民生銀行微妙轉向

全球最大對沖基金Bridgewater轉向高頻交易？

據《華爾街日報》援引消息人士，全球規模最大的對沖基金Bridgewater已任命前德意誌銀行電子交易主管Jose Marques擔任公司交易主管。作為高頻交易和黑池交易的專家，Marques和以研究宏觀基本面出名的Bridgewater風格可謂南轅北轍。

Marques於去年11月離職。他負責的德銀電子交易部門主要交易方式為量化交易和算法交易。先前有消息稱Marques是BATS Global Markets Inc總裁候選人之一，不過最終當選者是知名高頻交易公司Virtu Financial LLC前任執行官Chris Concannon。

尤其值得註意的是Marques此前還主管負責德銀的黑池交易(dark pool)。作為高頻交易和黑池交易的專家，Marques的背景顯然和Bridgewater過往偏向於宏觀的交易風格大相徑庭。

在高頻交易越來越為投資者詬病的當下，Bridgewater聘請Marques的用意目前還不得而知。Bridgewater官方發言人拒絕就Marques的任命發表任何評論。

P.S

Bridgewater(橋水聯合基金)由達里奧(Ray Dalio)創建，已經連續兩年都登上了LCH英雄榜。這家基金是世界上規模最大的對沖基金，約有1600億美元的水平。除了管理資產龐大以外，橋水的獨特之處是它的300家客戶都是機構投資者。它們的平均投資額為2.5億美元。

Dalio、Bob Prince(Bridgewater聯席投資官)等人經過了數十年的研究，給Bridgewater創造了一套全天候投資策略，這套策略不會因為經濟環境的變化而打折扣。這套策略在1996年開始啟用。

這套策略的預判是基於，不同資產類型對經濟環境變化是通過可理解的方式反應的，而這個方式的基礎是這些資產類型的資金流動關系。通過基於這些結構性關系特征，來平衡投資資產類型的分配，經濟驚喜的影響是可以最小化的。市場參與者可能對通脹擡頭或經濟增長加速感到驚訝，但全天候交易策略的投資仍能平穩地前進，提供吸引而相對穩定的回報。這個策略一直是被動的；也就是說，Dalio和他的同事並不需要預測未來的經濟環境，就能構建出最理想的投資組合。

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從年會狠話，看李彥宏、劉強東、王健林2015年轉向哪？

作者/余一
編輯/i黑馬
 

除了熱鬧，狠話背後更是大佬們對行業趨勢的判斷，讓黑馬哥幫你分析大佬們到底要說什麽?
 

百度李彥宏

狠話：發起進攻，打破平均主義、獎金沒有上限

演講幹貨：

1、重點提及了百度PC搜索領域、移動雲、百度地圖、貼吧、語音和圖像識別技術在2014年的成就。PC搜索領域從來不懼怕競爭對手，移動雲則是打了一場艱苦而漂亮的大仗。

2、過去兩年，百度過得並不輕松。PC領域，百度一度遭受了競爭對手的攻擊。同時，面對移動互聯網的大潮，百度有點準備不足，直到目前還沒有奪取最終勝利。

3、要把握互聯網和傳統產業深度融合的歷史機遇，在移動時代，將百度的戰略從“連接人與信息”延展到“連接人與服務”。醫療和互聯網金融被重點提到，百度已和301醫院展開合作，並在籌備全新的互聯網金融業務，首先會專註於教育貸款。

4、語音和圖像將成為未來人們表達需求的主要方式，大數據和人工智能正在成為推動信息產業深刻變革的“核動力”，誰擁有這些技術，誰就會占領未來科技的制高點。

黑馬解讀：

1、移動互聯網百度準備不足，辛苦追趕了兩年，現在還是落後狀態。重點戰略和阿里騰訊雷同，且優勢不明顯。

2、互聯網和傳統產業的深度融合改造，將是未來互聯網的大金礦，百度想做人和服務的連接者。但在連接一切上，BAT中的阿里巴巴和騰訊早已起步，並都有自己的重量級產品—淘寶和微信，也都為連接配備了基本的金融支付產品。而百度的主打產品搜索在這上面並沒有優勢，金融產品百付寶也是死水一片，沒有被激活，在這個領域百度和阿里騰訊差距明顯。

