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香飄飄沖刺IPO：一杯奶茶如何年營收24億元？

王亞奇 2017-04-28 14:15

想必很多人都喝過香飄飄奶茶。近日，香飄飄沖刺IPO，2016年其營收23.89億元，凈利潤2.66億元。一杯奶茶如何年營收24億元？其創始人蔣建琪在創辦香飄飄的過程中都經歷了什麽？

今天，醬紫君帶你一探究竟。

日前，香飄飄在證監會網站披露了最新版招股說明書。招股書顯示，2016年香飄飄實現營業收入23.89億元，凈利潤2.66億元。

香飄飄創始人蔣建琪系草根出身，創辦香飄飄之前他走過街、串過巷、賣過糕點、賣過冰棍，2004年機緣巧合下研發出香飄飄，並一路過關斬將成為中國的“杯裝奶茶之父”，占領全國近60％的杯裝奶茶市場。

目前蔣建琪、陸家華夫婦合計控制香飄飄83.25%股權，本次發行完成後,蔣建琪、陸家華夫婦仍對公司擁有控股權。

一、

* 蔣建琪

1964年底，蔣建琪出生於浙江湖州南潯。這里是中國近現代史上富庶的江南古鎮，從明萬歷年間開始，當地就有不少商賈巨富，經商氛圍濃郁。而蔣建琪自小聽的就是生意經，因此大專畢業後被分配到鐵路局上班的他倍感不適。

隔三差五，蔣建琪便跑回南潯老家給弟弟在當地搞的小食品廠幫忙。這個廠主營糕點，產品出爐後他和弟弟便捧著貨到鎮上挨家挨戶詢問，一個春節下來兩人掙了一萬多塊錢，這讓蔣建琪堅定地辭去了“鐵飯碗”。

很快，蔣建琪發現做糕點生意有問題，行業內所有人都在用代銷制，即讓經銷商賣貨，賣不掉的還回來，生產與渠道兩個環節不能相互制約，造成大量成本浪費，逼得有些廠商把余貨放到冷庫第二年繼續賣。“想出代銷這個模式的一定是個混蛋。”蔣建琪自此對代銷制深惡痛疾。

1986年，蔣建琪另起爐竈做了自己的食品廠，主營棒棒冰。當時《射雕英雄傳》熱播，蔣建琪應景為公司取名“老頑童”，也即香飄飄的前身。

如果故事截止到這里，蔣建琪可能會一直過著“小富即安”的生活。但一年幾百萬元的利潤並沒有讓蔣建琪滿足，反而讓他越發焦慮：棒棒冰是典型的淡旺季產品，一到寒冷季節銷量便驟降，公司迫切需要開發新的產品，但開發什麽，他也不知道。不過，蔣建琪唯一確定的是，一定要開發喝的東西，因為在他的認知里，喝的東西比吃的銷量大。

時至2004年，蔣建琪在街上閑逛時看到不少人在街頭奶茶店門口排隊。大惑不解的蔣建琪也去買了一杯，一杯奶茶下肚，蔣建琪突發奇想，為什麽不把街頭的奶茶店進行方便化、品牌化？於是他立刻回去帶隊鼓搗奶茶。今天看來，這個靈機一動似乎有些輕率，不過蔣建琪對此有過更商業化的總結：一個地方只要排長隊就一定存在供需失衡，就一定有創新的可能、商機的存在。

香飄飄開啟杯裝奶茶市場前，奶茶市場主要經歷過兩個經營階段：港式奶茶及臺式奶茶為代表的連鎖經營、立頓的奶茶產品工業化生產經營。

但奶茶行業有個難點：珍珠的主要成分為澱粉，放入水中容易軟掉，火候難以掌握。既然不好做，幹嗎非盯著珍珠呢。但蔣建琪覺得不加料又覺得少了點什麽，後來其用椰果條替代珍珠，算是對當時市場上珍珠奶茶的又一次小創新。

產品鼓搗出來，蔣建琪並沒有急著在全國市場投放，而是在溫州、福州、無錫、蘇州四個城市，每個城市選取一座大學、一個中學、一個標超、一個賣場進行試銷。公司內部人員專門追蹤學校和超市每天的銷售情況，每個月畫成圖表。這個做法得益於蔣建琪做小飲料出身，他喜歡在學校試銷，“超市賣場需要一段時間接受，換作學校，也許早就賣斷貨了。”

半年測試下來，蔣建琪認為這是很有潛力的商品。

二、

2005年，名為“香飄飄”的奶茶在全國糖酒會上正式問世。此前經銷商們從未見過杯裝奶茶，蔣健琪不得不采取極為“混蛋”的代銷制。而後，香飄飄很快恢複經銷制。

消費品牌在中國從來不缺乏後來者。這次糖酒會之後，浙江大好大集團很快推出了自有奶茶品牌“香約”，喜之郎集團推出了“喜之郎CC奶茶”，也即後來一度與香飄飄兩分天下的“優樂美”奶茶。當然，杯裝奶茶市場也有聯合利華推出的“立頓”奶茶與上述三家並列該市場的主要玩家。同時市場中還存在部分規模較小的市場參與者,其知名度較上述四家品牌知名度低,靠低成本、低售價為競爭手段占領部分市場。

不過，在一場場持久戰之後，市場格局逐漸明朗。創業家&i黑馬查詢招股書發現，2014 年至 2016 年香飄飄在杯裝奶茶市場的占有率分別為57.00%、56.40%以及 59.50%，位居杯裝奶茶細分市場第一 ,且市場占有率呈逐年上升趨勢。

蔣建琪是如何選對產品並打贏這場戰役的？在早年的一次演講中，他曾做過總結：

第一，選擇一個有潛力的，最好是開創性的產品。因為開創性的產品能讓你成為新領域的第一，而產品有沒有潛力的首要條件是，經營者不能憑感覺拍腦袋做事，必須投入局部市場進行試銷，由市場說了算。蔣建琪認為做產品不能急於求成，最好花一個完整的年度，了解什麽季節、什麽溫度對產品有什麽影響。

第二，試銷時要像鬼子悄悄進村，盡量不要引起食品巨頭的註意。這個時期創業企業非常弱小，一旦被哪個巨頭註意到，往往被他們扼死在搖籃中。河北小洋人妙戀被娃哈哈的營養快線打壓就是一個典型的案例。

第三，賦予產品一個好名字。

第四，產品一旦進入全國市場銷售，廣告宣傳要迅速跟進。市場的競爭不只是產品品質的競爭，更是認知的競爭。千萬不要相信飲料公司，也不要完全相信自己市場的免費測試。

第五，媒體宣傳時，盡量把產品名稱和品牌名稱結合起來。比如喝奶茶不說喝奶茶，說喝香飄飄，這是做媒體宣傳的目的。但有一點，不要讓廣告承載太多東西，只要讓消費者記住這個產品到底是什麽東西，廣告就成功了。

某種程度上說，香飄飄的發展的確得益於“狂轟濫炸”的廣告效應。

早在起步之初，香飄飄還沒有鋪完全國市場，甚至超市里還沒有鋪貨時，蔣建琪就開始打廣告。在他看來，作為企業老板一定要探究自己的產品是長線還是短線，長線產品尤其是容易被模仿的產品，宣傳就一定要迅速跟進，一定要搶先進入消費者的腦海。

創業家&i黑馬查詢招股書發現，自2012年開始，香飄飄的廣告費用一直維持在3億元左右。2014-2016年，香飄飄廣告費用合計金額達9.45億元。

持續廣告投入帶來的結果是，香飄飄銷售額從2005年的數千萬元一路飆升至2017年的23.89億元，每年賣出的產品，也從可“繞地球一圈”，變成可繞地球三圈。

去年底，在接受媒體采訪時，蔣建琪表示：“營銷費用是有點大，但我們這個營銷費用在行業內不算大。”他認為，香飄飄的廣告投放策略正在變化，電視媒體未來還會投，但會投得更高效，未來資源會更多轉到互聯網媒體等方面。

