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法大大宣布獲6000萬元投資：欲用區塊鏈打造強場景服務

i黑馬 2016-12-20 10:27

i黑馬訊12月20日，第三方電子簽名/電子合同SaaS服務平臺法大大正式宣布獲得由伯藜創投領投,和盟創投、博將資本、一方集團跟投的總計6000萬人民幣B輪融資，安可資本擔任本次融資獨家財務顧問。

據了解，此次的融資資金將主要用於加速技術研發和產品開發，強化電子簽名的普及教育和市場推廣工作。法大大創始人兼CEO黃翔認為，隨著互聯網的縱深發展及電子合同更廣泛應用，線上簽約一定會大面積取代傳統紙質合同，令在線簽約成為一種自然而然的行為習慣。

法大大成立於2014年，是提供在線電子合同締約、電子文件簽署、證據托管及衍生法律服務的第三方電子簽名/電子合同SaaS服務平臺。法大大一開始就打法明確，首先鎖定金融、旅遊、B2B、人力資源等合同簽署高頻的垂直行業，獲取行業標桿客戶。在服務標桿客戶提升簽署效率同時，法大大也為自己建立了進一步獲取行業客戶的骨幹網絡，進而滲透影響到上下遊企業。

到目前為止，阿里巴巴、微軟（中國）、神州數碼、攜程、同程旅遊、美團網、眾安保險、51社保、用友薪福社、積木盒子、投哪兒、51信用卡、微貸網、金蝶雲之家等知名公司都是法大大的客戶和合作夥伴。其中，法大大與微軟(中國)達成正式合作，加入Office365創新辦公行列，將基於區塊鏈技術的合同簽署和存證服務延展到最起始的文檔處理環節。

截至2016年12月19日，法大大的個人和企業用戶總量已經突破670萬，平臺上的合同簽署總量突破2300萬份，日均合同簽署量超20萬份。而法大大希望滲透各行業從而建立契約生態的打法也從數據上初步得到驗證：合同簽署的網絡效應已為法大大帶來月均超100%增長的企業用戶。

本輪領投機構伯藜創投管理合夥人秦誌勇認為，電子簽名除了技術和法律合規很關鍵，對企業的市場拓展和商務運營能力要求也非常高。平臺要想建立壁壘，應該做的是快速在細分市場抓住真正的頭部客戶，從而帶動行業形成網絡效應，法大大是他們看到在業務拓展上做得最好的一家。

此外，法大大在區塊鏈的布局也是他們認為的一大亮點。今年夏天法大大與微軟（中國）、Onchain合作推出的“法鏈”，在伯藜創投看來是區塊鏈應用中比較少見的強場景服務。通過分布式的電子存證，“法鏈”可以讓電子存證相關的法律服務更可信、高效、安全，從而降低商業社會的信任成本，並推動國內的在線仲裁服務。和盟創投創始合夥人王華春也對此給予了回應，他認為法大大團隊在互聯網及法律雙領域的強大基因，使得他們在電子合同市場上的大客戶獲取能力和執行力特別強大。

而就在昨天，另一電子簽名企業e簽寶也向i黑馬透露已經獲得4500萬A輪融資。電子簽名行業不斷融資的信息，似乎預示了互聯網場景下電子簽名風暴的來襲。

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河北省委原常委景春華一審獲刑18年 受賄超6000萬

23日，據人民日報報道，吉林省長春市中級人民法院公開宣判河北省委原常委、秘書長景春華受賄、巨額財產來源不明案，對被告人景春華以受賄罪判處有期徒刑十五年，並處罰金人民幣四百萬元;以巨額財產來源不明罪判處有期徒刑六年，決定執行有期徒刑十八年，並處罰金人民幣四百萬元。對景春華受賄所得財物和來源不明財產及其孳息予以追繳，上繳國庫。

經審理查明：2001年至2013年，被告人景春華先後利用擔任中共承德市委副書記、承德市人民政府市長、中共衡水市委書記、中共河北省委秘書長、省委常委等職務上的便利，為相關單位和個人在承攬工程、企業經營發展、職務晉升或調整等事項上提供幫助，直接或者通過其妻非法收受相關人員給予的財物共計折合人民幣6054.7598萬元。另外，景春華對共計折合人民幣8635.7137萬元的財產不能說明來源。

