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香港不安全 蔡東豪


2009-05-21  NextMagazine

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插 圖 ： 祝 健 中



最 近 接 觸 到 一 個 新 的 四 字 詞 語 — — 金 融 安 全 。 據 說 上 海 和 香 港 在 金 融 中 心 之 爭 中 ， 上 海 擁 有 最 大 優 勢 就 是 這 個 叫 「 金 融 安 全 」 的 東 西 。 每 次 在 報 章 見 到 這 四 字 詞 語 ， 我 都 金 睛 火 眼 細 讀 上 文 下 理 ， 希 望 找 出 這 詞 語 的 含 意 ， 好 作 為 香 港 金 融 中 心 一 分 子 在 這 場 硬 仗 中 做 好 準 備 。 可 是 ， 每 次 用 心 細 讀 都 換 來 失 望 ， 所 有 作 者 把 這 詞 語 當 作 所 有 人 都 熟 識 的 一 件 事 ， 不 會 作 詳 細 解 釋 — — 總 之 是 很 重 要 ， 而 你 們 都 已 明 白 。
蔡東豪
第壹流

《 明 報 》 社 論 最 近 亦 出 現 「 金 融 安 全 」 ， 我 一 向 尊 重 該 報 社 論 ， 認 為 立 論 嚴 謹 ， 心 想 這 次 有 救 ， 但 讀 完 一 遍 又 一 遍 ， 依 然 一 頭 霧 水 ， 「 金 融 安 全 」 究 竟 是 甚 麼 ？ 靈 機 一 觸 ， 《 明 報 》 社 論 有 英 文 譯 本 ， 中 文 不 懂 ， 就 試 看 英 文 。 「 金 融 安 全 」 原 來 是 Financial Security ， 這 翻 譯 四 平 八 穩 ， 錯 不 到 哪 裡 去 ， 但 解 答 不 到 我 的 疑 問 。 假 如 「 安 全 」 的 意 思 是 能 得 到 法 律 保 障 ， 香 港 肯 定 沒 問 題 ， 全 世 界 沒 哪 個 國 家 比 投 資 在 香 港 有 更 好 的 法 律 保 護 。 想 來 想 去 ， 我 覺 得 「 金 融 安 全 」 的 含 意 不 是 這 麼 簡 單 ， 我 想 得 到 的 解 釋 是 香 港 作 為 一 個 金 融 中 心 ， 是 否 「 可 靠 」 ？
有 人 問 你 ， 這 個 人 是 否 可 靠 ， 答 案 視 乎 背 景 ︰ 作 為 丈 夫 ， 可 靠 是 指 專 一 和 顧 家 ； 作 為 速 遞 員 ， 可 靠 是 指 準 時 把 文 件 送 到 正 確 地 點 。 假 如 提 問 人 除 了 問 問 題 ， 還 露 出 一 個 特 別 眼 神 ， 你 知 道 「 可 靠 」 還 包 括 其 他 含 意 ， 例 如 這 個 人 會 否 把 更 大 的 利 益 放 在 自 己 的 利 益 之 上 。
內 地 政 府 推 行 政 策 的 時 候 ， 考 慮 到 自 己 的 獨 特 因 素 （ 統 稱 國 情 ） ， 可 能 會 採 取 干 預 式 做 法 ， 循 自 己 遊 戲 規 則 前 進 ， 或 許 未 必 立 即 能 夠 與 國 際 慣 例 接 軌 ， 但 假 以 時 日 ， 市 場 逐 步 成 熟 ； 更 重 要 的 是 ， 內 地 政 府 負 責 人 累 積 了 信 心 和 經 驗 ， 逐 一 消 除 不 合 理 的 規 例 ， 真 正 融 入 國 際 社 會 。 我 相 信 內 地 政 府 扶 植 上 海 成 為 國 際 金 融 中 心 ， 也 會 沿 用 這 模 式 ， 以 自 己 的 利 益 至 上 ， 步 步 為 營 。 內 地 政 府 目 睹 金 融 海 嘯 的 破 壞 力 ， 必 定 擔 心 金 融 問 題 可 影 響 到 社 會 穩 定 ， 金 融 中 心 的 發 展 策 略 自 然 以 安 全 為 依 歸 。

所 謂 國 際 慣 例 ， 內 地 政 府 當 然 心 中 有 數 ， 有 些 事 情 需 要 時 間 才 可 以 達 到 ， 有 些 事 情 可 能 永 遠 達 不 到 。 因 此 ， 在 上 海 的 金 融 中 心 發 展 路 途 上 ， 可 能 需 要 扭 曲 某 部 分 市 場 行 為 ， 加 設 未 必 合 理 的 法 例 ， 這 是 安 全 至 上 的 代 價 。 內 地 政 府 很 清 楚 ， 落 場 比 賽 有 贏 有 輸 ， 避 免 輸 的 方 法 ， 一 是 不 落 場 ， 一 是 小 心 選 擇 對 手 ， 一 是 確 保 比 賽 規 例 對 自 己 有 利 。 金 融 安 全 不 是 金 融 中 心 必 備 條 件 ， 只 是 中 國 在 發 展 路 途 上 其 中 一 個 特 別 要 求 。
外 國 金 融 機 構 在 上 海 未 成 為 實 至 名 歸 的 國 際 金 融 中 心 之 前 ， 依 然 着 緊 在 上 海 擴 展 業 務 ， 是 因 為 肯 定 上 海 的 重 要 性 ， 希 望 早 一 步 設 立 據 點 ， 跟 上 海 一 同 成 長 。 外 國 金 融 機 構 當 然 知 道 上 海 在 多 方 面 仍 未 具 備 國 際 金 融 中 心 的 條 件 ， 因 此 邊 做 邊 看 邊 學 ， 有 些 業 務 可 大 做 ， 有 些 業 務 要 小 心 慢 慢 做 。 即 是 說 ， 即 使 內 地 政 府 以 外 國 金 融 機 構 不 大 明 白 的 金 融 安 全 為 大 前 提 ， 發 展 上 海 成 為 國 際 金 融 中 心 ， 完 全 沒 有 問 題 ， 因 為 內 地 政 府 和 國 際 金 融 機 構 一 個 願 打 ， 一 個 願 捱 ， 互 不 相 欠 。
問 題 是 ， 這 場 競 賽 中 另 一 主 角 香 港 是 否 清 楚 自 己 身 在 何 處 ？ 假 如 安 全 代 表 可 靠 ， 可 靠 代 表 聽 話 ， 香 港 則 非 常 不 可 靠 ， 非 常 不 安 全 。 那 麼 香 港 應 否 痛 定 思 痛 ， 重 新 着 眼 金 融 安 全 ， 跟 上 海 一 拼 ？ 論 安 全 、 論 可 靠 、 論 聽 話 ， 香 港 不 及 上 海 ， 至 少 不 是 我 這 一 代 人 可 做 到 （ 這 解 釋 我 為 何 這 麼 有 信 心 在 我 有 生 之 年 ， 上 海 不 能 取 代 香 港 的 金 融 中 心 地 位 ） 。 香 港 可 貴 及 可 愛 之 處 ， 就 是 不 夠 「 安 全 」 。 香 港 的 優 勢 是 遵 循 市 場 規 則 ， 依 法 辦 事 ， 哪 怕 結 果 未 必 是 眾 人 最 想 見 到 的 。
我 認 為 內 地 政 府 心 水 甚 清 ， 對 於 上 海 和 香 港 在 金 融 中 心 競 賽 上 的 定 位 瞭 如 指 掌 ， 兩 個 城 市 各 有 用 處 ， 任 由 它 們 各 自 發 揮 ， 互 相 競 爭 。 在 內 地 政 府 眼 中 ， 香 港 對 中 國 的 最 大 貢 獻 ， 是 它 不 安 全 、 「 不 上 海 」 。 香 港 最 「 戇 居 」 的 做 法 ， 是 跟 上 海 鬥 安 全 ， 開 始 變 得 可 靠 、 聽 話 ， 因 為 全 世 界 「 最 上 海 」 的 城 市 是 上 海 。 香 港 扮 上 海 不 成 ， 又 失 去 香 港 的 優 勢 ， 這 是 香 港 步 向 死 亡 的 一 日 。
蔡 東 豪
現 任 上 市 公 司 精 電 國 際 行 政 總 裁 ， 港 交 所 上 市 委 員 會 副 主 席 。 他 曾 任 職 投 資 銀 行 ， 在 《 信 報 》 以 筆 名 原 復 生 撰 寫 財 經 專 欄 ，
對 投 資 及 求 知 有 無 限 渴 求 ， 習 慣 早 上 四 時 起 床 寫 作 找 樂 趣 。
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念鷹鳴 蔡東豪


