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假 期後的A股，成為全球股市表表者，從2月2日牛年開市後一直在漲，滬綜指從2000點衝上2380，大漲15%，深綜指更加猛增20%。行文當天才稍為調 整70點，但仍保住2300關，上交所單日成交超過1690億，深交所也有240億。從2月2日到12日，滬深兩市總成交額達17320億元，為08年7 月以來最高。世界還在爭論如何阻止經濟繼續衰退的時候，難道中國要再一次證明「大國崛起」？ 升市三大原因 筆者上周到廣東拜 年，求教友人A股表現是否真的已從寒冬步進春天？答案是「還早哩！」友人提出幾個原因：一，股市上漲，源於銀行借貸急升；二，工廠定單過年後沒有增加，出 口疲弱，部份老闆可能把精神重新投放到「搵快錢」；三，作為大市的中流砥柱、身負國家責任的基金，難道不應向中央政府的多方政策作出「識做」回應？翻查紀 錄，就今年1月份，金融機構新增貸款達1.62萬億元，當中超過40%，大概6239億屬低約束力的票據融資，遠高於12月的27.8%。友人指，入市資 金來自銀行貸款，表面證供似乎成立，但筆者更相信，過年後國內基金積極入市，更能解釋這一波的上揚。按2月6日統計，123隻股票型基金平均倉位 85%，107隻混合型基金平均倉位70%，主動加倉幅度分別為14%和8%。排除指數上漲因素，230隻基金中，第一周主動加倉幅度逾5%的基金有 170隻，你說這不是最明顯的原因嗎？ 慎防炒風掉頭 雖然眾人樂見大市向好，特別現在港股受A股的「引導」日深，但友人指出的「廠佬炒股」，即基本經濟向好因素欠奉下，「中國好、香港好」的定論，一旦「炒風」掉頭，會否變成「中國跌、香港跌」，看官小心！因念[email protected] | ||||||
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| 希拉莉訪華，中國人權問題當然不再是與胡總談論的主旋律，「人權戰士」化身為「銀權戰士」，證明外交仍以本國自身利益為主，甚麼普世價值，在金融海嘯下都必須讓路。反而歐盟還有一點點風骨，德、法、意三國輪流接見達賴，這樣就「車輪」般傷害中國人民感情。 經濟奇蹟皆因cheap 自 列根及戴卓爾夫人全力推動自由主義及市場萬能論，無可否認，上世紀八十年代到08年雷曼爆煲為止，過去30年可說是人類經濟文化發展最快的時間，這段時 期，亦直接使不少發展中國家，所謂「亞洲四小龍」，或現在的「金磚四國」，能大量出賣相對便宜的土地及人力資源，中國大陸的經濟奇蹟，離不開投入大量 cheap的土地及勞動人民，生產便宜的成品，一分一毫、一針一線地去賺取歐美買家的歡心。過去數十年，香港廠家拋妻棄子，把廠房搬到國內，造就奇蹟，就 是因為國內從衣食住行，到情人二奶都比香港cheap。 文明包裝掠奪資源 大國崛起，思想上要安慰一下，當然要出去闖一闖，國 內企業現在對外的投資，主要以天然資源為主，特別是非洲國家的天然資源，其實是變相重踏英國帝國主義的腳步，比較文明的是「銀彈」總比「槍彈」的殺傷力來 得小。其他國內外的投資就差強人意，最近聯想（992）始創人柳傳志回朝，主要原因是自收購IBM的個人電腦業務後，發展一直都不理想，到08年底，除內 地業務，其他國外業務依然一敗塗地，虧損嚴重，畢竟，由「野蠻轉向文明」，還需要多些時間。Uncle [email protected] | ||||||
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| 香港財政預算案昨公佈，在經濟衰退的陰霾下，筆者相信各位不會有太大希望，甚麼派糖、創就業、保實力等祈願，不是時不我與，便是一紙空談，「預」咗就「算」！ 稅收突變堪憂 最 近中國財政部公佈08年全國收入和支出，按初步統計，估計全年全國財政收入61316.9億元（人民幣．下同），比07年增加19.5%；但財政支出達 62427.03億元，增加25.4%，所以08年可能會出現1110億元赤字。雖然估算有待收集09年1月份的資料後作出調整，但拆解這些資料的意義， 在於讓我們從更實際的角度了解中國經濟過去一年的變化，作為09年的前瞻也未嘗不可。對於擁有外滙儲備超過1.9萬億美元的中國，千億赤字不是問題的核 心，去年稅收的變化，才是中央政府頭痛的根源。