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北大先來了！將在雄安新區部署優質教育資源 建立醫學中心

據河北日報消息，5月11日，省委書記、省人大常委會主任趙克誌，省委副書記、省長許勤，與北京大學黨委書記郝平一行就雄安新區規劃建設對接座談。北京大學與河北省就支持雄安新區規劃建設達成五點共識，北京大學將在雄安新區建立學科齊全，集科學研究、人才培養、醫療服務於一體的一流醫學中心;光華管理學院在雄安新區建立培訓中心，開展企業人才、管理人才高端培訓。

趙克誌指出，希望北京大學發揮人才、科技、教育、醫療等優勢，支持新區規劃建設，提高公共服務水平。北京大學黨委書記郝平對省委、省政府給予北京大學的支持幫助表示感謝。他說，北京大學高度重視加強與河北合作，把支持雄安新區規劃建設作為服務國家大局的重要選擇。今後將結合北大優勢和雄安新區建設需要，擴寬合作領域，創新合作方式，努力為雄安新區建設作出貢獻。

郝平表示，北京大學將充分利用學校資源，在醫療、教育培訓等方面積極與雄安新區對接;在專業部署上，將優質前沿學科向雄安新區傾斜;進一步加強、擴大人才支持力度，把北京大學優秀人才源源不斷輸送到河北來，為河北經濟社會發展、京津冀協同發展戰略提供有力的人才智力支持。

據悉，北京大學與河北省就支持雄安新區規劃建設達成五點共識：

一是北京大學發揮醫療資源優勢，在雄安新區建立學科齊全，集科學研究、人才培養、醫療服務於一體的一流醫學中心;

二是北京大學光華管理學院在雄安新區建立培訓中心，開展企業人才、管理人才高端培訓;

三是北京大學與國家有關部門合作建立PPP中心，重點服務雄安新區建設;

四是按照教育部統一部署，北京大學與其他著名高校一道，共同在雄安新區部署優質教育資源;

五是北京大學與河北省繼續加強合作，為河北發展和雄安新區規劃建設輸送更多人才。

 

【環保】留意這個垃圾焚燒優質標的數次資本運作：全產業鏈+海外擴張+員工持股計劃，均有深意

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=13121&summary=

半年千億資本湧入動力電池行業 投資過盛背後是優質產能不足

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-09-01/1144162.html

中國投資基金以高達10億美金的金額收購日產電池業務；智慧能源公布21700電池生產計劃；億緯鋰能與藍威能源簽署戰略合作協議；思度控股集團投資12億元在浙江新建10億Ah（安時）動力鋰電池、2億Ah（安時）超級電容生產線和電動車電控系統、電機生產設備……這僅是近兩個月動力電池行業發生的大宗投資、收購案。據不完全統計，2017年上半年動力電池領域有52個投資項目，總投資額達到919.96億元。動力電池成了資本熱捧的香饃饃。

然而，需引起重視的是，據統計，到2020年，僅比亞迪、寧德時代、國軒高科、天津力神、億緯鋰能、智慧能源、沃特瑪7家電池企業公布的電池規劃就能滿足278萬輛電動汽車的使用。而到2020年，我國新能源汽車的產能規劃是200萬輛。據此推算，動力電池產能將嚴重過剩。

行業重組將加速

“千億資金的體量，看上去很大，但具體到每一個電池企業，並不多。”中國化學與物理電池行業協會秘書長劉彥龍表示，千億資金只是媒體的測算，實際上有沒有這麽多、能否落實都還有待考證。去年以來，我國動力電池行業開始了新一輪洗牌，尤其是國家一度醞釀出臺動力電池行業規範，擬設立80億瓦時的產能門檻。盡管此項標準尚未最後拍板，但國家規範行業、提升企業競爭力、淘汰落後產能的意圖很明顯。

“在這一輪淘汰賽中，一些上市公司或涉及資本運作的企業，將通過投資戰略的調整增強企業競爭力，這都是市場競爭條件下企業的正常行為。”劉彥龍認為，正常的市場競爭中，資本的進入和退出不可避免，在電動化越來越明朗的大趨勢下，動力電池行業被資本追捧是必然趨勢。借助資本的力量，行業的優勝劣汰會進一步加速。

“我國動力電池行業一直存在無序競爭的問題，相關政策也有意引導中小企業退出。”真鋰研究首席分析師墨柯在接受《中國汽車報》記者采訪時表示，當新能源汽車成為未來的發展方向之後，動力電池成為投資熱土，吸引資本進入理所當然，但我國動力電池行業無序競爭的問題已經到了必須重視的階段。

“隨著近兩年我國新能源汽車市場的大熱，動力電池市場隨之水漲船高，不斷有資本湧入。然而，當前我國的新能源汽車市場仍是政策市，動力電池行業也受政策影響存在不確定性。”天津力神電池研究院院長周江認為，千億資本一下子湧入動力電池行業，存在一定非理性因素。“在成熟的市場，資本也會相對理性；反之，盲目投資將帶來很大風險。”周江表示。

在培育優質產能上下功夫

事實上，我國動力電池行業不僅僅面臨資本盛宴引發產能過剩這麽簡單。

“我們必須清醒地認識到，規劃產能不代表優質產能。”周江強調，優質產能不足是多年來一直困擾我國動力電池行業發展的問題。今年剛出版的2017年《新能源汽車藍皮書》在總結我國動力電池的發展時就指出，整體上看，我國動力電池產業規模已經全球領先，技術水平提升顯著，部分高端產品與國外差距不大，產業競爭力逐漸形成。然而從全球市場格局來看，我國動力電池行業在產業結構、精密制造、國際競爭力等方面還存在不足。具體表現為：動力電池產業發展存在產能擴張過快而優質產能不足、制造水平低、企業研發實力弱、安全問題重視不夠、原材料價格上漲及成品面臨降價壓力等諸多因素的影響。

動力電池是一個需要技術積累的行業，無論是產品研發還是生產環節都有極高的技術要求，企業的規劃產能能否轉化為優質產能存在一定變數。墨柯表示，面對新能源汽車的市場需求，電池企業要在培育優質產能上下功夫，提升動力電池性能、產品一致性，以滿足市場需求。

當然，墨柯也強調，如果眼光放遠一點，市場格局或有所不同。“有些國際機構預測，到2025年，全球新能源汽車年銷量或達到1400萬輛，因此，基於十年後的市場，對我國動力電池行業產能過剩的擔憂似乎又是多余的。”他說。

市場化方可踢出投機者

資本盲目入場、產能過剩勢必加劇動力電池行業亂象，但通過行政手段幹預資本入場同樣不現實。“政府可以用標準的提升規範產品、促進技術提升，從而推動企業的優勝劣汰，但更重要的是引入市場競爭機制，加速行業重組，讓沒有技術優勢的中小企業在競爭中被淘汰。”墨柯認為，資本逐利進入動力電池行業並不全是壞事，關鍵是怎樣規避投機者攪局，這其中政府的政策強幹預很難發揮作用，只能通過市場化競爭完成優勝劣汰。

周江認為，依靠政策推動的新能源汽車市場為動力電池行業帶來了一時繁榮，當補貼退出後，完全市場化的環境才是企業所面臨的真正考驗。“市場化競爭下，尤其是一些國際化大型車企，他們選擇電池配套商時對技術、產品品質，包括企業資質都有嚴格的要求。”他說，“一旦新能源汽車進入市場化階段，動力電池企業必將迎來靠實力說話的市場淘汰賽，而實力的培育絕非一朝一夕之功，這就需要資本入場前要做好理性規劃。”

劉彥龍則建議，我國動力電池企業須改變目前靠低價競爭拿訂單的發展思路，要在提升企業實力的同時用差異化優勢在細分市場謀求生存空間。

仿制藥進口替代加速，優質藥品納入醫保

在中美貿易戰打得火熱時，中國仿制藥替代進口原研的行動也開始提速。

4月3日，國務院辦公廳正式下發《關於改革完善仿制藥供應保障及使用政策的意見》（下稱《意見》，對於通過一致性評價的仿制藥品種，明確了後續的落地優惠政策，在采購、醫保、稅收、宣傳等多方面給予高質量仿制藥以支持。

“這是個很好的政策。不管是仿制藥還是創新藥，能夠進入醫保報銷目錄、最終進入醫院才是核心。要真正做到進口替代，就是在醫保報銷上只報銷通過一致性評價的仿制藥，這就和美國商業保險的政策相同了（即不報銷原研藥）。”南京應諾醫藥董事長鄭維義在接受第一財經采訪時表示，“既然你的仿制藥已經和原研藥一致了，只有從醫保報銷制度上規定了，中國的仿制藥才能真正做好，進口替代才能成為現實。無疑，這個政策給仿制藥企業吃了一個定心丸。”

不過，鄭維義也表示，這對於一些中小企業來講，生存壓力更大，將會進行一輪的大淘汰和整合，未來中國藥企的集中度更高。

事實上，仿制藥在中國的戰略地位做實的過程，也將是中國仿制藥企業淘汰、整合、集中的過程，是中國由仿制藥大國轉向仿制藥強國的必經之路。

仿制藥將是主流產品

發展仿制藥，是我國建立醫藥工業體系的基礎。仿制藥價格較低，有利於控制治療成本、提高患者用藥保障水平，在各國均受到高度重視。在發達國家，仿制藥是控制藥費的重要方法，是在鼓勵創新的同時維持醫藥衛生行業可持續發展的戰略性考量。

