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我的投資做人四要素(及重點回顧篇目） 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300100cwx9.html

做人做了三十七年零二十三天、、炒股佔去三分之一的時間、、年年歲歲分分秒秒感悟人生與投資、、得出以下四要素、、

 

一曰：淡欲

 

人赤條條來去、、一生有何掛念、、只盼平安祥和一世、、古來萬惡皆從貪戀慾望始、、惟有快樂不貪、、、方能留存幸福、、古語、、「鰥（大魚）雖難得、、貪以死餌、、士雖懷道、、貪以死祿矣、、」

貪食貪色貪權貪財貪名、、死者無記其數也、、

 

淡欲是人生正道的一個起點、、它不妨礙你吃飯性愛當官發財出名、、但它會在你行為過度時候狠狠地來教訓你一下、、投資亦是如此、、

 

二曰：明志

 

志向明確是我們出發前的準備、、朝哪個方向去必須堅定、、志美行歷前途光明、、行苦志堅亦可以苦為樂、、比得權得色得財得名更美之事、、那就是志得圓滿、、悟得人生真經、、境界的提升是身心透體的快樂、、是大快樂、、

 

三曰：清心

 

人活一生是不斷清掃內心的一個過程、、帶著一份輕鬆的心情上路、、死生由天、、我只 取正道、、心正氣和順其自然、、人生是一大投資過程、、投資也是人一重要部分、、人生無處不投資、、煩擾迷亂身心之事時有發生、、要想心平氣定、、必先排 除雜念、、量力而為、、遇多大事都心動神馳、、結果勞心勞力、、造成心力交瘁、、枉此一生、、

 

四曰：樂行

 

這是最高成就了、、快樂地做自己想做的事情、、積極主動去為自己的一生志向而奮 鬥、、象巴菲特老先生一樣踩著舞步去工作、、忘記了自己年齡、、還有什麼比這更值得讓人羨慕的事情呢、、若少年時候讀書是因為喜歡讀而讀、、以後工作了是 因為喜歡這份工作而辛勤工作、、生活只是因為熱愛生活而生活、、投資只是因為熱愛投資而投資、、這樣單純的人都是高人、、他們的成功高度那是不可限量 的、、

網易CEO丁磊：我的經驗不可複製

http://www.yicai.com/news/2012/05/1693551.html奮

奮斗，永遠是青年一代的主題。面對這個詞語，今天的「80後」、「90後」有著更多的矛盾：理想與現實中的抉擇、機遇與陷阱間的徘徊……今天的青年應該選擇怎樣的奮鬥道路？

丁磊，網易公司創始人和CEO。作為青年偶像，丁磊的創業故事激勵著一代青年人。是什麼使他選擇創業的道路，他鼓勵年輕人創業嗎？他眼中的青年應該具備怎樣的品質？他用自己的奮鬥歷程和對青年的寄語，詮釋著他眼中的奮鬥。

初來廣州

看不懂翡翠台，但從廣告中學到創意

南方日報：能否談談你的青少年時代，那段經歷對你現在的職業和選擇有什麼影響？

丁磊：我是1983年到1989年讀中學，這期間壓力很大。因為決定我們命運的只是一場考試。高中的課堂學習，並沒有給我很多快樂，反而是很多焦慮。由於社會正處於改革的初期，年輕人沒有太多的擇業方向，一旦考不上大學，就只能去務農，或者頂替父母工作。

但幸運的是，我所在的中學很重視學生的興趣愛好。我初中的時候加入了無線電興趣課外小組和化學課外興趣小組。高中的時候我加入了計算機興趣小組，當 時就培養了我這樣一種認識：計算機可以提高我們的工作效率，可以把我們的工作從複雜變為簡單。我就讀的大學是第一批學分制大學，這讓我可以更廣泛地選擇興 趣愛好。興趣小組的這一段經歷，對我中學階段乃至一生的影響確實很大。

南方日報：大學畢業初來廣州，那段時光對你意味著什麼？你創業之初的目標是什麼？

丁磊：我最初的想法很簡單，就是去做自己喜歡的事情，同時能為消費者服務。畢業第二年，我來廣州Sybase公司工作，月薪4000多元，我覺得這 是靠我的實力。我的實力是怎麼來的呢？是靠我來之前兩年不斷地學習。在Sybase的兩年，無事可做的時候就去音響城買發燒碟，這使得我對音樂有了更深刻 的理解。我在廣州也有外來人的困惑，因為聽不懂粵語，看不懂翡翠台，只能看TVB Pearl，因為是講英語，我就看得更順利一點。從這裡面我也學到很多東西，比如看它的廣告，我學到創意。但現在的年輕人更多的卻是玩樂，把時間都浪費掉 了。

談「80後」、「90後」

不要怨天尤人，要多出去看看這個世界

南方日報：作為一名「70後」，你如何看待現在的「80後」、「90後」？現在外界會給「80後」、「90後」貼上一些標籤，比如缺乏吃苦耐勞精神等。你怎麼看？

丁磊：現在的「80後」、「90後」有很多顯著的優勢，比如對某一專業很狂熱，對某一領域很專注。雖然現在物質條件好了很多，但社會也給他們帶來很 多焦慮。他們大學畢業時，拿著微薄的薪水，卻發現房價很貴，買不起房子，甚至會對這世界感到絕望，覺得自己沒有立足之地了，連一個小小的落腳點都沒有。所 以很多人選擇了逃避。

另外，現在的年輕人缺乏對現實事物的獨立判斷能力。有些人會覺得我身邊最優秀的同學都只能拿到8000多元的月薪，那我也沒什麼希望了。其實事實不是這樣，也有很多成功的案例，只是他們沒有關注到。大多數人對自我的認知和對社會的瞭解還比較狹窄。

南方日報：如何理解「自我認知狹窄」？能否舉一些例子？

丁磊：比如當年facebook的創始人，「80後」馬克·扎克伯格。他自己最初的動機很單純，最初只是想追女生，讓哈佛的女孩子把照片放上去，但 現在facebook卻成了風靡全球的社交網絡。再比如蘋果商店上的一款影像處理軟件instagram，最初也才13個人，因為對影像的專注，後來成為 下載量最大的影像處理應用軟件，最後被facebook收購。所以，如果現在的年輕人有足夠的認知，分析這些案例，也能有很多啟發。