08年的稅收增長凸顯中國經濟去年的「突變」，上半年稅收增長33.5%，增速與07年基本相同，但下半年 增長明顯乏力，同比僅增3.2%，低於同期GDP和經濟稅源的增速。以12月份為例，國內消費稅增17%、營業稅增7.7%，增值稅同比下降3.6%、企 業所得稅跌42.1%、個人所得稅跌0.7%、進口貨物增值稅及消費稅均跌49.1%、關稅跌35.6%、證券交易印花稅跌90.2%。 企業增長放緩 這 些資料正正反映，中國企業在去年中開始的金融海嘯下的生態變化，不但盈利下降、缺乏定單，大家把希望轉到內銷一環，催谷中國人民消費。筆者想深一層，當中 國企業花起碼十幾廿年時間，配合國際經濟增長而壯大，短短幾個月下來，關門的關門，交稅的也大幅度下滑，現在要依賴剛起步的內部消費來恢復光輝，真的行 嗎？因念[email protected] | ||||||
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| 最 近讀到瑞銀一份08年投資產品回報的調查，所有投資產品如股票、債券等，全都是負回報，對冲基金的回報率下跌得更厲害。筆者有朋友在去年馬英九上台前，大 舉投資台灣基金，結果，一年下來，連滙率大跌逾七成，小馬哥效應尚未能帶動台灣股市逃出生天，救市基金又不救市，投資者叫苦連天，不知會不會破壞和諧呢？ 擬推CECA自保 不 少投資者仍看好台股「長遠」的發展，但如凱恩斯所說「in the long run, we are all dead」，都是毛主席說得好，「千百年太久，只爭朝夕」。2010年中國與東盟的自由貿易協議正式生效，東亞地區除台灣外，會變成一個區域性的自由貿易 區，中國與東盟把關稅率在10%以下的產品，降至零關稅，再加上其他稅務優惠，台灣出口產品到中國將面對更大挑戰。小馬哥在上星期提出與中國大陸簽訂 CECA（Comprehensive Economic Cooperation Agreement），防止台灣被孤立。有關CECA的條款尚未落實，但相信與香港的CEPA十分類似，如零關稅、自由行等項目，為使台灣本土工人安心， 小馬哥重申不會引進大陸勞工及開放大陸農產品進入台灣市場。 水向低流難逆轉 中國大陸的大量平價資源吸引周邊地方，水向低流， 非個人主觀意志可轉移。台灣將會步香港後塵，隨着經濟融合，共產黨亦會有意無意間滲透其政治影響力，回歸十年，香港人一貫的價值與理念欄柵，不斷向後遷 移，從政府官員、建制派議員，到戴有光環的所謂民主派，甚至以維護法治自居的黨派，無一倖免，作為港英餘孽，總是有點情何以堪。Uncle [email protected] | ||||||
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| 過 去一星期，社民連在財爺宣讀新一年財政預算案時「掃場」的新聞，比預算案的內容更引起市民的迴響。泛民主派進退失據，愚蠢但又自願地跳進保皇黨的圈套，不 禁使人覺得這批中環精英，Barrister之流，都不是適合的political animal，正如某前高官所說「it is politics, stupid.」毛主席曾說：「世上沒有無緣無故的恨，沒有無緣無故的愛」，看看財爺的預算案，就明白為甚麼社民連是15萬香港選民的抉 擇，whether you like it or not。在金融海嘯下，就算鄰近最獨裁的政府，都大力增加政府支出，以天文數字的赤字預算，務求刺激經濟，中國如是、美國如是，偏偏香港特區政府坐擁 1.82億美元儲備，一無所為，小恩小惠，財爺所謂刺激經濟措施，他認為可以幫助到的階層，偏偏就覺得一無是處。政府津貼每月2000元給今年畢業的大學 生到公司實習，又被指拉低大學生的人工。 6000元隨時灰飛煙滅 6000大元注入強積金戶口，打工仔又覺得65歲後，這 6000元可能灰飛煙滅，最受惠的基金經理，90億元就白白注入香港股市，滙控（005）一日就跌24%，蒸發1270多億元市值，這6000大元相信亦 化作煙雲。最「周星馳」的就是開創500個在圖書館的上網輔導員職位，與東莞、旺角色情網吧的上網輔導員前後輝映。 上網輔導員得啖笑 董 建華其實不算很笨，港英遺留下來的AO人才亦只可以想到上網輔導員如此這般的「妙計」。說到底奴才始終是奴才，只不過是英國人的奴才，還是共產黨的奴才而 已。請勿誤會奴才有貶意，滿清時期只有八旗子弟及滿洲貴族才可在皇帝面前自稱奴才，其他漢人官員連自稱奴才的資格也沒有。Uncle [email protected] | ||||||
