利率上漲的幾種原因 張化橋
http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101ool3.html去年六月起，市場利率明顯上漲，雖然官方利率不變。
有人說，影子銀行在作怪。這種說法相當於把自己搞不懂的自然現象都歸結於"鬼"。
有人說，可能是中央銀行在緊縮。不會吧？！僅僅2006年初到2013年11月底，中國的廣義貨幣供應量就漲了.... 272％!換言之，去年11月底的數字就是2006年初的3.72倍 (...世界冠軍)。而且，2013年各月的增幅都很高：14％左右的同期增長率！你還要多麼寬鬆的貨幣政策？你還要什麼 QE5，或者QE6？
那究竟什麼原因在推高利率呢？我在猜想，也許有兩個原因：
（1）長期信貸膨脹帶來的通脹率可能比官方的數字高。名義利率 =真實利率 ＋通脹率。即使咱們每個人都傻，市場不會傻。
（2）也許地方政府和國企對利率不十分敏感，推高了資金需求，從而推高了利率。這也就是典型的"政府部門的擠出效應"，把私有部門擠出信貸市場，和投資市場。
當然，對於股市和債市，這都是有害的。
傳五大行存款利率上浮10%到頂應對存款搬家 回應:官網為準
http://www.infzm.com/content/97862據財新網報導，近期大型國有銀行已加入存款利率上浮到頂的隊伍，即在官方存款利率基礎上浮10%。此前，為避免存款競爭過於激烈，央行曾窗口指導五大行存款利率暫不上浮到頂。
引起變化的原因是各種「寶」。2013年6月，餘額寶上線，一鳴驚人。互聯網公司、支付平台、銀行、基金公司見勢推出各種名字帶「寶」的貨幣基金產品。目前，銀行存款規模以日均千億之級別迅速萎縮，繼而傳導至信貸新增規模的日益緊張。而餘額寶卻以每分鐘300萬元的速度淨增長，這些資金絕大多數是從銀行撤離的。
報導稱，建行總行於上週發文，將存款利率上浮權限下放至一級分行，並允許各省分行將權限進一步下放到市級。此次發文甚至沒有限定利率上浮的起存門檻，意在由基層行根據競爭情況自由掌握。
交行的存款利率也於近期上浮到頂，起存門檻從一年期3萬元起。中行從去年年底開始，定存利率在有條件的情況下可以上浮10%，一年期5萬元起，三年期10萬元起，五年期20萬元起。也就是說，五年期定存20萬元，利率可以達到5.22%。
據悉，2012年6月，央行首次雙向調整了存、貸款利率的浮動空間，其中，存款利率浮動區間的上限為基準利率的1.1倍，即可上浮10%。
據新浪網報導，對於有關報導，工行工作人員表示所有利率水平以網站公佈信息為準；中行工作人員稱沒有收到總行利率變動消息，具體情況需要核實。交行相關負責人也表示，沒有聽說上浮到頂消息。
儘管如此，有知情人士透露，餘額寶的崛起確實吸收了銀行相當部分活期存款。為防止活期存款都搬家到餘額寶，招行最先對資金轉出到支付寶設置限額，隨後工行、農行亦跟進。這三家銀行均為持卡零售客戶較多的銀行。
「存款搬家壓力太大，控制不住，現在沒辦法了，得全面出擊。」一位大行人士坦承。
在銀行人士看來，餘額寶暫時只是賺了名聲，2013年半年即支付了18億元的利息，成本壓力不小。而大型銀行出手高利率存款，未來的利息成本壓力亦可想而知。
銀行仍可能「後發制人」
為應對挑戰，作為攬儲利器之一的銀行理財產品，其收益率水平近期也持續高企。
據中國證券網報導，據銀率網統計，12月銀行理財產品的預期收益率以每週至少0.1個百分點的速度持續走高，最後一週非結構性人民幣理財產品的平均預期收益率達到了5.96%，創2013年新高。財匯資訊的統計顯示，2014年1月，銀行在售的500款人民幣理財產品中，預期年化收益率超過6%的產品有203款，佔比40.6%。
某股份制商業銀行產品經理坦言，銀行理財產品越來越高的預期收益率，固然與當前由於資金面緊張造成的資金利率高企有關，但在衝破6%甚至7%這一重要的「高收益關口」時，銀行的補貼才是重要原因。