就美國而言，它作為全球最大的醫藥市場，2016年處方藥市場有89%為仿制藥，在過去10年里，仿制藥為美國節約了約1.68萬億美元的醫療費用。

“因此，中國更需要仿制藥，必須加快制定仿制藥供應保障及使用政策，加快推進仿制藥大國向仿制藥強國的轉變，樹立公眾對仿制藥的信心，才能有效提高我國用藥可及性，有效減緩醫藥費用快速增長的速度，實現全民健康。”北京大學藥學院教授史錄文表示。

由於歷史因素，中國仿制藥在藥效上一直和原研藥有差距，使得中國醫藥市場存在著大量安全無效、低價的劣質藥，與此同時，還有專利過期的進口藥霸占著市場，消耗了大量的中國醫保費用，而這些都需要中國推進提高仿制藥質量、用以全面替代進口藥的工作。

“過去在招標采購中，因為一品雙規（醫院在中標的藥品目錄中采購同一通用名稱藥品的品種，註射劑型和口服劑型各不得超過 2 種），導致國外的產品價格比中國產品高；其次，最低價招標，導致國內產品只能打價格戰，這日趨加重了劣藥驅逐良藥現象，導致中國仿制藥在質量上因為成本的問題，一直提高不上去。”一位藥品專家表示，“另外，原研藥招標分組不同，在一品雙規體系下同時保持較高價格和較高份額，給醫保體系帶來較大支付壓力。事實上，仿制藥仍將是未來我國醫藥市場的主流產品。”

中國是仿制藥大國，近17萬個藥品批文中95%以上都是仿制藥，4376家企業中有近60%為仿制藥企業。仿制藥的發展為中國缺醫少藥的歷史劃上了句號，也正因此，仿制藥的未來必須展開，才能完成“健康中國”之夢。

“仿制藥一致性評價已經展開，但是必須給它一個身份，需要文件上給予支持和落實，否則仿制藥企業的信心不足，在醫保、使用環節都需要保障。” 鄭維義表示。

仿制藥替代原研加速

中國仿制藥存在低水平重複建設、高端供給不足的問題，臨床需求高的藥品在專利過期後仍無仿制的現象屢有發生。如何有效引導高質量有序仿制、優化醫藥產業結構，成為了此次《意見》重要著力點。

在臨床研究機構緊缺的當前，《意見》要求進一步釋放仿制藥一致性評價資源，制定鼓勵仿制的藥品目錄，以需求為導向，鼓勵仿制臨床必需、療效確切、供應短缺的藥品，鼓勵仿制重大傳染病防治和罕見病治療所需藥品、處置突發公共衛生事件所需藥品、兒童使用藥品以及專利到期前一年尚沒有提出註冊申請的藥品。

在使用環節，更是立足替代原研。《意見》要求藥品采購按藥品通用名，仿制藥與原研平等競爭，在臨床上加強監督療效與原研一致的仿制藥使用情況，對於不合理用藥的處方醫生將進行約談。在醫保上，發揮基本醫療保險的激勵作用。加快制定醫保藥品支付標準，與原研藥質量和療效一致的仿制藥、原研藥按相同標準支付。

“構建以臨床需求為導向的仿制藥研發機制，充分利用市場調節作用，發揮企業、醫療機構、科研機構、高等院校等相關方自主參與研究的積極性，是快速提升我國仿制藥質量水平的重要保障，調動市場積極性。制定完善的支持政策，保障仿制藥合理使用，是仿制藥大國向強國轉變的重要體現，也是根本目標。”史錄文表示。

民生證券醫藥領域研究員肖漢山對第一財經表示：“衛健部門制定鼓勵使用仿制藥的政策和激勵措施，除特殊情形外，處方上不得出現商品名，在按規定向艾滋病、結核病患者提供藥物時，優先采購使用仿制藥；與原研藥質量和療效一致的仿制藥、原研藥按相同標準支付，及時將符合條件的藥品納入基本醫保目錄，不得按商品名或生產廠家進行限定。由此看來，進口藥品的仿制藥替代將持續加速。”

醫藥領域並購整合

這一劑定心丸，對於3000多家仿制藥企來講，既是機遇，也是挑戰。

機遇是，在《意見》中規定了仿制藥研發的保障機制和使用環節的保障機制，使得仿制藥的生存環境更優。挑戰便是，將有更多的小企業將無法生存，醫藥產業的淘汰還將持續一陣。

“這個政策出臺後，大大鼓勵了仿制藥一致性評價，讓仿制藥企業的利益有了保障，企業有了回報，才能更進一步解決創新問題，科研也會加強。”鄭維義表示，一致性評價的投入很高，一個品種需要500萬元~1000萬元的資金成本，而且環保成本的增加，使得一些小企業的壓力更大。因此，醫藥產業的下一輪並購將繼續，醫藥領域將出現更集中、大而強、研發能力更強的趨勢。

事實上，這場醫藥產業大魚吃小魚的遊戲早已開始。國務院2015年8月發布《關於改革藥品醫療器械審評審批制度的意見》之後，中國藥企的數量已經消失了689家。從原國家食藥監總局發布《2017年度食品藥品監管統計年報》中可以發現，截至2017年11月底，全國共有原料藥和制劑生產企業4376家。而這個數字在2015年尚為5065家。

“其實這兩年，醫藥領域的並購一直在持續，標的已經被篩過很多遍了，優質標的越來越少。” 北京鼎臣醫藥咨詢負責人史立臣對第一財經表示。

早在2015年藥審改革的啟動，多種措施都在收緊中小仿制藥企業的生存空間。2016年連續出臺了《藥品、醫療器械產品註冊收費標準》調整了藥品註冊收費標準，從過去的20萬元批號換證提高到62.4萬元。從批號終身制到五年一換證。這一道行政命令，讓那些手中握著上百張藥品批號的企業，極為慎重地開始了篩選。

隨後，原國家食藥監總局又緊接著發布了《關於開展藥物臨床試驗數據自查核查工作的公告（2015年第117號）》，以及《關於開展仿制藥質量和療效一致性評價的意見》，使得過去存在臨床數據造假的藥品自行選擇了退出，而想繼續生產的藥企必須進行藥品一致性評價，直到仿制藥與原研等效。

根據投中（CVSource）數據庫統計，2014年，國內醫藥行業宣布並購案例343起，已公布金額累計130.29億美元。其中已完成的並購案例為119起，已公布並購規模累計達到72.14億美元。2016年並購宣布交易案例647起，交易規模223.99億美元，與2015年相比，數量下降了11.73%，交易額下降了12.99%。

截至2017年10月25日，醫藥生物類上市公司發生並購事件223起，總涉及金額約490億元。並購市場雖然較2015年有所回落，但是大體上在各個指標上都超越了之前的幾年，因此並購市場處於穩步平衡發展的過程中。

“做一個品種的一致性評價，所需費用至少500萬~1000萬元，這對75%的銷售額在5000萬元以下的企業來講，是無法承擔的。因此，在啟動仿制藥一致性評價之前，一個藥品批號交易上千萬元，啟動之後，十幾萬元就可以買到一個批號。”史立臣表示。

當批號變得不值錢時，那些不足5000萬元銷售額的企業，要麽把自己賣出去，要麽轉型。

“近年來，產業資本在醫藥領域的活躍度持續提升，包括恒瑞醫藥、泰格醫藥在內的多家公司相繼參與產業投資基金的募集合作。產業資本參與並購也愈發普遍，複星醫藥、藥明康德等公司最具代表性。我們認為，未來產業資本整合在醫藥行業將越來越常見。”肖漢山對第一財經表示。

一致性評價優勢

肖漢山認為，在一致性評價進度領先的企業將具有卡位優勢，有機會利用自身產品率先上市後的機會獨享政策紅利；另一方面，一致性評價成本較高，單個品種的BE（生物等效性）支出在500萬元以上，小型仿制藥企業面臨巨大資金壓力。隨著一致性評價的進行，仿制藥質量的提高，落後藥企將被淘汰，行業集中度提升，強者恒強格局盡顯。

“在政策的推動下，醫療行業的並購整合是大趨勢，藥企設立基金參與並購實際上是在搶奪市場份額。2016年GMP改造大限一到，釋放出很多優質的標的。但前兩年大量的並購案例出現，使得優質的醫藥標的越來越少。”史立臣表示。

“隨著優質標的逐步完成並購，並購的熱度有所降低。具體到並購標的的類型上，目前公司更看重標的的研發能力、渠道等，交易目的以行業整合和多元化戰略發展為主。”肖漢山表示，舉例來說，2017年的幾例並購案，包括複星醫藥並購印度Gland Pharma、上海醫藥收購康德樂中國、輔仁藥業收購開藥集團、東城藥業並購南京安迪科等，均以彌補自身產業空白、擴展渠道為主要目標。對於大型仿制藥企業來說，其研發實力、資金實力相比小企業具有顯著優勢，且後者的業務與大企業呈現同質化特點，因此仿制藥領域的並購在數量上來說是大概率下行。

