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最後沖刺！美大選揭盅，華爾街“心跳加速”

“明天我也會參加大選投票，選出我支持的總統候選人和代表紐約州的選舉人。”紐約一家租車公司的老司機馬克(化名)頗為淡定地對《第一財經日報》記者表示。馬克來自阿爾及利亞，每日為一家五口的生計奔忙。

“我是民主黨支持者，所以這次會投票給希拉里。”當地時間11月7日，他還告訴《第一財經日報》記者，特朗普就是個“狂人”。

雖然美國大選進入了沖刺期，不過紐約街頭的景象仍一如往日，只是機票似乎更貴了，部分區域的安保也更嚴格了。北京時間11月8日晚7時，大選日正式拉開帷幕，美國東海岸部分州率先開始投票。

與這一切平穩有序相比，華爾街似乎更為躁動不安。近幾周來，各大金融機構頻繁更新美國大選分析報告，將各種大選結果及其潛在的短、中、長期的市場影響挖了個底朝天。

不過，歷史似乎總是告訴我們——不要那麽言之鑿鑿，事情最終總能以各種方式讓你措手不及，就好比四個半月前的那場英國脫歐公投。

（美國大選具體時間安排。來源：網絡）

選民靜候大選

與多數選民一樣，馬克對於此次大選十分淡定。不過，作為一名來自非洲的現美國公民，他的很多觀點都似乎更為客觀中立，也略帶中產階級的“小無奈”。

用馬克的話說，“雖然很多人稱希拉里不誠實、犯了很多錯誤(如‘郵件門’、克林頓基金會風波等)，但特朗普就是個‘狂人’，他竟然稱將在美國和墨西哥邊境修建邊境墻，來防止非法移民借道進入美國，這其實很不合適。”

馬克也提到，特朗普本質上就是個商人，並不懂政治。

參加大選投票的人們在紐約街頭投票站外排起了長龍。攝影/周艾琳

雖然他無疑將投票給希拉里，但似乎並不完全支持這位民主黨總統候選人。“政治家在大選前後的言論多數是為了爭取選票，當選後並不一定能落實。政治幫不了老百姓，不管誰最後當選，我們到頭來還是要賣力賺錢才能養家糊口。”不過他也認同，希拉里支持改善教育、醫療改革等，這也是生存發展的基礎。

話說到這兒，似乎就與各界印象中的那個繁華的美國有了出入。“外人看來美國就是‘好萊塢大片’，發達富裕，其實中產階級家庭手頭並不那麽寬裕，還有很多低收入家庭日子難以為繼。”馬克提起，他有三個孩子，每天必須不停工作來支持家庭的開銷。

他所言不虛。記者曾問過不少在上海、北京工作的美國人，哪怕到了30歲，他們之中的很多人都還在還讀大學時的學生貸款。

在很多人看來，這場大選可能是一場“比差遊戲”(race-to-the-bottom)，這讓究竟選誰變得更難以抉擇，這從近期兩位候選人你追我趕的民調結果中便可見一斑。

近期，麻省理工學院(MIT)斯隆管理學院黃亞生教授也發表演講稱，選舉希拉里還是特朗普，應該全盤考慮他們的素質和能力以及整體政策主張和政治綱領，“你不可能找到一個十全十美的候選人，應該綜合評估這兩個人和這兩個黨”。他稱，“今年的大選是在一個正常的人和一個狂人之間的選擇。在我看來這個選擇應該是一清二楚的：我不會去選一個狂人當總統。”

至於馬克所提到的——既要選總統又要選選舉人，其實這就是美國總統大選制度的核心——“選舉人團”制度(ElectoralCollege)。在這一制度下，美國各州選民將首先通過普選確定本州的“選舉人團”，“選舉人團”中的選舉人在12月時通過投票選出新任總統。換言之，選舉人受選民委托到首都華盛頓投票，但投票意向由選民事先決定，選舉人團投票表決只是例行公事。因此，結果在11月的全民大選後就能見分曉。

美國各州的“選舉人團”共有538張選舉人票，總統候選人獲得270張選舉人票即可宣布獲勝。

華爾街“全景預測”

比起馬克，真正緊張的則是華爾街，可能也是全球所有的金融機構——說到底，市場的任何異動對它們而言都是真金白銀，而大選前夕的市場波動已經可以用“暴力”來形容。

例如，最近的案例發生在北京時間11月7日7點左右，當時美國聯邦調查局(FBI)局長詹姆斯·科米告訴國會，該局維持7月的決定，即不建議因為希拉里擔任國務卿時使用私人電子郵箱處理公務的行為而對她提起公訴。

消息爆出不久，全球市場應聲大漲，風險資產攀高。當天的亞洲市場早盤，標普500指數期貨高開1.2%，黃金跳水超1%，有“大選風向標”之稱的墨西哥比索大幅上漲。再到當日晚間美股開盤，標普500指數果然高開高走，一舉逆轉了“九連跌”，這也是其在過去35年間最長的連跌。

不幸的是，據本報記者了解，此前因預計市場將持續“恐慌模式”而大力加倉黃金的投資者當日一早就爆了倉，而且不在少數。

市場往往就是如此，暴力波動後，留下的只是一地雞毛。

近期，市場情緒的切換快得宛若“電風扇”。就在FBI為希拉里“洗白”前，市場的避險情緒堪比歐債危機爆發時期——10月28日，FBI宣布重啟對希拉里“郵件門”的調查，市場一度全面重挫。

“此前幾個月，市場幾乎都預計希拉里將會獲勝，一旦預期逆轉，就意味著交易方向將徹底轉向——這種波動性是極其可怕的。”在線經紀商FXTM富拓的市場研究副總裁賈米勒(JameelAhmad)當時在接受《第一財經日報》專訪時稱，“除非你是經驗老到的交易員，否則還是暫且退出，觀戰為上。”

他的觀點幾乎總結了多數經歷過“瑞郎與歐元脫鉤”、“英國脫歐”的交易員的血淚史——“大選結果公布前，做交易可要小心了，必須設好止損，這可不是一場簡單的遊戲。”

如今，大選只待正式揭盅，各大金融機構研究團隊似乎已經拿著一顆“水晶球”，將各種可能情景“全面托出”。全球最大資管公司之一的美盛集團旗下的凱利投資則預計了三種情景：

情景一：希拉里當選，並且共和黨掌控國會。這將利多市場，因為投資者歷來認為政治平衡有利於市場發展，多於由同一黨派控制政府和國會。此外，這一結果也可能意味著美國不會大幅調整稅項，能源、健康護理和金融法規不會出現重大變動，但利空制藥股和生物科技股。

情景二：特朗普當選，由共和黨掌控國會。屆時，預期市場會即時遭遇拋售，然後在約12個月後才會走高;美國政府料將削減個人和企業稅，應可利多消費者;財政赤字增加、美元疲弱和國庫券收益率上漲;利多能源、健康護理和金融業，基於特朗普主張的貿易和保護主義措施，屆時將利空跨國公司。

情景三：民主黨大獲全勝，雖然這並非基本預期情境。美國政府料將提高稅收，令市盈率受壓;利空健康護理、能源和金融，主要源於收緊法規;預計清潔能源成為大贏家。

國內市場關註美元和人民幣

對於隔著一個太平洋的中國而言，除了對未來的美國對華經濟政策予以關註，記者從機構人士處了解到，人民幣波動也是焦點。

“FBI撤銷了對希拉里的指控，金融市場從周一明顯開始計入希拉里獲勝預期。美股大漲逾2%，美元對大部分主要對手貨幣急劇走高。”外匯交易服務商嘉盛集團分析師James Chen告訴記者，如果希拉里真的如預期般贏得總統選舉，隨著更為常態的市場環境回歸，資本市場可能更趨平穩。但就美元而言，由於焦點將重回美聯儲，其匯率很可能繼續上行。

他進一步表示：“很明顯，希拉里獲勝將排除美聯儲加息的主要影響因素之一。不論其政治傾向，如特朗普入主白宮，市場波動性很可能隨之升高，由此嚴重阻礙美聯儲12月出手加息。”

民主黨副總統候選人凱恩已到弗吉尼亞州里士滿的投票站投票。（圖片來源：網絡）

同時，雖然上周發布的10月美國就業報告不及市場預期，但數據非常清晰地顯示：通脹正在上行，美國就業局勢堅挺並在持續改善。例如，9月非農數據由之前令人失望的15.6萬人次大幅上修至19.1萬。但更為重要的是，10月美國薪資增長和通脹關鍵指標——平均小時薪資意外超出預期，報於+0.4%(預期+0.3%)，薪資獲得7年多來最大年率增長+2.8%。

不乏交易員對記者稱，美元指數突破100可能就會在12月中後期發生。如果兌現，人民幣的下行壓力似乎將會持續，畢竟如今的匯率政策越發基於市場供求。

不過，民生證券研究院執行院長管清友近期表示，新匯率機制下，美元指數和人民幣存在聯動關系，美元指數100～101對應人民幣中間價6.80～6.82，各自都是十年壓力位，難突破。

醫療器械三大跨國公司說了算 中企欲沖刺進口替代

2016年，在國家不斷釋放政策利好的推動下，國產醫療器械廠商完成進口替代也轉眼進入了攻堅之年，跨國醫療器械巨頭仍是最大的對手：它們一邊仍舊牢牢掌握了高端醫療器械市場的“主動權”，高端市場覆蓋率達到85%，另一邊“本土化戰略”亦布局得風生水起。

只看價格，忽略技術的時代過去了，這場本土醫療器械廠商“進口替代”的戰役如何破局?

