生態優先、綠色發展的新理念。

以史為鑒，新區建設不是一朝一夕之功

清明小長假期間炒房團的蜂擁而至顯然是跑偏了方向，從目前的情況看，政府對此早已有政策儲備來應對。在避免了房價提前反應之後，短期內新區基建投資有較大空間可為，但這並非重點。核心問題還是加強制度建設，確保雄安新區能夠走出一條城市發展新路。這條路怎麽走，我們將重點關註雄安新區建設的具體規劃和實施意見。

【策略】雄安新區設立對市場影響分析

雄安新區的落地，大超市場預期，利好跟當地相關程度較高的地產、水泥、鋼鐵、機械、交運、環保等板塊。不僅如此，雄安新區有望為“京津冀一體化”註入新的活力，同時從貨幣政策層面、基建投資層面和心理層面為市場註入了“強心劑”，有助於市場風險在短期內偏好維持高位。未來一兩周內，我們建議投資者以政策主題為主要投資方向，關註“雄安新區”“一帶一路”“混改”“PPP”四大政策主題。

行業方面，我們建議投資者轉向低估值、基本面改善、同時存在可能主題催化的的板塊，例如航空運輸、水電、大型建築公司、鐵路運輸、水務園林、銀行保險等

“雄安新區”落地——千年大計，重大主題

4月1日，“雄安新區”落地，大超市場預期，經過四天假日的研究消化，換成一般主題，很可能開盤後直接高開低走。而雄安主題，絕非一般主題可比。

千年大計提法彰顯雄安定位之高。我們認為，雄安新區政治定位之高，可以通過國務院通知的口吻判斷——“千年大計”的提法上一次出現在人民日報是還是在17年前，當時是針對“實行村民自治、加強基層民主政治建設”。雄安新區對標深圳、浦東，深圳市委書記火線調往河北，出任省委副書記，足見中央決心之大，行動力之強。雖然同為國家級新區，絕不可以“兩江新區”“長春新區”等同日而語。

“雄安新區主題”給“京津冀一體化”註入了新的活力。雄安新區是“京津冀一體化”“首都副中心”最核心的環節。未來，將會形成以北京、天津、雄安為支點的大型城市集群，京津冀地區將會迎來新的發展。

“雄安新區”的推出，將會利好地產、水泥、鋼鐵、機械、交運等傳統基建領域；同時，還提出了“綠色智慧新城”“優美生態環境”“優質公共服務”“高端新興產業”等目標，相關產業亦會受益。

“雄安新區”落地對市場風險偏好影響

在“雄安主題”之前，我們註意到，市場對於經濟的判斷日趨悲觀，典型的宏觀分析標題為“……向好，但持續性仍待觀察”，“……仍存在不確定性”，“……仍存隱憂”。更是出現了二季度“繁榮頂點論”。我們觀察到的現象是，利好數據被選擇性忽視，而利空數據被選擇性放大。

此外，三月持續上行的回購利率，以及日益嚴厲的房地產調控都在不斷壓制市場情緒。作為對經濟基本面相對樂觀的我們，也開始擔心市場會逐漸轉向悲觀。因此我們在前周的周報《煮青蛙的溫水和進擊的神華》《機構風格切換到極限了麽？》均提示風險，並建議投資者的倉位向滯漲大盤藍籌方向遷移。

但是，我們相信，雄安新區的提出，會在未來一兩周內大幅提升市場偏好。邏輯如下：

首先，我們在討論“雄安新區”美好願景，卻鮮有人問“錢從哪兒來”？

參考天津濱海新區，根據媒體報道“區發改委相關負責人介紹，濱海新區2016年總投資5000萬元以上重點建設項目共計1338個，總投資12887億元”。

雄安新區對標深圳、浦東，其全部投資在未來大概率在未來是萬億甚至十萬億級別。無論是國家投入、還是引入社會資本，最後資金來源大部分會來自銀行信貸，因此，這決定了貨幣政策未來在穩健中性的基礎上，很難進一步收緊。

其次，此前市場普遍擔心依靠基建、依靠政府投資會告一段落，新增投資大概率下滑，但是，“雄安新區”的落地，配合“通州副中心”建設，京津冀的基礎設施建設將會為基建註入新的活力。

第三，雄安新區落地，“習特會”舉行，一帶一路大會即將召開、發改委表態會“盡快批複混改實施試點方案”、香港特首選舉已定——種種事件為我們展示了一個大國崛起的拼圖。

我們相信，在如此多政策暖風帶動下，我們有理由相信市場短期內風險偏好保持相對高位。

配置建議——主題先行，行業配置優選藍籌

首先，雄安新區主題毫無疑問是四月龍頭主題，此外，一帶一路、混改、PPP也有望持續表現。

我們相信，在如此多政策暖風帶動下，我們有理由相信市場風險偏好會逐步回升

行業配置方面，在當前環境下，我們建議投資者轉向低估值、基本面改善、同時存在可能主題催化的的板塊，例如航空運輸、水電、大型建築公司、鐵路運輸、水務園林、銀行保險等。尤其是鐵路運輸、航空運輸、水電板塊，三重受益經濟複蘇、風格偏好轉向和混改預期

【機械】建設一路一帶及雄安特區對機械行業的影響

建立雄安新區對機械需求的影響

1、這次建立雄安新區，我們覺得對於機械、尤其是工程機械是利好的，這次的雄安新區的規劃面積超過了深圳和浦東當年的規劃面積，從區域來看，還可以帶動整個京津冀經濟圈的投資。去年發改委就批複了京津冀的城際、鐵路的規劃，估計投資額是2470億。在我們看來，這個事件的直接影響，無論房價漲不漲，拉動基建和城鎮化是非常明確地事情。利好的機械子行業主要是跟城鎮化和基建相關的，比如說挖掘機、混凝土機械、起重機、城軌裝備、電梯等。

2、當然大家也會認為，僅僅建立一個特區對工程機械的拉動一定很大嗎？從總量，房地產等方面並不太樂觀，那麽需求是哪里來的？在此我們想強調一下，雄安新區的建設再一次強化了我們對朱格拉周期擴張期的判斷。我們可以看到，去年很多省份，包括雲南、新疆這些跟“一帶一路”建設相關的省市的建設已經啟動了。還有就是地方政府領導班子已經調整到位，今年召開十九大，投資項目相繼落地。從去年下半年開始很多機械產品經過五年的深度調整，銷量到目前都是翻倍增長。我們覺得這是新一輪周期的開始，上升到理論程度，前面所說的“19大”、ppp項目、地方政府推動、“一帶一路”、雄安新區都可以統一歸結為政治周期。那麽政治周期就是對“需求從哪里來的”的解釋。我們也考察了美國總統的任期情況，跟經濟周期也是高度重合的這是我們判斷朱格拉周期擴張期的理由之一。第二個原因就是資本開支的回升，現在整個上遊、中遊的盈利大幅回升，這種改善必然帶來對設備的投資。這個影響可能會持續兩年這樣，不會很快就快結束。第三個原因是設備更新周期，設備理論上是10年更新，2007-2011是上一輪經濟擴張期，17年的更新才剛剛開始，那麽11年高點時期的設備要到2021年更新。