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| 正 如筆者上星期所言，「兩會」提案以對抗經濟危機為主軸，包括政府4萬億元（人民幣）刺激經濟投資、增加就業機會或減慢失業率爬升、重新制訂出口退稅稅率和 機制、提升內部消費的長遠方針等，可說是遍地開花的熱烈討論，難得！就以促進人民消費為例，前陣子中央政府用銀彈政策，補貼13%吸引農民購買家電，「家 電下鄉」反應正面，家電生產商能夠保持營業額，農民從來沒有想過擁有的電視、雪櫃、洗衣機甚至手機和電腦等，都一一夢想成真！但這種「短期」行為，可從一 個笑話看出作為長遠刺激內銷的漫長之路。話說中央推動家電下鄉不遺餘力，連偏遠山區的居民也得到政府補貼的情報，當中一個老農民響應號召，跑到城裏買洗衣 機，由於山路崎嶇無法送貨，老人家只有背回去，千辛萬苦回到家才發現山區電力還沒有開通，最後只好把洗衣機當成米缸。可以想像這位農民再買家電的慾望，肯 定化為烏有。同類事件，不一定是缺電的原因，譬如售後服務問題，都直接影響農村消費的持續性，真令人擔心！ 出口轉內銷難持久 另 外一個更深層次的問題，是最近國內或外資廠商把出口轉內銷的情況。據廣東友人的說法，大部份都是短期清貨行為，由於這些過去以出口為主的廠家，在之前一段 時間，不是定單被取消，就是擔心外國買家欠賬而停止裝運貨物，積壓大堆出口貨，在苦思出路時，國家為他們提供的方便，真是神女有心，襄王有夢！對國民來 說，只要便宜、優質，肯定客似雲來。但這些割價貨物的生產商，在沒有生存條件下，已聲明再過半年到9個月，假如出口還是低迷死寂，肯定關門大吉。在沒有便 宜貨的消費市場，很難想像如何推動或維持知慳識儉的中國人去消費！因念 | ||||||
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| 國內Home Office的模式十分普遍，在深圳，不少人以住宅作為辦公室。筆者有一個基金客戶，他的辦公室在小梅沙某個超豪的別墅內，四面環海，風清氣爽，然而十室九空，保安員及清潔工人比住客還要多。 壟斷令葵涌碼頭失優勢 每 幢別墅盛惠1000萬元人民幣，中國有錢人真是多的是，聞說大部份買家都是國內高幹，有報道指，國務院前副總理習仲勳女婿，亦即現今國家副主席習近平大姐 夫，豪花1.5億港元現金在港島南區置業，以高幹約1萬元人民幣月薪，錢從何來？難怪幫農民爭取收地權益的維權律師，一個又一個被送進「秦城」，罪名就是 顛覆國家罪，亦即顛覆國家領導人的「荷包」。到小梅沙前，經過鹽田港，四周的道路十分混亂。鹽田港已成為葵涌貨櫃碼頭的最大競爭對手。香港的貨運業，自 97年後節節敗退，有評論指，由於葵涌碼頭一直被李家壟斷，政府又遲遲未能提供碼頭泊位土地，使費用被李家集團抬高，直接令葵涌碼頭失去競爭力。在中國的 政治體制影響下，官商勾結，政策向有權有勢人士傾斜，大勢所趨，無可避免。曾特首這位「媳婦」真難當。 美貿赤降 中出口挫 過 去幾十年，經濟學家一直擔心美國的外貿赤字，認為幾百億美元赤字，遲早爆煲。上星期美國商務部指，美國的外貿逆差降至6年新低。原來，美國逆差減少的代價 是全球，特別是中國的出口大幅下滑，工廠倒閉，失業率上升，溫總急急推出一浪又一浪的刺激經濟措施，天文數字的財赤。用清醒的頭腦想一想，大家到底還是要 看美國人的臉色，從鹽田港到葵涌貨櫃碼頭，原來都是為美國人民服務。Uncle [email protected] | ||||||
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| 溫 總的說話，從來就讓你感到既親切又遙遠，好像兩會後的記者會，那些對老美的「擔心話」，責怪我們「讀不懂」4萬億元（人民幣．下同）刺激經濟方案而產生懷 疑等，總之腳色演來就是要讓人民放心，領導能帶領國家走出當前困境，但了解過後真的更有信心嗎？人民銀行剛公佈2月份貨幣和信貸資料，人民幣貸款增加 1.07萬億元，雖然比1月份新增貸款1.62萬億元少，但比去年同期多8273億元，增幅超過24%；貨幣供應遞增持續，2月份廣義貨幣供應量達 50.71萬億元，同比增長20.48%，比1月份的18.79%續升。這種由持續擴大放貸而推動貨幣供應量的做法，就連國內經濟專家也憂心重重，日後還 債的錢從何而來？