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國際原油市場最神秘交易首度揭開面紗

來源: http://wallstreetcn.com/node/208471

長久以來，在國際原油市場上存在這樣一個項目，其交易操作極度機密，且規模極大，是原油市場最大規模的單一交易，這就是墨西哥對其原油銷售所作的對沖。然而，據金融時報援引交易員的消息，這一國際原油交易市場“最神秘的交易”近期首度揭開面紗。

本周，在一個全新的數據庫上，一筆龐大的期權交易公開披露。這引發了市場猜測墨西哥政府已經鎖定了明年絕大部分出口原油的價格。

一筆將五百萬桶原油的銷售鎖定在80美元/桶價位的看跌期權交易本周在一個互換數據庫公開披露。這筆交易的名稱前綴是Maya，而這正是墨西哥最主要原油品種。

墨西哥原油對沖操作之所以會出現在公眾眼皮底下要歸因於美國最新的監管要求。為了提升更多透明度，美國監管機構要求向互換數據庫披露場外交易的條款。

對於這一新規，一位行業高管向金融時報抱怨：

這就是場噩夢！電視已經有真人秀了，現在連交易都要這麽搞，如今再沒有什麽是保密的了。

墨西哥是美洲第三大產油國，經濟非常依賴原油出口，2013年墨西哥原油出口收入預計達到427億美元。

墨西哥財政預算收入的三分之一來自於國家原油公司Pemex上繳的稅收。墨西哥政府每年從華爾街銀行處購買期權合約來對沖原油價格的下跌。

兩位墨西哥央行官員在2012年曾表示：“（對沖交易的）目標是最小化對沖項目的成本；因此，盡量減少其透明度尤其重要。”

一直以來，華爾街銀行與墨西哥政府之間的期權交易不會向全市場披露。墨西哥明年的原油產量預計達到240萬桶/日，出口量預計平均每天109萬桶。

這筆交易發生在周三，並且出現在彭博編撰的數據庫里。一名經紀商獲得了785萬美元的收入，這意味著期權交易費達到每桶1.57美元。

交易的全名是“MAYAPLBOM”，熟悉墨西哥原油對沖項目的人士稱這代表著Maya原油。這可能只是許多筆交易中的一筆，但市場參與者不能確定披露的這筆是墨西哥全年原油對沖的開始還是結束。消息人士向金融時報表示墨西哥原油對沖操作通常每筆五百萬桶。

傳統上墨西哥原油對沖項目在8月中旬開始，9月中旬結束。因此，首次披露的期權交易出現在本周這個時點讓人驚訝。分析人士稱這可能意味著墨西哥已經完成了許多操作。

金融時報得到的消息是，花旗和摩根大通參與了去年的對沖操作，今年預計會再度參與，法巴銀行也會加入。

“發改委徹底不想管了”藥價管制揭開第一張皮

來源: http://www.infzm.com/content/105362

如果無法同步推進招標采購、醫保政策、醫療機構等系列改革，發改委單獨放開藥價管制，並不能解決現行藥價管理積弊。

過去20年間中國藥品價格管制政策的主導者國家發改委，正在主動醞釀放權，且力度之大讓人瞠目。2014年10月30日，微信公號“賽柏藍”放出消息稱，國家發改委將放開全部藥價管制，藥品價格有望迎來市場化。

這個據稱從10月27日召開的全國物價局局長會議上傳出的消息，甚至給出了具體而緊迫的開放時間表：血液制品、專利藥等可在2014年年底前放開，醫保目錄內藥品從2015年1月起取消最高零售價，擬改由醫保部門會同有關部門制定醫保支付標準，實際購銷價格由市場競爭形成。

《中國證券報》、《第一財經日報》等多家媒體隨即跟進做了報道，稱藥價管理制度醞釀“破冰”。

南方周末記者向數個省級價格主管部門核實，發改委當日確實召開了上述會議，參加者多是各省發改委主管價格的副主任和具體分管價格的業務處長，征求意見稿也已下發。且發改委準備放開的是一系列價格管制政策，藥價只是被寫在了第一個。

國家發改委價格司在接到南方周末記者的核實電話時，否認曾開過這樣一個會議，表示不知道相關的征求意見稿。

“這也正常，說明現在還有不同聲音，發改委還不想公開說。”接觸過發改委文件的醫藥行業人士對南方周末記者說。

反腐加速放權

2014年8月以來，發改委價格司成為腐敗案件重災區，從原司長曹長慶到新晉司長劉振秋，已有三名工作人員被查，其中至少三人從事過藥品價格管理，堪稱“塌方式”震動。這再次引發輿論對價格管制的討論。

在此背景下，發改委計劃放開全部藥品價格管制的消息一出，便被眾多業內人士解讀為，反腐壓力下的被迫放權之舉。

事實上，對現行“藥品最高零售限價”進行改革，早已寫在發改委的日程表上。2013年以來，發改委價格司相關在職及退休官員就曾多次在公共場合提及藥價管制改革的思路，進行輿論壓力測試。

“當時我們敢說，是因為司里已經有了統一認識。”國家發改委價格監督檢查司原司長李鐳告訴南方周末記者，他曾在2013年11月召開的第24屆中國醫藥產業發展高峰論壇上，就藥價改革做了專門發言。

就最新的消息，南方周末記者向李鐳求證，李以沒有參加最新會議婉拒，但仍表示從目前會議透露的改革思路看，和此前已有不同。

發改委此前已形成的改革思路，在一些價格司官員的公開演講中已有透露。比如，正在接受調查的原國家發改委價格司副巡視員郭劍英，曾透露未來藥品價格改革的核心就是適應全民醫保體系，將現行政府控制最高零售限價的做法，逐步向以政府管理支付價格為核心的方式轉變。

所謂“支付價格”，和目前新版本的“醫保支付標準”，核心所指大同小異，微妙之處在於，若用“支付價格”，則法律（價格法）授權在國家發改委，而用“支付標準”，於情於理都應該誰埋單誰定標準，最大的埋單方是人力資源與社會保障部。

換句話說，此前的改革方案，發改委仍想繼續承擔“支付價格”的制定之責，且在放開步驟上更推崇“小步慢走”，例如，今年5月份已發文放開低價藥最高零售價管控。

腐敗案爆發後，“發改委徹底不想管了”，中國醫藥企業管理協會副會長牛正乾對南方周末記者稱，此前發改委的主管領導還有一些顧慮，“現在腐敗案一出，加快了發改委放權的速度”。

據知情人士透露，發改委單方面下發的征求意見稿有這樣的表述：新的醫保支付標準，由醫保部門牽頭制定。

“這個改革方向與十八屆三中全會的精神是一致的，既可以發揮市場作用，又可以減少腐敗，發改委肯定是願意的。”李鐳認為這是發改委放權的動力。

發改委獨臺唱戲

盡管發改委已屬意放權，並將球踢給了人社部，對方卻一直沒有接球。

在各種公開場合，都難覓人力資源社會保障部（下簡稱人社部）的相關言論，對於南方周末記者的采訪請求，也以“目前時機不方便談”婉拒。

承擔制定“醫保支付標準”之責，本屬擴權之舉，對於人社部當下的沈默，牛正乾分析，定價權牽涉利益巨大，社會輿論關註也很多，“人社部擔心拿不下來，也沒有壓力去要”。

雖然醫保支付價格的管控方式更有利於醫保控費，但官辦醫保經費的管理機構，控費壓力和動力均不足，“如果是人力資源和社會保障有限公司，它肯定馬上就接過來了，因為要省錢”。

從一般規律看，如此影響廣泛的政策出臺，需先在牽頭部委（發改委）內部達成一致，得到主管領導認可，再在相關部委（人社部、衛計委）中協調一致，最終報國務院審批實施。

目前看，“藥價管控全部放開”的改革，還處於第一階段，雖然流出的“發改委放權方案”給出了明確的時間表，但招商證券醫藥行業研究員李姍姍認為，“未必能夠執行。人社部是否接球，目前還是個問題，更談不上具體方案的出臺”。

在傳球方和接球方之外，另一個影響藥價的裁判員——衛計委，也未必是發改委改革倡議的啦啦隊。

在這個博弈遊戲中，衛計委管控著藥品價格鏈條上的另一個重要環節——藥品招標。山東大學衛生管理政策研究中心研究員左根永認為，“對藥價影響最厲害的是衛計委，不是發改委”。

藥廠生產出藥品後，要想進入醫院銷售，需要翻過“三座大山”。首先是發改委的最高零售限價，然後要進入社保部門控制的國家和地方的醫保目錄（其以兩成的品種數，創造了八成以上的銷售額），最後還要進入省級招標平臺控制的藥品招標目錄。在我國的絕大多數省區，藥品的招標采購在衛計委主導下進行。

根據2010年衛生部64號文（《醫療機構藥品集中采購工作規範》），由招標形成的招標價，是政府明文要求各級醫療機構必須遵守的“進貨價”。

然而，在實際運轉中，理論上可以通過團購壓低藥品采購價的招標，卻常常招出了比醫院自己進藥更高的價格，一些藥品供應商便開始和醫院私下交易：招標價是10塊，其實8塊就可以給，但政府非要讓你按照10塊供，只好合同上寫10塊，再返給醫院2塊錢，這就是所謂的“二次議價”。

“二次議價”一定程度上反映了市場可以交易的真實價格，但挑戰了招標制度的權威，被衛計委屢次發文禁止和嚴查，“招標給各級衛生主管部門帶來了巨大的權力，他們願意放棄嗎？如果發改委放權，由人社部定一個醫保支付標準，一個重要問題就是招標還搞不搞？”牛正乾問道。

牛正乾設想，協調的方案可能是，對現有招標制度進行改造，“這就涉及醫保支付價格如何形成”。

如果醫保支付標準由招標確定，這個招標由誰來主導？如果是人社部主導，或可將目前各省的藥品招標采購中心劃到人社部，承擔起確定支付價格之責，這樣招標部門就會希望醫院和藥廠自主談價格，談得越低，就會為其下一年降低醫保支付價格提供依據，目前招標制度的一些問題就會得到糾正。

左根永提供的另一種更省力的路徑是，通過掛網銷售逐漸減小招標的影響力，最終“變通地廢除”招標。

如果現行招標制度不變，就依舊不是企業和醫療機構的自主定價，牛正乾認為“對市場的影響很有限”。四川大學華西藥學院副教授胡明也認為，在衛計委沒有表態之前，發改委的放權“短期內（價格）不會有大的影響”。

亦有專家開始憂心零售價限制取消後，高價藥的價格會不會沖破天花板。左根永說，“可能的比較壞的局面是，基本藥物沒什麽影響，高價的藥反而限制不住了。”

難啃的系統工程

發改委放開藥價，還只是揭開了藥價管制的第一張皮。“說是交給市場，但不可能你想賣多少醫保就給你報多少，國家承擔不了。”招商證券李珊珊表示。

即便人社部不再明哲保身、衛計委積極跟進放權、國務院迅速一錘定音，以醫保支付價格為工具進行的藥價管控改革真正發揮實效，還是受到一系列制約。

其中一個核心問題是對藥品使用擁有絕對話語權的醫院和醫生。協和醫科大學公共衛生學院院長劉遠立對南方周末記者說，“醫生手中的處方權才是最昂貴的”。在他看來，昂貴的處方權需要“更聰明的監管方式”。

目前，大部分醫院依舊執行15%的藥品加成銷售政策，也就是醫院在進價的基礎上加成15%賣給患者，賣藥收入是醫院的重要利潤來源，俗稱“以藥養醫”。在這樣的制度設計下，醫院傾向於進貴藥賣貴藥，因為藥越貴，醫院收入越高，醫生回扣越多。

將“醫保支付價格”與這樣的醫院現實相對接，可以想見的一個結果是，醫院依然更願意進高價藥，手握處方權的醫生依然有可能鼓勵患者用高價藥。醫保支付費用倒是不會增加了，但患者的自付比例增加，成本由患者承擔。

有沒有一種制度安排能調整醫院和醫生的用藥取向？這就需要醫保付費方式的同步改革。如果醫保部門願意將醫院給患者用低價藥的結余，讓渡給醫院，並同步取消醫療機構15%的藥品加成政策，那麽醫院就有動力使用更低價格的藥品。

新的問題又來了，在此種激勵機制下，如何防止醫院為了多賺錢而給患者使用價低但療效差的藥？患者需要承擔的風險依舊不小。

真正能約束醫院選擇行為的，應該不是價格政策，而是競爭機制，是埋單方（包括社保和患者）的選擇，也就是醫院如果給患者用差的價低的藥，患者有條件不到它這里看病，社保也不會和它簽約，而這又有賴於整個系統改革的推進。

新政之效果，恐怕還要等上很長一段時間。一些行業內人士也早已看到了這一點，牛正乾就對南方周末記者稱，僅僅取消“最高零售價”的管控，“作用是非常有限的”，需要現有招標采購、醫保政策、醫療機構改革的同步推進。

毫無疑問，這是一個難啃的系統工程。

“藥價放開只是遊戲規則的一環，里面變量太多，單就一個政策無法看到全局。”李姍姍認為，全局就是一個趨勢——中國醫藥行業逐步市場化，制度給創新溢價，給高質量仿制藥溢價，優勢企業勝出。

不管各方利益如何牽扯，牛正乾認為，從國務院的高度考慮，“如何形成一個有效的藥品價格競爭機制”才是改革的根本訴求。

今年或成國企反腐年，壟斷型國企利潤釋放大戲揭開序幕

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400102v9dm.html

今年中央巡視首次全部針對央企 今年或成國企反腐年。我一直強調，壟斷型有經濟特權的國企，只要反腐，必能釋放大量利潤。三年前就是因為某壟斷型企業反腐我開始買入，她的股價也隨之翻了幾番。而今年，從中央反腐方向來看，劍指國企，央企，國企的反腐大戲剛揭幕，坐看好戲，坐等她們釋放利潤。

