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除了產能去化困擾郭台銘外，股價也是一大難題。因為鴻海六月即將召開的年度股東會上，小股東對於股價直直落的質疑，恐怕就會讓郭董悶到底了。

由於郭董向來看好自己公司未來，甚至敢於大手筆投資，例如為了與夏普合作，在去年六月底前後，先後總共質押了手上鴻海股票高達三十七萬張，以當時鴻海平均價格約八十六元來計算，質押總市值高達三百一十八億元。這番舉動也吸引了一般投資人大力加碼鴻海，光是融資增加幅度從當時算至今年四月，就增加九萬一千張。

但散戶信用可不比郭董，隨著股價一年來積弱不振，許多帳戶融資維持率掉到只剩下一四○％左右（編按：正常情況是一六六％），雖然距離追繳的價位六十三元還有一段距離，但對許多投資人而言，跟台積電同屬台股龍頭公司的鴻海又不是本業賠錢，股價竟然不漲反跌，光這是這股怒氣，即可預見今年鴻海股東會上勢必又是炮聲隆隆。

但郭董也有苦難言，因為鴻海並非表現差，事實上鴻海去年合併營收高達三兆九千億元，稅後淨利也來到九百四十七億元，雙雙改寫新高紀錄，主要賣壓都來自外資。

根據統計，從去年四月至今，外資共出脫鴻海股票高達二十三萬張，使得鴻海股價一路走低，甚至創下十七個月以來新低，達七十五．五元（編按：統計至四月十六日）。

外資大砍的原因，與個人電腦產業前景不佳有關。被外界視為最懂鴻海的巴克萊亞太區下游硬體製造產業首席分析師楊應超分析，個人電腦業務占鴻海營收比重達四成，個人電腦產業景氣不佳，鴻海無法置身事外。

此外，鴻海今年首季營收比去年同期大幅滑落了近兩成，若想要達到年營收成長一成五的目標，挑戰甚高。因此楊應超最近就把鴻海投資評等降到了「持有」，目標價也從一百一十三元，下修至七十五元。目前看來，鴻海股價要能「金蛇出洞」，恐怕只能等外資回心轉意再說了。

投資台灣有線電視產業，未來將不再是富豪與私募基金的專利遊戲，你也有機會成為台灣第三大有線電視業者──台灣寬頻的股東？

四月三十日，新加坡麥格理基礎建設基金（MIIF）的受益人大會，通過將所持有的四七．五％Cable TV股權，加上麥格理韓國機會基金（MKOF）持有的其餘五二．五％，獨立出來成立亞洲付費電視信託基金（APTT），預備在新加坡掛牌上市。

這家APTT，等於是台灣寬頻的「爺爺」，透過「兒子」Cable TV，百分之百掌控「孫子」台灣寬頻（見下圖）。換句話說，在台掌控近百萬收視戶的台灣寬頻經過控股、信託層層包裝後，將由「爺爺」基金代表掛牌上市，就要直接銷售給不特定對象了！

有線電視系統股東原本限制多多，包括不能有陸資、不能有黨政軍資金、同業購併合計規模不能超過三分之一、不能有金控資金，這下子，改以「爺爺」基金出售，主管機關統統都管不著了。「實在是很聰明的一招！」安侯財務顧問執行副總經理張維夫讚歎。

兩檔基金持股合併光上市手續成本就近六億

「這只是兩個基金持股合併在一起，改由另一個基金持有，左手換右手而已啦！」台灣寬頻法務副總裁林志峰解釋，此舉不會有任何實質變動，大股東還是麥格理，經營階層也沒變。他強調，新基金要在新加坡公開上市，是因MIIF基金在新加坡上市，股權只能移轉給另一檔掛牌基金，定價、公開募資只是制式化程序。

不過，根據MIIF受益人大會開會通知書，光是上市手續成本就將近新台幣六億元，制式化程序成本未免過高。

這說法也不能說服台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元。他分析，結構上麥格理比較類似將持股轉到一個特殊目的公司，為的是要在新加坡上市，若上市成功，籌資規模高達八億美元，將是新加坡交易所今年第二大上市案。