三、

創業家&i黑馬認為，香飄飄快速崛起的一個殺手鐧是它的銷售體系。

這個體系的核心是擁有1000人左右銷售團隊的銷售部。“這個部門設置的層級包括執行總經理、大區銷售總監、省區經理、高級經理、客戶經理以及業務代表。香飄飄實行以省區經理為中心的責任制，在全國範圍內容劃分銷售大區，指定區域經銷商，由地區客戶經理對經銷商進行指導、維護與監督，共同開拓及維護終端銷售渠道，收集並反饋終端銷售情況與數據。”

而其銷售渠道主要分為三類：

一、經銷渠道。目前該渠道是香飄飄主要的渠道，經銷商采購公司產品後，大部分銷售給分銷商，再由分銷商向終端渠道銷售。創業家&i黑馬查詢招股書發現，截止2016年末，其經銷商數量達到了1004個，完成了全國銷售渠道的布局。在過去三年，經銷商渠道的銷售收入在整體銷售占比中均超過99%。

對於香飄飄賴以生存的經銷商如何選擇，蔣建琪也有自己的觀點：每個地區不一定找當地最大的經銷商合作，因為最大的經銷商不一定聽話，只找最合適的。但什麽是最合適的呢？比如配送能力足夠強大，下面的分銷渠道也不錯，手里產品又不多，對香飄飄的信心又很足的。“這種經銷商，在交流的時候能夠看得出來，跟他一談，他兩眼放光。找經銷商就跟找對象一樣，要慎重，找錯一個至少影響一年。”蔣健琪在接受某媒體采訪時曾表示。

而香飄飄對於經銷商管理策略主要體現在五個方面：市場布局與渠道覆蓋、經銷商的考核管理、區域市場管理、經銷價格管理、經銷商的庫存管理。其中值得一提的是經銷商的庫存管理，香飄飄會結合經銷商的銷售預期，幫助其設定安全的庫存範圍，一般介於經銷商向其下遊銷售14-23天的銷售量。香飄飄會對達到安全庫存上限的經銷商的采購進行提醒，對低於安全庫存下限的經銷商也會進行預警提醒。經銷商則需每天通過企業信息交互平臺向香飄飄提供其向下遊的銷售量，每周提報一次庫存量。

二、直供（代銷）終端渠道。香飄飄曾嘗試直供終端蘇果超市，但在2013年底徹底終止直供終端模式。

三、電商渠道。2014年開始，香飄飄也在嘗試大力發展電商渠道。目前其已經布局了天貓、京東、一號店等電商平臺進行自營；一邊也在心雅、天翌電子、天貓超市、 京東超市等進行寄售代銷。不過蔣建琪顯然誌不在此，2014至2016年度，其電商銷售占比僅為0.08%、0.38%、0.76%。

“電商本身僅僅是一個渠道，千萬不要把電商看得太重。倒是一個企業互聯網的思維、互聯網的營銷方式一定要抓住。”2016年蔣建琪在接受媒體采訪時曾如是表示。

香飄飄的銷售體系也讓它生產把控上遊刃有余。香飄飄自稱，堅持“以銷定產”的生產模式，即根據客戶經理及經銷商共同制定的下年度及月度銷售計劃，制定下年度生產計劃，並根據經銷商訂單調整生產計劃。

具體來說，經銷商於每月20日之前與公司客戶經理確認下月度要貨計劃，填寫《客戶下月度要貨計劃表》。經銷商於每月6日、16日、26日根據需求下達具體訂單，香飄飄接到訂單後組織生產。一般接到訂單後淡季生產周期為2-4天，旺季生產周期為7-12天。

四、

招股書顯示，香飄飄擬於上交所發行不低於4001萬股，計劃募集資金7.48億元，用於液體奶茶建設項目及杯裝奶茶自動化生產線建設項目。

其直接目的是在擴大自有業務外，謀求液態奶茶市場，為其在奶茶市場的競爭中新增一個支點。本次募資項目達產後,香飄飄每年將新增杯裝奶茶產能14.54萬噸, 新增液體奶茶產能10.36萬噸。招股書還顯示，2014-2016年香飄飄公司產能分別為15.40萬噸、15.83萬噸和15.83萬噸，產能利用率分別為86.90%、74.20%和87.30%。

香飄飄為何要持續擴大產能？官方給出的解釋是：在每年銷售旺季，各生產基地均超負荷進行生產，產能利用率超過100%，產能瓶頸凸顯。

不過，液態奶茶市場並非空白市場。2007年,麒麟控股株式會社瓶裝“午後紅茶奶茶” (現名“午後奶茶”)率先上市；同年娃哈哈“呦呦奶茶”開始切入市場；2009年統一推出阿薩姆奶茶。根據統一企業2016年中期報告，其在液體奶茶市場的份額超過 71.1%，康師傅、麒麟、娃哈哈、三得利等行業巨頭均是該市場的主要玩家。

於香飄飄而言，蔣建琪如何在這個已被巨頭瓜分天下的市場搶得一杯羹，是一個待解的命題。

“如果要去質疑未來、質疑明天，那就想想多年前的香飄飄，還有多年前的自己。”蔣建琪曾如是說。

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紅星美凱龍沖刺IPO：總資產超800億，最值錢的卻是幾塊地皮

常皓靖 2017-05-17 16:59

來源 | IPO最前線（ID：ipozqx）

文  | 常皓靖

在港股上市一年多之後，家居龍頭企業“紅星美凱龍”又打算在上交所IPO，擬募資39.5億人民幣。

在過去幾年時間，紅星美凱龍交出了一份漂亮的成績單：2013到2015年度，紅星美凱龍的營收分別為62億、83億、91億，而凈利潤分別為32億、39億、43億。（根據紅星美凱龍港股發布的最新財報，紅星美凱龍2016年實現收入92.82億元人民幣，凈利潤40億元，毛利66億元，綜合毛利率為71％。）

不過有意思的是，這家資產總額達到831億元的企業，超過700億由投資商場帶來。

地皮成最值錢資產

當互聯網人還在高喊著要顛覆線下時，紅星美凱龍笑而不語，賺得盆滿缽滿。相比之下，那些真正生產家具的企業，利潤率就低得可憐，他們的毛利率普遍在30%—40%之間，遠不如提供渠道的紅星美凱龍的75%。

為何會造成如此懸殊的數據？

秘密就藏在了一項公允價值收益變動。，所謂公允價值變動，簡單理解，就是紅星美凱龍手里的地皮漲價了，盡管它沒有將其出售，但漲價的部分也要計入到營收中。這就是公允價值變動帶來的固定資產的變動。

可以清晰地看到，紅星美凱龍在2015年的公允價值收益達到了23.8億元。占了凈利潤的一半。如果減去這部分收入，紅星美凱龍在2013年至2015年的凈利率分別為：18.33%、18.1%、21.65%。

這種公允價值變動是重資產引起的。紅星美凱龍的自有商場，光房地產的賬面價值已經達到了705億元，占到了資產總額的84%。相比於700多億的固定資產，紅星美凱龍的流動資本80億元不到，前者是後者的十倍之差。盡管紅星美凱龍沒有賣房的舉動，但不得不感嘆紅星美凱龍在選址上的獨特眼光。

截止2015年底，紅星美凱龍已經擁有37家自營商場。這些商場分布在一二線城市的黃金地段。

以北京舉例，紅星美凱龍在北京的4家商場全部位於交通便利的環路上，分別包括東、西、北四環各一家和北五環一家，都在京城要塞。而北京東四環店在2015年創造了3.19億元營收，面積為80000多平米，平均每平米產生的收益接近4000元。

