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地區緊張局勢加劇 美股三大股指開盤延續低迷態勢

4月13日消息，美國三大股指開盤，納斯達克綜合指數低開8.14點，跌幅0.14%，報5828.02點。 道瓊斯工業平均指數低開49.41點，跌幅0.24%，報20542.45點。 標普500指數低開5.53點，跌幅0.24%，報2339.40點。

最近幾天，市場正在對敘利亞危機和美朝緊張局勢加劇這兩件風險事件作出反映。

消息面上，Accendo Markets的研究分析師亨利.克羅夫特(Henry Croft)說：“周四期指下滑，很大一部分原因是特朗普再次表示強勁的美元對美國經濟不利。”

特朗普今晚發布推特稱，中國將在朝鮮問題上采取恰當行動，對此很有信心。如果中國不能，那麽美國及盟友將會對朝鮮采取行動。

同時特朗普周三在接受華爾街日報采訪時一改從前態度，表示他並不反對美聯儲主席耶倫在明年2月任期滿後連任，但目前做任何決定都為時尚早。這一言論與他競選時對耶倫維持低利率的攻擊截然相反。

美國領導的反恐同盟襲擊了一處極端組織“伊斯蘭國”(IS)控制的化學武器庫，導致數百人死亡，包括平民。但敘利亞軍方並未給出確切數字。

IEA月報稱全球油市接近平衡，產油大國減產與富裕國家需求下滑相抵消。

海外需求回暖，中國3月出口同比增逾16%創兩年最高增速。

時隔十三天，中國央行今日重啟逆回購並發放PSL。

周五美股將因“耶穌受難日”休市一日，但美國CPI、零售銷售等數據將照常公布。

公司消息方面，兩年前加盟微博網站Twitter擔任工程副總裁的克里斯-平克翰姆(Chris 　Pinkham)已離開了這家社交網絡公司。

在競購東芝半導體業務的過程中，美國芯片制造商博通公司(Broadcom)獲得了三家日本銀行和私募股權公司銀湖資本的資金支持。

亞馬遜CEO傑夫-貝索斯(Jeff Bezos)在周三發布的年度股東信中表示，該公司正在擁抱人工智能技術，希望借此加快送貨速度、提升Alexa語音助理的能力、開發新的雲計算工具。

蘋果公司存在一個秘密工程小組，用於開發檢測糖尿病的儀器。該小組構想由前任CEO喬布斯在2011年去世前設立。

RBC分析師稱如果稅法修改允許海外資金更好的回流，迪士尼可能成為蘋果的收購目標。

特斯拉卷入紛爭，一群公司股東督促董事會增加兩名與CEO Elon Musk無關的獨立董事。而Elon Musk則回擊稱這群投資人應當去買福特。

期貨收盤丨商品大面積飄紅 黑色系延續回暖態勢

5月17日消息，國內大宗商品市場收盤時黑色系期貨大漲，錳矽主力收漲5.5%，熱卷、螺紋鋼、鐵礦石漲逾4%，矽鐵、焦炭漲超3%，焦煤、鄭煤漲超2%，滬錫漲超1%，白糖、滬鋅、橡膠、塑料、滬鋁、滬金、滬銅、滬銀、滬鎳收漲。玻璃跌超1%，鄭棉、雞蛋、滬鉛收跌。

消息面上， 自4月中旬開始，螺紋鋼止跌企穩，走出一輪幅度可觀的上升行情。而進入5月以來，價格轉入橫盤震蕩，同時市場交投激增，日內波動加劇。從現貨角度分析，鋼廠滿負荷生產令鋼材供應大增，房地產開發投資維持高增速則為需求提供支撐。不過，鋼材出口大幅下滑，再加上鋼貿蓄水池快速“放水”，鋼廠成材庫存同比顯著增加，在淡季效應即將發酵的當下，預計滬鋼將再度承壓。 

5月15日，國家統計局發布的最新數據顯示，4月全國粗鋼產量為7278萬噸，同比增長4.9%；1—4月全國粗鋼產量為27387萬噸，同比增長4.6%。粗鋼產量大增，其直接驅動力為高額的利潤，並主要源於在不同供求結構影響下，以螺紋鋼為代表的建材價格走勢明顯強於以鐵礦石為代表的煉鋼原料，價差擴大帶來了鋼廠利潤擴張。

