“不久前蘇格蘭投資銀行解雇了150個投資顧問，銀行方面稱低於150英鎊的客戶均可以用智能投顧來進行管理。”藍海智投創始人、CEO劉震對第一財經記者表示，智能投顧的機遇期已經顯現，和劉震一樣看中智能投顧市場的機構和專業人士在近期突然如井噴式出現。
截至2015年底，我國金融機構和第三方理財總規模為81.18萬億。中國的理財市場在多種理財方式、理財產品的廝殺中不斷被“分割”。如今，隨著科技不斷滲透到金融領域，在高端服務低端化的過程中，以及在投資收益分配的博弈過程中以資產配置理念為基礎，以量化投資為邏輯，以機器人智能、批量操作為方式，智能投顧逐漸成為了最新的熱詞，圍繞這一理念迅速崛起的產品和服務正在不斷搶灘萬億理財市場。
搶灘理財市場
自2016年以來市場上發出智能投顧的聲音不絕於耳，螞蟻金服、平安一賬通、宜信、挖財、積木盒子、雪球網等多家平臺紛紛殺入。布局智能投顧已經不再是一件新鮮事，包括公募基金、互聯網金融平臺以及大型的財富管理公司等在內都在搶灘這一市場。
廣發證券指出，國內機器人智能投顧目前尚處於起步階段，目前已有少部分公司推出機器人投顧產品，可以分為三類。第一類是獨立的第三方智能投顧產品。例如彌財，主要為用戶解決如何建立與風險匹配的分散化投資組合的問題;第二類是傳統金融機構的產品，例如平安一賬通，主要依托機構自身的產品資源和客戶優勢發展智能財富管理平臺;第三類則是互聯網公司的財富管理應用，比如百度股市通、螞蟻聚寶、勝算在握，這些產品在互聯網金融的浪潮中產生，並且各具特點。
機器人投顧平臺以及產品的多樣化滿足了更多用戶的需求，平臺的大量湧現也在一定程度上標誌著曾經高端用戶群才能享受的專業理財服務正在不斷下沈，藍海市場已經是更多業內人士對這一行業的展望論斷。
一如在國內紅火的多類金融產品和金融行業一樣，機器人智能投顧也屬於舶來品。黑石集團作為全球最大的另類資產管理機構之一，其為用戶做智能投顧、資產配置的系統被稱為“阿拉丁系統”。已回國創業並投身於智能投顧行業的搜股科技董事長、首席執行官於洪鈞對第一財經記者表示，回國之前他曾經參與該系統核心模塊的開發。“阿拉丁系統是智能投顧的鼻祖。”於洪鈞說。
於洪鈞表示，目前全球貨幣總量為200多萬億美元，美國的貨幣總量在80萬億美元左右，而黑石集團的阿拉丁系統管理資產就已經達到15萬億美元。“阿拉丁系統共分為兩種模式，一種是管理資產達到6萬億美元的直接托管模式，其他的則是混合模式。”於洪鈞稱，大部分專業投資人會傾向於混合模式，即阿拉丁系統提供投資顧問和策略組合，同時提供實時監測，實時更新。
除資產配置理念之外，智能投顧的勃發的另一原因似乎在於收益的博弈。對於一個頂級級別的私人銀行家能夠服務的客戶只有30~50人，正是這樣的門檻決定了他只能服務億級以上的客戶。作為智能投顧的領頭羊，Wealthfront、Betterment、FutureAdvisor三家智能投顧平臺獲得飛躍式發展在一定程度上取決於低費率，以更低的成本獲取更好的服務。其中FutureAdvisor的直接管理費率為0.5%;Wealthfront的平臺費用為0~0.25%;Betterment的平臺費用略高於Wealthfront，為0.15%~0.35%。
“以前是沒辦法一個人管理1000人的，需要監管公司和基金公司，而用戶付的管理費平臺甚至連十分之一都拿不到，但是現在平臺管理費可以收以前一般的價格，同時還可以獲得更高的收益，這是智能投顧最根本的地方。”一位智能投顧平臺負責人告訴第一財經記者。
挑選資產池子
記者了解到，在智能投資平臺中，最重要的是智能投顧系統中能夠提供的資產類別、平臺挑選資產池子的方式以及基於機器學習這一智能方式如何能夠動態平衡不斷變化的客戶資產和市場可選產品收益風險的匹配。
平安旗下一賬通相關負責人對第一財經記者表示，從投資角度來看，目前平安一賬通為用戶提供的資產池子共分為四大類，分別是現金類、固收類、權益類以及債權類。
“目前中國的用戶偏好固收類和類固收資產，所以還相對好配置。”真融寶董事長吳雅楠對記者表示，平臺目前約有50%的非標資產以及50%的場內債券，同時還有一些場內套利的對沖資產。