當然，灰色利益鏈也很強大，從中紀委最近發文某些人說反腐影響經濟，是“別有用心”，可見反腐的複雜性和深層次博弈。

本人買壟斷型國企股票從沒失過手，而且是資產升值的那種賺錢而不是零花錢。這跟個人經歷閱歷有關，我堅決相信，反腐可讓這些壟斷型，有特權的國企輕易釋放利潤！

【重磅】首次揭開沈南鵬閻焱張穎童士豪李開複劉芹蔡文勝等大佬2015的投資策略

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0222/149212.html

黑馬說：點開大家就賺了，黑馬哥扒來一份超實用投資守則，里面涵蓋眾知名投資機構，紅杉、IDG、DCM、軟銀賽富、經緯創投... ...他們的投資策略是什麽、他們關註什麽領域，里面全有哇。不論是投資人還是創業者，看完都會大有收獲。

 

 

文/首席跨界官

編輯/i黑馬
 

1.紅杉資本

 

知名合夥人：沈南鵬、計越、周逵等

 

投資特點：賭賽道是紅杉的傳統。2008年之前紅杉投資了高德軟件、大眾點評、奇虎360、網秦、博納影業等項目，那時紅杉的章法並不明顯，處於四處撒網階段。2008年投資樂蜂之後，紅杉逐漸看清並在互聯網領域中選定電商、旅遊出行、O2O和垂直社區、互聯網金融等四條賽道（2008年集中投了幾個教育項目，後來只零星投了二、三個項目，基本上放棄了這條賽道）。這些行業的共同特點就是“離錢近”，即便是社區也是專註於某類話題的垂直社區，變現路途比較清晰。而除了抓熱點賭賽道，紅杉還有深耕賽道、在同一領域“多點占位”的習慣。比如，在化妝品電商領域，它同時投資了聚美優品和樂蜂網，在在線旅遊市場，驢媽媽和途牛網都多次被紅杉下註；而在訂餐領域，它不僅入股了餓了麽，還投資了南京的零號線；在新興的O2O本地生活領域，紅杉同樣在尋找多處下註的機會。

 

沈南鵬投資觀點：

 

1.今天移動互聯網的投資機會可能就少於兩年前，兩年以前移動互聯網可能占到紅杉中國早期基金40%的投資比例。

 

2.在移動互聯網的方向上，將來細分的垂直領域，尤其跟一些傳統的行業相結合的這些方向上面，往後面有更多的創業機會。未必大家都要找這麽巨大的量，非要一個應用所有人都用。中國很多行業里面還有很多機會，如何去結合移動互聯網的特征，移動互聯網的手段來改造傳統的一些行業，這個里面會湧現出很多的創業機會。這也是我們接下來兩三年最重點關註的地方。

 

3.跟產業上下遊進行了解，找到原有的垂直行業原有這些公司他們的軟肋在什麽地方，用互聯網的方式去找到對應原有的現有公司的軟肋，發現原來它的哪些優勢在互聯網面前變成了弱勢，這樣的話，有可能進行彎道超車，在這個過程中，我覺得會有很多機會，但這個方向上，創業到成功的時間比較長。

 

4.在移動互聯網方向上面，接下來持續有機會的還是遊戲領域，這個領域無論是從中國過去的發展，從PC到WEB，到原來的Social到移動，每次的變革里面都會發現一些新的公司冒出來，過去一些公司某個領域已經做得很強，但是每次的轉型過程中都會有新的機會出現，這里面推陳出新的機會很多。而且接下來隨著運營商的優勢會在用戶收費，接下來三到五年，遊戲創業者應該還是說黃金的時間。因為運營商這樣的體量比如說數據分析、計費，整個的環節上面，我覺得還會給這個產業能夠帶來巨大的價值。

 

5.像實用工具，基於社交的一些通訊跟娛樂相結合的這種應用，現在好象機會越來越少。而且工具類的領域都被巨頭們掃過一遍，後面通用型的工具里再出現新的公司，難度也非常大。

 

6.作為投資人需要對大格局有所把握，例如在電商行業中，不見得每一個垂直領域都能成功，但用戶使用頻率較高，相對線下渠道比較複雜、毛利率比較高的可能會有機會。

 

7.微信朋友圈天然把用戶進行了切割和細分，你每個一群群的用戶，其實就是一個天然的，相對目標明確的用戶群，而且這里面的互相之間產生轉發、溝通的效率非常高。這里其實有很多好的創業的機會。

 

8.目前比較熱的就是軟硬件的結合，從投資者角度看，我們這方面是相對謹慎的，這里面我們覺得相對風險極高。目前的一些應用並沒有特別好的抓到用的核心的痛點。事實上，目前除了小米以外，類似的公司很難出現。

 

9.中國早期的針對企業的應用一直沒出現好的公司，但事實上企業的應用，有可能是不是像過去遊戲一樣。中國遊戲隨著互聯網起來之前，中國是沒有遊戲行業的，國外有巨大的單機版遊戲，中國沒有。隨著互聯網來臨，在線遊戲是一個巨大的機遇。過去針對企業方面的軟件，或者是這方面的服務應用，中國基本上是一個小數點都不如，但中國到了人口紅利消失的階段，每個企業面臨著巨大的成本壓力，以及企業如何面對粗放式的增長到了盡頭，怎麽提高自己的效率，這方面IT的作用越來越明顯。我覺得隨著移動的結合，這方面我覺得會有很多公司冒出來，這方面我覺得中國需要時間，但長期來看，一定會出現，這種需求會同時一直有。

 

2.IDG

 

知名合夥人：熊曉鴿、周全、章蘇陽、李豐等

 

投資特點：IDG是賭選手的典範。2005年之前，IDG發現了許多優秀的互聯網創業者並在早期就給予投資，包括搜狐、騰訊、攜程、當當、百度、土豆等。2005年之後IDG似乎失去了靈性，不但錯過了電商這一塊的機會，所投項目中成功上市的也不多。不過前幾年他們開始賭賽道，這次他們賭的是移動互聯網。

 

投資策略：還是看大的市場方向、項目的成長性、團隊做大的能力和模式創新性。

 

李豐投資觀點：

 

1. 過去兩三年中，淘寶網銷售中度個人消費品和輕度家庭消費品，包括化妝品及一些基礎食品、用品。目前85後人群到了買房子、生孩子的階段，因此淘寶網的品類已經覆蓋到重度家庭消費品，即將發生、正在發生的增長最快的品類是家居、裝修品類以及家庭使用、家庭飲食方面。以此類推，接下來兩年應該是重度個人消費品和家庭消費品。當85後成長到32歲成為中堅力量時，他們對品質的要求驅動他們去購買高價、品質好的商品以及重家庭消費品(柴米油鹽)或者去給父母買東西。

 

2.遊戲依舊會很賺錢。80後、90後幾乎在同一時間上開始接觸遊戲，90後培養了更好的付費可能性，並且90後對遊戲的持續周期比80後長。八卦和十三年前的門戶網站對於當時年代的80後誕生的需求是同樣的道理，只不過現在是在移動端。90後對社交的隱私保護更重視，個性化要求更高，更願意參與娛樂的制造。90後對待工作方式是依次是快樂、學習、物質，將會出現越來越多的自由職業者，以自己的技能換取生活方式。

 

3.用戶在經歷了第一撥移動互聯網的興起之後，大家對高質量內容的需求變得越來越多了，這是一個顯著的趨勢。另外一個背景是，我們發現叫做傳統媒體當中具有媒體內容制造能力的人，這些人歷史上第一次開始離開傳統媒體進入了創業狀態，這個以前幾乎從沒發生過。這些人當中有很多具有非常好的生產內容、編輯內容的能力，他們開始第一次系統性的離開了傳統媒體，進入到了新的移動互聯網環境，來參與內容的制造、編輯、整理和推薦這樣的工作。

 

4.不管是商品還是服務等行業的變革，都是來自於用戶驅動，這個始終還會是個機會，我們叫用戶成熟度和消費能力的變化所帶來的線下商業模式的不足或者叫做需求的未滿足。

 

5. 很小眾的網站它也有它的價值和被人利用的前景。從互聯網上看這一切是通過搜索引擎的方式連起來的，你能接觸到各種網站。但是在移動上現在的問題是，如果我們只靠應用商店來分發的話，它顯然只有頭部的，大家都用的應用會被重視，而那些小而美的東西會因為什麽被人發現、被人記住，從而被人使用，而體現價值，這是再往下來看的一個機會。

 

3.DCM

 

主要合夥人：林欣禾、盧蓉

 

投資特點：DCM中國堅持七人的小型投資團隊，並且只投早期、只投美元、只投TMT，並非廣撒網撲向各個熱點領域進行投資，而是堅持投資是智力密集型工作，所投必是精品。其投資案例中，成功上市的包括58同城、唯品會、當當網、前程無憂、人人網、易車網等，以及高成長性或豌豆莢等。

 

林欣禾投資觀點：

 

1.矽谷的生態圈只Care產品，團隊過幾年就散掉，但在中國，要投就投能帶領公司上市的創業者。所以DCM在做投資決策時，首先考慮的是這個團隊是否在做一個公司，是否能夠和華爾街溝通，是否有品牌意識。

 

2.未來的話，在B2C領域主要看好在線教育，2015年還有發展機會可以沖一沖。

 

3.國內企業正規化管理的時間點還沒到，市場還存在教育的空間，到時候企業服務會往上走。

 

4. 我們要投一個項目，之前那個合夥人一定要對那個項目有一定深度了解,不是靠看一些報紙，看一些講課就懂，應該是說在領域里面有投過，自然就有經驗。

 

4.經緯創投

 

知名合夥人：張穎

 

投資特點：2010年之前，經緯成功投資了分眾和愛康國賓，2011-2012年經緯開始布局移動互聯網。目前經緯創投聚焦於移動社交、互聯網金融、智能硬件、O2O以及企業級服務等領域，每個領域有三到五個人員共同負責，在國內已經投資超過190家公司，成為國內投資移動互聯網項目最多的基金。眾多知名公司中都浮現了經緯創投的身影：移動社交公司如陌陌、nice；移動購物應用如口袋購物；手機打車軟件如快的；O2O公司如餓了麽等。張穎為公司設計了人海戰術，目前投資團隊有四十多名成員。他希望經緯未來能有30到40個投資團隊去找案子。

 

張穎投資觀點：

 

1. 經緯到今天在國內已經投資超過190家公司，任何一個時間點我們都有30家公司在融資、M&A或準備上市。這麽多家公司以及背後頻繁發生的溝通與交易，使得我們在某種意義上，變成一家擁有豐富樣本的“大數據”機構。我們對市場上任何一點風向、對所有主流投資機構的策略甚至每一個GP個人傾向的細微變化都極其敏感，也更容易基於此對某種趨勢做出預判。

 

2.在未來10年內，中國互聯網/無線新興公司占GDP的份額將越來越大、前景也必然越來越光明。但物極必反，國內的VC行業在2011年有過一個短暫的高峰然後由於窗口期的問題在2012年迅速回冷，由熱轉冷的變化僅僅發生在幾個月之內。

 

5.紀源資本

 

知名合夥人：符績勛、李宏瑋、童士豪等

 

投資特點：在紀源資本內部，投資主要圍繞TMT及消費健康兩大主題。成立初始紀源資本定位於關註成長型企業的投資，集中在B輪到C輪階段，但這樣的思路在近幾年悄然發生了改變。他們表示，之前的4—5年一直在深化對行業的認識，接下來會深化垂直領域，每個合夥人都會往垂直領域紮根。比如合夥人符績勛更多地關註旅遊、汽車、房產等在線垂直領域，另一位合夥人李宏瑋則會在金融、遊戲、可穿戴方面聚焦。

 

李宏瑋表示，他們目前比較關註三個方向：第一就是物聯網，這是一個跨界的商業模式，是軟件、硬件和數據結合的一個點。同時它也是跨中美的鏈條：美國有帶動新事物的精神跟欲

望；而中國則有全球第一的供應鏈跟廠家，大部分產品會在中國制造。紀源資本在中美兩地加起來投了十家企業，其中中國八家，美國兩家。第二是通過移動互聯網去中心化的商業模式。這是一個相對比較新的市場，還沒有巨頭，所以給了創業者新的機會。紀源資本關心的另一個趨勢，就是跨境的活動。而其中，跨境電商是在中美觀察到的最明顯的點，而且這個趨勢是雙向的。

 

符績勛觀點：

 

1.幾個趨勢是大家值得關註的：一個是經濟模式的變化。我覺得移動化導致Sharing

Economy“分享經濟”。第二個趨勢是圍繞智能化的開發，包括智能家具和智能終端。現在看到的可穿戴只是一方面，未來它可能會變得更重一些，因為後面你要做的東西——智能家居，過程就是一個大數據（累積的過程），通過硬件的方式來累積對用戶消費，用戶習慣的了解，最後做出不同的推薦。第三個我覺得是圍繞企業和企業端的服務。企業現在通過有大量的中小企業，其實是沒有被服務到的，他們現在用的軟件，用的都是非常簡單，之前的發展規律，都是通過投資，通過家人來運作，但是現在效率越來越重要了，所以企業的軟件還有想象的空間。

 

2.有時候你花了大量的錢去教育這個市場，之後怎麽把錢花好，也是很重要的。只有算出經濟效益、經濟模型的時候，你的錢才花得到位。但是當你算不清楚的時候，你發現你很容易花出去，但是後面的收入，並不一定可以長出來。

 

