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兩岸三地:危機中學沽空 因念

2008-10-09  AppleDaily

果 然是大國,人家不敢做的事情,我們祖國偏要選擇現在推行,可能是國歌唱得多,「到了最危險的時候……起來,起來,起來!」試行融資融券,把沽空這個遊戲帶 給好賭的中國人,是禍是福?天曉得!所謂融資融券,是指證券公司可向客戶借錢或借貨,客戶須提供抵押擔保,包括真金白銀或股票等,客戶又要和證券公司訂立 合同,列明融資融券額度、期限、利率和利息計算方式,還有保證金比例、維持擔保比例及擔保債權範圍等。

融資融券出台

交易監管 先由中國證監會審批證券公司申請,包括其經營資歷(3年以上)、財務狀況(最近6個月淨資本平均12億以上)、客戶資產安全、完整,客戶交易結算資金第三 方存管方案已經證監會認可,且已對實施進度作出明確安排等。當實際操作開始,則由證券交易所執行,監督有關融資買入量和融券賣出量佔其市場流通量的比例、 融券賣出價格作出限制性規定等,而證券交易所有權暫停全部或者部份交易。沽空的原意,是讓機構或具備經驗和實力的投資者,作為對冲的一種工具。對於監管部 門來說,這種對冲的意義,是平衡波動的其中一種市場力量。但看官回首上月18日,美國證監暫停沽空的決定,似乎已經告訴大家,在非常時期,任何原意都因人 類貪婪的本性,反利用這些工具,製造更大波動從而獲利。

憂干預市場

其實中國政府在06年中,已經頒佈《證券公司融資融券業務 試點管理辦法》,但何時實行,一直等待時機。選擇在金融風暴吹得最烈時出手,會讓人有救市的誤解。在股市最低潮時,讓監管部門、證券公司和投資者學習這種 沽空文化,從中互相了解監管和市場中間如何平衡,以最低風險作為出發點。但從這種百年一遇的情況所編出的學習報告,對打風過後,能否提供公平和有序的沽空 先決條件,筆者抱有相當的懷疑!更甚者日後多了干預市場的手,或者內幕抄家的發財工具?因念[email protected]
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危机中的明星:李嘉欣亏1亿刘德华股市抄底

http://finance.sina.com.cn/g/20081030/14065449803.shtml
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已陷資金危機-十友控股(33)

公司主要從事派對禮品的銷售,客戶大部分是是美國的「一元店」,前文早有述及該股票好大機會成為殼股:

殼樣新股的十大理由:

http://blog.zkiz.com/greatsoup/2008/06/29/%E6%AE%BC%E6%A8%A3%E6%96%B0%E8%82%A1%E7%9A%84%E5%8D%81%E5%A4%A7%E7%90%86%E7%94%B1/

業績短評:

http://blog.zkiz.com/greatsoup/2008/07/17/%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E7%9F%AD%E8%A9%95/

點知今次呢隻股公佈其驚嚇業績:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081120/LTN20081120117_C.pdf

今次呢隻股的營業額有大約15%的上升,增加至2.43億港元,但細看應收帳已經增加1倍,至1.13億港元,相當其半年的銷售額,另以超過其資產淨值(1.08億),假如他的客戶全部倒閉的話,公司就資不抵債了,但以其放款質素來看,公司好大機會會拿不到全部款項。

再細看下去,公司毛利有下降,經營開支上升,導致公司盈利下降了50%。

此外,直至九月尾,公司只剩下800多萬現金,但負債卻增加至3,800萬,另外又要派900多萬股息,就算如公告所說,由於七月、八月及九月為付運高峰期,所以資金需求很大,於高峰期過後,在二零零八年十一月十五日,公司的現金及銀行結存為 1,540萬港元,而銀行借貸為750百萬港元,可見只剩下790萬現金,據估算,要維持公司的2億多營業額,大概都要約1億元(應收款減應付款),可見公司財政非常危險,有周轉不靈的危機,但是公司今次都要造出盈利,派發2.5仙股息,共500萬元,加上上次派了1,300萬,由此可見大股東急需資金,那為何大股東急需現金?可能是投機失利,也有可能是找街數。

