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資金面緊張疊加理財傳言 債市還怎麽玩？

在經歷了持續大半年的債券牛市之後，近日債券市場出現一定波動，尤其是25日傳聞央行宏觀審慎評估體系(MPA)將於今年三季度起將表外理財納入“廣義信貸”測算，對市場調整的擔憂情緒再次上升。

受此消息影響，債市也出現了較大的波動。27日又有消息稱，目前只是做相關數據搜集、模擬測試等工作，人民銀行將根據模擬測算情況，進一步研究將表外理財業務正式納入廣義信貸範文的時機和具體方案，引導銀行加強對表外業務風險的管理。

若該傳聞落地，對市場尤其是債市的影響不言而喻。作為“中間環節”的基金公司，影響委外自然也就影響到了基金。

華南一家老牌基金公司分析人士便認為，該傳言延續了今年政策上“控杠桿和抑制資產價格泡沫”調控主線。9月來，市場資金面偏緊已經體現，因此該消息對資金流動性可能會有一定影響。

重視風險

8月中下旬到9月上旬期間，債市遭遇了一波調整，隨後由於地產調控的密集落地、市場對居民部門房貸超常增長持續性的懷疑，使得錢多資產荒的邏輯被不斷強化，帶來了9月中旬以來一直到上周長端利率的顯著下行。

緊接著，資金面緊張備受基金經理們關註。截至2016年10月26日收盤，隔夜與7天質押式回購加權利率分別達到2.44%與2.89%的高位，也是近一年以來資金成本的最大值。而這樣的市場，也在興業證券看來，是“反季節性”的緊張。

興業證券的分析指出，除了常規的繳稅、MLF操作到期等因素以外，十一假期後央行曾在公開市場上連續凈回籠、調整期限溫和去杠桿以及外匯占款降幅走擴等因素都使得流動性壓力不斷攀升。

興全磐穩基金經理張睿認為，前期受資金配置需求推動，債券收益率曲線異常平坦化，資金市場交易量也再度放大，而目前的債券收益率調整主要反映了收益率曲線的修正以及一定程度的去杠桿效應。

“債券市場方向還是牛市格局沒有變化，市場也漸漸明白交易機會太有限了，所以不可能總是買入賣出，大家做配置多數還是從長遠考慮問題。”銀華信用四季紅債券基金基金經理鄒維娜向《第一財經日報》分析道。

張睿也透露，之前他管理的基金在投資策略上已經逐步降低杠桿和久期，所以對市場調整風險的防禦性相對較強。目前基金持有的多是評級較高、久期較短的信用債及現金類資產。“近期從政策行為看央行較為重視防風險，公開市場逐步鎖長收短，同時適當縮緊流動性，短端資金利率的持續上升也造成了市場的波動。”張睿稱，“但適當收緊長期看有利於避免系統性風險的出現。”

傳聞疊加資金面緊張

十一假期結束後第一周，央行曾在公開市場上大幅凈回籠資金給市場流動性帶來了不小的壓力。統計顯示，剛剛過去一周央行公開市場累計投放5950億元，實現凈投放955億元。

不過，盡管實現凈投放，並且從上周央行大額增量續作MLF，市場也在猜測央行在提前“呵護”跨年資金面，這也同時引發短期資金面的趨緊。10月15日至21日期間，R001迅速上行約50BP至2.9%。

資金面緊張疊加表外理財納入廣義信貸傳言，讓市場對短期債市的走向判斷顯示出更多的不確定性。不過，受訪的多位債基基金經理表示目前更多的是情緒的影響。

“之前7月監管層就對廣義信貸已經有所表態，理財這個事主要應該是完善MPA考核，目的並不是要限制資金流入債券市場，市場多少會有一些情緒影響，但理性看的話，利空是有限的。”對於25日表外理財納入廣義信貸的傳聞，鄒維娜也表示。

張睿也基本持有相同的觀點，“因為第一，本次只是測算摸底，並非實施;第二，從MPA考核的角度，短期受影響的可能主要是農商行和少量城商行，大行和股份行的理財增速今年已經自然放緩，直接受影響的面並不大。因此相關政策的後續明朗化還需要繼續關註。”他說。

“長期來看，國內債券市場畢竟還是配置資金占主導，從配置角度來說，很多機構對流動性要求沒那麽高，所以雖然私募債券流動性弱一點，但只要它信用資質沒有問題，期限和定價是合理的位置，就會符合一部分投資者的要求。”鄒維娜向《第一財經日報》進一步表示。

