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如果共享經濟是偽命題，那麽專車模式怎樣才靠譜？

廬陵子村 2016-06-14 17:46

文 | 廬陵子村

時下，共享經濟越來越火。各種打車軟件以及短租服務已經逐漸滲透進我們的生活。

共享經濟其核心是按需分配，既合理調配又極大化利用閑置資源，並在一定程度上控制和降低了風險。誠然，這種新型資源使用方式打破了人們傳統的生活方式，特別是在租車和租房領域。所以，Uber和Airbnb一推出，即在全球範圍內火了。

但是，不得不承認的是，共享經濟模式是單純以供需對接來運轉的，是一個幾乎純“自由交換”的商業模式。這種模式自然容易降低市場行為的“約束門檻”，甚至滋生違法、犯罪行為。這里最典型的就是當下很火的“專車模式”，我們所熟知的就是滴滴不斷發生司機侵犯乘客等事件。

那麽，從社會經濟的角度來思考，共享經濟是偽命題嗎？如果共享經濟是偽命題，那當下很火的“專車模式”應該如何轉型呢？今天，我們來聊聊這個話題。

共享經濟的推論

我上周寫了一篇文章——《知乎與果殼：情懷之下，只有無奈》。其中，主要針對知乎與果殼推出的變現產品（Live、在行與分答）進行了解讀。因為Live、在行與分答都是共享經濟的一種——知識共享，所以我順帶分析了下共享經濟模式的瓶頸問題。現將其中的三段摘錄如下：

經濟社會是由“人”主導的，而不是“資源”。任何“資源”交換，都離不開人。而“人”恰恰是最不守規矩的一類“物種”，每個人都有自己的“想法”和“利益”，每個人每天都在為自己的利益“博弈”。所以，在這麽複雜的經濟社會下，共享經濟幾乎無法左右到“人”。

知名IT評論人Keso在《分享經濟的邊界》一文中表達了其對分享經濟的看法。他認為，“兩方面的因素綜合作用，將導致分享經濟很快就抵達它的邊界。其一是受益於分享經濟，越來越多的人會更願意購買資源的使用權，而不是購買資源的所有權，這將導致不再有可供分享的物質資源；其二是人的趨利性導致職業化服務提供將逐漸擠出業余化服務提供，謀生者擠出分享者，在此過程中不斷降低成本以最大化收益。”

無疑，Keso說到了點子上。事實上，共享經濟的代表，Uber和滴滴現在的很多司機就已經是“職業化”的了。我們現在坐快車或專車，也很難見到“利用閑暇時間拉個活的車主”了。而且，頻發的“專車司機犯罪事件”，也說明了“劣幣逐良幣”這一推論。所以，你會發現，我們現在看到的共享經濟平臺，其實已經背離了其“初心”——盤活社會閑置資源，激活經濟剩余。而且，其不僅沒有達到最初的目的，還帶來了一些列新的問題——審核、監管、安全等。

誠然，這就是當下共享經濟所面臨的現實問題：隨著利益驅動和市場博弈，導致“供方”逐漸形成了“職業化”運營，但這種“職業化”運營又並不是實際意義上的“職業”——因為它缺乏一套真實“職業”所必備的監管和約束。所以，當下的共享經濟模式其實已經陷入了一個“自我否定”怪圈，而之所以會出現這種情況，其實還是因為共享經濟模式只是單純地從“交易”出發，而沒有考慮到經濟社會最關鍵的因素——人！

共享經濟的本質

如果按純“自由交換“的邏輯，我可以這麽認為：共享經濟是偽命題。

但是，話說回來，每個人對不同商業模式都會有自己的理解，共享經濟模式也是一樣。所以，今天我們推倒重來，來看看共享經濟的本質應該是什麽？

近期，在互聯網生態研究院、經濟觀察報社聯合主辦的“新經濟，新動能，共享交通專題研討會”上，劉世錦（原國務院發展研究中心副主任）闡釋了共享經濟的前景，他認為共享經濟不是“免費經濟”，共享經濟應該是“高效經濟”，是一種新的商業模式。他認為網約車共享出行，通過移動互聯網技術創新提高了閑置汽車的利用率，是經濟的一種新機遇，或可預期的是，共享經濟對促進社會發展、改善民生及國家產業結構調整將帶來巨大意義。

這個觀點我比較認同。因為共享經濟最本質的作用不僅僅是“共享社會閑散資源”，而是通過互聯網的技術手段，極其方便地對接了“供需”雙方，使得市場行為更加高效、便捷。所以，共享經濟的本質，第一步是信息連接，第二步才是資源共享。

而之所以公眾會普遍認為共享經濟的本質是“社會閑散資源共享”，其實主要是因為Uber和Airbnb太出名了，而他們與共享經濟的認知標簽也最突出。但是，公眾卻忽略了一點，Uber和Airbnb對於信息的連接——它們的本質是打破了傳統出租車模式的“隨機”性，通過互聯網連接了“車”與“人”。

另一個解釋共享經濟模式不僅僅是“共享社會閑散資源”的例子，其實剛好是知乎和果殼的“Live、在行與分答”。三者共享的是知識，但你能說知識是社會閑散資源麽？

所以，現階段人們經常提起的Uber和Airbnb等是共享經濟的一種模式，實際上像騰訊、百度、阿里巴巴等也存在共享經濟的模式，只是共享的資源內容不同而已。

“專車模式”的可行性探討

目前“網約車”領域比較成熟的有兩種模式：C2C和B2C。

C2C模式以Uber和滴滴出行為代表，主要是通過整合閑散的私家車資源，通過GPS系統，使用戶能夠找到最快的私家車搭乘，構成完整的資源整合鏈。這種模式的優勢在於，輕資產、輕運營、管理能力要求低，而且對於乘客而言，因為有平臺的大量補貼，價格相對較低。但是，這種模式也是因為純“自由交換”，目前還很難得到政策的認可，特別是其不斷出現司機侵犯乘客等事件的背景下；平臺的補貼不會一直持續，當某一天平臺停止補貼，用戶和司機就會大規模流失，前段時間滴滴Uber司機罷工一事就是例證。

B2C模式以神州專車和易到用車為代表，主要是通過整合租賃公司的車輛或自營招聘大量的專業司機，然後利用其資源構建出行服務平臺，達到資源整合。這種模式的優勢在於，其處於政策合規性範圍內，且標準化程度高，服務有保障，客戶相對安全，有品牌溢價。但是，這種模式需要重運營，投入成本會比較大。

以上，即是兩種模式現階段的優劣勢對比。但是，如果我們結合前文“共享經濟的推論”來看，則會發現C2C模式很容易陷入“自我否定”的怪圈——出現“職業化”運營，但不“職業”的現象。核心還是在於，C2C模式的供方沒有組織，而平臺也沒有有效的監管和約束。相反，B2C模式則不會出現這種情況，一是開專車本身就是司機的“職業”，而司機也將受“聘方”的約束和控制，二是統一標準，排除了“劣幣逐良幣”的憂患，也不會出現刷單行為。

誠然，我們跳出來看，我們現在聊的“專車”，它到底“專”在哪？我認為，應該是包含兩方面：專屬和專業。專屬在於，當我要用車時，通過APP一鍵呼叫，即可以叫到我的“專車”，它就類似於我的私家車；專業在於，它有一套統一標準，服務好、安全，可靠。所以，按這個訴求來看，專車應該是區別於傳統出租車，是更加高端的服務，無論是從車還是從人，包括它的價格都是完全區別於傳統出租車的，專車應該是更加專註，更加高端地替老百姓解決出行的一種服務。

所以，總結來看，我還是比較看好B2C這種模式。這種模式本質上也是共享經濟的一種，只不過它們結合了經濟社會現實的情況，加入了平臺監管和約束這一因素，使得“專車模式”更加可控、安全。我相信，基於這一點，政策層面也不會對其出現類似C2C模式一樣搖擺不定的情況。

綜上所述，如果“共享經濟”單從“共享社會閑散資源”的角度來定義的話，“共享經濟”其實是一個偽命題。但是，如果從“信息連接”的角度來定義的話，其實“共享經濟”的社會價值和商業模式還不僅僅於此。“專車模式”不是專在“資源共享”，而是專在“連接”的“專屬”和“專業”。

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炒概念還是真技術——機器人理財真的靠譜嗎？

“不久前蘇格蘭投資銀行解雇了150個投資顧問，銀行方面稱低於150英鎊的客戶均可以用智能投顧來進行管理。”藍海智投創始人、CEO劉震對第一財經記者表示，智能投顧的機遇期已經顯現，和劉震一樣看中智能投顧市場的機構和專業人士在近期突然如井噴式出現。