進口替代潮

三大跨國醫療器械巨頭GPS(GE、飛利浦、西門子)首次集體缺席了今年的第76屆CMEF(中國國際醫療器械秋季博覽會)。

這在圈內是條不大不小的新聞：說大，是因為作為行業盛會，CMEF已經舉辦了76屆，往年常常在展會上就直接爆出采購大單，GPS集體缺席可謂不可思議;說不大，是因為從去年開始，包括GPS在內的器械廠商就陸續發布新聞，今後將不再參加秋季展，“集體缺席”也可以說是在預料之內。

牌面上看，包括聯影、邁瑞、東軟在內的國產醫療器械廠商替代GPS成為了此次參展的主力軍，這有點像如今中國3000億醫療器械市場的縮影，國產貨正嶄露頭角，進口替代大潮真正來襲。盡管在跨國巨頭勢頭兇猛的“本土化”戰略下，這場替代進行得並不容易。

數據顯示，在目前國內醫療器械市場僅占醫藥市場總份額的14%，這一比例在全球是42%;全球醫療器械行業預計年均增長在4.1%，不過中國近六年複合增長率卻達到了20%，中國的醫療器械市場可謂“肥肉”，誰都想爭。

“要用效率高的方法來追趕進口廠商。如果要和GPS正面競爭，會難度很大，所以需要用一些差異化的方法，在一些特定市場上來追逐。”邁瑞醫療董事長成明和在接受《第一財經日報》專訪時透露。

不過他也坦言，單純依靠價格來爭奪市場份額的時代已經過去了。根據國家衛計委的統計，在國內市場目前國產醫療設備絕對數量占比並不低，甚至超過了80%，但多集中在了中低端領域，惡性競爭嚴重。而進口的醫療設備以不到20%的數量占比，贏得了90%的市場利潤。本土企業想要翻身盈利，提升技術實力仍舊是必走之路。

並購與協同

但與傳統方式不同，本土企業正在通過並購路徑更快更直接地完成技術突圍，在這一過程中，資本正扮演著越來越重要的作用，國產醫療器械幾大巨頭：東軟、魚躍、樂普早年已經於A股上市，邁瑞在2006年紐交所上市後開啟並購之路，並在今年完成私有化回歸，尋找更大的國內資本空間;而知情人士透露，聯影也正在上市沖刺的籌備中。

“從邁瑞在美國上市以來，8年時間我們前後完成了9次國內並購，3次跨境並購，依托這些並購，我們打開了海外市場，也得到了在細分領域的關鍵技術。”成明和透露，以三年前並購美國超聲診斷系統排名第五的生產企業ZONARE(ZONARE Medical Systems，Inc)為例，依托這項並購，邁瑞敲開了對品牌信賴度極高的美國超聲市場的大門，並且一度將美國超聲市場的占有量從8%上升到了10%。在整合三年後，結合ZONARE的技術積累，推出了國產品牌Resona 7超聲，一舉奪得德國紅點大獎。依托這樣的技術突圍，在國內監護儀市場，2015年飛利浦占有量排第一，邁瑞上升至第二，GE第三;燈塔床市場邁瑞市場占有量已經位居第一;而在麻醉劑、除顫設備、生化分析儀、超聲市場，邁瑞已經做到市場占有量第三的位置。

“其實並購後的協同很重要，我們的方法是將技術團隊還是留在美國，生產轉移到中國來，以此降低成本。在技術、生產過程中中美兩個團隊有重合的地方，需要整合重複的職能，留下我們真正需要的人員。在管理上，IT、財務要聯通，但是分開管理，我們主要采取的是總經理負責制，當地的員工還是由當地人管理。”成明和對《第一財經日報》記者表示。

剖解這場基於並購基礎上的技術升級案例，有幾個步驟非常關鍵，首先是需要利用垂直采購的成本優勢，在價格上做到比進口設備更有吸引力;其次，在渠道上他們選擇更多布局到鄉鎮醫院這些過去還未被充分挖掘的市場，在中國的“新興市場”上與GPS在同一起跑線上競爭;第三，在戰略上要做好人才管理的思路，因為跨國公司的人才流動頻繁，持續性差，但對於企業而言，人才很重要;此外在售後服務上，他們也會盡量讓醫療機構體驗到國產醫療設備的性價比：跨國廠商通常是產品壞一次，就收一次維修的錢，不過國產設備廠商會打包服務很多年，這對於醫療器械日常保養來說可以節約很大一筆開支。

資源整合

早在2014年，國家主席習近平就曾表示，醫療設備是現代醫療業發展的必備手段，並且要加快高端醫療設備國產化進程，降低成本，推動民族品牌企業不斷發展。緊接著的2015年，國務院頒布的《中國制造2025》中，也把國產高端醫療設備納入到了戰略任務和重點之中。而剛發布的《“健康中國2030”規劃綱要》亦表示，要全力推進健康中國建設。

“在現在的存量市場中，85%以上的高端市場還是由GPS占據，但隨著政策的推進以及醫療器械更新換代的時間節點來臨，國產醫療器械會有很大的替代空間，這一趨勢很明確。”醫療行業投資人高特佳投資執行合夥人於建林在接受《第一財經日報》記者采訪時表示。

在他看來，伴隨著國產醫療器械一同崛起的還有同業並購的大潮，“包括邁瑞、聯影、三諾生物、魚躍，大家都只在各自競爭的細分領域很有優勢，中國的醫療器械行業集中度也比較低，有一萬多家醫療器械廠家，但是美國只有一兩百家，包括強生、羅氏都是百億以上的產業規模，所以在未來並購的趨勢會很明顯。”

事實上，這一並購趨勢已經出現端倪，根據普華永道今年6月份發布的《中國醫療器械行業並購回顧與展望》報告：2015年中國市場共發生了81起醫療器械並購交易(不包括海外並購)， 比2014年的69起上升了17%。其中57起交易來自本土戰略買家，其後是風險投資交易(12起)、私募股權交易(7起)和國外戰略買家(5起)。在交易價值方面，超過16起交易的價值在5000萬美元以上，平均交易價值達到5600萬美元，這一數字比2014年高出83%之多，交易總價值為39億美元，較上年上升了156%。

“國家鼓勵醫療器械國產化是給了中國廠家機會，其實對於醫院、醫生來說歸根結底還是看一個產品的性價比怎麽樣。對我們而言，就可以利用本土化的優勢，整合優質資源來將鏈條打通。”成明和說，“通過資源整合，來實現系統化的布局，那麽在與國外廠家競爭時也會更有優勢。”

沖刺深港通 藍籌和金融股成“香餑餑”

深港通尚未正式宣布開通日期，除了多家券商不斷加快各項備戰工作進度，市場也同樣給予深港通諸多期待。

11月10日，香港交易所(下稱港交所)中國客戶關系及市場推廣部助理副總裁張曉夏在某港股通專題策略會上表示，相比滬港通，深港通有兩大突破，一是取消總額度限制，僅保留每日額度;二是投資標的擴容，海內外投資者有很多選擇。與此同時，內地投資者的投資邏輯與香港趨同，更加註重穩健投資，更加青睞藍籌股和大金融股。

深港通與滬港通成互補

市場各方都在靜待深港通的開通。此前，港交所總裁李小加曾披露，監管層傾向於11月中下旬以後的某周一開通，且盡量不靠近聖誕假期。安信國際證券(香港)有限公司研究總監韓致立透露，11月28日、12月5日將是開通的熱門日期，對應公布時間為11月12日至13日及11月19日至20日。

盡管此前深港通備受關註，但境內投資者對其依舊有所陌生。香港交易所中國客戶關系及市場推廣部助理副總裁張曉夏表示，深港通是在滬港通的政策框架下推行的，其監管制度、結算和交收等制度和滬港通完全對應、配套。但與滬港通相比，深港通有兩大突破：一是取消總額度限制，僅保留每日額度;二是涵蓋標的得以擴容。

張曉夏解釋，滬港通作為互聯互通的第一個機制，存在一定的不確定性。為保證大陸與香港兩地市場不會出現太大程度的沖擊，我們為其限定了總額度。但對於海外投資者而言，他們在進行中長線布局時總有一個顧慮，即如果在布局中，這一總額度用完了該如何處理?政策上能否批複新的額度，始終是一個風險。深港通取消總額度限制，讓海外資金和內地資金更為順暢的進入到對方市場中。深港通的開通將兩岸三地的三大交易所聯系起來，使其成為一個事實性的共贏交易市場。

對於海內外投資者而言，深港通下有了更多的投資標的，這與滬港通形成有效互補。

通過深港通，海外投資者到香港可投資什麽?投資者可選擇市值60億元人民幣及以上的深證成份指數和深證中小創新指數的成份股，以及深圳證券交易所上市的A+H股公司股票。張曉夏介紹，這約涵蓋了880支深證市場的股票，其中包含了200多支創業板的高科技高成長股票。而內地投資者到香港，可通過深港通之下的港股通投資什麽?內地投資者可選擇恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數的成份股，以及香港聯合交易所上市的A+H股公司股票。張曉夏介紹，港股通下共涵蓋了417個港股，比滬港通下的港股通增加了近100個小成股。

大藍籌大金融成香餑餑

當前港股通交易量持續上升。回顧滬港通下港股通的交易情況，在開通初期港股通交易占香港市場上的比例約為0.5%，進入2016年滬港通交易量逐漸攀升，9月份港股通交易量占港股整體交易量比例已達5.4%，目前已連續11個月呈現凈買入趨勢。

未來采取何種策略投資深港股?