截至5月12日，全國35個主要城市螺紋鋼、線材(3331, 0.00, 0.00%)、熱軋卷板、中厚板和冷軋卷板五大鋼材品種的社會庫存共1133.74萬噸，周環比減少35.59萬噸；其中螺紋鋼為471.93萬噸，周環比減少27.09萬噸。隨著鋼材價格觸頂回落，自今年2月中旬創出1653.04萬噸的近三年新高之後，鋼材社會庫存也隨即掉頭，一路快速下滑，目前已降至去年3月下旬的水平。社會庫存絕對數量的減少，自然有著傳統季節性規律的作用，然而下滑速度如此之快，則表現出了在樓市調控的大背景下，以鋼貿商為主的市場參與者對於後市行情的謹慎觀點。 

與此同時，據中國鋼鐵工業協會統計，截至4月中旬末，中鋼協會員企業鋼材庫存量為1455.98萬噸，同比上升11.98%，創去年6月中旬以來新高。雖然到4月下旬末該數據回落至1405.19萬噸，然而其同比漲幅反倒擴大至13.84%的水平。隨著淡季效應持續發酵，下遊需求環比回落，而鋼廠又缺乏主動減產的動力，預計鋼廠將面臨越來越大的庫存壓力，並最終導致鋼材價格承壓。     

另外值得一提的是，進入5月，受到環保限產的影響，焦化企業的開工率紛紛下調，產能規模大於200萬噸的焦化企業開工率降至年內低點，但產能規模小於200萬噸的焦化企業當前開工率依然較高。Wind統計數據顯示，截至5月12日當周，產能規模小於100萬噸、100萬—200萬噸和大於200萬噸的焦化企業開工率分別達到72.21%、73.20%和74.41%，相比於前期持續走高的開工率出現回落，但產能規模小於200萬噸的焦化企業開工率下降並不多。考慮到5月下旬環保限產可能會有所放松，預計後期焦化企業開工率將再度回升，因此後期焦炭市場整體供應仍然充裕。           

一季度我國醫用耗材出口額逾11億美元 延續“量增價跌”趨勢

每經記者 周程程

6月2日，中國醫藥保健品進出口商會在2017中國國際醫用耗材大會媒體交流會上發布數據顯示， 2017年一季度，我國醫用耗材出口額11.14億美元，同比下降12.08%，出口均價同比下降14.93%，出口數量增幅3.35%，仍然呈現“量增價跌”的發展趨勢。

中國醫藥保健品進出口商會副會長孟冬平表示，每年1季度由於傳統春節的節假日影響，前3個月的數據均具有很大的波動性。整體而言，出口價格的下降，以數量彌補金額是一個常態，所折射的是世界需求的疲軟與競爭加劇導致的市場調整。

醫用耗材企業之間競爭加劇

北京駝人國際貿易有限公司總經理趙輝對《每日經濟新聞》記者表示，目前，醫用耗材企業出口面臨“內憂外患”的情況。

“內憂”在於同質化競爭加劇，以價格導向為競爭的現狀已影響到企業的創新與發展。

孟冬平表示，我國醫用耗材產品的出口數量很大，大部分傳統產品的技術已經較為成熟，但是行業整體的研發水平較低，國內生產企業產品水平接近、產品同質化現象嚴重，大多為仿制，缺少核心技術，產品技術含量和附件值較低。

目前，我國出口的多為輸液器、註射器、普通氣管插管等低端產品。而技術含量高、附加值大的產品，特別是一些關鍵產品例如血液凈化透析器、PTCA導管、膜式氧合器等高端制品主要被進口產品壟斷。

這種情況下，一些企業進行低價競爭。孟冬平表示，目前，產業生產成本不斷提升，低價競爭情況卻屢見不鮮，產品同質化嚴重，導致整體價格下降，利潤空間降低，使企業今年在國內外市場的經營均遇到了較大挑戰。

實際上，低價競爭也使得企業創新受到影響。趙輝表示，同質化競爭加劇，一些企業通過壓低價格想要占取市場份額，但是過低的價格使得利潤也低，導致沒有足夠的資金研發新技術，於是只能再低價競爭。

“外憂”方面，趙輝以其自身經歷舉例說，與國外一個客戶已合作8年，相互間關系緊密，也有較大的業務量規模。但是，目前該國的政策導向傾向於本土化生產一些耗材，這將對我國企業的出口貿易量產生影響。

趙輝對《每日經濟新聞》記者解釋說，本土化生產意味著，企業要在當地設廠，這涉及到大量的資金投入，並且有些國家或地區的技術並不達標，這也需要企業進行技術的轉移。此外，未來的管理也對企業來說是一個挑戰。

產業結構升級是必然趨勢

在孟冬平看來，未來3-5年，我國醫用耗材市場競爭主要來自我國市場內部。在國際分工潮流改變，產能過剩的今日，如何智慧地轉移產能，找尋新的突破、產品差異化發展是企業亟待解決的問題。