其實，有財力吃下有線電視系統台的買家，不外乎金控、同業、大財團，而且每一次出售案所引起的社會反彈聲浪，一次比一次大。

價談不攏改證券化資產免賤賣溢價還高三成

《富比世》雜誌富豪榜上的台灣前兩名富豪，蔡萬才家族的富邦蔡明忠兄弟買凱擘案，被國家通訊傳播管理委員會（NCC）加上十三道附加條款而過關；而台灣首富、旺中集團總裁蔡衍明買中嘉案，也被NCC提出二十五項承諾及三項附停止條件，至今仍無法過關，在政府越來越嚴格的限縮下，麥格理能售股的對象，已沒剩幾家。

消息人士指出，台灣寬頻去年原本與遠傳集團密商出售案，但最後卻因遠傳出價太低而破局。這次麥格理新基金APTT的掛牌價，訂出較舊基金MIIF溢價三成的高價，換算台灣寬頻價值新台幣二百三十六億元，加上這幾年累計配息一百多億元，讓麥格理不用賤賣資產，得以「金蟬脫殼」套現獲利出場。

隨著此案浮現的另一個問題則是，台灣寬頻的間接持股原來早就部分轉移到公開掛牌的MIIF，任何人都能認購基金，這符合NCC的規範嗎？

二○○五年底，麥格理集團出價八億九千萬美元，從私募基金凱雷的手上買下了台灣寬頻股份。外界只記得，當年麥格理為此風光向銀行聯貸，卻不知在銀行貸款陸續到期後，麥格理輾轉將股權轉給旗下基金。

翻開MIIF年報，該基金分別於二○○七年、二○一一年認購了二○％、二七．五％台灣寬頻控股公司Cable TV的股權。二○一一年時，該基金最大股東是持股約一成的阿布達比投資局，二○一三年前兩大股東則變成持股皆為九％的麥格理與英國投顧公司Asset Value Investors。

經營權不變免審？沒申報NCC將無從查起

MIIF在給受益人的開會通知書中說明，基金信託給麥格理集團管理，重組掛牌並不影響Cable TV對台灣寬頻持股，也不影響經營控制權，並不需要通過台灣投審會或NCC的審核。

事實上，有線電視屬於許可制行業，根據法令，系統台申請時獲得許可的項目，包括股東是誰等，日後只要有變更，都須再提出申請。然而，詢問投審會、NCC，都對麥格理的新基金上市計畫毫無所悉，因為麥格理「並沒有提出申請」，自然也沒進行審查。

未來NCC該如何確認台灣寬頻是否有陸資、金控、財團股東？要如何監管？一位NCC官員私下表示，這的確是很頭大的問題，而換個角度想，公開掛牌的基金尚有透明度，但例如安博凱等私募基金，買下有線電視系統後，背後是否換了投資者，若不主動申報，NCC也無從查起。

一位法界人士分析，如果麥格理透過「爺爺」基金，在不需要NCC審核下，順利在新加坡上市，等於給了蔡衍明一個答案：直接到國外買下安博凱私募基金，不需要告知NCC就能直接擁有中嘉。

台灣寬頻信託基金上市案已經走到最後階段，未來勢必牽動著中嘉案的後續發展。

【延伸閱讀】

「爺爺」透過「兒子」，可掌控「孫子」台灣寬頻——台灣寬頻股份結構示意圖

不特定受益人（100％持股）

（爺爺）亞洲付費電視信託基金（MIIF＋MKOF）（100％持股）若上市成功，籌資規模達8億美元，將是新加坡交易所今年第2大上市案！

（兒子）Cable TV（100％持股）

（孫子）台灣寬頻

整理：蔡靚萱

強調月配息、高利率的高收益債券基金，近幾年來成為台灣基金投資人的最愛。

不過，如果沒有正確的投資觀念與方法，僅貪圖其固定利息又自以為可保本，就貿然投資這類基金的話，會有蝕本的風險。

撰文‧謝富旭

郭先生，今年六十五歲，是事業有成的貿易公司老闆。把事業交棒給孩子後，就積極研究理財，尋找投資機會，為自己上半輩子奮鬥累積下來的資產尋求保值之道。豈料，他聽信銀行理專的話，投資高收益債券基金，竟是開啟人生下半場一次災難的開始。

