📖 ZKIZ Archives

【乾貨】《經濟學人》：亞馬遜20年立於不敗之地的秘密

http://www.iheima.com/thread-43465-1-1.html

1994年夏天，傑夫•貝索斯辭去了在華爾街的工作，與妻子麥肯齊•貝索斯一起飛往德克薩斯州的沃思堡，並在那裡租用了一輛轎車。在麥肯齊駕車開往太平洋西北岸的途中，傑夫在車上萌生了創立一家能夠充分利用互聯網技術的售貨目錄零售公司。隨後，一個位於西雅圖郊區的車庫成為了亞馬遜的首個辦公場所。而在此一年以後，亞馬遜就售出了該公司歷史上的第一本書。

此後，全世界都見證了一家圖書銷售網站的崛起，並認為亞馬遜終究還是一家在線書店。然而，貝索斯的雄心卻遠不僅於此。圖書確實是進軍在線零售業的一個好渠道：一旦熟悉了在線購書的流程，人們還會購買更多的其他商品。亞馬遜將因此能夠抓取到關於消費者需求的更多數據信息。如果有人對所購買的商品發表了評論，此舉還會豐富其他購物者的購物體驗。貝索斯還發現了產業內的一個良性循環：低價格能夠提升銷量從而吸引客戶和商家，而高銷量反過來又促進了價格的下跌。只要公司將客戶的利益放在首位，那麼這一良性循環就能夠為公司帶來增長。貝索斯一開始將公司的名稱註冊為「relentless.com」(意為「冷酷無情」網站)。雖然這個名字多少欠缺些感情，但卻很好地突顯了貝索斯當時的雄心壯志。

購物手機橫空出世

亞馬遜在今年6月18日推出了該公司首款智能手機Fire Phone，此舉再次對貝索斯的雄心進行了完美地詮釋。除了擁有纖細的外觀設計，Fire Phone還在多個方面擁有突出的個性設計，3D屏幕就是其中之一。而物體識別功能Firefly更是可以識別具體的物體、二維碼、圖像、聲音、視頻等信息，然後還可以指導用戶在亞馬遜網站上購買相關的識別產品。如果真如設計得一樣，Fire Phone完全有能力將手機變為購物的窗口。

亞馬遜總是能夠預知消費者閱讀和購物習慣的轉型趨勢，並及時做出反應。通過推出類似iPad的平板設備、電子書閱讀器和用於播放流媒體視頻的電視機頂盒等產品，亞馬遜開始與蘋果和谷歌展開直接競爭，而蘋果和谷歌也同樣向消費者提供硬件產品、數字內容和服務產品。亞馬遜希望其產品的功能和質量能夠成為主要賣點，從而讓該公司的硬件設備具有與在線商店相同的消費吸引力。然後，消費者就會自然而然地去購買其他周邊產品。


根據零售媒體Internet Retailer公佈的數據顯示，亞馬遜在美國市場的在售商品種類多達23萬種，是沃爾瑪在售商品種類的約30倍。作為全球最大的零售商，沃爾瑪也擁有增速迅猛的在線業務。去年，亞馬遜的全部年營收為745億美元。不過，如果將其他廠商通過亞馬遜第三方交易平台Marketplace銷售的產品計算在內的話，亞馬遜的年營收還將接近翻一番。儘管已經成為全美最大的在線零售商，但亞馬遜的年營收增速仍然高於電子商務市場17%的平均水平。而在歐洲和日本市場，亞馬遜也同樣是頂級在線零售商，並開始佈局中國市場。按照去年的年營收計算，亞馬遜是全球第九大零售商。而根據市場研究機構Kantar Retail的預計，截至2018年，亞馬遜將成為全球第二大零售商。

除了在網絡零售領域取得了巨大成功以外，亞馬遜還開闢了另外兩大具有顛覆性的業務。Kindle電子書閱讀器率先把人們的閱讀對象從紙質圖書轉移到了電子書，目前美國電子書市場的年營收規模在全美圖書市場的佔比已經超過10%，而亞馬遜也成為美國電子書市場的領導者。亞馬遜還在2006年推出了基於云計算技術的即用即付(pay-as-you-go)服務，而目前這款名為Amazon Web Services的云服務的年營收已達90億美元，並大大降低了公司成立和運營的技術成本。

亞馬遜還擁有令多數競爭對手羨慕不已的另一項優勢：非常具有耐心的股東。去年，亞馬遜實現淨利潤僅為2.74億美元，與其年營收和高達1540億美元的市值相比簡直是不值得一提。儘管在近期略有下挫，但亞馬遜的當前股價與去年每股收益的比率仍超過500倍，這一比率更是同期沃爾瑪的34倍。亞馬遜的核心零售業務盈利不多，淨利潤大多來自在亞馬遜第三方交易平台Marketplace上的獨立商家。

亞馬遜的成功也給自己樹敵頗多，其中就包括被其無情的低價策略擊垮的競爭對手，有些對手甚至直接被亞馬遜收購。亞馬遜曾因為壓榨倉庫員工以及在美國、英國、法國和德國的避稅行為而備受指責。法國文化部長更是將亞馬遜視為「實體書店消失」的罪魁。對於身為傳統出版商Hachette股東的美國著名喜劇演員史蒂芬•科拜爾來說，貝索斯簡直就是「貝索死神」。

全力打造Prime會員服務


亞馬遜目前擁有約2500萬Prime服務會員，這些會員只需每年支付一定的年費(美國99美元，英國79英鎊)就可以享受全年購物免郵費活動以及更多的數字內容服務。電子商務服務商Channel Advisor的斯科特•維果認為，亞馬遜Prime會員的年消費支出約為非會員的四倍，並佔據亞馬遜平台上所有消費者支出的50%。

亞馬遜推出的很多活動都是旨在增強Prime服務的粘合度。今年4月，亞馬遜打包購買了美國有線電視公司HBO出品的電視劇集供Prime會員免費觀看，支付金額估計在2億美元到2.5億美元之間。今年6月12日，亞馬遜為Prime服務新增了100多萬首歌曲。亞馬遜還針對Prime會員自己開發節目內容，其中就包括數部兒童電視劇。如果擁有Kindle閱讀器或平板電腦，Prime會員還可以「借」書長達一個月的時間。這樣慢速讀者就再也無需為此付費了。

亞馬遜非常在乎消費者是否擁有Kindle閱讀器和平板電腦設備。亞馬遜Marketplace主管塞巴斯蒂安•古寧漢姆表示，從使用台式機購物向移動購物的轉型是「整個電子商務領域的第二股大潮流」。而亞馬遜的電子設備正在努力抓住這一發展趨勢。

從剛開始只能閱讀電子書的Kindle閱讀器到可以進行購物的Kindle Fire平板電腦，再到如今的Fire Phone智能購物手機，亞馬遜在一步步實現著自己的諾言。與競爭對手蘋果和谷歌的設備相比，亞馬遜的硬件設備非但毫不遜色，而且還具有價格優勢。亞馬遜並不想從硬件設備銷售中盈利，而是想把硬件設備與該公司的其他服務進行完美整合，使硬件設備成為進入亞馬遜購物天堂的載體。亞馬遜為Fire Phone購買者提供Prime服務一年免費會員資格，目的是鼓勵消費者熟悉亞馬遜的流媒體服務和免費寄送服務。

除了電子書閱讀器市場以外，亞馬遜在其他硬件設備市場的表現還很難讓人感到滿意。蘋果和谷歌的平板電腦銷量很輕易地就超過了Kindle Fire，其中的部分原因在於亞馬遜在線應用商店裡的軟件數量還遠不及這兩大競爭對手。不過，Fire Phone的推出表明亞馬遜並未放棄硬件設備市場。電子商務軟件公司Mercent的埃裡克•貝斯特表示：「對購物者的爭奪大戰將在手機端上演。」而亞馬遜認為在這一市場佔有一席之地至關重要。

亞馬遜的競爭對手正在不斷地將所有類型的屏幕變為展示其他商家商品的窗口。谷歌已經開始出售「本地目錄廣告」，旨在引導購物者去附近的商家購物，這種在線零售業務省去了倉儲中心和卡車運送的很多成本。谷歌甚至還為購物者提供類似亞馬遜網站上的圖片和價格，用以豐富自己的搜索結果。在谷歌發力在線零售業務以後，貝斯特已經注意到亞馬遜Marketplace營收增速的下滑趨勢。

成功源於始終堅持

部分業內人士將谷歌視為亞馬遜的最大威脅，但也有人指出擁有電子商務業務的沃爾瑪才是亞馬遜的真正敵人，因為沃爾瑪的電子商務營收增速已經超過了亞馬遜。而中國的阿里巴巴也將通過IPO籌集到大筆資金。社交電子商務初創網站Wanelo也成為新一輪網絡電商的佼佼者。而移動購物平台Instacart甚至已經推出了商品「一小時送達」服務。

面對來自市場的種種挑戰，貝索斯一直堅持亞馬遜繼續以「用戶導向」的發展戰略。貝索斯在1997年亞馬遜上市時就曾經致信股東，提醒他們亞馬遜只能採取長遠發展戰略。不過，堅持長遠發展戰略需要投入大筆資金。亞馬遜之所以在公司成立早期能夠與零售商合作共贏就是因為該公司當時沒有建設和維護倉儲的資金壓力。而目前大量倉儲中心和數據中心的建立也改變了亞馬遜的資金鏈關係。而現在龐大的實體倉儲能力則成為亞馬遜對商家的主要吸引力。富國證券分析師馬特•波莫指出，與傳統零售商相比，目前亞馬遜的資金支出依舊相對較少。然而，亞馬遜已經徹底告別了資金無壓力的時代。

波莫表示，在過去五年裡，亞馬遜的累計自由現金流達到100億美元，而同期的累計淨利潤卻僅為29億美元。對於一家市值高達1540億美元的公司來說，這點淨利潤確實是微不足道。然而，投資者卻一直寄希望於亞馬遜的快速增長能夠提升淨利潤水平。證券研究機構Wolfe Research最近公佈的一份報告顯示，與龐大的營收數字相比，亞馬遜的股價有些低的離譜。

在去年接受電視台採訪時，貝索斯承認亞馬遜模式「總有一天會被顛覆」，但他希望這一幕不會在他有生之年上演。至少這一幕很難在近期出現，這倒不是因為亞馬遜總能做出正確的決策，而是因為貝索斯押注客戶、投資者耐心、科技和規模化的決定似乎已經收到了回報。而且，貝索斯一直選擇甘冒一切風險地始終堅持。

【乾貨】從股權分配到商業機密保護，創業公司不可忽視的法律思維

http://news.iheima.com/show-9-143873-1.html

創業團隊的股權分配

首先說人，說到底，要靠股權跟公司連接起來，首先遇到的就是股權怎麼辦的問題，我們幾個律師和互聯網創業團隊在一起討論時，我們發現問題一大堆。首先，要不要分股權?第二，怎麼分股權?第三，什麼時間分?第四，分了之後分錯了怎麼辦?經過創業的人可能覺得這幾個問題不是問題，但是我還是分享一下吧。

第一，我覺得肯定得分，那麼多做互聯網創業的夥伴們，憑什麼跟著你一個律師事務所混呢。

第二，什麼時候分?畫一個餅，什麼都看不見，跟人分，肯定不合適，所以，我理解應該等到創業已經有一定眉目之後再去分會更好。

第三，分多少?怎麼分?這個恐怕是最大的難題，我們內部也做過很多討論，分股權的人，一定是因為它的資源和它的能力是我們創業團隊不可或缺的，有句話說的特別好，能用錢解決的是最簡單的問題，只有得不到的資源和人才才值得用公司創業團隊有限的股權去留住他，這是一個基本原則。

還有，分完之後，如何調整?調整本身恐怕是我們創業團隊對於未來公司股權預期管理的過程，大家必須明確，在創業初期和產品創新階段，股權並不是一個私有財產，並不是一個私有財產，它是我們大家各自承載創業夢想的一個載體。

所以，我們主張當創業團隊運行一段時間之後，如果發現初始的股權分配不科學、不合理，創業團隊應該坐下來心平氣和的重新討論股權分配模式。當然，接下來還會遇到更麻煩的調整情況，當然，我們目前還沒有遇到，但是有些產品創新團隊就會遇到這種情況，幹一年多之後，有人要離職，而且他是持有公司股份的重要成員，羽翼豐滿了，有其他創業團隊拉他，他要離開，這部分股權怎麼辦?

我相信肯定有人遇到了這種問題，我們過去也曾經過接受過一個創業團隊的諮詢，說遇到這種情況怎麼辦，他遇到的是一個打起來的官司，持有 15% 股權的股東要離開，要求把股權拿走，但是公司從創業長期考慮，認為這個產品還需要七八年、四五年才能成熟，現在就把這部分股權帶走，不利於繼續激勵繼續創業的員工，所以要求收回，雙方鬧的很僵，最後打到法院，和解過程中，公司留守的股東說：你要不把 15% 交回來，我們就另外設一個公司，你持有 15% 的公司成一個空殼。

這句話說起來容易，其實他們自己脊背都發涼，要放棄創業一年多的品牌和渠道是不容易的，最後達成一個協議，以股權當時實際價值的 10 倍左右回購，這其實是一個慘痛的教訓。

關於公司股東離職以後股權的回收，實際上可以在創業初期的股權分配協議當中明確的予以約定，並且可以事先確定回購價格，事實上這個條款是事先鎖定未來類似風險的條款。當然，還有一些情況，我們給他了期權，對於離職員工的期權要不要收回的問題也是令人糾結的問題，一般認為，如果還沒有達成行權條件的期權當然要收回，難度在於對於已經成熟的、已經可以行權的期權怎麼辦?公司控股股東一般認為期權本身是一種激勵員工的行為，如果你離職，即便已經形成的期權，我也可以免費收回，我認為這個意見並不妥當，如果真這麼幹的話，會讓公司留下來的員工心寒。之所以能夠拿到成熟的期權，還是為公司付出了汗馬功勞的，這種情形下，如果無償強制收回創業公司，給人的感受非常不好，不利於公司的文化建設。

創業不可忽視法律思維

當然，還有更複雜的情形，還有創始人提出離婚的，而且是上市之前，大家都知道，離婚馬上牽扯到財產分割，大家別笑，這是一個真實的故事，連我這個門外漢都知道這個故事，大家應該知道，最後雖然說這樁事件被和解了，但是之後大家長了一個心眼，投資人一般會要求創始合夥人尤其是控股股東要在公司《章程》當中寫明或者要跟自己的配偶簽署協議，創業公司股權由創始人個人擁有，配偶放棄對這部分股權財產權利的主張。

我們國家《婚姻法》規定，雖然夫妻共同財產是共同公有的，但是並不排斥夫妻雙方對財產進行約定，在座的都是創始人，心理還好受一點，如果你談這個條件，創始人肯定說這樣不行，我在這兒搞公司，回家老婆就跟我離婚，說你跟我訂這個啥意思，是不是覺得我要跟你離婚呢，這是說起來容易做起來難的事，一般建議是你可以跟配偶好好商量，說這是為了上市需要，你不要主張這部分權利了，但是房產、車都算你的，我除了拿股權之外，其它都不要，淨身出門，看看這樣能不能說通。

還有說起來不吉利但是也得提示一下的，就是創始人死亡的情況，如果出現創始人死亡的情形，惡果是會有一大堆繼承人繼承股權，公司股東會上出現一了堆七大姑八大姨，創始人股權分配有關協議當中，也可以就創始人的股權在出現繼承的情形下由公司折價收回的相關條款約定。股權的故事說兩三天都說不完，但是，其實在如何分配的問題上，真的有過一些慘痛的教訓。

一開始成立時，兩個哥們說：「咱們又是哥們，又是親戚，對半分股權吧。」結果公司做打了，上市了，對公司的經營發生不同意見了，吵架了，吵到最後打起來了，那就看誰的功夫是真的了，這恐怕是大家都不願意看到的結果。5：5 或者 3：3：3 的模式都是要不得的，會導致公司決策機制徹底失靈，法律上有一個詞語，聽起來蠻可怕的，叫公司僵局，有時候公司董事會開不下去了，雙方開始搶公章，最後怎麼辦?只會有兩個惡果，一方被迫轉讓股權，要麼解散。無論如何，要對公司的股權結構設計做更好的安排。我相信，其實在座各位創業思維是足夠的，但是，在創業過程中要把法律思維建立起來。

分紅權與決策權的個性化設置

1/3、1/2、2/3 在公司股權設置上意味著什麼?如果擁有 1/3 股權，為重大事項有否決權，你就說老子不高興，這個事我不同意，就做不出這個決議;擁有 1/2 股權，擁有對一般事項的表決權，當然，如果擁有 2/3 股權，對重大事項有決定權，重大事項的決定權，大家可別小看這件事情，我接下來還會給大家舉兩個例子，說明重大事項的決定權如何導致一個優秀偉大的公司的誕生。

往下發展時，一定會涉及到財的問題，一個好的創意產品，從孵化到成熟，一定少不了資金的作用，我們一定會引進投資，有幾個媒體報導我們天同之後，也有一個媒體好心的問我們，說如果我們認識的投資人有想投你們的想法，我當時回答是我們不缺錢，我真實的想法是擔心他不太瞭解法律這個行業，他的錢進來以後把我控制了，那就麻煩了，我可能計劃想做十年的事，他告訴我三年我得退出，所以我得把股權變現，那就麻煩了。

對這個律師事務所、對這個產品的心態，沒有人會比我們這些創始人更喜愛和更珍愛它，因為它就像我們的孩子，但是，在投資人眼裡，你們知道它是什麼嗎?

它是豬，不是站在風口上的豬，是會被一刀宰了的豬，豬都是養在圈裡的，目標養成熟以後賣掉，在座的如果有投資人，別生我氣，我只是說說我當時的真實想法。我認為這些問題不是不可以解決，是要看我們有沒有足夠的智慧來解決，你把我當豬，沒關係，又能吃，又能喝，又能睡，還能把圈做大了，甚至還能把北京的圈開到全中國去，當豬就當豬，但是你不能真的把我當豬，我得有決策權，我得有智慧，我得說話，對於這個行業，可能你不如我懂。

最簡單的例子京東，大家知道強哥最厲害的地方是什麼嗎?七年時間，他融了 20 億，你知道他丟了多少表決權?他現在還直接或者間接控制擁有 83.7% 的表決權，哪怕其他股東擁有在座的股權，還是劉強東說了算，京東七年了，七年時間，多少人認為他上不了了，又跟阿里競爭，他能上的了嗎，要沒有劉強東這麼的堅持，他們一些技巧性的安排，能做到用了人家錢還不給人家權嗎?