孟冬平認為，產業結構升級是行業發展的必然趨勢。一些技術水平差、資質不健全的生產企業將失去市場競爭優勢。

據了解，我國醫用耗材行業仍然存在很多家庭式、作坊式生產企業，這些企業的生產環境較差、生產技術較落後、生產資質不健全、產品質量及產品售後都不能保證，影響了行業的發展。

孟冬平認為，我國相關企業應當重視產品結構升級，加大研發投入、引進專業技術人才，逐步向高端市場邁進，這樣才能在國際市場上持續保持競爭優勢。

值得註意的是，孟冬平還指出，企業自主品牌意識有待提高。

孟冬平表示，在當今世界經濟中，擁有的國際著名品牌數量成為衡量一個國家整體實力和國際競爭力的重要指標，在醫療器械行業這一點表現得更為明顯。“醫生和病人是醫療器械的使用者和接受者，他們對於某一品牌的認知度直接決定這一產品的最終使用情況。”她說。

機構：北京住宅市場成交縮減明顯，調控政策將延續

國際地產服務機構——第一太平戴維斯10日下午發布研究報告認為，自2017年北京最嚴調控實施已一年有余，受此影響，北京市一手住宅市場繼續維持低迷態勢，整體成交規模明顯縮減。預計在2018年政府仍將延續目前的調控政策，保持市場的穩定性。同時，通過共有產權房以及長租公寓等項目來滿足民眾基本住房需求。

第一太平戴維斯研究及顧問咨詢部高級經理李想表示，今年一季度，受春節假期等因素影響，北京市住宅新開工及竣工面積維持在低位，導致市場供應量繼續下滑。其中，一手住宅市場新增供應為49.3萬平方米，環比下滑32.2%。

銷售方面，北京市統計局數據顯示，今年1~2月，全市商品房銷售面積為56萬平方米，同比下降58.3%。其中，住宅銷售面積為39.1萬平方米，下降55.1%；辦公樓為5.6萬平方米，下降67.1%；商業營業用房為4.2萬平方米，下降79.6%。

李想認為，2018年北京政府對高端項目的監管仍將較為嚴格，部分高端項目將會難以在近期獲取預售許可證，因此導致市場上高端住宅的供應量相應減少，改善型需求受到抑制，成交也表現低迷。“預計在調控政策及嚴格監管的雙重影響下，年內高端住宅市場的成交較往年會出現下滑，而市場供應量有限的前提下高端項目的平均成交價格將穩步上漲。”

他表示，第一季度，北京土地市場共計成交24宗土地，總成交金額達人民幣573億元，環比下降39.6%，其中住宅類及混合類用地成交18宗，其中共有產權住房用地7宗，“控地價、限房價”用地11宗。預計北京土地市場在2018年仍將有序供應，供應地塊將以共有產權住房及“限地價”類住宅用地為主，通過土地市場供給端來調節房價。

在甲級寫字樓方面，研究發現，北京甲級寫字樓市場去中心化趨勢愈發明顯。

李想介紹，2018年第一季度，北京甲級寫字樓市場迎來兩個新增項目，合計為市場帶來約14.5萬平方米的辦公面積。目前，北京全市甲級寫字樓存量達到1065萬平方米（含自用面積）。租賃需求保持活躍，北京全市空置率環比下降0.8個百分點至6.8%，同比上升0.7個百分點。

由於市場需求較為活躍，北京市甲級辦公樓平均租金指數繼續回升，環比和同比分別上漲2.4%和4.0%，平均租金達到人民幣每平方米每月345.3元。

2018年第二季度，北京甲級寫字樓市場將迎來四個新增項目，合計帶來約22萬平方米的辦公面積。新增項目均位於非核心商務區，北京甲級寫字樓市場去中心化趨勢愈發明顯。

第一太平戴維斯中國區高級董事溫書閱表示，傳統核心商務區存量增長放緩，已難以滿足不斷增長且日益多元化的企業辦公空間需求。非核心商務區的項目可以滿足租戶在租金預算有限的前提下進行升級、擴張或整合辦公空間的需求 。交通通達性的不斷提升，使得通勤成本不斷降低，有助於非核心商務區吸引更多企業落戶。

李想表示，從2018年全國兩會上釋放的相關信息可以看到，未來國內經濟發展的重點將放在振興實體經濟上，發展科技創新的新動能，通過技術創新、機制創新改造提升傳統產業。因此，2018年寫字樓租賃市場的需求主力將聚焦在科技行業以及實體行業的升級需求，金融行業則保持平穩。