“由於很難在一線及二線城市物色到優勢區域位置，公司現有的自營商場版圖很難被複制。”紅星美凱龍的招股書中出現了這麽一句表述，字里行間都流露出行業老大的霸氣側漏，它仿佛在告訴外界：別來玩了，房子才是行業競爭的核心壁壘。不過看完數據，也是不服不行。

還記得賣房保殼的“*ST寧通B”嗎，這家普天集團的下屬子公司已連續兩年半虧損，2016年上半年虧損額度高達2110萬元，面臨著被暫停上市的風險。2016年9月21日，ST寧通靈機一動，把北京的兩套房子賣了。這兩套房子在2004年購買時的價格為129萬元，11年之後，公司業務沒賺到錢，反倒是房子增值了16倍，賬面價值達到了2142萬元，基本上可以把今年上半年的虧損抹平。

除了在房產上的投資獲益頗豐，紅星美凱龍通過旗下喜兆投資持有歐派家具4.99%的股份。歐派是一個做高端家具定制品牌，已於2017年3月份在上交所上市。按照歐派最新的市值，紅星美凱龍持有的股份價值21.8億元。而在2013年12月投資時，紅星美凱龍只付出了1.5億的代價，短短三年多時間，獲得了超14倍的賬面回報。

商業模式：自營+委管

當然，紅星美凱龍終歸是一家綜合性的家具賣場。它的商業模式來自於向家具賣家收取渠道費和管理費。

紅星美凱龍的賣場分為自營和委管。自營的好處是管控力度強，不受租金和場地的影響，容易塑造自家品牌。但自營需要占用資金、培養人力，擴張慢，容易錯失良機。

委管與通常人們理解的加盟模式有所不同，比如絕味鴨脖的加盟收入來自於一次性的加盟費和鴨脖的銷售收入。但紅星美凱龍並沒有自己的家居品牌，沒有辦法靠上遊的產品賺取差價，它更像是一個渠道商，給家居品牌提供銷售渠道。

委管商城主要分布在三線城市。紅星美凱龍將建設商場等需要投入大量資金地方委托給合作方，自己只負責招商、委托經營管理等事情，然後與合作方共享權益。委管模式的優點顯而易見，讓紅星美凱龍在開支較低的情況下，提升營業收入和投資回報率。

2015年，紅星美凱龍在全國委管的商場位為122家，委管商場的毛利率均高於74%，營收占到了紅星美凱龍總營收的40%。

委管模式給紅星美凱龍帶來的收入來源於四方面：

一是冠名費，金額固定，取決於城市級別、商場規模及商場位置等因素，費用通常在1800萬至3000萬之間。

二是向總承包人收取的商業管理咨詢費，這部分費用通常在1200萬至3000萬之間。所謂商業管理咨詢，就是紅星美凱龍把委管的商場接下來，給指定承包人。

三是招商服務費，200萬到300萬之間。2015 年 12 月 31 日，紅星美凱龍經營122家委管商場，平均入住率已經超過了92%。

四是管理費，每年收取150萬到600萬。其中包括日常經營及管理、銷售、推廣、提供廣告和客戶服務，統一招募及管理商場的所有員工。紅星美凱龍平均每一萬平方米商場需要配備9至10名員工，目前員工總人數已經達到了兩萬人。

未來走向：重金砸線上

馬雲和王健林曾在2012年有一個著名的億元賭局：10年後，如果電商在中國零售市場份額占50%，王健林給馬雲一個億，如果沒到，馬雲給王健林一個億。

關於線上線下的爭論由來已久，紅星美凱龍的實際控制人車建新也曾經參與這場對賭。他曾在人民大會堂對王健林與馬雲隔空喊話：10年後，如果單純電商在中高檔零售市場的份額超過15％，車建興願意輸給王健林和馬雲各1個億。只不過車的賭局沒有獲得太多的關註。

但令人意外的是，在宣布這個賭局後的8個月，車建新卻也重金砸向電商。結果卻不盡如人意，2億元的投入僅換來4萬元的交易額。

至於為什麽在電商發展的如火如荼之時，紅星美凱龍燒了2億元也不見起色，知乎上一位紅星美凱龍的前員工總結了三點原因：一是紅星美凱龍所處的家具建材行業，重體驗、非標準化、重服務、成交單價高、購買頻次低，造成線上銷售的效率和產出不高，依然需要線下平臺落地轉化；二是用錢砸出來的流量和熱很難保持，很難持續吸引平臺用戶；三是紅星美凱龍采用的委管模式留下的後遺癥，即線上工廠店和線下的本地區經銷商會在品牌內部形成競爭。

不過，車建新不會想到，三年之後，他就開始大力投入建立線上渠道，互聯網平臺已經成了紅星美凱龍的戰略選擇。2015年3月，紅星美凱龍的O2O平臺在上海、南京、蘇州三個城市試運行，上線的商戶超過2800戶。在其30周年慶上，車建新提出了“1001戰略”，即開1000家門店，做一個互聯網平臺。

相較於餐飲、服裝等消費行業，家具裝飾及家居行業規模更大，2015年的行業銷售額到達了3萬億。但這個行業卻玩家眾多，市場高度分散。不僅有百安居、宜家等國際品牌，還有紅星美凱龍、居然之家、月星等國內品牌。

2015年，包括紅星美凱龍在內的國內前五大連鎖家居裝飾及家具零售商，占到整個市場的27.63%。而紅星美凱龍在這5強中，以11.09%的市場份額位列第一。

車建新把進一步拓展市場的目光放在了互聯網。

線上零售占整個家具市場的份額尚小，2015年只占到了5%，但紅星美凱龍能否從中分得一杯羹，沒有人可以預知。不過可以想見，對於紅星美凱龍而言，做一個互聯網平臺，並不比在線下開1000家商場容易。

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珠海銀隆沖刺IPO 董明珠“迫於無奈”入股賭對了？

董明珠這一次或許又“賭”對了。董明珠對格力電器(000651.SZ)不斷增持又增值後，曾經“迫於無奈”對珠海銀隆的入股，或許再次讓其財富值暴漲，而相信董明珠眼光，而跟著入股珠海銀隆的王健林等投資者，也可望從中受益。

據廣東證監局網站顯示，珠海銀隆新能源股份有限公司(下稱“珠海銀隆”)已於5月17日在廣東證監局辦理了輔導備案登記，並進行受理公示。由此，珠海銀隆正式開啟A股的IPO之旅，而當前IPO發行速度維持較快，估計珠海銀隆上市也不會等得太久。

位列珠海銀隆第二大股東的董明珠，財富可望更上一層樓。就在5月18日舉行的格力電器2016年度股東大會的時候，身為格力電器董事長兼總裁的董明珠，談及跟王健林等一起入股珠海銀隆時表示，在2016年10月股東大會格力並購銀隆相關議案無法通過後，她自己持股珠海銀隆是“迫於無奈”。

跟著董明珠入股 王健林等跟對了?