截至2015年底，我國金融機構和第三方理財總規模為81.18萬億。中國的理財市場在多種理財方式、理財產品的廝殺中不斷被“分割”。如今，隨著科技不斷滲透到金融領域，在高端服務低端化的過程中，以及在投資收益分配的博弈過程中以資產配置理念為基礎，以量化投資為邏輯，以機器人智能、批量操作為方式，智能投顧逐漸成為了最新的熱詞，圍繞這一理念迅速崛起的產品和服務正在不斷搶灘萬億理財市場。

搶灘理財市場

自2016年以來市場上發出智能投顧的聲音不絕於耳，螞蟻金服、平安一賬通、宜信、挖財、積木盒子、雪球網等多家平臺紛紛殺入。布局智能投顧已經不再是一件新鮮事，包括公募基金、互聯網金融平臺以及大型的財富管理公司等在內都在搶灘這一市場。

廣發證券指出，國內機器人智能投顧目前尚處於起步階段，目前已有少部分公司推出機器人投顧產品，可以分為三類。第一類是獨立的第三方智能投顧產品。例如彌財，主要為用戶解決如何建立與風險匹配的分散化投資組合的問題;第二類是傳統金融機構的產品，例如平安一賬通，主要依托機構自身的產品資源和客戶優勢發展智能財富管理平臺;第三類則是互聯網公司的財富管理應用，比如百度股市通、螞蟻聚寶、勝算在握，這些產品在互聯網金融的浪潮中產生，並且各具特點。

機器人投顧平臺以及產品的多樣化滿足了更多用戶的需求，平臺的大量湧現也在一定程度上標誌著曾經高端用戶群才能享受的專業理財服務正在不斷下沈，藍海市場已經是更多業內人士對這一行業的展望論斷。

一如在國內紅火的多類金融產品和金融行業一樣，機器人智能投顧也屬於舶來品。黑石集團作為全球最大的另類資產管理機構之一，其為用戶做智能投顧、資產配置的系統被稱為“阿拉丁系統”。已回國創業並投身於智能投顧行業的搜股科技董事長、首席執行官於洪鈞對第一財經記者表示，回國之前他曾經參與該系統核心模塊的開發。“阿拉丁系統是智能投顧的鼻祖。”於洪鈞說。

於洪鈞表示，目前全球貨幣總量為200多萬億美元，美國的貨幣總量在80萬億美元左右，而黑石集團的阿拉丁系統管理資產就已經達到15萬億美元。“阿拉丁系統共分為兩種模式，一種是管理資產達到6萬億美元的直接托管模式，其他的則是混合模式。”於洪鈞稱，大部分專業投資人會傾向於混合模式，即阿拉丁系統提供投資顧問和策略組合，同時提供實時監測，實時更新。

除資產配置理念之外，智能投顧的勃發的另一原因似乎在於收益的博弈。對於一個頂級級別的私人銀行家能夠服務的客戶只有30~50人，正是這樣的門檻決定了他只能服務億級以上的客戶。作為智能投顧的領頭羊，Wealthfront、Betterment、FutureAdvisor三家智能投顧平臺獲得飛躍式發展在一定程度上取決於低費率，以更低的成本獲取更好的服務。其中FutureAdvisor的直接管理費率為0.5%;Wealthfront的平臺費用為0~0.25%;Betterment的平臺費用略高於Wealthfront，為0.15%~0.35%。

“以前是沒辦法一個人管理1000人的，需要監管公司和基金公司，而用戶付的管理費平臺甚至連十分之一都拿不到，但是現在平臺管理費可以收以前一般的價格，同時還可以獲得更高的收益，這是智能投顧最根本的地方。”一位智能投顧平臺負責人告訴第一財經記者。

挑選資產池子

記者了解到，在智能投資平臺中，最重要的是智能投顧系統中能夠提供的資產類別、平臺挑選資產池子的方式以及基於機器學習這一智能方式如何能夠動態平衡不斷變化的客戶資產和市場可選產品收益風險的匹配。

平安旗下一賬通相關負責人對第一財經記者表示，從投資角度來看，目前平安一賬通為用戶提供的資產池子共分為四大類，分別是現金類、固收類、權益類以及債權類。

“目前中國的用戶偏好固收類和類固收資產，所以還相對好配置。”真融寶董事長吳雅楠對記者表示，平臺目前約有50%的非標資產以及50%的場內債券，同時還有一些場內套利的對沖資產。

“配置具體的比例需要優化模型，除給到用戶7%的風險溢價外，還希望中間能夠產生一些超額收益。”吳雅楠表示，對此配置需要達到兩個目標。第一，優化收益，即除去用戶收益後能夠達到超額收益的最大化。第二，達到活期和久期的匹配。“活期和久期不能超過一定的容忍度，目前我們的久期控制在50天左右，屬於非常短的期限，以應對流動性管理。”吳雅楠稱，此外還要附加一些約束條件，例如，各種資產應分散不能超過平臺總量一定比例;標準化的最大回撤。“‘優化目標函數+約束條件’以生成每一類資產的配置。”吳雅楠告訴記者。

在智能投顧領域中，如何將客戶資產投註到不同的籃子中固然重要，然而更重要的是智能投顧平臺準備了哪些籃子。

“很多人不知道怎麽去配置好不同的籃子，甚至很多人不知道什麽叫‘不同的籃子’。”品鈦集團智能投顧項目負責人鄭毓棟對第一財經記者解釋道，只有相關性低的大類資產才叫不同的籃子。

“從這個角度來看基金不是一種資產，也不是一個籃子。”鄭毓棟表示，國內有很多偽智能投顧，這類智能投顧平臺告訴其客戶應該將部分資金配置於銀行理財，部分資金配置在基金中。“這很好笑。”鄭毓棟進一步解釋道，不能將基金看作一個籃子的原因是基金的類別繁雜。包含貨幣基金、股票型基金、債券型基金。其中股票型基金還進一步細分為專註於大盤和中小板、創業板不同類別;債券型基金還分為專註於國債和高收入債等。“這些基金已經能夠分出十幾個籃子了，所以告知客戶在基金中應該配置20%，這是一個很好笑的事情。”鄭毓棟表示，偽智能投顧分辨的第一道關卡就是看該平臺是否搞懂了“籃子”的概念。

在鄭毓棟看來，將保險和外匯設定為一個籃子也是“偽智能投顧”的標誌。“資產配置講求的是資產回報，投資和保障是資金管理的兩個方面。”鄭毓棟表示，保險不應該求回報，在某種程度上可以將保險看作杠桿，即當你要發生一筆支出的時候，可以用最小的支出杠桿那筆最大的支出。

而針對外匯，這個概念的範圍也過於寬泛，眾所周知，美元與日元、美元與歐元、美元與澳元等這些幣種之間均呈現相反的走勢，但是以澳元和加元為例多幣種之間又呈現相同的走勢，外匯究竟是哪種貨幣?值得思考。

智能投顧偽命題

“智能投顧和資產配置雖然是現在很火的話題，但是目前智能投顧在國內還是一個偽命題。”真融寶CEO李強對第一財經記者表示。

在李強看來，真正的智能投顧要做到兩點。第一，公司要通過技術手段支配客戶賬戶的資金。但是目前在中國的投顧行業中，明確禁止挪動賬戶資金。第二，通過技術手段將客戶資金投資到某類資產上去，但是目前中國的現狀為，絕大部分資產類別無法通過某一接口自動投資到多數資產之上。“股票和基金可以，但是大量的非標產品均不可以。”李強表示，以真融寶平臺為例，目前要讓客戶投資到不同非標資產類別之上需要簽署不同的協議，每項協議通過法務審核無形中推高了成本。

“中國目前還缺乏從非標準化到標準化再到ABS的過程，同時，中國金融基礎設施、工具也尚未建立起來，所以目前智能投顧行業，要麽在國內做海外資產的智能投顧，如果選定在國內，則只能將目光集中於股票類資產。”李強告訴第一財經記者，相比離中國現狀較遠的智能投顧，智能資產管理還相對“接地氣”，一方面，可以覆蓋更多的資產類別;另一方面，平臺與客戶在法律關系上，無論是合同法還是民法等法律角度均屬於債權轉讓、客戶授權轉讓等合法層面。

一位在兩年前智能投顧“風起”時就已經關註智能投顧行業的風投行業人士對第一財經記者稱，經過兩年的考察，目前他並不看好這個行業。基於分散投資理念，在同樣風險下求得更高回報的智能投顧更多追求的是低成本而並非智能。“投顧平臺資產投放空間約為全球的5000多家基金，然而事實卻是，將這5000家基金樣本縮減至500家，甚至有些初創公司多方面受限僅談了1~2家，最後的回報效果並不會差太多。”上述風投人士表示，智能投顧的門檻並沒有想象中的高，目前正在應用的技術也早已存在多年。