「我自認為不是貪心的人，每年報酬率有五％到六％就好，而且資產價格不要波動太大，不然會睡不著覺，就失去了退休理財首重安穩的意義了！」被財富管理銀行理專奉為ＶＩＰ客戶的他侃侃而談。

退休族慘遭滑鐵盧

貪圖每月領利息 老本不到一年腰斬二○○七年時，理專向郭先生推薦高收益債券基金，讓他大為心動。「理專說，投資高收益債券基金，每月都可領回現金當利息，換算成年利率高達七％以上，這種基金大多投資在公司債或新興市場政府債券，即使有倒債違約風險，但很低，機率不到五％，很適合我這種退休族。」郭先生當時心想：「年利率七％的話，等於每投資一百萬元，每月可領回近六千元（五八三三元），如果投資一千萬元的話，不就每月可領回近六萬元？」理專最後丟下的一句話，成為郭先生決定投資高收益債的關鍵：「現在是低利率時代，錢都往高利率的資產跑，要買要趁快、趁早。愈晚買，隨著愈多資金湧入高收益債市場，利率就會愈來愈低，每個月的配息就愈來愈少！」這一席話，讓郭先生拿出二千萬元退休老本，於○七年買進二檔高收益債券基金。

「理專沒騙我，剛開始每個月真的領到七％左右的利息！」然而，當「快樂收租公」不到一年，爆發雷曼兄弟公司倒閉事件，即使每月收息仍有進帳，但郭先生投資在高收益債的淨值卻直直墜落，最慘時，甚至虧損三○％以上！

停損後淨值才彈升 比認賠還心痛「起初我說服我自己，運氣背嘛，好像買到地段差的房子，又遭逢不景氣，房價跌也是沒辦法的事，還好租得出去，每月都有『租金』（月配息）進帳。」但隨著郭先生高收益債淨值帳面虧損超過二○％，接著再擴大成三○％，甚至逼近四○％，「我愈想愈不對，畢竟高收益債不是看得到、摸得到、且可以住人的房子，而是一張張的『紙』啊，如果違約潮出現，變成壁紙怎麼辦？」這股心中深沉的恐懼，讓郭先生決定「壯士斷腕」進行停損，在○九年的春節前贖回所有的高收益債基金。「二千萬元的本金，最後拿回來剩一千多萬元，當時我還有一點慶幸，想說自己敢勇於停損算是滿有guts的！」豈知，金融海嘯期間暴跌的高收益債，隨著各國政府救市方案啟動，也跟著快速彈升。僅一年的時間，高收益債紛紛收復海嘯期間跌幅八成以上的失土。郭先生說：「眼睜睜看著基金贖回後，淨值快速彈升，比認賠七、八百萬元的時候還要痛苦！」

高手狠賺機會財

算利差找出進場點 四年獲利逾八成正當郭先生為自己錯誤的停損動作懊悔不已時，當時擔任匯豐證券高科技產業分析師的蘇穀祥，正為自己逢低進場的聯博全球高收益債券基金如飆股般的漲勢雀躍不已。

「在快速反彈的某段期間，每天總是二％或三％地上漲，很令人難忘。」蘇穀祥於海嘯期間，聯博全球高收益基金淨值跌破三美元以下分數批資金單筆進場，並於今年三月分時淨值回到四．五美元以上全數贖回。「這四年多來，包含月配息，這檔基金讓我獲利起碼八○％以上！」他開心地說。