「眼下大部分銀行都在貼錢做高收益率。」前述產品經理透露。而銀行貼錢的方式，則是通過將原本應該成為銀行收入的理財產品管理費和託管費等費用，以讓利貼息的形式補貼給客戶。
「現在除了餘額寶又有了微信理財通，才剛上線就把收益率做到了7.5%以上，客戶的資金都被分流去了互聯網金融產品了。」前述理財師稱。不僅如此，在利率市場化進程中，各家銀行間對於存款的爭奪也日益激烈。」
前述產品經理認為，銀行這種大規模的持續貼息的可能性不大。「畢竟資金面不會一直那麼緊張，銀行也不會總是缺錢。但是不排除在某些特殊的時間節點，銀行會再次大規模地讓利給客戶。」
不過，也有業內人士稱，銀行利用其固有優勢，仍可能在這場比拚中「後發制人」。「銀行有客戶、資金、渠道等各方面的優勢，再加上其代表的商業銀行信譽，一旦銀行推出類似的互聯網金融產品，後發優勢很明顯。」前述國有銀行人士表示。
據央廣網報導，中央財經大學銀行研究中心主任郭田勇表示，國有銀行會上調存款利率是一個大趨勢，再加上最近市場的資金面比較近，各家銀行拉存款就需要有新的舉措。同時，郭田勇表示，餘額寶等互聯網金融理財產品的推出，也是觸發國有銀行上調利率的原因之一。
郭田勇表示，國有銀行上調存款利率以後，相對於餘額寶更能吸引投資者的目光，因為投資者對國有銀行更加放心。
利率與金價之間的驚人關聯
來源: http://wallstreetcn.com/node/73756
10年期美債收益率目前為2.8%，若升至4%金價可能跌至831美元/盎司；若升至5%，金價則可能跌至471美元/盎司。
這樣的預測是不是令人有些難以置信？這些預測來自於Claude Erb - 一位前基金經理以及Campbell Harvey - 杜克大學金融學教授合著的一篇報告，標題為「黃金困境」（報告全文點此The Golden Dilemma）。
該報告改採用的計量模型基於近10多年來黃金與利率之間的關係。該報告還稱如果10年期美債收益率回到1%，金價也有可能突破1900美元/盎司的歷史高點，如果收益率回到2%，金價可能為1500美元/盎司。
Erb表示，雖然他們所用的模型比較簡單，參考元素只有利率，但這個模型可以很好的解釋近年來的現象。可決係數( R-squared )是衡量在樣本範圍內用回歸來預測被解釋變量的好壞程度。該係數越接近於1,說明預測程度越完美，越接近0則說明兩者之間關聯越小。
根據Erb的研究，黃金與利率之間過去十年的關聯度可以達到0.78，是相當高的程度。不僅華爾街大鱷們的模型少有能得出如此高關聯度的的結果，就連美國食品及藥物管理局批准的絕大多數藥物，在使用和治癒效果之間的正向關聯度也達不到這麼高。
在去年年初10年期美債收益率還是1.76%、金價還在1700美元/盎司的時候，如果根據此模型，你就可以測算出收益率漲到3%的時候金價的合理價位應該是1196.7美元/盎司。
事實上10年期美債收益率在去年12月26號的時候一度觸及了3%一線，當天倫敦黃金定盤價剛好是1196.5美元/盎司。不管是巧合還是真的精準，這樣接近的數字不得不讓人歎服。
但儘管如此，Erb本人還是強調，他絕不推薦交易員只根據利率還決定自己的進出場點位。
該報告的另一位合著者Campbell Harvey教授還推薦投資者們關注黃金價格與CPI的比值，他在另一份報告中稱這個比值的歷史平均值應為3.4:1，比值超過這個數字的話顯示金價可能被高估，低於此值則可能被低估。
目前金價/CPI的比值是5.3:1，顯示金價被相當程度的高估，根據此理論顯示黃金當前合理的合理價格為800美元/盎司。
傳五大行存款利率上浮10%到頂應對存款搬家 回應:官網為準
http://www.infzm.com/content/97862據財新網報導，近期大型國有銀行已加入存款利率上浮到頂的隊伍，即在官方存款利率基礎上浮10%。此前，為避免存款競爭過於激烈，央行曾窗口指導五大行存款利率暫不上浮到頂。