“2018年政府工作報告明確指出，全面放開一般制造業，擴大電信、醫療、教育、養老、新能源汽車等領域開放，預計將帶動以上行業的擴張，而來自上述領域的企業對辦公面積的需求有望進一步提升。”李想稱。

滴滴外賣將再進九城，補貼力度能否延續？

4月12日，滴滴外賣官博今日發布的9張海報，宣稱“不必來無錫，我們去找你，滴滴外賣全國開城在即”。每張海報都配以大大“下一站?”，並附上一個地方特色美食圖片。

據悉，目前滴滴騎手客戶端顯示，能夠註冊的城市選項為無錫、南京、長沙、福州、濟南、寧波、溫州、成都和廈門。

事實上，早在無錫騎手招募之初，就有傳言稱滴滴外賣將登陸九座城市。滴滴外賣負責人羅文曾在4月3日表示：“由於在無錫試運營階段效果超出預期，近期將考慮進入更多城市。”

在“1分錢吃炸雞，1元錢喝奶茶”的各種優惠之下，滴滴插足做外賣的第一站無錫上演全城點外賣的瘋狂。4月10日，滴滴外賣就正式對外宣布，經過8天的試運營，滴滴外賣於4月9日正式在無錫全城範圍內上線，當日訂單33.4萬單。滴滴外賣也宣稱已成為無錫市場份額第一的外賣平臺。

值得註意的是，瘋狂的外賣狂歡也引起了監管部門的註意，4月11日上午，無錫市工商局召開緊急行政約談會，約談美團、滴滴和餓了麽三家外賣運營商。約談的重點是，近期相關外賣服務平臺存在邊糾錯邊推出新的極端營銷措施的情況，如采取發放大量補貼或優惠券等無序的市場競爭手段爭奪市場份額。無錫市工商局責令三家外賣平臺立即消除不良後果，美團、餓了麽、滴滴外賣平臺代表均表示將遵守約談要求。

A股早盤沖高回落，震蕩築底行情或將延續

受隔夜歐美市場普漲影響，周五早盤滬深兩市股指雙雙高開，但市場情緒依然謹慎，指數隨後出現沖高回落走勢。滬指盤中一度逼近3200點，但最終上攻失利，指數震蕩回調並再度翻綠，5日均線告失守。深圳市場上，深成指、中小板指以及創業板指盤初均一度漲近1%，但隨後均出現不同程度回調。截至上午收盤，兩市股指全線飄綠。

滬深兩市上午收盤，上證綜指收報3,167.89點,下跌12.27點，跌幅0.39%，成交額924億元；深證成指收報10,701.58點,下跌25.37點，跌幅0.24%，成交額1,336億元；創業板指收報1,826.48點,下跌0.41點，跌幅0.02%，成交額511億元。資金方面，央行今日不開展逆回購操作，因今日無到期逆回購，當日實現零投放零回籠。央行公開市場本周凈回籠1000億元人民幣。

盤面上，區塊鏈、智能醫療、煤炭開采、智能物流以及水利板塊漲幅居前。跌幅榜上，海南、石油礦業開采、黃金、自由貿易港以及細胞免疫治療概念領跌。

熱點板塊：

智能醫療板塊早盤大幅高開，雖然隨後出現回落，但整體漲幅依然居前。截至上午收盤，萬馬科技、朗瑪信息漲停，萬東醫療漲逾5%，華平股份漲逾4%，數字政通漲逾3%，衛寧健康、思創醫惠漲逾2%。消息面上，美國食品和藥物管理局周三首次批準利用人工智能技術的醫療設備上市銷售。機構預計，隨著認知計算技術發展，2019年全球智能醫療決策支持市場規模將達2000多億美元。

煤炭開采板塊盤初異動，多只個股出現直線拉升。截至上午收盤，陜西黑貓漲逾4%，金能科技漲逾3%，山西焦化漲逾2%，露天煤業、盤江股份、安源煤業、兗州煤業、昊華能源以及冀中能源均漲逾1%。

跌幅榜上，海南、石油礦業開采、黃金、自由貿易港以及細胞免疫治療概念領跌。

消息面：

1、海關總署披露數據，以人民幣計，一季度中國貨物貿易進出口總值6.75萬億元，比去年同期增長9.4%。其中，出口3.54萬億元，增長7.4%；進口3.21萬億元，增長11.7%；貿易順差3261.8億元，收窄21.8%。

2、複印紙漲價函再度密集發布，亞太森博、DOUBLE A、APP等紛紛發布5月再度調漲，令市場未來走勢又添幾分懸念。Double A旗下全系列產品複印紙價格，由泰國曼谷離港的貨櫃上調100-400元/噸。亞太森博則宣布自5月1日起，代加工複印紙產品價格在4月基礎上上調200元/噸。