此外，肖漢山認為，醫藥並購基金活躍度持續提升，上市公司更是參與的重點。上市公司憑借資金優勢，自行或聯合其他機構設立產業基金，成為產業資本並購整合的主體。

據統計，截至2017年上半年，上市公司參與設立的醫療產業基金近100家，資金規模上千億元。參與的上市公司包括恒瑞醫藥、複星醫藥、麗珠集團、片仔癀、雲南白藥、樂普醫療等知名企業。並購基金的投資通常以上下遊的補全、自身業務的拓展、創新品種的並購、渠道的擴容為主，如藥明康德通過產業基金先後投資了天演藥業、百濟神州、基石藥業、巨諾（Juno）等公司。

“具有高需求、稀缺性的治療性藥品將受到重視，也將成為以後仿制藥企業的主攻方向。”肖漢山表示，“衛健委提供的數據顯示，2012~2016年全球共有631個專利到期原研藥，由於供求信息不對稱，其中的大多數在我國並無企業提出仿制註冊申請。當然，目前我國仿制藥企業正在迎頭趕上，多個優質企業已展開高品質仿制藥的申請。以目前納入優先審評程序的藥品為例，截至2017年底，CDE共將25批423件申請納入優先審評程序，其中非創新藥達到232件，占比55%。”

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2018年4月17日目錄

►以“北”為向，以“鬥”為劍，“國器”當立！（財通證券）
►在線視頻飛速發展，這些優質內容供應商成香餑餑（聯訊證券）
►政策支持，智能家庭服務機器人進入快速增長階段！（銀河證券）
►小米loT生態鏈逐步成型，業績高彈性公司引關註（東方證券）
►國產替代條件成熟，計算機行業細分龍頭持續受益（興業證券）

 

1.以“北”為向，以“鬥”為劍，“國器”當立！（財通證券）

北京時間4月14日，美國政府宣布與英法兩國聯合對敘利亞首府大馬士革進行“精準打擊”。據悉，美國艦艇上的“戰斧”巡航導彈打擊距離可達2500公里，並依靠GPS的高精準定位從而實現超遠距離的軍事作戰。

財通證券指出，導航定位技術事關國家信息安全和軍事力量，長期來看，自主依靠為確定的趨勢。此次中美貿易戰中，美國針對我國科技、通信、知識產權等領域，遏制我國信息科技國產化的發展，更突顯國產化刻不容緩。位置信息作為國家安全基礎數據，其重要性毋庸置疑。北鬥作為全球四大衛星導航系統之一，從其誕生到順利應用，說明了我國在衛星導航領域已經實現“彎道超車”，也表示著我國對於信息安全及科技自主的強烈決心。

2018年作為我國北鬥系統發展最重要的一年，2017年11月至今，北鬥3號累計發射共6顆衛星，截至2018年底要累計完成18顆衛星發射，建成基本系統，覆蓋一帶一路沿海地區，截止2020年完成35顆衛星發射，覆蓋全球，進一步打開全球市場。

2017年末召開的北鬥五周年新聞發布會上，中國衛星導航系統管理辦公室主任、北鬥衛星導航系統發言人冉承其透露，在國家安全和重點領域，北鬥已經開始進入“標配化”使用階段，並將在大眾消費領域實現應用突破。據《中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書》預測，至2020年我國衛星導航下遊應用市場產值占比將極速增加到50%，呈現迅猛勢頭。財通證券指出，在貢獻率方面，當前國外運營服務在衛星導航產業的產值占比約為60%，而國內僅占30%左右，表明產業發展仍具有明顯空間，預計到2020年，北鬥在國內衛星導航產業的貢獻率將達到60%。

財通證券認為，我國北鬥事業的進一步推進，北鬥芯片、通訊等企業將迎來進一步的增長空間。A股市場上四維圖新（002405.SZ）、華力創通（300045.SZ）、北鬥星通（002151.SZ）、合眾思壯（002383.SZ）及海格通信（002465.SZ）等值得關註。

2.在線視頻飛速發展，這些優質內容供應商成香餑餑（聯訊證券）

聯訊證券認為，中國在線視頻行業正在飛速發展，預計市場規模從2017年的952.3億元增長至2020年的1916.4億，CAGR將達19.1%；內容付費占比預計由2017年的24.8%提升到2020年接近30%；2017年中國網絡視頻用戶規模達到5.79億，占全體網民的75%，其中94.8%的視頻用戶主要通過手機觀看網絡視頻，人均每天觀看時間超過一小時，占在線娛樂總時長的80%。

聯訊證券指出，2017年中國移動互聯網月度活躍設備增長率自1月份的17.1%滑落至12月份的6.3%，呈逐月遞減的趨勢，表明流量紅利時代的結束和用戶價值收割時代的開啟。目前中國視頻付費率為13%，ARPU值約為218元，仍有較大可提升空間。2017年不到4%的TOP10頭部劇的播放量占總量的45%，成為拉動用戶付費的最主要手段，各大在線視頻網站的內容支出增速接近70%。渠道調研顯示，預計2018年包括愛奇藝、騰訊視頻和優酷土豆在內的各視頻網站的內容支出預算同比增速將不低於80%，頭部內容的提供方成為直接受益對象。

2017年中國三大在線視頻網站發展情況尚未拉開差距，突出差異化才能在競爭中搶得先機。聯訊證券認為，愛奇藝、騰訊視頻和優酷土豆憑借各自優勢，逐步向產業鏈上遊布局，與頭部內容平臺型的企業合作輸出獨占內容成為目前的最佳選擇，以《盜墓筆記》和《老九門》為代表的自制獨占內容播放量已超過百億。2017年國產單部網絡劇平均播放量達到5.53億次，播放量前十的頭部網劇平均播放量達到50億次。憑此愛奇藝和騰訊視頻付費會員數量分別達到6010萬和6259萬，均已超過Netflix的5280萬美國本土付費會員數量。以平臺為核心，以需求為導向，串聯內容、用戶與廣告的在線視頻產業鏈已基本成型。

聯訊證券持續看好儲備有大量頂尖IP資源，擁有持續產出頭部優質內容的平臺型公司，如光線傳媒（300251.SZ）、華策影視（300133.SZ）和慈文傳媒（002343.SZ）。

3.政策支持，智能家庭服務機器人進入快速增長階段！（銀河證券）

4月12日，2018國際智能服務機器人及特種機器人峰會在北京召開。工信部介紹了我國機器人產業取得的成效，並指出，下一步要正確把握發展趨勢，推動我國服務機器人產業從數量擴張向高質量發展。

銀河證券指出，服務機器人市場相比工業機器人市場擁有更大的市場空間。機器人應用正從傳統的工業領域逐漸拓展至家居服務、醫療健康、教育娛樂、國防軍事等服務機器人領域。據工信部發布的報告稱，中國服務機器人市場已進入迅速增長階段，預計到2020年，服務機器人年銷售額將超過300億元。

銀河證券指出，我國服務機器人產業起步較晚，且城市化水平以及城鄉居民消費能力基數不高。以當前應用較為廣泛的家政類服務機器人為例：當前這類服務機器人的市場規模已接近10億元，但在產品滲透率上，內地城市只有0.4%，沿海發達城市也僅為5%，遠遠低於美國16%的產品滲透率。從技術角度來看，服務型機器人產業的核心技術模塊、最終場景應用等多個方面均處於起步階段，整個服務機器人生態及市場競爭格局尚未穩定，這為國內廠商提供了寶貴的機遇。

在智能家庭服務機器人中，銀河證券判斷掃地和教育場景的智能服務家用服務機器人市場率先啟動：①掃地機器人集中度提升是大勢所趨。根據科沃斯IPO預披露公告，以科沃斯和Irobot等擁有核心研發實力的企業為主，形成第一梯隊，這部分市占率大約在60～65%左右；②教育機器人中培訓場景有望爆發。教育機器人還可以細分為三類場景。分別是以早教機器人為核心產品的家庭場景、以競賽機器人為核心產品的競賽場景、以積木機器人為核心產品的培訓場景。

銀河證券建議重點關註核心技術創新和應用場景探索，目前A股服務機器人產業鏈的公司包括科大訊飛（002230.SZ）、川大智勝（002253.SZ）、楚天科技（300358.SZ）、巨星科技（002444.SZ）、機器人（300024.SZ）、康力電梯（002367.SZ）、慈星股份（300307.SZ）。

4.小米loT生態鏈逐步成型，業績高彈性公司引關註（東方證券）

東方證券指出，互聯網的發展可分為三個階段：傳統互聯網、移動互聯網和物聯網。與傳統互聯網和移動互聯網偏重於實現人的上網不同，IoT偏重於實現物的上網。

可連接的智能終端的數量是loT公司的重要競爭優勢，小米通過布局IoT生態鏈，避開與BAT直接爭奪用戶數的戰場，謀求新的發展空間。小米的IoT戰略分兩步走：先解決智能設備數量不足的問題，同時建立IoT平臺實現智能設備間的互聯互通，待設備數量達到一定規模後開放IoT平臺。

小米通過“參股+孵化”模式構建“竹林式”生態鏈，一方面參股不控股，保持生態鏈公司的積極性並傳遞小米的產品標準等，另一方面向生態鏈公司提供包括品牌、供應鏈、渠道、投融資等多方面的航母級支持，幫助生態鏈公司迅速推出產品並在市場上脫穎而出。在產品的選取上，小米生態鏈定位“螞蟻市場”，專註做高性價比的產品，解決中國“螞蟻市場”產品的痛點，未來有望受益於消費升級的大趨勢。