張曉夏介紹，當前香港主板的估值，無論是從縱向和其歷史數據相比，亦或橫向與全球其他的主要市場相比，估值都是處於一個歷史低位狀態。因此，考慮到低估值下AH股股價的差價，同一公司、同一行業，港股更為便宜;同時，港股的股息收益率和派息率高於A股，所以諸多港股通投資者呈現一個買入並長期持有的狀態，並非持有短買短賣的投資策略。

他們投資標的也呈現出一定的變化。港交所方面介紹，在滬港通剛開通初期，即2014年-2015年上半年，內地投資者在香港依舊延續在A股的投資行為，較為關註中小型股票，而在2015年下半年至今，對於中小型股票偏好慢慢減弱，越加青睞香港大藍籌、大金融股票等。

“投資者對於恒指中型股的投資，從2015年的60%縮減到2016年的40%;在行業方面，2015年投資分布較為平均，但2016年開始對金融行業股票的投資占比從2015年的21%增長至2016年的42%。” 一位在港資深分析師告訴《第一財經日報》記者,“在平均水平下香港大股票反而比小股票更有估值溢價。機構投資者主要關註市場流動性和成交量。小股票沒有一定成交量時，機構投資者不敢貿然入場。在香港市場上整體而言大股票流動性好於小股票。”

對於未來的如何沖刺深港通，韓致立提出了六條選股路線。預期深港通的開通將帶動港股走一波行情，譬如券商股、港交所等; 中小盤、尤其是成長性股份也成為內地投資者的一大選項。韓致立表示， HA折讓股也成為一大選擇，但在衡量HA折讓的同時，也需考慮估值及基本面，畢竟H/A折讓不是唯一標準;同時，高息股也成為較好的投資標的之一，但這需考慮業績及派息的穩定性;此外，港股通名單內的優質大中型股份以及50億市值邊緣小型指數成分股也將成為一大投資主線。

手握4.7億用戶，墨跡天氣沖刺創業板能成為霧霾概念股嗎？

徐建鳳 2017-01-04 08:49

文 | 徐建鳳

編輯 | 盧旭成

占據了大半中國智能手機用戶的墨跡天氣，經歷了六年的磨礪，也開啟了IPO模式。2016年12月23日，北京墨跡風雲科技股份有限公司創業板首次公開發行股票招股說明書的申報稿在中國證監會的信息披露欄目披露。

墨跡科技招股書披露，2013年到2016年6月30日的營收分別為1840.77萬元、4473.45萬元、12500.63萬元和10665.05萬元，複合增長率高達160.59%；凈利潤分別為64.32萬元、263.38萬元、2519.08萬元和1322.30萬元，複合增長率高達525.82%。

墨跡科技2013年-2016年6月30日營收和凈利潤：

墨跡科技的招股書也披露了它的股東結構。創新工場系股東，包括北京創新和工場基金，合計持有墨跡科技8.71%股份。阿里創投持有墨跡科技15.504%的股份。險峰創投，加上同樣是陳科屹為實際控制人的的險峰深圳、西藏險峰，險峰系在墨跡科技中的股份占比為18.97%，為第二大股東。

上市前，創始人金犁直接持有墨跡科技34.627%的股份，並通過跡將蔚藍間接控制墨跡科技2.567%的股份，合計控制墨跡科技37.194%的股份。上市後，金犁的股份會被稀釋到27.895%，依然是公司的實際控制人。

一個小小的天氣應用緣何能開啟上市之路，它有機會成為下一個暴風嗎？

俘獲海量用戶

墨跡科技由金梨正式創立於2010 年3月18日。出生於1982年的金犁是個技術男，2005 年至 2007年任埃森哲軟件工程師，2007年至2009年在Symbian中國/NOKIA中國任高級軟件工程師。正是在諾基亞中國，金犁看到了天氣應用的機會。

在墨跡天氣APP誕生之前，天氣預報類APP的界面難看。“愛打扮”的金犁決定在工作之余開發一款界面漂亮的天氣預報應用。

金犁工作的Symbian當時是全球最大的手機應用平臺，所以2009年5月，他率先推出墨跡天氣的Symbian（塞班）版本。這款產品不僅外觀漂亮，還能同時支持2000多個城市的天氣預報，而其他同類應用覆蓋的數量則是500個，這成了墨跡天氣早期的核心功能。

早期的墨跡天氣APP以塞班平臺為主，因當時移動流量費用高，金犁利用數據壓縮技術，讓用戶每次更新只需耗費不到2k流量，另外，用戶把墨跡下載到手機後，在手機桌面可獨立運行，方便用戶在不額外耗費流量的情況下隨時查看天氣。

2009年5月4日，墨跡天氣問世的第一天，僅僅依靠論壇傳播，下載量就達到了2000，七八個月後，日活躍用戶量達到1萬。用戶的喜歡為金犁增強了信心。他下定決心出來創業。2010年年初，剛創立險峰華興的陳科屹250萬元天使投資了金犁，墨跡科技現在走到IPO階段，也證明了陳的眼光。2010年3月，金犁正式成立公司。2010年5月，墨跡天氣開始團隊化運營，同時發布了第一個Android版本。

不得不說，金犁選擇的創業時機很對。因為2010年開始，以iOS和Android為核心平臺的移動互聯網應用開始爆發。金犁也陸續把產品的開發和更新主要向Android 和iOS平臺轉移。2011年，墨跡天氣的iOS版本上線，天氣信息展示更加直觀，背景改為隨天氣而定的全景動畫，首屏增加二次元人物“小墨助手”，形象展示晴、雨、霾、穿衣多少等信息。同時新增了預警信息推送，確保氣象臺發布的預警實時推送給用戶。為了增強用戶之間的交互，在天氣分享頁面嵌入相機，可以隨手拍照片分享，為日後推出時景功能奠定了基礎。2011年墨跡獲得盛大的A輪投資，A+輪則由創新工場系投出。

*墨跡天氣APP界面

2012年，金犁曾經歷過一次團隊調整。據公開報道，原因是金犁跟其他合夥人在產品方向上有分歧。墨跡科技的招股書里，創業家&i黑馬註意到，2012年，董事趙東和孫增斌因離職的原因，不再擔任墨跡的董事，改由金犁的夫人孫錦楠和她的姐姐孫樹閣、姐夫胡立堂擔任。一直到2016年4月20日金犁才把這三個親戚董事換掉。

墨跡一開始從網上抓取天氣數據，後來氣象部門找上門來要求付一年幾十萬元的費用，沒有引起金的重視。這也可以理解，對於當時尚未實現盈利的墨跡科技而言，這是一筆巨大的開銷。直到2011年網站被封，金犁才開始正視，再三跟氣象部門交涉付費授權一事，3個月後，網站才恢複運營。而最終從北京氣象局拿到天氣數據的授權則歷時一年多。

也許是意識到天氣數據受制於氣象部門，2012之後，金犁開始在產品里加強用戶產生的跟氣象相關的信息。比如推出“全時實景”的時景功能，由用戶拍攝帶有位置標簽的街景和天氣，並上傳分享，用戶可對圖片評論、回複、點贊。後來新開發的版本里，用戶還可以提交當天天氣情況，後臺通過用戶廣泛提交的數據修正天氣精準度。2014年，金犁甚至趁著智能硬件興起的風潮，研發了智能空氣檢測硬件“空氣果”，它可以接收空氣中PM2.5、二氧化氮、粉塵、氣溫等多項數據，建立了獲取天氣數據的監測閉環。

*空氣果

金犁一方面不斷加強產品版本更叠和數據閉環，一方面也加大對產品的推廣。2013年前，好的移動應用是有極大的用戶紅利的。比如早期的iOS商店，上面優秀的應用少，像墨跡天氣、航班管家這種好的應用，可以基本不花費用就得到很好的推薦，用戶獲取成本比較低。2014年開始，移動應用推廣商業化開始，2015年基本普及。所以，從墨跡的招股書可以看到，2013年—2016年6月30日，墨跡的推廣費用分別為41.45萬元、678.37萬元、3077.77萬元、4036.29萬元。也正是從2013年開始，墨跡科技APP新增下載量急劇上升，2013年為8857.1萬，2014年為6208.5萬，2015年為8736.58萬，2016年上半年為1.008億，最終累計用戶為4.7億。

移動廣告支撐上市

從墨跡科技披露的招股書看，這家公司是2013年開始規模商業化探索的。作為一款擁有海量用戶的移動應用，金犁能想到的變現方式首先是廣告。

而墨跡科技加速變現要從一個女人說起。2013年，張明明加入墨跡科技，成為銷售總監。張明明，出生於1981年，2004年畢業於北京聯合大學，學市場營銷專業。她曾在3G門戶、億動廣告、艾德思奇工作過，諳熟移動廣告售賣。因為張明明的加入，當年墨跡的銷售人員首次達到10人，此後不斷上漲，截止到2016年6月，已達42人。

張明明的加盟確實讓墨跡科技的收入發生明顯的變化，2013年墨跡科技的收入達1840萬元，主要靠接入阿里巴巴集團、天津億瑪、銳訊靈通等平臺廣告獲取收入，2014年2月，張明明就因為業績突出被提升為墨跡科技副總經理。

除引入銷售強人外，金犁也同步引入阿里創投成為墨跡科技股東。要知道，阿里巴巴因為有全球最龐大的電商生態，一方面需要海量的投放引流到淘寶、天貓平臺，另一方面也能承受比較高的價格。股東的錢是要賺的。2013年來自阿里巴巴集團的廣告收入為327.96萬元，占墨跡科技總收入的比例為17.82%。2014年阿里巴巴貢獻的廣告收入為2026.71萬元，占墨跡科技當年總收入的比例為45.31%。為弱化關聯交易，2015年，阿里巴巴貢獻的廣告收入降低到1865.86萬元。

打通廣告渠道和資源之余，金犁也帶領研發團隊，開發更多可售賣的產品（廣告位）供售賣。據墨跡科技招股書披露，墨跡科技主要的廣告模式為品牌廣告和效果廣告。效果廣告包括廣告聯盟、平臺倒流、應用推薦這三大類，嘗遍從CPT（以試玩為付費標準）到CPS（按收入分成付費）等所有的效果廣告方式。品牌廣告主要是通過直營或第三方公司代理的品牌客戶，比如伊利、可口可樂、聯合利華、迪奧、捷豹路虎、花旗銀行等的投放，主要廣告形式是開屏廣告、背景植入廣告、banner廣告等，2015-2016年6月，墨跡科技開屏廣告價格為14.7-52.5萬元/天，背景植入廣告價格14-56萬元/天，banner廣告價格7-17.5萬元/天。墨跡科技品牌廣告和效果廣告收入見以下表格：