3、這次是政治周期、資本支出周期和更新周期疊加，我們判斷初機械行業未來兩三年的複蘇。

一帶一路對機械行業的影響

1、“一帶一路”陸海兩路並進，共建六大經濟走廊。全球來看，“一帶一路”涵蓋亞非歐三大洲的64個國家，總人口46億，占全世界的2/3，在國內，“一帶一路”範圍包括18個省、自治區、直轄市。一帶一路的戰略意義不僅體現在區域經濟合作、維護海洋權益，還體現在保障能源運輸和軍事補給安全等方面，是國家重大戰略。對二級市場而言也不是主題炒作，相關行業受益。

2、預計“一帶一路”年均撬動萬億美元市場。目前“一帶一路”存量投資已達1300億美元，沿線國家基建投資拉開序幕，成立亞投行解決配套投融資問題；同時國內市場也已啟動，對“一帶一路”沿線國家的承包工程業務訂單大幅增長、相關省投資與PPP項目大增，2016年底我國入庫PPP項目14.5萬億的投資中，“一帶一路”規劃十八省份項目入庫共計4849個，占比43%。

3、“一帶一路”國際產能合作帶來裝備需求。2015年5月16日，國務院印發《關於推進國際產能和裝備制造合作的指導意見》提出：將鋼鐵、有色、建材、鐵路、電力、化工、輕紡、汽車、通信、工程機械、航空航天、船舶和海洋工程等作為重點行業，分類實施，有序推進。從需求端來看，亞洲和非洲等國家普遍制造業基礎薄弱，在工業化城鎮化的過程中，需要中國的具有性價比和服務優勢的機械產品。

4、2016年對一帶一路沿線國家的承包工程業務訂單大幅增長，設備將跟船出海。2016年我國對外承包工程業務完成營業額1594.2億美元，同比增長3.5%；新簽合同額2440.1億美元，同比增長16.2%。其中，在“一帶一路”沿線61個國家新簽合同額1260億美元，同比增長36%。

5、“一帶一路”受益的機械子行業為：工程機械、港口機械、軌道交通、核電裝備、油服裝備等。

重點推薦公司

推薦標的：工程機械（三一、徐工）、城軌裝備（煙臺冰輪、康尼機電、中國中車）、電梯（上海機電、康力電梯）、一帶一路和國企改革（振華重工）。其中，三一重工一季度業績超預期，首推！

【地產】雄安已“停牌”、深圳也不是一天建成的

雄安已“停牌”、深圳也不是一天建成的

新華社4月1號電，雄安新區成立，我們迅速推出文章《雄安已“停牌”、深圳也不是一天建成的》，對雄安政策進行點評，這里再把核心幾點強調下

首先，為何是雄安？根據一些資料總結，說2點

1）首先，在京津冀備選的幾個區域中，雄安新區是向外輻射最好的地方，可避免其他備選區域可能帶來的連片開發、無序開發的問題。

2）其次，從疏散人口和產業上的目的看，選址要避免成為“睡城”，這樣會增加通勤成本。因此選址距離不能太遠不能太近。所以，北京50公里以內的被排除在外。總的來說，相對100公里的新區比較好，也是以史為鑒的

此事對於行業、區域和股票的影響說3點：

1、類比股票，“雄安”已停牌

對於事件來講，可以和股市類比。“雄安股票”已經停牌。對未來的判斷取決於重組產生的商譽未來會不會產生新的現金流，對於地產行業，就是未來的產業和人流。目前是起點，“千年大計”，是長遠的規劃，不是一蹴而就的。一次性的定價已經完成（例如房價上漲），要重視後期的機會。總之，最近中周期房地產的複蘇，三四線的擴張的蔓延，房價的補漲，已經深入人心。現在一些房地產投資的心理期限已變成月度為單位。我們擔憂這樣的投資期限在對待新區後續的年化收益上會謹慎。

2、牛市中的事件因素都是要高度重視的，那麽，現在是不是行業的牛市，是不是地產股的牛市

1）房地產市場已經在調整中段，3季度或有低於市場預期的點。基本面看，行業17年是調整年，看好18-19年小周期的複蘇，我們多次強調，15-19年房地產中周期複蘇通道，17年是調整年，總量銷量會繼續調整。投資和價格的總量數據也已經看到了拐點，調整的低點是今年四季度往後的位置，目前尚在調整周期中段的位置，加速下滑的點可能還在後面。這麽看，房地產行業並不是牛市。

從4月份開始的二季度，投資可能還會出現緩慢下降，仍處於相對較高的位置。往三季度走，資金鏈水平可能跌破130/100的優良分界線。所以三季度可能看到地產一些低於預期的數據。現在的關鍵詞是調整，持續到四季度。我們仍然看好18-19年小周期的複蘇，目前還未到。

2）“新區”房價上漲不符合政策邏輯，也不會走出獨立行情。房價上漲導致泡沫產生，會阻礙產業和人流的進入，所以最近當地政府也出臺了一些措施。從銷量的變化講，京津冀周圍會不會走出獨立行情？歷史上，一線二線和三四線是同步的，只是三四線在調整上表現更加有粘性，調整斜率緩。未來三四線趨勢上沒有誰能打敗周期。京津冀的三四線要類比長三角、珠三角的變化，在未來也會走出調整的波段。

對於新區，新區是軀幹，產業是血液。因為國家設立很多特區，走出來的不多。決定新區能否長遠發展，要觀察產業與人流的叠代。未來新區的機會一定會有，但目前一次性定價已經完成。

3）“新區”帶來的獨立股票行情難有房地產指數支撐。房地產股票的超額收益區間在行業的衰退末端和複蘇前段，即行業伴隨著寬松還沒看到拐點的時候，對應14-15年行情。房地產股票的系統性機會在今年三季度往後的區間才會有，上半年難有超額收益。

今年春季行情的周期股，包括地產都有上漲，主要的催化因素是基本面的預期，我們認為這種基本面的預期短期已經發酵完畢，而且地產股是補漲。目前市場流動性情況沒有明顯改善，所以往後地產股缺乏持續上漲的基礎。因此房地產股票指數型超額收益機會要等待（三季度往後）。新區帶來的行情很難有指數性支撐。但是短暫行情會有（參考一些港股的表現）。如果要追漲，要追地產股中折價高的（30%以上的個股）個股，看港股也是，估值才是關鍵，便宜的才具備參與機會。

3.新區緩解核心城市人口壓力？

我們強調，城市人口由就業需求決定，而就業需求是高技能者和為他們配套的低技能者共同決定。而從此次首都“疏解功能”來看：主要包括部分“制造業、城區批發市場、教育、醫療、行政事業單位等”；高端制造業和金融服務業仍集中在首都核心區，這並沒有改變首都核心區的產業類型和高技能者的就業需求，因此，整個城市的就業需求結構並沒有發生大的結構性變化。未來北京仍然會吸引大量人口流入，房價中期受支撐。