劉震指出，近期智能投顧的確上升為市場關註的熱點，但多數人不過是“盲人摸象”，智能投顧的本質在於把機構投資者的理念方法模型，通過互聯網直接帶給個人客戶，在很大程度上取代傳統面對面的理財模式和多數“long-only”的基金經理。目前，中國多數財富顧問缺乏專業性，銷售驅動模式落後，客戶體驗差，屬典型待顛覆市場。“如果智能投顧能夠給廣大投資者提供一個專業高效、價格便宜的線上理財方式，有可能會跨越成熟市場的人工模式，直接進入智能時代。”劉震表示，這個效應將在私人銀行之下的市場中尤為明顯。

靠譜調查：近七成上海消費者認為未來半年不宜買房

近七成上海消費者認為當前和未來半年都不是買房的好時機。上海財經大學發布的2016年第二季度上海市消費者信心指數顯示，消費者的買房意願和買房預期均有所下降。

7月12日，上海財經大學、中國經濟信息社和中國金融信息中心聯合發布“2016年第二季度上海財經大學上海市社會經濟指數系列”，該指數系列包括2016年第二季度上海市消費者信心指數和2016年第二季度上海市投資者信心指數。

上海財經大學應用統計研究中心最新調查結果顯示，2016年第二季度上海財經大學上海市消費者購房意願指數為47.9點，環比基本持平，略降0.3點;購房預期指數52點，環比下降2.6點，同比上升3.3。

近期上海市房地產價格的猛烈上漲使得購房意願下降的消費者逐漸增多。本季度的調查結果顯示，只有17.6%的消費者認為當前是購房的“好”時機，環比下降1.6點，同比增加1.4點;認為時機“不好”的則為69.6%，環比下降1.4點，同比增加8.4點。

本季度新一輪樓市調控政策效果初步顯現，市場呈現出量縮價微漲的局面，面對高位運行的房價和對經濟發展的謹慎預期，消費者的有效購買力和購買意願都有所下降。

由於2015年下半年以來的市場需求透支，以及今年一季度的“滬九條”等政策面的調整，上半年上海新建商品住宅市場交易量已經呈現出倒“V”的特征。

同策咨詢研究部數據顯示，截至6月26日，2016年1-6月上海商品住宅成交面積726.88萬平方米，同比上漲29%，成交均價34867元/平方米，同比上漲14%。盡管上半年商品住宅銷售量價齊升，但“滬九條”前後的市場交易量已經發生明顯變化。

數據顯示，2016年4月商品住宅成交面積約97.21萬平方米，較去年同期下跌21.78%，環比2016年3月220萬平方米的高峰值下跌56.08%，而5月交易量98萬平方米，6月前26天也僅僅有96.34萬平方米。

而對於未來六個月的購買預期，認為時機“不好”的消費者為67.4%，環比上漲0.6點，同比上漲8.8點;認為時機“好”的消費者為19.4%，相對於上個季度的21.3%下降1.9個百分點，同比上升1.3點。

也就是說，未來六個月的購房預期，和當前的購房意願選擇相差不大。報告稱，這說明本季度消費者對房地產的判斷是一個相對長期和複雜的預期，一方面消費者對過快上漲的房價難以承受，另一方面也認為房價大幅調整可能性不大。

對於房地產市場調控政策有效性的評價，一半(49.8%)的消費者投了不滿意票，比上季度下降6.0點，同比大幅增加了10.2點。

也就是說，二季度消費者對調控效果的滿意度較一季度有所回升，一季度末實施的調控政策在二季度初現成效，有效遏制了房地產市場量價齊升的非理性局面，所以認為房地產市場調控的政策有效的受訪者環比增加。

但是，因為房價並沒有出現實質性的調整，而且二季度地王頻出，多數消費者認為未來房價的走勢依然不容樂觀。

3月25日“滬九條”新政之後，2016年的上海土地拍賣市場依然頻現地王。6月1日，信達以58.05億拿下寶山顧村地塊，可售商品住宅樓板價4.81萬/平方米。

同策咨詢研究部數據顯示，2016年上半年上海住宅類用地成交樓板價為20763.67元/平方米，比2015年同期9467.24元/平方米上漲119.32%，住宅類用地價格在去年高位的基礎上大幅上漲。

上海財經大學調查組表示，如果房價維持在當前的高位，是否能夠得到足夠有效需求的支撐，如何消除其對投資和人才的擠出效應的負面經濟影響，應該是迫切需要應對的問題。

下周股市投資日歷：一文告訴你下周這些投資機會最靠譜

重磅要聞

下周解禁市值211億元 中國鐵建解禁數量最大

據Wind數據統計，下周(7月18日至22日)滬深兩市限售股數量18.54億股，以周五收盤價計算，市值為211億元，較本周均有所下降。下周解禁股票中，解禁市值超過1億元的股票有17只；其中中國鐵建是解禁市值最大的股票，金額高達127.93億元；中國鐵建也是解禁股數最多的股票，解禁股數為12.42億股。

下周解禁股票市值前十大的個股：

下周解禁股票占總股本比例前十大的個股：

7月18日 周一 70個大中城市住宅銷售價格月度報告公布

數據顯示，1-6月份，商品房銷售面積64302萬平方米，同比增長27.9%，增速比1-5月份回落5.3個百分點。商品房銷售額48682億元，增長42.1%，增速回落8.6個百分點。中原地產首席分析師張大偉認為，5月全國樓市的量價上升勢頭均出現放緩，市場在經歷了之前明顯的量價齊升之後，後市將逐步趨於平穩。同時，全國房地產開發投資以及新開工數據走勢也出現波動調整，打破了今年以來增速持續擴大的趨勢。他認為，考慮到去年下半年市場基數提高，因此預計今年下半年全國市場整體增幅將進一步回落。同時市場分化將持續，成交熱點有望轉移至政策未受限制且庫存水平較低的城市。

新股機會

下周一共6只新股申購 周一至周五均有新股申購

超訊通信(603322)下周一申購，發行總數為2000.00萬股，申購代碼：603322，單一帳戶申購上限2.00萬股。

投資看點: 1、公司是一家面向全國的集通信網絡建設、通信網絡維護和通信網絡優化於一體的綜合通信技術服務商，服務內容涵蓋無線網、傳輸網與核心網各個通信網絡層次，公司所屬的行業分類為軟件和信息技術服務業(I65)，細分行業為通信技術服務行業。2、我國通信技術服務行業企業較多，市場競爭激烈，造成近年來行業利潤水平差異較大，整體利潤率有所下滑。在行業發展趨向標準化、規範化，通信運營商通信網絡外包管理模式由分散化趨向集中化的背景下，在品牌、市場信譽、規模、技術、服務質量、人才儲備等方面具有優勢的企業將進一步占據市場，與通信運營商建立長期合作夥伴關系，行業利潤也將進一步向這些優勢企業集中。隨著行業技術水平的進步，行業內企業管理模式的成熟、成本控制水平的提高以及優勢企業規模的擴大，行業的利潤率逐步趨於穩定，並保持在合理的水平。

三祥新材(603663)下周二申購，發行總數為3355萬股，申購代碼：603663，單一帳戶申購上限1.30萬股。

投資看點: 三祥新材股份有限公司主要產品包括電熔氧化鋯、鑄造改性材料、單晶電容鋁三大系列產品100多個品種。並且公司已成為高端耐火耐磨材料、陶瓷色釉料、核級鋯材、先進陶瓷、球墨鑄造等諸多領先企業的供應商。

江蘇銀行(600919)下周三申購，發行總數為11.54億股，申購代碼：600919，單一帳戶申購上限34.60萬股。

投資看點: 江蘇銀行股份有限公司目前有營業機構510多家，其中，省內下轄12家分行，在省外開設了北京、上海、深圳、杭州4家分行。在英國《銀行家》雜誌評選出的全球前1000家銀行中，江蘇銀行排名逐年提升，目前排名第153位。

中潛股份(300526)下周四申購，發行總數為2125萬股，申購代碼：300526，單一帳戶申購上限7000.00股。

投資看點: 公司主要從事適宜各類人群、各種水域潛水、漁獵等活動防護裝備的研發、生產及銷售，產品所需新興複合橡膠材料的研發、生產、以及自主品牌推廣及休閑潛水運動的推廣等。

健帆生物(300529)下周五申購，發行總數為4200萬股，申購代碼：300529，單一帳戶申購上限1.25萬股。

投資看點: 珠海健帆生物科技股份有限公司專業從事生物材料和醫療設備的研發、生產及銷售，是中國血液凈化領域的領軍企業。公司擁有強大的研發、生產能力以及遍布全國的銷售網絡，主營產品“DNA免疫吸附柱”、“BS膽紅素吸附器”和“樹脂血液灌流器”的市場占有率一直穩居行業首位。

花王股份(603007)下周五申購，發行總數為3335萬股，申購代碼：603007，單一帳戶申購上限1.30萬股。

投資看點：江蘇花王園藝股份有限公司主要從事市政、旅遊景觀、道路和地產等領域的園林綠化工程設計和施工業務，同時少量兼營花卉苗木的種養植業務。根據《中國城市園林綠化企業經營狀況調查報告》，公司綜合競爭力排名為第10名。