讓我們看看張資產負債表:

公司的資產約一億元,在上面已經講過,公司的應收款已經超過其資產淨值,他們稱,「管理層已對客戶及內部作出若干營運調整。因此,我們客戶大多經由美國一間信譽昭著的銀行出具信用狀、為大客戶的往來賬投保及解除銀行借貸,藉以向全體股東保證我們財政穩健。」,但從以上字面看來,以及我的見解,大客戶財政都有點困難,公司為做大些生意,谷大銷售額造出盈利,不惜大膽出貨予這些已陷危機的客戶,使應收帳大增,但收款卻以銀行作出擔保,也把這些應收款出售予銀行,以銀行代催款項,加快公司收款的速度,以維持有足夠營運資金週轉。但是這些客戶生存都有困難,始終都是上得山多終遇虎,和他們稱「收緊了信貸政策」有所不同。

另外,公司商譽及按金已佔有公司四千萬資產,對於他們一億的資本來說,已算危險,另外公司的應付款亦同時增加一倍,但存貨沒增加,可見公司對他們的供應商加長了數期,以增加流動現金。

公司稱,「在這些形勢下,相信管理層的本領才能、品德操守及認真處事極為重要。我們欣然匯報,本集團沒有牽涉任何結構性投資產品,沒有訂立任何外匯合約,沒有投機任何金融工具,沒有上市股份、債券或債權證投資。」,只可以說他們因為手緊,沒錢拿去投資,所以沒損手而已。

由此,我們可以看到一些東西。

公司因要谷大盈利,所以要做大營業額,所以要加長對客戶數期,而向客戶放帳需要大量營運資金,所以就向銀行借款及拖供應商錢,另外由於油價及原料上升,使毛利下跌,而勞動法的實行及上市的關係,增加了經營成本,使盈利減少。

但是公司的經濟情況實非常嚴峻,公司現金在派息後只剩下幾百萬元,加上大股東手緊,未來公司的現金一直會維持這樣的情況,甚至可能兇殘供股,以保住公司,而公司的策略證明了他們的未來,如公司述:

於本年度,一元市場業務表現理想,帶動本集團主要客戶及營業額增長。鑒於普遍預期經濟衰退,加上我們收緊了信貸政策,故難以預測我們的銷售(尤其美國市場)於二零零九年將受影響的程度。然而,我們相信,像我們在一元市場業務所供應的低端基本生活必需品所受的影響將較為輕微。

(greatsoup:這是一般公司上市後的軌跡,公司上市前盈利增加,營業額也會跟得上,第一份業績,營業額上升,盈利下跌,第二份兩者都同告下跌,其後甚至會有虧損,營業額會慢慢變少,直至變零。這份業績仍吻合預測。)

截至二零零八年九月三十日前 8個月,我們的純利初期因人民幣升值及至後期原材料價格暴漲而降低,原材料價格增幅尤其遠高於我們預期。我們致力於產品開發及開拓新採購網絡,從而提高售價,成功將部分(但非全部)有關影響抵銷。人民幣匯價於過去數月靠穩,原材料價格最近亦見有所下調。這趨勢持續與否是我們業績前景的關鍵所在。

(greatsoup:如果公司真是這樣轉會強勢的話,又有第二個原因解釋盈利下跌,如營運費用增加。)
長遠而言,我們仍相信人民幣匯價呈現升值趨勢。因此,我們已在深圳新設辦事處,藉此在中國開創新商機,為本集團開拓人民幣收入來源。

(greatsoup:這個就是營運費用增加的原因。)