2009-05-27  NextMagazine

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我 品 嘗 過 Screaming Eagle 兩 次 ， 都 是 南 太 主 席 顧 明 均 做 東 。 有 錢 人 用 錢 （ 或 用 心 ） 建 立 一 項 興 趣 ， 供 諸 同 好 之 餘 ， 同 時 亦 可 炫 耀 自 己 的 見 識 ， 屬 正 常 行 為 。 憑 我 跟 顧 明 均 兩 次 片 面 接 觸 （ 我 忙 於 接 觸 酒 杯 ） ， 覺 得 他 是 性 情 中 人 。 後 來 我 讀 了 一 本 關 於 Napa Valley 之 父 Robert Mondavi 的 書 ， 作 者 多 次 提 及 顧 明 均 對 Napa Valley 的 貢 獻 ， 原 來 MK Koo 這 名 字 在 Napa Valley 無 人 不 曉 。 顧 明 均 對 紅 酒 的 投 入 ， 不 似 是 單 靠 金 錢 堆 砌 出 來 ， 還 得 到 不 少 行 業 中 人 尊 重 。
蔡東豪


去 年 我 跟 太 太 到 Napa Valley 度 假 ， 太 太 表 達 渴 望 光 顧 French Laundry 的 心 願 ， 我 曾 想 過 找 顧 明 均 幫 手 ， 但 想 到 大 家 不 算 熟 絡 ， 自 己 平 時 又 唔 搵 人 ， 最 後 太 太 跟 French Laundry 最 親 密 接 觸 是 在 French Laundry 對 面 的 一 塊 菜 田 拍 照 留 念 。 我 來 評 論 南 太 私 有 化 事 件 ， 讀 者 要 知 道 潛 在 偏 見 的 可 能 性 ， 因 為 顧 明 均 依 然 是 全 世 界 Screaming Eagle 最 大 收 藏 家 之 一 。
先 極 速 回 顧 南 太 私 有 化 事 件 ︰ 09 年 2 月 南 太 母 公 司 提 出 以 1.5 元 私 有 化 南 太 — — 09 年 4 月 6 日 南 太 宣 布 私 有 化 只 得 到 88.46% 股 東 支 持 ， 僅 低 於 90% 的 私 有 化 下 限 — — 南 太 向 證 監 會 申 請 把 私 有 化 期 限 延 期 — — 證 監 會 拒 絕 延 期 申 請 — — 南 太 考 慮 司 法 覆 核 — — 南 太 宣 布 自 願 清 盤 — — 證 監 會 譴 責 顧 明 均 ， 指 自 願 清 盤 計 劃 違 反 收 購 合 併 守 則 — — 證 監 會 批 准 南 太 重 提 私 有 化 方 案 — — 顧 明 均 為 自 願 清 盤 事 件 公 開 道 歉 。
有 人 批 評 證 監 會 立 場 不 夠 堅 定 ， 最 初 否 決 南 太 私 有 化 延 期 ， 後 來 被 南 太 自 願 清 盤 的 怪 招 打 亂 陣 腳 ， 「 被 迫 」 改 變 初 衷 ， 批 准 南 太 重 提 私 有 化 方 案 。 這 批 評 大 錯 特 錯 ， 我 認 為 南 太 私 有 化 事 件 ， 凸 顯 香 港 的 金 融 中 心 地 位 ， 證 監 會 打 了 漂 亮 一 仗 ， 得 出 一 個 合 情 合 理 ， 而 巧 合 地 皆 大 歡 喜 的 結 果 。
南 太 私 有 化 風 波 的 關 鍵 出 現 在 4 月 6 日 ， 當 日 南 太 知 道 私 有 化 不 能 通 過 ， 但 南 太 董 事 局 選 擇 發 出 公 告 ， 宣 布 私 有 化 失 效 ， 並 聲 明 無 意 延 長 私 有 化 期 限 。 後 來 南 太 改 變 立 場 向 證 監 會 申 請 延 期 ， 但 證 監 會 根 本 雙 手 被 綁 ， 想 幫 冇 得 幫 ， 原 因 是 南 太 在 4 月 6 日 已 宣 布 無 意 延 期 。 關 於 是 否 延 期 ， 南 太 董 事 局 理 應 深 思 熟 慮 ， 不 能 五 時 花 六 時 變 。 即 是 說 ， 證 監 會 拒 絕 南 太 的 延 期 申 請 ， 不 單 合 理 ， 而 且 是 唯 一 做 法 。
其 實 所 有 人 都 希 望 南 太 私 有 化 能 夠 成 功 ︰ 大 股 東 提 出 私 有 化 ， 當 然 希 望 成 功 ； 小 股 東 無 心 戀 戰 ， 想 儘 快 結 數 離 場 ； 證 監 會 和 港 交 所 恨 不 得 顧 明 均 這 爭 議 人 物 離 開 香 港 證 券 市 場 （ 這 是 我 的 推 測 ， 但 準 確 度 應 達 百 分 百 ） 。 南 太 私 有 化 成 功 的 話 ， 皆 大 歡 喜 ， 但 證 監 會 以 法 行 先 ， 作 出 正 確 但 不 討 好 的 決 定 ， 這 就 是 香 港 可 貴 之 處 。

顧 明 均 要 怪 責 就 怪 4 月 6 日 南 太 神 推 鬼 擁 下 ， 發 出 不 延 期 的 公 告 。 據 傳 媒 報 導 ， 當 日 南 太 聯 絡 不 到 身 在 外 地 的 顧 明 均 ， 原 來 世 界 上 有 流 動 電 話 找 不 到 的 地 方 。 顧 明 均 後 來 作 出 一 連 串 拯 救 私 有 化 行 動 ， 包 括 自 願 清 盤 ， 我 認 為 他 的 做 法 是 無 可 厚 非 。 私 有 化 功 虧 一 簣 ， 顧 明 均 一 定 很 不 順 氣 ， 因 此 他 在 法 律 範 圍 以 內 ， 甚 至 在 灰 色 地 帶 中 ， 據 理 （ 那 怕 是 只 有 他 會 接 受 的 理 ） 力 爭 ， 是 正 常 不 過 的 行 為 。
私 有 化 失 效 後 ， 上 市 公 司 在 一 年 內 不 能 重 提 私 有 化 建 議 ， 但 收 購 合 併 守 則 准 許 證 監 會 作 出 豁 免 ， 不 過 這 豁 免 從 未 使 用 過 。 顧 明 均 沒 有 立 刻 申 請 豁 免 ， 反 而 耍 出 不 同 怪 招 ， 是 情 有 可 原 ， 因 為 得 到 豁 免 可 能 性 不 高 。 電 盈 要 打 官 司 打 到 終 審 庭 ， 就 是 覺 得 沒 可 能 得 到 豁 免 。 顧 明 均 的 自 願 清 盤 怪 招 令 人 側 目 ， 證 監 會 是 否 一 方 面 阻 止 這 怪 招 ， 另 一 方 立 即 研 究 立 法 堵 塞 這 疑 似 漏 洞 ， 因 而 向 南 太 發 出 豁 免 ， 我 不 得 而 知 ， 但 證 監 會 沒 可 能 沒 考 慮 過 這 怪 招 對 市 場 日 後 產 生 的 負 面 影 響 。 要 求 顧 明 均 公 開 道 歉 不 是 易 事 ， 證 監 會 依 法 辦 事 之 同 時 攞 埋 個 彩 ， 是 這 件 事 的 贏 家 。
當 有 人 跟 你 說 ， 我 這 樣 做 不 是 為 了 錢 ， 你 可 肯 定 他 是 為 了 錢 。 顧 明 均 解 釋 私 有 化 南 太 是 為 小 股 東 好 ， 沒 有 太 多 人 相 信 他 這 份 對 小 股 東 的 心 意 。 顧 明 均 指 工 業 股 未 來 一 段 時 間 前 景 不 明 朗 ， 我 以 同 業 身 份 認 同 他 的 看 法 ； 他 甚 至 可 能 是 樂 觀 了 少 許 。 顧 明 均 為 何 要 私 有 化 南 太 ？ 我 認 為 這 不 似 是 一 宗 「 大 股 東 低 買 高 賣 」 伎 倆 ， 或 者 顧 明 均 真 的 想 多 花 時 間 在 流 動 電 話 找 不 到 的 樂 土 上 ， 懶 得 跟 證 監 會 和 港 交 所 打 交 道 ； 三 億 多 元 （ 私 有 化 方 案 的 金 額 ） 買 個 清 靜 ， 何 樂 不 為 ， 顧 明 均 也 是 贏 家 。
蔡 東 豪 Tony Tsoi
現 任 上 市 公 司 精 電 國 際 行 政 總 裁 ， 港 交 所 上 市 委 員 會 副 主 席 。 他 曾 任 職 投 資 銀 行 ， 在 《 信 報 》 以 筆 名 原 復 生 撰 寫 財 經 專 欄 ， 對 投 資 及 求 知 有 無 限 渴 求 ， 習 慣 早 上 四 時 起 床 寫 作 找 樂 趣 。