板塊掘金

7月20日 周三 數學與計算機科學國際研討會

會議主要涉及的話題包括人工智能，信息和編碼理論，算法與數據結構，計算機安全和加密以及計算機系統機構與工程等時下熱門的與計算機科學相關話題。

影響板塊：人工智能

影響個股：科大訊飛、浪潮信息、中科曙光、四維圖新、東方網力、佳都科技、思創醫惠、長高集團等。

7月20日 周三 中國首屆跨境電商展

2016中國(廣州)國際跨境電商展覽將於7月20-22日在廣州琶洲保利世貿博覽館隆重召開，展會以“打造跨境電商‘廣交會’ 開辟‘一帶一路’新征程”為主題，面積達1.5萬平方米，預計將吸引來自國內外近萬人次專業觀眾。

影響板塊：跨境電商

影響個股：生意寶、跨境通、長江投資。

7月22日 周五 第六屆中國新疆國際礦業與裝備博覽會

“第六屆中國新疆國際礦業與裝備博覽會”(簡稱新疆礦博會)將於2016年7月22日在烏魯木齊新疆國際會展中心舉行，展會為期3天。同期舉辦的還有第六屆中國-亞歐國際礦業高峰論壇，論壇將聯合哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、烏茲別克斯坦等國礦產資源管理部門共同舉辦多場推介會，以促進我國企業與中亞各國進一步深化合作勘查與開發，這也是明年新疆礦博會亮點之一。

影響板塊：工程機械

影響個股：中聯重科、中泰化學。

7月22日 周五 淘寶將於7月22日啟動“造物節”

淘寶宣布將於7月22日至24日三天於上海世博展覽館舉辦“淘寶造物節”。淘寶方面還首次對外“劇透了”基於VR的購物體驗。據了解，在今年7月的“淘寶造物節”中，阿里VR購物技術“Buy+”將會在淘寶造物節上首次向公眾開放，讓普通觀眾也有機會在現場進行體驗。

影響板塊：虛擬現實

影響個股：天音控股、愛施德、暴風集團。

山西煤企發債遭搶購 副省長“站臺”靠譜？

同樣是經濟困難省份，遼寧和山西近日在企業債券市場的遭遇，可謂冰火兩重天。

7月19日，晉煤集團發行的20億元超短期融資債券16晉煤SCP003，掛牌10分鐘被搶購一空，並且創下4月以來煤企債券利率新低，和近期煤企發債屢屢遇冷形成了強烈的反差。

一周前，山西省副省長王一新曾帶隊在北京金融街進行了一場聲勢浩大的路演，為當地的龍頭煤企發債“站臺”，晉煤集團就在其中。

也有人提出質疑，在當前經濟下行、去產能的大背景下，信用風險不斷推高，央企信仰、國企信仰、城投信仰相繼打破，政府官員為企業發債站臺，這臺站得起嗎?

“路演”初見成效

7月19日，晉煤集團發行的20億元超短期融資債券16晉煤SCP003，掛牌10分鐘被30余家投資人搶購一空，當期票面利率4%，創下4月以來的煤炭行業債券利率新低。

16晉煤SCP003債券是由山西晉城無煙煤礦業集團今年第三期超短期融資券，規模為20億元，聯合資信給予發行方的主體評級為 AAA。山西晉城無煙煤礦業集團的股東為山西省國資委、國開金融和信達資管，公司去年實現營收1732億元，但虧損達到9.78億元。

就在一周前，山西七大省屬煤炭集團在北京進行了一場路演。

“這可以看作是路演結束之後，經過幾天的消化和理解，市場已經做出了它的解讀。”一位參加路演的券商資管人士告訴《第一財經日報》，資金本身的反應和報價是最直接和真實的反映。

回想起那場聲勢浩大的路演，該人士稱，在他十多年的做債生涯中，地方政府為企業發債親自站臺十分少見。

“主持人念機構的名單就念了半天，重要資金基本上都來了，而且嘉賓的級別都不低，至少有一定的信貸發放權限。”他對記者說。

山西省金融辦一位官員告訴《第一財經日報》，最近因為信用債市場違約頻發，主要集中在煤炭、鋼鐵等傳統行業，尤其是地處山西的央企子公司中煤華昱的違約，對山西的企業發債起到了比較負面的影響，很多輿論一邊倒地對煤炭行業片面地唱空。此次路演是山西省政府出面，相當於官方正面回應一下對山西企業發債的質疑，以正視聽，還有引導一下廣大投資人的投資方向。

山西不僅是煤炭大省，也是發債大省。山西企業累計的非金融企業債務融資工具的發行量在全國排名第七，余額在全國排名第六。

截止到今年6月，山西共有68家企業在銀行間市場發行了471只非金融企業債務融資工具，累計的募集資金達到了6182億元。

而作為山西龍頭的七大煤企，截至2016年6月底，七大煤企在全省全口徑融資總量7275億，占全省銀行業各類融資存款的21%。今年上半年，銀行承銷七大煤企各類債券800億元，目前銀行業支持七大煤企債券融資達2065億元。

但是，2013年以來，煤炭行業開始下行。去年打破剛兌，煤炭、鋼鐵、有色成為重災區，“山西”幾乎成了“煤炭”的代名詞。今年4、5月，隨著信用債集中到期兌付，個別的債券出現違約後，導致整個市場的信用風險偏好下降，收益率也在反彈，因為市場波動較大，大量的債券棄發。很多投資人對待信用債的態度就是“一刀切”，對山西的、東北的、煤炭的、鋼鐵的債券，都一律“繞道而行”。

Wind的統計也顯示，今年6月1日至7月6日，山西省共發行了31單信用債，但其中企業債和中期票據只有4單，超短融3單，其余全部為銀行同業存單。

在大多數的市場人士看來，此次山西省政府出馬為企業發債站臺還是實現了一定的預期。

“我沒有參加他們的推介會，實際上煤炭行業，特別是參與路演的幾個山西的大的煤炭企業和平臺，它們的風險到底有沒有那麽大，它們的債券到底有沒有投資價值，我們還是持一個比較積極的態度。願不願意買它們的債券，我們還真的是開始很認真地考慮這個事情。”一位公募基金固定收益基金投資經理告訴本報記者。

不過，也有市場人士表示，隨著今年央企信仰、城投信仰連續打破，投資人也已經得到了市場的教訓，並逐漸形成了自己對市場的判斷，這樣的政府“背書”盡管有正面的效應，但結果更大程度上還是市場的選擇。

債券陽光私募暖流資產總經理程鵬告訴《第一財經日報》，實際上在整個路演過程中，山西省政府並沒有做出任何實質性的擔保，16晉煤SCP003之所以認購情況不錯，有著綜合的市場背景。首先是發行標的的資質本身不錯。第二，屬於超短融，期限短。第三，最近市場情緒本身就很好，資產荒在延續，大多數債券都漲得不錯。

政府是否隱含擔保

不過，也有人對此次山西的路演提出了質疑，即其中是否暗含了政府對企業的隱性擔保。

前述山西省金融辦人士告訴本報記者，這次路演並不存在山西省政府對發債企業進行擔保、增信，企業發債和投資者認購依舊是正常的市場行為。

這一說法也得到了大多數參會機構的認可。在他們看來，這次山西省政府固然“賣力”，但政府的位置擺得比較正，並沒有“踩紅線”。

而且，王一新在路演中說，他們力挺的是山西優質的煤炭企業，而對於僵屍企業決不會護短，決不會忽悠大家去追加投資，做到有保有壓。

前述參會的券商資管人士表示，山西省政府只是作出澄清，“我們的企業沒有那麽差”而已。就好比政府招商引資，為自家企業打個廣告也是無可厚非的。

不過，也有市場人士認為，完全撇開政府信用背書也不客觀。

“現在組團來承銷的這部分債券反倒是安全了，以省委省政府的名義，副省長親自帶隊，如果違約了，打了誰的臉呢?”一位參會的城商行投行人士如是說。

他認為，在路演當天有關部門負責人講話中至少有兩個表態可以算是“灰色地帶”了。一個是“山西省的企業在交易商協會發的債中，沒有發生一起違約”;另一個是承諾“確保七大煤企不發生債券違約”。

不過，程鵬對本報記者表示，從中外的歷次危機可以看出，在信用的問題上，市場往往是失靈的，存在極大的市場不對稱。如果放任市場的恐慌情緒，導致流動性收緊，資金鏈斷裂，企業破產清算，那麽對中國的煤炭行業以及山西省的地方經濟將會造成巨大的沖擊。

政府支持分化

不過，地方國企情況也有不同，政府支持力度在分化。今年上半年以來超過200億元的債券違約，並非每一只都有可能獲得解決方案。近日東北特鋼連環違約，遼寧省政府方面迄今並沒有太多實質性救助。而近期，穆迪的一份報告中指出，中國國企實施債務重組表明政府支持水平分化。

“這的確是個案，需要一事一議，涉及到企業自身的資質情況，真的是無可救藥，還是能夠通過資金慢慢恢複?同時，也涉及到不同地方財政、金融的實力懸殊，或許是有心無力;當然，也不排除當地的主管部門對待事情的態度不同。”程鵬表示。

穆迪認為，在國企遭遇財務困境時，中央政府僅會向符合某些條件的國企提供直接支持，而相關條件即該國企的業務經營與國家政策目標密切相關，或者該國企違約將產生更為廣泛的系統性負面影響。處於競爭行業的大型國企和央企的非核心子公司獲得政府大力支持的可能性較低 。

面對“疾風”，黃金避險靠譜指數知多少

近幾個月，世界經濟受到英國脫歐、恐怖襲擊、美聯儲加息預期降低等事件的影響，黃金價格波動明顯，不確定性再次升級。作為一種避險資產，黃金的不確定性增加，黃金是否理想中的避險資產?在如此“疾風”之中，黃金是否還值得信賴?