投資有時候也不需要自己太多思考，跟著牛人走就是了，作為萬達董事長，王健林深深懂得這個道理。當王健林被媒體問到，為什麽想和董明珠一起參與銀隆時，他作出如此回應：“兩條原因，第一朋友，第二相信董總，相信她眼光不會錯。這不是義氣，你看她把企業做得這麽好，而且以前我們雙方之間就是戰略合作，差不多十來年了，而且董明珠，我相信她，沒問題。”

企業工商信息資料顯示，截至2017年3月31日，珠海銀隆註冊資本達11.03億元，發起人已擴至24家。其中，廣東銀通投資控股集團有限公司持股25.98%，為第一大股東;董明珠個人持股比例為17.46%，為第二大股東。此外，包括陽光人壽(持股11.6%)、萬達集團(持股3.73%)、北巴傳媒等其他投資方。

在2016年10月28日格力電器召開的臨時股東大會上，據流傳出來的視頻顯示，董明珠當場發火，直言這場格力股東大會是至今為止唯一一次她進場沒有鼓掌的。而在今年5月18日的年度股東大會上，董明珠此次表示：“不管出於什麽角度，我認為里面包含了對格力的愛和恨。”

經歷過這次並購重組被股東大會否決之後，格力電器和珠海銀隆合作的方式，將以近200億關聯交易而存在，這議案獲得了2017年3月8日舉行的第一次臨時股東大會通過。

格力電器董事會秘書望靖東稱，2016年10月28日股東大會表決結果不理想，後來格力電器和珠海銀隆再次商討合作方式的時候，也考慮過現金收購方案，但具體磋商之後，雙方最終沒有達成合作意向。對格力電器來說，單純的現金收購存在一定風險。如果銀隆原有股東可以全面套現，也會面臨公司未來發展的持續性問題，就是產業延續性的風險，在最終合作方案的制定過程中，格力也要考慮如何實現雙方利益的深度捆綁。

此前格力電器相關公告稱，珠海銀隆已啟動在成都、天津、南京、蘭州等基地的客車和電池項目建設，預計2017年新能源汽車的產銷量將在2016年基礎上繼續實現大幅增長，目標為實現30000輛左右新能源車輛的銷售，實現營業收入300億元左右。

“更多是銀隆輸送利益給格力”

格力和銀隆利益的“深度捆綁”，也帶來了雙方近200億元的關聯交易合作，而董明珠自己也可望在珠海銀隆IPO進程中大大受益。針對上一次股東會關於和銀隆的近200億元關聯交易問題，董明珠在2016年度股東大會上表示：“並不是說我們輸送什麽利益給銀隆，而是更多應該說銀隆輸送利益給格力。”

此前格力電器公告稱，如以上關聯交易全部完成，可為公司營業收入帶來 162.4 億元的增長。由此可見，不到200億元的交易當中，大部分都是銀隆向格力購買產品。

有業內人士認為，鈦酸鋰放電電壓平穩，而且電解液不致發生分解，可提高鋰電池安全性能，與碳負極材料相比，可高倍率充放電。“實現6分鐘快速充電、耐寬溫、30年循環使用壽命、不起火不爆炸等優良特性。”能夠快速充電，也是董明珠一直強調自己看中珠海銀隆的技術所在。

也有新能源行業研究人士向第一財經記者稱，珠海銀隆以鈦酸鋰見長的電池技術路線相對冷門;由於多種原因，鈦酸鋰技術目前在新能源汽車領域使用並不廣泛;銀隆的成本比較貴，優勢是更適應寒冷地區，而且北方省份地方政府的經濟狀況不如南方地區，相關政府補貼采購公交車要實現起來其實更不容易;技術上來看，南方寒冷持續時間短，銀隆路線不經濟，需要更多的補貼。

另外，在董明珠和王健林等投資者不斷增資下，珠海銀隆獲得大量資金之後，又可以為格力電器帶來什麽?

“我們智能裝備是在建設成長中，銀隆恰恰給我們提供了一個平臺，在智能裝備格力能為銀隆提供服務，我們成為供應商。在設備上給我們打開了一個通道。這也在汽車領域為格力提供更多的成長空間。另外，之前如果並購銀隆成功可以帶來很多增長，可惜最終方案被否決了。”董明珠稱，“格力電器的員工持股也因此暫時失去較好機會，但從其他企業經驗來看，員工持股也未必可以完全留住員工，格力有各種措施穩定隊伍，而格力也鼓勵員工在二級市場購買。”

對於格力電器發展汽車空調，副總裁黃輝表示，其實汽車空調包括小汽車的空調，格力在汽車空調的研發工作，幾年前一直有在做，格力現在生產的就是大巴空調。小汽車的可能在明年可以見到。但是有一個問題，過去小汽車有比較完整的供應鏈，就汽車空調領域來說，不是格力想進去就進去，尤其是一些國際品牌，做出來的產品並不容易被現有市場接受，這需要一個過程。

黃輝稱，現在電動汽車發展，給了格力電器一個新的機遇。以往一般汽車制熱是充分利用發動機余熱，但電動車就沒有發動機余熱。現在的技術，就是用電來供熱，恰恰在這一塊，格力在壓縮機低溫方面具有國際領先技術，當前正在把低溫技術轉到汽車空調里面，解決電動汽車在低溫環境下的制熱問題。

一位家電行業分析師向第一財經記者稱，格力電器正在推進智能家居戰略，而與其它企業的智能家居系統不同，格力的智能家居系統的著眼點在於節能。太陽能光伏系統之外，珠海銀隆的儲能技術可以幫助格力打通從創能、儲能到家電能源管理等整個系統。

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珠海銀隆開啟A股IPO沖刺 已辦理輔導備案登記

5月22日消息，據廣東證監局網站顯示，珠海銀隆新能源股份有限公司已於5月17日在廣東證監局辦理了輔導備案登記，並稱，為進一步提高股票發行上市透明度，保護投資者合法權益，現將該公司輔導備案登記的有關情況予以公示，接受社會各界監督。因為董明珠、萬達投資而備受關註的珠海銀隆正式開啟A股的IPO之旅。

據悉， 目前新能源客車的競爭門檻相對較高，行業集中度也比較明顯，受國家和地方政策支持、市場需求爆發等因素影響，純電動客車的銷售毛利率高於傳統燃油客車。而全產業鏈經營的模式(鈦酸鋰材料及電池、電機電控、新能源客車、儲能產品、充電設施等)使得珠海銀隆在新能源市場具備一定競爭力。

2016年12月15日，一心想要實現“造車夢”的董明珠除了拿出自己的全部資金入股珠海銀隆，此外還拉上大連萬達集團、中集集團、北京燕趙匯金國際投資公司、江蘇京東邦能投資管理有限公司等企業和個人與珠海銀隆簽署增資協議，共同增資30億。

隨後在2016年12月，根據銀隆股東眾業達發布的股權轉讓公告，當時董明珠持股銀隆7.46%，和北京燕趙匯金數量相同，並列第五大股東。今年2月，格力電器披露與珠海銀隆200億相互采購設備的關聯交易時，曾公告披露，董明珠對銀隆的持股比例已經上升到了10%。

截至目前，根據珠海市工商局公開信息顯示，截至今年3月31日，珠海銀隆共有24家股東。其中，廣東銀通投資控股集團有限公司持股為25.98%，為第一大股東;董明珠個人出資金額已達1.927億元，持股比例上升為17.46%，超過陽光人壽成為第二大股東。

庫存告急 地條鋼出清進入沖刺階段

隨著6月30日的臨近，地條鋼出清也進入了沖刺階段，部分規格產品出現短缺，庫存告急，受此影響，期貨市場上黑色板塊再度啟動行情，多頭發起猛攻。固利資產總經理王兵接受第一財經記者采訪時表示：“上漲還會繼續，除非發生大幅減倉空頭砍倉或者政府行政幹預，短期內空頭要再扭轉趨勢是沒有邏輯的支撐點的。”

地條鋼出清沖刺 市場庫存告急

今年年初在中鋼協理事會會議上發改委相關負責人曾表示，2017年我國將徹底出清“地條鋼”等落後產能，並要求在6月30日前全部取締，億萬地條鋼產能進入終結倒計時。轉眼間，已是5月底，出清產能的任務也進入到了最後沖刺階段。