有些人會說，北京的核心區人口流入邊際已經開始放緩，這忽略了2個問題：1）核心區靜態居住人口確實少了，但事實是：就業者只是住的更遠，導致交通更擁堵的問題，通勤成本卻上去了；2）核心區人口增速放緩很大一部分原因也在限制人口流入的政策上，是政策的結果，而非市場化的變化。

總體說來，長期要看土地供給。目前，土地用途、結構上的規劃已經到了2020年，未來的土地供給是否有變數，還是要觀察。短期來講，這樣的事件對北京房價和人口擠出很難有正效應。強調：今年往後看，北京、上海房價會調整，但這是周期內生的結果，不是由新區帶來的

【環保】雄安彈性未必能帶動全國環保，但帶動區域燃氣和環保公司可以

雄安這個事情其實我覺得政策還是挺聰明的，它在休假的前一天把政策出來，然後大家在這幾天不停的在反複的思考，真的是反複的思考，我們的民間或者是昨天的港股昨天也大概給大家一個結果，就是我覺得政策在這個時候已經變得很聰明了。

我現在的觀點：首先，我看到有人在測算，真正把雄安三個縣全部都是按照最大的規劃來算，大概能帶動多少的周期行業的需求，大概算出來煤炭的需求是1億噸煤炭的需求，1億噸煤炭需求什麽水平呢，全國煤炭需求一年大概在40億噸每年，所以是四十分之一，而且是遠期需求。所以真正看雄安三個縣的建設，未必能帶動全國會很大，但是我們得具體算一下是1億噸還是2億噸這樣的情況。其它周期行業也應該細算一下這個方向，這樣就能知道能帶動多少需求。

第二點，首先我們說雄安不能只是說雄安，還要輻射到雄安周邊的一個情況，可以看到深圳不只是深圳，而是帶動了整個珠三角，上海也不單是上海，而是帶動了整個長三角，雄安也不只是雄安，而是整個華北和京津冀三角。這些年過去了，整個珠三角和長三角不管是農村區域還是城市區域的建設可能都已經做到了比較極致了。但是這邊京津冀地區城市建設還可以，也只是北京還可以，其它地區的城市建設和鄉村建設都非常非常的落後。這個時候從時代推演的角度來說也已經到了北方鄉村環境治理的大的方向的過程。很多人說雄安不應該建，我今天看到朋友圈有一個刷屏的帖子說雄安為什麽不該建，是因為水不夠。其實水不夠這個事情對環保行業來說是一個羞恥，為什麽水會不夠呢，其實水並沒有不夠，我們用完的水排出來並不是水就蒸發了沒有了，並不是，而是我們排出來的水即使是通過汙水處理廠處理的水也還是汙水，不是能夠使用的水。白洋澱的水，我特別查了一下，是劣五類水，就算有一點點的水也不夠用，為什麽我們的水不夠，是因為經過了汙水處理廠處理的水不能達到標準很高的水，處理完的水還是標準比較低的水，我們不能用，所以我們能循環利用的水會越用越少。如果我們能夠做到一個比較高級別的水的處理的情況，比如海綿城市，MBR+DF膜，使得多數水通過海綿城市的途徑回到水源地，而且通過MBR+DF膜的形式回到水源地的水的水質達到了地表水三類以內，那麽我們關於水的問題就解決了，關於水循環使用的問題也解決了。舉個例子，南水北調，花了這麽多錢，每年運到北京的水不過10億方水，而北京主城區每天汙水的排放量有500萬噸，換句話說，如果這500萬噸汙水中的六成，300萬噸能夠拿出來，每天回用到北京的水源地里面，我們就不需要南水北調，就是這個級別。也是說如果我們能夠通過這段時間的倒逼性要求，我們一定要在雄安建城，那麽就一定要提高周邊各個地方的汙水處理的標準，處理標準提高以後我們就可以回用回來，水的問題就解決了，所以這個問題可以倒逼水環境，整個北方水環境的治理。這里面既包括海綿城市的水的運輸，也包括像碧水源的MBR+DF膜的水的大的市場的強制性推廣。這個東西比如我們去看白洋澱的水的處理，現在是劣五類水，要求是2020年達到地表水三類水的級別，所以哪個公司去治理白洋澱，哪個公司就會比較大收益，這是大家可以去關註的點。

短期除了水，還有兩個東西可以關註，一個是監測，包括河北地區的先河環保；還有一個是燃氣，也是河北區域金鴻能源，還有個河北區域的百川能源，但這個公司停牌了。

先河環保是一個什麽樣的公司呢？它上市很早，但是一直沒有太真正兌現它的業績，業績增速也還好，但是很多大的故事還沒有兌現，所以大家會覺得先河環保會有個執行力的問題，但是這個事情就相當於一大筆錢砸到你身上，因為河北一直是先河環保的屬地，一大筆錢砸到你身上，一定會讓先河環保有受益的，至於受益多少，這是大家可以觀察的問題，而且股價也已經很久沒有一個大的的變化了。金鴻能源，我覺得是真正的受益，因為先河環保如果是你進來做監測，別人也可以進來做監測，如果設備監測這個區域提高到國家級的區域，那麽競爭就是國家級的競爭，所以我覺得先河環保會受益，但是受益的可能性大家要再觀察。但是燃氣板塊不一樣，每個區域的燃氣板塊都歸屬到當地區域的公司了，金鴻能源有一個版塊就在河北的供給的管網，而這一塊是必然會帶來增量的，因為可能不止雄安的三個縣，可能整個周邊的縣城都需要進行煤改氣的改造，這是一個必然的過程，在這個過程中，氣量的增加是一個必然的事件。而這個區域誰負責燃氣的運輸呢，就是金鴻能源。

【電新】京津冀正在布局的新能源大棋

觀點：市場作為一個超級題材，比較關註；對我們板塊而言，中長期有意義的是新能源產業，包括新能源發電和新能源用電。

一、註冊地在河北的公司，板塊大概有通合科技（石家莊）、保變電氣（保定）、匯中股份（唐山）；其余的，四方股份（有3個子公司在保定，基地建設也多在保定），港股的隆基泰和1281HK（高碑店，白洋澱）；

二、新能源發電產業：河北的新能源投入和政策重視很高。河北張家口的新能源發電規模已經起來了，風電的IRR也很不錯；張北的無碳示範區對新能源發電行業也是有影響的。另外，河北電網的南北網已經分開了，今年河北的張北500kV柔性直流會開始招標，是具有標桿意義的項目，也是全球最大的柔性直流項目，這個項目如果順利投運，對柔性直流產業有積極意義。