“黃金是獨立的資產，與任何的本幣沒有直接關系，雖然是以美元來計價的，但是並不是以美元定價。這種不確定的情況下，大家普遍會選擇較為安全可靠，波動較小、相對獨立的資產進行投資，黃金是比較好的選擇。”在近日召開的中國黃金大會上，世界黃金協會中國區董事總經理王立新對第一財經記者表示。

面臨經濟危機時的表現更能凸顯黃金的避險優越性。王立新表示，2008年經濟危機之後，雷曼兄弟倒閉，在短短一周內，金融資產暴跌，黃金是所有資產中下降最少的，只下降了8%。資產下降後，能夠在最短的時間內反彈回來的就是黃金。當然在這段特殊的時間內，金價會有所波動，但要觀察黃金的波動表現和它在轉變的時候起的作用。

“黑天鵝”後 靜觀倫敦金新定價體系

今年6月，英國脫歐公投這一“黑天鵝”事件一出，世界市場的反應很大，避險情緒增大，連帶黃金價格也是一路走高。宣布公投結果後，金價於倫敦時間6月24日早晨飆升至1,313.85美元/盎司，相較前一日上漲了6%，自今年年初以來上漲24%。

王立新認為，脫歐對黃金市場最大的影響就是增加對市場的不確定性。目前這個短期的擔心剛剛過去，但是脫歐對於市場長期的一系列影響還沒有體現。“黃金大漲後來又回調，所有的市場都回調，短期內的擔心突然間釋放了，會調整，很正常。”王立新說。

國際現貨黃金又稱倫敦金，主要在倫敦交易。倫敦在英國脫歐公投之後難免受到影響，有悲觀者甚至認為會危及其金融中心的地位。而倫敦的黃金市場是否會受到脫歐的影響?

王立新認為，即使英國真的脫歐之後，倫敦依然是非常重要的交易市場。“倫敦在黃金市場上會起到很重要的作用，並不是因為其政策導向是否在歐盟內而產生重大政策性的影響，更多是取決於英國的全球交易中心地位。倫敦金的未來走勢還需觀察其新的定價體系，參與方是不是能滿足全球的需要。”

2015年6月，中國銀行同其他7家西方銀行一起，參與黃金定價，這一全球黃金直接定價機制首次迎來非西方成員。

王立新認為，這一變化將引領黃金未來的新趨勢：中國已經有四大銀行參與倫敦金定價體系，未來會有第五家銀行加入，中國的聲音在倫敦市場會越來越大，能夠反映亞洲的需求。歐洲的傳統商業銀行，因為監管政策的要求，可能會產生更多成本，利潤大量減少，並造成一些不必要的風險，在評估風險後，有的銀行寧可不做業務，盡量減少在貴金屬市場的投入，一些銀行已經退出黃金市場定價機制。

多級交易市場合理選擇黃金標的

在黃金體現金融屬性的時候，投資方式是人們比較關心的問題。今年以來，黃金類的股票比黃金表現似乎更好，投資者在選擇黃金投資標的時應如何判斷?

對於黃金投資分類的選擇顯得很重要。王立新對第一財經介紹：黃金投資大致分兩類，一種方式是投資黃金礦業類股票，或者是勘探公司的股票。另一種方式是投資其它黃金產品，如現貨，期貨，衍生品等，其中，黃金ETF也是衍生品的其中一類。

投資黃金礦業類的股票，無論是采礦公司，還是勘探公司，投資都是其公司未來表現的預期，與其財政狀況、有沒有新礦可以開采或者是成本等因素都有關聯。並且資源類公司，資源價格對其產生的影響重大，其股票的漲跌幅要大於本身的資產價格的變化。

黃金產品投資還包括實物黃金、黃金T+D、紙黃金、國際現貨黃金(俗稱倫敦金)、期貨黃金等幾種流行的黃金投資形式，這些投資方式基本都與金價掛鉤。黃金價格是以美元計價為基礎，盡管上海金以人民幣計價的黃金在日漸走強，但主導黃金價格走勢的仍然是美元計價黃金，紐交所(COMEX)黃金是全球黃金的基準。

對於在金融危機這種極端情況下的資產避險選擇，王立新也給出了判斷。

“不同投資者有不同選擇。如果投資者做短期交易的，那麽很多高杠桿，在黃金價格最低時爆發損失會很嚴重。”王立新稱。但普通投資者則不用擔心，因為在金融危機時，所有資產都大規模下降，下降30%的情況都可能，但是黃金資產下降得最少，避險最佳，另外短期內反彈也是最快、最高的。

單季需求量創7年來最高

據世界黃金協會發布的2016年第一季度《黃金需求趨勢報告》數據顯示，本季度全球黃金需求量達1,290公噸，同比上漲21%，成為有史以來需求量第二高的季度。

上述報告稱，2016年第一季度黃金需求量達到1290公噸，年同比上漲了21%，創歷史季度需求量第二高。這一增長受交易所交易基金(ETF)大量流入(364公噸)驅動，並且受到對全球經濟和金融格局轉向擔憂的刺激。價格上漲和印度行業行動促使全球金飾需求量呈現下降(-19%)，而金條和金幣總需求量略微上漲(+1%)。各國央行仍然是強勁買家，本季度購買了109公噸。總供應量上漲了5%，攀升至1135公噸。雖然金礦供應量受回收量略微下降抵消，但生產商凈套保(40公噸)使金礦供應量上升了56公噸。

對於未來黃金需求方面，王立新評價：“從供需來講，從去年到今年第一季度，整體表現還是不錯的。中國的珠寶首飾有所下降，這是一個特殊的情況，但是投資市場也是看好的，這是一個基本面；從供應層面來講，應該說是很穩定的，短期沒有什麽重大的變化，一兩年之內會小量減少。”

王立新認為，其中很大原因是投資者對脆弱經濟和不確定金融形勢的擔憂，促使其在本季度大幅增持黃金ETF。據了解，2016年第一季度黃金ETF增持364公噸，同比2015年的26公噸，一季度成為2009年第一季度以來需求量最高的一個季度。

蔡聰：兩個基本問題就可以判斷O2O項目商業模式是否靠譜

蔡聰 2016-08-04 10:40

文 | 蔡聰  本文授權轉載自分享投資

滴滴先與快的合並，再與Uber合並，很多人認為這是O2O模式燒錢補貼惡意競爭搶流量的商業模式不可持續的、無可奈何的結果。當補貼結束、資本退場，然後迎來商業回歸和常識回歸。

為什麽越燒錢越要融資，而越融資估值越高的故事不可持續？怎樣判斷具體的O2O項目的商業模式是否靠譜？O2O項目是否有創業和投資價值？

分享投資管理合夥人、享投就投CEO蔡聰對以上問題有深入思考。他以熟悉的“滴滴”為案例，剖析O2O創業以及投資的邏輯。

O2O瘋狂補貼時期，小市民實在太幸福了

2015年也許是我這種小市民最幸福的一年，各種各樣的O2O產品層出不窮，這

當中有互聯網巨頭，也有不少初創企業。我承認我也是一個“小市民”，但也可以美其名曰精明和理性的消費者。

那一段O2O瘋狂燒錢補貼的時期里，我會為了獲得一頓免費午餐的獎勵，下載一個APP，吃完然後卸載掉；每一次在便利店買單，我都會問收銀員，哪一個支付有優惠：微信、支付寶還是QQ錢包。

當然，我也不知道有多少次，用坐公交車的價格乘坐了滴滴，uber的豪華轎車。美甲、家政、維修……我不但自己享受這種“時代紅利”，還告訴我身邊的親朋戚友一起來享受。

這真是太好了，不用自己跑去店面，還上門服務，服務更好居然還能更便宜！那只有兩種可能：要麽是原來的傳統模式都是“暴利”，有足夠的利潤空間讓其提供額外的服務；要麽就是原來的傳統模式是正常利潤，其倒貼給服務者。