當然，他個人持有的股份數隻有 20% 左右，也就是說他的分紅確實少很多，只要你能讓我把這個事業做成，能讓我決定事，錢你都拿走都沒事，我估計很多人都是這個心態，分紅權和表決權了分離是可以繃緊的一根弦。

京東怎麼做的，三個手法：第一，優先股;第二，排他性的股票投票權委託;第三，雙層股票設計，這三點是他利用的最最嫻熟的。

還有一個並不遜於他的例子，阿里巴巴，阿里巴巴在公司章程個性化設置上，恐怕馬云做到了前無古人後無來者，以至於他的湖畔合夥人制，大家都知道，他去香港上不了，有障礙，現在正在美國等待上市，湖畔合夥人制在股權方面最核心的要點就是公司董事的提名權由若干名叫做合夥人的人所擁有。2005 年，在融資過程中，雅虎投資時，雅虎居然在 5 年時間內只擁有董事會一個席位，大家都知道阿里最大股東是軟銀，軟銀持有的股份數是馬云的 4 倍，但是控制阿里巴巴的是孫正義還是馬云?恐怕沒有人會懷疑。大家一定要對公司章程做個性化設置，尤其分紅權和決策權。

你腦子裡的東西，實際上可能就是商業秘密

做這麼多，最終目的還是為了物的誕生，一個好的創意產品到最後能夠推向市場，就是我們今天大家一直在討論的產品、產品，在法律上有這樣一些陷阱，我們不違法，不侵權，也不被侵權，不違法，不違法誰都知道，到卡拉 OK 唱歌。一開電視機，首先是拒絕黃賭毒，我也相信你不會做違法的產品，你們見過多少產品上市時在廣告上宣傳我這是最快的、最全的、最新的，見過嗎?咱們不說哪家，是見過吧，這就涉嫌違法，違反《消費者權益保護法》，有可能涉嫌虛假宣傳，誤導消費者。

我們發佈一個活動，我們一定會在最後寫上一句：本活動條款最終解釋權歸本公司所有，這也是違法，這是格式條款當中的霸王條款，有可能遭受工商局處罰的，不違法好像沒那麼簡單，還是得多聽聽律師的意見。不違反現行的法律法規好理解，更麻煩的是對政策動向的掌握，產品創新，你幹的事情是別人沒幹的，你或許改變了一個交易結構，你或許改變了人們的一種習慣，甚至你改變了整個社會的管理模式，過去的法律沒想到過這些，沒來得及反映，所以，在這方面的灰色地帶你愛怎麼做怎麼做。

但是，一旦形成影響了，有可能的風險出現了，國家政策和法律就該出來管你了，這一年來，最紅火的互聯網金融，尤其是 P2P 和眾籌網站，恐怕在這方面一定要多繃一根弦，現在很多 P2P 和眾籌網站都會設一個自己的資金池，這個平台又可以動用。

據統計，到現在為止，中國 P2P 網站的平台「跑路」的幾乎每天都在發生，這個風險勢必會引起監管機構的關注，關於互聯網金融的監管辦法，到現在遲遲沒有出來，但是，前幾天央行前副行長吳曉靈公開表態，說 P2P、眾籌等互聯網金融的平台監管底線是純信息平台，在創業過程中要時刻關注政策變化可能給我們帶來的法律上的風險。

我們不要主動侵權，這些年以來，大家腦子裡一定有這個印象，中國政府和中國的法院對於知識產權的保護力度是越來越大，當然，對大家來說，這是很好的好消息，但是，也會有些創新領域的模糊地帶難以判斷到底是不是侵權。

我們看到，廣州日報告今日頭條了，我們以為法院肯定出個態度，這個事到底能不能干，誰知道他們又和解了，國家新聞版權局立案調查，搜狐在 6 月底起訴了今日頭條，我們還要看結果怎麼樣，像今日頭條這種創新性的基於聚合的平台，對新聞的鏈接尤其是對於新聞優化的轉碼到底構成不構成侵權?我自己也很糾結。

不侵犯他人的商業秘密。有些人從原公司跳出來的，說實在的，在你腦子裡的東西，實際上可能就是商業秘密，我舉一個例子，Facebook 創始人，扎克伯格創辦 Facebook 之前已經在一家公司工作，這家公司創始人是一對雙胞胎，他離開這家公司之後創辦了 Facebook，他的原公司兩兄弟把他告了，說他的創意來自於他在原公司的創意，扎克伯格賠了 2 億美元，並且讓渡了一部分 Facebook 股權。真的不要低估侵權可能帶來的風險.

幾年前盛大網絡三位離職工程師被抓，中國保護知識產權和保護商業秘密的力度對每個創業者來說是一件大好事，但是，你一旦侵犯它，或許就是一件滅頂之災。

我講一件我們最糾結的事情，我們律師事務所新媒體事業部在微信上做了一個公眾號，叫天同訴訟圈，創造了法律領域一個奇蹟，短短時間之內，躍升為第一流法律類的自媒體，但是，也有很多其他媒體轉載我們的文章，我們做了一個版權聯盟，在所有公眾號上，大家一起發佈關於保護版權的倡議，大家知道最後是什麼好結果嗎?其他媒體包括傳統媒體在內要轉載我們的原創文章時候，都會事先跟我們聯繫，獲得授權，告訴我們主動的明確自己的權利邊界有多重要。我和工程師們討論這件事情的時候，大家說今日頭條這麼火，抄他的模式嘛. 我們律師的第一個反應是等等吧，看看這個模式侵權不侵權再說，讓自己不侵權又不被別人侵權真的不是一件簡單的事情。

由於時間所限，針對人財物方面的法律問題做一個簡短總結：首先，知人善任，取財有道，拿錢不是那麼容易的，有很多大道;還有隔物窮理，讓你自己的權利邊界被準確的界定，然後明確自己的道理在哪裡。

【案例乾貨】投資機構對企業的五種估值法（下）

http://newshtml.iheima.com/2014/0717/144202.html
I黑馬：有關 「投資機構如何對企業進行估值」的問題一直是企業迫切需要解決的主觀難題，尤其對於一些高成長企業來說，如果能有一些具有指導性意義的案例分析拋磚引玉，啟發企業換位思考，或許能嘗試為企業解決此類難題。Dr.2（微博@醫庫軟件CEO，微信號1340603421）。他具備10多年為某500強企業投資/收購項目評估及實施經驗，他結合對新經濟模式的學習和分析，嘗試對這個複雜問題進行了討論，並集中總結出五種投資機構對企業的估值方法。該系列文章經由Dr.2二次修訂後授權發佈。
 
在投資機構對企業的五種估值法（上）中，Dr.2分享了風險收益法和比較法， 今天為大家介紹剩下三種方法，分別是：淨現值法、調整後現值法和期權估值法。
 
3）淨現值法
 
 淨現值法是目前最常見，最傳統的用貼現現金流來估值的方法。從技術上來說， 似乎用貼現現金流來估值是最完美的，也不像比較法那麼主觀。那麼現金流是怎麼計算的呢？ 有一點需要提醒的是， 貼現率 (也就是我們所說的加權平均資本成本即WACC）的計算已經考慮了支付的利息而產生的稅務抵扣的好處（即稅盾）。為了避免雙重計算稅盾，不能將支付的利息從現金流的計算中減除: 

其中：EBIT=息稅前利潤, a=企業所得稅率, t =年

下一步， 我們就要計算終值， 通常我們用永續年金法來估算一個企業的終值。

終值T =(現金流T*(1+g))/(r-g)

其中：g =假設永續增長率，r = 貼現率，T= 終止年

如果我們預測現金流的增長和通貨膨脹率一致的話， 那永續增長率應該和通貨膨脹率一致。 下一步，我們就可以計算淨現值了。

淨現值=【現金流1/（1+r）】+【現金流2/（1+r）2】 +…+【（現金流T+終值T）/（1+r）T】

其中: r = 貼現率 (加權平均資本成本即WACC)，那麼WACC該怎麼算呢？

 r = (D/V)*rd *（1-a）+(E/V)*re

其中：rd= 負債貼現率，re= 股權貼現率，a= 企業所得稅率，D =負債現值，E = 股權現值，V =D+E

負債貼現率（負債成本）計算與股權貼現率(股權資本成本)計算比較的話就直接多了， 通常是公司所支付負債的市場利率。上面講到公司從稅盾裡收益，那麼淨負債成本應該是所負利息減去稅務節省。那麼稅後的負債成本即為rd *（1-a）。和負債不同，股權沒有一個必須支付的固定價格， 這並不意味著沒有資本成本。股東們肯定期望一定的投資回報，要不然投資就沒有意義了。從公司的角度來看，股東期待的投資回報就是資本成本，因為如果公司沒有滿足股東的回報， 股東們就會將股權賣掉。 所以， 資本成本就是為了滿足股東來維持股價的成本。資本成本一般用資本資產評價模型（CAPM）來計算：

re = rf + β*(rm-rf).

其中: 
re = 股權貼現率（資本成本）
rf = 無風險折現率, 比如說國債利息， 應該沒什麼信用風險，動亂國家除外。 
β = 是指公司的股價走勢和市場的關係
rm-rf= 市場風險溢價，不言而喻，股東所期待的回報一定是大於無風險折現率。
 
 以上已經大大簡化過的純理論數學模型估計都讓大家看得血冒出來了，我們還是繼續講故事吧。「二百六」科技有限公司自從收購了同行「二百七」公司之後，決定將摒棄其集團式多種經營的策略，而專注於主要業務的發展。經過多輪探討決議將公司旗下初創設備公司」十三幺「出售。於是「二百六」公司的B 同學找到了秀紅資本的合夥人A同學研究，A同學決定用淨現值法來給」十三幺「估值。 首先必須對「十三幺」未來幾年的經營狀況進行預估（數據以百萬元人民幣計算）：
 
 
 
 
 


估值立論的前提和實際運行情況：

1. 」十三幺「有1千萬元的虧損根據會計準則可以結轉到下個年度去抵消未來的收入。 另外，「十三幺「在未來幾年還會繼續虧損，這些虧損都可以繼續結轉到下個年度。
2. 企業所得稅率為25%。
3. 「十三幺「沒有長期負債。
4. 市場上五家類似高科技設備企業的平均無槓桿β是1.2。
5. 10年國庫券收益率為6%。
6. 資本支出和折舊一致。
7. 市場風險溢價根據公司設立的地點，目標市場的特徵等風險定為7.5%。
8. 淨營運資金的需求假設為銷售額的10%
9. EBIT預計在第九年後永續每年增長3%

 
A 同學根據以上假設，計算出加權平均資本成本 (WACC)

 r（WACC） = (D/V)*rd *（1-a）+(E/V)*re =0 +100%*(6.0+(1.2*7.5))=15%

A 同學再計算現金流: 
  


以上計算得出「十三幺」的淨現值為0.7億元人民幣，終值則是這樣計算的: 

 終值T =(現金流T*(1+g))/(r-g)=(29.75*（1+3%）/（15%-3%）=2.55億人民幣

然後A同學根據貼現率和永續增長率的變動做了一個敏感性分析（見下表）。 這個敏感性分析給出了一系列的公司價值（從0.55億到0.95億）。A同學將敏感性分析得到的九個估值做了一個加權平均，得出「十三幺」的價值大約為0.72億元人民幣。
 


A同學發現早期的負向現金流以及數年後才出現的正向現金流對貼現率和永續增長率的變化非常敏感。 A同學雖然用了淨現值法作為估值的第一步， 他意識到他必須用其他方法來進行修訂。 

這樣看來， 淨現值法也不完美， 它有許多這樣那樣的問題。 比如說：

1. 我們不可避免的需要β來計算貼現率。 找到相像的公司還有著類似的特徵比登月還難，更何況還要找到他們的β。
2. 在涉及那些初創公司的估值，通過淨現值法進行估值同樣也是困難的，因為這些企業沒有悠久的歷史，其盈利前景具有不確定性。在最初幾年往往是負向現金流， 正向現金流又比較遙遠。導致大部分的公司價值留在終值， 而這個終值又對永續增長率和貼現率特別的敏感。

 
我們也有必要討論β是不是最好的方式來測量公司的風險， 我認為用賬面市值比可能會更加合適。不管如何，A同學決定再用一個新的估值方法重新測算一下「十三幺」的價值，欲知後事如何， to be continued...
 
4)調整後現值法
在上一個「十三幺」估值案中，A同學決定用一個新的方法—調整後現值法，來試圖解決淨現值法裡天生的缺陷。比如說淨現值法中，資本結構和所得稅率被假設為不變的，並融入到加權平均資本成本的計算裡。但當一個公司的資本結構發生了變化或者所得稅率發生調整的時候，又或者一個公司出現了淨營業虧損，這些虧損可以用來抵消應納稅收入時， 我們用調整後現值法就比較合適。從技術上來看， 調整後的現值法和淨現值法很類似，然而，在調整後現值法，現金流是用未槓桿資本成本來做貼現率的，從而取代了加權平均資本成本（WACC）。 如果公司的資本結構穩定，稅率不變的情況下， 兩種方法得出的結果應該是一致的。來看看用調整後現值法怎麼估值：



假設：

1. 」十三幺「有1千萬元的淨營業虧損根據會計準則可以結轉到下個年度去抵消未來的收入。 另外，「十三幺「在未來幾年還會繼續虧損，這些虧損都可以繼續結轉到下個年度。
2. 在第一年年初， 公司有300萬元銀行貸款（年息8%）貸款從第一年年底開始分三年償清(每次100萬元)。
3.  企業所得稅為25%。
4. 市場上五家類似高科技設備企業的平均無槓桿β是1.2。
5. 10年國庫券收益率為6%。
6. 資本支出和折舊一致。
7. 市場風險溢價根據公司設立的地點，目標市場的特徵等風險定為7.5%。
8. 淨營運資金的需求假設為銷售額的10%。
9. 淨現金流預計在第九年後永續每年增長3%。

 
那麼A 同學首先要計算資本成本來作為貼現率：
 
 

資本成本=rf+β*(rm-rf) =6%+1.2*7.5%=15%

然後，A同學計算現金流和終值， 這和淨現值法的算法一樣，終值是2.55億元人民幣。 A 同學下一步就是要計算出利息稅盾，這個計算很簡單， 就是每期的利息費用*所得稅率。 利息則用還款計劃計算。 利息稅盾的現值為10.6萬元， 這是每年的利息稅盾按照銀行利率折現算出的。A 同學還計算了淨經營虧損的稅盾。 淨經營虧損稅盾的現值為850萬元，是按照銀行利率貼現算出的。敏感性分析則告訴我們「十三幺」的估值範圍在0.64億元和1.04億元之間 (見下表)。
 


將敏感性分析得到的九個估值做了一個加權平均，得出「十三幺」的價值大約為0.80億元人民幣。同淨現值法一樣，對涉及那些初創公司的估值，調整後現值法有同樣的瓶頸，所估的公司價值對永續增長率和貼現率特別的敏感。不過經過兩種不同方法的比較，A同學和B同學大致認為0.7-0.8億估值合理，花了2個月尋找對手盤公司，最終成功以0.78億的協議價格將「十三幺」的資產和負債一併出售給了「二百八」公司，完成了主營業務聚焦，並獲得了寶貴的現金，為未來持續做強做大夯實了根基。
 
五）期權分析估值法
期權是什麼？期權和企業的估值有什麼直接關係呢？請讓我細細道來。所謂期權（Option），其實是一種選擇權，是指一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數量的某種特定商品的權利。它是在期貨的基礎上產生的一種金融工具，給予買方（或持有者）購買或出售標的資產的權利。既然有買賣， 那就應該有價格， 期權應該怎麼定價/估值呢？哈佛商學院教授羅伯特·默頓(RoBert Merton)和斯坦福大學教授邁倫·斯克爾斯(Myron Scholes)創立和發展的B-S期權定價模型(Black Scholes Option Pricing Model)，為包括股票、債券、貨幣、商品在內的新興衍生金融市場的各種以市價價格變動的衍生金融工具的合理定價奠定了基礎，並於1997年兩人同獲諾貝爾經濟學獎。

其實用期權定價模型給投資項目估值未嘗不是一個好的選擇。 用貼現現金流法，比如前面所講的淨現值法和調整後現值法都有一個缺陷， 就是沒有考慮到企業或者投資人所謂的「靈活性」。 比如說企業可以有能力提高或者降低生產率；可以提早或延遲產品上市；可以增加或者取消一個項目， 這些變化都會影響企業的估值。從投資者的角度來看，這種靈活性表現在是否對企業進行「後續」投資上。 

被私募股權投資的公司通常都有多輪融資。 私募股權基金分期投資的意圖很明顯， 他們希望用這個手段讓企業努力賺取下一輪融資， 當然他們也不希望一開始就將大量資金投在一個籃子裡面。通常， 私募股權基金都會在投資協議裡留一手， 那就是在企業後續的融資中有優先權。 就是這個寫進合同的「優先權「 使得給企業的後續投資看起來像認購公司股票期權一樣，不是嗎？期權的持有(私募股權基金)可以在規定的時間內選擇買還是不買（投還是不投）。 他們既可以實施這個權利， 也可以放棄。 期權的出賣者(企業)負有合約規定的義務。 但就靠這個「靈活性」，投資機構可以舒服地翹個二郎腿，邊抽雪茄邊對企業說 ：「急啥子嘞，到時候再耍耍。」
 
所以， 我們可以用期權定價的方法來給企業估值。 上面介紹的B-S期權定價模型用到5個變量。 一個股票的期權包括期權協議價格（X）， 股價（S）， 到期時間（t）, 股票回報的標準差（σ）以及無風險收益率（rf）。我們可以通過B-S期權定價模型來計算期權的價值。 這個模型的電腦運算很容易在網上下載。 我們幫你找了一個， 自己上去試試吧。 (http://edu.sse.com.cn/col/option/calc/#menu-list)。