三、新能源用電產業，主要是新能源汽車。北京的新能源汽車市場是一個很特殊的市場，市場容量大，政策上也有一定的特殊性。未來雄安新區的建設，預計新能源汽車的政策扶持也會比較多，京津冀的新能源汽車市場會進一步擴大；同時，京津冀的充電系統也會形成更龐大的網絡。

四、新能源板塊，推薦的公司：許繼電氣、涪陵電力（環保聯合推薦），關註凱發電氣、北巴傳媒。

許繼電氣：主要是受益於直流與柔性直流產業；

涪陵電力：有望參與其節能服務業務，其大股東節能公司也在河北地區有比較大的合作項目；

另外的，凱發電氣，可能受益於京津冀軌交一體化。

【建築】PPP+特色小鎮，打造美好生態環境

雄安新區的主題性機會，從7大建設目標中尋找投資方向：

7大建設目標中，與建築有關的有三點：

一、打造美好生態環境，利好園林板塊：推薦棕櫚股份（15年與保定市簽署20億合作協議，公司為白洋澱生態林建設及澱區綠化規劃建設顧問，目前已出方案，一直在跟進）、東方園林（北方園林龍頭）、鐵漢生態（收購星河園林業務在北方）、美尚生態（收購金點園林與華夏幸福業務合作，未來12個月提供16.3億訂單）、乾景園林等。

二、構建快捷高效交通網利好基建：推薦空港股份、城建設計（港股、軌交設計收入占比40%，毛利占比70%）、以及接單優勢更明顯的基建央企（中國交建，中國鐵建，中國中鐵，葛洲壩，中國電建、中國建築等）。

三、建設綠色智慧城市利好裝飾板塊：因為精裝修是大勢所趨，也是綠色城市的必然之選，推薦東易日盛、江河集團、弘高創意等。

所以總結來看，雄安主題，從彈性來看，建築板塊園林彈性最強，其次是裝飾，再者是基建。

最後重點在講一下我們主推的棕櫚股份的投資邏輯，除了切合雄安主題外，棕櫚自身也是特色小鎮的龍頭，今年是業績大爆發之年，邏輯主要有一下四點：

一、PPP+特色小鎮有望成為新的風口，中央、地方不斷出臺政策支持，目標到2020年，建設1000個特色小鎮，預計總市場投資規模達到6.5萬億元，空間巨大；

二、連續簽署特色小鎮框架協議，其中梅州市梅縣區雁洋鎮、蓬萊市劉家溝鎮項目是國家首批127個特色小鎮項目之一，其中梅州雁洋鎮項目是實實在在訂單，預計4月份會開工；

三、公司在手訂單充足，保證了業績爆發，16年至今在手PPP訂單85.19億元，EPC13.19億元，是16年營收的2.5倍；資金充足也保證了項目的落地，截至16Q3，在手現金15.9億元；此後，公司成功註冊20億元超短期融資券；9.95億元定增蓄勢待發；

四、股價安全邊際高，訴求強：總經理以均價9.3元/股增持了1.6億，短期看定增發行，中長期來看，18年2月，3年期定增解禁，其中大部分為公司關聯方，考慮資金成本和通脹，浮盈有限。

所以棕櫚的話雄安主題催化只是上漲的外因，真正的內因還是訂單充足業績的爆發，我們看50%的空間。

【有色】雄安—有色金屬的又一重大催化劑

2017年4月1日，中共中央、國務院印發通知，決定設立河北雄安新區。

這是繼深圳經濟特區和上海浦東新區之後又一具有全國意義的新區，為千年大計、國家大事。規劃建設起步區域面積約100平方公里，中期發展面積約200平方公里，遠期控制面積約2000平方公里。

基建和房地產是必備，未來10年有望拉動有色行業國內5.5%消費量。

無論新區產業未來如何定位，新型城市的基礎設施和房地產建設必不可少，因此其必然對有色金屬原材料的需求起到重要拉動作用。因其規劃剛剛公布，在城市建設的前期，對需求拉動作用有限。其遠期需求我們對照我國GDP、金屬需求等數據進行粗略估算。根據我們的測算，未來10年銅、鋁、鋅需求量有望達到62、172和35.9萬噸，占我國2015年需求量5.5%。年均需求拉動0.55%。對有色金屬行業的需求拉動作用明顯。考慮到有色金屬產品價格較高，運輸成本相對較低，對區域市場影響有限。

金屬價格上漲的催化劑。

鋅的基本面在2015年已經實現反轉，2016年價格大幅上漲。2017年行業由鋅礦短缺過渡到鋅錠短缺，預計短缺20萬噸左右，2017年之後供需仍然偏緊。銅的供需關系將在2017年發生反轉，隨著罷工推進，供應端有望出現小幅緊缺。鋁供應小幅過剩，但由於供給側改革和環保趨嚴，鋁價格堅挺。在基本面好轉的背景下，雄安新區建設的推進很有可能成為有色金屬價格上漲的重要催化劑。

股票上漲的催化劑。

2016年金屬價格大幅上漲，上市公司盈利能力大增，以當前價格計算下的2017年業績為基準，相當一部分上市公司的市盈率不足20倍。且當前市盈率不同於2007年和2010年情況，當年情況為市盈率低，但市凈率極高，當前情況為市盈率且市凈率均處於歷史較低位置，即當前為周期低點的低估值。反觀，當前低估值情況下，有色行業股票表現較差的主要原因有：（1）對未來需求較悲觀，尤其是中國需求；（2）在供給側改革和川普交易之後缺乏催化劑。雄安新區將成為川普交易之後一個重大行業催化劑，將帶動行業估值整體上揚。

優選綜合型礦業巨頭。

雄安事件將對行業未來盈利和當前估值產生重要積極意義。在市場整體對有色金屬行業關註度較低的情況下，細分行業龍頭短期受益更為明顯，可重點關註：銅（江西銅業、雲南銅業、銅陵有色）；鋁（南山鋁業、中孚實業），鋅（馳宏鋅鍺、中金嶺南等）。在過去有色行業缺乏系統機會的情況下，綜合性礦業巨頭被嚴重低估，長期角度，我們優先推薦。對應標的：紫金礦業（15倍P/E）、洛陽鉬業（20倍P/E）。

(完)

引言： 雄安主題，千年大計

2017 年 4 月 1 日，中共中央、國務院決定設立雄安新區，含河北雄縣、容城、安新 3 縣。市場已經廣泛討論雄安新區重要意義，但對新都建設國際經驗研究不足，而且缺乏主題投資方法論層面的研究。我們帶著以下問題，展開報告：

1） 對於雄安新區的定位與建設而言，有何國外新都設立經驗可資借鑒？

2） 相對國外新都、國內新區可比經驗，雄安新區有何獨特之處？投資拉動空間幾何？

3） 雄安主題強度與持續性如何？有何可比主題可供複盤參考？應布局哪些標的？

雄安新區高舉高打，戰略意義突出

是京津冀協同發展進程中最具戰略高度的一步。央媒以“千年大計、國家大事”論述此舉，規格空前。縱觀中國歷史，能以“千年大計”形容的事件屈指可數，對於黨來說，複興才能稱之為千年大計。如果建新區能用“千年大計”措辭，新區建設必然比“京津冀一體化”承載更多政治意義。雄安新區設立，是京津冀協同發展進程中最具戰略高度的一步。