南方日報：今年是「90後」大學生踏入職場的第一年。假如現在你要招聘一些年輕人，你希望他們具有什麼樣的特質？

丁磊：希望他們突破認知侷限。大學所學的只是一種學習方法，你應該意識到什麼是消費者最需要的。農村的食品安全、農業養殖業、環保處理等產業都有很大的發展空間，年輕人應當意識到這一點。

建議年輕人創造創新不要太過於功利，動機要純，做事要專注，要不斷充實自己。

讀萬卷書，行萬里路。年輕人不要怨天尤人，要多出去外面走走，好好看看這個世界，把讀書和實踐結合起來。創造機會去開闊自己的視野。

談創業

找到自己的位置

周世玲：現在創業環境艱難，大學生創業失敗率比較高，你對大學生創業有什麼建議呢？

丁磊：我覺得提倡大學生創業本身就是一個有問題的說法。我1993年畢業，1997年才創業，中間這段時間我去過很多公司，國企、外企我都待過，基本什麼經歷我也算嘗試過了。

但是現在的年輕人，他們那種態度算是創業嗎？我覺得很多人是「把慾望當理想」，總想著找風險投資來投錢，總想著能上市，他們就是沒有想過消費者需要什麼、他們的競爭對手有多強大、競爭對手是誰，這種認知的侷限性導致了很多人創業的失敗與創業的艱難。

我認為當今的創業環境比起十幾年前是要艱難多了，你稍微有個好的想法，一大堆山寨就來了，這個是比較麻煩的。年輕人完全可以在一個好的平台上發揮自己，越做越好，找到自己的位置。所以我對大學生創業持保守態度。

記者手記

23歲「壯游」時

「同樣是23歲，你們應該多看看別人在做什麼。」

「農夫山泉的創始人鐘睒睒剛開始只是一個畢業於中文系的記者，張藝謀導演最初是一名攝影師，余華寫小說之前竟然是牙科醫生。所以，大學生不要被專業侷限住。」

23歲時丁磊大學畢業，背起背包，去拉薩待了7天，之後又去了九寨溝。彼時的他學的是軍事通信專業，身高178釐米，體重只有60公斤。

而十年後，丁磊擁有員工超過幾千人的互聯網公司，身家近百億元。

訪談中，丁磊一直強調一個詞——「壯游」。「現在的年輕人，對自我認知和社會瞭解都太狹窄。」在丁磊看來，青年更應該「行萬里路」，在廣闊的世界探索，培養獨立判斷和分析能力。

談及奮鬥，丁磊並不鼓勵大學生創業，說那是「把慾望當作理想」。在創辦網易之前，他做過3份工作，國企、外企都待過。畢業後的兩年間，他常常看書到凌晨2點鐘，向有經驗的同事討教。憑著自己的積累和奮鬥，丁磊拿到了廣州sybase的offer。「很多年輕人的眼光還不夠開闊，不瞭解市場，所以創辦的公司很難成長。而我的經驗是不可複製的。」

作為青年偶像，丁磊的價值在於對目標的明確和對市場的把握。正如他所說，賺錢並不是最重要的事。在充滿慾望與誘惑的今天，能給年輕人一些關於奮鬥的啟示，是這篇報導的應有之義。

我的投資難題 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c40010135m5.html
今天我49歲。我老婆孩子們給我的禮物是讓我回湖北農村看看父母親。我還是像三十多年前從大學放寒暑假一樣充滿了喜悅和期待。

我媽問我做了一年信用社（其實是小額貸款公司），感覺累不累。我回答，很累，賺錢很難，肯定比做投資銀行還要難一些。我坦白說，我以前從來沒有讀過一本勵 志的書，但是現在，我有時要靠勵志的書支撐，才能在單位裡保持熱情洋溢。官員們口頭上很支持我們的行業和公司，但是，要做點事情可不容易。規則多而且離 奇，合規成本太高，而我天生就膽子特小，不敢違規，當然什麼事也做不成。

我媽摸著我的禿頂，說，"你的頭髮好像又少了一些"。我說，我最近經常急躁。急躁的時候，我會不自然地揪頭髮。我得改改這毛病。

我跟父母親談起鄰居小夥子二狗頭到鎮上開汽車修理店的事情。我準備入點股，讓我爸爸偶爾去店子裡看看，也算監督二狗頭。

過去十八年，我一直在香港打工，買香港股票成了習慣。儘管神州大地的經濟持續高增長，但是看到A股的那種高估值，和管理層對小股民的不誠實和居高臨下的態度，我從來沒有買過一張A股。

在香港我也踩過幾個做假帳的公司的地雷，躲過了若干地雷，還排過幾個地雷。但是，我還是喜歡香港股票市場。我做了一年小額貸款，突然發現手上有了一點人民幣積蓄。我苦大仇深，所以理財是個習慣動作。

於是，我開始尋找機會。先看存款。三年期5％的年回報。很不錯。把存單當成股票，那麼它的市盈率是20倍（就是二十年收回成本），不操心，不承擔任何風險。不錯。雖然我心裡明白，這個利率率明顯低於物價上漲，但是我沒有辦法。

再看債券市場。普通企業債券6－7％的年回報率完全沒有吸引力。我覺得他們起碼要高於8％，我才願意看一看。

買國內的股票？不行。總的來看，A股還是太貴。兩個原因。一是太多的壞公司還是特別高的估值：20倍，30倍甚至40倍市盈率。有些大公司看起來便宜（比 如說，銀行，保險，地產，建築，石油化工），但是它們其實不便宜。為什麼？經濟增長在放緩。企業利潤的增長在放慢，而且未來幾年現金流會更難看。

國內的利率水平比香港高很多，所以如果你用折現法來看，同一家公司（既有A又有H股的公司），A股應該比H股的價格便宜三分之一或者一半才算合理，因為機會成本不同，資金成本不同。比如，我持有民生銀行H股，但是它的A股必須比H股便宜一半我才會買。

最後一點，A股現在的價格沒有給投資者留下"安全邊際" 