其中4個變量不需要多做解釋， 倒是第5個變量σ，值得我們一起來探討一下。怎樣去估計標準差呢？ 一種方法就是去看同類型公司股價的波動性。 同時我們也應該看看類比公司的槓桿率。 槓桿可以放大風險， 槓桿越高， 風險越大。 一般來講， 普通公司20%-30%的波動率不足為奇， 許多初創科技公司的波動率可高達40%-50%。

「二百六」公司自從得到秀紅資本的投資，融資收購了競爭對手，出售了非核心資產，執行聚焦主業的戰略後實力大增。 隨著公司行業地位不斷提升，董事長T同學決定進行產業鏈垂直整合。 而「21點」公司正在開發的一種新型設備正好可以和」二百六「配套。基於供應鏈完整和未來產品定價權的考慮，「二百六」董事會決定投資或者與「21點」合作，經過初步協商，雙方準備成立一家合資公司，「21點」出技術和管理，「二百六」出現金，股份比例待定。根據測算需要籌集 2000萬現金用來建造研發和製造設施。 於是「二百六」委託秀紅資本的A同學先對整個合資項目估值。接受委託並經過了一輪初期盡職調查， A同學與」21點「 董事長兼CEO朱先生一致同意對合資公司以下現金流預測(百萬人民幣)
 


2000萬為資本支出。 A同學決定用淨現值法來給其估值。 假設：

• 加權平均資本成本(WACC)為 25%
• 永續增長率為3%
• 10年國庫券收益率為6%

 
                           註：空缺為故意省略，以便閱讀，突出重點數據

A同學根據以上計算得出該合資公司的淨現值為346萬，開門紅。不但可以鞏固自己的後院，還有不錯的投資回報，值得幹。

不過合資公司需要的資金分為兩部分， 一部分做研發， 一部分做生產。 第一期的研發中心需要立即投資，大約需要400萬元， 第二期建廠買設備需要1600萬則可以在下一個年度再投入。 無論這個項目是否進行， 建廠買設備所需的資本現值總歸為1600萬元。 A同學立刻意識到這不就是一個首期400萬投資， 為期一年的認購期權嗎？分期投資的好處是如果第一期成功的話， 則繼續投第二期。如果失敗，後續投資就再議。

A 同學於是借用B-S期權定價模型來估值。首先， 我們先確認變量， 從最容易的開始: 到期年限（t）為1年， 無風險收益率(rf)則為6%。 協議價格(X)則是建廠買設備所需資本的現值：1600萬。股價(S) 則為標的資產所產生的現金流， 用貼現率25%以及永續增長率3%，股價（S）的原值則被計算為：2350萬 （128萬+256萬+287萬+295萬+1380萬）。現在變量就差標準差（σ）了。 A同學經過研究， 比較了同類高科技企業的標準差。A同學估計標準差的價值大約在50%-60%之間。 

  
 
通過B-S期權定價模型的計算， 得出認購期權價值大約在939萬到991萬之間。 這個項目總淨現值是第一期資本支出現值（-400萬）與第二期認購期權價值之和 ，即是：總淨現值=(-400萬+939萬到991萬）， 取中值為565萬。
綜上所述， A同學建議「二百六」可以投資與「21點」的合資公司，可以分兩期投，但一定要求「21點」在第二輪投資中給」二百六」優先權，如果按計劃完成一期計劃，可以相同對價進行追加投資。這樣可以獲得最大的資產回報率並且可以控制一定的風險。在秀紅資本的撮合下，經過兩輪不公開的談判後，雙方的合資公司如期成立。

總體來講，當投資人有這個」靈活性「去等， 去看看， 然後再決定是否後續投資的情況下， 用期權定價模型是有用的。 因為用貼現現金流的估值模型沒有考慮這種」靈活性「。

同其他估值方法一樣，期權分析法同樣有值得商榷的地方。B-S期權定價模型是建立在歐式期權基礎上的，即是指買入期權的一方必須在期權到期日當天才能行使的期權。 這意味著如果過早行使權利可能會造成計算誤差。模型的一個核心假設就是「標的公司」價格波動呈對數正態分佈，這意味著價格是連續的。但是，價格的變動不僅有對數正態分佈的情況，還有因為重大事件而引起的巨大波動（黑天鵝效應)，市場瞬息萬變，忽略後一種情況是不全面的。所以，我們一定要謹慎使用期權分析法。 期權定價模型如果使用不當， 估值很有可能被抬高，造成本應該被槍斃的項目重新啟動。同時從另一個角度來說，初創公司和風投機構談判的時候，如果風投說，我準備投1000萬，佔20%，但是要分四期到賬，每期250萬，千萬不要想都不想就立即答應，因為這樣就等於免費贈予對方連續三期的認股權證，估值不變。並且把自己立於潛在的風險中，即使簽訂了強制約束性協議也是一樣，在錢沒有到賬的那一刻，一切皆有可能。所以分期投資的話，創業者要重新計算估值，還要考慮風險。

經過「第一季」五期連載後，不少創業同學已經對估值模型有了初步概念，不過最終是否融資成功是取決於很多方面的，運氣也很重要。自古以來，店大欺客，客大欺店，你想買的時候，多數要溢價，你想賣的時候，一般會折價。對創業者來說，苦練內功，紮實基礎，建立長期可持續發展的反脆弱體系才是最重要的。即使獲得投資，也沒有什麼值得誇耀的，因為長期大樣本的統計數據表明，獲得投資與沒有人投資的私營企業的死亡率還是差不多的，投資人看錯的時候遠比看對的時候多，這也是機構期望高溢價、反覆調查與談判的原因。那麼傳統的估值方法介紹完之後，「第二季」將擇機開播，拋出一些關於動態、博弈的估值模型，一些「天外飛仙」般的估值創意，因為投資，不僅是科學，還是一門藝術，有時還像一場遊戲，條條大路通羅馬，沒有一定之規。
 
本文作者：Dr.2（微博@醫庫軟件CEO，微信號1340603421），醫學碩士，有十年臨床工作經驗，現任MediCool醫庫軟件公司董事長。行業信息交流或諮詢可加個人微博、微信號。 
 

【乾貨】創業公司怎麼找投資人？合夥人？分股份？招人？ Fire 人？

http://newshtml.iheima.com/2014/0806/144717.html
以下是李佳的演講整理：

今天分享的這個「人」的策略適合什麼樣的公司?第一適合你在做一個全新的 Solution 或產品，在國內沒有或從沒人做過;第二，你所在行業是一個在快速變化行業。

基本上我對人的認識是在這樣一個環境，所以如果你是在一個傳統行業或不太變化的行業，可能今天我所講的所有跟「人」有關的東西和你一點關係都沒有，因為你所需要的經驗或者對人的看法可能是完全不一樣的。

第一個會遇到的人：投資人

可能你要做一個東西時，第一反應是融錢。我對投資人的看法是這樣，包括我們以前吃過的虧或者經驗教訓：首先你要找投資人時，投資者角色應該是一個 Financial Service Provider，就是它跟銀行本質上沒什麼區別，你找銀行去借錢和找投資人借錢時沒差，這是投資人最重要的角色;

然後第二個我們看到的東西或者說我的經驗是，很多時候投資人會試圖和你講我有很多資源，然後有時候也會有很多同學跟我講說，哎你看，我找投資人最重要的是他有多少資源，但其實我覺得這個按照我的經驗是錯的。

首先投資人他必須是一個好的 Financial Service Provider;然後第二重要的是，他是不是個好的 Partner，這兩點比什麼都重要。為什麼?因為我覺得我們拿第一筆錢時我特別感謝我們投資人，因為他和我們說了一句特別實在的話。

他說：「你們想好了沒有拿我們的錢?」我說：「我覺得想好了。」然後他說：「我告訴你你在幹什麼。你現在在做的這個決定是在 Hire 一個 Employee，但是這個 Employee 你永遠不能 Fire，而且他還可能 Fire 你，所以你想好了沒有你要 Hire 這麼一個 Employee?」

我覺得這是找投資人很重要很重要的一個基本原則，所以你要找錢時，要想一想你願不願意跟這個人聊，願不願跟他溝通，然後溝通時是不是很順暢，這是一個很重要的標準。

很多時候你可能會覺得這個人我真的很煩他，我也不喜歡他，然後他有很多資源，然後為了我的創業公司能成功，為我的公司能順利發展，所以他的錢我就拿了。反正我見過的很多朋友拿這種錢的基本沒什麼好結果。

那為什麼呢?有兩種事。第一個他可能有很多資源，但是你們倆合不來，然後你說往 A 方向走，他就說 B 方向好，那這種時候是特別噁心的。然後他又是董事會成員，他又可以 Fire 你，這時候你們兩個如果打起來就很討厭，比如我給你插個人進來，這種競爭是導致中國很多創業公司死掉的原因，在美國我覺得其實也一樣。

然後第二點是說，我有資源，但給不給你用是兩回事，那可能在融錢時你看重的是他的資源，但合同全部簽完後，他是不是給你用是另一回事。比如你看國內很多投資人可以一下子投出去 100 個項目，如果把他的時間每天除以 100，你算一下能夠出多少時間給你?也就是說，他的資源對你不見得有效。

所以我的經驗就是說，你就老老實實地想清楚你要找的是一家 Financial Service Provider。第一你去弄清楚這個人的錢是不是很充足，會不會說投完後過兩天突然就沒了，然後講哎，咱們你這個錢回來點行不?

然後第二點，這個人你去跟他投過的公司聊一聊，他是什麼風格，特喜歡插手的還是說投完後從來不管的，然後你自己喜歡什麼樣的?就是你要去衡量他是否是和你很合得來的合作夥伴。

這兩點如果都滿足，那基本就差不多了，如果他還有資源，那自然最好，但如果沒有，也不錯。但現實中經常你的現實是：一個人是特別職業的 Financial Service Provider 但沒資源，另一個有資源但有點噁心。那按照我的經驗，我會選第一個而不會選第二個，所以這是我對投資者的一個看法。

你是創始人你控股，他能怎麼影響你?(下面提問) 但如果他一定要董事會席位呢?雖然我不能控制你，但是我可以搗亂嘛，就是每次你投票我就投反對票，你噁心吧?一個創業公司噁心就已經是快死了對吧，我就噁心你好了。然後你可以在下一輪融資時把我股份全部買回去，你可以把我踢出去嘛，沒問題的。就是這種問題，就是說不幫忙就已經很好了，總歸是：這種情況下他什麼都不做都比噁心你好。

第二個人：Co-Founder

其實我的經歷是這樣，第一個問題是：你是不是有必要找 Co-founder?有時候我和幾個朋友在聊，他說我要找個 Co-founder，然後我就問你要做個什麼 Business?他說我要做個在線教育，那個東西是什麼什麼樣的，然後聽完我就說：你這個平台一點基礎難度都沒有啊，你幹嘛要找個 Tech Co-founder?你找個技術的 Manager，甚至找個好的開發者讓他弄個平台都弄得出來，你幹嘛找個 Co -founder ?

為什麼說這個話呢?因為一家公司死你去看所有原因裡面，我相信 30% 以上是 Founder 打架。真的是這樣，所以如果你不確認這哥們是個很好的叫 Co-founder 的人，其實你不要去找 Co-founder，你去找個很好的工程師或者很好的團隊經理，你給他百分之幾的股份就夠了，已經足夠足夠。

那什麼樣的人是比較好的 Co-founder 呢?第一 Trust。就是你們之間一定要互相非常非常信任，我可以把身子轉過去這邊是你的，那邊是我的，然後我們一塊兒打，比如說被人圍起來的時候，你不用擔心說這個時候這哥們後面靠不住了他散了你知道嗎?後面來人給你弄一下。也就是說，如果你發現一個人你們沒法背靠背地信任，對不起，這個人沒法做你的 Co-founder，他可能是個 Employee，可能是個什麼東西，但肯定不是 Co-founder。

然後第二點，對這個 Business 對你在做的這個事，一定要和你有一樣高的信仰和信心，他堅定認為這個東西可以成功是有前景的。這件事特別重要，之前我們遇到的事情是說，很多 Co-founder 之間是特別好的哥們，然後呢我創業我去找你，但是這哥們做來做去就變成這樣：咱們哥們真的挺好也有信任，但是這個 Business 我真的不是那麼看好它。

我想說的是：在你創業的時候如果你不是真的從心往外有這個信心，是很難做下去的，因為會遇到各種各樣的困難，然後他唯一不走的原因是說：我們是很好的哥們。那這個時候我覺得其實又是有點問題的，因為他要帶 Team 嘛，你想一下如果你這個 Team 的 Leader 不是那麼堅信地相信這個 Business，但同時他對 Team 又有潛移默化的效應。

第三從能力來說，要有互相欽佩的感覺。就比如你找個 Tech co-founder，你要有這種感覺，我一想到他就說，啊這個人真牛逼他太牛逼了，然後他一想到你就是：啊這個人做產品和 Market 做得特別棒。就是你們要有這種感覺，這是對勁的 Co-Founder 的感覺。提到這個東西，你就想啊我的合夥人太棒了是整個行業裡最棒的，我覺得互相這樣一種感覺是很長期的一個基礎，它也是一種證明說：你們之間的 Skill 是偏互補，而且各自一定是很強的。

最後一點是：Skill 互補，千萬不要找個 Co-founder 和你是徹底 Overlap 的，那你們知識結構不互補完全重疊，你找他幹嘛呢?第二，你們知識結構和 Skill 互補，但要有一點 Overlap，這一點我覺得也挺重要的。

這個其實是百姓網經歷，我們三個人特別互補，可以說在過去那麼多年，有段時間我們幾乎是誰也不問誰，就是這塊是你的，你全拿走幹掉，那塊是你的，你全拿走幹掉，但就是說：過了五六年後會有一個問題，就是當遇到一些事時，我們彼此看到的東西是不一樣的。我舉個例子，曾經有一次我們發生分歧，就是我們負責融資的 Co-founder 跑過來說我們一定要融資。

我說，你看我們團隊 Work 得很高效，然後銀行裡還有 500 萬現金，幹嘛要融資?然後他說一定要融資，你看看外面的世界一定要融資。然後就為這個事我們吵了差不多將近半年。但後來證明他是對的：因為那個時候是金融危機，就是我們其實應該拚命拿錢然後砸死所有競爭對手。

但這裡的問題是什麼呢?我只看公司內部運營，然後他看著外面所有東西，就是說他看到的東西是我從來沒看到過的，所以 Co-founder 間，你要知道說他看到的東西是是什麼，不然就會產生我們這個問題，就是沒法溝通，因為大家看到的東西根本不一樣，所以這是一個很重要的問題。

怎麼分股份?

關於怎麼分股份，我相信大家最頭痛的問題也是這個。我們的經驗是這樣：第一不管你有幾個 Co- founder，五個也好三個也好，但一般超過三個就很少看到有成功的。先假設你有三個：第一條一定要有一個人控股。

平分股份是最傻最傻的一個做法，這種做法一定不要有。或者你們兩個人 51%、49% 也可以，但你絕對不要 50%、50%，因為不管你現在關係有多好，沒準哪天你們就會爭起來。

然後最痛苦的是這種爭有時候是說，大家都是對公司好，但是我們看到的東西是不一樣的，那在這種時候誰對都行，但你必須要有個結論，你不能兩邊沒法有結論，因為你不能來回晃，一晃這個公司就死定了。

第二點是一定要簽四年的協議，就是即便你是創始人，所有人的承諾都是四年，必須有四年投資，就是說我可以答應給你這個股份，但你要用這四年時間去賺走。

這是很重要的保證，因為創業時經常是這樣，一開始時大家覺得一輩子都會在一塊，就是那種感覺你知道嗎?但還是那個問題：人是會變的，然後可能你遇到的困難，或者這個公司走的方向，過了六個月以後你不喜歡，那怎麼辦?如果你沒有這些簽署，我佔了你 49% 的股份，然後我拍拍屁股走了。

最經典的例子在美國，兩個女人創立一個公司，然後說我倆特別要好，各自 50% 和 50% 股份。好，然後所有合同 Sign 完第二天，那個姐們說拜拜。從拿 A 輪開始，她就拿 50% 的股份，然後一直到這個公司賣掉。這個是最經典案例在美國，所以對創始人來說，一定要有這些東西，我答應給你這個股份，但你要用這四年時間去賺走。

然後第二個問題可能是，很多時候大家不好意思去 Argue，你給他 30%，是不是太少了?他會不會不高興?然後我不好意思和他去爭這個東西。但這時其實是個很好的經驗，你必須和你的 Co-foounder 坐在一塊，把這種撕破臉皮的問題攤清楚，那怎麼攤呢?我的建議是攤貢獻。

就是你認為你對這家公司的貢獻會是什麼?你把這個東西一個個列出來，比如融資、業務、政府關係、PR、市場等等。然後很多時候你發現說這個東西很難講，因為一切還沒開始做呢，我不認為你有那麼多怎麼辦?那我們就先做兩個月試試看，看看這兩個月進展，然後根據進展我們再來做一遍，看看你是不是值這麼多。那做一遍後，大家自己會心理有數，你們再重新算一遍說各自百分之幾會比較好。

還有一個問題是 Co-founder 走時你是給還是不給股份，給多少或者怎麼樣。這個其實是很隨意的，就看你怎麼定。一般有兩種做法，一種是你所有股份都沒有;另一種是你保留，保留到公司併購或者 IPO。那多數公司走的是第二種，但也有走第一種的比如奇虎，因為周鴻禕很 Aggresive，只要你走，你什麼都沒有。

這個系統一般是怎麼定的?(下面提問)因為你是 Founder，所以所有的系統都由你來定，然後看大家是否認同。那這裡的規則很簡單，如果你不認同你可以走，所以這裡的關鍵是大家都認同，那如果都認同，那就是合理。另一個是說今天你不 Argue，你不好意思，你覺得我能值 35% 但我怎麼只有 25% 股份啊?那你為什麼不好意思說呢?