3、百度看好語音和圖像在未來互聯網涉及表達需求的行業，例如社交、搜索上的重要作用。微信的興起也佐證了這一點。此外，大數據和人工智能將是未來科技發展的關鍵詞。
 

京東劉強東

狠話：京東要做“國民企業”，銷售收入達到一萬億

演講幹貨：

1、京東集團，擁有三百億元人民幣的現金，成為中國所有互聯網行業里面現金儲備最多的互聯網公司之一。京東在2013年交易額突破千億的基礎上，2014年實現100%的增速。2014年第三季度，京東已經成為中國自營電商市場里面占比超過50%的的電商企業。

2、如果京東想賺錢的話，隨時可以賺錢。如果京東像企業電商平臺一樣，不交銷售稅，今年的凈利潤就是一百億以上。京東自營為主，賣的每一個貨物繳納了稅收，去年交了46億，今年繳納的稅收會將近一百億人民幣。睜一只眼閉一只眼，讓賣水貨和假貨的商家大量入駐京東也可以賺取利潤。

3、要重點發展京東金融，京東白條，京保貝，小額放貸已達到數百億的放貸額，2015年開始要進入農村和校園。12月份京東產品眾籌占到產品眾籌市場超過60%市場份額，成為行業絕對第一名。今年，京東還要發展股權眾籌。

4、什麽是國民企業?任何一個國家的國民企業，永遠不是把假貨水貨不僅賣到了全國，還在俄羅斯、巴西，全球進行假貨輸出的企業。為社會創造最大價值的企業，才有資格成為中國的國民企業。京東要做中國的國民企業。

黑馬解讀

1、和馬雲的撕X，在京東的年會上又一次延續。霸道總裁東哥，處處對淘寶冷嘲熱諷。讓人不得不好奇，另一位主角馬雲首富，在阿里巴巴年會上，會不會以彼之道還治彼身，戳戳京東痛點?

2、 稅收和假貨，成為京東年會的兩大重點，也是對淘寶攻擊的兩大殺手鐧。雖然工商總局公布的2014年下半年網絡交易商品定向監測結果，確實顯示淘寶的正品率最低，但是京東的納稅數據也被市場廣泛質疑。預計今年京東和淘寶還將繼續在稅收和假貨問題幹架，從而推動電子商務的健康發展。

3、 和李帥哥一樣，劉總裁也同樣看好和重視互聯網金融，同樣將校園作為今年金融發展的重要方向，不一樣的是劉總裁還看好農村和眾籌。
 

萬達王健林

狠話：2015年資產目標6100億元，收入2740億元。

演講幹貨：

1、萬達要全新轉型升級。轉向服務為主，2020年集團服務業收入、凈利占比超過65%，房地產銷售收入、凈利占比低於35%;加快發展文化旅遊、金融產業、電子商務3個產業，到2020年形成商業、文旅、金融、電商基本相當的四大板塊。

2、聯合BT兩大巨頭共同做電商，挑戰阿里。確保成都雲數據中心10月之前竣工，已確定的15個智慧產品研發要在2015年確保完成。電商基本成熟後，要考慮向社會開放，爭取做成開放平臺。

3、萬達集團要舉全集團之力為快錢的發展提供支持，不僅萬達電商要用快錢支付，萬達廣場商家也要用。快錢主要發展方向不是支付規模，而是互聯網金融。要研究推出一整套優惠方案，提供大力度的支持。充分利用萬達的大數據優勢和會員數據優勢。