2017年小米已投資超過100家生態鏈公司，發布的產品種類超過200款，品類從手機周邊產品、智能硬件擴展到生活用品。在小米生態鏈中，已有超過16家公司年收入在1億元以上，3家公司年收入超過10億元，4家公司成為行業獨角獸。目前，生態鏈企業已在營收、擴大消費群體等方面反哺小米。

據媒體報道，小米已在準備上市階段，當前估值680億美元，是2010年A輪融資的數百倍，對應2018年35倍PE。未來小米仍有很大的發展空間，一方面小米生態鏈與蘋果和谷歌生態鏈相比其持續收費能力提升空間大，未來將隨年輕人消費能力提升而增長，另一方面隨著生態鏈的更加完善和國內國外的廣泛布局，小米的營收和凈利潤仍將快速增長。東方證券預計到2020年小米營收將接近500億美元，2017～2026年的CAGR將高達30%。

東方證券指出，現有小米產業鏈供應商雖然短期未必能夠取得超額利潤，但小米出貨量的高增長給相關公司帶來高增長的契機，這對於公司整體分攤固定成本有很大好處，並將落實到未來的業績中。未來小米將加速loT生態圈建設，看好新型loT硬件彈性較大的公司，如環旭電子（601231.SH)、全誌科技（300458.SZ）等。此外，小米在降低成本的同時，也在陶瓷外殼、全面屏等方面積極創新，推動產業發展，建議關註歐菲科技（002456.SZ）、長信科技（300088.SZ）、合力泰（002217.SZ）。

5.國產替代條件成熟，計算機行業細分龍頭持續受益（興業證券）

隨著全球信息產業的發展，網絡信息安全的重要性與日俱增。然而，近年來全球信息安全形勢卻愈發嚴峻，國內外重大信息安全事件層出不窮。

2015年，中共中央政治局就已明確信息安全是國家安全的重要組成部分。近年來，相關部門對這兩方面的政策支持不斷加強。3月30日，網信辦和證監會聯合印發《關於推動資本市場服務網絡強國建設的指導意見》，要求充分發揮資本市場力量，推動網絡強國戰略的實施。興業證券認為，網絡安全行業細分行業眾多，技術變化快，外延並購是龍頭公司繼續壯大的重要舉措。此次指導意見將推動未來行業集中度提升、龍頭公司強者逾強。

興業證券指出，實現科技領域的國產化需滿足四個條件：一是品牌自主；二是市場掌握在自身；三是形成完整產業鏈；四是形成中國技術標準。長期以來我國在科技領域的技術滯後於國外發達國家。近年來，我國計算機行業的整體技術水平逐步成熟，部分細分行業和領域已經具備較強的市場競爭力，國產替代條件逐步成熟。

從技術的角度來看，國內廠商在細分行業已初具成果。在高端硬件領域，處理器芯片、大型機雖研發較晚，但已有產品實現完全自主。存儲器和X86服務器行業，國產技術已具備全球競爭力；基礎軟件國產技術日趨成熟；應用軟件百花齊放，以ERP為代表的管理軟件、以防火墻為代表的安全軟件已有較強市場競爭力。

從市場的角度來看，國內廠商正積極搶占國外巨頭份額。目前，在高端硬件領域，處理器芯片和大型機在軍事國防等高安全要求的領域已率先實現國產替代。存儲器和X86服務器方面，以華為、海康、曙光、浪潮為代表的國產化替代已經成型，國產服務器的總體市場占有率從26.71%增加到63.74%；基礎軟件領域，國產中間件、數據庫、操作系統等已經爭得一定的市場空間；應用軟件領域，安全軟件國產替代是必然要求，管理軟件也正從低端市場向高端滲透。

興業證券看好在國產化領域和信息安全領域的相關優質公司，包括：紫光股份（000938.SZ）、中國長城（000066.SZ）、北信源（300352.SZ）、中國軟件（600536.SH）、浪潮信息（000977.SZ）、中科曙光（603019.SZ）、綠盟科技（300369.SZ）、啟明星辰（002439.SZ）、納思達（002180.SZ）、太極股份（002368.SZ）、東方通（300379.SZ）。

 

 

一財研選｜鋁塑膜下遊需求高速增長，國內優質龍頭受益

 

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2018年5月31日目錄

►鋁塑膜下遊需求高速增長，國內優質龍頭受益（中金公司）
►估值修複，食品細分龍頭迎來確定性機會（東興證券）
►電池龍頭供需缺口巨大，設備進入超級成長周期（東吳證券）
►金斯瑞CAR-T臨床美國獲批，國內企業競爭力提升（國金證券）
►社區生鮮業態興起，多方入局瓜分2萬億市場（華創證券）

 

1.鋁塑膜下遊需求高速增長，國內優質龍頭受益（中金公司）

中金公司認為，軟包電池是中高端純電動乘用車用電池包的主要解決方案之一，鋁塑膜是軟包電池的核心材料，未來五年需求年複合增速有望超20%。

根據和伊維智庫的測算，2017-2022年中國軟包電池與鋁塑膜的需求量將分別從26Gwh和1.2億平方米，增長至103GWh和3.2億平方米，CAGR超20%。2017年全球軟包電池主要企業LG化學、孚能科技動力電池出貨量分別達4.5GWh和1.3GWh，統計未來三年國內外主要軟包電池廠商規劃新增產能超過100Gwh，拉動鋁塑膜需求快速增長。

鋁塑膜國產化率不足10%，進口替代有望提速。鋁塑膜技術壁壘高，全球供應由少數企業壟斷，僅日本DNP、昭和電工兩家合計的全球市占率近80%。2017年我國鋁塑膜市場國產化率同比提升4.6pct至10%，應用主要集中在數碼領域，在高端動力電池中的占比仍然很低。中金公司預計，國產鋁塑膜企業產品性能的提升和鋰電池廠商對原材料成本的降價需求，將加速鋁塑膜國產化進程。

鋁塑膜產品通過下遊電池企業驗證通常需1-2年或更長時間，率先量產供應優質鋁塑膜的公司有望充分受益下遊軟包電池市場快速增長的機會。國內企業實現鋁塑膜國產化主要分對外並購、自主研發兩種途徑。其中，新綸科技通過並購凸版印刷成為全球前三的鋁塑膜公司，並率先供應孚能科技、天津捷威等動力電池廠；紫江企業、道明光學、璞泰來等企業通過自主研發逐步進入消費鋰電領域並獲得訂單；上海恩捷等企業籌劃建設鋁塑膜項目。

中金公司認為，率先實現鋁塑膜國產化的企業將受益於軟包電池市場發展，推薦新綸科技（002341.SZ），上調目標價9%至18元，對應18/19年45x/31xP/E，上漲空間28%。建議關註道明光學（002632.SZ）、創新股份（002812.SZ，上海恩捷）等。

2.估值修複，食品細分龍頭迎來確定性機會（東興證券）

近年來，人均收入水平的提高以及閑暇時間的增多催生休閑健康食品行業變革，尤其是人口結構轉變帶來的80後、90後消費主力對顏值、品味和營養的追求推動休閑健康食品向健康化、高端化、品牌化以及高附加值的方向發展。

東興證券指出，受需求升級驅動，各主流企業抓住機會在細分領域內不斷推出新型產品，以在細分品類中爭取最有利的地位，這一趨勢從側面促進休閑零食品類的不斷多樣化。供給側新品的叠出以及包的裝升級使得消費人群結構更加廣泛，業務邊界不斷向外延伸。

作為消費升級的重要方面，消費者結構的改變為休閑健康食品的高端化貢獻了重要力量。隨著80後、90後等新生代消費群體的崛起，消費者對休閑健康食品的檔次要求也很高，尤其註重高端的包裝、貼心的服務，肯為休閑健康食品的品牌溢價買單。從休閑健康食品的消費中展現自我的個性，追求品牌背後的文化。作為休閑類零食的新代主力軍，80後、90後的消費習慣自然會形成休閑健康食品行業發展的風向標，休閑健康食品消費升級現象明顯，高端化和個性化將成為未來的發展趨勢。

目前休閑健康食品的行業競爭格局固化，休閑健康食品行業的行業規模增速趨緩。寡頭壟斷格局已經形成，龍頭企業在過去的發展中積累了深厚的客戶、供應鏈、營銷和品牌基礎。隨著互聯網人口紅利期的結束，電商獲客成本不斷上升，投入費用的轉化率不斷下降。2015年之前，行業推廣費用轉化率為5左右（即投入100萬的銷售費用能獲得500萬元的銷售收入），近幾年推廣費用的轉化率下滑至3.5左右。

2017年食品綜合板塊上市公司收入增長27.77%，較同期增加13.44個百分點，全年呈現前高後低的走勢；細分領域龍頭企業絕味食品、好想你和涪陵榨菜均較同期有所提升，其中涪陵榨菜收入增速較同期增加15.21個百分點，規模增長有較大幅度的提升。18Q1增長14.75%，較同期減少20.22個百分點，東興證券認為，2017年的高增長和18Q1的增長放緩的原因在於同期基數有所差異，但是仍反應出大眾消費品的收入規模不斷的擴大。細分行業龍頭上市公司的收入仍呈不斷增長趨勢，其中安井食品、克明面業、涪陵榨菜均較同期有大幅的提升。同時也驗證了我們18年策略報告中的觀點：“消費碎片化”帶來“品類多樣化”，“健康化需求”帶來“高端化產品”。