政治經濟意義比肩深圳特區、浦東新區，有自身獨特的歷史使命。雄安新區是繼深圳經濟特區、上海浦東新區之後，以習近平同誌為核心的黨中央的重大歷史性戰略抉擇。但與前兩個特區不同的是，深圳特區與浦東新區主要體現經濟意義，而雄安新區政治意義更為重大。三者分別代表中國改革開放三個時期：深圳特區（1980 設立）是沿海改革開放第一響，浦東新區（1992 年設立）是改革開放從沿海向內陸滲透的最重要的一響，前兩者均處於改革初期，享經濟發展紅利；而雄安新區設立，處於改革攻堅期、增速換檔期、轉型陣痛期，承載自身獨特的歷史使命。

雄安新區成立規格高於 一般意義上的國家級新區。從設立方式看，此前 18 個國家級新區的成立，一般以國務院致省級政府批複函的形式批複，而雄安新區設立，是黨中央、國務院共同發文宣布，規格高於一般國家級新區。

雄安主題完美具備強主題三大要素：

1） 自上而下推動 非常明確。以習近平同誌為核心的黨中央力推，是對“京津冀一體化”戰略的升華，政治意義更高於深圳特區、浦東新區，是“千年大計，國之大事”。

2 ） 行業 想象空間大。雄安新區起步面積僅 100 平方公里，但遠期控制區面積 2000 平方公里，相對於深圳特區 1996 平方公里、浦東新區 1210 平方公里來說，建設空間更大。根據國內新區建設可比經驗，我們估算雄安新區基建相關投資規模在初期/中期/遠期將達到 6000 億元、1.2 萬億元和 3 萬億元，對應的年限分別為 3 年/5-8 年/10-20 年。

3） 政策或者事件催化劑密集。雄安新區目前只是提出構想，具體規劃尚未出臺。後續國家部委分支機構或企事業單位實質性遷出、重要建設項目開工、配套政策出臺、國家領導人考察與講話等，都將對主題邏輯構成強化，推動主題持續升溫。

借鑒國外新都設立經驗，把脈雄安新區建設發展路徑

雄安新區的戰略高度毋庸置疑，其未來的建設發展路徑在國內或許難有前例可相提並論，我們建議借鑒國外新都建立經驗來窺之一二。國外新都建立的模式主要有兩種，一種是直接選址興建政府行政中心，如馬來西亞布城、韓國世宗。另一種是圍繞首都經濟圈跨行政區協調資源定向發展，如東京首都圈等。 從馬來西亞布城、韓國世宗、東京首都圈的 建立經驗 來看，首都人口密度 越高 、政治體制執行力越強、 新城行政級別越高，則新城的投資力度會越大、建設進程越快、建成後吸引人口流入的成功率越高。我們預判，雄安新區投資規模將達萬億，在政府強執行力推動下將更快完成規劃建設，建成後城市發展將分三步走。建議密切關註規劃階段，預計催化劑較多較密集。

馬來西亞布城：強執行力推動副都快速建成

從選址確定到開始建立僅經過三年 時間，建設五年完工後政府核心部門幾乎都遷入布城。為了減輕首都壓力，馬來西亞從 1990 年代早期就開始考慮將政府行政中心遷出吉隆坡。

1993 年 6 月，馬來西亞布城從 6 個候選地址中脫穎而出，因其位於吉隆坡國際機場及吉隆坡之間的戰略位置、低開發成本及其周邊的自然環境。政府對布城的願景是它能夠反映馬來西亞的自然與文化遺產，同時融入最新的科技成果來應對未來可能面臨的挑戰。布城建設經過規劃期（1993 年至 1996 年）、建設期（1996 年至 2001 年）和遷移期（2001年及以後）。2001 年竣工後，所有政府部門正式入駐辦公。該工程共花費了 76 億美元。

布城建設過程中一大特色是采用公私合營實施機制。公共部門作為一個積極的合作夥伴將繼續扮演引導者與推動者的角色，不斷對開發過程的步驟和行政功能進行修訂和簡化，並與私有部門保持緊密聯系。布城項目的實施主要涉及四個當事方：布城管理局、布城控股有限公司、市政公司和 KLCC 資產控股有限公司。

韓國世宗市：新城規劃階段催化劑最集中

韓國 世宗新城 在規劃階段頻繁出臺相關規劃 。韓國面臨的首都圈過度聚集問題更加嚴峻，因此一直在竭力打造周邊首都圈的衛星城市、甚至考慮遷都。韓國首都圈包括首爾市、仁川市和京畿道，土地面積占全國國土面積的 11.78%，而人口占全國總人口比重高達 49%。世宗市作為行政中心具有天然的地理優勢，作為全韓國國土的幾何中心，大部分韓國國土都在距離世宗市 200km 輻射區，因此通過高速公路、航空、鐵路等基礎設施在兩小時內可達全國大部分地區。

在劃 世宗新城規劃 2005 年正式提出後 的 兩年 規劃期 內，政府頻繁制訂發布各項規劃：建設基本規劃（2005 年 5 月-2006 年 7 月）、廣域都市規劃（2005 年 7 月-2007 年 6 月）、開發規劃（2005 年 8 月-2006 年 11 月）、實施規劃（2005 年 9 月-2007 年 6 月）。

日本東京：關註首都圈中的行政次中心埼玉市

東京將首都各項職能逐步引導至周邊地區，發展成多圈層多中心的東京首都圈。日本首都圈是指以東京都區部為核心的“一都七縣”結構，包括東京都、神奈川縣、千葉縣、埼玉縣、茨城縣、櫪木縣、群馬縣和山梨縣。1958 年開始，根據東京發展要求歷經五次大規模規劃，形成了目前三個圈層城市網絡。三個圈層分別是核心層、中心圈層和外圍圈層。核心層以服務業為主，中心層以高科技產業為主，外圈層以制造業農業為主。此外，還將首都功能分散形成了多個中心，如埼玉區域行政中心、神奈川區域工業聚集中心等。

其中埼玉市定位為日本的行政次中心，可作為雄安新區未來發展的模板。埼玉市接納了國家行政機關職能的轉移，同時帶動周邊需求。埼玉市的特點是交通便利，距離東京銀座北部約 28 公里。國家行政機關轉移同時帶動部分人口疏解到埼玉市，從 2000 年開始到 2010年，10 年間新都心及鄰近地區新增人口 23000 人，且大多是常住人口。到 2014 年，埼玉新都心站每日乘車人數增長了 2.9 倍。隨之而來的生活需求也促進商貿業、餐飲業等生活服務業發展，同時，城市基礎設施建設的加速會促進區域社會經濟發展。