長春市中級人民法院認為，被告人景春華的行為構成受賄罪、巨額財產來源不明罪。鑒於景春華到案後，如實供述自己罪行，主動交代辦案機關尚未掌握的部分受賄犯罪事實;檢舉他人重大犯罪線索，有重大立功表現;認罪悔罪，積極退贓，贓款贓物已全部追繳，具有法定、酌定減輕及從輕處罰情節。法庭遂作出上述判決。

景春華

景春華簡歷

景春華,男,漢族,1956年2月生,山東廣饒人,1973年11月參加工作,1976年8月加入中國共產黨,天津大學管理學院管理科學與工程專業畢業,在職研究生學歷,管理學博士。

1973.11——1978.04,開灤礦務局唐山礦四采區井運區工人、井下青年突擊隊隊長;

1978.04——1983.11,開灤礦務局唐山礦黨委組織科幹部;

1983.11——1986.03,開灤礦務局唐山礦黨委組織部副部長、部長(其間:1982.09——1985.08在河北廣播電視大學中文專業學習,專科畢業);

1986.03——1987.06,開灤礦務局團委副書記;

1987.06——1992.08,共青團唐山市委書記;

1992.08——1995.03,共青團河北省委副書記(其間:1992.09——1994.12在中央黨校函授學院本科班經濟專業學習,1993.03——1994.10參加中國人民大學經濟系專業研究生班學習);

1995.03——1997.12,共青團河北省委書記(其間:1995.09——1997.05在河北大學世界經濟專業學習,獲經濟學碩士學位;1996.09——1997.07在中央黨校培訓部中青年幹部培訓班學習);

1997.12——2001.07,中共河北省承德市委副書記(正地廳級;其間:1996.09——1999.07在中央黨校研究生院在職研究生班科學社會主義專業學習);

2001.07——2002.03,中共河北省承德市委副書記、代市長;

2002.03——2006.07,中共河北省承德市委副書記、市長(其間:1999.09——2004.08在天津大學管理學院管理科學與工程專業博士生班學習,獲管理學博士學位);

2006.07——2008.10,中共河北省衡水市委書記;

2008.10——2011.01,中共河北省委秘書長;

2011.01——2014.04,中共河北省委常委,省委秘書長;

2014.04 中共河北省委常委,省委秘書長、省委改革辦主任。

2015.03 涉嫌嚴重違紀違法，接受組織調查。

央行上海要求清理整頓交易平臺 比特幣暴跌破6000元

央行上海總部今日約見上海市比特幣交易平臺“比特幣中國”負責人，要求上海比特幣交易平臺依法合規經營，消息發出後，比特幣中國報價跌破6000關口，現報5,894.94元。火幣網報價跌幅擴大至逾17%，報5840元。

央行重申，比特幣是特定虛擬商品，不能且不應作為貨幣在市場流通；比特幣不具有與貨幣等同的法律地位，機構及個人應理性投資虛擬貨幣。敦促該平臺對照相關法律法規開展自查並進行相應清理整頓。

晚間7點，央行上海總部約談比特幣中國負責人消息發出後，比特幣中國報價快速跌破6000關口，現報5,894.94元。火幣網報價跌幅最低擴大至逾17%，現報5840元。

財政赤字超標6000億? 財政部回應：不能簡單相減

據中國新聞網報道，針對有媒體報道將2016年全國一般公共預算收入減去一般公共預算支出，得出“去年財政赤字超出目標6000多億”的結論，財政部24日回應稱：財政赤字不是一般公共預算收入與支出簡單相減的結果，還要考慮使用預算穩定調節基金等多項因素。

昨日，財政部公布了2016年我國財政收支狀況。然後，有媒體指出，2016年度，全國一般公共預算收入159552億元，比上年增長4.5%。但是，當年度的全國一般公共預算支出達到187841億元，比上年增長了6.4%。這使得去年度出現了約為2.81萬億元財政赤字，比去年3月全國人大會議上通過的2.18萬億元的預算赤字目標超出了6000多億元。

財政部有關負責人表示，財政赤字不是一般公共預算收入與一般公共預算支出簡單相減得出的結果。還要考慮使用預算穩定調節基金、從政府性基金預算和國有資本運營預算調入資金、動用結轉結余資金等因素(這些資金實際來源於以前年度財政收入，不能再重複列一般公共預算收入)。