張睿還表示，從長期來看，債務周期需要的低利率環境和相對寬松的貨幣環境還會持續，債券市場的波動將提供一些配置高性價比資產的投資機會。

博時基金也認為，從中長期的角度看，驅動債市長期走好的宏觀因素沒有出現變化，潛在增速持續下行格局下明顯調整帶來的都是機會。

28日債券市場指數小幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數下跌0.0003%，包含利息再投資的中債綜合指數上漲0.0104%;另外，利率債收益率微幅下行，整體波動不大。

美大選鬧劇惹人愁，新興市場成資金“甜蜜地帶”

美國聯邦調查局(FBI)重啟“郵件門”調查導致美國大選不確定性陡增，而北京時間3日淩晨的美聯儲議息會議也增加了市場的不確定性，美元、美股應聲下跌，金價大幅上漲。最新民調顯示，美國共和黨總統候選人特朗普的支持率已經反超民主黨總統候選人希拉里1個百分點。

“除非雙方結果特別接近，選舉結果應該11月9日就可以明確。”招商證券(香港)宏觀經濟研究部副總裁宋林對第一財經記者表示，如果這次大選重蹈2000年布什和戈爾之間的較量，大選最終結果可能會推遲近1個月公布。

眼下，全球投資者對上躥下跳的市場焦慮萬分。“近年來，政治對於資本市場的影響已不容小覷。”荷寶投資管理集團(Robeco)高級基金經理菲德麗(Fabiana Fedeli)在接受第一財經記者專訪時表示。

盡管未來的變數無法預計，但菲德麗強調，比起估值已經遠超歷史均值的美股，資金正持續流入新興市場，尤其是正在進行結構性改革的印度、印尼、中國等國家和地區，新興市場的公司業績已經開始回升。

美股、美元最怕“不確定”

美元指數10月以來不斷上攻，在12月加息預期升溫、英鎊暴跌的背景下，一度創出九個月以來的高位。但FBI上周五發布重啟希拉里“郵件門”調查的消息後，美元出現重挫。

大選的不確定性使得股票市場的焦慮情緒也在上升。美股11月1日普跌，標普500指數創近四個月收盤新低。標普500指數盤中跌破2100點關口，指數連跌六日，創2015年8月最長連跌紀錄;有“恐慌指數”之稱的VIX(芝加哥選擇權交易所波動率指數)則跳漲至2個月高點。

評級機構穆迪分析稱，佛羅里達、俄亥俄、科羅拉多和賓夕法尼亞等主要“搖擺州”此次可能都會落入共和黨之手。不過，希拉里仍有勝算。

在奧巴馬任內，美國經濟走出了危機，油價大跌、美國能源獨立也使得民眾看到了實實在在的好處。“無論你是否有車，只要路過加油站，就會發現汽油開銷大大減少了。”穆迪高級經濟學家懷特(Dan White)表示。

根據他的美國大選模型，希拉里將獲得勝利，因為市場將其看作奧巴馬的延續，減少了不確定性。奧巴馬此時的支持率已飆升至55%的新高。“美國經濟狀況及奧巴馬高漲的支持率都可能影響那些尚未作出決定的選民。”懷特表示。

然而，也有機構表達了截然不同的觀點。咨詢和資產管理機構Strategas Research的研究顯示，1928年以來的數據顯示，標普500指數只要在大選前三個月上漲，現任政府所在黨派就有86%的可能性贏得選舉。1984年以來，這一指標準確率高達100%。而標普500指數今年自8月8日以來，累計下跌了3.6%。

當然，如今的投資範式也出現了重大轉變。持續8年之久的量化寬松(QE)、零利率政策等人為推高了市盈率和市場價格，在美聯儲12月加息預期基本錨定的情況下，股市回調在所難免。

美股的投資邏輯似乎都不會大變。全球最大資產管理公司之一的美盛環球資管業務拓展董事曾劭科對第一財經記者表示，大盤股的上漲空間有限，被ETF(指數基金)追蹤較少的價值型小盤股將是未來的投資主題。