引起變化的原因是各種「寶」。2013年6月，餘額寶上線，一鳴驚人。互聯網公司、支付平台、銀行、基金公司見勢推出各種名字帶「寶」的貨幣基金產品。目前，銀行存款規模以日均千億之級別迅速萎縮，繼而傳導至信貸新增規模的日益緊張。而餘額寶卻以每分鐘300萬元的速度淨增長，這些資金絕大多數是從銀行撤離的。
報導稱，建行總行於上週發文，將存款利率上浮權限下放至一級分行，並允許各省分行將權限進一步下放到市級。此次發文甚至沒有限定利率上浮的起存門檻，意在由基層行根據競爭情況自由掌握。
交行的存款利率也於近期上浮到頂，起存門檻從一年期3萬元起。中行從去年年底開始，定存利率在有條件的情況下可以上浮10%，一年期5萬元起，三年期10萬元起，五年期20萬元起。也就是說，五年期定存20萬元，利率可以達到5.22%。
據悉，2012年6月，央行首次雙向調整了存、貸款利率的浮動空間，其中，存款利率浮動區間的上限為基準利率的1.1倍，即可上浮10%。
據新浪網報導，對於有關報導，工行工作人員表示所有利率水平以網站公佈信息為準；中行工作人員稱沒有收到總行利率變動消息，具體情況需要核實。交行相關負責人也表示，沒有聽說上浮到頂消息。
儘管如此，有知情人士透露，餘額寶的崛起確實吸收了銀行相當部分活期存款。為防止活期存款都搬家到餘額寶，招行最先對資金轉出到支付寶設置限額，隨後工行、農行亦跟進。這三家銀行均為持卡零售客戶較多的銀行。
「存款搬家壓力太大，控制不住，現在沒辦法了，得全面出擊。」一位大行人士坦承。
在銀行人士看來，餘額寶暫時只是賺了名聲，2013年半年即支付了18億元的利息，成本壓力不小。而大型銀行出手高利率存款，未來的利息成本壓力亦可想而知。
銀行仍可能「後發制人」
為應對挑戰，作為攬儲利器之一的銀行理財產品，其收益率水平近期也持續高企。
據中國證券網報導，據銀率網統計，12月銀行理財產品的預期收益率以每週至少0.1個百分點的速度持續走高，最後一週非結構性人民幣理財產品的平均預期收益率達到了5.96%，創2013年新高。財匯資訊的統計顯示，2014年1月，銀行在售的500款人民幣理財產品中，預期年化收益率超過6%的產品有203款，佔比40.6%。
某股份制商業銀行產品經理坦言，銀行理財產品越來越高的預期收益率，固然與當前由於資金面緊張造成的資金利率高企有關，但在衝破6%甚至7%這一重要的「高收益關口」時，銀行的補貼才是重要原因。
「眼下大部分銀行都在貼錢做高收益率。」前述產品經理透露。而銀行貼錢的方式，則是通過將原本應該成為銀行收入的理財產品管理費和託管費等費用，以讓利貼息的形式補貼給客戶。
「現在除了餘額寶又有了微信理財通，才剛上線就把收益率做到了7.5%以上，客戶的資金都被分流去了互聯網金融產品了。」前述理財師稱。不僅如此，在利率市場化進程中，各家銀行間對於存款的爭奪也日益激烈。」
前述產品經理認為，銀行這種大規模的持續貼息的可能性不大。「畢竟資金面不會一直那麼緊張，銀行也不會總是缺錢。但是不排除在某些特殊的時間節點，銀行會再次大規模地讓利給客戶。」
不過，也有業內人士稱，銀行利用其固有優勢，仍可能在這場比拚中「後發制人」。「銀行有客戶、資金、渠道等各方面的優勢，再加上其代表的商業銀行信譽，一旦銀行推出類似的互聯網金融產品，後發優勢很明顯。」前述國有銀行人士表示。
據央廣網報導，中央財經大學銀行研究中心主任郭田勇表示，國有銀行會上調存款利率是一個大趨勢，再加上最近市場的資金面比較近，各家銀行拉存款就需要有新的舉措。同時，郭田勇表示，餘額寶等互聯網金融理財產品的推出，也是觸發國有銀行上調利率的原因之一。
郭田勇表示，國有銀行上調存款利率以後，相對於餘額寶更能吸引投資者的目光，因為投資者對國有銀行更加放心。
美國財政部被迫創新：發行浮動利率債券
來源: http://wallstreetcn.com/node/74946