蘇穀祥在高收益債券基金大有斬獲，並不是瞎貓碰上死耗子，而是至少做了二年以上的基金功課。礙於分析師身分，蘇穀祥無法投資股票，於是在個人理財上集中火力研究共同基金。

「其實，研究基金與研究股票大同小異，只不過，前者更簡單，資訊也更透明。」事實上，在海嘯前二年，蘇穀祥就針對自己有興趣投資的二、三十檔基金納入「追蹤名單」，由於從事裝潢工程的父親也投資聯博全球高收益，就把這檔列入重點名單。

以這檔基金而言，蘇穀祥不僅把歷年來每天基金的淨值數字貼在Excel表，還把每月配息金額、配息年化利率（可在基金公司網站抓取）一併蒐集起來。

他分析，「投資高收益債最重要的指標就是Spread（指高收益配息年化殖利率與美國十年期公債殖利率間的利差，可在Yahoo Finance網站找到），這是衡量高收益債的最重要指標，Spread愈高，代表愈便宜；Spread愈低，代表高收益基金愈貴。」算出Spread還不夠，蘇穀祥徹底發揮他身為外資分析師的嚴謹性格，把這檔基金歷年來的Spread製作成historical pattern（歷史圖表分析）。

這個關鍵的投資功課讓他發現，聯博全球高收益債券基金成立以來，Spread介於四％至一○％。「金融海嘯最危急時，這檔基金年殖利率與美國十年期公債殖利率兩者間的Spread一度躥升近一○％，來到歷史以來的最高點，這明顯地告訴我們，該檔基金已經來到很便宜的價位，這時候不進場，更待何時？」投資高收益債，蘇穀祥很清楚地把它定位在賺「機會財」，而不是一般投資人企求的固定領月配息的「穩健永久財」，長期觀察台灣面板產業的他比喻：「買高收益債就像買華映或彩晶，或頂多像群創的公司債，這些公司財務基本面稱不上穩健，發行公司債當然要以較高的利率來吸引投資人認購，因為風險高的關係，怎麼可能只為了每月有配息，就把大部分老本拿來投資高收益債？」蘇穀祥決定把聯博全球高收益債全部贖回的原因則在於：「現在Spread已經下降到四％出頭，來到歷史的低檔位置，顯示高收益債已經太貴了。再者，只要用功一點，每年要找賺五％以上的機會，即使全球在股、債市已經有一大段漲幅下，也不難找，而且遠比高收益債的風險低許多。」依景氣循環股操作法則 見好就收去年七月自匯豐證券離職的蘇穀祥，以自有資金成立華祥創投，鎖定台灣生技股族群作為投入對象，僅半年多的時間，華祥創投的獲利已逾一倍。

不管是共同基金還是生技股，蘇穀祥強調，進行投資前一定要有清楚的策略定位。「投資生技股，我就把它定位成還是處於初升階段的產業趨勢財；高收益債基金，我就視為是機會財，有點像操作景氣循環股，要懂得逢低買進，見好就收。我目前基金部位較多的東協、泰國與印尼基金，就視為是賺總體經濟的長線趨勢財，投資要領是要懂得放長線釣大魚。」藝高人膽大可考慮進場 保守者慎入著有《第一次領薪水就該懂的理財方法》的暢銷理財作家蕭世斌指出，所謂「高收益債券基金」是指投資評等在Ba級以下債券的基金。依信評機構穆迪的債券分級系統，以債信的良窳，把債信區分為Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C等級。評等Ba（含）以下的債券，皆屬「非投資等級」，即俗稱的高收益債。

蕭世斌指出，根據穆迪的歷史資料，在一九七○年至二○○八年間，Ba級債券每五年為一個時間區間的違約率高達八％，Ｂ級則高達二一％。「高收益債真的不適合想當包租公、包租婆心態的保守投資人投資，況且，只要整體違約率稍有上升，即使沒有違約的高收益債，也常常無端遭到池魚之殃。反而是藝高人膽大的投資人，才適合投資這種商品。」上述郭先生及蘇穀祥現身說法的投資經驗告訴我們，高收益債券基金投資絕對不適合傻瓜投資術，千萬不要貪圖每月配息的小利，而讓自己的老本陷在你不知道的巨大風險之中。