加倉新興市場

無論最終誰能贏得美國大選，作為基金經理或一般投資人，關註的仍是企業業績。就此而言，未來幾年的投資主題可能將轉向新興市場。

2016年以來，市場資金正從歐美市場轉入新興市場

今年四季度以來，機構資金大量從歐美市場流入被認為是當前“甜蜜地帶”的新興市場。菲德麗認為原因有四點：新興市場貨幣貶值趨勢暫緩，部分貨幣企穩反彈;相比於西方國家，不少新興市場經濟體已經采取了必要的結構性改革(如印度、印尼、中國)，有利於可持續增長;新興市場企業盈利邊際增速上升，開始趕超歐美市場;相較於美股高達約2.6的市凈率(P/B)，當前新興市場平均P/B僅1.54。

此外，荷寶亞太區股票聯席主管兼中國首席投資總監繆子美對第一財經記者表示，即使美聯儲未來加息一次，也不必對新興市場過度擔憂，“如果美國加息是在經濟複蘇的基礎之上，那麽這對新興市場其實是一個積極的信號。這從2003~2007年的市場走勢中就可見一斑。”

當然，美國大選對於新興市場的影響也不容小覷，尤其是短期沖擊。“就短期而言(1個月內)，如果特朗普贏了，新興市場股票受到沖擊而下行;如果希拉里贏了，漲幅也不會太大。”菲德麗說。

長期而言，共和黨當選的負面效應主要歸結於——特朗普是極其強勢的貿易保護主義者，這將利空新興市場。“雖然美國對於新興市場而言已經不再是這麽龐大的貿易夥伴，出口占比不足30%，但中短期沖擊仍不可避免;影響最大的莫過於墨西哥，其經濟基本面與美國密切相連，墨西哥85%的出口都去往美國。”菲德麗說。

野村證券此前也預計，按國家來看，一旦特朗普當選，中國、韓國和菲律賓受到的影響最大，接下來是印度、新加坡和印尼，最後是泰國和馬來西亞。

“具體來說，我們看好‘亞洲軍備競賽’股(鑒於該地區不斷上升的對抗風險)、泰國和馬來西亞的防衛性股(市場影響最小)，以及高收益股(特朗普當選將造成全球收益率下跌)。此外，我們不太看好中國對美國的出口企業(尤其是鋼鐵、化工和紡織行業)、印度的IT企業，以及韓國的汽車制造企業(在墨西哥有廣泛業務)。長期來看，增長率下行和政策不確定性的加劇將意味著接下來12到24個月期間，我們對亞洲股市的期望將被拉低。”野村方面認為。

人民幣暫時“安全”

美國的大選風波反倒讓人民幣迎來了“安全期”。

國慶期間，由於英鎊閃崩使得美元被動走強，加劇了人民幣的貶值壓力。此後，由於美聯儲加息預期上升，美元的持續走強使得人民幣貶值趨勢持續，這一切也在上周五告一段落。

由於FBI重啟“郵件門”調查導致美元下挫，人民幣10月31日中間價大幅上調154個基點至6.7641，上調幅度為逾一個月最大;人民幣中間價昨日再度上調172個基點至6.7562。截至19時15分，人民幣對美元報6.7624。

就英鎊這一人民幣匯率的間接壓力點而言，英國麥凱菲資產管理集團首席執行官惠托(Charles Whittle)對第一財經記者表示：“關鍵時期，英國首相特蕾莎·梅對與歐盟的態度會十分強硬，這並不難理解，導致英鎊超跌，未來可能會有所緩解。”

此後，即使加息落地，美元的升值趨勢也並不會長期持續。“美國聯邦基金利率期貨顯示，市場預計2017年加息次數為1.5次，2018年則為2次左右。”摩根士丹利美國首席經濟學家參特納(Ellen Zentner)在報告中表示，美聯儲會進一步明確未來加息的路徑將是循序漸進的。

令人擔憂的是，特朗普此前曾多次指責中國操縱人民幣匯率。有觀點認為，特朗普一旦當選，人民幣可能承壓。

不過，特朗普的觀點已經被美國財政部的最新匯率報告“打臉”。長期認為人民幣被低估、中國有匯率操縱嫌疑的美國財政部在10月14日發布了最新的半年度匯率政策報告，其並未指中國為“匯率操縱國”，並轉述了中國的承諾和聲明——“基於經濟基本面，人民幣沒有大幅貶值基礎。支持人民幣穩定的主要因素是：高凈儲蓄率、較大規模的經常賬戶順差、高於全球均值的GDP增速”。

銀都傳媒老板失聯！資金鏈斷裂付不起物業費 股票暫停轉讓

銀都傳媒券商東方花旗通報銀都傳媒的近況稱，公司實際控制人、董事長、副總經理關杭軍，實際控制人、董事、總經理李文自10月24日起未出現在公司辦公場所，已處於實際失聯狀態。