WJMONK論投資：我的目標是賺傻子都能賺的錢 投資博客精選

http://xueqiu.com/3191943504/21773181

★我考慮問題沒那麼複雜。 我覺得，考慮的因素越多，犯錯誤的機會就越多。
★我的目標是賺傻子都能賺的錢，心理塌實。 
★升值其實是一個名義價格的問題，關鍵是作為度量標準的貨幣本身是不穩定的。特別是貨幣與黃金脫錨後，內涵的價值更加不穩定。所以名義價格的上升與下降其實沒有意義。
★還是那句話，以資產為核心考慮問題。 當然，這就涉及到評估各類資產相對價值的問題。核心的比較還是資產長期平均收益率的對比。而這最後一點又必須考慮相關的一些問題。其實就是核心競爭力的研究。 
★宏觀問題我雖然有興趣，但確實超出能力太多，沒辦法得到自己有把握的結論，那暫時就只好不用了。還在思考的閱讀，但確實沒有想法。在和平年代，以合理的價格持有競爭優勢的公司的股份，是比較好的選擇。但在動盪的時候，不動產，股份的價值將瞬間化為烏有。
★流動性是個膽小鬼，在你需要的時候就溜走了。 
★ 亂世只有黃金和珠寶是真實的資產。我們做長期投資，一個強假設就是要長期穩定的社會環境。否則，最後是歸零的結果。當然，這種歸零從長期來看是無法避免 的，因為那個強假設從人類歷史上看是不成立的。所以財富夠用就可以了，追尋過多的財富是沒有意義的。技能和做事的原則對一個人來說，是比黃金和珠寶更寶 貴。
★這裡提一下長江電力。我喜歡這個東西，就是因為它可以長時間的提供一次能源。成本是一次性的，收入是長期的，而且可以抵禦貨幣價格波動的風 險。記得從一本小冊子上讀過，德國鐵血首相陴斯麥，不斷的買林地。他認為股票來錢快，但不穩定。樹林包括土地和樹木，樹木有自然增長，土地可以抵禦通貨膨 脹。他認為長期看這些資產的回報率超過4%。某種程度上，他是把林地作為他的資產評估基準，而不是貨幣。我接受這種觀點，並把長江電力作為我的林地。
★公開資料更多的是提供一個公司行為的軌跡。我最喜歡的是從中找出其做事的原則。長期的財務數據的變化，和各種公告透露的信息，都非常重要。
★其實對於價值投資而言，討論牛熊意義不大。 
★研究並尋找偉大的組織，並在市場厭惡的時候買入並持有，重複這個動作就可以了。 
★投資的本質是很簡單的，不需要把它神話。但對商業模式和企業競爭力的理解是很困難的事情，很多被譽為經典的公司都在成神之後迅速垮台。這跟下圍棋一樣，原則和方法很簡單，精通很難。 
★ 作投資的好處就是它不是純粹博弈，也就是說創造在先，分配在後。既然有創造，就不是零和的。只要一個人堅持以合適的價格買入不死的公司股票，長期看就會獲 得合理的回報。如果能夠以便宜的價格買入優秀公司的股票，必然會獲得比正常高一些的回報。這其中有兩點我認為是最重要的，首先要選擇創造價值至少是能分享 價值的公司，而不是掠奪型的公司，這是價值投資的基礎。其次是不要付出過高的溢價，因為對商業模式和企業競爭力的理解是非常困難的事情，我們絕大多數人都 是普通人，不要讓自己去做連巴非特也無法完成的高難度動作。 
★多觀察、多讀書、多思考，少下結論，我們終會進步。先多讀吧，不要有框框，也不要 急於求成。讀多了，過上足夠的時間，一定會有進步的。讀一年同時思考，然後去看看經典的書；然後重複。我基本就是這麼做的。好書每年都再翻翻，不可能一次 看懂的。大概過個３－５年，你就可以知道自己對那些長壽的公司有感覺了。那時侯你就擁有屬於自己的公司，對其價格和價值有基本的判斷。這時候你用閒置資金 做投資就很難輸錢了。
★價值投資不需要高智商，但需要正確的方法，穩定的心態和持續的思考。合理的價格買長期ＲＯＡ高而穩定的公司，分享它的收益，很難輸錢的。
★做永遠比說更能解釋一個組織或者個人真實的行為原則。 
★如果你發現了相當於林地的資產，請告訴我，不勝欣喜。
★大城市裡的地產是分享財富的工具。只要人類總體的經濟增長是大趨勢，只要商業社會導致的分配是集中在少數人手中。這些大城市裡黃金地段的房地產就是可以長期持有的。
★公開報表是最重要的信息來源，但那是研究的起點，而非終點。但是，投資者如果連報表都不看就評估企業價值，我覺得就像空中樓閣一樣虛幻。
★投資收益主要來源於企業自身的利潤增長帶來的資產增值，不是零合博弈，只需要企業有利潤，買的時候不要支付過高的代價就會自然賺錢。投機的收益則相當大部分來自於博弈對手的損失，類似商品期貨就更是如此。
★ 投機者需要比投資者更精明，更老練，更勤奮，更運氣。所以，做一個成功的投資者是普通人做普通事就可以達到的，不需要非凡的智慧或者鴻運當頭。但做一個成 功的投機者就像做一個成功的職業運動員一樣困難，並非普通人能做到的。但是在每時每刻，普通人總是大多數的。普通人模仿天才是要付出代價的。
★股 票投資本身的性質是長期的。股票和債券不同，是通過分紅收回成本的，本金並不償還，所以股票投資本質上是比買企業債券更長時間的投資方式。當然，交易帶來 的流動性，在某種程度上解決了本金的償付問題，但是由於股票價格的波動性，導致這個本金的回收比率是不確定的。按照歷史經驗，股票的長期價格是跟企業內在 價值有關的，短期價格只跟市場的偏好有關。所以，要收回合理的的本金，必須要做好長期持有的準備。按照一般的投資原則，長期投資一定要匹配長期資金。所 以，我個人認為，必須是長期不用的閒錢才能用來做股票投資。
★投機就有點不同。價值投資的研究著眼點是在於公司長期的贏利能力，而價格投機的著眼 點是其他投資者的行為趨勢。只要你的資金回收週期長於你預測的趨勢變化的週期就可以了。個人認為，最適合做投資的人莫過於有穩定的自由現金的年輕的專業人 士。如果想短期通過資本市場攫取高額利潤或者缺少穩定現金流的人士，長期投資恐怕是不合適的。但成功的投機需要的要素更多，把投機作為職業或半職業是要作 好充分的心理準備的。 
★2007年股票的價格已經不便宜了，後面的市場是資金轉移的市場，而不是價值實現的市場。老百姓拿進股票市場的 20000個億，相當於綿羊，將吸引無數惡狼。 全流通，定向增發，資金湧入。做局的全部條件都成熟了。草台班子會以雨後春筍的速度發展和成長。無數的故 事將飄散在風中。
★對價值投資者來說，非常簡單，一把尺子量天下，無論牛熊，堅持的標準是一致的。沒有好球就等待，有了好球就全力擊出，重複。 
★金融行業，包括銀行、券商、保險、基金，都是玩資產負債表的，收入利潤表只是一個附註而已。在考慮他們的所謂淨利潤或者淨資產的時候，一定要分析它的資產減值準備是否充分，否則單靠財務指標的對比可能會導致重大的投資失誤。 
★我只能講講我自己的經驗，說明我自己的理由。看報表，看書，看雜誌，然後實地走走。要有充分的興趣做這件事情，而不是為了賺錢的衝動。做了判斷，長期跟蹤，不斷思考，不斷修正。
★智者千慮，必有一失，愚者千慮，必有一得。我是普通人，智力水平非常一般，只有反覆思考，天天思考，帶這問題再去看書，與歷史上真正的大師做交流。再看報表，看雜誌，實地走走。
★ 不要輕易下結論，不要急功近利。就我個人而言，在判斷新上市公司的投機機會方面，還算正確率很高，但可憐的是，對判斷其之後的發展變化方面，失誤率在 80%以上。就是說當新股上市的時候我看過資料，如果很自負的做一判斷，往往在股票價格上是對的，但時間稍微一長，發現對其發展的判斷是偏離真相很多的， 甚至出現過方向性錯誤的情況。相對應的，對我觀察了5年以上的公司，看法的正確率就高很多。對我而言，其中的差異無非是看的時間長，自然會得到的有效信息 多，另外，時間是研究者的好夥伴，做永遠比說要更能體現一個組織的行為邏輯。現實生活中企業遇到的挑戰比我們腦中的情況要複雜的多，所以我們可以從它們實 際遇到的情況以及處理的方式中得到這些傢伙的真實行為邏輯。千萬不要急。
★我個人不讚成狗熊掰棒子式的研究模式。我不想研究流星，哪怕它輝煌的彷 彿是一顆太陽。我喜歡慢慢做，不走捷徑，但也不走回頭路。曾在一個汽車廠拜訪的時候，管理層講他在德國的經歷。德國人作事情，不走捷徑，在中國人看來很多 方法笨的要死，但由於按照他們的邏輯，這些路徑符合邏輯，只要一步步走，就可以達到目的，所以就慢慢做。但5年後一看，人家沒走回頭路，居然跑前面了。走 捷徑，很容易逐漸偏離最初的目標的。又能找到捷徑，又能控制自己不偏離方向，這是需要大定力和大智慧的。我是普通人，實在不想挑戰人性的弱點。
★我不想去學天才，那樣我會死的很難看的，小馬過河的故事我終身難忘。做一個普通的投資者和研究者，挺好的 。