3.移動端還有一個考慮就是它必須牽扯到交易，對於一個用戶來說，如果我點擊網頁還要跳轉到另一個地方，是沒有很好的價值的。移動端擁有了服務的性質，如果僅僅是一個入口，它的價值也是有限的。你要把用戶更好的抓住，就肯定要把交易這個環節做起來。

 

李宏瑋觀點：

 

1.現階段，從投資的角度，看的更多是針對C端的模式，關註圍繞用戶消費數據這樣的公司。但這里的數據是源頭，而不是單單是一個商業模式，不是賣一個產品的問題，更多是積累用戶的消費行為。從數據里面開始來做事。GGV在投互聯網的時候，其實我們還是更多的圍繞著我們到底面向的用戶是誰？圍繞這個用戶去考慮這個事更重要。你要理解用戶才能理解最能夠使用的商業模式。比如眾籌平臺是一種平臺，可是它面向的用戶現階段更多是一類企業。當然我們的問題更多的是能不能做大，那個領域是多大？每個領域都會接觸，但是更多的還是說以C端為出發點，我們先考慮最大的市場，之後再來看考慮後續有沒有細分的市場可以延伸出來。

 

2.移動電商實際上還沒有真正起來，還沒有看到千萬級市值的公司，但我相信兩三年之後一定會有，不是三到五年，是兩到三年。實際上已經開始了，可以分析用戶移動購物的習慣，其實頻率是越來越高的。我們在投資的公司，包括最近在國內也有幾家在布局的公司，我看到他的移動電商的量往上走得比較快，一個月內可以翻五到十倍的。

 

3.移動金融這一塊從真正敢於去理財，需要一定的培育。中國互聯網金融是一個可以做長線的領域，但是現階段是要慢慢經營的市場，所以要先把這個C端做好。在今天的新互聯網時代，你要真正作出平臺性的公司，不會是一跳進去，就出來了，如果已經是存在的市場，其實大佬都在做，但如果說兩到三年還有機會的領域，必須是今天要培育出來的，但這個培育需要從產品的設計、從流程的優化做出來。

 

4.投遊戲的有兩種不一樣的商業模式：一種是投內容，比如工作室。這就是賭它一款產品能成名，跟拍電影一樣，你要有大作才能有利潤。從這個角度來說，退出的途徑更多的是現金流很好可以分紅或者被收購。第二種就是找平臺。像發行，擁有了渠道跟用戶，可以找不一樣的內容，分散掉所謂單一產品集中度的問題。發行模式的好處是收入會相對比較穩定，從預測的角度會比單一產品好一些。

 

5.其實遊戲的玩法在很多互聯網尤其是移動互聯網產品里面，是可以帶動出來的。就說我們的移動應用，新手的導入，其實可以借鑒很多遊戲新手的玩法，把它變成更人性化。第二方面，所謂社交跟虛擬貨幣的生態鏈。其實在移動應用里面，如果可以把它設計好的話，實際上也是一種提高黏度的做法。其實這些東西都是可用的一些交界的方式，在互聯網的世界里，如果你只想單點的打法，你是永遠贏不了，但是如果你可以多方位去考慮，你的商業模式跟產品怎麽去優化的時候，其實你就可以帶動很多這方面的產品的獨特性。

 

童士豪觀點：

 

1.在過去的8年里，中國互聯網公司通過廣告賺取的收入與美國互聯網公司相比是非常少的。因此中國互聯網公司不得不去思考如何通過用戶流量創造更多的商業價值。借此，兩個創新性事物產生了，一個是電子商務，另外一個是虛擬物品。

 

2.對比中國、美國創投，美國是精英創業，中國是屌絲創業。三種中國模式在海外是有成功機會的：（1）做工具。典型如3G門戶、獵豹、UCWEB等，這三家都是從海外逆襲取得成功。他們共同的做法是從工具變成平臺，工具可以獲得流量，之後再引導消費者做其他消費，比如用瀏覽器、娛樂、電商等。這種從工具切入，單點突破的思維方式是美國、歐洲公司所不具備的；（2）做跨境的電子商務。全球的屌絲用戶市場大概就是中國的三四倍，如果懂國際化的話，其實中國的模式在海外是有市場的。（3）做虛擬產品。道具、娛樂方面的貨幣模式在海外很少，只有韓國、日本、中國有，而Zynga已證明這模式在美國市場也有機會。

 

6.賽富亞洲知名合夥人：閻焱、羊東

 

閻焱投資觀點：

 

1.在風投業，真正看重的是機構是否作為領投人進入一家企業，特別是第一輪。一定要做出有開創性的投資，而不是做跟隨者。如果只在第三、四輪進去就無任何意義了。

 

2.創始人是風險投資中間最主要的因素，也是最難把握的因素，“我們一般來講在創始人的背景調查，包括對他的盡職調查也是花的時間比較多的，因為這個最重要。”比如他的品性如何，是不是有理性思考的一面，在團隊是不是太獨行。第一次互聯網大潮時，我們當時特別強調團隊，投資一個公司以後，我們大部分都是再“空投”、“空降”回來幾個CFO、CTO、COO等等，結果互聯網大浪潮過去之後，我們回過頭發現，90%以上這樣的企業都失敗了。在創業的時候過早強調團隊，尤其是在中國的文化氛圍下，它更容易導致失敗，而不是導致成功。

 

3.中國的文化和制度環境不太有助原創性創新（幾乎全部失敗），但改良性創新卻大有可為。真正投資技術創新賺錢的遠遠不如投資新的商業模式賺錢多，因為真正的原創性技術創新是非常難的，但是商業模式的創新是非常多的。創業有技術創新更好，但絕大多數創業只需要比別人做的更好。

 

中國跟美國的差距不是50年的時間，或許永遠都不一樣，但是由於互聯網的出現，尤其是移動互聯網的出現，使得我們在商業模式的創新上，一下子和世界上一流的國家距離扯平了。盡管如此，中國經濟帶今後的相當長的一個時間里面，所謂的相當長的時間里面，也許在今後的20年乃至30年，都永遠是一個鼠標加水泥共存的現象，O2O在將來的行業會更大一點。

 

4.一定要有一個商業模式的可擴充性，商業模式的可擴充性從經濟學上來講，邊際成本的增加一定要越小越好，一定要有非常清晰的商業模式。另外對於現金流的把握非常重要，我們發現在歷史上，90%以上企業的失敗都是由於對現金流控制得不好而導致的失敗，很少有一個企業說，我這個商業模式錯了，有，但這種情況並不多見個，更多的失敗來自於對現金流的把握。

 

6.特別值得我們關註的三個領域：我們說2014年是中國移動互聯網的元年，指的是移動互聯網在改變中國傳統行業這方面才是剛剛開始。其實移動互聯網的主戰場，純粹的移動互聯網本身大的戰役和格局已經定下來了，比如社區的東西，如果你說我再造一個東西和騰訊的微信競爭，可能沒有什麽機會了，但移動互聯網改變我們現在的生活，比如餐館、衣服這些方面，利用互聯網的力量來改變傳統的商業模式，O2O還有很多例子，我想至少有幾萬億的市場在那兒。第二個就是中國的醫療健康。第三個領域就是清潔能源與環保，這里面都大有可為，而且我們在這里面創業，不僅自己帶來財富，而且會給社會留下價值。

 

7.晨興

 

知名合夥人：劉芹

 

投資特點：晨興資本投資了小米科技、YY、多玩、UC、鳳凰新媒體、迅雷、雪球財經、有利網等。其合夥人之一劉芹與雷軍關系緊密。

 

劉芹投資觀點：

 

1.互聯網技術的核心就是超級鏈接，每個鏈接之間信息的流動就是流量。有兩個關鍵點：一個是節點和連接，一個是數據信息。信息的采集和傳播發生變化，每個人都是一個信息

的節點，每個人都是信息的采集器，每個人又都是信息的接收器和廣播器，而且facebook這種社交網絡，都用社交關系把信息流動變得更為有序，所以效率上帶來變化。

 

2. 當信息不對稱打破，信息流動開始簡單容易，原有的暗箱消失，很多產業鏈里面的價值會消融。原本的組織行為、管理學里面，特別是在商業價值鏈上下遊的關系里面，所有依托於傳統的信息不對稱方式所存在的“合理性結構和流程”，都會面臨非常大的挑戰。所以原來利用信息不對稱來做生意的企業都可能面臨被淘汰的局面。

 

3.信息的發生和流動的方式影響了消費者的行為，從而影響了產品營銷的若幹問題，怎麽做產品，怎麽找市場需求。參與感本質上就是把營銷的事情顛覆了，以前是B2C，互聯網行業是反過來做，一般的傳統營銷方式是做不到的，因為不知道消費者在哪里，但凡離消費者太遠的行業都沒有對互聯網有更深的理解。

 

4.互聯網只是手段和工具，可以幫助你更好地了解、挖掘和認識消費者，認識你的目標人群，但商業的本質沒有變!其實真正的變化是他把很多成本結構、效率給變了。商業的本質就是你離消費者近，0距離，你能知道他要什麽，而且你能給他極致的體驗和極致的差異化。以往你要給消費者極致的差異化意味著很貴的成本，但是互聯網是去中心化的，人人都是服務提供商，大大降低了商業成本。前端的用戶要極致的差異化，後端的成本結構要極致的高效化。如果能做到這一點，就是利用互聯網的思維方式來管理，就算沒有互聯網，也活得會很好。

 

5.中國現在不光面臨全球化和科技互聯網化帶來的變革挑戰，我們現在還面臨著社會結構的深層次變化。消費是個很寬泛的概念，具有很寬廣的容量。每過幾年具體的投資熱點會變，但消費與科技創新的大方向還會有很長的演進路徑，也依然會有極大的投資機會。

 

6.有一些方向資本並不會有那麽大幫助，而有些行業資本會在里面起到關鍵性要素的作用。社交方向就特別符合這個趨勢，而且社交性的產品方向，我作為70後都開始面臨判斷困難，這說明資本在這里面其實很難扮演關鍵性角色，因為這個東西是你對消費者的理解，消費偏好就變成了關鍵因素，比如最近大家都知道“二次元”，二次元是年輕的消費者，90後特別敏感的一些消費行為，像這樣的東西，我覺得單純的資本很難在里面產生像剛才說的O2O那個方向上那麽大的疊加效應。

 

7.我相信單點突破，不像傳統行業需要以陣地戰擺開正面戰場。其實UC，YY都只解決了一個很小的問題，其實每個殺手級的產品背後，用戶對那個產品的認知是極清晰的。當你把戰略想明白，方向想明白，就忘了吧，你剩下要做的就是踏踏實實的把你所有的宏大敘事收載在一個極小的點上，單點突破。其實小米整個這麽龐大的敘事，第一個真正核心的產品就是MIUI。小米是用精益求精的聚焦，用公司最擅長的操作系統來打動目標人群，解決安卓機器里面中國人的痛點問題。

 

8.遊戲行業實際是個電影行業，做內容非常難持續，內容產業很難預測。早期我發現那時候很多人玩兒戰隊，打CS的戰隊，有公會，我意識到可能遊戲行業的價值會逐步從內容向用戶端遷移。遊戲產業一年差不多兩百億到四百億的成長，抓住用戶，就抓住了未來的價值入口。

 

9.迅雷下載的背後其實是搜索技術，加上一個P2P分布式計算技術，這兩個技術都有極強的網絡效應，有網絡效應就都有做大的可能，而且又切的是下載，是殺手應用。它的挑戰和困惑是商業模式的摸索，它又趕上了2008年視頻這一仗。視頻這一仗偏偏是媒體、內容、銷售，是他們不擅長的，又把他們整個戰略方向拖到那個里面去。這個公司在商業模式摸索中有一些波動，但是它技術上的門檻還是有的。

 

8.創新工場

 

知名合夥人：李開複、汪華

 

投資特點：創新工場的投資思路，從大方向上分，一條是通過互聯網技術改善整個行業效率的，另一條是提供精神消費品，尤其是針對95後的精神消費品。創新工場註重產業鏈式的投資，這點在當初的安卓生態體系的布局上可以很好地觀察到。

 

當時中國處於移動互聯網的早期，工場安卓產業鏈的布局是從底層ROM/OS(點心OS)，到中間層分發：應用商店(應用匯)和PC-移動連接軟件(豌豆莢)，再到應用層較活躍的場景化應用，魔圖精靈(移動拍照強需求)、布丁優惠券(O2O)、塗鴉移動(移動遊戲)。這是一個一條枝幹上開三朵花的結構。這種思路延續到了其在數字內容娛樂產業鏈的布局。他們將這條產業鏈分成3個部分：內容的創作 Content Provider/Content Platform)、內容渠道(ContentChannel/User

Platform)、內容的最終變現方式(E-Commerce/O2O/Game)。創新工場目前在這條產業鏈里已經布局了近10家公司。最起碼在二次元領域，創新工場可能已成為國內產業鏈布局最深入最多最完整的VC。內容變現端，創新工場有自己的移動遊戲產業鏈，覆蓋從遊戲制作、遊戲發行、遊戲渠道的全部環節，當內容公司做出了IP和粉絲社區之後會很容易就能變現。

 

汪華投資觀點：

 

1.移動互聯網的第一波是工具類型的應用，解決安卓手機不好用的問題(例如豌豆莢)，第二波是娛樂類型的應用，例如遊戲、社交，第三波是商務類型的應用。

 

2.如果一款針對年輕人的產品想做得持久，除了要好玩，它最好還能跟人的一些基本需求掛上鉤。就算90後在很多方面都變了，但人的基本需求不太會變，它只會放大或者縮小，比如你要吃飯，要表達，要交友。另外一點，這個產品本身是屬於年輕人作為先導用戶群，但最後這個需求是能夠被社會主流人群所接受的，它必須是可以完成人群擴張的一款產品。有的產品從出生的第一天不需要產品轉型就符合上述兩個特點，但也有的產品會先打下一個非常大的用戶群，然後再做產品轉型，Facebook就是很好地完成了這個轉型，相反人人網就沒有完成這件事。