此外，銀都傳媒未向員工發放工資，員工已無法正常上班，銀都傳媒未回應員工訴求，預計將會與銀都傳媒產生勞動糾紛。由於員工不能正常上班導致公司業務無法正常開展。截至目前，公司尚未到期的短期借款、長期借款、其他應付款等大額債務共計約4,944.80萬元，由於公司至今未采取有效措施，合理預計上述債務到期後仍將無法償還。現有銀行存款和現金不夠支付員工工資、辦公場所租金和物業管理費。公司資金鏈已斷裂。

此前11月1日，東方花旗發布報告稱，銀都傳媒於2015年9月24日向農行武漢江城小企業專營支行借款900萬元，借款期限為2015年9月24日至2016年9月23日，借款年利率為6.21%。該筆貸款已出現逾期；公司已拖欠全體員工9月份的工資、社會保險、住房公積金等；公司已拖欠數月坐落於湖北省武漢市東湖開發區關山大道20號中國光谷創意產業基地二號樓第704-709的辦公場所租金及物業管理費，物業將視情況采取相應措施。

銀都傳媒董事會、監事會至今未就此進行澄清。

11月2日晚間，全國股轉公司宣布銀都傳媒的股票暫停轉讓。

銀都傳媒為新三板創新層企業。從銀都傳媒的官網上查詢到，公司稱要打造大IP平臺，近日買下《對啊，就是嫌你窮才和你分手啊》等網搜熱文的電影改編權，還出品了網絡大電影《捉妖天師之新婦借道》。 此前，公司曾於2014年拍攝由劉燁、趙文卓、秋瓷炫、古力娜紮等人主演的《全城通緝》。

央行上海總部：切實防止資金違規進入土地市場

11月3日，為切實貫徹落實上海市房地產調控要求和人民銀行上海總部住房信貸工作會議精神，有效發揮行業自律在房地產金融調控中的重要作用，上海市市場利率定價自律機制發布了《關於切實落實上海市房地產調控精神 促進房地產金融市場有序運行的決議》，進一步要求各商業銀行嚴格落實上海市房地產調控政策，維護房地產金融市場秩序。

決議要求各商業銀行切實強化自律管理，加強依法合規意識、風險防範意識和公平競爭意識，繼續嚴格落實“滬九條”房地產調控政策，全面貫徹“滬六條”調控要求，自覺抵制擾亂市場秩序、突破政策規定的行為。

決議重點強調，要繼續加強對首付資金來源的審查，強化對借款人及其配偶收入證明真實性的審核，審慎評估借款人家庭償債能力，嚴禁變相規避調控政策和住房信貸管理規定。決議同時要求各商業銀行要切實防止信貸等各類資金，尤其是理財資金違規進入土地市場。

上海市市場利率定價自律機制成立於上海自貿區改革初期，是人民銀行上海總部監督指導下的在滬銀行業金融機構自律協調機制，曾為平穩有序實現自貿區小額外幣利率市場化發揮了積極作用。今年以來，根據國家有關政策和人民銀行宏觀審慎管理要求，上海市市場利率定價自律機制在上海市房地產金融調控中繼續發揮重要作用：一是根據上海市房地產調控要求，在人民銀行上海總部指導下，今年3月按照“因城施策”的原則，協商確定了差別化住房信貸政策調整方案，並在全國率先出臺了嚴格的限貸政策。二是通過“政策宣講、溝通聯動、不斷補充實施細則、加強舉報和懲戒”等工作機制，在統一差別化住房信貸政策具體執行標準，規範商業銀行與房地產中介業務合作，防範“首付貸”等房地產市場場外配資加杠桿行為，維護住房金融市場秩序等方面發揮了關鍵性作用，有效督促了商業銀行全面貫徹落實好上海市房地產金融調控政策。

外管局：加強跨境資金流動監測預警 保持對外匯違法違規高壓打擊態勢

為進一步貫徹落實“放管服”改革精神，推進供給側結構性改革，助力“穩增長、促改革、調結構、惠民生”政策措施，切實降低實體經濟企業成本，國家外匯管理局堅持開展法規清理，2009年以來已宣布廢止和失效近900件外匯管理法規文件。日前，國家外匯管理局發布《國家外匯管理局關於公布廢止和失效27件外匯管理規範性文件的通知》(匯發〔2016〕29號)，再次廢止和失效法規文件27件。