申銀萬國期貨分析師石頭告訴記者：“5月份環保巡查導致鋼廠出現集中減產，隨著打擊‘地條鋼’的力度加大，部分地區螺紋鋼資源規格短缺，市場普遍反饋缺貨、斷貨、配貨難，商家挺價情緒較高。”

王兵也表示：“近期現貨市場，大家忽然發現部分規格開始缺貨了。對於庫存周期不超過10天的現貨資源，間接地證明了需求的旺盛。”

中期協最新公布的數據顯示，5月上旬重點鋼企粗鋼日均產量179.84萬噸，旬環比減少6.66萬噸，降幅3.57%;截止5月上旬末，會員企業鋼材庫存量為1368.40萬噸，旬環比減少36.79萬噸，降幅為2.62%。

從社會庫存上看，螺紋鋼的社會庫存已經持續13周下降，截至上周末，螺紋鋼社會庫存為423.21萬噸，環比下降8.42%，相比3月初更是大降48.3%。上海線螺采購量為4.65萬噸，處於最近幾年的高位。

西本新幹線高級分析師邱躍成分析認為，在利潤高位的情況下，5月上旬重點鋼企產量及庫存雙雙下降，或顯示環保治理對鋼企生產抑制影響明顯，對當前走勢仍將形成利多。

暫時做多交易為主

隨著成交量的放大，多空分歧也日漸加劇，而事實上多空都存在自己交易的邏輯。

王兵表示：“多頭的邏輯在於環保大督查、去中頻爐去地條鋼的督查、供給側改革的深入推進，鋼鐵行業限產成為常態。而空頭的邏輯則在於宏觀環境收緊、金融嚴監管、去杠桿等一系列動作，再疊加數輪房地產調控，需求達不到預期。”

不過王兵更傾向於做多螺紋鋼。他認為，近期的需求很好，工廠及貿易商由於前期的超賣，現在已經進入補庫難的階段，由於目前執行的項目都是去年獲批的，所以整個宏觀的影響面會推遲到2018年一季度，而對今年的行情並沒有實質性的影響。操作上建議激進的投資者可以配置螺紋鋼的裸多單，而穩健的投資者還是建議持有前期頭寸多螺紋鋼空鐵礦的策略。

在采訪中石頭也表示，當前的螺紋鋼現貨利潤已經高到1000元以上，期貨也高達八九百，這種情況下鋼廠的盈利非常巨大，也證明了供給側改革對鋼鐵行業的正面影響。預計短期內這種盈利將持續，不宜急於做空鋼廠利潤。後期若螺紋鋼現貨價格出現滯漲，或者庫存不降反升等情況，投資者再考慮做空鋼廠利潤會更安全一些。對於做空螺紋鋼的投資者，石頭建議，應該考慮到目前資金面和情緒面的影響。

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華大基因沖刺IPO：“生物界的騰訊”如何煉成？

王亞奇,葉靜 2017-05-26 10:47

首發 | 創業家（ID：chaungyejia）

文 | 王亞奇 、葉靜

上市路一波三折的華大基因終於迎來了登陸A股的倒計時。

5月24日下午，華大基因成功過會。招股書顯示，本次華大基因擬發行4000萬股，籌資17.32億元。業內人士預計，華大基因有望近期登陸A股。

華大基因是由華大醫學整體變更設立，這個基因界的老大哥此前一直被稱為“生物界的騰訊”。其主營業務為通過基因檢測等手段，為醫療機構、科研機構、企事業單位等提供基因組學類的診斷和研究服務，目前華大基因的主要營業收入來自生育健康類服務、基礎科研類服務、複雜疾病類服務和藥物研發類服務四大業務板塊。

財務數據方面，2014年至2016年，華大基因營業收入分別為11.32億元、13.19億元和17.11億元，同期歸屬於母公司股東的凈利潤分別為2812.07萬元、2.62億元及3.33億元。

值得註意的是，一直對海內外眾多投資人欲拒還迎的華大基因股東名單格外惹眼，據其招股書顯示，華大基因共有43家股東且機構股東居多，中國人壽、上海雲鋒、華夏人壽、深創投等知名機構均在列。

不過即便如此，通過華大控股及華大三生園間接控制公司42.42%股份的華大基因董事長汪建仍為華大基因實際控股人。

一

汪建出生於1954年，這個湖南人插過隊、留過學，在美國讀書工作期間就開始接觸基因科研領域。1990年在得知國際人類基因組計劃啟動後，他開始想象自己和它的關系。

*華大基因實驗室

到了1999年，回國創業的汪建和楊煥明等夥伴決定創立華大。但當時國內相關領域的研究並沒有啟動，整個市場處於資金人才兩缺的狀況。為了獲得更多的科研經費，汪建和楊煥明幹了一件至今看來都十分出格的事件：在沒有得到政府授權的情況下在人類基因組計劃第五次會議上宣布，代表中國承接人類基因組計劃1%的測序任務。

這一做法被當時的媒體比喻為“造反”，汪建也自此給外界留下了一個“土匪”的形象。不過這次“造反”的結果是，有關部門為此出資5000萬元，楊、汪等人也與人類基因組計劃國際團隊一起得到領導人的接見。

基因科技是一個“燒錢”的項目，前期尤其如此。因此，如何謀求政府庇佑成為成立之初華大基因的重要功課。汪建曾對創業家&i黑馬表示，“我現在告訴華大的人，你們誰敢要飯去?敢要的就好，不敢要的是笨蛋。餓都餓死你了，還不敢要飯?”

與政府打交道，除了“要飯”的勇氣，一定還需要技巧。2001年，杭州華大成立，做的事情是水稻基因組測序。政府後來掏的錢加起來數以億計。

時至2003年“非典”期間，在人們紛紛從重災區的廣東“外逃”時，北京華大基因研究所的掌門人卻收拾行裝，準備南下廣州中醫學院，獲取薩斯(SARS)病原體。一個外傳的說法是，如果不能合法獲得，即使半夜撬實驗室的門也要“偷出”薩斯病原體樣本，以便測序破譯。

但實際過程並沒有這麽玄幻，據汪建的描述，後來華大在北京獲得了薩斯(SARS)病原體，迅速破譯四株SARS病毒全基因組序列，並在此基礎上研發出檢測試劑盒。當年11月，中編委批準在原中科院遺傳所人類基因組中心基礎上，成立中科院北京基因組研究所，楊任所長，汪是副所長之一。

看起來轟轟烈烈，但公司成立的很長一段時間，汪建都沒有找到爆發的機會，直到2006年第二代高通量基因測序儀誕生，其可以讓測序能力百倍增加，成本百倍降低。汪得知這一消息後迫不及待的購買了一臺，但由於采購的機器運輸損壞無法運轉，他又追加了5臺。

此時，汪建已經敏銳地意識到測序技術的進步將出現拐點，整個行業會迎來巨變。但中科院卻並不同意購買大批新機器。2007年，華大與中科院不歡而散，汪辭去北京基因組研究所副所長職務，率華大南下深圳，成立華大基因研究院。

這是一個事業單位。“從科學界出來就做企業，證明你在科學界是一混混。”汪建說，有人批評華大學術水準不行，他就想，要“發論文發得你們都不好意思。” 隨後，華大一口氣在《科學》《自然》等國際著名刊物發表數十篇論文，令中國絕大多數高校和科研機構望塵莫及，深圳市政府則甘心掏出上億人民幣。

隨著華大測序能力提升，一些科學家及科研機構主動尋求合作。華大第一個商業模式由此產生：為科研機構、制藥公司、育種公司等提供測序服務。據華大科技當時的COO楊旭介紹，他們既有一兩萬元的單子，也有上千萬甚至接近億元規模的合作協議。