黑馬解讀：

1、和前面的兩位大佬不同，以前王健林往往被標簽為地產大佬，但是到了今年，地產大佬外，恐怕還要加上互聯網大佬的名號。攜百度騰訊，挑戰阿里，來勢洶洶。傳統地產和互聯網深度融合，會有什麽火花，值得期待。

2、和前面的兩位大佬一樣，王健林同樣看好互聯網金融。巨資收購快錢，在金融上的大動作，恐怕將早於電商，明年互聯網金融和第三方支付，恐怕將有一場大戰。

本文作者：余一

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“砸盤”向日葵 舵手吳建龍轉向優創IPO

經濟觀察報 記者 仇子明 1月13日，向日葵（300111.SZ）發布2014年業績預告，預測公司全年凈利約為3500萬~4500萬元，同比基本持平，而其2014上半年則虧損2159萬元。向日葵扭虧卻並未能使股價反彈，1月16日收於4.29元。

此前的1月6日，向日葵以4.65元的收盤價創出半年新高。此後其股價一路走低，或由1月6日晚一紙公告引發：向日葵實際控制人吳建龍擬於今年1月9日至7月8日的半年內，減持不超過1.5億股自家股票。若以1.5億股為計，占公司總股本的13.4%。減持前，吳建龍合計持有向日葵25.34%的股權。為何這位曾經的A股新能源首富，如今要大筆甩股過半？

向日葵內部人士表示，吳建龍減持一方面是個人其他投資需要，一方面是輸血上市公司，以低於銀行貸款利息的利率貸款給上市公司，而非拋棄向日葵。就在吳建龍且戰且退向日葵的同時，其掌舵的另一家擬上市公司——優創材料正在證監會排隊等待審核。

“舊愛”

2010年8月，向日葵登陸創業板，當年是太陽能行業在近年內的“最後瘋狂”。2011年後，由於行業環境生變，多家光伏公司被拒於IPO門外。

上市首年，吳建龍以64.66%的向日葵持股比例榮膺A股新能源首富。但此後，由於國內光伏產業的產能過剩，和國際環境、政策等方面的變化，光伏行業進入寒冬，破產者、虧損者眾多。2012年，即上市第三年，向日葵巨虧3.6億元，其股價一度從上市之初的20元跌破4元，即使按複權價計算，跌幅也達50%，且低於16.8元的發行價。

2014年，向日葵業績依然低迷，在營業收入同比增長31.96%至6.83億元的背景下，上半年公司虧損2159萬元，而2013年同期則盈利2937.45萬元。在2014年4月時，公司曾對上半年業績作出的預測則是：最多虧損1000萬元。不過，公司新近發布的全年凈利預測約為3500萬元至4500萬元。

公開數據顯示，身為向日葵實際控制人的吳建龍，直接持有向日葵2.77億股，通過浙江盈凖投資股份有限公司間接持有公司股份699.21萬股，合計持股2.84億股，占公司目前總股本的25.34%。以1月8日的4.31元的收盤價為計，吳建龍持有向日葵的股票市值約為12.24億元。

事實上，此次並非吳建龍首次減持向日葵。2013年8月底，吳建龍和一致行動人香港優創共同套現，3個月內就變賣了價值約18億元的向日葵股票。當年7月，向日葵還發布公告稱，吳建龍擬於2014年7月4日至2015年1月3日期間，減持不超過1億股，但由於吳建龍所持的股票一直處於抵押狀態，減持未能成功。

若按吳建龍減持的最高額度計算，減持後，吳建龍所持有的上市公司股票的比例將僅剩11.96%，能否把握上市公司的控制權也或面臨變數。

對於吳建龍是否對向日葵去意已決，向日葵內部高管並未直接回答，只表示吳建龍減持系其個人其他投資的需要，而且套現後，吳建龍會將一部分資金以低於銀行同期貸款利率的利息貸款給上市公司。