上周，美聯儲宣布再縮減100億美元購債規模，引起了市場波動。投資者和媒體將註意力集中在FOMC會議上，卻忽略了另一重要事件：美國財政部16年來首次推出浮動利率債券。1月29日，美國財政部成功地發行了150億美元兩年期浮動利率債券。浮動利率債券的利息隨著市場利率的上升而增加，吸引了850億美元資金競相購買。
過去十多年來，美國財政部只發行固定利率債券，債券期限大多為短期或是10年期。由於美國國債很受投資者歡迎，長時間以來，財政部沒有改變發行債券的方式。然而近幾年來，美國國債市場發生了一些變化：
1. 美國債務總量高達17萬億美元，兩黨就債務問題有分歧，債務上限尚未解決。人們對這些問題並不太陌生。
2. 美國國債到期期限問題給財政部帶來了挑戰。這可能是人們不太常註意的地方。
過去三十年里，美國國債到期期限平均為58個月，也就是說，每五年美國國債需要翻新一次。金融危機期間，翻新周期降至四年，這僅為大多數歐洲國家的一半。
近年來，美國國債到期期限縮短給財政部帶來的好處是：由於美聯儲將利率維持在極低水平，利息支出的增加慢於債務總量的增加。當前，利息支出占聯邦支出的6%，而20年前的占比為15%。不過壞處就是，利率上漲時，利息支出就會增加。倘若投資者對通脹的擔心加劇，利息支出上漲的會更多。
美國財政部認識到了這個危險。近幾個月來，財政部通過發行更多的長期債券，增加了美國國債到期期限，目前達到66.7個月。財政部官員稱，預計2020年前國債到期期限可升至80個月。
美國財政部官員們通過一系列工具，試圖應對上升的利率。除了發行浮動利率債券外，財政部也發行通脹保值債券。此外，財政部官員們積極尋問大投資者們，包括亞洲投資者，什麽樣的情形下他們會繼續購買美國國債。某亞洲主權財富基金主管稱，美國財政部迫切地希望得到投資者的反饋，這麽多年來第一次試圖構建最佳發債戰略框架。
金融時報作者Gillian Tett認為，美聯儲繼續縮減QE，給美國財政部發行國債帶來的挑戰在不斷加大，財政部不得不采取創新手段，以應對上升的利率環境。
央行鬆綁上海自貿區小額外幣存款利率上限
http://www.infzm.com/content/98427據人民網與財經網站華爾街見聞報導，央行上海總部2月26日上午召開政策發佈會，發佈上海自貿區外幣利率市場化政策，其中一項重要內容是，將放開區內300萬美元以下外幣存款利率上限。該政策將於3月1日起實施。
早在2013年底發佈的「央行30條」（即《關於金融支持中國（上海）自由貿易試驗區建設的意見》，即「央行30條」），在「穩步推動利率市場化」的部分，就已經提出「在條件成熟時，放開區內一般小額外幣存款利率上限」。
此次出台的細則一項重要內容是將放開300萬美元以下外幣存款利率上限。上限放開後，上海自貿區將在全國率先實現外幣存款利率的完全市場化，在負債產品市場化定價上先走一步。
在區內放開小額外幣存款利率上限，是指對自貿試驗區放開小額外幣存款利率上限，上海地區金融機構對區內居民小額外幣存貸款自主定價。
本次小額外幣存款利率上限放開僅面向自貿區內居民，具體包括在試驗區內依法設立的中外資企事業法人（含金融機構）、在試驗區內註冊登記但未取得法人資格的組織、其他組織、境外法人機構駐試驗區內的機構以及在試驗區內就業一年以上的境內個人。
在外幣存款利率上，等值300萬美元以上的大額利率目前已經完全市場化，而300萬美元以下小額利率受上限管理。
據《21世紀經濟報導》，2000年，我國開始啟動外幣利率市場化，其中放開了外幣貸款利率和300萬美元以上大額存款利率開始。2004年，央行進一步宣佈，央行不再公佈美元、 歐元、日元、港幣2年期小額外幣存款利率上限，改由商業銀行自行確定。也就是說，國內對於外幣利率的管制，主要集中在小額外幣、短期限（一年內的）的存款利率。