雄安新區建設發展路徑啟示

根據國外新都建立經驗，可以得到關於雄安新區建設發展路徑的四點啟示：1）新區建立的第一階段規劃期催化劑最多最密集，進入建設期和遷移期後引發關註的事件較少、周期較長。2）國內政府執行力度更強，雄安新區將在更短時間內完成規劃建設。3）新城建立後首都的人口增速將明顯得到控制。4）新區投資額將達萬億，城市配套發展分三步走。

雄安新區建立規劃階段催化劑釋放最集中

國外行政中心建立一般經過三個階段，每個階段都有標誌性事件，尤其第一階段催化性事件較多，且發生時點較集中。第一階段為規劃階段，一般經歷 2-3 年時間，期間將出臺一系列的建設、開發、實施規劃。第二階段為建設階段，一般歷時 4-5 年時間，主要關註重要政府辦公大樓項目的興工情況，同時還將制定行政中心相關法律。第三階段為遷移階段，政府部門、企業陸續遷入新城，隨後新城範圍不斷擴大、設施不斷完善。 可以看出，第一階段是催化劑集中釋放期，不斷有相關規劃辦法出臺，建設期和遷移期則進入實際 建設搬遷階段，引發關註的事件較少、周期較長。

國內政府執行力更強加快雄安新區規劃建設

馬拉西亞政府執行力強，使得布城建設方案從提出到實施幾乎沒有延誤，從確定選址到完成建設歷時八年，而韓國世宗新城從選址到建設過程幾經波折，執政黨與在野黨之間幾次博弈導致遷都世宗計劃改為建立新行政特別自治市，只從首爾遷出部分非核心政府部門。雄安新區將在更短時間內完成建設，並且遷出規模或比韓國更大。

首都人口快速增長壓力在新區建成後將得到緩解

馬來西亞布城 2001 年建成，2006 年人口達到約 6 萬，隨後逐年以 3-4%增速增長，同期首都吉隆坡人口增速明顯下滑，從 2006 年 4%增速水平下滑至近 1%。韓國首爾也出現類似的現象，人口在 1992 年達到峰值 1090 萬人，隨後因首爾首都圈的發展人口增速回落，2012 年世宗建立後，世宗人口每月增速達 2-3%，首爾人口凈流出加快。目前首爾人口總數基本保持在 1000 萬人水平。

新區投資額將達萬億，城市配套發展分三步走

馬來西亞布城投資金額約 76 億美金，韓國世宗投資金額約 1320 億人民幣，考慮到前兩者建設時期久遠、國內外體量規模差距，雄安新區的建設規模將更大。首先雄安新區地區建設面積更大，遠期控制區面積約 2000 平方公里，是韓國世宗面積的 4.3 倍。其次隨著京津冀一體化發展，雄安新區憑地理位置優勢必將承接重要職能，如同東京都市圈埼玉市。

雄安新區建成後，城市配套發展將分三步走。先保障行政功能建立，再完善核心功能和配套居住區、引導高新產業進入，最後擴大發展 。以韓國世宗市為例，先完成短期城市雛形階段（2007~2015 年）：從城市政策層面，集中投資於中央和地方行政、政府資助研究功能，建立公共交通主幹道等城市發展的基礎設施。在城市成長階段（2016~2020 年），投資大學和研究、醫療福利、高新產業等自足的城市功能，並完備基礎設施。最後，在城市成熟階段（2021~2030），進一步完善基礎設施的建設。發展方案將世宗市的管轄地區（465.23km 2 ）作為第一層次空間範圍，將與世宗市相鄰的 5 個市和郡（2890km 2 ）作為第二層次空間範圍。

雄安新區坐擁地利人和，世界級都市圈呼之欲出

雄安新區處於京津冀核心地區，與北京、天津幾乎構成一個等邊三角形。雄安新區擁有“地利”的先天條件，是建設首都副中心的理想之選。

而相比國際可比經驗，雄安新區還占盡“人和”的後天條件，體現在雄安新區建設推進將有更高的行政效率、基建效率，前期央企、科研院所等單位可以通過行政命令的手段實現快速入駐，這些單位體量較大，新區建設路線圖將隨著新區規劃方案的明確變得清晰可見。而“地利”和“人和”這兩個優勢將是雄安新區能夠建成國際一流城市、北京能夠建成世界級都市圈的決定性因素。

而根據國內的可比經驗（包括前海合作區、前海桂灣、深圳東進計劃和貴安新區），我們估算雄安新區基建相關投資規模在初期/中期/遠期將達到 6000 億元、1.2 萬億元和 3 萬億元，對應的年限分別為 3 年/5-8 年/10-20 年。

雄安位置極佳，自然條件優越，盡得“地利”

中央跳出原有北京的行政區劃可能主要出於以下幾個方面的考慮：第一，北京城區長期以來被人們詬病的一個地方就是單中心的規劃，“攤大餅”式的城市擴張導致市區擁堵日益嚴重，跳出北京市區另起爐竈可以部分解決這個問題；

第二，設立雄安新區是推進京津冀協同戰略的重要舉措，需要在河北設立一個可以跟北京和天津媲美的核心區域，就像上面說的一樣，雄安與北京、天津幾乎構成一個等邊三角形，位置比較合適。

第三，雄安自然條件適合設立新城，雄縣、容城、安新，加上周邊一些地區，總面積達 2000平方公里，大部分是平原，另外，水源充足，搬遷成本也可控。總之，雄安新區位置絕佳，自然條件優越，因此，可得“地利”。

雄安新區後天條件相對可比經驗更為成熟

北京具有龐大的人口基數，遠高於韓國的首爾和馬來西亞的吉隆坡，1975-1990 年（日本經濟高速發展的中後期），東京都市圈總人口在 2700 萬-3200 萬之間，目前為 4200 萬，東京都人口 1996 年不足 1200 萬，目前人口也僅為 1350 萬。

東京都人口密度高於北京，但東京都市圈的人口密度低於北京市區，而且，北京規劃上的缺陷使得疏解部分人口的壓力更大。

同時，雄安新區初期主要是北京非首都功能的承接，中國政府行政效率高，政策延續性強，並且基建效率極高，因此初期推進會遠遠快於可比的國際經驗。

同時由於雄安新區初期承擔的是疏解北京非首都功能的職能，是存量轉移，因此不會出現“無人進駐”、“空城”的尷尬境地；而且，推進的方式將更加依賴行政命令，這一點區別於浦東、深圳，以及後來的天津濱海新區等，它們需要吸引新的進駐方，運作方式更加市場化，新城建設效果存在更大的不確定性，短期見效也更難。

從房地產行業施工面積這一指標來看，浦東新區建設的最初 5-6 年時間里，有一波非常明顯的建設高峰期，第二波建設高峰期是 2008 年之後；深圳市轄區的建設構成看起來更為平穩。