一是按照完善制度供給、簡化管理的原則，逐條分析法規條款內容，對主要內容已被新文件代替、與當前管理實際不符的18件外匯管理規範性文件予以廢止。主要涉及貨物貿易管理、個人外匯管理、境外投資外匯登記管理等。所涉相關業務按照現行規定依法辦理，如個人用匯仍然按照《個人外匯管理辦法》及其實施細則等辦理，監管要求沒有變，支持和便利市場主體正常合理用匯的原則沒有變。

二是按照建立邏輯一致、簡明清晰政策框架的原則，加強法規“底賬”梳理，對適用期已過或調整對象已消失、實際上已失效的9件外匯管理規範性文件宣布失效。如關於1998年年底清理中央單位半封閉帳戶、2005年開展外匯賬戶管理改革試點、2010年和2011年開展外商投資企業外匯年檢等的通知。

前述文件宣布廢止和失效，進一步提升了便利化水平，便於市場主體了解和執行外匯管理政策。下一步，外匯局將繼續緊密圍繞黨中央、國務院工作部署，加快推進簡政放權和政府職能轉變，狠抓改革攻堅，落實法規清理長效機制，降低制度性交易成本。同時，加強跨境資金流動監測預警，支持銀行完善展業自律機制、嚴格履行真實性合規性審核等展業要求和責任，保持對外匯違法違規高壓打擊態勢，維護健康外匯市場秩序，服務實體經濟發展。

【獨家】現場取證“查合同”“查資金”：互金專項整治“刺刀見紅”開場了！

在經歷了“摸底排查”的第一階段以後，全國互聯網金融專項整治的“重頭戲”——第二階段，即對互金平臺實施“清理整頓”，即將正式開始。

“公安、工商等部門，加上金融機構、律師事務所、會計師事務所等專業第三方機構，會抽調經驗豐富的專業人員組成‘現場檢查組’，要到互金機構進行現場檢查取證了。”一名接近監管部門的消息人士向第一財經記者表示。

“查合同、查賬目、查資金”

據悉，對於重點互金平臺的現場檢查，內容包括“查合同、查賬目、查資金”，對相關參與主體的責、權、利關系及風險最終承擔主體都要深入分析，以此判斷互金機構金融活動的業務類型。“對違法違規的互金平臺，現場檢查組會取證保存相關依據。”上述消息人士稱。

具體而言，第一財經記者從一名接近央行人士處獲悉，現場檢查組在現場檢查中發現疑點，相關互金機構需要配合提供詳細的材料或文書。現場檢查方式包括核對、審閱、比較分析、詢問調查等。必要時還可以封存相應的資料文件。

日前，央行已向各地人民政府下發了一份一行三會、工信部、公安部、財政部、最高人民法院、最高人民檢察院等多部委《關於穩妥有序開展互聯網金融風險專項整治清理整頓工作的通知》。《通知》就以上內容做出了具體部署。

清理整頓分類施策

對於現場檢查收集到的信息，後期檢查組會進行性質界定和提出處置意見，並由地方金融管理部門和公檢法、工商等部門再行某種類似於處置意見審核，提出正式意見。

值得註意的是，上述消息人士表示，最後的“清理整頓”會進行分類施策，不會一刀切：對違法違規情節嚴重的機構會“停業”、“吊銷牌照”等;對風險相對較小的機構則會進行風險逐步化解，這也是出於保護投資人的考量。

比如，對持有金融業務牌照的互金機構，合規經營但風險過大，要加以風險管控措施，風險大的業務要即使整改掉;如果出現違法違規經營，就要“暫時”停業，整改掉違法違規業務再開業;實際經營的業務出現了非牌照資質允許的，要停業整改、回歸牌照資質業務主體，情節嚴重者有被吊銷牌照的可能;對於無牌經營的機構，要根據其業務經營是否有違法違規活動而定，如果風險相對較小，則以保護投資人為要務，逐步化解這些機構風險或使其逐步退出。