 

3.其實好多詞，比如O2O、物聯網、工業再造……說來說去都是一回事兒。這相當於是以軟件為基礎的一場工業革命。這場新的工業革命，第一步是完成互聯網流程的再造，介入所有領域，拼命提高效率。第二步，當效率被提高，量變到質變，又會產生新的一輪消費革命——有大量全新的消費產品，是我們現在已經想得到的和想不到的。再往後，也就是第三步、也是更恐怖的——大量的勞動人口會被甩出傳統制造服務領域，那就需要制造新的消費和生產的門類來吸納這些人。我就想未來大量的人口會去做更新的產業，就是在全虛擬世界中的審核虛擬產品的生產和分發，其實這個苗頭也已經產生了。

 

4.有些產業，在互聯網時代，其整體商業模式的根基都變了，比如媒體。這樣的公司，最好別忙著自殺進行互聯網化了。不如投資新的行業，維持現有現金流。尤其是那些傳統的大企業，完成互聯網化的正確的方式，不應該是自我閹割，不應該是把自己的現金流一刀自己捅死，而可以通過投資給自己找個全新的產業，在新的投資項目里面，只註入資源而不放入原有的團隊去做。如果是基本商業模式沒有發生變化的領域，企業可順應形勢進行互聯網化，過程中可能會經歷一些痛苦，但最終帶來的是提升而不是下降。此外，還有第三種情況，就是線下零售這樣的，原來提供的最核心的價值不核心了，但你需要尋找新的價值，比如展示啊、體驗啊。

 

5.我們第一階段對於新聞化、新內容領域的投資，大致是三個點：新人群、新渠道、新內容。新人群其實就是媒體上常說的90後。新渠道是人人都能生產，既得利益將被顛覆。最後是90後要參與內容建構。內容的表現形式、媒體，以及內容本身就會發生根本性的變化。但是有一些東西是永遠不會變的，無論是到了什麽年代，永遠都需要有深度，高質量的專業內容，而且這些專業內容並不是每個人都能產生的，真正高質量的專業內容實際上必須要有垂直領域真正的專業人士來創建，或者是說哪怕從草根里邊冒出來的好的作者或者是說內容創建者也需要經過專業的培訓。

 

6.怎麽用移動互聯網的方法做媒體？首先用做產品的態度去做內容，然後用運營社區的態度去運營讀者和作者，最後用做流量的方法去做發行。移動時代媒體的商業模式主要是廣告和付費訂閱，粉絲經濟，以及高端深度服務。

 

7.人的根本需求實際上是不變的，但人實現需求的方式經常會發生根本性的變化，但人經常犯的一個錯誤是錯把實現需求的方式當作人的根本性需求。這樣的例子很多。把電子雜誌搬到網上就是錯誤地把人實現需求的手段置換成人的根本性需求。用戶在網上購物，從不習慣到很習慣。你有沒有意識到自己在發生改變?人的生活方式和習慣一直在改變，而不僅僅是技術或者別的什麽。因為有了技術，人們的生活有了巨大的改變，所有的這些可能性里面，造成人們生活方式改變的東西就有投

資的價值。

 

9.美圖蔡文勝

 

投資特點：

 

1.蔡文勝是從個人網站做起的，後來他轉做天使的獨門秘籍就是他的265和站長之家。前者能夠告訴他，哪些網站的流量在激增，哪些小站突然冒出來，這是定量分析;後者則會讓他了解到，那些流量上來的小站及其背後的站長究竟靠不靠譜，也就是站長之家扮演了圈子里的“關鍵人角色”，這是定性分析。這使得蔡文勝對創新趨勢的動向判斷準確和迅速，而且行動更快。個人站長群體的創業方式與中國互聯網主流創業者的創業方式相去甚遠。個人站長投入很少，網站簡陋，沒有太高的技術含量，通常就是靠一兩個“殺手級應用”吸引成百上千萬用戶，然後獲取廣告或增值服務的收入。這是純粹的中國特色。

 

2.相信有用戶一定會有價值。看重用戶規模和個人流量，不太關註商業模式，也不太看早期會不會賺錢。從創始人來說，偏愛草根，不看重他的學歷，也不看重他有沒有大公司的經歷。

 

投資觀點：

 

1.互聯網的第一個階段改變的是信息的構成，第二個階段改變了娛樂和電子商務的方式;而有了移動互聯網和智能手機後，傳統行業的改變剛剛開始。移動互聯網的階段和PC互聯網的階段是相似的。PC互聯網一開始是工具型的，比如，天空，華軍下載網站。這兩年我們所看到的的移動互聯網應用，比如：天氣預報，美圖秀秀的修圖也是這類工具型的應用。但到了今天接下來將進入娛樂型的，比如：音樂、視頻、遊戲相關的。所以現在已經進入工具，娛樂型，但下一波，大概兩年後就會進入到電子商務，行業化垂直化的階段。如果現在還在做工具型的應用已經遲了。

 

2.手機跟PC有三個最重要的區別：1.圖片。基於圖片的應用一定是機會最大的。圖片一定是未來最重要的，因為圖片比文字更直接更能說服事實，展現方式更清晰。2.LBS。3.基於通訊錄。之前的社交網絡，要麽基於同學，要麽基於同事，要麽基於同樣的興趣愛好。但是只有通訊錄是你最重要的關系，里面是你最好的同學、同事、親朋好友。

 

3.所有的移動互聯網，現在大部分都鎖定在手機終端。未來的兩三年，我們看得到硬件的多樣化，移動端的多樣化同樣在產生。過兩三年我們可能就會看到多樣的屏幕流行比如說蘋果手表，所謂的移動互聯網已經在往各種屏幕在發生變化，如果你沒抓住手機，想辦法能不能抓住其他的機會，還是有很大的空間。

 

4.未來更多傳統產業會發生巨大的變化。小米其實就是一個從傳統的領域里面去轉化過來的，小米並不是完完整整的一個移動互聯網，它是結合的硬件跟原來的PC互聯網跟移動互聯網的綜合體，但是它顛覆的是傳統產業。

 

5.關於個人創業，PC互聯網與移動互聯網最大的不一樣就是他的速度在加快，今天你需要更快速的成功就需要一個團隊，至少有兩三個人才有機會成功。千萬要拋棄個人做，成功概率很低。同時創業者要思考，產品能不能利用網絡聯盟的方式發展形成產業鏈。百度和淘寶都是非常經典的案例。淘寶在2002年的時候，獨立的時候流量是零，2003年它推出時，也做了網絡聯盟的方式，大家開始在各大網站上看到淘寶，最終它打敗了Ebay。

 

6.中國一直以來就有草根有站長，我們知道在美國是沒有這樣一個生態鏈的，那為什麽美國沒有呢？因為美國的VC非常發達，你差不多有些用戶了他們就會找上門來就變成商業化，但中國畢竟太大了。我們知道在美國如果你發展幾百萬的用戶，那個公司跟產品都會非常值錢；在中國，我告訴你們最少在移動領域里面，超過500萬用戶，默默無聞的這種應用多如牛毛。所以這是中國一個特殊的環境，我們不管是自己去做，還是怎麽樣去利用這些草根跟聯盟，一定是有非常巨大的價值。

 

7.從來就沒有什麽一開始就牛B的技術。我們知道QQ，QQ最早叫OICQ，後來是因為OICQ不行了改名叫QQ。包括百度，阿里巴巴最早從產品形態，包括技術能量都是不足的，這些東西都是在不斷磨煉過程中不斷修整慢慢成為牛B的，特別在中國互聯網，當用戶數到達一個級別的時候需要跨越。

 

8.每個殺手級的應用就是一個流量入口。移動互聯網不管做哪一個應用，先別想去成為什麽樣的平臺，你先把這個應用跟服務做好，當然不可能每一個應用都成為平臺級的。平臺級必須符合幾個條件：首先，用戶人群足夠多，最少有50%的網民會用到你；第二，他要具有粘性，必須要引入社交關系，讓他行為粘性；第三，你能輸出流量。所有的平臺包括所有的入口，他基本上都是從最基本的一個應用開始做起的。只不過有的應用是最基礎的像通信、音樂、遊戲，其他垂直化的它不一定能成為巨大的平臺，但它同樣會成為一個非常有價值的東西。

 

9.三個重要的趨勢：第一個，企業的發展以前是以利潤為中心，慢慢的，會慢慢的轉化為，以用戶規模，為用戶服務為中心。因為未來，很多東西都是免費的，會用服務來代替你原來的利潤。就像我們用QQ用微信是免費的，但其實你每天是在貢獻你更多的精力。所以這是第一個。

 

第二個趨勢的改變，就是勞動力密集型的產業，會慢慢轉變到人工智能和機器人時代。第三個轉變，實體經濟與實體的體驗，會往虛擬線去轉變。未來一個交友方式可能更多在網上會實現，這也是為什麽像唱吧，現在還會有一些到卡拉OK，以後你就不用去了，用唱吧不就行了。為什麽美圖秀秀會流行？其實我們把美圖秀秀就定義為一個化妝品，傳統的聚會，你出門就要化妝，現在一樣，你參加在網上的聚會，你要有一個頭像，要參加就一個社交網絡，你一樣要用美圖秀秀化妝一下。這是一個尊重人的體現。

 

更多的體驗遊戲，未來會有更多的激動人心的體驗，我相信很快第二個secondlife會出現。
 

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“來寶醜聞”揭開大宗商品貿易“潛規則”

來源: http://wallstreetcn.com/node/214672

本月早些時候，一家名不見經傳的研究小組“Iceberg Research”指控新加坡來寶集團（Noble Group）有財務作假、誇大利潤的嫌疑，不過這家亞洲最大的大宗商品交易商對此予以否認。不同於普通的互潑臟水，兩者的口水仗為我們披露了很多大宗商品交易商的“潛規則”。

本周四，來寶集團公布了2014年財報，其凈利潤為1.32億美元，其中第四季度的凈虧損達到2.4億美元，主要因與Yancoal公司相關2億美元的資產減值。在財報聲明中，該公司強調了其資產負債表優良的流動性，並拿出凈利潤的35%作為全年分紅，因該公司目前“對長期資本支出的需求非常少。”

但是Iceberg在本次財報之前對來寶的指控中提出了一個非常有意思的主題：該公司的運營現金流可能來自於創新性的結構化庫存回購。

Iceberg在報告中表示：

來寶的凈利潤和運營現金流之間的不匹配程度令人驚訝，因為這可是一家擁有投資級評級的公司。來寶2009年以來共創造了27億美元的凈利潤，但同期運營現金虧損達到了4.85億美元，來寶的運營現金流自2011年來持續惡化，例如2014年前三個季度便流出了6.2億美元。

我們認為如果沒有庫存回購的話運營現金流的惡化情況會更嚴重。

至於為何賬面利潤與現金流差別那麽大，重要的原因是該公司未兌現商品合約的公允價值大增。這些合約的凈值在2009年還幾乎為零，至當前已達到38億美元（58億美元資產20億美元負債）。

根據Iceberg的表述，來寶手中合約的公允價值已經大大超越其它對手公司，甚至是已經破產的安然公司（Enron）在頂峰時期的3.5倍。來寶可能在每次合約剛簽署時便將“利潤”都入賬。

來寶則稱自己的商業模型的設計就是“輕資產”。相比於很多同類型公司手持大量實體資產，來寶更多用期貨合約來維持買賣。合約的交易加上主動對沖程序，最終生成利潤的過程僅需要很少的現金流。

本周四，來寶公司CEO Yusuf Alireza在投資者電話會議上表示，不能以傳統的逐日結算（mark-to-market）的思路看該公司的利潤和虧損，因為這樣不能準確的反映相對於合約存在的庫存和短期對沖措施。

但Iceberg強調，應該將未兌現的商品合約價值損益計入財報。其實Iceberg質疑的是該公司不斷增長的公允價值。通常來說，當商品貨物運輸完畢並交割，合約作廢以保持流通公允價值的穩定。但是來寶的公允價值卻持續上升，按Iceberg的說法是來寶不願意將合約變現而持續計入資產。

由如下同類型公司凈公允價值對比，可以看出來寶與其他商品巨頭的差異十分明顯：

按Iceberg的說法，來寶將越來越多的倉位積累起來（可能通過將到期的合約換成期限更長的合約手段來實現）以掩蓋不佳的表現。但來寶公司CEO Alireza則稱這反映了該公司的靈活思路，他們是為了更好的應對周期性變化的商品市場。

如果來寶是一家“重資產”的交易商，來寶CEO Alireza補充道，則該公司為了保證供給端的穩定性，需要自己擁有礦山或者煉廠，但來寶沒有選擇這種方式。

Alireza用當前原油市場的遠期升水狀態來解釋其策略。“現在我們看到了顯著的遠期升水，所以我們利用這一點來囤積原油現貨，然後用遠期期貨合約來對沖市場風險。”他表示，因實物和期貨合約之間的割裂才會出現逐日結算的風險，但是這麽做的目的是為了駕馭這些倉位，直到合約中隱含的套利機會可以兌現。

Iceberg則指出作為輕資產的公司自然有好處，但也會對周轉資金產生壓力。該機構稱來寶的每日周轉資金情況自2010年來不斷惡化：

而來寶表示買方和賣方互相提供支付服務是其不同於其它公司的特點，特別是隨著實物原油的業務規模越來越大，這樣的服務為其業務擴展提供了支撐。

但是Iceberg認為靠對手方提供資金可能讓公司面臨短期融資風險，類似於2008年的銀行業危機。

而且來寶如何為庫存融資成為了關註焦點：來寶在財務披露之時進行了多大規模的庫存回購？Iceberg寫道：

交易商將商品庫存賣給銀行並約定在未來某個時點將其購回的行為叫庫存回購。在第三份報告中，我們將解釋為何來寶付出的利息水平要比其財報中公開的債務水平高。我們認為，到了季末，庫存便消失，這是難以解釋的高利率成本背後的原因。