另一個 Co-founder 躺四年怎麼辦?(下面提問)如果他可以睡四年覺，這是你的問題，你為什麼不 Fire 他呢?Co-founder 是否都要投入錢?(下面提問)假設一個公司註冊資本是一元，一般是你出幾毛，我出幾毛，那大家按分法投入嘛。

初創公司文化不能「多樣性」

什麼是企業文化?我的理解是說，它就是一系列公司都認可的價值觀，比如說我們怎麼溝通，怎麼做事，怎麼看待一些事物。那這個東西是怎麼形成的?其實形成特別自然。

最重要決定企業文化形成的是創始人，基本上公司 80% 都會由創始人決定，因為你會招你喜歡的人，然後你喜歡的人一般都和你性格有點像，然後慢慢地，你就會發現說這個公司前十名員工是什麼樣的。

比如說百姓網，我們企業文化是這樣的：第一有話直說;第二較真;第三永不停步。然後你去看的話，基本上他跟我的性格是一樣的，因為你是一個 Founder，你不可能天天活在一個你不舒服的環境裡面對吧，那你為什麼開這家公司呢?所以基本上，創始人會決定一個公司的企業文化是什麼。

然後文化有沒有用?我認為文化是最後招人時最重要的東西。這裡很有意思的一點，你會發現很多人過來應聘，他原來是大公司做的，然後他會和你來說一個詞叫 「Diversity」(多樣性)。

這裡有個問題，你們覺得小公司要不要 「Diversity」?這個問題其實特別有意思。這個詞我跟你們講我聽過好多好多次，就是每次我新招一個 Team Manager，他招了一個人，然後我說這個人和我們不是一類人，對不起我不要，然後他就跟你說公司一定要 Diversity 才行，公司不 Diversity 怎麼活啊，你不能不要和我們不一樣的人啊巴拉巴拉。

一開始你可能覺得，對噢我們不能不要和自己不一樣的人，然後我們就試著接受了一下。然後那個虧吃得真是……所以我們的總結是：創業公司一定不能「Diversity」，或者應該這麼說：多樣化的東西不能是文化，文化永遠不能多樣化，就是如果你不是 Culture Fit，對不起你就給我走。

可以 「Diversity」 的是技能，但很多人就會拿著這個東西來和你 Argue，但其實 Diversity 不是這個事。另一個可以的東西是「性格」，Team 裡有種人叫潤滑劑，他在時大家都很融洽，他不在時大家不是很融洽;還有一種人是 Push 團隊往前衝的，就是說這種 Diversity 是 OK 的，但它偏技能或性格，但文化絕對絕對不能 Diversity，對小公司來說，不然絕對影響效率。

比如對我們，我們的文化就是有話直說，然後突然來個人總在那繞，然後就是所有人都恨死他了你知道嗎?那效率低得就幾十倍的下降，所以遇到 Culture 時，我們的經驗就是：絕不能 Diversity，而且絕對沒得商量，你不 Fit，那對不起你就不適合這裡，我們不是一類人。

那可能你大一些的時候，這種企業文化你就變弱，比如三個月裡你要變成 200 個人，那這個沒辦法，所以創業公司因為擴張死掉的特別多，原因是你會招進來一些奇奇怪怪的人，然後彼此的溝通方式不一樣，價值觀也很不一樣，做事情的方法也不一樣，最後導致很多老員工很不爽，很多老員工會走，所以這就是為什麼很多創業公司迅速擴大會死的原因，因為 Culture 這個東西守不住。

下一個問題：怎麼招人

關於這個問題有各種說法，有人說招人要慢開人要快，我們是典型的 Hire 慢，所以每 Hire 一個人時，我們也特別小心，原因是公司太小，我招一個人等於我招了 5% 的人，所以我就很慢。

但比如說你是做團購的，那可能完全不一樣，因為整個團購行業就是需要 PK 誰快誰猛，你沒辦法 Slow ，所以這個東西說到底和你的 Business 有關。如果你的 Team 很小，你希望是很精緻地做你的產品，那麼在 Hire 人時一定要特別特別小心。

另一點是說怎麼 Hire 人，你要注意什麼。我畫了一個圖，最大的那個圈是一個 Culture Fit。就是首先，你要聞聞味這個人是不是 Fit，然後你覺得跟這個人聊天舒服嗎，你覺得和這個人出去玩是否會爽?那這種如果 Fire 掉了，基本上其它東西就別管了。

然後再在這個基礎上去看三個東西。我們認為一個人基本分三個層次的能力，分別是： Experiences、Skillsets 和 Insights，然後你在面試時，一定要把這三個東西分清楚。我們先來看看這三者有什麼關係。

曾經我們招過那種非常有經驗的做 PR 的，然後做過十年、二十年，你跟他聊時，你覺得這個人真是太牛逼了，因為你問他很多問題，你發現他就能夠這樣「啪啪啪」地給你答案你知道嗎?然後在面他時，有些基本問題你覺得就不用去問他了。

但是後來會發現說，怎麼都不對啊，這哥們 Plan 寫出來你發現怎麼都完全不對路啊?問題是這樣的問題，但他的 Solution 不對，那為什麼?因為他有「經驗」，但是他沒有對這個行業的 Insight，也沒有 Skillsets。

那這三個東西是什麼關係?首先，什麼叫經驗。「經驗」就是下一次你在做一模一樣事情時你知道怎麼做。然後有一類人呢，它能把經驗抽象成 Skillsets，比如說我做了 100 場 Event 後，我會自己做個小文檔說怎麼做，比如說要有箭頭啊，要有會議指示牌啊，他會把它抽象成一個工具包並總結經驗，然後以後每次會做個 Checklist。

這種人會更好一點，因為下次遇到他沒做過的東西但是差不多類似的東西時，他也能得出來。然後最好最好的一類人是什麼樣的人呢?我認為是有 Insight 的。在同樣這個案例上，如果這個人他能回答這樣一個問題，叫「一個好的 Event 的五個最重要因素是什麼?」如果他能回答，並且你發現他真能說出東西，那你可以說這個人在對做 Event 方面，他是有 Insight 的。

那我們百姓網的經驗是什麼?開始我們也有被所謂「有經驗的」糊了好多次，但過了兩個月就被 Fire 了，然後你還很痛苦。這個的確是這樣：一開始創業 「Fire」人你甚至是會哭的，哭一、兩個晚上什麼的，因為公司規模本來就小，少一個人就等於少百分之十幾甚至幾十的人，然後你還要想我是不是害了一個人?但其實完全不是這麼回事，後來你看到他在其它地方乾得很開心，你想啊早知道要早點 Fire 他。

所以到了後來，第一我們面試時，我不管你是誰，我給你一個實際情況讓你做一下，然後看看他是不是能應對一個完全不一樣的東西，就是說你去看他有沒有那個 Skillsets;然後這些東西都面過以後，最後我會幹一件事：做講座。

就是說最後讓他來公司做個講座，就一個Topic。我會問他，你告訴我你在前面這些年工作經驗裡，你覺得你最牛逼的是什麼?比如他和我講，他是在新浪微博做的，所以我最牛逼的是社交媒體。那麼好社交媒體，那麼你覺得社交媒體最重要的五個因素是什麼?或者一個好的社交平台需要具備哪些要素?就這個 Topic，你可以準備一週然後跟我講。

我們後來發現這招特別 Work。因為經常是講完之後，你會在底下想啊幸好沒有 Hire，或者你會在下面想我靠這真是個牛人。這招特別有效，按照我們的經驗，就是如果一個人真的有這個 Insight，那他肯定是不一樣的，這和表達能力好不好是兩回事。

初創公司從哪裡招人?

接下來是 Channel。我想講的是，如果你這個創業公司不是 80% 以上人是來自內部推薦，你的公司一定有問題。那為什麼這麼說?因為你不得不用這個渠道，這條最便宜，獵頭你就不要想了，那都是錢。

然後第二，如果一個人加入創業公司，他是第三個員工或第四個員工，那他就是在賭，任何一個人他加入，其實他就是在賭你能夠成功，那如果他人進去後，做了兩個月之後他還不把他的朋友往里拉，哥們對不起我告訴你，他不認為你的公司會成。

相反如果一個人真的會成，做了兩個月後說我覺得這家公司一定會成，那你會幹什麼?你會把所有最好的朋友比如 eBay 做的、賽門鐵克做的什麼做的全都來了，你會和你的朋友講，現在我們才招了第六個人，哥們你一定必須是第七個。

這是不是會形成山頭?(下面提問) 不會出現這種問題，因為如果你公司的創業文化很強，他招人的第一反應會是，我這個朋友適不適合這裡。我是百姓網的第二個員工，接下來前 16 個人的前 15 個，基本都是我招的，都是我的朋友。然後你知道好處是什麼?招朋友不用磨合，來了就干活。

怎麼 Fire 人?

我知道不好意思 Fire 人，這個的確是最難最難的一件事。這裡大概會有幾類人，那麼該 Fire 誰呢?

第一類是態度有問題的人。就是可能連結果都沒有，但是這個人的態度很奇怪，就是那種特吊，或者特詭異的那種態度，特囂張或者說什麼樣的。我的意見是：態度問題一定要 Fire 掉，不管能力有多強，必須 Fire 掉，因為他會對整個公司的 Culture 有極大的影響。

很多態度問題你會明顯感覺說是你在面試 Culture Fit 那一關，這哥們裝得太好了，但其實說這哥們本性跟我們不一樣，這種人第一要 Fire 掉馬上 Fire 掉，一句話也不要浪費，而往往這種人可能是口碑很好的，但是對不起沒辦法，必須要 Fire。

然後第二種人也是必須盡快 Fire的，那就是特別勤奮但是做事情沒有結果的。這種人一定一定要盡快 Fire ，但這種人往往最難開，因為一般這種人在公司人緣都特別好，然後他真的很勤奮，他已經盡了 200% 努力去完成你給的工作，但就是做不出來。

那這個人一定要最先 Fire，為什麼?因為大家都喜歡這種人，他的人緣特別好，然後他在公司呆的時間越長。他和大家的關係就越好，然後他被 Fire 的那一天，同樣他對公司的影響也就越大。

換一個人可能也未必行，怎麼在最短時間內判斷一個人行不行?(下面提問)換一個人做，你看一下能不能頂住，很快你會有個評估。這個其實是個特別好的問題，因為一般來說，Hire 人時我會比較傾向一個功能組上要有競爭。

因為有些時候是這樣你知道嗎?你去問他的時候，你說這個東西為什麼你要做這麼久?他可能做了五天或者十天，然後你說不對，你花兩天就可以做出來。然後突然他就給你來這麼一句：這正是你做老闆的原因啊，你兩天就能搞定所以你是老闆啊，但是我不行啊。所以就是你發現這種問題就是沒有答案對吧。

所以你儘可能在一個功能組放兩個人，這是很重要的，就是一個功能組放兩個人的話，那前面那些廢話都沒了，因為會有比較。大家明眼人一眼就能看出來，A 要一個月，B 只要五天。當然對小公司來說，這種做法可能比較奢侈沒辦法，但我的建議是：只要有一線生機，一個功能組一定要放兩個人，就是一定要有競爭。

另外還有件事情是這樣，就是當一個人落後時所有人都會幫你，但公司規則是硬的，如果我連著幫你三個月，你的水平還是低於行業平均水準，那對不起你必須要走，一定要停掉繼續幫他。

最後一個問題是 Fire 人最重要的是什麼?第一要很透明。公司最怕的是，這個人收拾收拾東西走了，你看著吧這就出事了，因為隨便怎麼說都行，所以任何人走都是很透明地說為什麼，然後多久前有了這個問題，甚至幫他的時候經過些什麼，然後實在不行走，那大家也都看到了，這個特別特別重要。

核心點就是：一定人走了為什麼走，一定要每個人都清清楚楚。因為如果你公司就只有 20 個人，那就是有 20% 的人走了。事實上你經常會遇到的問題是這樣的，一個人工作不好然後你要開他，但對方和你說：能不能給大家說是因為我私人原因走的。但我的建議是：一定不要有藏著掩著的東西，是什麼原因就是什麼原因。

第二，你要很真誠。你怎麼想你就怎麼說，這也真的沒辦法，你低於我們平均業內水平。其它各種說法都沒有意義，是怎麼樣就是什麼樣。

第三個就是 Fire 人要快。我們曾經遇到過這樣的事，就是你很明確知道這個人肯定不行，所有人都知道他不行，但現在這件事沒人做，然後你要招這個人要很長時間，然後你就說那好吧，讓他繼續做，我慢慢找人。

問題是這樣：他知道他一定會走走，所以他不會好好幹活;第二個他就坐在那裡，每天說說這個說說那個，然後公司就亂了你知道嗎?所以如果有個人你明確知道他是要走的，哪怕你不管它把這個工作扔在那裡都沒事，但這個人，你要立馬讓他走。所以 Fire Fast 這一點我是絕對認同的，但是你說你要 Hire Fast 我可能不這樣認為。

然後最後一點，不要太小氣，很多時候被 Fire 很不爽，我 Fire 你我給你 N+2 好了，你會發現說幾乎 90% 的事情就沒有了。所以如果你的錢允許的話，我覺得大度點會比較好，這個其實是口碑的重要性。

阿里巴巴上市研究報告（一萬字乾貨！！！） 高芝彤Vincent

來源: http://xueqiu.com/1674952193/31597809

$阿里巴巴(BABA)$ 從8月8號到現在，阿里巴巴的上市進程真的是一拖再拖，小編在這里也是充滿的焦急，在收集了大量的資料之後決定不再等了，毅然決然的將這篇上市研究報告寫完。以下小編會對此詳細的闡述。

一、阿里巴巴“影子公司”與近期投資或並購案例（部分）

首先，需要說明的是，阿里巴巴集團共有290個子公司和其他合並範圍內的公司(包括VIE模式下的公司等)。



但是在這里我要說的是阿里的“影子公司”，也就是在阿里進行的一些列的收購中，並非都是阿里直接用自己的名義進行的，或回避政策，或避免市場猜忌，於是就誕生了這些投資的實體工具。

1、雲峰基金

這個基金由馬雲和聚眾傳媒創始人虞峰共同創立，其中馬雲占股40%，其他合夥人還包括史玉柱、劉永好、沈國軍等。由於阿里巴巴投資了雲峰基金旗下Yunfeng Fund II,L.P 8000萬美元，而成為其限制性合夥人。共同斥資3.95億港元，占中信21世紀(CITI 21CN)16%的股份，以及斥資1.32億美元占股優酷土豆2%。

2、浙江融信

這個成立於2003年，由馬雲持股99.1365%（剩下的股份由謝世煌持有）的公司數度更名。成立之初的時候叫：阿里媽媽（中國）網絡科技有限公司，不久又更名：淘寶（中國）網絡科技有限公司。2010年時股東由淘寶中國控股有限公司（香港）發生了股權變更從而變更為自然人馬雲及謝世煌，後又再次變更為現在的浙江融信網絡技術有限公司

3、雲溪投資

成立於2014年4月，史玉柱控股0.9943%，謝世煌控股99.0055%，剩余0.0002%的股份由馬雲和謝世煌共同控股的雲煌投資持有。同月，其就斥資65.36億元收購華數傳媒20%的股份。

4、雲鑫投資

法人：井賢棟，註冊資本5000萬RMB，成立於2014年。（井賢棟，阿里小微集團共享平臺事業群總裁，阿里30名合夥人之一。）據投行人士表示，其為浙江阿里巴巴電子商務有限公司100%控股公司。坊間傳得很盛的虎嗅網收購案另一個主角就是它，後續還有什麽大動作，暫且還不得而知。

有些小而零碎的項目比較繁瑣，在此小編為大家總結了一下：



二、2014年財務數據以及季度財報分析

在了解阿里巴巴財務之前，小編先介紹一下阿里巴巴的上市範圍內的主要業務：淘寶網，天貓，聚劃算，B2B業務(Alibaba.com, 1688.com)，阿里雲，Ali express。阿里並沒有把另一個很大體量的支付寶放進上市範圍內，因此我們不排除以後支付寶單獨上市的可能性。同樣阿里媽媽也不在上市範圍內。




、收入模式

首先說明一下，阿里的財務年度是3月31日截止，在中國不行，但是在美國會計準則下是允許自定義會計年度的。



1、中國零售收入(淘寶，天貓，聚劃算)

為了更加的簡便明了的將天貓，淘寶及聚劃算這一塊的收費模式反映給大家，小編為大家總結了如下表格：



1、Online Marketing services

a) Pay-for-performance：在淘寶搜索頁的競價排名，按照CPC計費；

b) Display marketing：按照固定價格或CPM收取廣告展示費用；

c) Taobaoke program：按照交易額的一定比例向淘寶和天貓的賣家收取傭金；

Taobaoke（淘寶客）。淘寶客的推廣是一種按成交計費的推廣模式。簡單的說，淘寶客就是指幫助賣家推廣商品並獲取傭金的人。

d) Placement services，賣家購買聚劃算的促銷頁面費用；

2、Commissions on Transactions

天貓和聚劃算的賣家，對於通過支付寶的每一筆交易，需要支付交易額的0.5%-5%不等的傭金。

3、Storefront fees

對於淘寶旺鋪，每月收取固定費用，同時店鋪軟件業提供收費工具以幫助店鋪升級。

2、國內批發商收入(1688.com)

2013年1-9月，國內批發商收入達到了17億人民幣，占總收入的4.2%，同比基本持平。

1、會員費收入以及增值服務收入；

2、在線推廣收入：包括P4P收入以及關鍵字競價；

3、國際商業零售(Aliexpress)

按照通過支付寶交易的交易額的5%收取傭金。2013年1-9月，國際零售收入為6.53億人民幣，占總收入的1.6%，同比增長147%，買家主要來自於俄羅斯，美國，巴西。

4、國際商業批發(Alibaba.com)

這是阿里最早開始，也是在香港曾經上市過的板塊了，2013年1-9月，收入達到了29億，是僅次於國內零售的第二大收入來源，占總收入比的7.2%，同比增長1.7%。(看了一下去年的一年之內阿里巴巴的人事，變動最為頻繁就是這個增長最慢的B2B業務所在部門，由此可見，這就是所謂的短板了。)

1、會員費收入以及增值服務收入；

2、在線推廣收入：包括P4P收入以及關鍵字競價；

6、其他諸如微金融等

2013年1-9月，其他收入達到了11.9億人民幣，占總收入的2.9%，同比增長率是所有收入中最高的，達到了275%。（同為金融類上市公司的諾亞財富NYSE:NOAH，其2013年全年的收入為2.7億人民幣，雖然業務模式和種類不大相同，但從收入的比例可以發現，阿里的一些小業務，單個剝離出來看，體量也很大。）