增長趨穩，產品差異化戰略助力規模與利潤攜手並進。“投費用換收入，以價格搶客戶”的時代已經過去，整個行業對利潤率的要求將超過對規模的要求。龍頭企業通過耕耘現有客戶群體，將重點從“投費用搶流量”轉到“差異化產品”上，不斷增強品牌競爭力，提價降費實現利潤率的不斷提升，未來企業的發展戰略由“規模導向”向“利潤導向”轉變。新零售溝通行業供需良好互動。人們消費環境的變化及選擇的多樣性推動消費渠道不斷變化。新零售是線上紅利的承接，更是傳統渠道的再造，彌補線上渠道短板的同時使得產品更鮮活，在新的銷售場景、新的商家、新的供應鏈流程中與消費者更緊密的聯系。

東興證券推薦好想你（002582.SZ）：市值低估，新品迎合消費升級趨勢，煥然一新，渠道升級實現公司形象的提升，雙輪驅動好想你實現戴維斯雙擊；絕味食品（603517.SH）：品類擴張邏輯持續演繹，門店擴張可持續，價值不斷挖掘；桃李面包（603866.SH）：高性價產品為區域擴張掃清障礙，引領行業面包健康發展；涪陵榨菜（002507.SZ）：提價紅利持續釋放，消費場景不斷擴張，估值還有提升空間。

3.電池龍頭供需缺口巨大，設備進入超級成長周期（東吳證券）

東吳證券假設認為：行業供需中期維持結構性過剩，鋰電池龍頭擴張仍確定。國內需求：預計2020年國內電動車300萬輛，對應動力鋰電池需求120GWh，新增產能將達87GWh，設備需求超260億元。

全球需求：從電動化率的角度測算，預計2025年，電動車滲透率可達25%，動力鋰電池需求超1700GWh，設備總需求達5000億元。2025年動力鋰電池累計總需求超5000GWh。從龍頭車廠的銷量計劃測算，預計龍頭車企（大眾奔馳寶馬奧迪等）2025年全球電動車1080萬輛，對應動力鋰電池需求540GWh，供需缺口超290GWh，2020-2025年設備總需求近900億元。

驅動因素：1、雙積分制推出確保行業高增長；2、國際車企巨頭和歐美國家推出電動化戰略；3、國產設備商迎來進口替代和自動化率提高兩大機遇。

東吳證券認為，目前國內電池企業面臨加速洗牌，將壓制行業估值和業績；而進入全球供應鏈的設備公司將擺脫國內行業短周期波動影響。預計全球鋰電池前五大企業將壟斷80%以上份額，綁定全球鋰電池龍頭的設備公司仍將具有高成長性。

全球電動化大浪潮加速將誕生下一個“三一重工”：看好綁定龍頭電池企業的設備公司，業績成長性和持續性將大幅超預期，持續首推具備全球競爭力的設備龍頭先導智能（300450.SZ），其余關註科恒股份（300340.SZ）、璞泰來（603659.SH）。

4.金斯瑞CAR-T臨床美國獲批，國內企業競爭力提升（國金證券）

2018年5月30日，金斯瑞生物科技有限公司公告稱，公司針對多發性骨髓瘤的CAR-T免疫細胞療法臨床試驗申請獲FDA許可。

國金證券認為，作為中國的CAR-T療法，在中國CFDA和美國FDA同時申報臨床的首個贏家，固然有合作方共同努力成效，更重要的是作為全球最大基因合成公司，金斯瑞早期的技術積澱、前端生物CRO的經驗及其敏銳的CART領域選擇是更加重要的因素。

國金證券指出，CAR-T的歷史舞臺已經從三個初創（巨諾、凱特、諾華的一個CAR-T管線），演變成三巨頭（新基-巨諾、吉列德-凱特、諾華-更多管線與新聯合產業鏈上遊企業）的舞臺；當快速推進的生物醫藥前沿技術被驗證有效、並獲得合法轉化應用的路徑，所有的巨頭都不會缺席；免疫細胞療法正是其中之一，而其中的冰山一角——針對血液腫瘤的CAR-T將會是最快獲得推進的相對成熟療法。免疫細胞療法相關企業的海內外聯合，將會更多更快地出現。

國金證券認為，金斯瑞研發CAR-T能夠獲得FDA批準，證明了中國在CAR-T療法臨床轉化上的快速與專業水平。在2017年12月受理中國第一個CAR-T療法臨床試驗申請（金斯瑞所提交）到今天，CDE已經從無到有的受理了23項CAR-T相關療法的臨床試驗申請；其中，金斯瑞已在3月獲批臨床，而另外三家——博生吉（安科生物）、恒潤達生、明聚生物（藥明巨諾）已經進入綜合審評階段（毒理、臨床、藥學全部審評完畢），獲批或在近期。

國金證券推薦關註金斯瑞生物科技（01548.HK）、安科生物（300009.SZ）、複星醫藥（600196.SH）、藥明康德（603259.SH）等。

5.社區生鮮業態興起，多方入局瓜分2萬億市場（華創證券）

生鮮是日常生活不可或缺的必需品，在零售消費市場中占據重要地位。根據尼爾森對亞太零售的研究，亞洲消費者食品賬單的50%以上花費在生鮮上。我國由於龐大的人口基數，生鮮消費市場空間廣闊。根據易觀數據顯示，2017年我國生鮮市場交易規模達1.79萬億，同比增長6.9%，且自2013年以來持續保持6%以上的增長，預計2018年生鮮市場交易規模將繼續增長至1.91萬億。

華創證券指出，生鮮消費具有剛需、高頻、短消費半徑屬性，使其難以電商化，被實體零售視為對抗電商的最後一個堡壘。也正是人們對生鮮產品穩定高頻的需求黏性，使其成為流量紅利末期線上線下零售企業吸引消費者的抓手和建立自身壁壘的戰略品類，同時成為資本關註的重要賽道。

2016年以來，隨著線上生鮮電商出現裁員倒閉潮，以及“盒馬鮮生”、“京東7fresh”、“超級物種”等新零售業態誕生，線下生鮮經營再次引起關註。以農貿市場與大型連鎖超市為主導的生鮮渠道格局正在慢慢被打破，具有較強便利性的社區生鮮業態開始成為前兩者的有效補充，發展正盛，不同背景的各方紛紛入局。

華創證券認為，在大眾基礎生鮮消費這個存量市場中，社區生鮮業態一方面通過滿足當下消費升級和便捷性的雙重需求，如同當年“農改超”一般“革了傳統農貿市場的命”；另一方面，經營優秀的社區生鮮連鎖還能通過有競爭力的價格、更貼近社區的優勢，截流大型商超，搶占超市的市場份額。供需缺口和政策扶持、外加資本的助推下，社區生鮮或將成為線下生鮮渠道的第三極。

在社區生鮮業態興起的大趨勢下，華創證券建議投資提前布局社區生鮮小業態、具有較強生鮮供應鏈能力、社區網點價值突出的連鎖零售企業。個股方面，關註永輝超市（601933.SH）、中百集團（000759.SZ）以及王府井（600859.SH）。

一財研選｜行業景氣度周期有望延長，優質白酒股持續受益！

 

券商研報浩如煙海，投資線索眼花繚亂，第一財經推出《一財研選》產品，挖掘研報精華，每期梳理5條投資線索，便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”，助您投資順利！

2018年6月4日目錄

►行業景氣度周期有望延長，優質白酒股持續受益（中泰證券）
►跨境出口B2C需求旺盛，拉動傳統物流企業轉型升級（華泰證券）
►棉價長期漲勢明確，低估值棉紡龍頭享存貨升值收益（中泰證券）
►儲存器量產元年臨近，半導體前驅材料機會來臨（申萬宏源）
►消費市場持續複蘇，百貨、黃金珠寶行業率先受益（光大證券）

 

1.行業景氣度周期有望延長，優質白酒股持續受益（中泰證券）

2015年起白酒行業持續上行，應客觀認識行業並非全面向好，核心是結構性回升，上市酒企增速要快於行業整體，規模以上企業數量小幅增加，但虧損企業的數量仍在逐步擴大，2017年上述差距進一步加大。

從需求端來看，白酒消費結構發生根本性變化，限制三公消費後，白酒的政務需求出現斷崖式下滑，商務消費商務和個人消費成為主戰場。中泰證券認為，盡管名酒普遍受到重創，但品牌賦予的價值和強大的資金實力，使其有能力承接應對消費群體的變化，中小酒企則在這場變革中失去生存土壤逐步淘汰。

中泰證券指出，從渠道模式來看，外在的信息技術進步（ERP系統）使得酒企渠道精細化成為可能（例如核心門店和終端建設等），內在企業反思教訓積極改革推動渠道轉型，內外因素結合的產物就是企業逐步強調渠道下沈、終端建設乃至消費者服務意識。

對於行業持續性判斷，中泰證券表示，隨著房地產投資和居民可支配收入增速在平穩上行，白酒需求端具備良好支撐，平穩經濟周期中消費韌性凸顯，“需求結構優化+企業策略謹慎”有望拉長白酒行業景氣周期。

估值方面，白酒行業市場規模約6千億元，大幅領先其他細分子行業，且行業仍有增長，足夠大的市場規模為名酒提供了充足發展空間，在需求端穩定背景下，中泰證券認為白酒估值體系具備優勢。對比海外烈酒龍頭帝亞吉歐，近5年業績增速基本維持個位數，波動性較大，2%的股息率亦非亮眼，PE仍穩定在25倍上下。國內名酒成長性明顯好於海外，目前對應2018年估值約25倍，處於歷史估值中樞位置，6月MSCI正式落地，稀缺的優秀白酒股將會吸引更多的海外投資者，板塊估值體系有望重構。