蘇穀祥

出生：1968年

現職：華祥創投負責人

經歷：里昂證券、匯豐證券高科技產業分析師

學歷：東吳大學經濟系

蘇穀祥用3步驟，找出最佳買賣點

步驟1

蒐集每個月高收益債基金殖利率與10年期美國公債的利差(Spread)，繪成曲線圖。

步驟2

利差處於歷史相對高點(9%以上)，代表很便宜，資金分數批單筆買進。

步驟3

利差處於歷史相對低點(4%以下)，代表很昂貴，資金分數批單筆賣出。

破解高收益債的3大投資迷思迷思1.投資高收益債每月可領回利息，適合保守的退休族。

正解 高收益債主要投資財務不穩健的公司債，是風險相當高的投資。

迷思2 只要基金經理人很厲害，高收益債倒債的機率就很低，我投資的本金就不會被侵蝕掉。

正解 高收益債整體平均違約率若上升，其他沒有違約的高收益債也會跟著劇烈下跌，導致本金虧損。

迷思3 只要利率仍很低，投資高收益債風險就很低。

正解 即使利率很低，但全球景氣惡化，仍有可能使高收益債違約率上升。

台灣人瘋高收益債！

台灣人投資高收益債高達8000億元，占境內外基金投資總額的16.6%，目前仍有多檔熱烈募集中。

基金名 申請募集金額

安泰ING環球高收益 150億元聯博新興市場企業債 200億元保德信新興市場企業債 150億元日盛全球新興債券 100億元華南永昌人民幣高收益債 未定

資料來源：各投信

不到兩年的時間，宏達電市值驟減八八％，金額高達九千四百億元，最大的輸家當屬外資與散戶。從一度最看好宏達電目標價高達一六五○元，到如今看最低的目標價僅剩七十一元，外資評價宏達電的起落，幾可寫成一部台股最發人深省的投資啟示錄。

撰文‧謝富旭

兩年前，宏達電獲利最意氣風發時，外資給予最高的目標價達一六五○元；如今，隨著宏達電獲利急轉直下，即使背負市場罵名，眾多外資券商分析師甚至不留情面地調降宏達電目標價至兩位數(七十至九十幾元)。但宏達電股價落難，最大的苦主不僅是散戶，連外資（指外資券商所服務的客戶）本身也損失慘重！

從證交所的宏達電外資庫存觀察，宏達電股價於二○一一年四月二十八日寫下一千三百元的天價時，當時外資持股高達五十三．一萬張，占宏達電股權六二．六％，可謂外資持股過半的「外國公司」。自此之後，宏達電展開驚心動魄的三段跌勢，一直到第二段跌勢展開，外資才猛然明顯減碼。

外資也是受害苦主

儘管損失慘重 卻能即時停損減碼 第一段跌勢是從一千三百元跌至四百元，時間是一一年五月至一一年十二月初。這七個月，外資對宏達電「崩壞」半信半疑，於是僅減碼六．八萬張，約一二．八％，但期間宏達電跌幅卻高達六九％。

外資減碼宏達電，賣價大多落在四百元以下，在四百至一五○元，外資總計減碼宏達電高達二十五．三萬張，外資持股比重從五三％驟降至二三％，可見，外資操作宏達電不見得有多高明。這是外資「買方」(主要是指共同基金與對沖基金)的情況，充當投資軍師的外資「賣方」(指外資券商研究部門)，其對宏達電的建議，說實在也是半斤八兩。

外資「賣方」對宏達電目標價的預測高點集中落在一一年四至五月，當時宏達電股價已來到一千二百元上下；然而，由於宏達電獲利數字火紅，外資賣方分析師紛紛對目標價給予極高的評價，清一色估一千元以上。當時較保守的摩根士丹利給一千一百元，而高盛給一千六百元，摩根大通與巴克萊也分別給一千六百與一六五○元的極高評價。