、運營數據

截止到2014年6月的連續12個月中，阿里巴巴的總的交易額達到1.8萬億人民幣。中國2013年全年GDP為56.88萬億人民幣，以此計算，阿里巴巴的交易額已經達到中國國民生產總值的3.2%了，超過了住宿和餐飲業在GDP中所占的比重。京東的GMV為1255億人民幣，從金額上來比的話，阿里有超過10個京東那麽大了。

下面小編為大家準備了幾張圖表。



1、Active Buyers



每年有超過113億張訂單，2013年活躍消費者數為2.31億，也就是說平均每人每年有49張訂單，2012年平均為39單，2011年為33單。（小編表示大家拖後腿了）

2、GMV and Mobile Penetration

阿里在6月的招股書的修訂中增加了2014年Q1的財務業務數據，同時也就產生了2014年財年的完整數據。2014財年中國市場交易額同比增長55.8%，達到了1.678萬億人民幣。凈利潤同比增長了170.6%，達到了234億人民幣。阿里巴巴在這搞修訂稿中，拆分了天貓和淘寶的交易額的區分。從數據中我們可以看到，淘寶交易的規模仍然是天貓的兩倍以上，但天貓占整個阿里巴巴交易的比例在逐漸提高，2014年1季度天貓的交易額占阿里巴巴總交易額的31%，達到了1350億人民幣。而最新發布的Q2財報中環比持平。（京東 2014年一季度的銷售額為441億人民幣。僅天貓的交易額就已經是京東的3倍了。另外，在2014財年中，78.3%的交易是通過支付寶完成的。）

2014年Q2約有32.8%的銷售額來自於手機端，較Q1的27.4%又有了大幅上升，而去年同期僅有12%的銷售額來自於手機端。手機月活躍用戶的數量也從2013年12月的1.36億，到2014年3月的1.63億，6月更是已經達到了1.88億人。截至到2014年Q2，手機的交易量已經達到了驚人的501萬億人民幣，而2013年手機交易額為2267億人民幣。同時移動端不僅交易額再漲，其收入漲的更快，其手機收入占手機交易額的比例從Q1的不到1%，已經提高到了1.5%，漲幅超過50%。

根據艾瑞咨詢報告，在2014年第二季度，其移動端的交易額已經占所有零售業移動端市場的86.1%(這一數據在第一季度還是76.4%，說壟斷一點也都不為過了)。



3，各項數據匯總

三、合夥人制與董事會構成

1、合夥人制

阿里巴巴的招股書一經問世它的合夥人制就炒的沸沸揚揚的。以下就讓小編為大家總結一下吧。

1、公司“元老”——湖畔合夥人

1999年，公司的創始人們都懷揣著一股合夥人的精神。於是，他們走進了當時馬雲的公寓，那所公寓就叫“湖畔花園”。10年後，2010年7月，公司的“元老”們確定將這種精神具體形成為合夥人制度，名為“湖畔合夥人”。

2、合夥人制的相關制度與權限

a）合夥人的甄選：需要在品德、價值觀、對公司的貢獻等方面符合要求，除了馬雲和蔡崇信為永久合夥人外，其余合夥人在離開阿里巴巴集團公司或關聯公司時，即從阿里巴巴合夥人退休；每年合夥人可以提名選舉新合夥人候選人，但要在公司工作五年以上；新合夥人入會時，需要取得原來所有合夥人75%的同意才行，所有合夥人為一人一票的原則。

b）合夥人的權限：讓現行的管理團隊擁有董事會內多數董事的提名權；當合夥人人數沒有達到董事會的簡單多數，無論任何情況，阿里合夥人都有權增加董事會人員，直至達到簡單多數；任命董事會人選的獨家權利；合夥人提名選舉新合夥人的權利……

3、合夥人，又是何許人？

2014年9月6日淩晨，阿里巴巴集團更新了上市招股書，新的資料顯示，阿里合夥人團隊成員已由原來的27人增加至30人。

以下是現行合夥人的詳細名單：



2、董事會構成

董事會我就不多說了，直接給名單：



雅虎代表Jacqueline D. RESES在此次披露的董事名單之中，按照此前協定，在阿里巴巴正式上市後，雅虎將退出上述席位。所以，阿里巴巴集團上市公司董事會最終將由九名人士組成。

四、阿里巴巴集團市場估值

下面就是我們整個報告最為重要的環節，值得說明的是，以上的所有都是為了這一章來服務的。在本章開始的時候，面對的就是幾個比較重要的問題：阿里巴巴的股票能有多值錢？但，僅僅這個問題在我們在實施投資活動的時候就會顯得太過於寬泛，以至於它並不能夠直接幫助我們進行投資決斷。那麽我就嘗試著將這個問題分解：與其他上市同行比較，阿里巴巴的優勢在什麽地方？上市後，阿里巴巴的成長空間還有多少？上市後，阿里巴巴還能否保持住現在的高收益？

1、與其他上市同行比較

1，BAT三家財務比較

隨著今年阿里巴巴招股書的公開，小編也拿到了阿里巴巴的財報，這樣BAT三家資料終於收集完全了。在匯總了三家2013年的財報信息之後，小編從收入，凈利潤，現金三個層面比較了下面三個公司，如圖：



綜合比較下來看，百度在財務維度上屬三家最弱的，阿里巴巴最強，手握超過500億的現金儲備，而且阿里的數據還是不包含支付寶這一塊的。具體各項數據比較請見下表：



2、中概股同行標的比較

京東商城（NASDAQ:JD）於2014年5月22日上市，發行價：$19.2。

唯品會（NYSE:VIPS）於2012年5月23日上市，發行價：$6.5。

聚美優品（NYSE:JMEI）於2014年5月16日上市，發行價：$22。



3、競爭業務比較

2014年3月，騰訊(Tencent)收購了中國第二大電子商務公司京東(JD.com) 15%的股權。根據艾瑞咨詢報告，騰訊擁有5億移動用戶，兩家公司的市場份額加起來占零售電子商務市場近四分之一。

2014年8月，萬達集團、騰訊與百度宣布成立一家電子商務合資公司。該公司是線下到線上(O2O)銷售模式，傳統商鋪可借助它向附近購物者的手機推送商品。

從財務來看，阿里絕對是同行中最好的；而從在美國上市的中國電子商務公司股價的長期表現來看，大多數美國人對中國電子商務的未來持樂觀態度的；有了這些的支持，阿里在份額爭奪戰中表現的不卑不亢，多少體現了一點底氣。

2、成長空間

1、中國人實物消費約占GDP





從上面的圖標看來，中國人實物消費約占GDP的36.5%，遠低於美國的66.8%的比例，消費增長空間還很大。

2、更多的網民會上網消費



根據CNNIC數據，目前中國有6.18億網名，其中有3.02億人參與網上購物，2013年在線消費約占中國整體消費的7.9%。根據艾瑞咨詢報告，2013-2016年，在線消費年增長將達到27.2%。從上面的圖標也不難看出，目前中國在線消費的用戶占所有網民的比重相較於其他發達國家來說還是比較少的。在線消費人群的增長空間巨大。

3、消費能力增長



從上面圖表中看出，中國人的消費能力將會以8.6%的比例繼續增長到2016年，屆時整個市場規模預計可以達到27.1萬億人民幣。

3、公司股權結構

首先阿里巴巴的股權結構是雙重股權結構，市面上關於這種股權結構的評文已經很多了，在這里小編就不多講了。阿里巴巴ADS的持有者所擁有的，是一家在開曼群島註冊的公司的股份，它通過中介機構持有中國境內公司。阿里巴巴多數業務由這些境內公司運營。然而，由於中國法律限制某些電信資產的所有權只能屬於其國民，因此讓阿里巴巴得以經營、並獲得部分利潤來源的許可證卻握VIE手里，其擁有者為創始人馬雲和他的同事謝世煌。馬雲、謝世煌以及VIE與股東所擁有的公司存在合同關系。（在這里，在小編看來購買阿里巴巴ADS是場賭博，賭這些合同不會造成價值漏損。）

上面小編也已經提過，阿里的中央合夥人集權制。所以，股東們無論持股比例多高，他們也沒有控制權。就像谷歌等矽谷公司也把股東置於從屬地位，但這個問題在阿里巴巴表現得更嚴重。阿里巴巴對兩家關鍵子公司持有有限股權。阿里巴巴僅持有中國智能物流骨幹網48%的股份。另一家是阿里巴巴小微金融服務集團(Alibaba Small and Micro Financial Services Group)，也就是阿里巴巴支付平臺支付寶(Aplipay)的運營方。今年，貸款業務也同支付寶一樣並入阿里巴巴小微金融服務集團。

總，估值

寫到這里小編長嘆一口氣，身上的任務輕了不少啊。言歸正傳，在2014年9月5日的更新稿中，阿里巴巴將發行價調整至了每股66美元，註冊總股數最大為3.68億股，預計IPO共可獲得243億美金。其中1.97億股為公司增發，實際公司可募集資金130億美金。剩余的股份為雅虎，馬雲和蔡崇信三人出售的老股，預計最大可獲得113億美金（這可是赤裸裸的套現啊，這部分套現的的錢最終都是落到了雅虎，馬雲和蔡崇信各自的賬戶中，阿里巴巴公司賬戶不會增加一分錢）。

有分析師認為，阿里巴巴的市值將介於1360億美元至2500億美元之間，相當於高通和微軟之間。有傳聞稱，目前阿里巴巴的原始股在二級市場上的出售價最高也已經攀升到了80美元，也就是說阿里的市值要有2000億美元了。



外界對阿里巴巴上市的關註度很高，就在小編撰寫報告的期間，得知阿里巴巴首次路演成功，千人為見馬雲一面而排起長隊。由此可見，美國對於這個對中國影響力極大的電子商務公司還是很有興趣的。

在此，預祝阿里巴巴IPO當日高漲！（完）

參考資料：新浪財經；路透財經；雪球網；FT中文網；環球企業家雜誌；財經雜誌。

撰寫人：Vincent Gao

2014年9月15日，零點五分。

【加料版】玩轉港股通必須知曉的11個細節(比官方版更多實用乾貨)

來源: http://xueqiu.com/3559889031/31852711

滬港通日漸臨近。對於A股投資者而言，這意味著多年只能看或者只能通過灰色途徑投資的港股市場終於正式向內地投資者開放。投資港股雖然是好事，不過考慮到A股和港股在交易規則上巨大的差別，所以在試水之前，務必對港股的許多交易特性有一個全面的了解。

50萬才能嘗鮮港股通

港股通雖好，但並非每一個A股投資者都能參與。目前根據香港證監會的要求，參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶及資金賬戶資產合計不低於人民幣50萬元的個人投資者。

這意味著，若是你的股票賬戶沒有50萬資產，那麽暫時是沒法通過港股通來直接投資港股的。當然，對於滿足條件的投資者，還必須經過和A股交易的證券公司簽訂港股通證券交易委托協議，簽署風險揭示書、具備港股通股票交易和外匯風險管理的基礎知識通過測試等過程，才能涉足港股通。

不是所有港股都能買

有了50萬資產開戶之後，也並不等於所有的港股都向你敞開大門可以隨便買賣。要知道，香港股市雖然算是發達市場，但是那些魚肉散戶的公司也並不罕見。正因此，首批港股通的交易對象，僅限以下三類港股：

恒生綜合大型股指數的成份股；

恒生綜合中型股指數的成份股；

A+H股上市公司的H股；

那麽，哪些股票符合上述三類標準呢？如果說A+H股A股股民還算熟悉，恒生綜合大型指數和恒生綜合中型指數股民一般就比較陌生了。所以比較保險的方法，還是登陸恒生綜合市值指數的官方成份股列表頁面，查看最新的清單。




目前，港股上市的ETF交易所基金和窩輪、牛熊證這兩類衍生工具都不在港股通的交易範圍之內。

不是何時都能買賣

通過滬港通買港股，交易時間上的限制一定要知曉。因為香港獨特的情況，其交易時間安排比A股更為複雜。

A股港股節假日均休市

從交易日層面來看，不是每個交易日都可以進行港股通交易的。根據目前的規定，滬港通業務將僅在滬港兩地均為交易日且能夠滿足結算安排時開通。這意味著，任何一天只要是內地或者香港的節假日，那麽港股通均將暫停。內地的節假日，普通投資者耳熟能詳，這里不再多說。那麽港股市場涉及的節假日包括哪些呢？

在港交所的官網，有專門的休市假期表可供查看，以下是今年和2015年港股的休市安排一覽：


臺風天或將臨時休市除了固定的節假日之外，香港股市還有氣象造成的臨時休市安排。因為香港地處臺風和暴雨多發地帶，一旦氣象臺發出八號及八號以上風球警報(臺風警報)和黑色暴雨警報，港交所就可能因此取消部分時段甚至全日的交易。

根據不同氣象條件和相關警報的發布時間不同，整個處理有十多種情況，這里就不一一詳述，投資者可以隨時查看港交所官網，一旦要臨時休市，均會在首頁公布。

每天比A股多交易1.5小時

在港股通開市的交易日，投資者可以交易港股的時段是要比交易A股來得長的，根據香港聯交所交易時間規定：

9:00到9:30為開市前時段，其中9:00到9:20可進行集合競價

9:30至12:00為上午持續交易時段

13:00至16:00為下午持續交易時段

這意味著，相比A股，通過港股通進行港股交易，多出了上午11點半到12點和下午3點到4點這合計1.5個小時——對於盯盤的短線交易者，這顯然是不小的體力和經歷負擔。

那些有意思的交易細節

港股和A股，終究是不同的交易市場，所以在一些實際交易細節上，也是略有不同。習慣了A股交易的投資者，還必須有一個適應的過程。

港股能玩T+0

如果說港股比起A股來最大的誘人之處，莫過於T+0交易了，也就是當天買的股票可以當天賣出。

其實，嚴格來說港股采用的是T+2交易制度，買入的股票要2個交易日才能到賬確認。不過因為港股支持回轉交易，即當日買入的股票，經確認成交後，在交收前可以賣出，所以一般我們也習慣稱之為T+0。

港股沒有漲跌停10%

漲跌停，無疑是A股極具“中國特色”的交易規則。而在港股，則是沒有漲跌停限制的，這意味著如果遇上突發重大利好或者利空，一個股票漲跌20%乃至30%都是稀松平常的。這對於投資者而言，既是一種自由，但也是加大了投資的風險，可謂是雙刃劍。

最小交易單位股股不同

A股中，所有的股票都是以100股為1手作為最小交易單位。但是在港股，每手股票到底是多少股，卻是完全不同，這也造成了不同股票的入門門檻千差萬別。

比如騰訊控股(700.HK)，目前的最小交易單位是100股，按照目前125港元上下的價格，最低入市門檻是1.25萬港元左右。而匯豐控股(5.HK)，最小交易單位卻是400股，按照目前85港元上下的價格，最低入市門檻高達3.4萬港元。

投資者要知曉不同股票的最小成交單位，可以登陸港交所-投資服務中心-今日股價查詢，表格中的“買賣單位”就是1手對應的股數。當然，你登陸騰訊港股，使用“行情頁”，也能查詢到相關信息。




股價最小變動單位視股價而定在A股，無論股價是高是低，最小的價格變動單位都是0.01元。這對於低價股，其實意味著較大的買賣價差成本，而對於高價股則有利。

不過，在港股，最小價格變動單位卻是根據股價而浮動的，低的可能只有0.001元，高的甚至可能是0.5元或者5元。具體的股價和最小變動單位規律如下：


當然，在實際交易中，你也完全可以通過查看騰訊港股的“行情頁”獲得具體個股的最小變動單位。

收費和免費的實時行情

“港股實時行情竟然要收費的！”，如果你身邊曾經有早年就涉足港股的朋友，相信沒少聽到類似的抱怨。

的確，香港股市效仿美國，將實時股價數據作為增值的收費內容提供。所以在早年，你通過港交所網站查詢到的港股報價，都是15分鐘延遲數據，要想獲得港股實時報價，就至少得花費100到200港元不等的價格以獲得不同詳細程度的實時行情數據。

當然，如果你只是偶爾交易者，或者並不需要交易席位和掛盤數據那麽詳細的數據，那麽也可以通過騰訊港股或者新浪港股頻道這樣的服務商，查詢最新的實時成交價——不過這樣成交價最大的缺陷是無法提供買一賣一等掛盤數據，你難以精確計算下單時對市場的沖擊和下單成交的效率。不過對於普通散戶，這個影響應該不大。




港股財報哪里看？

放著偌大的A股為何要去炒港股？許多基本面投資者看重的是許多A股市場稀缺的投資標的，比如像內地IT巨頭騰訊、比如賭場股之類。

當然，對於基本面投資者，最重要的就是查詢上市公司的財報信息。在A股上，我們習慣了查看交易軟件的F10信息或者去巨潮資訊下載完整的企業財報。

那麽，炒港股如何獲得上述信息呢？如果要說最權威的信息來源，當屬港交所為了信息發布專門設立的港交所披露易網站，在這上面可以查到任何一家上市公司最新的公告。與此同時，利用股權披露功能，還能快速查到上市公司的主要持股機構，以及這些機構必須披露的持倉變化數據。




如果你覺得看原始公告太麻煩，而是希望查看類似F10這樣匯總的概要版數據，那麽建議去騰訊港股頻道上輸入代碼查詢，從損益表、資產負債表到總市值、市盈率以及最新的分析師觀點應有盡有。

原始鏈接：http://seekingbeta.net/blog/html/y2014/1878.html …

乾貨|凱文·凱利獨家分享3小時,長達6000字的未來商業預言書 億利達

來源: http://xueqiu.com/2164183023/32070959

中歐美國頂級圈層遊學實錄（一）
9月27日，矽谷精神教父、科技商業預言家凱文·凱利在斯坦福大學，為來自中歐國際工商學院“美國頂級圈層，中歐私享之旅”的20多位學員進行了長達3個小時分享，暢談他對未來20年重大商業科技潮流的見解。
文/凱文·凱利 矽谷精神教父、科技商業預言家