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一個字——人 蔡東豪


2009-06-04  NextMagazine


我 們 應 怎 面 對 豬 流 感 ， 我 腦 海 有 很 多 想 法 ， 不 過 這 些 想 法 角 度 偏 激 兼 充 滿 陰 謀 論 味 道 （ 本 欄 忠 實 讀 者 可 能 已 估 到 我 這 些 想 法 的 路 數 ） ， 在 街 上 見 到 有 人 戴 口 罩 的 日 子 ， 最 好 留 待 茶 餘 飯 後 時 段 發 表 。
先 看 數 據 ： 根 據 世 衞 資 料 ， 直 至 09 年 5 月 31 日 ， 全 球 證 實 感 染 豬 流 感 個 案 約 15,500 宗 ， 死 亡 人 數 99 人 ； 墨 西 哥 和 美 國 佔 感 染 人 數 八 成 ， 這 兩 個 國 家 以 外 死 亡 人 數 是 三 人 。 從 數 據 看 ， 把 豬 流 感 形 容 為 全 球 疫 症 似 乎 與 事 實 不 符 。
蔡東豪
第壹流

幾 個 星 期 前 ， 一 場 大 瘟 疫 好 像 即 將 降 臨 ， 全 球 進 入 緊 急 狀 態 。 世 衞 警 告 這 是 一 場 全 球 性 疫 症 （ Pandemic ） ， 估 計 全 球 數 以 百 萬 人 會 受 感 染 。 傳 媒 不 停 回 顧 歷 史 上 幾 場 大 流 感 ， 其 中 1918 年 西 班 牙 大 流 感 ， 全 球 有 五 千 萬 人 死 亡 ， 氣 氛 非 常 沉 重 。 氣 勢 如 虹 的 港 股 也 要 「 俾 面 」 ， 以 豬 流 感 為 理 由 跌 了 一 兩 日 。 我 記 得 太 太 當 時 又 擔 心 又 彷 徨 ， 一 時 埋 怨 消 毒 濕 紙 巾 賣 斷 市 ， 一 時 投 訴 口 罩 炒 到 幾 多 錢 一 盒 ； 家 裡 有 老 有 嫩 ， 我 不 敢 在 衞 生 問 題 上 插 嘴 ， 更 加 不 敢 提 出 意 見 。 現 在 家 裡 氣 氛 緩 和 一 點 我 才 敢 問 ， 這 場 「 危 機 」 是 否 被 誇 大 了 一 點 ？ 有 沒 有 人 出 了 錯 ？
當 有 危 機 出 現 ， 我 們 會 立 即 仔 細 分 析 ， 指 出 危 機 的 嚴 重 性 ， 推 算 危 機 的 發 展 路 線 ， 甚 至 借 古 諭 今 。 政 府 到 傳 媒 到 市 民 都 專 注 危 機 本 身 ， 但 經 常 忽 略 細 想 一 點 ， 就 是 我 們 為 危 機 作 出 的 應 對 。 換 句 話 說 ， 我 們 忽 略 了 一 個 字 — — 人 。
以 香 港 為 例 ， 豬 流 感 殺 到 初 期 ， 我 們 全 城 在 擔 心 ， 不 停 嚇 自 己 ： 一 場 不 屬 於 全 球 性 疫 症 的 沙 士 ， 香 港 都 死 了 299 人 ， 如 今 這 場 全 球 疫 症 豬 流 感 來 勢 洶 洶 ， 香 港 必 定 有 難 。 我 還 記 得 政 府 封 鎖 維 景 酒 店 的 日 子 ， 傳 媒 和 市 民 大 都 是 抱 着 「 大 鑊 當 前 ， 睇 你 點 死 」 的 心 態 來 評 論 政 府 的 表 現 。 我 們 忘 記 了 09 年 的 香 港 不 是 03 年 的 香 港 ， 正 如 2009 年 的 世 界 不 是 1918 年 的 世 界 。 我 們 從 經 驗 中 學 習 ， 經 一 事 長 一 智 ， 有 錯 的 地 方 勇 於 去 改 ， 不 知 不 覺 已 練 得 一 身 好 武 功 。 香 港 政 府 在 豬 流 感 事 件 上 至 今 表 現 獲 得 好 評 ， 原 因 是 我 們 經 歷 過 沙 士 ， 這 幾 年 來 大 家 下 了 苦 功 ， 在 各 方 面 都 進 步 了 。 我 可 斷 言 ， 幾 年 後 若 再 出 現 疫 症 ， 香 港 政 府 的 應 對 會 比 今 日 更 好 。