投資和投機之我的定義 黃鐵錘

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100zxcr.html
 

買股票，可以是投資,也可以是投機；買房子，同樣可以是投資，也可以是投機，那麼投資和投機到底怎樣定義比較好呢？各人都有各人的定義法，對大多數定義， 我都不是很滿意。對這個問題，我也想了很久，最近想出了點眉目，就記錄下來，作為日後分辨自己到底是投資還是投機的一個準則。

     投資就是買下一部分所有權，未來在不需要出售該所有權的情況下可以持續帶來收入的交易。若該投資持續帶來的收入能夠高於購買所有權的資金的穩定獲利（如銀行利息或國家債權），則該投資是成功的，否則該投資是失敗的。

     投機就是買下一部分所有權，未來以更高或者更低的價格出售該所有權的交易，若以更高價格出售，則投機成功，若以更低價格出售，則投機虧本。

     買股票，若想的就是將股票以更高價格賣出去，則是投機。若想的是利用股票所代表的公司產生盈利給自己帶來持續的收入，則是投資。

     購入房產，若想的是日後更高價格賣出房產，則是投機。若想的是利用房子出租給自己帶來持續收入，則是投資。

     任何投資，都是買入後十年內不考慮賣出。當然，並不是說完全不賣出，我再強調一遍，在我購 買的10倍市盈率的股票中，若漲到30倍市盈率，我是不會賣的，我還是會等他的分紅。但是若漲到50倍，那說明市場先生完全瘋了，我就不和他玩了，會將股 票賣掉。或者我投資的公司連續三、四年都不能夠分紅的話，我也會考慮賣出。當然，一開始我投資的公司一般都會連續分紅好多年，若都不分紅，根本不會入我的 眼。

     投機不是不好，但不能過重投入，就好像小賭怡情，大賭傷身。

我的過去 Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/search?updated-max=2012-01-17T21:09:00-08:00&max-results=7&start=7&by-date=false
2007年，我己慢慢淡出寫關於股票的分析了。那時我所學習的方法，看似不太有作用。當時很多公司都估值都十分高，還記得１００市盈率的阿里巴巴，６０市 盈率的內需股。期本上，市盈率低於２０的內需股，已可謂之”價值”了。基於價值投資己不在適用於解釋股市的動向，我轉而尋求Macro的分析的學習。看了 很多書，追逐了不少分析師，以致對當時的宏觀形勢，是頗悲觀的。曾經寫作宏觀的文章，但又如何能跟陶東／高善文相比呢～

