醫生值多少錢?——對“愛問醫生”定價策略的思考

長協合同定量不定價 煤炭交易醞釀“市場化”大變革

隨著長協談判越來越流於形式，未來煤炭交易有望通過線上交易實現購銷方式的轉變。

據上海證券報報道，昨天，神華集團將其2015年年度煤炭訂貨合同簽訂儀式的主場放在了內蒙古煤炭交易中心，一家位於煤都鄂爾多斯的第三方煤炭電子商務平臺。

報道提到，在12月29日，神華銷售集團董事長毛中勝與中能集團、京能集團、華電集團、大唐電力、內蒙古能源發電投資集團等5家集團的主要領導現場簽訂了內蒙古區域內煤炭年度長協合同共4874萬噸，但在會議中並未透露合同價格。

上海證券報引述與會人士稱，這次神華簽下的年度長協將可能是“年度定量、月度定價”，雖然合同價格可能是在530元，但最終結算價格仍將可能隨行就市，根據結算月的約定價格進行結算，“這個長協沒有明確的約束力，只是把量定下來。”

而主會場轉移到內蒙古煤炭交易中心似乎象征著煤炭交易方式正在醞釀轉變。目前隨著煤炭進入買方市場，市場的供需結構已經發生逆轉，“大企業試圖通過長協留住用戶，而小企業更偏愛線上交易的方式進行銷售。”報道稱。

“神華集團此次把年度訂貨會放在內蒙古煤炭交易中心，就是統一內部購銷思路，未來有望都通過線上交易實現購銷方式的轉變。”內蒙古煤炭交易中心總經理溫琳介紹記者采訪時表示。據其介紹， 交易中心依托鄂爾多斯地區巨大的煤炭資源和供給優勢，充分整合商流、物流、信息流和資金流，有效推進了煤炭貿易向電子化，為煤炭生產企業帶來了實惠。

其援引專家指出，隨著煤炭市場化的推進，煤炭交易的一大趨勢是電子化交易，無論長期合約還是短期合約，未來有望都通過第三方平臺電子化交易來實現。

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管清友：國企混改要發展，國資定價需先行

管清友：國企混改要發展，國資定價需先行

　　自中共十八屆三中全會以來，國企改革的整體思路已經越發清晰，而混合所有制正是此次國企改革的重要載體。目前，混合所有制的實現方式可以大體分為兩種：一是集團資產證券化，二是引入非公戰略投資者。而資產證券化又分為兩種形式：整體式混合所有制改造和分拆式混合所有制改造。

　　分拆上市一度成為國企上市重組的首選模式，這是基於當時的歷史背景。但是，分拆上市卻產生了嚴重的公司治理問題。存續公司與上市子公司，以及同一集團下不同上市子公司之間存在大量的不合理的關聯交易和違規擔保問題。存續公司承接了大量不良資產，一方面希望股東權益最大化，另一方面又希望向上市公司轉嫁負擔，侵害投資者的利益。集團公司利用上市公司「融資」，轉移上市公司融資和剩餘利潤，上市公司可能高價承接集團公司的不良資產。

　　分拆上市缺陷產生的根源在於母公司資產的二元結構，資產的二元結構使得內部利益協調存在嚴重的衝突，存在大量關聯交易、關聯擔保和侵害中小投資者權益的行為。整體上市能夠使母公司和子公司的利益趨於一致，從而減少代理成本和利益輸送的發生。因此，相比於分拆上市，下一步國企改革可能會採取整體上市的方式。

　　首先，整體上市優化上市公司的股權結構。整體上市後，控股股東與上市公司及中小投資者的利益趨於一致，可以顯著改善公司治理狀況。發展好上市公司成為他們的共同願景，減少了分拆上市大股東通過關聯交易掏空上市公司的可能性，有利於保護中小投資者的利益並提高上市公司的盈利能力。

　　其次，整體上市能夠減少不合理的關聯交易。一方面，企業整體上市後，與集團母公司的利益趨於一致，大股東侵害上市公司及中小股東權益的關聯交易減少。另一方面，國有企業通過整體上市，可以改變分拆模式下的上市公司與集團公司和集團下其他子公司產業鏈分離問題，從而減少上市公司的關聯交易。