中泰證券認為，高端酒業績增長確定性較高，全年配置收獲業績增長；區域酒業績邊際彈性大，具備超額收益，繼續重點推薦貴州茅臺（600519.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、五糧液（000858.SZ），二三線酒口子窖（603589.SH）、古井貢酒（000596.SZ）、順鑫農業（000860.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SZ）、水井坊（600779.SH）等。

2.跨境出口B2C需求旺盛，拉動傳統物流企業轉型升級（華泰證券）

5月31日，在2018全球智慧物流峰會上，阿里巴巴集團董事局主席馬雲做開幕演講，並親自宣布菜鳥網絡將全力以赴建設國家智能物流骨幹網，“我們將投入上千億元，如果不夠，就投入更多”。

華泰證券指出，目前，國內快遞市場龍頭公司已基本確定，根據國家郵政局2018年4月數據，行業CR8已達到81.1%，行業壁壘已經形成，新企業再出現可能性較低。但華泰證券關註到，同樣是服務電商為主的跨境電商物流正處於高速發展期，中國物流企業參與國際物流程度將有顯著提升。

華泰證券認為其中跨境出口B2C對應的零售出口物流將是其中增速較快的細分領域：①需求上升、市場空間較大：海外電商龍頭、國際化本土電商與海外新興移動電商均對國內商品需求增加；②跨境零售物流對時效性、可追蹤性要求增加，國際專線、海外倉對傳統郵政包裹和國際快遞形成補充，國內傳統物流企業轉型升級存機遇。

跨境出口電商在縮減中間商環節，提高交易效率的同時，對於跨境物流提出了更高的要求，傳統郵政包裹在時效性以及商業快遞在成本方面的劣勢，使得海外專線、海外倉模式得到快速發展，四種模式共同構成了當前主流的出口電商物流方式。

華泰證券指出，海外專線一般是通過航空包艙方式運輸到國外，再通過合作公司進行國外的派送，線路的多寡與航空運輸組織能力、通關能力相關，傳統貨代企業具備一定積累，伴隨業務量持續上升，認為目前上市的大型貨代企業將在需求的轉型升級中獲得更多機遇，因為：①行業競爭激烈，運力采購集中化要求提升；②信息化程度要求顯著增加，中小型企業對接難度提升；③前端電商客戶B2C占比提升，客戶體量逐漸提高，對貨代企業整體服務要求也有所提升。

與海外專線服務商頭程空運有所不同，海外倉因提前備貨，一般采用傳統外貿方式運輸貨物到國外，外運發展、錦程物流等都成為頭程運輸的重要服務提供商。而更進一步，一些具備海外布局能力的國內企業，已經從頭程運輸發展至倉配全鏈條服務。傳統企業向全產業鏈發展可能性較大。

華泰證券建議關註華貿物流（603128.SH）、外運發展（600270.SH）、東方嘉盛（002889.SZ）。

3.棉價長期漲勢明確，低估值棉紡龍頭享存貨升值收益（中泰證券）

國內植棉成本長期高於棉價，致使植棉面積和棉花產量整體呈現下降趨勢，2017年分別較2007年高點下滑46%、28%。因此國內每年約200～300萬噸的供需缺口主要由國儲棉拋儲來滿足。而截至2017年末，國儲棉剩余約500萬噸，即在2018年拋儲後，2019年國儲棉或無法繼續補足國內供需缺口。在此背景下，國家或放開進口配額以滿足國內需求，屆時每年多出200萬噸以上的進口需求，將影響全球棉花供需。

中泰證券指出，全球棉價長期低迷致全球植棉面積和棉花產量每況愈下，2010～2017年植棉面積/棉花產量分別下降17%/7.6%，而同期棉花需求則增加10.7%。在全球棉花供需緊平衡格局下，棉價從2016年最低點至今漲幅達53.8%，內外棉差價持續收窄（5月31日外棉已超內棉434.72元/噸）。

目前中國棉花進口量約100萬噸/年，待2019年拋儲進入尾聲後或將會出現200～300萬噸的缺口依賴進口。而該進口量占全球2018年預計總需求量的7.5%～11.3%，將拉大全球棉花供需缺口，進而帶動全球棉價進入上行通道。

複盤2010、2016年兩次棉價上漲，2010因下遊紡服行業需求旺盛，棉紡龍頭毛利率因提價順利出現較大提升。而2016年因下遊需求低迷，僅新野紡織毛利率增長1.5個百分點。而服裝家紡行業自2016年第四季度開始陸續複蘇，終端需求整體向好且行業渠道庫存調整到位後預計進入新開店周期，因此中泰證券預計下遊服裝家紡行業需求複蘇態勢有望延續，帶動下遊企業下單積極性，有助於原材料漲價的順利傳導。

中泰證券指出，棉價上漲時，產業鏈短的棉紗企業利潤彈性更強；棉花低價時，備貨充裕者彈性更強。棉紡企業生產成本反映歷史棉價，而收入端反映當下棉價。因此在棉價穩步上漲過程中，備貨充裕的企業可持續享受毛利率提升。

目前棉紡板塊主要標的如華孚時尚、新野紡織、百隆東方均為細分行業龍頭，有較強議價能力。同時棉花庫存充足，若棉花現貨價格趨勢上漲，板塊內標的均有望明顯受益。同時，三者估值均位於各自歷史估值偏低水平，向下具備較強的安全邊際。中泰證券建議關註華孚時尚（002042.SZ）、新野紡織（002087.SZ）和百隆東方（601339.SH）。

4.儲存器量產元年臨近，半導體前驅材料機會來臨（申萬宏源）

2017年我國集成電路市場規模達到1.67萬億元，同比增長17.5%，但是國內集成電路市場主要依賴進口，進口額達到2601億美元，貿易逆差達到1932億美元。作為使用最為普遍的一種高端通用芯片，存儲器在集成電路細分市場中規模居首。

申萬宏源指出，由於越來越多經濟、社會、科技、軍事等信息和資源被存儲器儲存收集，極易被竊取和利用，存儲器作為信息存儲的核心載體，其安全性更受到高度重視。因此存儲芯片國產化已上升為涉及國家信息安全的戰略地位。同時從海外半導體產業發展路徑看，存儲器產業發展成為其實現國家半導體產業崛起的切入點。因此我國加大了對存儲器產業的投入，重點推進以長江存儲（武漢新芯）、合肥長鑫、福建晉華為代表的存儲器項目，2019年有望成為量產元年。

2017年半導體銷售額同比增長21.6%，達到創紀錄的4122億美元，主要得益於存儲器市場的高速增長，2017年存儲器市場銷售額大幅增長61.5%，達到1240億美元。申萬宏源指出，隨著數據中心、移動、汽車、物聯網等領域的發展，對存儲速度和容量的要求不斷提高，為了突破2D NAND的物理極限，三星、海力士、東芝等主流廠商將技術轉向3D NAND，根據IBS預測3D NAND市場將由2015年7.1%提升至2025年的98.2%，市場規模將達到685億美元。

隨著DRAM制程的不斷縮窄以及3D NAND的發展，對深寬比制造要求越來越高，ALD沈積工藝相比傳統CVD和PVD具有更好的均勻性和臺階覆蓋能力，更適用於大容量存儲制造過程。

前驅體是半導體薄膜沈積工藝的主要原材料，主要應用於氣相沈積（包括PVD、CVD及ALD），以形成符合半導體制造要求的各類薄膜層。隨下遊邏輯、存儲等芯片產業發展，前驅體總體市場規模將保持快速增長。根據日本富士經濟數據，全球前驅體銷售規模在2014年約7.5億美元，預計2019年達到約12.0億美元，複合年均增長率10%。

申萬宏源重點推薦雅克科技（002409.SZ）：公司通過收購實現對韓國前驅體企業UP Chemical 100%控股，未來將填補國內半導體前驅體空白，未來在大基金助力下，將加速導入國內長江存儲、中芯國際等，勢必迎來加速發展。

5.消費市場持續複蘇，百貨、黃金珠寶行業率先受益（光大證券）

2018年，中國消費市場繼續弱複蘇。根據國家統計局發布的數據，2018年1-4月，限額以上企業商品零售總額同比增長8.4%，增速較上年同期上升0.1個百分點。零售行業主要的82家上市公司2018一季度實現營業收入同比增長8.12%，歸母凈利潤同比增長19.59%。

光大證券指出，由於新技術的發展與應用、電子商務發展逼近天花板等原因，2017年以來，阿里巴巴、騰訊、京東等電商巨頭積極探索零售行業新的經營模式，零售行業有望出現革命性的變化。在超市行業，阿里系的盒馬鮮生創立了“超市+餐飲+配送“的新模式，許多零售企業推出了類似的新模式超市，這些創新業態實現盈利尚須時日。在百貨領域，阿里巴巴以銀泰商業為實驗場，逐步推進“三通”（會員通、商品通和服務通）和“三化”（數字化，網絡化和智慧化）。騰訊與天虹股份聯合設立“智能零售實驗室”。盡管多方積極探索，但離建立百貨商場新模式仍有一定距離。