機構觀點：

山西證券表示，短線來看，投資者不必驚慌，震蕩築底的行情可能會持續下去，板塊可能會繼續輪動，需要靜待相關政策落地與不利因素釋放，以防禦性策略為主，靜待企穩上攻。中期維度下，市場仍將在流動性偏緊而經濟不悲觀的平衡木上行進，市場也將繼續維持結構性行情。

萬聯證券認為，短期市場不確定性事件較多，在市場情緒面受到抑制的情況下，操作難度加大。從A股歷史上來看，4月中旬以後到6月份，受到公募基金降倉、遊資炒作情緒降溫等影響，市場大概率會出現調整。穩健投資者可逢高降低倉位，規避市場不確定性風險。激進投資者可逢低關註軍工、黃金、醫藥、農業等避險品種，以及一季報大幅超預期，且滯漲的優質成長股。

兩市延續震蕩走勢，創業板指跌破20日線

周五（5月4日）滬深股指早盤雙雙低開後橫盤震蕩，滬指在3100點附近反複拉鋸。午後，醫藥股漲幅有所收窄，種植業板塊、軍工板塊等相繼拉升，滬指下探5日線後企穩，創業板指跌破20日線。至今日收盤，滬深兩市股指紛紛收跌，兩市成交量較前一交易日顯著縮量。

截至滬深股市全天收盤，上證綜指收報3,091.03點，下跌9.83點，跌幅0.32%，成交額1,484億元；深證成指收報10,426.19點，下跌32.43點，跌幅0.31%，成交額2,119億元；創業板指收報1,814.85點，下跌11.94點，跌幅0.65%，成交額761.7億元。

盤面上，鈦白粉、醫療器械服務、種植業等板塊漲幅居前；數字中國、網絡安全、國產軟件等板塊跌幅居前。

資金方面，滬股通凈流出4.09億元，深股通凈流出7.87億元。另外，央行今日開展200億元逆回購操作，因今日有600億元逆回購到期，當日實現凈回籠400億元。本周，中國央行累計開展2700億元逆回購操作，因本周累計有3800億元逆回購到期，本周實現凈回籠1100億元。

熱點板塊：

醫藥醫療股今日再度表現強勢，其中醫療器械服務概念表現最為活躍，正川股份、金域醫學漲停，凱利泰漲逾7%，英科醫療漲逾6%，開立醫療、新華醫療、通策醫療、昭衍新藥漲逾5%。

種植業板塊今日午後拉升，香梨股份漲逾6%，萬向德農漲逾4%，北大荒、敦煌種業漲逾3%，農發種業、隆平高科、新農開發漲逾2%。

跌幅榜上，數字中國、網絡安全、國產軟件等板塊跌幅居前。

個股監控：

消息面：

1、近日，國務院《“十三五”國家知識產權保護和運用規劃》中期評估工作全面啟動。按照要求，本次規劃評估工作將加強組織領導，明確時間節點，創新評估方式方法，加大調研力度。開展此項評估，將為我國加快知識產權強國建設，理清知識產權工作新思路提供理論和實踐支撐。

2、據財政部4日消息，截至4月底，2018年中央財政補助地方專項扶貧資金1060.95億元已全部撥付完成，比上年提早了近兩個月。財政部要求，各地要積極支持832個國家扶貧開發工作重點縣和連片特困地區縣統籌整合使用資金，資金使用要與脫貧成效緊密掛鉤。

機構觀點：

網信證券指出，三大股指今日仍以震蕩整理為主，需要註意震蕩反複走勢，關註下方均線支撐。操作上，可適當輕指數重個股，合理控制倉位，精選板塊個股逢低吸納。適當關註車聯網、互聯網醫療、合資券商、部分芯片、部分高送轉、稀土、上升形態完好藍籌（周期資源）等，註意回避妖股、高位股、解禁減持、業績不及預期、醫藥生物等板塊個股回調風險與補跌壓力。

廣證恒生認為，5月，MSCI時點將至，增量資金候場，北向資金“抄底”進程提速，或更青睞於盈利能力強的大市值股，藍籌板塊在經歷了較大調整後有望在 MSCI 的催化劑下展開結構性修複行情。風險釋放後，一些業績優良、前期調整充分的藍籌股性價比再次提升，但在目前大盤趨勢向下的格局未反轉前，建議投資者需高度謹慎，把握低吸反彈機會。

人民幣中間價大幅下調259點 雙向波動格局料將延續

周三，人民幣兌美元中間價大幅下調259點，報6.3745元，為5月2日以來最大降幅。上一交易日中間價6.3486元，上一交易日官方收盤價報6.3535元，上一交易日夜盤收盤報6.3765元。