墨跡科技主營業務收入的具體構成

要讓廣告總收入增加，要麽增加新的廣告客戶，要麽廣告價格上漲，這兩個動作墨跡科技一直在做。以開屏廣告為例，墨跡科技2013年才12萬元-30萬元/天，2014年漲到35萬元/天。無論是廣告客戶的增加，還是廣告價格上漲，如果要保證每個客戶的廣告效果，首先需要增加裝機用戶數，上文提到2014年後墨跡科技增加推廣費用就是為了增加用戶數，效果確實立竿見影。第二還要提高用戶的活躍度和用戶粘性，兩個重要的指標是用戶日活和用戶日均使用時長。這兩個指標在墨跡科技的招股書里也是增長的（見下表），這也跟2014年後金犁做的產品升級有關。

2013年以來墨跡天氣APP的主要運營數據：

2013年後，墨跡天氣的APP明顯增加了生活資訊類的內容，讓用戶不僅可以在APP上看天氣預報和指數，還能看相關內容。內容是增加移動應用用戶活躍度和粘性的重要手段，今日頭條用戶粘性強，用戶日均使用時長僅次於微信。萬能鑰匙、獵豹移動等都希望通過內容來增加用戶活躍和粘性。另外，墨跡天氣APP逐漸增加用戶互動的功能，比如推出空氣質量排行榜，比如做用戶社區墨圈，比如讓用戶提交實時街景和“我來報天氣”等，這也是提供用戶活躍和使用時長的方法。

經過種種努力，墨跡科技短短3年多時間就實現營收規模從千萬量級到億級的飛躍。

不過，很多媒體質疑墨跡科技的營收主要靠移動廣告，太過於單一，依據是2013 年、2014 年、2015 年和 2016 年 1-6 月，互聯網廣告信息服務收入在墨跡科技收入中的占比分別為 97.25%、94.84%、98.10%和 98.70%。而且客戶集中度也非常高，主要是騰訊、阿里巴巴集團、藍色光標、安沃傳媒等知名IT企業以及知名廣告代理商。2013年、2014年、2015年及2016年1-6月，公司來自前五大客戶的營業收入分別為 1395.41 萬元、3730.48 萬元、9502.94 萬元和 8479.49萬元，分別占同期營業收入的比例為75.81%、83.39%、76.02%和79.51%。

但這其實有誤解。

百度、阿里巴巴、騰訊的移動廣告收入規模都達百億元以上，今日頭條2016年依靠移動廣告收入也將達百億元規模。移動廣告是最主流的盈利模式之一。據墨跡科技主要依靠廣告在創業板上市，可能不但不是太大的風險問題，可能還有主業突出的加分。當然，墨跡科技也在嘗試做電商，以及直接做智能硬件來變現，比如推出空氣果，目前看營收規模還是偏小。

下圖為公司營業收入構成

墨跡科技的未來

未來，如果移動廣告依然是墨跡科技絕對的主營業務，它將如何布局才能跑在增長的高速路上？還是要做用戶增量。比如墨跡科技正在與OPPO等廣告平臺持續合作來拓展用戶。2016年03月18日，墨跡科技與OPPO廣告平臺簽訂了《2016年度框架合作協議及合作協議》，墨跡在OPPO平臺上進行軟件的推廣宣傳，並支付200萬元的費用，協議到2016年12月31日終止。時隔九月，在OPPO官網的社區頻道，創業家&i黑馬依然能找到“無廣告版墨跡天氣，喜歡的拿下”的宣傳語。顯然，墨跡科技所以跟OPPO合作，正是看中OPPO對四五線城市用戶的超高覆蓋。因為墨跡科技對一二線城市的覆蓋已比較到位，而四五線城市還有大幅的上漲空間。

為了拓展用戶，墨跡科技還將觸角伸到境外。招股書中顯示了墨跡科技在境外開展業務的訴求：未來將在不斷提升氣象信息預報精度和APP產品用戶體驗的基礎上，大力發展海外業務，開拓海外市場。實際上，墨跡科技的創始人金犁早有這一規劃。金犁在2015年就曾對騰訊科技坦言，墨跡科技在國內的發展已經遇到瓶頸，他們要通過海外市場的拓展增加規模。墨跡科技把國際化的第一站選在了東南亞。金犁認為東南亞的“市場空間足夠大”。美國、歐洲也將會是墨跡科技準備進軍的市場。

*金犁在矽谷演講

除了在增加用戶數量上布局，墨跡科技還會使出渾身解數來最大限度的留存和激活現有客戶。這從其募集資金的用途上就可見一斑。墨跡科技IPO的資金用途之一就是升級墨跡天氣APP系統。它計劃從服務端、客戶端、大數據技術三方面開展。服務端、客戶端的升級能夠直接帶來更舒適的用戶體驗。

而大數據技術則是墨跡科技目前進行用戶行為分析、精細化用戶畫像、個性化推薦的技術手段。大數據的升級方向重點在加強大數據的計算能力及數據吞吐量，形成完整的大數據平臺，以更適應氣象行業的特點，為未來整合氣象數據及用戶行為數據，開放天氣大數據平臺創造良好基礎。

未來，墨跡科技將以氣象大數據為基礎，為用戶提供更加生活化、場景化的“天氣+”氣象服務。目前，墨跡科技已經收集並建立的用戶檔案，包含了大量的用戶行為和偏好信息，細化維度達到上百個，這就是墨跡科技的“用戶畫像”。

墨跡天氣APP結合用戶畫像及行為分析，能夠使得廣告投放更為精準，提高流量轉化的效益。用戶畫像還是墨跡科技打造“天氣+”模塊的基礎。“天氣+”模塊升級包括場景、內容、服務三個子版塊。場景版塊從時間、地理、環境等維度劃分用戶，確定用戶所處的場景，是整個“天氣+”模塊的基礎版塊。用戶通過場景入口進入墨跡天氣APP，接收墨跡天氣APP提供的內容與服務。內容子版塊推送給用戶場景化的天氣數據、新聞資訊等信息；服務子版塊則推送給用戶場景化的打車、外賣、網購等生活服務信息，引導用戶進行付費操作。這不僅能夠持續增加用戶活躍和日均使用時長，還能進一步實現交易，將流量變現。 

同時墨跡科技也將積極探索To B業務，為行業客戶和政府客戶提供定制化的氣象產品和服務，降低極端氣候災害風險，提升經營管理效率。To B業務也是基於用戶畫像。它可以用於指導指向性更強的市場推廣活動，以及提供垂直合作的平臺。例如基於氣象災害和定位信息的保險行業應用，基於精細化預報的農業行業應用，基於用戶群體、定位信息的物流倉儲行業應用，基於天氣和用戶行為的行程推薦應用等。

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新三板企業“帶傷”沖刺IPO “三類股東”謎題臨揭曉

近日，兩家新三板掛牌公司申請創業板IPO受到市場密切關註。兩家企業都存在“三類股東”，如果能夠順利通過IPO審核，對新三板市場將具有標誌性意義。

去年4月，關於擬IPO企業必須清理“三類股東”的傳聞甚囂塵上，但監管者一直沒有正面回應，引起了新三板擬上市公司和投資機構的焦慮。有市場人士指出，此次“帶傷上陣”的三類股東的企業能夠獲得反饋說明監管者認為三類股東問題並非硬傷，未來順利IPO可期。

對急切想上市的新三板企業而言，遷往貧困地區走IPO綠色通道也是一個不錯的選擇。不過，近日證監會發言人表示不支持單純為上市買通道、利用政策“鉆空子”套利等形式主義行為，支持企業真扶貧、扶真貧。

“三類股東”難題迎破解

近日，證監會網站披露的首次公開發行股票正常審核狀態企業信息表顯示，新三板掛牌企業深圳市新產業生物醫學工程(830838.OC)和博拉網絡(834484.OC)的創業板IPO申請已經獲得監管者反饋。由於兩家企業股東中都存在“三類股東”，因此受到市場密切關註。

三類股東是指契約型私募基金、資產管理計劃和信托計劃。去年4月，市場曾有傳聞稱，擬IPO企業必須清理三類股東，以滿足監管者對穿透股東至個人層面的要求。這在新三板市場引發了強烈反響，因為新三板許多擬上市企業的股東中都存在契約型私募基金和資管計劃。如果傳聞屬實，意味著這些企業必須及時清理這三類股東。

上海一家擬IPO掛牌企業董秘對第一財經記者表示，“監管者對新產業和博拉網絡這兩家企業反饋的問題都比較中性，只要上了發審會，就說明證監會不認為這(三類股東)是一個硬傷，估計最多三四個月就水落石出了。”

今年1月6日，新三板掛牌公司三星新材(831645.OC)的IPO申請獲得證監會發審委審核通過，將登陸上證所主板市場。由此，三星新材成為繼江蘇中旗、拓斯達之後最新一家，也是今年第一家IPO成功過會的新三板企業。

不過，這三家企業股東中不存在三類股東，因此缺乏參考價值，有三類股東的擬IPO新三板企業仍然處在焦慮之中。

華南地區一家公募基金新三板業務負責人告訴第一財經記者，三類股東清理對新三板市場會造成諸多負面影響，掛牌無法阻止三類機構投資者買入公司股票，清理股東的成本也非常高昂，難度極大。滿足IPO條件的企業可能寧可不到新三板來掛牌。

而對機構投資者而言，清理IPO三類股東會極大損害他們投資的積極性，最終也會令新三板現有的低迷流動性雪上加霜。

上周五，證監會主席劉士余在監管工作會議上談及多層次資本市場建設時指出，新三板既要有苗圃功能，又要發揮土壤功能。讓一批創新能力強、誠實守信、市場前景好的企業“能夠轉板的就轉板，不願意轉板的就在新三板里面綻放”，這是未來中國資本市場又一道風景線。

中科沃土基金董事長朱為繹告訴第一財經，“劉主席說的轉板不是指的新三板向創業板轉板試點，而是說新三板企業去A股IPO，接下來證監會會為新三板企業IPO創造條件，解除它們在IPO道路上的障礙。”