關於企業估值方面 我的看法（企業家角度--產業資本角度） 黑貓

http://blog.sina.com.cn/s/blog_81c5f7c30100t4z9.html

你的生活 我的獲利生活產業正夯

2012-6-4  TWM

當電子股黯然低頭，同一時間，台灣生活類股最具代表的公司「誠品生活」登錄興櫃，甫上市不久的王品，股價維持四百多元，八十五度Ｃ也有二百多元；後續霹靂布袋戲、雄獅旅遊、台灣大車隊、克麗緹娜也要接棒掛牌，很顯然，一股新的趨勢在醞釀之中。 台灣資本市場即將揮別過去製造業、科技業至上的舊價值觀，走入一個全新的時代；過去不被重視的食、衣、住、行、育、樂「生活產業」，隨著大中華消費市場的形成，在中國內需市場龐大商機帶動下，即將躍上枱面，成為台股最吸睛的族群。 撰文．劉俞青、梁任瑋 研究員．孫蓉萍、楊卓翰、陳兆芬如果說，股市就代表一個國家經濟的櫥窗，那麼顯然有些事情要發生了。 台灣不含金融在內的服務業，占整體經濟ＧＤＰ（國內生產毛額）的六成之多，但反映在資本市場上，不含電子及金融在內的股票，所占整體大盤市值，卻只有三成不到，顯然市場被嚴重扭曲。 影響市值不外乎兩個原因，一是上市的家數不夠多，另一則是股價被嚴重低估。 台灣生活產業長期被市場漠視其實這兩個原因，只是雞生蛋或蛋生雞而已，說穿了是同一個原因，就是過去台灣的服務業長期被市場漠視，本益比不高，價值長期被壓抑，因此業者上市的意願自然不高，整體市值當然不大。 以去年七月在香港掛牌的高鑫零售（中國大潤發）為例，當時掛牌之後股價一路飆漲，最高時本益比高達五十多倍。但同一時間，台灣同類型的消費通路龍頭統一超 商，本益比僅僅二十五倍，儘管當時統一超也已經踏上中國市場，還發出四年內要開出獲利的豪語，無奈市場就是不太買單。 不買單的原因固然很多，但其中最關鍵的，就是市場慣用舊有的價值觀去評價。 不過，這個「習慣」了很久的價值觀，就要出現重大轉變。 今年三月王品掛牌，盤中股價一度飆上五百元，創下餐飲類股的新高價；隨後，「誠品生活」也以一五六元在興櫃掛牌，躋身「百元俱樂部」的高價股之列。其他如 街頭巷尾隨處可見的台灣大車隊，在中國開多家旅館的富驛酒店，股價也都高掛七、八十元以上，即使是統一超，近一年多來股價也是一路漲，本益比節節攀高，顯 然，市場已經開始用不同的眼光看待。 此外，從去年以來，台股大盤一共跌了二一．一八％，但同一時間，與生活有關的「貿易百貨類股」跌幅只有一五％，相對抗跌。很顯然，台灣資本市場已悄悄走入一個全新的時代，有別於過去製造業、科技業至上，新一波的生活產業已然崛起。 好的生活產業是台灣國力的拓展什麼是生活產業？悠遊卡董事長、同時也是城市觀察家的劉奕成的注解是：「在『溫飽』的生活之上，再做『加值』的產業」，也就是生活中，食、衣、住、行、育、樂的產業。 他欣喜地說，總算有人看到這個新趨勢；因為早在台灣這波國片熱還沒燒旺之前，他就已經默默投資了多部電影，具有「育、樂」功能的電影，當然是生活產業的重要一環。 然而，依照這個說法，似乎滿街的餐飲、服飾店都是生活產業，豈不是你我都能跨業來做？事實並非如此。 觀察這個產業超過五年之久、參與八十五度Ｃ、王品投資的益鼎創投董事長邱德成說：「這個產業門檻之高，絕對不在科技業之下，每個能夠脫穎而出的佼佼者，都堪稱異數。」因為開一家小店或許不難，但要經營到跨入資本市場，成為一方之霸，可就不簡單了。 以投資眼光來看，能做到資本市場規模的生活產業，必須比「溫飽加值」更向上提升，「好的生活產業會對整個社會帶來很大的穩定力量，甚至於，是台灣國力的拓展。」邱德成一語道破生活產業真正的「門檻」。 例如誠品生活提供的人文空間，提供都市人沉澱心靈的幸福感，就是一股善美的社會力量；而誠品的文化氛圍，成為港澳及陸客來台取經的目標，也稱得上是台灣國力的延伸。 而在大台北街頭巷尾處處可見的台灣大車隊，有了它，婦女乘坐計程車時，多了安心；在車上掉了東西，也不用擔心。大陸知名作家韓寒今年五月來台旅行，不小心 將手機遺失在車上，台灣大車隊的計程車司機主動送回；透過韓寒的文章，台灣計程車司機拾物不昧的美德，已傳揚到全中國。甚至於在網路上頗為叫好叫座的「愛 情公寓」，讓寂寞空虛的飲食男女，感情有了依歸；這都是社會的安定力量。 再看看陪伴許多四、五年級生一路成長的「霹靂布袋戲」，即將走出台灣，踏上中國，何嘗不是台灣文化的拓展？至於以保養品直銷起家的克麗緹娜，已在中國遍布四千多個銷售據點，連遠在外蒙古的妙齡女郎，都知道這個來自台灣的保養品品牌。 能夠把再平凡不過的洗臉、穿衣、吃飯、搭車、看書、交朋友、玩遊戲，做到如此境界，才稱得上跨進生活產業，也才夠格進入資本市場。上述這些公司，都已經做好的準備，如無意外，在未來兩年之內，即將掛牌，成為台灣資本市場的一員。 這些公司，除了少數網路公司之外，大多數的成立時間都超過十五年；換句話說，有一群人，在台灣市場上默默耕耘多時，他們早就練好馬步，養兵千日，只是，之前的舞台不屬於他們。如今燈光打上，音樂響起，舞台布幕就要掀起。 有趣的是，這一群人的樣貌，與過去台灣資本市場多數出身工程師的科技業創業老闆，很不一樣。科技產業的老闆大多頂著光鮮的國外學歷，或者至少出身台清交； 但生活產業的這一群老闆，非常在地、本土，他們不一定有耀眼的學歷，卻是捲起袖子，親自站在第一線，從庶民生活中，體驗出消費者真實的想法與需求，再創造 最符合市場的產品。 