豬 流 感 可 能 真 的 很 可 怕 ， 可 能 真 的 有 機 會 令 全 球 幾 百 萬 人 受 感 染 ， 但 這 推 算 包 含 一 個 假 設 — — 我 們 坐 着 不 動 。 實 情 是 我 們 沒 有 坐 着 不 動 ， 豬 流 感 重 災 區 墨 西 哥 政 府 和 人 民 積 極 抗 疫 ， 以 果 斷 行 動 控 制 疫 情 ， 他 們 置 經 濟 不 理 ， 不 惜 停 頓 經 濟 活 動 ， 全 國 一 心 以 抗 疫 行 先 ， 作 出 重 大 犧 牲 。 假 如 在 未 來 一 段 日 子 我 們 可 避 過 豬 流 感 一 劫 ， 全 世 界 應 該 多 謝 墨 西 哥 。
低 估 人 的 應 對 不 只 出 現 在 抗 疫 上 ， 我 要 把 這 思 路 套 用 到 經 濟 上 。 金 融 海 嘯 把 不 少 人 打 到 人 仰 馬 翻 ， 自 信 心 盡 失 ， 傳 媒 不 斷 重 提 1930 年 美 國 大 蕭 條 的 慘 況 ， 但 我 們 好 像 又 忘 記 了 這 個 「 人 」 字 。 2009 年 的 美 國 不 是 1930 年 的 美 國 ， 經 濟 抵 禦 衝 擊 的 能 力 不 可 跟 八 十 年 前 相 提 並 論 。 最 重 要 的 一 點 ， 是 美 國 政 府 不 惜 一 切 挽 救 經 濟 ， 今 日 美 國 政 府 能 動 用 的 資 源 豐 富 得 多 、 武 器 的 威 力 也 大 得 多 。 美 國 政 府 的 果 斷 行 動 影 響 了 全 世 界 ， 從 中 國 到 印 度 到 德 國 ， 全 球 政 府 都 以 挽 救 經 濟 為 當 前 急 務 。
這 段 時 間 傳 媒 不 停 批 評 政 府 救 市 措 施 是 否 有 效 ， 實 情 是 政 府 不 可 能 坐 着 不 動 ， 它 會 不 停 調 整 救 市 措 施 細 節 ， 邊 救 邊 改 ， 務 求 「 唔 啱 做 到 啱 」 。 以 中 國 為 例 ， 我 們 不 停 辯 論 「 四 萬 億 」 和 「 保 八 」 的 各 項 細 節 ， 縱 使 數 據 中 有 多 少 水 分 ， 投 資 有 多 少 因 貪 腐 流 失 ， 可 肯 定 的 是 這 道 救 市 力 量 巨 不 可 擋 。 一 個 肯 聽 外 間 意 見 、 擁 有 足 夠 資 源 的 政 府 下 決 心 做 好 一 件 事 ， 假 以 時 日 ， 必 定 可 把 這 件 事 做 得 好 。 最 近 幾 個 星 期 ， 多 國 政 府 分 別 公 布 經 濟 見 到 曙 光 的 消 息 ， 相 信 就 是 救 市 措 施 見 成 效 。
我 不 是 想 把 一 些 大 事 情 簡 單 化 ， 淡 化 大 家 的 危 機 意 識 ， 但 我 鼓 勵 大 家 要 冷 靜 思 考 問 題 。 沒 有 危 機 ， 我 們 不 懂 得 驚 ， 但 驚 可 凝 聚 由 人 發 出 的 一 道 力 量 ， 這 道 力 量 可 化 解 很 多 危 機 。 這 是 一 個 矛 盾 ： 當 政 府 和 人 民 懂 得 驚 的 時 候 ， 我 們 其 實 不 用 太 驚 ； 當 政 府 和 人 民 不 再 驚 的 時 候 ， 這 場 危 機 可 能 真 是 危 機 。
蔡 東 豪 Tony Tsoi
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1600 到 1000 蔡東豪


2009-06-11  NextMagazine

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插 圖 ︰ 詹 震 寰



經 過 長 時 間 掙 扎 ， GM 申 請 破 產 保 護 的 消 息 好 像 已 被 市 場 消 化 ， 所 有 人 的 目 光 轉 移 到 GM 會 否 成 為 奧 巴 馬 政 府 甩 不 掉 的 包 袱 。 分 析 GM 能 否 重 生 是 複 雜 問 題 ， 我 想 得 到 的 變 數 包 括 全 球 經 濟 表 現 、 汽 車 業 前 景 、 競 爭 環 境 、 油 價 、 環 保 政 策 、 資 方 跟 工 會 關 係 、 管 理 層 質 素 等 等 ， 不 可 能 以 一 兩 篇 專 欄 文 章 來 定 論 。 假 如 今 日 我 要 下 注 GM 能 否 重 生 ， 我 會 買 「 能 夠 」 ， 我 的 理 據 建 基 於 一 組 簡 單 數 字 ： GM 將 大 幅 削 減 生 產 規 模 ， 把 損 益 平 衡 點 （ Breakeven ） 由 每 年 銷 量 1,600 萬 輛 減 至 1,000 萬 輛 。 我 認 為 這 一 招 「 縮 功 」 威 力 無 比 ， 可 令 GM 重 生 。
蔡東豪
第壹流

如 果 「 縮 」 是 唯 一 出 路 ， 為 何 不 早 點 去 做 ？ 企 業 猶 豫 不 決 ， 不 去 作 所 有 人 都 覺 得 應 作 的 決 定 ， 原 因 可 能 是 害 怕 改 變 ， 管 理 層 誤 信 現 狀 不 差 ， 改 變 的 話 可 能 更 差 ， 心 態 是 混 合 了 「 驚 」 和 「 懶 」 。 GM 管 理 層 症 狀 還 要 多 一 種 ， 是 明 知 要 變 但 無 得 變 ， 因 受 客 觀 環 境 因 素 限 制 。 GM 過 去 幾 十 年 不 斷 向 工 會 讓 步 ， 工 會 已 變 成 一 頭 不 合 理 兼 兇 惡 的 怪 獸 ， 令 GM 管 理 層 做 事 綁 手 綁 腳 。 破 產 保 護 是 破 舊 立 新 的 好 機 會 ， 走 向 破 產 保 護 的 過 程 中 ， 工 會 面 對 一 拍 兩 散 危 機 ， 美 國 政 府 爭 取 到 許 多 以 前 沒 可 能 爭 取 到 （ 但 對 其 他 人 來 說 是 理 所 當 然 的 事 情 ） 的 讓 步 ， 為 新 GM 奠 下 重 要 基 礎 。
在 走 頭 無 路 的 邊 緣 來 一 招 「 縮 功 」 ， 威 力 特 別 大 ， 因 為 企 業 多 年 來 必 定 積 累 不 少 需 解 決 但 未 解 決 的 問 題 。 每 位 企 管 人 在 夜 闌 人 靜 的 時 候 都 曾 想 過 ： 假 如 讓 我 從 頭 來 一 次 就 好 了 。 今 日 GM 有 奧 巴 馬 政 府 撐 腰 ， 可 以 真 的 洗 牌 ， 從 頭 再 來 。 GM 重 組 方 案 包 括 裁 員 2.1 萬 人 、 關 閉 12 間 工 廠 、 把 品 牌 數 目 由 8 個 減 至 4 個 、 大 幅 削 減 分 銷 商 網 絡 、 出 售 歐 洲 業 務 股 權 等 。 這 些 動 作 標 誌 着 新 GM 去 蕪 存 菁 的 決 心 ， 一 間 企 業 突 然 間 獲 得 重 生 機 會 ， 把 幾 十 年 包 袱 一 次 過 丟 掉 ， 是 難 得 的 機 會 。

GM 由 成 功 企 業 墮 落 至 破 產 保 護 ， 肯 定 是 人 禍 ， 世 上 沒 有 比 慢 慢 一 步 步 走 向 死 亡 令 當 事 人 和 旁 觀 者 更 痛 苦 。 幾 十 年 來 ， GM 不 停 更 換 管 理 層 ， 當 中 應 不 乏 有 心 人 ， 但 不 知 為 何 ， 企 管 人 一 進 入 GM 便 染 上 「 拒 絕 承 認 」 這 陋 習 。 一 間 企 業 變 壞 不 可 能 是 一 朝 一 夕 的 事 ， 過 程 中 有 很 多 改 過 自 新 的 機 會 ， 但 企 管 人 拒 絕 承 認 ， 原 因 可 能 是 自 尊 心 太 強 ， 不 肯 認 錯 ； 也 許 能 力 不 及 ， 看 不 通 全 局 。
奧 巴 馬 把 GM 國 營 化 ， 手 起 刀 落 的 第 一 招 ， 是 撤 換 行 政 總 裁 ， 我 認 為 這 是 高 招 。 GM 遲 遲 不 肯 收 縮 業 務 ， 除 了 受 制 於 客 觀 環 境 ， 另 一 原 因 ， 可 能 是 受 企 管 人 自 尊 心 影 響 。 企 管 人 的 自 尊 心 是 以 企 業 規 模 來 量 度 ， GM 企 管 人 最 威 風 的 時 候 ， 也 是 擴 張 業 務 的 時 候 ， 「 縮 」 是 失 敗 的 象 徵 。 由 舊 人 來 「 縮 」 ， 肯 定 縮 得 不 暢 快 ， 因 為 許 多 壞 決 定 當 初 就 是 由 舊 人 作 出 。

