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627降息降准点评:证伪货币政策转向,安抚市场情绪

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任泽平、冯赟


事件:央行决定,自2015年6月28日起下调金融机构一年期存贷款利率0.25%;对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的银行降准0.5%;对财务公司降准3%。

点评:
1)同时降息降准是猛药,超市场预期,证伪货币政策转向。逆回购350亿、加量续作1300亿MLF和627降息降准,表明货币政策宽松方向不变,证伪市场对货政转向的担忧。我们此前曾强调,在经济衰退和物价通缩背景下,货政宽松方向不变,只是改变节奏和工具。

2)预计7月流动性改善。6月流动性较5月变紧,主要是上缴财政收入、存款准备金和大行分红等季节性因素叠加央行正回购和不续作MLF,我们认为随着季节因素消除和货币宽松,7月份流动性将改善。

3)利好稳增长和房市。定向三农和小微降准,助力稳增长,降息利好稳房市。维持下半年经济探底判断,但仅是低水平企稳,仍需货币、财政和改革政策友好。

4)政策目的安抚市场情绪。近期在市场担心货政转向、查配资去杠杆、美联储加息预期等影响下,股市暴跌,事态蔓延可能酝酿股灾甚至小型金融危机。此次降息降准证伪货政转向,消除市场担心,信号意义大于实际意义。

5) 牛市调整而非重回熊市,市场将趋于理性。最近空头再现江湖,带杠杆的市场恐慌性杀跌。我们认为,货币政策方向未变,流动性不会趋势性收紧;监管层鼓励发展 直接融资和多层次资本市场的方向未变,对配资的控制是为了控制风险和规范发展,而不是为了打压;市场化改革的方向不变,部分改革领域出现争论,改革从方案 准备期进入落地攻坚期和深水区,市场将检验改革诚意。(国泰君安宏观)


627 降息 降準 點評 證偽 貨幣 政策 轉向 安撫 市場 情緒
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