行業當前最大的亮點是可選消費的複蘇，特別是高端消費強勢增長，光大證券認為，這一輪的複蘇趨勢將持續，尤其看好化妝品、珠寶以及女裝的表現。在新技術的驅動下，零售行業對新一代智慧零售的探索已經啟航，但近期創立的新模式實現盈利尚需時日，投資者應密切關註新模式項目的進展，特別是盈利能力的變化。

具體而言，光大證券最看好百貨，預計2018年化妝品、服裝、金銀珠寶三個品類的銷售額增速延續高位，百貨行業受益於上述可選消費品的回暖，百貨公司業績將有優異表現，推薦全國布局、銷售規模最大的王府井（600859.SH）、天虹股份（002419.SZ）和百聯股份（600827.SH）。此外，光大證券還看好黃金珠寶行業，預計黃金珠寶行業2018年將維持複蘇趨勢，特別是作為珠寶銷售主力的黃金產品的銷售額增速將處於較高水平，推薦收入規模最大、門店數量最多、黃金產品占比高的龍頭老鳳祥（600612.SH）。

 

 

我國夏糧減產背後：主產區連遭惡劣天氣 優質小麥存漲價壓力

今年出現夏糧減產，除了主動調整結構外，惡劣天氣也成為一個主要因素。

國家統計局近日公布數據顯示，2018年全國夏糧比2017年減少306萬噸（61億斤），下降2.2%。其中谷物產量比2017年減少310萬噸（62億斤），下降2.3%。

在統計口徑中，夏糧包括夏收的谷物、豆類和薯類。其中，夏收谷物主要包括小麥、大麥、燕麥、蕎麥等其他谷物。

今年，中國小麥主產區的災害天氣接踵來襲，這與夏糧的減產存在較強的關聯。

值得關註的是，由於近年來中國大力推廣優質小麥的訂單化種植，使得局部地區的播種量下降30%~50%。訂單化種植雖然有助於避免傳統密集條播出現的缺苗斷壟、疙瘩苗等現象，但在天氣災害年景中會導致小麥減產程度加劇。

接踵而至的惡劣天氣

國家統計局農村司高級統計師黃加才表示，夏糧總產量的減產，因面積減少而減產86萬噸，因單產下降而減產220萬噸。

而在這兩個減產因素中，都離不開惡劣自然天氣的影響。

比如，上年秋冬播期間部分地區遭遇持續陰雨天氣，江淮等部分地區水稻不能及時收割騰茬，影響了小麥播種，這導致播種面積下降。

 

黃加才介紹說，在秋冬播期間，河南等地局部遭遇持續降雨天氣，部分麥田播期推遲15至20天，小麥冬前積溫不足，不利於形成冬前壯苗和安全越冬；在清明時節，正值小麥生長的拔節孕穗關鍵期，黃淮海等小麥主產區遭受了一次大範圍大幅度降溫天氣，影響小麥穗粒數形成；在灌漿收獲期間，安徽等部分地區遭遇長時間陰雨天氣，降水偏多，日照不足，不僅影響小麥灌漿和產量的進一步形成，還導致小麥出芽黴變，影響品質。

根據上海匯易咨詢有限公司（簡稱JCI）所發布的研究報告顯示，2018年4月初，中國北方大部分地區出現先高溫後大幅降溫天氣，小麥正處於返青拔節期，河北、河南和山東地區局部小麥凍害受災嚴重，致使枯麥或穗空而大面積減產。

據官方數據統計，今年強降溫造成小麥嚴重受凍面積約100萬畝，約占全國小麥總面積的0.3%。

布瑞克農信集團研究總監林國發對第一財經記者稱，2018年，夏糧減產以小麥減產為主，早稻減產幅度較小。他分析減產的主要原因，除了近幾年糧食價格持續低價所導致的種植面積小幅減少以外，異常天氣導致單產下降是這次減產的主要問題。

JCI小麥主任分析師史巍對第一財經記者表示，2017年秋種以來，中國冬小麥生長期遭遇多種災害天氣連續沖擊。影響最嚴重的是，今年4月初的倒春寒和5月中下旬的持續降雨，特別是由於初春遭遇大範圍凍害枯麥、不完善粒小麥增多和優質小麥訂單化進一步普及，市場普遍認為，2018年，小麥產量下降已成定局。不同機構評估總產下降300萬-750萬噸，同時將拉動本季度（註：指2018年7月-2019年6月）小麥進口量將同比增加，可能至500萬噸左右。

 

 

需要補充一點，小麥訂單化規模種植的推廣也在天氣災害年景中加重了小麥的減產程度。

史巍稱，出於調結構的需要，近年來中國大力推廣優質小麥的訂單化種植。這使得局部地區的播種量會下降30%-50%，而在天氣災害年景中，容易導致小麥減產程度的加劇。

他說，這次北方地方在小麥返青拔節期出現的倒春寒，河北、河南和山東地區局部小麥凍害受災嚴重，一個很重要的原因在於，農戶一般習慣增加種用量來促進單產提高，而規模化訂單種植小麥更加規範化，一旦遭遇災害，產量減少會高於傳統種植方式，這並非優質小麥的品種本身存在問題。

強弱筋優質小麥供需失衡

近年來，中國小麥年產量約為1.1億-1.15億噸，除了滿足國內的小麥需求以外，部分次麥用於飼料需求。當前，中國的小麥主要以中筋麥為主，優質的強筋麥及弱筋麥比例極小，出現小麥總量供應充足，但結構供應不足的局面。

 

根據國家糧油信息中心數據顯示，當前中國優質強筋麥種植面積大概在1500萬畝。隨著“優質麥”工程的推進，今後中國優質麥的面積將呈現穩步增長態勢，規模種植的比例也會逐年提高。

前述研究報告提到，強筋和弱筋優質小麥的供需失衡，是中國小麥進口的主要原因。

目前，中國優質強筋小麥產量僅有300萬-450萬噸。隨著人們生活水平的提高，對優質專用小麥的需求卻逐年上升，年需求量達到500萬-700萬噸，年供需缺口在200萬-300萬噸。優質小麥的用途在於，面粉的筋力越強，烤出來的面包就越松軟可口，而要做蛋糕和餅幹，就要用弱筋粉，這樣做出來的餅幹才會酥脆。

林國發分析，今年天氣因素導致小麥產量及質量出現下降，優質小麥供應偏緊，價格持續偏強。預計第四季度，優質小麥仍有一定的上漲空間。

2017年，中國小麥進口國家的前三位，分別是澳大利亞、美國和加拿大。

今年7月6日，中美貿易摩擦正式開啟，首輪互加征340億美元商品貿易關稅，包括大豆、玉米、小麥、大米、高粱、牛肉、豬肉、家禽、魚、奶制品、堅果和蔬菜等農產品。

雖然芝加哥商品交易所（CBOT）小麥價格也追隨鄰池大豆和玉米市場跌勢，但是由於中國小麥進口來源國多元化和轉換靈活，導致中美貿易戰對國內小麥供應擔憂和價格直接影響並不明顯。

史巍表示，雖然美國在中國小麥進口國中位居第二，但是中國小麥進口來源國轉換靈活，從今年起，中國對俄羅斯和哈薩克斯坦小麥進口政策也在逐漸放寬，2013年-2017年產的國儲小麥庫存總計7000萬噸以上，短期來看，中國小麥市場行情受中美貿易摩擦影響不大。

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責編：劉展超

和富呎售1.7萬 貴過貝沙灣 樓市兩極化 優質獲追價 部分零成交

1 : GS(14)@2010-09-02 21:22:52

http://www.hket.com/eti/search/a ... 0-245510&category=m








九龍新地王誕生，二手樓業主放盤單位頻現反價、封盤，而買家則恐政府再出招遏抑樓市，入市卻步，令多個二手屋苑續現「零成交」情況；但另邊廂，個別屋苑極優質單位郤獲追價成交。

其中，一中港商人斥資4,400萬元，購入北角和富中心一個2,527平方呎複式單位，平均呎價高達17,411元，打破中小型樓屋苑呎價歷史新高，呎價貴過薄扶林豪宅貝沙灣。

二手市場呈兩極化局面，整體交投淡靜、買賣兩閒，但個別屋苑的超級特色優質戶仍能突圍而出，創出新高價成交。繼近日二手呎價先後突破97高位的北角城市花園及鰂魚涌太古城後，港島東另一老牌屋苑剛錄得一宗新高價成交。

2527呎海景複式 業主賺千萬

亞洲地產董事總經理蔡志忠表示，北角和富中心9座極高層A室複式，面積2,527平方呎，以呎價17,411元售出，原業主為東南亞基金，於2008年3月以3,000萬元購入，帳面獲利1,400萬元，持貨至今物業升值47%。

該單位能創新高價成交，主要是複式戶供應矜貴，整個屋苑僅18個複式戶，分2,402和2,527平方呎兩種，現時複式戶為零放盤。資料顯示，對上1宗複式單位成交要追溯至2008年7月，當中6座一個複式戶，面積亦是2,527平方呎，作價3,000萬元，平均呎價11,872元。

然而，高價成交僅屬個別個案，大市在好淡爭持下，交投疏落，放盤業主在賣地成績屢創新高下，頻現反價封盤，堅持只加不減態度；但買家卻擔心政府再度出招，未敢貿然入市。

青衣盈翠半島 兩周零成交

太古城、沙田第一城等藍籌指標屋苑，連日來買、賣兩閒，即使以實力見稱的太古城買家，也看不透樓市去向，選擇按兵不動，押後換樓大計，令閒日睇樓量大幅急降；個別屋苑因業主叫價高據不下，過去兩周交投停頓。利嘉閣青衣助理區域經理李傑華稱，盈翠半島過去兩周錄零成交，個別有換樓需要的買家，退而選擇叫價較相宜的灝景灣，但亦不見灝景灣業主肯減價。

向來為投資者樂園的沙田第一城，區內代理指近兩周也鮮見投資者蹤影，不少放盤業主傾向可租可售，寧選擇放租亦不願減價。

至於用家主導的將軍澳區，上月份二手成交量大幅下滑，利嘉閣坑口站分行經理劉卓豪指，8月份將軍澳區約有434宗成交，較7月份約610宗成交相比，減近3成，但業主並未因成交減少而讓步，情願不到價不成交。

業內人士認為，自政府於8月中出招遏制樓市後，交投應聲下挫，全月10大屋苑整體二手成交較7月下降5成，一般相信，在10月份政府公布施政報告前，市場仍籠罩着不明朗因素，恐9月份二手交投將進一步下挫。
撰文:陳嘉敏、盧金施

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2 : 龍生(798)@2010-09-03 23:51:48

痴根....4千萬住北角!