不過，據瞭解，目前在境內，多數銀行的存款利率並沒有用足上限，也就是說，放開利率上限影響或不會馬上體現出。以美元為例，活期存款利率上限為1.15%，一年期上限為3.0%。以中行為例，該行目前的美元活期存款利率、一年期存款利率則分別為0.05%、0.75%。
「放開自貿區內一般賬戶小額外幣存款利率上限，其意義有限，因為外幣在境內存款利率所受限制本身就少，利率市場化核心在於人民幣存款利率。」交行首席經濟學家連平表示。
據《經濟參考報》報導，在接下來的半個月內，上海自貿區的金融改革細則還有望迎來一批集中釋放。
中國人民銀行曾在2013年12月2日出台《關於金融支持中國(上海)自由貿易試驗區建設的意見》，其主要目標是「金融支持實體經濟發展，深化改革和擴大開放，建立可複製、可推廣的金融管理模式」。《意見》分為7個部分，分別是「總體原則」、「創新有利於風險管理的賬戶體系」、「探索投融資匯兌便利」、「擴大人民幣跨境使用」、「穩步推進利率市場化」、「深化外匯管理改革」和「監測與管理」。
上海自貿區管委會副主任簡大年表示：「這些細則不會一起推出，而是本著先易後難的節奏，成熟一項就推出一項，『兩會』前夕，還有一些細則有望公佈，包括人民幣跨境使用、外匯綜合改革、跨國公司資金池業務、國際貿易結算、利率市場化等。」
不斷落地的細則也使得上海自貿區對外資企業的吸引力已經在逐步增加。據公開報導的數據顯示，外資企業入駐自貿區的速度正在加快，目前已經有超過400家外資企業入駐上海自貿區。
美聯儲的利率政策難題——是否應該“超調”
來源: http://wallstreetcn.com/node/79618
鑑於美聯儲已經明確表示，改變當前縮減QE安排的門檻很高，美聯儲和市場都明白，今年年末QE告別歷史舞台是極可能的事情，所以，現在美國貨幣政策的關鍵問題又回到了政策利率上——不僅包括是否（或如何）修改引導市場預期的前瞻指引，還有如果啟動加息週期，將以何種頻率加息。
最新的FOMC會議紀要顯示，美聯儲官員仍然沒有在如何加強前瞻指引的問題上取得共識——也就是在何時應該加息的問題上沒有共識，更不要說開始加息週期以後的事情。
基於當前大部分美聯儲官員的預期，加息週期極可能在2015年裡啟動，大部分官員都希望引導開始加息後的市場預期，然而官員間的立場差異仍然明顯。
首先是鷹派的費城聯儲主席Plosser：
大部分標準、簡單的政策規則都顯示，聯邦基金利率應該很快被上調...
接著是被認為是鴿派的舊金山聯儲主席Williams，據英國《金融時報》報導：
Williams表示，在他自己的經濟預期中，美聯儲將在明年年中加息，那時候的失業率應該約為6%，通脹在1.5%，「其它東西都在往正確的方向發展」。
他表示：「那時候如果我們不開始調整貨幣政策，就會出現超調的風險。你不會等到達到充分就業的時候才開始上調零利率。」
最後是更為鴿派的芝加哥聯儲主席Evans：
從大規模失衡緩慢邁向我們目標的過程中，可能會存在阻礙，如果前進途中受到不利衝擊，很可能無法達到目標。達到目標最可靠最快的方式是，願意以一種可控制的方式超調。關於我們的通脹目標，我們需要重複地明確表示，我們2%的通脹目標並非通脹的上限。我們以「平衡的方式」去降低失衡，明確顯示了我們對待2%通脹目標的系統性立場。
以以上三位美聯儲官員作為代表，鷹派堅持應該盡快加息，而鴿派內部也存在對通脹應該如何影響加息時機的問題上的明顯分歧。著名美聯儲政策觀察者Tim Duy則認為，大部分人認為美聯儲主席耶倫的「最優控制」理論傾向於Evans的觀點，而現在已經到了美聯儲決定是否應該冒著超調的風險來刺激經濟的時候了，因為首次加息的時機和加息後緊縮的力度都將取決於美聯儲內部在超調的問題上取得怎麼樣的共識。
香港金管局：瑞銀曾試圖操縱HIBOR利率長達4年
來源: http://wallstreetcn.com/node/81052
