ZKIZ Archives


資金面緊張疊加理財傳言 債市還怎麽玩?

在經歷了持續大半年的債券牛市之後,近日債券市場出現一定波動,尤其是25日傳聞央行宏觀審慎評估體系(MPA)將於今年三季度起將表外理財納入“廣義信貸”測算,對市場調整的擔憂情緒再次上升。

受此消息影響,債市也出現了較大的波動。27日又有消息稱,目前只是做相關數據搜集、模擬測試等工作,人民銀行將根據模擬測算情況,進一步研究將表外理財業務正式納入廣義信貸範文的時機和具體方案,引導銀行加強對表外業務風險的管理。

若該傳聞落地,對市場尤其是債市的影響不言而喻。作為“中間環節”的基金公司,影響委外自然也就影響到了基金。

華南一家老牌基金公司分析人士便認為,該傳言延續了今年政策上“控杠桿和抑制資產價格泡沫”調控主線。9月來,市場資金面偏緊已經體現,因此該消息對資金流動性可能會有一定影響。

重視風險

8月中下旬到9月上旬期間,債市遭遇了一波調整,隨後由於地產調控的密集落地、市場對居民部門房貸超常增長持續性的懷疑,使得錢多資產荒的邏輯被不斷強化,帶來了9月中旬以來一直到上周長端利率的顯著下行。

緊接著,資金面緊張備受基金經理們關註。截至2016年10月26日收盤,隔夜與7天質押式回購加權利率分別達到2.44%與2.89%的高位,也是近一年以來資金成本的最大值。而這樣的市場,也在興業證券看來,是“反季節性”的緊張。

興業證券的分析指出,除了常規的繳稅、MLF操作到期等因素以外,十一假期後央行曾在公開市場上連續凈回籠、調整期限溫和去杠桿以及外匯占款降幅走擴等因素都使得流動性壓力不斷攀升。

興全磐穩基金經理張睿認為,前期受資金配置需求推動,債券收益率曲線異常平坦化,資金市場交易量也再度放大,而目前的債券收益率調整主要反映了收益率曲線的修正以及一定程度的去杠桿效應。

“債券市場方向還是牛市格局沒有變化,市場也漸漸明白交易機會太有限了,所以不可能總是買入賣出,大家做配置多數還是從長遠考慮問題。”銀華信用四季紅債券基金基金經理鄒維娜向《第一財經日報》分析道。

張睿也透露,之前他管理的基金在投資策略上已經逐步降低杠桿和久期,所以對市場調整風險的防禦性相對較強。目前基金持有的多是評級較高、久期較短的信用債及現金類資產。“近期從政策行為看央行較為重視防風險,公開市場逐步鎖長收短,同時適當縮緊流動性,短端資金利率的持續上升也造成了市場的波動。”張睿稱,“但適當收緊長期看有利於避免系統性風險的出現。”

傳聞疊加資金面緊張

十一假期結束後第一周,央行曾在公開市場上大幅凈回籠資金給市場流動性帶來了不小的壓力。統計顯示,剛剛過去一周央行公開市場累計投放5950億元,實現凈投放955億元。

不過,盡管實現凈投放,並且從上周央行大額增量續作MLF,市場也在猜測央行在提前“呵護”跨年資金面,這也同時引發短期資金面的趨緊。10月15日至21日期間,R001迅速上行約50BP至2.9%。

資金面緊張疊加表外理財納入廣義信貸傳言,讓市場對短期債市的走向判斷顯示出更多的不確定性。不過,受訪的多位債基基金經理表示目前更多的是情緒的影響。

“之前7月監管層就對廣義信貸已經有所表態,理財這個事主要應該是完善MPA考核,目的並不是要限制資金流入債券市場,市場多少會有一些情緒影響,但理性看的話,利空是有限的。”對於25日表外理財納入廣義信貸的傳聞,鄒維娜也表示。

張睿也基本持有相同的觀點,“因為第一,本次只是測算摸底,並非實施;第二,從MPA考核的角度,短期受影響的可能主要是農商行和少量城商行,大行和股份行的理財增速今年已經自然放緩,直接受影響的面並不大。因此相關政策的後續明朗化還需要繼續關註。”他說。

“長期來看,國內債券市場畢竟還是配置資金占主導,從配置角度來說,很多機構對流動性要求沒那麽高,所以雖然私募債券流動性弱一點,但只要它信用資質沒有問題,期限和定價是合理的位置,就會符合一部分投資者的要求。”鄒維娜向《第一財經日報》進一步表示。

張睿還表示,從長期來看,債務周期需要的低利率環境和相對寬松的貨幣環境還會持續,債券市場的波動將提供一些配置高性價比資產的投資機會。

博時基金也認為,從中長期的角度看,驅動債市長期走好的宏觀因素沒有出現變化,潛在增速持續下行格局下明顯調整帶來的都是機會。

28日債券市場指數小幅上漲,其中不包含利息再投資的中債綜合指數下跌0.0003%,包含利息再投資的中債綜合指數上漲0.0104%;另外,利率債收益率微幅下行,整體波動不大。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=221183

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019