申銀萬國一位資深投行人士分析認為，“吳建龍應該是已經找好了下家，否則不會貿然將控制權拱手想讓於二級市場，向日葵的易主或指日可待。”

“新歡”

看向抽身向日葵的另一面，吳建龍掌舵的優創材料（即浙江優創材料科技股份有限公司）已經在排隊等待證監會受理其IPO申請。“前面排隊的公司很多，即使一切順利，不排除最快也要到2016年才能上市。”上述向日葵高管如是預測吳建龍的第二家擬上市公司的IPO進度。

2014年6月，優創材料發布招股說明書（申報稿），與向日葵一樣選擇了創業板，由浙商證券保薦。吳建龍持有優創材料43.08%的股權。

據招股說明書，優創材料的主業系化工，主要是精細化工中間體以及新材料產品的研發、生產和銷售。2011年至2013年，公司凈利潤分別為1386萬元、2130萬元和2708萬元。對於IPO排隊時間過長是否會因2014年的業績下滑而拖累公司的上市進度。上述向日葵高管表示，“肯定不會，即使屆時需要補充2014年的財務數據，公司新近一年的凈利潤也是呈同比增長的態勢。”

證監會網站顯示，優創材料的審核狀態為“已受理”。

不僅吳建龍，優創材料的其他股東與向日葵亦有重合度。除了吳建龍外，優創科技的另外三位董事馮秋生、吳君華、周其林，都是從向日葵轉投而來，五名監事中的三位，亦是向日葵的原班人馬。

據優創材料招股書，吳建龍的這家公司擬公開發行不超過3320萬股，轉讓老股不超過1071萬股，募集資金2.96億元投向年產6300噸有機中間體等先進新材料建設項目及補充流動資金。據預測，項目建設完成全面達產後，公司將新增有機中間體產量6300噸，公司總產能將達到12000噸。優創材料招股書中提及，該公司需要補充流動資金。

上述投行人士對此表示，“在資本市場中，公司實際控制人主要作為資本玩家的大有人在。什麽行業熱門就做什麽，幾年做出利潤，就拿到資本市場進行估值，套現後就和資本市場說‘再見’。向日葵上市不到五年，吳建龍就有全身而退的態勢，或是自己對向日葵的發展前景亦不給予厚望。”

除了向日葵和優創材料外，吳建龍旗下還有醫藥、地產、創投等多個行業的公司，其個人投資分布於較多領域。吳建龍究竟是實業家，還是資本玩家？減持向日葵後是否會尋機再接盤回來？優創材料上市公司後，是否也會與向日葵遭遇共同的實際控制人大幅減持的命運？時間將給出答案。

中國房地產政策大拐點：從“促投資”轉向“保價格”

本文作者為興業證券首席宏觀分析師王涵，授權華爾街見聞發表

摘要：

政策近期在對地產需求增加金融支持的同時，加快不動產登記、對公租房也采取新的態度，意味著十多年以來地產政策的大方向開始發生變化，其重心從“促投資”轉向“保價格”。這一方面意味著“保需求”，另一方面意味著“控供給”（PS：對2015年地產投資莫期望太高），後者必然導致賣地收入下降，因此加快不動產登記的舉措也就可以理解了。

正文：

2014年930地產新政推出，標誌政府對地產態度轉向溫和。寬貨幣、松信貸、限購放開，政策組合拳使商品房交易略有回溫，也使得市場上對地產樂觀的人也逐漸變多。而另一方面，近期政府又開始加快不動產登記的舉措，表面上看，這似乎與前期地產支持政策相矛盾。但事實上，我們認為，“信貸支持地產需求”與“加快不動產登記”的組合並不矛盾，且說明十多年以來地產政策的大方向開始發生變化。