　　最後，整體上市可以實現規模經濟。分拆上市導致集團公司注入到上市公司的經營性資產不完整，主營業務鏈條不配套，上市公司必須依賴於從集團公司獲得其他配套服務才能正常運轉。通過整體上市對國有資產進行補充和調整，一方面實現資源的優化配置，降低企業運營成本，提高利用效率；另一方面也實現了產業鏈、財務、經營的全面整合。

　　國有資產定價是混合所有制中的核心問題。而市場化定價的方式則是最為公平有效的。如果缺乏市場化定價，容易導致利益輸送的問題，甚至在資產注入的過程中大股東可能為了更好地控股，壓低增發價格，侵害小股東利益，最終導致民企對混合所有制「望而生畏」。

　　對於不同的國企上市模式，定價的難易程度不同，其難易程度大小主要取決於兩個方面的因素。一是在整體上市的過程中是否有未上市資產的注入，如果有則可能加大定價的難度，因為未上市資產定價容易被高估。從大股東的利益出發，應該不希望上市公司在股價過高時來對價未上市資產。對價越低，越有利於大股東增強控股地位，但有損於小股東。例如整體上市中的反向收購母公司模式，上市公司通過與母公司的定向增發、與機構公眾的定向增發或者直接通過自有資金購置集團公司資產，實現整體上市。一般而言，對於資產規模非常龐大的集團公司來說，可以通過安排上市子公司反向收購母公司的全部主營資產的方式實現整體上市。在此反向收購過程中母公司的總體資產可能被高估。

　　二是集團是否存在多元化業務，集團業務越複雜，定價難度越大。一般來說，具有多元化業務的集團可以採取分別上市，也可採取一次上市的方式。分別上市的方式定價更為簡單。目前備受關注的中石化國企改革，包括策劃銷售公司獨立上市屬於這一類。中國石化銷售公司與25 家境內外投資者簽署增資後股權認購協議實現混改，當其董事會成立之後，銷售公司將謀划獨立上市。銷售公司獨立上市後，中石化將形成中石化股份、煉化工程、石油工程公司和銷售公司的上市格局。但是若一個多元化集團需要一次集體上市，定價難度則大幅提升。2014 年2月19日格力集團發佈公告，珠海市國資委擬無償劃轉公司持有的格力地產、格力珠海口岸、格力航空股權及公司對格力地產債權等資產。之後，珠海市國資委擬將不超過公司 49%的股權通過公開掛牌轉讓的方式引進戰略投資者。格力集團業務不集中，目前該集團全資及控股的企業共 13 家，分佈在電器、地產、新能源、海島、石化、手錶等業務板塊。對於格力集團來說定價較難，因為雖然集團持有的格力電器部分的股權價值容易獲得，但是集團還有旅遊開發、新能源、石化、羅西尼手錶業務不易評估。

　　公平合理地評估出國企的定價並不能完全消除民間資本的隱憂，作為小股東民企很怕進入國企壟斷行業後便會按照國企原有的規則來運行，自身的權益無法得到真正的保障。而政策和體制機制上的障礙成為民間資本參與混合所有制經濟發展的一道鴻溝，目前民企大多處於觀望的狀態，不敢「貿然進入」。調動民企對混合所有制的興趣成為了重中之重。

　　無論從現實還是歷史來看，中國國有企業改革要達到目的，關鍵在於政企分離。混合所有制經濟是未來發展的方向，但前提條件是國有企業要政企分開，政事分開，權力分開，讓市場在資源配置中起到決定性作用。其實早在2003年國家就已提出大力發展混合所有制，但十多年來進展緩慢，即使是對競爭類的國企，政企分離的改革仍流於形式。2003年以來，政企關係由過去的政府直接監管變為政府通過授權國資委對國有企業實施監管，從而在形式上實現了政企分離。但由於國資委是政府的一個職能部門，仍然受命於政府，政府還是能通過國資委直接影響國企經營。直到2013年三中全會部署全面深化改革，混合所有制經濟被視為打破民企旋轉門的重要的突破口之一。所以，在混合所有制的建設中，政府要盡快制定出具體明確的改革措施，在參與對國企的改造中，必須用法律來保障民企的權利和利益不受到侵害。

