兩岸三地:危機中學沽空 因念
2008-10-09 AppleDaily
果 然是大國,人家不敢做的事情,我們祖國偏要選擇現在推行,可能是國歌唱得多,「到了最危險的時候……起來,起來,起來!」試行融資融券,把沽空這個遊戲帶 給好賭的中國人,是禍是福?天曉得!所謂融資融券,是指證券公司可向客戶借錢或借貨,客戶須提供抵押擔保,包括真金白銀或股票等,客戶又要和證券公司訂立 合同,列明融資融券額度、期限、利率和利息計算方式,還有保證金比例、維持擔保比例及擔保債權範圍等。
融資融券出台
交易監管 先由中國證監會審批證券公司申請,包括其經營資歷(3年以上)、財務狀況(最近6個月淨資本平均12億以上)、客戶資產安全、完整,客戶交易結算資金第三 方存管方案已經證監會認可,且已對實施進度作出明確安排等。當實際操作開始,則由證券交易所執行,監督有關融資買入量和融券賣出量佔其市場流通量的比例、 融券賣出價格作出限制性規定等,而證券交易所有權暫停全部或者部份交易。沽空的原意,是讓機構或具備經驗和實力的投資者,作為對冲的一種工具。對於監管部 門來說,這種對冲的意義,是平衡波動的其中一種市場力量。但看官回首上月18日,美國證監暫停沽空的決定,似乎已經告訴大家,在非常時期,任何原意都因人 類貪婪的本性,反利用這些工具,製造更大波動從而獲利。
憂干預市場
其實中國政府在06年中,已經頒佈《證券公司融資融券業務 試點管理辦法》,但何時實行,一直等待時機。選擇在金融風暴吹得最烈時出手,會讓人有救市的誤解。在股市最低潮時,讓監管部門、證券公司和投資者學習這種 沽空文化,從中互相了解監管和市場中間如何平衡,以最低風險作為出發點。但從這種百年一遇的情況所編出的學習報告,對打風過後,能否提供公平和有序的沽空 先決條件,筆者抱有相當的懷疑!更甚者日後多了干預市場的手,或者內幕抄家的發財工具?因念
[email protected] 已陷資金危機-十友控股(33)
公司主要從事派對禮品的銷售,客戶大部分是是美國的「一元店」,前文早有述及該股票好大機會成為殼股:
殼樣新股的十大理由:
http://blog.zkiz.com/greatsoup/2008/06/29/%E6%AE%BC%E6%A8%A3%E6%96%B0%E8%82%A1%E7%9A%84%E5%8D%81%E5%A4%A7%E7%90%86%E7%94%B1/業績短評:
http://blog.zkiz.com/greatsoup/2008/07/17/%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E7%9F%AD%E8%A9%95/點知今次呢隻股公佈其驚嚇業績:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081120/LTN20081120117_C.pdf今次呢隻股的營業額有大約15%的上升,增加至2.43億港元,但細看應收帳已經增加1倍,至1.13億港元,相當其半年的銷售額,另以超過其資產淨值(1.08億),假如他的客戶全部倒閉的話,公司就資不抵債了,但以其放款質素來看,公司好大機會會拿不到全部款項。
再細看下去,公司毛利有下降,經營開支上升,導致公司盈利下降了50%。
此外,直至九月尾,公司只剩下800多萬現金,但負債卻增加至3,800萬,另外又要派900多萬股息,就算如公告所說,由於七月、八月及九月為付運高峰期,所以資金需求很大,於高峰期過後,在二零零八年十一月十五日,公司的現金及銀行結存為 1,540萬港元,而銀行借貸為750百萬港元,可見只剩下790萬現金,據估算,要維持公司的2億多營業額,大概都要約1億元(應收款減應付款),可見公司財政非常危險,有周轉不靈的危機,但是公司今次都要造出盈利,派發2.5仙股息,共500萬元,加上上次派了1,300萬,由此可見大股東急需資金,那為何大股東急需現金?可能是投機失利,也有可能是找街數。
讓我們看看張資產負債表:
公司的資產約一億元,在上面已經講過,公司的應收款已經超過其資產淨值,他們稱,「管理層已對客戶及內部作出若干營運調整。因此,我們客戶大多經由美國一間信譽昭著的銀行出具信用狀、為大客戶的往來賬投保及解除銀行借貸,藉以向全體股東保證我們財政穩健。」,但從以上字面看來,以及我的見解,大客戶財政都有點困難,公司為做大些生意,谷大銷售額造出盈利,不惜大膽出貨予這些已陷危機的客戶,使應收帳大增,但收款卻以銀行作出擔保,也把這些應收款出售予銀行,以銀行代催款項,加快公司收款的速度,以維持有足夠營運資金週轉。但是這些客戶生存都有困難,始終都是上得山多終遇虎,和他們稱「收緊了信貸政策」有所不同。
另外,公司商譽及按金已佔有公司四千萬資產,對於他們一億的資本來說,已算危險,另外公司的應付款亦同時增加一倍,但存貨沒增加,可見公司對他們的供應商加長了數期,以增加流動現金。
公司稱,「在這些形勢下,相信管理層的本領才能、品德操守及認真處事極為重要。我們欣然匯報,本集團沒有牽涉任何結構性投資產品,沒有訂立任何外匯合約,沒有投機任何金融工具,沒有上市股份、債券或債權證投資。」,只可以說他們因為手緊,沒錢拿去投資,所以沒損手而已。
由此,我們可以看到一些東西。
公司因要谷大盈利,所以要做大營業額,所以要加長對客戶數期,而向客戶放帳需要大量營運資金,所以就向銀行借款及拖供應商錢,另外由於油價及原料上升,使毛利下跌,而勞動法的實行及上市的關係,增加了經營成本,使盈利減少。
但是公司的經濟情況實非常嚴峻,公司現金在派息後只剩下幾百萬元,加上大股東手緊,未來公司的現金一直會維持這樣的情況,甚至可能兇殘供股,以保住公司,而公司的策略證明了他們的未來,如公司述:
於本年度,一元市場業務表現理想,帶動本集團主要客戶及營業額增長。鑒於普遍預期經濟衰退,加上我們收緊了信貸政策,故難以預測我們的銷售(尤其美國市場)於二零零九年將受影響的程度。然而,我們相信,像我們在一元市場業務所供應的低端基本生活必需品所受的影響將較為輕微。
(greatsoup:這是一般公司上市後的軌跡,公司上市前盈利增加,營業額也會跟得上,第一份業績,營業額上升,盈利下跌,第二份兩者都同告下跌,其後甚至會有虧損,營業額會慢慢變少,直至變零。這份業績仍吻合預測。)
截至二零零八年九月三十日前 8個月,我們的純利初期因人民幣升值及至後期原材料價格暴漲而降低,原材料價格增幅尤其遠高於我們預期。我們致力於產品開發及開拓新採購網絡,從而提高售價,成功將部分(但非全部)有關影響抵銷。人民幣匯價於過去數月靠穩,原材料價格最近亦見有所下調。這趨勢持續與否是我們業績前景的關鍵所在。
(greatsoup:如果公司真是這樣轉會強勢的話,又有第二個原因解釋盈利下跌,如營運費用增加。)
長遠而言,我們仍相信人民幣匯價呈現升值趨勢。因此,我們已在深圳新設辦事處,藉此在中國開創新商機,為本集團開拓人民幣收入來源。
(greatsoup:這個就是營運費用增加的原因。)
這是一般工業股的縮影,亦是一隻股票變成殼股之路。