他認為，在未來一兩年之內，仍然是IPO的黃金時期，有IPO潛質的掛牌企業還是應該盡快申報IPO。暫時不具備IPO條件的企業，也要認識到一兩年後新三板獨立市場將逐步建立起來，眼下應專註把自己的基本面做紮實。

截至目前，新三板掛牌企業進入IPO輔導的已經超過300家。有研究機構認為，滿足新三板企業上市條件的大約在1000家。

貧困地區吸引擬IPO企業築巢

由於監管者收緊對上市公司並購重組的監管，對急切想上市的新三板企業而言，與其花費巨大成本和面臨不確定性去借殼上市，不如把註冊地址遷往貧困地區，走IPO綠色通道。

據東方財富Choice數據和易三板統計，註冊地在國家級貧困地區的新三板公司已達210家，其中基礎層公司156家、創新層20家、擬掛牌企業34家。

去年9月，證監會發布《關於發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》(下稱《意見》)，《意見》明確，貧困地區企業申請首發上市實行“即報即審、審過即發”政策。記者梳理發現，自《意見》發布以來，已經有至少35家新三板企業將註冊地遷往貧困地區，其中四分之一都是從發達省份遷往西藏地區。

上周五，證監會發言人鄧舸在新聞發布會上表示，不支持單純為上市買通道、利用政策“鉆空子”套利等形式主義行為。企業只要本著真誠的扶貧意願，將產業扶貧與貧困地區的資源稟賦相結合，切實在當地開展生產經營活動，改善當地財政收入，解決當地群眾就業，長期帶動當地經濟發展，就不會影響其享受綠色通道政策。

朱為繹認為，現在很多新三板企業把註冊地遷到貧困地區，但是證監會要求的真扶貧、產業扶貧，是針對企業借通道的現象，如果遷址沒有把當地產業帶起來，這肯定不是監管者希望的扶貧。

近來，許多貧困地區也為遷址企業開出了誘人的優惠條件，吸引企業前來築巢。

如被列為貧困地區的贛州市南康區，遷入企業如果成功上市獲得的政府獎勵高達1200萬元，主辦券商獲得獎勵100萬元，鼓勵類產業企業所得稅減按15%征收，企業在用地、審批、資金扶持、企業高管等方面都會受到政府大力支持。

當地金融辦人士對第一財經表示，當地數萬家企業中尚沒有一家上市公司，基本上都靠銀行融資，如果上市企業或擬上市公司能夠把主要生產地遷到貧困地區，那麽能起到龍頭效應，帶領當地企業朝著資本市場和直接融資去發展。此外，這對當地就業也有支撐作用，能夠留住一些本地人才，讓人才不至於過分流失。

(本報實習生王天然對本文亦有貢獻)

郭氏家族轉讓4.23%股份 佳兆業恢複公眾持股數沖刺複牌

每經記者 黃博文 每經編輯 隋丕寧

債務重組兩年多，佳兆業為推動複牌展開諸多動作，近期郭氏家族資本運作恢複公眾持股數量是複牌的前提之一。

2月24日晚，佳兆業(01638.HK)發布公告稱，控股股東郭氏家族擁有的大昌投資有限公司，以2.3港元/股的價格向一名獨立第三方轉讓合計共21739萬股股份，相當於公告日期公司已發行股本約4.23%。自此，佳兆業集團的公眾持股量恢複至已發行股本的25.04%，符合港股上市公司相關規則規定。

恢複公眾持股量

從2014年11月開始，因控制人郭英成卷入深圳官員貪腐案而引發的佳兆業鎖盤風波，導致公司陷入債務危機。同時因前核數師普華永道拒絕出具“無保留意見”審計報告，佳兆業不能簽署2014、2015年財報，股票長期停牌。

2015年4月，佳兆業集團董事會成立獨立調查委員會，並聘請獨立第三方機構富事高咨詢有限公司開展獨立調查。

2016年12月19日，佳兆業發布公告稱，由富事高咨詢有限公司出具的調查報告顯示：佳兆業的部分“前雇員”主導了財務造假，他們的部分行為並未得到公司授權；而公司董事會主席郭英成以及現任公司管理層對“前雇員”的部分行為並不知情，亦不認可。

除去富事高的財務調查報告，恢複公眾持股量亦是複牌的前提之一。本次公告顯示，完成本次股份轉讓之後，佳兆業大股東郭氏家族持股量為45.02%，二股東富德生命人壽持股量保持不變，仍為29.94%。高達74.96%的股權掌握在郭氏家族和生命人壽手中，佳兆業股權集中。

公告顯示，佳兆業本次4.23%的股份轉讓成交的價格為2.3港元/股，相比停牌前的1.56港元/股，溢價高達47.4%。佳兆業方面表示，這一成交價格也說明投資者對佳兆業未來發展充滿信心。

郭英成的金融布局

公開資料顯示，佳兆業擁有大量優質資產，而且在深圳的鹽田佳兆業山海城、平湖佳兆業廣場、龍崗佳兆業未來城等多個舊改項目已經進入開發階段，不久後將推出市場。此外佳兆業多元化、輕資產的轉型成效顯著，在文化體育、科技產業、醫療等板塊表現突出。

正是以此為籌碼，佳兆業的債務重組引得中信銀行、平安銀行、信達資產等金融巨頭馳援。資深財經與房地產評論員黃立沖認為，佳兆業能獲得金融機構的支持源於優良的資產及其帶來的溢價預期。據佳兆業2013年年報顯示，公司總土地儲備為2330萬平方米，其中超過60%在一線和省會城市，尤其重倉深圳。

富事高發布獨立調查報告之後以及恢複公眾持股數量，佳兆業要面對來自港交所的詢問，以及盡快公布缺失已久的2014年、2015年完整年報，恢複上市。按照該公司早前披露的時間表，12月將刊發2014年、2015年及2016年中期業績；預計至2017年1月，上市公司股份將恢複買賣。

但時節已至2017年2月，佳兆業的複牌承諾還未兌現，佳兆業方面表示，作為公司複牌的條件之一，本次恢複公眾持股量也意味著佳兆業集團離複牌更進一步。據了解，目前佳兆業正在穩步推進複牌相關工作。

除去佳兆業的複牌工作，實際控制人郭英成的野心不止於此。近日佳兆業還在爭取國內體育產業龍頭公司中體產業的控制權，擬受讓中體產業控股股東國家體育總局體育基金管理中心持有的22.07%股份。與佳兆業一起競爭的還有樂視等三家公司。目前，關於四家受讓方的盡職調查正在進行，預計2017年3月中旬完成。

此外，保監會的一則問詢函進一步指明，這家開發商的實際控制人已經開始布局自己的金融版圖。2月17日晚間,保監會以通知公告形式發布問詢函，要求昆侖健康保險股份有限公司(下稱“昆侖保險”)說明公司是否與郭英成家族存在關系。

保監會指出的4家公司深圳市宏昌宇企業管理咨詢有限公司、深圳市正遠大科技有限公司、深圳市泰騰材料貿易有限公司和深圳市正萊達實業有限公司，分別持有昆侖健康股權比例為10.3%、7.68%、7.44%、5.54%，合計持有30.96%。

有消息指出，這4家公司與郭氏家族關系密切，目前保監會未公開披露昆侖健康對問詢函的回複。

今年首場民粹測試：“荷蘭特朗普”沖刺大選

去過荷蘭的人，或許知道離首都阿姆斯特丹幾公里之遙的一個叫做福倫丹(Volendam)的地方。木漁船、木底鞋、奶酪店……福倫丹讓人想到的，就是古老荷蘭小漁村的美好生活。但最近，就在荷蘭大選的當口，這里卻成了來自世界各地的記者們蜂擁而至的地方。

因為在上一次的議會選舉中，贏得全國17%支持率的極右翼政黨自由黨(PVV)的領袖威爾德斯(Geert Wilders)，竟在福倫丹獲得了50%的選民青睞。

而即將於3月15日舉行的荷蘭議會大選中，這位如今被稱為“荷蘭特朗普”的極右翼民粹政客，很有可能成為最大贏家。

威爾德斯是誰?

在福倫丹管理一座小博物館的退休政客、82歲的凱澤(Keizer)常常搞一些集會，和村民們一起喝喝咖啡聊聊天。他告訴到訪的記者們，這些人中有很多會在3月15日的大選日投威爾德斯一票。

這些年，凱澤目睹了福倫丹漁業的衰敗，特別是鰻魚生產，因受到歐盟各種法規監管而難以生存。“這里的人不上街遊行，他們將自己的意願通過選票來表達。”他說，“人們對現有制度非常生氣，都覺得只有威爾德斯聆聽民眾的呼聲。”

“威爾德斯到底是惡魔還是救世主?大概介於兩者之間吧。”61歲的漁民阿佩爾(Appel)說，他不支持極右派反對歐盟的言論，但就移民問題，則完全站在威爾德斯一邊。因為過去的20年中，阿佩爾一直抱怨有太多的穆斯林來到荷蘭和歐洲。

福倫丹，只是荷蘭很多右翼小鎮的縮影。移民危機、歐盟官僚、多元文化融合失敗，讓很多荷蘭人將未來押註到了一個反穆斯林、反移民、反歐盟的極右翼民粹主義者身上。

今年53歲的威爾德斯，出生在荷蘭靠近德國邊境的東南部城市芬洛(Venlo)的一個信仰天主教的家庭。家中四個孩子中，他排行最末。他的教育背景包括健康保險，此後從荷蘭開放大學獲得過法律相關學業證書。

威爾德斯最初對政治的興趣，來自早期為人民自由民主黨人撰寫演講稿。後來擔任該黨領導人博肯斯坦(Frits Bolkestein)議會助理一職，才正式開啟了他的政治生涯。這一時期，他主要負責與外交政策相關的事務，也正是這個階段，他遍訪了中東國家，包括伊朗、埃及、敘利亞、以色列。而博肯斯坦是荷蘭第一位公開關註外來移民問題的政客，特別是嚴厲批評大量的穆斯林移民。在荷蘭政壇，人們普遍認為，威爾德斯受博肯斯坦影響頗深，連口無遮攔直言不諱的風格，也繼承於他。