市場經濟告訴我們，只要行業是充分競爭的，利潤率都會趨於合理，很難有暴利，因此一定就是倒貼做生意了。

“豬長不出羊毛”是基本常識，可惜都忘了

這真是一個很神奇的移動互聯的紅利時代，極具中國特色，我把它理解為一種“人口”紅利，只有在人口第一大國才能發生。

更神奇的是這些創業者仿佛被洗了腦一樣，總以為“羊毛一定可以出在豬身上”，好像不用這個邏輯就是不具備“互聯網思維，互聯網基因”。

更更神奇的是還有不少VC買賬。O2O創業公司拿著巨頭和VC的錢大肆補貼消費者，刷銷量刷流水，然後拿著這些快速增長的業務量再去找資本，講故事融資，繼續燒錢遊戲。

更更更神奇的是越燒錢越要融資，而越融資估值越高。不知道從什麽時候開始，VC們估值是這麽一個邏輯：下一輪總要比上一輪翻一番。我就歇菜了，如果這麽簡單的話，還要我們這些會計師來幹嘛？

到了今時今日，隨著O2O項目一個接一個地死亡，無論是創業者還是VC們才意識到，自己忽略了“豬長不出羊毛”這一個生物學常識。每一個人獨立思考的話，都不會忽略這個常識，但當一群人蜂擁而上時，這個常識都被忽略了。

兩個基本問題判斷O2O商業模式是否靠譜

在O2O瘋狂燒錢的時期里，我們收到過無數的O2O項目商業計劃書。大多數都是拿著非常自信的業務增長數據和用戶增長數據來融資。但，絕大多數都是偽需求，永遠無法盈利。

對感興趣的投資領域，我都會問兩個基本問題：

（1）能可持續盈利的價格水平，你算過嗎？

（2）在這個價格水平下，需求情況測試過嗎？

絕大多數創業者是這個邏輯：現在先做用戶，提供點優惠補貼，把用戶量做起來，培養用戶習慣後再提價。

我曾經收到一個做機場停車O2O的商業計劃書，他們在幾個機場都開展了業務，數據增長很不錯。看上去似乎需求很旺盛並且業務發展向好，但這是用了上一輪VC投資的錢進行大量的補貼之下的數據。這種情況下，我如何能判斷其的投資價值？

經濟學第一課，是“價格-需求”曲線。

價格和需求成反比，低價當然需求就旺盛，從A點B點，P1降到P2，當然Q就增加了， Q''能代表真實的需求嗎？能說明商業模式可行嗎？這種虛假的繁榮很容易就掩蓋了真實的需求。Q''實際上是一個“偽需求”。以此為投資依據，非常危險。

這類型O2O企業，我都要求他們做一個MVP（最小化可行產品），以可以盈利的價格測試一下需求，如果一個點/店有可觀的邊際貢獻率（即，收入減去單個場的變動成本）才能證明其商業模式是有盈利性。

只有盈利性經過驗證的情況下，投錢去做前期推廣和擴張，解決成長性問題，才有意義。可是，很少團隊能夠接受我這個要求。在O2O瘋狂的時期，其他VC都快打款了，還哪有時間給我磨磨即即。

就用這麽簡單的一個經濟原理，我們識破了大部分O2O項目的偽需求，避免了不少投資損失。業務推廣初期，低價優惠引流無可厚非，這叫推廣營銷，但是持續依賴於優惠維持業務量那就肯定是燒錢，不符合商業的本質。恐怕很多O2O沒有上岸計劃，也上不了岸。潮水退出，誰在裸泳就一目了然。

5個方面看O2O項目是否有創業和投資價值

那O2O項目是否有創業和投資價值？我認為可以從以下幾方面進行思考：

1、分析每一單的成本結構以及邊際貢獻率，邊際貢獻率越高越好

邊際貢獻率= （收入– 變動成本）/ 收入

例如，使用滴滴打車，在沒有補貼的情況下，滴滴的收入是每一單“提成”收入，變動成本可以認為是稅金，這個邊際貢獻率很高。而神州專車，收入是每一單的收入，變動成本包括每次服務的汽油費、汽車的磨損、司機的工資。也許每一單神州的邊際貢獻高，但是邊際貢獻“率”不高。

邊際貢獻率不高會使得企業經營風險增加，因為企業需要耗費大量的管理成本去管理這些“變動成本”。而且這些成本稍微增加一下：例如汽油漲價，司機要求加工資，邊際貢獻就很容被侵蝕掉。邊際成本率越高，盈利性的風險就越小，越好。

2、邊際成本隨業務量增長明顯遞減（也就是規模效應明顯）才有投資價值

再拿滴滴為例，經過前期用戶習慣的培養和品牌的推廣，滴滴目前最大日常運營成本是系統的建設以及維護。這類型的成本有明顯的規模效應，因為1億用戶和2億用戶，用戶量翻一番，但是系統建設和維護的成本很可能只增加20%，因此邊際成本隨業務量越來越低，只要有這個明顯的趨勢就好辦，規模是資本最擅長解決的問題。

3、能夠明顯發揮移動互聯網的基本優勢：信息對接效率大大提高

我曾經參加過一次路演活動，其中有一個項目做O2O西裝定制。我問團隊：“先分析一下傳統的西裝定制，有什麽痛點用移動互聯網可以有明顯的優勢去解決的？”

移動互聯網最基本的優勢就是更加有效率的對接供需雙方。比起傳統的方式：黃頁、紙媒，PC互聯網時代大大的提高了供需對接效率，而移動互聯網因為多了移動的屬性和功能，更進一步提高了這個效率，而且豐富了應用的場景。像西裝定制這個case，在傳統模式下就沒有普及，而不普及的原因很可能並不是信息對接不暢順，給他嫁接上O2O的翅膀於事無補。

再來看網約車模式，沒有移動互聯網時，這就存在巨大的需求，藍牌車司機遮遮掩掩的營業，和乘客信息對接很困難，對接上了還得還討價還價，效率極其低下，信息不透明。這不正是移動互聯網能夠解決的嗎？只有這樣的業務，插上O2O的翅膀才有可能飛起來。

移動互聯網不僅僅通過提高對接效率，讓存量的需求更加快速得到滿足，而且還能盤活閑置的產能，創造增量的需求。拼車、順風車就是很好例子，這些產能在沒有O2O的情況都是閑置的，浪費掉的。

如果盤活了，價格根本不是問題。再便宜價格，都能夠創造價值，對於提供服務的車主來說，哪怕5折出租車價格都覺得值得做，因為閑著也是閑著。

4、能發揮大數據的高級優勢：讓好服務賣好價格，賺取超額利潤

我們再看另外一個簡單的經濟學原理，“均衡價格”曲線（見下圖），意思是：供給（S曲線）不變的情況下，需求（D曲線）越多（少），價格越高（低）。

再以網約車為案例，傳統的出租車，價格一刀切，調整不了。

在客人稀少的時段和區域，肯定有一些司機寧願賺少點吸引多一點客人，也不希望空著車跑。而在人流密集，難打車的時段，司機又很惜售，因為價格恒定，他們就挑選長途客人。

O2O則可以發揮移動互聯網大數據智能化分析的優勢，最大程度地賺取利潤。收入= 價格*數量。在供過於求的時候，可以降價來爭取數量；在供不應求的時候，提高價格。動態的調節價格，實現收入的最大化。

下雨天、演出結束，我都供不應求了，我還補貼你？傻啊！？我不但不補貼你，我還要多賺你，這才是“商業的本質”。比起傳統的模式，這才是O2O的高端優勢。

5、少來“羊毛出在豬身上”的故事

騰訊這種“羊毛出在豬身上”的成功案例鳳毛麟角，悲劇的是不少創業導師、創業者樹為典型！

試問，現在互聯網創業，還有哪一些領域的使用頻率可以與“社交和溝通”相比，做到月活達五六億這樣的巨大基數（也許移動支付有機會），哪怕“豬”的比例少，也是很可觀的數量。

又試問，互聯網上除了色情、賭博，哪一個領域有遊戲行業這樣有大R（大額付費用戶）小R（小額付費用戶），變現如此直接和暴力？要找到一個能用這種邏輯賺錢的領域，難。

尤其是O2O項目的創業往往在細分領域。用這套邏輯，不死才怪。用戶安裝你的APP下單就是為了洗車的，但非得洗車不賺錢，要靠賣汽車用品賺錢，想得太簡單了吧，非得讓用戶違背他的初衷不可麽？轉化率高的產品你放過賺錢機會，偏要靠轉化率低的產品賺錢，難道非得要舍本逐末，追求難度系數高的動作不可麽？我覺得O2O創業，主業一定要能賺錢，而且是直接暴力的賺大錢，順便發現那些“豬”。