決勝點在創新性、管理能力與兩岸布局︽今周刊︾此次走訪十餘家成功的生活產業業者，發現他們幾乎都具有草根特質。某一家興櫃股價已經逼近百元的老闆，甚至腳穿拖鞋、嘴邊殘留檳榔漬，但是言談間嗅覺敏銳，生意頭腦動得極快，是道地的「生意囝仔」。 不過，「生意囝仔歹生」，「生活產業的經營者要具備十八般武藝，才能長久穩定的走下去，否則恐怕淪為『蛋塔效應』(指一窩蜂投入，又很快失敗撤出)。」台 灣併購與私募股權協會理事長黃齊元表示，前陣子台灣掀起一股餐飲業掛牌熱，彷彿「一人得道，雞犬升天」，再過一陣子，可能又步上上一波電子股泡沫化後塵。 服務業的優勝劣敗會越來越明顯，決勝點是創新性、管理能力與兩岸布局腳步。 例如每年到了夏天，路邊就會出現許多泡沫紅茶的小店家，而到了冬天，卻又不見蹤影。這些公司多如過江之鯽，想要通過資本市場的檢驗，幾乎不可能。台灣生活 服務業必須朝向「創意商業化」、「企業資本化」，以凸顯「差異化」。黃齊元指出，台灣生活服務產業應透過觀光業帶動其他產業，例如「觀光＋醫療」、「觀 光＋培訓」或「觀光＋文化」；台灣應有不同於香港「購物天堂」的「健康度假」或「文化之旅」，創造獨特的極致消費者體驗。 即使如此，生活產業的經營者仍然要成功地挑戰三大關卡，才能長久穩定的走下去。 第一關：營收須達十億 九五％飲恨「『規模』是第一道關卡，」劉奕成認為，營收十億元是第一道門檻，跨得過這個門檻，代表公司已經具備一定的經濟規模，才能談未來。 光是這道關卡，大概已經刷掉九五％的生活產業。以屢屢成為「年輕人最愛創業」排行榜第一名的咖啡店為例，一家咖啡店月營業額如果可以達六十萬元已經相當不錯，若以此計算，必須開到近一四○家，年營業額才有十億元，談何容易？ 即使是連續好幾年高踞奇摩拍賣網站女裝類第一名的「東京著衣」，生意好到嚇嚇叫，創辦人周品均近年來也有意引入創投資金或走入資本市場籌資；但去年「東京著衣」的營業額不過十億元左右。換句話說，在「東京著衣」以下的，規模都不夠。 即使過了規模這一關，還要能夠穩定獲利，這更困難，但霹靂國際多媒體和台灣大車隊辦到了。 第二關：須穩定獲利 難上加難老牌的霹靂布袋戲，曾經是很多人兒時的重要記憶，近幾年成功轉型為多角化經營，搭上電玩、動漫等各種年輕人的流行潮流，加上每周最新發行的ＤＶＤ，透過全家便利商店通路上架，以饗「霹靂迷」，據了解，獲利非常好。 去年霹靂國際增資，中國信託創投、統一、全家等三大股東立刻捧著錢上門，成為霹靂國際的股東，據了解，還有幾家大型集團被婉拒在門外。 為了這件案子，幾次南下雲林虎尾，親自拜訪霹靂國際董事長黃文章的中信金總經理吳一揆說，霹靂國際具備獨占性、獲利穩定等各項條件，從投資角度看，是不可多得的好公司。中國信託也因為投資成為股東，順勢成為霹靂國際的輔導券商，預計今年下半年就會登錄興櫃。 至於台灣大車隊，成功地把滿街跑的計程車，整合成一個有上萬家「分店」的行動通路，成為第一家在興櫃掛牌的運輸服務業，而且獲利穩定，每年稅後純益都有三元以上水準，因此股價也不低，即使台股被證所稅打得抬不起頭，仍有七十元以上水準。 台灣大車隊和霹靂國際一樣，都具有相當的獨占性，難怪頗受市場青睞。據了解，台灣大車隊後續還要辦理增資，還未正式啟動，就已吸引一大堆國內外投資人聞香而至。 除了獲利穩定，有前景的生活產業也要具備「市場利基」。「如果你不能去大陸擴張，就要有本事把陸客搬過來。」黃齊元再三強調，生活產業最終一定要能賺「兩岸財」，才能在這場戰役中脫穎而出。 第三關：須抓住利基市場 實屬極品在對岸已經有四千個據點的克麗緹娜，已在許多內地人的心目中，種下牢不可破的「高檔保養品」印象，也因此獲得市場給予多好幾倍本益比的評價。今年三月底，克緹國際董事長陳武剛已經和富邦證正式簽約，預計明年正式掛牌。 值得注意的是，推動這一波生活產業排隊上市櫃浪潮，驅使大家不約而同大舉進入資本市場籌資的原因，許多都是為了「中國市場」。 雄獅旅遊董事長王文傑說，以目前大陸人士來台觀光的產業鏈，台灣旅行社不但是代工的最末端，而且附加價值非常有限。但隨著兩岸旅遊業持續開放，台灣旅遊業勢必走向「兩岸平台、全球架構」，因此，雄獅去年已取得中國外資旅行社執照，未來可望經營陸客赴世界各國觀光旅行。 「中國市場是台灣的六十倍大，依靠自有資金已不足以支撐長期投資所需的銀彈，也因此，走上資本市場已是一條必然之路。」王文傑說。台灣的旅行社有很強的競 爭優勢，但國內市場終究只有二三○○萬人，如果可以把操作旅遊商品細膩的經驗放在中國需求強勁的出境、入境與國內市場，再加上陸客來台觀光的商機，產值將 會相當豐厚；未來，有能力到中國大陸市場競逐的旅行業者才會勝出。 如今，一般台灣製造業的平均本益比，大約十至十五倍，「生活產業現在是黑板上最能創造話題的行業，如果你可以賣『台灣故事』，本益比至少有十五至二十倍； 如果你又有『中國故事』，本益比可以衝到二十至二十五倍；如果可以像王品有『超級故事』的話，本益比更可以攀升至三十倍以上。」黃齊元直截了當給了這些生 活產業評價。 事實上，即使如王品，它的「中國故事」也才剛剛要開始吟唱，成功尚在未定之天，市場評價到底對不對？太高還是太低？還有待時間證明。 不過，相較於鄰近的資本市場，例如在香港掛牌的高鑫零售，目前的股價將近十港幣，本益比高達四十八倍，這個價格的背後，隱含市場對其未來高度成長的期待。