市場人士指出，對人民幣匯率而言，後續美元動向仍是影響市場走勢的關鍵因素，同時中國經濟預期穩中向好、短期資金流入等有助人民幣匯率企穩，預計未來一段時間人民幣兌美元匯率將延續雙向波動格局。

中金所研究院首席經濟學家趙慶明認為，此輪美元匯率走高是下跌中的反彈，“未來幾年美元指數仍將以下跌為主，當然，美元匯率反彈是否已經結束，本周行情很關鍵。”他說。

中金公司研報則表示，中期來看，美元仍將繼續走強，“此前美元走勢背離了利率平價關系，目前的上漲只是部分修複此前的背離，尚未看到美元已經被高估。隨著更多的美元空頭回補，美元未來幾個月可能還會繼續走強。”上述報告稱。

中信宏觀指出，短期“美強歐弱”的格局有望維持。特朗普的減稅政策一定程度上延緩居民消費的放緩，其財政刺激政策推出的時點可能加速經濟周期向中後期的演化。預計2018年下半年美國實際GDP增速略高於上半年0.2百分點，二季度為全年經濟增長的高點，發達經濟體增長的格局可能更多表現為“美強歐弱”。

盡管美元指數後續如何演繹尚存疑問，但機構對於人民幣匯率仍將雙向波動，不會大幅貶值的預期較為一致。

申萬宏源指出，鑒於年內通脹前景帶來的美聯儲加息預期已充分反映在此前匯率變化中，而2018年美聯儲貨幣政策進一步超預期緊縮的概率不大，預計美元指數亦不會大幅攀升，在此背景下不會實質性影響人民幣匯率，年內人民幣已經脫離中期貶值區間，預計人民幣匯率年內大概率窄幅波動，難以出現趨勢性的升值或貶值。

興業研究指出，本周美元兌人民幣或延續震蕩。一方面，意大利有望順利組閣，從而給予歐元一定的支撐。另一方面，MSCI宣布A股納入MSCI指數名單，這將在情緒上利多人民幣。此外，預計美中利差難以趨勢性擴大，因而對人民幣貶值壓力亦有限。

興業研究並表示，近期人民幣升值空間同樣有限。一方面，美元指數趨勢性下跌需要一個“導火索”；另一方面，從技術分析來看，下方60日均線處存在一定支撐，倘若突破，再向下可能回到4月下旬美元兌人民幣升值波段的起點，但整體仍維持區間震蕩。

事實上，在上周美元強勢反彈、美元指數單周升值1.2%之際，人民幣已經呈現明顯“抗跌”特性，境內外人民幣相對美元僅貶值0.25%和0.55%。中國銀行國際金融研究所博士後謝峰表示，人民幣短期將以穩為主，對美元呈現雙向波動；中長期，隨著中國經濟保持中高速增長，人民幣會穩步升值。

結構性去杠桿特征明顯，融資分化格局將延續

人民銀行近日發布5月金融數據，部分數據大幅回落且低於市場預期。

5月社會融資規模增量7608億元，較4月15600億元的增量“腰斬”，較上年同期少3023億元，亦遠低於大多數市場機構此前預測的過萬億元規模。值得關註的還有，狹義貨幣（M1）供應量同比增長6%，前值7.2%；廣義貨幣（M2）同比增長8.3%，和上月持平。M1-M2“剪刀差”持續出現負值，並且進一步擴大。

分析普遍認為，5月金融數據反映出當下結構性去杠桿特征明顯。不過，也有分析人士對第一財經記者表示，不僅是社融大降，M1增速的降低代表企業活期存款低，進一步反映出企業融資需求降低，這背後的隱憂值得關註。

央行研究局研究員紀敏近日撰文則稱，當前M2、M1以及社融規模增速放緩，反映了貨幣數量指標的可靠性繼續下降，而價格指標（利率）狀況顯示當前貨幣政策中性略松，應加快推動貨幣政策向價格調控方式轉型。

M1-M2剪刀差持續擴大，企業面臨再融資風險

5月社融規模增量7608億元，低於預期的13000億元，同比下降28.43%，環比更下降51.24%。其中，新增人民幣貸款11400億元，同比少增384億元；委托貸款減少1570億元，信托貸款減少904億元，未貼現銀行承兌匯票減少1741億元，企業債券融資減少434億元，股票融資增加438億元。