財政部有關負責人指出，考慮以上因素後，中國財政赤字的計算公式為：財政赤字=(全國一般公共預算收入+調入預算穩定調節基金和其他預算資金+動用結轉結余資金)-(全國一般公共預算支出+補充預算穩定調節基金+結轉下年支出的資金)。

財政部有關負責人指出，2016年全國一般公共預算收入159552億元，全國一般公共預算支出187841億元，差額28289億元，比全國人大批準的財政赤字目標21800億元多6489億元，即為當年全國財政調入預算穩定調節基金和其他預算資金，以及動用結轉結余資金，主要是地方各級財政部門按照國務院關於盤活存量資金的要求和預算管理制度規定，加大結轉結余資金使用力度的結果。

“2016年財政收支詳細數據還在進一步匯總審核，將按程序報全國人大審議批準。”財政部有關負責人說。

國是指南丨去年財政赤字超標6000億? 財政部說不能這麽算

►國土部：國家適度統籌不是對耕地占補平衡制度松綁

【劃重點】：對跨省域耕地占補平衡制度是否解禁的問題，國土資源部副部長曹衛星24日回應：

· 探索資源匱乏省份補充耕地國家統籌，是實事求是解決資源匱乏省份保障發展需求，落實補充耕地實際困難的應對之策，不是對耕地占補平衡制度松綁，也不是放松管理要求。

· “十三五”期間全國整體可以做到占補平衡，絕大多數省份可以在省域內做到占補平衡。但個別後備資源嚴重匱乏省份，完全在省域內落實占補平衡確實存在困難。根據耕地後備資源狀況，需要實施補充耕地國家適度統籌。

· 國土部將分地區、分類型制定國家統籌補充耕地費用標準。通過收繳國家統籌補充耕地費用，在承擔補充耕地任務的省份集中投入資金，統籌用於補充耕地和改善農業生產條件。

【指南君】：據統計，1999-2005年期間，全國建設占用耕地5928萬畝，同時補充了耕地6929萬畝，有效地彌補了各類建設占用耕地造成的損失。

與此同時，占補平衡政策對節約集約用地有倒逼的效果，全國年均建設占用耕地的規模從1985-1996年的750萬畝左右下降到1999-2015年間的350萬畝左右。

（對於耕地占補新政更深入的解讀，可點擊相關查看上期“國是指南”。）

►財政赤字超標6000億? 財政部回應：不能簡單相減

【劃重點】：有媒體報道將2016年全國一般公共預算收入減去一般公共預算支出，得出“去年財政赤字超出目標6000多億”的結論。對此，財政部進行了回應。

· 財政赤字不是一般公共預算收入與支出簡單相減的結果，還要考慮使用預算穩定調節基金等多項因素。

· 主要是地方各級財政部門按照國務院關於盤活存量資金的要求和預算管理制度規定，加大結轉結余資金使用力度的結果，沒有增加地方政府債務，赤字與預算持平。

· 2016年財政收支詳細數據還在進一步匯總審核，將按程序報全國人大審議批準。

【指南君】：如何理解財政赤字適度擴大？官方的解釋是這是我國目前在少收多支背景的應對舉措之一。在經濟經濟增速放緩、稅收收入壓力增大，國務院提出2016年減稅降費5000多億的背景下，財政赤字率的提高為減稅降費提供了可行的空間。而公共服務支出增大也使得赤字提高非常必要，供給側改革要去產能，而化解產能過剩，清理僵屍企業，都需要大筆的財政支持。

有專家認為，財政赤字的擴大表明國家從依靠投放貨幣，過度依賴貨幣政策對經濟刺激轉向在財政政策上發力，從供應側結構調整上進行改革。

►工信部發文推進中小企業信息化 推動互聯網金融應用

【劃重點】：工信部日前發布《關於進一步推進中小企業信息化的指導意見》。

· 明確八大重點任務，包括以信息技術提升研發設計水平，以信息技術改造生產制造方式，以信息技術提升經營管理能力，以信息技術優化市場營銷，探索互聯網金融緩解中小企業融資難，引導大型信息化服務商服務中小企業，完善中小企業信息化服務體系，加強案例研究和應用宣傳等。