台灣的生活產業能否與之匹敵，只能靜待市場證實。 新產業尚在學習階段 有待市場考驗當然，對於這個初紅乍紫的新產業，台灣資本市場還在「學習階段」，摸索如何給予這個「新產業」評價，因而在現階段，很容易會有短暫的泡沫現象。 「別忘了，當年聯發科掛牌帶動的ＩＣ設計熱潮，曾經享受過最高將近一百倍的本益比，禾伸堂也曾經一度風光，成為多少人永遠的痛。」劉奕成提醒，所有新產業 爆發的前兩年，市場易有溢美的想像、過度的期待。兩年之後，話題褪去，真正的產業價值才會浮現，屆時，市場還會重新「打成績」。 三十年前，政府幾乎傾盡所有資源挹注，培植了台灣的電子產業。但如今，生活產業幾乎是以「自給自足」的方式，自行踏出了第一步。 儘管如此，生活產業仍像初生的嬰兒一般，需要持續餵以奶水，包括政府政策資源、人才的培養、上下游產業的帶動提升等等，才能有更美好的未來。 政府必須覺醒，在證所稅、油電漲價的紛擾之外，還有更重要的產業政策，刻不容緩地等待推動，這才是台灣下一個美麗希望之所在。 生活產業價值長期被低估！ 股票代號 公司名 資本額（億元） 負責人 5/29 股價(元) 2012Q1 本益比(倍) 2912 統一超 103.90 高清愿 157.00 25.04 4965 商店街 1.41 詹宏志 106.00 21.82 5903 全 家 22.30 潘進丁 144.00 30.89 9943 好樂迪 14.70 顏瓊章 50.80 10.19 1233 天 仁 9.05 李明星 49.10 19.90 1259 安 心 2.94 黃茂雄 140.00 23.37 2722 夏 都 7.70 陳溪圳 37.20 20.38 2723 F-美食 13.44 吳政學 210.00 24.06 2727 王 品 6.79 戴勝益 450.00 38.31 2908 特 力 50.70 李麗秋 19.65 15.20 資料來源：公開資訊觀測站、鉅亨網未來，生活產業將大放異彩！ 知名企業上市櫃或登錄興櫃一覽表 食 股票 代號 公司名稱 負責人 資本額（億元） 上市╱櫃進度 備註N/A 鼎王餐飲集團 陳世明 2 券商輔導中 知名麻辣鍋業者— 六角國際 王耀輝 0.45 券商輔導中 手搖茶飲料品牌「日出茶太」 衣 8433 弘帆 朱鵬飛 6 2011/09登錄興櫃 飾品製造商— 東京著衣國際 鄭景太 1 預計明年上市櫃 國內最大女裝網站— 風尚數位科技 謝攸升 1.68 券商輔導中 兩岸最大美妝網站FashionGuide — 康迅數位 蔡孟峯 4.34 券商輔導中 購物網站 PayEasy 住 2730 美麗信 徐明潭 3.06 2011/10登錄興櫃 飯店2724 F-富驛 侯尊中 2.69 2009/12登錄興櫃 中國連鎖飯店2712 遠雄悅來 洪賢德 9.5 券商輔導中 飯店2899 台北金融大樓 林鴻明 147 大股東頂新集團表示朝上市之路邁進 台北101大樓8950 悠活度假 曾忠信 10.2 即將簽署輔導契約 度假村2722 夏都國際 陳溪圳 7.7 2012/3上市 飯店 行 1599 宏佳騰 鍾杰霖 3.55 2011/10登錄興櫃 生產潮牌Aeon機車2640 台灣大車隊 林村田 3.16 2011/07登錄興櫃，申請上櫃中 國內最大計程車隊 育 5278 尚凡資訊 張家銘 1.2 2012/05登錄興櫃，年底申請上櫃 國內最大交友網站「愛情公寓」— 痞客邦Pixnet 何飛鵬 0.91 預計明年上市櫃 部落格網站— 愛評網 何吉弘 0.5 預計3年後上市櫃 知名餐飲評價網站 樂 2719 燦星國旅 楊文芳 3.44 2012/2上櫃 旅行社業者5907 大洋百貨 顏思文 18.2 2012/6回台上市 中國連鎖百貨2926 誠品生活 吳清友 4.1 2012/03登錄興櫃，申請上櫃中 百貨賣場8359 錢櫃 練台生 13.6 2012/05登錄興櫃 KTV — 霹靂國際多媒體 黃文章 3 預計明年登錄興櫃 布袋戲— 雄獅旅行社 王文傑 8 預計明年Q3掛牌 旅行社業者— 京站實業 黃森義 10 預計明年Q3上市 購物廣場 專家看生活產業大趨勢 劉奕成 悠遊卡董事長兼城市觀察家 對生活產業的注解 在「溫飽」之上再「加值」的產業 建議 規模太小、太分散，政府政策應鼓勵整合 看好或欣賞哪一家公司 台灣大車隊、霹靂國際 王文華 夢想學校創辦人 對生活產業的注解 是對未來的擴展，且才剛開始，不是結束 建議 1. 上市只是開始 2. 老闆要調整心態 3.「專注經營」是最重要的事 看好或欣賞哪一家公司 樂見生活產業上市熱潮 吳一揆 中信金總經理 對生活產業的注解 讓我們生活更美好！ 建議 應該引進更多了解財務、管理的人，才能協助產業壯大 看好或欣賞哪一家公司 霹靂國際、引進「製片」概念的國片黃齊元 台灣併購與私募股權協會理事長 對生活產業的注解 可以讓消費者感受到獨特的極致體驗 建議 應跳脫單地創新的心態，而在點與點連結中尋求最大的可能 看好或欣賞哪一家公司 英爵醫美診所、大洋百貨、克麗絲汀 邱德成 益鼎創投董事長 對生活產業的注解 對社會產生穩定的力量，甚至是台灣國力的延伸！ 建議 這是一個不可逆轉的大趨勢，政府資源應該給予大力扶植 看好或欣賞哪一家公司 1. 食品產業一定最有機會，找有好的管理的餐飲上游食材公司 2. 長期看護公司