對於問題嚴重的平臺而言，“刺刀見紅”的整治階段就要到來。

當然，以上是指對“問題平臺”做出的處置。對於整個互金行業而言，行業整治將有利於業務規範、風險把控得當的機構未來的發展，也可將保護投資人的利益落到實處。

此外，對於那些不配合檢查的、或有大問題被清理整頓的互金機構，據稱，未來還會整理其信息上征信信息共享平臺“黑名單”，讓他們以後再也騙不了投資人。

此外還值得一提的是，此次專項整治除了要遏制互金風險案件高發的勢頭，還要在整治中發現漏洞和薄弱環節，形成一套護航未來行業建設的長效機制，防範新增風險。

洪磊：促進銀行理財資金通過養老金等形式進行長期投資

中國證券投資基金業協會會長洪磊11月5日表示，基金業協會將致力於推動短期資金向長期資金轉化，促進銀行理財資金通過第三支柱養老金進行長期投資，通過並購基金等專業化方式為實體經濟註入更多長期資本。

據介紹，2015年全球並購交易總額達4.7萬億美元，其中跨國並購交易規模達1.7萬億美元；中國境內並購與跨境並購交易總規模為7062億美元，其中跨國並購交易規模達903億美元，分別占全球的15.1%和5.3%。2016年上半年，中國並購交易規模達到4125億美元，其中跨境並購交易金額達到1441億美元，同比增長27%和274%，創歷史新高。中國已成為跨境並購最重要的發起者和目的地之一。

從並購基金角度看，2016年上半年，我國私募股權基金參與並購交易投資金額達到987億美元，其中跨境並購交易投資金額達到163億美元，分別占全部並購交易和跨境並購交易規模的24%和12%，並購基金參與份額與2015年相比有所下降，但絕對規模有顯著上升。

洪磊表示，中國證券投資基金業協會將以建設行業信用、贏得社會公信為抓手，積極健全行業自律管理機制、行業信用積累機制和行業環境建設，推動長期資金與並購基金對接，為行業發展創造更多有利條件。

一是堅定不移地拓展長期資金和長期資產對接機制，為並購基金服務實體經濟開疆拓源。

從資產端看，實體經濟中有太多可投資資產還沒有被金融工具挖掘出來，金融資產集中於信貸、債券等被動式資產，可連續定價、交易並提供長期回報的權益型資產嚴重不足。特別是在“三去一降一補”的結構性改革中，大量實體經濟資產有待價值重估、重組和再交易。因此，基金業協會將致力推動各類資產的證券化，例如不動產投資信托基金（REITs），為公私募基金提供更多有長期穩健回報的投資標的。

從資金端看，整個金融體系中存在過多短期資產，期限錯配和高杠桿問題突出。大家耳熟能詳的影子銀行、分級產品、剛性兌付等問題無不源於短期資產與長期投資需求的錯配。因此，基金業協會將致力於推動短期資金向長期資金轉化，推動有利於長期資本形成的稅收和養老體制改革，促進銀行理財資金通過第三支柱養老金進行長期投資，通過並購基金等專業化方式為實體經濟註入更多長期資本。

連通資金與資產端的中間工具就是包括並購基金在內的各類公私募基金。公眾理財資金、養老金、捐贈基金、家族基金、產業資金借助FOF等資產配置工具配置於公私募基金，再由公私募基金挑選各類基礎資產，形成“長期資金-投資工具-基礎資產”三層架構，在信托關系基礎上，實現“賣者盡責、買者自負”，在長期資金和長期資產之間建立專業、多元對接機制，既為投資者提供最合適、最合理的投資回報，也化解期限錯配和高杠桿風險。公私募基金應當著力挖掘具有綠色、創新、可持續價值的投資標的，推動綠色信息披露，開發綠色投資標準和綠色投資策略，不斷豐富與資產特征和投資需求相適應的基金種類。就並購基金而言，應擺脫定增依賴和監管套利投機行為，著力發展基於綠色、可持續和責任投資原則的投資活動，在傳統領域有效推動產業轉型升級，在新一輪科技革命和產業變革領域，把握住新產業、新業態發展機遇。

二是建設協會並購基金專業委員會，推動並購基金自律規則建設。

2015年，基金業協會成立了私募股權基金專業委員會，在優化私募股權投資基金機構登記與產品備案、強化募集管理防範非法集資、完善從業人員管理、糾紛調解和自律處分等方面發揮了重要作用，為私募股權投資基金健康發展奠定了基礎。下一步，基金業協會將進一步加強專業委員會建設，盡快將私募股權基金專業委員會改組為並購基金專業委員會，集中力量建設並購基金信息披露自律規則，推動並購基金專業化發展，履行好對投資者和被投企業的雙重責任。我們註意到，全國工商聯並購公會已經發布了《中國並購行業行為準則》（第二版），為並購行業的發展作出了積極貢獻。基金業協會將積極響應市場發展需求，凝聚行業有生力量，共同推動並購基金蓬勃健康發展。