· 推動互聯網金融應用，發揮網絡借貸和股權眾籌高效便捷、對象廣泛的優勢，滿足小微企業小額、快速融資需求。

· 鼓勵中小企業利用移動互聯網、新媒體等發展電子商務，依托電子商務服務平臺，利用大數據資源提升精準營銷效果，開拓國內外市場。

【指南君】：破解融資難，除了借助互聯網、新媒體平臺，實實在在的扶持“紅包”也不可或缺，譬如落實企業研發費用加計扣除政策，引導中小企業加大信息化投入。又比如鼓勵金融機構、擔保機構等為中小企業信息化建設提供資金支持和融資擔保。

而這些，也是這份意見的目標所在。

周一至周五 • 清晨7:30

  第一財經 • 國是指南 

【醫藥】輔助生殖的機遇：男性精子數驟降75%，不孕人群超6000萬，還說要二胎呢？

富士康廣州新廠動工 預計將創造不少於6000個高技術崗位

3月1日，富士康科技集團第10.5代顯示器全生態產業園區在廣州市增城經濟技術開發區正式動工建設。該項目一期總投資610億元，預計達產後年產值約920億元。

據新華社報道，該項目共分兩期建設，其中一期工程計劃用地約1.5平方公里，預計2019年6月完工。其中，一期設計產能為生產第10.5代顯示屏9萬片/月。預計項目將提供約6000至10000名面板產業相關高技術人員崗位。

富士康科技集團總裁郭臺銘在當天的動工儀式上表示，富士康此次投資將在廣州建立高清面板生產、智能電視制造及銷售的全產業鏈條。

廣州市增城區有關負責人告訴記者，富士康項目的落地，將在廣州增城建立從石英加工到8K電視制造及銷售的全產業鏈條，帶動相關人才、資本、科技等要素向增城集聚。此次動工建設的富士康項目，將有望吸引70多家富士康上下遊產業鏈和關聯方在廣州投資落地。

據了解，除了10.5代8K顯示器項目，富士康與廣州增城還將共同打造富士康科技小鎮。項目立足於打造高標準的科技研發產業，建設國際一流的雙創空間、孵化器、加速器，重點發展工業大數據應用、超高清8K電視、智能家居等產業。

健康險試點效果不達預期 農工黨建議稅優額提升至每年6000元

商業健康險全行業虧損的狀況並沒有隨著稅優健康險試點不斷擴容而發生改變。農工黨中央建議將現行稅優健康險的稅前扣除額從2400元/年提升至6000元/年，以進一步擴大參保人群，構建多層次的醫療保障體系。

針對稅收優惠政策對健康險需求的激勵效果沒有達到預期的現狀，農工黨中央將向3日召開的全國政協會議提交《關於完善健康保險稅收優惠政策的建議》。

稅收商業險的利好還在持續出臺。目前一些地區陸續出臺政策，允許醫療保險個人賬戶資金用來購買商業保險。在這份提案中，農工中央還建議保險監管部門和社保部門聯合出臺規則，將基本醫保賬戶資金的使用更多定位於稅優健康保險產品。

提升現有稅收優惠額度

第一財經記者在2月27日農工黨中央召開的“兩會”情況通報會上了解到，2017年農工黨中央提交全國政協十二屆五次會議提案39件，內容涵蓋醫藥衛生、生態環境、人口資源、精準扶貧、經濟發展、司法改革等領域。

農工黨中央參政議政部副部長王素芳表示，作為一個以醫藥衛生界高中級知識分子、環境保護和人口資源領域為主的參政黨，農工黨中央非常重視在“健康中國”領域的建言獻策。在這39件提案中，與“健康中國”相關的有14件，占到提案總數的36%。

2015年5月召開的國務院常務會議決定，開展商業健康保險個人所得稅優惠政策試點，對個人購買這類保險的支出，允許在當年按年均2400元的限額予以稅前扣除。同期，財政部、國家稅務總局、保監會聯合發布《關於開展商業健康保險個人所得稅政策試點工作的通知》，決定於2016年1月1日在全國31個城市開展試點。