這是一般工業股的縮影,亦是一隻股票變成殼股之路。
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金融危机重创山西:焦炭煤炭价格均下跌50%


http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20081202/00225576272.shtml
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纵横集团董事长入围百富榜15天后公司陷入危机


http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20081209/02205607504.shtml
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【双龙危机】上汽并购双龙成败与得失


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http://www.caijing.com.cn/2009-01-22/110050624.html


如何处理海外并购中的文化冲突、提高管理能力,是上汽收购双龙留给中国企业国际化的思考

【《财经网》专稿/记者 梁冬梅】在上汽收购双龙目前遭遇的困境中,金融危机是外在因素,文化冲突和管理能力不足则是各方承认的最重要因素。
太平洋证券汽车分析师谈际佳认为,制造行业的跨国并购,文化冲突是一道很难迈过去的槛。汽车行业的并购,历史上除了通用,还鲜有成功的案例。戴姆勒-克莱斯勒九年联姻最终失败,主要原因就是美国的牛仔文化和德国的贵族文化难以融合。
“我们当初也考虑到文化差异,也为此做了努力。”上汽集团公关总监朱湘君告诉《财经》记者。
上汽为每一位前往双龙工作的员工都发了一本韩国人写的小册子,专门讲解韩国的文化。上汽还为驻韩国的管理层发放专门基金,在韩国员工婚丧嫁娶的时候,按照韩国的风俗“送礼”。
不过,中信证券汽车分析师李春波认为,有些障碍是不容易克服的,当地员工和社会舆论不服是可以理解的。“比如一家中国企业,如果收购方是美国或者日本公司,大家都容易理解,但如果是非洲索马里的一家企业来收购,接受起来就比较困难。”
李春波同时认为,尽管上汽在并购之初也考虑到工会问题,对工会文化有一定认识,但这与同工会真正进行接触和斗争,是有很大不同的。上汽在与工会的斗争经验方面,“有不成熟的地方”。
社科院亚太所研究韩国问题王晓玲博士,曾在韩国生活过六年,并在韩国现代汽车公司产业研究所工作过一年,对韩国的工会文化有深刻的体会。她告诉《财经》 记者,存在于上汽双龙的许多问题,在韩国现代也同样存在。强势工会是韩国社会的一种文化,尽管亚洲金融危机以来,社会舆论对强势工会也有批评和反思,但是 总体来说,韩国社会是尊重并包容这种工会文化的。
在王晓玲看来,工会确实也存在小集团利益。比如,一个企业里面不同生产线上的工人,就属于不同利益集团。如果资方希望调配不同生产线上的工人,会遭遇到既得利益方的强烈反对。
这也是越来越多的韩国企业走出韩国的一个重要原因。劳资关系也让韩国的本国企业很头疼,所以韩国企业在走出去的时候,都会在劳资关系方面做足功课。韩国 现代汽车在准备与中国合资建厂的时候,就做了上百个有关中国劳资关系的调研报告。现代汽车的研究所还有许多专门研究劳资关系问题的研究人员。
王晓玲认为,韩国固然有强势的工会,但是到韩国并购的企业并非无所作为,在理解、尊重的基础上,还是可以寻找到合适的沟通和解决问题的方式。但是与工会的 沟通和谈判需要经验和技巧。对于上汽在韩国进行市民联欢和发放奖学金等努力,她认为是值得肯定的,也可以提升企业在当地的形象。
在跨国并购 中,管理能力是对并购方的另一大挑战。联合证券汽车分析师姚宏光认为,“上汽没有消化双龙的胃口,管理能力有待提高。”他表示,尽管上汽是国内一流的汽车 企业,在市场化方面也走在前列。但是过去几十年,上汽集团在整车企业管理方面,主要还是依靠合资公司的外资方,真正独立的经营管理经验积累有限。
不过,姚宏光认为,上汽对双龙的收购给国内其他汽车企业做了个榜样,或者说进行了一个有益的尝试,通过走出去让中国企业了解到自己的差距到底在哪里。
东方证券汽车分析师秦绪文认为,从投资回报的角度来看,上汽并购双龙并不成功,但作为中国汽车行业的龙头企业,上汽的国际化还是要继续。
“如果能够从这次的失败中总结经验教训,就可以坏事变好事,避免以后发生更大的风险。” 秦绪文说。■