把 Breakeven 從 1,600 萬 輛 降 至 1,000 萬 輛 ， 幅 度 之 大 令 人 震 驚 ， 假 如 GM 不 是 申 請 破 產 保 護 ， 不 可 能 進 行 這 大 手 術 。 開 源 和 節 流 兩 者 之 中 ， 企 管 人 較 容 易 掌 節 流 ， 而 GM 在 重 組 方 案 中 高 調 引 述 這 組 數 字 ， 高 層 應 該 有 足 夠 信 心 執 行 。 問 任 何 一 個 企 管 人 ， 假 如 可 把 企 業 的 Breakeven 一 下 子 降 低 四 成 ， 他 願 意 付 出 幾 大 代 價 ？ 答 案 肯 定 是 幾 大 都 肯 俾 。 成 本 下 降 不 代 表 一 定 賺 錢 ， 因 為 收 入 可 以 下 降 得 更 多 ； 解 決 了 成 本 問 題 ， 管 理 層 可 集 中 火 力 專 注 在 開 源 上 。
GM 重 組 所 依 的 數 據 ， 是 08 年 至 09 年 汽 車 市 道 最 差 的 數 據 。 09 年 全 球 汽 車 銷 量 預 計 下 降 二 成 ， 美 國 的 銷 量 跌 幅 可 能 達 四 成 。 這 些 數 據 不 可 能 持 久 下 去 ， 因 為 沒 有 新 車 銷 售 ， 即 是 在 道 路 上 行 走 的 車 輛 的 車 齡 隨 之 而 提 高 。 我 看 過 一 份 分 析 報 告 ， 根 據 目 前 低 迷 的 銷 售 ， 在 美 國 每 部 車 的 壽 命 須 捱 25 年 。 即 使 汽 車 可 捱 到 25 年 ， 人 也 不 能 抵 受 換 車 的 引 誘 。 無 論 如 何 ， 可 肯 定 的 是 汽 車 銷 售 在 09 年 是 見 了 或 非 常 接 近 谷 底 。

由 1,600 到 1,000 ， 象 徵 着 GM 不 再 是 昔 日 的 巨 無 霸 ， 公 司 上 下 願 意 狠 心 去 改 ， 這 是 翻 天 覆 地 的 企 業 文 化 大 革 命 ， 可 能 只 有 在 破 產 保 護 和 國 有 化 配 合 才 能 成 事 。 由 1,600 至 1,000 ， 代 表 GM 自 願 降 班 ， 跟 另 一 水 平 競 爭 者 競 爭 。 我 賭 GM 重 組 將 會 成 功 ， 明 年 GM 在 中 國 所 銷 售 的 汽 車 數 量 將 超 越 美 國 ， GM 列 祖 列 宗 在 黃 泉 之 下 嘔 血 ， 而 奧 巴 馬 在 白 宮 則 飲 得 杯 落 。
蔡 東 豪 Tony Tsoi
現 任 上 市 公 司 精 電 國 際 行 政 總 裁 ， 港 交 所 上 市 委 員 會 副 主 席 。 他 曾 任 職 投 資 銀 行 ， 在 《 信 報 》 以 筆 名 原 復 生 撰 寫 財 經 專 欄 ， 對 投 資 及 求 知 有 無 限 渴 求 ， 習 慣 早 上 四 時 起 床 寫 作 找 樂 趣 。

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最佳CEO 蔡東豪

2009-06-25  NextMagazine




港 交所行政總裁周文耀的任期於明年一月屆滿，繼任人李小加於今年十月正式上任，不過他近日以候任老闆姿態舉行飯局，所說的交接期其實已經開始。一個機構出現 兩個權力中心，一新一舊，所有人都知道應怎樣自處。現在為周文耀過去六年在港交所的工作表現作評價，時間剛剛好——我認為周文耀是近年香港上市公司的最佳 CEO。

許多人可能認為港交所行政總裁這份工不難做，理由是過去幾年中國經濟起飛，大量中資企業湧到香港上市，中資股成為香港股市主 流，也成為海外投資者的寵兒，港交所獨市經營，自動波收錢，想窮都難，周文耀頂多是最幸運CEO。其實港交所行政總裁這份工容易做是謬誤，我選周文耀為最 佳CEO正是因為這份工難度之高、壓力之大，外人無法想像得到，但他過去幾年做出驕人成績。周文耀最厲害的武功，是「鴨子神功」——水面上悠然自得，水底 下踢到氣咳。

港交所的主要功能是作為一個「平台」，或一個「場」，讓參與者交易，港交所從中賺取交易費。營運這交易平台肯定不是自動波，營 運效率低或出現差誤，獨市地位可一夜消失。過去幾年香港股市成交量和新產品數量以倍數急升，港交所這個「場」沒出亂子，原因不是夠運，而是背後有人高瞻遠 矚，事先做好周詳計劃，再加上臨場執行得宜。

營運這個「場」要付出努力，而這些努力是場外人不容易察覺。跟華資經紀把酒言歡是容易見報的舉 動，公關上贏得掌聲，但港交所其實是運作着一盤又大又繁複又技術性的生意，行政總裁須在公眾視線以外做大量實事。周文耀以豐富營運經驗，在過去六年靜靜地 帶領港交所攀上一個又一個高峰，看得通者大力鼓掌，看不通者覺得一切是理所當然。

除了營運，港交所行政總裁的重要工作之一，是提升這個 「場」的品牌，當中牽涉到港交所監管者的身份。港交所品牌這課題非常複雜，包含政治因素，觸及到港交所範圍以外的經濟考慮，牽涉到的團體和人物眾多，關係 錯縱複雜。我對港交所採用監管手法的看法一直沒變：宜緊不宜鬆。假如港交所拒絕跟上國際標準，甚至把監管水平向下調，來迎合內地企業和華資財閥，港交所的 品牌優勢便續漸消失。

 

內地企業老闆心水甚清，香港市場的上市公司市盈率可能較低，遇上麻煩的時候不是打三兩個招呼就可解決 得到，但他們依然老遠把企業帶來香港上市，原因是他們看重香港市場這優越品牌，可引進質素高的海外投資者，從而鞭策自己不斷提升管理和企業管治水平。過去 六年，我跟周文耀在上市委員會共事，近距離觀察他的言行，我認為他一直掌握香港市場優勢的精髓，在提升港交所品牌建樹甚多。

港交所行政總裁 這份工非常難做，原因之一，是港交所採用西方專業管理模式，但處事上卻須採用一套混集西方專業、東方儒家和打工仔見招拆招的武功。港交所的擁有權和管理權 是分開的，沒有大股東，董事局內有各路英雄，有由政府委任、華資和外資經紀、投資者代表等，顧及不同界別，在利益問題上有時候出現對立情況，而周文耀是董 事局內唯一一位執行董事。即是說，周文耀在外邊打生打死，回到董事局時可能發現沒有一個當然支持者——原來屋企是最危險的地方。

港交所這個 「場」提供的產品主要是股票，股票是一個由大學生到老婆婆都可隨時發表偉論的課題，特別是容易觸動到持有龐大政治勢力的華資財閥的神經線。周文耀一方面要 確保這個「場」營運暢順有序，一方面要提升港交所品牌價值，還要面對來自四方八面，有理或無理，但不可不理的訴求。過去六年，周文耀以不群不黨、不卑不 亢、不慍不火的作風自處，在港交所發展歷程上立下重要功勞。

香港證券市場監管理念是依賴由政府、證監會、港交所組成的「三層架構」，我認為這是一頭欠缺方向、性格飄忽的怪獸；在這環境中，生存也是問題，遑論做出成績。在明年一月周文耀的送別會上，我相信會聽到這句歌詞——「誰會珍惜當你還擁有 ……」

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。
 



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領匯的責任 蔡東豪

2009-07-02  NextMagazine




領 匯在淡市中做出好成績，去年派息增長13%，超越前一年的10%增長。與此同時，領匯要求停車場保安外判商更改管理合同，令數以百計外判保安員失業，至於 仍繼續聘用的保安員則變相減薪，工會於是發動部分保安員罷工。在傳媒我又聽到領匯「為富不仁」、「罔顧社會責任」等聲音。