我們預計，由北京進駐雄安的機構將包括央企、以中關村為代表的 IT 產業、部分大學和科研院所（包括中科院、社科院一部分）。在這里，我們僅僅考慮央企。

根據 2015 年央企總部人數情況，央企總部人數超過 3 萬，這些人口將大部分處於北京，並且將進駐雄安；他們對應 3 萬個消費能力較強的家庭，總人口超過 10 萬。並且，學校、醫院、商業等一系列配套，又會帶來大量的人口增量。

雄安新區承接北京非首都職能，帶有一定的“遷都”性質；央企、科研院所、學校和一部分產業（如 IT）組織機構龐大，足以支撐起雄安初期的發展。

總之，雄安新區政策推進力度大、定位高，初期入駐機構和人員可以通過高效的行政命令手段實現，新區建設具備更高的可行性；隨著相關政策和規劃的明確，新區發展路線圖將變得清晰可見，一流國家級新區呼之欲出。

雄安新區投資拉動測算：萬億投資規模未來幾年釋放

雄安新區有一定的“遷都性質”，國內最可比經驗是發達城市建設新區，我們認為深圳前海深港現代服務業合作區（簡稱前海合作區）、深圳前海桂灣金融先導區、深圳東進計劃、貴安新區等最具可比性；國際經驗，馬來西亞布城、 韓國世宗和東京首都圈最具可比性。

國內可比經驗：雄安遠期投資可達 3 萬億，三年內有望初步建成

雄安新區直接拔高到深圳特區、浦東新區這樣的級別，但浦東和深圳距今時間較久，經濟背景、投資強度已經發生了巨大的變化，可比性較差；我們可以從近年我國一線城市新開區域或新設立的國家級新區的投資強度來推算雄安新區的投資情況，可以類比的有深圳前海桂灣金融先導區、深圳東進計劃、貴安新區等。

前海合作區、前海桂灣金融先導區大家比較熟悉。深圳東進計劃提出深圳市區向東部發展，加大交通建設、產業提升、公共服務、城市發展等四大領域的投資建設，提升東部地區發展能力，進而帶動深莞惠經濟圈和粵東粵北地區發展；貴安新區是位於貴州省貴陽市和安順市結合處的國家級新區，2011 年提出，打造“大數據”中心。

雄安新區初期對應 100 公里的規劃區域，與貴安新區面積最為接近，但貴安新區定位要遠遠低於雄安，而且地處貴州，因此，貴安投資強度要遠低於雄安；雄安面積要遠大於前海合作區，因此，雄安初期和中期核心區域投資強度與前海合作區相當，其他區域與貴安新區相當，而前海合作區和貴安新區加權投資強度約為 60 億元/公里。

假設雄安新區初期和中期投資強度為 60 億元/公里，對應的投資規模為分別為 6000 億元和 1.2 萬億元；雄安新區的遠期計劃可以類比深圳的東進計劃，對應的投資規模是 3 萬億元。

同樣，根據這幾個國內的可比案例，雄安新區的建設進度預計為：初期 3 年，中期 5-8 年，長期 10-20 年。

國際經驗對比：投資強度、建設進程國內案例更有參考性

國際對比中，我們分別介紹了韓國世宗、馬來西亞布城和日本東京都市圈的經驗，從建成時間距今最近（依次為 2011 年/2001 年/2000 年前）、面積最為接近（465 平方公里/49 平方公里/除東京都超過 1 萬平方公里）、是否是遷都（依次為是/是/否）這三個標準，韓國世宗與雄安新區最具可比性。韓國世宗的投資強度為 2.8 億元/平方公里，遠低於上面所列的國內新區標準。

世宗和布城前期都花費了 2-4 年的時間進行規劃，建設施工時間則在 4-5 年；雄安新區定位“千年大計”，而從政府定調來看，也要求優先保證規劃方案盡善盡美，然後再施工，因此，我們預計，雄安新區在施工前期相比國內新區會有較長的規劃期（2 年左右）。

從可比主題複盤研究，看雄安主題投資機會

雄安主題強度與持續性如何？我們選擇上海自貿區、京津冀、新疆振興作為參考，進行複盤研究。主題標的選擇辨識度高、代表性強、集中度高的標的。

可比主題複盤研究：上海自貿區、京津冀一體化、新疆振興

雄安主題的強度與持續性如何？龍頭標的應如何挖掘？我們選擇上海自貿區（2013）、京津冀一體化（2014）、新疆振興（2017）主題作為可比主題。首先，雄安主題可直接對標京津冀一體化主題，但並非京津冀一體化主題邏輯的簡單複制，其邏輯內涵、受益方向均已發生變化；從頂層推動力度、受益強度來看，雄安主題勝於上海自貿區；從主題投資環境看，近期“炒地圖”模式受到市場追捧，新疆振興主題表現強勢。我們認為，雄安主題的強度與持續性，將勝過上海自貿區 2013 年行情、京津冀主題 2014 年行情、新疆振興主題 2017 年行情。

上海自貿區主題 ：事件驅動型主題領跑者

上海自貿區主題是 2013 年最火爆的事件性主題之一，相對滬深 300 指數的超額收益最高達 133.12%，龍頭個股漲幅達 2~4 倍。

上海自貿區主題行情，經歷如下三個階段：

1）政策認知期。2013 年 3 月底，李克強總理考察外高橋保稅區，並表示鼓勵上海在現有綜合保稅區基礎上，研究建立一個自由貿易試驗區。5 月 14 日，上海自由貿易區項目獲得國家層面立項，具體方案有望月底上報國務院。7 月 3 日，國務院常務會議原則通過了《中國(上海)自由貿易試驗區總體方案》。此時上海自貿區設立前景仍存不確定性，且市場關註度不高，主題行情並未觸發。

2）主題觸發期。2013 年 8 月 22 日，國務院批準設立中國（上海）自由貿易試驗區，引爆主題行情。

3）終止邏輯。2013 年 9 月 27 日，國務院批準《中國(上海)自由貿易試驗區總體方案》出臺，事件性利好兌現。

我們取（2013.8.10-2013.9.24）區間（45 個自然日），上海自貿區指數絕對漲幅 140.03%，相對滬深 300 漲幅 133.12%。主題五大龍頭股漲幅分別為：外高橋（332.07%）、華貿物流（217.87%）、上港集團（177.51%）、上海物貿（159.88%）、浦東金橋（131.30%）。龍頭股均為外高橋自貿區業務關聯度最高（辨識度高）的標的。

從主題分類的結構上分析，風險偏好相對由高到低的依次是事件性主題、行業性主題、體系性主題。選擇事件性主題的投資者為風險偏好最高的投資者，他們在選擇主題投資標的的初期較少關註行業公司的業績變化，而是更依賴於主題的羊群效應，選擇市場擡出來的新娘。