三是完善私募行業自律，積累行業信用，為並購基金發展創造良好生態環境。

基金業與其他金融服務業的區別在於建立在信托關系之上，不受國家信用支持，不設保本保收益機制，行業發展完全依賴自身信譽和專業能力，因此投資者的信任和信心是基金業的生命線。為推動私募基金長期健康發展，中國證券投資基金業協會正在加快構建7+2（7個自律管理辦法和2個行為指引）自律管理規則體系，全面覆蓋登記備案、募集行為、投資顧問業務、信息披露、內部控制、合同指引、托管業務、外包業務，全面修訂《會員管理辦法》和《從業人員管理辦法》。以註冊制為出發點，將市場與監管部門的博弈轉為市場主體之間的博弈，通過透明的註冊標準、明確的行業行為準則和有效的事中事後監測處罰，保障市場主體之間的博弈秩序和博弈環境，讓市場主體行為真正回歸市場，讓私募基金管理人關註的焦點從監管部門回到自身信用聲譽、客戶利益和實體經濟。

最後，從長期資金與長期資產對接的角度，洪磊提出，首先，應逐步加大國有資產增值部分劃轉全國社保基金的比例，全國社保基金通過委托管理、發展FOF等方式與並購基金等公私募基金對接，投向實體經濟中最有價值的資產。其次，應積極支持符合條件的公私募基金參與國有經濟混合所有制改革，發揮公私募基金信托精神和透明高效優勢，為公眾分享國有經濟未來收益提供無歧視的、可自主參與的專業化工具。三是應大力推進公募REITs發展，為公募基金、養老金和各類理財資金提供可配置的長期資產，在不動產領域拓展全民享有增值收益的機會。四是應加快第三支柱個人賬戶養老金制度建設，為個人自建養老賬戶提供金融便利和稅收遞延激勵，將家庭短期儲蓄、短期理財大量轉化為養老金投資，從根本上改善長期資金來源，再通過並購基金等專業化投資轉化為實體經濟所需要的長期資本。

P2P平臺生死劫：僅5%實現資金存管

僅有5%正常運營的平臺實現資金存管，不到17%的平臺獲得ICP經營許可證。隨著後監管時代的來臨，眾多網貸平臺即將面臨生死考驗。

11月5日，第一網貸在中國互聯網金融風險監測預警論壇發布的數據顯示，截至2016年10月30日，全國共有正常運營的網貸平臺2244家，實現資金存管的107家。其中，廣東34家、北京21家、上海12家、浙江11家，已實現資金存管的占比不足5%。這表明，絕大多數平臺均未能實現資金存管。

“目前資金存管的細則還不明確，銀行和平臺都在觀望，而且P2P資金存管剛起步，系統開發成本比較高。”國務院發展研究中心金融研究所副研究員王剛分析稱，P2P風險較大，銀行也不願以自身信用為平臺背書。

對於P2P平臺來說，能否實現資金存管，已成為生死存亡的關鍵。近日，銀監會出臺《網貸資金存管指引(征求意見稿)》，對銀行對接P2P資金存管提出了具體的要求。根據規定，進行資金存管，平臺必須獲得營業執照，在金融監管部門備案、獲得ICP運營許可、具有完善的內控機制。

而統計數據顯示，截至今年10月30日，只有21個省市的375家網貸平臺獲得了ICP許可證，約為2244家平臺總數的不到17%。其中，浙江、北京、廣東、江蘇四省市共計273家，占比約73%。王剛認為，在上述要求中，ICP許可將是網貸平臺面臨的最大門檻，而這將對平臺能否實現資金存管產生重大影響。

格力電器：擬調減或取消配套募集資金 繼續停牌

格力電器11月7日晚間公告，公司擬調減或取消配套募集資金，同時本次發行股份購買資產的股票發行定價基準日將根據相關規定進行調整。因相關調整事宜尚需取得交易各方一致同意，具體交易方案要素存在不確定性，公司股票自11月8日起繼續停牌。

公司預計在不超過1個月的時間內披露優化及修訂後的收購方案，即在11月30日前披露發行股份購買資產預案或者報告書。若公司未能在上述期限內召開董事會審議並披露優化及修訂後的收購方案且公司未提出延期複牌申請或者申請未獲交易所同意的，公司證券最晚將於11月30日恢複交易，同時披露本次發行股份購買資產的基本情況、是否繼續推進本次發行股份購買資產及相關原因。