過去兩年O2O創業和投資，很瘋狂也很盲目，不少是“偽需求”。而我也相信O2O對傳統領域滲透和改造仍會繼續，“網約車”是很好的模式，其他的領域有待我們繼續發掘。

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下周股市投資日歷：一文告訴你這些投資機會最靠譜

重磅新聞

2016年8月8日（星期一）

中國海關總署將公布7月中國出口總值、進口總值、進出口總值。

2016年8月9日（星期二）

中國國家統計局將公布7月CPI、7月PPI。

2016年8月12日（星期五）

中國國家統計局將公布7月規模以上工業增加值、7月社會消費品零售總額、7月城鎮固定資產投資。

除以上數據以外，預計中國央行將於下周公布7月社會融資規模， 7月M0、M1、M2貨幣供應，以及7月新增人民幣貸款。

新股機會

下周將有4只新股發行，總數較本周有所下降。其中，花王股份發行價為11.66 元/股， 兆易創新發行價為23.26元/股。

兆易創新（603986）下周一申購，發行總數為2500.00萬股，申購代碼：732986，單一帳戶申購上限1.00萬股。

投資看點：公司主營微電子產品、計算機軟硬件、計算機系統集成、電信設備、手持移動終端的研發；委托加工生產、銷售自行研發的產品;技術轉讓、技術服務。

冰川網絡（300533）下周二申購，發行總數為2500.00萬股，申購代碼：300533，單一帳戶申購上限1.00萬股。

投資看點： 公司註冊資本7500萬元，辦公面積1580平方米，現有員工近400名，2009年獲得“雙軟企業”認證，2010年獲得國家高新技術企業以及深圳市重點文化企業認證。公司組織結構完 善，集強大的研發運營實力於一體，是國內知名的專業網絡遊戲企業。

歐普照明（603515）下周二申購，發行總數為5800.00萬股，申購代碼：732515，單一帳戶申購上限1.70萬股。

投資看點： 成立於1996年8月， 歐普照明是一家集研發、生產和銷售於一體的全球化照明企業。現有員工5000多人。產品涵蓋家居、商照、電工、光源等領域，主要的產品節能燈、吸頂燈、支架、筒射燈、LED照明等系列產品的國內市場占有率已處於領先地位。

花王股份（603007）下周五申購，發行總數為3335.00萬股，申購代碼：732007，單一帳戶申購上限1.30萬股。

投資看點： 公司自設立以來始終專註於園林綠化業務，是行業內少數已基本完成技術、市場和項目經驗的原始積累，並在跨區域發展方面取得積極成效，業務規模正處於擴張階段的區域性龍頭企業之一。

板塊掘金 

隨著奧運比賽進行愈發火熱，奧運概念股將成為A股市場上最吸睛的投資主題。

足球俱樂部概念

個股標的：江蘇舜天（600287）、天津松江（600225）、泰達股份（000652）、亞泰集團（600881）、金豐投資、上港集團（600018）、華夏幸福（600340）、力帆股份（601777）、中信國安（000839）。

籃球俱樂部概念股

個股標的：青島雙星（000599）、潯興股份（002098）、廣匯能源（600256）、山東高速（600350）、浙江廣廈（600052）、山西汾酒（600809）。
　　
賽事運營概念股
　　
個股標的：樂視網（300104）、華錄百納（300291）、蘭生股份（600826）、道博股份、中體產業（600158）、雷曼光電、強生控股（600662）、浙報傳媒（600633）、萊茵置業。

運動器材股

個股標的：　貴人鳥（603555）、探路者（300005）、信隆實業（002105）、嘉麟傑（002486）、姚記撲克（002605）、雙象股份（002395）。

體育場館概念股

個股標的：際華集團（601718）、九龍山、廣弘控股（000529）、武漢控股（600168）、珠江實業（600684）。

體育彩票概念股

個股標的：鴻博股份（002229）、粵傳媒、安妮股份（002235）、人民網、高鴻股份（000851）。

旅遊、視頻、安防

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機器人炒股，真的靠譜嗎

當“阿爾法狗”橫掃李世石，人工智能似已無所不能。

6月下旬，英國脫歐消息曾導致全球市場巨震。然而據《第一財經日報》記者獲悉，國內某款機器人炒股系統(“智能投顧”，Robo-advisors)布局黃金主題，當天獲利逾10%;同樣，在今年2~6月間，該系統所選擇的一攬子“無人駕駛”主題累計收益達70.16%。

“智能投顧本質上就是投資系統，其投資能力和長期可持續業績才是核心競爭力。其背後團隊必須包括有多年投資經驗的基金經理，並將策略人工智能化。”羽時金融董事長兼首席投資官李延剛在接受《第一財經日報》專訪時表示。他也正是上述獲得良好成績的“羽時煉金術”智能投顧系統的創始人。

自2012年以來，智能投顧發展迅猛，海外則主要以美國的Betterment、Wealthfront和Motif Investing為主。截至2015年末，智能投顧管理資產規模已達500億美元(占總規模的近0.1%)，預計到2020年有望突破2.2萬億。

“機器人炒股”這一在中美大熱的概念，究竟面臨什麽機遇與挑戰?

李延剛表示，當前智能投顧系統主要依靠的是量化投資技術和大數據挖掘技術。中國股市發展從最初的記價板記錄交易的1.0階段，到K線圖、基本面研究、各種技術指標等的2.0階段，發展到了現在越來越依靠人工智能技術的3.0階段，智能投顧大發展時代已經來臨。

核心：人的經驗＋人工智能

野村證券在近期發布的金融科技專題報告中指出，智能投顧總體有幾大功能：投資者評估(風險承受的能力和意願);建立投資組合，即篩選指數基金(ETF)、多元化策略等;模擬動態市場表現。

而較之傳統的資產管理模式，智能投顧的優點首先在於提供更優惠的投資建議(投資顧問的平均費用為整體投資組合價值的1.3%，而機器人投顧則僅為0~0.5%)，且起投門檻更低 (美國智能投顧的門檻為3000~5000美元，一般的則需50000~100000美元);其次，采用基於算法的量化投資;第三，是能夠更自由地獲得可比數據。

但李延剛對記者強調，在中國，一個真正優秀的智能投顧系統背後，投資經驗和人工智能是兩大不可或缺的關鍵。

李延剛曾任加拿大倫敦資產管理有限公司基金經理以及中海基金副總裁，2010年和2011年他管理的中海量化基金業績穩定在20多位，一度排名全市場第一。

他認為，智能投顧必須具備三大特質：團隊必須有具備多年投資經驗的基金經理，“要知道如何系統化管理投資研究過程，而且能夠把投資經驗總結成可複制的模式”;第二，要利用這一可複制模式做自動化篩選及量化投資;最後，要借助先進工具，尋找團隊將策略人工智能化。

當前，“羽時煉金術”系統的運作模式主要為——建立全方位的股票分析大數據系統對投資機會進行多角度的分析篩選，包括結構化和非結構數據，如實時抓取眾多上市公司的公開信息，包括公告、年報、並購重組資訊等;搜集整理上市公司對外調研記錄;監測投資者關系互動平臺等。

有時因調研內容非常細碎，很難結構化，因此“機器+人工幹預”仍是當下的主要模式。不過李延剛稱：“將來隨著挖掘技術不斷優化，人工監控管理的必要性就會下降，成本也會下降。”

中美模式存差異

橫向比較，中美智能投顧的差異仍十分明顯。

“例如美國的Betterment和Wealthfront等側重於大類資產配置，並以指數基金(ETF)為依托，而國內一般投資者的投資標的仍局限於股市和房地產市場，因此當前中國智能投顧仍側重布局A股。”李延剛介紹。

美國的智能投顧系統與國內相比，標的更為多元。作為世界上規模最大、增長最快的在線理財咨詢公司，Wealthfront提供的主要產品和服務是自動化的投資組合理財咨詢服務，包括為用戶開設、管理賬戶，及進行投資組合的評估。

當前Wealthfront管理資金規模約20億美元，咨詢費率約為0~0.25%。值得一提的是，其稅收損失收割服務(Tax-loss Harvesting)每年能為投資表現增效2.03%。訣竅是將當期虧損的證券賣出，用已經確認的損失來抵扣所獲投資收益的應交稅款(主要是資本利得稅)，投資者可以將這些節省的稅款再投資，從而使得投資者稅後收益最大化。

智能投顧的中國機遇與挑戰

中國智能投顧行業的發展空間大於美國，但挑戰與機遇共存。

“基於市場研究預測，智能投顧行業在美國是500億到600億的美元，在中國市場規模可能會更大一點。這是因為中國有13億人，通過互聯網的媒介，投資理財需求的市場前景是非常光明的。”中國人民大學漢青研究院教授、“長江學者”青年學者李勇指出。

目前，國內出現了彌財、平安一賬通、百度股市通等主打機器人投顧概念的產品。

例如，彌財號稱為中國版的Wealthfront，其於2015年4月獲得高瓴資本、清流資本1000萬人民幣天使投資。較為特別的是，彌財的投資標的涵蓋了175個國家，海外投資組合包含 8 只ETF(股市和債市)。據悉，其6只ETF來自領航(Vanguard)，另外兩只是貝萊德(BlackRock)旗下的安碩 (iShares) ETFs。