一一年七月，宏達電與蘋果間的專利侵權官司白熱化，花旗分析師張凱偉開出第一槍，將宏達電目標價從一四七○元降至九七○元(當時宏達電股價仍在千元以上)，甚至引發後來宏達電提告。同年八月間，宏達電罕見出現大批經理人股票申讓潮，股價加速下跌。然而，一直到一一年十一月至一二年一月初，外資賣方分析師才明顯調降目標價。但是，與宏達電最有淵源的高盛，仍給予七五○元高評價，其餘約落在四百至六百元。

因此，一般投資人如果太相信外資研究報告，在一千二百元上下買進宏達電，並期待會漲到一千六百元，不但不可能賺到錢，還會嚴重套牢，並且隨著宏達電股價暴跌而難以自拔。

所幸，台灣投資人對追高股價一直存有戒心，從散戶指標──融資餘額觀之，宏達電股價攻上千元關卡時，融資餘額不增反減，因此套在千元以上的投資人應該不多。

問題是，散戶也許抗拒得了外資報告給宏達電目標價一千六百元的魅惑，卻抗拒不了宏達電從一千三百元天價腰斬後，股價看似跳樓大拍賣的誘惑。

去年五月中旬，宏達電股價失守四百元大關，融資餘額至此開始爆量激增。宏達電融資餘額從三萬餘張一路飆升，即使股價跌破一六○元融資追繳火線，融資餘額仍節節升高至七．六萬張，雖顯示散戶打死不退的意志，但卻損失慘重。相對之下，外資法人大幅減碼宏達電雖落在四百元以下，儘管損失不貲，但其壯士斷腕般停損減碼的決心，則是散戶不能及。

別把外資報告當成寶

看不準是正常 長短線參考價值均不足從目前宏達電股價僅一五○元上下觀之，對照外資過去兩年對其所做評估，頗令這群年薪數百萬甚至上千萬元的外資金童難堪。其中，高盛的角色最值得玩味。

高盛不僅是第一家喊出宏達電千元目標價的外資，宏達電現任財務長張嘉臨與前投資人關係部門主管鄭昭義，均是從高盛挖角而來，兩家公司關係匪淺，也引發外界聯想。在調降宏達電的動作中，素來以快、狠、準著稱的高盛竟頻頻慢半拍，恐讓其客戶對旗下分析師的信心產生動搖。

不可抹滅的是，在宏達電飆漲的過程中，外資圈中就屬高盛最能「動燭機先」。一○年九月，在宏達電股價剛站上六百元關卡時，高盛就率先喊出千元目標價轟動市場。一一年三月，宏達電剛站上千元大關，高盛再喊出一千四百元目標價(隔一個月後又上修至一千六百元)；同時大膽預測宏達電市值三至五年內將翻至一千億美元(當時市值約三百億美元)，把宏達電多頭氣勢帶到沸點。

不過，沒想到的是，高盛分析師眼中的一千億美元大夢，如今卻變成宏達電市值從新台幣一兆多元衰退至一千億元市值保衛戰的惡夢。許多不明就裡的投資人，不僅在網路上謾罵，甚至有陰謀論之說，指外資說一套做一套，出報告時，明明就是看多，但外資客戶卻處於賣方，而對外資頗不諒解。問題是，外資分析師真的有意與公司派聯手，坑殺散戶嗎？

曾在外資券商擔任過研究主管的晉昂投顧總經理洪瑞泰說：「外資對個股目標價喊得太高或太低，並非出於惡意，僅能歸咎看不準而已。老實說，市場看得準的分析師本來就不多！」洪瑞泰指出，不管是外資還是本土券商分析師多半是做趨勢研判，看趨勢本來就容易有偏差，總是越漲越看好，越跌越悲觀。