公司當晚還發布關於延期回複關註函的公告，公司11月2日收到深交所《關於對珠海格力電器股份有限公司的關註函》，深交所要求格力電器於11月4日前明確說明相關議案整體上是否認定為通過，並說明交易事項的後續安排，包括公司是否擬對方案作出調整、是否擬重新履行審議程序等。由於涉及的核查對象及核查內容較多，核查程序較為複雜，公司無法在11月7日完成《關註函》的回複工作。公司及中介機構將抓緊時間落實核查工作，預計不晚於11月16日向深圳證券交易所提交回複。

根據收購方案，格力電器擬以15.57元/股發行8.35億股，作價130億元收購銀通投資集團等21名交易對方持有的珠海銀隆100%股權;同時擬以15.57元/股向8名特定對象非公開發行股份配套募資不超過97億元，全部用於珠海銀隆項目建設，其中公司控股股東格力集團擬認購41.88億元，員工持股計劃擬認購不超過23.8億元。此次收購完成後，公司將切入新能源汽車生產研發領域，並擬將鋰離子電池、新能源汽車及儲能業務打造為公司未來重要的業務增長點。

格力電器最近股東大會上審議的議案共有26項，根據公告結果顯示，其中議案2、3等獲得出席本次股東大會的股東所持有效表決權2/3多數通過，議案1、4等未獲得出席本次股東大會的股東所持有效表決權2/3多數通過，議案26獲得出席本次股東大會的股東所持有效表決權過半數通過。其中，格力電器收購銀隆新能源議案贊成比例為66.96%，反對和棄權比例分別為25.12%和7.91%，勉強達到通過標準。

飛達股份受罰 新三板資金占用監管常態化

11月7日，新三板生物科技公司飛達股份（830919.OC）公告稱，因資金占用問題收到山東證監局行政監管，這是過去一個月里第四個此類案例，說明監管者對新三板公司資金占用問題保持著常態化監管。

飛達股份稱，公司於11月4日收到山東證監局行政處罰決定書，被采取責令改正的監管措施，並被記入誠信檔案。監管者在核查中發現，今年前8月，公司與控股股東山東飛達集團之間間發生關聯往來借方金額7064萬元，貸方金額為6628萬元，截至8月31日余額為3874萬元。對此，飛達股份既未履行事先審議程序也沒有履行披露的義務。

飛達股份表示，接受監管決定，將避免再次發生資金占用行為，並盡快清理公司及子公司的資金關聯方占用情況，於每月末批露當月的資金清理進展，維護公司財產的完整和安全。

過去一個月里，已有大眾科技（833759.OC）、金馬揚名（835144.OC）、康生股份（832165.OC）等公司因為資金占用和關聯交易問題被地方證監局實施行政監管。金馬揚名公告稱，江蘇證監局今年8月16日至18日對公司核查時發現，公司實際控制人呂江直接或間接地累計占用公司資金3437萬元，股東白曉寶累計占用公司資金40萬元，都沒有履行決策審批程序和信息披露義務。

從去年底開始各地證監局就集中地對新三板掛牌公司大股東關聯方占用進行核查，今年3、4月份，監管者又開始新的一輪抽查，力度更加嚴格。今年8月，股轉公司向各主辦券商下發了“回頭看”自查的通知，要求券商對企業資金占用等事項的整改進行清查，是一次風險隱患的全面梳理。

10月28日，時空客（831335.OC）公告稱，因資金占用違規，被大連證監局行政處罰，同時遭到中國證監會立案調查。證監會對時空客實際控制人、董事長兼總經理王恩權采取5年證券市場禁入措施。

華南一家券商場外業務負責人告訴《第一財經日報》記者，這反映了新三板在建立過程中，企業從啟動到完成掛牌融資時間比較短。同時新三板企業處於成長早期的階段，對於資本市場的規則理解和認識，雖然經歷了相關規範，相對於上市公司還是要相對薄弱。

他認為，券商機構後續需要加強對企業的輔導和相關知識的學習。掛牌公司也應當通過監管的力度看到問題的嚴重性，配合中介機構做好合規工作。

一家專註新三板投資機構負責人告訴記者，雖然不少新三板企業剛剛接觸新三板，可是一旦出現誠信問題，就會為機構投資者忌憚，立刻消失在茫茫的海量企業中。企業可能第一次融資成功，但下一次定增就難了。