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柯清輝:靠堅持避過危機


2009-03-04  AppleDaily





 

一 場世紀海嘯,令不少殿堂級財金界巨人,紛紛走下神壇,連滙控(005)大班葛霖也要為6年前滙融併購後悔之際,作為「兒子」的恒生銀行(011),能成功 避過雷曼迷債以至連場信貸風波,當此時勢更覺彌足珍貴。今年5月便榮休的恒生大班柯清輝,對於安然全身而退,他謙虛說:「幸運成份點都有」,包括能與優秀 的恒生團隊共事,若硬要解構避險之謎,答案或許就是他「肯堅持一啲原則」,即使在惡性競爭的市場壓力下,仍然有所為有所不為。

對接班人有信心

花 無百日紅,他不諱言「睇市冇話每次都準」,但憑藉37年銀行界經驗,總會累積到敏銳的直覺(gut feeling),當有徵兆出現,「令你好唔舒服好唔舒服」,像07年底巴克萊在市場籌資出現困難,就是敲起警號,對市況「睇曳啲」的一刻。他坦言,若過 去一年市況並非如估計般差勁,那麼他便要承擔令恒生錯失良機的結果。被市場匿稱柯大俠的柯清輝,臨別贈言,聊聊數句,盡顯被雷曼迷債蹂躪後久違了的銀行家 膽識及問責勇氣。05年中履新恒生的柯清輝,任內將該行股價及盈利推向歷史高位,恒生市值全球排名升至27位,市值媲美兩間巴克萊銀行。他說市值排名無法 控制,亦不能刻意定下目標,人跌我升,恒生市值「縮得少過人哋就是贏家」。席間有人向他送上「光環」,問「恒生第時冇咗柯大俠會否唔掂?」柯清輝不忘斷言 回應:「一定唔會」,任何企業成敗靠的是團隊而非個人,在恒生短短4年,他已「深深體會」該行上下一心管治精神,他相信其繼任人梁高美懿有能力凝聚恒生力 量,再創高峯。

拒透露會否效力富豪

對於能「全身而退」,柯清輝相信大抵與其做人「有啲固執」,有所為有所不為之致。像06 年,市場競爭令企業貸款息差僅得30多點子,他呼籲同事「不做也罷」,結果為恒生留下彈藥,把握當前企業息差擴闊至180至250點子的良機;又像盛極一 時的債務抵押證券(CDO)等高回報結構產品,恒生因「睇唔明」絕手不沾邊,當時雖面對極大壓力,惟最終成為該行不敗之謎。退休後他將休息半年,與家人共 聚天倫,除非屆時覺得「冇嘢做好辛苦」,不甘寂寞才另作打算。會否善用其銀行家經驗,替富豪運籌帷幄?對任何揣測,他只說「Never say never!」記者:劉美儀



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宁高宁:粮食危机不会来那么快


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090429/20090429023736876.html
        清晨的天津临港区是繁忙的,起重机、挖掘机往来穿梭,轰鸣声不绝于耳,围海造田正进行得如火如荼。天津以其独特的地理优势,历来是国际、国内粮油巨头的必争之地,世界四大粮商美国ADM、美国邦吉、美国嘉吉、法国路易达孚均在天津建厂。

        中国的粮油巨头当然更不会放弃这个家门口的战略要地,昨日,中粮集团董事长宁高宁,挥起了中粮-天津粮油综合基地建设的第一把土。

北方布局

        宁高宁,被人称为“财技”过人的“红色摩根”。目前大粮食是他正在考虑的问题之一,作为全产业链粮油食品企业的战略目标,中粮集团将以天津作为立足点,建设一个中国北方重要的粮油综合加工基地——中粮-天津粮油综合基地。