Iceberg表示，庫存回購令人擔心的不是粉飾債務水平本身，而是通過偽造流動性而影響了運營現金流。

Iceberg認為，來寶缺乏創造現金的能力，而且又使用了有害的回購手段——這刺激了來寶持續將虧損的頭寸滾動至遠期，讓公司的財報看起來很美。

自Iceberg2月14日報告發布後至本周五，來寶股價累計下挫18%，當前市值67.39億新元。彭博數據顯示，來寶基於預估利潤的市盈率目前為7.72倍，較五年均值低42%。此外值得一提的是，中國中糧集團在去年收購了來寶旗下農業有限公司51%的股權。

Iceberg說的到底對不對，我們無從知曉，但其視角和思路值得關註。至少短期來看來寶和Iceberg的口水仗將繼續打下去。

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禾稈冚珍珠: 揭開永泰地產價值面紗 香港市場先生

http://xueqiu.com/6611504859/37274176
禾稈冚珍珠: 揭開永泰地產價值面紗

去年1月份筆者推介的#251爪哇控股上星期股價創下52週高位, 證明有物業, 有土地, 資產有大折讓的股票始終會有投資者欣賞和捧場. 今次介紹另一支資產大折讓股$永泰地產(00369)$. 根據集團2014年中期報告, #16新鴻基地產持有13.72%集團權益, 大股東為鄭維志及家族成員. 集團總資產為277.803億元, 扣除總負債53.371億元以及150萬元非控股權益, 表示股東資產淨值為224.417億元或每股16.763元, 以上星期收市價4.86元計算, 市帳率只有0.29倍. 現時筆者最喜歡上市公司持有的資產是投資物業和現金. 永泰地產持有投資物業帳面值為203.644億元, 佔集團總資產比重高達73.31%, 而且件件投資物業都是優質貨. 位於觀塘巧明街的Landmark East城東誌是集團於東九龍的旗艦物業, 是一幢雙子塔式甲級寫字樓, 分別樓高36層及34層, 總樓面面積為1,337,747平方呎, 城東誌距離觀塘港鐵站僅幾分鐘路程, 交通便利, 優質租客包括兩大保險業租戶, AXA安盛金融以及AIA友邦保險, 還有領匯房產基金和政府統計處等等. 2014年上半年約15%的租約已獲續約, 平均租金上調幅度約為48%, 2014年下半年約有12%租約屆滿, 預期續約的租金有可觀升幅. 宏利金融和花旗集團已經先後投入45億元和54.25億元於觀塘興建香港營運總部和綜合辦公中心, 領匯也以58.6億元觀塘商業地, 東九龍成為香港第二個核心商業區勢不可擋, 永泰地產是東九起動的受惠者.

集團的投資物業還有處於灣仔心臟地帶的W Square, 包括15層甲級寫字樓及8層零售樓面共128,658平方呎, 2014年上半年約22%的租約已獲續約, 平均租金上調幅度約為16%, 2014年下半年約有26%租約屆滿, 預期續約的租金升幅相約. 此外, 集團擁有荃灣永南貨倉大廈及九龍灣瑞興中心兩幢工業物業, 總樓面面積合共為683,967平方呎, 2014年上半年平均租金上調幅度約為27%. 在英國, 集團擁有位於倫敦西區Savile Row 1號╱Vigo Street 7號, 室內淨面積為13,786平方呎的甲級寫字樓及零售舖位, 以及魯克街8-12, 室內淨面積為19,123平方呎的甲級寫字樓及零售舖位. 在內地, 集團持有50%權益位於上海浦東陸家嘴97個住宅單位, 總樓面面積約為210,000平方呎.

集團持有的服務式住宅投資物業包括位於銅鑼灣禮頓道的Lanson Place Hotel, 總樓面面積共114,097平方呎, 北京朝陽區北京逸蘭(新城國際)服務式公寓33個單位, 總樓面面積共6,162平方米, 佔23.4%權益的上海黃埔區上海逸蘭(錦麟天地)服務式公寓, 總樓面面積共22,041平方米, 佔50%權益的上海浦東新區浦明路97個套房及車位, 總樓面面積共19,273平方米, 以及佔50%權益的吉隆坡Lanson Place Bukit Ceylon服務式公寓, 總樓面面積共19,045平方米. 2014年上半年投資物業租金及管理收入有4.068億元, 年度化毛收益率為4%. 此外, 集團持有現金和銀行存款為5.954億元. 一個簡單的計算已經可以知道永泰地產是多便宜, 投資物業加上現金及銀行存款已經值209.598億元, 扣除總負債和非控股權益之後仍然有餘額高達156.212億或每股11.668元, 是股價的2.4倍, 也表示單計投資物業和現金的市帳率只有0.417倍.

集團其他資產是免費送給投資者, 但當中其實也充滿寶藏. 包括帳面值13.316億元(相當於每股0.99元)的待出售物業, 集團全資擁有的項目有銅鑼灣華倫街9號的瑆華, 住宅及零售舖位總實用面積約為53,000平方呎, 約78%的住宅單位已出售. 屯門小秀地皮為一幅低密度住宅用地, 總樓面面積約為159,000平方呎, 預期於2018年竣工. 筲箕灣一幅優質海景住宅用地, 樓面面積約為46,000平方呎, 預期於2018年竣工. 合營企業項目包括擁有15%權益的大埔天賦海灣(第一期), 溋玥(第二期)以及海鑽(第三期), 總樓面面積分別約為843,000平方呎, 298,000平方呎和897,000平方呎, 並分別已經售出61%, 81%及70%的住宅單位. 持有50%權益的紅磡高山道何文田山畔, 總樓面面積分別約為153,000平方呎. 集團於沙田九肚擁有兩個住宅發展項目的35%權益, 總樓面面積約為460,000平方呎, 預期於2017年竣工. 待出售物業是按成本值入帳, 實際價值遠超帳面值.

其他資產還包括帳面值31.755億元(相當於每股2.37元)的合營企業和聯營公司的投資和貸款, 這些公司大部分的業務是物業投資和發展. 此外, 集團還持有帳面值5.152億元(相當於每股0.38元)的金融資產, 主要為上市證券. 還有帳面值17.075億元(相當於每股1.28元)的客戶貸款及應收款項和存於保管人賬戶的銷售所得款項. 這些免費兼有潛力的資產每股值5.02元, 比目前股價還要高. 總括來講, 永泰地產目前估值嚴重偏低, 歷史股息率2.78%, 未來隨著陸續出售發展物業有望提升.

2015年靠什麽穩增長 今日揭開謎底

來源: http://wallstreetcn.com/node/214855

在中國今年最大的政治會議開幕之際，中國經濟增長放緩的時代不可否認地已經到來。

中國領導人已經試圖讓外界理解，中國經濟增速放緩是進入了“新常態”。新華網的報道稱，中國設定2015年GDP增長目標在約7%左右。去年制定的目標是7.5%左右；實際的增長率為7.4%，為20多年來的最低水平。

北京時間上午九點，李克強總理將在全國人大會議開幕式上作政府工作報告。在此之前，市場不禁要問，中國今年靠什麽實現穩增長？

GDP目標公布前，《華爾街日報》報道稱，如果政府大幅下調2015年經濟增長目標，則暗示中國政府將采取艱難舉措轉變被經濟學家們認為已難以為繼的原有經濟模式。相比之下，如果增長目標基本不變，則意味著中國領導人將堅持促增長策略，在改革必要性問題上做出妥協。

李克強總理昨日看望出席全國政協十二屆三次會議的經濟界、農業界聯組會的委員時的表述，或許也能給市場觀察者們一定的啟發：

我們有很多宏觀調控手段還沒有用，這就為今年應對更多、更大的困難留下了余地。

在承認改革很艱難的同時，李克強總理仍然對委員們重申“改革是中國最大的紅利。”

Standard Life Investments經濟學家沃爾夫(Alexander Wolf)對《華爾街日報》表示，中國的動作太慢了，已經錯過了經濟增速更快、改革相對容易的黃金期。他稱，如果不對臃腫的國企進行重組並采取其他改革措施，經濟增長將進一步放緩。他還補充說，如果增長模式仍不改變，將成為真正的問題。

著名經濟學家厲以寧昨日也表示，創新和改革是中國經濟轉型的關鍵，但創新和改革的紅利顯現需要一段時間。在經濟放緩的壓力下，不少經濟學家認為，以創新手段抓好“三駕馬車”是穩增長的關鍵。

《第一財經日報》采訪了多名兩會代表或委員，對黨中央和國務院對今年經濟工作的部署作出大膽猜想。該報記者梳理國務院常務會議和主要政府部門的年度工作會議發現，升級擴大消費、加大基礎領域投資和重視重大戰略落地或將成為今年經濟工作的施政重點。

六大領域推進消費升級

在出口不振和投資疲軟的背景下，傳統“三駕馬車”中的消費正顯現出勃勃生機。

根據商務部公布的最新數據，2014年全國社會消費品零售總額26.2萬億元，同比增長12%。全年最終消費對GDP增長的貢獻率達到51.2%，比上年提高3個百分點，消費已成為拉動經濟增長的主引擎。

地方兩會上的數據也顯示，“三駕馬車”對經濟增長的貢獻率正發生變化。江蘇省兩會公布的數據顯示，全省2014年實現社會消費品零售總額23209億元，同比增長12.4%，消費對經濟增長的貢獻率達到50.4%，保持第一拉動力。

中國(海南)改革發展研究院院長遲福林曾對本報記者表示，消費規模的擴大升級將形成由工業大國走向服務業大國的市場潛力與市場空間。我國消費增長潛力巨大，經濟增長動力正在發生重大變化。

在遲福林看來，社會消費品零售總額預計到2020年將達到45萬億~50萬億元;未來5~10年服務業增加值仍會以10%左右的速度增長，到2020年服務業規模有望實現倍增，擴大到48萬億~53萬億元。

值得註意的是，消費的擴大不僅有利於經濟增長，同時使得產業結構更趨優化。官方數據顯示，2014年全年第三產業增加值占國內生產總值的比重為48.2%，比上年提高1.3個百分點，高於第二產業5.6個百分點。需求結構繼續改善。

遼寧省官方消息也稱，該省去年服務業增加值增速分別高於GDP和第二產業，占GDP比重達到41.8%，消費對經濟增長的貢獻率超過投資。

2014年10月29日，國務院常務會議部署推進消費擴大和升級，提出讓群眾“能”消費、“敢”消費、“願”消費三大措施，打造消費升級版。同時要求重點推進信息消費、綠色消費、住房消費、旅遊休閑消費、教育文體消費、養老健康家政消費等六大領域消費。

觀察人士對本報記者表示，國務院提出的六大領域兼具巨大的空間和潛力，將承擔擴大和升級消費的重要角色。

但是中國經濟面臨的問題也無法忽視，甚至可能對穩增長構成挑戰。據《華爾街日報》：

在國內，領導人面臨著巨大的壓力，要求他們采取更多行動。很多商界人士說，鑒於需求低迷，他們不想借錢或是擴張。規模較小的企業說，因為擔心壞賬問題，銀行不願放貸。

與此同時，官方媒體調查發現，收入不平等、醫療和養老等問題是公眾關註的重點。

另外一個關註點是不斷惡化的環境問題，這一問題是幾十年高速發展帶來的後果之一。不久前推出的一個紀錄片含蓄地批評了中國的環境政策，該紀錄片在線播放量超過了1億次，審查機構不得不急忙控制國內有關該片的報道。

愈發趨緊的財政環境增大了決策者工作的難度。預計中國將提高財政赤字目標。2014年赤字占中國國內生產總值(GDP)的比重為2.1%。不過一些經濟學家表示，如果把地方政府的表外債務考慮進來，中國的實際赤字占GDP的比重可能更接近7.5%。

數據提供商IHS Global估計，2014年中國債務與GDP之比上升了逾20個百分點，至247%。其中相當大一部分債務被歸因於地方政府的賬外借款。

該報預計李克強今日將重申中國偏向於實施穩健的貨幣政策和積極的財政政策。但其援引的經濟學家們預計，隨著動能下降及更多投資者將資本轉移到海外，李克強的這一表態將轉化為貨幣進一步放松，政府支出進一步擴大。

政策放松可能會引發股市泡沫，使諸多行業不必再應對產能過剩問題，產能過剩在房地產業普遍顯而易見。東北港口城市大連的數十棟住宅樓空置，其中很多有羅馬式立柱和欄桿，令人回想起昔日房價大跌之前的奢華。大連的情況可以說是全國的一個縮影。

盡管就業市場表現良好，但如果政治敏感的失業率這一指標上升，可能引發更多的刺激措施。

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爭議法案 加薪四法搞錯方向 解讀上市櫃公司 年財報 揭開台灣低薪真相