從90年代房改價格始，人口因素、城鎮化以及城市居民對住房條件改善的訴求使住宅成為一種稀缺品。為滿足需求的大量釋放，政府鼓勵地產開發商增加房屋供給有其必要性。附帶的效應是帶來了地產相應產業鏈的發展，並拉動了GDP的增長。在經歷了20多年的發展後，統計局數據顯示當前城鎮人均住房面積已近33平方米，疊加上人均5平米左右的在建面積，意味著一個三口之家的住房面積已超過110平米。因此，拋開人口、家庭結構和居民收入（這些均非1-2年間能出現大幅變化）來看，中國住宅的相對稀缺性正在下降。

與其他投資品一樣，一旦當地產稀缺性喪失之後，價格“只漲不跌”的情況就會開始發生變化。過去地產供給不足時，由於價格沒有下行壓力，因此“促供給拉動投資”就是從中央到地方政府都願意看到的格局。然而，如果說地產投資影響的是GDP（流量）的話，則地產價格則影響的是全社會的資產負債表（存量）。中國地產市場的存量規模非常龐大。粗略按城鎮人均住宅33平米、城鎮人口7.5億人、住宅銷售價格5900元/平米計，城鎮存量住宅價值將近150萬億，已是GDP的2倍以上。一旦地產價格出現大幅調整（資產負債表收縮），則對於經濟的沖擊要遠大於投資下滑（流量）。因此，從這個意義上來說，“保價格“就變成了當前中央政府必然的地產工作重心。

如果我們從”保價格“的角度來理解近期的地產政策，則本文開頭所提到的”矛盾“就可以迎刃而解。“保價格“，主要思路是：1）促需求、2）控供給。因此，繼930新政要求加快MBS發展、住建部《意見》中積極推動REITS等手段之外，1月14日住建部《關於加快培育和發展住房租賃市場的指導意見》中提到“各地可以通過購買方式，把適合作為公租房或者經過改造符合公租房條件的存量商品房，轉為公共租賃住房。”這類看似與傳統“托地產”政策格格不入的措施，也就可以從“控供給、保價格”的角度來理解了。

由於中國存量地產持有結構不均衡，因此盡管總量供給已經較為充裕，但“剛需”並未被完全滿足。同時，此前金融對購地需求的支持力度也有限。因此，隨著當前政府這種“控供給、金融促需求”的政策組合浮出水面，我們認為存量房交易量保持穩定、進而使得房價穩定的可能性仍然很高。當然，中期來看，這種存量房持有結構的調整，就像小川行長講的“只是給經濟轉型爭取時間”，地產市場中長期的長治久安，仍然依賴於其他經濟領域的改革與創新。

如前所述，以前房地產沒有“保價格”的問題，因此 “促供給、拉投資”必然導致賣地收入成為了地方政府穩定的資金來源。而隨著政策轉向“促需求、控供給、穩房價”，意味著地產投資（土地出讓）難繼續保持快速增長態勢，就意味著地方政府財政也需要進行調整。而如前所述，盡管流量數據（地產銷售、土地出讓）增長潛力有限，但存量地產規模已經很大。同時，由於房地產稅收本地屬性較強，並非流轉稅，作為地方稅種而言較為適合。因此，無論是從反腐、還是從中長期地方政府稅制改革的角度來說，當前加快不動產登記，都變得容易理解了。

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內地企業轉向 赴港貸款熱潮減退

因中國內地貸款環境好轉，內地企業發現在香港貸款的吸引力不再那麼大，他們開始撤離香港市場。

近年來各行各業的中國內地公司紛紛赴港貸款，因為內地的利率高於追蹤美國利率的香港本地利率，而香港又實行港元發行與美元掛鉤的聯繫匯率制度，人民幣對美元走高時對港元也隨之上漲。2013年這類貸款額增至創紀錄的560億美元。

但去年人民幣對美元匯率開始回落，中國央行去年連續定向降准，11月又宣佈非對稱降息，三個月後公佈了對稱降息的決定，逐步走向貨幣寬鬆。美聯儲今年年中加息的預期持續升溫。內地企業過去那種在香港貸款、在內地存錢的做法變得不適用，他們開始減少在港貸款。《華爾街日報》報導援引湯森路透數據稱，去年內地企業在港貸款額減至555億美元，與香港銀行業貸款總額之比由2013年的71%降至60%。