中信證券首席固定收益分析師明明對第一財經記者表示，社融規模遠低於前值和預期主要為以下幾方面原因：一是經濟處於轉型期，此前作為經濟增長主要來源的房地產及基建行業在強監管下對融資的依賴也隨之降低；二是今年以來工業企業利潤轉好，可以滿足部分企業的融資需求；三是受資管新規等影響“影子銀行”增速受到抑制，以委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票為主的業務持續收縮；四是債券融資環比雖減少，但同比仍在增加，主要受部分企業在年報前融資影響，因此較4月有一定回落；五是ABS（資產支持證券）和外債等形式替代了一部分社融。

值得註意的是，5月新增人民幣存款環比大幅回升；M2增速低於預期、M1增速顯著低於預期。

明明認為，主要是居民存款的大幅上升對新增人民幣存款形成支持。目前市場表現說明，經濟轉型下融資需求雖有所下降但仍較穩定，而由於貨幣增速低迷，M1-M2二者的剪刀差意味著企業面臨再融資風險。

5月M2同比增長8.3%，和上月持平；M1同比增幅6%，前值7.2%。M1-M2剪刀差為-2.3%，前值-1.1%，再次呈擴大趨勢。實際上，今年2月以來，M1-M2剪刀差就已經持續呈現負值，2月到4月分別為-0.3%、-1.1%和-1.1%。

國盛宏觀認為，“在歷史上剪刀差為負的時間段中，往往對應著經濟放緩、通脹下跌，以及資產價格下跌。”

此輪對於剪刀差討論的主要原因是M1增速的放緩。前述分析人士對第一財經表示，M1增速的下降對於經濟來說是一個偏悲觀的信號。M1增速偏低，代表企業活期存款也很低，背後的原因有兩方面，一是企業經營不好，現金較少；二是企業在用收入償還債務，減少融資。總體來說，M1增速降低說明企業的活動不是那麽積極，手里沒有那麽多現金。

不過，紀敏表示，M1增速放緩與房地產、地方政府債務置換等政策調控密切相關。“當前貨幣增速的放緩，不僅是M2，而且M1下降得更快。考慮到M1的主要部分是企業活期存款，由此引發對企業交易和投資活躍程度下降的擔憂。但從過去一個時期看，M1增速與GDP、工業、投資的相關性在明顯減弱，而與房地產銷售、地方融資平臺債務置換等因素的相關性明顯增強。”

國盛宏觀也指出，M1-M2剪刀差與房地產銷售是高度正相關，本輪M1-M2剪刀差開始逐步下滑的時間點，也大體是房地產開始調控之際（2016年“930”地產新政），從這個意義上說，當未來融資環境變松，也就是房地產調控邊際放松的時候。而基於當前的強監管大環境以及經驗規律（統計發現，剪刀差一旦為負，短期內就停不下來，最短為10個月），因此，預計本輪M1-M2剪刀差為負至少還會持續數月。

貨幣政策應側重結構性融資難

興業證券宏觀分析師王涵認為，往後看，融資條件分化的格局仍將延續。在今年整體金融防風險的大背景下，企業面臨的融資環境仍將明顯分化，將分為三個層次：一是資質差的城投、地產高度依賴非標融資，仍將面臨著融資條件大幅收緊的大環境；二是優質企業，即能夠通過表內或者債券市場融資的企業，其融資條件並不差，甚至不排除融資利率下降的可能，這從AAA級企業票據發行利率下行可見一斑；三是新興行業，將受益於股權融資的擴容以及政策層面的支持。

“流動性短缺是結構性的，大企業不缺，小企業缺，而服務小企業的主要是一些區域性的中小銀行，這些中小銀行較難拿到MLF（中期借貸便利）的流動性供給，應當增加SLF（常備借貸便利）供給，解決區域性問題。”明明對第一財經記者表示，對於貨幣政策他支持結構性寬松。今年中央提出降低融資成本，央行通過一系列結構性寬松的政策支持實體經濟，比如通過降準置換MLF等。未來，他建議進一步完善利率走廊，增加SLF的供給。

紀敏認為，當前M2、M1以及社融規模增速放緩，反映了貨幣數量指標的可靠性繼續下降，而價格指標（利率）狀況則顯示當前貨幣政策中性略松，應加快推動貨幣政策向價格調控方式轉型。

他建議，一是宏觀調控要保持定力，避免季節性和外部沖擊幹擾；二是淡化數量目標並作為貨幣政策的監測指標；三是深化利率市場化改革，加快貨幣價格調控方式轉型。

“在將貨幣數量目標改為重要監測目標的同時，應將利率作為調控的中介目標。根據經濟金融發展的實際情況和結構優化調整的現實要求，有機結合短期宏觀調控和機制改革，加快金融市場利率和存貸款利率並軌。明確短端(隔夜)政策目標利率，完善公開市場操作和利率走廊機制，優化貨幣政策工具體系，科學開展利率決策，有效進行利率操作，順利實現貨幣價格調控方式轉型，更好地促進新常態下經濟金融的高質量發展。”紀敏稱。