2010年初，華大利用6億元國開行貸款，從Illumina購買了128臺新一代測序儀Hiseq2000。這是Illumina迄今最大一筆訂單。此前，華大已擁有20多臺測序儀。楊旭說，把超大型項目交給一兩臺機器去做，五六年才出來，是不能容忍的。

*華大基因發展歷程

新機器的到來使華大的數據產出能力大幅提升，檢測成本大幅降低。2009年時，華大的年營收僅為3.43億元，而到了2010年，這個數字攀升到了10.37億元。2012年華大的測序數據產出能力已占全球一半以上。另因華大從事基因數據分析的員工中，相當一部分是剛畢業甚至未畢業的年輕人，華大自此被業內稱為“測序工廠”和“基因界的富士康”。

華大基因另一個不得不提的事件是，2012年開始，美國測序儀供應商開始把華大作為對手，開出天價保修合同，在購置新機器上做了諸多限制，檢測試劑同時提價，被扼住咽喉的華大基因最終決定收購CG進軍測序儀產業。

這是一個絕處逢生的故事，對華大而言，這次收購的意義是，從此華大走上了測序儀的自我研發之路。對我國的基因科技發展而言，這次收購打破了國際市場對測序儀的壟斷。

二

從最早棲身於中科院的一個小小研究機構，到迅速崛起為當今“生物界的騰訊”，華大基因在傳奇的成長經歷外，在賺錢這件事上同樣值得稱道。

根據深交所公布的數據，2015創業板平均凈利1.25億，超過1億元凈利潤的上市公司只有172家。而根據2016年的業績預報，創業板上市公司中只有12家凈利潤超過3億元。這意味著，2016年凈利潤已達到3.33億元的華大基因在創業板上市公司中即屬前列。

招股書顯示，近三年來，華大主營業務收入占營業收入比重分別為99.31%、 99.07%和 99.38%，其他業務收入則主要來自於設備租賃以及房屋租賃等。其中，支撐起華大基因營收大盤的主營業務分為四個大類：一、生育健康基礎研究和臨床應用服務；二、基礎科學研究服務；三、複雜疾病基礎研究和臨床應用服務；四、藥物基礎研究和臨床應用服務。

分產品來看，生育健康類服務業務占據了華大營收的半壁江山。2014至2016年，其營業收入分別為3.57億元、5.68億元和9.29億元，占華大總營收比例從31.71%增長到了54.62%。這也印證了準媽媽們對基因測序的接受度不斷提高。未來，二胎政策帶來的新生兒浪潮也將給生育健康業務提供更大的增長空間。

問題是，如今，生育健康類監測服務琳瑯滿目，華大在這一板塊的收入為什麽還能連年上升？如果你對近年來基因檢測和精準醫療火熱的背景有所了解，這個問題也就不難理解。而華大無論在無創胎兒染色體異常檢測,新生兒耳聾基因檢測、還是新生兒遺傳代謝病篩查等方面又有先發優勢，技術過硬產品線豐富。

在銷售網絡上，華大通過直接銷售、代理銷售、政府合作等模式也覆蓋了國內主要城市的醫院,以及部分國外醫療機構，自然具有較強的市場競爭力。

與生育健康類業務的一路攻城拔寨相比，華大基因的基礎科學研究服務似乎不太如意。其營收近三年來持續萎縮，占總營收的比例也從2014年的39.59%下降到了2016年的19.35%。對此，華大基因解釋是，這是行業現狀造成的：一是基因測序技術的進步使得測序成本下降, 完成相同測序服務工作量的合同報價降低；第二基礎科研類服務市場的競爭加劇使得基礎科研類服務單價及單個合同金額降低；第三隨著基因測序技術進步,完成首次測序的物種越來越多,該類測序服務市場需求逐漸降低,呈萎縮態勢。

複雜疾病類服務同樣是華大重點布局的業務板塊之一，這也是近三年來華大發展較為平穩的板塊。報告期內,華大複雜疾病類服務收入分別為 2.79億元、3.28億元和 3.83億元。不過值得一提的是，複雜疾病類服務的子業務中，複雜疾病致病機理和相關基礎研究的科研解決方案的營收2015年出現下滑，2016年雖有所上漲，但與2014年相比仍有一定差距。

藥物研發類服務盡管也是主營業務，但其近三年來占總營收並未超過4%，2016年其貢獻收入為5940萬元。

放大到整個行業來看，華大基因所屬的基因組學應用行業可分為上遊、中遊、下遊三個主要環節。上遊為基因測序儀與耗材試劑生產制造，中遊為基因測序與基因檢測服務,下遊為醫院、科研機構、受檢者等終端用戶。

華大基因處於整個產業鏈的中遊。而在這一市場除了華大基因，達安基因、迪安診斷 、貝瑞和康等都是這個市場的主要玩家。

從毛利來看，報告期內,華大的綜合毛利率分別為 45.92%、55.55%和 58.44%，總體高於達安基因、迪安診斷和博濟醫藥。而近三年來，基因檢測行業的平均毛利率為54.28%、49.30%、50.62%，這意味著，除2014年外，華大基因綜合毛利率均高於同行業平均水平。

不過拆分來看，華大基因的綜合毛利率低於其在基因檢測領域的最大競爭對手貝瑞和康。華大基因在招股書中解釋：盡管華大基因生育健康類業務毛利率高於貝瑞和康,但後者生育健康類業務收入占營業收入比例大於華大,故其綜合毛利率略高。這同時也說明，在主營業務上，華大基因的地位還並不穩固。

三

華大基因如何構建自己的賺錢能力？

創業家&i黑馬認為，除了在上述主營業務中持續加大技術研發投入，銷售模式是華大賺錢的根基所在。這一點，在華大的人員構成上也有所體現。招股書顯示，華大基因的生產人員與銷售人員之和占員工總數的64.91%。

銷售方式上，華大基因有直銷、代理、政府合作三種方式。針對不同的產品類型,銷售模式側重度也有所不同。對於基礎研究類服務，公司主要采用直銷模式，對於臨床應用開發類服務,公司主要實行直銷、代理、政府合作模式。

總體來看，直銷模式是華大基因三大銷售模式中的主流銷售模式。招股書顯示，2014—2016年，直銷模式在華大銷售收入占比分別為83.25%、69.8%、64.44%。直銷模式下，華大的業務流程為：與客戶簽署合同→客戶郵寄樣本、付部分款→收到款項和樣本後，華大開始檢測→檢測完成，項目交付，收回尾款。

直銷是華大基因的主要銷售模式這個不難理解，畢竟目前華大基因的營銷網絡已經覆蓋全球 100 多個國家和地區，通過直銷方式售賣產品可以減少中間環節、更好的降低銷售成本，提高銷售業績。

但從近三年來的數據我們也不難發現，直銷模式在華大基因的占比正逐年下降。華大基因解釋是，針對現有銷售渠道難以有效覆蓋的部分區域和客戶,公司於2015年初調整了銷售模式,將部分地區和客戶由直銷模式轉為代理模式。話是這麽說，但從側面來看，這與基因檢測行業近兩年後來者的崛起和貝瑞和康等的沖擊不無關系——產品之外，華大基因必須得在渠道上多下功夫了。

這也就解釋了為什麽代理模式在華大的銷售收入占比從2014年的9.08%躍升至2016年的26.78%。在代理模式下，代理商與華大簽訂合同後，代理商需要繳納一筆保證金。然後代理公司寄出樣本，並下單→收到樣本並檢測→項目交付，生成報告→定期賬款核對/對代理商評估。

事實上，無論從華大基因在臨床應用服務上所面對的醫院、體檢機構等國內終端客戶，還是華大基因在亞太、南北美、歐非的境外業務終端客戶，都存在一個共性，醫療機構數量眾多、分布廣泛、需求各異，且海外各國文化經濟和習慣差異也較大，借助代理機構的現有渠道和資源快速開展業務也並不失為一個好的選擇。