自從幾年前我成為 一間企業的負責人後，甚少談論「企業社會責任」，因為我對這課題的看法跟社會主流有點出入。這敏感課題不是三言兩語就能說清楚，容易引起誤會，還是少講為 妙。「企業社會責任」近年成為了企業口號，但真正意義含糊不清，我一直有衝動想提出自己的意見。我借領匯的經驗，在這由我控制的空間，淺談自己的看法。

我的看法很簡單：「企業社會責任」是多餘的。多餘不等於錯誤；多餘的意思是，這根本就是企業為自己的長遠利益必須做和必定要做的事情。強加 一個名堂所帶來的影響可能不大，但過分煞有介事會弄巧成拙。一間行事正路的企業，必定不會把員工呼之則來，揮之則去；必定不會爾虞我詐，欺騙供應商和客 戶；必定不會做出過分自私行為，破壞社區和諧；必定不會置企業的聲譽不理，做出人見人憎的行為。

一間企業一定要有原則，企業就是在原則和營商能力的互動過程中成長，繼而形成獨有性格。

若果企業的原則和營商能力皆不濟的話，它就是一間不濟的企業。企業有原則但營商能力欠奉，連年虧損，始終捱不住。企業欠缺原則，但擁有超凡營商能力，長遠來說，剎那光輝不會是永恒。只有堅守原則，同時擁有扎實營商能力的企業，才能持續做出好成績。

企 業在法律的灰色地帶鑽空子，做出合法但不合情理的事，最終是自討苦吃，因為員工視老闆為不理想僱主、銀行敬而遠之、顧客和供應商拒絕建立長遠關係。要建立 一盤持久經營的生意，所有人都知道企業要誠實、寬容、正派、處事合情合理等，這不僅是最佳營商方式，而且是唯一營商方式——硬要稱之為「企業社會責任」， 我認為有點做作。

 

把一些我們根本時時刻刻都應該做的事情，貼上一個標籤，假如這樣做能令別人的心情變得愉快一點，我當然不 反對。或許「標籤化」也有實際好處，就是社會對企業的期望在極速資訊環境中不停地變，同事留意着「企業社會責任」這標籤之同時，對公司的聲譽、形象、風險 管理、競爭環境可能會增添一份關注。長遠而言，這份關注可變成一股力求上進的動力。

香港人衡量領匯有一套不平等的標準。當其他錄得盈利的企業裁員，屬居安思危，是為股東提高回報；但領匯裁員，變成無良僱主，是背信棄義。想深一層，是什麼「信」，是什麼「義」？

領匯由上市至今，在招股書和年報中清楚說明企業目標是為投資者提供合理和穩定回報，製造長期資本增長。出現不平等標準，或許由於領匯是房委會屬下業務的前身，在上市時發生的風風雨雨等背景太過深入民心，令到香港人誤以為領匯應擁有比一般企業更高的社會責任。

領 匯的責任是提供合適的營商環境，讓商戶可賺取認為滿意的回報，讓市民可在一個舒適環境購物，滿足日常生活和消閒的需要。領匯把這些責任做得好，商戶和市民 同感滿意，長遠而言，必定在領匯業績上反映出來。領匯沒有逆市場行事的本領，在一片減租潮中它能加租，它採取的策略是提升物業質素，在商戶和市民心悅誠服 下收取更高租金。在淡市中，商戶和市民的選擇特別多，它能夠在淡市中提高盈利，確證了管理層在過去幾年提升物業質素的能力。業績中，管理層提供具體提升物 業質素的數據，個別提升物業質素的回報率高達三至四成。

領匯去年物業出租率87%，續租率73%，都比前一年上升，這些數據是領匯得到商戶 和市民認同的證據。領匯在由市場主導的環境中為股東做出成績，這就是它的責任。保安員就業問題，是社會問題，要由政府來解決。領匯管理層沒有能力、沒有經 驗、沒有民意基礎，更沒有空閒時間去處理社會問題。

領匯是長期被人誤會的企業，若果大家願意撥開雲霧，會見到它盈利穩定，兼具資產價值提升潛力的優質選擇。

蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。



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150年後見 蔡東豪


2009-07-09  NExtMagazine




美 國世紀金融騙案主腦馬多夫被判最高刑罰入獄150年。據報導，法官指馬多夫的所作所為「極度邪惡」，宣判後，旁聽席的受害人起立歡呼，部分人激動至落淚。 判一個71歲的人入獄150年，相信法官是要確保此人在獄中度過餘生；然而，數字上的荒謬以及受害人的復仇心態，流露出非理性暴徒行為。我想起一百年前美 國白人以私刑處死涉嫌犯罪的黑人罪犯，圍觀者那沾沾自喜的表情，令人不寒而慄。或者，馬多夫的客戶出現這種心態不應為奇，因為群眾選擇長時間摒棄理性思 維，才可跟馬多夫攜手炮製這宗大規模「龐氏騙案」。

馬多夫騙案有太多未有答案的「點解」︰點解這騙案可持續這麼長時間（逾二十年），牽涉這麼龐大的金錢（650億美元）？點解這麼多年沒客戶察覺到這是騙案（馬多夫是自首）？點解監管機構一直沒採取行動？

我 看過不少馬多夫騙案的報導，最發人深省是七月號《Vanity Fair》的文章《Did the Sons Know?》，文章解答了部分「點解」。這篇近萬字長文章開始時描述馬多夫兒子安德魯在街上遇見馬多夫公司一名前僱員，前僱員失去工作和被拖欠花紅，見到 安德魯即怒火中燒，認定他是主謀之一，揮拳襲擊他，並且不停咒罵︰「我份工呢？我的錢呢？」安德魯邊還手邊呼叫︰「我呢？」 馬多夫兩名兒子大學畢業後加入父親的公司工作，直至爆煲。兩名兒子至今堅持自己是清白，認為自己也是受害者，受傷害程度比其他人更甚。

馬多 夫的業務分開正當和不正當，多年來在樓上樓下各自運作，在正當業務工作的員工也知不正當業務的存在，有些員工想問但可能不准問，但身居要位，跟父親關係要 好的兩名兒子竟懵然不知？這一點令許多人難以相信。但讀完這篇文章，讀者得到的感覺，是兩名兒子很可能真的沒參與。法律專家認為美國政府將會起訴馬多夫兩 名兒子，罪名類近控告黑社會大佬身邊的女人——妳有罪因為妳應該知道這是不義之財。相信馬多夫的兒子會以「蠢不是罪」自辯，最後可能脫罪。

我 認為馬多夫兒子跟馬多夫客戶心態如出一轍︰不想知，也不想問。法律上他們可能沒犯法，但情理上他們是幫兇。「龐氏騙局」必定有一條所謂賺錢方程式，雖然這 方程式完全站不住腳。一百年前龐氏先生聲稱可從郵政局發出的優惠券作套戥，不停賺取利潤。馬多夫的賺錢方程式是採用「Split - strike Conversion Strategy」，一種所謂衍生工具套戥交易程式。肯用心了解這方程式的人，立即可斷定他長時間錄得巨額利潤的可能性是「零」。

馬 多夫的兒子從名校畢業，工作勤奮，資質不弱，身邊的人大都對他們有好感。馬多夫客戶全是有錢人，當中不乏商場高手、搵錢專家等，但這些聰明人選擇逃避這顯 而易見的問題︰單憑一招什麼「Split - strike Conversion Strategy」，怎可年復年穩賺十多釐回報？

「龐氏騙局」受害者當中可能有看穿騙局的人，或許他們選擇相信音樂櫈遊戲的音樂不會停下來，或許他們相信自己可以在爆煲前安全地抽身離去。從任何角度看，馬多夫的兒子和客戶都不可能是一念之差，霎時衝動做出錯事，而是長時間選擇視而不見。

馬多夫當然非泛泛之輩，他設下的騙局不是普通「種金計劃」。我認為最「殺食」一招，是長期以來即使有不少人對他的賺錢方程式提出疑問，但馬多夫容許這些疑問存在，增添神秘感，然後順勢製造假象︰就算我出蠱惑，我也是為你們好，最後是對你們有好處。