　　政府應打開更多壟斷之門，放鬆管制。對於准入行業應該有一個明確的指引。對公益性國企，可能關乎國家重大安全戰略和民生保障，不以追求利潤最大化為目標，應繼續保有國有絕對控股權。政府更應加大投入，以加大對民生改善和國家安全戰略的支持力度。對競爭類國企和部分壟斷類國企，政府應簡政放權，國資應僅保留部分國有控股或完全退出，弱化政企不分，政府減少對國企的干預將有助於增強其經營效率和盈利能力。特別是自然壟斷行業，隨著技術進步、壟斷行業改革和我國產業結構調整步伐的加快，部分自然壟斷業務或環節已經不再具有自然壟斷屬性。這時應放開這些業務或環節，讓民營經濟充分參與進來，打造成混合所有制經濟。對於國企來說，盈利性較好的領域往往是壟斷行業，而這些壟斷行業的優良資產自然不願意與民企分享。所以對於該類行業中央更應加大力度，推動該行業的混合所有制改革。在此整體設計結束之後，制定負面清單管理機制，保留極少數的、不宜混合的國企。

　　為構建各類資本公平競爭的外部環境，應實行統一的市場監管，加強反壟斷執法，清理和廢除妨礙市場公平競爭的各種規定和做法，給予各類市場主體同等的法律待遇，提供平等的競爭機會。完善發展混合所有制經濟的法律環境，特別是產權保護和產權流動的法律保障制度，建立配套的政策，包括企業在改制過程中涉及的工商登記、進出口權、土地、房產、稅收等相關政策。與此同時，要讓市場發揮作用，明確政府的職能，政府和監管機構在不該伸手的時候絕不伸手，有效破除政府干預企業經營決策的行為，最大幅度減少涉及企業的行政審批事項，讓混合所有制企業真正成為自主經營、自負盈虧、自擔風險、自我約束的市場經濟主體。■

低價廝殺仍難保吃上低價藥 藥品定價漏洞如何補

低價廝殺仍難保吃上低價藥 藥品定價漏洞如何補

第一財經日報 陸琨倩 2015-02-06 06:00:00

小藥廠由於受經濟技術標的制衡，需要將價格壓低，最後要麽流標，要麽虧損，到頭來，老百姓不得不選擇高價的藥品，隨著藥品招標大年的來臨，關於藥品中標制度的爭議也在持續，因為招標中的砍價仍難保證老百姓吃上低價藥。

卡瑪定價超過特斯拉？魯冠球“造車計劃”或再推遲

卡瑪定價超過特斯拉？魯冠球“造車計劃”或再推遲

第一財經日報 楊海艷 2015-02-27 06:00:00

盡管計劃周全，但萬向擬通過包括菲斯科在內的海外並購，打造完整的產業鏈條，進而完成從零部件生產商到整車制造商的身份轉換，似乎遠比想象的更充滿挑戰。

由牛刀文章引出的資產定價問題 xuyk的博客

    朋友小曹發來一篇牛刀於去年4月底寫的文章《所有的買房人都上了大當》，與我討論。關於牛刀在這篇文章中一路既往地大聲疾呼的“崩潰論”，我們沒作討論。小曹非常納悶的是：“媽的！房子造了那麽多，怎還不見房價大幅回落呢？”

    牛刀寫道：“根據國家統計局的數字，到2013年年底，中國城鎮人口是7.3億，新區規劃了34億人口，加起來就是40億人。也就是說，中國的城市可以把全世界的城鎮人口，全部裝進去！”

    我的媽呀！供給早已遠遠超過需求了，房價竟然還是高居不下，真是豈有此理！是可忍，孰不可忍！

    我跟著小曹罵了幾句之後，說：“其實，房價如此扭曲足以說明，房子早已不只是居住的消費品了，其價格也就不由供需關系所決定的。”

    如今，房子變成了金融資產，而資產定價不像普通商品是由供需均衡來決定的，而是由預期收益及風險均衡所決定。比如，我周圍不少人空置房有好多套，這會兒應該說供給明顯過剩了吧？可他們為什麽就是不肯降價拋掉呢？許多開發商面對當前如此蕭條的房市，應該說需求明顯不足，同時供給也大大過剩了吧？可他們為什麽哪怕不惜借高利貸也要苦撐捂盤，就是不肯大幅降價拋售呢？這是因為他們巴望房市春天再次來臨，好讓房子升值，漲價多賺點嘛！誰還管你房市畸形與否，房價合理不合理，可見得“預期收益”的力量有多大，盡管很不理性。

    其實，任何金融資產都是這樣的，它們的定價與供需關系沒有多大關系，決定資產價值的根本力量來自預期收益及相應風險。這也就是說，普通商品的供需關系不適應金融資產的定價。牛刀文章列舉的房地產數據就是一個很好而有力的證明。