“配置具體的比例需要優化模型，除給到用戶7%的風險溢價外，還希望中間能夠產生一些超額收益。”吳雅楠表示，對此配置需要達到兩個目標。第一，優化收益，即除去用戶收益後能夠達到超額收益的最大化。第二，達到活期和久期的匹配。“活期和久期不能超過一定的容忍度，目前我們的久期控制在50天左右，屬於非常短的期限，以應對流動性管理。”吳雅楠稱，此外還要附加一些約束條件，例如，各種資產應分散不能超過平臺總量一定比例;標準化的最大回撤。“‘優化目標函數+約束條件’以生成每一類資產的配置。”吳雅楠告訴記者。
在智能投顧領域中，如何將客戶資產投註到不同的籃子中固然重要，然而更重要的是智能投顧平臺準備了哪些籃子。
“很多人不知道怎麽去配置好不同的籃子，甚至很多人不知道什麽叫‘不同的籃子’。”品鈦集團智能投顧項目負責人鄭毓棟對第一財經記者解釋道，只有相關性低的大類資產才叫不同的籃子。
“從這個角度來看基金不是一種資產，也不是一個籃子。”鄭毓棟表示，國內有很多偽智能投顧，這類智能投顧平臺告訴其客戶應該將部分資金配置於銀行理財，部分資金配置在基金中。“這很好笑。”鄭毓棟進一步解釋道，不能將基金看作一個籃子的原因是基金的類別繁雜。包含貨幣基金、股票型基金、債券型基金。其中股票型基金還進一步細分為專註於大盤和中小板、創業板不同類別;債券型基金還分為專註於國債和高收入債等。“這些基金已經能夠分出十幾個籃子了，所以告知客戶在基金中應該配置20%，這是一個很好笑的事情。”鄭毓棟表示，偽智能投顧分辨的第一道關卡就是看該平臺是否搞懂了“籃子”的概念。
在鄭毓棟看來，將保險和外匯設定為一個籃子也是“偽智能投顧”的標誌。“資產配置講求的是資產回報，投資和保障是資金管理的兩個方面。”鄭毓棟表示，保險不應該求回報，在某種程度上可以將保險看作杠桿，即當你要發生一筆支出的時候，可以用最小的支出杠桿那筆最大的支出。
而針對外匯，這個概念的範圍也過於寬泛，眾所周知，美元與日元、美元與歐元、美元與澳元等這些幣種之間均呈現相反的走勢，但是以澳元和加元為例多幣種之間又呈現相同的走勢，外匯究竟是哪種貨幣?值得思考。
智能投顧偽命題
“智能投顧和資產配置雖然是現在很火的話題，但是目前智能投顧在國內還是一個偽命題。”真融寶CEO李強對第一財經記者表示。
在李強看來，真正的智能投顧要做到兩點。第一，公司要通過技術手段支配客戶賬戶的資金。但是目前在中國的投顧行業中，明確禁止挪動賬戶資金。第二，通過技術手段將客戶資金投資到某類資產上去，但是目前中國的現狀為，絕大部分資產類別無法通過某一接口自動投資到多數資產之上。“股票和基金可以，但是大量的非標產品均不可以。”李強表示，以真融寶平臺為例，目前要讓客戶投資到不同非標資產類別之上需要簽署不同的協議，每項協議通過法務審核無形中推高了成本。
“中國目前還缺乏從非標準化到標準化再到ABS的過程，同時，中國金融基礎設施、工具也尚未建立起來，所以目前智能投顧行業，要麽在國內做海外資產的智能投顧，如果選定在國內，則只能將目光集中於股票類資產。”李強告訴第一財經記者，相比離中國現狀較遠的智能投顧，智能資產管理還相對“接地氣”，一方面，可以覆蓋更多的資產類別;另一方面，平臺與客戶在法律關系上，無論是合同法還是民法等法律角度均屬於債權轉讓、客戶授權轉讓等合法層面。
一位在兩年前智能投顧“風起”時就已經關註智能投顧行業的風投行業人士對第一財經記者稱，經過兩年的考察，目前他並不看好這個行業。基於分散投資理念，在同樣風險下求得更高回報的智能投顧更多追求的是低成本而並非智能。“投顧平臺資產投放空間約為全球的5000多家基金，然而事實卻是，將這5000家基金樣本縮減至500家，甚至有些初創公司多方面受限僅談了1~2家，最後的回報效果並不會差太多。”上述風投人士表示，智能投顧的門檻並沒有想象中的高，目前正在應用的技術也早已存在多年。
劉震指出，近期智能投顧的確上升為市場關註的熱點，但多數人不過是“盲人摸象”，智能投顧的本質在於把機構投資者的理念方法模型，通過互聯網直接帶給個人客戶，在很大程度上取代傳統面對面的理財模式和多數“long-only”的基金經理。目前，中國多數財富顧問缺乏專業性，銷售驅動模式落後，客戶體驗差，屬典型待顛覆市場。“如果智能投顧能夠給廣大投資者提供一個專業高效、價格便宜的線上理財方式，有可能會跨越成熟市場的人工模式，直接進入智能時代。”劉震表示，這個效應將在私人銀行之下的市場中尤為明顯。