此外，“羽時煉金術”系統旨在為投資者解決兩大問題——“選策略”、“選股票”，以及“市場晴雨表”(又叫擇時)。該系統通過智能化投資系統和事件驅動策略，分析市場海量資訊，智能匹配相關熱門個股。據本報記者梳理“羽時煉金術”的過往表現，一般主題投資收益都在10%~30%，唯有於7月28日下架的“體育主題”跑輸大盤(-6.23%)。

李延剛表示，智能投顧預計將會改變投資者的投資理財方式，借助系統自主管理投資組合，擺脫了目前把資金交給基金管理機構不放心、不透明的問題，也解決了從證券交易中介機構得不到有效投資信息服務等的窘境。

不過肯陽資本中國區總經理李向輝也對《第一財經日報》記者指出，“智能投顧現在尚無統一定義，更不要說監管了。”

野村指出，長期來看，與個人理財顧問相比，機器人投資顧問還存在許多局限。

第一，人工智能所依賴的深度學習技術是一個“黑箱”。比如，即便是算法開發者本人，都無法預知機器人的下一個決定到底是什麽。這給機器人投顧的工作帶來了不確定性，也讓投資者增加了不信任感。

其次，對於用於訓練算法的數據而言，數據隱私和數據脫敏(data demasking)的監管框架仍然缺失。面對人工智能強大的數據挖掘和信息處理能力，個人隱私在機器人面前宛如一層薄紗。

90後更喜歡的在家創業模式——短租公寓靠譜嗎？

“我們有過一些業內的調研顯示，更多的80後尤其是90後，現在非常喜歡在家創業的模式，那麽什麽職業適合在家創業呢?據我們所知，短租公寓就是其中一個。”長期研究公寓業態的房東東創始人全靂對《第一財經日報》說。

本報記者多方采訪了解到，近年來投資界對住宿業的目光已從酒店轉向公寓這類非標化住宿業，而在長租公寓掀起一輪投資熱潮後，短租公寓成為下一個焦點。尤其在途家宣布收購螞蟻短租後，更多業者發現，短租住宿業的毛利率是長租住宿業的數倍。不過要做好短租，也並不容易。

市場容量激增

日前途家收購螞蟻短租，螞蟻短租原股東58集團也成為了途家新股東。隨著途家在品牌營銷方面的積極推進，雙方的整合效應也在初步顯現。途家CEO羅軍和聯合創始人Melissa Yang透露， 8月4日當天途家總訂單達到了56473間夜，這是迄今為止中國住宿分享領域最高單日訂單交易紀錄。要知道，僅8月4日當天交易額已接近2012年全年交易額總量。

不僅僅是途家和螞蟻短租，小豬短租等備受關註，Airbnb也是被津津樂道的分享經濟模式。

新媒體大數據研究機構速途研究院發布了《2016年H1在線短租市場報告》，報告中提到去年夏天木鳥、小豬短租、途家紛紛宣布融資，其中木鳥A輪融資6000萬元;小豬短租宣布C輪融資6000萬美元，途家2015年8月宣布完成D輪及D+輪融資3億美元。到今年，6月份途家全資收購螞蟻短租，螞蟻短租成為了途家的全資子公司。

“在我們業內看來，隨著更多遊客的出行，尤其是自由行客人的增加，住宿成為熱點，而很多的遊客並不一定都要入住酒店，很多民宿之類的非標住宿業是新趨勢，所以短租市場潛力巨大。”小豬短租創始人陳馳告訴《第一財經日報》記者。

據艾瑞咨詢和易觀智庫統計，2015年在線短租市場為40億元左右，現階段僅達到市場潛力的10%左右。中國旅遊研究院發布的《全球自由行報告2015》指出，2015年國內旅遊人數40億人次，自由行人群高達32億人次，人均花費937.5元，總的自由行市場規模達到3萬億元。其中國內自由行方面，中國遊客的消費占比為購物(29%)、餐飲(19.5%)、交通 (22%)，住宿占比約為17.5%，由此可以看出2015年旅遊住宿的市場規模約為5000億元。

從增長情況來看，2015年國內旅遊人次比上年增長10.5%，2014年比上年增長10.4%，如果按照10%的增長來看，國內自由行的旅遊住宿市場規模2018年近7000億元，如果保守估計在線短租的市場占比10%不變，則2018年在線短租的潛在市場規模有望達到700億元。

靈活收益模式

李小姐是位80後，在上海浦東有一處物業，在上海迪士尼樂園開業之前，其已經通過螞蟻短租等平臺將房屋出租給遊客。

“我開的價格不高，也就600多元一天，來迪士尼樂園玩的遊客應該會覺得這個價格很合理，對我而言，如果滿租的話，則可以每月有1.5萬元~2萬元的收入。”李小姐表示，自己就是時下短租住宿業的一個參與者。

其實，在線短租是分享經濟在住宿市場形成的一種新興業態，指個體將閑置房源，通過在線短租平臺與他人進行按日短期租賃，進而獲得房租收入的經濟現象。區別於連鎖酒店的標準化住宿，線下分散的民宿、客棧、家庭旅館，二手房長租市場等，是通過互聯網的方式對於社會閑置資源的重新分配和再利用。

通過采訪大量業者《第一財經日報》記者了解到，酒店業態需要諸多員工、整棟樓的租金成本等，還需要專業化管理，一個100間客房的平價酒店投入在800萬元左右，回本期至少5年。而長租公寓則不一定要整棟租賃，其可以分散，且一個公寓項目只要2~3名店員即可，很多酒店服務可以節省。

“長租公寓的毛利率一般在15%~20%，回本期從1~3年不等。屬於回報比較高的。”貝客公寓創始人魏子石說。

“而相比長租公寓，短租公寓的成本更少，其管理成本和人員投入少於長租公寓。市場而言，短租比長租的毛利率要高數倍。”陳馳表示，比如一個月租金1萬元的房間，如果租給遊客做短租，則月收入可達3萬元。“短租住宿業，尤其是一個做得不錯的民宿，其毛利率可達50%~100%多。”

這麽高利潤的生意不僅吸引了途家、小豬短租、螞蟻短租等業者，也吸引了諸多年輕業者。

“在我們看到的一些業內研究顯示，眾多80後尤其是90後，非常願意在家創業，而短租業就是他們很偏好的選擇。”全靂表示。

在采訪中記者了解到，90後做短租有幾種模式：一是本身父母持有物業，對於家中有閑置房的年輕人而言，開展在線短租民宿可能比其上班要賺得多;另一種則是“二房東”模式，畢竟並非所有90後都能自持房源，因此不乏有年輕人通過“二房東”模式再統一轉租給短租客，這種模式之下的利潤率要比自持物業低一些，但收益也不錯。

“有很多90後喜歡短期在外居住，或者自由行，這些短租民宿就有了很多客源。我們的一些客人中就有本身是上海人，卻還要在上海租房的90後，因為他們希望有獨立空間。因此多樣化的住宿業前景非常好。”魔方公寓CEO柳佳告訴《第一財經日報》記者。

挑戰與格局

事物都會有兩面性，在面臨巨大商機的同時，短租市場也並非沒有挑戰。“規模化就是一個問題，比如自持物業或做二房東的創業者，他們很難規模化經營，這是難以批量複制的。”陳馳認為。

有業內人士認為，小豬短租的房源規模難以突破，分租房源在品控和安全性上存在風險；其在借鑒途家做海外業務、鄉村民宿、線下自營等方面的資源整合和執行方面需要進一步完善。

作為行業領先者的途家其盡管房源布局、多條業務線布局，資本支持與並購螞蟻短租後的規模效應擴大，但也需要消化歷史遺留問題，比如線下較重，同時也因為個人房東業務起步較晚，整合螞蟻短租需要時間。

另外，海外品牌的搶灘也給了本土業者巨大壓力。比如Airbnb具有全球品牌效應、海外房源優勢，而且其主要瞄準中國的出境遊市場。

當然，Airbnb也有自己需要面臨的問題，比如中外市場環境及用戶習慣不一樣;針對房東的溝通和結算不適合中國房東;美國公司在中國的公司都很難獲得獨立發展等。在一些具體細節的運作和維護上，其實也很難做到本土化。

原本途家、小豬短租和螞蟻短租等品牌各占一部分國內市場份額，本土業者又會統一去觀察Airbnb這類海外業者的發展。而如今在途家收購螞蟻短租後，這種競爭與合作的格局又發生變化——對手成為一家人，而其他對手的壓力或許會增加。

“5年左右是一個周期，結合近期途家與小豬披露的訂單數據，我們覺得短租住宿業可能進入新一輪爆發增長期，在明年會進入爆發期，當然也不乏會有被洗牌的業者，資本運作則會越來越頻繁。”全靂認為。