該報導提到，中國內地與香港的利差開始收窄。國際知名信用評級機構惠譽的金融機構高級主管Sabine Bauer預計，由於內地融資環境改善，內地企業在港貸款需求今年可能減少。

今年1月新增人民幣貸款環比多增7727億元至1.47萬元，創五年半來新高，遠超上月6973億元的新增貸款額。上述報導認為，新增貸款激增的部分原因就是中國央行推行貨幣寬鬆。

另一個影響內地企業貸款的因素是人民幣貶值。昨日人民幣對美元匯率中間價再創4個月以來新低。摩根大通的亞洲利率與貨幣策略師Ying Gu指出，考慮到成本和外匯風險，許多中國內地企業對離岸發行美元債券越來越謹慎。隨著美元走強，持有美元債券的成本越來越高。

不過，內地企業在香港和海外的貸款額還會持續高企。法國農業信貸銀行的亞太區銀團貸款主管Atul Sodhi就指出，成本不是內地企業赴港貸款的唯一理由，許多企業離岸貸款是為了開拓國際市場。

百度退出日本搜索市場 轉向移動先行

百度退出日本搜索市場 轉向移動先行

一財網 劉佳 2015-04-19 12:17:00

Baidu.jp搜索引擎的關閉並不意味著百度放棄日本市場，據悉百度仍保留了日本辦公室，並推廣其Simeiji應用，這是一個用於日文輸入的iOS和Android鍵盤應用。

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5.05暴跌能否終結瘋牛 市場將轉向慢牛?

627降息降准点评：证伪货币政策转向，安抚市场情绪

http://www.gelonghui.com/#/articleDetail/18754

任泽平、冯赟

事件：央行决定，自2015年6月28日起下调金融机构一年期存贷款利率0.25%；对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的银行降准0.5%；对财务公司降准3%。

点评：
1）同时降息降准是猛药，超市场预期，证伪货币政策转向。逆回购350亿、加量续作1300亿MLF和627降息降准，表明货币政策宽松方向不变，证伪市场对货政转向的担忧。我们此前曾强调，在经济衰退和物价通缩背景下，货政宽松方向不变，只是改变节奏和工具。

2）预计7月流动性改善。6月流动性较5月变紧，主要是上缴财政收入、存款准备金和大行分红等季节性因素叠加央行正回购和不续作MLF，我们认为随着季节因素消除和货币宽松，7月份流动性将改善。

3）利好稳增长和房市。定向三农和小微降准，助力稳增长，降息利好稳房市。维持下半年经济探底判断，但仅是低水平企稳，仍需货币、财政和改革政策友好。

4）政策目的安抚市场情绪。近期在市场担心货政转向、查配资去杠杆、美联储加息预期等影响下，股市暴跌，事态蔓延可能酝酿股灾甚至小型金融危机。此次降息降准证伪货政转向，消除市场担心，信号意义大于实际意义。

5） 牛市调整而非重回熊市，市场将趋于理性。最近空头再现江湖，带杠杆的市场恐慌性杀跌。我们认为，货币政策方向未变，流动性不会趋势性收紧；监管层鼓励发展 直接融资和多层次资本市场的方向未变，对配资的控制是为了控制风险和规范发展，而不是为了打压；市场化改革的方向不变，部分改革领域出现争论，改革从方案 准备期进入落地攻坚期和深水区，市场将检验改革诚意。（国泰君安宏观）

新興市場壓力重重 投資者轉向印度

新興市場壓力重重 投資者轉向印度

一財網 潘寅茹 2015-07-29 14:55:00

新興市場股市劇烈震蕩，印度人卻在暗中竊喜，暗自慶幸自己成為發展中國家資金為求安全的投資目的地。

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