    股票是資產，情況也一樣，什麽降準降息或提準提息啦、貨幣釋放或回籠啦、股票增發或回購啦、等等，這些供求因素並不會對股票價值有本質性的影響。

    供求均衡原理是商品經濟學的基本原理，而預期收益及風險均衡原理是金融學的基本原理，對於金融市場，應該立足於後者來思考問題。

    所以，要想使房價降下來，只有改變人們對房子價值的預期才行，其中征收房產稅就是一項重要措施，因為金融學有條“定理”：一項不斷向外分紅的資產，其價值會趨於下降。如果每年定期繳付房產稅，就相當於房子這項資產不斷地向外分紅，而繳付的稅款越大，即分紅越多，價值隨之降得越多，預期收益也就越低，於是，價格就會走低。現在，國家要搞什麽不動產登記啦、征收什麽房產稅啦、等等，那些擁有很多房子的人難免有點憂心忡忡的了吧？

    我國房地產的問題是個極其錯綜複雜的問題，要是再不好好治理的話，恐怕即使多得連火星人都可全部裝進去，說不定也還會再漲呢。我們堅信國家能夠治理好這個重大問題。隨著越來越多的人對房子增值預期的改變，屆時，牛刀文章中提到的一個問題真就變成棘手的問題了：“問題是，你留在手上的房子將來要賣給誰？”

哈薩克斯坦去美元：禁止以美元定價

據哈薩克斯坦英語新聞網站Tengrinews.kz報道，經政府批準，哈薩克斯坦央行計劃開展去美元化，減少國家經濟對美元的依賴。

該計劃實施日期為2015-2016年，旨在確保本國經濟的穩定性、推行無現金支付、減少影子經濟，並優先考慮本幣堅戈（tenge）。

上述計劃包含的措施有：禁止以美元定價、將美元存款利息降至3%、將政府擔保的存款規模由當前的2.7萬美元增加至5.4萬美元。

哈薩克斯坦央行行長Kairat Kelimbetov此前在談及本幣堅戈的流動性問題時，就表露出去美元化的意願。2月初，他曾表示：

我們對目前的數據並不滿足。美元化數據應該至少降低兩倍。

不幸的是，我們目前有一種美元化的心態。因此，我們建議，開展本國經濟去美元化的項目。比如在俄羅斯，如果你要問俄羅斯人住房開支有多少，他們會告訴你以盧布計算的價格。盡管我們的薪資都是用堅戈計算的，納稅用堅戈，花錢也用堅戈。但是，我們的大腦中似乎有個計算器，將所有價格都轉化成了美元。

去年11月下旬，哈薩克斯坦總理Karim Massimov在參議院講話時，表達了他希望國家努力令經濟克服過度美元化的觀點：

本國央行及行長應當努力解決過度美元化的問題……直至該問題結束。首先，政府對銀行的支持應該通過本幣堅戈反映出來，銀行將在貸款操作過程中使用堅戈。其次，貨幣匯率波動將不會如此嚴重地影響很多指標。

哈薩克斯坦已經開展了去美元化的實際行動。彭博新聞社曾在2月11日報道，哈薩克斯坦總統Nursultan Nazarbayev在接受當地電視節目24.kz采訪時表示，政府無法接受當時匯率的大幅波動，要求國有企業必須出售美元，兌換成堅戈。

花旗俄羅斯分部首席經濟學家Ivan Tchakarov當時在郵件中表示：“此事意義重大。哈薩克斯坦央行和政府正試圖阻止堅戈貶值，以避免社會動蕩。不排除力度更小的（政策）調整，但所有的事情都將以非常可控的方式進行。”

華爾街見聞此前多次提及，俄羅斯、中國等國家都在試圖擴大本幣影響力。俄羅斯政府就曾在去年12月命令五家國有企業減持美元和歐元，以支持盧布。中國則在不斷推進人民幣國際化進程。

2013年9月開始，哈薩克斯坦從有管理的浮動匯率制度轉變為掛鉤美元和盧布。去年2月，由於盧布下跌，哈薩克斯坦政府曾允許堅戈對美元匯率貶值19%。在哈薩克斯坦金融中心阿拉木圖，堅戈對美元匯率過去13個月均維持在185:1左右，歷史最低記錄為185.21。

圖：美元/堅戈匯率

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