稅優健康險在試點這一年多以來並沒有迎來業內預期的爆發式增長。截至2016年底，共有23家保險公司經監管部門審核獲得稅優健康保險經營資格。與機構獲批擴容速度不相匹配的是稅優健康險在市場上的銷售情況並不理想，保費規模不足一億元，參保人數只有數萬人，稅優健康險漸漸成為保險機構產品線上的“雞肋“。

《關於完善健康保險稅收優惠政策的建議》認為，稅優健康保險業務規模有限，保障人群範圍不足是當前存在的主要問題。

截至2016年11月，全國稅優健康保險承保44035人，保費規模7124萬元，人均保費僅為1618元，還沒有用足每人每年2400元的額度。

提案認為，稅收優惠政策對保險需求的激勵效果沒有達到預期的首要原因是稅收優惠額度偏低，激勵效果不明顯。因此亟須提升現有稅收優惠額度。

提案稱，目前2400元/年的稅前扣除額度偏低，國際經驗顯示，發達國家一般同類政策的稅收減免額度大體為平均工資水平的10%左右。按國家統計局公布2015年全國平均工資數據，全國城鎮非私營單位就業人員年平均工資為62029元，相應的我國減免額度應為6000元/年左右為宜。

提案認為，當前稅優健康險存在的其他問題還包括社保配套政策缺失，無法有效銜接現有社保的規模優勢;稅收減免實際操作流程尚未順暢;試點城市開放較少，受眾群體狹窄;產品推廣力度不夠，消費者缺乏認知等。

允許醫保個賬資金購買稅優險

長期以來，職工醫保個人賬戶支付範圍一直嚴格管理，賬戶資金余額沈澱龐大，使用效率不高。

為了提高個人賬戶資金的效率，今年1月1日起，上海職工醫保個人賬戶歷年結余資金可以購買商業醫療保險專屬產品。除上海之外， “十三五”期間各省(市)紛紛出臺政策，放寬個人賬戶資金使用範圍，允許用來購買商業保險。

提案建議充分把握職工基本醫療保險個人賬戶改革的契機，進一步擴大稅優健康保險參保人群。目前保險市場上商業健康保險產品數量巨大，質量參差不齊，而稅優健康保險產品由於其費率和條款受嚴格監管，是保障功能最全面、價格最合理的產品。

提案還建議保險監管部門和社保部門聯合出臺規則，將基本醫保賬戶資金的使用更多定位於稅優健康保險產品，同時通過家庭參保的方式，將保障人群擴展到職工直系親屬，有效解決家庭災難性醫療支出，化解“因病致貧、因病返貧”風險。

吳長江股權閑魚拍賣7.41億元成交 拍得者一天“賬面浮盈”6000萬

3月16日上午，吳長江1.3億德潤豪達（002005. SZ）限售股在閑魚拍賣上以總價7.41億元人民幣成交。這是吳該筆資產的第二次拍賣，第一次於2月13日拍賣並流拍。而最終拍下兩筆股權標的的，正是吳長江的“債主”—— 西藏林芝匯福投資有限公司和新世界策略(北京)投資顧問有限公司”。

對此有業內專家表示，通常債權人出手是為了保證自己的利益不受損失，不過這種情況較為罕見。

而如果對比此前3月15日德豪潤達股價報收6.09元，3月16日開盤為6.14元，與起拍價每股5.7元比，兩家公司浮盈合計人民幣5000-6000萬元。

兩位買主或指向同一家公司

據了解，此次拍賣中，這批股權依然被分成兩個標的，每股起拍價為5.7元，是上一次設定價格的95%。兩個標的起拍價分別調整為3.29億和4.12億人民幣。起拍價由珠海中院依法確定。

根據拍賣結束後的法院公告，一家叫“西藏林芝匯福投資有限公司”以起拍價拍得價值4.12億元標的，一家叫“新世界策略(北京)投資顧問有限公司”以起拍價拍得價值3.29億元標的。 

據送拍方、珠海市中級人民法院的相關文件，吳長江資產此次被拍賣是為了償還所欠債務，“債主”是西藏林芝匯福投資有限公司、新世界策略(北京)投資顧問有限公司——與本次拍賣者完全一致！