KK精彩觀點放送：
下一個時代是氧氣的時代。在不久的將來，我們通過無線網絡來傳輸的信息總量就會超過通過有線網絡來傳輸的信息總量。
未來，數據會更多地在每個人的智能設備之間傳輸，不會回到發射塔、交換機或者“雲”里面。到2020年，超過2/3的信息傳送距離不會超過1公里。
很多人說：我不會去跟別人分享我的醫療數據，財務數據，性生活。但這只是你現在的觀點。今後人們會去分享這些數據，我們現在還處於分享時代的早期。
無人駕駛汽車今後將變成你的新辦公室，你用汽車接收的數據將比你坐在寫字樓里接收的數據更多。
比特幣真正帶來的顛覆是一種交流的感覺，而這種交流產生了錢一樣的價值。
20年以後最偉大的產品，現在還沒被發明出來。雖然谷歌這樣的高科技公司如此強大而成功，但我只想說，你們現在開始一點也不晚，而現在已經發生的事情根本就什麽都不算。

“破壞性創新”是克里斯坦森教授那本著名的《創新者的窘境》書中提到的概念。他告訴我們，創新在一個既已成功的主體中是多麽難以發生。1800年代，當時世界上最盈利的企業是那些經營帆船的公司，它們已經成為全球性企業。隨後蒸汽船被發明了，沒有帆，靠蒸汽輪機發動。蒸汽船出現伊始，是一種體驗很糟的交通工具——跟大帆船相比又小又短，制造價格非常昂貴，可靠性也很差。當時的大船運公司都沒有把它放在眼里。

然而，盡管種種的不靠譜，但蒸汽船有一個優勢，就是可以逆流前進，這改變了人類幾千年只能“順流而下”的歷史。隨著技術的發展，蒸汽船就變得越來越便宜，可靠性也越來越高，體積也變得越來越大。最後，蒸汽船的技術成熟了，不但消滅了大帆船，也消滅了那些依賴大帆船做航運的海運公司。

破壞性創新技術最初都是個笑話
總結起來：破壞性創新的技術都有一個模式：剛開始出現的時候都是不起眼的東西，被人忽略。可以看到這三條線：上面一條線是在市場上表現非常好的業界領袖，有一個很平穩的發展曲線；下面一條曲線就是消費者的最低滿意度，最下面那個點，是當時出現的破壞性創新企業。最初的時候，破壞性創新的技術遠比客戶的要求差，是一個笑話。然而，當它以更快的速度發展，突然有一天碰到了消費者的需求點，就會產生很快的發展勢頭，成為市場上的統治者。

對於具有破壞性技術的創業企業來說，他們曾經非常掙紮，工作質量非常低，風險極高，利潤極低，市場極小，商業模式也沒有被重視過，理性的商人都不會去做這種生意。為什麽只有創業企業和小企業會去做這些創新呢？因為他們別無選擇。一個非常非常恐怖的事實是，大多數創業企業最後都是完蛋的！

另外，不管你們是做哪個行業的，真正對你們構成最大威脅的對手一定不是現在行業內的對手，而且那些行業之外你看不到競爭對手。接下來，我想給大家說一說那些我認為有可能產生顛覆的領域。

從銅時代到氧氣時代
我想說的第一事實就是：這個世界上增長最快的不是物質，而是信息。它比我們所有的生物產能，人類的生產力都要快。世界上的信息量大到什麽程度？需要用16乘以276次方去描述。人類每秒鐘創造的網線長度已經超過了聲速。這些就叫信息爆炸，信息膨脹的速度和原子彈爆炸的速度是一樣的。而這是一個持久的爆炸，遠遠不是一瞬間。

到2050年，數據量將達到非常恐怖的100萬Zetabit。一個Zetabit是1萬億G。接下來這個時代就叫Zeta時代，而在Zeta時代之後，更大量級的信息用什麽來描述？英語已經詞窮了。我與很多語言學家聊過這個問題，他們都沒有答案。面對如此大的信息量，我們甚至沒有一個好的數學算法去實時處理數據。怎樣利用這些數據，把數據變為有價值的東西？這里面就有很多商機。

不同的商業時代使用不同介質傳遞信息。早期是銅，因為人們用電纜傳輸；然後進入矽的時代，矽制造成芯片。我認為下一個時代是氧氣的時代。在不久的將來，我們通過無線網絡來傳輸的信息總量就會超過通過有線網絡來傳輸的信息總量。

個人數據才是大未來
未來數據還有一個趨勢：如今很多數據都在洲際間通過海底光纜來傳輸，是地理位置之間的傳輸。但今後很多數據會留在本地進行處理，甚至以每個家庭為單位處理的信息總量可能會比留在本地的數據總量還要大。再擴大一個層面來說，我們每個人每天都會產生很多數據。在廣播時代，觀眾人數是一個很大的量級，由廣播臺去觸及；到了互聯網時代，出現博客和社會化媒體，你成為了一個廣播臺，可以擁有很多受眾，但你傳遞的信息量比較少，遠遠不如廣播臺；後來出現了微信朋友圈，傳遞給相對少的受眾，但信息的總量非常大。我認為未來就是每一個人傳遞自己信息的時代。

亞馬遜那樣的大網站有一個節點去控制很多觀眾，我們稱之為“雲”；低一層次的就是一些本地的發送站，我們稱之為“霧”；而最底層的稱為網格，就是我們每一個人作為接收端。我預言，接下來數據會更多地在每個人的智能設備之間傳輸，不會回到發射塔、交換機或者“雲”里面。我們自己就形成了一個小的局域網。到2020年，超過2/3的信息傳送距離不會超過1公里。那麽像WiFi、藍牙技術等目前雖然不是電信級別的技術，不是很嚴肅，利潤很低，市場很小，問題很多，但是不是有可能顛覆未來呢？

介入網絡的能力重於所有權
另一個顛覆性的技術就是雲技術。在一個500人的團體里，信息量是500平方等級的；另一個500人團體的信息量也是500平方等級的。如果這兩個團體聯網，則能產生1000的平方量級的數據量，遠遠大於兩個500的平方。傳統擴大網絡很簡單，就是把這些小的網絡連起來，變成一個更大的網絡。擴大網絡規模帶來的增長是幾何倍數的。所以，有一個很大的雲，要比你把它分散成很多小的網絡的價值更多。從這個互聯網角度看，人數越多，你提供每個客戶的成本就向零無限靠近，你基本上可以提供一個免費的服務。隨著雲技術的不斷發展，介入網絡的能力要比實際擁有的所有權要更重要。由於物權是資本主義的基礎，現在我們在顛覆所有權，對資本主義就是一個很重要的事情。

所有生意都是數據生意
不管你現在做什麽行業，你做的生意都是數據生意。你關於客戶的這些數據，其實跟你的客戶對於你來說是同樣重要的。數據可以通過網絡流轉，從一個格式變成另一個格式。數據不應該以它的存儲而定義，應該由它的流轉來定義。

過去的數據時代，我們使用文件、文件夾、桌面這些東西。進入網絡時代之後，數據就出現在網頁上、鏈接里。今天我們用雲，用標簽、流來比喻數據。對現在來說，文件夾、網頁什麽的就不是最重要的數據。所有的東西都在我們的數據流里，有信息、有新聞。過去的關鍵詞是我，現在的關健詞是我們；過去的關鍵詞是項目，現在的關健詞是數據。我們處於整個互聯網新時代的第一天，此時此刻最重要的。接下來我們就需要了解如何量化自己，我也一直在參與這樣的項目，把我們自身的一些信息去數據化。

我們使用很多設備去進行自我量化。我認識的一些人，會在身上裝40多個傳感器，不停地檢測自己的數據。我曾經跟一個人打賭說，任何一個只要是人類用工具可以測量的數據，都一定在被測量。我們為什麽要跟蹤這些數據？有健康的原因，社交的原因，提高工作效率的原因。還有很多非常前沿的數據測量工具，比如說有一種工具可以去分析我們呼吸氣體里面的化合物，通過分析呼吸來判斷你的血液情況。蘋果推出的手表也是不停采集你的數據，通過APP進行處理。通過數據分析，我們可以看到哪天的工作效率最高，在那天我們吃了什麽，做了哪些事情來提高效率。我們就可以通過這樣的方式更好地了解自己，提高生產效率。

現在只是分享時代的早期
現在討論很熱的一個話題就是無處不在的攝像頭監控。然而互聯網總是希望去監控和采集數據，我們是很難去停止這個趨勢的。我們每一臺手機上都有一個攝像機，這意味著全球一共有60億臺攝像機。社會化媒體的興盛，讓我們總是不停在報告我們的位置。

我和斯皮爾伯格一起做了部電影叫《少數派報告》，男主角想從一直被跟蹤的環境里逃出去，但他發現，他每到一個地方，屏幕上的廣告都變成針對他的廣告。我們現在談論艷照門、國家安全局的棱鏡，我們都知道自己的數據一直被采集不安全。這些數據我們是無法停止被采集的，我們應該想的是，如何怎麽樣把采集數據的模式從由某一個機構來掌控，變成你我之間去互相觀察。比如，美國的警察帶了一個傳感器攝像頭對市民進行實時監控，那麽反過來，市民也可以帶這個東西去監控警察對我們做了什麽。

個性化與透明度是正相關的。如果你完全把自己藏起來，不對別人分享任何數據，你的個性化也為零。如果你想成為一個有個性的人，就必須向外面展現你自己的數據，把你的信息傳達出去。

我們現在還處於傳統和前沿交替的年代，很多人說：我不會去跟別人分享我的醫療數據，財務數據，不會去跟別人分享我的性生活。但這些只是你現在的觀點。我認為，今後人們會去分享這些數據，我們現在還處於分享時代的早期。

增強現實、新交互界面與視覺跟蹤
大家都知道谷歌眼鏡，而現在的可穿戴智能隱性眼鏡可以直接貼在你的角膜上。可穿戴設備不止是眼鏡，它可能變成衣服。我們用它來接收數據，同時也在傳遞數據，通過各種摩擦跟它互動。我們還給盲人做了一個可穿戴式的背心，上面有攝像頭，可以看到前方，通過振動去告訴這個盲人怎麽走。

這些就是增強現實，我在大學里學的就是這個專業。增強現實把虛擬的物體跟你看到的真實世界通過某種方式結合在一起，這是很酷的。

新的交互界面，我在《少數派報告》中演示過。湯姆克魯斯在操作一臺電腦的時候，並不是像我們這樣敲鍵盤，而是渾身都用起來去跟一臺機器互動。我們身體的每一個部分都應該可以操作一臺電腦。如果我要再做一個科幻電影，我絕對不會讓電影主角用鍵盤來操作電腦的，我會讓他做一些手勢，看上去就是在工作。

此外還有視覺跟蹤。它會跟蹤你的眼睛看的地方，知道你在看什麽。通過視覺跟蹤，我們還可以捕捉他的情緒，利用這些技術去跟蹤他的眼球，去看他在看哪些內容的時候情緒變化如何，據此去更改我們的內容。結果就是，我們在看屏幕的時候，實際上它也在看我們。我們就可以去根據這樣反饋來修改我們的作品。

語音技術也遠不止是蘋果的SIRI技術，比如說翻譯。有一種實時的翻譯工具，畫面拍的是西班牙語，顯示出來就變成了英語。這個是一個我們最後的一個人際交互的一個設想，就是除了前面說的這些，他是一個頭盔，你帶在頭上它會去捕捉你的想法，你可以通過你的想法去操縱電腦。

註意力在哪兒，錢就在哪兒
註意力經濟是一個顛覆性的領域，註意力在哪兒，錢就在哪兒。很多人每天都在看郵件，花很多時間在郵件上，它占用我們的時間。於是有人說，你讀郵件是應該能拿到錢的，因為你在花時間。如果讀郵件都要給錢的話，那讀廣告是不是更要給錢呢？現在的廣告投放模式是花錢投給廣告公司，為什麽不去直接把錢花在你的用戶上，讓他看廣告就能拿到錢呢？這樣我們就可以看這人的關註度在哪兒，然後用錢去買他的註意力，讓他看我們的廣告。這個人會影響其他的人，有影響力人的就應該給更多錢。

一種新的商業模式是，我們應該有權利去讓自己成為媒體，在自己上面放廣告去賺錢。比如一些博客的下面會放一個廣告，看上去挺酷的，不像是一個廣告，而博主能拿到錢。另外人們應該有能力去通過自己去制作廣告賺錢。有消費者直接參與的廣告制作、直接進行廣告宣傳，然後通過自己的社會化媒體變成社會化的一個廣告。這徹底顛覆了廣告行業。

遠距離圖像與視頻技術
遠距離圖像也是一個顛覆性的領域，比如電話會議、遠程醫療。Oculus是Facebook剛剛收購的一家虛擬現實公司，我試過他們的產品，感覺特別好，是一種全浸入式的體驗，非常真實。Facebook花了10億美元去收購這家公司。

除此之外還有各種屏幕，包括可折疊的屏幕。未來的屏，不僅僅是硬硬的一塊，我們甚至可以把屏變得跟書一樣，可以翻，可以折，里面的內容可變。還有一些沒有屏的展示，比如說全息圖。全息技術現在不完美，但以後可能也會對我們產生顛覆。我們現在已經不是讀書的人，而是讀屏的人。屏里面有各種各樣的邏輯。

3D打印給我們帶來的一個巨大顛覆就是，你以前認為硬件的那些東西，在未來都會變成軟件了。3D打印出來的東西其實就是一個圖紙，是能夠更改的能夠傳輸、修改的，是數據形成的。那麽這就是一個跟我們現在談到的這個各種各樣的互聯網設備一樣，它里面是也芯片的，美國人有一種期望，利用3D打印技術重新讓制造業回歸美國，但也有一種說法，中國現在是3D打印的領袖。

人工智能是可購買的智慧
蘋果的SIRI就是人工智能，你可以跟它對話。但我們看到的大多數人工智能沒那麽酷，都在後臺運行。它可以處理X光片、處理法律證據、飛行問題等等。現在圖形處理芯片的進步提升了機器學習能力，有一些機器可以看懂你的照片，告訴你這些照片是關於什麽的，還可以跟你進行人際交互對話，目前還處在實驗室階段。

人工智能是你可以花錢購買的一種服務。通過人工智能去創業的公司，需要將人工智能運用到某一個特定領域去增加智慧。比如無人駕駛汽車，其實就是把人工智能的智慧放到車里。它的出現將影響交通狀態、影響快遞這樣的行業和司機行業的人。而真正的革命是：這些汽車今後將變成你的新辦公室，今後你用汽車接收的數據將比你坐在寫字樓里接收的數據更多。

電子貨幣是一種交流
錢很重要，但錢現在是一種交流。所有跟溝通性質相同的領域，比如說分享、合作、跟蹤、廣播、闡述或者是識別，都帶有交流的性質。有一種加密的貨幣叫比特幣，意味著這種溝通交流也是加密的。比特幣是一種加密的貨幣，但並不是隱形的貨幣。電子貨幣產生的交易都跟溝通一樣，是可以跟蹤的，其實是一種交流。所以比特幣真正帶來的顛覆是一種交流的感覺，而這種交流產生了錢一樣的價值。

股權眾籌的革命
美國現在有450個眾籌平臺，產生了一些非常成功的項目，它現在變成一個很大的生意，很多錢湧到這個領域。很多人用這個眾籌網站並不是為了融資，而是用這個東西去做市場調查，去看看自己的商業計劃書會不會受歡迎。最近眾籌股權被承認了，這是一個非常大的革命。

如果我們穿越到1980年代，告訴那時的人，30年以後你們會有維基百科，會有今天各種各樣很酷的技術，沒有人會相信。展望今後20年，也是今天的我們難以想象的。我唯一知道的是，20年以後最偉大的產品，現在還沒被發明出來，而你們作為創業者，就要去發明這些東西！雖然現在谷歌這樣的高科技公司如此強大而成功，但我只想說，你們現在開始一點也不晚，而現在已經發生的事情根本就什麽都不算。

無財作力，少有鬥智，既饒爭時——再談E-S-B-I（乾貨） 唐史主任司馬遷

來源: http://xueqiu.com/2054435398/32232237

回顧昨日碼文《勤儉、興業、再投資——也談財務自由》
http://xueqiu.com/2054435398/32203647毀譽參半。
之所以會想碼這個文，是因為@DAVID自由之路 曾經說富爸爸一書對他影響很大，從而讓他走上了職業化的道路。同樣這本書也對我影響很大，我記得我是在去成都的火車上讀完的，現在想起來還記得火車進隧道時覺得特別特別悠長。
而在之後的交流中，我發現很多球友沒有看過這本書，而且對該書的精要矩陣圖也一無所知。所以決定寫這個帖子。
其中舉了兩個例子，一個是期待無窮複利的，一個是我師弟。
講第一個例子是為了說明美夢易碎。
講第二個例子是為了說明，先要有個好工作，但有了好工作節儉也沒用。
從而由這兩個例子導出“勤儉、興業、再投資”亦即E&S---->B---->I的路徑。
結果一群噴子來大吐槽。

今日結合昨日回帖中的眾人智慧，再談E-S-B-I。以期於眾人拾柴火焰高中完結這一討論。

亮圖：




首先有請太史公出場：

無財作力，少有鬥智，既饒爭時。——《史記·貨殖列傳》（謝謝jamesdiao）
簡單解釋為：在你無產時只能靠體力去賺錢，在你少產時就要靠智力去賺錢，在你財力雄厚的時候就要靠對時機的把握來賺錢。

二請孔子出場：
子曰：“吾十有五而誌於學，三十而立，四十而不惑，五十而知天命。——《論語為政篇二》
這個不解釋了。

三請查理.芒格出場
40歲以下沒有真正的價值投資者。——查理.芒格

依照以上理論，我將畢業後的人生分為三個階段：

第一階段：E-S
剛出學校畢業是最窮，無產。最迫切需求財富，也是學習能力和體力精力最旺盛的時候。
按照孔子的說法，此時應誌於學。按照太史公的說法，這個階段是“無財作力”。
這一階段的年齡應在28以下，從一般職場經驗來看，以外企為例，有望取得專員一類的崗位，好一點的是team leader，天花板是經理級（M）。
在這一階段最可怕的心態是雇員心態，簡而言之就是富爸爸中描述的出賣時間。打卡上班打卡下班，幹活只要能躲就躲。昨日回帖交流中不少表示對自己的工作不感興趣或者不看好前景，那麽你何不去找一份感興趣有前景的？
在管理學上有一個規則跟魔咒似的：二八定律。在任何一個團體內都有20%最優秀的人做出80%的貢獻。你是八，自然沒興趣難升職；你是二自然有幹勁想不升職都難。
如果工作不是為錢幹，而是為“誌於學”幹，那麽“無財作力”的單位時間價錢也會越來越高。