所以，投資人千萬不要把外資分析師研究報告當成寶。大眾證券自營部主管張智超雖有蒐集與閱讀外資研究報告的習慣，但他說：「外資報告在見報前二至三天，往往已經先給ＶＩＰ級的大客戶看過，讓大客戶提前布局。因此，當外資報告曝光於媒體時，大客戶們該做的都做完了，在短線上已不具任何參考價值！」至於長線，外資券商服務的共同基金操作時間也落在半年至一年，嚴格來說不算是真正的長線。因此，要買睡得著覺的價值型股票，參考價值也不大。

值得注意的是，隨著近幾年來對沖基金影響力日增，外資賣方分析師為迎合客戶所需，對股價短線動能的研究與關照著墨漸深。許多外資圈人士也默認，對沖基金占其外資券商的下單量比重，已經凌駕長線的退休基金或共同基金，躍居成台股外資中「控盤」的主流。

對沖基金成為主流

研究報告用詞勁爆 才能吸引客戶上門這種情勢，無形中將促使外資券商的研究報告無論在觀點或措詞上益加犀利與聳動。一位不願具名的外資分析師說：「其實，我們和媒體一樣，內容要夠勁爆，目標價要夠驚悚，才會勾起客戶買賣的意願。」因此，宏達電第二季法說會一召開完，各家外資無不卯足全勁，用最犀利的觀點、最勁爆的文字，以及最殘酷的目標價「互別苗頭」。

比如說，某外資券商以「掉下來的刀子」為題分析，宏達電仍看不到任何反轉跡象，目標價給予七十一元。也有外資券商以「歷史上從未有手機公司起死回生過」為題，認為宏達電再起機會渺茫，給予自認為「很慷慨」的九十七元目標價。

外資對宏達電股票上的痛賠，以及外資分析師對宏達電評價的看走眼，足以作為投資人殷鑑。畢竟，再精密的財務系統與評價模式，也無法預料瞬息萬變的金融市場與產業競合，更遑論看穿幽微陰暗的人性。

從過度樂觀 到過度悲觀── 宏達電近年股價走勢與外資預測目標價蓄勢待發 2010年9月，高盛將目標價從800元調高至1000元，是第一個喊出宏達電上千元的外資券商。

爭先追漲 2011年3月，高盛預測宏達電市值在3~5年將成長至1000億美元，當時宏達電市值僅300億美元。喊出目標價為1400元。

過度樂觀 2011年4月，高盛調高宏達電目標價至1600元。

警訊乍現 2011年7月，宏達電與蘋果專利權官司失利，花旗分析師張凱偉率先下調目標價至千元以下的970元。

豬羊變色 2012年1月，宏達電遭蘋果與三星瓜分市占率，外資看法轉趨分歧，麥格里下看450元，高盛為750元。

徹底絕望 2013年8月，宏達電上市以來首度出現虧損，外資大降目標價至70~150元。

市場看衰 目標價最低下修至71元──外資法人對宏達電財務預估外資券商 投資評等 目標價

（元） 今年EPS

（元），

預估 明年EPS

（元），

預估

巴克萊資本證券 減碼 122（降） 1.68 0.56 巴黎證券 賣出 71（降） -1.42 -0.84 里昂證券 賣出 93（降）-2.20 2.50 聯昌證券 表現劣於大盤 101（降） 0.09 5.86 瑞信證券 表現劣於大盤（降） 120（降） 3.52 9.68 高盛證券 賣出（降） 86（降） -0.38 1.88 匯豐證券 減碼 98（降） -2.10 -1.20 摩根大通證券 減碼 100 2.911.29 美銀證券 表現劣於大盤 92（降） -0.70 2.90 麥格理資本證券 表現劣於大盤 92 4.51 3.14 摩根士丹利證券減碼 99（降） -1.50 -0.03 野村證券 賣出 135（降） 1.32 4.41 花旗環球證券 賣出 97（降） 0.02 1.57 瑞銀證券 賣出 86（降） -0.38 1.42 元大投顧 賣出 90（降） 2.01 5.29 凱基投顧 賣出 85（降） -0.043.02 資料來源：各外資券商或外資部門研究報告 整理：李洵穎