威爾德斯一直以來都以譴責穆斯林的言論引入註目。在2002年擔任人民自由民主黨發言人期間，由於其極右言論，成為黨內最右翼分子，並於兩年之後被開除出黨。同年9月，他組建了現在的自由黨。

在最近一次接受星空電視的采訪中，威爾德斯對英國首相特雷莎·梅大加贊賞，並堅決表示如果取得大選勝利，一定追隨梅的脫歐行動。談到人們將他比作“荷蘭特朗普”時，他則表態稱，自己不是對特朗普所有的作為都表示贊同，而關於難民，他持同特朗普一樣的觀點：應該給他們提供庇護所，但不是在美國，也不是在歐洲，而是幫助他們“就地安置”，比如在沙特阿拉伯。

人身安全長期受到威脅

2月23日，就在競選宣傳活動如火如荼進行之際，威爾德斯競選安保團隊內部爆出保密信息泄露事件，自由黨的宣傳活動和威爾德斯所有公開露面活動立刻全部暫停。

事實上，由於威爾德斯的極端右翼言論，他的個人安全一直受到威脅。

最早的一起謀殺未遂事件，發生在2004年11月10日，兩名持有3顆手榴彈企圖謀害威爾德斯和另一位議員的嫌疑人被警方控制。經調查，兩人同屬一個主要以北非裔為主的年輕荷蘭人組成的恐怖集團。此次事件之後，威爾德斯一直處於24小時警察安全保衛之下。

有報道稱，他的保安人員包括6名便衣警察，他的住宅有防彈保護外墻和玻璃，並有警察全副武裝站崗巡邏，家中甚至特別設有一個“緊急房間”以防不測。還有報道稱，他在議會的辦公室是在大樓一處隱秘的角落，只有一個單通道的走廊進出，這是為了在受到恐怖分子攻擊時，便於安全防衛人員予以反擊。

另據荷蘭媒體報道，經過一個多星期處理內部安全保障而暫停競選的威爾德斯，在上周三重新出現在人群中，這一次，團團護衛他的已不是保安警察，而是一隊由國防部特別安全任務部門組成的精兵強將。

最新民調顯示，威爾德斯及其自由黨的支持率在過去兩周有所下降，從此前的150個議席中可能獲得32席，下降到了26席。有分析稱，這可能與宣傳暫停有一定關系，也有可能與特朗普上臺後的一系列行動引起荷蘭選民重新思考有關，更有分析認為，是現任政府為選情所迫，政策言論開始出現更右傾向所致。

即使成為最大黨，組建政府可能性依然渺茫

荷蘭議會共有150個議席，也就意味著要組建一個多數黨政府需要76個或更多的席位。歷史上從未有任何政黨達到過如此目標。因此，一百多年來，荷蘭都是多黨聯合執政。

每一個政黨必須至少獲得0.67%的全國支持率，才能保證一個議席。過去幾十年，傳統意義上的左翼和中右翼三個主要黨派(基督教民主黨、工黨和自由民主人民黨)的共同支持率持續下降，從上世紀80年代的80%，下降到了目前的40%。

此次荷蘭大選，一共有28個政黨參與其中，其中不乏新建的政黨。最新民調顯示，威爾德斯的自由黨比現任總理馬克·呂特(Mark Rutte)所在的中右翼自由民主人民黨的席位數稍有領先。

英國歐洲改革研究中心研究員蘭姆·考特維基(Rem Korteweg)在其關於荷蘭大選的報告中指出，即使近期自由黨的支持率有所下降，仍有可能在荷蘭下議院獲得最多席位。如果威爾德斯真的能夠贏得32席，這也就意味著他的支持率在20%，這會讓人們看到議會席位歸屬更加分散化的情景。

從威爾德斯只有一頁紙長的競選綱領來看，內容包括脫歐、關閉清真寺和伊斯蘭學校、停止接納尋求庇護的難民、增加國防投資，提高養老金以及減免收入稅。他的這些政策獲得了傳統保守右派和左派的擁護，雖然事實上這些政策如何真正實施並沒有清晰的路線圖。

現在來看，如果威爾德斯領導的自由黨如願成為第一大黨，威爾德斯就有可能首先被賦予聯合其他政黨組建新政府的權力。然而，威爾德斯在議會內的盟友相當稀缺，目前沒有一個政黨願意和其聯合執政。因此，考特維基認為，在威爾德斯本人也認為實施理想政見相當困難的情況下，他可能會選擇做最大的反對黨。

“在政府之外，他不需要妥協他的政治理念，可以繼續重重地擊打他的‘民粹鼓’，一方面在社會複雜困境中尋找‘簡單答案’，同時還能對荷蘭政壇的話語權有所把控。因為作為議會第一大黨領導人，他的意見會有很大權重。”考特維基在報告中分析說，威爾德斯一直以來一再譴責政府、議會和司法機構的“偽善”，指責荷蘭政治制度不再反映民意。作為在野黨領袖，他便可以不斷強化這些批評，進一步贏得民心。

長期隱患更甚

在考特維基看來，如果自由黨成為最大黨，而聯合組建政府失敗，或許會讓歐盟擁護者暫時舒一口氣，但事實上，其長期負面影響可能更加深遠。

“面對一個不穩定的、脆弱的、匯集了眾多傳統主流黨派的聯合政府，威爾德斯的民粹主義言論，很有可能成為荷蘭唯一的反對聲。當這個排除了自由黨的新政府不能長期保持穩定，威爾德斯爭取到更多席位且卷土重來的可能性就會增加，到那個時候，再排除他獲得執政地位，就會變得更加困難。”考特維基說。

當然，在全球反建制民粹主義風起雲湧之時，精英們還是期待最糟糕的不會發生。

哈佛大學經濟學教授多倫(Ed Dolan)撰文稱，目前荷蘭經濟狀況相對良好，會對威爾德斯起到牽制作用，因為在經濟向好時，人們不想改變現狀。

“幸運的是，荷蘭在相對較好的經濟形態下進入選舉周期。預計2017年經濟增長、經常賬戶、通脹、失業率、政府債務和預算赤字6個關鍵經濟指標將超過歐元區的平均水平。2015年GDP增長率已經達到2%，預計到2021年將保持在3%或更高，而歐元區經濟增長平均值在同一時期，甚至連2%都達不到。而強勁的經濟表現，一般來說，對於新的政治力量的崛起是負面因素。”多倫說。

默克轉型沖刺：加碼在華生命科學業務

作為全球歷史最悠久的化工企業，默克已有近350年的歷史，但在最近幾年，這家躋身世界500強的德國企業嘗試改變自己的身份定位，它對生命科學業務不斷加碼，並希望重新定位為一家“科技公司”。

“於我們而言，2018年前有兩大市場目標，第一是提高成本效率，這個現在已經完成，另一個就是在建立業務上，中國業務的目標是能夠遠超過市場平均水平，有足夠的資源來解決科研、應用和工藝方面所有的需求。” 默克執行董事會成員兼生命科學首席執行官吳博達（Udit Batra）在接受第一財經記者采訪時表示。

全球增速最快市場將如何布局

2015年11月，默克以170億美元的代價完成了對生命科學技術公司西格瑪奧德里奇（Sigma-Aldrich）的兼並收購，這場默克集團歷史上最大規模的收購，促成了默克整個生命科學業務部門的成立，如今，該部門的業務總量已占集團業務總量的38%，成為該集團增長最強勁的業務之一。

吳博達對第一財經記者透露，目前默克尚未有繼續推進相關領域大規模並購的計劃，仍將聚焦在前期並購的消化整合，但在戰略上會非常關註中國市場，因為中國市場不僅在業務總量上排名前五，平均增速也遠超其他市場的水平。

“我們現在先要減債，因為這個並購使得我們債務增加，所以我們會先等待一段時間，才做大動作。但是這並不意味著我們會停止尋找優質標的，現在消費者電子化、電商都是大趨勢，此外，包括食品安全檢測在內的檢測業務也可以幫助我們更快地取得成果。”吳博達表示。

可以看到的是，意欲轉型的默克正頻繁加碼對中國市場的投資：在去年10月，默克宣布斥資8000萬歐元興建默克南通生命科學中心；在今年年初，再次宣布將拓展其在北美、中國、和歐洲的生物工藝開發業務，該拓展計劃包括新開設兩個全新的生物工藝開發中心，其中一個就在上海。

默克加碼中國生命科學業務邏輯不難理解：根據最新公布的財報數據，2016年，默克醫藥健康業務領域的凈銷售額在2016年增長了4.6%，但生命科學業務領域凈銷售額的增長卻驟增至68.6%，達到57億歐元，成為默克集團增長最強勁的部門，而中國又是該業務領域增長最快的區域。

吳博達透露，未來默克生命科學的在華業務將在兩大領域加大投入，其一是目前已經競爭激烈的應用解決方案領域，另一個在生物類似藥領域，“我們會投資本地化的生產、流程、研發，現在這個時間節點上，我們看到中國的需求非常強勁。”吳博達表示。

生物科學上遊產業鏈跑馬圈地加速

但不僅僅是默克，包括GE、賽默飛、賽多利斯在內的眾多廠家也都在這一生命科學的上遊領域加速跑馬圈地，因為隨著新舊技術的調整升級，生物細胞培養的一次性技術因在制藥過程中能顯著降低清洗、消毒、驗證的成本，避免產生交叉汙染等優點大有淘汰過去不銹鋼細胞培養技術的趨勢，而現有市場占有情況也將決定其後一次性耗材的市場爭奪。

此前，藥明生物高級副總裁周偉昌在接受第一財經記者采訪時就表示，一次性反應器的供應權目前仍掌握在上遊生產者手中，“如果供應商突然不把反應器賣給你，就沒有辦法做生產了。所以我們往往與他們進行的都是長期合作，以保證一次性產品供應的連續性。”