京津冀一體化主題 ：雄安主題最直接對標主題

京津冀一體化主題，是 2014-2015 年最受矚目的事件性主題之一。主題催化劑的時間跨度較長，主題行情出現多次，其中以 2014 年第一波行情最為強烈。

京津冀一體化主題行情，包含如下兩個主要波段：

1）2014 年預期階段。2014 年 2 月 26 日，習近平講話，闡述京津冀協同發展戰略的重大意義、推進思路和重點任務。3 月 5 日，“京津冀”首次出現在政府工作報告中。市場預計京津冀一體化規劃即將出臺，主題行情啟動。隨後，3 月 19 日，媒體報“北京政治副中心”初定河北保定，主題行情火上澆油，1 個月內超額收益率約 40%。但由於京津冀一體化頂層設計 2014 年並未出臺，主題指數出現較大回撤（約 15%）後沈寂一年之久。

2）2015 年兌現階段。2015 年 4 月 30 日，《京津冀協同發展規劃》審議通過，重新提振市場對京津冀一體化規劃落地信心，開啟主題第二波行情。但時值 2015 年股災，主題指數連續出現兩波大起大落行情，實際超額收益並不顯著。2015 年 10 月，大盤企穩，配合《京津冀協同發展交通一體化規劃》出臺預期，主題連續 3 個月跑贏大盤，超額收益率約 30%。隨著 2015 年 12 月 9 日《京津冀協同發展交通一體化規劃》出臺，主題邏輯逐漸被市場消化，行情漸入尾聲。

3）

我們取（2014.2.26-2014.3.27）區間（29 個自然日），京津冀一體化指數絕對漲幅 41.68%，相對滬深 300 漲幅 41.79%。主題五大龍頭股漲幅分別為：寶碩股份（104.87）、華訊方舟（94.41%）、唐山港（77.85%）、華夏幸福（63.63%）、廊坊發展（62.54%）。龍頭股優選在保定（政治副中心預期）擁有最多土地儲備（辨識度高）的標的。

新疆振興主題：開啟 2017 年“炒地圖”模式

新疆振興主題，開啟 2017 年主題投資“炒地圖”模式。主題催化劑始於 2017 年 1 月 15日自治區政府工作報告提出的 1.5 萬億固定資產投資規劃（同比 50%），但春節前夕市場對此信息缺乏關註，並存在觀望和懷疑情緒。行情引爆點是 2 月 7 日新疆交通運輸工作會議（提出 2017 年計劃開工交通建設項目 2933 個，總投資約 7571 億元，力爭完成投資2000 億元）。作為對前期政府工作報告規劃目標的印證，此信息引爆了新疆振興板塊主題行情。華泰策略 3 月初新疆調研並獨家堅定推薦新疆振興主題，提出市場尚未充分反應新疆基建落地確定性，隨後，我們力推的“西北八天”組合（西部建設/北新路橋/*ST 八鋼/天山股份）連創新高，引爆主題第二波行情。

我們取（2017.1.15-2017.3.31）區間（75 個自然日），新疆振興主題指數絕對漲幅 24.72%，相對滬深 300 漲幅 20.62%。主題五大龍頭股漲幅分別為：西部建設（127.16%）、天山股份（115.63%）、北新路橋（69.11%）、青松建化（40.69%）、*ST八鋼（32.69%）。龍頭股優選新疆基建（辨識度高）龍頭標的。

雄安主題強度與持續性可觀

雄安主題 與上海自貿區、京津冀一體化主題一樣，均為 典型的事件性主題。 事件性主題 最好前瞻布局，但如果事件發展態勢具備持續性，仍將持續推動主題升溫 。相比體系性和行業性主題，事件性主題投資周期較短，對反應速度要求很高，因此更需要在事件發生之前提前布局。同時，事件發展的態勢，是事件性主題投資生命周期的牽引者，如果事件相關的催化因素具備一定的持續性，仍會使得空間和時間均得到拓展。雄安主題便具備這樣的特征。

關於主題行情持續性，市場存在兩個層面的擔心，雄安新區設立的信息，已經部分 price in在相關概念股股價中。我們認為， 雄安新區獲批大超市場預期， 市場遠遠沒有對新區獲批作出充分反應 。2017 年 2 月 23 日，習近平總書記到安新縣視察，但所有媒體均都被要求對此次視察禁言。直到 4 月 1 日新區消息宣布，此前視察畫面才得以在新聞聯播中首次出現。當然，仍不排除少數交易者基於朦朧的預期進行標的布局。但我們認為，相關標的前期漲幅並未充分體現雄安主題應有的強度。而且從可比主題如上海自貿區、京津冀一體化、新疆振興主題行情來看， 主題爆發性行情均發生在公開信息披露、公眾廣泛關註之後，而非之前。

市場另外的擔心在於，雄安主題的全部邏輯已經在 4 月 1 日釋放，後續催化劑難以繼續驅動主題行情繼續升溫。我們認為，雄安新區目前只是初步構想，官方對雄安新區定位表述非常簡略，具體規劃尚未出臺。後續國家部委分支機構或企事業單位實質性遷出、重要建設項目開工、配套政策出臺、國家領導人考察與講話等，都將對主題邏輯構成強化，推動主題持續升溫。

沿土地價值重估、 基建兩主線，關註 “ 京巨金工 ”組合

通過主題投資複盤，可以驗證我們的主題投資選股方法論：

1） 主題投資， 首選辨識度高、代表性強、集中度高的標的 。我們認為主題投資應該首選辨識度高（投資者能夠很容易地記住個股特征與主題的相關性）、代表性強（市場能夠第一時間反應出的主題受益標的）、集中度高（主題組合只數不宜過多，否則無法得到資金的集聚）的標的。投資決策更依賴於政策和事件的催化劑，投資者更多參與博弈風險偏好的主題投資，而估值水平是主題投資選股更弱的關聯項。

2） 選擇 歷史受到該主題刺激漲幅最大的標的。當主題再度升溫之時，往往會再度成為領跑該主題的龍頭股。

3） 籌碼分散 、自由流通市值小 。籌碼高度分散、自由流通市值小的標的容易獲得資金聚集效應，價格在市場羊群效應之下不斷推升，套牢盤壓力小。

通過對雄安主題相關個股的複盤分析，關註辨識度最高的“ 京 巨金工”組合（京漢股份/巨力索具/金隅股份/河北宣工）。建議沿土地價值重估、水泥基建兩主線關註主題行情：

1） 土地價值重估主線，關註在雄安新區及其周邊擁有土地儲備、受益於土地價值重估的標的： 京漢股份（子公司京漢置業與安新縣簽訂合作意向，規劃總占地面積約 1500畝）； 巨力索具（根據公司 2016 年年報，公司在雄安新區附近徐水縣至少擁有 20 萬平米土地，曾於 2016.6.7 用於抵押貸款）等。

2） 基建，確定性受益於新區建設： 金隅股份（京津冀地區水泥龍頭關聯企業，主營京津冀區域地產開發）； 河北宣工（河北裝載機及推土機龍頭企業，優先受益於雄安基建）等。

風險提示：雄安新區建設不達預期。（完）