3月14日，香港金管局(Hong Kong Monetary Authority)公布了針對多家銀行涉嫌操縱香港銀行間市場拆借利率(HIBOR)的調查結果，其中在對瑞銀集團(UBS)的調查中發現了在2006年-2009年間約有100封瑞銀內部郵件含有多名該行交易員向HIBOR利率報價員提出要求操縱HIBOR的敏感字眼，瑞銀已於2010年停止擔任HIBOR報價行。
金管局的調查亦發現瑞銀管理層在獲悉交易員試圖操縱銀行間利率的行為後並沒有向香港金管局匯報情況，此外瑞銀在HIBOR利率報價程序及其它內控方面存在重大監管缺失，香港金管局已責令瑞銀在限期內整改，並保留進一步行動的權利。
香港金管局於2012年12余額份收到境外監管機構所提供關於瑞銀可能涉及HIBOR利率報價行為失當的信息後開展調查，該調查一共設計9家銀行，除了瑞銀以外還包括三菱東京UFJ銀行，花旗，東方匯理，德意誌銀行，匯豐，摩根大通，蘇格蘭皇家銀行以及法國興業銀行。
但調查結果只發現了瑞銀試圖操縱利率的證據，瑞銀內部被披露的100封信件里含有多人多次向該行利率交易員請求操縱HIBOR利率的相關字眼，涉及該行6名交易員和HIBOR報價員(已全部離職)，金管局發現有大約三分之一的操縱請求真正地影響到了瑞銀對HIBOR利率的報價，且瑞銀並未與其它銀行串謀操縱，因此瑞銀內部交易員的不當行為並未對HIBOR利率的形成產生實質性影響，所以金管局此次並未對瑞銀實施罰款措施。
餘額寶促利率市場化 楓葉資料室
http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5017880讀者B君兄留言：『網上理財大戰銀行存款，網上7天定期有6厘息率，銀行未來盈利要大插水呀！ 』這是一個新舊經濟對壘的好例子，就讓我們來了解這個話題多一點。
去年中，我們行文提到，阿里巴巴推出「餘額寶」服務，用戶可以利用名為「增利寶」的貨幣基金賺取利息。由於回報比銀行存款高，甚至勝過很多債券，參加的人自然愈來愈多，讓基金規模不斷滾大。這種創新金融產品絕對是雙贏的安排，用戶既可賺息，阿里巴巴也從中獲利，並增加用戶的黏性，吸引他們存更多錢進支付寶賬戶。這就是內地網絡金融的開始。
由於受到小投資者熱捧，儘管上述網絡金融服務誕生不足一年，各類高息產品已如雨後春筍般湧現；包括騰訊（700）在內的網企相繼推出類似的產品，一時之間市場上各類什麼寶的網上理財產品湧現。銀行被迫上調利率，並推出類似的產品應市。
問題是，這些網上理財產品「XX寶」們缺乏監管，短期又搶去大量活期存款，且對傳統銀行的威脅愈來愈大。目前，餘額寶的規模約5000億元，相對於中國銀行業約148萬億元總資產規模，只佔0.3%，可謂無足輕重；然而，大家擔心的是，這種趨勢將如何發展，現時無人能夠斷定；在形勢未明朗前，相信大家都只能慢慢摸索。
內地《東方早報》引述消息指出，內地決策層已擬定一份針對互聯網金融監管分工的文件，計劃遵循分業監管、按產品分類的原則推進互聯網金融的具體監管工作。報道指出，在高層討論的方案中，所謂分業監管，即是P2P網絡貸款被視為類信貸業務，或由中銀監負責監管；網絡保險等領域則由中保監牽頭監管；而餘額寶等互聯網銷售的基金產品由中證監監管。
另一方面，銀行利益受到挑戰，自然要部署反擊；其中，是否需要納入一般性存款管理，就惹來激辯。有銀行在銀行業協會內部會議上提出，將餘額寶等互聯網金融貨幣基金存放銀行的存款，納入為一般性存款管理，屆時要按規定繳納存款準備金，同時存款利率也受限，希望藉此遏制餘額寶等網上理財產品的急速擴張。
目前餘額寶等投資的貨幣基金主要投向同業存款市場，利率由雙方協商議定，一旦納入一般性存款，不但要計提存款準備金，利率上限更不能超過基準利率1.1倍，提前支取亦只能按照活期存款利率計息或收取罰息，收益率及靈活性必將大減。有分析人士表示，若將其改為一般性存款，保守測算，餘額寶的收益將最少降低兩個百分點以上，這無疑是一個極大的打擊，同時餘額寶也不得不調整配置資產。