據相關報道，這次拍下吳長江股權的兩家公司或指向同一公司——周大福集團。

德豪股價上漲 拍得股權三個月後解禁

公開資料顯示，吳長江所持這批合計1.3億股限售股占德豪潤達總股本的9.31%，2017年6月17日即可解禁。倘若有人將兩個拍品同時收入囊中，則將取代吳長江成為A股上市公司德豪潤達第二大股東。

無巧不成書的是，在吳長江身處囹圄近三個月之後，跟德豪潤達有千絲萬縷關系的雷士照明傳出利好。3月14日雷士照明現任董事長王冬雷交出一張漂亮的年報成績單——雷士照明發布業績預告，公司預期2016年度凈利潤將大幅增長，同比增幅超過150%。

吳長江個人資產以7.41億元成交，僅以一天之隔刷新了3月14日“溫州跑路老總”林作敏拍賣的記錄——林名下“杭州市西湖區天億大廈”標的在閑魚拍賣拍出4億8千萬的“天價”。 

6000億債券回售待解 警惕風險提前暴露

2017年來，信用債的違約有所減少，市場的緊張情緒亦大為緩解。不過，接連的債券回售違約曝出也顯示，隨著回售高峰期的來臨，回售違約特別是弱資質發行人的回售違約正在逐漸增多。

3月13日，東興證券公告12江泉債當天僅支付利息，未派發此次回售債券的本金。也就是說，12江泉債觸發實質性的回售違約。隨後，鵬元將12江泉債信用等級由BB下降為C。

“回售違約原因可能出於發行人深陷經營困境或獲取外部融資的能力相當有限，甚至已經出現貸款逾期的情況下，回售時現金流緊張導致沒有足夠的資金償付本息，若持有人執行回售權則會導致發行人提前暴露信用風險。”融通基金固收研究員田昕明告訴第一財經。

近年來，因回售而導致的信用風險時有發生，比如12湘鄂債、10中鋼債、12鄂華研和11霍煤債(兩個品種)等。

警惕信用風險提前暴露

《公司債發行與交易管理辦法》頒布以來，公司債發行人限制拓寬，公司債呈井噴式發行，統計顯示，今年發行金額合計超過6000 億元，並且其中回售債券以“3+2”期限為主，共有約700只信用債在面臨回售、迎來回售高峰。

3月13日，東興證券公告12江泉債當天僅支付利息，未派發此次回售債券的本金，回售違約形成。事實上，早在2015 年 12 月鵬元便發布評級報告，下調公司主體及債項評級(AA/AA 下調 至 A+/A+,負面)，評級下調的主要原因是 2015 年公司鋼鐵業務停產整治導致公司 2015 年營業收入及利潤明顯下降。

12江泉債回售違約被部分分析人士認為是“意料之中”，對大多數機構而言，其幾乎沒有投資價值。

“回售違約顧名思義就是附有回售權的債券未能在規定日期按期完成回售，就性質來講可以看做信用違約的一種。”田昕明告訴本報，對於存在流動性需求的投資者，回售相當於一次性以回售價格賣出,避免了在二級市場出售債券的流動性風險，當市場流動性緊張時，投資者的回售比例有所上升。

本報也了解到，進入回售區間的個券中近 58%是私募公司債，一般企業債和一般公司債占比均為18%，其中進入回售區間的私募債主體等級多為AA。隨著今年將迎來個券密集回售區間，弱資質發行人可能因此面臨的到期回售壓力，進而引發發行人提前暴露信用風險。

“回售違約對市場的影響和基金投資的關註點，一方面集中在債券持倉機構可能面臨的流動性風險，另一方面，從信用債回售的時間分布來看，2017-2019年處在信用債回售的高峰期，回售債券的數量均超過700只，發行總額均超過6000億元，需警惕回售企業違約風險集中爆發對市場可能帶來的沖擊。”田昕明進一步向記者表示。

也就是說，在目前信用風險擔憂加大的背景下，投資者行駛回售權的概率將明顯上升，面臨回售壓力的含權債券規模也不斷上升。

近年來，因為回售違約而暴露的信用風險也時有發生。2016年，11霍煤債(兩個品種)進入回售期，發行人利率上調100個BP，仍有97%的投資者選擇回售。回售行權期延長2個月，並通過了新增的擔保議案。