當你不再苦逼地坐在自己的格子里等下班，當你加班時做在格子里也不苦逼。那麽恭喜你打破雇員心態了，恭喜你遲早會進入領導的視線，恭喜你遲早會被列入“得力”。
當“無財作力”不再是作苦力，而是作得力，恭喜你獲得了第一個最寶貴的自由：心靈自由。所謂的心靈自由定義不就有：不再為金錢工作而是為興趣工作嗎？
看官要吐槽工作就是為了領薪水，我只能這麽說，越喜歡自己工作的人，薪水越高。

綜上，在E-S階段：破除雇員心態，化工作為誌於學、不做苦力做得力將可以使自己在工作中得到心靈自由，不再是為老板打工，而是為自己的提高與晉升而努力。

第二階段：S-B
如果你在E-S階段做好了，那麽現在你是少產階層，且正在進入職業發展最黃金的一段上升通道。從家庭角度講，這時候也結婚了。用孔子的話說是：三十而立。用太史公的說法是“少有鬥智”。
這個階段從年齡上看應該在28-38。還比照外企，從職級上來看，可能突破了M級，正在向D（director）級進發，幹得好的可以拿下D。
Director是一個很神奇的職位，拿下它之前累的跟個驢似的，拿下它之後突然變輕松。更多的工作是把決策層的指令變成執行層的甘特圖；把執行層的反饋做成報表報告（有助理）；協調職屬的配合互動，推進進度等等。時間上的自由度會隨著職級的上升越來越大，（以我為例，我泡雪球的時間就很充裕）
並且社交圈會迅速得到拓展，那種感覺就好像泰坦尼克號里，傑克從底艙跑到上層甲板一樣，一切風和日麗。
這個階段叫S-B，如其名，是很容易SB的階段，你看到了中產社會，中產社會也貌似接納了你。但如果你以為你中產了，你就SB了。孔子會問你：你立了嗎？太史公問你：你智用來幹嘛？
生於憂患死於安樂，如果迷醉於假象，沒有勇氣走出自主自立的一步。那麽人生止步於此。就有如馬雲當年沒有把別墅變成辦公室，召集十八羅漢，而是每天打掃一遍客廳，坐在沙發里陶醉：哥也是有別墅的人了。
如果能打破這種安逸，有勇氣去在自己擅長的領域創業，成功的概率還是不小的。這一點在手工業和低端服務業尤其明顯，學手藝的最後都是想開店。但社會化分工反倒會閹割掉很多知識階層的勇氣。

綜上，在S-B階段，時間自由會隨著職業的發展越來越大，閱歷和人際關系也會有越來越大的積累，但會有社會地位上升的假象使人迷醉。找到勇氣，把時間用在擅長領域謀求創業，是破除中等收入陷阱的秘訣（退而求其次也要謀求合夥人地位或企業紅利）。

第三階段：B-I
如果能夠順利走到B，不管是自營還是擔任高管，都40+了。手頭都應該有一筆錢且閱歷經驗足夠，社會關系廣闊。用孔子的話說：四十不惑。用太史公的說法可以“既饒爭時”。那麽此時投資標僅僅是二級市場的股票嗎？買債行不行?買500萬門檻的高收益基金行不行？跟朋友一起湊錢和銀行協議存款行不行？風險投資給自己熟悉領域熟悉的人行不行？買珠海的遊艇泊位行不行？投機雲南的玫瑰花油行不行？投資新三板朋友的公司行不行？

就算一定一定要投資股票市場，那麽這時也不缺錢，不會抽風地要50%以上的年回報，20%足矣。也有能力看報表，有社會關系認識一兩個做證券的中高手，甚至有渠道打聽到一些內幕消息，這時候，買一個票有買入的理由，賣出有賣出的理由，就不怕漲漲跌跌了。所以查理.芒格所謂的“40歲以下沒有真正的價值投資者”大概也就是這意思，成熟者成熟地投資。

財富呈聚集效應，或者說馬太效應，少的越來越少，多的越來越多。這規律不是我說的，是任何一個國家，任何一個民族，在任何歷史階段都成立的。所以當你掌握了信息社會的信息，人情社會的人情，資本社會的門檻資本，那麽想虧錢除非自己作死，否則不至於像豬似的被宰。

綜上，B-I是守成階段，如何規避風險，穩定獲利是最終財富自由的關鍵。在這個階段，投資穩健增長，社會地位真正提高。如何引導內心感受，合理規劃生活是關鍵。用一句戲言來概括：40多的成功人士，最大的財產風險來自離婚。
在此，也請參見《欲速不達的馬拉松》
http://xueqiu.com/2054435398/31995517

看官如果想噴：想得美，那我推薦看李彥宏的《人生可以走直線》
李彥宏，少誌於學，留學美國；無財作力在美國打工賺錢，成了家三十而立；後歸國給新浪打下手，算少有鬥智；創立百度後“既饒爭時”，以四十不惑之年問鼎首富。
標準E---->S---->B---->I
看看史玉柱是不是？
看看馬雲是不是？
看看王石是不是？
不勝枚舉。

最後，誠告25以下的青年們：

少年，拿起工作放下K線爪機。
去做一個M，做一個D。
去生猛鮮活的世界里找自己。

別說你不可以，你可以！
只要你很努力很努力，但別著急！
走過SB的你才玩得起這金錢遊戲。

此生最佳投資標的——是你

@今日話題 雪球是財經媒體不是新聞媒體，所以話題博眼球不如話題持續深入。之前我有兩帖：種了芭蕉，又怨芭蕉。——論散戶的修養
http://xueqiu.com/2054435398/31698230
種了芭蕉，又怨芭蕉——皆因死本能
http://xueqiu.com/2054435398/31709238
前者拿到話題上吐槽，後者是幹貨卻沒人理會。這次可不可以不這樣？

歡迎昨日參與討論的朋友們繼續豐富此內容。
分割線下方摘自昨日評論區，謝謝寶貴意見！
此文於傍晚草成，文字倉促，還請見諒！
———————————————————————————————————————

@jamesdiao
講的好呀。太史公曰【無財作力，少有鬥智，既饒爭時】，短短十二個字，講的人的經濟層面的一生！

@釋老毛 結論提出一點修正：錢少入市早，未必不是壞事，正好花錢買經驗值，等經驗值攢夠，錢也攢夠，正好大展拳腳！股市是個巨型網遊，是個花錢攢經驗值升級打怪的地方，最怕的就是有錢沒經驗，就像一頭肥羊闖入了狼群里，不知多少條GT餓狼磨刀霍霍呢！

@聽風-春華秋實
說實話，90%以上的人都不適合做投資的，這里不是賺錢的天堂，而是非常殘酷的煉獄。所以對大部分人來說，安心做好自己的工作，靠工資收入，加薪提升才是正道。

@億利達

贊同 勤儉---->興業---->投資，是財務自由的坦途。你不理財，財不理你。不同意非要多少
錢才投資， 92年來深圳身上就是500元，排隊借錢買了兩張新股抽簽表（2000元），買過深發展，萬科，招行和蘇寧等（在深圳就能體會到公司的產品和成長），只要有閑錢都是投入股市，只要買的上市公司有安全邊際和成長性，虧錢的往往是自己不懂聽別人介紹的公司。長期來看，選對股票的複合收入肯定會超越其它理財收益。

@西點老A 回複 唐史主任司馬遷：
人生精華都在這里了，沒舍就沒得，要得必先舍，過了而立之年才愈發喜歡這兩個字。

@朱勝國
【職業投資本就是一條艱辛的路】通過削減不必要開支、強制儲蓄、謹慎理財、積極創業更加容易達到財務自由，在本金不足的時候，過早職業投資屬於欲速而不達。但是，資金本身的保值增值，確是任何人在各個階段的需求。而且對於本金越少的人，增值保值對他們生活的意義也越大。工資收入和資本收入都要抓。哪個潛力大優先抓哪個，但不能偏廢。大多數可以不做職業投資，但是必須為自己的辛苦獲得的資金找到保值增值的出路。

@bingshen

主業搭配副業，一個人雙收入使生活的質量有質的提升——

財務方面：主業收入的一部分用以支付生活全部的開支，而副業所帶來的收入就是凈利潤，副業收入全部作為原始資本而被積累個人狀態方面：兩份收入使生活更有保障，也使得在規未來時事業上的取舍更加自主和靈活，進而精神上的狀態也更加輕松自由，自信滿滿；第二份收入也帶來生活的第二緯度，包括第二人際圈、第二視野。。。
以上分析僅適用於年齡在35－40之間的人群，正如樓主所言，在於40歲之後，財務自由已經實現，資本積累已經完成，第二份收入的作用降低；若在40歲之後，還依靠第二收入為生活解圍，說明第一收入沒有質的提升，還不上能夠占用你所有精力的事業


@孤翁獨垂

拳拳之心，看後很有感觸，作為年輕剛入市沒多久的小散，面對學習和未來生活的壓力，幾乎每天都想著做一夜暴富的夢，但是渴望的越多，越來越感覺到現實的生活還是穩紮穩打的提升為好，非常同意唐主的關於強制儲蓄的觀點，這真的是萬丈高樓從地起的基石，唐主有這樣的思想是多年生活的總結，謝謝你讓我更加看清生活和所謂投資的道路。其實投資也不一定就真的不好，但是必須得牢記兩條（我覺得）1：註意風險，你不註意風險，風險就會找上你；2保證本金（每天默記10遍），這樣也許能體會到生活的幸福和財富增值的快樂；唐主以為如何？？

@竹夫牛仔 回複 @唐史主任司馬遷：

就是，不過唐大在這里貼這樣的文太負能量，現實的世界是不忍直視的。應該貼一些“我是如何從1w到1000w的”之類的文正能量滿滿

@漢尼拔

《窮爸爸富爸爸》里頭給我印像最深的就是那個滾動的老鼠籠，老鼠在里頭跑得越快，籠子也滾動得越快，如此循環下去，老鼠將被自己的行為拖死。
其實我們每個人也都身處在這樣的籠中，如何逃出這個籠子也是這本書的核心所在，包括書中所說的現金流遊戲。
總言之，先苦而後甜，苦是甜的基礎，複利的雪球需要厚實的雪和長長的坡。
開源節流，不可偏廢，節流不意味著葛朗臺式的極致。

ximen_5818：
樓主講的是如何看待投資和創業的關系，以及在這件事上的正確思維方式的問題，我怎麽覺得很多人卻答非所問？
很好的文章，給人以警醒。

fabric：
一個打工族能做到這樣已經不錯了。在企業里也算出類拔萃的人才了。

cfuwxd：
1. 說到底就是作為investor你的投資回報率是否有足夠的提升帶來的收益cover不工作的成本。
2. 首先是本金/年薪水比。我覺得至少要有30X，才比較靠譜，但是這樣一算，就會發行是個悖論了，30X不是那麽容易的。
3. 所謂的30X，其實也就是大概3%的超額收益，這個看起來比較保守，但是有幾個人能長期保持足夠的超額收益呢。我相信大部分人，尤其是原來從事其他行業的，連這個都是達不到的。
4. 要做investor，不在市場上經歷2個牛熊周期，沒有和適合的性格和經歷，基本上都是沒能力的，這是一個更加是一個問題。所以普通人建議還是不要做了。
PS題外話，這個師弟的房租占支出比例很低，買房子沒什麽必要。

goldwinger：
工薪族入股市也不為過，只要合理分配固定收入與入市資金的比例，不影響生活質量即可（生活水準下降是次要，入了魔障失了心瘋是主要)，投資需要不停地交學費，薪水畢竟有限且算穩定現金流，幾次失敗也不會陷入深淵

@iceleighton
基本贊同樓主的觀點。我家情況和樓主的師弟類似，我，37（外企一線經理）和老婆，35（國有銀行小組長級別）稅後大概在70個，去年。另外08年底買了一處北京二環內的2居用於出租，一年收8.4萬租金。我家每年開支在30-35個，養了2輛車，1輛15萬，1輛10萬。兒子7歲了，一直在公立教育系統受教育，外加請保姆上托管班等每年育兒開支在7萬，我和老婆喜歡旅遊，每年至少一次出國遊，旅遊開支10萬/年，供養老人每年大概在2萬左右（雙方父母都有退休金，不用我們掏太多錢）。個人最重要的感覺就是，財富是理出來，初期的財富是省出來。35之前多花些精力在個人事業上把工資收入提高，但是也要少投入些精力，財力在理財上。年輕的時候不必要的消費能少花就少花。比如車代步工具而已，10萬的車足以。

2013年開支統計：
旅遊10萬（一次夏威夷，一次沙巴）
育兒7.7萬
交通3.4萬
飲食3.6萬
供養父母1.5萬
其他開支都在1萬以下，年度開支33萬。
目前家庭財產：北京2環內2居室一處（已還完貸款，目前出租，住在父母的房子中），股票+基金 150萬，銀行理財30萬，2輛車。
個人感覺，管理財富的Tips:
1,大學畢業前搞定個人終身大事，早點結婚（談戀愛成本低）
2，30歲以前80%的精力放在工作上，20%在理財上；30-35歲7：3開，35歲以後6：4開
3，非必要消費要降低，比如：沒生小孩之前，別買車；不消費奢侈品（各種包包，高檔服裝），
4，不要隨大流，比如：不要在牛市中大舉入市，不要在熊市中放棄
5，不要過早培養高消耗的興趣愛好，比如：攝影。

山風 回複 @聽風-春華秋實：
相對於彩票市場萬分之一，甚至幾百萬分之一的概率；相對於賭博市場毀滅財富和人生的現實，其實，只有十分之一機會的股票市場，真的是一個最不壞的選擇。當然只是對於那些不滿足自己人生現狀的人而言。

鬧市一豪客：
聽聞國外某某商學院教導學生，工作後月薪的30%強制儲蓄，到了一定程度去投資。

青荷飛揚 回複 @聽風-春華秋實：
聽風兄說的很中肯，但絕大多數人都認為自己比別人聰明啊！其實有一份穩定的、不錯的好工作，踏實做下去，也能生活的不錯的。

觀察中國：
現在雪球腦殘人也太多了。我在qq群遇到一女人，說攢了6萬元入股市，去年到今年剩下四萬，希望每個月能賺600元給孩子買奶粉我就說了一句，錢少的話無法抵抗風險且與付出精力不相稱～～～然後有幾個就跳出來噴我“有錢了不起啊”“有錢人都是吸血鬼”“我2萬元還炒股”有些失敗者註定就是失敗者可憐之人必有可恨之處

W-C-Yi：
還有複利的概念 是 你要對很多次 正確率要很高才能出效果 大於70%就是神 並且從不大虧
wipe out。牛熊豬猴 市場環境決定你 大部分人正確率都在三成左右其實 真正堅持下來了保
本的人 最後基本都不用擔心錢了 問題是這種人非常非常少

Meva：
勤以修身，儉以養德。重要的是減少物欲並且追求自由真我的境界。

雲上聽風：
說的挺好，一般人還是工作做好了，有一定的資金才能考慮真正的進行投資實現財務自由，我個人的目標也是達到2000萬才敢說自己財務自由，然後專職投資。不過這並不表示錢少就不能進來玩，其實越早進下入股市越好，因為每個人都要交學費 ，越早交越少交越好，前提是在自己的正式工作上也要努力不能荒廢，明白前期進入股市是來交學費而不是暴富的。

秦巴故人：
有高收入的畢竟只是一個小群體吧，大部分人還只是工薪階層，況且也就北上廣深這種一線城市收入高些，中西部大部分城市看看多數人的收入都是什麽樣子。唐大說的是實話，這種實話卻是打擊了股市里相當大一部分人群的希望，真實的殘酷，說白了一句話，投資是有錢人玩的遊戲，窮人你該幹啥幹啥去

舞網天下：
僅就賺錢而言，是要一步步來，降低風險，但如果視投資為人生目標那就另當別論了，應該盡早入市，而且要職業投資，本金不論，專註學習，獲得經驗和教訓，就算失敗也要堅持，但有個前提，對物質要求不能高，沒有了對物質的牽掛才能真正精於此道，萬一失敗了也能扛得下去。

dudu嘟嘟：
如果不是從事證券行業的人，最好的投資就是在35歲前投資自己的本行職業，10年足夠把自己本行業的知識搞懂了，後面只要花不太多的心思應該就可以跟上行業的進步了。這樣子到35歲時不論閱歷和起始資金都足夠了，花點心思把股市當做理財的場所，這樣後面的30年就不會太辛苦。10年足夠把自己本行業的知識搞懂了，後面只要花不太多的心思應該就可以跟上行業的進步了。

adelikesbeauty：
說的太好了！很多人還在糾結兩個問題:
1.你師弟買不起房是作！問題是他不是買不起，而是不願意買，覺得不值得，他可能認為更高的生活品質才是最必要的，但在很多低收入人的心中，節衣縮食降低生活品質也要搞套房子，這其實是對未來賺錢能力不自信的表現！
2.你師弟開銷太大也是作！問題在於他現在的開支，他支持得住，而且在可預見的未來，現金流可以說相當充沛的，所以完全沒有後顧之憂！既然如此，為何不享受生活呢？非要攢錢才叫不作？很多人熱衷於節流，並非因為他們有勤儉，而是因為他們沒辦法開源！其實，也是對未來賺錢能力不自信的表現！
夏蟲不可語冰！人的層次不一樣，世界觀消費觀儲蓄觀真的不一樣

複利者：
我大概能理解先生的意思～最近自己也開始意識到，證券投資實際上就是實業經營本質化的模型，因為你需要考慮成本，投資回報，資金期限，行業發展，潛在風險等投資要素，一家公司的高層往往要具備良好洞察力和遠見，這些方面優秀的創業者和投資者有很多相同點，說白了，層次越高的人，往往越能看到事物的本質～不同的無非是，了解的信息不同，一個信息來自資本市場，一個來自商品市場～但是，有一個前提是，要達到高層次，等創業者能開始專心考慮戰略，估計也不需要做證券投資～這條路其實也談不上最佳路徑，對於牛人，先做哪一個其實都不重要