支持餘額寶的人士認為，互聯網金融雖然有所創新，但本質上沒有脫離金融的基本屬性。這種套利現象的出現，只是因為利率沒有市場化，金融制度本身造成存在問題所致。所以，餘額寶的創新，正是迫使利率市場化的有效手段。
事實上，儘管銀行投訴被餘額寶搶去存款，但其實此類貨幣市場基金，當中逾90%投向銀行存款及結算備付金，以協定存款的形式回到了銀行手中。其利率的高低，仍視乎銀行當時對資金的渴求情況；只是銀行相對於以前那麼容易賺錢，也就是說，因為馬雲的努力，讓本來屬於銀行的錢分給了大家。
據中金國際最近一份報告估計，互聯網公司餘額寶類產品佔儲蓄存款的比例，三年後將約3%至4%，但餘額寶迫使銀行推出相關產品，加速了利率市場化的進程，打亂了利率市場化的順序，加劇了銀行之間競爭。該行靜態估算，餘額寶的推出將在未來二至三年間降低銀行業淨息差約14至15個基點。說，可以當未來五至十年，所有銀行的利率都由市場決定，利率市場化之後，存款利率提高，餘額寶的存在亦逐漸失去意義。
途牛毛利率面面觀 從易
http://xueqiu.com/6313049521/28773332$途牛(TOUR)$ 提交IPO申請後，媒體對途牛的毛利率有不同角度的解讀；對其毛利率的說法不一，有說4%，有說5%，也有說7%的。媒體報導上這些不同的數的原因是什麼呢？途牛的毛利率到底是多少呢？
要搞明白這個問題先要知道途牛對其組團游和自助遊業務的不同記賬方式。在美國會計制度下，途牛對組團游業務採取的是將交易額（gross bookings）記入營收的方式；而對自助遊業務是將佣金（交易額扣除採購成本）記入營收。從營收到毛利中間還有其他一些營收成本；扣除這些成本之後才是公司整體的毛利率。
途牛在財報中披露了組團游和自助遊兩項業務的交易額，並且披露了組團游業務中採購成本佔比。根據這些數據，我們可以算出途牛組團游和自助遊的毛佣金率（交易額扣除採購成本後的收入佔交易額的比例）：
查看原图途牛這裡的組團游6-8%的毛佣金率對應的就是眾信、攜程等的旅遊度假業務毛利率或佣金率的概念；對比這些公司業務的佣金率水平時用這個數會比較合理。此外，眾信的零售度假業務和攜程的組團度假業務毛利率都在12%左右，比途牛這裡的毛佣金率高很多；是因為眾信和攜程都是從地接社和航空公司直接採購產品，甚至門票、酒店也直接採購，而途牛主要是從眾信、凱撒等旅遊批發商手中採購旅遊產品到線上賣。如果把眾信的批發業務毛利率和途牛組團業務毛佣金率（8%）對比則是差不多的；相當於是批發商（眾信）和零售商（途牛）各拿了一部分利潤。途牛和眾信的財報都顯示，2012和2013年，途牛是眾信的第一大批發商客戶。
在這些毛佣金的基礎上，還需要扣除與營收成本相關的採購人員工資及對應辦公室租金、網絡和數據中心相關費用，以及支付費用等成本相關的其他各項綜合成本才是實際的毛利率。因為組團游和自助遊都會有這些費用，所以是一項綜合成本費用。途牛招股書顯示，2011-2013年這些綜合成本費用佔其披露的公司總營收的比例是6.4%、5.8%、4.1%。扣除這些綜合成本項之後就是公司實際的毛利潤，分別是2383萬元人民幣、3915萬元人民幣、1.2億元人民幣。
用以上毛利率分別除以交易額、毛佣金和財報裡的營收又得到三種利潤率：
查看原图第一項利潤率是類似現在自營電商的毛利率；第二項利潤率是類似於攜程的毛利率；第三項是途牛目前的會計報表中的毛利率。如果把途牛這樣的旅遊電商和綜合類商品自營電商進行對比時，用第一項利潤率對比會比較合理，都是以交易額為基數；如果把途牛和攜程進行對比時，用第二項利潤率對比會比較合適，都是以毛佣金記的營收為基礎。如果是看途牛的綜合利潤率水平變化時，第三項利潤率反映了其各項業務的綜合利潤率變化情況。
文/ 吳桑茂
聲明：文章發表時，本人及本人所在機構未持有
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