分析銀行今年頭兩個月的貸款，1月份票據融資佔貸款38%，新增6239億元；2月份比重升到46%，新增4870億元。票據融資是銀行 向商業企業發放的借貸，公司從商業交易中的票據，如發票、信用狀、甚至遠期支票等，銀行以承兌、貼現、轉貼現和再貼現等安排借出款項。過去國內出現不少以 虛假票據騙取銀行金錢的個案，這些沒有真實貿易背景的票據業務，在當前全球經濟低迷的環境下，不能不懷疑是否已經在國內滋生？如果企業通過新貸款來償還舊 貸款，可能是銀行與他們共度難關的合情表現，但如果這種欺詐行為全為了套利，把所得資金放到別的高風險投資，一個惡性循環的產生，正正就是國內經濟專家現 在密切注視國家如何在推動經濟恢復增長，而又能控制情況演變的頭等事。 四大銀行盈利堪憂 最壞情況不一定是一大堆的呆壞賬，因為國家過往處理這些瘀血可是經驗豐富，但對於已經作為上市公司的四大銀行，日後的盈利前景，看官不能「讀不懂」這個形勢，因為溫總不是提過你們嗎？因念[email protected] | ||||||
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| 可 口可樂收購滙源果汁（1886），於3月18日被國內商務部引用「反壟斷法」否決，可口可樂只好宣佈終止收購。商務部當然否認有任何政治考慮，最痛苦的， 相信是滙源主席朱新禮，股價在香港復牌後，大跌50%，短期內難以再創新高，甚至再難覓新買家及投資者。「反壟斷」是一個十分迷糊的概念，到底甚麼是壟 斷？其實，壟斷主要是政府以立法及規管的方式，禁止競爭而造成，如果市場有競爭的話，壟斷不可能長期存在。 壟斷由政府造成 看 看GM、福特等曾經「壟斷」汽車市場的企業，現在被日本公司打得節節敗退。在香港兩電就是壟斷企業，因為政府拒絕競爭，甚至連兩電聯網都做不到，形成它們 能長期賺取在有競爭條件下，絕對不能賺到的利潤，香港市民只有任人魚肉。商務部以市場佔有率及「潛在影響競爭的可能性」否決收購。換句話，官方只是「估計 及認為」收購會影響將來競爭，加以否決，到底是否真的會出現壟斷？由於收購被否決，「結果」只有上帝才知道。在其他國家，「反壟斷法」是當某企業被裁定壟 斷市場，該企業就須按反壟斷法，把旗下公司分拆成獨立的小公司，互相競爭，Lucent、AT&T及Bell Labs就是例子。國內的「反壟斷法」，一貫中國特色，改革開放30年，法制依然一塌糊塗。 企業利益無保障 今次滙源事件，對 不少國內民企有着很壞的影響，將來外資公司收購國內企業時，商務部只須「估計及認為」收購「有潛在影響競爭者的可能性」又或「對競爭產生不利影響」等似是 而非的口號，收購者就須要鳴金收兵，民企老闆的利益又怎樣可以保障呢？Uncle [email protected] | ||||||
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| 中 國自改革開放30年以來，一直從「辛勤」工作中累積財富，包括提供上億的超低價勞動力，使出口貿易獨佔一方，為了迎合買方，或技術策略的需要，進口原材料 和科技產品雖年年增長，但總的還是追不上出口總額，國家獲取外滙的主要途徑隨之而來。不可缺的，當然還有外國企業在華投資，在外滙管制下，又是國家以人民 幣換取外滙的另一渠道。中國就這樣把西方國家的鈔票，不斷吸進祖國大地。為了讓遊戲能夠不停的演下去，歐美推動的消費文化帶動相對低通脹的經濟發展，只有 發行國家債券把「已經用過」的錢撈回來，才能奏效，中國就這樣從貧窮的第三世界國家，搖身一變成為美國的最大債權國。一切本來是美好的成果，是否應驗了 「上帝要你滅亡，必先讓你瘋狂」的過程？中國外儲1.9萬億美元，當中約1.2萬億是美元債券，包括美國國債和企業債，按美國財政部國際資本流動報告資 料，09年1月，中國持有美國國債7396億美元，除去這些債券、貨幣互換協定，和保留3個月進出口需要的外滙，實際可靈活動用的外儲不會超過3000億 美元，這正正是國內報道中國可能出現外儲危機的底因。 外儲危機刺激通脹 從兩方面思考：一，當美國以超高速步伐發動印鈔機，美 元的「相對」價值必然以同樣速度下降，中國已有的美元財富亦被「拖下水」。二，金融和經濟不能穩定下來之前，中國吸收外滙的速度必然下滑，其中新投資減 少，從中國調出外資外滙似乎無可避免。中國當前一邊印鈔，一邊又不能創造足夠儲備來平衡通脹壓力，會是國內資產（如樓價）升值的一個動力嗎？因念 [email protected] | ||||||