        对于全产业链,宁高宁有自己的看法,“全产业链食品企业是指以消费者为导向,从粮食种植、贸易、物流,一直到加工、销售的完整产业链系统。”

        业 内人士指出,不久前,隶属ADM公司的益海嘉里集团在天津港保税区建立了北方地区的重要粮油加工中心,外资四大粮商均是一条龙的集团化运作,谋划布局中国 粮食行业的意图明显。此次中粮集团在塘沽的临港区率先建基地,有其打造全产业链的战略意义。尤其对华北、西北地区的粮油市场供应、扩大产能以及带动粮源 ——国产大豆种植的重要意义不言而喻,“中国大豆沦陷事件不会再发生”。

        目前,中粮集团油脂业务共有12家工厂,主要分布于江苏、山东、广东等地区,油脂油料加工能力超过800万吨。记者从集团获悉,天津粮油基地投产后,将使中粮集团的油脂油料加工能力超过1500万吨。

粮食经营要有新思维

        “ 即使没有今天的金融危机,我相信2009年仍然会有一些企业出问题。”宁高宁说道,经济大环境好固然重要,可是危机也可能会改变许多企业的增长方式,“但 企业中有些层面是不应受外部环境影响的,比如说成本、技术、品牌、团队等。企业在任何时候都应向客户提供好的产品。”

        宁高宁指出,尽管世界粮食的生产和加工每年有过万亿美元的市场规模,可这个行业在过去几十年并没有让人激动的价值创造产生。

        对于世界粮食和食品危机论,他认为危机不会来得这么快,“过去的一年多,世界粮食市场发生了巨大的变化,粮价平均上升了一倍多,食品危机成了国际性的担忧。可是随后的几个月里,国际粮食市场又一次让人们吃惊,世界粮价普遍下降了20%~30%。”

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中環在線:電訊商驚有中年危機 李華華


  2009-05-04   AppleDaily





 

電訊科技越發達,人同人嘅接觸反而越少,關係變得疏離,嚴重嘅甚至會出現「家庭危機」,畢馬威主管合夥人馮定豪就見過「經典一幕」。

科技發達引發家庭危機

話 說有次佢同屋企人喺北京餐館食飯,隔籬枱坐咗一家人,只見阿爸顧住睇部黑梅手機,阿媽就搞緊部iPhone,大仔攞部手提電腦上網,阿女聽緊iPod,細 仔就迷頭迷腦玩PSP。成餐飯一粒聲都冇,「真係懷疑佢哋識唔識,係咪一家人!」馮定豪又話,喺內地利用手機上網好普遍,調查顯示每100名網民,40% 用手機上網,手機網上遊戲同網上銀行等新服務,令電訊商要加強同內容供應商、資訊科技商合作,否則舊有嘅經營模式會令盈利增長不保,出現「中年危機」。



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绿城中国今日或宣布解除“票据危机


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090505/20090505024135215.html


        今天凌晨5点,因为回购高息票据而经历  “生死一周”(详见本报4月28日A3版)的绿城中国终于能歇口气。昨日,绿城集团投资者关系 部相关负责人向《每日经济新闻》透露,截至昨日,绿城中国回收高息票据的情况相当好,有信心在纽约时间5月4日下午5时完成4亿美元的高息票据回购计划。

        虽然绿城中国的高息票据被完全赎回的可能很大,但标准普尔依然不看好它,一季度以来的不佳销售表现是根本原因。

        标准普尔大中华区企业评级董事李宜国表示,目前并没有上调绿城中国企业评级的压力,原因在于成功回购高息票据会使它的现金流进一步收紧。只有快速卖房,才能根本解决绿城中国目前的现金流危机。

        特别是绿城今年还有60亿元的土地出让金需要支付。此前,地方政府曾一再延缓绿城交纳土地出让金的最后时限,但政策依然有变动的可能性。特别是依靠借债解决财务危机,不能根本解决绿城的财务危机。 

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