並且需要註意的是，由於2017年公司債發行政策收緊，發行人通過公司債再融資的渠道受限可能引發公司債發行人發生債務違約。

基本面改善，信用債形成支撐

今年開年來，信用債違約有所減少，從回售違約邊緣“拉回”的也有。

2月15日11柳化債公告，存在到期回售資金償付風險同時公司股票存在被實施退市風險警示的風險提示。不過，好消息是幾日後相關方形成對11柳化債的資金解決方案，第一財經也了解到，3月13日-16日是回售申報期，3月27日是回售資金發放日。

“今年信用債違約少很多，緊張的氛圍又過去了。盈利好轉是一方面，就拿山西的煤炭、鋼鐵盈利改善很多。”上海去年一位績優基金經理也告訴第一財經。

之前的一個經典提前回售案例則是12伊旗城投債。2月7日，12伊旗城投債(PR城投債)進行提前回售，其也成為首只成功進行提前回售的城投企業債。

本報也了解到，成功進行過提前回售的案例還有泰華信(13泰華信PPN001)和鐵二股(15鐵二股SCP009和15鐵二股SCP010)，其回售價也較為合理。其中，13泰華信PPN001於2016年3月17日提前兌付，並且發行人采用延長計息天數的方式補償投資者。15鐵二股SCP009和15鐵二股SCP010於2016年4月5日提前兌付，也對持有人進行了補償。

而對臨近回售期的發行人而言，一方面需要考慮自身的償債能力,即是否能夠成功兌付回售款;另一方面還需要考慮再融資能力,即是否能夠通過其他的融資渠道借新還舊，應對回售帶來的流動性沖擊。

融通基金固收研究員李冠頔告訴第一財經：“今年以來信用債違約減少的主要原因在於兩點，第一是經濟基本面有所改善。“我們看到基本上所有的經濟指標都在回升，尤其是工業品價格相對於前幾年有一個比較大的修複，這對於改善企業現金流，緩解壓力有很大幫助;第二是市場對供給側改革的預期較強，過剩產能龍頭企業的基本面進一步改善，過剩產能一直是信用債違約的重災區，這方面的利好也對信用債形成支撐。”

“我們傾向於認為短期內市場小有機會，首先是之前利空的預期釋放的比較充分，包括經濟企穩，外圍市場的影響都比較充分的釋放到市場中了，短端利率(同業理財，存單)也出現了一定的鈍化，如果接下來一段時間沒有增量信息，市場可能有一波機會。”李冠頔認為。

李冠頔也提醒需要註意的是，對於市場影響最大的監管政策畢竟沒有落地，向下不會有太大的空間，如果要操作，應該小倉位先試倉，做好止損，或者等待新的利空因素把握左側機會。

套利難度大

另外，第一財經也了解到，除回售條款外，絕大多數可回售債還附帶其他一些附加條款，包括票面利率調整條款、提前償還條款、定向轉讓條款、贖回條款等，其中票面利率調整條款是可回售債最常見的附加條款，指發行人有權在第A年末上調可回售債的票面利率。據統計95%以上的可回售債附有票面利率調整條款。

基於此，也衍生出一些套利手法：若投資者預期發行人會上調票面利率，理論上可以提前買入博弈票面利率上調帶來的價格上漲。大多數情況下，發行人會按照發行條款中約定的日期發布上調票面利率的公告。

另一種套利手法是，比如對於違約風險可控的可回售債，若回售截止日前債券凈價跌破100元，投資者可以低於100元的價格買入再參與回售，此過程所獲得的收益率即為回售行權收益率。

不過受訪的多位基金經理表示，這兩種手法對機構而言並不適用。

“作為債券型基金博取這個基金得不償失。買量大了博取這個收益，如果虧損了影響很大;如果量小，得有多只這樣的券，要買很多只。最後有的違約有的不違約。現在債券也沒有這麽多的券，買不到其他更多的券來讓基金經理來分散這個風險。”不過，北京一位資深債券基金經理對此坦言，這類回售違約基本屬於“明牌”，評級很低加之公司基本面不好，機構很少去參與。

“做趨勢性套利適合資金量規模很小，最多一千萬。實際操作過程中資金進場退場時點很難確定。”華創證券研究發現，進場退場時間點把握不好，很容易被套牢。

亦有分析人士指出，持有人在選擇回售過程中雖然會參考估值折價帶來的收益，但更重要的因素是公司償債能力。