馬 多夫的客戶一方面隱隱約約知道有點不對勁，但同時間不停得到好處，他們的選擇一是離開，一是留低。金融海嘯前的這麼多年，馬多夫的客戶確實無風無險賺取穩 定利潤，更加加強他們的信念，既然留低就不要問這麼多問題。選擇留低後的心態，彷彿是已解答了自己心中疑惑，不再去追問，不願去面對。

馬多夫騙局為世人留下很多教訓，其中一個是，當騙局主腦人對你說，我或者越了界，但最終是對你好；你不是受害者，而是得益者。那麼你就要即時掉頭走，因為你不是他的對手。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。



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十兄弟 蔡東豪

2009-07-16  NextMagazine




麥 南馬拉（Robert McNamara）在7月6日去世，享年93歲。他的生平太精彩，多年來我不放過任何關於他的資訊。我曾在《信報》連續四日寫關於麥南馬拉的文章 ——〈十兄弟〉04年9月13日，〈十兄弟遇少爺〉9月14日，〈十兄弟被困越南〉9月15日，〈都是十兄弟的錯〉9月16日。

後來文章結集成書，書名《十兄弟》。幸好那時候《信報》未設網上論壇，否則一定被人攻擊抄襲（以「肥貓」標準肯定是抄）。本文抄錄五年前自己寫的文章，不過 「抄上抄」猶如加設一道防火牆，加上我只聽一位讀者（此人對本欄每期的文章讚不絕口）的意見，「肥貓」請自便。

二 次大戰時，美軍情報系統由十二個部門共同負責，部門之間工作重疊兼混亂。珍珠港一役喚醒了軍官︰戰爭中，子彈和知識同樣重要。當時空軍有一位二十八歲的中 將科頓（Tex Thornton）加入新成立的統計部，他未上過戰場，但他相信知識就是力量，擁有知識者按計劃冷靜行事，其他人憑感覺瞎猜。科頓認為有一種事實不會騙 人，就是數據。戰火如火如荼之際，美軍和哈佛商學院合辦統計學課程，當時統計學是一門新興學科，科頓在課程中招募精英加入統計部。

科頓這群不善開槍的軍人，最初得不到空軍重視，後來戰役的複雜性和困難度不斷增加，空軍發覺統計部所提供的數據，有助軍隊提升運作效率。自此，飛行航道、機師調配、投彈數目等決定，不再憑指揮官感覺，改為依數據決定。戰後空軍一致認同統計部的工作是戰爭成敗的關鍵。

戰爭結束後，統計部精英重投社會。科頓認為統計學這門知識可在其他領域大派用場，他召集了統計部最頂尖的十位精英，問︰「我們十位一體，價值會更高，假如我找到一個好機會，你們是否願意跟隨？」十兄弟即時和應。

1945 年福特汽車創辦人亨利福特想到自己年事已高，兒子又剛去世，決定讓位予孫兒小福特，小福特當時二十八歲。在一次及二次大戰期間的三十年，福特汽車從美國市 場領導者位置，跌至第三位，市場佔有率從六成跌至二成，少爺決定進行改革，急須吸納新血。少爺登基消息傳出，科頓主動求見，雙方一拍即合，十兄弟在 1945年11月加盟福特汽車。十兄弟把他們在空軍行之有效的系統搬到福特汽車，把福特汽車由一個強人統治的家族生意，轉型為依從數據的現代企業。十兄弟 認為管理空軍跟管理企業沒多大分別，數據就是數據，理性分析是企管人致勝武器，只要把感情成份從決策過程中清除，企管人攻無不克。

 

十 兄弟在福特汽車的仕途各有不同，有人（包括科頓）很早便離開，亦有三人登上總裁位置。不容置疑一點，是十兄弟幫助福特汽車重拾昔日光輝，兼改寫美國企業歷 史。十兄弟之中，成就最高是麥南馬拉。他於1961年成為福特汽車有史以來第一位非家族成員的總裁，可是他只當了八個星期總裁，原因是甘乃迪當選總統，邀 請他出任國防部長。

麥南馬拉把十兄弟的思維搬進國防部，在他眼中，國防部是一所大企業，須依賴準確數據，配合理性分析來營運。六十年代越戰 爆發，美軍陷入苦戰，死傷人數不斷增加，麥南馬拉成為眾矢之的。壓力越大，麥南馬拉越堅強，堅信自己的計算不會出錯︰投擲這麼多炸彈，可炸毀這麼大的面 積，可殺掉這麼多敵軍……越戰使麥南馬拉首次感受到數據好像不在說實話，為甚麼實力較強的一方竟不能取勝？麥南馬拉在1968年辭去國防部長一職，出任世 界銀行行長，從主戰者變為反戰者。

不論在福特汽車或國防部，十兄弟致力把混亂和情緒等主觀感受從決策過程中除掉，強調分析勝經驗、數據勝直 覺。十兄弟那套相信大即是好，可能忽視了服務、品質、創意的重要性，不少歷史學家把美國企業在七八十年代被歐日對手從後趕上的責任，歸咎於十兄弟。麥南馬 拉的經驗也說明當對手不按牌理出牌，即使有數以萬噸炸彈也摧毀不了對手的信念。麥南馬拉至死也可能被這想法困擾着：以理性行事，做足分析計算，但最後也拆 解不了這種叫「人」的東西。

蔡東豪Tony Tsoi

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陸東現象 蔡東豪

2009-07-23  NextMagazine




某 日陸東來電，說他的新書即將出版，邀請我出席新書發布會。我當然答應，其實時間許可的話，我一定出席朋友的新書發布會。我跟朋友合資經營出版社已好幾年， 以第一身感受在香港經營文化事業的苦況，以及香港人對閱讀的冷漠。除了名人出書的俾面派對，我出席過的新書發布會，出席者大都是作者的親朋戚友。舉行新書 發布會目的是宣傳，偶而有一兩位記者到場，見到場面冷清，宣傳變反宣傳，我於心不忍，因此我出席新書發布會，通常懷着一片好心。

陸東的 新書發布會在書店舉行，我一踏進會場，場面震撼至難以置信，好像差不多全港的電子和印刷媒體都派人來採訪，此外，還有不少慕名而至的陸東粉絲。我跟陸東一 齊到場，忽然間有大人物進場的飄飄然感覺。不消一刻，我倆立即被分隔，因為陸東被記者包圍，他氣定神閒回答每個提問。

我在想︰為什麼陸東這麼受歡迎？

05 年的《金錢之王》應該是關於陸東的第一個詳盡訪問，這幾年從時事到財經到時尚到生活，陸東的身影和sound-bite無處不在。從西裝筆挺評論財經到釣 魚和玩狗look，陸東已成為香港一個重要城市icon。在《金錢之王——增訂版》，陸東是五位王者中，唯一一位沒有安排做訪問，因為對於我這業餘作者， 陸東是訪無可訪，讀者想知道的都已經知道了。今次我自行從另一角度寫陸東，拆解陸東現象，取代訪問，嘗試找出陸東這麼受歡迎的原因。我從四個角度着手。

一、 市場上沒有這種高等貨色。多年前我寫過一篇文章《財經演員之我是誰》，指出財經演員的個人背景決定他們的評論是否空洞和無聊。香港有沒有手握大量資訊、有 見地、有料的分析員？答案是有，而且為數不少，這些分析員大部分在外資投資銀行工作，年薪加花紅動輒以百萬美元計。投資銀行不惜工本僱用這些有料之士，因 為他們是投行的搖錢樹，他們以有見地的投資分析，為投行賺取交易佣金和其他收入。要注意的是，投行客戶不是你和我，而是機構投資者；投行跟機構投資者的溝 通渠道，絕對不會是免費大氣電波。假如投行發現有料之士在公眾場合發表未有向機構投資者發表的意見，第一個反應是憤怒：「你有高見，何不先告知你的客 戶！」第二個反應應該是發警告信。