戰略布局的重新設定往往帶來人員的重新調整：在今年年初，GE中國研發中心就對外承認了一項大規模的研發人員調整事物，包括水處理、化學材料在內的傳統業務研發人員被被裁員、調整，而以人工智能、生命科學為代表的新興業務獲得了更多的人員支持。

而吳博達透露，這樣的調整也將反應在默克身上，“任何一個企業的需求和戰略變化一定會涉及人員的調整，哪里有需求我們就會訓練哪個領域的員工，相反的，如果需求減少了，也就會有相應的裁員動作。”他表示，“不過，在中國我們的需求對於任何一個業務都在上漲，無論是研究還是在生產工藝解決方案，我們都是看漲的。”吳博達說，據他透露，人才開發將會成為今年默克生命科學中國區域的“重頭戲”，這其中就包括在海外專家引進以外，中國本土人才的培訓，特別是在技術含量高以及法規要求比較高的領域。

“在中國的“十三五”計劃當中，政府承諾要從全球前列的大學當中招聘名專家，所以我們也會關註這一點，招聘對應的人。”吳博達表示。

根據IMS此前的統計數據， 2015年全球醫藥市場規模(不含醫療器械)超過了一萬億美元，在這其中，生物藥市場占據了約20%的份額。但在中國，目前生物藥市場規模只占全國醫藥總規模的4%，遠低於全球平均水平，IMS預計，在未來中國生物類似藥市場增長會遠遠超過整個醫藥市場的平均水平，目前每年的平均增長達到了50%以上。

法大選最後一擊：四候選人拉票沖刺各顯神通

距離23日的法國大選第一輪投票只剩4天，成敗就在這最後幾日，但最新民調依舊令眾人揪心，因為仍然無法確定誰能在第一輪投票中勝出，任何兩人對決的情況都可能出現。

就目前的民調顯示，獨立候選人馬克龍和極右翼國民陣線領導人勒龐依然領跑，兩人的支持率差距極小，均在22%～23%之間。與此同時，極左翼候選人梅朗雄最近的支持率飛漲，甚至追上此前一度領先但隨即身陷醜聞的右翼候選人菲永，兩人的支持率均在19%～21%之間。

這場勢均力敵的選舉讓人難以預測，但也催生了幾位熱門候選人幾十年難遇的機會。

在即將進入最終對決之際，兩名領跑候選人都選擇包下萬人場地舉行盛大競選集會。馬克龍豪氣地租下能容納2萬人的伯西(Bercy)體育場，勒龐也不甘落後地在有近萬個座位的天頂(Zenith)音樂廳發表演說，梅朗雄和菲永也紛紛打出各自手中的牌做最後拉票沖刺。

集會現場的馬克龍

馬克龍：在萬人體育場辦集會

“你們知道接下來的周日將發生什麽嗎?我們將會取得勝利，這將會是法國新的開始。”在自己競選以來最大一場集會上，馬克龍站在臺上，現場支持者們在他的鼓舞下大聲歡呼、高唱國歌。

然而，雖然支持者們信心滿滿，但馬克龍知道自己絲毫不能掉以輕心，因為到現在仍有近1/3選民尚未決定把票投給誰。

作為公開的親歐派，馬克龍承諾要為法國人帶來一個“開放、自信、勝利”的法國，而不是像他的極右或極左的對手那樣把法國與世界隔絕開來。

“我們發現，野蠻和落後正試圖以各種偽裝形式向我們逼近，但我們不能讓他們得逞。”馬克龍向支持者們表示，間或還暗諷因挪用公款而被調查的菲永，說有些候選人參加總統競選的目的實際上是為了獲得司法豁免權。

其實，在法國大選中，幾乎沒有任何一位候選人逃得過醜聞。勒龐因挪用歐洲議會公款接受調查，馬克龍作為前投資銀行家和經濟部長也被外界質疑對公眾有所隱瞞。在周一的競選集會中，馬克龍對醜聞和流言並沒有正面回應，但在此前的一次采訪中，他預測，在競選接近尾聲的時候很可能會有政治對手散布假新聞抹黑他，同時他也否認自己在海外賬戶中藏匿財產。

勒龐：被暴力幹擾的集會

相比馬克龍聲勢浩大的集會，勒龐的拉票活動就沒有那麽順利了。

周一下午，約400名抗議者就從巴黎北部開始遊行，並在勒龐即將於當晚發表演講的地點——天頂音樂廳附近聚集。官方消息稱，警察雖未實施逮捕，但驅趕了一些暴力示威者。

在集會中，勒龐把這次選舉比喻成是自己的“愛國主義”和對手的“野蠻全球化”之間的較量。

“周日的選擇其實很簡單：要麽選擇一個冉冉升起的法國，要麽選擇一個日薄西山的法國。”她對臺下的支持者喊道。

梅朗雄：穿越巴黎親民

作為法國左翼陣線領導人，梅朗雄也在周一發動了拉票攻勢。

在大選的關鍵時刻，這位和勒龐一樣被市場視為危險人物的“疑歐派”候選人意外崛起，讓法國的選情愈加撲朔迷離。

船上拉票的梅朗雄

梅朗雄乘坐運河駁船從北到南橫穿整座巴黎，途中幾處停靠，問候自己的支持者，令5個小時的行程顯得氣氛歡快。最近的民意調查顯示，梅朗雄的支持率飛漲，有可能將與同樣反對歐洲一體化的勒龐一同進入5月7日的最終對決。這讓即將離職的法國總統奧朗德憂心忡忡，他不得不多次發出呼籲稱，希望投票者和政客們保持與歐盟的關系，不能讓歐盟成為替罪羊。

梅朗雄在拉票現場向支持者表示，不會主動讓法國脫離歐盟，但如果法國最終無法與歐盟其他成員國達成一致並共同協商改革事宜，那麽脫歐將成為選擇。

“歐盟的一系列條約正在毀滅歐洲。”梅朗雄稱，“造成現在這種危急境況的不是我，讓英國脫歐的不是我，給歐盟各成員國制造麻煩的也不是我，激怒民族主義的更不是我……這一切的罪魁禍首都是歐盟自身的組織和管理。”

菲永：抓住南部的受傷小城

因為“空餉門”事件而名譽掃地的菲永目前尚未恢複此前的支持率。然而，不管支持率再怎麽波動，這位溫和的右派政客都強調自己不會棄選。最近的民調顯示，菲永的支持率正在逐漸回升。

在大選的最後時期，這位法國前總理專門去了法國南部的城市尼斯做了關於法律和秩序的演講。去年夏天，尼斯發生了一場嚴重的卡車恐怖襲擊事件，致86人死亡。

外媒預測，綜合最近的民調結果和法國大選的投票制度，只要進了決勝局，無論對手是誰，馬克龍都將是最終的獲勝者，而勒龐不會成為贏家;梅朗雄則有可能擊敗任何人，但卻無法戰勝馬克龍;而菲永能戰勝的只有勒龐。

(實習生毛愛佳對本文亦有貢獻)

三只松鼠沖刺IPO：去年營收44億元，凈利超2億

王亞奇 2017-04-23 10:20

想必很多人都吃過帶有萌萌松鼠頭像的休閑食品“三只松鼠”，而這家公司已於昨日正式提交上市招股書，擬登陸創業板。其創始人章燎原是如何構建自己的“堅果王國”的？又有哪些模式和方法論值得創業者學習借鑒？

今天，醬紫君帶你一探其中奧秘。

* 三只松鼠創始人章燎原

昨日，休閑食品電商“三只松鼠”正式提交上市招股書，擬登陸創業板。據招股書披露，三只松鼠在2016年實現營收44.23億元，凈利潤2.37億元，一年前這一數據分別為20.43億元和897.3萬元。

目前，三只松鼠創始人章燎原（創業家&i黑馬註：招股書為章燎源）擁有公司44.52%的股份。2012年7月份，三只松鼠獲得NICE GROWTH LIMITED（IDG控股）75萬美元的投資，並在此後多次增資；2013年9月，三只松鼠獲得LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED（今日資本控股）投資的500萬美元；2014年4月，三只松鼠獲得Gao Zheng Capital Limited 投資的684萬美元。

三只松鼠是一家從互聯網起家的休閑食品電商，相比於已上市的“好想你”和“來伊份”，三只松鼠起家的品類是堅果。2014年、2015年及2016年，三只松鼠堅果類產品的銷售收入占公司主營業務收入的比重分別為87.85%、80.44%及69.83%，成為最主要的收入來源，創始人章燎原成功在安徽蕪湖構建起了“堅果王國”。

在過去5年時間，三只松鼠一直圍繞自建倉儲、工廠、研發團隊、檢測中心，做電商品牌。2016年，三只松鼠開始謀求線下生意，開線下體驗店。

一、

1976年生的章燎原自稱“松鼠老爹”。他從19歲開始“混世界”，27歲之前大概幹了將近20件事，賣過服裝、冷飲，做過電工，開過摩的，卻從未成功過。很多人說，人要吃很多苦，付出很多勤奮才能成功，這話不一定對，不是每個人都能從苦里爬得起來。

但為什麽之前從來沒成功過呢？事後章燎原悟出來，因為沒有資源（創業家&i黑馬註：資金、知識、平臺），開個飯店需要5000塊錢，這個事就應該拿一萬五去開，結果章燎原只有5000塊錢，開幾天就倒閉了。自以為有知識，勉勉強強看到是對的，做出來都是錯的。平臺更談不上，走不出來路來，章燎原就放棄了創業，在老家安徽找了家小企業，去走別人的路。

2003年他進入詹氏成為一名營業員，當時正值淘寶上線，章燎原沒能趕上做電商的第一輪機會，但卻第一次嘗到了賺大錢的滋味。在詹氏，他一幹就是9年，前7年沒幹任何電商的事，從營銷員做起一直做到總經理。當年的章燎原還沒有現在成為食品零售行業第一，進入世界500強的夢想，工作的目的就是追求物質，奮鬥的理想就是為了睡懶覺，在詹氏他完成了。