2015-04-27  TWM

《今周刊》是第一個報導苦勞經濟與年輕人低薪問題的財經雜誌，我們很重視台灣低薪問題。此時，立法院正在如火如荼討論「加薪四法」，看似政府終於有所行動，然而，我們發現，「加薪四法」不僅是看錯病給錯藥，而且還有強烈副作用！ 撰文‧楊卓翰、陳柏樺、賴若函過去十年台灣的低薪困境，是企業賺飽飽卻不分給員工，還是整體產業附加價值沒有提升？ 「什麼都漲，就是薪水沒漲！」不只是廣告金句，更道出台灣民眾過去十年的共同心聲。怨氣當頭的廣大勞工，自然把矛頭指向企業，說他們每年獲利提升，卻不願意加薪，不把利潤分配給員工。 「22Ｋ」現象，讓台灣企業家成了頭號罪犯。為了拯救苦命勞工，「強迫兼利誘」企業分享獲利給員工的「加薪四法」，於焉誕生。 「加薪四法」是四項法條修正案，當中包括《公司法》、《工廠法》、《勞基法》與《中小企業發展條例》，共通點就是透過法令，強迫或鼓勵企業，透過盈餘分紅、加薪，把獲利「還給」勞工。 冠上「貪婪企業家」之名，多麼誘人方便，很快就找到台灣低薪的兇手。但，當大家把矛頭指向資本家，卻從來沒人提出證據，代表資本的股東們真的吃掉大部分的餅嗎？ 為了追蹤低薪真相，本刊與「參玖參公民平台」合作，委託台灣經濟新報社，解析台灣一千多家上市、上櫃、興櫃公司的盈餘分配資料，要找出「22Ｋ」元兇。 但是，我們卻發現傳說中的「貪婪企業家」，在統計證據下，原來根本不存在！ 揭祕一》低薪問題不在盈餘分配上！ 員工薪資，跟著企業同步成長將一家公司每年賣東西的營收，扣掉產品原料的直接成本與管銷等其他間接成本，剩下等於這公司創造的「附加價值」。這個附加價值最後由三群人分享，一個是發給員工的員工總薪資、一個是上繳給政府的營利事業所得稅，最後一塊就是股東賺到的稅後淨利。 加薪四法，就是因為政府和民眾都認為「企業賺了錢卻不分給員工」，也就是當企業的附加價值成長，餅越來越大時，分配給股東的部分也越來越大；而員工則是看得到，卻吃不到，分到的餅越來越小。 但從過去十一年的資料發現，台灣上市企業的附加價值總值，從二○○三年的一兆二五八五億元，成長至一三年的二兆二二七三億元，成長約七七％。而分給員工的總薪（薪資、分紅，以及企業幫員工出的勞、健保費用等），在同一時間，則成長了七三％。 企業分配給員工的用人費用加權平均比率，一直維持在附加價值的四七．三％左右，相較於股東分配到的平均比率四六．三％，兩者並沒有社會大眾想像得懸殊。 當企業多賺，員工就多分；員工的薪資，實際上是跟著企業同步成長的，因此分配的比率也沒有變化。 加薪四法的主要提案立委賴士葆接受《今周刊》專訪時指出，去年上市櫃公司的現金股利有一兆多元，「這麼賺，幾乎是破天荒、過去這幾年賺最多的。可是，已經加薪跟準備加薪的公司，才只有五六％，現狀就是如此，企業能夠不分給員工就不分哪。」多數人的想法可能跟賴士葆一樣，但若從數字來看，其實賴士葆錯了。 一兆元現金股利，這個數字固然嚇人，但是當股東分配到的利潤，成長了七三％，員工總薪也成長了七三％。 這就引發一個有趣的問題，台灣的低薪問題，真的出在企業盈餘分配上嗎？ 「很多人認為，台灣的低薪問題，是因為獲利沒有分給員工，而是被大股東和股東分走。但是，從統計數字來看，台灣低薪的問題，不是出在這裡（盈餘分配）。」資誠聯合會計師事務所前所長、資深會計師薛明玲分析。 揭祕二》加新四法是鬧劇！ 在錯誤的基準修法，未來將引起紛爭等等！如果問題不出在企業的分配，員工吃到的餅沒有更少，大家一廂情願地讓對錯症、開錯藥的「加薪四法」通過，不就只是一場鬧劇？ 結果，可能比鬧劇更嚴重。為「22Ｋ」找替罪羔羊，是多麼容易，「加薪四法」，就是罪狀。回頭細看這套修正案（見右表），我們會發現，政府在錯誤的基礎上修法，不但搞錯方向，也有可能傷害企業，讓學者、業者齊聲撻伐。 中研院院士朱敬一在臉書發文指出，雖然成熟期的公司每年營收穩定，但是草創期的公司，可能要先經過虧損期才有盈餘。同時，產業類別、公司規模，也都影響盈餘結構，「政府是想針對哪一種盈餘結構強制加薪？行政上分得清楚嗎？對於業績起落明顯的公司，這又是另一種外力干擾。」朱敬一指出。 揭祕三》強迫加薪是為難企業！ 規定固定比例分紅，景氣不好怎麼辦事實上，從上市、上櫃及興櫃公司的營收結構可以看出，因為生命週期不同，過去十一年來用人費用分別占附加價值為四七．三％、五四．九％、六二．一％。這和朱敬一的觀察一致，當公司還在興櫃草創階段，盈餘分配的結構和成熟期大不相同。《公司法》修法，要怎麼針對這種生態個別規定？ 而且，員工分紅在各產業的差距也極大。雖然在電子業的員工分紅占企業附加價值十一年平均為三．五％，但在傳產、百貨零售及金融業，占比都不到一％，法令要如何規範？若只是強制，卻不明訂數字，法令更形同具文，徒增企業困擾。 中華經濟研究院院長吳中書也認為，薪資停滯很久了，是應該鼓勵企業為員工加薪；然而，企業調整薪資必須衡量永續經營，「景氣好的時候，企業要留本，可是薪資易漲難跌，假如固定比例分紅，甚至讓勞工參與訂定分紅，會讓企業失去彈性，去應對經營上的狀況。」舉景氣循環明顯的ＤＲＡＭ產業為例，華亞科技公司二○一二年虧損一五五億元，隔年轉虧為盈，又賺二一二億元。若強迫公司有盈餘就要分配一定比率給員工或加薪，企業要怎麼因應大起大落的景氣循環起伏？ 揭祕四》減稅補貼花的是人民的錢！ 整體稅收將因此減少，結果還是全民買單強迫加薪的手段粗糙，而用減稅鼓勵的政策，也缺少考量。針對《中小企業發展條例》第三十六條之二的「加薪減稅」，吳中書表示：「幫勞工加薪是好事，但是以減稅來補貼為員工加薪的企業，造成整體稅收減少，結果還是由全民來承擔。」他進一步說明，以減稅的方式來鼓勵企業幫員工加薪，企業有可能僅僅調整高階員工的薪資，以符合減稅的要件，又或者利潤豐厚的跨國企業為員工加薪，享受到賦稅優惠，整體而言未必有好處。 「修法對營造勞資雙方融洽的環境有負面影響。」中小企業總會監事長張豐國認為，雖然《中小企業發展條例》採取減稅鼓勵，企業自然拍手叫好，但是張豐國擔憂其他三法，對於業主來說是懲罰性的條款，強制加薪，對台灣整體經濟有不利的影響，也會引發更多勞資雙方敵對的可能。 尤其《勞基法》第二十九條修正草案規定，公司分潤計畫要由勞資會議決定，並交給主管機關審核，影響最劇烈。 「從執行面來看，利潤分享計畫必須經主管機關審核的話，核准機關的態度就非常關鍵。」一名專精《公司法》的律師直言，用行政手段取代市場運作，分紅比例固定與否都會衍生問題，若法條中的盈餘比例固定，個別企業恐難一體適用；比例如果必須透過《勞基法》第二十九條修正草案中的勞資協商，立場相對的兩方產生爭端的可能性勢必提高。 賴士葆則辯護，最初的提案沒有加入「勞資協商」的部分，而是在衛環委員會審查過程中，才在《勞基法》第二十九條修正草案加入相關文字。賴士葆說，就算要勞資協商，其實工會能心平氣和、理性討論，也不至於發生問題，工商團體應該只是擔心少數幾個勞工會比較難溝通。 「全世界沒有一個國家像台灣一樣，違反公司治理原則，透過政府的行政干預要求企業訂分紅比例。」工總批評。《勞基法》修正草案中，要求企業經勞資協商通過、地方主管機關備查，工總也坦承，對於很多企業來說，有實行上的困難。因為許多企業在各地都有分公司、工廠，若各工廠盈餘不同、分紅比例不同，勞工之間必然產生衝突。 「政府想要用政策，去干預企業的薪資水準和獲利分配；但是我們應該去看，低薪的問題，到底出在哪裡？」薛明玲說：「追根究柢，台灣的低薪現象，還是國內產業的結構問題。」揭祕五》產業結構才是問題所在！ 台灣若持續走代工老路，很容易被替代事實上，從台灣前五十大上市公司的薪酬數據，沒有發現員工分紅的問題，反而出現另一個令人擔心的現象。從○八年至一三年，我們可以看到，高級主管薪資（總經理與經理薪資）和全體均薪，中間的差距越來越大。也就是說，問題不是出在股東與員工，而是公司內部的「貧富不均」！ 「高階主管薪酬與全體平均薪酬差距的擴大，也不是大家所想的『經理把我的餅拿走了』，」薛明玲說。「問題是在，台灣的產業結構，沒有跟上全球頂尖產業。這造成基層勞工的技術水準，相當容易被替代。」當全球的高成長趨勢，已經從勞力密集，轉向知識密集時代，在自動化取代人力之後，落後產業族群，獲利越來越困難，就算分配不變，但薪資自然無法提升。「但是，台灣的產業，多半仍是代工，也是最容易被替代的一群人。」薛明玲說。 薛明玲強調，對症下藥不是在表面的薪資上做文章：「我們應該思考，台灣的產業化要怎麼走，去發展台灣無法被取代的產業。」在知識經濟轉型的當下，政府須花心思在教育，以及人才政策未來該要怎麼走，從產業結構方面，打破「22Ｋ」的魔咒。 低薪困境，是企業賺飽卻不分給員工？ 事實上，公司獲利，員工分得的甚至比股東多！ 《今周刊》調查台灣所有上市、上櫃以及興櫃公司。依照國際會計標準，將附加價值分配為員工薪資、股東收益、稅負三大部分。我們發現過去11年，隨企業獲利成長，股東並未吃掉員工薪水，而且，上櫃及興櫃公司員工薪資都高於股東。 上市公司 員工11年平均分到47.3% 股東11年平均分到46.3% 上櫃公司 員工11年平均分到54.9% 股東11年平均分到38.7% 興櫃公司 員工11年平均分到62.1% 股東11年平均分到32.4% 資料範圍：上市╱上櫃╱興櫃 (不含創櫃╱全額交割╱管理股票╱TDR）之獲利公司附加價值：稅後淨利＋所得稅＋員工總薪資員工總薪資：凡支付給員工，不論名目，包括薪資、獎金、保險、退休金、現金分紅、股票分紅等＊2003～2007年員工分紅尚未費用化，為統一資料表現；員工總薪資已另加員工分紅（現金、股票）；稅負為營利事業所得稅，不含個人綜合所得稅資料來源：台灣經濟新報社、參玖參公民平台開錯藥方，加薪四法問題超多！ 修正草案名稱 內容摘要疑慮與爭議《公司法》第235條之1 公司應考量當年度獲利，分配員工酬勞，並於章程規定定額或比率 無罰責、未訂定比例，恐流於具文《工廠法》第40條工廠如有盈餘，應予工人獎金或分配盈餘，鼓勵工廠以盈餘為工人加薪該法久未修正，條文多與《勞基法》重疊，與其修法不如廢除，由《勞基法》取代《勞基法》第29條公司如有盈餘，應透過勞資會議訂立利潤分享計畫，並經主管機關核准後實施 ● 勞資雙方本就站在不同立場，強迫勞資共商分潤計畫，恐引發更多對立、爭議● 違反公司治理原則、過度干預公司經營《中小企業發展條例》第36條之2 若企業為員工加薪，加薪部分可認列費用，抵減當年營所稅，以抵稅鼓勵企業加薪企業不管為哪些員工加薪都能抵稅，雇主若只為管理階層加薪，亦能獲得減稅 整理：陳柏樺 其實，問題在這： 公司內部給薪呈Ｍ型化 從台灣前50大上市公司2008年到2013年的財報發現，雖然股東沒有跟員工搶餅，但公司總經理和副總經理等高階主管薪酬，卻與全體均薪差距拉大，Ｍ型化的原因來自於台灣產業沒有升級，基層員工容易被替代，薪資自然難以成長。 高級主管薪酬項目：總經理及副總經理之薪資、退職退休金、獎金及特支費等、盈餘分配之員工紅利金額等酬金總加資料來源：台灣經濟新報社、參玖參公民平台