只是代理模式的盈利來源於產品價格差，且營收會隨著代理商的銷售業績而變化，華大基因在代理業務上對代理商的篩選管控成為關鍵一環。

政府合作的銷售模式主要針對複雜疾病類、生育健康類業務等產品。其在華大基因銷售收入中整體占比較小，2016年該模式為華大基因貢獻的收入僅為1.5億元，占總銷售額的8.79%。這一模式的好處是，通過該渠道，華大可以在區域內迅速以低營銷費用拓展銷售規模。

隨著精準醫療的火熱，基因檢測行業的市場環境早已今時不同往日，昔日老大哥獨霸天下的局面自然一去不複返，為了適應新的競爭格局，華大基因調整銷售策略也在情理之中。況且，無論是哪種模式，華大基因的盈利主要還是靠出售檢測報告、項目結題報告、測序分析數據來賺錢。

四

招股書顯示，華大基因擬發行4000萬股，籌資17.32億元，用於投資雲服務生態系統建設項目、醫學檢驗解決方案平臺升級項目、精準醫學服務平臺升級項目、基因組學研究中心建設項目和信息系統升級建設項目。

其直接目的是，圍繞公司現有的核心業務或未來業務發展方向進一步擴大公司產品產能，豐富公司的產品結構,以在同質化競爭激烈的基因檢測市場提升市場競爭力，為華大未來的江山大業增加維穩的籌碼。

不過，產能擴張後盡管華大的凈資產會在短時間內大幅增長,但投資項目有一定的建設周期,且項目產生效益也需要一定時間。且不說基因檢測行業容易受制於市場環境、技術、相關政策等的影響，募資項目順利實施後，華大基因的渠道、營銷網絡能否形成有力支撐也將成為決定華大基因未來盈利能力的關鍵。

當然，對於一直不按套路出牌的華大基因掌門人汪建來說，這些可能都不是問題。“我們就是一群土匪。”汪建曾告訴創業家&i黑馬。

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全棉時代母公司沖刺IPO：一朵棉花的消費升級之旅

野草新消費 2017-06-02 21:43

文 | 秦予

近日，全棉時代母公司“穩健醫療”在證監會網站披露最新招股說明書，擬在主板上市。招股書顯示，母公司穩健醫療在2016年的營收達25.60億元，凈利潤達到4.1億元。穩健醫療創始人&CEO李建全擁有公司78.9236%的股份，是穩健醫療的實際控股人。

招股書表明，穩健醫療的主營收入來源有三：醫用敷料、日用消費品和全面無紡布卷材。其中，日用消費品（即穩健醫療旗下“全棉時代”品牌產品，下同）的營業收入表現亮眼，不僅增速快，從 2014 年度的 3.41億元增長至 2016 年度的13.28億元，而且在2016年為母公司貢獻了占比超過50%的收入，第一次超過了穩健醫療曾經的核心業務——醫用敷料（即穩健醫療旗下“winner”品牌醫療產品，下同）。  

當李建全在1991年成立穩健醫療、從醫療敷料的OEM（註：代工）起步的時候，他可能想不到26年後，自己會帶著“一朵棉花”站上消費升級的風口，而公司超過半數的營收並非由醫療用品創造，而是來自“全棉時代”系列日用消費品。

可以說，這是一個傳統醫療企業成功轉型互聯網的典型案例。

20世紀90年代初，李建全順應浪潮南下珠海，成立了一家以OEM出口業務為主的醫用敷料廠“穩健醫療”，其醫用敷料產品銷往歐美、日本等高端市場。經過十年的發展，這家醫用敷料廠已成為國內醫用敷料行業最大的出口企業之一，李建全也將公司搬到了深圳，於2001年成立了穩健實業（深圳）有限公司。

此後，穩健醫療開始重視國內市場，開始了OEM與自主品牌並行的戰略——在繼續出口OEM 貼牌產品的同時，於2003年推出了自主品牌winner（穩健），主要生產口罩、棉簽、紗布等醫療護理產品，除了拓展國內市場，還銷往亞洲等發展中國家。

招股書顯示，在國內醫用敷料出口企業中，穩健醫療連續多年保持在前三名，2016年市場占有率在4.75%，僅次於奧美醫療的8.36%。

穩健醫療真正的拐點來源於一項新技術。

2005年，穩健醫療投入數億元開始研發“全棉水刺無紡布技術”。根據該技術所生產的全棉水刺無紡布，不僅具有質地柔軟、親膚性好、不刺激等優點，而且能夠避免傳統紗布掉線頭引起傷口感染等問題，最重要的是能夠顯著縮短生產周期——原來傳統紡紗織布需要1-2個月，現在只需要2-3 天。

令李建全沒想到的是，投入巨資研發的新技術，盡管申請了專利，卻沒有得到各個國家的醫療認證，全面水刺無紡布暫時無法進入市場。這使得李建全“被迫”思考：這項新技術還有什麽用？

很快，他發現不少衛生巾廠商很願意采購全棉水刺無紡布，這讓他看到了這款材料在快消品領域的應用前景。2009年，穩健醫療成立了子公司“全棉時代”，采用全棉水刺無紡布技術生產高品質的全棉日用品，這也是穩健醫療嘗試“醫療轉日用”的起點。

帶有醫療基因+技術專利的“全棉時代”，從一開始就堅持“品質大於速度”的理念，定位於中高端消費日用品。基於全面水刺無紡布技術研發生產的核心產品主要包括純棉柔巾、女性衛生巾這兩類，之後逐漸細分出嬰童、女士、家居和男士四大品類，產品定價都相對較高。

拿純棉柔巾舉例，在京東上一包全棉時代100抽棉柔巾無折扣價格將近20元，平均一張棉柔巾為0.2元，是普通紙巾的3到6倍。

盡管價格有些“高冷”，但“全棉時代”似乎生逢其時，趕上了電商紅利期以及互聯網下半場的消費升級。高品質產品本身的口碑傳播，加之其在各大電商渠道商的大力投入，很快，全棉時代產品就銷售火爆。

僅以“雙11”全棉時代在天貓旗艦店的銷售額為例——2014年，6666萬；2015年，1.26億；2016年，2.6億——幾乎每年銷售額都在翻倍，近兩年也都拿下了“雙11”母嬰用品品類第一的戰績。

這次看似被動的“醫療轉日用”，可以說是一家傳統醫療企業的最佳轉折：中高端定位的全棉時代系列日用消費品不僅暢銷，也為母公司穩健醫療帶來了高毛利。

招股書顯示，日用消費品的毛利率穩定在64%左右，是公司另外兩大主營業務醫用敷料和全棉無紡布卷材毛利率的兩倍以上。2016年，“全棉時代”更是貢獻了穩健醫療將近7成的毛利。

嘗著電商紅利起家的全棉時代，也無法避免紅利一點點消失、線上流量越來越貴的憂愁。目前在銷售渠道上，全棉時代依然以線上電商銷售為主， 2016 年有6成以上的產品在各大電商渠道商賣出。

盡管，全棉時代擁有比金發拉比、恒安國際、中順潔柔等日用品同行更高的毛利（同行毛利多在35%-50%之間），但其在營銷上的投入也明顯更高，尤其在電商渠道砸廣告上毫不手軟。招股書顯示，2016年全棉時代在淘寶、京東、唯品會和自家官網四個電商平臺所花費的宣傳費用，已經占了一半的廣告宣傳費。

再高的毛利也難以覆蓋愈發高昂的流量成本。

基於此，全棉時代也一直在努力拓展其線下銷售渠道。招股書披露信息顯示，目前全棉時代線下渠道以直營連鎖店為主，KA 渠道和大客戶渠道為輔。其直營店一般開設在中高檔的購物中心，產品主打自然簡約風格，整體氣質與日本無印良品店面頗有幾分相似。