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「商廈摸王」紀惠集團廖偉麟：優質甲級商廈可長揸

1 : GS(14)@2011-01-15 18:35:53

2011-1-8 iM  

2010年的樓市可謂「冰火兩重天」，低息環境持續刺激樓市交投熾熱，這時政府卻推出狠招壓炒風，住宅市場交投遭受重創，未能交出圓滿成績。另邊廂，商廈市場卻愈戰愈勇，不少投資者也將資金「轉戰」至商廈市場。

資深商廈投資者、紀惠集團副主席廖偉麟，是本港最活躍的商廈投資者之一，過去一年涉足商廈的金額高達10億元，對商廈市場素有研究的他，認為今年商廈呎價仍有15%上升空間，更教授投資商廈的秘訣。

政府在去年底推出一系列打擊炒樓措施，雖然住宅樓價未見大幅回落，但短綫投資者火速撤離住宅巿場，多個新盤押後推出，市場氣氛仍甚為冷清。商廈市場投資氣氛未有冷卻下來，據土地註冊處資料，截至去年12月24日，商廈註冊量達3,253宗，涉及金額373.5億元，兩者均超逾2009年全年，其中註冊金額更創1997年後新高，更打破2007年水平。

出招後資金流入炒商廈

事實上，近來不少住宅投資者轉投商廈市場，如有「美孚包租公」之稱的張大朋，去年多次吸納金鐘海富中心作投資用途，他剛在去年底以8,867萬元購入海富中心13樓03室，呎價約1.4萬元。資深豪宅投資者鄭躬洪去年12月初以5,330萬元購入金鐘美國銀行中心中層10及11室，呎價高達2.05萬元。美聯商業董事黃漢成表示，自政府出招徵收額外印花稅，陸續有住宅炒賣資金流入商廈市場迹象，他指新措施公布近一個多月，該公司已錄約30宗來自住宅炒家的查詢，較出招前多兩倍。

「現在住宅摸貨賺錢的機會少了，投資商廈及舖位才能夠生存，而投資商廈不牽涉民生，我們純粹買賣，不會對社會影響太多，同時商廈的供應量少，保守估計今年商廈呎價仍有15%至20%升幅。」廖偉麟信心十足地說。今年只有33歲的他，是紀惠集團創辦人兼主席廖湯慧靄的兒子，也是廖創興銀行創辦人廖寶珊的孫兒，單看他的背景已大有來頭。

這位名門後代，其實也是投資商廈的「長勝將軍」，最近數個月他頻頻出擊，如剛去年12月底以7,384萬元「摸出」（成交前已轉讓）上環信德中心低層單位，物業於個多月內升值10%，獲利接近650萬元。2010年全年，他在商廈買賣涉及的金額高達10億元，現時他私人持有的商廈物業市值，保守估計高達 6億至7億元。

打從2006年涉足商廈市場的廖偉麟，過去數年成功「摸貨」獲利無數。提及自己最成功的買賣，他說︰「我在2009年底以1.63億元購入金鐘力寶中心 17樓全層，呎價約1.3萬元，並全層分拆成8個單位，最後摸出了6個單位，成功在一年內賺了3,000多萬元。」他另一個得意之作，就是在2007年以當時高位呎價近1.3萬元購入遠東金融中心單位，持貨不足3年，最後單位去年以呎價2.3萬元出售，帳面賺幅達77%。

甲級商廈放盤少潛力大

翻查廖偉麟的「戰績」，上環、中環及金鐘一帶的甲級寫字樓都是他的心頭好。事實上，市場有關上環信德中心、金鐘力寶中心及海富中心的出貨入貨個案中，也經常找尋到他的蹤影，為何他偏愛甲級商廈？「我看好甲級商廈的原因，是放盤量很少，目前市場上確定出售的放盤可能只有2、3個，其他全都不是確定出售的。現時有不少上市公司、內地公司來到香港設立辦公室，當中很多中資公司一定要採用中環的寫字樓，如信德、皇九（皇后大道中9號）、力寶等，全是有代表性的商廈，對他們的名聲來說較好。」

廖偉麟解釋，自己去年底的動作較多，是以「換貨」為主。「當我見商廈樓價升至合理水平後，就會沽出單位，購入較優質，或較平的商廈物業。」他也透露自己的商廈投資策略，「我會作兩手準備，買入的商廈物業不會全數摸出，只會摸出20%至30%單位，其餘會作長綫收租用；同時我自己也會預備足夠金額作上會用途。」

他也公開個人投資商廈的原則，「當市場暢旺、有合理利潤時，我就會沽出單位，如有10%至15%利潤是不錯的，你要緊記的就是『好的物業不怕留，有租金收入的物業也不怕留』，我選擇的物業中，如優質的單位，如較高層、租金收入較高，可持有長些時間，質素次一等的單位，如低層單位，遇到好價就要沽出。」

買實用面積高物業為佳

不過，投資商廈對絕大部分市民來說並不是易事，對於有意投身商廈市場的「新手」，廖偉麟作出了以下建議。「入門的投資者可考慮港島區乙級商廈，因為入場費較低，如本錢較『雄厚』的投資者，始終購入甲級商廈是最好的，因為這類物業的承接力較強，他們可先考慮買入面積較小的商廈單位。」

他強調，商廈的買賣流通量是否夠大，出租情況也是十分重要的，同時最好投資較「出名」、實用面積較高的商廈。他也特地提醒，「當你買入寫字樓時，最重要看清楚當中條款，因為可能很Tricky的，如租約有多長、上一手買家是誰等，這並不是簡單的事。買入商廈看似十分簡單，但當遇上經濟不景的時間，要租出單位是十分困難的。」

為家業由低做起紮根基

廖偉麟的父親廖烈正，是廖創興銀行創辦人廖寶珊的第八子，作為廖創興家族的一員，為何廖偉麟未有投身銀行界，反而選擇在物業投資市場闖出一片天？原來是為了「承擔」兩字。

廖偉麟說，自己也曾在銀行當過暑期工，不過自大學畢業後，他就加入了紀惠集團。「我的父母創立了紀惠集團，投資物業市場已有30年，我的父親過身，作為一個男人，我覺得要有承擔，因此我加入集團幫忙打理公司業務。」他憶述當年投入家族業務，很多事情都令他印象難忘，「當初入行時，我要由低做起，最初做營業代表，管理車位租務，要打理近千個車位；我也要了解租客需要、找尋租客，就連業主立案法團開會我也要在場，即是甚麼事情也要做。當時公司的人手較少，只有 10多個員工，有很多事情要『一腳踢』，不過這經歷卻讓我對市場更了解。」

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新手可考慮乙級商廈

對有意投資商廈的「新手」來說，要跟隨資深投資者投資甲級商廈並不是易事，事實上，他們也可考慮投資乙級商廈，部分北角區商廈的入場費約500萬至600萬元，涉及金額與住宅相若。

美聯商業助理營業董事周永亨表示，現時投資者多傾向投資甲級及乙級商廈，目前甲級商廈的呎價由萬餘元起，「現時最hot的甲級商廈是信德中心及力寶中心，這兩座大廈的交投量較多，是投資者的天堂，其中信德中心的入場費約1,300萬元起（呎價約1.3萬元，面積約1,000平方呎），至於力寶中心的入場費較高，呎價約1.4萬元，以最細面積約600多平方呎計算，入場費約840萬元左右。」

按揭成數低需較多資金

他表示，現時甲級商廈價格已有一定累積升幅，價錢上升空間不大，反觀乙級寫字樓更具上升空間，「目前乙級商廈的呎價介乎4,000餘至9,000餘元，事實上，上述呎價與一般住宅的呎價相若，舉個例子，目前康怡花園的呎價約7,000元，這價錢已足夠投資乙級商廈。一般來說，你在西環、北角，甚至上環區也能夠找到呎價較平的乙級商廈。」

周永亨提醒投資商廈的「新手」，交投量少的商廈，銀行較難估價，須留意銀行可能出現估價不足，加上目前銀行最多只能為商廈承造五成按揭，因此投資者宜預留較鬆動資金。「同時你亦要留意租客的背景，公司做甚麼生意、前景如何、交租是否準時等也要留意。」

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