反過來問，投行分析員不會在免費大氣電波發聲，那麼時時刻刻在免費大氣電波，不停給予公眾投資意見的財經 演員的身份是什麼？電台和電視台聘請財經演員？非也，電台和電視台甚至車馬費可能也不須付（有沒有財經演員為出鏡付錢予傳媒，我不得而知，但不排除這可能 性），所有出鏡成本由財經演員自付。蝕本生意有人做？查實大部分財經演員在以散戶為目標客戶的證券行工作，曝光率有助提升知名度，幫助他們為僱主招攬生 意，或者為自己開闢正職以外收入來源。

市場渴求言之有物的投資資訊，有料之士不准發聲，財經演員說個不停，突然間走出一個陸東，情況自然是 一發不可收拾。我一直有這疑問︰為何瑞銀這大型國際投行容許陸東公開發表投資評論？陸東假如有真知灼見，為何不第一時間奔告投行的衣食父母機構投資者？幾 年前一個電話令我豁然大悟︰我接到瑞銀某私人銀行家的cold call，邀請我成為客戶。私人銀行客戶？我？

近年多間投行銳意發展私人銀 行業務，不斷把客戶門檻降低，從只服務首富級富豪，現在把目標顧客範圍擴展至中產人士。新一代私人銀行客戶，未必有資格跟隨銀行家免費去法國古堡歎紅酒， 但安排一場由陸東主講的投資講座，對私人銀行來說，算是高回報、低成本的客戶優惠活動。我認為瑞銀容許（或者鼓勵）陸東公開發表投資評論，屬於商業計算。

財經記者閱人無數，他們追訪財經演員可能是迫不得已，為的是要填滿一個方格；陸東的出現，在傳媒界驚為天人。形容陸東是公開發聲的分析員中實力最強，可能貶低了他，因為他的班數確實高出好多級。

註：未完，讀者想知道其他三個原因，請投資拙作《金錢之王——增訂版》。上書局書展攤位在 Hall 1，1C-10-18。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。



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蔡东：闪电婚姻缘于曼毫无保留


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-8-26/HTML_DYOEDYUPFAQS.html


8月21日，中国重汽1300名服务商代表会聚济南，蔡东以中国重汽(香港)有限公司(3808.HK)总裁身份，详细介绍了中国重汽和德国曼汽车公司(以下简称：德国曼)的合作计划。

“我们希望能够向服务商网络传达公司最近变动的信息，并对此前频繁发生的竞争对手挑起的产品质量事件进行澄清。”中国重汽今年头两月的重卡市场份额一度飙升至34%，尤其是与曼的全面合作，引起了行业其他企业关注。

五 周前，德国曼获得中国重汽(香港)25%加一股的股权，涉资60.48亿港元。此前德国曼相继与技术合作伙伴陕汽集团、潍柴动力等企业进行了长达数年的谈 判，由于陕汽和控股陕汽的潍柴动力之间的利益分歧，谈判一直没有结果。最终促使德国曼转向了中国重汽。由于双方约定的排他性原则，德国曼与陕汽集团之前的 技术合作将终止。

近乎半卖半送

2008年春节之后，在与潍柴动力的合资谈判最终失败之后，曾经因为斯太尔项目在济南工作过的德国曼员工开始试探性地接触中国重汽，并提出合作谈判愿望。3个月后中国重汽和曼公司的高层开始了合作磋商。

看完中国重汽自主研发的A7车型驾驶室后，德国曼谈判代表态度耐人寻味，“我们不愿意与能开发这样驾驶室的企业竞争，我们更愿意合作。”

德国曼是全球第三大重型卡车制造商，在欧洲16吨以上的重型商用卡车市场，2009年1-5月，德国曼的市场份额为15.93%，仅落后于戴姆勒-奔驰。但是由于经济危机的影响，曼在欧洲的市场份额也一度下滑。

在欧洲这样的成熟市场，商用车巨头已经看不见长久的增长潜力，欧洲商用车巨头正在寻求全球新兴市场作为增长点，这包括奔驰、沃尔沃、雷诺以及德国曼。

让 德国曼选择中国企业合作的理由是，中国重汽在伊朗这样的第三世界市场，已经将沃尔沃一年上万辆的销量，一下拉低到了一千辆左右。德国曼坚信，在应对新兴市 场需求时，像中国重汽这样的企业或许更有竞争力。曼看好的是双方未来在新兴市场的开拓能力，而这对于中国重汽来说无疑是机会。

在对中国重汽 的合作中，曼公司技术导入方式类似于“半卖半送”，中国重汽得到了曼D08、D20和D26全系列发动机技术；车桥、分动器和驾驶室等总成；世界最先进的 重型卡车之一的TGA整车技术；还有曼在卡车服务和技术提升方面的支持等。中国重卡得到了再次全面技术升级的机会。

据了解，德国曼将在10 月份向中国重汽派驻1位执行董事，其他3位非执行董事并不会在济南工作。执行董事将协助蔡东完成技术导入以及新产品的生产工作，双方协商将共同创立一个新 品牌，用于在中国以及其他新兴市场进行销售。除此之外，在技术中心、发动机事业部、卡车工厂、采购部、销售部等部门，曼都会派出工作人员。蔡东预计首批产 品的国产化，可能会在两年后完成。

联合+自主

“中国重汽的发动机无论怎么包装，也达不到欧洲80分贝的噪音标准。”蔡东承认，国内基于斯太尔欧Ⅱ升级而来发动机，虽然经过欧洲技术公司的再次开发，可以满足欧Ⅲ或者欧Ⅳ的排放标准，但是毕竟不是最新产品平台。

“我们现在就是两条路，一条就是走自主研发的路线，请欧洲的设计公司帮助我们设计产品，设计公司有很多经验，但是欠缺的是生产环节的经验，我们研发出来的产品需要很长时间的验证。”

蔡东的另一个打算，就是与曼这样的整车企业合作，“我们可以利用成熟的技术和产品，比如曼的每一个示范文件都给中国重汽，在设计东西的时候，我就知道这个东西是不是符合生产标准。”

对于这次合资，业界曾有疑问，认为中国重汽迫切需要发动机技术，因为中国重汽目前主推的EGR发动机，将无法向欧Ⅳ甚至欧Ⅴ升级，所以中国重汽与曼合作是不得已而为之。但是蔡东不承认这种说法。

此次合作引入的产品是曼最为先进TGA平台，一共4563款新车型全套的引入。“外方不怕把图纸卖给你，就怕把示范文件给你，因为给你之后，你就有翅膀想飞了。”蔡东说这是和曼谈判的重心。

最后曼公司决定给中国重汽44个部件的示范文件，几乎涵盖了发动机所有的重要部件。这一合作方式改变了此前合资企业引入技术和产品，但生产出来的产品，要到国外去做评测流程的历史。

垄断引发新一轮博弈

然而，与曼的蜜月期还未度过，中国重汽与国内同行的竞争矛盾已在销售和服务终端集中释放。

今年1至7月份中国重汽累计销量为7.77万辆，同比增长2.13%，今年前两月其重卡市场占有率一度冲击至34%，目前仍维持在20%的水平，居行业首位。中国重汽近乎于垄断式的增长，已经使其与国内同行的竞争矛盾越发严重。

据中国重汽相关人士介绍，有竞争对手收集中国重汽的售后服务信息，鼓动消费者向中国重汽提出退车要求，然后由其他企业低价卖车给该消费者。中国重汽在此时召开服务商大会，在传达曼入资的事件之余，更有稳定服务网络的意图。

从签署的协议中可以看到，如果中国重汽能够在3-5年中，将曼公司的最新技术消化吸收，将使其重卡产品迈进国际一流产品行列，对国内以“自主结合国外设计公司研发”方式为主体的企业将形成一定的冲击。

从目前情况来看，一汽解放和陕西重汽可能继续走自主结合聘请国外研发公司研发的道路，东风与沃尔沃的合资尚无结果，福田与奔驰结成合资企业，将来可能会导入很有竞争力的产品，依维柯的合资前景目前也很难预测。

最终哪条路线能够成功，蔡东认为，“要看企业对成本的控制，以及产品对中国市场的适应情况。”






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