賺錢的動力沒有了，章燎原開始追求成就感。那個時候洽洽在他們眼中算行業老大，市場差不多被他們幹完了，詹氏既沒有掌握傻子瓜子改革開放的紅利，也沒有掌握洽洽做中國品牌領域流通渠道的信息，上海來伊份的專賣店模式也沒有掌握到，所以詹氏做得很累，9年才從幾百萬，做到近兩個億。

彼時線上線下的沖突明晃晃地擺在桌面上，章燎原覺得快消品在電商建立品牌的時間窗口是在3年以內。2012年章燎原離開詹氏，創辦三只松鼠。

與阿里有十八羅漢，百度有七劍客，騰訊有五虎一樣，三只松鼠內部，五個創始團隊成員被冠之與“鼠”字花名。他們分別是，曾在詹氏做客服的鼠阿M，章燎原發小、做廚師的鼠大瘋，在派代網認識的做淘寶運營的鼠小瘋，當時需要工作的鼠小Q，還有處處顯得桀驁不馴的鼠小弟。

據鼠小弟回憶，當時給他拋出橄欖枝的很多，一開口就談錢，但老爹不一樣，一直談夢想，後來居然給他發了首詩，印象深刻的幾句是“我在36歲時不知道為了什麽而奮鬥／為了愛情？我想不是／為了事業？我想也不是／為了夢想？我想，也許是的。”

豐富的人生經歷為章燎原的創業帶來的是非同尋常的用人和管理哲學。他將員工培訓稱為“洗腦”，目的是“要人家信”、“並發自內心地信”，他則是“首席洗腦師”，他認為任何優秀的企業家思想最後都將走向宗教。如是理論初看略顯突兀，成效卻是大大的。

三只松鼠成立同年的“雙11”，其單日銷售額766萬元，一炮而紅，到2015年雙11單日銷售額達2.51億元，全年銷售額達24億元，員工超2000人。2016年，這個數字已經變成44億元。當然，這也並非全部歸功於人才管理。

二、

2015年始，三只松鼠、百草味、良品鋪子三家在堅果市場一直呈三足鼎立之勢。公開數據顯示，2015年線上累計銷售額，三只松鼠是25.1億元，百草味15億元，良品鋪子12億元。算上各家在線下的收入，三只松鼠並不是第一，不過在同類A股上市公司中，洽洽食品2015年總營收也僅為33.11億元，來伊份31.27億元，好想你11.13億元。

進入2016財年，三只松鼠凈利潤達2.37億元，毛利率超30%。這與印象中，食品電商聚焦堅果等熱門品類低價廝殺，以高昂的代價購買流量推廣，換取動輒破億元的銷售“大躍進”，背後卻是慘淡的利潤空間的境況完全不同。

三只松鼠是如何成功運營一個純電商品牌的？章燎原去年接受創業家&i黑馬采訪時曾透露，原因在於三點：

第一，三只松鼠有非常明確的品牌定位，三只松鼠的名字好記，擬人化強。如果沒有一個好的品牌名，廣告費的投放至少比現在高出三分之一。

其次，過去電商商家和傳統企業通過免費流量在淘寶上過得很舒服，不願意出錢投廣告，他們心中有一個ROI（創業家&i黑馬註：投資回報率），2萬元廣告費只帶來4萬元成交額，RIO為1:2，對他們而言不劃算。但事實上，那時候的互聯網廣告才是最便宜的，可以帶來更多顧客和搜索流量。三只松鼠第一年雙11通過投放直通車廣告、鉆石展位的首頁廣告等先占據住消費者的心智和流量入口的大門。這是戰略的成功。

第三，過去幾年來三只松鼠掌握了一撥用戶體驗創新的潮流，創新情感式營銷，這是戰術的成功。傳統企業的客戶是標準化的，且消費者無法與企業直接溝通接觸，但是互聯網使每個消費者可以和員工平等對話，這就需要在服務方面更加生動化、個性化。過去他們把三只松鼠的動漫形象做到了極致，從包裝的視覺體驗到稱用戶“主人”，甚至撒嬌等，潛移默化地在消費者心中形成了獨特的萌文化。

通過這種萌文化，隨包裹附贈開箱神器“鼠小器”——濕紙巾，密封夾、萌版卡套等小玩意兒，不斷在很多細節上超出用戶期待。三只松鼠能在一次消費里獲取一個忠誠客戶。

章燎原在自傳里曾稱一度不清楚詹氏的幾年對他來說究竟是好是壞，但在與創業家&i黑馬的交流中他坦稱，三只松鼠的快速成功得益於詹氏的9年經歷。他把詹氏的一個品牌做到1個多億的時候，很多對手才做了幾百萬元。

三、

一個互聯網企業帶給產業最大的變化在於用大數據的思維把傳統供應鏈打穿。

阿里、京東搭建的是商家和消費者的關系，三只松鼠是商家的角色。下一個是什麽？把互聯網的技術滲透到生產領域，這是阿里巴巴做不到的，章燎原覺得這個事就該三只松鼠做。不過，它是借用阿里、京東的平臺深度鏈接生產者和消費者，變相地實現了從工廠到用戶 。

章燎原將三只松鼠定位為產業鏈平臺企業，打心眼里他覺得未來的企業都要變成平臺，平臺不一定要自己幹什麽，但是要有數據。數據是建立在一定的硬件基礎上的，為此三只松鼠有了滿足信息化、標準化要求的分裝工廠，投入幾千萬建成食品檢測中心，還有近十個用來發貨的倉庫。

但三只松鼠不生產東西，質量能好嗎？三只松鼠的產品質量靠什麽——靠數據：一頭是277個供應商，另一頭是2400萬用戶，還有一個雲中央品控中心。具像來講，每個消費者在網上的評價以及微博等渠道的投訴反饋，系統都會自動抓取，追溯到是哪一家供應商生產的，哪一個環節出錯了，三只松鼠自己檢測出來的數據也會進入這個系統。

通過這個系統，消費者掃碼能夠了解到產品原材料產地、入庫時間、原材料質檢報告、運輸到三只松鼠分裝工廠的具體車輛、檢測中心的工作人員，客服聊天記錄等30多個信息點。

以前商家要自創品牌，活得很累，還被渠道商壓迫。到三只松鼠這只要做一件事情，把產品做好，交給三只松鼠變現。它們給別人供貨周期是60-90天，在三只松鼠這是30天，還給它做供應鏈金融。看著是個累活，好的供應商都到這來了。

三只松鼠還有一個產品研發平臺，277個供應商，每家貢獻兩到三個研發人員在這個平臺，全國15所院校的教授也都在這個平臺，研發人員實際超過1200人。一是他們會選品，二是消費者會提出很多需求，這些需求會變成項目放在平臺，哪些研發人員專長幹這個，讓他來幹，幹成了三只松鼠就申請專利。食品產業研究院成立4年一共申請了188項專利。

這個食品產業研究院最大的一個好處是——便於品類擴張。

一直以來，三只松鼠的主營業務構成中，堅果產品的營業收入占比較大，這對需要想象空間和拓寬營業額的互聯網行業來說並不一定是好事。但招股書顯示，2014 年、2015 年以及 2016 年三只松鼠堅果產品的銷售收入分別為 81,184.45 萬元、164,039.78 萬元、307,824.01 萬元,占主營業務收入的比重分別為 87.85%、80.44%、69.83%。可見，堅果品類在三只松鼠全年營收中的占比正逐年遞減，三只松鼠在往產品多元化方向發展，除了堅果類的50多個單品，零食類和幹果類產品也開始發力。

四、

目前，三只松鼠銷售收入仍主要通過天貓、京東等電商平臺實現。招股書顯示, 2014 年、2015 年及2016年,三只松鼠單通過天貓商城實現的銷售收入分別占到營業收入的78.55%、75.72%和63.69%。

平臺流量推廣費、平臺傭金、包裝費、物流運輸費用目前是三只松鼠的主要成本支出項。2014年、2015年及2016年這四項支出分別達1.93億元、4.06億元和6.97億元，占據銷售成本比均超過60%。

線上流量越來越少，越來越貴，但越來越多的案例證明，線下實體店無法被電商打敗，相反，設計獨特，體驗很好的線下店除了能為線上導流，如果能和線上有效融合，還能形成強大的競爭壁壘。

基於這一判斷，2016年底，三只松鼠進軍線下。三只松鼠到線下要幹什麽，章燎原的答案是，一解決虛擬空間不能替代的線下體驗問題；二互聯網先進的地方是把中間商去掉了，變成了直營體系，讓利給消費者。三只松鼠到線下去，價格比互聯網高了是退步，必須同款同價。

但是為什麽三只松鼠能做到同款同價，別人做不到。這里面要算一筆賬。蕪湖有300多萬人口，三只松鼠一家300平米的店月坪效是8000元，一年能做1200萬元營收，年人流量起碼120萬人次以上，這是一個普通ShoppingMall的人流量。流量怎麽來，三只松鼠自稱在全國有數千萬粉絲，線下店又是一城一店，相當於把全城的流量都集中到了一個地方就會產生人流、轉化、坪效的提高。

同款同價的另一個原因是，線下的毛利高了。三只松鼠線下店的毛利率是41.28%，高於線上8%~10%的毛利。這也不難理解，線上店可以容納成千上萬個商品，但缺點是用戶逛不起來，爆款都擺在前面，大家幾乎都會買爆款。線下就沒有爆款的概念了，用戶既然來了，只要氛圍好，就會慢慢逛。線下購買的不集中，進而會產生成本的平攤。

章燎原在自傳里曾寫道，1991年，央視播出的《外來妹》電視劇一炮而紅。看這部電視劇時，16歲的他和同伴正坐在路邊擺著地邊攤，面前擺放著自己從家里拿的兩百塊錢批發來的皮帶，他們想象著批發價兩塊錢的皮帶，以十塊錢賣出去大賺一筆。

26年後，不惑之年的章燎原在打造自己的商業帝國之路上愈顯篤定。

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