魏德曼或被迫放棄競選，歐央行延續貨幣寬松政策

德國當地時間8月23日下午，歐洲央行發布了7月的會議紀要，紀要的主旨基本與6月保持一致，強調為了讓歐元區的通脹率能長期維持在2%水平，在2019年夏天前不會考慮上調歐元利率。

“貿易爭端增加了全球經濟的不確定性”

紀要稱，無論是在美國還是在歐元區，最近的經濟數據下滑可能部分歸因於全球經濟前景的不確定性增加，包括保護主義政策和貿易爭端升級等因素。這影響了投資者的信心，並導致了美國國債和德國政府債券的需求增加，擴大了負面溢價。

歐洲央行理事會一直認為當前的貨幣政策符合當前市場環境的需求，“通脹前景的不確定性警告我們必須保持謹慎”。理事會必須保持政策的靈活性，並準備多種備選方案。

按目前的計劃，自10月起，歐洲央行每月購債規模將從當前的300億歐元縮減至150億歐元，並將在2018年底結束已持續多年的購債計劃。同時紀要中也強調，如有必要，將隨時動用所有的貨幣政策工具。

總體而言，理事會認為雖然圍繞對外貿易的不確定性有所增加，但歐元區經濟仍處於穩健增長的軌道上，這表明通脹率將會逐漸達到既定的目標。

當地時間23日上午公布的歐元區8月制造業PMI初值54.6，創2016年11月來新低，不及預期的55.2；服務業PMI初值54.4，符合預期。綜合PMI初值54.4，略遜於預期的54.5。同日公布的德國8月制造業PMI初值56.1，不如預期的56.5；法國8月制造業PMI初值53.7，略高於53.4。從數據中可以看出，與美國的貿易爭端給歐元區的制造業造成了一定壓力，尤其以制造業聞名於世的德國受影響最大。

不過，歐元區經濟整體增長依然強勁。歐盟統計局7月31日發布的預估數據顯示，歐元區7月年化通脹率為2.1%，回升至2012年以來最高。

貨幣寬松政策大概率延續

德國央行行長魏德曼（Jens Weidmann）是歐洲央行理事會（ECB）成員，有權參與決定歐元區貨幣政策。23日，他在接受德國媒體采訪時指出，貿易戰可能會嚴重傷害全球經濟，現在是時候改變極度寬松的貨幣政策了。貨幣政策正常化需要花費數年時間，應該避免不必要的延遲。

據德國媒體報道，現任歐洲央行行長德拉吉的任期將於2019年秋天結束，但德國政府不再希望讓魏德曼成為德拉吉的接班人。此前魏德曼是呼聲最高的候選人，默克爾也曾公開表示支持。究其原因，是因為現任歐盟委員會主席容克的任期也將於2019年底結束，相對於歐洲央行行長，德國政界更覬覦歐盟委員會主席一職，而默克爾如果確定參選，幾乎沒有競爭對手可以匹敵。作為歐盟內部勢力權衡的交換，德國人只能放棄歐洲央行行長一職。

魏德曼與德拉吉的立場相反，他在理事會中多年來一直持鷹派立場，曾多次直言不諱地批評歐洲央行實行的貨幣寬松政策。盡管外界普遍認為，正是寬松的貨幣政策讓德國經濟自2009年以來保持穩定增長，失業率更是處於25年以來最低位。

德國商業銀行首席經濟學家克萊默（Jörg Krämer）在23日公布的一份分析報告中寫道：“如果歐洲央行有意轉變貨幣政策，準備收緊並走上加息道路的話，魏德曼無疑是最佳的人選。”但他表示，由於歐洲債務的遺留問題並未完全解決，尤其是在意大利，歐洲央行必須保持貨幣寬松政策才能維護歐元區的穩定。因此，他認為，像魏德曼這樣的強硬派不太可成為繼任者，下一任歐洲央行行長將不會過度偏離德拉吉現行的貨幣政策。

歐洲央行在公布紀要後，歐元對美元匯率未有大幅波動。8月15日，歐元對美元曾一度跌至1.13，此後幾日迅速反彈，8月22日回升至1.16，截止發稿時保持在1.155-1.160區間。

美銀美林G10外匯策略主管萬瓦克迪斯（Athanasios Vamvakidis）21日表示，將在今年秋季尋找機會，在明年之前做多歐元，預計歐元兌美元將於中期升至1.22。

責編：潘寅茹