假如我的公司沒有我 人在中環

http://manincentral.blogspot.hk/2012/06/blog-post.html
投資響你創立既公司既人， 到底係咪你既朋友呢？

係 : 係因為你同佢地「理論上」係坐埋一條船。大家既利益，係綑縛埋響一齊。

唔係：係因為大家對對方都有猜忌。大家既關係，係純粹建基於金錢同利益之上。假如是但一方懷疑對方將自己既利益凌駕於彼此既共同利益之上，一不留神，關係就會破裂，大家一齊沉船。

《三國》裡面阿魯肅話，「友」固然唔需要對付，「敵」其實亦唔難應付，只有「亦敵亦友」既人，先至係最難搞。

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人工貴

最近我俾人投訴人工太貴。emm，咁無可否認我係全公司裡面人工至貴既人。至於值唔值，永遠都只會係一個冇結論既爭辯。

代表投資者果幾位會計師，時不時就會對我作出d咁上下既challenge。我見怪不怪，亦唔會因為咁動怒。 畢竟佢地背負住Client俾佢地既使命， 職責所在，提出質疑在所難免。

我反而覺得，同佢地爭論貴與唔貴，自己到底值唔值咁既價錢，其實並無意義。真正有意義既，係你面對佢地呢d質疑時所表現出黎既態度。

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假如我的公司沒有我

假如真係要討論， 一個人響一間機構裡面「值唔值」某一個價錢，除左睇下外面市價係點之外，最直接既，就係幻想一下，假如機構一下子冇左你呢個人，間公司仲掂唔掂，運作會唔會因為冇左你而出問題。 嘩，原來公司冇左你會冧既，你仲唔係重要到不得了？

如果呢個邏輯係正確的話，咁我絕對係一個唔重要，亦唔多值依家果份糧既一個冗員。事實上，我好清楚，今日公司如果冇左我，運作絕對唔會有問題。 經過左咁多年之後，我亦清楚，好多同事對公司既日常流程比我仲要純熟 。係呀，公司冇左我，係真係一d問題都唔會有。響咁樣既情況之下，投資者會懷疑你既存在價值，但我卻對現在公司呢一個狀況非常之自豪。事實上， 我比任何人都清楚，你創立既公司，由起初 「冇左你半日都唔得」，蛻變成今日「冇左你都冇乜所謂 」，係件絕對值得引以自豪既事，而並非一個要努力向幾位會計 師解釋同證明「自己對公司有幾重要」既scenario 。

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不如辭退CK


我同佢地一樣，係公司既主要股東。 我尊重董事局既所有決定。我跟幾位會計師講，提議佢 地advise佢地既client，響董事局裡面將我既職位罷免。講真，我其實冇問題，如果我人工真係太貴，而Board又覺得慳左我份人工真係會幫到公 司既話，我查實覺得離開真係冇乜問既 。大前題係，你地要真係咁樣認為至好。

我跟佢地私底下講，假如我唔撈，我其中有兩位下屬，都可以隨時takeover我既duties， 而且能力勝任有餘。佢地既人工， 應該都會比我平。又假如佢地響公司以外有心儀人選，feel free to bring it up to the Board ， 人選適合而又平過我的話，我會以董事與股東既身份，投票贊成辭 退CK，並支持佢地心目中既新人頂替 。

這件事發生響兩個月前。早陣子公司開左一次Board Meeting，剛才提過既那個提議，到最後幸運地還是沒有被人提出過。

whew… 好彩唔駛失業，執番身彩。

投資札記【384】我的第一桶金 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e2xd.html

【我的第一桶金】

 

   有青年朋友問：你的第一桶金是如何獲得的?我陷入長長的思考。回憶後，感覺自己從沒有一下子獲得那麼多的、能用桶裝的金子。雖然我也和很多人一樣，非常期 望突然一下子來一桶金，但現實卻屢屢告訴我，那只是空想而已。很多人都好奇某某的第一桶金，是因為大家從內心深處都渴望財富最好能聚堆突然而至的，我也渴 望，但是僅僅就是渴望而已。
    最早我是個*ST青年，基本面：矮挫窮。當時目標只有一個，只為拚命摘星脫帽後能成家立業。因為我的確沒錢，最初的幾千元做股票是因為我要從鎮裡到市裡去 調動，走關係需要錢。我拿著父母給的這筆錢進了股市補倉。好的工作是沒有指望了，但我覺得我活的自在，如果第一筆走關係的錢進去了，我的靈魂也就進去了。 關係社會是個大染缸，我決定逃離。
    所以，現實逼迫我根本沒有第一桶金的念想了，一窮二白三被套，便昂首對著頭上的燈泡發誓：我要一個金幣一個金幣地去積累財富。至於後來承包煤氣站扛氣罐和 後來爬山涉水看礦，以及賣益智玩具、做兩年雜貨店、夏天烤羊肉串都是為了那一個個小小的金幣，這時候我也曾想能弄下第一桶金，但現實很無奈，卻只能是一枚 枚金幣地艱苦積累，樂觀地想：出門扛液化氣罐我就對司機師傅說，就當我們去打高爾夫，找一個個的門洞。賺錢了就如巴菲特的保險股源源不斷的現金流。哈哈， 路子是一樣的。

    那時候還這樣安慰自己：比如某人，一窮二白的，突然給他1千萬，讓他隨意過幾年，過幾年後你再給他清算一下資產，能大於1千萬的幾率微乎其微，因為根據歷 史情況他會賺錢的概率不大。但如果是一個靠一枚枚硬幣累積下來的財富1千萬，同樣過幾年看看，他資產小於1千萬的幾率微乎其微。其原因何在？是人的價值和 能力不同，面對金錢的態度也大不相同！因此常常告誡自己要平心靜氣下來，莫要十分關注那可有可無的「第一桶金」，財富重在積累，過程是幸福快樂的，像細水 深流緩緩注入，像小樹苗經歷無數的風雨長成參天大樹。只有歷練了，才會有更好的未來。重要的是你值錢，而不是你有錢！

    後來培養成的投資習慣就是學會慢慢累積，耐住性子去「熬製」財富。恐慌和浮虧很容易擠垮一個"聰明"的 投資者,因此樹立信心很重要,它來自:1、學習大師自身最為可靠的長期投資經驗。2、簡潔有效的大規律性東西。3、以企業為出發點的價值判斷。4、培養堅 毅和偏執性格5、保持一顆強大壯實的心臟。6、要明白：每一次勝利是熬出來的！
  真要說有第一桶金的話，那就是早期我的「胡作非為」、「到處折騰」卻得到了父母、老婆、岳父岳母的袒護幫助，家庭的和睦和信任、親人的支持和理解便是我在財富積累之中淘到的第一桶金，這桶金無比珍貴，即使用自己一生的努力都報答不完！

 

原創小詩一首與青年朋友共勉：

人生旅途

老佐

 

人生旅途

微風拂面過

 

心向內

眼望遠

步邁實

一路都是好景色

喜自然 

渡洶湧

安寂寞

一點一滴存歡樂

 

2012.6.18