審查委員會如同橡皮圖章 美國船開了 台灣緊急放行 一顆黃豆 揭開基改食品恐怖真相

2015-05-11  TWM

這顆黃豆，它的父母，是國際基改公司，它的親戚，是你從未見過的細菌，它不怕害蟲，甚至不怕農藥，像是黃豆中的「鋼鐵人」，它就是基因改造黃豆；去年，台灣進口243萬噸，99％，它都進了你的肚子，它的基因，會提高你過敏的風險，台灣過敏兒越來越多，是環境的錯，還是它在作怪？ 醫師認為，有過敏體質的人吃下基改食品，會間接提高致癌風險，基改黃豆也是台灣和美國，政治博弈的籌碼，在政治舞台上，推過來，推過去，卻沒人能對你保證，吃下基改黃豆，絕不會有任何問題！ 撰文．林宏達 研究員．吳沛璇你吃了多少基改產品？ 玉米和黃豆，是台灣常見的基改作物，即使你不吃豆腐、不吃玉米片，只要你吃冰淇淋、醬油、沙拉油，甚至糖果，還是會接觸到基改食品，要控制基因改造食品的風險，並不容易。 玉米 基改99.77%(426萬噸) 非基改0.23%(低於1萬噸)黃豆 基改98.99%(243萬噸) 非基改1.01%(2.5萬噸)註：數據為2014年進口數字 資料來源：農委會、糧商 基因改造技術 小辭典 基因改造，就是將某些生物的基因截斷，移植到另一種生物的基因上，改變其特性。全世界第一個上市的基改作物，是美國1994年上市的基改番茄。 目前已可以將來自細菌、病毒、昆蟲甚至人類的基因移植到植物體內，製造出基改作物或藥劑。利用同樣的技術，人類可以將基因植入酵母菌內，製造人類黃體素，用來生產避孕藥。 運用基改技術，以黃豆為例，就會衍生出多種不同特殊用途的黃豆，有些產油量特別高，有些能對抗害蟲，現在台灣許可多重基因改造作物，同一作物上，有多段基因被改造，同時提供多種不同功能，現在已有多達8段基因被改造的基改作物出現。 6/1起，豆漿、豆腐都須標示是否為基改食品 ——台灣基改大事紀 1987 台灣第一個指標性的基因改造作物——基改木瓜，開始進行研究1994 孟山都的抗農藥基改黃豆，通過美國政府許可之後，開始輸台1996台灣廠商開始以契作方式進口非基改黃豆2003台灣實施基因改造食品強制標示制度，但並未落實基改木瓜流出實驗室，造成汙染，台中衛生局抽查發現基改木瓜流入市面2014/1/28食安問題頻傳，促成食管法修正案在立法院過關，新法通過包括基因改造的新條款2015/6/1基改食品標示新制上路，第一階段針對黃豆穀粒、黃豆粉，自2016年1月開始，攤商、早餐店賣的豆漿、豆腐等產品都必須標明是否為基因改造產品你知道嗎？台灣去年進口二四三萬噸黃豆，糧商估計只有二萬五千噸是非基改黃豆，約九十九％是基因改造，市面上卻充斥標榜「非基因改造」的黃豆製品，二百多萬噸基改黃豆，進了誰的肚子？ 台灣的過敏兒越來越多，是環境的錯？還是我們食物中的基改黃豆或玉米在作怪？專家沒告訴你的是，基改食品裡可能含有誘發過敏的因子。 你以為吃素食健康？許多台北市的小學，固定推行「蔬食日」，鼓勵小朋友多吃蔬菜豆腐，他們卻不知道，吃進口裡的，是不是基因改造的產物？ 台灣進口基改黃豆的農藥殘留標準，比本土生產直接食用的同類產品高出五十倍！誰又能保證，這些黃豆，不會變成食物，出現在你家桌上？ 很少人知道，台灣是依賴美國孟山都等公司的實驗報告，審查基改食物的安全性。有誰敢擔保，這些基改食品，未來不會有任何風險？ 在美國基改黃豆、玉米，是主要做榨油和飼料用的作物，到了台灣變身為豆花、珍珠奶茶等國民美食，一顆小小的基改種子，背後是台灣、美國和巨型跨國生技公司之間，錢與權的博弈。 台灣進口的基改黃豆，大多數是孟山都生產的抗蟲品種，經過基因改造，即使噴上除草劑，雜草死光了，黃豆仍生長茂盛，美國農夫開小飛機噴農藥，黃豆長得又大又漂亮，科學家告訴你的，是農夫生產力上升，獲利增加，卻沒告訴你，農藥殘留風險上升，要消費者承擔。 故事，要從今年六月一日，台灣將實施新的基因改造(簡稱基改)食品標示制度開始說起。 六月一日之後，只要基改作物製成的食品原料，如黃豆、玉米粉，都必須標示，第二階段自十月一日開始，食品業者賣的基改加工品，如豆腐、豆花都須標示，第三階段是明年一月一日，到時候，連攤商、豆漿店都要標示自己賣的是基改還是非基改產品。標示不實，可依︽食安法︾處四萬到四百萬元罰鍰。 台灣想改變基改食品的管理規則，卻牽動跨國公司的利益網，甚至影響台美經貿關係，一顆基改黃豆，揭露了一個說不出口的真相，本刊深入調查發現，光標註基因改造食品無法解決問題，台灣基改食品的把關過程，疑點重重。 關鍵1.基改食品安全大辯論基改食品能吃嗎？ 專家：恐致過敏場景：二○○五年十二月三日基改食品安全性的研討會，一場可能引起過敏風險的大辯論。 這一天，台灣研究塵蟎過敏的專家──台中榮總免疫風溼科主任蔡肇基、台大毒理學研究所教授、現任行政院食安辦公室主任康照洲，和台大生化科技學系教授潘子明等人齊聚一堂，他們都是台灣最頂尖的專家，這場關鍵會議裡，引起最多討論的，是基改食品可能引起的過敏風險。 蔡肇基先拋出敏感問題，他直指，基因改造食物可能導致過敏，他說，「舉兩個例子，第一個例子是有肝炎病毒感染的帶原者，不管B型肝炎或是C型肝炎病毒，在體內過久就有可能嵌入肝細胞而導致肝癌（編按：指病毒基因可能進入人體肝細胞）。第二個例子就是植物經病毒感染之後，也會產生致病蛋白，這些蛋白對有些過敏體質的病人來講，就有可能會引起過敏反應。」這意味著基改食物中，人工植入的基因，可能會產生消費者預料不到的風險。一九九六年︽新英格蘭醫學期刊︾曾報導，植入巴西核果基因的基改黃豆，在人體實驗中，會讓對巴西核果過敏的患者，產生過敏反應。這種大豆最後取消上市。 基改食品有塵蟎過敏原 只能靠美國公司檢驗蔡肇基更進一步說，台灣審查基改作物的過程有漏洞，審查美國基改玉米時，「發現該轉殖基因中有與歐洲塵蟎一樣的過敏原，因此我們提出，必須在國內檢驗是否會造成塵蟎過敏病人的反應。」結果，台灣的作法，是把過敏病人的血清及塵蟎過敏原寄到美國，由美國基改公司提出檢測報告。 最後，美國公司報告認定，基改作物不會引起過敏，但蔡肇基認為「我覺得台灣應有能力，且有必要自行來做這種檢驗工作，而不需要由美國來執行此檢驗。」他更直言「每個人種的過敏病罹患率都不一樣，絕不能用歐美的標準當作台灣的標準。」在歐美花粉是主要過敏原，在台灣塵蟎才是主要過敏原。 這一次，本刊採訪榮總臨床毒物與職業醫學科主任楊振昌，和台大醫學院副教授、中華民國毒物學學會祕書長姜至剛，他們都同意蔡肇基的看法。 弔詭的是，「塵蟎事件」後第二年，美國農業部、環保署和FDA（食品暨藥物管理局），前所未有地派最高層官員拜訪台灣，「討論」台灣基因改造食品安全評估政策。 關鍵2.基改食品把關很嚴？ 別讓美國不高興，審查還配合糧商時間場景：台灣的審查還沒過，美國的玉米已裝船啟程，專家必須帶著塵蟎過敏患者的血清，到美國的實驗室做檢驗，趕在貨船進口前完成檢驗。 台灣究竟如何審查基因改造食物？本刊記者採訪了衛福部基改食品審議小組召集人潘子明。他透露，台灣審查基改食品的過程裡，還要小心不要成為國際貿易之間的障礙。 潘子明說，有一次，台灣的審查還沒過，美國的玉米已經裝船開往台灣，「我們很緊張！」潘子明說。如果船到台灣，審查還沒有過，作物只能放在倉庫，多出的成本就要廠商負擔，而美國糧商就會透過美國政府對台灣施壓。 最後的決定竟是，由台灣政府出錢，派專家帶著塵蟎過敏患者的血清，到美國的實驗室做檢驗，最後審查委員還加開臨時會，趕在貨船抵達台灣之前，發出許可證。後來，台灣的基改審查委員會還會事先調查美國糧商基改食品預定上市的時程，排定審查時間，以免耽誤進口的商機。 「我們不想造成貿易障礙，」潘子明說，這些作法，是要「避免造成國與國之間的緊張。」「為什麼這些實驗不在台灣做？」本刊記者問，潘子明表示，「沒有必要」，因為接受委託的都是通過GLP（Good Laboratory Practice）認證的優良實驗室，但，這就代表實驗結果不會受到人為影響嗎？潘子明說，只要實驗室通過認證，就算這些實驗室是廠商投資的，實驗結果也會被接受，「變成(就看)他們自己的良心啦」。潘子明表示，十幾年來都是用同樣方法審查。台灣生物技術早已大幅進步，卻仍然不能用自己的實驗室檢驗基改食品安全性。 廠商沒把台灣放眼裡，要二年資料只給九十天現在的評估方式夠完整嗎？連潘子明也不滿意。他坦承曾建議政府，用抽檢的方式，讓學術界抽樣評估基改食品的安全性，「但沒有被接受」。他還曾向孟山都的代表提出，「要提供二年的動物實驗資料」，但孟山都只提供九十天的實驗資料，說服力仍然不足。 現在，孟山都把重心放在中國市場，向台灣申請基改許可的資料，甚至是由簡體直接轉為繁體，他向對方抱怨，「錯字太多，有損食藥署的門面」，他也認為，政府應更詳細地公開基因改造食品的審議過程。 只用廠商提供的資料做審查，適合嗎？「當然不妥」，義美食品總經理高志明認為，力量夠的國家一定會自主審查，「這是歷史共業」，台灣審查經常都找立場和官方接近的學者擔任，缺乏反對聲音，會讓外界懷疑審查的公正性。 一顆黃豆和政治有什麼關係？穀物商陳國慶解釋，美國會種這麼多黃豆，是因為二次大戰時發現，黃豆做的沙拉油可做生質燃料，能替代汽油，是重要的戰略物資。平時，黃豆是可以賺外匯的產品；戰時，就是可用的生質能源。 過去台灣人慣用花生油、豬油炒菜，但戰後物資缺乏，隨著美援進入台灣，黃豆做的沙拉油才開始普及，「韓國、日本，也是一樣。」陳國慶說，戰後台灣曾經和美國簽訂協定，買賣麵粉、黃豆等大宗物資，都必須以美國為第一優先。 關鍵3.一顆黃豆掀起糧食戰爭農產品採購案，成台美關係敏感議題場景：二○○七年為促簽台美自由貿易協定，台灣承諾兩年買下一千五百萬噸的黃豆、玉米和小麥。 後來，黃豆採購變成台灣和美國協商時的「籌碼」，台灣曾多次派採購團到美國採購農產品，最近一次，是○七年時，台灣為了促簽台美自由貿易協定（FTA），還曾派代表團到美國，承諾兩年買下一千五百萬噸的黃豆、玉米和小麥。每年，台灣的公會還會組團，表面上是參訪農業設施，到了當地，重點是參加參眾議員出席的酒會，在觥籌交錯之間，由台灣廠商當場以高於市價的價格，下單大量買進農產品，替美國民意代表做業績，台灣進口美國基改作物背後，還有濃濃的政治盤算。 陳國慶估計，進口黃豆以每噸四五○美元的價格計算，一年市場規模就高達三一三億元台幣。 三百億元的黃豆交易，為什麼這麼敏感？高志明觀察，這與美國的政治結構有關，他解釋，再小的州，也有兩個參議員席位，美國農業人口對政治有重要影響力，美國窮的州也能外銷的產品，就是農產品。「美國政府官員也要績效」，高志明觀察，農產品採購，就成了台美關係的敏感議題。 但這幾年台灣進口黃豆市場出現了新的競爭。 非基改食品需求增加，加拿大等國糧商積極搶攻市場，看準美國玉米、黃豆超過九成為基改作物，無法提供溯源系統，也難確保不受基改汙染；他們努力宣傳加拿大擁有黃豆非基改專區，可明確追溯黃豆來源。台灣新上路的標示制度，就將採行溯源系統。 但是美國在台協會也向本刊澄清，美國有提供溯源(IP)服務的黃豆商，雖然沒有區分基改和非基改作物，仍有自願加入的有機農業計畫，農業部不提供非基改認證，但州政府和私人團體仍會提供相關認證。 四月二十一日食品GMP協會邀各方代表開會討論基改食品的標示規範，與會的主婦聯盟祕書長賴曉芬回憶，會議一開始，GMP協會人員就表示，美國在台協會來函「如果基改的高層次加工品，像沙拉油、醬油，要標的話，會違反TPP協定。」意思是，如果台灣要求沙拉油標示是否為基改成分，就會影響台灣加入自由貿易協定的機會。 關鍵在沙拉油市場，根據農委會一三年的公告，台灣進口的黃豆中，絕大部分是基改黃豆。一三％用於飼料，一二％供食品用，七五％用來榨油，榨油剩下的副產品又變成醬油的原料。陳國慶觀察，路邊的豆漿店、做豆腐的小工廠，都是基改黃豆主要用戶。 強制標示上路，專家憂會造成貿易障礙美方頻頻關切台灣基改食品規範的原因，因為黃豆用量最大的沙拉油市場，幾乎都是基改黃豆，強制標示將嚴重衝擊美國的黃豆市場。 潘子明也認為，標誌是否為基改食品「這會造成貿易障礙，很麻煩……，這也是鼓勵造假。」他認為，沙拉油裡殘留的基因蛋白，根本就驗不出來。 基改食品標示受阻，生產基因改造作物的大型公司，轉向要求台灣開放種植實驗用基改作物，這是因為，為了避免基改作物汙染，美國過去將基因改造作物實驗田設在夏威夷，去年，夏威夷立法，不再允許在當地種植基改作物，大公司急尋實驗場地。 高志明觀察，在行政院領軍下，台灣差點就要開放，「這個條例差點就過了，」他生氣地說，「反對政府讓國際基改商業霸權，把台灣當試驗場。」成功了，商機是別人的，基因作物汙染，對台灣農業的負面影響，卻是要台灣農民承擔。 十幾年來，台灣核准八十一項基因改造食品上市，只有近年有二項產品被退件，退件率只有二％。 台灣市面上最常見的基改黃豆，是孟山都的抗除草劑基改黃豆RRS（Roundup ready soybean），連法國科學家一度認定有致癌風險的孟山都基改玉米品種NK603，在法國公布報告後，台灣還發給五年許可，雖然這份報告被認定實驗設計不夠完備，但在台灣，事關民眾的健康風險，在網路上，卻看不到衛福部公布相關的評估細節。 一顆基改黃豆，背後其實是國家利益、商業盤算和科學論述的層層布局，科學不只是客觀理論的討論，更是國家實力的展現。 要真正保護民眾的消費權益，除了標示，台灣應該要建立獨立的審查系統，針對台灣人的體質特性做檢驗，並公開審查的討論內容，否則，台灣民眾永遠不會知道，自己吃的基改食品，風險究竟有多大。 台灣偷種基改作物 最高罰500萬元！ ——各國管理制度比較 國家 台灣* 歐盟 日本 美國管理原則 標示基因改造作物成分，讓民眾自己選擇 基改食物從農地到餐桌的所有程序，都須嚴格管理 和台灣接近 認為基因改造作物和傳統作物性質接近即可上市，無須標示 基改成分 占比標準 3％ 0.9％ 5％ 未規定 哪些食品 要標示 初級加工品（例如豆漿）、高層次加工品、食品添加物、散裝食品 初級加工品、高層次加工品、食品添加物、散裝食品 初級加工品 全部免標 違法種植 罰則 若查到違法偷種基改作物，將課罰金新台幣100萬至500萬元 德國規定基改食品如果造成損害，最高罰款8500萬歐元，約29億元新台幣 無相關罰則 在知情的情況下進口 違反植物保護法的基 改產品最高判刑5年 註：*指台灣今年6月1日上路的新制