秋刀魚_真：
馮侖在《野蠻生長》里說過一段話，大意是人要學會管理自己的欲望，幸福感才會增加。因為你賺錢的速度永遠也趕不上你欲望的增長速度。看見前邊有兄弟問在北京2000W算不算財務自由。答案是看你對欲望的管理程度。2000W買套還不錯的100-200平房子（其實我覺得房子都不是必須的），剩下的錢做些低風險的投資足夠體面地生活了。但你的目標是別墅，跑車，2000W顯然跟個窮光蛋差不多。自由不自由，在一定的時候其實是你的心態。

陽自東來 回複 @Hilong：
以前收入低對這些不信，現在收入高點了就信了。隨著收入增加，支出也是流水一樣地增。本來買100的衣服，可能會要求1000的了。不過房子擠出來之前，還是得緊一緊。有收入，擠一擠總會擠出錢來的。哈哈

【乾貨】富臨集團：香港全服務式連鎖餐廳，估值有一定提升空間 首募錢厚-Tcoins

來源: http://xueqiu.com/8301293543/32820750

$富臨集團$ 本月4日起開始招股，小T姐特為大家梳理了富臨集團的核心關註點及主要情況，希望能給大家帶來一定幫助。


1. 核心關註點

1.1 公司外延式擴張來源於新開門店提速。

公司最近三個財年分別新開餐館3家、8家、12家，預計未來三個財年分別新開餐館13家、14家、14家，新開餐館提速將為公司帶來成長動力。公司計劃進軍大陸市場以拓展業務。新增41家餐館中有6家位於大陸，此外公司可能收購控股股東控股的位於廣東的五家餐館，以擴大對大陸市場的布局。

1.2 受客流下滑影響，公司同店銷售表現不佳。

公司近兩年同店銷售下滑，2014年第二季度恢複0.88%的小幅增長，主要原因在於客流下滑。分品牌來看，“富臨”系列客流下滑幅度較大，同店銷售表現也較差。未來香港經濟增速放緩、香港市場客流量增速下滑，可能對公司經營帶來一定風險。

1.3 公司面臨人工成本上漲和租金成本上漲壓力，食材成本控制較好。

香港人工成本和租金成本上漲，公司近三年人工成本占收入的比重從29%提高到32%，租金成本占收入的比重從12%提高到15%。未來公司擴張可能會使成本進一步增加。

得益於公司的中央廚房模式，目前43%的食材由中央廚房加工，食材成本控制較好，食材成本占收入的比重從37%下降到32%。

1.4 公司經營較穩健，未來關註分紅政策。

與快餐類餐飲公司相比，公司的擴張速度相對謹慎，屬於穩健經營的模式，未來可能通過分紅提供較好的投資回報。分紅政策是未來值得關註的。

1.5 公司估值

公司招股價預計為1.26元到1.66元，對應市盈率為8到11倍。可比公司稻香控股的市盈率為15.9倍，公司的估值有一定的提升空間。

2. 風險

2.1 公司可能面臨食品安全的風險。

2014年9月的“地溝油”事件中，公司38家“富臨”系列餐館供應的兩款點心涉嫌采用了臺灣生產商供應的不合規豬油。公司反應較迅速：於9月4日銷毀以該等豬油產品制成的兩款點心，尚未動用的豬油產品退還分銷商，並且改用原產地為荷蘭的另一品牌豬油產品。

本次事件對公司影響不大。食環署、食物安全中心在排查中沒有證實公司曾使用的豬油產品受到汙染，也暫時沒有發出吊銷或撤銷重要牌照的函件和通知；公司也沒有收到顧客的投訴。但公司未來仍可能面臨食品安全的風險。

2.2 公司可能面臨類似占中等不可預知事件的影響。

香港近日爆發的占中事件，導致香港交通癱瘓，對香港市場的客流量產生負面影響。未來類似的不可預知事件，可能對公司業績產生不利影響。

3. 公司介紹

富臨集團是一家香港市場的全服務式餐飲連鎖企業，現有店鋪55家。

公司采取多品牌運作的經營模式。目前公司旗下有三大品牌：“富臨”系列、“陶源”系列以及“富臨概念”系列。其中，“富臨”系列和“富臨概念”系列定位於大眾化餐飲，“陶源”系列定位於高端餐飲。

圖示：公司采用多品牌運作的模式



4. 主營業務

公司近三個財年營業收入分別為17.24億港元、1885億港元和22.26億港元，同比增速分別為9%和18%，增長主要來源於餐館數量的增長。


圖示：公司的餐館數量從34家增長到55家

分業務來看，公司收入主要來源於餐館業務和食品銷售業務，餐館業務貢獻收入超過95%。





圖示：餐館業務貢獻收入超過95%

公司餐館業務采取多品牌運營的模式，“富臨”系列貢獻的收入占餐館收入的80%以上。


圖示：“富臨”系列貢獻的收入占餐館收入的80%以上

受客流下滑影響，公司近兩年同店銷售下滑，2014年第二季度恢複0.88%的小幅增長。



圖示：公司客流下滑且幅度增大

分品牌來看，“富臨”系列客流下滑幅度較大，同店銷售表現也較差。未來香港經濟增速放緩、香港市場客流量增速下滑，可能對公司經營帶來一定風險。



圖示：“富臨”系列客流下滑幅度加大

“富臨概念”系列餐館是2012財年開始新運作的子品牌，是公司未來業務的重點。



圖示：“富臨概念”系列於2013年新增6家

“富臨概念”系列餐館運營績效良好且單店投入較低。“富臨概念”系列餐館2014年第二季度貢獻的收入超過其於2013財年全年貢獻的收入，2014年第二季度的翻桌率達到6.05。“富臨概念”系列餐館的單店投入約350萬港元，相較另外兩個品牌較低，預計能帶來更好的投資回報。




圖示：“富臨概念”系列餐館單店投入較低

5. 盈利能力

公司近三年的凈利率分別為5.6%、7.9%和7.5%。成本控制是維持盈利能力的重要保證。


圖示：公司2012年財年凈利率提升至7.9%

公司主要成本包括食物成本、人工成本和租金成本。

從2011年財年到2014年第二季度，公司食物成本占收入的比重從37%下降到32%。


圖示：公司食物成本占收入的比重從37%下降到32%

大規模采用中央廚房進行食材預制是公司食材成本下降的主要原因。公司大規模的中央廚房與物流中心於2012年4月投入營運，當年食材成本占收入的比重從37%下降到30%。目前公司約43%的半加工或加工食材由中央廚房預制。未來公司將持續提高於中央廚房預制食材的比例，以進一步增強成本控制能力。

公司預計中央廚房與物流中心可以支持10-20家新增香港餐館。

從2011年財年到2014年第二季度，公司人工成本占收入的比重從29%提高到32%。


圖示：公司人工成本占收入的比重從29%提高到32%

平均工資上漲是公司人工成本增加的主要原因，近兩年公司平均工資分別增加9%和17%。


圖示：平均工資上漲9%和17%

公司員工數量增長相比餐館數量增長較緩和。由於公司近年新增餐館以門面面積較小的“富臨概念”系列為主，平均每家餐館的員工數有下降趨勢。


圖示：“富臨概念”系列單店面積較小

未來公司計劃通過三種方式來降低人工成本：一是進一步將食物預制流程整合至中央廚房與物流中心，減少對餐館員工的依賴；二是在餐館內安裝智能卡閱讀器，通過自助結賬來降低對餐館員工的依賴；三是通過內部培訓廚師以降低外聘廚師的高成本。

從2011年財年到2014年第二季度，公司租金成本占收入的比重從12%提高到15%。


圖示：公司租金成本占占收入的比重從12%提高到15%

公司租金包括餐館租金、辦公樓租金和中央廚房租金，餐館租金占比近80%。


圖示：公司餐館租金占比近80%

公司餐館有兩類租金安排：固定租金和或有租金，采取或有租金的門店需要與物業進行銷售額的分成。近80%的門店采取固定租金安排，產生近75%的租金收入。


圖示：固定租金產生近75%的租金收入


圖示：近80%的門店采取固定租金安排

公司租約一般為3到6年，租期的前三到六個月爭取實行免租，以便進行場地裝修。

6. 未來發展戰略

公司計劃未來在香港和大陸持續新開門店，同時配合中央廚房、物流中心、辦公樓的裝修以及後臺信息系統的升級，以支撐公司門店的運作。

公司計劃未來三個財年資本開支分別為1.45億港元、1.48億港元和1.45億港元。

圖示：公司預計未來開支

（1）香港開設新店

公司計劃未來加快在香港開店速度，未來三年分別開店11家、12家、12家，以“富臨”系列和“富臨概念”系列為重心。其中，計劃於2014財年完成的門店數中，已完成4家，包括2家“富臨”系列和2家“富臨概念”系列。

圖示：公司預計未來三年分別開店11家、12家、12家

公司營運期間有18家新開店，17家達到收支平衡，2家達到投資回報點。新餐館平均約四個月實現收支平衡；平均13個月收回投資回報。

（2）在大陸新開門店

公司目前在大陸沒有業務，預計未來三年每年在大陸開設兩家門店，優先選擇珠三角地區的一、二線城市。

新開店定位與“富臨”系列類似，以大眾消費者為目標客戶群，人均消費80元人民幣，店鋪面積約1800平方米到2000平方米。

（3）中央廚房和物流中心的裝修和升級

公司計劃為現有的中央廚房購買設備和聘請新員工，暫時不計劃在大陸開設新的中央廚房。預期在中國餐館網絡規模成熟、可帶來規模經濟效益時，開設首家中央物流中心。

（4）收購或組成策略聯盟

公司未來可能收購其他品牌、餐館，或與其他品牌、餐館組成策略聯盟。

公司有可能收購控股股東控股的位於廣東省的五家“陶源”品牌。根據公司與陶源酒家簽訂的選擇權契約，陶源酒家將於每年1月31日向公司發出年度要約，授予公司收購陶源酒家股權的獨家選擇權。公司可以根據陶源酒家上一個財年度的業務表現以決定是否收購。

這五家“陶源”品牌定位中高端，人均消費300元，平均店鋪面積達到6000平方米。未來收購有助於公司拓展大陸市場的業務。

$恒生指數$ 
@非新不炒 @方舟88

[重磅乾貨]揭密股市賺大錢的方法——看好後耐心持有！ 億利達

來源: http://xueqiu.com/2164183023/32892479

想在股票市場賺大錢，持有股票的本領要下苦功去學，不管你是否有水平研究指數，是否有水平選擇股票，真正能使你賺大錢的真功夫就是如何持股。

1：耐心：“成功的農夫絕不會在播種之後，每隔幾分鐘就把他們挖起來看看長的怎麽樣，他們會讓谷物發芽，讓他們生長。”
2：人性的弱點“恐懼”：止損易，止盈則為難中之難，難在獲利後那種害怕得而複失的複雜心態
3：解決的方法：制定規則，執行規則。好的公司買價低一路持有不要管其他任何因素的幹擾耐心等待正確的時機和耐心坐等的重要性！

耐心的益處。等待正確的機會可以增加成功的可能性。你不用常常處於市場中。像埃德溫.洛弗熱在他的經典著作《—個股票經紀人的回憶》中說的，“在任何地方、任何時間都做錯事的是純粹的傻瓜，而華爾街的傻瓜認為他必須在所有時間都交易。”著名投資者吉姆.羅傑斯對做交易時的耐心做了更生動的描述：“我只管等，直到有錢躺在墻角，我所要做的全部就是走過去把它撿起來。”換句話說，除非他確定，交易看起來簡單得就像撿起地上的錢一樣，否則就什麽也別做。
坐等的重要性。耐心不僅在等待正確交易時很重要，而且在保持正在運作的交易時也非常重要。不能適時地從正確交易中獲利是獲利受局限的關鍵因素。我再一次引用洛弗熱在《一個股票經紀人的回憶》中的話：“從來不是我的思考替我賺大錢，而是我的坐功。明白了嗎?我一動不動地坐著。”比爾.埃克哈特在這方面的評論尤其使人難忘：“一條常見……但卻是完全給入誤導的格言是，獲利不會讓你破產。這恰恰說明了許多交易者是怎樣破產的。業余交易者破產是因為遭遇到大的損失，職業交易者破產是因為只獲得小的利潤。”

人性的弱點——人的本性不是努力去擴大收益，而是努力去擴大獲得收益的機會！！將收益盡量擴大，而不是將獲勝次數盡量擴大。埃克哈特解釋說，人的本性不是努力去擴大收益，而是努力去擴大獲得收益的機會。這表明，我們不能集中致力於最大限度的收益(和損失)——這個缺點導致了不能優化績效的結果。埃克哈特坦率總結道：“交易的成功率在統計績效時是最不重要的，甚至可能是和績效成反比。”傑夫.亞思，一個非常成功的交易者，論述同樣的命題：“有一個基本觀念對，，玩撲克和股權交易都適用，我們的主要目的不是要贏對手多少次，而是把獲利盡量擴大。”

“這里讓我說一件事情：在華爾街經歷了這麽多事情，在賺了幾百萬美元，又虧了幾百萬美元之後，我想告訴你這一點：我的想法從來都沒有替我賺過大錢，總是我堅持不動替我賺大錢，懂了嗎？是我堅持不動！對市場判斷正確絲毫不足為奇。你在多頭市場里總是會找到很多一開始就做多的人，在空頭市場里也會找到很多一開始就做空的人。我認識很多在適當時間里判斷正確的人，他們開始買進和賣出時，價格正是在應出現最大利潤的價位上。他們的經驗全部跟我的一樣－－也就是說，他們沒有從中賺到真正的錢。能夠同時判斷正確又堅持不動的人很罕見，我發現這是最難學習的一件事。但是股票作手只有切實了解這一點後，他才能夠賺大錢。＂摘自《股票做手回憶錄》

最難的功夫——自我控制
成功的交易者總是張著兩只眼，一只望著市場，一只永遠望著自己。任何時候，最大的敵人，就是你自己。校正自己，永遠比觀察市場重要。
向控制自己下功夫！心理控制、行為控制的重要性怎麽強調都不過分，只要能過這一關，就成功一半了，這點做不到，其他部分做的再好都沒用。
要成功首先要有能力控制自己的行為。做不到這一點，無人能幫你。也不可能邁出這最後半步。

知和行的問題。我話說重一點：實際上還是一知半解的原因。無知，無謂行；一知半解，難行；真知(跟市場盡量融為一體，以自己的視角讀懂市場)，易行。

拿不住單，從市場的角度看，是對市場趨勢的發展過程細節波動理解不深刻造成的。如果中間趨勢的發展一切都在我的“掌控”中，那還有什麽拿不牢的？

在市場有利的時候，你必須學會習慣於獲利，這是區別交易者是否成熟的一個重要標誌。假設你的成本是8元，市場價格現在是80元，但是仍然低於其本身的價值，你是否會堅定地持有？很多的交易者在獲利的時候惴惴不安，而虧損的時候卻心安理得，這樣如何能夠長期穩定的獲利？

向控制自己下功夫！對賠錢的恐慌常使人違背原則，具體表現是經常止損割肉，頻繁交易。追求做得正確比老想著賺錢賠錢更重要！

長線交易
長線交易完全不同，如果說短線交易者是藝術家，則長線交易者就是工程師。藝術家進行藝術創作，充滿興奮和激情，而工程師進行工程卻充滿艱辛和挑戰，因為工程需要長期努力，中途會出現意想不到的情況。長線交易更註重理性，而不是激情。長線交易理論上更適合廣大投資者，因為他註重理性，但也正是因為他太理性和客觀，就會失去每日交易的興奮，形成一種孤獨和更需要忍耐力的交易行為，有點像苦行僧，這種清苦讓很多人重新加入到短線交易行列中去。

長線交易追逐趨勢，認為趨勢是自己唯一的真正的朋友，是自己利潤的來源，他不重視價格的日內波動，認為價格的日內波動幾乎和自己沒有關系，這也會讓人覺得你麻木不仁，甚至像個傻子，他也不重視第二天行情會怎麽走，他只重視趨勢是否結束。長線交易者持倉的忍耐力絕非一般投資者所能理解，也非一般投資者所能承受。市場有一種誤解，認為長線交易者之所以能夠長期持倉是因為他能預測到市場的趨勢和終點所以才能放心長期持有！這真是一個天大的誤解！其實長線交易者跟你一樣不知道市場的未來走勢，他只是遵守紀律跟蹤趨勢。

守紀律長期持倉要忍受常人不好理解的痛苦，可以說長線獲利就是漫長的市場折磨所換來的！

痛苦1：市場的大幅波動可以輕松地吃掉原有持倉的大部分利潤，最難以忍受的是這種回折往往還是你認為確實要發生的，也就是說你眼睜睜地看到利潤回去，這就如有人在你有準備的情況下搶走你的錢一樣，這種痛苦你理解嗎？你能接受嗎？

痛苦2：長線交易者要放棄很多認為必然有把握的獲利機會而換取長期利潤。

痛苦3：長線交易的機會較少，市場一年之中大部分時間都在震蕩，震蕩之中長線交易者有時一直在虧損，並且往往都是在持倉獲利的情況下轉為虧損的，這種折磨足以擊跨任何人！這些情況說起來容易真做起來會超出你想象的難！

痛苦4：長線交易最重要的是保持客觀和遵守紀律，在很多情況下要放棄你自己鮮活的思想和判斷，但結束一次成功的長線頭寸卻可以獲取令人羨慕的回報，這也是長線之所以令人向往的原因。

長線交易有一個最大的特點：虧小贏大，他不重視盈虧的次數比例，而重視盈虧的質量，這是他與短線交易的最本質區別！

要做藝術家還是做工程師？要做長線還是做短線？這個選擇應該不是很難。

想在股票市場賺大錢，持有股票的本領要下苦功去學，不管你是否有水平研究指數，是否有水平選擇股票，真正能使你賺到錢的真功夫就是如何持股。

你在心靈和精神上似乎有很多負擔，對股票短期的漲跌過於敏感。其實是你的腦子里有很多沒有經過深思熟慮、實踐證明的就已經接受下來的主觀成見。

長線持股的關鍵是誠實面對自己，努力消除心靈深處的那些交易障礙，最終開放自己，解放自己。你的心理障礙有哪些？？？

以上所說的，很多人不重視，或不好理解，甚至是嘲笑，但告訴你們一個事實：美國交易巨子查理.丹尼斯每年95％的利潤來自5％的交易次數!

如何解釋這樣的操作理念與結果
——其實，炒股，只是等待的藝術。
“日勤用腦、貼心市場、手則少動”的藝術。不比別的，只比這個