有意思的是，招股書提及競爭對手時如此提到，“全棉時代在經營模式的定位上與‘無印良品’品牌理念下品類可以無限延伸的模式存在相似之處”。

截至報告期內，全棉時代已在 20 多個城市開設 104 家直營連鎖店，近兩年銷售收入分別為 2.37億和4.15億，年複合增長率達70.95%。此外，全棉時代系列產品也成功進駐家樂福、 華潤萬家等大型商超的1,400多個門店。

李建全此前接受采訪時曾說過，“（我們發現）線上線下交叉的人群只占到30%，所以我們認為線上線下各自都有其價值所在，兩者需要打通才能利於品牌和渠道拓展。”

但是，怎樣才能讓線上線下不互相傷害呢？全棉時代從2011年做電商開始，就堅持保證線上線下產品的品質一致、價格一致、倉儲一致，沒有所謂的電商專供，在日常銷售中也保證了各個渠道的定價統一。

尤其值得註意的是，全棉時代目前面臨的主要問題是全棉無紡布產能供應不足。其核心產品棉柔巾近兩年產能利用率分別高達114.3%和104.5%，也就是說在銷售旺季甚至需要超負荷生產才能滿足市場需求，只能通過壓縮客戶訂單的方式緩解產能瓶頸。這也成了此次募資的主要用途之一——投資“全棉水刺無紡布及制品生產項目”。

從招股書披露的信息來看，此次募資除了期待擴大產能，還包括投資“營銷網絡建設項目”和“信息化建設項目”。不難看出，未來穩健醫療將會把全棉時代品牌建設和推廣當做重點，曾經的主業醫用敷料或將逐漸邊緣化，完成徹底的轉型。

“目前，全棉時代在一線城市門店網點密度不高，在省會城市、二線城市的直營門店布局尚未完成。公司將利用本次募集資金完善門店營銷網絡，在一二線城市和省會城市廣泛深入布局。”一名未透露姓名的全棉時代負責人曾在接受采訪時表示。

* 本文系野草新消費原創，作者秦予。如需轉載交流，請加野草君微信（zhangxiaojun2015）。

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3年沖刺千億規模 時代地產上半年斥資95億拿地

每經記者 魏瓊 每經編輯 曾健輝

2017年上半年，房地產行業集中度進一步提升，碧萬恒三強房企銷售額均突破2000億元，共實現銷售金額8101.8億元，較去年同期增長77.3%。房企規模競爭壓力與日俱增，時代地產也提出要在2019年或2020年實現千億目標，進軍千億俱樂部。為此，該公司上半年已斥資95億元拿下9幅地塊。

8月3日，時代地產發布半年業績，當期時代地產實現合同銷售金額170.3億元，同比增長27.5%；營業額為87.3億元，同比增長53.1%；核心利潤為9.35億元，同比增長81.4%。

目前房地產行業集中度快速提升，越來越多房企提出千億元甚至3000億元的規模目標，向行業領跑者碧萬恒看齊，粵派房企中雅居樂和美的地產均已提出未來2~3年沖擊千億規模的目標。

時代地產董事會主席岑釗雄在業績會上提出，將在2019~2020年達到千億元規模，並表示目前的貨值足以支撐這一規模的實現，不至於過於激進。

上半年時代地產在廣州、佛山、清遠、惠州及長沙購入9幅地塊，收購成本總額約95.12億元。截至2017年上半年，公司擁有土地儲備1450萬平方米，可以支撐未來3~5年的發展。

岑釗雄表示，時代地產拿地會根據年度安排、現金流及資金回籠狀況等做調整，從上半年來看，資金回籠同比慢一點。2017年拿地主要集中在第一季度，第二季度拿地少，從目前來看，地價水平也不低，預計下半年拿地機會沒一季度那麽多。

三只松鼠“風光”沖刺IPO：低毛利產品貢獻最大營收

金逸影視三度沖刺IPO終獲批 市場份額卻早已跌出前五

原標題：金逸影視三度沖刺IPO終獲批

曾經兩度沖刺IPO未果的廣州金逸影視傳媒股份有限公司（以下簡稱“金逸影視”），於9月5日再次上會接受審核，終於拿到了中國證監會的一紙批文。

根據金逸影視的上市計劃，此次金逸影視計劃登陸深交所並募集8.1億元，向社會公開發行4200萬股普通股，所籌資金將用於在全國投資建設40家影院，這意味著金逸影視將發力擴大自身的市場規模。

其實早在2012年，金逸影視就已開始籌備上市，但當時因中國證監會暫停IPO，使得金逸影視的上市計劃被迫擱淺。隨後在2014年，金逸影視再次向中國證監會遞交招股說明書，重啟上市計劃，在上會前夜，金逸影視卻被武漢國資委指責招股書失實，稱金逸影視在招股說明書中反映武漢國資委的消費情況嚴重失實，最終金逸影視因尚有相關事項需要進一步落實，被證監會取消了對該公司發行申報文件的審核。

如今終於獲準上市，卻已時過境遷。面對市場的劇變，金逸影視市場份額早已跌出全國前五，凈利潤也明顯下滑。據金逸影視的招股說明書顯示，2011-2013年，金逸影視的資產負債率一直處於較高的水平，分別達到78.79%、80.68%和78%，同時凈利潤率也逐年下滑。盡管此後金逸影視並未更新招股說明書，但據深圳瑞和建築裝飾股份有限公司公告中透露的信息發現，金逸影視2015年和2016年的營業收入與凈利潤均出現下降，其中2016年的營業收入和凈利潤分別為21.56億元和1.96億元，較2015年分別減少1.69億元和0.51億元。此外，據藝恩智庫的數據顯示，2014-2016年，金逸院線在全國的排名也從第五位下降至第七位。

值得註意的是，金逸影視旗下的影院還面臨著管理問題。據中國電影發行放映協會官網曝光臺顯示，僅2016年金逸影視旗下便有2家影院違規使用“雙系統”售票，長期偷漏瞞報票房收入；1家影院在放映分賬影片期間不正確使用售票系統，瞞報票房收入而被通報。

目前金逸影視仍想不斷擴大自己的市場份額，但擴張的速度顯然不及其他院線。據金逸影視此前發布的招股書顯示，截至2014年3月31日，金逸影視共有185家影院，其中有114家自營影院以及71家加盟影院。而據藝恩網的相關資料顯示，截至2016年6月，金逸影視自營影院數量為136家，這意味著在這兩年的時間里，金逸影視自營影院的數量僅增長了22家。觀察其他院線的影院增長速度可以發現，南方新幹線、大地院線和上海聯合院線，同一時間階段里，影院數量分別增長了184家、177家和136家。

據悉，為了形成更大的市場競爭力，金逸影視也制定了差異化發展路線，並曾在去年12月時公開表示，正在進行品牌升級，以及旗下20家自營品牌高端影院的建設計劃，五六線城市也成為該公司未來布局的戰略方向。但業內人士指出，不少二三線城市在成為票倉城市前就經歷了很長的培育期，早期布局該地區影院的公司也是在近幾年才逐漸收回成本，金逸影視若想開拓五六線城市，要做好長期無法盈利的準備，並可能會面臨消費力不足、觀影習慣待培養等情況。

“對於金逸影視而言，若能實現上市，意味著能夠拓寬自身的融資渠道，強化資金實力並借助上市這一契機提升自身品牌，減弱以往事件所帶來的負面影響，”院線分析師賈欣然認為，“但這也只是其中一方面，金逸影視若要提振業績，實現長久穩定的發展，還需要在商業模式、業務架構等層面進行完善，增強自身的盈利能力。”