花月嵐、小南門點心世界、徹思叔叔為何業績嗄嗄叫？ 揭開北車微風「店王製造機」祕訣

2015-07-13  TWM

微風台北車站不但創造驚人人潮，更被視為是「店王製造機」。來自日本的花月嵐，業績是全台第一；台北老字號小吃小南門，生意竟比本店好；賣蛋糕的徹思叔叔，還吸引老股東前來設店分一杯羹。這些店王崛起的故事，都證明了微風台北車站不同凡響的吸引力。

撰文•張譯天

北車

店王花月嵐

全台?16?家分店，業績最好的一家在這裡！

一走進位於台北車站二樓，招牌蒜香拉麵味從橘黑色系的花月嵐店內飄散而出，守候在店外走廊長長的人龍，即使是冷門的下午時段也沒斷過，空氣中獨特的麵香彷彿磁鐵，把粉絲一個個吸了過來。

可別以為這只是一家普通的人氣拉麵店！它不僅連續拿下好幾年微風台北車站年營業額最高的「店王」寶座，一天平均賣出七、八百碗拉麵，一個月創造出五百六十萬元的業績，在花月嵐全台的十六家分店中，至今紀錄沒被打破，甚至綜觀全球，更無人能出其右。

值得一提的是，二十多年前，台灣曾有一波日本拉麵店來台設店潮，但後來出現蛋塔效應而銷聲匿跡；而二○○七年在台北車站開店的花月嵐，則是這波來台設點的拉麵店中，最早的一家。

也由於花月嵐北車店一開市就創下驚人業績，旋即掀起了第二波日本拉麵店來台展店的風潮，許多拉麵業者因此將微風台北車站視為「台灣拉麵的復興基地」，連後續的品牌都爭相在微風北車設店，為的就是要站穩成功的第一步。

有老鼠在我們的腳邊跑！

探勘場地，卻差點打退堂鼓而一談起花月嵐來台找點設店的往事，將花月嵐從日本引進台灣的晶旺餐飲品牌行銷經理，亦是創辦者之一的黃文炘回憶：「你很難想 像，我們是歷經一番革命才說服團隊進駐台北車站的。畢竟，當初微風邀我們來探勘時，居然還可以看到老鼠在我們腳邊跑！」黃文炘說，○七年當晶旺向花月嵐日 本總部爭取來台設點時，由於受到上一波拉麵店兵敗如山倒的影響，日本人十分在意，甚至將這次來台視為「背水一戰」。而原本晶旺打算在熱鬧的東區尋找店面， 把氣勢做大，但幾經考量後，生怕成績不如預期又得支付高額的租金，而未能成行。

打「俗擱大碗」策略！

設計平價拉麵菜單，打響名號後來，剛好微風前來邀約，晶旺抱著姑且一試的心態前往評估，一開始，團隊看到台北車站二樓破舊的環境，再想到前幾個經營者失敗 的歷史，多半極力反對，但黃文炘卻獨排眾議：「我相信微風能弄出不一樣的東西！」最後說服了團隊大膽進駐。沒想到，開幕的第一個月就創下五百多萬元的業 績，至今熱潮未退。

分析花月嵐北車店一炮而紅的主因，花月嵐督導江致賢語帶感謝地說：「還好我們當初選的是微風！」他分析，有別於一般賣場經營者，都只急著將攤位出租給店家，等著收租，微風不僅在花月嵐進駐前，替每個店家做足功課，還在開幕前找各店家開會，商討完美的經營策略。

首先在定價策略方面，江致賢說：「當時微風就分析，根據市調顯示，台北車站的消費單價大概落在一百六十至一百八十元之間，因此建議我們一開始可以主打二百 元以下的平價拉麵！」而晶旺把這項建議與日本總部討論，後來才為台灣設計兩百元以下的拉麵。果不其然，這項平價策略十分符合台北車站的客層，一開幕就吸引 不少衝著來品嘗「俗擱大碗」的消費者。

把過路客都吸過來！

匾額改裝成燈箱，變打卡熱點微風充當花月嵐軍師的案例還不只這樁。黃文炘表示，微風三不五時就會建議店家改裝門面，甚至會雞婆地畫設計圖給店家參考。他舉 例，花月嵐初來乍到北車店時，一開始是沿用日本風格，但幾個月後，微風認為花月嵐門面設計太過四平八穩，缺乏亮點，於是提議可以將原本掛在門楣上的店名匾 額改為大型燈箱，一來可以做足氣勢，二來又能成為吸客焦點。

而花月嵐一聽，立即製作了一個一層樓高的巨型店名燈箱，由於十分醒目，不但成功吸引過路客的目光，成為食客打卡的熱門景點，更進而增加來客數，甚至後來連日本總部也將這個「燈箱策略」引進日本，漸漸成為花月嵐全球各店的標準配備。

從○七年開店至今，花月嵐不但在台灣順利開出十六家分店，甚至日本總部還希望晶旺前往中國設店，對花月嵐而言，台北車站店不但是「成功的第一步」，更是無可取代的標竿。

坪效

冠軍徹思叔叔的起司蛋糕

在日本快倒閉，在這業績好到連大股東也到隔壁開店！

步入台北車站一樓，映入眼簾的除了川流不息的人潮，很難不被位於南二門附近，一家門面寬度不過三公尺的小店吸引。

因為店面口長長的人龍，往往蔓延至車站大廳廣場，為了這個驅趕不去的排隊人潮，甚至還讓台鐵出面與微風協調，最後專門為這家店設置排隊區，並以排隊用的紅龍，硬是將長達數十公尺的人龍，圍成S形，才平息了「客訴」。

到底是怎樣的一家店，有如此大的魔力，讓眾人甘願為它排隊？

每坪年營業額七七○萬元

是SOGO台北忠孝店七倍它就是「徹思叔叔的店」，在台北車站賣場中，是唯一強調現烤的店家。雖占地僅七坪，每天卻賣出超過七百個現烤的起司蛋糕，月營收 高達四百五十萬元，每坪年營業額高達七百七十萬元，坪效不但是微風台北車站眾店家之冠，比起全台坪效最高的SOGO台北忠孝店，更足足有七倍之多。

令人意想不到的是，在來台灣設店時，這家發跡於日本福岡的蛋糕店，原是一家過時的老店，甚至實體店面一家接著一家倒閉，最後銷聲匿跡，只剩網路商店，任誰也沒想到，後來居然能在台灣東山再起。

強調現烤品質卻不穩

一開始，惹火通勤族根據徹思叔叔台北車站店店長柯璇轉述，原本徹思叔叔在日本已經計畫歇業，但二○一二年因緣際會下，微風團隊在日本嘗到了徹思叔叔的蛋糕，認為很適合台灣人的口味，旋即找上徹思叔叔的第二代老闆溝上直紀，邀約前來台灣設店。

剛來第一個月，生意平平，「因為是強調現烤，不但工作人員操作不夠熟稔，更由於烤箱是台製的，無法完全複製日本的烤法，除了品質不穩，還常常做壞，導致客 人為了等一個『好』蛋糕出爐，排隊一等就是一個多小時，對於車站趕時間的客人來說是完全無法接受的。」柯璇表示，後來經過反覆測試，再強化人員訓練，蛋糕 出爐的時間越來越穩定，銷量則從每天不到一百個，暴增至四百五十個左右。

出爐時間縮短兩分鐘

一天增加三百個蛋糕產量

不過，隨著人氣越來越旺，產量根本供不應求，排隊的人龍也越積越長，為了紓解需求，溝上直紀更進一步研究如何增加產量。由於空間有限，擺不下多出來的烤 箱，他只好想辦法提高出爐頻率，最後終於研發出將每次出爐時間由十六分鐘降至十四分鐘的絕招，「不要小看這兩分鐘，我們將蛋糕材料的比例再做調整，縮短烘 烤的時間，又不失美味，產量再增加到七百五十個左右，整整多了三百個，大大紓解人潮。」柯璇說。

正當營運漸入佳境時，一四年八月，日本徹思叔叔的大股東之一、溝上直紀的叔叔，由於看到了徹思叔叔在台灣的成功，竟也來台分一杯羹，同樣選在台北車站開店，而且還開在本店隔壁，專賣中央廚房製造、非現烤、免等待的起司蛋糕，與溝上直紀的店互別苗頭。

在台北車站順利重生後的徹思叔叔，目前已將據點擴展至高速公路上的清水休息站和高鐵左營站，這家在日本即將被遺忘的老店，正在台灣展開一段全新的旅程。

老店

典範小南門點心世界

生意比本店還好，發揮１＋１大於２的最佳案例！

如果說，微風台北車站是店王的製造機，那麼當○七年廖鎮漢開始招商時，第一家答應進駐微風的中式料理店—小南門點心世界，應該是最佳的見證者。

因為綜觀各大餐飲連鎖店，通常旗艦店大都是業績最好的店，但小南門點心世界的台北車站店，生意居然比之後開在台北東興路上的旗艦店還好，一個月可以創下約五百萬元的營業額，儘管坪數只有旗艦店的一半左右，業績卻是旗艦店的兩倍多。

發跡於中華商場的點心世界，是許多老台北人心目中的名店，地位甚至不遜於同性質的鼎泰豐、高記，尤其經典菜色酸辣湯，不用豆腐，而以豆花替代，更擄獲許多老饕的胃，其中的豆花，正是從小南門擺攤崛起的小南門豆花所製造的。

微風竟讓我們停業裝潢！

寧可少賺一點讓店家改善

多年來，點心世界和小南門，一直是焦不離孟、孟不離焦，雖是合作無間的上下游關係，卻各自賣各自的東西，但在廖鎮漢的牽線之下，將兩者合而為一，在台北車站開設了一邊賣豆花甜點、一邊賣中式美食的小南門點心世界。

而這個絕妙的組合，挾著微風台北車站的高人氣，讓小南門點心世界初次合作就大獲全勝。小南門點心世界特助楊豐禎甚至指出，因為來客量遠遠超乎預期，致使開店之初，等待進場的客人全擠在門口，導致進場順序亂成一團，許多不耐久候的客人更抱怨連連。

「沒想到微風不但幫我們在入門處設計了候位區，還答應我們停業一周重新裝潢！」楊豐禎說，大多數的商場經營者為了怕影響生意，幾乎不會讓店家單獨進行改裝，但微風卻為了讓店家生意更好，寧願犧牲一個禮拜的租金，也不畏鄰近店家的抗議，答應小南門點心世界改裝。

而最讓楊豐禎津津樂道的，則是微風台北車站的樓管。

他舉例，有次小南門點心世界的店員不小心打翻湯汁，正好灑到客人LV包包的紙提袋，有別於一般樓管通常只會氣呼呼地指著店家開單罵人，但微風的樓管作法不 同，默默聯絡位於復興南路、以精品為主商品的微風本館，火速請人調來LV紙提袋，順利化解了客訴。此後，小南門有任何問題，一定先找樓管討論，店家跟百貨 的關係緊密，讓小南門更無後顧之憂。

如今，看著小南門點心世界台北車站店絡繹不絕的人潮，不但證實了微風團隊點石成金的魔力，更應驗了「選對地點及夥伴」，永遠是生意的重要關鍵！

成功關鍵：

客單價調整，用200元以下吸引平價客；門面設置大型燈箱，招牌醒目不錯過！

Profile花月嵐

經營者：

晶旺餐飲

品牌行銷經理

黃文炘（右）、

督導江致賢（左）

年營業額：

6000萬元

Profile徹思叔叔起司蛋糕

經營者：溝上直紀

店長：柯璇（圖）

年營業額：5400萬元

成功關鍵：

蛋糕現烤，又只花14分鐘就出爐，成功解決排隊等候的問題！

成功關鍵：

在微風的強大集客力之下，小南門點心世界首次合作就旗開得勝！

Profile

小南門點心世界

經營者：張秋仁、

特助楊豐禎（中）

年營業額：6000萬元